鋁行業汽車熱傳輸用釬焊復合鋁材專題：熱管理基礎材料新能源汽車打開市場空間-220607（28頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告 | | 2022022 2年年0 06 6月月0707日日汽車熱傳輸用釬焊復合鋁材專題汽車熱傳輸用釬焊復合鋁材專題熱管理基礎材料，新能源汽車打開市場空間熱管理基礎材料，新能源汽車打開市場空間行業行業研究研究 專題專題報告報告有色金屬有色金屬鋁鋁投資評級：無評級投資評級：無評級證券分析師：劉孟巒010-S0980520040001聯系人：焦方冉請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容摘摘 要要汽車熱傳輸用鋁材市場空間廣闊：汽車熱傳輸用鋁材市場空間廣闊：在輕量化、電動化背景下，鋁材作為汽車熱傳輸材料性價比凸顯。鋁的密度為2.

2、7g/cm3，僅為鋼密度的34%，銅密度的30%。純鋁硬度較軟，但添加合金元素后強度大幅提高，且塑形優良，可加工成復雜形狀，是一種優良的汽車輕量化材料。同時鋁是熱的良導體：導熱系數純鋁237W/m.K，純銅398W/m.K，純銀411W/m.K，鐵73W/m.K，鋁的導熱能力不及銀和銅，遠高于鐵；價格遠低于銀和銅，性價比凸顯。鋁合金廣泛應用于汽車熱交換系統，如發動機散熱器、機油散熱器、中冷器、空調冷凝器和蒸發器等，使用形態是各種規格的板、帶、箔、復合帶（箔）、擠壓圓管、扁管和多孔扁管、焊接圓管和扁管，品種規格繁多，每輛乘用車和輕型卡車的熱交換系統的鋁含量至少在15KG以上。在新能源汽車新增的電

3、池冷卻、熱泵系統以及其他電氣化升級帶動下，熱管理系統形成增量市場，對熱傳輸用的鋁材也帶來更多需求量和更高質量要求。據有關機構統計，一輛新能源汽車鋁熱傳輸材料用量可達20-25KG，比傳統燃油車高出10KG/輛。行業格局行業格局：該行業我國起步較晚，但發展迅猛。全球范圍來看，國外生產鋁釬焊復合材料的廠家有格朗吉斯、奧科寧克等，國內有華峰鋁業、銀邦股份、常鋁股份、永杰新材料等。全球規模排在前三位的是格朗吉斯、華峰鋁業、銀邦股份，行業生產集中度較高。行業龍頭格朗吉斯在全球汽車鋁釬焊復合材料市占率約20%。市場空間市場空間：新車領域鋁釬焊復合材料市場空間大概在90萬噸，考慮到汽車維修市場年需求量30萬

4、噸，全球汽車行業鋁釬焊復合材料市場空間約為120萬噸/年。遠期看全球新能源車滲透率提升有望使鋁熱傳輸材料需求量翻倍。行業上市公司介紹行業上市公司介紹格朗吉斯是全球汽車領域鋁釬焊復合材料龍頭，市場占有率在20%左右。截至2021年末，格朗吉斯在全球擁有產能57萬噸，2021年產品銷量48.9萬噸。按銷量劃分，2021年公司產品有40%用于汽車行業，22%用于暖通空調領域，17%用于包裝材料，其余分布在變壓器、鋁粉等行業。2021年公司共有2個擴建項目在建，一是波蘭Kolin工廠擴產4萬噸，二是瑞典工廠擴產2萬噸。華峰鋁業（601702.SH）主要從事鋁板帶箔的研發、生產和銷售，生產的鋁板帶箔按用

5、途主要分為鋁熱傳輸材料和新能源汽車用電池料。公司成立于2008年，成立之初上海工廠產能8萬噸，后擴產至13萬噸，目前上海工廠實際產能14-15萬噸。2017年公司開始布局重慶生產基地，目前重慶基地具備20萬噸產能。截至目前，公司擁有上海、重慶兩大生產基地，鋁板帶箔產能約35萬噸。擴產規劃：2022年2月公司公告在重慶建設“年產15萬噸新能源汽車用高端鋁板帶箔項目”。銀邦股份（300337.SZ）是國內領先的鋁合金復合材料、鋁基多屬復合材料生產企業，公司的主要產品為鋁板帶箔，按產品用途主要分為鋁熱傳輸材料、多金屬復合材料、鋁鋼復合材料及鋁合金復合防護材料等，公司現有產能20萬噸。公司抓住2017

6、-2018年新能源汽車市場爆發契機，進一步切入新能源汽車產業鏈，據公司初步統計，2022年一季度公司新能源汽車領域銷售額占比已經達到23%。風險提示風險提示新能源汽車領域需求不及預期；行業內公司大幅擴產，市場競爭加??；技術路線改變導致對材料需求減少的風險。hYfYpRnOnQsPmNoQnO8OcM8OpNrRnPpNiNpPpRfQpPzRaQqRqQwMmNnQwMrMoP請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業分析行業分析汽車熱傳輸用鋁材市場空間廣闊汽車熱傳輸用鋁材市場空間廣闊在輕量化、電動化背景下，鋁材作為汽車熱傳輸材料性價比凸顯。鋁的密度為2.7g/cm3，僅為鋼密度的34%

