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1、 宏 觀 經 濟 熱 點 問 題 研 討 會（第94期）報告人：王孝松2024年11月19日特朗普重新執政對中美經貿關系的影響1特朗普貿易政策特征及形成根源2 特朗普首個任期對華貿易政策回顧3宏觀經濟熱點問題研討會 第94期目 錄中國的應對措施與方案4特朗普未來對華貿易政策及影響展望特朗普貿易政策特征及形成根源 強化行政機構在貿易領域的作用強化行政機構在貿易領域的作用 加強單邊貿易政策工具的使用加強單邊貿易政策工具的使用 削弱全球貿易體系和多邊規則削弱全球貿易體系和多邊規則 調整改變同經濟盟友的關系調整改變同經濟盟友的關系 將貿易利益與國家安全利益交織將貿易利益與國家安全利益交織 2017年1

2、月，特朗普上任之后立即單方面宣布退出跨太平洋伙伴關系協定（TPP）。此后，美國貿易政策在很大程度上是由白宮推動的，國會對此沒有施加太大壓力。并且，特朗普內閣的這一特征延續到拜登執政期間。強化行政機構在貿易領域的作用 與與特朗普一樣，拜登繞過國會就貿易問題發布了一系列行政命令。他進一步將貿易政策制定權集中在白宮，而美國貿易代表辦公室（USTR）的作用則大大受限。美國商務部在印太經濟框架（IPEF）中發揮了核心作用，該框架要求調整美國國內政策流程，以允許美國商務部參與國際談判。強化行政機構在貿易領域的作用直接形成原因：直接形成原因：特朗普選擇了里根政府的貿易律師和高級貿易官員萊特希澤作為他的美國貿

3、易代表，他對美國的政治和決策體系有著豐富的知識和經驗。萊特希澤和其他官員，包括納瓦羅和羅斯，制定了美國的許多法規和政策，重塑了美國貿易政策體系。強化行政機構在貿易領域的作用深層次因素：美國政治制度的特殊性深層次因素：美國政治制度的特殊性 盡管美國采取“三權分立”制度，但總統權力較大?？偨y可以向國會提出立法提議，并有權否決國會通過的法令、有權提名大法官人選；可以通過簽署行政令的方式，繞過國會自主行使對外締約權。正因如此，盡管美國憲法明確賦予國會管理稅收（以及關稅）的權力，但美國總統和行政部門在貿易和經濟問題上仍有很大的回旋余地。強化行政機構在貿易領域的作用加強單邊貿易政策工具的使用萊特希澤被任命

4、為美國貿易代表后，得以重啟國內工具，例如有關不公平貿易行為的301條款和有關國家安全的第232條款。在特朗普上臺之前的幾十年里，301條款一直存在，但美國政府并未使用，因為多邊主義取代了它，成為了應對貿易挑戰的更有力、更持久的解決方案。從2018年3月開始，美國以301條款為依據，先后五次對中國產品提高關稅。2018年1月，美國對中國商品的平均關稅為3.1%。兩年內，平均關稅躍升至21%，在與中國達成第一階段雙邊協議后，于2020年3月略微下降至19.3%。加強單邊貿易政策工具的使用拜登政府則繼續使用了許多單邊貿易政策工具。對鋼鐵和鋁征收的232條款關稅仍然有效，對中國產品的301關稅繼續征收

5、。拜登于2024年7月通過公告宣布了新的鋼鐵232條款申請。2024年8月，還對一組新的中國產品征收了301條款關稅。加強單邊貿易政策工具的使用表面原因：表面原因：美國有高額的貨物貿易逆差，并且逆差來源于中國等幾個重要的貿易伙伴。美國對華貿易逆差持續增長，高達數千億美元，占美國逆差總額的比例曾超過50%。加強單邊貿易政策工具的使用 美國貨物貿易逆差（十億美元）加強單邊貿易政策工具的使用 美國對主要貿易伙伴的逆差（十億美元）加強單邊貿易政策工具的使用形成根源：美國的冷戰思維滲透到經濟領域形成根源：美國的冷戰思維滲透到經濟領域 特朗普認為美國正在經歷一場經濟戰，因此他對貿易政策目標進行了重新評估，

6、將雙邊貿易差額的規模視為衡量美國是否從貿易中獲益的標準，并認為對美國存在大量貿易順差的國家具有不公平貿易行為，貿易政策的主要目標是減少逆差。特朗普的思想被萊特希澤巧妙運用和實施，因此特朗普執政時期美國強化了單邊政策工具。削弱全球貿易體系和多邊規則 歷任美國總統都將多邊貿易體系，尤其是WTO作為管理全球經濟關系的重要方式，而特朗普卻在削弱全球貿易體系和多邊規則。特朗普內閣特別關注WTO的爭端解決機制，通過各種方式導致了WTO上訴機構的瓦解。美國曾在2017年支持利用諸邊解決方案在WTO的關鍵領域取得進展，但此后卻拒絕支持在電子商務和投資便利化等議題上取得成果。雖然拜登表現出更多與其他國家合作的意

7、愿，但他的團隊繼續阻礙重振或改革WTO爭端解決機制。削弱全球貿易體系和多邊規則形成根源：對全球化的不滿和抵觸形成根源：對全球化的不滿和抵觸 特朗普主張通過提高關稅，減少對外部制造業的依賴，鼓勵美國制造業回流，這樣不僅可以創造更多的就業機會，還能夠增強美國的經濟獨立性。特朗普認為，美國多年來被全球化政策所“出賣”，尤其是在與中國的貿易關系上，美國承受了巨大的經濟損失。因此，他的政策目標就是讓美國重新掌控全球貿易規則，以確保美國工人和企業在國際競爭中獲得應有的優勢。調整改變同經濟盟友的關系 特朗普在與外國政府、包括重要國家領導人物打交道時被稱為交易型 在他的第一個任期內，被視為朋友的國家和領導人不

8、斷變化 他對經貿領域的長期聯盟和伙伴關系并不重視 拋棄多邊、重視單邊、退出協定等都是具體體現 同歐盟、日本頻繁發生貿易摩擦 推翻建立多年的北美自由貿易協定，建立美墨加貿易協定調整改變同經濟盟友的關系形成根源：特朗普形成根源：特朗普“美國優先美國優先”的價值觀的價值觀 特朗普的競選口號是“讓美國再次偉大”，他將美國的國家和安全利益置于前沿和中心位置，反映在貿易領域就是盡一切力量維護美國利益。盡管各界曾期望拜登能回歸更“正?！钡恼?，在多邊環境下與伙伴合作，但拜登卻保留了特朗普“美國優先”的貿易政策理念，甚至在某些情形下有所擴大。特朗普重塑了美國的貿易政策，其持久性已超出預期。特朗普執政時期將國家

9、安全與經濟融合在一起特朗普執政時期將國家安全與經濟融合在一起 現代全球貿易體系是在第二次世界大戰后建立的，在戰爭和沖突時期一直有管理貿易的例外規定。然而，特朗普將國家安全與貿易的融合推向了全新的高度。出口管制、經濟制裁、投資審查，以及以國家安全為由采取貿易行動的做法激增。拜登執政后繼續推行了類似的政策。將貿易利益與國家安全利益交織形成根源：美國在經濟和全球影響力方面的衰落形成根源：美國在經濟和全球影響力方面的衰落 盡管美國目前仍然是第一大經濟體，但在很多方面的優勢已經不在，被中國等國家趕超。美國在全球的霸主地位也日漸衰落，其在諸多領域的領導力、影響力持續下降。地位的衰落帶來美國政府的恐慌，并將

10、中國作為頭號競爭對手。特朗普曾明確指出“經濟安全是最重要的安全”，意指中國的崛起對美國的國家安全構成了威脅。將貿易利益與國家安全利益交織特朗普首個任期對華貿易政策回顧 進口關稅進口關稅 出口管制出口管制 投資限制投資限制 經濟制裁經濟制裁進口關稅美國貿易代表辦公室（USTR）使用其國內法，301條款，對中國展開調查 2017年4月，將中國納入“優先觀察清單”2017年7月，對中國發起“301調查”2018年3月，發布調查報告，認定中國具有“不公平”貿易行為為特朗普出臺打壓中國的貿易措施提供法律基礎。2018年6月至2019年12月，美國政府掀起對華貿易戰 先后5次，對共計5500億美元的中國商

11、品加征關稅。進口關稅時間政策威脅政策行動關稅覆蓋商品總額（億美元）對華平均稅率2018/06對價值500億美元商品征收25%關稅無03.1%2018/07無對價值340億美元商品征收25%關稅3405.2%2018/08對價值2000億美元商品征收懲罰性關稅對價值160億美元商品征收25%關稅5006.7%2018/09在2019年1月，將價值2000億美元商品稅稅率由10%上調至25%對價值2000億美元商品征收10%關稅250013.0%2019/05對額外價值3000億美元商品征收關稅將價值2000億美元商品關稅由10%上調至25%250015.7%2019/08對額外價值3000億美元

12、商品征收10%關稅無250015.7%2019/09無對價值3000億美元商品征收15%關稅550021.0%2020/01無將價值3000億美元商品關稅稅率由15%降至7.5%550019.3%進口關稅出口管制特朗普執政時期，美國通過修訂法案和利用原有“限制清單”并行的方式，不斷擴大美國對華技術出口的限制范圍。特朗普在2018年修訂了2018出口管制改革法案，進一步賦予美國商務部以“安全”名義對美國向外國提供的商品、技術、軟件的管制權限，美國商務部也利用該權限將大量科技技術納入該清單。特朗普在2019年修訂了“視同出口”條例，限制在美華人獲取技術的渠道。同時，美國商務部也將更多中國科技企業納

13、入“實體清單”，強化針對相關主體科技產品和技術出口的審查力度，旨在限制我國主體購買半導體、人工智能、生物科技等先進技術和產品。投資限制美國政府還通過強化投資審查力度，限制我國企業對美國關鍵技術和基礎設施等領域的投資。特朗普2018年8月簽署了外國投資風險審查現代化法案（FIRRMA），擴大并強化了美國外國投資委員會（CIFUS）針對外國主體投資美國關鍵技術、基礎設施、敏感領域等的審查和決定權限。2019年5月，特朗普簽發第13873號行政命令，要求強化“限制外國敵對勢力破壞美國信息通信技術供應鏈”，進一步限制我國信息科技公司對美投資及其設備、產品、服務進入美國市場。特朗普首任期內對華出口管制和

14、投資限制主要政策時間政策/措施政策性質限制行業限制主體2018年修訂2018出口管制改革法案對華出口管制科技技術中國企業2018年簽署外國投資風險審查現代化法案對美投資限制關鍵技術、基礎設施、敏感領域中國企業2019年修訂“視同出口”條例對華出口管制科學技術在美華人2019年第13873號行政命令對美投資限制對美市場準入限制信息通信技術設備、產品、服務中國企業經濟制裁特朗普政府還針對中國特定科技企業和特定區域企業主體施加了經濟制裁，試圖遏制我國重點科技企業發展，打擊特定區域產業鏈。特朗普政府在2018年和2019年先后以違反美國對伊朗出口禁令為由，對中興和華為等兩大信息科技企業發動制裁，并在2

15、019年5月將華為納入美國商務部實體清單，旨在切斷華為的全球供應鏈及其獲得先進技術能力，降低其國際競爭力。2020年8月特朗普簽發行政命令，禁止騰訊公司旗下的微信和字節跳動公司旗下的TikTok應用在美國使用，意圖遏制我國互聯網科技公司發展。經濟制裁美國還通過融資限制對我國大型企業進行融資制裁。特朗普2020年11月簽發了第13959號行政命令，禁止美國主體對美國政府認定由中國軍方持有并控制的企業進行投資，促使紐約證券交易所對我國三大電信運營商采取“強制退市”措施，并影響了我國35家大型企業的國際融資 在2020年12月簽署外國公司問責法案，要求在美上市外國公司的審計機構必須接受美國監管部門的

16、審計工作底稿檢查，顯著增加了我國公司赴美上市融資的難度。特朗普首任期內對華主要經濟制裁政策時間政策/措施政策性質限制行業限制主體2019年納入實體清單經濟制裁信息科技華為2020年行政命令市場準入限制互聯網騰訊、字節跳動2020年2020維吾爾人權政策法案經濟制裁（進口禁令）棉花新疆棉花產業2020年 第13959號行政命令融資限制多個行業大型企業2020年外國公司問責法案融資限制多個行業赴美上市企業特朗普首個任期對華貿易政策小結特朗普首任期內已形成對中國貿易、科技、投資等多個領域進行系統性打壓的戰略計劃和政策框架，政策重點從貿易領域向各個領域不斷擴散，嚴厲程度逐步上升。在特朗普首個任期結束前

