2025寵物食品行業市場規模、消費趨勢及龍頭乖寶、麥富迪分析報告（24頁）.pdf

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1、2 0 2 5 年深度行業分析研究報告主要內容1.行業：景氣無憂，格局優化2.趨勢：消費升級的道與術3.龍頭：乖寶的高端化之路4.風險提示1.1 1.1 中國寵物食品行業市場規模達中國寵物食品行業市場規模達15001500億元億元圖：中國寵物食品行業市場規模出廠端 2024年中國寵物食品行業市場規模（零售端）為1585億元（據白皮書數據），同比+8.5%，22-24年CAGR為7.5%。出廠端為532.5億元（據歐睿數據），同比+4.5%，22-24年CAGR為4.5%.犬貓數量：貓經濟興起，貓數量增速快于犬。2024年城鎮犬貓合計數量為1.24億只，同比+2.1%，其中貓7153萬只，同比+

2、2.5%，犬5258萬只，同比+1.6%。22-24年中國城鎮犬貓數量CAGR為3.2%，其中貓為4.6%，犬為1.3%。單寵食品消費金額：貓消費金額增長更快。2024年貓年消費金額為1067元，同比+5.9%（23年為5.5%，22年為1.5%），犬為1563元，同比+4.0%。22-24年貓、犬年消費金額CAGR分別為5.7%、3.4%。圖：中國寵物食品行業市場規模零售端892124311301282137214611585-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002018201920202021202220232024中國寵物食品市場規模（億元）y

3、oy（右軸）532.50%10%20%30%40%50%0100200300400500600中國寵物食品市場規模（億元）yoy（右軸）資料來源：歐睿，寵物行業白皮書，申萬宏源研究57153 5258-10%0%10%20%30%0200040006000800020172018201920202021202220232024萬只城鎮寵物貓數量城鎮寵物犬數量貓yoy（右軸）犬yoy（右軸）圖：中國城鎮犬貓數量1067 1563 0500100015002000201920202021202220232024元/年貓犬圖：中國城鎮單寵食品消費金額1.2 1.2 長期：“少子化”驅動養寵量增，仍是

4、中國時代背景長期：“少子化”驅動養寵量增，仍是中國時代背景 20-35歲是國內養寵的主力人群，“00后”占比快速提升。據行業白皮書數據，2024年90后（24-34歲）寵物主占比41%，00后為26%（2023年為10%），初入社會的畢業生養寵率迅速提升?！吧僮踊彬寗羽B寵量增，時代背景仍在延續。中國出生人口數量2016年見頂；預計2025-2038年中國應屆畢業生數量持續增長，2040年后快速下跌。往后看15-20年，“新晉寵物主”數量仍有強支撐。圖：中國寵物主年齡段分布90后和00后占比超過66%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0500100015002000250

5、0300019801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024中國出生人口數（萬人）yoy（右軸）圖：中國新生人口數在2016年見頂后回落圖：預計中國應屆畢業生數量在26-40年均將維持在1500萬以上資料來源：寵物行業白皮書，wind，國家統計局，勾股大數據，申萬宏源研究17860200400600800100012001400160018002000普通高校畢業生人數（萬人）61.2 1.2 長期：以日本為鑒，看寵物量增與養寵支出的增長韌性長期：以日本為鑒，看

6、寵物量增與養寵支出的增長韌性 養寵量增：日本新生人口數量在1973年見頂后持續下滑；犬貓數量在2004年左右達到頂峰。寵均支出：通縮期間，日本寵物食品價格增長韌性；截至24年，中國寵均支出占人均可支配收入比重，仍明顯低于日本。圖：日本出生人口數量在上世紀70年代后持續下滑圖：日本犬貓數量在2004年后基本達峰，后緩慢下滑-200300800130018002300280019941995199619971998199920002004200520062007200820092010201120122013201420132014201520162017201820192020202120222

7、023萬只1980-891990-992000-092010-192020-23咖啡飲料5.5%21.2%6.0%7.9%11.2%礦泉水40.1%2.4%1.1%0.0%7.0%牛奶3.3%-1.0%-2.2%0.3%0.0%酸奶11.4%9.9%1.9%3.3%-4.9%食用油3.0%1.6%0.5%0.5%-2.8%牛肉5.9%3.8%1.2%5.1%-1.8%豬肉2.3%0.5%1.0%1.0%0.1%寵物食品6.6%-1.1%-1.6%-0.1%1980-891990-992000-092010-192020-23咖啡飲料-0.4%2.6%-1.4%-0.9%3.5%礦泉水-0.4%

8、-1.5%-1.4%1.5%3.1%牛奶-1.7%-0.6%0.9%4.2%酸奶-2.3%-0.6%0.4%3.1%食用油0.7%11.2%-1.8%-2.5%18.9%牛肉1.6%0.8%1.9%1.2%-2.0%豬肉0.8%1.3%0.5%-0.1%3.6%寵物食品-0.6%2.5%3.6%7.3%CPI1.9%1.0%-0.2%0.6%1.8%量價表：1980-2023年間日本部分食品與寵物食品的量價復合增速對比圖：寵均消費金額占人均可支配收入的比例209.20-40%-20%0%20%40%60%050100150200250196019631966196919721975197819

