? 我們對 ARX788 就 HER2 陽性乳腺癌患者的末線治療適應癥進行 DCF 估值，參考 DS-8201 的年費用，根據藥融云數據庫顯示，DS-8201 在國內定價為 8860 元/100mg/支，贈藥方案為買 3 贈 1；參考 DS-8201 的藥品說明書推薦劑量為 5.4mg/kg/次，3 周為1 個用藥周期，我們假設患者的體重為 60kg，得出患者的月治療費用約為 3 萬元。我們假設 ARX788 上市后定價 30 萬元/年（考慮贈藥）；參考目前處于擬提交上市申請階段，假設 ARX788 于 2024 年獲批上市，假設 2025 年參與國家醫保談判，于 2026年進入國家醫保目錄，談判后年費用 25 萬元/年。參考中國乳腺癌的發病率/死亡率，我們預計 2024/25/26 年，ARX788 將會給公司帶來收入 1.01/4.15/8.41 億元。參考公司的資產負債結構，取 10 年期國債收益率為無風險利率，假設公司 WACC=5.68%，我們預計 ARX788 在 HER2 陽性乳腺癌患者的末線治療的適應癥上的估值約為 35 億元，并未算上在其他適應癥上的潛在商業化情況。