7、，銅密度的30%。純鋁硬度較軟，但添加合金元素后強度大幅提高，且塑形優良，可加工成復雜形狀，是一種優良的汽車輕量化材料。同時鋁是熱的良導體：導熱系數純鋁237W/m.K，純銅398W/m.K，純銀411W/m.K，鐵73W/m.K，鋁的導熱能力不及銀和銅，遠高于鐵；價格遠低于銀和銅，性價比凸顯。鋁合金廣泛應用于汽車熱交換系統，如發動機散熱器、機油散熱器、中冷器、空調冷凝器和蒸發器等，使用形態是各種規格的板、帶、箔、復合帶（箔）、擠壓圓管、扁管和多孔扁管、焊接圓管和扁管，品種規格繁多。每輛乘用車和輕型卡車的熱交換系統的鋁含量至少在15KG以上，其中3005鋁合金釬焊薄板與3003鋁合金散熱鋁箔翅

8、片占50%以上。在新能源汽車新增的電池冷卻、熱泵系統以及其他電氣化升級帶動下，熱管理系統形成增量市場，對熱傳輸用的鋁材也帶來更多需求量和更高質量要求。據有關機構統計，一輛新能源汽車鋁熱傳輸材料用量可達20-25KG，比傳統燃油車高出10KG/輛。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容鋁的性能：輕量化、高性價比的導熱材料鋁的性能：輕量化、高性價比的導熱材料鋁鋁- -優良的汽車輕量化材料：優良的汽車輕量化材料：鋁的密度為2.7g/cm3，僅為鋼密度的34%，銅密度的30%。純鋁硬度較軟，但添加合金元素后強度大幅提高，且塑形優良，可加工成復雜性質，是一種優良的汽車輕量化材料。鋁鋁- -熱的良導

9、體熱的良導體：導熱系數純鋁237W/m.K，純銅398W/m.K，純銀411W/m.K，鐵73W/m.K，鋁的導熱能力不及銀和銅，遠高于鐵，性價比凸顯。鋁的輕量化優勢使汽車用鋁需求空間廣闊。鋁的輕量化優勢使汽車用鋁需求空間廣闊。鋁的密度僅為鋼的1/3左右，汽車用鋁量提升主要是為了實現輕量化。根據2020年中國汽車工程學會牽頭編制的節能與新能源汽車技術路線圖2.0，汽車輕量化是節能汽車、新能源汽車和智能網聯汽車的共性基礎技術，不但可以實現有效減排、還能提升車輛加速性、制動性、操穩性等諸多性能。單車用鋁量提升空間大：單車用鋁量提升空間大：根據汽車工程學會編制的車輕量化技術路線圖，近期以完善高強度鋼

10、應用體系為重點，中期以形成輕質合金應用體系為方向，遠期形成多材料混合應用體系為目標。鋁在輕質合金應用當中居于主體地位。根據國際鋁業協會數據，2020年我國乘用車單車用鋁量約140kg，而根據2017年發布的汽車工業輕量化技術路線，到2025年單車用鋁量超過250kg，到2030年單車用鋁量超過350kg，汽車用鋁增長空間廣闊。圖1：三廂轎車油耗與整備質量資料來源：車身材料與車身輕量化、國信證券經濟研究所整理圖2：E-Golf阻力和功率需求對行駛里程的影響資料來源：車身材料與車身輕量化、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容鋁在汽車熱交換系統的應用鋁在汽車熱交換系統的

11、應用鋁合金按照工藝可以分為鑄造鋁合金和變形鋁合金，變形鋁合金又可以分為鋁擠壓材、鋁壓延材、鋁鍛件。在汽車用鋁當中，不同加工工藝的鋁合金材料性能不同，適用于車輛的不同部位，如鑄造鋁合金多用于汽車發動機缸體缸蓋、底盤部件等；鋁板帶多用于車身覆蓋件，如四門兩蓋；鋁擠壓材可以實現斷面復雜的中空薄壁結構，可用于制造車身結構件和保險杠等。鋁鍛件常用于對強度要求較高的部件。鋁合金廣泛應用于汽車熱交換系統，如發動機散熱器、機油散熱器、中冷器、空調冷凝器和蒸發器等，使用形態是各種規格的板、帶、箔、復合帶（箔）、擠壓圓管、扁管和多孔扁管、焊接圓管和扁管，品種規格繁多。每輛乘用車和輕型卡車的熱交換系統的鋁含量至少在

