傳媒行業：數字經濟吹響號角看好全年復蘇主線-230312（21頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行業業 研研 究究 行行業業周周報報 證券研究報告證券研究報告 industryId 傳媒行業傳媒行業 推薦推薦 (維持維持 ）重點公司重點公司 重點公司重點公司 EPS（元）（元）評級評級 22E 23E 愷英網絡 0.68 0.82 增持 三七互娛 1.49 1.71 增持 吉比特 19.51 23.11 增持 寶通科技-0.81 1.22 增持 芒果超媒 0.97 1.31 買入 分眾傳媒 0.19 0.33 增持 完美世界 0.73 0.93 增持 來源：興業證券經濟與金融研究院 relatedRepor

2、t 相關報告相關報告【興 證 傳 媒】每 周 一 報20230305：數字中國指引行業向好，文化國企價值創造可期2023-03-05【興 證 傳 媒】每 周 一 報20230225：行業龍頭打響第一槍，挖掘補漲標的預期差2023-02-25【興 證 傳 媒】每 周 一 報20230219：產業年會重估游戲價值，風向轉好板塊持續回暖2023-02-19 emailAuthor 分析師：李陽 S0190518080004 楊尚東 S0190521030003 sAuthor 投資要點投資要點 summary 2023年 3月 6日至 3月 12日申萬傳媒行業下跌 2.88%，表現強于滬深300（-

3、3.96%），弱于創業板（-2.15%）。子板塊中，漲幅居前的是電商產業鏈板塊、影視板塊、院線板塊、教育出版板塊和 2B 板塊；跌幅居前的是數字閱讀板塊、新聞網站板塊、廣告營銷板塊、圖片板塊和游戲板塊。SW 傳媒中漲幅居前的是上海電影、華誼兄弟、值得買、唐德影視和姚記科技；跌幅居前的是貴廣網絡、奧飛娛樂、天娛數科、三七互娛和昆侖萬維。重點數據跟蹤：重點數據跟蹤：1）2023 年 3 月 6 日-3 月 12 日無新游戲版號獲批。2022年 4月至 2023年 3月 12日，吉比特、騰訊、網易和三七互娛過審數量分別是 12 款、11 款、8 款和 7 款，愷英網絡和世紀華通各 6 款，4399、

4、完美世界游戲過審數量各 5 款，暢游過審數量為 3 款。2）從綜藝來看，2023年3月6日至3月12日，芒果TV整體表現優秀，占市場頭部地位。芒果 TV 本周進入 TOP50 共有綜藝 9 部，大偵探第 8 季周末排名第 4左右；騰訊視頻本周主要綜藝 4 部，半 n 熟戀人第 2 季周末排名第 1左右；愛奇藝本周主要綜藝 2 部，種地吧周末排名第 3 左右；優酷視頻本周主要綜藝 1部。3）從劇集來看，2023年 3月 6日至 3月 12日，騰訊視頻表現優秀，有 8 部劇集進入 TOP20，愛奇藝有 7 部劇集進入TOP20，優酷有 4部劇集進入 TOP20，芒果 TV 有 3部劇集進入 TOP

5、20。投資建議：投資建議：在當前大力建設數字中國、推動國企價值創造、內容審核邊際放松、作品供給復蘇強勁的背景下，傳媒是兼具紅利與性價比的投資選擇，2023 年有望迎來顯著的估值提升與基本面改善。我們重點推薦三條主線：主線一：主線一：傳媒白馬標的，包括長視頻平臺芒果超媒芒果超媒、游戲板塊的愷英網絡愷英網絡、三七互娛三七互娛、吉比特吉比特等以及梯媒龍頭分眾傳媒分眾傳媒；主線二：主線二：看好國有文化企業，其中，國有廣電、出版等公司符合中國數字文化發展方向、同時具備較低估值與充沛現金流，板塊業績增長穩健，建議關注歌華有線歌華有線、浙數文化浙數文化、中國科傳中國科傳、中南傳媒中南傳媒、鳳凰傳媒鳳凰傳媒等

6、；主線三：主線三：“傳媒+”產業融合發展機遇，建議關注姚記姚記科技科技，推薦寶通科技、寶通科技、盛天網盛天網絡、絡、平治信息、平治信息、昆侖萬維昆侖萬維、中文在線中文在線等。1）2023 年游戲板塊游戲板塊將迎來估值和業績提升的戴維斯雙擊：2022 年 11月以來，游戲版號超預期下發，寬松趨勢得到持續驗證，未來發放數量有望持續提升；版號發放加速產品上線節奏，疊加消費復蘇推動ARPU 值提升，將上修板塊業績；AIGC 及 VR 技術為行業打開想象空間。推薦愷英網絡、三七互娛、吉比特愷英網絡、三七互娛、吉比特等；2）芒果超媒）芒果超媒作為稀缺 A 股傳媒平臺企業，內容制作與變現能力領先，作為國企平

7、臺，能夠前瞻、精準地把握文化政策導向，節目形式創新走在行業前沿。預計公司 2023 年優質作品數量明顯超越 2022 年，疊加消費拉動廣告主預期恢復，綜藝招商及會員收入有望再創佳績；3）推薦分眾傳媒分眾傳媒，公司持續發揮主觀能動性，優化核心點位、拓展客戶結構、出海加速推進，當前公司各項經營指標有序恢復和改善，高經營杠桿將為公司帶來更快的業績提升；4）看好國有文化企業，在推動國企價值創造的行動下，國有廣電、出版等公司符合中國數字文化發展方向、同時具備較低估值與充沛現金流，建議關注歌華有線歌華有線、浙數文化浙數文化、中國科傳中國科傳、中南傳媒中南傳媒和鳳凰傳媒鳳凰傳媒等；5）產業催化陸續出現，看好

8、“傳媒+”行業融合發展機會，建議關注傳媒+卡牌領域的姚記姚記科技科技，推薦傳媒+工業互聯網領域的寶通科技寶通科技，傳媒+社交領域的盛天網絡盛天網絡，傳媒+AIGC領域的平治信息、平治信息、昆侖萬維昆侖萬維和中文在線中文在線等。風險提示：政策監管趨嚴，游戲版號進展低于預期，影視劇播出效果低于預風險提示：政策監管趨嚴，游戲版號進展低于預期，影視劇播出效果低于預期，宏觀經濟波動期，宏觀經濟波動 title 數字經濟吹響號角，看好全年復蘇主線數字經濟吹響號角，看好全年復蘇主線 createTime1 2023 年年 03 月月 12 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息

9、披露和重要聲明 -2-行業周報行業周報 目目 錄錄 1、行業一周表現回顧及動態跟蹤.-3-2、投資觀點.-4-2.1、傳媒行業觀點.-4-2.2、傳媒重要子板塊及重點標的觀點.-6-3、傳媒重要數據跟蹤.-12-3.1、游戲版號及游戲產品表現跟蹤.-12-3.2、四大視頻網站綜藝數據周統計.-15-3.3、四大視頻網站劇集數據周統計.-17-3.4、分眾傳媒廣告投放情況抽樣統計.-19-4、傳媒大事件.-20-5、風險提示.-20-圖目錄圖目錄 圖 1、2023 年 3月 6日至 3 月 12日申萬傳媒在所有板塊中排名第 11.-4-圖 2、2019 年至 2023年 3月 12 日游戲版號發

10、放情況（單位：個）.-13-圖 3、2022 年至 2023年 3月 12 日游戲大廠版號獲得情況（單位：個）.-13-圖 4、暢銷榜前列游戲中三七互娛旗下產品排名情況.-14-圖 5、暢銷榜前列游戲中吉比特旗下產品排名情況.-14-圖 6、暢銷榜前列游戲中完美世界旗下產品排名情況.-14-圖 7、暢銷榜前列游戲中愷英網絡旗下產品排名情況.-14-圖 8、暢銷榜前列游戲中盛趣游戲下產品排名情況.-15-圖 9、暢銷榜前列游戲中點點互動旗下產品排名情況.-15-圖 10、暢銷榜前列游戲中姚記科技下產品排名情況.-15-圖 11、暢銷榜前列游戲中游族網絡旗下產品排名情況.-15-圖 12、分眾傳媒

11、 A1-A4某點位周度廣告主總數（單位：個）.-19-表目錄表目錄 表 1、2023年 3月 6日至 3月 12日申萬傳媒板塊漲跌幅前 5（股價/市值為 3月 10日最新數據，貨幣單位為所處市場貨幣）.-3-表 2、2023年 3月 6日至 3月 12日傳媒各子板塊公司漲幅情況（股價/市值為 3月10 日最新數據，貨幣單位為所處市場貨幣）.-3-表 3、2023年 3月 6日至 3月 12日骨朵綜藝全網 TOP50中芒果 TV正在播出的自制綜藝表現及招商情況.-16-表 4、2023 年 3 月 6 日至 3 月 12 日骨朵綜藝全網 TOP50 中優酷視頻正在播出的自制綜藝表現及招商情況.-