9、8119841987199019931996199920022005200820112014201720202023萬人日本:出生人數yoy（右軸）7資料來源：wind，日本農林水產省，寵物食品工業協會，申萬宏源研究注：2013年統計口徑發生調整，數據均來自寵物食品工業協會81.3 1.3 中期：行業集中度加速提升，多品牌策略推升頭部企業市占率中期：行業集中度加速提升，多品牌策略推升頭部企業市占率 行業集中度加速提升，頭部品牌集中化趨勢凸顯。2019-2023年中國寵物公司CR3由15.6%提升至19.9%，CR10由28.3%提升至32.1%。2023年CR3、CR5、CR10 分 別+3.

10、1pct、+2.5pct、+1.1pct。頭部公司集中度仍有較大提升空間，多品牌發展為必經之路。2023年中日美品牌CR3分別為13.6%、24.7%、17.1%，公司CR3分別為19.9%、48.1%、55.5%。圖：中國寵物公司集中度8.6%8.4%9.8%10.1%10.6%12.0%12.7%13.3%14.6%14.2%12.2%19.9%24.5%32.1%37.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023CR10-CR3CR3CR5CR10CR20圖：202

11、3年中日美寵物食品公司集中度中國日本美國1瑪氏11.2%瑪氏20.3%雀巢27.5%2乖寶寵物5.5%伊納寶14.8%瑪氏19.7%3雀巢3.2%尤妮佳13.0%高露潔8.3%CR3 19.9%CR3 48.1%CR3 55.5%4中寵股份2.3%高露潔9.3%通用磨坊7.5%5上海依蘊2.3%雀巢7.2%斯馬克4.1%CR524.5%CR564.6%CR567.1%6江蘇吉家1.8%Pet Line5.1%寶氏控股3.8%7網易1.6%多格漫株式會社5.1%freshpet1.7%8上海比瑞吉1.6%Nippon Pet food4.6%寵物健康1.4%9河北榮喜1.5%丸萬株式會社3.0%

12、品譜1.4%10華興寵物1.1%瑪魯哈日冷控股株式會社2.9%Ethos Pet Brands LLC0.7%CR1032.1%CR1085.3%CR1076.1%中國日本美國1皇家5.8%Ciao12.1%藍摯6.9%2麥富迪5.5%皇家處方糧6.5%寶路5.2%3頑皮2.3%Gin No Spoon6.1%珍致5.0%CR3 13.6%CR3 24.7%CR3 17.1%4伯納天純2.3%希爾斯5.5%ONE4.5%5冠能1.8%Mon Petit 4.2%希爾斯4.3%CR517.7%CR534.4%CR525.9%6網易嚴選1.6%希爾斯處方糧3.8%喜躍3.9%7愛肯拿1.4%皇家3

13、.5%希爾斯處方糧3.9%8渴望1.3%Combo2.8%冠能3.1%9藍氏1.2%伊納寶2.8%lams愛慕思2.8%10比瑞吉1.2%Grand Deli2.6%Beneful2.4%CR1024.4%CR1049.9%CR1042.0%圖：2023年中日美寵物食品品牌集中度資料來源：歐睿，申萬宏源研究注：標注同一顏色為同一公司品牌205.744.823.818.29.87.56.22.519.3%21.5%20.5%22.1%17.4%16.19%11.9%13.7%0%5%10%15%20%25%050100150200250雀巢高露潔通用磨坊斯馬克尤妮佳乖寶寵物 中寵股份 佩蒂股份營

14、業收入（億美元）營業利潤率（右軸）91.3 1.3 中期：國內寵物食品企業盈利能力尚有較大提升空間中期：國內寵物食品企業盈利能力尚有較大提升空間 對標海外：美國、日本成熟頭部企業，寵物板塊營業利潤率約為20%左右，雀巢作為全球第一大寵食企業，2011-2024年寵物板塊營業利潤率均保持在20%左右。復盤藍爵：成熟市場的后起之秀，歷經8年，實現盈利。成立于2002年，通過差異化品牌定位（高品質天然糧）和發力寵物連鎖店等專業渠道（頭部品牌主要布局大型商超渠道），保持高強度的營銷投放，在競爭激烈的美國市場實現突圍。2005-2010年營業收入由5百萬美元增長至1.9億美元，2010年首次實現盈利。圖

15、：部分美、日、中寵物食品企業2024財年營業利潤率注：雀巢等海外企業均采用寵物食品板塊營收及營業利潤率，三家國內企業采用24年Q1-Q3綜合營業利潤率，24年營收為預測值資料來源：各公司官網，wind，申萬宏源研究36.1%39.8%40.8%43.8%39.2%0%10%20%30%40%50%60%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023乖寶寵物中寵股份佩蒂股份20.9%26.4%23.8%26.0%32.17%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023乖寶寵物中寵股份佩蒂股份圖：境內業

