《國防軍工行業：核心政策出臺拉開低空經濟序幕eVTOL成為顛覆式創新-240208（34頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《國防軍工行業：核心政策出臺拉開低空經濟序幕eVTOL成為顛覆式創新-240208（34頁）.pdf（34頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告|請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明國防軍工國防軍工強于大市強于大市維持2024年02月08日（評級）分析師 王澤宇 SAC執業證書編號：S1110523070002分析師 楊英杰 SAC執業證書編號：S1110523090001核心政策出臺拉開低空經濟序幕，核心政策出臺拉開低空經濟序幕，eVTOL成為顛覆式創新成為顛覆式創新行業深度研究2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明92部民用無人駕駛航空器運行安全管理規則2024年1月1日生效，是無人機運行規章性文件，該文件生效正式拉開了低空經濟規范化運該文件生效正式拉開了低空經濟規范化運行的大幕

2、行的大幕。在綠色出行、航空器無人化等趨勢上行，我們認為電動垂直起降飛行器（電動垂直起降飛行器（eVTOLeVTOL）有望成為低空經濟主要載體之一）有望成為低空經濟主要載體之一，或將開啟革命性成長。行業基本判斷：1.無人駕駛航空器飛行管理暫行條例與CCAR-92部出臺標志著無人機系統管理正迅速完善。其中空域開放及政策鼓勵使得農用無人機農用無人機擁有“綠卡”有望快速放量，避障傳感器避障傳感器可能成為頗具彈性環節。2.eVTOL有望解決城市擁堵、空氣污染兩大痛點，為當前三維空間最優方案。隨無人機運行管理體系逐步完善，中/大型無人機有望加速產業化落地。低空觀光旅游低空觀光旅游有望率先打開市場，貨運市場

3、貨運市場或將成為較大應用領域。機型角度：多旋翼可能優先啟動放量，長期看好矢量推進型發展。產業鏈角度：電池為當前eVTOL發展核心瓶頸，中期（2030-2040）固態固態/半固態半固態/凝聚態電池凝聚態電池或將有所突破，遠期（2050后）氫氫動力電池動力電池也許是更優解決方案；碳纖維碳纖維有望受益于eVTOL快速成長。建議關注：1.傳統制造商：主機中直股份、縱橫股份、觀典防務、航天電子；發動機航發動力、航發控制；機載機載中航機載中航機載等。等。2.飛行器輕量化：飛行器輕量化：碳纖維光威復材光威復材；中游預浸料龍頭中航高科中航高科；復材工裝配套核心供應商廣聯航空廣聯航空3.電動化方向：主機億航智能

4、；導航定位天奧電子、北斗星通、星網宇達；核心元器件中航光電中航光電；4.空管體系搭建：國?？萍?、四創電子、四川九州等。5.降落傘：中航機載中航機載（航電機電核心配套）。風險提示：1.空域開放不及預期的風險；2.技術發展不確定性的風險；3.上游市場價格波動的風險；4.主觀性風險等。摘要摘要OXYZZZAYUXFZUW7N9R9PtRpPsQrNlOmMnPkPnMxP9PnNwPNZsPwOuOnQwP核心政策出臺拉開低空經濟序幕核心政策出臺拉開低空經濟序幕13請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明“低空經濟”是指以民用有人駕駛和無人駕駛航空器為主，以載人、載貨及其他作業等多場景低空飛行活動為牽

5、引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態，具有輻射面廣、產業鏈條長、成長性和帶動性強等特點，在拉動有效投資、創造消費需求、提升創新能級方面具有廣闊空間。4資料來源：中研網，湖南日報新媒體，廣州市黃埔區人民政府官網，天風證券研究所04綜合服務支持和輔助低空經濟發展的各類地面服務性產業。航空會展教育、傳媒、科普租賃保險03低空保障為空域安全和低空飛行提供保障服務的各類產業。低空空域管控系統無人機飛行信息系統無人機反制系統基礎設施建設01低空制造面向通用、警用、海關和部分軍用航空器的研發制造類產業。零部件機載設備航空器02低空飛行對整個低空經濟發展起著牽引和帶動作用。生產作業類公共服務類航空消費

6、類低空經濟的組成部分1.1 制造、作業、保障、服務構成低空經濟產業制造、作業、保障、服務構成低空經濟產業1.2 通用航空承載低空經濟，無人化趨勢逐步確立通用航空承載低空經濟，無人化趨勢逐步確立通用航空是低空經濟的主體通用航空是低空經濟的主體產業，無人機是低空經濟的產業，無人機是低空經濟的主導產業，同時也是通用航主導產業，同時也是通用航空的主導產業?？盏闹鲗Мa業。5通航有人機、通航機通航有人機、通航機場等場等警用、海關無人警用、海關無人機等機等通航飛行器等通航飛行器等資料來源：低空經濟與通用航空、無人機、UAM的關系分析郭辰陽等，天風證券研究所1.3“十四五”快速發展期，核心政策開啟產業騰飛序幕

7、“十四五”快速發展期，核心政策開啟產業騰飛序幕6資料來源：中華人民共和國交通運輸部官網，中國民用航空局官網，澎湃網，光明網，中國政府網，沈陽市人民政府網，天風證券研究所2009年“中國通用航空發展研究”課題一次研討會上，中國民航大學李衛民副教授首次提出“低空經濟”這一概念術語。年份政策初步探索期2010年國務院中央軍委下發了關于深化我國低空空域管理改革的意見，提出了2011-2020年我國低空空域管理改革的總體目標、階段目標、主要任務和措施。2014年低空空域使用管理規定（試行）發布。2016年關于促進通用航空業發展的指導意見指出到關于促進通用航空業發展的指導意見指出到2020年，建成年，建成

8、500個以上通用機場，通用航空器達個以上通用機場，通用航空器達到到5000架以上，年飛行量架以上，年飛行量200萬小時以上，培育一批具有市場競爭力的通用航空企業。萬小時以上，培育一批具有市場競爭力的通用航空企業。2018年低空飛行服務保障體系建設總體方案提出建設功能層次清晰、體系布局合理、資源數據共享的低空飛行服務保障體系，明確低空飛行服務保障的布局和功能定位。2018年無人駕駛航空器飛行管理暫行條例（征求意見稿）發布，對無人駕駛航空器飛行及相關活動進行規范。2019年基于運行風險的無人機適航審定的指導意見明確將在2019年底初步建成基于運行風險的無人飛行器適航管理體系，公布已在國內5家無人飛