12、16-表 5、2023 年 3 月 6 日至 3 月 12 日骨朵綜藝全網 TOP50 中騰訊視頻正在播出的自制綜藝表現及招商情況.-16-表 6、2023 年 3 月 6 日至 3 月 12 日骨朵綜藝全網 TOP50 中愛奇藝正在播出的自制綜藝表現及招商情況.-17-資料來源：骨朵傳媒，愛奇藝，興業證券經濟與金融研究院整理.-17-表 7、2023 年 3 月 6 日至 3 月 12 日骨朵劇集全網 TOP20 中愛奇藝正在播出的劇集表現及招商情況.-17-表 8、2023 年 3 月 6 日至 3 月 12 日骨朵劇集全網 TOP20 中騰訊視頻正在播出的劇集表現及招商情況.-18-表

13、9、2023 年 3 月 6 日至 3 月 12 日骨朵劇集全網 TOP20 中優酷視頻正在播出的劇集表現及招商情況.-18-表 10、2023 年 3 月 6 日至 3 月 12 日骨朵劇集全網 TOP20 中芒果 TV 正在播出的劇集表現及招商情況.-18-表 11、A1-A4一輪廣告期間播出條數前五的廣告主.-20-rRnMWW9YeUeUoWcVyX7N9R8OsQpPnPsRkPpPtQkPpOmPbRnMpPxNnNzQMYmNtR 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -3-行業周報行業周報 報告正文報告正文 1、行業一周表現回顧及動態跟蹤

14、、行業一周表現回顧及動態跟蹤 2023 年 3 月 6 日至 3 月 12 日申萬傳媒行業下跌 2.88%，表現強于滬深 300（-3.96%），弱于創業板（-2.15%）。子板塊中，漲幅居前的是電商產業鏈板塊、影視板塊、院線板塊、教育出版板塊和 2B 板塊；跌幅居前的是數字閱讀板塊、新聞網站板塊、廣告營銷板塊、圖片板塊和游戲板塊。SW 傳媒中漲幅居前的是上海電影、華誼兄弟、值得買、唐德影視和姚記科技；跌幅居前的是貴廣網絡、奧飛娛樂、天娛數科、三七互娛和昆侖萬維。表表 1、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日申萬傳媒板塊漲跌幅前日申萬傳媒板塊漲跌幅前 5（股價（股價/市值

15、為市值為 3 月月 10 日最新數據，貨幣單位為日最新數據，貨幣單位為所處市場貨幣）所處市場貨幣）傳媒傳媒 滬深滬深 300 創業板指創業板指 指數漲跌幅指數漲跌幅-2.88%-3.96%-2.15%漲幅前五漲幅前五 漲跌幅漲跌幅 股價（元）股價（元）市值（億元）市值（億元）跌幅前五跌幅前五 漲跌幅漲跌幅 股價（元）股價（元）市值（億元）市值（億元）上海電影 26.73%13.18 59.07 貴廣網絡-8.86%13.48 162.53 華誼兄弟 16.73%2.93 81.29 奧飛娛樂-8.33%5.28 78.08 值得買 13.62%39.30 52.26 天娛數科-8.01%5.6

16、3 93.15 唐德影視 11.64%7.96 32.56 三七互娛-7.89%21.83 484.16 姚記科技 11.51%19.08 78.33 昆侖萬維-7.76%23.18 275.43 資料來源：IFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 2、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日傳媒各子板塊公司漲幅情況（股價日傳媒各子板塊公司漲幅情況（股價/市值為市值為 3 月月 10 日最新數據，貨幣單日最新數據，貨幣單位為所處市場貨幣）位為所處市場貨幣）子板塊子板塊 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 周漲跌幅周漲跌幅 股價（元）股價（元）市值（億元）市值（億元）游戲

17、板塊 300494.SZ 盛天網絡 3.25%17.78 48.30 游戲板塊 300031.SZ 寶通科技 0.95%15.93 65.63 游戲板塊 002558.SZ 巨人網絡-4.49%10.21 204.70 游戲板塊 603444.SH 吉比特-4.89%357.61 257.00 游戲板塊 002425.SZ 凱撒文化-5.39%5.44 52.04 游戲板塊 002602.SZ 世紀華通-5.59%4.22 314.50 游戲板塊 002174.SZ 游族網絡-6.07%10.99 100.65 游戲板塊 002624.SZ 完美世界-6.63%13.95 270.63 游戲板

18、塊 002517.SZ 愷英網絡-7.27%8.55 184.04 游戲板塊 300418.SZ 昆侖萬維-7.76%23.18 275.43 游戲板塊 002555.SZ 三七互娛-7.89%21.83 484.16 新媒體平臺 300770.SZ 新媒股份-0.87%42.33 97.81 新媒體平臺 300413.SZ 芒果超媒-2.20%35.11 656.81 廣告營銷 002027.SZ 分眾傳媒-5.95%6.32 912.75 2B板塊 300058.SZ 藍色光標 2.49%6.17 153.70 2B板塊 300766.SZ 每日互動-0.80%14.83 59.33 數字

19、閱讀 603533.SH 掌閱科技-3.52%18.64 81.81 數字閱讀 00772.HK 閱文集團-11.04%33.05 335.54 大眾出版 300788.SZ 中信出版 1.24%23.72 45.10 大眾出版 603096.SH 新經典-0.98%21.17 34.40 院線板塊 601595.SH 上海電影 26.73%13.18 59.07 院線板塊 603103.SH 橫店影視-0.63%14.18 89.93 院線板塊 600977.SH 中國電影-0.72%12.49 233.19 院線板塊 002739.SZ 萬達電影-2.75%13.09 285.28 影視板

20、塊 300027.SZ 華誼兄弟 16.73%2.93 81.29 影視板塊 300133.SZ 華策影視 2.97%5.90 112.16 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -4-行業周報行業周報 影視板塊 300251.SZ 光線傳媒-1.55%7.62 223.54 圖片 000681.SZ 視覺中國-5.45%15.45 108.24 教育出版 601098.SH 中南傳媒 4.54%10.82 194.33 教育出版 600757.SH 長江傳媒 1.48%6.16 74.76 教育出版 601019.SH 山東出版 0.58%6.93 1

21、44.62 教育出版 601928.SH 鳳凰傳媒 0.00%8.95 227.77 教育出版 600229.SH 城市傳媒-0.54%7.39 49.60 新聞網站 603888.SH 新華網-6.30%21.26 110.35 新聞網站 603000.SH 人民網-6.40%17.70 195.71 網紅產業鏈 603721.SH 中廣天擇 1.25%17.82 23.17 網紅產業鏈 300051.SZ 三五互聯 1.22%12.49 45.68 網紅產業鏈 603598.SH 引力傳媒-1.10%9.86 26.41 網紅產業鏈 002291.SZ 遙望科技-1.14%13.91 12

22、6.76 網紅產業鏈 300603.SZ 立昂技術-6.86%12.50 44.74 電商產業鏈 300785.SZ 值得買 13.62%39.30 52.26 電商產業鏈 300792.SZ 壹網壹創 2.40%31.97 76.27 廣電 600831.SH 廣電網絡-0.31%6.37 45.26 廣電 000156.SZ 華數傳媒-0.48%8.23 152.50 廣電 000917.SZ 電廣傳媒-2.25%5.64 79.95 廣電 600637.SH 東方明珠-2.33%7.13 243.45 廣電 600996.SH 貴廣網絡-8.86%13.48 162.53 資料來源：IF

23、inD，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 1、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日申萬傳媒在所有板塊中排名第日申萬傳媒在所有板塊中排名第 11 資料來源：IFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 2、投資觀點、投資觀點 2.12.1、傳媒行業觀點、傳媒行業觀點 傳媒板塊行情改善趨勢明顯，傳媒板塊行情改善趨勢明顯，板塊紅利與性價比凸顯。數字經濟暖風頻吹，板塊紅利與性價比凸顯。數字經濟暖風頻吹，2022 年 12 月起，政策及官媒多次強調數字經濟對經濟轉型升級、提升國際競爭力的重要意義。2023 年 2 月 27 日，中央政府數字中國建設整體布局規劃強調了建設數字中國的重要

24、性，提出到 2025 年數字中國建設取得重要進展，2035年數字中國建設取得重大成就的宏偉規劃。2023年 3月 7日，國務院機構改革方案提出組建國家數據局，負責協調推進數據基礎制度建設，統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等。國企價值創造可期國企價值創造可期，2023年 3月 3日，國務-2.88%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%環保通信電力設備醫藥生物計算機國防軍工電子公用事業交通運輸建筑裝飾傳媒社會服務機械設備石油石化有色金屬紡織服飾農林牧漁綜合基礎化工鋼鐵銀行煤炭商貿零售食品飲料房地產輕工制造美容護理家用電器非銀金融汽車建筑材料 請務必閱讀正文之后的信息披

25、露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -5-行業周報行業周報 院國資委對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署，明確做強做優做大國有資本和國有企業的根本目標，扎實推動企業高質量發展，加快建成世界一流企業。行業風向全面向好，預計未來政策將持續護航發展，傳媒行業作為主要陣地將顯著受益，國有文化企業有望成為價值創造重要主體。此外，在全面注冊制實施的大背景下，深交所明確了創業板未盈利企業上市細則，寬松了先進制造、互聯網、大數據、云計算、人工智能、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業企業上市標準，未來或為優質傳媒企業擴展融資渠道?？傮w而言，在當前大力建設數字中國、推動國企價

