松原股份-優質賽道潛力之星深度受益自主崛起-211122（29頁）.pdf

1、公司原銷售結構中，單車收入、毛利率較低的客戶占比較高，隨著公司陸續與吉利、長城等內資品牌合作并進一步布局新能源車型，后續有望沿著“自主品牌低端-自主品牌高端-合資品牌”進行客戶結構優化。公司2018年安全帶總成及特殊座椅裝置零部件生產935萬套，2020年生產1045萬套，2021年有望達到1300萬套，其中200萬套是預緊式安全帶，預測營業收入有望達到7.3-7.5億元。 公司在汽車安全系統行業競爭格局極好，全球僅有3家汽車安全系統核心供應商：AUTOLIV，采埃孚和均勝電子。 AUTOLIV是全球最大“汽車乘員保護系統”生產商，2019、2020年營收分別為296、486億元;采埃孚收購了

2、美國天合，提供集成安全系統， 2019、2020年營收分別為2818、2575億元;均勝電子收購了日本高田，以安全帶為主， 2019、2020年營收分別為617、479億元。以上三家公司市占率達到90%左右。 汽車安全帶行業存在較高的行業壁壘，主要體現在技術精度要求高、行業準入門檻高、行業對資金規模要求大，所以國內汽車被動安全領域起步較晚。 公司在國內主要競爭對手是重慶光大產業有限公司和沈陽金杯錦恒汽車安群系統有限公司，兩家公司均生產汽車安全系統產品，但由于兩家公司均沒有上市，未來兩家公司融資、擴產都會受到一定限制。松原是國內第一家上市的被動安全供應商，成長能力較強，自主強大是必然趨勢。公司安全帶品類豐富，正在研發主動式安全帶，市場價值量巨大。電機安全帶，主動鎖扣等智能安全帶將成為安全帶發展的主流方向，隨著智能化升級，汽車安全帶有望全部升級為電動安全帶，安全帶平均單車價值量有望從400元提升至2000元。公司是國內第一家上市的被動安全供應商，自主蓄力加速開拓。汽車安全帶行業存在較高的行業壁壘，公司通過不斷研發開拓，突破技術壁壘、認證壁壘、資金壁壘，IPO上市之后，資本支出進一步加強，公司沿著“自主品牌低端 -自主品牌高端-合資品牌”進行客戶結構優化，加速開拓新客戶，成長空間巨大。