17、，美國已建立起對華經貿全面“脫鉤”的基礎框架。特朗普未來對華貿易政策及影響展望 貿易打壓貿易打壓 出口管制與投融資限制出口管制與投融資限制 產業競爭產業競爭 政策影響展望政策影響展望貿易打壓貿易貿易政策政策的的核心要素核心要素 普遍基準關稅普遍基準關稅特朗普計劃對幾乎所有進入美國的商品征收10%的普遍基準關稅。這一政策旨在設定外國制造商進入美國市場的“準入價格”，以保護國內產業。貿易打壓 對華高額關稅對華高額關稅特朗普提出對來自中國的商品征收60%的統一關稅，甚至可能更高。這一措施被視為懲罰性關稅，旨在減少對中國商品的依賴，阻止中國所謂“不公平貿易行為”，促使關鍵供應鏈回流美國，以重塑美國的貿

18、易格局。貿易打壓“對等原則對等原則”征關稅征關稅特朗普還提出“對等原則”，即美國征收的關稅應與貿易伙伴對美國商品征收的關稅水平相當，以回應其他國家對美國商品征收的特別稅。另外，特朗普聲稱將對進口自墨西哥的汽車征收100%的關稅。貿易打壓特朗普近一年來的公開發言顯示，他再度當選之后對中國實施的貿易政策會集中在四方面。撤銷中國“貿易最惠國”地位 對中國向美國出口的所有商品征收60%或以上關稅 將在4年內停止對中國生產的必需品的進口 將嚴厲打擊中國商品通過第三國出口到美國的避稅行為出口管制與投融資限制特朗普在相關領域出臺對華強硬政策，短期內可能在外交領域獲取大量政治資本。拜登任期內推動美國國內對華敵

19、對態度大幅上升，這意味著特朗普未來若出臺相關政策將有較強的民意基礎。拜登任期內已在出口和投融資領域對華限制政策的框架、覆蓋范圍、政策計劃和方案、具體政策出臺等多方面建立了明確的思路、實施路徑和政策庫。出口管制與投融資限制特朗普出臺相關政策面臨的政治成本將顯著小于關稅政策 拜登政府持續推行的限制對華科技出口和投資的措施，已使美國相關領域企業在華商業利益顯著減少 民主、共和兩黨在相關政策上的態度一致性也持續增強，意味著特朗普出臺相關政策面對的來自美國商界和政界的壓力將減小 相較于關稅政策，限制對華出口和投融資的政策與普通美國民眾生活關聯度低，政策對通脹和經濟的影響機制更復雜、傳導渠道更長，使特朗普

20、短期內面臨的經濟壓力更小。出口管制與投融資限制特朗普在新任期內的對華出口管制和投融資限制政策可能更趨近于其競選承諾。出口管制方面，可能強化對現有技術的限制措施，并將限制范圍擴大，納入生物醫藥、農業科技等更多領域。對華投融資限制方面，可能限制更多美國投資主體對中國更廣泛領域的投資，通過利用聯邦政府合同、減稅等杠桿，迫使更多在華美資企業將產業鏈遷出中國。與此同時，將可能擴大中國企業在美國的投資受限范圍。產業競爭政策特朗普首個任期內并未通過系統性制定出臺國內產業政策的方式來對抗中國。拜登政府上臺后，將產業政策納入系統性對華打壓政策的體系中，一方面在美國國內推動芯片與科學法案、通脹削減法案等法律落地，

21、通過強制相關領域公司在北美建立供應鏈，以及為相關領域投資提供大規模財政補貼，推動芯片和綠色產業鏈回流美國；另一方面持續夸大跨國企業供應鏈過度依賴中國的風險，聯合美國盟友，推動“友岸外包”和供應鏈“去風險化”等策略，推動產業鏈遷出中國。產業競爭政策2023年，特朗普在其競選官網中也提出了要制定“戰略國家制造倡議”，并宣稱將“采取一系列改革措施全面消除美國在所有關鍵領域對中國的依賴”。由此可見，特朗普已接受利用國內產業政策打壓中國發展的思路，并希望此類政策服務于其推動中美“脫鉤”的計劃?？紤]到共和黨的利益取向，特朗普可能在降低財政補貼總量的基礎上，顯著降低對綠色和新能源產業的支持力度，并將部分財政

22、補貼轉入農業和化石能源等對共和黨支持州重要的產業。政策影響展望根據計算，如果美國對中國商品征收60%的關稅，對全球其他國家的商品征收10%的關稅，那么按進口價值加權計算，美國的平均關稅將從2016年的1.5%、2023年的2.3%躍升至17%。這將是自美國大蕭條以來的最高關稅水平！模擬方法 我們采用標準靜態GTAP（Global Trade Analysis Project）模型進行模擬。GTAP是一個多地區、多部門的可計算一般均衡模型。我們使用GTAP第10版數據，設定多種場景，模擬出特朗普重新執政后實施的貿易政策對經濟總量、貿易額、社會福利等方面的影響。情景設定情景1：取消中國的最惠國待遇

23、情景2：對全球加征10%全面關稅情景3：取消中國的最惠國待遇，且對全球加征10%全面關稅情景4：對中國征收60%全面關稅，對其他國家加征10%全面關稅各情景下美國對華進口關稅水平（%）行業情景1情景2情景3情景4谷物和作物12.814.0822.860畜牧業和肉制品9.2511.6319.2560自然資源5.510.2315.560加工食品12.0514.7522.0560紡織及制衣業57.1318.567.1360輕工業19.612.3929.660重工業21.4611.9231.4660各情景下關稅對中美經濟的影響GDP出口進口貿易余額貿易條件收入社會福利 中國情景1-0.05-5.02-

24、8.4949884.91-3.43-4.67-123.57情景2-0.12-2.47-4.0622132.55-1.56-2.11-57.66情景3-0.14-7.43-12.5072105.90-5.00-6.79-182.96情景4-0.58-14.00-23.21128989.69-9.03-12.20-337.50情景10.16-6.27-6.1936581.841.521.5619.28情景20.38-2.80-3.0323132.230.680.6722.38情景30.36-9.10-9.2158937.912.202.2525.00情景40.81-15.56-16.8913093

25、2.193.783.76123.95情景4下關稅對中美各行業的影響行業出口進口貿易余額中國谷物和作物14.75-19.7515475.72畜牧業和肉制品34.28-28.948404.19自然資源-8.96-13.6355135.74加工食品-2.20-19.517092.88紡織及制衣業1.09-31.7112718.58輕工業-24.85-30.82-31485.06重工業-19.80-25.86-54262.59美國谷物和作物-6.80-0.34-4724.63畜牧業和肉制品-10.61-1.31-2464.58自然資源-8.892.83-12808.59加工食品-5.74-2.22-1

26、483.43紡織及制衣業-39.96-30.2629438.57輕工業-19.73-15.1912970.98重工業-22.81-31.66149916.63各情景下關稅對中美經濟的影響（中國反制）GDP出口進口貿易余額貿易條件收入社會福利中國措施1-0.02-6.14-10.5263633.42-3.21-4.39-119.06措施2-0.09-2.96-5.0830881.94-1.46-1.99-54.75措施3-0.12-9.34-16.0397368.05-4.63-6.32-174.44措施4-0.43-18.21-31.38192601.36-8.21-11.14-317.69美

27、國措施10.06-7.81-8.3762940.130.530.6217.19措施20.03-3.63-4.0733930.230.200.2514.43措施30.07-11.80-12.92102432.950.510.6520.8措施40.14-21.90-25.25223022.81-0.040.2215.49情景4下關稅對中美各行業的影響（中國反制）行業出口進口貿易余額中國谷物和作物6.14-50.7435506.20畜牧業和肉制品24.89-46.9310623.44自然資源-11.24-13.8055656.78加工食品-6.64-27.378581.73紡織及制衣業-2.06-3

28、8.345668.15輕工業-30.40-53.871072.43重工業-24.23-34.70-36841.45美國谷物和作物-42.83-13.16-25686.73畜牧業和肉制品-17.43-14.66-2078.42自然資源-36.64-3.71-9055.91加工食品-7.37-9.083468.73紡織及制衣業-39.90-39.1940672.93輕工業-33.00-24.8318313.53重工業-33.84-40.17149413.66模擬結果分析 中美雙方各自對對方商品加征60%的關稅，中國社會福利下降約317.69億美元，小于美國單方面征稅的結果（337.5億美元）此時G

29、DP下降0.43%，略小于美國單方面征稅的結果（0.58%）中國進口出現較大幅度下降，從而貿易順差有所增加在此情形下，中國的重工業出口下降24%，進口下降34.7%，順差減少368億美元。美國該行業實現了貿易順差。根據我們對行業的劃分，美國全部行業的進口和出口都有所減少，貿易余額也有較大幅度下降。模擬結果分析 貿易摩擦會使中美兩國的福利都產生損失，隨著貿易摩擦升級，雙方的福利損失都會增大 相比于美國單方面征稅的情形，中方根據形勢，適當地進行反制可以降低福利損失政策影響展望目前來看，特朗普不一定兌現其對華貿易政策，即使動手，時間會比較靠特朗普不一定兌現其對華貿易政策，即使動手，時間會比較靠后，節

30、奏和力度也會有不確定性后，節奏和力度也會有不確定性美國共和黨在這次大選中橫掃參眾兩院，讓特朗普有可能將更多精力放在解決國內問題上。中國在美國商品進口和貿易逆差中占比已大幅下降，繼續對中國在貿易問題上施壓政治收益不大。高通脹引發民眾不滿是這次民主黨大選失利的主要原因，抗通脹仍將是特朗普新任期的當務之急。無論是對中國加征60%的高關稅還是對全球普遍加征10%的關稅，都會增加通脹率，這會使特朗普心存顧忌。政策影響展望貿易保護主義不僅直接影響出口，還可能引發供應鏈重組。貿易保護主義不僅直接影響出口，還可能引發供應鏈重組。中美貿易摩擦期間，美國進口份額逐漸被其他國家替代，如墨西哥和越南。2018年以來，

31、墨西哥和越南在美國市場的份額持續增加，其中墨西哥在2019年對美國出口的市場份額較2018年增加了1.5個百分點，越南則增長了1.2個百分點。這種趨勢表明，如果特朗普再次實施高關稅政策，其他新興市場國家可能繼續從中受益，而我國將面臨更多競爭和市場份額流失的風險。政策影響展望特朗普當選帶來的貿易保護主義政策將對我國的產業造成多方面的沖擊。未來的出口結構將面臨嚴峻挑戰，部分依賴美國市場的行業需快速適應新的貿易環境。中國的應對措施與方案 在全球價值鏈重構的過程中尋求突破在全球價值鏈重構的過程中尋求突破 在高科技領域實現自給自足在高科技領域實現自給自足 維護維護WTOWTO規則下的全球貿易體系規則下的

32、全球貿易體系 探索同美國建立新型合作關系探索同美國建立新型合作關系在全球價值鏈重構的過程中尋求突破 深化產業鏈供應鏈的國際合作，堅定維護產業鏈供應鏈的公共產品屬性。堅持開放理念，因為開放帶來競爭與合作，能使國內大循環的主體地位更加穩固，能使我國的產業鏈、供應鏈、價值鏈有機嵌入全球產業鏈供應鏈中，并進一步增強我國在這些鏈條上的不可替代性。在高科技領域實現自給自足 加強基礎研發投入，力爭產出原創性領先技術 以創新驅動增強產業鏈供應鏈韌性 暢通國內國際循環，使科技創新直接轉化為貿易收益維護WTO規則下的全球貿易體系中國參與全球貿易治理的首要任務是維護多邊體系中國應逐漸發出聲音，成為多邊貿易體系的核心

33、倡導者。倡導從各國的實際出發，摸索合作的路徑。中國的“一帶一路”倡議是對這一功能的有益實踐。探索同美國建立新型合作關系 正視“競爭與合作并存”，有序競爭、積極合作，尋找和維護兩國共同利益 加強各個層級的溝通與對話，包括元首外交、部長會晤、經濟領域對話、民間交流等 有效管控分歧，共同承擔大國責任。謝謝！報告人：王孝松111月19日，CMF 宏觀經濟熱點問題研討會（第94期）于線上舉行。中國人民大學一級教授、經濟研究所聯席所長、中國宏觀經濟論壇（CMF）聯合創始人、聯席主席楊楊瑞瑞龍龍主持，聚聚焦焦“特特朗朗普普重重新新執執政政對對中中美美經經貿貿關關系系的的影影響響”，來自學界、企業界的知名經濟