16、務毛利率圖：境外業務毛利率注：乖寶寵物23年以前境內業務毛利率為自有品牌毛利率，境外業務毛利率為OEM/ODM毛利率-80%-60%-40%-20%0%20%40%0500100015002000250030002005200620072008200920102011201220132014201520162017201920202021202220232024百萬美元藍爵營業收入營業利潤率（右軸）圖：藍爵/通用磨坊營業收入及盈利水平注：2018年后為通用磨坊寵物食品板塊營收及利潤主要內容1.行業：景氣無憂，格局優化2.趨勢：消費升級的道與術3.龍頭：乖寶的高端化之路本報告來源于三個皮匠報告站

17、（）,由用戶Id:879635下載,文檔Id:621242,下載日期:2025-04-02112.1 2.1 當下中國寵物食品行業消費升級的趨勢明確當下中國寵物食品行業消費升級的趨勢明確53%29%36%33%17%13%-20%0%20%40%60%80%2021202220232024100元/kg60-100元/kg30-60元/kg30元/kg寵物食品線上增速圖：中國市場-貓糧品牌各價格帶GMV增速表：中國市場-貓糧品牌各價格帶GMV占比中高端價格帶（60-100元/kg）增速遠高于行業，GMV占比持續提升。2024年貓糧中高端價格帶增速（36%）遠超行業（13%），GMV占比連續3年

18、提升，2024年提升至32.4%。超高端價格帶（100元/kg）增速下降，海外超高端品牌面臨“消費降級”。2019年至今貓糧超高端價格帶增速呈現下降趨勢，2024年出現負增長，GMV占比均連續3年下降。資料來源：久謙咨詢，申萬宏源研究貓糧品牌增速201920202021202220232024100元/kg165%134%57%9%1%-1%60-100元/kg86%31%19%53%29%36%30-60元/kg78%49%39%59%17%9%30元/kg108%22%20%10%-1%7%寵物食品線上增速77%42%24%33%17%13%貓糧線上增速73%45%29%34%16%14%

19、表：中國市場-貓糧品牌各價格帶GMV增速貓糧品牌GMV占比201920202021202220232024100元/kg14.3%22.0%25.5%19.9%17.4%15.0%60-100元/kg29.5%25.5%22.4%24.5%27.4%32.4%30-60元/kg41.4%40.5%41.5%47.3%48.1%45.9%30元/kg14.8%11.9%10.5%8.3%7.1%6.7%25.5%22.4%24.5%27.4%32.4%0%20%40%60%80%100%20202021202220232024100元/kg60-100元/kg30-60元/kg30元/kg圖：中

20、國市場-貓糧品牌各價格帶GMV占比注：樣本為GMV Top50品牌2.2 2.2 寵物食品升級趨勢之一：工藝升級寵物食品升級趨勢之一：工藝升級圖：寵物食品主糧品類糧食品類膨化糧烘焙糧凍干糧風干糧鮮糧工藝高溫高壓（120-150)膨化成形低溫慢烘（70-90）長時間烘焙真空冷凍干燥（-30以下脫水）自然風干（50-60緩慢脫水）新鮮食材混合巴氏殺菌、高壓滅菌優點性價比高、保質期長，易儲存、消化率高、生產工藝成熟低溫工藝保留營養、顆粒干爽減少黑下巴、含肉量較高、適口性好含肉量高、高蛋白、營養保留完整、適口性較好高肉含量、原料簡單、接近原始飲食結構（健康）新鮮、添加劑少、適口性好缺點需添加較多淀粉成

21、形，碳水含量高；高溫加工易造成營養流失；表面噴涂油脂，可能黑下巴工藝耗時長、價格較高、容易受潮、熟化率不一可能造成腸胃負擔單價高、需復水喂食、容易受潮價格貴、保質期短、硬度較高保質期極短、需冷鏈運輸、需高頻購買代表品牌皇家麥富迪鮮朗弗列加特朗諾帕特ziwi巔峰爵宴饅奇鮮糧說代表產品折后價（元/kg）6949768324045447112013547配料鴨肉粉、雞肉粉鮮雞肉60%、鮮帶骨雞腿肉10%鮮雞肉73%、鮮鴨肉11%、鮮雞肝8%鮮雞肉62%、鮮帶骨雞腿肉23%凍雞肉55%、凍雞心12%、兔肉43%、帶骨雞腿肉31%牛肉48%、牛肚、牛心凍鴨胸肉62%雞胸肉40%、雞心、雞肝鮮雞肉50%、