9、行器企業設立適航審定試點，重點探索貨運、巡線、載人無人機的適航標準和審定辦法?？焖侔l展期2021年中共中央、國務院印發國家綜合立體交通網規劃綱要，首次將“低空經濟”概念寫入國家規劃。2021年“十四五”民用航空發展規劃多次提到通用航空與無人機，著重強調它們的安全管理。2021年“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃提出擴大航空網絡覆蓋，有序推進通用機場規劃建設，構建區域短途運輸網絡，探索通用航空與低空旅游、應急救援、醫療救護、警務航空等融合發展。2022年“十四五”通用航空發展專項規劃提出“十四五”期間通用航空安全水平達到新平衡、發展規模實現新躍升、保障能力取得新突破、服務質量達到新水平。20

10、23年國家空管委辦公室在中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）中提出空域管理的十六字原則:集中統管、軍民融合、管用分離、安全高效。2024年無人駕駛航空器飛行管理暫行條例無人駕駛航空器飛行管理暫行條例正式施行，促進無人駕駛航空器產業健康有序發展，維護航空安全、公共安全、國家安全。國家層面，分別在通用航空、低空經濟、低空空域管理、無人機管理等方面不斷進行政策刺激，低空產業政策及管理層面正在走向成熟。1.4.低空經濟地方政策低空經濟地方政策7資料來源：中華人民共和國中央人民政府官網，中華人民共和國教育部官網，各地方人民政府官網，央廣網，澎湃網，中國網，新浪

11、網，中國民航網，湖北中南通航機場管理集團有限公司官網等，天風證券研究所新疆管理局西北地區管理局西南地區管理局華東地區管理局中南地區管理局華北地區管理局東北地區管理局廣東廣東粵港澳大灣區發展規劃綱要提出，深化低空空域管理改革低空空域管理改革，加快通用航空發展，穩步發展跨境直升機服務。深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施圍繞引培低空經濟鏈低空經濟鏈上企業上企業、鼓勵技術創新、擴大低空飛行應用場景、完善產業配套環境四個方面提出20項具體支持措施，推動低空經濟高質量發展。深圳經濟特區低空經濟產業促進條例支持社會資本依法參與低空低空飛行基礎設施飛行基礎設施建設與運營，鼓勵社會資本建設的低空飛行基礎設施

12、向社會開放共享，高效推進低空飛行基礎設施建設，并在符合條件的區域設立低空融合飛行試驗區低空融合飛行試驗區，組織開展低空融合飛行活動。浙江浙江浙江省航空航天產業發展“十四五”規劃提出推動低空空域管理改革的戰略目標，加快推動低空空域管理改革，加快推進低空飛行服低空飛行服務保障體系務保障體系試點省建設，推動簡化低空目視航線飛行計劃申報審批環簡化低空目視航線飛行計劃申報審批環節節，深化民用無人駕駛航空試驗區建設。江蘇江蘇江蘇省“十四五”民航發展規劃提出有序推進通用機場及相關設通用機場及相關設施建設施建設。建成溧陽天目湖、淮安金湖、無錫丁蜀等通用機場。適時推動鎮江大路、新沂棋盤等通用機場改擴建。上海上海

13、上海打造未來產業創新高地發展壯大未來產業集群行動方案提出打造未來空間產業集群未來空間產業集群。推動空天利空天利用用，突破傾轉旋翼、復合翼、智能飛行等技術，研制載人電動垂直起降飛行器，探索空中交通新模式。金山區打造華東無人機基地暨加快無人機產業高質量發展的實施意見提出加快金山區無人機無人機體系化、規?；?、特色化發展，協同打造長三角世界級無人機產業集群。安徽安徽蕪湖市低空經濟高質量發展行動方案（2023-2025年）提出到2025年，低空經濟相關企業低空經濟相關企業數量突破300家，其中龍龍頭企業頭企業超過10家，“專精特新”企業、高新技術企業數翻一番，低空產業產值達到500億元。四川四川成都市無

14、人機低空經濟產業發展報告提出要建立成都市高效快捷的低空經濟產業管理體系、出臺具有成都特色的無人機低空經濟產業發展實施方案和支持措施系列政策文件、充分探索和挖掘成都城市低空空域資源、成立成都市低空經濟關鍵技術創新中心。四川省正式啟用第三批低空協同管理空域。重慶重慶推動區域低空空域管理改革，充分發揮通用航空在應急救援、防災減災、生態文旅等方面的作用。新疆新疆中國（新疆）自由貿易試驗區總體方案提出拓展通用航空商業化市場，推進相關基礎設施建設，大力發展航空器制造維護、通航飛行、教育培訓、應急救援等通用航空全產業鏈，打造通用航空產業集群。甘肅甘肅統籌推進樞紐機場、支線機場、通用機場建設發展，進一步完善“

15、干支通結合、客貨運并舉”的航空服務網絡。寧夏寧夏因地制宜布局建設通用機場，形成“一干兩支多點”現代機場體系。青海青海建成一批通用機場，探索通用機場建設運營管理和省內通航短途運輸模式。貴州貴州貴州省通用機場布局規劃(2016-2030年)提出緊抓低空開放和通用航空發展的新機遇，力爭用10-15年年的時間建成全省布局合理的通用機場體系，基本實現通用航空縣縣通。陜西陜西有序推進通用機場建設，爭取全域低空空域開放試點。云南云南支持支線機場在新建或改擴建過程中增設和完善通用航空設施，兼顧通用航空服務和保障。廣西廣西至“十四五”期末，力爭全區共建成21個通用機場，初步形成普遍覆蓋、層次分明、功能完善的通用

16、機場網絡。海南海南多點布局，覆蓋全省的通用機場網加快推進，力爭建成覆蓋全省的通用機場和起降點。福建福建福建省低空旅游產業發展規劃綱要(2021-2035年)提出“五年培育龍頭，十年形成規模，十五年輸出體系”為總體發展目標。江西江西、湖南湖南、安徽安徽率先嘗試低空域完全開放率先嘗試低空域完全開放，可實現省內協同和跨省串飛可實現省內協同和跨省串飛黑龍江黑龍江到2025年，實現通用航空50公里服務覆蓋所有5A景區、5S滑雪場及主要農林產區。吉林吉林加快建設布局合理、干支協調的“一主多輔”機場群體系。推動建設一批通用機場。天津天津新建中國通航天津濱海機場、薊州通用機場。內蒙古內蒙古到2025年，全區通

17、用航空基礎設施全面提升，通用機場連點成網，到2035年，全區建設通用機場100個左右山西山西加快通用機場建設，形成全省通航基礎設施主網絡。河北河北有序發展通用航空，利用支線機場增加通用航空設施，拓展通用機場網絡，研究雄安新區通用機場布局。北京北京依托北京密云低空旅游示范基地、北京通用航空產業基地，開發低空旅游消費產品低空旅游消費產品。中國臺灣1.5.低空經濟低空經濟2016開啟加速，中、美、歐引領全球發展開啟加速，中、美、歐引領全球發展8資料來源：Futureflight官網，中華人民共和國中央人民政府網，鳳凰網，中國民航網，澎湃網，人民日報，全球典型國家和地區無人駕駛航空器服務提供體系發展動