26、值創造、內容審核邊際放松、作品供給復蘇強勁的背景下，傳媒是兼具紅利與性價比的投資選擇，傳媒公司 2023 年有望迎來顯著的估值提升與基本面改善。我們重點推薦三條主線：主線一：主線一：傳媒白馬標的，包括游戲板塊的愷英網絡愷英網絡、三七互娛三七互娛、吉比特吉比特等；長視頻平臺芒果超媒芒果超媒以及梯媒龍頭分眾傳媒分眾傳媒；主線二：主線二：看好國有文化企業，在推動國企價值創造行動下，國有廣電、出版等公司符合中國數字文化發展方向、同時具備較低估值與充沛現金流，建議關注歌華有線、浙數文化、中國科傳、中南傳媒歌華有線、浙數文化、中國科傳、中南傳媒、鳳凰傳媒鳳凰傳媒等；主主線三：線三：“傳媒+”產業融合發展機

27、遇，建議關注姚記姚記科技科技，推薦寶通科技寶通科技、盛天盛天網絡網絡、平治信息平治信息、昆侖萬維昆侖萬維、中文在線等中文在線等。建議投資者把握以下投資機會：1）游戲板塊：游戲行業風向已變，）游戲板塊：游戲行業風向已變，創新技術創新技術打開想象空間。打開想象空間。當前當前游戲正向價游戲正向價值正逐漸得到重視與認可值正逐漸得到重視與認可，游戲工委主任委員張毅君表示，應多層次多維度發掘游戲正向社會價值，為社會主義文化強國建設和數字經濟發展戰略的實施作出獨特貢獻。版號發放陸續加速產品上線節奏，版號發放陸續加速產品上線節奏，截至 2 月 10 日，2023 年版號獲批數量已達 2022 年的三分之一，此

28、前過審的賽爾計劃 黎明覺醒：生機 大話西游：歸來等游戲已陸續上線，2023 年游戲市場內容供給顯著反彈，后續三國志戰棋版 以閃亮之名等大作值得期待。玩家玩家付費付費 ARPU 值有望值有望提升提升，國產自研游戲逐漸向精品化方向深入，疊加消費復蘇趨勢，玩家對于優質產品的付費 ARPU有望提升。游戲出海大步邁進，游戲出海大步邁進，游戲企業加快開發符合中華文化內涵特質的自主游戲，將優秀游戲向海外輸出。創新技術打開想象空間創新技術打開想象空間，中宣部出版局副局長楊芳表示將重點推動虛擬現實、感知交互、游戲引擎、動作捕捉等網絡游戲底層技術創新突破，推動元宇宙、數字孿生、云游戲等新業態拓展應用；當前 VR

29、硬件端發展和內容端的需求量提升，A 股上市游戲公司紛紛結合各自的游戲特色，布局 VR 游戲；AIGC 技術的應用有望為游戲制作帶來顯著的降本增效。我們認為，版號加速發放、精品大作上線、玩家 ARPU提升、出海大步邁進有望顯著上修游戲公司業績；政策風向轉變及創新底層技術的突破或將帶來估值修復，游戲板塊將迎來估值和業績提升的戴維斯雙擊。優質游戲上市公司勝率和回報較高，疊加元宇宙催生新的產業機遇，推薦愷英網絡、三七互娛、愷英網絡、三七互娛、吉比特吉比特等。2）推薦芒果超媒芒果超媒，作為稀缺 A 股傳媒平臺企業，內容制作與變現能力領先，作為國企平臺，能夠前瞻、精準地把握文化政策導向，節目形式創新走在行

30、業前沿。2023 年公司優質作品數量明顯超越 2022 年，疊加消費拉動廣告主預期恢復，綜 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -6-行業周報行業周報 藝招商及會員收入有望再創佳績。3）推薦分眾傳媒分眾傳媒，疫情放開后廣告市場迎來投放需求的釋放。作為梯媒龍頭，公司將顯著受益于疫情放開后廣告需求的復蘇，高經營杠桿將為公司帶來更快的業績提升。當前公司各項經營指標有序恢復和改善，公司持續發揮主觀能動性，優化核心點位、拓展客戶結構、出海加速推進，我們看好公司長期價值。4）看好國有文化企業看好國有文化企業：2023年 1月 12日，國務院國資委召開地方國資委負責

31、人會議，強調要著力推動提質增效穩增長，著力抓好新一輪國企改革深化提升行動，不斷提高國有企業核心競爭力和增強核心功能。2023年 3月 3日，國務院國資委對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署，國資委黨委書記、主任張玉卓強調，要牢牢把握做強做優做大國有資本和國有企業這一根本目標，用好提升核心競爭力和增強核心功能這兩個途徑，以價值創造為關鍵抓手，扎實推動企業高質量發展，加快建成世界一流企業。在傳媒領域國有廣電、出版等公司既符合中國數字文化發展方向、同時具備較低估值與充沛現金流，板塊業績增長穩健，建議關注歌華有線、浙數文化、中國科傳、中南傳媒歌華有線、浙數文化、中國科傳、中南傳媒、鳳

32、凰傳媒鳳凰傳媒等。5）“傳媒傳媒+”：產業：產業催化陸續出現催化陸續出現，看好，看好“傳媒傳媒+”行業融合發展機會。行業融合發展機會。傳媒傳媒+卡卡牌：牌：建議關注姚記姚記科技科技，2022 年初公司入股國內頭部卡牌交易平臺卡淘和卡牌發行商 DAKA 文化，在球星卡破圈、姚記科技集團資源支持以及卡淘平臺的更新迭代下，卡淘用戶數、銷售量和二級交易額增長迅猛。公司已獲得任天堂寶可夢卡牌 IP 代理，有望增厚 2023 年業績；傳媒傳媒+工業互聯網：工業互聯網：作為當前政策鼓勵的重點方向，工業互聯網連續 5 年被寫入政府工作報告，具有廣闊的發展空間，推薦寶通科技寶通科技，其在游戲和輸送帶領域的優勢穩

33、固，并積極探索 VR、無人輸送、數字孿生等前沿技術，致力于傳統業務的智能化轉型，在智慧礦山領域率先打響工業元宇宙“發令槍”；傳媒傳媒+社交：社交：隨著電競被國際認可為體育賽事，產業鏈中的重要一環“游戲陪玩”近年來發展加速，且行業規范逐漸完善，2023年 1月，游戲陪玩的商業、就業等方面的價值受到央媒肯定，未來有望持續快速、良性發展，推薦盛天網絡盛天網絡，公司旗下游戲社交產品“帶帶電競”在多個應用市場垂直品類排名第一，未來更多社交功能持續開發，前景廣闊；傳媒傳媒+AICG：根據SensorTower，ChatGPT 推出 2 個月即月活過億，為 AIGC的發展帶來信心，騰訊、華為、阿里、京東、百

34、度等頭部廠商陸續入局；以內容供給為主體的傳媒行業將成為 AIGC 的核心試驗田，推薦平治信息、昆侖萬維平治信息、昆侖萬維和中文在線中文在線。2.22.2、傳媒重要子板塊及重點標的觀點、傳媒重要子板塊及重點標的觀點 游戲板塊：版號超預期強化行業拐點，游戲游戲板塊：版號超預期強化行業拐點，游戲 2023 年有望戴維斯雙擊。年有望戴維斯雙擊。2022 年 11月以來，版號發放節奏加快已得到驗證，截至 2 月 10 日，2023 年版號獲批數量已達 2022年的三分之一，多款游戲獲版號速度超預期。繼 2022年 11月人民網官方發文強調游戲產業價值應予重視和深度挖掘、證券日報發文強調游戲出海是進 請務

35、必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -7-行業周報行業周報 擊而非逃避之后，2023年 2月中宣部領導在中國游戲產業年會上宣布將啟動“網絡游戲正能量引領計劃”，遴選精品佳作，給予扶持獎勵，讓中國游戲這塊“金字招牌”綻放新光彩。當前，游戲板塊風向“轉向”趨勢明顯，板塊最大的壓制因素正逐步解除，重振行業發展信心，資金關注度顯著提升。VR 硬件催化共振，硬件催化共振，AIGC 持續升溫。持續升溫。我們認為，游戲在賦能 5G、芯片、VR、AI 等先進技術落地過程中發揮重要作用，是最具潛力的 C 端應用和變現場景。索尼新一代VR頭顯PS VR 2已于2023年2月2

36、2日正式發售，國行售價4499元；蘋果 MR頭顯 Reality Pro計劃在 2023年 6月的年度開發者大會發布。VR 硬件的重磅發布將加速 VR 游戲內容的開發與亮相，射擊游戲Blaston、解謎游戲迷室 VR已陸續登陸 PICO Store，地平線：山之呼喚也于 PlayStation VR2發行，未來 VR 內容有望迎來持續爆發。同時，AIGC 在智能游戲 NPC、游戲美術和音樂生成、個性化體驗、自然語言處理、虛擬世界建模等方面大有可為，有助于驅動游戲內容生產方式變革，大幅降低游戲創作成本，提供沉浸式的用戶體驗，網易旗下手游逆水寒將實裝國內首個游戲 GPT，除實現 AI NPC 和玩

