到店：錯位競爭態勢明確，成長性明顯。Q3到店 GTV及收入均約實現 26%+的增長，去年同期酒旅高基數對增速有所拖累。預計 Q3 到店 OPM環比略降，競爭對 OPM的影響逐步消除，但業務結構變化對 OPM仍有影響。當前美團和抖音的競爭歸于平穩，行業線上化空間大+雙方錯位競爭情形下，抖音高增長不改美團到店業務的成長性。我們預計在線上化率提升（尤其是到綜類目）及低線市場持續滲透下，美團到店 GTV未來仍將以較高速度增長且具備持續超預期可能，同時 OPM隨著競爭態勢平穩有望持續回升。