受產品及渠道結構調整，毛利率略有下滑。2023 年公司實現毛利率 26.1%，同比下滑 4.1pct，24Q1 毛利率 24.9%，同比下滑 3.1pct，主因產品和渠道結構調整，毛利率較低的黃金產品和加盟渠道收入占比提升。分產品看，2023 年時尚珠寶首飾、傳統黃金首飾和皮具的毛利率分別為 30.7%/8.7%/63.5%，傳統黃金首飾較低主要系按克重計價產品廠商以成本加成法定價，廠商僅賺取加工費；分渠道看，2023 年公司自營和代理渠道毛利率