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1、研究報告1地方政府地方政府與城投企業債務風險與城投企業債務風險研究報告研究報告天津天津篇篇聯合資信 公用評級一部|姚 玥鄭 重杜 晗韓子祺研究報告2報告概要報告概要天津市地理位置優越，交通便利；作為我國四大直轄市之一，天津市綜合經濟實力較強，人均 GDP 處于全國前列。近年來，天津市政府推動產業創新，帶動產業結構升級優化，呈現出以第二三產業為主導的產業格局。20192021 年，天津市 GDP 排名均居于全國中下游，經濟增速持續低于全國水平。天津市一般公共預算收入在全國排名中游，一般公共預算收入穩定性尚可，整體財政自給率一般，財政收支持續存在一定缺口。從政府債務看，天津市政府負債率及政府債務率

2、處于較高水平。2021 年 6 月及 2022 年3 月，天津市分別召開債券市場投資人懇談會，對改善天津債券市場融資環境有一定積極影響，但需關注其效應的延續性。天津市各區經濟體量有所差異，其中濱海新區作為天津市下轄的副省級區，經濟總量在各區中處于絕對領先地位。2021 年，天津市大部分地區生產總值較 2020 年均有不同程度的增長。受經濟發展水平差異影響，天津市各區財政實力分化明顯，其中濱海新區綜合財力相對其他區域較強。2021 年，天津市大部分區一般公共預算收入均有不同程度的增長，但紅橋區和寧河區同比有所下降，財政收入增長壓力較大。同期，天津市各區財政自給水平相差較為明顯，寶坻區、津南區和薊

3、州區財政自給能力位列天津市各區中后三位，財政自給能力較弱。天津市地方政府債務主要集中在市本級和濱海新區，核心六區政府債務余額規模相對較??；2021 年，天津市環城四區及遠郊區政府債務余額明顯增長，債務率整體大于核心六區，濱海新區因其較大規模的財政收入拉低了其債務率水平。從企業層面看，天津市高信用級別的發債城投企業集中于市本級和濱海新區。各區以及市本級的城投債務規模差異較大，市本級和濱海新區城投企業有息債務規模整體高于環城四區及其他遠郊區，且市本級及各區發債城投企業短期償債能力兩級分化較為明顯。目前天津市發債城投企業債務未來集中兌付壓力較大。地方綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”保

4、障能力相對較弱的地區為東麗區、北辰區、靜海區、寧河區、薊州區和濱海新區，需關注面臨集中償付壓力同時再融資能力受限的區域內城投企業的信用風險。研究報告3一、天津市經濟及財政實力一、天津市經濟及財政實力1天津市區域特征及經濟發展狀況天津市區域特征及經濟發展狀況天津市地理位置優越天津市地理位置優越，交通便利交通便利；作為我國四大直轄市之一作為我國四大直轄市之一，天津市綜合經濟實力天津市綜合經濟實力較強，人均較強，人均 GDP 處于全國前列。近年來，天津市政府推動產業創新，帶動產業結構升處于全國前列。近年來，天津市政府推動產業創新，帶動產業結構升級優化級優化，呈現出以第二三產業為主導的產業格局呈現出以

5、第二三產業為主導的產業格局。2021 年年，天津市地區生產總值為天津市地區生產總值為 1.57萬億元，同比增長萬億元，同比增長 6.6%，經濟增速明顯提升，但仍低于全國增速。，經濟增速明顯提升，但仍低于全國增速。天津市作為我國四大直轄市之一、國家中心城市和首批沿海開放城市，是中國北方省區市對外交往的重要通道，也是中國北方最大的港口城市，是全國先進制造研發基地、北方國際航運核心區、金融創新運營示范區和改革開放先行區。天津市土地總面積11966.45 平方公里，其中海岸線長 153.67 公里、陸界長 1137.48 公里。天津市是中蒙俄經濟走廊主要節點、海上絲綢之路的戰略支點、“一帶一路”交匯點

6、、亞歐大陸橋最近的東部起點。天津市憑借優越的地理位置和交通條件，成為連接國內外、聯系南北方、溝通東西部的重要樞紐。行政區劃方面，天津市現轄 16 個區，包括濱海新區、和平區、河東區、河西區、南開區、河北區、紅橋區、東麗區、西青區、津南區、北辰區、武清區、寶坻區、靜海區、寧河區和薊州區。根據2021 年天津市國民經濟和社會發展統計公報，2021 年末，天津市常住人口總量 1373 萬人，其中城鎮常住人口 1165 萬人，鄉村常住人口 208萬人。城鎮化率為 84.88%，比上年末提高 0.18 個百分點。自然資源方面，天津市已發現礦產資源 35 個礦種，查明資源儲量的礦產有 18 種，主要有錳硼

7、石、錳、金、鎢、鉬和銅等，非金屬礦產主要有水泥石灰巖、重晶石和疊層石等。天津市附近海域石油天然氣資源豐富，已探明石油儲量超 1.9 億噸，天然氣儲量638 億立方米；天津市是我國最大的海鹽產區之一，其鹽田面積 338 平方公里，海鹽年產量 240 多萬噸。天津市地熱資源儲量豐富，具有埋藏淺和水質好的特點，已發現的 10個具有勘探和開發利用價值的地熱異常區，熱水總儲藏量達 1103.6 億立方米，是中國迄今最大的中低溫地熱田。經濟運行方面，20192021 年，天津市 GDP 排名均居于全國中下游（2021 年全國排名第 24 位）。同期，天津市 GDP 按可比價計算增速分別為 4.8%、1.5

8、%和 6.6%，持續低于全國水平。2021 年，天津市經濟增速較上年明顯提升，但仍低于全國增速 1.5 個百分點。從產業結構看，第二產業和第三產業是支撐天津市經濟發展的主要動力，20192021年，天津市三次產業結構由2019年的1.3:35.2:63.5調整為2021年的1.4:37.3:61.3，產業結構升級優化，對第三產業依賴程度較高。固定資產投資方面，20192021 年，天津市固定資產投資（不含農戶）增速波動較大，分別為 13.9%、3.0%和 4.8%。2021 年，天津市固定資產增速提升。在固定資產投資（不含農戶）中，第一產業投資下降 45.8%，第二產業投資增長 7.8%，第三