22、鮮帶骨雞肉10%粗蛋白質（）34%40%40%46%52%65%38%35%54%53%12資料來源：寵籌BOX微信公眾號，天貓，申萬宏源研究2.2 2.2 寵物食品升級趨勢之二：原材料升級寵物食品升級趨勢之二：原材料升級稀有食材：三文魚、鱈魚、鰻魚、乳鴿、獵兔、鴕鳥肉品牌藍氏帕特渴望造藏稀有食材獵鳥乳鴿、荒野獵兔、獵宴火雞、獵原烏雞鴕 鳥 肉、鹿 肉、兔 肉、火雞肉沙丁魚、鱈魚、鯖魚、比目魚、巖魚、鰨魚鰻魚代表產品獵 鳥 乳 鴿 全價貓糧荒野獵兔全價貓糧鴕鳥肉口味全價主食凍干鹿肉口味全價主食凍干六種魚配方貓糧低溫烘焙鮮肉貓糧價格（元/kg）6665817980配方鮮雞肉30%、鮮乳鴿17%、

23、雞肉粉17%鮮兔肉29%、鮮雞肉20%、雞肉粉17%鴕 鳥 肉 32%、帶 骨 雞 腿 肉28%、雞 胸肉19%鹿 肉 28%、帶 骨 雞 腿 肉24%、雞 胸肉21%沙丁魚28%、鱈魚7%、鯖魚5%、比目魚5%、巖魚5%、鰨魚5%雞 肉 54%、鰻 魚14%、鴨肉12%品牌豆柴比樂海洋之星Cature小殼皇家功能腸胃健康關節與骨骼健康美毛口腔健康體重管理產品腸胃原動力Pro全價凍干幼貓糧中老期大型犬鮮肉軟糧雞肉三文魚配方鮮肉全價烘焙貓糧小白牙凍干潔齒棒成貓減肥全價處方糧價格（元/kg）845688600126注：以上價格均為券后價格。功能化營養強化：腸胃健康、關節與骨骼健康、美毛、口腔健康等

24、13資料來源：天貓，申萬宏源研究2.3 2.3 悅己消費逐步流行，寵物兼具家人悅己消費逐步流行，寵物兼具家人/朋友屬性朋友屬性“悅己消費”、“情緒消費”成為新的消費趨勢。二次元（谷子經濟）、潮玩（盲盒、公仔）、寵物經濟、其他（滑雪、演唱會、旅行、醫美等）。據2024年中國青年消費趨勢報告，快樂消費、為情緒價值或興趣而消費的占比達40.1%，是年輕人投票最多的選項。情感寄托與陪伴需求日益增加，將寵物視為家人/朋友，傾向于為其提供更好的消費選擇。據2024年寵物行業白皮書統計，有82%的受訪者認為寵物是家人（65.9%）或朋友（16.1%），有92.3%的人養寵是出于情感/陪伴類需求，比如喜歡寵物

25、（70.1%）、增加生活樂趣（11.2%）、調解情緒/心態（8.3%）、緩解工作壓力（2.7%）。據2024年中國青年消費趨勢報告，85.24%的受訪者表示愿意為寵物花錢，并且曾為寵物花錢買“品質生活”，比如愿意為寵物購買高質量食物和用品。家人,65.9%朋友,16.1%只是寵物,7.3%以上都不是,0.7%圖：2024年寵物角色認知調查喜歡寵物,70.1%增加生活樂趣,11.2%調解情緒/心態,8.3%緩解工作壓力,2.7%陪伴孩子,3.7%陪伴父母,1.6%朋友都在養,1.0%其他,0.4%圖：2024年寵物主養寵原因圖：年輕人消費偏好資料來源：2024年中國青年消費趨勢報告，寵物行業白皮

26、書，申萬宏源研究142.3 2.3 中高端中高端消費消費拆分：單寵月均支出約為拆分：單寵月均支出約為300300-350350元元貓月均金額說明合計食品主糧75-125元一只貓每月進食1.5-2.5kg，以主糧銷售均價50元/kg計算147-233元（均值為190元/月）罐頭32-48元每周喂食1個主食罐，每月4-6個，以均價8元/個計算零食40-60元貓條、凍干、零食罐，零食按10-15元/袋，每月喂食4袋計算用品30-55元貓砂（20元/袋，一個月1-2袋）、逗貓棒、貓爪板、玩具等（月均10-15元）110-135元（均值為122.5元/月）洗護30元寵物店洗澡約為100元/次，按3個月洗

27、澡一次，一年支出為400元，月均支出約為30元健康50元驅蟲、疫苗等小型犬月均金額說明合計食品主糧80-120元小型犬每月進食2-3kg，以主糧銷售均價40元/kg計算140-235元（均值為157.5元/月）罐頭零食60-115零食按10-15元/袋，每月喂食4-5袋計算，主食罐按月進食4個，均價8元/個計算用品50元牽引繩、項圈、尿墊（約20元/月）、玩具（5元/個，月均5個）等200元洗護100元寵物店洗澡、美容修剪（100元/次，一個月洗澡一次）健康50元驅蟲、疫苗等貓：單月消費金額約為312.5元。食品消費190元，用品、洗護等消費為120元。若將主糧產品由30元/kg升級至60元/