12、15KG以上，其中3005鋁合金釬焊薄板與3003鋁合金散熱鋁箔翅片占50%以上 。圖3：汽車熱管理系統示意圖資料來源：汽車熱傳輸鋁合金復合帶（箔）生產技術及工藝裝備的開發、國信證券經濟研究所整理釬焊薄板29%擠壓管材23%壓鑄件23%散熱翅片箔21%其他4%圖4：鋁材在汽車熱交換系統中的應用資料來源：汽車熱交換鋁材概覽、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容鋁熱傳輸材料終端用途鋁熱傳輸材料終端用途鋁熱傳輸材料廣泛用于各類熱交換設備：請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新能源汽車帶來增量市場新能源汽車帶來增量市場新能源汽車熱管理是一個隨著新能源整車增長而增長

13、的增量市場，隨著新能源汽車的滲透率提升和產品性能升級，熱管理系統行業未來市場空間和價值巨大。新能源汽車發展對安全性、續駛里程和節能性等性能提出了更高要求。與傳統燃油車相比，新能源汽車電池熱管理系統較發動機熱管理系統多出制熱需求，新能源空調系統以電動壓縮機替代普通壓縮機制冷以諸如PTC加熱器或熱泵等電熱器替代發動機余熱制熱。在新能源汽車新增的電池冷卻、熱泵系統以及其他電氣化升級帶動下，熱管理系統形成增量市場，對熱傳輸用的鋁材也帶來更多需求量和更高質量要求。據有關機構統計，一輛新能源汽車鋁熱傳輸材料用量可達一輛新能源汽車鋁熱傳輸材料用量可達2020- -25KG25KG，比傳統燃油車高出，比傳統燃

14、油車高出10KG/10KG/輛。輛。電池的主動熱管理根據介質不同可分為空氣冷卻、液體冷卻和相變材料冷卻。液冷效果優于風冷，但是成本較高，結構復雜。對比空氣，液體介質比熱容大、換熱系數高，補足了空氣冷卻效率低的不足，是電動車電池熱控的主要手段。鋁釬焊復合材料大量應用于電池液冷板。圖5：燃油車熱管理示意圖資料來源：新能源汽車熱管理技術發展趨勢分析、國信證券經濟研究所整理圖6：新能源汽車熱管理系統示意圖資料來源：新能源汽車熱管理技術發展趨勢分析、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容釬焊復合鋁材行業介紹釬焊復合鋁材行業介紹鋁釬焊原理：鋁釬焊原理：鋁釬焊復合材料一般由芯材和

15、復合層構成：芯材一般由鋁錳3系鋁合金構成，起強度支撐和散熱作用；復合層由鋁硅4系合金或其他牌號的鋁合金構成，起到釬焊或改善整體材料性能的作用。用作釬料的鋁合金牌號熔點低于用作芯材的鋁合金牌號。使用釬焊工藝制造熱交換器時，釬焊溫度控制在復合層熔點溫度之上、芯材熔點溫度之下，使復合層熔化成液態釬料而芯材保持固態，熔化的釬料依靠潤濕和毛細作用吸入并保持在芯材間隙內，液態釬料和固態芯材相互擴散形成冶金結合。產品特點：小批量、多品種、產品高度定制化。行業格局：行業格局：該行業我國起步較晚，但發展迅猛。全球范圍來看，國外生產鋁釬焊復合材料的有格朗吉斯、奧科寧克等，國內有華峰鋁業、銀邦股份、常鋁股份、永杰新

16、材料等。規模排在前三位的是格朗吉斯、華峰鋁業、銀邦股份，且從三家行業頭部公司相關產品銷量來看，全球范圍內生產集中度較高。根據格朗吉斯公告，公司在全球汽車鋁釬焊復合材料市占率約20%。市場空間：市場空間：據測算在新車領域，鋁釬焊復合材料市場空間大概在90萬噸，考慮到汽車維修市場年需求量30萬噸，則全球汽車行業鋁釬焊復合材料市場空間大約為120萬噸/年。遠期看全球新能源車滲透率提升有望使鋁熱傳輸材料需求量翻倍。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容鋁釬焊復合材料原理鋁釬焊復合材料原理釬焊被認為是連接復雜精密結構的理想工藝，較適于連接精密、微型、復雜、多釬縫、異類材料的焊件。釬焊是在熔化狀態的

17、釬料利用潤濕和毛細作用，被吸入或保持在待焊接零件的間隙內，借助液態釬料和固態母材之間的擴散作用形成冶金結合，從而獲得牢固的接頭。相對于熔化焊和壓力焊，釬焊有如下優點：具有加熱溫度低，焊件應力和變形小，對材料性能影響不大，能夠保證焊件尺寸等獨特的優點。釬焊還具有可以一次性完成多個零件、多個釬縫之間的焊接，而且連接受工件結構敞開性的影響不大可以實現異種金屬、金屬與非金屬之間的連接。鋁釬焊復合材料一般由芯材和復合層構成：芯材一般由鋁錳3系鋁合金構成，起強度支撐和散熱作用；復合層由鋁硅4系合金或其他牌號的鋁合金構成，起到釬焊或改善整體材料性能的作用。由于Al-Si釬料具有良好的潤濕性、流動性、抗腐蝕性

