云南：隨著水電、氧化鋁成本優勢削弱，能源承載能力增長較慢，預計未來置入云南電解鋁產能增量有限，區域增量關注中國宏橋的產能變化。（1）能源成本：西南地區以云南為例，過去依托水電的低價與綠色，靠近廣西鋁土礦產地，電解鋁的能源、氧化鋁成本較低，吸引電解鋁產能置入。據同花順，2017年以來，云南水電發電占比超65%，能源穩定性弱，電解鋁產能利用率受來水情況影響較大，水電、啟停槽成本上升，云南電解鋁成本優勢減弱。（2）氧化鋁成本：隨著廣西等國內鋁土礦品位下降，氧化鋁使用進口鋁土礦比例上升，有所削弱云南氧化鋁成本優勢，而沿海地區依托港口，進口鋁土礦的運輸成本較低，氧化鋁成本優勢增強。（3）綠色低碳：《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、 電解鋁行業工作方案（征求意見稿）》已提出：2024 年作為電解鋁行業首個管控年度，2025年底前完成首次履約工作。采用碳排放強度控制的思路實施配額免費分配，企業所獲得的配額數量與產品產量（產出）掛鉤，不設置配額總量上限，將企業配額盈缺率控制在較小范圍內。2027年以后，進入深化完善階段。隨著全球對低碳鋁需求增長，云南能源結構仍具備綠色低碳優勢，期待低碳優勢逐步形成電解鋁的溢價。