9、產業投資增長 4.9%。分領域看，工業投資增長 7.6%，其研究報告4中制造業投資增長 13.8%；基礎設施投資增長 1.7%。產業發展方面，近年來，天津市經濟進入優化經濟結構、轉換增長動力階段，有序退出落后產能，同時推動產業創新，構建“1+3+4”產業體系，即“智能科技產業”+“生物醫藥、新能源、新材料”三大新興產業+“航空航天、高端裝備、汽車、石油石化”四大優勢產業。工業發展方面，2021 年，天津市工業增加值 5224.57 億元，比上年增長 8.0%，工業生產保持較高增速。其中制造業增加值占地區生產總值比重為 24.1%，規模以上工業增加值增長 8.2%。規模以上工業中，分門類看，采礦

10、業增加值增長 3.3%，制造業增長 8.3%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長 17.9%。分重點行業看，醫藥制造業增加值增長 18.9%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長 13.1%，石油、煤炭及其他燃料加工業增長 22.5%。根據天津市統計局披露的數據，2022 年 19 月，天津市地區生產總值為 11896.10億元，同比增長 1.0%。其中，第一產業增加值 148.18 億元，同比增長 3.0%；第二產業增加值 4513.08 億元，同比增長 0.2%；第三產業增加值 7234.84 億元，同比增長 1.3%。同期，天津市規模以上工業增加值同比增長 0.2%，固定資產投資（不含

11、農戶）同比下降 7.9%，面臨較大經濟增長壓力。表 120192021 年及 2022 年 19 月天津市主要經濟數據項目項目2019 年年2020 年年2021 年年2022 年年 19 月月GDP（億元）（億元）14055.4614083.7315695.0511896.10GDP 同比增速（同比增速（%）4.81.56.61.0三次產業結構三次產業結構1.3:35.2:63.51.5:34.1:64.41.4:37.3:61.31.3:37.9:60.8固定資產投資（不含農戶）增速（固定資產投資（不含農戶）增速（%）13.93.04.8-7.9城鎮化率（城鎮化率（%）83.4884.70

12、84.88-注：1.GDP 增速為按可比價計算；2.2019 年 GDP 及增速數據已根據天津市統計局發布的關于 2019 年地區生產總值最終核實的公告進行修訂資料來源：聯合資信根據公開資料整理表 22021 年全國各省市主要經濟數據對比項目項目GDPGDP 增速增速人均人均 GDP規模（億元）規模（億元）排名排名增速（增速（%）排名排名規模（萬元規模（萬元）排名排名廣東省廣東省124369.6717.95149.837江蘇省江蘇省116364.2028.60513.703山東省山東省83095.9038.3088.1711浙江省浙江省73515.7648.48711.306河南省河南省588

13、87.4156.29275.9422四川省四川省53850.7968.20116.4318湖北省湖北省50012.94712.8518.649福建省福建省48810.3687.951411.694湖南省湖南省46063.0997.67166.9414上海市上海市43214.85108.101217.362安徽省安徽省研究報告5河北省河北省40391.27126.50255.4227北京市北京市40269.55138.50618.401陜西省陜西省29800.98146.45267.5412江西省江西省29619.67158.7646.5615重慶市重慶市27894.02168.3088.698

14、遼寧省遼寧省27584.07175.76306.5016云南省云南省27146.76187.25185.7723廣西壯族自治廣西壯族自治區區24740.86197.50174.9229山西省山西省22590.16209.1336.4817內蒙古自治區內蒙古自治區20514.20216.26288.5410貴州省貴州省19586.42228.06135.0828新疆維吾爾自新疆維吾爾自治區治區15983.65236.96196.1721天津市天津市15695.05246.562411.375黑龍江省黑龍江省14879.19256.06294.7330吉林省吉林省13235.52266.60235

15、.5526甘肅省甘肅省10243.30276.94204.1031海南省海南省6475.202811.2026.3719寧夏回族自治寧夏回族自治區區4522.31296.66226.2520青海省青海省3346.63305.69315.6425西藏自治區西藏自治區2080.17316.69215.6824資料來源：聯合資信根據公開資料整理2天津市財政實力及政府債務情況天津市財政實力及政府債務情況2021 年，天津市一般公共預算收入規模在全國排名中游，財政收支持續面臨一定年，天津市一般公共預算收入規模在全國排名中游，財政收支持續面臨一定缺口缺口，財政自給程度一般財政自給程度一般；政府性基金收入波

16、動下降政府性基金收入波動下降，上級補助收入波動增長上級補助收入波動增長，對財政對財政收入形成了重要補充。從政府債務看，天津市政府負債率及政府債務率處于收入形成了重要補充。從政府債務看，天津市政府負債率及政府債務率處于較較高水平高水平，政府債務負擔較重。政府債務負擔較重。受新冠肺炎疫情沖擊、減稅降費政策等因素影響，20192021 年，天津市一般公共預算收入波動較大，同比增速分別為 14.4%、-10.2%和 11.3%。2021 年，天津市一般預算收入恢復增長，增速較上年明顯提升，一般公共預算收入規模在全國仍排名中游水平（2021 年為第 21 位）。20192021 年，天津市稅收收入占一般

17、公共預算收入的比重分別為 67.80%、78.00%和 75.75%，稅收收入占比持續較高。20192021 年，天津市一般公共預算支出波動下降，2021 年，天津市一般公共預算支出 3152.55 億元。其中由一般公共服務支出、教育支出、社會保障和就業支出、衛生健康支出組成的剛性支出約1494.19 億元，約占一般公共預算支出的 47.40%。20192021 年，天津市財政收支持續面臨一定缺口，財政自給程度一般。20192021 年，天津市政府性基金收入波動下降，主要系 2020 年受疫情沖擊、經濟下行壓力加大以及房地產政策調控等因素疊加影響，研究報告6政府性基金收入大幅下降所致。同期，天