18、態劉徽，EASA官網，CAAC官網，天風證券研究所200420162018201920202021歐洲提出歐洲單一天空空管 研 究 項 目(S i n g l eEur opeanSkyAT MResearch，簡稱SESAR)，致力于開發新一代空中交通管理系統。NASA與FAA合作推進美國UTM（無人機交通管理系統）建設。歐洲單一天空空中交通管理研究院（SESAR）提出盡快發展U-Space的概念。EASA頒布SC-VTOL法規，還發布了兩部歐盟無人航空器系統通用條例。習近平總書記發表重要講話習近平總書記發表重要講話，要圍繞無人機、服務機器人、自動駕駛、人工智能等領域加快推進相關立法工作。民

19、航局民航局印發基于運行風險的無人機適航審定的指導意見。歐盟修訂第2018/1139號法規 EASA公布eVTOL適航認證的擬議符合性評審方法（MOC）。民航局民航局公布首批13個民用無人駕駛航空試驗基地（試驗區）名單；民航局民航局向億航智能頒發全球首個自動駕駛飛行器物流試運行許可。E A S A 發 布 第 二 版MOC。中國“十四五”民航適航發展專項規劃修訂完善適航標準化、空域市場化，低空經濟景氣可期適航標準化、空域市場化，低空經濟景氣可期29請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明10時間時間前期前期十二五時期十二五時期十三五時期十三五時期十四五時期十四五時期19401940-1970197

20、019801980-1987198719881988-2010201020112011-201320132014201420201515201620162017201720182018201920192020202020212021202022222023202320242024目標目標“擴軍擴軍”與與“備戰備戰”適航攻關適航攻關適航審定“三個世界一流”取得階段性成果適航審定“三個世界一流”取得階段性成果中國中國實踐實踐機構機構與規與規則則民用航空器民用航空器適航管理條例適航管理條例民用航民用航空產品和空產品和零部件合零部件合格審定規格審定規定定北京航發、北京航發、上海、沈陽審定中上海、沈陽審

21、定中心成立心成立民用航空產民用航空產品和零部件合品和零部件合格審定規定格審定規定第四次修訂第四次修訂江西審定江西審定中心成立中心成立基于運行風基于運行風險的無人機適險的無人機適航審定意見航審定意見編制編制“十四“十四五”民航適航五”民航適航發展專項規發展專項規劃、劃、民用民用無人機產品適無人機產品適航審定管理程航審定管理程序（試行）序（試行）民用無人駕駛民用無人駕駛航空器系統適航航空器系統適航審定管理程序審定管理程序民用無人民用無人駕駛航空器駕駛航空器運行安全管運行安全管理規則理規則（9292部部）意義逐步建立民用逐步建立民用航空適航制度航空適航制度CCARCCAR-2121部首次部首次出臺出

22、臺緩解人才短缺緩解人才短缺完善生產許可完善生產許可審定政策審定政策明確無人機適明確無人機適航思路及路線航思路及路線圖圖中中/大型無人機大型無人機適航規范性文件適航規范性文件無人機運行無人機運行規章性文件規章性文件美國美國實踐實踐機構機構與規與規則則聯邦聯邦航空法航空法20082008年針對小型無人機系年針對小型無人機系統成立航空規則制定委員會統成立航空規則制定委員會“333“333豁免豁免”Part107Part107“4480744807豁免豁免”替替代代“333“333豁免豁免”小型無人機小型無人機系統最終規則系統最終規則“4480744807豁免豁免”失失效效意義已形成已形成適航管適航管

23、理體制理體制臨時性條款臨時性條款小型無人機系小型無人機系統監管規則統監管規則小型無人小型無人機系統最機系統最終規則前終規則前身身逐步取代逐步取代Part107Part107中的中的豁免條款豁免條款臨時性措臨時性措施結束，施結束，轉為正常轉為正常審定審定歐洲歐洲實踐實踐機構機構與規與規則則聯合航聯合航空局空局EASAEASACR(EU)CR(EU)748748推出通用航推出通用航空路線圖空路線圖EASA2.EASA2.0 0UASUAS規則規則意義逐步建立統一的航空安全管理體系，逐步建立統一的航空安全管理體系，加強歐洲地區航空業競爭力。加強歐洲地區航空業競爭力。適航法規，適航法規，衍生出衍生出E

24、U21EU21部部初涉無人初涉無人機、城市機、城市空中交通空中交通我們認為，中國緊隨美國發布無人機運行規章性文件，2024年1月1日民用無人駕駛航空器系統適航審定管理程序的發布，標志著無人機運行管標志著無人機運行管理體系理體系進入新階段，緊隨歐美走在無人機行業監管規則探索前列。進入新階段，緊隨歐美走在無人機行業監管規則探索前列。2.1 2.1 產業加速源于無人機規則完善，中國后來居上轉向領跑產業加速源于無人機規則完善，中國后來居上轉向領跑資料來源：中國政府網，EASA官網，FAA官網，服務國家戰略 機遇與挑戰并存杜婷，航空產品適航審定的政府責任:美國經驗與中國應對于丹，EASA適航體系綜述朱江

25、等，歐洲航空安全局:歐洲航空業一體化的產物顧錚，天風證券研究所適航審定適航審定-2121部部2323部（部（正常類飛機適航規定正常類飛機適航規定）2525部（部（運輸類飛運輸類飛機適航標準機適航標準）34部33部31部2929部（部（運輸類旋翼航空器適航規定運輸類旋翼航空器適航規定）2727部（部（正常類旋正常類旋翼航空器適航規定翼航空器適航規定）26部35部36部37部39部53部55部行政程序行政程序-1212部部13部14部398部19部18部17部15部應急應急45部395部396部49部397部399部空域、空管、數據空域、空管、數據-9393部部70部71部115部98部87部85

26、部83部73部116部117部175部118部機構與人員機構與人員-6767部部61部63部65部66部69部141部142部145部維修維修-4343部部147部基礎設施基礎設施-139139部部137部140部158部165部運行運行-9191部部332部9292部部97部121部135部129部276部 CCARCCAR(China Civil Aviation RegulationsChina Civil Aviation Regulations)即中國民航規即中國民航規章體系。從上到下監管級別為：規章性章體系。從上到下監管級別為：規章性規范性規范性標準規標準規范范 適航審定適航審定規

