2.1、區域需求分化明顯，疆煤產量持續增長有效拉動新疆民爆需求 從行業整體景氣度角度而言，根據中爆協數據，2018-2023 年國內民爆生產企業生產總值實現穩步增長，年均復合增長率約為 7%，但 2024 年生產總值與工業炸藥產量均有小幅下行。作為工業炸藥的重要上游原材料，硝酸銨價格持續下行，支撐行業盈利能力持續修復。因此在 24 年民爆生產企業生產總值下行的壓力下，行業依舊實現利潤總額 96.39 億元，同比增長 13%。根據百川盈孚數據，24 年以來國內硝酸銨整體開工率基本維持在 40-50%左右，行業供給較為寬松，且煤炭價格下行使得硝酸銨主要原材料合成氨價格也失去支撐，因此從行業開工率和成本端而言，預計未來硝酸銨價格或將維持低位，有利于行業整體盈利能力提升。