18、和可加工性，因此，Al-Si釬料是應用最廣的一種鋁基釬料。典型的Al-Si二元系列釬料的牌號有4343、4045、4047等。如下表所示，用作釬料的鋁合金牌號熔點低于用作芯材的鋁合金牌號。在釬焊時作為釬料，使用釬焊工藝制造熱交換器時，釬焊溫度控制在復合層熔點溫度之上、芯材熔點溫度之下，使復合層熔化成液態釬料而芯材保持固態，熔化的釬料依靠潤濕和毛細作用吸入并保持在芯材間隙內，液態釬料和固態芯材相互擴散形成冶金結合。鋁釬焊復合材料可分為單面復合、雙面復合、非對稱復合以及多層復合等不同結構的鋁合金復合材料。而鋁合金非復合材料主要用和鋁合金復合材料配套使用，用于制造各種釬焊式熱交換器。熱交換器中鋁合金

19、非復合材料和鋁合金復合材料的搭配比例根據不同的產品設計，會有所差異。圖7：鋁合金釬焊復合材料基本結構資料來源：銀邦股份招股說明書、國信證券經濟研究所整理表表1 1：部分牌號芯材和釬料熔點：部分牌號芯材和釬料熔點3003(芯材）4343（焊料）4047（焊料）液相線660613582固相線630577577數據來源：鋁及鋁合金釬焊用硬釬料的研究現狀與展望、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容釬焊復合鋁材生產工藝釬焊復合鋁材生產工藝生產釬焊復合鋁材，原材料是鋁錠或大扁錠，使用大扁錠可以省去鋁錠熔鑄環節而直接用于熱軋。生產環節主要有熔鑄、熱軋、冷軋、精整4項工序。其中熔

20、鑄環節將鋁錠和其他微量金屬進行成分配比、凈化處理，并在熔鑄爐中加熱，使其達到融化溫度并進行相互結合、凈化處理，最終形成鋁合金的過程。產品的最終形態是鋁合金復合板、帶、箔，送去下游客戶再做沖壓、焊接工藝，最終形成各類換熱器。圖8：釬焊復合鋁材生產流程資料來源：華峰鋁業招股說明書、國信證券經濟研究所整理鋁合金復合板材鋁合金復合板材鋁合金復合帶、箔材（卷狀）鋁合金復合帶、箔材（卷狀）請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業競爭格局：市場集中度較高行業競爭格局：市場集中度較高該行業我國起步較晚，但發展迅猛。該行業我國起步較晚，但發展迅猛。國外在上世紀30年代就開始研究開發鋁熱傳輸復合硬釬焊板、

21、帶、箔，上世紀40年代西歐等國已獲得了應用；行業龍頭格朗吉斯自1972年開始生產釬焊熱交換器鋁材。上世紀90年代之前我國熱傳輸復合釬焊鋁材完全依賴進口，加工費曾高達50000元/噸以上。90年代國內高校和企業合作研發成功，得以自主生產鋁熱傳輸硬釬焊板。1996年格朗吉斯開始在中國建設工廠。截至2008年底，國內鋁熱傳輸復合硬釬焊板、帶、箔生產企業就已發展到20余家，總產能達21萬噸，占全球總產量的30.9%，居世界首位。如下表所示，傳統燃油車單車用鋁釬焊復合材料10KG左右，而新能源汽車增加了電池冷卻、電機冷卻等，如電池液冷板重量12-15KG，電機及電控冷卻部件也有幾公斤用量，因此新能源汽車

22、單車用量可達20KG以上。2021年全球汽車銷量8210萬輛，其中新能源汽車銷量650萬輛。以此測算在新車領域，鋁釬焊復合材料市場空間大概在90萬噸，考慮到汽車維修市場年需求量30萬噸，則全球汽車行業鋁釬焊復合材料市場空間大約為全球汽車行業鋁釬焊復合材料市場空間大約為120120萬噸萬噸/ /年年。遠期看全球新能源車滲透率提升有望使鋁熱傳輸材料需求量翻倍。全球范圍來看，國外生產鋁釬焊復合材料的有格朗吉斯、奧科寧克等，國內有華峰鋁業、銀邦股份、常鋁股份、永杰新材料等。規模排在前三位的是格朗吉斯、華峰鋁業、銀邦股份，且從三家行業頭部公司相關產品銷量來看，全球范圍內生產集中度較高。根據格朗吉斯公告，

23、公司在全球汽車鋁釬焊復合材料市占率約根據格朗吉斯公告，公司在全球汽車鋁釬焊復合材料市占率約20%20%。表表2：傳統汽車鋁釬焊復合材料用量：傳統汽車鋁釬焊復合材料用量熱交換器部件材料規格（厚寬）/mm用量（千克/輛）水箱散熱器波浪帶三層復合箔帶 0.1340.9冷卻管坯帶三層復合帶 0.35651.4主片雙層復合帶1.52780.22側片雙層復合帶2400.23拉條300帶1.520.02小計2.77汽車空調冷凝器波浪帶三層復合帶0.1-0.219，22，32，44L2.5蒸發器波浪帶三層復合帶0.1-0.284，98L1.5暖風機0.6小計4.6機油冷卻器油路板料0.25中冷器主板、波浪帶翅