27、章規章以以CCARCCAR-2121-R4R4民用航空產品和零部件民用航空產品和零部件合格審定規定為基礎，對民航航空器進行管理合格審定規定為基礎，對民航航空器進行管理。其中其中9292部部民用無人駕駛航空器運行安全管理規則民用無人駕駛航空器運行安全管理規則20242024年年1 1月月1 1日生效，是無人機運行日生效，是無人機運行規章性規章性文件。文件。CCARCCAR規章體系規章體系 規章層級之后由規范性規范性文件與標準規范標準規范構成。規范性文件規范性文件包含管理程序和咨詢通告，分別以AP/AC編號，如民用無人駕駛航空器系統適民用無人駕駛航空器系統適航審定管理程序航審定管理程序APAP-2

28、121-AAAA-20222022-7171；標準規范標準規范包含技術標準、行業標準、專用條件和豁免，分別以CTSO/MH/SC/E編號，如億航億航EH216EH216-S S型無人駕駛航空器系統專用型無人駕駛航空器系統專用條件條件SCSC-2121-002002。我們認為，我們認為，CCARCCAR規章體系有人航空器系統管規章體系有人航空器系統管理較為成熟，理較為成熟，9292部的出臺標志著無人航空器系部的出臺標志著無人航空器系統管理正迅速完善。統管理正迅速完善。2.1.1 2.1.1 億航通過億航通過2121部取適航證，部取適航證，9292部出臺釋放強積極信號部出臺釋放強積極信號規章性規范

29、性標準規范（含專用條件和豁免）資料來源：CAAC官網，中國政府網，湖南省政府官網，天風證券研究所 民用無人機新興產業近年來快速發展，對民用對民用無人駕駛航空器系統進行適航審定是全球范圍無人駕駛航空器系統進行適航審定是全球范圍亟待解決的重要問題。亟待解決的重要問題。重要進展：重要進展：2022年12月民用無人駕駛航空器系民用無人駕駛航空器系統適航審定管理程序統適航審定管理程序（AP-21-AA-2022-71）明確了民用無人機適航審定技術標準。2024年1月，無人駕駛航空器飛行無人駕駛航空器飛行管理暫行條例生效管理暫行條例生效并作為我國無人機頂層行政法規，最大起飛重量超25千克的中大型民用無人機

30、系統應取得適航許可。實踐近況：實踐近況：eVTOL方面，國內已陸續受理了沃飛AE200、沃蘭特AE25、時的E20、峰飛凱瑞鷗等產品適航審定。億航億航EH216EH216-S S因因申請時申請時APAP-2121尚未尚未發布，因此按照發布，因此按照CCARCCAR-21“21“特殊類特殊類”審定審定TCTC，頒證轉為，頒證轉為APAP-2121無人無人“正正常類常類”。我們認為，未來幾年將以限用類無人機系統和我們認為，未來幾年將以限用類無人機系統和載人無人駕駛航空器系統適航審定工作為重點。載人無人駕駛航空器系統適航審定工作為重點。2.1.2 2.1.2 國內無人政策逐步落地，國內無人政策逐步落

31、地，eVTOLeVTOL適航有序推進適航有序推進適航適航審定審定民用有人民用有人航空器航空器運輸類飛機運輸類飛機正常類飛機正常類飛機運輸類旋翼航空器運輸類旋翼航空器正常類旋翼航空器正常類旋翼航空器載人自由氣球載人自由氣球特殊類航空器特殊類航空器規章性規章性規范性規范性初級類航空器初級類航空器限用類航空器限用類航空器輕型運動航空器輕型運動航空器民用無人民用無人航空器航空器規范性規范性運輸類運輸類限用類限用類正常類正常類CCARCCAR-2121-R4R4APAP-2121-AAAA-20222022-7171標準適航證標準適航證特殊適航證特殊適航證沃蘭特VE25-100華東局受理2023.9.2

32、8時的科技E20華東局受理2023.10.27沃飛長空AE200西南局受理2022.11.22峰飛V2000CG貨運華東局受理2022.9.29億航EH216-S中南局2020.12.28受理2023.10.13頒證受理受理頒證頒證適航審定分類與實踐適航審定分類與實踐資料來源：中國政府網，CAAC官網，沃飛長空官網，深圳中安無人系統研究院官網，沃蘭特官網，時的科技官網，億航官網，峰飛航空官網，天風證券研究所2.2 2.2 軍民融合不斷探索，空域管理愈市場化軍民融合不斷探索，空域管理愈市場化132010年8月，國務院、中央軍委頒發了關于深化我國低空空域管理改革的意見。文件明確，改革分試點、推廣、

33、深化三個階段，由此拉開了我國低空空域改革的序幕。2010201620182023分類化管理分類化管理將低空空域劃分為管制管制、報告報告和監視監視三類空域。其中，在低空報告和監視空域的通用航空飛行活動實行備案管理，并接受飛行服務；在低空管制空域中的通用航空飛行活動按照現行體制實行飛行計劃審批，接受管制服務。關于促進通用航空業發展的指導意見從四個層面四個層面明確了報批時限要求。一是在涉及我國現行設置的5個飛行管制區和37個飛行管制分區（不含港、澳、臺），按照管制空域運行的飛行計劃報批時限。二是監視空域飛行計劃的報備時限。三是報告空域飛行計劃的報備時限。四是緊急、特殊通用航空任務的飛行計劃，應隨報隨

34、批。協同化管理協同化管理2018年四川低空空域協同管理試點成功實現新機制首飛。創新空域劃設和飛行管理模式，將空域管理由“全域管制”模式改變為“管制與非管制”兩種模式，實現了向“低空目視自主飛行”的轉變。2023年11月中華人民共和中華人民共和國空域管理條例國空域管理條例（征求意見征求意見稿稿）公布。隨著經濟社會發展、國防軍隊建設和航空事業發展，空域有效供給保障與航空用戶需求不相適應等問題逐步顯現，需要制定專門法規進一步加強空域管理，對空域管理進行明確規定。資料來源：中國政府網，沈陽市政府網，湖南省政府網，CAAC官網，四川省低空空域協同管理改革試點綜述郝旭東等，天風證券研究所 A/B/C/D/

35、E類為管制空域，G/WG/W類為非管制空域。類為非管制空域。evtol通常飛行范圍涉及G、W、D、E類空域。有人駕駛類可有人駕駛類可在在GG、D D或或E E類空域飛行，類空域飛行，無無人駕駛類目前集中于人駕駛類目前集中于WW空域空域。我們認為，隨著低空空域改革我們認為，隨著低空空域改革推進、無人機系統技術發展、推進、無人機系統技術發展、低空經濟試點漸有成效，低空經濟試點漸有成效，未來未來W/GW/G類空域有望逐步融合發展。類空域有望逐步融合發展。2.2.1 2.2.1 空域目前適配微空域目前適配微/輕型無人機，未來通航融合可期輕型無人機，未來通航融合可期資料來源：CAAC官網，2022電動垂