18、津市上級補助收入波動增長，對財政收入形成了重要補充。2022 年前三季度，受疫情沖擊、留抵退稅等減稅降費政策、房地產行業下行等因素影響，天津市財政收入明顯下降。2022 年 19 月，天津市一般公共預算收入 1366.6 億元，扣除留抵退稅因素可比口徑下降 8.1%，按自然口徑計算下降 17.9%。其中稅收收入976.0 億元，非稅收入 390.60 億元，比上年同期下降 4.7%。同期，天津市一般公共預算支出 1898.8 億元，比上年同期下降 15.0%。表 320192021 年及 2022 年 19 月天津市主要財政數據項目項目2019 年年2020 年年2021 年年2022 年年

19、19 月月一般公共預算收入（億元）一般公共預算收入（億元）2410.411923.112141.061366.60一般公共預算收入增速（一般公共預算收入增速（%）14.4-10.211.3-稅收收入（億元）稅收收入（億元）1634.351500.141621.89976.00稅收占一般公共預算收入比重（稅收占一般公共預算收入比重（%）67.8078.0075.7571.42一般公共預算支出（億元）一般公共預算支出（億元）3555.713151.373152.551898.80財政自給率（財政自給率（%）67.7961.0267.9271.97政府性基金收入政府性基金收入（億元）（億元）1430

20、.79911.931126.50284.90上級補助收入上級補助收入（億元）（億元）529.96722.16558.75-地方政府債務余額地方政府債務余額（億元）（億元）4959.306368.247882.00-負債率（負債率（%）35.1645.2250.22-債務率（債務率（%）113.45179.02205.99-注：1.財政自給率=一般公共預算收入/一般公共預算支出*100%；2.地方政府債務=政府一般債務+政府專項債務；3.債務率=地方政府債務/（一般公共預算收入+政府性基金收入+上級補助收入）*100%；4.負債率=地方政府債務/全省地區生產總值*100%資料來源：聯合資信根據公

21、開資料整理20192021 年，天津市政府債務余額持續增長，分別為 4959.30 億元、6368.24 億元和 7882.00 億元。其中 2021 年政府債務余額較上年增長 23.77%。天津市政府債務以專項債務為主，2021 年政府債務中一般債務為 1941.80 億元，較上年增長 13.83%，專項債務余額為 5940.20 億元，較上年增長 27.41%；按級次分，市級債務為 2309.30 億元，占 29.30%；區級債務 5572.70 億元，占 70.70%。截至 2021 年底，天津市政府債務余額居全國第 21 位。同期，天津市政府負債率分別為 35.16%、45.22%和

22、50.22%，逐年增長；同期，天津市政府債務率分別為 113.45%、179.02%和 205.99%，持續提升。2021 年，天津市政府負債率和債務率在全國各?。ㄗ灾螀^、直轄市）中均處于較高水平，其中債務率在全國各?。ㄗ灾螀^、直轄市）中排名末位，整體債務負擔較重。債務管理方面，2021 年 6 月，天津市召開債券市場投資人懇談會，共同探討債券市場發展有關問題，并提出了相關具體措施。2022 年 3 月，天津市再次召開國企與金融機構懇談會，表示天津國資國企堅決守護好信用環境,會上多家天津市重要國企與金融機構簽署了戰略合作協議。上述會議開展展現了天津市政府維護市場信用環境的決心，對改善天津債券市

23、場融資環境有一定積極影響，但需關注其效應的延續性。研究報告7表 42021 年全國各省市主要財政及債務數據對比省份省份一般公共預算收入一般公共預算收入財政自給率財政自給率政府債務余額政府債務余額負債率負債率債務率債務率規模（億規模（億元）元）排名排名自給率自給率（%）排名排名億元億元排名排名負債負債率率（%）排名排名債務率債務率（%）排排名名廣東省廣東省14105.04177.40320417.41116.42282.155江蘇省江蘇省10015.16268.67518963.76316.30173.583浙江省浙江省8262.64375.02417426.77423.70781.974上海市

24、上海市7771.80492.1817356.802217.02358.642山東省山東省7284.46562.19819992.73224.0611107.9714北京市北京市5932.31682.3328770.681721.78689.617四川省四川省4773.15742.561815237.50528.301399.339河南省河南省4353.92844.501712395.26821.05595.398河北省河北省4167.62947.101113226.37732.7518120.9719安徽省安徽省3498.191046.081411576.291126.9512108.9115

25、福建省福建省3383.401165.01710091.471420.674121.0820湖北省湖北省3283.321241.382011932.22923.869107.5013湖南省湖南省3250.701339.052113605.43629.5415122.0522山西省山西省2834.471456.1795412.992623.961088.936江西省江西省2812.231541.49199013.341530.4316103.6110陜西省陜西省2775.421645.73158687.601829.1514107.4512遼寧省遼寧省2765.591747.041210252.5

26、31337.1720147.6427內蒙古自治區內蒙古自治區2349.951844.85168896.751643.3724152.9429重慶市重慶市2285.451947.27108610.001930.8717126.6623云南省云南省2278.292034.342310951.691240.3421151.3228天津市天津市2141.062167.9267882.042150.2229206.0031貴州省貴州省1969.392235.232211872.291060.6130157.2230廣西壯族自治區廣西壯族自治區1800.122330.98258560.712034.601

27、9121.9121新疆維吾爾自治區新疆維吾爾自治區1618.612430.10276627.102341.4622114.0116黑龍江省黑龍江省1300.512525.48286534.542443.9225120.7418吉林省吉林省1144.002630.95266259.362547.2927136.4425甘肅省甘肅省1001.862724.84294895.602747.7928106.6911海南省海南省921.162846.73133007.902846.4526128.5024寧夏回族自治區寧夏回族自治區460.012932.22241922.263042.5121118.5

28、017青海省青海省328.763017.73302787.192983.2831137.1126西藏自治區西藏自治區215.623110.6431495.683123.83820.481全國中位數全國中位數2775.42-44.85-8896.75-30.43-114.01-全國均值全國均值3558.11-46.88-9795.56-34.18-113.40-注：負債率和債務率排名分別按照債務負擔從輕到重、償債能力從強到弱排序資料來源：聯合資信根據公開資料整理研究報告8資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 120192021 年全國各省市政府負債率變化情況資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖

