財通證券：豆包推出AI瀏覽器模型即應用在巨頭上不斷驗證（15頁）.pdf

1、 計算機/行業專題報告/2024.12.29 請閱讀最后一頁的重要聲明！豆包推出 AI 瀏覽器，“模型即應用”在巨頭上不斷驗證 證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 楊燁 SAC 證書編號：S0160522050001 分析師分析師 李宇軒 SAC 證書編號：S0160524080001 相關報告 1.DeepSeek-V3 發布，技術創新和商業化落地的共振 2024-12-28 2.OpenAI 12 天直播帶來的幾點產業思考 2024-12-23 3.AI 眼鏡或將成為下一代終端 2024-12-22 核心觀點核心觀點 豆包豆包 APP

2、轉型瀏覽器，切入高頻使用場景轉型瀏覽器，切入高頻使用場景。豆包 APP 主界面功能日漸豐富，已逐步成為基于瀏覽器搜索的綜合 AI 工具箱。豆包 APP 最初以 AI 原生應用形態出現，對于用戶而言該軟件是“當場景需要 AI 工具賦能”的時候才可能會下載的“可選軟件”。2024 年 12 月 14 日，豆包新增引導幫助用戶將豆包設為默認瀏覽器，由此豆包豆包 APP 的邏輯轉變為的邏輯轉變為“基于瀏覽器高頻應用場景的基于瀏覽器高頻應用場景的AI 工具賦能工具賦能”，直接在用戶初始入口處直接在用戶初始入口處“截流截流”，未來有望形成極強的綁定粘未來有望形成極強的綁定粘性性。無縫銜接常用搜索引擎與標簽

3、頁，用戶幾乎無切換成本，豆包商業化堵點無縫銜接常用搜索引擎與標簽頁，用戶幾乎無切換成本，豆包商業化堵點有望破解。有望破解。用戶在默認瀏覽器的常用標簽也會自動遷移到豆包可選標簽中，幾用戶在默認瀏覽器的常用標簽也會自動遷移到豆包可選標簽中，幾乎沒有切換成本。通過改造為瀏覽器形態，并集成如乎沒有切換成本。通過改造為瀏覽器形態，并集成如 AI 搜索與網頁切換、搜索與網頁切換、AI解讀視頻、解讀視頻、AI 解讀解讀 PDF、設置收藏夾等，大幅擴張了瀏覽器的能力。、設置收藏夾等，大幅擴張了瀏覽器的能力。視頻分析、文檔解析樣樣能行，豆包瀏覽器的生產力工具屬性提升視頻分析、文檔解析樣樣能行，豆包瀏覽器的生產力

4、工具屬性提升。豆包瀏覽器可將 AI 分析功能內嵌入嗶哩嗶哩、Youtube 等視頻網站，實現“邊看邊解讀”的沉浸式 AI 分析視頻場景，生產力工具屬性進一步提升。豆包瀏覽器也是智能 PDF 閱讀器，用戶在網頁閱讀 PDF 時可以隨時詢問 AI，提升辦公效率?！笆詹貖A”功能帶來知識沉淀，閱覽網頁與提問的內容都可收藏備用，差異化功能提升用戶粘性。豆包瀏覽器集成桌面端豆包瀏覽器集成桌面端 AI 工具，搶占用戶心智工具，搶占用戶心智。豆包以大模型作為基礎能力，集成桌面端 AI 工具，商業化空間廣闊。豆包桌面端 AI 工具主要面向半專業類、使用 PC 的泛辦公人員，這類用戶在工作的過程中可能涉及多種辦公

5、內容（制作 PPT、繪制數據圖表、添加插圖、寫宣傳文案等），在面對這類半專業場景時能夠利用 AI 工具高效實現綜合成果，而不需要額外采購專業服務。豆包借助辦公場景下的高頻使用場景瀏覽器，融合了基于大模型能力的各類 AI 應用，實現辦公高效賦能，其中包括：幫我寫作、圖像生成、AI 閱讀、學術搜索、解題答疑、音樂生成、數據分析、翻譯、語音通話、AI 云盤、我的智能體等眾多 AI 工具，未來有望對工具集開啟訂閱，商業化空間廣闊。投資建議：投資建議：見正文。風險提示：風險提示：技術迭代不及預期；商業化落地不及預期；政策支持不及預期；全球宏觀經濟風險。單擊或點擊此處輸入文字。-34%-22%-11%1%