36、直起降飛行器主要進展韓玉琪等，運輸類直升機儀表飛行規則下的設備和系統的適航驗證方法研究鄢輝萍等，再論低空經濟：概念定義與構成解析覃睿，低空經濟與通用航空、無人機、UAM的關系分析郭辰陽等，天風證券研究所D/E類C類通航機場上空GG類類120120-300300WW類類20000m6000m3000m300m0mD類注：視為相同海拔A類B類民用運輸機場上空低空經濟低空經濟evtolevtol空域分類示意圖空域分類示意圖我們認為：隨著2024年1月1日無人機92部生效，民用無人駕駛航空器綜合管理平臺同步開放，意味著無人機管意味著無人機管理更加規范、理更加規范、evtolevtol騰飛更進一步。騰飛

37、更進一步。類比W類空域，未來低空空域可能出現以下特點：水域、山地、城外低空空域開放較快。水域、山地、城外低空空域開放較快。超大型、政治、軍工屬性較強城市開放較慢。超大型、政治、軍工屬性較強城市開放較慢。目前開放空域區域與農林牧漁等行業非常契合，有望成為前衛應用場景。2.2.2 2.2.2 三類空域開放較快，農林牧漁搶先發展三類空域開放較快，農林牧漁搶先發展資料來源：CAAC官網，天風證券研究所水域水域城區城區水域水域水水域域城區城區超大型超大型上海周邊空域開放情況城外城外城區城區城區城區山地山地成渝空域開放情況政治、軍工屬性政治、軍工屬性強，安全需求高強，安全需求高京津冀空域開放情況2.2.2

38、.2.3 3 試點區域空域優勢明顯試點區域空域優勢明顯16W空域完全開放試點地區：空域完全開放試點地區：合肥等城市合肥等城市基本基本全域開放全域開放，為各類微、輕、小型無人航空器的低空飛行提供了廣闊空間。超大型城市：上海超大型城市：上海低空域開放區域呈現環狀，多集中在金山、奉賢、嘉定等郊區，中心城區暫無低空開放區域中心城區暫無低空開放區域。珠三角地區：珠三角地區：深圳深圳作為大力發展低空經濟的地區，低空開放區域大，除部分中心城區和民航機場區域，其余低空域除部分中心城區和民航機場區域，其余低空域都已開放。都已開放。（a）合肥（b）上海（c）深圳資料來源：CAAC官網，天風證券研究所“綠色綠色”、

39、“安靜安靜”、“便捷便捷”，eVTOL成為顛覆式成為顛覆式創新創新317請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3.1eVTOL3.1eVTOL框架框架總覽總覽 我們認為，我們認為，eVTOLeVTOL同時受益于低空經濟引導，通航政策鼓勵及無人化、電動化技術進步，未來應用空間廣闊同時受益于低空經濟引導，通航政策鼓勵及無人化、電動化技術進步，未來應用空間廣闊。十九大、二十十九大、二十大大“交通強國交通強國”國家綜合立體交通網規劃綱要低空經濟低空經濟“低空低空飛行活動飛行活動為為牽引牽引的的綜合性綜合性經濟經濟”低空制造產業低空飛行產業低空飛行產業低空保障產業綜合服務產業有人機無人機真高3000m以

40、下發展趨勢發展趨勢無人化無人化輻射帶動輻射帶動軍警民多領域跨一二三產業上中下游全鏈條垂直起垂直起降降VTOLVTOL常規起降CTOL短距起降STOL起降距離減少起降距離減少綠色經濟便捷順暢先進創新能源動力能源動力傳統化石混動電氣電氣氫能氫能eVTOLeVTOL氫動力短期較難實現整機、零部件、整機、零部件、機載設備生產機載設備生產銷售銷售核心核心起降、能源、維修、通訊、導航、氣象等服務會展、廣告、咨詢、科教、傳媒、信息、租賃、保險、中介等農林牧漁作業、航空探測、電力作業等生產作業類生產作業類應急救援應急救援、交運物流交運物流、軍警政務飛行、公務飛行等飛行服務類飛行服務類空中游覽空中游覽、私人飛行

41、私人飛行等航空消費類航空消費類市場前景廣闊資料來源：中國政府網，再論低空經濟：概念定義與構成解析覃睿，人民日報，Flapper官網，央視網，eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述張洪，新華網，天風證券研究所解決通用航空“最后解決通用航空“最后5050公里”問題公里”問題指揮調控系統更智能化、集中化、自動化全電動力全電動力低碳低碳環環保保零排放；低噪音零排放；低噪音乘客空間更隱私既可載貨也可載客既可載貨也可載客遙控距離更遠有效載荷更大成本、服務、維護成本、服務、維護價格更低價格更低可以無人駕駛全電動力全電動力低碳低碳環保零排放；低噪環保零排放；低噪音音體積小，方便起降體積小，方便起降自動化程度

42、更高更好的隱私性和安更好的隱私性和安全性全性空中出行無堵塞空中出行無堵塞運行速度更快運行速度更快共享出行汽車共享出行汽車通用航空通用航空傳統無人機傳統無人機民用直升機民用直升機傳統軌道交通傳統軌道交通自動化程度更高更好的隱私性空中出行無堵塞空中出行無堵塞更高的出行效率3.2 3.2 擁堵、污染兩大痛點，三維空間尋求最優方案擁堵、污染兩大痛點，三維空間尋求最優方案1917年格倫柯蒂斯創造出飛行汽車（Autoplane）1946年羅伯特富爾頓生產第一款獲美國民航局認證的飛行汽車（Airphibian）1949年莫頓泰勒制造最接近量產的飛行汽車（Aerocar）2010年美國Terrafugia公司

43、陸空兩用變形車，后被吉利收購。2014年美國直升機協會AHS與美國航天航空協會AIAA正式確立evtol概念2009年NASA首次提出evtol概念資料來源：autoportal官網，autocar官網，silodrome官網，arch2o官網，紐約機場新聞，jetson官網，億航未來交通：城市空中交通系統白皮書，空客官網，大疆官網，航空工業官網，Uber官網，eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述張洪，峰飛科技官網，重慶軌道交通官網，浙江吉利控股官網，天風證券研究所相比于以下場景，相比于以下場景，eVTOLeVTOL優勢如下優勢如下基于推進動力方式，eVTOL可分為多旋翼型、升力與巡航復合