28、kg，罐頭由5元/個升級至10元/個，則單月食品消費支出增加60+40=100元。（假設一只貓單月進食量為2kg，一個月吃罐頭8個)。小型犬：單月消費金額約為357.5元。食品消費157元，用品、洗護等消費為200元。若將主糧產品由30元/kg升級至60元/kg，罐頭由5元/個升級至10元/個，則單月食品消費支出增加90+50=140元。（假設小型犬單月進食量為3kg，一個月吃罐頭5個）。圖：貓糧產品升級對食品消費總支出的影響15資料來源：寵物行業白皮書，天貓，申萬宏源研究表：犬貓單月消費支出測算5581018元/kg49元/kg79元/kg89元/kg94元/kg5元/個10元/個15元/個

29、假設一只貓單月主糧進食量為2kg主要內容1.行業：景氣無憂，格局優化2.趨勢：消費升級的道與術3.龍頭：乖寶的高端化之路產品系列鮮肉天然糧1.0高鮮肉天然糧2.0獵物營養全價鮮肉低溫烘焙糧0壓乳烘焙糧全價主食凍干1.0全價生骨肉主食凍干2.00壓乳鮮肉主食凍干高肉主食罐定時雙餐杯0壓乳罐頭上市時間20202024.1020222023.82024.10202120222024.10202120232024.10價格區間70元/kg75元/kg88元/kg89元/kg94元/kg350元/kg394元/kg415元/kg156元/kg198元/kg167元/kg鮮肉比例70%80%82%85%8

30、0%96%98%88%98%98%86%產品特點70%鮮肉添加80%鮮肉膨化糧添加生骨肉主食凍干65低溫烘焙添加A2生牛乳、0乳糖凍干輻照工藝單一肉源，更低敏-36極速冷凍脫水FPMR食譜科學定量飲食121鮮食鮮煮主要功效亮毛、改善腸胃、吸收率高美發亮膚、發腮健肌美發亮膚、發腮健肌美毛、改善軟便、口腔異味增強免疫、高營養、高吸收陸地肉類+海洋肉類，營養豐富高蛋白、低膽固醇、高消化率增強免疫、高營養、高吸收美毛、護心腦、抗應激高效養毛、機能養護、護心腦增強免疫、高營養、高吸收173.1 3.1 乖寶寵物：產品迭代升級，價格帶逐步上拓乖寶寵物：產品迭代升級，價格帶逐步上拓 產品持續迭代，價格帶逐步

31、上拓。麥富迪：精簡sku，將爆款進行迭代升級（barf天然糧1.02.0，價格提升6元/kg）；將低端系列作為獨立品牌（佰萃）或單設旗艦店運營（營養森林、藻趣兒、歡虎仔等）。弗列加特：新品推出/迭代周期約為12-18個月，通過工藝升級（低溫烘焙）、配方優化（提高鮮肉比例）、打造差異化賣點（添加A2生牛乳），實現產品升級。圖：2025年2月麥富迪品牌旗下barf系列和羊奶肉系列產品升級圖：弗列加特產品矩陣資料來源：天貓，申萬宏源研究干糧凍干糧濕糧18（1）戰略：將打造品牌作為公司戰略。麥富迪成立之初，乖寶就將“打造寵物品牌”作為公司的核心戰略，并積極進行資源傾斜，比如冠名向往的生活，打造“有貓有

32、狗就有麥富迪”的品牌標簽。順應行業發展階段進行戰略轉變，多品牌單一品牌多品牌。早期實施多品牌戰略，后發覺行業集中度低，缺乏頭部領先品牌，將多品牌戰略轉為打造單一品牌麥富迪，此后隨著行業發展的逐步成熟，工藝進步、消費者需求日趨多元，逐步開發細分市場，創立高端鮮肉貓糧品牌弗列加特，高端犬糧品牌汪臻醇。（2）借助電商渠道紅利，麥富迪線上市占率穩步提升。乖寶于2013年成立自有品牌麥富迪并開設天貓旗艦店，成為首批入駐天貓平臺的寵物食品品牌。憑借多年代工經驗，麥富迪以犬零食切入國內市場，2015年犬零食銷量行業第一。2017年麥富迪與京東簽約，精準進行人群定位，打造狗糧藻趣兒系列，冠名綜藝萌主來了，與京

33、東進行多元化合作。借助電商渠道快速發展紅利，麥富迪線上市占率快速增長，2017年-2025年1-2月由4.9%提升至8.1%（久謙咨詢）。資料來源：久謙咨詢，歐睿，天貓旗艦店，申萬宏源研究圖：中國寵物食品線上渠道銷售額占比圖：2019年后麥富迪和瘋狂小狗市占率走勢出現分化3.2 3.2 麥富迪：持續煥新升級的行業標桿麥富迪：持續煥新升級的行業標桿2019年佩蒂正式布局國內市場2018年中寵布局線上2013年麥富迪入駐天貓10.3%45.9%50.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%20102011201220132014201520162017201820192020202