37、家之間實現對話交互、動作互動外，還可隨機生成任務、關卡、地牢等，預計2023年上半年上線，有望樹立行業標桿。游戲市場預計重回增長，中國游戲出海闊步向前。游戲市場預計重回增長，中國游戲出海闊步向前。根據 Sensor Tower，2018年至2021 年，全球手游內購收入不斷增長。隨著疫情對全球移動市場影響的減退，2022年全球手游收入首次回落至 788億美元，同比下降近 9%，但仍比 2019年收入高出 25%。預計 2023 年全球手游收入重回上升通道，2027 年收入將突破 920億美元。中國游戲廠商全球影響力顯著，2023 年 2 月共 40 個中國廠商入圍全球手游發行商收入榜 TOP1

38、00，合計吸金 18.5 億美元，占本期全球 TOP100 手游發行商收入 38.1%，排名 TOP1-5 的廠商為騰訊騰訊、米哈游米哈游、網易網易、三七互娛三七互娛和靈犀靈犀互娛?；?。在 2023 年 2 月中國出海手游收入榜中，米哈游米哈游原神原神憑借 2 月上旬胡桃和夜蘭角色活動的舉辦以及 2 月下旬 3.5 版本的更新，蟬聯出海手游收入冠軍；三七互娛三七互娛Puzzles&Survival、騰訊騰訊PUBG Mobile海外收入依舊穩固，分別位列出海收入榜第 2 名和第 3 名；得益于游戲版本更新、“聯盟總動員”等活動的推出，以及多樣的混合變現方式，莉莉絲旗下帝國建造題材 4X 策略

39、手游萬國覺醒海外收入維持高位，位居海外收入榜第 4名；在“MLBB X Jujutsu Kaisen”等活動的帶動下，以及新角色、新皮膚的推出，沐瞳科技沐瞳科技旗下MOBA手游Mobile Legends:Bang Bang2月海外收入同比提升 16%，排名升至收入榜第 7名，同時蟬聯東南亞手游暢銷榜月度冠軍。愷英網絡愷英網絡 2022 年預計實現歸母凈利潤 9.3-11.3 億元，同比增長 61.25%-95.93%；扣非后歸母凈利潤 8.4-10.7 億元，同比增長 80.98%-130.53%，2023-2024 年高增長持續可期，我們看好公司長期發展。1）公司治理不斷改善：）公司治理不

40、斷改善：股權拍賣落地，不利因素已出清。2022 年 11 月 24日公司發布首個可持續發展戰略規劃，邁出可持續發展之路的重要一步；第三期員工持股計劃 2022/2023 年度業績考核要求分 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -8-行業周報行業周報 別為以 2021年為基數凈利潤增長率不低于 100%和 160%，彰顯發展信心。2）傳）傳奇客群夯實業績基本盤：奇客群夯實業績基本盤：傳奇游戲用戶忠誠度高、付費能力強，公司經典產品持續貢獻充?，F金流，同時持續輸出優質傳奇產品，市占率有望持續提升。3）奇）奇跡游戲儲備充足：跡游戲儲備充足：公司 2022 年上

41、線奇跡產品天使之戰 永恒聯盟等兼顧經典與創新，廣受好評。當前市場上優質奇跡游戲相對欠缺，公司有望抓住奇跡市場復蘇先機。4）創新品類持續發力：）創新品類持續發力：公司積極布局卡牌、二次元、SLG 等多元品類，多角色養成武俠 RPG新倚天屠龍記2022 年 11 月上線；2022 年 12 月納薩力克之王 仙劍奇俠傳：新的開始 奇點時代獲版號，其中納薩力克之王于 2023年 3 月 9日 0 時開啟預約，截至 3月 11 日 B站預約人數已超 40萬人；2023 年 1 月龍神八部之西行紀獲版號，2 月已開啟預約；后續還有山海浮夢錄 石器時代 斗羅大陸 妖怪正傳 2 盜墓筆記 一念永恒等多款游戲蓄

42、勢待發。5）VR 布局軟硬兼備：布局軟硬兼備：公司前瞻性投資頭部 VR 廠商大朋VR，布局硬件終端，與幻世合資成立上海臣旎布局 VR游戲，一款 VR 新游在研、預計 2023上半年上線。未來公司將持續加強 VR游戲、虛擬場景等 VR內容領域的布局和投入，有望成為 VR 內容第一股。盛天網絡盛天網絡 2022 年預計實現歸母凈利潤 2.1-2.4 億元，同比增長 67.85%-91.83%；實現扣非歸母凈利潤 2.07-2.37 億元，同比增長 70.13%-94.84%。公司 IP+發行筑牢內容護城河，多元場景打開新增長極。1）深度綁定優質）深度綁定優質 IP 資源：資源：公司與日本光榮等著名

43、游戲 IP 版權方保持著長期深入的合作關系，未來公司也將不斷豐富精品 IP 儲備，夯實內容優勢，2022 年 12 月由英雄互娛研發、騰訊發行的大航海時代：海上霸主取得游戲版號，蓄勢待發；真三國無雙 8正在研發中，未來兩年內有望上線；炁術行者即將提交版號申請。2）代理、發行游戲業務）代理、發行游戲業務不斷展開：不斷展開：2022 年首款游戲神州志：西游上線并獲好評，2022 年乘勝追擊試水 Roguelite、劇情解密、角色扮演、文字解謎等類型，活俠傳入圍indiePlay 中國獨立游戲最佳游戲及最佳設計大獎，潮靈王國：起源近期完成了首曝和首次測試，目前已經提交了版號申請材料，模擬經營的休閑娛

44、樂游戲遇見夢幻島2023年 1月版號過審，公司版號獲取能力再次得到驗證，預估該游戲月流水有望近億。3）電競酒店革新線下娛樂新場景：）電競酒店革新線下娛樂新場景：電競酒店行業處于高速擴張期，公司借力網吧服務時代積累的優勢，深度布局酒店電競化衍生的內容、服務需求，2022年 8月與美團酒店簽署合作協議，共同賦能玩家喜愛的電競酒店場景；EHA電競酒店與盛天旗下游戲社交產品“帶帶”合作，為電競酒店場景填充新內容；預計2023年發布的多端電競游戲星之翼，將嘗試融合數字IP與酒店實景。當前公司電競酒店業務處于線下流量占領階段，預計 2024 年為公司做出較大業績貢獻。4）與）與 Rokid 開展深度合作，

45、共同探索開展深度合作，共同探索 XR 技術應用與落地技術應用與落地：2022 年 11 月，公司與 5G+AI+AR 軟硬件領跑者 Rokid 簽署合作協議，在 XR 領域開展深度合作，當前公司云游戲平臺隨樂游已率先接入 Rokid 生態，未來將依托公司 IP、娛樂內容、新興場景與云游戲技術優勢與 Rokid 強強聯合，為“元宇宙接入點”的打造與完善引入強勁勢能。同時，公司也在計劃聯合合作伙伴開發VR 游戲。5）完善數據支持服務，鏈接）完善數據支持服務，鏈接 AIGC 生態：生態：公司旗下盛天云將持續為 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -9-行業周

46、報行業周報 ChatGPT 等各種應用提供數據支持。三七互娛三七互娛處于戰略轉型調整階段，看好公司長期價值。1）長線運營：）長線運營：公司發行投放和推廣模式不斷優化，長線運營能力得到驗證，付費用戶平均周期從 3 年前的 3-4個月上升至目前的 9-12個月，上線超 2年的Puzzles&Survival 江山美人 云上城之歌 叫我大掌柜等游戲流水穩中有升。2）注重自研：）注重自研：公司對當下頂尖研發技術不斷探索實踐，斗羅大陸：魂師對決作為里程碑產品之一，2023年 2月位列 SensorTower中國手游海外收入增長榜第 12名，深度驗證公司自研實力，同時公司利用自身數值經驗優勢與外部研發商共

47、同打磨產品，未來儲備中的自研產品近十款。3）出海加速：）出海加速：公司出海作品本地化效果突出，自研產品得到海外玩家認可，坐穩中國游戲廠商出海的排頭兵，計劃 3-5 年內實現海外與國內收入占比持平目標，未來將進一步提升海外產品的自研比例。4）新游表現：）新游表現：公司分別于 2022年 9月、10月發行了空之要塞：啟航和小小蟻國，并迅速成為公司領跑產品，截至 2023 年 3 月 4 日分別位列國內 ios 游戲暢銷榜 69 位和 75 位；2023 年 1 月海外上線的原始題材 SLG原始時代和登陸韓國市場的奇幻冒險 MMORPGDevil M分別位列 2023年 2月 SensorTower