34、學家楊楊瑞瑞龍龍、毛毛振振華華、徐徐奇奇淵淵、屠屠新新泉泉、郭郭磊磊、王王涵涵、王王孝孝松松聯合解析聚焦特朗普重新執政對中美經貿關系的影響，CMF專題聚焦特朗普重新執政對中美經貿關系的影響，CMF專題報告發布報告發布。中國人民大學經濟學院教授、中國宏觀經濟論壇（CMF）主要成員王王孝孝松松代表論壇發布CMF 中國宏觀經濟專題報告。報告圍繞以下四個方面展開：一、特朗普貿易政策特征及形成根源二、特朗普首個任期對華貿易政策回顧三、特朗普未來對華貿易政策及影響展望四、中國的應對措施與方案一一、特特朗朗普普貿貿易易政政策策特特征征及及形形成成根根源源特朗普第一任期的貿易政策有以下五大特征。第第一一，強強

35、化化行行政政機機構構在在貿貿易易領領域域的的作作用用。2017年1月，特朗普為了維護美國利益，上任之后立即單方面宣布退出由美國主導談判的跨太平洋伙伴關系協定（TPP）。此后，美國貿易政策在很大程度上是由白宮推動的，國會對此沒有施加太大壓力。并且，特朗普內閣的這一特征延續到拜登執政期間。與特朗普一樣，拜登繞過國會就貿易問題發布了一系列行政命令。他進一步將貿易政策制定權集中在白宮，而美國貿易代表辦公室（USTR）的作用則大大受限。美國商務部在印太經濟框架（IPEF）的談判中發揮了核心作用，該框架要求調整美國國內政策流程，以允許美國商務部參與國際談判。2強化行政機構在貿易領域的作用的直接原因是特朗普

36、選擇了里根政府的貿易律師和高級強化行政機構在貿易領域的作用的直接原因是特朗普選擇了里根政府的貿易律師和高級貿易官員萊特希澤作為他的美國貿易代表，他對美國的政治和決策體系有著豐富的知識和經貿易官員萊特希澤作為他的美國貿易代表，他對美國的政治和決策體系有著豐富的知識和經驗。驗。萊特希澤和其他官員，包括納瓦羅和羅斯，制定了美國的許多法規和政策，重塑了美國貿易政策體系。深層次原因則是美國政治制度的特殊性。深層次原因則是美國政治制度的特殊性。盡管美國采取“三權分立”制度，但總統權力較大?？偨y可以向國會提出立法提議，并有權否決國會通過的法令、有權提名大法官人選；可以通過簽署行政令的方式，繞過國會自主行使對

37、外締約權。正因如此，盡管美國憲法明確賦予國會管理稅收（包括關稅）的權力，但美國總統和行政部門在貿易和經濟問題上仍有很大的回旋余地。第二，加強單邊貿易政策工具的使用。第二，加強單邊貿易政策工具的使用。萊特希澤被任命為美國貿易代表后，得以重啟國內工具，例如有關不公平貿易行為的301條款和有關國家安全的第232條款。在特朗普上臺之前的幾十年里，301條款一直存在，但美國政府并未使用，因為多邊主義取代了它，成為了應對貿易挑戰的更有力、更持久的解決方案。從2018年3月開始，美國以301條款為依據，先后五次對中國產品提高關稅。2018年1月，美國對中國商品的平均關稅為3.1%。兩年內，平均關稅躍升至21

38、%，在與中國達成第一階段雙邊協議后，于2020年3月略微下降至19.3%。拜登政府則繼續使用了許多單邊貿易政策工具，例如對鋼鐵和鋁征收的232條款關稅仍然有效，對中國產品的301關稅繼續征收。拜登于2024年7月通過公告宣布了新的鋼鐵232條款申請。2024年8月，還對一組新的中國產品征收了301條款關稅。加強使用單邊貿易政策工具的表面原因是美國有高額的貨物貿易逆差，并且逆差來源于加強使用單邊貿易政策工具的表面原因是美國有高額的貨物貿易逆差，并且逆差來源于中國等幾個重要的貿易伙伴。中國等幾個重要的貿易伙伴。美國對華貿易逆差持續增長，高達數千億美元，占美國逆差總額的比例曾超過50%。但深層次原因

39、是美國的冷戰思維滲透到經濟領域但深層次原因是美國的冷戰思維滲透到經濟領域。特朗普認為美國正在經歷一場經濟戰，因此他對貿易政策目標進行了重新評估，將雙邊貿易差額的規模視為衡量美國是否從貿易中獲益的標準，并認為對美國存在大量貿易順差的國家具有不公平貿易行為，貿易政策的主要目標是減少逆差。特朗普的思想被萊特希澤巧妙運用和實施，因此特朗普執政時期美國強化了單邊政策工具。第三第三，削弱全球貿易體系和多邊規則削弱全球貿易體系和多邊規則。歷任美國總統都將多邊貿易體系，尤其是WTO作為管理全球經濟關系的重要方式，而特朗普卻在削弱全球貿易體系和多邊規則。特朗普內閣特別關注WTO的爭端解決機制，通過各種方式導致了

40、WTO上訴機構的瓦解。美國曾在2017年支持利用諸邊解決方案在WTO的關鍵領域取得進展，但此后卻拒絕支持在電子商務和投資便利化等3議題上取得成果。雖然拜登表現出更多與其他國家合作的意愿，但他的團隊繼續阻礙重振或改革WTO爭端解決機制。其形成根源在于特朗普內閣甚至整個美國社會對全球化的不滿和抵觸。其形成根源在于特朗普內閣甚至整個美國社會對全球化的不滿和抵觸。特朗普主張通過提高關稅，減少對外部制造業的依賴，鼓勵美國制造業回流，這樣不僅可以創造更多的就業機會，還能夠增強美國的經濟獨立性。特朗普認為，美國多年來被全球化政策所“出賣”，尤其是在與中國的貿易關系上，美國承受了巨大的經濟損失。因此，他的政策

41、目標就是讓美國重新掌控全球貿易規則，以確保美國工人和企業在國際競爭中獲得應有的優勢。第四，調整改變同經濟盟友的關系。第四，調整改變同經濟盟友的關系。特朗普在與外國政府、包括重要國家領導人物打交道時被稱為交易型。在他的第一個任期內，被視為朋友的國家和領導人不斷變化。他對經貿領域的長期聯盟和伙伴關系并不重視，拋棄多邊、重視單邊、退出協定等都是具體體現，同歐盟、日本頻繁發生貿易摩擦，且推翻建立多年的北美自由貿易協定，建立美墨加貿易協定。這主要是因為特朗普這主要是因為特朗普“美國優先美國優先”的價值觀的價值觀，特朗普的競選口號是特朗普的競選口號是“讓美國再次偉大讓美國再次偉大”，他將美國的國家和安全利

42、益置于前沿和中心位置，反映在貿易領域就是盡一切力量維護美國他將美國的國家和安全利益置于前沿和中心位置，反映在貿易領域就是盡一切力量維護美國利益。利益。盡管各界曾期望拜登能回歸更“正?！钡恼?，在多邊環境下與伙伴合作，但拜登卻保留了特朗普“美國優先”的貿易政策理念，甚至在某些情形下有所擴大。特朗普重塑了美國的貿易政策，其持久性已超出預期。第五，將貿易利益與國家安全利益交織。第五，將貿易利益與國家安全利益交織?，F代全球貿易體系是在第二次世界大戰后建立的，在戰爭和沖突時期一直有管理貿易的例外規定。然而，特朗普將國家安全與貿易的融合推向了全新的高度。出口管制、經濟制裁、投資審查，以及以國家安全為由采取

43、貿易行動的做法激增。拜登執政后繼續推行了類似的政策。特朗普將國家安全與經濟融合在一起的根本原因是美國在經濟和全球影響力方面的衰落。特朗普將國家安全與經濟融合在一起的根本原因是美國在經濟和全球影響力方面的衰落。盡管美國目前仍然是第一大經濟體，但在很多方面的優勢已經不在，被中國等國家趕超。美國在全球的霸主地位也日漸衰落，其在諸多領域的領導力、影響力持續下降。地位的衰落帶來美國政府的恐慌，并將中國作為頭號競爭對手。特朗普曾明確指出“經濟安全是最重要的安全”，意指中國的崛起對美國的國家安全構成了威脅。二、特朗普首個任期對華貿易政策回顧二、特朗普首個任期對華貿易政策回顧4（一）進口關稅（一）進口關稅美國

44、貿易代表辦公室（USTR）使用其國內法中的301條款對中國展開調查。2017年4月，將中國納入“優先觀察清單”。2017年7月，對中國發起“301調查”。2018年3月，發布調查報告，認定中國具有“不公平”貿易行為，為特朗普出臺打壓中國的貿易措施提供法律基礎。20182018年年6 6月至月至20192019年年1212月月，美國政府掀起對華貿易戰美國政府掀起對華貿易戰。先后先后5 5次次，對共計對共計55005500億美元的中國商億美元的中國商品加征關稅品加征關稅，對華平均稅率曾高達對華平均稅率曾高達21%21%，20202020年年1 1月簽署中美第一階段經貿協議后降至月簽署中美第一階段經

45、貿協議后降至19.3%19.3%，仍處于較高水平。仍處于較高水平。但這一期間，美國對世界其他國家的關稅稅率僅為3%。（二）出口管制（二）出口管制特朗普執政時期，美國通過修訂法案和利用原有特朗普執政時期，美國通過修訂法案和利用原有“限制清單限制清單”并行的方式，不斷擴大美并行的方式，不斷擴大美國對華技術出口的限制范圍。國對華技術出口的限制范圍。特朗普在2018年修訂了2018出口管制改革法案，進一步賦予美國商務部以“安全”名義對美國向外國提供的商品、技術、軟件的管制權限，美國商務部也利用該權限將大量科技技術納入該清單。特朗普在2019年修訂了“視同出口”條例，限制在美華人獲取技術的渠道。同時，美

46、國商務部也將更多中國科技企業納入“實體清單”，強化針對相關主體科技產品和技術出口的審查力度，旨在限制我國主體購買半導體、人工智能、生物科技等先進技術和產品。（三）投資限制（三）投資限制美國政府通過強化投資審查力度，限制我國企業對美國關鍵技術和基礎設施等領域的投美國政府通過強化投資審查力度，限制我國企業對美國關鍵技術和基礎設施等領域的投資資。特朗普2018年8月簽署了外國投資風險審查現代化法案（FIRRMA），擴大并強化了美國外國投資委員會（CIFUS）針對外國主體投資美國關鍵技術、基礎設施、敏感領域等的審查和決定權限。2019年5月，特朗普簽發第13873號行政命令，要求強化“限制外國敵對勢力

47、破壞美國信息通信技術供應鏈”，進一步限制我國信息科技公司對美投資及其設備、產品、服務進入美國市場。通過總結特朗普首任期內對華出口管制和投資限制的主要政策可以發現，主要集中于科通過總結特朗普首任期內對華出口管制和投資限制的主要政策可以發現，主要集中于科學技術、關鍵技術和信息通信技術設備等，在科技領域對我國進行限制。學技術、關鍵技術和信息通信技術設備等，在科技領域對我國進行限制。（四）經濟制裁（四）經濟制裁特朗普政府針對中國特定科技企業和特定區域企業主體施加了經濟制裁，試圖遏制我國特朗普政府針對中國特定科技企業和特定區域企業主體施加了經濟制裁，試圖遏制我國5重點科技企業發展，打擊特定區域產業鏈。重

48、點科技企業發展，打擊特定區域產業鏈。特朗普政府在2018年和2019年先后以違反美國對伊朗出口禁令為由，對中興和華為等兩大信息科技企業發動制裁，并在2019年5月將華為納入美國商務部實體清單，旨在切斷華為的全球供應鏈及其獲得先進技術能力，降低其國際競爭力。2020年8月特朗普簽發行政命令，禁止騰訊公司旗下的微信和字節跳動公司旗下的TikTok應用在美國使用，意圖遏制我國互聯網科技公司發展。美國還通過融資限制對我國大型企業進行融資制裁美國還通過融資限制對我國大型企業進行融資制裁。特朗普2020年11月簽發了 第13959號行政命令，禁止美國主體對美國政府認定由中國軍方持有并控制的企業進行投資，促