34、1202220232024圖：麥富迪品牌線上GMV及市占率4.0%5.5%1.5%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023麥富迪瘋狂小狗4.9%8.1%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%0.05.010.015.020.025.02017201820192020202120222023202425.1-2麥富迪線上GMV（億元）市占率(右軸）（3）營銷：業內品牌營銷的先行者。堅持“長期主義”，進行持續的營銷費用投放保持品牌露出和曝光度，2018年以來，陸續贊助

35、家有惡貓向往的生活朋友請聽好等綜藝，與故宮、美國探索頻道等IP聯動，邀請謝霆鋒作為品牌代言人，早期的品牌營銷使得麥富迪觸達了自己的核心用戶群體中國第一代專業養寵人（以90后為主，具備科學喂養概念，愿意購買優質寵糧）。自播及腰部帶貨達人占比高，營銷ROI較高。抖音渠道中粉絲10w的達人個數占比達90%以上，貢獻銷售額占比超80%，品牌自營及商品卡（直接訪問商品頁面下單）渠道銷售額占比高，自然流量占比提升，品牌勢能凸顯。逐步進階理念營銷。品牌形象逐步建立后，麥富迪開始進行理念營銷，不斷創造新概念，“煥新”麥富迪品牌，同時進行消費者教育，賦予消費者對于安全、高標準的認知，將自身創造的新理念成功傳遞給

36、消費者。雙拼糧（一口牛肉一口糧）烘焙糧（高糊化率）益生菌、羊奶肉barf天性喂養（barf叢林食譜）奶弗系列（重新定義“好吸收”）。3.2 3.2 麥富迪：持續煥新升級的行業標桿麥富迪：持續煥新升級的行業標桿圖：乖寶寵物部分營銷舉措宣傳新理念資料來源：麥富迪小紅書官網賬號，蟬媽媽，申萬宏源研究19圖：麥富迪抖音帶貨達人分布情況83.2%88.1%92.7%92.2%75%85%95%050001000020222023202425.1-31w1w-10w10w-100w100w-500w500w粉絲10w達人占比(右軸)個46.6%39.0%31.9%27.6%4.9%35.3%39.2%44

37、.4%0%20%40%60%80%100%20222023202425.1-3品牌自營號商家自營號達人號商品卡圖：麥富迪抖音各渠道銷售額占比20.4%23.1%23.7%25.0%28.5%29.7%31.2%33.1%39.2%67.8%0%20%40%60%80%衛仕鮮朗金故寬福誠實一口喵梵思弗列加特藍氏麥富迪普安特圖：24年抖音GMVtop10品牌商品卡銷售額占比（4）持續研發投入與技術創新，支撐產品迭代升級，以強研發內核打造產品及品牌“技術感”。公司研發部門下設寵物營養研究中心、寵物健康護理中心、新產品研究中心等6個部門，研發費用率保持在2%左右。2025年3月發布全球首個犬貓數字生命

38、庫麥富迪WarmData犬貓天性研究大數據中心，推動寵物食品研發從“經驗驅動”向“數據驅動”躍遷；專利技術突破：barf系列（氣爆營養釋放技術更易于犬貓消化）、奶弗系列（超微乳化微粒技術大分子變小分子，更易吸收）。研發與市場緊密配合，以需求為基，爆品頻出。公司研發各階段均以消費者需求為導向，依據消費者需求研發產品，通過持續緊密跟蹤消費者需求變化，進行產品升級迭代。已成功打造barf雙拼糧、羊奶肉包等多款爆品。圖：WarmData數據生態平臺展示3.2 3.2 麥富迪：持續煥新升級的行業標桿麥富迪：持續煥新升級的行業標桿20資料來源：麥富迪寵物食品微信公眾號，公司公告，狗子哥測評，申萬宏源研究注

39、：糊化率是衡量烘焙糧質量的一個重要指標，它反映了糧食中淀粉轉化為糊精的程度。糊化率越高，說明糧食中的淀粉越容易被寵物消化吸收圖：烘焙糧糊化率對比圖：公司研發費用率處于行業較高水平2.3%2.5%2.2%2.3%2.0%1.7%1.6%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%乖寶寵物中寵股份佩蒂股份福貝寵物路斯股份92.1%86.4%86.3%84.4%76.1%72.8%70.7%70.0%58.2%55.7%24.9%0%20%40%60%80%100%1.84.26.71.647.452.461.665.2010203040506070012345678202220

40、23202425年1-3月銷售額（億元）客單價（元）（右軸）（5）產品迭代升級，價格帶逐步上拓。精簡sku，將爆款進行迭代升級（barf天然糧1.02.0，羊奶肉系列升級為奶弗系列，價格提升6元/kg）；將低端系列作為獨立品牌（佰萃）或單設旗艦店運營（營養森林、藻趣兒、歡虎仔等）。2015年、2017年、2018年、2021年陸續推出牛肉雙拼糧系列（約30元/kg）、益生軍團系列（約40元/kg）、弗列加特系列（70元/kg）、barf系列（天然糧50元/kg+，烘焙糧80元/kg，生骨肉凍干350元/kg+）。據蟬媽媽數據，2022年-2025年1-3月，麥富迪品牌抖音渠道客單價由47.4元

