2025年華友鈷業報告合集（共31套打包）

1、成長空間：國貨崛起是一個具有廣闊空間的長期趨勢海外品牌在國內較高的市場占有率恰恰為國貨提供了較大的成長空間。從目前整體局勢來看，海外集團不管在運動服飾還是休閑服領域均保持市占率領先，但近 5年本土品牌也在苦練內功搶占市場、實現市占率提升。以運動品牌為例，Nike、Adidas、 Skechers 三大海外集團在多年的市占率提升之后，其 20 年銷售額已達 1500 億量級，而安踏、李寧、特步三大國內集團的主品牌流水僅有 650 億量級。因此，若海外品牌在流量下降之后，長期出現 10%20%的流水下降，則其帶給中國品牌的流水空間便在 200-300。

2、露露檸檬的成功經驗及對國內品牌的啟示順勢而為，緊抓休閑運動流行趨勢現代服飾潮流的演變似乎正在經歷這樣一個過程：多個場合身穿同一類型服飾不同場合細分功能服飾細分領域服飾滿足多個場合要求。近年來，20-30 歲的女性越來越推崇“Athleisure”，即“Athletic 運動”與“Leisure 休閑”的混搭運動休閑風，運動服飾的時尚性越來越突出，甚至于新詞“Athleisure”已被匯編進入韋氏詞典。據統計，美國運動休閑服裝市場規模近 970 億美元，占比整個服飾產業的 29.34%。運動休閑服飾的追隨者主要是在 1980-2000 年間出生的千禧一代，目前已。

3、比從48.70%提升至64.21%，對前五大客戶的收入占比從66.19%提升至80.25%。對大客戶的收入增速方面，2014-2020年，裕元集團對前兩大客戶Nike、Adidas的收入變動趨勢與大客戶自身收入變動趨勢一致，但增速低于兩個品牌商各自的收入增速。對比同行業的豐泰企業，2014-2019年，豐泰企業對主要客戶Nike的收入增速明顯高于Nike自身的收入增速。運動鞋履制造商對品牌商的銷售收入增速高于品牌商自身的收入增速，表明品牌商在訂單分配時給予了制造商更多的份額。國際品牌客戶近年來頭部供應商的數量和產量占比波動不大，Adidas鞋履核心供應商在2017。

4、服裝，是衣服鞋包及裝飾品等的總稱，多指衣服。在國家標準中對服裝的定義為:縫制，穿于人體起保護和裝飾作用的產品，又稱衣服。 服裝在人類社會發展的早期就已出現，當時古人將一些材料做成粗陋的“衣服” ，穿在身上。人類最初的衣服多用獸皮，而裹身的最早“織物” 是用麻和草等纖維制成。對社會來說，服裝已經是遮體、裝飾的生活必需品，不僅僅為穿，還是一個身份、一種生活態度、一個展示個人魅力的表現。數據顯示，2020年國內生產總值 1015986億元，按可比價格計算，比上年增長2.3%。分 產 業 看 ， 第 一 產 業 增 加 值 77754億元。

5、高效流通方式，加快產品周轉。與傳統商業模式不同，Shein 下游直面消費者，一方面可及時洞察消費者需求，另一方面減少中間環節，在加快商品周轉的同時可讓利消費者，提升產品性價比。上游方面，公司采取輕資產模式，雖通過“買手制”及“自主設計+外包生產”進行商品采購，但會深度參與供應商的生產管理，幫助其提升生產效率，保障產品交期。高效的信息化系統賦能工廠，保障“小單快反”的順利運行。服裝代工廠規模效應明顯，多通過大單品策略提升生產效率及盈利能力。而小單快反的模式(公司單個SKU首單量僅100500件)對工廠的管理能力要求。

6、通過自建工廠補單計劃和布局物流系統，國產服裝品牌實現柔性生產和提高存貨周轉率：國產服裝品牌改變以往輕資產運營模式，將服裝成品全部由外包工 廠生產轉變為自建工廠輔助生產，其自建工廠生產模式可根據反饋的庫存銷售數據進行靈活補單，有效地提高了對市場反應的速度。以李寧品牌為例，其建立的全國區域性物流中心可直接配送至旗下1,000多家直營門店，極大地縮短了服裝成品儲存在倉庫的時間，存貨周轉率和倉配效率均得到不同程度的提高海外服裝品牌快速響應市場的能力以及與領先供應商合作的優勢，使其擁有成熟的供應鏈管理體系：ZARA。