49、使紐約證券交易所對我國三大電信運營商采取“強制退市”措施，并影響了我國35家大型企業的國際融資在2020年12月簽署外國公司問責法案，要求在美上市外國公司的審計機構必須接受美國監管部門的審計工作底稿檢查，顯著增加了我國公司赴美上市融資的難度。特朗普首任期內已形成對中國貿易、科技、投資等多個領域進行系統性打壓的戰略計劃特朗普首任期內已形成對中國貿易、科技、投資等多個領域進行系統性打壓的戰略計劃和政策框架，政策重點從貿易領域向各個領域不斷擴散，嚴厲程度逐步上升。在特朗普首個和政策框架，政策重點從貿易領域向各個領域不斷擴散，嚴厲程度逐步上升。在特朗普首個任期結束前，美國已建立起對華經貿全面任期結束前

50、，美國已建立起對華經貿全面“脫鉤脫鉤”的基礎框架。的基礎框架。三、特朗普未來對華貿易政策及影響展望三、特朗普未來對華貿易政策及影響展望（一）貿易打壓一）貿易打壓特朗普貿易政策中，關稅方面主要有三大內容。一是普遍基準關稅一是普遍基準關稅，特朗普計劃對幾乎所有進入美國的商品征收10%的普遍基準關稅。這一政策旨在設定外國制造商進入美國市場的“準入價格”，以保護國內產業。二是對華高額關稅，特朗普提出對來自中國的商品征收二是對華高額關稅，特朗普提出對來自中國的商品征收60%60%的統一關稅，甚至可能更高的統一關稅，甚至可能更高。這一措施被視為懲罰性關稅，旨在減少對中國商品的依賴，阻止中國所謂“不公平貿易

51、行為”，促使關鍵供應鏈回流美國，以重塑美國的貿易格局。三是以三是以“對等原則對等原則”征收關稅征收關稅，特朗普還提出“對等原則”，即美國征收的關稅應與貿易伙伴對美國商品征收的關稅水平相當，以回應其他國家對美國商品征收的特別稅。另外，特朗普聲稱將對進口自墨西哥的汽車征收100%的關稅，盡管此前已經簽署 美墨加三國協議。特朗普近一年來的公開發言顯示，他再度當選之后對中國實施的貿易政策會集中在四方面：撤銷中國撤銷中國“貿易最惠國貿易最惠國”地位地位；對中國向美國出口的所有商品征收對中國向美國出口的所有商品征收60%60%或以上關稅或以上關稅；將在將在64 4年內停止對中國生產的必需品的進口年內停止對

52、中國生產的必需品的進口；將嚴厲打擊中國商品通過第三國出口到美國的避稅行將嚴厲打擊中國商品通過第三國出口到美國的避稅行為。為。（二）出口管制與投融資限制二）出口管制與投融資限制特朗普在相關領域出臺對華強硬政策，短期內可能在外交領域獲取大量政治資本。拜登任期內推動美國國內對華敵對態度大幅上升，這意味著特朗普未來若出臺相關政策將有較強的民意基礎。拜登任期內已在出口和投融資領域對華限制政策的框架、覆蓋范圍、政策計劃和方案、具體政策出臺等多方面建立了明確的思路、實施路徑和政策庫。特朗普出臺相關政策面臨的政治成本將顯著小于關稅政策。特朗普出臺相關政策面臨的政治成本將顯著小于關稅政策。拜登政府持續推行的限制

53、對華科技出口和投資的措施，已使美國相關領域企業在華商業利益顯著減少。民主、共和兩黨在相關政策上的態度一致性也持續增強，意味著特朗普出臺相關政策面對的來自美國商界和政界的壓力將減小。相較于關稅政策，限制對華出口和投融資的政策與普通美國民眾生活關相較于關稅政策，限制對華出口和投融資的政策與普通美國民眾生活關聯度低，政策對通脹和經濟的影響機制更復雜、傳導渠道更長，使特朗普短期內面臨的經濟聯度低，政策對通脹和經濟的影響機制更復雜、傳導渠道更長，使特朗普短期內面臨的經濟壓力更小。壓力更小。特朗普在新任期內的對華出口管制和投融資限制政策可能更趨近于其競選承諾。特朗普在新任期內的對華出口管制和投融資限制政策

54、可能更趨近于其競選承諾。出口管制方面，可能強化對現有技術的限制措施，并將限制范圍擴大，納入生物醫藥、農業科技等更多領域。對華投融資限制方面，可能限制更多美國投資主體對中國更廣泛領域的投資，通過利用聯邦政府合同、減稅等杠桿，迫使更多在華美資企業將產業鏈遷出中國。與此同時，將可能擴大中國企業在美國的投資受限范圍。（三）產業競爭政策三）產業競爭政策特朗普首個任期內并未通過系統性制定出臺國內產業政策的方式來對抗中國。拜登政府上臺后，將產業政策納入系統性對華打壓政策的體系中，一方面在美國國內推動芯片與科學法案、通脹削減法案等法律落地，通過強制相關領域公司在北美建立供應鏈，以及為相關領域投資提供大規模財政

55、補貼，推動芯片和綠色產業鏈回流美國；另一方面持續夸大跨國企業供應鏈過度依賴中國的風險，聯合美國盟友，推動“友岸外包”和供應鏈“去風險化”等策略，推動產業鏈遷出中國。720232023年，特朗普在其競選官網中也提出了要制定年，特朗普在其競選官網中也提出了要制定“戰略國家制造倡議戰略國家制造倡議”，并宣稱將，并宣稱將“采采取一系列改革措施全面消除美國在所有關鍵領域對中國的依賴取一系列改革措施全面消除美國在所有關鍵領域對中國的依賴”。由此可見，特朗普已接受。由此可見，特朗普已接受利用國內產業政策打壓中國發展的思路利用國內產業政策打壓中國發展的思路，并希望此類政策服務于其推動中美并希望此類政策服務于其

56、推動中美“脫鉤脫鉤”的計劃的計劃?？紤]到共和黨的利益取向，特朗普可能在降低財政補貼總量的基礎上，顯著降低對綠色和新能源產業的支持力度，并將部分財政補貼轉入農業和化石能源等對共和黨支持州重要的產業。（四）政策影響展望四）政策影響展望根據計算，如果美國對中國商品征收60%的關稅，對全球其他國家的商品征收10%的關稅，那么按進口價值加權計算，美國的平均關稅將從2016年的1.5%、2023年的2.3%躍升至17%，這將是自美國大蕭條以來的最高關稅水平。我們采用標準靜態 GTAP（Global Trade Analysis Project）模型進行模擬。GTAP 是一個多地區、多部門的可計算一般均衡模

57、型。我們使用 GTAP 第10版數據，設定四種場景，模擬出特朗普重新執政后實施的貿易政策對經濟總量、貿易額、社會福利等方面的影響。四種場景分別是：取消中國的最惠國待遇；對全球加征10%全面關稅；取消中國的最惠國待遇，且對全球加征10%全面關稅；對中國征收60%全面關稅，對其他國家加征10%全面關稅。表1各情景下美國對華進口關稅水平（%）行業行業情景情景1 1情景情景2 2情景情景3 3情景情景4 4谷物和谷物和作物作物12.814.0822.860畜牧業畜牧業和肉制和肉制品品9.2511.6319.2560自然資自然資源源5.510.2315.560加工食加工食品品12.0514.7522.0

58、560紡織及紡織及制衣業制衣業57.1318.567.1360輕工業輕工業19.612.3929.660重工業重工業21.4611.9231.4660表2各情景下關稅對中美經濟的影響GDPGDP出口出口進口進口貿易余額貿易余額貿易條件貿易條件收入收入社會福利社會福利中國中國情景情景1 1-0.05-5.02-8.4949884.91-3.43-4.67-123.57情景情景2 2-0.12-2.47-4.0622132.55-1.56-2.11-57.66情景情景3 3-0.14-7.43-12.5072105.90-5.00-6.79-182.968情景情景4 4-0.58-14.00-23

59、.21128989.69-9.03-12.20-337.50美國美國情景情景1 10.16-6.27-6.1936581.841.521.5619.28情景情景2 20.38-2.80-3.0323132.230.680.6722.38情景情景3 30.36-9.10-9.2158937.912.202.2525.00情景情景4 40.81-15.56-16.89130932.193.783.76123.95在第四種最嚴厲的情景下，美國對中國加征60%的關稅會使我們的 GDP 增速下降0.58個百分點，進出口下降，其中進口下降更多，貿易順差增大，收入水平下降，社會福利減少大約337億美元。美國

60、的 GDP 則會上升，社會福利也會上升，進出口下降，但進口下降的幅度更大，所以貿易逆差有所緩解。從各行業的狀況來看，中國所有產品進口都會減少，但是部分行業出口反而會增加，例如畜牧業和肉制品。表3各情景下關稅對中美經濟的影響（中國反制）GDPGDP出口出口進口進口貿易余額貿易余額貿易條貿易條件件收入收入社會福社會福利利中國中國情景情景1 1-0.02-0.02-6.14-6.14-10.52-10.5263633.4263633.42-3.21-3.21-4.39-4.39-119.06-119.06情景情景2 2-0.09-0.09-2.96-2.96-5.08-5.0830881.94308

61、81.94-1.46-1.46-1.99-1.99-54.75-54.75情景情景3 3-0.12-0.12-9.34-9.34-16.03-16.0397368.0597368.05-4.63-4.63-6.32-6.32-174.44-174.44情景情景4 4-0.43-0.43-18.21-18.21-31.38-31.38192601.36192601.36-8.21-8.21-11.14-11.14-317.69-317.69美國美國情景情景1 10.060.06-7.81-7.81-8.37-8.3762940.1362940.130.530.530.620.6217.1917.

62、19情景情景2 20.030.03-3.63-3.63-4.07-4.0733930.2333930.230.200.200.250.2514.4314.43情景情景3 30.070.07-11.80-11.80-12.92-12.92102432.95102432.950.510.510.650.6520.820.8情景情景4 40.140.14-21.90-21.90-25.25-25.25223022.81223022.81-0.04-0.040.220.2215.4915.49模擬中國反制的情景后發現，即中美雙方各自對對方商品加征60%的關稅，中國社會福利下降約317.69億美元，小于

63、美國單方面征稅的結果（337.5億美元）。此時 GDP 下降0.43%，略小于美國單方面征稅的結果（0.58%）。中國進口出現較大幅度下降，從而貿易順差有所增加。在此情形下，中國的重工業出口下降24%，進口下降34.7%，順差減少368億美元。美國該9行業實現了貿易順差。根據我們對行業的劃分，美國全部行業的進口和出口都有所減少，貿易余額也有較大幅度下降。所以，貿易摩擦會使中美兩國的福利都產生損失，隨著貿易摩擦升級，雙方的福利損失所以，貿易摩擦會使中美兩國的福利都產生損失，隨著貿易摩擦升級，雙方的福利損失都會增大。相比于美國單方面征稅的情形，中方根據形勢，適當地進行反制可以降低福利損都會增大。相

64、比于美國單方面征稅的情形，中方根據形勢，適當地進行反制可以降低福利損失。失。目前來看，特朗普不一定兌現其對華貿易政策，即使執行，時間會比較靠后，節奏和力目前來看，特朗普不一定兌現其對華貿易政策，即使執行，時間會比較靠后，節奏和力度也會有不確定性。度也會有不確定性。美國共和黨在這次大選中橫掃參眾兩院，讓特朗普有可能將更多精力放在解決國內問題上。中國在美國商品進口和貿易逆差中占比已大幅下降，繼續對中國在貿易問題上施壓政治收益不大。高通脹引發民眾不滿是這次民主黨大選失利的主要原因，抗通脹仍將是特朗普新任期的當務之急。無論是對中國加征60%的高關稅還是對全球普遍加征10%的關稅，都會增加通脹率。我們預