6、13%24%計算機滬深300上證指數 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 行業專題報告/證券研究報告 1 豆包豆包 AI 賦能瀏覽器，有望開啟桌面端應用商業化賦能瀏覽器，有望開啟桌面端應用商業化.3 豆包豆包 APP 轉型瀏覽器，切入高頻使用場景轉型瀏覽器，切入高頻使用場景.3 視頻分析、文檔解析樣樣能行，豆包瀏覽器的生產力工具屬性提升視頻分析、文檔解析樣樣能行，豆包瀏覽器的生產力工具屬性提升.6 豆包瀏覽器集成桌面端豆包瀏覽器集成桌面端 AI 工具，搶占用戶心智工具，搶占用戶心智.10 2 投資建議投資建議.14 3 風險提示風險提示.14 圖圖 1.豆包豆包 App 主頁

7、面主頁面.3 圖圖 2.豆包豆包 App 新增標簽頁新增標簽頁.4 圖圖 3.豆包瀏覽器搜索網頁豆包瀏覽器搜索網頁.5 圖圖 4.網頁瀏覽與網頁瀏覽與 AI 搜索快捷切換搜索快捷切換.5 圖圖 5.豆包豆包 AI 結合結合 B 站視頻站視頻.6 圖圖 6.借助借助 AI 沉浸式觀看視頻沉浸式觀看視頻.7 圖圖 7.豆包豆包 AI 結合結合 Youtube 視頻視頻.7 圖圖 8.豆豆包瀏覽器可以解讀網站的包瀏覽器可以解讀網站的 PDF 論文論文.8 圖圖 9.PDF 解讀功能包括翻譯全文與截圖提問解讀功能包括翻譯全文與截圖提問.8 圖圖 10.文章段落上自動高亮并彈出功能欄文章段落上自動高亮并

8、彈出功能欄.8 圖圖 11.豆包收藏夾列表豆包收藏夾列表.9 圖圖 12.從豆包收藏夾中觀看收藏的視頻從豆包收藏夾中觀看收藏的視頻.9 圖圖 13.豆包融合豆包融合“幫我寫作幫我寫作”功能功能.10 圖圖 14.豆包融合圖像生成功能豆包融合圖像生成功能.11 圖圖 15.AI 閱讀幫助用戶與文檔對話閱讀幫助用戶與文檔對話.11 圖圖 16.豆包數據處理功能主要針對表格數據豆包數據處理功能主要針對表格數據.12 圖圖 17.用戶可與豆包進行語音通話用戶可與豆包進行語音通話.12 圖圖 18.豆包云盤儲存文檔、文件夾、與鏈接豆包云盤儲存文檔、文件夾、與鏈接.13 圖圖 19.豆包內嵌豆包內嵌 AI

9、 智能體商店智能體商店.13 內容目錄 圖表目錄 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業專題報告/證券研究報告 1 豆包豆包 AI 賦能瀏覽器，有望開啟桌面端應用商業化賦能瀏覽器，有望開啟桌面端應用商業化 豆包豆包 APP 轉型瀏覽器，切入高頻使用場景轉型瀏覽器，切入高頻使用場景 豆包豆包 APP 主界面功能日漸豐富，已逐步成為基于瀏覽器搜索的綜合主界面功能日漸豐富，已逐步成為基于瀏覽器搜索的綜合 AI 工具箱。工具箱。豆包 APP 最初以 AI 原生應用形態出現，對于用戶而言該軟件是“當場景需要 AI工具賦能”的時候才可能會下載的“可選軟件”。2024 年 12 月 14