41、逐年增長至65.2元，23年、24年客單價同比漲幅分別為+11%、+18%。3.2 3.2 麥富迪：持續煥新升級的行業標桿麥富迪：持續煥新升級的行業標桿圖：麥富迪核心主糧產品資料來源：公司官網，天貓旗艦店，蟬媽媽，申萬宏源研究21圖：麥富迪抖音銷售額及客單價+11%+18%注：紅色為客單價同比增速，22年數據自3月開始，25年數據截至3月16日營養Pro系列價格：35元/kg20152017201820212022202320242025牛肉雙拼糧系列價格：30元/kg佰萃糧系列價格：13元/kg益生菌團系列價格：47元/kg弗列加特系列價格：70元/kg藻趣兒系列價格：19元/kg營養森林系

42、列價格：25元/kgBarf系列價格：49元/kg羊奶肉系列價格：86元/kgBarf系列烘焙糧價格：79元/kg焙可鮮系列價格：50元/kgBarf天然糧2.0價格：55元/kg奶弗系列價格：93元/kg3.3 3.3 弗列加特：國產寵食高端化升級的黑馬弗列加特：國產寵食高端化升級的黑馬資料來源：久謙咨詢，公司公眾號，申萬宏源研究弗列加特成功的原因：借勢麥富迪、品牌高端差異化定位、精準消費者洞察、技術驅動產品創新迭代據久謙咨詢數據：2021-2024年弗列加特線上GMV由0.1億元增長至5.6億元，排名由245位上升至No.10，占乖寶寵物自有品牌之比由0.8%提高至22.1%。歷年雙十一表

43、現：2021-2024年弗列加特雙十一線上GMV由0.04億元增長至2.00億元，占乖寶寵物自有品牌之比由2%提高至30%。圖：弗列加特品牌線上GMV及市占率圖：弗列加特線上GMV占自有品牌之比億元2021202220232024弗列加特GMV（億元）0.04 0.20 0.64 2.00 占自有品牌比例2%7%18%30%表：弗列加特雙十一GMV及占比5.6 2.0%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%01234562021202220232024弗列加特線上GMV（億元）弗列加特市占率（右軸）0.8%5.7%12.4%22.1%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25

44、.0%2021202220232024No.245 No.48 No.23 No.10借勢麥富迪：2018年作為旗下高端系列，2021年單獨作為高端品牌運營市場端：精準消費者洞察，推出符合消費者需求的產品；研發和市場相結合品牌端：高端差異化定位高端鮮肉貓糧（1.0）鮮肉精準營養（2.0）產品端：技術驅動產品創新迭代，每1-1.5年推出新產品223.3 3.3 弗列加特：國產寵食高端化升級的黑馬弗列加特：國產寵食高端化升級的黑馬資料來源：天貓旗艦店，乖寶寵物公眾號，申萬宏源研究（1）借勢麥富迪：初期作為麥富迪旗下高端系列運營，將麥富迪品牌潛在高端客群進行轉化，21-22年作為高端貓糧品牌單獨運營

45、，品牌定位明確，調性統一。（2）品牌、產品定位明確，sku較少，營銷賣點清晰：高端鮮肉貓糧（1.0）鮮肉精準營養（2.0）。實現鮮肉代替肉粉，鮮肉添加比例最高達85%。24年10月，品牌升級進入2.0時代，定位鮮肉精準營養，更注重產品功能性。大紅桶系列（主食凍干）：主打高鮮肉含量、高適口性；干糧（高肉膨化糧、烘焙糧）：匹配不同貓咪的需求，提供多樣化產品選擇（美毛、改善軟便、挑食、增加營養）。圖：弗列加特產品圖圖：弗列加特產品功能宣傳23圖：弗列加特產品矩陣0壓乳系列磷蝦油美毛系列小藍盾腸道系列0壓乳系列磷蝦油美毛系列98%生骨肉系列80%鮮肉糧系列獵物糧系列0壓乳主食罐磷蝦油配方主食罐98%高

46、肉主食罐 主食貓條 定食餐盒高鮮肉烘焙糧生骨肉主食凍干高鮮肉膨化糧濕糧系列3.3 3.3 弗列加特：國產寵食高端化升級的黑馬弗列加特：國產寵食高端化升級的黑馬資料來源：寵物行業白皮書，弗列加特公眾號，申萬宏源研究（3）精準消費者洞察+消費者教育，增強消費者品牌認知。品牌定位：高端貓糧。源自公司對于“貓經濟”的洞察以及主糧市場更加內卷的差異化選擇。品牌標簽：高鮮肉、精準營養。弗列加特目標用戶為精致養貓人群，注重寵物健康，愿意為高鮮肉、天然食材付費。消費者教育：強調產品品質+大廠出品，引導消費者關注寵物食品品質及安全。通過視頻及公眾號科普，向消費者可視化展示，提升消費者對科學喂養和優質寵物食品的認