48、中國手游海外收入增長榜第4名；2023年2月24日公司主打“復古治愈”的模擬經營游戲營業中！舊時光商店街在日本市場開啟公測，發布后連續四日登頂日本 IOS 免費榜，未來有望獲得區域市場營收的持續突破；2023年 3月，公司旗下宮廷養成游戲Yes Your Highness與女性向輕度三消游戲Emilys Resort：Match 3已在海外開啟測試，未來表現值得期待。5）未來儲備：）未來儲備：公司精心自研豎屏輕社交仙俠MMO手游凡人修仙傳：人界篇、女性向新品手游扶搖一夢、Q版3D風格的異世界冒險題材 MMORPG手游故土與新世界均于 2023年 1月獲批版號，其中凡人修仙傳：人界篇海外已取得亮

49、眼成績，2022 年 10 月躋身中國手游海外收入增長榜 TOP19。三款作品國內上線后有望為 2023 年的業績增長奠定堅實基礎。吉比特吉比特秉持玩家至上的原則，深度打磨精品游戲，持續孵化優秀團隊，堅守小步快跑、穩健增長。1）“玩家至上玩家至上”初心不改：初心不改：公司始終以玩家體驗為核心，深入走訪玩家調研、吸取反饋優化更新，積累沉淀了優秀的玩家口碑，問道手游上線 6 年利潤依舊穩中有升；2）“小步快跑小步快跑”夯實研發信心：夯實研發信心：“小步快跑”嚴格測試游戲玩法，通過驗證后項目才能正式立項及擴充團隊成員，公司 2022 年前三季度平均游戲研發人員數量同比增加約 162 人，高質量研發模

50、式及人員擴充預示未來將有更多優質作品落地；3）優秀團隊孵化賦能：）優秀團隊孵化賦能：公司以穩健發展的風格、共同成長的文化、高效且有競爭力的激勵機制持續吸引和孵化優秀制作團隊，為公司長期持續的游戲創意輸出能力保駕護航；4）重磅產品蓄）重磅產品蓄勢待發：勢待發：公司代理產品新莊園時代于 3 月 1 日開啟首次付費測試，計劃在 2023 年上線；超進化物語 2 封神幻想世界 黎明精英 失落四境 皮卡堂已取得版號，其中冒險主題的策略養成手游超進化物語 2于公司內部獲得普遍認可，未來上線流水可期。此外在儲備已久的自研項目中，代號 M66 已于 2023 年 1 月在港澳 請務必閱讀正文之后的信息披露和重

51、要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -10-行業周報行業周報 臺地區及馬來西亞進行付費測試，國內版本的付費測試及上線時間尚待版號獲??；重裝前哨海外版本（OUTPOST）初步計劃 2023 年暑期發售；由青瓷游戲運營的超喵星計劃預計 2023 年上線，目前已取得版號并開始國內版本付費測試；代號 BUG、代號 M88、代號原點等項目陸續推進中。寶通科技寶通科技受計提子公司廣州易幻 4.7-4.9 億元商譽減值影響，2022 年預計歸母凈利潤虧損 2.82-3.83 億元，同比下降 170%-195%，預計扣非歸母凈利潤虧損 2.72-3.73億元，同比下降171.61%-198.13%。

52、1）研運一體深耕游戲：）研運一體深耕游戲：公司已儲備不同語言版本的游戲近 20款，擁有正在運營的游戲近 70款，熱門游戲 30余款，其中劍俠世界 3上線數月貢獻近 2 億元收入，龍之怒吼 伊蘇 KingsThrone帶來長期流水；自研大作起源：無盡之地已獲版號，地牢獵手蓄勢待發，2023年陸續上線后或將持續增厚公司業績。2）布局）布局 VR助力增長：助力增長：公司控股VR游戲頭部公司哈視奇，已聯合開發多款 VR 游戲 DEMO，未來上線收入可期。3）智慧礦山積極進軍：智慧礦山積極進軍：公司深耕輸送帶 20 余年，是國內唯一全棧式輸送服務供應商，下游行業核心客戶群體積累深厚。近年公司率先儲備前沿

53、技術，深挖智慧礦山數字孿生、無人運輸融入輸送場景等機遇，并與能源巨頭簽訂千萬訂單，有望釋放巨大業績潛力。完美世界完美世界2022年預計實現歸母凈利潤13.6-14.4億元，同比增長268.41%-290.08%；扣非歸母凈利潤 6.9-7.5 億元，同比增長 578.88%-637.92%。公司立足優勢轉型升級，多款重磅新游蓄勢待發，未來增長可期：1）深化轉型：公司立足于深厚的研發實力與精良的制作工藝，持續推動游戲業務的創新變革與轉型升級，以幻塔為代表的游戲呈現了公司的全新風貌，即研發創新的能力、更良心的付費設計、更有創意的內容體驗、尊重用戶的運營體系。2）新游潛力：公司儲備手游天龍八部 2于

54、 2022年7月在新馬泰、中國港澳臺地區上線，11月上線越南，并于 2023 年 1 月獲得版號，已于 2 月 23 日開啟安卓刪檔付費測試，預計上半年正式公測，流水可對標收入過百億的天龍八部系列手游，且天龍八部 2見證了公司從深耕研發到提升發行，進一步增強公司游戲業務的綜合實力；一拳超人：世界 百萬亞瑟王已陸續開啟測試，玩家反饋良好，將立足于全球化發行，未來收入可期。3）豐富儲備：公司儲備的手游產品朝與夜之國 神魔大陸 2 完美新世界 誅仙 2以及端游產品誅仙世界 Perfect New WorldHave a Nice Death等多款游戲正在穩步推進中。世紀世紀華通華通受疫情和商譽減值影

55、響，2022 年預計歸母凈利潤虧損 60-80 億元，同比轉虧；扣非歸母凈利潤虧損 55-78 億元，同比轉虧。但公司后續游戲管線豐富，龍之谷世界已有版號、已開啟預約，在游戲玩法和劇情上做了大量創新；饑荒 IP 新作饑荒:新家園在經典玩法的基礎上增加了 roguelike、多人模式等新內容，2022 年 12 月獲得版號，未來將由騰訊代理發行；喬喬的奇妙冒險(待定)改編于知名動畫 IP喬喬的奇妙冒險黃金贊歌；龍之谷海外版本適應海外用戶的美術風格，計劃將合作騰訊發行海外。公司在出海方面秉持兩大戰略：公司在出海方面秉持兩大戰略：1）不斷在品類進行微創新,戰略性打穿賽道,形成休閑游戲矩陣；2）打造精

56、品手游，請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -11-行業周報行業周報 通過和頂級全球發行商合作,擴大面向全球市場的影響力。公司旗下點點互動在模擬手游Family Farm Adventure和放置卡牌手游Valor Legends:DooRescue等產品的帶動下，2022年收入再創新高，同比大幅增長41%。未來，公司有一系列專門面向海外市場的如Lyra 項目代號 M3 項目代號 WCC等游戲計劃上線。當前游戲板塊估值及基金持倉均處于歷史底部，我們判斷游戲行業的長期回報仍將來自于基本面的向上成長。因此，從基本面角度看，游戲出海+精品研發+格局改善仍為發

57、展主線，從行業環境看，政策監管已走向積極和常態化；經典大作的長線運營以及重磅新作的上線有望重啟產品周期；以 VR 游戲為代表的新事物催化、新場景融合，將有助于行業關注度提升。推薦愷英網絡、三七互娛、吉比推薦愷英網絡、三七互娛、吉比特、寶通科技、盛天網絡等。特、寶通科技、盛天網絡等。視頻板塊：長視頻平臺進入提價周視頻板塊：長視頻平臺進入提價周期，期，ARPU值提升可期。值提升可期。2020年以來，長視頻正式進入提價周期，愛奇藝分別于 2020年 11月 13日、2021年 12月 16日、2022年 12月 16日提價；騰訊視頻先后于 2021年 4月 10日、2022年 4月 20日提價；芒果

58、TV先后于2022年 1月 2日和8月9日提價；優酷于2022年 6月 21日提價。我們認為，長視頻平臺我們認為，長視頻平臺 ARPU 受益提價周期將持續提升，盈利空間有望進一步受益提價周期將持續提升，盈利空間有望進一步增厚。增厚。2023 年，湖南衛視&芒果 TV 綜藝內容儲備十分豐富，音綜再添重磅節目全民歌手 2023，坐擁競演鼻祖、音綜龍頭地位的芒果，有望打造競演音綜天花板。作為主流新媒體，借助媒體融合優勢，公司能夠前瞻把握文化政策邊際變化，精準擊中觀眾偏好，引領內容創新風潮。我們認為我們認為 2023 年將是芒果綜藝及劇集內年將是芒果綜藝及劇集內容的大年，豐富、扎實的內容將為平臺廣告及

59、會員收入增長奠定良好基礎。容的大年，豐富、扎實的內容將為平臺廣告及會員收入增長奠定良好基礎。芒果超媒芒果超媒2022年預計實現歸母凈利潤17.9-18.9億元，同比下降10.60%-15.33%；扣非歸母凈利潤 15.54-16.54 億元，同比下降 19.70%-24.55%?；ヂ摼W廣告行業景氣度下滑致使公司短期業績承壓。未來，隨著疫情放開，消費復蘇，公司業績有望增厚：1）業務基座：業務基座：公司作為主流新媒體，能夠前瞻、精準地把握文化政策導向與觀眾需求變化，內容創新始終走在行業前沿，雙平臺融合后具備國內最大的內容創作艦隊，在內容審核邊際放松的趨勢下，芒果打造卓越作品、多元內容變現的強大優勢