24、片2.5合計合計10.12數據來源：汽車熱交換鋁材概覽、銀邦股份招股說明書、國信證券經濟研究所整理表表3 3：行業頭部公司銷量（萬噸）：行業頭部公司銷量（萬噸）公司產品名稱或銷售領域2021年2020年格朗吉斯汽車19.414.6暖通空調10.78.6小計30.130.123.223.2華峰鋁業鋁熱傳輸復合材料1612.1鋁熱傳輸非復合材料8.96.5小計24.924.918.618.6銀邦股份金屬復合材料151513.413.4數據來源：各公司公告、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業特點：小批量、多品種、產品高度定制化行業特點：小批量、多品種、產品高度定制

25、化如本頁圖表所示，鋁釬焊復合材料產品規格眾多，產品可細分上千種規格，產品定制化的特點較為明顯。例如，汽車制造商不同、車型和零部件不同，對鋁軋制材的要求也不相同。產品規格繁雜、個性化設計的特點對于鋁軋制材生產企業的生產計劃和庫存管理提出了很高的要求。行業頭部上市公司產品優勢在于規格較為齊全，涵蓋了多個產品系列，涉及多種工藝，擁有不同規格、不同牌號的鋁板帶箔，能夠滿足不同行業、不同客戶的多元化需求。交貨速度是全球大型汽車配件制造商衡量和選擇供應商的關鍵參考指標。下游客戶因其自身訂單和生產管理的需要，給予鋁熱傳輸材料生產企業的供貨期一般較短，能在短時間內達到其質量要求并實現大規模、快速供貨的鋁熱傳輸

26、材料生產企業具有極大的競爭優勢。行業頭部公司具備大規?？焖俟┴浀哪芰?，對客戶生產高峰時期提出的各種要求能夠靈活響應，形成競爭壁壘。表表4：各種鋁熱交換器和中冷器結構形式及用的主要材料：各種鋁熱交換器和中冷器結構形式及用的主要材料結構形式結構形式散熱片散熱片冷卻水管冷卻水管美國美國中國中國美國美國中國中國管帶式真空釬焊1100、3003、3005、6063、5005、69511100、3003雙面復合帶經高頻縫焊制成扁管4045/3003/7072/4045/3005/7072雙面復合帶經高頻縫焊制成扁管4A17/3003/7A01、4A17/3005/7a01管帶氣體保護釬焊3003、3003

27、+Zn、3203+Zn、70723003、3A21、 3003 +Zn、3A21+Zn、7A01雙面復合帶經高頻縫焊制成扁管4043 +Zn/3003/7072、4045+Zn/3003/7072雙面復合帶經高頻縫焊制成扁管4A13+Zn/3003/7A01、4A17+Zn/3003/7A01管片式結構（裝配）1050、1100、1145、3003、7072、8006、80071050、1100、3A21、3003、7A01擠制或高頻縫焊圓管 1050、1100、3003擠制圓管 1100、1050A、3003、3A21、1050波紋焊接式1100、30031100、3003、3A21擠制扁管

28、或多孔扁管 1050、3003擠制扁管或多孔扁管 1050、3003、3A21板翅焊接式1100、30031100、3003、3A21沖壓板翅 3003沖壓板翅 3003、3A21資料來源：汽車熱交換鋁材概覽、國信證券經濟研究所整理圖9：不同鋁合金的過燒溫度資料來源：鋁及鋁合金釬焊用硬釬料的研究現狀與展望、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容客戶壁壘高，認證周期長客戶壁壘高，認證周期長用于汽車熱交換系統的鋁熱傳輸材料和用于新能源汽車電池系統的電池料具有較高的客戶認證壁壘和嚴格的質量管理體系認證。下游行業發展成熟，例如汽車、軌道交通、航空等，這些領域承擔著較大的產品

29、質量責任，要求其供應商保證原材料的質量，并制定了一系列較為嚴格的供應商管理體系。在汽車行業，為獲得汽車零部件供應商的初步認可，汽車零部件原材料供應商必須通過16949質量管理體系認證，該體系要求受審核方必須具備有至少12個月的生產和質量管理記錄；為進入汽車零部件供應商的白名單范圍，汽車零部件原材料供應商必須進行資格認證，審定過程中將對供應商的產品品質、生產流程、質量管理甚至經營狀況等多方面提出嚴格的要求，一般審定時間長達半年以上。只有供應商通過資質認定，雙方才會形成長期的合作關系。因此，質量管理體系認證以及嚴格的供應商資格認證，在很大程度上限制了潛在競爭者的進入。企業一旦通過資質認定，雙方會形

