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中國中免-公司深度報告：免稅巨擘厚積薄發-220405（48頁）.pdf

上傳人： 鉛筆 編號：67207 2022-04-07 48頁 1.69MB

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本文主要內容為對中國中免（601888）的深度研究報告，主要觀點如下： 1. 中國中免是我國免稅行業的絕對龍頭，擁有機場免稅、市內免稅和離島免稅牌照，截至2021年5月末，公司經營195間店鋪，覆蓋我國29個省份的188間店鋪，以及香港、澳門和柬埔寨的6家境外免稅店。 2. 2020年，我國免稅品銷售額達到人民幣329億元，僅同比減少34.2%，而同期全球、亞洲分別同比減少60.9%/40.2%。在后疫情時代，我國在全球旅游零售市場份額進一步提升，公司作為龍頭充分受益，成為全球第一大旅游零售運營商。 3. 海南作為自由貿易港，發展免稅業務承接海外消費回流，近年來離島免稅政策不斷放寬，且放開牌照，多家運營商進入共同做大蛋糕。目前海南投入運營的10家免稅店中，6家在中免旗下，公司龍頭地位難以撼動。 4. 機場免稅方面，中免通過收購日上中國和日上上海，壟斷北京和上海的進出境免稅業務，實現卡位優勢。 5. 2020年，公司有稅業務收入197億元，同比增長1615%，占公司總營收的37.8%。 6. 預計2021/2022/2023年實現歸母凈利潤96/120/161億元，同增56%/25%/34%，當前股價對應PE為35x/28x/21x，估值極具配置價值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
中國中免免稅業務發展如何？ 海南離島免稅政策對公司有何影響？ 疫情背景下，公司如何應對免稅業務挑戰？

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