10、 日，豆包新增引導幫助用戶將豆包設為默認瀏覽器，由此豆包 APP 的邏輯轉變為“基于瀏覽器高頻應用場景的 AI 工具賦能”，直接在用戶初始入口處“截流”，未來有望形成極強的綁定粘性。圖1.豆包 App 主頁面 數據來源：豆包，財通證券研究所 無縫銜接常用搜索引擎與標簽頁，用戶幾乎無切換成本，豆包商業化堵點有望破無縫銜接常用搜索引擎與標簽頁，用戶幾乎無切換成本，豆包商業化堵點有望破解。解。豆包 APP 內點擊“AI 搜索或打開網頁”，給予用戶兩種搜索方式：（1）在最上方網頁搜索區，默認使用百度搜索引擎直接搜索網頁；（2）中間部分的豆包對話框，支持上傳文檔、截圖、通話或語音進行豆包 AI 搜索問答

11、。用戶在默認瀏覽器的常用標簽也會自動遷移到豆包可選標簽中，幾乎沒有切換成本。通過改造為瀏覽器形態，并集成如 AI 搜索與網頁切換、AI 解讀視頻、AI 解讀 PDF、設置收藏夾等，大幅延伸了傳統瀏覽器的能力范疇。我們認為，未來隨著用戶使用粘性的提升，豆包可能會對部分應用場景的 AI 功能進行收費（整體打包訂閱收費也是一種可能的展望），破解單獨 Chatbot/AI 搜索功能商業化困難的現狀。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 行業專題報告/證券研究報告 圖2.豆包 App 新增標簽頁 數據來源：豆包，財通證券研究所 AI 搜索可能對搜索可能對傳統的傳統的廣告競價排名廣告競價排

12、名業態業態形成沖擊，形成沖擊，AI 瀏覽器有望重塑搜索商業瀏覽器有望重塑搜索商業模式。模式。在豆包的網頁搜索頁面，用戶即便使用百度搜索，但頁面右側的大部分空間仍由豆包 AI 搜索與 AI 對話占據，AI 瀏覽器天然對傳統廣告位形成擠壓；同時用戶主觀上愿意使用 AI 搜索，一定程度上也是為了避免被迫觀看或誤觸廣告鏈接，而對于生活細分場景建議搜尋（購物、餐飲、就醫等），會逐步遷移至生活類APP 而不是依賴搜索引擎。因此，我們認為 AI 搜索的普惠性高于盈利性，未來盈利空間可能來源于對平臺 AI 工具的粘性。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 行業專題報告/證券研究報告 圖3.豆包

13、瀏覽器搜索網頁 數據來源：豆包，財通證券研究所 圖4.網頁瀏覽與 AI 搜索快捷切換 數據來源：豆包，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 行業專題報告/證券研究報告 視頻分析、文檔解析樣樣能行，豆包視頻分析、文檔解析樣樣能行，豆包瀏覽器瀏覽器的的生產力工具屬性提升生產力工具屬性提升 豆包瀏覽器可將豆包瀏覽器可將 AI 分析功能內嵌入嗶哩嗶哩、分析功能內嵌入嗶哩嗶哩、Youtube 等視頻網站，實現“邊看等視頻網站，實現“邊看邊解讀”的沉浸式邊解讀”的沉浸式 AI 分析視頻場景分析視頻場景，生產力工具屬性進一步提升，生產力工具屬性進一步提升。在視頻網站的右側面板

14、位置，豆包瀏覽器的插件占據了主要位置，主要包括了視頻內容搜索、翻譯、總結、腦圖、筆記等多種功能，對于沒有目錄的長視頻提取大綱并分拆段落，極大提升了查閱視頻效率。同時，我們發現目前僅針對視頻有字幕的場景，也說明暫時沒有融合對視頻語音的解析，未來功能的進一步完善更新值得期待。圖5.豆包 AI 結合 B 站視頻 數據來源：豆包，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 行業專題報告/證券研究報告 圖6.借助 AI 沉浸式觀看視頻 數據來源：豆包，財通證券研究所 圖7.豆包 AI 結合 Youtube 視頻 數據來源：豆包，財通證券研究所 豆包瀏覽器也是智能豆包瀏覽器也是智