60、將進一步彰顯；2）作品儲備：）作品儲備：綜藝聲生不息寶島季錄制已重磅開啟、陣容強大，青年派計劃（原全民歌手）全員加速中招募開啟，去有風的地方 今生也是第一次 女士的品格打響開門紅，我想和你唱3 月 3 日湖南衛視首播收視奪冠，薄冰 歸路陸續定檔 3 月 13 日、3 月14 日，值得期待，芒果 TV 好戲連臺，拉開了 2023 內容大年的序幕；3）內容變）內容變現：現：2022 下半年，公司穩步消化互聯網廣告行業整體景氣度下滑帶來的影響，全年廣告收入降幅較上半年收窄4pct，2023年消費復蘇將進一步拉動廣告主信心恢復，綜藝招商有望達到新高；在優質內容的吸引下，隨著長視頻會員提價拉動ARPU

61、值提升，將促進公司會員收入穩步增長；4）線下布局：）線下布局：實景娛樂賽道，請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -12-行業周報行業周報 除2021年已亮相的上海、長沙Mcity外，南京店開業在即，成都、貴州、深圳、武漢、重慶等多個城市布局藍圖已現，2023年公司有望再創佳績。生活圈媒體：生活圈媒體：中共中央、國務院印發擴大內需戰略規劃綱要（20222035年），提出加快培育完整內需體系，促進形成強大國內市場，支撐暢通國內經濟循環；2022年 12月 26日，國務院聯防聯控機制綜合組出臺了關于對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”的總體方案，提出了圍繞“保

62、健康、防重癥”，采取相應措施，最大程度保護人民生命安全和身體健康，最大限度減少疫情對經濟社會發展的影響的工作目標；2023 年 3 月出臺的政府工作報告指出，2023 年發展主要預期目標為國內生產總值增長 5%左右。規劃綱要、疫情新指導方案的實施規劃綱要、疫情新指導方案的實施、政府工作報告穩中有進的政府工作報告穩中有進的 GDP 增長目標增長目標，為未來的消費市場增強信心，有望為，為未來的消費市場增強信心，有望為生活圈媒體收入帶來超額增速。生活圈媒體收入帶來超額增速。分眾傳媒分眾傳媒逐漸走出最困難的時期，疫后彈性釋放可期。2022 年，疫情反復導致全國廣告市場需求疲軟，疊加公司部分重點城市廣告

63、正常發布受限，經營活動受到重大影響，因此公司 2022 年業績同比大幅下滑，預計實現歸母凈利潤 27.7-28.5 億元，同比下降 52.98%-54.30%；扣非歸母凈利潤 23.71-24.51 億元，同比下降 53.73%-56.20%。2022 年 12 月以來，隨著疫情放開，經濟逐步復蘇帶動國內廣告市場回暖，公司業績穩步修復改善。分眾傳媒分眾傳媒作為梯媒賽道引領王者，看好公司長期價值。1）壁壘堅固：公司作為行業開拓者，擁有優質的媒體資源、豐富的市場經驗及全面的服務能力，在行業內形成了良好的口碑和品牌力，將不斷幫助公司在市場競爭中持續得到廣告主的青睞。2）業績彈性：作為梯媒龍頭，公司將

64、顯著受益于疫情放開后廣告需求的復蘇，高經營杠桿將為公司帶來更快的業績提升。3）資源優化：公司聚焦國內主業，在逆境中繼續積極有序地加大優質資源點位的拓展力度，進一步提升覆蓋點位的質量與數量，龍頭地位有望繼續夯實；4）海外布局：公司已成功證明分眾模式在海外市場尤其是亞洲市場可快速復制，海外市場仍處于整體布局的較好階段，公司長期看好海外業務的發展潛力并將持續推進；5）結構優化：公司不斷開拓多元化客戶結構，2022 年新能源汽車廣告增投，疫情拐點后，化妝品、娛樂休閑、商業及服務業等領域有望加大投放力度，有望成為公司未來業績增長的新動力。3、傳媒重要數據跟蹤、傳媒重要數據跟蹤 3.13.1、游戲版號及游

65、戲產品表現跟蹤、游戲版號及游戲產品表現跟蹤 據我們統計，2020 年至 2023 年 3 月 12 日共審批 39 批，一共 2630 款國內游戲。2022 年 4月至 2023 年 3月 12 日，吉比特、騰訊、網易和三七互娛過審數量分別是 12款、11款、8款和 7款，愷英網絡和世紀華通各 6款，4399、完美世界游戲過審數量各 5款，暢游過審數量為 3 款。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -13-行業周報行業周報 圖圖 2、2019 年至年至 2023 年年 3 月月 12 日游戲版號發放情況（單位：個）日游戲版號發放情況（單位：個）資料來源

66、：國家新聞出版廣電總局，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 3、2022 年至年至 2023 年年 3 月月 12 日游戲大廠版號獲得情況（單位：個）日游戲大廠版號獲得情況（單位：個）資料來源：國家新聞出版廣電總局，興業證券經濟與金融研究院整理 截至截至 2023 年年 3 月月 12 日，重點公司游戲排名表現跟蹤顯示：日，重點公司游戲排名表現跟蹤顯示：三七互娛的斗羅大陸：魂師對決本周排名下降至第 56 左右；小小蟻國本周排名上升至第 71 左右；叫我大掌柜本周排名上升至第 109 左右；光明冒險本周排名上升至第 117 左右；空之要塞：啟航本周排名下降至第 137 左右。在美國榜單中，Puz

67、zles&Survival本周排名上升至第 13左右。吉比特的一念逍遙本周排名下降至第 18左右；問道本周排名上升至第 26左右；奧比島：夢想國度本周排名上升至第 39 左右；最強蝸牛本周排名上升至第 40 左右；碧藍航線本周排名上升至第 115 左右；香腸派對本周未入榜 TOP200。完美世界的完美世界本周排名上升至第 41 左右；誅仙本周排名上升至第59 左右；夢幻新誅仙本周排名下降至第 62 左右；新笑傲江湖本周排名上升至第164左右；幻塔本周未入榜TOP200。在美國榜單中，Tower of Fantasy本周上升至第 177左右。愷英網絡的新倚天屠龍記本周未入榜 TOP200。010

68、0200300國內游戲版號進口游戲版號02468101214 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -14-行業周報行業周報 世紀華通（盛趣游戲）的劍網 1：歸來本周未入榜 TOP200。世紀華通（點點互動）的阿瓦隆之王（國服）本周排名下降至第 124 左右。阿瓦隆之王（美服）本周排名上升至第 112 左右；火槍紀元（美服）本周排名上升至第 123左右，姚記科技的捕魚炸翻天本周排名上升至第 77 左右；指尖捕魚本周排名上升至第 91 左右；姚記捕魚本周未入榜 TOP200。游族網絡的少年三國志 2和少年三國志本周未入榜 TOP200。圖圖 4、暢銷榜前列

69、游戲中三七互娛旗下產品排名情、暢銷榜前列游戲中三七互娛旗下產品排名情況況 圖圖 5、暢銷榜前列游戲中、暢銷榜前列游戲中吉比特吉比特旗下產品排名情況旗下產品排名情況 資料來源：七麥數據，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：七麥數據，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 6、暢銷榜前列游戲中、暢銷榜前列游戲中完美世界完美世界旗下產品排名情旗下產品排名情況況 圖圖 7、暢銷榜前列游戲中、暢銷榜前列游戲中愷英網絡愷英網絡旗下產品排名情旗下產品排名情況況 資料來源：七麥數據，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：七麥數據，興業證券經濟與金融研究院整理 050100150200250斗羅大陸：魂師對決

70、小小蟻國叫我大掌柜光明冒險空之要塞：啟航Puzzles&Survival（美國）Ant Legion（美國）050100150200250一念逍遙問道奧比島：夢想國度最強蝸牛碧藍航線050100150200250完美世界誅仙夢幻新誅仙新笑傲江湖Tower of Fantasy（美國）0501001502002502022-11-232022-12-232023-01-232023-02-23新倚天屠龍記 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -15-行業周報行業周報 圖圖 8、暢銷榜前列游戲中、暢銷榜前列游戲中盛趣游戲盛趣游戲下產品排名情況下產品排名情況

71、 圖圖 9、暢銷榜前列游戲中、暢銷榜前列游戲中點點互動點點互動旗下產品排名情旗下產品排名情況況 資料來源：七麥數據，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：七麥數據，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 10、暢銷榜前列游戲中、暢銷榜前列游戲中姚記姚記科技科技下產品排名情況下產品排名情況 圖圖 11、暢銷榜前列游戲中、暢銷榜前列游戲中游族網絡游族網絡旗下產品排名情旗下產品排名情況況 資料來源：七麥數據，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：七麥數據，興業證券經濟與金融研究院整理 3.23.2、四大視頻網站綜藝數據周統計、四大視頻網站綜藝數據周統計 本周（2023年 3月 6日至 3月 12日）

