分區域市場看，2024 年海螺水泥中部和東部區域自產收入分別同比-22%/-13%，公司核心市場收入下降明顯，但南部和西部區域收入分別同比-8.6%/-4.1%，降幅小于東中部市場。而從四大區域的水泥需求和競爭格局看，我們以相應區域省份水泥產量加總估算需求，以區域熟料企業 CR3 來反映區域市場的競爭格局。2024 年中部區域水泥產量同比-11.8%，東部、南部和西部區域水泥產量同比-12.9%、-7.1%、-8.7%，東部和中部盡管競爭格局較優，2024 年 CR3 分別達到 63.5%、71.3%，但由于需求降幅較大，拖累海螺水泥 2024 年整體增速。因此，若 2025 年經濟大省挑大梁背景下東部和中部投資需求改善，我們預計對公司業績有望貢獻較高彈性。