7、本土品牌設計端緊貼國際潮流，提升品牌形象中國品牌通過引進海外設計師、與海外設計團隊合作等手段在設計端進行國際化。時尚潮流沒有統一的審美標準，但國際品牌長期占據話語權，中國品牌正通過多種趨勢在設計端進行國際化，從而取得更大的話語權。第一是海歸設計師引進與本土人才培養并重。中國品牌積極引進有海外背景的中國設計師，海歸設計師既可以接觸到西方的時尚元素，拓寬設計思路，還可以“因地制宜”，依賴當地的產業資源及市場，快速成長。與此同時，國內服裝設計教育日益成熟，培養出了一大批學術功底扎實，在服裝設計和制作工。

8、國內服裝品牌進行供應鏈改革效果顯著上游核心供應商深度合作，提升供應鏈反應效率。對于供應鏈上游，公司普遍與核心供應商加深合作，在設計、下單模式等方面協同創新，共建供應鏈效率壁壘。波司登、森馬等品牌通過期貨與現貨結合的模式，訂貨會向供應商少量下單，結合銷售情況靈活追單，以銷定產， 減少存貨積壓，打造暢銷款拉升銷售額。森馬與核心供應商推出“反季下單”模式，利用淡季生產基本款，為旺季翻單產品預留產能，保有打造爆款的快速反應能力，優化供應鏈產能分布，實現公司與供應商共贏。下游渠道獲信息化加持，產銷適應市場。

9、1. 豐泰：Nike 主要供應商之一，鞋履制造跨國集團1.1. 主業鞋履制造與銷售，產能布局全球化豐泰企業是 Nike 鞋類產品的主要供應商之一，也是全球著名的鞋履制造商之一。公司成立于 1971 年，以制造運動鞋為主要業務，總部位于中國臺灣云林科技工業園區，1992 年臺灣證券交易所上市。目前公司員工人數近 13.6 萬名，生產運動鞋數量占 Nike 全球銷售量近六分之一。2019 年公司實現營收 739 億新臺幣(約 172 億人民幣)，歸母凈利 62 億新臺幣(約 14.3 億人民幣)。公司生產基地遍布中國大陸、越南、印尼與印度，2019 年分別貢獻 9%、52%、13%。

10、運動鞋履作為鞋服市場增速最快的細分賽道，產能充分、持續擴張的頭部鞋履供應商有望受益。隨著消費意愿及購買力水平提升，健康意識增強及運動風氣盛行，運動人群和體育產業規模明顯增長，消費者對運動鞋履的需求持續增長，運動鞋履市場需求將快速增長。根據 Grand View Research 數據顯示，2019 年全球運動鞋履市場規模 1684.7 億美元， 2010-2015 年增速約為 6%-10%，自 2016 年以來，運動鞋履市場規模復合增長率超過 13%。中國大陸地區運動鞋履市場增速顯著，消費者多樣化需求持續推動行業發展。2019 年中國大陸地區運動鞋市場規模已達。

11、國貨遇上Z 世代運營模式上的創新外，95 后乃至 00 后消費者文化自信的崛起，也讓走在時代前沿的中國品牌在“國潮”浪潮下不斷獲得年輕人更多關注。李寧：“國潮”代表迎來發展黃金時代2014 年底李寧回歸管理，拍板定調“國潮”，全產品線的年輕化。李寧公司自從14 年底李寧回歸開始，便希望擺脫此前與競爭對手過于同質化的競爭，開始更加注重產品和品牌本身的創新。由此，李寧公司開始大量調研年輕消費者，品牌策略逐漸變化，故事性、主題性產品(韋德之道、少不入川、長安少年等等)逐漸出現，李寧的產品開始與最年輕的消費者產生直接關聯(。

12、(一)FY1971-FY1987：專注中國臺灣本土市場，與NIKE實現初步合作1970至1980年代，中國臺灣制鞋工業蓬勃發展，1969年中國臺灣鞋類產品外銷2,000.00萬雙，1971年達到1.00億雙的規模，1976年中國臺灣制鞋業外銷量超過意大利，成為世界第一大鞋類出口地區，美國為其產品主要出口銷售國家，1986年達到頂峰，外銷鞋類總量共計8.42億雙;與此同時，公司自成立之初便與NIKE達成合作關系，成為NIKE在亞洲的第一家代工廠。良好的發展環境和優質的合作關系使得公司業績穩步增長，1971-1987年，豐泰企業專注中國臺灣本土市場得以迅速發展。FY1971-FY1987。