29、220192021 年全國各省市地方政府債務率變化情況二、天津市各區經濟及財政實力二、天津市各區經濟及財政實力1天津市各區經濟發展狀況天津市各區經濟發展狀況天津市各區經濟實力差距較大天津市各區經濟實力差距較大，發展相對不均衡發展相對不均衡。其中濱海新區作為天津市下轄的其中濱海新區作為天津市下轄的副省級區，經濟體量在各區中處于絕對領先地位；副省級區，經濟體量在各區中處于絕對領先地位；2021 年，從已披露的經濟數據看，年，從已披露的經濟數據看，各區地區生產總值較各區地區生產總值較 2020 年均有不同程度的增長。年均有不同程度的增長。天津市共轄 16 個區，按區域地理位置分為核心六區（和平區、河

30、東區、河西區、南開區、河北區和紅橋區）、環城四區（東麗區、西青區、津南區和北辰區）、遠郊區（武清區、寶坻區、靜海區、寧河區和薊州區）和濱海新區。研究報告9資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 3天津市行政區圖從地區生產總值規模來看，天津市下轄各區經濟實力差異較大。濱海新區作為天津市下轄的副省級區、國家級新區和國家綜合配套改革試驗區，經濟總量在各區中處于絕對領先地位。2020 年，濱海新區完成地區生產總值 5872.92 億元，同比增長 2.30%，2021年，濱海新區政府僅披露了經濟增速情況。按區域劃分來看，核心六區中，2021 年，河西區完成地區生產總值 1025.83 億元，同比增長 6.

31、80%，在已披露數據的前提下，成為天津市 GDP 超千億的市轄區，河東區和紅橋區地區生產總值在核心六區中較小，均在400.00 億元以下；環城四區經濟總量水平相對較均衡，且規模相對較大，除津南區未披露數據外，西青區地區生產總值規模超 900.00 億元，東麗區和北辰區均超過 600.00 億元；遠郊區中經濟總量內部分化較大，其中武清區處于領先地位，為 941.88 億元，薊州區地區生產總值規模最小。從已披露的經濟數據看，各區中生產總值較 2020 年均有不同程度的增長，其中河東區漲幅最大，增速超過 10.00%。人均 GDP 方面，從已披露的經濟數據看，核心六區 2021 年人均 GDP 整體

32、高于其他各區，其中和平區人均 GDP 最高（22.32 萬元），寶坻區人均 GDP 最低（5.84 萬元）。表 52021 年天津市各區 GDP 及增速情況位置位置區劃區劃GDPGDP 增速增速人均人均 GDP億元億元排名排名%排名排名萬元萬元排名排名研究報告10核心六區核心六區和平區和平區791.2544.101122.321河東區河東區347.901210.301/河西區河西區1025.8316.80412.482南開區南開區669.4476.705/河北區河北區410.18106.804/紅橋區紅橋區193.76144.6010/環城四區環城四區東麗區東麗區706.6064.6010/西

33、青區西青區932.4135.708/津南區津南區/6.307/北辰區北辰區722.5056.5067.634濱海新區濱海新區濱海新區濱海新區/7.303/遠郊區遠郊區武清區武清區941.8825.7088.273寶坻區寶坻區418.6696.8045.845靜海區靜海區583.3885.009/寧河區寧河區359.73117.402/薊州區薊州區250.40135.009/注：各區披露 GDP 增速為按可比價格計算得出；“/”代表數據未披露，無法獲取資料來源：聯合資信根據公開資料整理產業結構方面，從已披露的數據來看，天津市產業結構呈現二三產業主導的格局。核心六區主要以第三產業為主，高技術產業占

34、比較為穩定，產業引領作用凸顯。環城四區和遠郊區第二產業占比較大，以裝備制造、新材料、汽車等產業為主，整體工業實力較強，同時，旅游、高科技生態農業、新材料和醫藥等產業穩定發展，對第三產業對經濟拉動作用大。注：2021 年濱海新區三產結構為 0.4：46.9：52.7；未獲取靜海區三產結構資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 4 天津市各區產業結構情況目前，天津市已經形成濱海新區、核心六區、環城四區和遠郊區四大板塊，圍繞研究報告11“1+3+4”重點產業，天津市積極布局各區主導產業，推動產業協同聯動、集聚發展。其中濱海新區作為國家級新區，形成了“東港口、西高新、南重化、北旅游、中服務”五大產業板塊

35、，經濟總量在各區中處于絕對領先地位，集中布局新一代信息技術、裝備制造、生物醫藥、新能源、新材料、汽車（含新能源汽車）、石油化工、航空航天等一批先進制造業集群；核心六區包括和平區、河西區（市政府所在區）、南開區、河東區、河北區和紅橋區，功能定位分別為“金融和平”、“商務河西”、“科技南開”、“金貿河東”、“創意河北”和“商貿紅橋”，是產業融合發展核心區、高技術服務和都市產業聚集區，各區經濟發展已較為成熟，非物質生產的服務性產業占比高，投資需求較小，經濟增長主要依靠消費帶動，經濟發展可持續性相對較強，但經濟總量分化較大；環城四區（東麗區、西青區、津南區、北辰區）受益于積極承接周邊發達地區產業轉移和

36、功能外溢，大力發展人工智能、大數據、集成電路、智能網聯車、智能制造裝備、生物醫藥等產業，各區經濟總量均處于全市中上游水平；遠郊區包括武清區、靜海區、寶坻區、寧河區和薊州區，發展起步較晚，板塊內經濟總量分化較大，其中武清區作為京津冀三省市的交匯點，是國家“京津冀協同發展”戰略的重要核心區和橋頭堡，經濟總量相對較大，需加快高端資源轉化落地，推動產業向價值鏈高端升級，打造區域轉型升級示范區、產業發展協同區。表 6天津市各區產業定位情況區劃區劃主導產業主導產業核心六區核心六區和平區和平區互聯網、云計算、高技術服務業河東區河東區大數據、人工智能、新能源、生物醫藥、高技術服務業河西區河西區人工智能、互聯網