15、能 PDF 閱讀器，用戶在網頁閱讀閱讀器，用戶在網頁閱讀 PDF 時可以隨時詢問時可以隨時詢問 AI，提，提升辦公效率。升辦公效率。打開 PDF 文檔，豆包 AI 可自動進行文章總結，對于英文文檔，用戶可選擇火山、微軟、豆包翻譯，并可利用豆包的視覺理解模型能力對截圖進行 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 行業專題報告/證券研究報告 提問。當鼠標光標放置在文章段落之上時，該段落會自動高亮并彈出“AI 搜索、解釋、翻譯、復制”等可選命令?？傮w來看，豆包瀏覽器整合了 PDF 閱讀的常用功能，能夠實時為用戶解析文章，大幅提升辦公效率。圖8.豆包瀏覽器可以解讀網站的 PDF 論文 數

16、據來源：豆包，財通證券研究所 圖9.PDF 解讀功能包括翻譯全文與截圖提問 圖10.文章段落上自動高亮并彈出功能欄 數據來源：豆包，財通證券研究所 數據來源：豆包，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 行業專題報告/證券研究報告“收藏夾”功能“收藏夾”功能帶來知識沉淀帶來知識沉淀，閱覽網頁與提問的內容都可收藏備用，閱覽網頁與提問的內容都可收藏備用，差異化功，差異化功能能提升提升用戶粘性用戶粘性。用戶在搜索網頁或觀看視頻時與豆包大模型進行交互，最終會獲得針對該網頁內容的理解成果，用戶可收藏該內容，作為大量瀏覽后的知識沉淀。圖11.豆包收藏夾列表 數據來源：豆包，財

17、通證券研究所 圖12.從豆包收藏夾中觀看收藏的視頻 數據來源：豆包，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 行業專題報告/證券研究報告 豆包瀏覽器集成桌面端豆包瀏覽器集成桌面端 AI 工具，搶占用戶心智工具，搶占用戶心智 豆包以大模型作為基礎能力，集成桌面端豆包以大模型作為基礎能力，集成桌面端 AI 工具，商業化空間廣闊。工具，商業化空間廣闊。豆包桌面端AI 工具主要面向半專業類、使用 PC 的泛辦公人員，這類用戶在工作的過程中可能涉及多種辦公內容（制作 PPT、繪制數據圖表、添加插圖、寫宣傳文案等），在面對這類半專業場景時能夠利用 AI 工具高效實現綜合成果，

18、而不需要額外采購專業服務。豆包借助辦公場景下的高頻使用場景瀏覽器，融合了基于大模型能力的各類 AI 應用，實現辦公高效賦能，其中包括：幫我寫作、圖像生成、AI 閱讀、學術搜索、解題答疑、音樂生成、數據分析、翻譯、語音通話、AI 云盤、我的智能體等眾多 AI 工具，未來有望對工具集開啟訂閱，商業化空間廣闊。圖13.豆包融合“幫我寫作”功能 數據來源：豆包，財通證券研究所 豆包增添簡易豆包增添簡易 PS 工具與工具與 AIGC 圖片生成，多模態能力助力廣大用戶。圖片生成，多模態能力助力廣大用戶。在圖像生成欄目，用戶可根據參考圖、設定比例與風格，利用文本描述生成圖像，并可實現進一步的 AI 摳圖、擦

19、除、區域重繪、擴圖等基本 PS 功能，大幅降低修圖門檻。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 行業專題報告/證券研究報告 圖14.豆包融合圖像生成功能 數據來源：豆包，財通證券研究所 AI 閱讀閱讀：一個可對話的智能閱讀器。：一個可對話的智能閱讀器。與在網頁瀏覽 PDF 類似，AI 閱讀同樣提供翻譯全文與截圖提問的功能，并可在側邊欄與文檔進行對話，主要面向用戶已有一個或多個文檔的情況，并可針對上傳文檔進行 AI 搜索與數據分析等進一步的研究。圖15.AI 閱讀幫助用戶與文檔對話 數據來源：豆包，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 行業專題報