72、芒果 TV整體表現優秀，占市場頭部地位。芒果芒果 TV自制綜藝（含湖南臺自制）：自制綜藝（含湖南臺自制）：本周進入 TOP50的共有綜藝 9部。大偵探第 8季周末排名第 4左右；你好，星期六 2023周末排名第 8左右；戀愛到結婚的距離周末排名第 12 左右；運動者聯盟周末排名第 13 左右；我想和你唱第 4 季周末排名 18 左右。招商方面，東北插班生-老鐵我們來了獲得 8家贊助；大偵探第 8季 云上的小店第 2季 我想和你唱第 4季獲得 2家贊助；哎呀好身材第 4季獲得 1 家贊助。優酷視頻自制綜藝：優酷視頻自制綜藝：本周進入 TOP50共有綜藝 1部。050100150200250300

73、350劍網1：歸來050100150200250阿瓦隆之王（中國）阿瓦隆之王（美國）火槍紀元（美國）050100150200250捕魚炸翻天指尖捕魚050100150200250300350400少年三國志2少年三國志 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -16-行業周報行業周報 騰訊視頻自制綜藝：騰訊視頻自制綜藝：本周進入 TOP50 共有綜藝 4 部。半熟戀人第 2 季周末排名第 1 左右；哈哈哈哈哈第 3 季周末排名 5 左右；展開說說周末排名第 6左右。招商方面，半熟戀人第 2 季獲得 3 家贊助；哈哈哈哈哈第 3 季獲得2 家贊助；展開說說

74、偶然的煮意獲得 1 家贊助。愛奇藝自制綜藝：愛奇藝自制綜藝：本周進入 TOP50 共有綜藝 2 部。種地吧周末排名 3 左右；哈哈哈哈哈第 3 季周末排名 5 左右。招商方面，種地吧獲得 4 家贊助；哈哈哈哈哈第 3季獲得 2家贊助。表表 3、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日骨朵綜藝全網日骨朵綜藝全網 TOP50 中芒果中芒果 TV 正在播出的自制綜藝表現及招商情況正在播出的自制綜藝表現及招商情況 節目節目 項目項目 具體贊助商具體贊助商 骨朵綜藝全平臺周排名骨朵綜藝全平臺周排名 較上周變化較上周變化 大偵探第 8 季（本周播出第 7 期）獨家冠名 安慕希 4 下降

75、3 位 行業指定 百變大偵探 你好，星期六 2023（本周播出第 10 期）無 無 8 下降 1 位 戀愛到結婚的距離（本周播出第 6 期）無 無 12 上升 3 位 運動者聯盟（本周播出第 4 期）無 無 13 上升 5 位 我想和你唱第 4 季（本周播出第 2 期）獨家冠名 京都念慈庵 18 上升 7 位 合作伙伴 銀鷺花生牛奶 又見愛人（本周播出第 5 期）無 無 21 下降 1 位 哎呀好身材第 4 季（本周播出第 13 期）行業指定 喜之郎蒟蒻果凍 40 上升 1 位 東北插班生-老鐵我們來了（本周播出第 6期、第 7 期）官方合作伙伴 艾瑞萬 42 下降 3 位 官方合作伙伴 蔥伴

76、侶 行業指定 旺旺集團 行業指定 PHILIPS 行業指定 氧力日記 行業指定 愛益森 行業指定 BODORME 貝德美 電商互動平臺 快手電商 云上的小店第 2 季（本周播出第 9 期）冠名播出 山潤山茶油 45 下降 2 位 行業指定 愛瑪 資料來源：骨朵傳媒，芒果 TV，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 4、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日骨朵綜藝全網日骨朵綜藝全網 TOP50 中優酷視頻正在播出的自制綜藝表現及招商情況中優酷視頻正在播出的自制綜藝表現及招商情況 節目節目 項目項目 具體贊助商具體贊助商 骨朵綜藝全平臺周排名骨朵綜藝全平臺周排名 較上周變化較上

77、周變化 街舞宇宙（本周播出第 5 期）無 無 25 上升 12 位 資料來源：骨朵傳媒，優酷視頻，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 5、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日骨朵綜藝全網日骨朵綜藝全網 TOP50 中騰訊視頻中騰訊視頻正在播出的自制綜藝表現及招商情況正在播出的自制綜藝表現及招商情況 節目節目 項目項目 具體贊助商具體贊助商 骨朵綜藝全平臺周排名骨朵綜藝全平臺周排名 較上周變化較上周變化 半熟戀人第 2 季（本周播出第 5 期）獨家冠名 植選 1 上升 4 位 聯合贊助 金紡 指定贊助 三九胃泰 哈哈哈哈哈第 3 季（本周播出第 2 期）獨家冠名 度小滿 5

78、 上升 18 位 行業贊助 銀鷺牛奶花生 展開說說（本周播出第 6 期）獨家冠名 中免日上 6 上升 6 位 偶然的煮意 指定產品 養味 24 上升 2 位 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -17-行業周報行業周報 （本周播出第 5 期）資料來源：骨朵傳媒，騰訊視頻，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 6、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日骨朵綜藝全網日骨朵綜藝全網 TOP50 中愛奇藝正在播出的自制綜藝表現及招商情況中愛奇藝正在播出的自制綜藝表現及招商情況 節目節目 項目項目 具體贊助商具體贊助商 骨朵綜藝全平臺周排名骨朵

79、綜藝全平臺周排名 較上周變化較上周變化 種地吧（本周播出第 9 期、第10 期）獨家冠名 元氣森林 3 持平 行業贊助 金龍魚 衛浴健康管家 奧普 生活養成伙伴 Leader 哈哈哈哈哈第 3 季（本周播出第 2 期）獨家冠名 度小滿 5 上升 18 位 行業贊助 銀鷺牛奶花生 資料來源：骨朵傳媒，愛奇藝，興業證券經濟與金融研究院整理 3.33.3、四大視頻網站劇集數據周統計、四大視頻網站劇集數據周統計 本周（2023年 3月 6 日至 3 月 12日）騰訊表現優秀，占市場頭部地位。愛奇藝播放劇集：愛奇藝播放劇集：本周愛奇藝共有 7 部劇集進入 TOP20，7 部劇中有 5 部為愛奇藝獨播劇集

80、。九霄寒夜暖本周排名第 4 左右；今日宜加油本周排名第 5 左右；許你萬家燈火本周排名第 9 左右。招商方面，顯微鏡下的大明之絲絹案有 2個片頭植入廣告；心想事成有 1個片頭植入廣告。騰訊視頻播放劇集：騰訊視頻播放劇集：本周騰訊視頻共有 8 部劇集進入 TOP20，8 部劇中有 5 部為騰訊獨播劇集。重紫本周排名第 2 左右；聽說你喜歡我本周排名第 6 左右；夏花本周排名第 8 左右；許你萬家燈火本周排名第 9 左右。招商方面，三體有 4 個片頭植入廣告，1 個片尾植入廣告；夏花有 3 個片頭植入廣告；重紫有1個片頭植入廣告；君子盟有1個片頭植入廣告；心想事成有 1個片頭植入廣告。優酷視頻播放

81、劇集：優酷視頻播放劇集：本周優酷視頻共有 4 部劇集進入 TOP20，4 部劇中有 3 部為優酷獨播劇集。星落凝成糖本周排名第 1 左右；許你萬家燈火本周排名第9 左右。招商方面，沒有植入廣告。芒果芒果 TV 播放劇集（含湖南臺自制）：播放劇集（含湖南臺自制）：本周芒果 TV 共有 3 部劇集進入 TOP20，3部劇中有 2 部為芒果 TV 獨播劇集。許你萬家燈火本周排名第 9 左右；女士的品格本周排名第 10 左右。招商方面，今生也是第一次有 1 個片頭植入廣告。表表 7、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日骨朵劇集全網日骨朵劇集全網 TOP20 中愛奇藝正在播出的劇集

82、表現及招商情況中愛奇藝正在播出的劇集表現及招商情況 節目節目 項目項目 具體贊助商具體贊助商 骨朵劇集全平臺周骨朵劇集全平臺周排名排名 較上周變化較上周變化 是否獨播是否獨播 九霄寒夜暖 片頭植入 無 4 上升 2 位 是 片中植入 無 今日宜加油 片頭植入 無 5 上升 4 位 是 片中植入 無 許你萬家燈火 片頭植入 無 9 上升 3 位 否 片中植入 無 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -18-行業周報行業周報 顯微鏡下的大明之絲絹案 片頭植入 飛鶴 13 持平 是 片頭植入 SUMSUNG 片中植入 無 曾少年之小時候 片頭植入 無 14