47、知。品牌升級與理念傳播：24年10月進行品牌升級，提出鮮肉精準營養的全新理念，樹立高端、專業的品牌形象。66.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%70前70后80后90后圖：寵物主年齡分布90后為養寵主力人群年齡層消費偏好消費心理90/95后，25-35歲，女性群體居多注重寵物健康、愿意為高鮮肉、天然食材付費，把寵物當家人追求高品質產品，愿意為品牌、高質量付出溢價，對寵物食品有一定認知，了解肉粉、鮮肉、烘焙糧、膨化糧等概念，價格敏感度相對較低精致養貓人群圖：弗列加特目標用戶畫像一線、新一線城市人群24圖：弗列加特小紅書/微信科普內容圖：弗列加特公眾號介紹：將鮮

48、肉標準化處理工藝，簡單化呈現給消費者3.3 3.3 弗列加特：國產寵食高端化升級的黑馬弗列加特：國產寵食高端化升級的黑馬資料來源：久謙咨詢，天貓旗艦店，乖寶寵物公眾號，申萬宏源研究干糧凍干糧濕糧圖：弗列加特產品矩陣產品系列鮮肉天然糧1.0高鮮肉天然糧2.0獵物營養全價鮮肉低溫烘焙糧0壓乳烘焙糧全價主食凍干1.0全價生骨肉主食凍干2.00壓乳鮮肉主食凍干高肉主食罐定時雙餐杯0壓乳罐頭上市時間20202024.1020222023.82024.10202120222024.10202120232024.10價格區間70元/kg75元/kg88元/kg89元/kg94元/kg350元/kg394元/

49、kg415元/kg156元/kg198元/kg167元/kg鮮肉比例70%80%82%85%80%96%98%88%98%98%86%產品特點70%鮮肉添加80%鮮肉添加添加生骨肉主食凍干65低溫烘焙添加A2生牛乳、0乳糖凍干輻照工藝單一肉源，更低敏-36極速冷凍脫水FPMR食譜科學定量飲食121鮮食鮮煮主要功效亮毛、改善腸胃、吸收率高美發亮膚、發腮健肌美發亮膚、發腮健肌美毛、改善軟便、口腔異味增強免疫、高營養、高吸收陸地肉類+海洋肉類，營養豐富高蛋白、低膽固醇、高消化率增強免疫、高營養、高吸收美毛、護心腦、抗應激高效養毛、機能養護、護心腦增強免疫、高營養、高吸收（4）弗列加特是如何進行升級的

50、？技術驅動產品創新迭代，價格帶逐步上拓：行業首創“鮮肉標準化處理系統”，膨化糧鮮肉添加量高達80%，打破傳統70%的行業天花板，實現高鮮肉添加、高純度高吸收。臥螺分離工藝，將鮮肉分離為蛋白質、水分、油脂、鮮肉漿，投料時去除多余水分，使干糧的鮮肉純度更高。自研“低溫真空鮮肉濃縮專利”，將蛋白先進行“預消化”，提高蛋白利用率和消化吸收速率，實現鮮肉原料營養值的精準度，達到“精準喂養”。產品持續迭代，價格帶逐步上拓。每12-18個月推出新技術產品線，20年-24年，高肉天然糧獵物營養鮮肉糧鮮肉烘焙糧0壓乳烘焙糧。2526 乖寶寵物：25年2月barf天然糧升級至2.0版，羊奶肉系列升級為奶弗系列，產

51、品單價提高6元/kg；推出新品“營養pro貓糧”。中寵股份：新品頑皮小金盾包裝升級；領先烘焙糧2月上新三文魚口味，3月推出新品“低溫烘焙全價鮮肉幼犬糧”。佩蒂股份：好適嘉推出主糧新品“全價生骨肉犬糧”，零食新品3款+；爵宴繼續豐富寵物零食凍干品類。中寵股份乖寶寵物55元/kg73元/kg2025.03頑皮小金盾膨化糧烘焙糧93元/kg2025.02領先低溫鮮肉烘焙全價貓糧-三文魚資料來源：天貓，申萬宏源研究圖：寵物食品上市公司25年新品推出情況頑皮全價凍干生骨肉三拼貓糧/犬糧79元/kg2025.03領先低溫烘焙全價鮮肉幼犬糧佩蒂股份14.9元/袋-50g2024.12358元/kg2025.0243元/kg202536元/盒-60g2025.02好適嘉全價凍干生骨肉犬糧好適嘉零食凍干爵宴零食凍干3.4 253.4 25年是上市寵食企業產品迭代更新大年，關注主糧布局年是上市寵食企業產品迭代更新大年，關注主糧布局89元/kg2025.0386元/kg93元/kg2025.0249元/kg55元/kg2025.02BARF霸弗天然糧1.02.0羊奶肉系列奶弗系列烘焙糧弗列加特烘焙糧升級（細分為幼貓，成貓，老年貓）