44、型、矢量推進型三大類。（復合型是一種過渡構型）根據美國垂直飛行協會統計，截至2023Q4，全球evtol產品共計780種。其中矢量推力型337種，多旋翼型279種，升力與巡航復合型164種。我們認為：短途我們認為：短途多旋翼耗能更低、懸停時間長，多旋翼耗能更低、懸停時間長，適用于城內適用于城內交通、景區觀光等；中長途交通、景區觀光等；中長途復合型與矢量推進型航程大，但復合型與矢量推進型航程大，但矢量型速度更快、能耗更低。矢量型速度更快、能耗更低。二者均適用于城際通航、貨運物流二者均適用于城際通航、貨運物流等。等。3.3 3.3 應市場需求構型多樣，隨適航完善應市場需求構型多樣，隨適航完善加速發

45、展加速發展性能指標性能指標多旋翼型多旋翼型(EH184)(EH184)復合型復合型(CoraCora)矢量推進型矢量推進型(LiliumLilium)起降功率kw60.160.1325268起降能耗kwh0.50.52.72.2加減速能耗kw0.460.464.525.2加減速距離m1931936251225巡航速度km/h100180252252巡航功率kw34.6632828總懸停時間min14.414.4138.4電池能量kwh14.4717138飛行距離km42111186186備注：單旋翼構型因在噪聲和安全方面存在技術難度，在研數量較少，故不納入研究范圍。多旋翼型多旋翼型(EH184

46、)(EH184)復合型復合型(CoraCora)矢量推進型矢量推進型(LiliumLilium)城區短途7km耗時min4.93.32.82.8耗能kwh3.33.39.37.9城際中短途30km耗時min18.710.98.28.2耗能kwh11.217.310.510.5城際長途100km耗時min-34.324.924.9耗能kwh-41.918.318.3資料來源：eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述張洪，美國垂直飛行協會官網，Electric VTOL preliminary design and wind tunnel testsAlessandro Bacchini，2022

47、電動垂直起降飛行器主要進展韓玉琪等，天風證券研究所6121810020030040050060078001002003004005006007008009002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4全球eVTOL公司數（個）3.4 3.4 典型取證過程梳理典型取證過程梳理1010月月1313日日頒證頒證

48、20202021202220232024物流運營物流運營許可許可1 1月受理審定月受理審定4 4月確定審定原則月確定審定原則2 2月專用條件發布月專用條件發布制造符合性制造符合性檢查檢查20132014201520162017立項、概念立項、概念設計設計驗證機部件驗證機部件測試測試首次載人飛首次載人飛行測試行測試整機首飛整機首飛前期研制前期研制1010月月8 8月月4141大項、大項、334334科目試驗室試驗科目試驗室試驗(MC4)(MC4)8 8大項、大項、4343科目機上地面試驗科目機上地面試驗(MC5)(MC5)1616大項、大項、9191飛行小時驗證試飛飛行小時驗證試飛(MC6)(M

49、C6)適航取證適航取證FAAFAA發布發布JobyJoby專用條件征專用條件征求意見稿求意見稿獲得獲得135135部認證部認證原型機墜毀原型機墜毀紐交所上市紐交所上市20182019202020212022202320242009Joby Joby AviationAviation成成立立S4S4原型機原型機完成第一次符合性檢查完成第一次符合性檢查S4 S4 TCTC申申請請前期研制前期研制適航取證適航取證NASANASA合作合作X57X57、LEAPTechLEAPTech2012全尺寸驗證全尺寸驗證機首飛機首飛2017美國空軍適美國空軍適航批準航批準 evtol企業前期研制時間較長約4-7

50、年，但商業化落地后有但商業化落地后有望大幅減少。望大幅減少。審定時間多旋翼多旋翼復合型矢量推進復合型矢量推進型型。因evtol多為DEP分布式電推進、旋翼構型，沒有合適的適航審定基礎，局方通常設置專用條專用條件件進行審定。我們認為，適航審我們認為，適航審定符合性檢查科目定符合性檢查科目較多，導致整體較多，導致整體用用時較長（億航豁免時較長（億航豁免條件較多，用時短條件較多，用時短些）。些）。隨著審定實隨著審定實踐增加，時間有望踐增加，時間有望縮短?？s短。JobyJoby-S4S4發展過程發展過程 傾轉旋翼傾轉旋翼EH216EH216-S S發展過程發展過程 多旋翼多旋翼資料來源：億航官網，Jo

51、by官網，美國政府公報，新型垂直起降（VTOL）航空器適航審定規則研究及建議孫濱等，航拍網，New Atlas官網，敏捷至上項目推動eVTOL技術發展譚米，天風證券研究所22國際項目國際項目A3(Airbus)A3(Airbus)-VahanaVahanaLiliumLilium-JetJetBell Nexus Bell Nexus 4 4HXHXJobyJoby-S4S4WiskWisk-CoraCoraAirbusAirbus-CityCityLiftLift-HexaHexa公司公司空客德國LiliumBell美國JobyAviation美國Wisk空客美國Lift Aircraft動

52、力動力全電全電全電/混電混電全電全電全電全電航程航程50km（電池38kwh）186km97km/240km277km144km50km（電池110kwh）15min最大速度最大速度220km/h252km/h241km/h322km/h220km/h120km/h100km/h螺旋槳螺旋槳8可傾轉36涵道風扇4涵道螺旋槳6可垂直傾轉螺旋槳12螺旋槳（6個可傾轉）8固定螺旋槳18螺旋槳人數人數/載荷載荷1座/100kg6座5座（含飛行員）5座（含飛行員）4座4座/250kg單座操作方式操作方式無人有人有人有人無人無人有人重量重量空重726kg空重1500kg空重3175kg空重1814kg/最

53、大起飛重量2177kg空重1089kg最大起飛重量2200kg空重196kg電機電機845kw6236kw8100kw現狀現狀飛行測試飛行測試原型機開發空軍取證空軍取證飛行測試飛行測試空軍取證空軍取證3.5 3.5 國際最快進度軍方取證，多處于飛行測試階段國際最快進度軍方取證，多處于飛行測試階段資料來源：futureflight官網，Joby官網，ICAS官網，New Atlas官網，evtol.news官網，Aerospace America官網，Electric VTOL preliminary design and wind tunnel testsAlessandro Bacchini

54、，Lilium官網，人民網，wisk官網，aviationweek官網，界面新聞，空客官網，eco-aviation官網，Bell官網，Lift官網，compositesworld官網，天風證券研究所公司公司產品推出產品推出時間時間所屬局所屬局產品產品現狀現狀廣州億航智能技術有限公司2018中南局EH216-STC已取證廣州匯天航空航天科技有限公司2021中南局旅航者X2、飛行汽車飛行測試上海時的科技有限公司2021華東局E20適航審定受理沃飛長空(成都)科技有限公司2022西南局AE200適航審定受理上海沃蘭特航空技術有限責任公司2021華東局VE25適航審定受理上海磐拓航空科技服務有限公司

