興發集團-磷化工巨頭再次揚帆電子化學品成長性凸顯-210722（56頁）.pdf

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1、磷酸是磷化工產業鏈最重要的中游產品。根據磷酸純度及含雜質不同，可以分為電子級磷酸、工業級磷酸、食品級磷酸等。磷酸上游可由磷礦石濕法直接制得，也可通過磷礦石熱法先制得黃磷，再進一步產出熱法磷酸。磷酸的下游則涵蓋磷酸鹽、磷肥、三氯化磷和五氯化磷等多種產品。根據生產工藝不同，磷酸的生產可分為熱法磷酸和濕法磷酸兩種：（1）熱法磷酸：熱法磷酸以品位（P2O5）>25%的磷礦石為原料，通過在高溫電爐中灼燒，通過磷升華后冷卻提純制得高純黃磷。之后再通過燃燒、純水吸收等工序獲得熱法磷酸。熱法工藝的優點在于產品濃度高、質量好、對原材料品位要求低，但是生產能耗大，生產成本高。熱法磷酸由于品質較高，通常用于磷

2、酸鹽、電子級磷酸和食品級磷酸的生產。（2）濕法磷酸：濕法磷酸以品位（P2O5）>30%的磷礦石為原料，通過粉碎、球磨獲得磷礦粉，之后與硫酸反應、萃取，獲得粗磷酸，并進一步提純，獲得濕法磷酸。濕法工藝的優點在于設備簡單、能耗小、生產成本低，但是存在磷礦石品位要求高、雜質多、存在磷石膏渣污染等問題。濕法磷酸由于品質差異目前主要應用于磷肥、磷酸鹽和工業級磷酸的生產。目前國內仍以熱法工藝為主，但未來濕法工藝對熱法工藝有較強的替代效應。由于國內熱法磷酸工藝成熟、產品品質穩定，下游客戶接受度較高，所以目前國內仍以熱法工藝為主。根據百川盈孚統計，2018 年我國磷酸產量約 220 萬噸，其中熱法磷酸約

3、 120 萬噸，占比為 57%。但對比國外企業，歐美發達國家目前以濕法工藝為主，比例占到了 72%。主要原因在于國外企業濕法工藝較為成熟，產品品質接近熱法工藝，且生產成本有較大優勢。目前，國內甕福、興發等龍頭企業對濕法工藝進行技改提升，產品的部分指標已接近熱法磷酸品質。在產品品質進一步提升的情況下，我們預判濕法磷酸的成本優勢將進一步驅動濕法工藝在未來對熱法工藝形成替代。磷肥及磷酸鹽是磷酸下游主要需求。根據百川資訊統計，磷酸下游消費中磷肥占比約為 62%，磷酸鹽占比約為 31%，兩者是磷酸的主要下游需求。除此之外，電鍍氧化需求占比為 5%，耐火材料需求占比為 2%。下游磷肥及磷酸鹽景氣度將對磷酸的生產造成較大影響。公司濕法磷酸技改完成，帶動盈利能力增強。2014 年，公司引入貴州甕福的濕法磷酸凈化技術，在宜都興發化工園建設 10 萬噸/年濕法磷酸精制項目。2019年以來，公司對該濕法磷酸精制項目進行技改，深入研究萃取凈化技術，不斷降低萃取余酸出產率。該項目在 2020 年實現突破，目前 10 萬噸/年濕法磷酸精制裝置開車穩定性增強，精制磷酸產量穩步提升。同時，公司的循環經濟產業鏈也可以有效利用磷石膏肥料，將其用于制作水泥暖凝劑、磷石膏建材等。濕法磷酸單噸成本小于熱法磷酸，公司濕法磷酸技改完成有助于降低公司生產成本，打開公司的盈利空間。