65、期可能在明年下半年才會真正付諸行動。美國貿易保護主義不僅直接影響出口，還可能引發供應鏈重組。美國貿易保護主義不僅直接影響出口，還可能引發供應鏈重組。中美貿易摩擦期間，美國進口份額逐漸被其他國家替代，如墨西哥和越南。2018年以來，墨西哥和越南在美國市場的份額持續增加，其中墨西哥在2019年對美國出口的市場份額較2018年增加了1.5個百分點，越南則增長了1.2個百分點。這種趨勢表明這種趨勢表明，如果特朗普再次實施高關稅政策如果特朗普再次實施高關稅政策，其他新興市場其他新興市場國家可能繼續從中受益，而我國將面臨更多競爭和市場份額流失的風險。國家可能繼續從中受益，而我國將面臨更多競爭和市場份額流失

66、的風險。所以，特朗普當選帶來的貿易保護主義政策將對我國的產業造成多方面的沖擊。未來的出口結構將面臨嚴峻挑戰，部分依賴美國市場的行業需快速適應新的貿易環境。四、中國的應對措施與方案四、中國的應對措施與方案第一，在全球價值鏈重構的過程中尋求突破。第一，在全球價值鏈重構的過程中尋求突破。相關領域深化產業鏈供應鏈的國際合作，堅定維護產業鏈供應鏈的公共產品屬性。堅持開放理念，因為開放帶來競爭與合作，能使國內大循環的主體地位更加穩固，能使我國的產業鏈、供應鏈、價值鏈有機嵌入全球產業鏈供應鏈中，并進一步增強我國在這些鏈條上的不可替代性。第二，在高科技領域實現自立自強。第二，在高科技領域實現自立自強。加強基礎

67、研發投入，力爭產出原創性領先技術；以創新驅動增強產業鏈供應鏈韌性；暢通國內國際循環，使科技創新直接轉化為貿易收益。10第三，維護第三，維護 WTOWTO 規則下的全球貿易體系。規則下的全球貿易體系?，F在中國參與全球貿易治理的首要任務是維護多邊體系，中國應逐漸發出聲音，成為多邊貿易體系的核心倡導者。倡導從各國的實際出發，摸索合作的路徑，中國的“一帶一路”倡議是對這一功能的有益實踐。第四第四，探索同美國建立新型合作關系探索同美國建立新型合作關系。正視“競爭與合作并存”，有序競爭、積極合作，尋找和維護兩國共同利益。加強各個層級的溝通與對話，包括元首外交、部長會晤、經濟領域對話、民間交流等。有效管控分

68、歧，共同承擔大國責任。論壇第二單元論壇第二單元，結合結合CMFCMF中國宏觀經濟專題報告中國宏觀經濟專題報告，各位專家圍繞各位專家圍繞“特朗普重新執政對中美特朗普重新執政對中美經貿關系的影響經貿關系的影響”展開討論。展開討論。興業證券首席經濟學家王涵王涵指出，特朗普當前內閣人選顯示出更多注重國內的傾向，未特朗普當前內閣人選顯示出更多注重國內的傾向，未來四年尤其在其任期初期關注的重點應該是如何重新分配華盛頓的政治利益來四年尤其在其任期初期關注的重點應該是如何重新分配華盛頓的政治利益。與2016年相比，美國在名義 GDP 和股票市值等指標上有所上升，但購買力平價 GDP、工業增加值和進出口貿易的全

69、球占比有所下降，債務率上升進一步削弱了其硬實力。對中國來說，需要重點關注以下領域：一是高科技一是高科技，中美雙方在人工智能科技領域的競爭非常激烈，對中國的出口限制和對中國企業在生產供應鏈方面的打壓依然會延續；二是傳二是傳統制造業統制造業，特朗普強調在美國本土設廠，短期內是全球制造業向美國的流動，但中長期來看進一步降低了美國供應鏈的有效性，因為美國勞動力的素質難以撐起高效的制造業體系；三三是新能源汽車是新能源汽車，與中國不同的是，美國試圖用小政府來推動經濟，導致在經濟方面的頂層設計是欠缺的，所以特斯拉能否帶動未來美國新能源汽車領域的發展有待觀察，而中國這一領域的發展越來越快；四是金融四是金融，特

70、朗普上臺或導致科技股大幅調整，影響中國股市走勢，美聯儲政策的不可預測性可能對全球金融市場及中國經濟造成沖擊。中國社科院世經政所副所長徐奇淵徐奇淵認為，特朗普是近年來少數幾位在司法權、立法權和行政權方面高度一致的美國總統之一。但實際上，他的權力仍然會受到一些條件的限制。一方面，從國內政策的角度來看，共和黨內部的紛爭和矛盾已經凸顯出來，這些內部矛盾將取代兩黨之間的矛盾，成為更為突出的問題。另一方面，美國國內的通脹狀況對其加征關稅政策構成了制約?；诖?，我國可以進一步擴大內需，在美國政府施加關稅之前，利用好這個基于此，我國可以進一步擴大內需，在美國政府施加關稅之前，利用好這個時間窗口擺脫國內面臨的通

71、縮壓力和風險。時間窗口擺脫國內面臨的通縮壓力和風險。11美國進入降息周期后，美元指數仍可能保持強勢。首先，地緣政治的重估是一個重要因素，當前的國際局勢已不再像過去那樣和平穩定。其次，經濟基本面的重估也對美元指數有重要影響。在 AI 和新能源領域，美國擁有包括特斯拉等多家頭部企業，在各自的領域掌握了核心技術，處于世界領先地位。所以，我們必須客觀地評估美國的經濟實力，同時也要認識所以，我們必須客觀地評估美國的經濟實力，同時也要認識到中美博弈中對中國有利的因素。到中美博弈中對中國有利的因素。廣發證券首席經濟學家郭磊郭磊指出，2024年中國經濟面臨三大拖累與三大支撐，前三者分別是房地產、地方項目基建和

72、城市消費，后三者分別是設備類銷售和投資、中央項目基建和出口，其中出口在經濟增長中扮演了重要角色。如果未來出口增速放緩，將對實際 GDP 產生拖累。所以，在面對全球貿易環境變化和關稅可能提高時，擴張內需成為應對沖擊的重要手所以，在面對全球貿易環境變化和關稅可能提高時，擴張內需成為應對沖擊的重要手段，包括建筑業、制造業和服務業的整體發力，以維持整體經濟的穩定。段，包括建筑業、制造業和服務業的整體發力，以維持整體經濟的穩定。過去的經驗表明外需波動會帶來產能利用率的變化，為應對外部不確定性，中國需優化和壓縮供給，盡可能保證產能利用率處于相對高位。從中長期來看，中國經濟具有存量人口從中長期來看，中國經濟

73、具有存量人口紅利、工程師紅利和延遲滿足紅利的優勢紅利、工程師紅利和延遲滿足紅利的優勢，可以分別利用存量人口紅利做好消費和服務業，利用工程師紅利做好技術類行業，利用延遲滿足紅利保持一定的再投資速度，從而增強經濟韌性，實現穩步增長。對外經濟貿易大學 WTO 研究院院長屠新泉屠新泉指出，特朗普再次執政后預計將繼續破壞現有的多邊貿易體系，對相關貿易協定進行重新談判，以及對中國產業鏈出口關聯國家加征關稅等。他不僅可能會對中國加征關稅，而且會推動取消中國的最惠國待遇，這是非常嚴重的一個舉措，涉及到兩國經濟關系的基石。為應對中美貿易摩擦，中國可以考慮降低對美國出口的退稅率，同時加強對多邊貿易體制的維護并發揮

74、引領作用加快構建國際貿易體系，圍繞“一帶一路”框架展開特定領域合作，例如供應鏈、數字經濟、跨境電商等；加大海外投資，延伸全球供應鏈。此外，擴大內需是此外，擴大內需是長期發展的關鍵，建議政府放松對市場的監管，以釋放經濟和社會活力，推動內需增長，增長期發展的關鍵，建議政府放松對市場的監管，以釋放經濟和社會活力，推動內需增長，增強經濟韌性和可持續發展能力。強經濟韌性和可持續發展能力。12面對美國關稅挑戰，有所為有所不為面對美國關稅挑戰，有所為有所不為徐奇淵 中國社科院世經政所副所長以下觀點整理自徐奇淵在 CMF 宏觀經濟熱點問題研討會（第94期）上的發言一、特朗普第二任期的一些新變化一、特朗普第二任

75、期的一些新變化從特朗普第一任期和明年第二任期的區別來看：首先，特朗普的第一任期（2017-2021年）期間，2017-2019年美國和全球普遍處于低通脹狀態。然而，疫情爆發后，全球通脹中樞已經發生了變化，美國的通脹水平與之前相比有了顯著提升。其次，在疫情之前，全球特別是發達國家在財政政策上并未形成共識，即是否應實施擴張型的凱恩斯主義的財政政策。但在本次選舉中，民主黨和共和黨對于明年上臺后的財政政策都傾向于寬松，哈里斯的寬松政策表現為增加開支，而特朗普則體現為減稅。這表明，與特朗普第一任期相比，兩黨在財政政策上都摒棄了對“財政懸崖”的擔憂。這些也將支撐總需求擴張以及通脹的粘性。從目前情況來看，明

76、年特朗普為首的共和黨執政，共和黨同時掌控了國會、最高法院。所以，特朗普是近年來少數幾位在司法、立法和行政三個面高度具有高度掌控力的美國總統。但實際上，他的權力仍然會受到一些制約條件的限制。一方面，從國內政策的角度來看，共和黨內部的紛爭和矛盾已經凸顯出來，這些內部矛盾將取代兩黨之間的矛盾，成為更為突出的問題。另一方面，美國國內的通脹對其加征關稅政策也構成了制約。2017年美國的通脹率較低，那時加征關稅是可行的策略。然而，目前美國的通脹粘性高于預期，如果再次加征關稅，同時保持財政政策和貨幣政策寬松，會導致通脹的慣性繼續存在。二、不能靠匯率貶值、補貼或企業讓利來應對關稅沖擊二、不能靠匯率貶值、補貼或

77、企業讓利來應對關稅沖擊基于此，我國可以積極擴大內需，在美國政府施加關稅之前，利用好這個時間窗口擺脫通縮風險、盡量使通脹回到正常區間。在過去的五個季度中，我國 GDP 平減指數連續為負。從這個全口徑通脹率來看，我國面臨的通縮壓力較大。未來幾個季度內應盡快使物價回歸到一個溫和上升的區間。3%的通脹率是過去政府工作報告中經常提及的目標，從-1%的全口徑通脹率上升到3%，這4個百分點的提升對于全球大宗商品市場以及美國的通脹率都將構成新一輪13的支撐。因此，不論是從國內經濟自身的挑戰來說，還是面臨外部關稅戰的風險，擴大內需都非常緊迫。部分美國經濟學家認為，向中國加征60%的關稅對美國影響并不大。理由有三

78、點：首先，人民幣匯率會貶值；其次，中國政府可能會向企業提供補貼；最后，中國企業可能會讓利。如果這三件事情發生，確實會明顯緩解關稅對美國通脹的影響，從而證明特朗普加征關稅的正確性。這實際是間接地補貼給了美國的消費者和進口商。因此，對這三種政策我們一定要審慎考慮。而且實際上這三種政策也做不了。第一，匯率因素。根據經濟學人雜志發布的巨無霸指數，日元、人民幣等貨幣大幅低估了，因此美國不能指望人民幣匯率顯著下行來明顯緩解關稅對物價的傳導壓力。第二，當前地方政府的財政狀況非常緊張，很難再補貼出口企業。第三，目前工業企業，尤其是制造業企業的利潤空間已經非常有限。所以，不能依賴匯率貶值、補貼或讓利等手段來應對

79、關稅問題，這些措施實際上是在補貼美國，最終可能會使美國的通脹率保持穩定。因此，上述政策必須經過審慎評估。另一種方法是將出口轉移到中間國家。但如果對美國出口大幅下降，數千億美元的出口涌向其他中間國家，這些國家將面臨極大壓力。近期我們對部分中間國家的調研，一些國家已經在抱怨其對中國的貿易逆差。因此，在短期內將對美出口大量轉移到其他國家可能會引發新一輪針對我國的貿易保護主義。從當前我國的貿易伙伴來看，我們對160多個經濟體中的120個國家保持著順差。這些國家當中，很多都認為在對華貿易中處于不利地位。因此，穩外貿和擴內需這兩者是一致的，擴大內需可以對穩定外部經貿環境起到重要作用，真正實現多贏、共贏和互