20、告/證券研究報告 豆包提供數據分析功能，可實現數據處理、精準分析、繪制圖表。豆包提供數據分析功能，可實現數據處理、精準分析、繪制圖表?；谧匀徽Z言的要求生成的 python 代碼對表格數據進行函數操作，類似與 Excel 表格的“宏”，但語言控制更為方便快捷，省去了用戶學習函數的搭建過程。其中，數據處理可以快速進行數據合并/拆分、過濾/清洗、去重、格式轉換等；數據分析可以精準進行數據對比分析、統計分析、透視分析、相關性分析等；繪制圖表可以繪制柱狀圖、餅狀圖、折線圖、流程圖等。圖16.豆包數據處理功能主要針對表格數據 數據來源：豆包，財通證券研究所 豆包語音電話，可用語音向豆包提問，省去打字的流

21、程，并增強了互動感。豆包語音電話，可用語音向豆包提問，省去打字的流程，并增強了互動感。圖17.用戶可與豆包進行語音通話 數據來源：豆包，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 行業專題報告/證券研究報告 豆包豆包 AI 云盤提供基本的存儲功能，并在云盤內可直接進行云盤提供基本的存儲功能，并在云盤內可直接進行 AI 閱讀、提問。閱讀、提問。個人云盤是用戶最大的線上資料庫，AI 云盤可使用戶直接在云盤內實現 AI 賦能，而不需要重新上傳文檔。當前豆包云盤仍未免費使用狀態，未來可能會開啟訂閱制，打通火山引擎的 C 端商業化。圖18.豆包云盤儲存文檔、文件夾、與鏈接 數

22、據來源：豆包，財通證券研究所 鏈接扣子智能體，豆包整合智能體商店，打造用戶生態。鏈接扣子智能體，豆包整合智能體商店，打造用戶生態。在豆包智能體模塊中，分為工作、學習、創作、繪畫、生活板塊，用戶可使用其他用戶公開的智能體，也可以自己創建智能體，但當前創建智能體可輸入 prompt 的發揮空間不大，并且還不能上傳私域文檔，未來用戶智能體生態有望融合至豆包瀏覽器當中，加速飛輪效應。圖19.豆包內嵌 AI 智能體商店 數據來源：豆包，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 行業專題報告/證券研究報告 2 投資建議投資建議 當前產業階段，建議關注和豆包 Capex 緊密度

23、最強的 AI 硬件環節龍頭廠商，如海光信息、寒武紀、潤澤科技、英維克、歐陸通、協創數據、中科曙光、浪潮信海光信息、寒武紀、潤澤科技、英維克、歐陸通、協創數據、中科曙光、浪潮信息、息、高瀾股份高瀾股份、英偉達（、英偉達（NVDA.O）、博通（）、博通（AVGO.O）、邁威爾科技（）、邁威爾科技（MRVL.O）等，以及和字節可能持續推進產業合作的 B 端軟件公司，如新致軟件、法本信息、新致軟件、法本信息、亞信安全、四維圖新亞信安全、四維圖新等。3 風險提示風險提示 技術迭代不及預期：技術迭代不及預期：若 AI 技術迭代不及預期，NLP 模型優化受限，則相關產業發展進度會受到影響。商業化落地不及預期

24、：商業化落地不及預期：大模型結合應用的盈利模式尚處于探索階段，后續商業化落地進展有待觀察。政策支持不及預期：政策支持不及預期：新行業新技術的推廣需要政策支持，存在政策支持不及預期風險。全球宏觀經濟風險：全球宏觀經濟風險：垂直領域公司與下游經濟情況相關，存在全球宏觀經濟風險。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 行業專題報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何

25、第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 以報告發布日后 6 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給

26、出明確的投資評級。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；中國香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 500指數為基準。行業評級行業評級 以報告發布日后 6 個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；中國香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 500指數為基準。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其

27、為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或

28、期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露