一季度，美國進口價格對于關稅 2.0 的反映并不充分，“轉口”、關稅豁免是潛在原因。1）一季度，美國加征關稅更多集中于中國，但中國出口可能通過“轉口”緩和關稅沖擊，這包括通過新興經濟體“轉出口”與通過加墨“轉運”。從數據來看，美國 2024 年12月進口中來自中國的比例仍有 13.2%，但2025 年3月已下降至8.6%；2）2 月初，特朗普對中國加征 10%關稅。但是，美國豁免了在 2 月 1 日之前裝船，并且在 2 月 4 日-3 月 7 日之間抵達美國的商品，導致關稅對美國進口價格傳導滯后。