80、惠互利。三、要重視名義匯率計算的三、要重視名義匯率計算的 GDPGDP，這對企業來說很重要，這對企業來說很重要購買力平價衡量的 GDP 肯定是重要的角度，特別從消費者福利來看，購買力平價很重要。但是在國家橫向比較方面，購買力平價的作用不宜高估。比如，從購買力平價角度來看，過去的幾百年間，發展中國家尤其是相對落后的國家與發達國家相比，其貨幣匯率總是被低估，發達國家的貨幣匯率則相對高估。經濟學中的巴拉薩-薩繆爾森效應指出，在經濟增長率越高的國家，工資實際增長率越高，實際匯率的上升也越快。所以，發展中國家的物價水平普遍偏低，其貨幣普遍被低估，而發達國家的可貿易品部門勞動生產率較高，導致其實際匯率升值

81、，在長期中形成高估，這種高估是技術進步、可貿易品部門勞動生產率持續較高的一個結14果，恰恰是一個國家國際競爭力的體現，也是貿易條件的改善。過去幾年，美國在多個前沿技術領域的突破，支撐了名義匯率的強勢（當然也有經濟周期、地緣政治等原因）。購買力平價的合理性在于它反映了居民部門，即普通民眾的購買力。相同的錢，在中國和美國的購買力不同，在中國可以獲得更高的福利水平，這是購買力平價的含義。但名義匯率對應的 GDP 同樣重要，尤其是對跨國公司而言?？鐕驹谶M行全球布局時，不會根據購買力平價來進行決策，他們不是消費者，而是會根據名義匯率計算的 GDP 來考慮這個口徑才是跨國公司瞄準的市場蛋糕規模。比如美

82、國的名義 GDP 是歐盟的1.6倍，那么在擁有相同資金的情況下，肯定會更多把資金投入到美國這個規模更大的經濟體。按 GDP 收入法也可以理解，名義 GDP 對應了企業的利潤、銀行的利息、工人的工資、土地的租金、政府的稅收等等。如果所有跨國公司都采取上述這種策略，那么名義匯率的 GDP 規模擴大得越快，跨國公司利潤越高，投資就越多，這個國家經濟活力就進一步得到提升，反之亦然。美國進入降息周期后，美元指數仍可能保持強勢。首先，地緣政治的重估是一個重要因素，當前的國際局勢已不再像過去那樣和平穩定。在過去幾年，日元也失去了安全貨幣的功能，美元作為安全貨幣的角色變得更加稀缺。盡管購買力平價顯示日元被低估

83、了50%，但日本在過去數年中已經失去了其作為安全資產和安全貨幣的角色。在俄烏沖突和哈以沖突爆發時，日元都呈現貶值趨勢，至今持續走弱。更多的國際資本為了尋求安全資產最后流向了美國國債資產。其次，從一些前沿技術進展，以及主要經濟體的發展來看，各國經濟基本面的重估也對美元指數有重要支撐。四、也要看到中國的有利條件四、也要看到中國的有利條件我們要客觀地評估美國的經濟實力，同時也要認識到中美博弈中對中國有利的因素。正如上述所提到的，美國國內通脹的粘性等因素會對美國關稅政策形成制約，這對中國是有利條件。此外還有一些有利條件：在第一輪加征關稅的2018年和2019年，當時部分中國企業已經將生產基地轉移到東南

84、亞、拉美等地。而近年來，中國向其他國家的產業轉移成本顯著上升。主要有兩點原因。第一，拜登政府采取措施，試圖限制中國企業通過這些地區進行繞道貿易。例如，2024年耶倫訪問墨西哥，要求配合美國過濾掉中國對美國的直接投資。第二，自2023年疫情管控措施放寬以來，中國企業對東南亞和墨西哥等地的投資大幅增加。目前這些中間國家的承接能力已經達15到了一定的瓶頸，出現了飽和狀態。以越南為例，其紡織服裝業已經開始二次外遷至柬埔寨和老撾等地區，因為越南國內出現了勞動力短缺、基礎設施不足等問題。在這樣的背景下，如果特朗普政府再次加征關稅，中國企業再次向其他國家產業轉移的難度加大、成本更高。對應美國而言，其通脹壓力

85、可能會進一步上升，因為成本的緩沖機制減少了。對中國來說，目前最關鍵的仍然是做好自己的事，專注于自身發展。關于關稅的反制措施，如果中國的反制行為觸發了連鎖反應，導致美國進一步升級關稅措施，中國也不得不隨之升級反制措施，最終可能演變成多次重復博弈，正如2018年所發生的情況那樣。所以，在采取反制措施時，我們應當保持克制，不必計較一城一池的得失，而是要從更長遠的角度，從全面、宏觀和整體的角度來冷靜應對。面對新一輪的關稅戰風險，中國應當采取的態度是“他強由他強，清風拂山崗；他橫由他橫，明月照大江”。16特朗普貿易政策及中美經貿關系的前景與應對特朗普貿易政策及中美經貿關系的前景與應對屠新泉 對外經濟貿易

86、大學WTO研究院院長以下觀點整理自屠新泉在CMF宏觀經濟熱點問題研討會（第94期）上的發言一、特朗普貿易政策的確定性與不確定性一、特朗普貿易政策的確定性與不確定性特朗普上臺后的政策有確定性也有不確定性，其中，加稅具有確定性，因其對關稅極為熱衷，甚至自稱“關稅俠”。然而，其加稅的具體實施方式與目的仍存不確定性。特朗普本身行事風格多變，其行動目的也存在疑問，故整體情況具有不確定性。一是特朗普勢必會繼續破壞現在的多邊貿易體系，當前世界貿易組織面臨比其首個任期一是特朗普勢必會繼續破壞現在的多邊貿易體系，當前世界貿易組織面臨比其首個任期更嚴峻的形勢。更嚴峻的形勢。從特朗普的思想層面看，并無變化。當下 W

87、TO 正值總干事伊維拉任期屆滿、年底面臨改選之際，盡管伊維拉是唯一候選人，且拜登政府曾支持其就任，但拜登政府是否會配合特朗普再次阻撓總干事任命，是一大問題。若進展順利，此事將于今年年底有定論，但也可能出現拖延，其中存在諸多影響因素。特朗普在首個任期曾威脅拒絕支付或削減 WTO預算，此次上臺后可能故技重施，且從當前形勢看，其決心較上一任期更為強烈。這種行為對 WTO 的影響極為惡劣，若缺乏預算和總干事，WTO 將無法正常運轉。雖 WTO 在上訴機構被特朗普破壞后仍能開會、秘書處仍可繼續工作，但若無經費和總干事，將會產生嚴重問題，雖存在其他補救途徑，但仍較為困難。二是特朗普將對諸多相關貿易協定進行

88、重新談判二是特朗普將對諸多相關貿易協定進行重新談判。以美墨加協定為例，該協定即將到期，其中設有重新談判條款，這是特朗普在推動美墨加協定之時所埋下的伏筆，每隔一段時間便會重新評估。鑒于近兩年墨西哥、加拿大對美國的貿易順差大幅增加，特朗普的評估結果大概率是不滿的，他勢必會借此向墨西哥和加拿大施壓，迫使其進一步讓步。此外，拜登主導的印太經濟框架（IPEF）也可能會被特朗普廢除。特朗普雖聲稱要對其他貿易伙伴普遍加征10%-20%的關稅，但更大的可能性是以加征關稅相要挾，迫使相關國家增加從美國的進口、減少對美國的出口，其核心目標仍然是削減美國的貿易逆差，而非與貿易伙伴脫鉤。但是對一些重點國家，例如越南、

89、墨西哥及東盟一些國家等，中國有較多投資且中國產業鏈在當地具有較多間接出口效應的國家，筆者認為特朗普政府會采取加征關稅的措施而非談判。中國很多企業在這些地區投資，將中國產業鏈加工環節置于當地后再向美國轉移，這17一現象十分顯著，而這是美國無法容忍的，因此預計其會對這些國家加征關稅，或者迫使這些國家采取一些措施與中國供應鏈進一步切割。對于中國亦是如此。目前雖有對中國加征目前雖有對中國加征60%60%關稅之說，但筆者認為加征關稅會分階段關稅之說，但筆者認為加征關稅會分階段、分批次進行，而非分批次進行，而非立刻立刻全方位實施，因這會給美國自身市場造成嚴重混亂。全方位實施，因這會給美國自身市場造成嚴重混

90、亂。不過，加稅是必然的，只是如同上次一樣分批次開展。如第一批500億關稅針對的是中國制造2025相關產業，而中國對美國出口的多數消費品最終未加稅，可見美國還是有所顧慮，但加稅這一行為不會改變。三是特朗普及其共和黨團隊在競選綱領中提及取消中國的最惠國待遇（三是特朗普及其共和黨團隊在競選綱領中提及取消中國的最惠國待遇（TNTITNTI）與永久正）與永久正常貿易關系地位常貿易關系地位，美國國會也已有部分議員提出相關提案，擬暫?；蛉∠袊淖罨輫?，將中國置于1930年關稅法第二列，以此作為基準關稅，而非最惠國關稅，當前這是一個重大風險。在筆者看來，取消中國最惠國待遇的影響甚于加征關稅。嚴格意義上，

91、最惠國待遇是兩國外交關系的基石之一，至少是經濟層面的重要基石。取消最惠國待遇相當于經濟斷交，是極具嚴重性和象征意義的舉措。盡管取消最惠國待遇未必會全面加征60%的關稅，但從兩國關系角度而言，其象征意義重大。美國國會和共和黨內有部分人員正在積極推動取消中國最惠國待遇一事，且態度相當認真。特朗普雖曾提及這一問題，但筆者認為其態度并非十分堅決。就目前形勢而言，取消 PNTR存在較大可能性，不過仍有一定的轉圜空間。其中一個關鍵原因是美國國內的一些利益集團是反對的，因為最惠國待遇是雙向的，如果美國取消對中國的最惠國待遇，中國必然要取消對美國的最惠國待遇。如此美國對華出口行業及企業將遭受巨大沖擊，這并非簡

92、單的報復問題，而是中國不得不采取反制措施，這個問題是非常嚴重的。當然也有一種可能性，因為在中國入世以前美國對中國的最惠國待遇是年度審議，彼時美國常以年度審議為籌碼，要挾中國在政策方面做出相應讓步。如今，不排除美國恢復這一機制的可能。若如此，中美之間又將圍繞此問題反復糾纏，每年都要就此事展開爭論和討論，相應地，貿易政策的不確定性將大幅增加，這是一種很大的潛在可能。目前對美國加稅的影響有各種各樣的分析，有人認為影響大一些，有人認為影響小一些，而且有不同的情境，難以明確會有什么樣的影響。但可以確定的是，影響必然很大，這是基18本判斷。但對不同行業、不同地區的影響程度、分階段實施的措施都有很多的不確定

93、性?？傊?，需做好準備，應對這種極大的不確定性和動蕩。二、對未來中長期預期的悲觀判斷二、對未來中長期預期的悲觀判斷美國國內存在廣泛的共識，包括兩黨及全國層面，認為與中國脫鉤是必要的。普遍觀點認為，美國與中國保持貿易、投資及其他關系更有利于中國而非美國，因此美國脫鉤的決心十分堅定，這已成為一個中長期趨勢，預計在未來十到二十年將持續存在?；诖?，中美貿易戰似乎無解。歷史上，美國與日本的貿易戰最終通過日本對美投資和日本單方面讓步的方式得到解決，日本也放棄了某些產業的發展，如半導體和大飛機制造，以避免與美國競爭。然而，中美之間的問題無法通過類似方式解決，因為美國出于國家安全考慮不歡迎中國投資，同時中國也

94、不會像日本那樣為了取悅美國而放棄產業和技術發展。因此，中美之間缺乏和解的途徑，這一狀態將在相當長的時間內持續。中美之間的博弈將是一場中長期的發展競賽，中美之間的博弈將是一場中長期的發展競賽，最終的勝利者將取決于誰的發展更為持久和穩健最終的勝利者將取決于誰的發展更為持久和穩健。當然前提是雙方避免發生熱戰或軍事沖突，否則結果將不可預測。因此，對于中美之間持續的博弈或對抗，需要做好長期的心理準備，認識到這是一個中長期的過程。三、針對當前情況的建議三、針對當前情況的建議從短期來看從短期來看，特朗普對中國加征關稅的主要特朗普對中國加征關稅的主要顧慮是顧慮是國內通脹問題國內通脹問題，而非中國的反制措施而非