37、、設計產業、高技術服務業南開區南開區生物醫藥、云計算、高技術服務業河北區河北區數字創意、人工智能、云計算、大數據紅橋區紅橋區數字創意、檢驗檢測認證服務、大數據環城四區環城四區東麗區東麗區生物醫藥、新材料、裝備制造、汽車、新一代信息技術西青區西青區生物醫藥、汽車、人工智能、5G、新一代信息技術津南區津南區先進裝備制造、生物醫藥、新能源新材料、節能環保、新一代信息技術北辰區北辰區機電、現代醫藥、新能源、裝備制造遠郊區遠郊區武清區武清區電子信息、汽車零部件、生物醫藥、新材料、裝備制造、電動車行業、紡織服裝和食品飲料寶坻區寶坻區輕工、汽車、先進鋼鐵材料、新型建筑材料靜海區靜海區動力及氫燃料電池、資源循

38、環利用、食品加工、制造業、服裝紡織、生物制藥寧河區寧河區冶金、食品、化工、機械加工制造、輕工薊州區薊州區綠色工業、裝備制造、新材料、文化旅游資料來源：聯合資信根據公開資料整理研究報告122天津市各區財政實力及政府債務情況天津市各區財政實力及政府債務情況天津市各區財政實力分化明顯，其中濱海新區綜合財力相對其他區域較強。天津市各區財政實力分化明顯，其中濱海新區綜合財力相對其他區域較強。2021年年，天津市大部分區一般公共預算收入均有不同程度的增長天津市大部分區一般公共預算收入均有不同程度的增長，但紅橋區和寧河區同比有但紅橋區和寧河區同比有所下降所下降，財政收入增長壓力較大財政收入增長壓力較大。同期

39、同期，天津市各區財政自給率水平相差較為明顯天津市各區財政自給率水平相差較為明顯，寶寶坻區坻區、津南區和薊州區財政自給能力位列天津市各區中后三位津南區和薊州區財政自給能力位列天津市各區中后三位，財政財政自給能力較弱自給能力較弱。天天津市地方政府債務主要集中在市本級和濱海新區津市地方政府債務主要集中在市本級和濱海新區。各區政府債務余額中各區政府債務余額中，濱海新區債務濱海新區債務余額最大余額最大。（1）財政收入情況一般公共預算收入一般公共預算收入受經濟發展水平差異影響，天津市各區一般公共預算收入規模差距較大。其中，濱海新區一般公共預算收入規模較大，2021 年為 569.61 億元，遠超其他區域；

40、遠郊區規模相對較小，且分化明顯，除武清區外，其余各區一般預算收入均在 50.00 億元以下，武清區一般公共預算收入超過 90.00 億元，位列天津市內第二位；核心六區受區域職能定位、產業結構以及區域面積等因素影響，一般公共預算收入整體相對較小，均未超過56.00 億元；環城四區一般公共預算收入規模相對較大，均在 58.00 億元以上，其中西青區一般預算收入規模領先其余區域，位列天津市內第三位。從一般公共預算收入增速看，天津市各區一般公共預算收入增速差異較大。2021年，除紅橋區和寧河區外，其他區一般公共預算收入增速均為正。其中，南開區、和平區、武清區和河北區一般公共預算收入增速均在 16.00

41、%以上，位列全市前四位。注：濱海新區20192021年一般公共預算收入分別為502.68億元和515.49億元和569.61億元；20192021年，濱海新區一般公共預算收入增速分別為8.40%、2.50%和10.50%。資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 520192021 年天津市各區一般公共預算收入及增長率情況從一般公共預算收入結構來看，2021 年，天津市各區稅收收入占一般公共預算收入研究報告13的比重差異較大，其中薊州區和紅橋區低于 60.00%，靜海區為 63.30%，相對較低。津南區和寶坻區處于 65.00%70.00%之間。其他各區稅收收入占一般公共預算收入的比重均超 70.

42、00%，其中濱海新區、河西區、和平區、河北區和河東區處于 85.00%90.00%之間?？傮w看，天津市各區一般公共預算收入穩定性尚可。注：20192021 年，濱海新區稅收收入分別為 444.48 億元、452.75 億元和 502.40 億元，占一般公共預算收入的比重分別為 88.42%、87.83%和 88.20%。資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 620192021 年天津市各區稅收收入及占比情況財政自給率財政自給率財政自給率方面，2021 年，和平區、河西區、東麗區和西青區財政自給率在 70.00%以上，財政自給能力較強；多數區的財政自給率在 40.00%70.00%之間，財政自給

43、能力尚可。津南區、寶坻區和薊州區排在全市后三位，財政自給率在 40.00%以下，其中，薊州區最低，為 19.47%，財政自給能力較弱。研究報告14注：20192021 年，濱海新區財政自給率分別為 63.54%、63.91%和 73.04%。資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 720192021 年天津市各區財政自給率情況政府性基金收入政府性基金收入政府性基金收入方面，受當地經濟發展水平及房地產市場行情等因素影響，天津市各區實現的政府性基金收入規模差別較大。由于天津市外環線內土地出讓收入納入市級財政，因此核心六區基本未實現政府性基金預算收入。2021 年，濱海新區政府性基金收入為 235.8

44、0 億元，位居全市首位；環城四區中的津南區和遠郊區中的武清區次之，規模分別為 91.89 億元和 82.00 億元。其他各區均小于 50.00 億元，其中南開區和河西區未披露政府性基金收入。從政府性基金收入增速看，2021 年，除濱海新區、西青區、北辰區、和平區、薊州區和河北區政府性基金收入增速為負，其余各區均實現了不同程度的正增長，其中津南區和河東區政府性基金收入增長率明顯高于其他各區。注：1部分區未披露政府性基金收入增長率，其增速以算術增長率計算得出；220192021 年，濱海新區政府性基金收入分別為 288.20億元、382.37 億元和 235.80 億元，2019 年濱海新區政府性