13、今年以來， SW紡織服裝行業下跌2%，但期間經歷了2輪機會：（1）疫情期間，板塊由于防護主題上漲帶動一輪行情，漲幅達18%（2月中旬至3月初）；（2）國慶以來，上游原材料漲價+中游承接海外訂單回流+下游受冷冬影響Q4銷售快速復蘇（國慶期間較多上市公司線下增長30%、線上翻倍增長），10月11日我們提示板塊機會，此后一周SW紡織服裝板塊上漲10.64%；但從歷史來看，目前SW紡織服裝板塊估值僅22.5倍。9月以來，上游原材料價格開始復蘇，自國慶假期以來疊加下游冷冬預期出現大幅漲價，9月至10月25日棉花/粘膠短纖/滌綸短纖/滌綸長絲分別上漲15%。

14、36KR RESEARCH 2020年中國服裝行業數據中臺研究報告 數據中臺賦能企業數字化轉型，成為降本增效新引擎 36氪研究院 2020.09 2 36Kr-2020年中國服裝行業數據中臺研究報告 數據中臺是企業數字化轉型的新引擎。數據中臺概念最 早由阿里巴巴集團提出，是方法論、組織與工具的有機 結合，是快、準、全、統、通的智能大數據體系。隨著 互聯網流量天花板顯現，行業競爭加劇，企業面臨生存 危機，降本增效、提升競爭力成為核心訴求，數字化轉 型成為大勢所趨。數據中臺以數據資產驅動業務增長， 全方位、多角度重塑企業價值鏈，可以有效提升企業組 。

15、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/紡織與服裝 證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 2020 年 10 月 09 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大 優于大市市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo 1875.97 2224.86 2573.74 2922.63 3271.52 3620.40 2019/102020/12020/42020/7 紡織與服裝海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 耐克 21Q1 利潤同增 11%， 中華區增速 第一2020.09.27 8 月零售數據持續改善趨勢 2020.09.20 從 lululemon 半年報， 窺覆蓋線上決心 2020.。

16、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/紡織與服裝 證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 2020 年 09 月 04 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大 優于大市市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -9.98% -3.90% 2.18% 8.26% 14.33% 20.41% 2019/92019/122020/32020/6 紡織與服裝海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 跨境半年報全披露，確認行業景氣高 增2020.08.30 中報陸續披露，內需復蘇確定 2020.08.24 紡織服裝行業研究方法2020.08.24 Table_AuthorInfo 分析。

17、 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。 東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息。

18、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2020.08.07 疫情后周期運動服飾仍是投資主線疫情后周期運動服飾仍是投資主線 行業深度報告行業深度報告 郝帥郝帥(分析師分析師) 方榕佳方榕佳(研究助理研究助理) 丁凡丁凡(研究助理研究助理) 010-83939838 010-83939791 010-83939832 證書編號 S0880518020004 S0880118060005 S0880119010026 本報告導讀：本報告導讀： 短期看運動服飾行業基本面復蘇顯著，新零售迅速推進；長期看運動服飾行業前景廣短期看運動服飾行業基本面復蘇顯著，新零售迅速推進；長期看運動服飾。

19、紡織服裝紡織服裝 1 / 47 紡織服裝紡織服裝 2020 年 03 月 30 日 投資評級：投資評級：看好看好（首次首次） 行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：貝格數據 運動服飾龍頭運動服飾龍頭公司深度公司深度解析（一） ：解析（一） ：NIKE產品產品 研發、營銷與渠道全面引領行業，大中華區研發、營銷與渠道全面引領行業，大中華區仍仍是未是未 來主要來主要增長增長亮點亮點 行業深度報告行業深度報告 呂明（分析師）呂明（分析師） 周嘉樂（聯系人）周嘉樂（聯系人） 證書編號：S0790520030002 證書編號：S0790120030019 本文探討核心：梳理本文探。

20、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/紡織與服裝 證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 2020 年 03 月 04 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大 優于大市市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -19.03% -13.34% -7.65% -1.96% 3.73% 9.42% 2019/32019/62019/92019/12 紡織與服裝海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 全球化環境下， 多地布局抗風險優勢凸 顯2020.03.01 棉價具備一定支撐， 長期價格需看貿易 環境及供需2020.02.23 疫情影響下海外品牌暫時關店， 。