30、成長期的合作關系。因此，16949質量管理體系認證以及嚴格的供應商資質認定，以及通過資質認定后的穩定客戶關系，對新進入者形成了較強的市場進入壁壘。表表5 5：行業頭部上市公司及客戶：行業頭部上市公司及客戶公司部分客戶華峰鋁業包括日本電裝株式會社（DENSO）、德國 MAHLE Group（馬勒集團）、韓國 Hanon Systems Corp.（翰昂集團）等全球知名汽配集團以及三花、銀輪和納百川等新能源領域熱交換主流廠商銀邦股份公司是法雷奧集團、電裝集團、馬勒集團、摩丁集團、韓國ONEGENE、翰昂集團等世界知名汽車系統零部件企業的供應商。公司重點開發的新能源汽車冷卻動力電池熱管理鋁熱傳輸材料

31、等產品，已向比亞迪、長城汽車、大眾、上汽集團、吉利、寧德時代等知名企業直接或間接批量供貨。數據來源：各公司公告、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容相關上市公司簡介相關上市公司簡介格朗吉斯格朗吉斯是全球汽車領域鋁釬焊復合材料龍頭，市場占有率在20%左右。截至2021年末，格朗吉斯在全球擁有產能57萬噸，2021年產品銷量48.9萬噸。按銷量劃分，2021年公司產品有40%用于汽車行業，22%用于暖通空調領域，17%用于包裝材料，其余分布在變壓器、鋁粉等行業。2021年公司共有2個擴建項目在建，一是波蘭Kolin工廠擴產4萬噸，二是瑞典工廠擴產2萬噸。華峰鋁業華峰鋁

32、業主要從事鋁板帶箔的研發、生產和銷售，生產的鋁板帶箔按用途主要分為鋁熱傳輸材料和新能源汽車用電池料。公司成立于2008年，成立之初上海工廠產能8萬噸，后擴產至13萬噸，目前上海工廠實際產能14-15萬噸。2017年公司開始布局重慶生產基地，目前重慶基地具備20萬噸產能。截至目前，公司擁有上海、重慶兩大生產基地，鋁板帶箔產能約35萬噸。擴產規劃：2022年2月公司公告在重慶建設“年產15萬噸新能源汽車用高端鋁板帶箔項目”。銀邦股份銀邦股份是國內領先的鋁合金復合材料、鋁基多屬復合材料生產企業，公司的主要產品為鋁板帶箔，按產品用途主要分為鋁熱傳輸材料、多金屬復合材料、鋁鋼復合材料及鋁合金復合防護材料

33、等，公司現有產能20萬噸。公司抓住2017-2018年新能源汽車市場爆發契機，進一步切入新能源汽車產業鏈，據公司初步統計，2022年一季度公司新能源汽車領域銷售額占比已經達到23%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容格朗吉斯（原薩帕）格朗吉斯（原薩帕）格朗吉斯是一家瑞典企業，起源于1896年，自1972年開始生產釬焊熱交換器鋁材，是全球汽車領域鋁釬焊復合材料龍頭，市場占有率在20%左右。2013年11月薩帕更名為格朗吉斯，這是母公司Orkla集團全球業務整合的一部分，Orkla已將薩帕的鋁擠壓型材和建筑系統的業務與挪威的德魯公司合并，成立合資公司并沿用薩帕品牌。而熱傳輸業務將不隸屬于

34、合資后的薩帕公司，Grnges成為熱傳輸業務的新品牌。格朗吉斯上海工廠于1996年開始籌建與建設，1999年6月建成投產，投資總額超過3000萬美元，是當時中國唯一家生產汽車熱交換器熱傳輸鋁材的工廠，最初設計產能1.2萬噸/年。目前格朗吉斯上海工廠的產能超過12萬噸。截至2021年末，格朗吉斯在全球擁有產能57萬噸，2021年產品銷量48.9萬噸。按銷量劃分，2021年公司產品有40%用于汽車行業，22%用于暖通空調領域，17%用于包裝材料，其余分布在變壓器、鋁粉等行業。圖10：格朗吉斯發展歷程資料來源：公司官網、國信證券經濟研究所整理圖11：格朗吉斯產品銷售占比資料來源：公司公告、國信證券經

35、濟研究所整理汽車40%暖通空調22%包裝材料17%變壓器、粉末及其他21%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容格朗吉斯格朗吉斯- -全球布局全球布局公司通過外延并購和內部擴建不斷擴張產能：公司通過外延并購和內部擴建不斷擴張產能：2016年，公司收購美國諾蘭達鋁業公司（NORANDA）在田納西州的鋁板帶軋制廠，諾蘭達鋁業公司軋制板塊的主營業務為空調箔、變壓器與電容器箔、食品包裝箔、汽車熱傳輸箔等，收購的軋制廠的生產能力為18萬噸/年。2019年，公司收購收購波蘭科寧鋁業，科寧鋁業公司是一家生產高檔鋁板帶的企業,生產能力10萬噸/年，產品主要銷往歐洲，主導產品為汽車熱交換器與結構件、特種包