95、中國的反制措施。筆者認為，特朗普對筆者認為，特朗普對與與中國談判興趣有限，因為中國能提供的讓步不多。因此，影響他推進中國談判興趣有限，因為中國能提供的讓步不多。因此，影響他推進或擴大貿易戰的主要因素是美國國內經濟和通脹狀況或擴大貿易戰的主要因素是美國國內經濟和通脹狀況。若加征關稅后美國通脹未受顯著影響若加征關稅后美國通脹未受顯著影響，甚至維持在低水平或下降，特朗普將更堅定地推動與中國的脫鉤。甚至維持在低水平或下降，特朗普將更堅定地推動與中國的脫鉤。這一點在制定反制或短期這一點在制定反制或短期應對策略時至關重要。例如，近期政策調整中降低部分產品的出口退稅率，是應對當前形勢應對策略時至關重要。例如

96、，近期政策調整中降低部分產品的出口退稅率，是應對當前形勢的有效手段。的有效手段。一是考慮不對所有國家全面降低出口退稅率，而是專門針對美國進行調整。一是考慮不對所有國家全面降低出口退稅率，而是專門針對美國進行調整。當前，中美之間的貿易關系事實上已不再享有最惠國待遇，這一點從實際關稅水平來看很明顯，中美相互征收的關稅已遠高于與其他貿易伙伴的水平。因此，在制定政策時，可以有針對性地調整對美國的出口退稅率，這種做法在當前的貿易環境下是可行且合理的。19二是二是針對針對美國美國破壞破壞多邊貿易體制的行為多邊貿易體制的行為，中國應該反其道而行之，應該中國應該反其道而行之，應該維護維護和加強和加強多邊多邊貿

97、易體制貿易體制。在這方面中國的態度一直非常明確，習近平主席在 APEC 會議上的講話再次強調了對 WTO 的支持。當前的挑戰在于如何將這種支持轉化為具體行動。例如，面對美國拒絕或減少對 WTO 的預算支持，中國可以考慮填補這一財政缺口。這不僅包括主動增加會費，還可以通過短期捐款或鼓勵民間捐贈來支持 WTO 的運作。在當前形勢下，WTO 需要準備應對沒有美國積極參與的情況，通過團結其他成員來推動 WTO 的進一步發展，從而使美國處于落后位置。盡管美國退出 WTO 的可能性不大，但其在組織內既不發揮領導作用也不跟隨其他國家的做法，對中國而言，是一個探索如何維護 WTO 運轉和推動其向前發展的機遇。

98、三是要加快構建中國發揮引領作用的國際貿易體系，加快發展多邊、雙邊、區域以及周三是要加快構建中國發揮引領作用的國際貿易體系，加快發展多邊、雙邊、區域以及周邊貿易合作，特別是在邊貿易合作，特別是在“一帶一路一帶一路”倡議下。倡議下。例如，圍繞供應鏈、數字經濟、跨境電商等特定領域建立新的合作機制。在這些領域，中國具有優勢和發言權，可以填補美國留下的空缺。鑒于美國對制定規則缺乏興趣，甚至不愿遵守現有規則，中國可以主動制定規則，并團結一部分國家共同參與。這一過程不必追求大規模，而可以采取漸進的方式，逐步推進。四是要積極推動對外投資，延伸產業鏈。四是要積極推動對外投資，延伸產業鏈。在某些地區，我國產業鏈發

99、展已遭遇極限和瓶頸，其中部分瓶頸可通過改善基礎設施建設來突破，如港口和鐵路等，中國有能力提供幫助。同時，我國應進一步拓寬對外投資的方向。鑒于美國試圖將中國從其供應鏈中排除，我國應致力于將供應鏈全球化，使美國難以實現全面脫鉤。鑒于美國的制造業無法滿足其消費需求，必須依賴進口，這一點在過去幾年美國自中國進口減少而全球貿易逆差擴大中得到體現。從根本上說，中國應繼續強化自身的發展，認識到中美之間的競爭本質上是一場發展競賽，最終取決于各自的發展成效。對于中國這樣的大型經濟體而言，內需是經濟發展的基礎。中國在過去四十多年，尤其是前三十年中對國際大循環的高度依賴具有特殊性，不應成為常態。歷史上，美國的對外貿

100、易依存度在七十年代以前甚至低于10%，而中國最高曾達到60%，這種高外貿依存度本身就是一種例外。當前已有許多關于擴大內需的討論，但有一個方面筆者認為應該予以重視，即在政府、市場和社會三者關系方面，需要進行適當的調整。當前中國政府的管理職能過于強大，管理范圍過廣，雖然這有利于穩定和安全，但也限制了社會和市場的活力，抑制了投資和消費需求。因此，中國應發起一場去監管或放松管制運動，放松對市場和社會的過度管理，以激發社會活力。例如，對一些地方政府對商圈的萬圣節活動進行限制完全是不必要的，這種節日雖源自西方，但不應成為限制的理由。放松對社會的管制20可以刺激消費，增加社會活力，并釋放社會壓力。中國應展現

101、出更多的文化自信，因為從歷史發展來看，中國有能力將外來文化融入中華民族的組成部分。因此，過度的管理是不必要的，應增強社會活力。一旦政府放松監管和管理，社會和經濟發展的活力將得到釋放。21發揮三大存量紅利，以內需對沖貿易環境潛在風險發揮三大存量紅利，以內需對沖貿易環境潛在風險郭磊 廣發證券首席經濟學家以下觀點整理自郭磊在 CMF 宏觀經濟熱點問題研討會（第94期）上的發言一、出口在近年經濟中的角色一、出口在近年經濟中的角色20242024年的經濟可以總結為三大拖累年的經濟可以總結為三大拖累、三大支撐三大支撐。三大拖累是指：1）房地產，2022年加速調整以來今年是第三年；2）地方項目基建，化債背景

102、下地方投資審慎；3）城市消費，城市家庭部門資產負債表一度有收縮特征，城市消費今年二、三季度一度走弱。三大支撐則是指：1）設備類銷售和投資，比如通用設備、專用設備、交運設備今年增速都很快，這得益于設備更新的政策紅利；2）中央項目基建，鐵路水利今年增速很快，水利投資增速達到30%以上的量級；3）出口，去年出口增速接近-5%，今年出口增速在5%左右，這10個點的上升對經濟的帶動很大。出口對于短期經濟是比較重要的。明年出口的基本面趨勢并不差。過去十多年，WTO 口徑的全球貨物貿易和中國出口間是一個線性的相關關系。若沒有意外沖擊，WTO 每年對貨物貿易的預測基本還是較為準確的，今年 WTO 年初預計全球

103、貿易增速為2.6%，按此預測今年中國的出口增速將在5%左右，實際上中國出口增速就在5%左右。今年四季度初 WTO 對2025年全球貨物貿易的增速預測為3%。這意味著如果沒有外部貿易環境變化，明年外需環境還是相對穩定的，主要的不確定性就是貿易環境，即可能的關稅。在關稅方面，如果全都加到60%可能會帶來比較大的影響，這有待觀察。筆者認為，短期所有產品都征收60%關稅的可能性不大。美國的進口產品尤其是消費品領域，難以實現替代，如果短期內關稅政策太激進會引發美國通脹的上升。若實施關稅政策，可能采取逐步實施的方式，消費品的關稅征收可能較少，而資本品和高端制造產品的關稅征收可能較多。當然，綜合稅率還是有較

104、大概率顯著上升，這一風險值得關注。二、二、出口對經濟的影響出口對經濟的影響根據支出法計算，凈出口在GDP中的比重僅為2%。然而，出口的實際影響遠超這一數字，主要體現在對出口產業鏈的資本形成以及相關行業的就業和消費上。通過分析投入產出表可22以發現出口對GDP的貢獻近年來總體接近20%，測算結果約為19%。假設2025年出口增長率從今年的5%降至0%，在基準情況下，對實際 GDP 的拖累可能約為0.3個百分點。在更為審慎的情境下，若出口增長率降至-5%，對實際 GDP 的拖累將接近1個百分點左右。我們理解年度-5%的同比增長率已經是較為保守的假設，進一步下降至更大幅度的可能性不大。2020年第一

105、季度，全球貨物供應鏈受到嚴重影響。盡管如此，當年中國出口的季度增長率僅下降至-13%，關稅的影響邏輯上應該小于當時。2018年的研究缺乏對此類情況的預測經驗，但回顧歷史數據，可以為出口關稅彈性提供經驗上的依據或參照標準。三、發揮內需的對沖作用三、發揮內需的對沖作用為了對沖出口量級的減少，需要經濟各部門的共同努力，包括建筑業（包括基礎設施和為了對沖出口量級的減少，需要經濟各部門的共同努力，包括建筑業（包括基礎設施和房地產）、制造業（涵蓋設備更新、耐用消費品和高端制造），以及服務業（居民部門的支房地產）、制造業（涵蓋設備更新、耐用消費品和高端制造），以及服務業（居民部門的支出出）都需要發揮作用都需

106、要發揮作用。自9月底以來，穩增長政策的著力點主要集中在房地產和廣義社會融資。從政策框架的具體實施來看，已經涵蓋了設備更新和以舊換新，繼續發行超長期特別國債以支持“兩新兩重”項目，還包括專項債券的收儲和貨幣化安置舊改項目。這些措施構成了一個開放性的政策框架，根據實際情況，未來可以進一步加大力度，以作出相應的調整和應對。居民部門在明年的預算內資金和超長期特別國債中可進一步發揮作用，尤其是在激勵人口增長和消費方面。通過這種方式，建筑業、制造業和服務業這三大經濟支柱都將獲得支持，從而在內需對沖方面實現更加全面的覆蓋。四、關注對于工業產能和價格的影響四、關注對于工業產能和價格的影響前面是從實際增長的角度

107、，還有一個容易被忽視的角度就是名義增長。以2020年到2021年為例，當時海外供應鏈一度中斷，中國制造業的優勢得到凸顯，2020年第四季度起中國出口迅速增長，2021年全年出口增速接近30%。這一增長促使外需型產業產能迅速擴張，供應能力迅速提升，當年出口行業在整個制造業投資中的比重占據絕大多數。然而到了2022年，隨著海外供應鏈的逐步恢復，特別是在下半年，出口增長面臨高基數下的負增長。2023年，海外去庫存進一步導致年度出口負增長。使得前期擴張的產能面臨利用率下降的問題。部分行業產品由出口轉為內銷，加劇了國內市場的供給競爭，這可能是導致當時 PPI 下行壓力迅速增大的一個重要原因。23從這一角

108、度分析，2024年全球貿易呈現良好態勢，出口增速較高，外需型行業的產能利用率保持在較優水平。然而，若未來幾年貿易環境出現變化，可能會導致產能利用率加快下降，類似于2022年的情況。盡管今年出口增長的斜率不及2021年，企業基于過往經驗已有一定的審慎預期，影響可能相對較小，但基本原理相同。因此，應對外部貿易環境變化帶來的沖擊，除了需求擴張外，做好供給優化的準備同樣因此，應對外部貿易環境變化帶來的沖擊，除了需求擴張外，做好供給優化的準備同樣重要。重要。對于產能利用率已較低的行業及外需彈性較大的行業，應進一步優化和壓縮產能，以保持產能利用率在相對高位。今年以來，新一輪供給側政策已初步推進，例如5月出

109、臺的鋰電池產業政策，7月份光伏行業政策，以及四季度光伏行業協會召開的防止行業內卷和惡性競爭的座談會，10月下旬鋼鐵協會表示將加快推進產能治理和聯合重組。若明年貿易環境發生變化，產能優化可能需進一步系統化。從歷史經驗來看，1997年、1998年外需環境收縮后，1999年我們進行了一輪主動的工業產能優化。2012年歐債危機影響下全球貿易收縮，2015年、2016年我們開始布局工業去產能。五、從長期來看，中國經濟依然具備三大要素優勢五、從長期來看，中國經濟依然具備三大要素優勢從長期看，貿易取決于要素稟賦和產業內生的競爭力，貿易的逆全球化短期可能對有些從長期看，貿易取決于要素稟賦和產業內生的競爭力，貿

110、易的逆全球化短期可能對有些產業帶來負面影響，但長期觀察一個產業鏈和行業，最終競爭力還是取決于這種內生稟賦。產業帶來負面影響，但長期觀察一個產業鏈和行業，最終競爭力還是取決于這種內生稟賦。特別是對于那些大行業，上下游產業鏈更多地集中在某個國家時，其形成的競爭優勢難以被打破，產業鏈間的配合體系比短期成本更為關鍵。因此，從長期來看，貿易環境的變化并非那么可怕。以日本和美國的貿易戰為例，從六十年代的紡織業、七十年代的鋼鐵業、八十年代的汽車業到九十年代的半導體，一路從從低端產品到高端產品，這并未阻礙日本當時的產業升級。而且長期而言，貿易逆全球化對企業起到了一種壓力測試下的被動優選效應，有助于提高具備競爭

