投資建議：借在地化趨勢及成本優勢實現份額提升，關注中國代工企業投資機會 受益于在地化生產趨勢和競爭優勢，未來國內代工企業有望持續實現超越行業增長，標的方面建議關注【中芯國際】、【華虹半導體】、【晶合集成】和【臺積電】。近年來，由于地緣政治、供應鏈成本效益、兼容性問題以及終端廣闊的市場等因素，我們看到國內設計企業開始逐步轉單回國內代工平臺，全球龍頭半導體公司也更多將面向中國大陸終端的芯片生產轉移到國內。根據我們測算，全球主要非大陸的代工企業 2023 年中國區營收合計 119.4 億美元，占 比為 11.7%，其中成熟制程營收約為 78.4 億 美元。若中國芯片設計、OEM、系統公司等持續推動在地化生產，訂單從非大陸企業轉移到中芯國際、華虹等大陸企業的潛在市場較大。按照 2023 年的 119.4 億美元的潛在市場，若分別轉移 50%和 70%的訂單，對應市場為 59.7 億/83.6 億美元（中芯國際 2023 年營收為 63.21 億美元）。在此趨勢下，我們認為中國代工企業未來有望持續實現超越行業的增長。