36、裝等薄板帶等。截至2021年，公司在全球擁有7個生產基地，產能超過57萬噸。2021年公司共有2個擴建項目在建，一是波蘭Kolin工廠擴產4萬噸，二是瑞典工廠擴產2萬噸。表表6 6：格朗吉斯全球產能布局：格朗吉斯全球產能布局國家國家地區地區產能（萬噸）產能（萬噸）主要產品主要產品瑞典Finspang10汽車熱交換、電池箔、普通板帶箔波蘭Konin10汽車熱交換、汽車結構件、包裝材料、普通板帶箔中國上海12汽車熱交換、電池箔美國Huntingdon20暖通空調、汽車熱交換、包裝材料、變壓器材料美國Salisbury4暖通空調、汽車隔熱板美國Newport2暖通空調、包裝材料法國Saint-Avo

37、ld0.3鋁棒及鋁粉小計小計5757資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容華峰鋁業華峰鋁業- -發展歷程發展歷程公司設立：公司設立：華峰鋁業主要從事鋁板帶箔的研發、生產和銷售，生產的鋁板帶箔按用途主要分為鋁熱傳輸材料和新能源汽車用電池料。公司成立于2008年，是控股股東華峰集團遵循“做強主業，適度多元，產融結合”的發展戰略，在業務布局上，除以化工新材料板塊為主之外，適時、適度地發展其他板塊業務。其次是看到了鋁熱傳輸材料這個細分產業的市場商機和巨大發展前景。公司股東華峰集團實力強勁，深耕聚氨酯行業多年，目前氨綸產能與產量均位居全球第二、中國第一，聚

38、氨酯原液和己二酸產量均為全國第一。產能布局：產能布局：公司成立至今快速發展,成立之初上海工廠產能8萬噸，后擴產至13萬噸，目前上海工廠實際產能14-15萬噸。2017年公司開始布局重慶生產基地，目前重慶基地具備20萬噸產能。截至目前，公司擁有上海、重慶兩大生產基地，鋁板帶箔產能約35萬噸。擴產規劃：擴產規劃：2022年2月公司公告在重慶建設“年產15萬噸新能源汽車用高端鋁板帶箔項目”，預計總投資19.8億元，項目建設期3年。項目產品主要用于新能源汽車的鋁板帶箔材料，將大幅增加水冷板鋁材、條形電池用鋁帶材等新能源汽車用鋁板帶箔產能，提高產品質量，增強規模效應，提升未來市場占有率和競爭力。圖12：

39、華峰鋁業發展歷程資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理圖13：華峰鋁業產能布局資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容華峰鋁業華峰鋁業- -產品系列產品系列公司的主要產品為鋁板帶箔（此外，公司自2019年開始生產少量沖壓件，為現有鋁板帶箔產品的衍生產品），按產品的用途主要分為鋁熱傳輸材料、新能源汽車用電池料和沖壓件。表表7：公司產品概覽：公司產品概覽鋁熱傳輸材料鋁熱傳輸材料分類依據分類依據分類分類產品描述產品描述產品制造工藝復合材料將不同牌號的鋁合金復合形成層狀結構，一般由芯材和復合層構成，芯材提供強度和散熱功能，復合層用于釬焊非復合材料單牌號

40、鋁合金軋制成的材料，與復合材料搭配使用產品厚度及應用場景翅片料主要用于鋁制散熱器翅片制造工藝的鋁熱傳輸材料，一般厚度為0.03-0.3mm管料主要用于鋁制散熱器制管工藝（譬如高頻焊制管工藝，折疊管制管工藝），其厚度一般為0.2-0.5mm板料應用于鋁制散熱器沖壓成型工藝，其一般厚度為大于0.4mm鋁熱傳輸材料下游延伸鋁熱傳輸材料下游延伸-沖壓沖壓鋁板帶箔經過沖壓工藝而形成的滿足某種結構或形狀的工件，是鋁熱傳輸材料往下游延伸的產品，公司自2019年開始少量生產新能源汽車用電池料新能源汽車用電池料用于制造動力電池殼體、電池蓋板、防爆閥以及電池外殼等數據來源：公司招股說明書、國信證券經濟研究所整理數

41、據來源：公司招股說明書、國信證券經濟研究所整理復合鋁板復合鋁板非復合鋁板非復合鋁板新能源汽車用電池料新能源汽車用電池料沖壓件沖壓件請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容華峰鋁業華峰鋁業- -產銷及利潤產銷及利潤0246810121416182017年2018年2019年2020年2021年鋁熱傳輸復合材料鋁熱傳輸非復合材料新能源汽車用電池料5577 5061 4781 4130 4880 2496 1700 1862 1996 2640 1229 106 594 1555 3200 01000200030004000500060002017年2018年2019年2020年2021年鋁熱傳

42、輸復合材料鋁熱傳輸非復合材料新能源汽車用電池料25.3%23.0%22.4%20.1%20.4%12.9%8.7%10.0%11.1%12.4%0%5%10%15%20%25%30%2017年2018年2019年2020年2021年鋁熱傳輸復合材料鋁熱傳輸非復合材料新能源汽車用電池料圖14：華峰鋁業產品銷量（萬噸）資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理圖15：華峰鋁業產品毛利潤（元/噸）資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理圖16：華峰鋁業產品毛利率資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理2021年新能源汽車行業的迅速發展，市場需求快速增加，迎來了良性發展期，新能源及傳統汽車散熱系統

