DeFi（去中心化金融）

7DeFi十大項目

DeFi(去中心化金融)是什么

DeFi，即Decentralized Finance，意為“去中心化金融”，分布式金融，也被稱為“開放式金融”。所有基于分布式技術、分布式網絡產生的金融形式或者金融活動可以定義為分布式金融(DeFi)。去中心化金融指的是可在公共去中心化區塊鏈網絡上獲得、無需通過銀行或經紀等中介，向任何人開放的金融產品及系統。2014年DeFi早期產品就已推出，2018年借貸產品Dharma的聯合創始人BrendanForster在Medium上發表的《Announcing DeFi，A Community for Decentralized Finance Platforms》中正式定義DeFi應具備的幾大要件:建立在去中心化區塊鏈上的金融項目，且具有開源代碼和健全的開發者平臺。傳統金融系統為中心化金融系統，需要商業銀行等中介機構參與，而DeFi利用開源軟件和分布式網絡，將傳統金融產品轉變為無需中介參與的透明金融協議，所有交易均透明公開，從而能夠克服傳統金融中容易造成欺詐、偽造等問題的各種風險，有效地保證了金融活動的透明性和可靠性^[1]。

DeFi發展歷程

根據《2021年DeFi下金融生態鏈與數字貨幣體系分析報告》^[1]，DeFi從概念起興至生態大爆發共分為三個時間段：

2014-2017年，DeFi概念開始興起并取得初步發展，MakerDAO以其發行穩定通證和抵押融資的功能，初步具備了“通證銀行”的特征。2014年，Daniel Larimer等人就提出了創建Bitshares(比特股BTS)的構想，旨在建立“一個點對點多態數字資產交易所”，并付諸實施。Bitshares作為一條獨立的公鏈，發行其代幣BTS。用戶想要建立并發行某種數字資產時，需要在系統中抵押該資產價值對應數量的BTS(通常為2-3倍的超額抵押)，從而生成相應資產。但由于設計和操作上的種種缺陷，逐漸走向沒落；2017年11月，MakerDAO推出，其基于以太坊公鏈運行，以Dai作為穩定通證，與美元保持1:1錨定，使用戶能夠在不出售自身持有的ETH通證的情況下，通過在Maker平臺抵押ETH，根據風險參數(約2/3的折扣)生成相應數量的穩定幣Dai，從而用其換取美元或其他資產，實現融資的目的。不同于此前只能滿足在兩點間傳送數字貨幣的功能，MakerDAO滿足了投資者利用數字貨幣進行融資的需求，使DeFi得到世界范圍內的廣泛關注。

2018-2019年，DeFi項目快速涌現期，涉及金融中的借貸、交易等多方位功能，完善了DeFi生態。DeFi項目于該階段快速涌現:2018年9月Compound.上線，主要功能是資產借貸； 11 月Uniswap去中心化交易所上線，建立了自動做市商(AMM)機制； 2019 年4月TokenSets 上線，能夠提供自動資產管理。DeFi 項目快速涌現，涉及金融中的借貸、交易等多方位功能，完善了DeFi生態。

2020 年疫情突然來臨，全球經濟陷入低迷，2020年3月13日，DeFi 市場信心不足，總鎖倉量由9.1億美元跌至5.73億美元，下挫37%。但隨著眾多新項目的逐漸涌現，如Curve Finance. Uniswap V2、 Cover Protocol等，為市場注入了新的生機。尤其是6月，Compound引入流動性挖礦，為DeFi帶來新的增長點，使DeFi在低迷環境中仍然實現爆發式增長^[1]。

DeFi

DeFi的特點

(1)資產管理平臺透明化：所有交易、現金流、底層資產狀況、合約文件等數據上鏈，并為交易參與者開通權限隨時追蹤可查，杜絕交易流程黑箱化，讓投資人明確知道自己的錢到底去哪里了。

(2)風控環節獨立化：資產管理權利去中心化運營，資產管理人職責由智能合約替代，明確切割風控管理為獨立環節，一部分風險控制權利交由項目投資人進行投票決定，一部分風險控制權交由外部管理機構進行有償服務，最終交易完成后所得利潤部分由智能合約自動向風控機構劃撥，如發生風險事件則費用相應進行扣減。

(3)第三方評估機構獨立化：不管是區塊鏈原生資產還是線下傳統資產上鏈，資產的價值評估、財務、法務、盡職調查報告等事宜交由第三方評估機構服務機構提供，所有最終報告平臺上鏈，溯源可查，資產上鏈Token化后，由智能合約自動向其支付服務費用，將服務機構的利益與投資人綁定，如資產上鏈發行過程中被第三方風控機構或社區提出質疑，則可視為資產失效，并判定第三方評估機構失責。

