【公司研究】螞蟻集團-萬億螞蟻與產業鏈研究深度（一）：成長~邊界~生態-201022（75頁）.pdf

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1、螞蟻集團起步于2004年成立的支付寶，并通過涉足小微貸款業 務成長為螞蟻金服。2020年7月正式更名為螞蟻集團，助力金融機構和生態伙伴向“互聯網+”轉型，為C端個人消費者和B端小微企業提供普惠金融服務。金融or科技公司？考慮監管定位+集團轉型路徑，螞蟻為典型科技生態公司，估值中樞超兩萬億?！敖鹑跉w金融、科技歸科技”是當 前監管主基調，此番上市中螞蟻金服“更名”與監管綠燈（報稿到上會僅25天）的默契正是明確信號。未來螞蟻集團將進一步淡化金融、深耕科 技，科技股定位下2020年PE區間48-60倍，對應市值2.0-2.5萬億元，打開螞蟻生態及金融科技估值天花板。成長邊界何在？業務邊界將從數字支付/

2、金融外擴，C端本地生活和B端技術輸出將是重要方向，美團和京東數科將是微信以外新對手。 過去螞蟻專注于數字支付（手續費/備付金利息）和數字金融（撮合小貸、理財、保險技術平臺收入），未來集團戰略重心將遷移至數字生活， 即C端全面入局本地生活戰略（協同餓了么+口碑+飛豬等），B端全面開放平臺并逐步轉向數字經濟技術輸出。市場空間多大？進入戰略3.0階段，四大大賽道：數字支付（千億級）、數字金融（萬億級）、數字生活（數萬億級）、數字經濟 （或達數萬億級）齊頭并進，形成增長接力。2020-2024的五年維度間，1）數字支付空間 1060 2014億元，收入CAGR增速為18%；2）數 字金融空間 0.5 1.3萬億元，小貸/理財/保險收入CAGR均低于45%，轉入穩增長；3）本地生活空間1.6 2.8萬億元，收入CAGR超100%；4）技術輸出空間對應數字經濟升級大勢，或超10萬億，OB+螞蟻鏈領頭，后續收入將迎爆發式增長。