45、基金收入增長率為 35.88%，2020 年政府性基金收入增長率未披露，2021 年濱海新區政府性基金收入增長率為-38.33%。資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 820192021 年天津市各區政府性基金收入情況（2）債務情況從債務規模層面看，天津市地方政府債務主要集中在市本級和濱海新區，截至 2021年底，分別為 2309.3 億元和 1881.05 億元，合計占全市政府債務余額的 50.00%以上；其中濱海新區政府債務余額約占天津市政府債務余額的 24.00%。核心六區政府債務余額規模相對較??；2021 年環城四區政府債務余額增長明顯，四區政府債務余額合計增至1511.03 億元，其

46、中東麗區和津南區分別位居全市政府債務余額的第二、三位，規模分別為 607.69 億元和 449.06 億元；同期，遠郊區政府債務余額合計 1587.26 億元，其中靜海區政府債務余額較大，為 448.40 億元，遠郊區中其他各區債務余額處于 250.00 億元研究報告15至 330.00 億元之間。注：20192021 年，濱海新區地方政府債務余額分別為 1429.90 億元、1649.52 億元和 1881.05 億元資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 920192021 年底天津市各區政府債務余額情況（單位：億元）債務負擔方面，從已披露的數據來看，2021 年，除河北區、紅橋區和西青區外

47、，天津市其余各區政府負債率均較上年底有所增長，其中薊州區政府負債率增長較明顯，較上年底增加 29.01 個百分點。2021 年，天津市各區負債率中薊州區政府負債率最高（111.38%），其次為寧河區（89.35%）、東麗區（86.00%）、靜海區（76.86%）、紅橋區（68.57%）和寶坻區（68.28%），和平區負債率最低（4.29%），其余各區負債率在 10.00%42.00%之間。綜合來看，天津市薊州區、寧河區、東麗區、靜海區、紅橋區和寶坻區政府債務負擔較重，其余各區債務負擔部分呈加重趨勢，整體相對一般。研究報告16資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 1020192021 年底天津市

48、各區政府負債率情況債務指標方面，截至 2021 年底，天津市各區政府債務率相差較大；且由于 2020 年部分區財政收入數據披露不完整，致使債務率指標波動較大。根據現有數據計算政府債務率，各區中東麗區、靜海區和寧河區政府債務率較上年底大幅上升，上升幅度均在100.00個百分點以上，其中受政府專項債務增長影響，靜海區和寧河區增幅分別為211.70個和 248.31 個百分點，截至 2021 年底，東麗區和靜海區政府債務率已超過 400.00%，寧河區政府債務率已超過 500.00%。此外，寶坻區、北辰區和薊州區政府債務率較上年底有所上升，分別上升 80.25 個、58.55 個和 55.85 個百

49、分點；河北區、紅橋區和和西青區政府債務率較上年底小幅增長，分別上升 15.66 個、18.38 個和 1.04 個百分點，其他各區政府債務率較上年底均有所下降。綜合來看，環城四區和遠郊區債務率指標整體大于核心六區，濱海新區因其較大規模的財政收入相對拉低了其債務率水平。研究報告17注：1.20192021 年底，濱海新區地方債務債務率分別為 134.25%、145.31%和 202.49%；2.由于部分區未披露 2020 年上級補助收入數據，故此處部分區以 2019 年上級補助收入數據計算。由于部分區存在數據披露不完整，將造成債務率指標高估資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 112019202

50、1 年底天津市各區政府債務率情況三、天津市城投企業償債能力三、天津市城投企業償債能力1天津市城投企業概況天津市城投企業概況天津市高級別的發債城投企業集中在市本級和濱海新區。天津市高級別的發債城投企業集中在市本級和濱海新區。截至 2022 年 9 月底，天津市內有存續債券的城投企業共 35 家，其中市本級城投企業 5 家、區級城投企業 30 家。從區級發債城投企業數量看，濱海新區發債城投企業數量最多，為 11 家，其他各區發債主體在 13 家不等?？傮w看，市本級和濱海新區發債主體占比高。研究報告18注：上圖已剔除未披露信用級別的城投企業資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 12天津市有存續城投債

51、且有主體級別的城投企業分布情況（單位：家）從發債城投企業信用級別區域分布看，天津市發債城投企業中 AAA 主體共 5 家，集中在市本級（3 家）和濱海新區（2 家）；AA+級城投企業 18 家，占天津市發債城投企業的 51.43%，主要分布在濱海新區（7 家），AA 級城投企業 11 家，占天津市發債城投企業的 31.43%。信用級別較高的發債城投企業集中在天津市本級及濱海新區。從級別遷徙來看，2022 年 19 月，天津市發債城投企業主體信用級別無上調或下調變動。2天津市城投天津市城投企業企業償債能力償債能力分析分析天津市發債城投企業存量債務主要集中于濱海新區和市本級天津市發債城投企業存量債

52、務主要集中于濱海新區和市本級。市本級和濱海新區的市本級和濱海新區的城投企業未來集中兌付壓力城投企業未來集中兌付壓力較較大大，但考慮到其再融資情況在天津市內相對較好但考慮到其再融資情況在天津市內相對較好，能對即能對即期債務償付提供一定支持。凈融資額方面，期債務償付提供一定支持。凈融資額方面，2021 年，除市本級呈凈流入外，其余地區年，除市本級呈凈流入外，其余地區凈融資額均為負。凈融資額均為負。從發債城投企業存量債務余額來看，截至 2021 年底，天津市發債城投企業全部債務余額合計 10838.78 億元，主要集中于濱海新區和市本級。其中，市本級發債城投企業全部債務余額最高，為 4697.47

53、億元，占天津市發債城投企業全部債務余額的 43.34%。濱海新區發債城投企業全部債務余額為 3510.42 億元，占天津市發債城投企業全部債務余額的 32.39%。寶坻區、靜海區、寧河區和西青區發債城投企業的全部債務余額均在200.00 億元以下。資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 13天津市市本級及各區發債城投企業全部債務余額情況（單位：億元）研究報告19從發債城投企業債務負擔來看，20172021 年末，除寶坻區、濱海新區和靜海區發債城投企業資產負債率波動增長外，其余各區及市本級發債城投企業資產負債率均波動下降。20172021 年末，寶坻區、東麗區、寧河區和西青區發債城投企業全部債務資