(4)資產管理平臺去中化：資產管理平臺核心類似為一個較為復雜去中心化管理系統，其中需要由智能合約完成賬戶管理、需求撮合、資金結算、收益分配等功能，平臺的連接層使用API端口鏈接部風控機構、第三方評估機構、OTC服務商、經紀服務商、資金借貸服務商等，投資權利、管理權利、風控權利合理分配，相互制衡，最終實現服務商與投資者利益綁定、共同促進平臺生態良性發展

(5)資產Token化：如果未來所有的債權資產、固定資產、股權資產完成Token化并且可以在平臺時刻進行交易，那么資產的凈值的變化將燙平資產風險帶來的波動^[2]。

(6)抗審查性:DeFi中的項目上線不需要中心化機構的審查。由于去中心化運營，任何機構都無權關閉或審查服務，一旦鏈上的協議開啟，就會自動持續運轉。該特性一方面使投資者對自身資產具有完全掌控權，能夠自由決定資產的使用與分配，且創新更加開放、自由，人人都能成為開發者，促使DeFi網絡在眾多創新推動下迅速發展。

(7)可組合性:DeFi中不同的應用程序可以通過任意組合創造出新的程序，催生更多技術創新和項目迭代。DeFi中的應用程序具備互操作性，可相互建立在彼此之上，只要邏輯和技術可行，通過項目間的任意組合可形成新應用。

(8)增值利益共同綁定：未來只有通過去中心化資產管理生態的建設，讓投資人、第三方服務機構、外部風控機構等注重項目的本質，并在資產上鏈及發行過程中綁定投資人與外部服務機構的利益，才可以共同關注項目長期發展。

DeFi與通證經濟、開放金融的區別

通證經濟：通證(token)可流通的加密數字憑證，如果Token叫通證的話，Tokeneconomy就可以叫通證經濟了。通證經濟是區塊鏈里最重要的應用，通證經濟和區塊鏈是兩種體系，通證經濟可以不依賴于區塊鏈而運行，但是如果想要通證經濟獲得最好的發展，一定要有區塊鏈的支持。通證經濟類似資產數字化，都針對Defi中的“以數字貨幣為主體”，都只是數字資產化的一種形態而已。區別在于，Defi更側重于純粹的金融業務，而通證經濟則強調通證與實體經濟的結合。

開放金融，比Defi金融更廣泛，結合X-Order創始人陶榮祺老師和中證登總經理姚前的說法：開放金融是基于分布式賬本的金融。它的特點是：系統高度集成：登記、結算、支付、交收，鏈上完成；業務的統一無縫連接：7X24數千種資產，全球化跨鏈交割；生態的開放包容：貨幣、證券、另類資產，無所不包。

開放金融應該是同時包括中心化金融和去中心化金融，同時包括數字貨幣金融和傳統的金融業務，而且開放金融是建立在具體業務基礎之上的，也就是說開放金融不僅強調金融業務，而且也強調底層商業之間的互通^[3]。

DeFi與中心化金融區別

DeFi代表著一場旨在推行無國界，無審查，無障礙金融產品的運動。相比傳統中心化金融，DeFi項目有以下特點:

(1)代碼開源透明:由于代碼會開源供大眾審查，任何漏洞都會很快地顯現出來。目前至少有29家網絡安全公司為加密貨幣項目提供審計服務，領先的DeFi審計機構包括Openeppelin TraiofBits和ConsenSys Diligence等.除了審計，許多DeFi項目還為白帽黑客提供漏洞賞金計劃，鼓勵大眾積極參與.

(2)去中心化運行&；無中心化監管:DeFi協議本質上是編寫成的計算機代碼，這些代碼完全按照其編寫的方式運行，并由網絡上的不同節點進行確認。DeFi對任何參與對象實現無差別對待。交易的執行無需信任第三方。同時DeFi項目上線主網不用經過中心化機構審查，使得創新更加自由，發展速度更快。

(3)去中心化社區自治:去中心化自治組織(Distributed Autonomous Organization )最早于2016年在以太坊的項目中產生。DAO簡單來說就是一個通過智能合約來保持運轉的去中心化的自治組織，交易和規則都編碼在區塊鏈上，實現公開公正、無人干預和自主運行。任何社區成員都可以發起提案，用戶持有數字資產類似項目發展的“股權”，根據持倉量投票決定項目的發展方向。

DeFi的主要類別(應用)