83、上升 4 位 否 片中植入 無 絕配酥心唐 片頭植入 無 15 上升 6 位 是 片中植入 無 心想事成 片頭植入 養生堂 18 本周上映 是 片中植入 無 資料來源：骨朵傳媒，愛奇藝，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 8、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日骨朵劇集全網日骨朵劇集全網 TOP20 中騰訊視頻正在播出的劇集表現及招商情況中騰訊視頻正在播出的劇集表現及招商情況 節目節目 項目項目 具體贊助商具體贊助商 骨朵劇集全平臺骨朵劇集全平臺周排名周排名 較上周變化較上周變化 是否獨播劇是否獨播劇 重紫 片頭植入 雅詩蘭黛 2 持平 是 片中植入 無 聽說你喜歡我 片

84、頭植入 無 6 下降 2 位 是 片中植入 無 夏花 片頭植入 同程旅行 8 下降 3 位 是 片頭植入 雅詩蘭黛 片頭植入 蘇菲 片中植入 無 許你萬家燈火 片頭植入 無 9 上升 3 位 否 片中植入 無 曾少年之小時候 片頭植入 無 14 上升 4 位 否 片中植入 無 君子盟 片頭植入 純甄 16 上升 1 位 是 片中植入 無 心想事成 片頭植入 養生堂 18 本周上映 是 片中植入 無 三體 片頭植入 同程旅行 19 下降 3 位 否 片頭植入 康師傅番茄雞蛋牛肉面 片頭植入 問界汽車 片頭植入 TCL 片中植入 無 片尾植入 純甄 資料來源：骨朵傳媒，騰訊視頻，興業證券經濟與金融

85、研究院整理 表表 9、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日骨朵劇集全網日骨朵劇集全網 TOP20 中優酷視頻正在播出的劇集表現及招商情況中優酷視頻正在播出的劇集表現及招商情況 節目節目 項目項目 具體贊助商具體贊助商 骨朵劇集全平臺周骨朵劇集全平臺周排名排名 較上周變化較上周變化 是否獨播劇是否獨播劇 星落凝成糖 片頭植入 無 1 持平 是 片中植入 無 許你萬家燈火 片頭植入 無 9 上升 3 位 否 片中植入 無 情滿九道彎 片頭植入 無 11 持平 是 片中植入 無 風雨送春歸 片頭植入 無 12 下降 2 位 是 片中植入 無 資料來源：骨朵傳媒，優酷視頻，興業證

86、券經濟與金融研究院整理 表表 10、2023 年年 3 月月 6 日至日至 3 月月 12 日骨朵劇集全網日骨朵劇集全網 TOP20 中芒果中芒果 TV 正在播出的劇集表現及招商情況正在播出的劇集表現及招商情況 節目節目 項目項目 具體贊助商具體贊助商 骨朵劇集全平臺周骨朵劇集全平臺周排名排名 較上周變化較上周變化 是否獨播劇是否獨播劇 許你萬家燈火 片頭植入 無 9 上升 3 位 否 片中植入 無 女士的品格 片頭植入 無 10 下降 2 位 是 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -19-行業周報行業周報 片中植入 無 今生也是第一次 片頭植入 小

87、貝拉月子中心 20 下降 5 位 是 片中植入 無 資料來源：骨朵傳媒，芒果 TV，興業證券經濟與金融研究院整理 3.43.4、分眾傳媒廣告投放情況抽樣統計、分眾傳媒廣告投放情況抽樣統計 2023 年第 9 周（3.6-3.12）：在我們對分眾傳媒所跟蹤的點位中可以觀察到，本周A1-A4的廣告主數量為 60家，上周 A1-A4的廣告主數量為 57家。2023年第 9周A1/A2/A3/A4 廣告主數量為 17/13/17/13家，上周為 14/14/15/14家。從各點位一輪廣告所用時間來看，2023年第 9周 A1一輪廣告所用時間為 20分鐘7 秒，A2 一輪廣告所用時間為 20 分鐘 7

88、秒，A3 一輪廣告所用時間為 19 分鐘 17秒，A4 一輪廣告所用時間為 20 分鐘 10 秒；上周 A1 一輪廣告所用時間為 19 分鐘 50 秒，A2 一輪廣告所用時間為 14 分鐘 55 秒，A3 一輪廣告所用時間為 18 分42 秒，A4一輪廣告所用時間為 15分鐘 2 秒。從廣告主數量的行業分布來看，2023年第 9周日用品消費行業廣告主數量仍為最大，占比 83.33%（VS 上周 68.42%），具體來看日用品消費行業廣告主數量 A1-A4 分別為 14/11/14/11 個（上周為 9/10/10/10）；互聯網行業次之，占比 10.00%（VS上周 24.56%），A1-A4

89、廣告主數量分別為2/1/2/1個（上周為 4/3/4/3個）；商業及服務占比 6.67%（VS 上周 7.02%），A1-A4 廣告主數量分別為 1/1/1/1（上周為 1/1/1/1）；交通行業占比 0%（VS 上周 0%），A1-A4 廣告主數量分別為 0/0/0/0個（上周為 0/0/0/0）；通訊本周為 0%（上周為 0%），A1-A4 廣告主數量分別為0/0/0/0 個（上周為 0/0/0/0）；娛樂行業占比 0%（VS 上周 0%），A1-A4 廣告主數量分別為 0/0/0/0 個（上周為 0/0/0/0）。圖圖 1212、分眾傳媒、分眾傳媒 A1A1-A4A4 某點位周度廣告主總

90、數（單位：個）某點位周度廣告主總數（單位：個）資料來源：電梯廣告統計，興業證券經濟與金融研究院整理 從 A1-A4一輪廣告期間的總條數來看，今年第 9周共有 389條，廣告主數量除以一輪放映期間的不去重廣告條數約 4.37%，上周為 4.71%；今年第 9 周德佑、抖音、幸福西餅、妙可藍多和蔓迪的播放條數最高，分別為 55/51/45/37/35 條，上051015202530A1A2A3A4 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -20-行業周報行業周報 周智聯招聘、德佑、抖音、妙可藍多和微信的播放條數最高，分別為81/60/36/29/23 條。表表

91、 11、A1-A4 一輪廣告期間播出條數前五的廣告主一輪廣告期間播出條數前五的廣告主 A1-A4 一輪廣告的條數（條）2023 年第 9 周 條數 占比 2023 年第 8 周 條數 占比 德佑 55 14%智聯招聘 81 22%抖音 51 13%德佑 60 17%幸福西餅 45 12%抖音 36 10%妙可藍多 37 10%妙可藍多 29 8%蔓迪 35 9%微信 23 6%Top5 合計條數 223 57%Top5 合計條數 229 63%A1-A4 總條數 389 100%A1-A4 總條數 361 100%資料來源：電梯廣告統計，興業證券經濟與金融研究院整理 4、傳媒大事件、傳媒大事件

92、【組建國家數據局，統籌數據資源整合共享開發利用】（新華社）根據國務院關于提請審議國務院機構改革方案的議案，組建國家數據局。負責協調推進數據基礎制度建設，統籌數據資源整合共享和開發利用，統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等，由國家發展和改革委員會管理?！?022 年全球游戲 App獲客花費近 270億美元】（36氪）AppsFlyer發布2023游戲App營銷現狀報告。報告顯示，全球游戲營銷人員和開發者在 2022 年共投入近 270 億美元用于獲取新用戶；2022 全球安卓游戲總安裝量同比增長 8%，iOS 平臺同比減少 5%；按照廣告花費來看，美國仍然是游戲App 營銷人員首屈一

93、指的目標市場，遠超日本、韓國、德國和英國?！久坠卧? 月蟬聯出海手游收入榜冠軍】（財聯社）Sensor Tower 商店情報平臺最新數據顯示，得益于 2 月上旬胡桃和夜蘭角色活動的舉辦，以及 2 月下旬 3.5 版本的更新，米哈游原神本月海外收入再度迎來增長，蟬聯出海手游收入榜冠軍，并重回收入增長榜榜首。米哈游崩壞 3本期海外收入環比增長 62%，重回收入榜第 14 名，并躋身增長榜第 3 名?！救嗣袢請笊?AI生成內容檢測工具 AIGC-X】（同花順財經）由人民日報社主管的AI生成內容檢測工具AIGC-X，可快速區分機器生成文本與人工生成文本，對中文文本檢測的準確率已超過 90%。目前，

94、AIGC-X 只能檢測中文內容，對英文的檢測有待提高；另外，還需要進一步完善對圖像、音視頻等AI生成內容的檢測能力。5、風險提示、風險提示 政策監管趨嚴風險，游戲版號進展低于預期，影視劇播出效果低于預期，宏觀經濟波動。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -21-行業周報行業周報 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評級說明投資評級

95、說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 類別類別 評級評級 說明說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間 中性 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 減持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5

96、%無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級 行業評級 推薦 相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性 相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 回避 相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 信息披露信息披露 本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿?內幕交易防控欄內查詢靜默期安排和關聯公司持股情況。使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明 興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信

97、息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人

98、員均不承擔任何法律責任。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。除非另行說

99、明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而

100、使興業證券股份有限公司及其關聯子公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民（1934 年美國證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國機構投資者除外）。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。興業證券研究興業證券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層 郵編：200135 郵箱： 地址：北京市朝陽區建國門大街甲6號SK大廈32層01-08單元 郵編：100020 郵箱： 地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2座52樓 郵編：518035 郵箱：