43、中使用的電池料、復合料、非復合料用鋁量同步增長。公司復合料銷量16.04萬噸，同比增長32.8%；非復合料銷量8.86萬噸，同比增長37.0%；電池料銷量1.72萬噸，同比增長142%。2021年公司復合料單位毛利潤4880元/噸；非復合料單位毛利潤2640元/噸；電池料單位毛利潤大幅增至3200元/噸。雖然2021年鋁價大幅上漲，但公司主要產品毛利率都有所增長，2021年公司復合料毛利率20.4%，非復合料毛利率12.4%，電池料毛利率14.2%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容銀邦股份銀邦股份銀邦股份是國內領先的鋁合金復合材料、鋁基多屬復合材料生產企業，公司的主要產品為鋁板帶箔

44、，按產品用途主要分為鋁熱傳輸材料、多金屬復合材料、鋁鋼復合材料及鋁合金復合防護材料等。產品主要用于制造各種釬焊式鋁熱交換器，廣泛應用于汽車、電力、工程機械、家用電器等領域。公司成立于1998年，于2012年7月在深交所掛牌上市。公司生產的鋁鋼復合材料打破了火電站空冷機組核心材料長期被外國企業壟斷的局面，在國內電站空冷行業市場占有率達到50%以上，成為該材料全球最優秀的生產企業之一。公司現有產能20萬噸，為2012年上市募資擴建的年產20萬噸層壓式金屬復合材料項目。2015年，由于公司募投項目陸續轉固，計提折舊增加；同時新舊產能交接，工藝不穩定，增加了營業成本，使2015年業績出現虧損。公司抓住

45、2017-2018年新能源汽車市場爆發契機，進一步切入新能源汽車產業鏈，經過近幾年的努力，公司已成為法國Valeo thermal systems（法雷奧集團）、日本DENSO電裝株式會社（電裝集團）、德國MAHLE Group（馬勒集團）、美國Modine Manufacturing Company（摩丁集團）、韓國ONEGENE、韓國Hanon Systems Corp.（翰昂集團）等世界知名汽車系統零部件企業的供應商。公司自主研發了新能源汽車冷卻動力電池熱管理鋁熱傳輸材料等產品，已向比亞迪、長城汽車、大眾、上汽集團、吉利、寧德時代等知名企業直接或間接批量供貨。據公司初步統計，2022年一

46、季度公司新能源汽車領域銷售額占比已經達到23%。汽車73%工程機械17%家電3%軌道交通1%空氣分離1%圖18：2021年銀邦股份客戶行業結構資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理90.6%15.0%27.1%-3.1%5.0%17.1%34.8%20.3%-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%0510152025303520152016201720182019202020212022Q1營業收入（億元）同比增速圖17：銀邦股份營業收入變化資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容銀邦股份銀邦股份2020年公司

47、金屬復合材料銷量13.4萬噸，同比增長20%，2021年公司金屬復合材料銷量15萬噸，同比增長12.2%。7.48.910.811.910.811.213.415.00.02.04.06.08.010.012.014.016.0201420152016201720182019202020211543-12311831559758105315571981-50005001000150020002500201420152016201720182019202020218.3%9.5%4.6%6.3%9.5%9.7%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2016201720182

48、01920202021圖19：銀邦股份金屬復合材料銷量（萬噸）資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理圖20：銀邦股份金屬復合材料單位毛利潤（元/噸）資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理圖21：銀邦股份金屬復合材料毛利率資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理近年來公司金屬復合材料單噸毛利潤呈逐年改善趨勢，2021年單噸毛利潤為1981元/噸，同比增長27.2%。雖然2021年鋁價大幅上漲，但得益于公司產品單位盈利能力提升，公司毛利率穩中有增。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容相關上市公司財務對比相關上市公司財務對比0.050.0100.0150.0200.0250.030

49、0.02015201620172018201920202021銀邦股份華峰鋁業明泰鋁業鼎勝新材(5.0)0.05.010.015.020.02015201620172018201920202021銀邦股份華峰鋁業明泰鋁業鼎勝新材(0.1)0.00.10.20.30.40.50.60.72016201720182019202020212022Q1銀邦股份華峰鋁業明泰鋁業鼎勝新材(12.0)(10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.02016201720182019202020212022Q1銀邦股份華峰鋁業明泰鋁業-505101520252015201620172018

50、2019202020212022Q1銀邦股份華峰鋁業明泰鋁業鼎勝新材-15-10-5051020152016201720182019202020212022Q1銀邦股份華峰鋁業明泰鋁業鼎勝新材圖22：營業收入（億元）資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理圖23：歸母凈利潤（億元）資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理圖24：營業收入增速資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理圖25：歸母凈利潤增速（%）資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理圖26：銷售毛利率（%）資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理圖27：銷售凈利率（%）資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