電石氯堿

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 氯堿氯堿 消毒液消毒液產業鏈產業鏈梳理梳理報告報告 超配超配 2020 年年 02 月月 13。

2、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告行業深度行業深度報告報告 2020年年07月月06日日 化工 周期巡禮之 PVC: 成本端電石價格支撐,供給端乙烯法擴張 評級評級:增持增持維持維持。

3、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 評級評級:買入首次買入首次 市場價格:市場價格:6.6.1414 分析師:分析師:謝楠謝楠 執業證書編號:執業證書編號:S0740519110001 Email: 基本狀況基。

4、另一方面原因則是極端氣候導致海外 PVC 設施停產.今年 2 月份,美國德克薩斯州遭遇寒潮襲擊,多個化工企業煉化設施被迫關?；蛐疾豢煽沽?其中包括臺塑 80 萬噸 PVC 生產設施,OxyChem 的 127 萬噸 PVC 設施,Shi。

5、另一方面原因則是極端氣候導致海外 PVC 設施停產.今年 2 月份,美國德克薩斯州遭遇寒潮襲擊,多個化工企業煉化設施被迫關?；蛐疾豢煽沽?其中包括臺塑 80 萬噸 PVC 生產設施,OxyChem 的 127 萬噸 PVC 設施,Shi。

6、溶解漿是粘膠短纖的主要生產原料,包括棉漿粕和溶解漿兩種.棉漿粕 的原材料是棉花,以棉花生產棉漿粕的產出率比較低;溶解漿的主要原 材料是木材,得率相對較高,目前世界各地的溶解漿生產多以針葉木為 原料.由于我國缺乏木材資源,溶解漿進口依賴度高。

7、PVC 行業已經歷多輪產能周期,逐漸進入穩定發展的成熟階段.2000 年2010 年間 PVC 產業迅猛發展,2006 年中國 PVC 產量超過美國成為全球 PVC 生產第一大國,至 2008 年受到金融危機影響,產能過剩問題開始凸顯,20。

8、2013 年后產能增速放緩,產能利用率提升.2008 年金融危機以前由于油價一路走高, 吸引了大批電石法 PVC 投資,疊加危機之后的刺激政策,我國 PVC 產能在 20092013 年大 幅增加,于 2013 年達到 2455 萬噸年.產。

9、消毒液產業鏈簡單,行業壁壘不高 次氯酸鈉消毒液和醫用酒精以其成本低廉,下游應用場景廣泛而成為本次疫情需 求最大的兩種消毒液,多用于物體表面和手部清潔等,其次是過氧乙酸消毒液,用 于密閉空氣和地面消毒.在此次疫情防控和抗戰中,短期醫療消毒增多。

10、下游需求增速放緩,結構升級.受環保及成本方面影響,中小企業開工 較為一般,部分小型企業被要求停產,大型企業開工維持高位運行,在 短時間內對 PVC 的需求有所影響.但訂單集中到大中型塑料加工商后, 其產品質量相對高端化,單噸制品對 PVC 。

11、2019 年 5 月,公司公告可轉債預案,擬公開發行可轉債募集 24 億,結 合自籌,將共投資 63.34 億元建設碳三碳四綜合利用項目一期以 下簡稱一期項目.一期項目包括兩項:60 萬噸年丙烷脫氫裝置80 萬噸丁烷異構化裝置.丙烷脫氫的建。

12、玉米大豆等農產品市場價格持續上漲.2020 年新冠肺炎疫情的影響導致全球經濟下滑,農產品供需失衡,2020 年下半年開始,全球主要農產品價格持續上漲.2021 年 1月2021 年 7 月,玉米市場價格 1812 元噸上漲到 2735 元噸。

13、順酐法BDO企業宇新股份有望受益.公司是國內領先的LPG深加工企業.主要從事以液化石油氣LPG為原料的深加工有機化工產品的工藝研發生產和銷售.主要產品包括以 LPG 中的碳四C4組分為原料生產的異辛烷和 MTBE 及異辛醇.公司不斷拓展產業。

14、順酐法BDO企業宇新股份有望受益.公司是國內領先的LPG深加工企業.主要從事以液化石油氣LPG為原料的深加工有機化工產品的工藝研發生產和銷售.主要產品包括以 LPG 中的碳四C4組分為原料生產的異辛烷和 MTBE 及異辛醇.公司不斷拓展產業。

15、燒堿行業 CR5 僅12.2,行業集中度較低.據中國氯堿工業協會數據,2020年國內燒堿生產企業總共158 家,較2019 年新增5 家,退出8 家,總產能4470萬噸,較2019 年新增205 萬噸,退出115 萬噸,產能凈增長90 萬噸。

16、公司資產周轉率提升,盈利能力持續改善.2020 年公司總資產周轉率達 0.79,處于行業內平均水平.2015 年公司凈資產收益率處于行業中等水平,經過經營調整注入優質資產后 2019 年起增長勢頭強勁,公司2020 年實現ROE 12.34。