55、2021華東局PANTALAConceptH飛行測試零重力飛機工業(合肥)有限公司2022華東局ZG-ONE,ZG-VC2,ZG-T6飛行測試廣州君騰航空科技有限公司2022中南局固定翼載人eVTOL飛行測試御風未來飛行科技(珠海)有限公司2023中南局MATRIX1飛行測試公司公司產品推出產品推出時間時間所屬局所屬局產品產品現狀現狀億維特(南京)航空科技有限公司2022華東局載人eVTOL原型機開發陜西化羽先翔智能科技有限公司2022西北局鴻鵠飛行測試追夢空天科技2022華東局混合動力eVTOL研發廣汽研究院2023中南局分體式飛行汽車飛行測試廣西天際線航空科技有限公司2022中南局載人eV

56、TOL原型機開發必昂擎空(北京)科技有限公司2021華北局貨運eVTOL-山東尚飛航空科技2022華東局JX系列飛行測試天津斑斕航空科技有限公司2019華北局eT-124、eT-C22、eTA-216、eTA-416飛行測試上海峰飛航空科技有限公司2019華東局大白鯊、信天翁、盛世龍飛行測試3.6 3.6 國內國內eVTOLeVTOL品類眾多品類眾多，20192019年后百舸爭流年后百舸爭流資料來源：億航官網，futureflight官網，峰飛官網，小鵬匯天官網，時的科技官網，CAAC官網，沃蘭特官網，深圳中安無人系統研究院官網，汽車之家官網，湖州莫干山高新區官微，零重力官網，愛企查，南昌航空

57、大學飛行工程學院官網，獵聘網，尚飛官網，大眾官網，斑斕航空官網，御風未來官網，每日經濟新聞，億維特官網，IT之家官網，商業新知官網，有駕官網，新京報，湖北中南通航機場管理集團有限公司官網，天風證券研究所載人載人載載物物載載人人/載物載物立體交通刺激需求，低空市場藍海浮現立體交通刺激需求，低空市場藍海浮現424請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明25 核心矛盾：人們對暢通、便捷、綠色出行的向往與現有交核心矛盾：人們對暢通、便捷、綠色出行的向往與現有交通體系增長邊際效用遞減之間的矛盾。通體系增長邊際效用遞減之間的矛盾。表現形式：表現形式：根據住建部中國主要城市通勤監測報告(2022)，我國44個

58、主要城市中有13%的人口承受60分鐘以上的極端通勤，同比增加1%；城市軌道交通建設邊際效益顯著降低，一線城市平均每新建10km軌道線路覆蓋通勤人口不足2萬，城市交通幸福指數總體不升反降。政策角度：政策角度：二十大報告提出加快建設交通強國，加快推動交通運輸結構調整優化，打造宜居、韌性、智慧城市；國家綜合立體交通網規劃綱要提出構建城市城市群內部快速空中交通網群內部快速空中交通網，到2035年基本建成便捷順暢、經濟高效、綠色集約、智能先進、安全可靠的現代化高質量國家綜合立體交通網。UAM 網絡結構示意圖備注（H：垂直起降站點；紅：載客流量；藍：空載調度流量；黑：首末段地面交通流量）資料來源：關于加快

59、我國城市空中交通發展的思考與建議王翔宇，城市空中交通：網絡結構與運營規劃呂迪等，天風證券研究所4.1 4.1 未來交通新概念，未來交通新概念，eVTOLeVTOL出行提效省時出行提效省時26借助VTOL等先進技術飛行器，UAM將地面交通拓展至三維空間，首末段通行依賴地面交通，中間利用飛行器進行空中通行。我們認為，路線的地面交通時長越長，使用UAM服務節省時間更多，即即UAMUAM在中長途通勤方面具有更大優勢（從出發地到目的地的行程平在中長途通勤方面具有更大優勢（從出發地到目的地的行程平均時間縮短了均時間縮短了40%40%至至50%50%）。）。4.1.14.1.1未來交通新概念，未來交通新概念

60、，eVTOLeVTOL出行提效省時出行提效省時UAM 在中國主要城市的交通效益資料來源：城市空中交通：網絡結構與運營規劃呂迪等，天風證券研究所4.2 4.2 市場細分市場細分適用機型：多旋翼適用機型：多旋翼平均航程平均航程（42km）安全性安全性（失效概率7.25 107）成本優勢成本優勢（100-200萬元）城內公共交通市場城內公共交通市場 解決問題：解決問題：緩解擁堵緩解擁堵、節能減排。、節能減排。我們認為：前期受限于基礎設施與政策發展，放量較慢。我們認為：前期受限于基礎設施與政策發展，放量較慢。市場未來可能以服務業為主。市場未來可能以服務業為主。低空旅游市場低空旅游市場 解決問題：提升旅

61、游體驗、刺激地方經濟。解決問題：提升旅游體驗、刺激地方經濟。我們認為：我們認為：有望優先發展，率先放量。有望優先發展，率先放量。應急救援市場應急救援市場 解決問題：提高救援效率，減少擁堵。解決問題：提高救援效率，減少擁堵。我們認為：我們認為：有望優先試點，率先放量。有望優先試點，率先放量。整體市場規?？烧w市場規?？赡茌^小。能較小。適用機型：復合型適用機型：復合型平均航程平均航程（111km）安全性安全性（失效概率5.94 1011）成本優勢成本優勢（400-600萬元）貨運物流市場貨運物流市場 解決問題：提高效率、節能減排。解決問題：提高效率、節能減排。我們認為：我們認為：有望優先發展，率先

62、放量。有望優先發展，率先放量。后期潛在市場空后期潛在市場空間大間大，可能持續保持高景氣。，可能持續保持高景氣。適用機型：矢量推進型適用機型：矢量推進型平均航程平均航程（186km）安全性安全性（失效概率4.286 106）成本優勢成本優勢（600-1000萬元）私人家用市場私人家用市場（三種構型均適用）解決問題：多樣化、便捷、綠色出行。解決問題：多樣化、便捷、綠色出行。我們認為：受制于空域、政策、配套服務等因素，預計我們認為：受制于空域、政策、配套服務等因素，預計商業化落地后開始放量商業化落地后開始放量。資料來源：eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述張洪，億航公司公告，不同構型電動垂直起降

63、飛行器動力系統的安全性評估劉巨江等，山岳型風景名勝區低空旅游的發展建議以武夷山風景區為例王立碩，加快湖南低空旅游發展的對策建議鄺奕軒，中國政府網，天風證券研究所4.3 4.3 核心產業鏈核心產業鏈電池電池鋰電適配鋰電適配300300公里以下率先應用，長距離飛行器新能源革命訴諸混動電池公里以下率先應用，長距離飛行器新能源革命訴諸混動電池發展邏輯：發展邏輯：最大航程100km多采用純電動力，100-300km兼有純電和氫電混動，300km以氫電混動為主。我們認為，多旋翼型多采用鋰電為主的我們認為，多旋翼型多采用鋰電為主的純電動力電池，且因純電動力電池，且因成本低、適合試點有望優先成本低、適合試點有