111、優勢的“優等生”企業的比例。從中長期來看，中國經濟具備三大可利用的優勢。一是存量人口紅利，盡管人口增長放緩，但中國仍擁有14億的龐大人口存量，這一人口規模為商業模式的成立提供了較低的門檻，因為內需市場巨大。二是工程師紅利，中國擁有近2.5億接受過高等教育的人才，每年新增近1000萬大學畢業生，人力資本不斷積累，企業研發密度持續緩慢上升。三是延遲滿足紅利，24中國具有較高的儲蓄率、勞動參與率和資本形成速度，這些因素有利于經濟增長形成超額增速。這三個要素實際上對應于新古典增長模型中的勞動、技術和資本。從這一框架看，我們應充分利用從這一框架看，我們應充分利用“存量人口紅利存量人口紅利”發展消費和服務

112、業，利用發展消費和服務業，利用“工程師紅工程師紅利利”發展高技術產業，利用發展高技術產業，利用“延遲滿足紅利延遲滿足紅利”維持一定的再投資速度。維持一定的再投資速度。如果能夠在這三方面都均衡發展，中國的名義 GDP 將更加均衡，經濟的韌性也將進一步得到增強。25王涵 興業證券首席經濟學家以下觀點整理自王涵在 CMF 宏觀經濟熱點問題研討會（第94期）上的發特朗普執政新周期下的中美經貿關系：特朗普執政新周期下的中美經貿關系：挑戰、策略與展望挑戰、策略與展望言一一、特特朗朗普普內內閣閣人人選選與與2 20 01 16 6年年時時的的比比較較從特朗普近期已宣布的內閣、白宮幕僚和駐外大使人選來看，存在

113、一有趣現象：除移民政策和貿易政策相關職位外，絕大多數擬任官員并無相關部門專業背景。負責外交的盧比奧、負責國家安全的邁克爾等這批擬任官員多為美國國內參議員、眾議員或級別相對不高的退伍軍人。從人事變化角度而言，短期內除移民和貿易政策外，特朗普的其他政策更多是針對國內。從其對國防部長的任命可看出，在未來四年尤其是任期初期，其關注重點可能是如何重新分配華盛頓的政治利益。在此情況下，貿易政策或許是其已考慮較為成熟的，但在華盛頓傳統政客和事務官出現較大動蕩時，他有多少精力能真正用于對中國發動貿易戰，尚有待觀察。二二、美美國國的的地地緣緣、社社會會情情況況與與2 20 01 16 6年年的的比比較較通過觀察

114、主要經濟指標可以發現：美國2023年的部分名義指標較2016年有所上升，然而部分表征實際經濟實力的指標在全球占比相較于2016年呈下降趨勢。從名義 GDP（按匯率比較）來看，2016年美國在全球占比24.6%，2023年升至26%；股票市值方面，2016年全球占比38.2%，2023年達42.6%，此類名義指標占比均呈上升態勢。但就購買力平價 GDP 而言，2016年美國在全球占比16%，當前為14.8%；2016年工業增加值為17.7%，如今降至16.2%；2016年美國進出口貿易在全球占比11.4%，去年降至10.8%，僅出口占比就從9%降至8.4%。此外，美國債務這一指標呈上升趨勢，其債

115、務占 GDP 比重2016年為104%，如今為120%。若若暫暫不不考考慮慮特特朗朗普普的的意意圖圖，更更多多地地關關注注其其能能力力范范圍圍或或美美國國自自2 20 01 16 6年年以以來來實實力力的的變變化化，可可明明顯顯發發現現，真真正正表表征征硬硬實實力力的的指指標標顯顯示示美美國國相相較較于于2 20 01 16 6年年有有所所下下降降，至至少少在在全全球球話話語語權權方方面面進進一一步步降降低低。債務率上升以及股票占比、名義 GDP 占比的變化，均可從財政刺激引發通脹、通脹導致名義指標26上升的角度加以理解。就美國國力而言，相較于2016年，特朗普執政后期可利用的資源比其八年前剛

116、執政時更少，這一點值得關注。美國國內的社會矛盾及其外部沖擊。2014年俄羅斯與西方國家簽署明斯克協議后，至2016年特朗普上臺時，東歐局勢相對平靜，中東地區僅在敘利亞存在零星沖突。然而，特朗普上任后，立即面臨一系列重大問題：是否退出俄烏事務，如何退出？如何確保以色列的安全？中東局勢復雜，無論是什葉派還是遜尼派，美國都難以找到可以有效撬動中東地緣政治的支點，同時又無法置中東問題于不顧，而國內債務問題也在不斷惡化。在此背景下，特朗普政府通過任命貿易代表萊特希澤，顯示出希望在貿易政策上采取積極行動的意圖。然而，其貿易政策的真實目的值得深思。特朗普政府對中國及其貿易盟友采取的無差別加征關稅措施，是否旨

117、在通過從中國獲取更多利益，為國內改革以及中東和東歐事務提供資源支持？或者這種策略是否更多地意在通過貿易打壓中國，從盟友處獲取利益，反哺美國國內改革？這種政策邏輯反映了特朗普政府在內外事務間資源分配的權衡，是分析其施政方向的重要切入點。三、特朗普對華政策可能帶來的行業影響三、特朗普對華政策可能帶來的行業影響1 1、制造業行業、制造業行業一是在高科技特別是人工智能領域，中美競爭依然十分激烈。一是在高科技特別是人工智能領域，中美競爭依然十分激烈。特朗普的幕僚團隊中包括如馬斯克這樣在科技領域成就卓著的商人，這反映出其政府對人工智能科技的高度重視。無論是華盛頓的傳統政治人物，還是特朗普幕僚中的相關人員，

118、都展現出對這一領域競爭的明確態度。未來，無論是在對中國技術出口的限制上，還是在對中國企業生產供應鏈的打壓方面，這種競爭趨勢預計將持續下去。二是傳統制造業。二是傳統制造業。特朗普的政治支持基礎中，許多從業者來自傳統制造業，這些崗位通常技術含量較低。這一群體在過去十余年中逐漸邊緣化，因而通過政治手段表達了強烈的焦慮與訴求。特朗普政府可能進一步加強對傳統制造業、汽車業和采礦業的扶持。然而，中美制造業競爭的核心差異并非貿易政策，而是人力資源的素質。中國的九年義務教育體系以及中考、高考制度，為培養具備數理基礎知識的工程師提供了有效的保障。中國的初中畢業生普遍具備解一元二次方程的能力，而美國許多高中生則可

119、能難以勝任類似任務。這種教育體系的差異導致中國在需要一定數理基礎的崗位上擁有明顯的人才優勢。盡管特朗普提出要重振制造業，其短期策略主要集中于迫使某些企業，特別是與其關系密切的經濟體相關企業，27將生產基地從越南和墨西哥遷回美國。然而，這種做法可能在短期內促使全球制造業流向美國，但從長期看，由于美國勞動力素質不足以支撐高效的制造業體系，可能進一步削弱供應鏈的效率。在傳統制造業領域，對中國而言特朗普政策可能帶來一定的負面影響；但美國能否借此在中長期內實現制造業復興仍需進一步觀察。三是和新能源汽車相關的能源政策。三是和新能源汽車相關的能源政策。特斯拉的成功在很大程度上依賴于新能源汽車領域完善的自上而

120、下設計的能源網絡。與中國相比，美國在能源政策和經濟發展模式上存在顯著差異。美國采取“小政府”模式推動經濟，這種模式在經濟規劃和頂層設計方面存在明顯不足。美國的機場非常發達，這主要因為機場建設無需強有力的全國性規劃，城市人口和交通需求增加時即可建造機場。而鐵路網絡的發展則需要全面的國家級規劃和布局，因此美國的鐵路網絡相對落后。新能源車發展受多種因素影響。一方面，美國因特斯拉、馬斯克等因素，在該領域發展上不會放松。另一方面，馬斯克是否能有效提升華盛頓的工作效率，構建完善的美國自上而下的執行體系以增強政治效率，仍有待觀察。只有達成這一目標，才具備探討美國中長期電動車發展的條件。否則，在相當長時期內，

121、美國國內仍將維持以燃油為主體、新能源為補充的能源結構，而美國之外，如中國，電動車發展會持續加速。在此過程中，特斯拉的處境較為微妙。盡管其經營總部位于美國，美國在電動車領域仍有發展潛力，但美國能源網絡若一直無法完善，從商業角度看，相比之下，中國擁有全國統一且完善的能源行業，能妥善處理電動車標準和能源網絡相關事宜，特斯拉可能會更加關注中國市場。2 2、金融行業、金融行業通過數據可知，2016-2023年美國股票市值在全球的占比呈現顯著上升趨勢。在此過程中，若觀察購買力平價 GDP，其在全球占比已降至六分之一以下，然而股票市值占比卻超過了40%。對于美國而言，這一現象值得高度關注，因為 GDP 與企

122、業盈利、政府稅收以及居民收入密切相關，如何利用占全球實際不足15%的 GDP 來支撐超過40%的股票市值是一個關鍵問題。美聯儲的流動性政策以及在 AI 層面營造的、近乎波及全球民眾的預期，推動了美國股市市值的上揚。從歷史角度看，民主黨和共和黨在白宮執政權的交替，幾乎每次都會引發美國股市的較大波動。28一是在金融層面需予以關注，特朗普上臺后，此前依賴民主黨政府較多補貼而支撐其市一是在金融層面需予以關注，特朗普上臺后，此前依賴民主黨政府較多補貼而支撐其市值的部分美國高科技企業，是否會出現市值從頂部回落的情況，值得關注。值的部分美國高科技企業，是否會出現市值從頂部回落的情況，值得關注。如2000年克

123、林頓執政結束、小布什上臺時科技公司股價大跌；2008年小布什執政結束、奧巴馬執政開始時，共和黨傳統基本盤金融和能源股大幅下跌。此次隨著民主黨執政結束、特朗普入主白宮，是否會再次引發科技股大洗牌，值得關注。近兩年中國 A 股市場眾多股票跟隨美股走勢，美股概念帶動 A 股相關概念股運行，若美股出現較大動蕩，將對我國產生影響。二是美元美債問題，事實上無論拜登還是特朗普采取的小院高墻政策，本質對美元都是二是美元美債問題，事實上無論拜登還是特朗普采取的小院高墻政策，本質對美元都是不利的。不利的。貨幣的形成邏輯是先有貨再有幣，當貨幣僅在一個較小范圍內流通時，必然會限制其流通性。過去兩年拜登通過高利率政策維

124、持美元對投資者的吸引力，在美元無法如以往般購買全球商品的情況下，通過高利率吸引投資者持有美元，但這也導致了債務率的上升。對于特朗普而言，平衡美元和美債問題至關重要。美聯儲的高利率政策有利于美元卻不利于美債，低利率政策有利于美債卻對美元有負面影響。在此過程中，美聯儲政策的不可預測性以及美元、美債兩個指標間類似量子躍遷的變化，可能會對全球金融體系產生影響，進而沖擊中國金融市場。四、對中國的政策建議四、對中國的政策建議一是要明確中國是世界第一大工業國，這意味著一個開放的世界對中國一定是有利的。不管美國如何進行貿易保護，中國的反制一定要適度適量，尤其是打擊面不能太廣。二是據判斷，若美國此輪貿易政策將重

125、心置于中國卻無法獲利，其可能將矛頭轉向盟友。美國若采取更開放的對外經貿政策基調，將有利于全球貿易體系的進一步統戰，可見開放之重要性。三是同時應做好自身發展。與美國相比，美國股票市場市值在全球占比超40%，存在較強泡沫。而中國股票市場在國內面臨房地產和地方債務問題的形勢下，資本市場估值仍處于較低水平。從財富效應、緩解居民資產負債表收縮以及引導資源向轉型創新所需方向投入等角度來看，資本市場可發揮更大作用，這至關重要。四是專注自身發展，于社會治理和鼓勵創新等方面，積極開展有利于創新、有利于轉型之事。當前，中國已是世界第一大工業國和第一大貿易國，隨著時間推移，綜合實力不斷提升，時間優勢在我方。對我國而言，保持不急不躁是極為重要的發展基調。