54、本化比率持續下降；北辰區、濱海新區、薊州區、津南區、市本級和武清區發債城投企業全部債務資本化比率波動下降；靜海區發債城投企業全部債務資本化比率波動增長。具體來看，截至 2021 年底，除薊州區、靜海區和西青區外，市本級及各區發債城投企業資產負債率均在 60.00%以上；北辰區、濱海新區、津南區、武清區和市本級全部債務資本化比率均在 50.00%以上，債務負擔相對較重。注：市本級及各區發債城投企業資產負債率=市本級及各區發債城投企業負債之和市本級及各區發債城投企業資產之和 100%資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 14天津市市本級及各區發債城投企業資產負債率變化情況研究報告20注：1.全部債

55、務統計口徑為短期借款+應付票據+一年內到期的非流動負債+其他流動負債+長期借款+應付債券；2.市本級及各區發債城投企業全部債務資本化比率=市本級及各區發債城投企業全部債務之和市本級及各區發債城投企業全部債務之和+市本級及各區發債城投企業權益之和 100%資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 15天津市市本級及各區發債城投企業全部債務資本化比率變化情況從天津市市本級及各區發債城投企業存續債券期限結構看，市本級和濱海新區的城投企業未來集中兌付壓力較大，但考慮到其再融資情況在天津市內相對較好，能對即期債務償付提供一定支持，其他區屬發債城投企業到期債券規模相對較小。從 1 年內到期的存量債券余額看，市

56、本級發債城投企業1年內到期的存量債券余額規模最大，為937.60億元；濱海新區發債城投企業緊隨其后，1 年內到期的存量債券余額為 588.40 億元，其余各區發債城投企業 1 年內到期的存量債券余額規模較小，薊州區發債城投企業無 1 年內到期的存量債券。從 13 年內到期的存量債券余額看，市本級、濱海新區和武清區發債城投企業 13 年內到期的存量債券余額規模大，其余各區發債城投企業 13 年內到期的存量債券余額規模較小。研究報告21注：到期債券規模包含回售行權部分；債券期限結構采用截至 2022 年 12 月初存量債券的余額計算資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 16天津市市本級及各區發債城

57、投企業債券期限結構（單位：億元）從天津市市本級及各區發債城投企業現金類資產對短期債務的覆蓋情況來看，20172021 年末，濱海新區、東麗區、津南區、靜海區和市本級發債城投企業的現金短期債務比持續低于 0.50 倍，現金類資產對短期債務的覆蓋程度較低。具體看，截至 2021 年底，除北辰區和寧河區發債城投企業現金短期債務比分別為 0.83 倍和 0.93 倍以外，其余各區和市本級發債城投企業現金短期債務比均在 0.50 倍以下。注：市本級及各區發債城投企業現金短期債務比=市本級及各區發債城投企業現金類資產之和市本級及各區發債城投企業短期債務之和 100%資料來源：聯合資信根據公開資料整理圖 1

58、7天津市市本級及各區發債城投企業現金短期債務比情況（單位：倍）從天津市發債城投企業對外融資情況來看，考慮到政府注資和往來拆借等行為可能對城投企業融資活動現金流入及流出產生擾動影響，本報告利用“取得借款收到的現金研究報告22+發行債券收到的現金”來表示城投企業從金融機構及債券市場進行融資形成的現金流入，利用“償還債務支付的現金”來表示城投企業償還剛性債務形成的現金流出，更為直觀地體現了城投企業自身融資能力以及金融機構及債券市場對城投企業的認可度。20192021 年，天津市發債城投企業“取得借款收到的現金+發行債券收到的現金”呈現波動增長的態勢，年均復合增長 3.20%。具體來看，寶坻區、濱海新

59、區、東麗區、津南區和寧河區發債城投企業“取得借款收到的現金+發行債券收到的現金”波動下降。其中 2021 年寶坻區、濱海新區、東麗區、津南區和寧河區發債城投企業“取得借款收到的現金+發行債券收到的現金”金額占天津市發債城投企業“取得借款收到的現金+發行債券收到的現金”總額的 37.62%。20192021 年，薊州區和西青區發債城投企業“取得借款收到的現金+發行債券收到的現金”呈快速下降趨勢，2021 年凈融資額均為凈流出。20192021 年，北辰區、靜海區和武清區發債城投企業“取得借款收到的現金+發行債券收到的現金”波動增長；市本級發債城投企業“取得借款收到的現金+發行債券收到的現金”持續

60、增長。20192021 年，天津市發債城投企業“償還債務支付的現金”波動增長，年均復合增長 9.93%。具體來看，北辰區、靜海區和市本級發債城投企業“償還債務支付的現金”持續增長。其中，2021 年市本級出現較大幅度增長，支付的現金規模占天津市發債城投企業“償還債務支付的現金”總額的 42.94%，市本級發債城投企業的凈融資額持續為正。20192021 年，濱海新區、薊州區和武清區發債城投企業“償還債務支付的現金”波動增長；寶坻區、東麗區、津南區和寧河區發債城投企業“償還債務支付的現金”波動下降；西青區發債城投企業“償還債務支付的現金”持續下降。凈融資額方面，2021年，除市本級呈凈流入外，其

61、余地區凈融資額均為負。2022 年 16 月，天津市發債城投企業凈融資額有所改善，大部分區域凈融資額由負轉正，融資情況有所好轉。具體看，寶坻區、北辰區、薊州區、津南區、寧河區和武清區發債城投企業凈融資額均實現了由負轉正。其中武清區、北辰區、薊州區和寧河區改善較為明顯，2022 年上半年分別凈流入 57.16 億元、10.97 億元、9.80 億元和 6.03 億元。同期，市本級發債城投企業凈融資額保持較大規模凈流入，規模達 154.59 億元；濱海新區凈融資額雖為凈流出，但規模有所收窄。表 7天津市發債城投企業凈融資額情況（單位：億元）區區劃劃2019 年年2020 年年2021 年年2022