64、望優先放量。放量。后期市場可能受到氫后期市場可能受到氫/電混動電池的擠占。電混動電池的擠占。0,500,5050,10050,100100,300100,300300,500300,500500,1500500,1500飛行器數量飛行器數量(個個)航程航程(km)(km)純電純電燃料電池燃料電池汽油汽油氫能氫能/電能電能噴氣燃料噴氣燃料eVTOLeVTOL動力、航程、數量關系圖動力、航程、數量關系圖資料來源：futureflight官網，天風證券研究所4.4 4.4 核心產業鏈核心產業鏈材料與整機材料與整機材料材料碳纖維復合材料碳纖維復合材料邏輯：evtol對于輕量化要求較高，復合材料用量約7

65、0%。其中75%-80%用于結構件與推進系統；12-14%用于梁、座椅等；8-12%用于三電系統等。evtolevtol中碳纖維用量在復材中占比中碳纖維用量在復材中占比90%90%以上以上，其余為保護膜用玻璃纖維等。技術路線：前期預計較多使用熱固性樹脂基熱固性樹脂基，因其技術成熟易通過適航審定，后期將逐步向力學性能更好的熱塑性樹脂基發展。建議關注標的：建議關注標的：光威復材光威復材（有色組聯合覆蓋）、中簡科技、中復神鷹（化工組與建筑建材組聯合覆蓋）、吉林碳谷（上游）、中航高科中航高科（預浸料）、廣聯航空廣聯航空（加工）整機整機多旋翼、復合型與矢量推進型多旋翼、復合型與矢量推進型我們認為：多旋翼

66、型因航程較短，可較多使用現有動力電池，我們認為：多旋翼型因航程較短，可較多使用現有動力電池，短期內有望較快放量；短期內有望較快放量；復合型作為多旋復合型作為多旋翼向矢量型發展的翼向矢量型發展的“過渡態過渡態”構型，較適合中期市場過渡；構型，較適合中期市場過渡；長期來看，矢量推進型可能更加契合市場長期來看，矢量推進型可能更加契合市場需求。需求。建議關注標的：建議關注標的：億航股份億航股份、joby、lilium、空客、波音、地平線等資料來源：中國復材展覽會官網，天風證券研究所4.5 4.5 未來趨勢：先載貨后載客，先隔離后融合未來趨勢：先載貨后載客，先隔離后融合初創期初創期（20302030前）

67、前）成長期成長期（20302030-20402040）擴張期擴張期（20402040-20205050）UAM走廊中運行，走廊與國家空域體系分離，有有/無人分離，低空隔離無人分離，低空隔離空域實現分層分區運行?？沼驅崿F分層分區運行。UAM走廊中運行，走廊增多且與國家空域體系部分融合，有有/無人部分無人部分融合，柵格化空域管理。融合，柵格化空域管理。UAM走廊融入國家空域體系，有有/無無人深度融合，人深度融合，航線網絡復雜?？沼蚩沼虬唇煌芏葎討B管理。按交通密度動態管理?？沼蚩沼蛟隽繎迷隽繎萌丝诿芗瘏^外運行：人口密集區外運行：公共服務、低空旅游、中短途貨運、UAM試點等UAM公共交通、商業化

68、運營（以高凈值家庭為主）私人家用市場快速發展航空器航空器技術實踐少，審定標準不完善，社會接受度低。成本高價格高，商業化程度低技術逐漸成熟，審定標準較完善，社會接受度高。單機成本價格下降，商業化加速技術、審定成熟，性能與安全性提升，社會接受度極高，成為常用交通方式，商業模式成熟空管空管調度系統逐漸成熟，與通航空管合作并行調度系統成為通航空管一部分，集成化智能化自動化程度高，可管理低空不受控飛行器基礎設施基礎設施統一的時空基準、垂直起降場增多、垂直起降場增多、法規標準體系基本完成起降場合理布局功能完善，UAMUAM服服務商、補充數據服務商進入市場，務商、補充數據服務商進入市場，法規體系基本成熟不同

69、規模、多層級起降場、航站樓網絡化布局，形成大型運輸樞紐，定制化出行成熟解決需求解決需求公共服務、快遞物流時效性更強，低空旅游刺激地區經濟發展，試點區高峰擁堵改善出行更加環保、高效，城市內交通擁堵顯著改善、交通事故顯著減少出行方式多樣化，低空經濟帶動地區發展指揮調度系統基本完成，自動化智能化程度低，依賴于現有空管系統資料來源：CAAC官網，FAA官網，天風證券研究所投資建議與風險提示投資建議與風險提示531請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明建議關注：1.傳統制造商：主機中直股份、縱橫股份、觀典防務、航天電子；發動機航發動力、航發控制；機載中航機載中航機載（電子組聯合覆蓋）等。等。2.飛行器輕

70、量化飛行器輕量化：碳纖維光威復材光威復材（有色組聯合覆蓋）、中簡科技；中游預浸料龍頭中航高科中航高科；復材工裝配套核心供應商廣聯航空廣聯航空；增材制造鉑力特（有色組聯合覆蓋）、華曙高科（有色組聯合覆蓋）；3.電動、自主化方向：主機億航智能；導航定位天奧電子、北斗星通、星網宇達；核心元器件中航光電中航光電（電子組聯合覆蓋）、航天電器；自主化獅尾智能（未上市）、昂際航電（未上市）；4.空管體系搭建：國?？萍?、四創電子、四川九州、國博電子國博電子等。5.1 5.1 投資建議投資建議1.1.空域開放不及預期的風險空域開放不及預期的風險我國低空空域改革仍在推進，但各省市地區低空空域開放程度受制于當地地形

71、地貌、人口密集度、軍工與政治屬性等許多因素，可能會出現低空空域開發進度不及預期的風險。2.2.技術發展不確定性的風險技術發展不確定性的風險eVTOL構型多樣、技術路線不確定，可能出現某種構型技術發展偏離預期并對適航審定造成不確定性影響的風險。3.3.上游市場價格波動的風險上游市場價格波動的風險上游碳纖維等原材料、電池等零部件價格存在波動，可能會對eVTOL的發展產生不確定性影響。4.4.主觀性風險主觀性風險本文涉及低空經濟與eVTOL的發展趨勢、階段、市場分類等具有一定主觀性，與未來行業發展實際情況可能存在偏差，僅供參考。5.2 5.2 風險提示風險提示34請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申

72、明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅5%以上中性預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下投資評級聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法

73、。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。

74、本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報

75、告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。