21、萬 聯 證 券 請閱讀正文后的免責聲明 證券研究報告證券研究報告| |紡織服裝紡織服裝 案例分析：案例分析：透過李寧波瀾壯闊的透過李寧波瀾壯闊的 3 30 0 年年看國貨崛起看國貨崛起之路之路 同步大市同步大市（維持） 消費升級系列消費升級系列報告報告之運動鞋服篇（二）之運動鞋服篇（二） 日期：2020 年 06 月 30 日 行業行業核心觀點：核心觀點： 本文通過分析李寧波瀾壯闊的本文通過分析李寧波瀾壯闊的 3 30 0 年年歷程歷程總結國貨品牌的崛起之道?？偨Y國貨品牌的崛起之道。 受 益于政策、 全民健身風、 消費升級等利好因素， 我國運。

22、 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 投資評級：投資評級：推薦推薦（維持維持） 報告日期：報告日期：2020 年年 03 月月 16 日日 分析師：黃淑妍 S1070514080003 021-31829709 聯系人（研究助理） ：張家璇 S1070118090001 021-31829782 行業表現行業表現 數據來源：貝格數據 相關報告相關報告 2020-02-27 2019-12-12 母嬰專賣店競爭分化，優質直營龍頭份母嬰專賣店競爭分化，優質直營龍頭份 額有望加速提升額有望加速提升 母嬰專賣店渠道深度報告母嬰專賣店渠道深度報告 股票名稱 EPS PE 19E 20E 19E 20E 愛嬰室 1.51 1.92 22 18 資料來。

23、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/紡織與服裝 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2020 年 02 月 18 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大 優于大市市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -4.76% 1.93% 8.62% 15.32% 22.01% 28.70% 2019/22019/52019/82019/11 紡織與服裝海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 鑒史讀今，疫情或有階段性影響，中長 期邏輯不變2020.02.02 南極電商、安正時尚關注度提升，建議 關注優質紡服標的2020.01.26 紡服基金持倉降低， 。

24、 -1- 證券研究報告 2020 年 6 月 28 日 紡織與服裝 疫情催化發展契機，非織產業長期可期 非織造布行業深度研究報告 行業深度 非織造布全球需求持續增長，產能逐步向亞洲轉移非織造布全球需求持續增長，產能逐步向亞洲轉移 2020 年新冠肺炎疫情促使防護用品需求顯著增加，帶動上游非織造布需 求快速增長并受到市場關注。非織造布隸屬于產業用紡織品，為近年來紡織行 業增速較高的領域，被廣泛用于醫療衛生、土工建筑、個人護理、裝飾裝修等 領域，細分工藝較多，包括水刺、針刺、紡粘等。 非織造布行業起源于 20 世紀 50 年代美國，技術革。

25、萬 聯 證 券 請閱讀正文后的免責聲明 證券研究報告證券研究報告| |紡織服裝紡織服裝 后疫情時代，多因素助力運動鞋服市場騰飛后疫情時代，多因素助力運動鞋服市場騰飛 同步大市同步大市（維持） 消費升級系列消費升級系列報告報告之運動鞋服篇之運動鞋服篇（一）（一） 日期：2020 年 05 月 26 日 行業核心觀點：行業核心觀點： 近年來，我國政策多次鼓勵支持引導體育相關產業發展，全民健 身蔚然成風。我國運動鞋服市場規模龐大且增速高，但目前人均 消費額處于低位， 預計隨著我國經濟的持續增長和我國運動健身 熱潮的不斷發酵，未來提。

26、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_MainInfo Table_Title 2020.07.24 服裝流量變遷，揚帆時代藍海 行業深度報告 郝帥(分析師) 方榕佳(研究助理) 丁凡(研究助理) 010-83939838 010-83939791 010-83939832 證書編號 S0880518020004 S0880118060005 S0880119010026 本報告導讀： 疫情下各品牌新零售布局穩步推進，線上新興模式層出不窮，新流量入口迎來爆發， 品牌核心競爭力從營銷驅動過渡到產品驅動，龍頭品牌有望持續受益。 摘要： Table_Summary 服裝銷售流量從百貨占據線下銷售主導地位逐漸演變至線上新興模 式。自1978年改革開放。