(1)穩定幣：去中心穩定幣是通過超額抵押的方法以去中心化的形式創建，完全在區中心化賬本上運行，由去中心化自治組織管理，而且其準備金可有任何人公開審計。

(2)借貸：去中心化借貸允許任何人抵押其數字資產，然后利用抵押資產獲得貸款。同時用戶還可以從他們的資產中獲得收益，通過把資產注入借貸池賺取利息的方式參與貸款市場。通過去中心化借貸，借貸者不在需要銀行賬戶或進行信譽檢查。

(3)交易所：用戶使用注入Coinbase等貨幣兌換，這類交易所為中心化交易所，意味著他們同時也是交易資產的中介和托管方。這類交易所的用戶不能完全控制其資產，一旦交易所遭受的黑客攻擊并導致其無法償還債務時，用戶將會面臨巨大的損失。去中心化交易所旨在通過允許用戶在不放棄其資產保管權的情況下交易加密貨幣來解決上述問題。由于無法像中心化交易所那樣存入資金，用戶也就無需信任交易所確保其償還能力。

去中心化交易所有如下特點：a、中立且無需做市:Dex自身不提供做市所需數字資產，只提供做市的智能合約算法。用戶為平臺提供流動性可以得到平臺交易手續費的分成以及項目方的激勵。以cake為例，每筆交易收取千2手續費，其中千1.7發放給做市商，萬3作為平臺盈余公積。發生交易時，資產直接在用戶雙方的區塊鏈錢包里進行交換，而不經過第三方交收機構。b、無需KYC:去中心化交易所無需注冊、實名等一系列操作，僅需一個區塊鏈錢包即可進行操作。c、上幣門檻低:任何人可以無門檻的發行自己的加密貨幣，這種免審核機制為許多中小項目帶來了諸多創新機會，同時也需提防空氣幣的存在。

(4)衍生品：衍生品設計為無需實際執行操作即可復制持有的實際資產，或者模擬對基礎資產進行投資的不同方式(即提供空頭或杠桿敞口的衍生品)。衍生品是一種價值來源于股票，商品、貨幣、指數，債券或利率等其它標的資產的合約。衍生品是所有成熟的金融系統的關鍵要素之一。衍生品有兩個主要用例:套期保值和投機。

(5)基金管理：基金管理主要有主動性和被動型，主動型基金管理會有管理團隊負責投資決策，被動型基金管理沒有管理團隊，而被設計為盡可能接近某一特定基準的表現，在DeFi中，一些項目已經開始允許以去中心化的方式實現被動型基金管理。

(6)支付：加密貨幣的一個關鍵作用是允許雙方進行去中心化且無需信任的轉賬。

(7)保險：保險是一種風險管理策略，當發生不幸事件，個人可以從保險公司獲得財務保障和賠償，個人為汽車家人健康和人壽購買保險是非常常見的，因此，DeFi中是否有去中心保險?由于導致大量資金轉出，所有智能合約中鎖定的代幣都容易受到智能合約漏洞的影響，雖然大多數項目的代碼庫都經過審計，但是我們永遠真正斷定該智能合約是否真的安全，黑客攻擊造成損失的可能性總是存在的，這些風險凸顯了購買保險的必要性，尤其是當用戶在DeFi上處理大量資金的時候。

(8)彩票：隨著DeFi不斷進化創造性和顛覆性的金融應用將出現，他們實現金融服務獲取了大眾化，并移除中介機構，結合DeFi的彩票，可將資金池的托管轉移到以太坊智能合約上^[4]。

(9)機槍池、實現資產收益最大化：機槍池，本質上是一個實現資產收益最大化策略的資金池，自動化執行流動性挖礦。DeFi機槍池會根據實時挖礦收益的高低，將資金切換至更高收益的DeFi項目中進行流動性挖礦，為投資者提供更高的挖礦收益，其本質上就是一種通過智能調度達到最優收益的策略礦池^[5]。

DeFi十大項目

根據《【精選】2021年DeFi下金融生態鏈與數字貨幣體系分析報告》^[1]鎖倉量排名前十的DeFi項目以借貸類和DEX為主，2021年以來實現高增長。據DeFiPulse平臺數據，截至2021年5月13日，Maker.Aave.Compound的TVL分別以137.9億美元、107.5億美元、103億美元占據DeFi市場前三名，相比2021年1月1日各項目鎖倉量實現386%、432%、434%的增長。其中Polygon鎖倉量的增速高達10200%，2021年4月14日，Polygon宣布為Aave提供為期一年共4000萬美元的流動性挖礦獎勵，5月7日聯合Sushi啟動3000萬美元的聯合流動性挖礦獎勵，共同推動Polygon鎖倉量高增。從類別來看，借貸類和DEX項目占據主導地位。

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