62、 年年 16 月月取得借款取得借款收到的現收到的現金金+發行發行債券收到債券收到的現金的現金償還債務償還債務支付的現支付的現金金凈融資凈融資額額取得借款取得借款收到的現收到的現金金+發行發行債券收到債券收到的現金的現金償還債務償還債務支付的現支付的現金金凈融資凈融資額額取得借款取得借款收到的現收到的現金金+發行債發行債券收到的券收到的現金現金償還債務償還債務支付的現支付的現金金凈融資額凈融資額取得借款取得借款收到的現收到的現金金+發行發行債券收到債券收到的現金的現金償還債務償還債務支付的現支付的現金金凈融資凈融資額額寶坻寶坻區區37.5164.82-27.3124.2647.43-23.173

63、4.2751.19-16.9213.1310.802.33北辰北辰區區78.0569.558.51127.2683.6343.62104.59118.68-研究報告23濱海濱海新區新區1332.901293.3839.521500.591522.11-21.531198.441294.64-96.20594.39603.87-9.48東麗東麗區區285.18354.09-68.91340.50396.87-56.37170.44303.75-133.3040.8969.27-28.38薊州薊州區區190.97233.97-43.00177.23172.744.4985.50241.34-155

64、.8359.8650.069.80津南津南區區164.86171.09-6.23184.01198.28-14.2787.36144.50-57.1461.1858.792.39靜海靜海區區29.6332.90-3.2771.0645.9825.0860.7581.59-20.8513.8228.13-14.31寧河寧河區區62.0099.36-37.3776.5350.9325.6038.7191.42-52.7124.9018.886.03市本市本級級1386.711116.68270.031986.201842.29143.922066.281966.5899.701541.801387

65、.21154.59武清武清區區136.10162.83-26.73336.89224.41112.48169.33207.34-38.01158.32101.1657.16西青西青區區112.59191.57-78.9898.30140.06-41.7648.7579.24-30.4916.8232.45-15.63總計總計3816.503790.2526.254922.814724.73198.094064.414580.28-515.872572.282396.82175.47注：1.凈融資額=取得借款收到的現金+發行債券收到的現金-償還債務支付的現金；2.尾差系四舍五入所致資料來源：聯合

66、資信根據公開資料整理3天津市各區天津市各區財政收入對發債城投企業債務的財政收入對發債城投企業債務的支持支持保障能力保障能力天津市各區以及市本級的發債城投企業全部債務規模差異較大天津市各區以及市本級的發債城投企業全部債務規模差異較大，市本級和濱海新區市本級和濱海新區發債城投企業全部債務規模整體高于環城四區及遠郊區發債城投企業全部債務規模整體高于環城四區及遠郊區，地方綜合財力對地方綜合財力對“發債城投企發債城投企業全部債務業全部債務+地方政府債務地方政府債務”保障能力偏弱的區域集中在東麗區、北辰區、靜海區、寧保障能力偏弱的區域集中在東麗區、北辰區、靜海區、寧河區、薊州區和濱海新區。河區、薊州區和濱

67、海新區。城投企業作為地方基礎設施尤其是公益性或準公益性項目的投融資及建設運營主體，日常經營以及債務償還對地方政府有很強的依賴，本報告通過各區財政收入對地區不完全統計債務的支持保障能力來反映本級地方政府對轄區內城投企業債務的支持保障能力。從天津市發債城投企業全部債務規?？?，由于天津市發債企業主要分布在市本級及濱海新區，因此，市本級和濱海新區發債城投企業有息債務規模整體高于環城四區及遠郊區。其中，市本級發債城投企業全部債務規模最大，截至 2021 年底達 4697.47 億元；濱海新區的發債城投企業全部債務規模緊隨其后，為 3510.42 億元；東麗區和武清區雖發債城投企業不多，但存量全部債務均在

68、 500.00 億元以上；其他各區發債城投企業數量少且規模相對較小。從“發債城投企業全部債務+地方政府債務”規?？?，市本級及濱海新區整體高于其他各區。截至 2021 年底，市本級“發債城投企業全部債務+地方政府債務”規模最大，濱海新區位列其后，東麗區“發債城投企業全部債務+地方政府債務”超過 1100.00 億元，西青區和寧河區“發債城投企業全部債務+地方政府債務”規模相對較小，未超過 400.00億元。研究報告24表 82021 年天津市發債城投企業“發債城投企業全部債務+地方政府債務”指標（單位：億元）注：由于部分地區 2021 年 GDP 數據未獲取，（發債城投企業全部債務+地方政府債務

69、）/GDP 指標無法計算，以“/”表示資料來源：聯合資信根據公開資料整理從各區債務負擔來看，截至 2021 年底，薊州區、東麗區、寧河區和寶坻區債務負擔較重，西青區債務負擔尚可。從各區政府財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的保障能力來看，地方一般公共預算收入對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”保障能力相對較弱的地區為東麗區、津南區、寶坻區、靜海區、寧河區和薊州區。政府性基金收入對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”保障能力相對較弱的地區為靜海區、寧河區和薊州區。地方綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”保障能力相對較弱的地區為東麗區、北辰區、靜海區、寧河區、薊州區和濱

70、海新區。以城投企業1年內到期的存量債券余額占一般公共預算收入或政府性基金收入的比重來衡量一般公共預算收入或政府性基金收入對到期債券的保障能力，濱海新區、津南區、武清區和市本級發債城投企業 1 年內到期的存量債券余額占 2021 年一般公共預算收入的比重均高于 100%，北辰區、濱海新區、武清區和市本級發債城投企業 1 年內到期的存量債券余額占 2021 年政府性基金收入的比重均高于 150%，上述區域城投企業面臨一定的集中兌付壓力。研究報告25注：薊州區無一年內到期的存量債券余額；到期債券包含回售行權部分；債券期限結構采用截至 2022 年 12 月初存量債券的余額計算資料來源：聯合資信根據公

71、開資料整理圖 18天津市市本級及各區發債城投企業一年內到期的存量債券余額占 2021 年一般公共預算收入及政府性基金收入比重研究報告26免責聲明免責聲明本研究報告著作權為聯合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯合資信”）所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“聯合資信評估股份有限公司”，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本研究報告的，聯合資信將保留向其追究法律責任的權利。本研究報告中的信息均來源于公開資料，聯合資信對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本研究報告所載的資料、意見及推測僅反映聯合資信于發布本研究報告當期的判斷，僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本研究報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。聯合資信對使用本研究報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。