鋼鐵行業深度研究報告：中特估之戰略資源國產鐵礦石國家戰略安全保障-230424（33頁）.pdf

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1、 證券研究報證券研究報告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 鋼鐵鋼鐵 2023 年年 04 月月 24 日日 鋼鐵行業深度研究報告 推薦推薦（維持）（維持）中特估之戰略資源：國產中特估之戰略資源：國產鐵礦石鐵礦石，國家戰略國家戰略安全安全保障保障 鐵礦石戰略安全問題鐵礦石戰略安全問題突出突出。鐵礦石是我國進口的主要大宗商品之一，而近年來隨著鐵礦石價格的上漲，我國為了滿足國內鋼鐵企業生產花費大量外匯。2022 年，我國進口鐵礦石花費約 1281 億美元，在鐵礦石價格更高的 2021年，我國更是花費了

2、 1847 億美元，進口金額僅次于電子技術、集成電路、原油和食品。我國對進口鐵礦石依存度較高。按照我國生鐵產量對應鐵礦石需求量測算，對外依存度持續在 80%以上。自給率水平低于石油、天然氣、大豆、集成電路等重要進口物資。分進口國來看，主要進口國為澳大利亞、巴西、南非和印度。2022 年分別進口成品鐵礦石 7.29 億噸、2.27 億噸、0.37 億噸、0.1 億噸，占進口總量的 65.85%、20.50%、3.37%、0.92%。其中，澳大利亞和巴西兩個國家占我國鐵礦石進口總量達到 86.36%。進口來源過于集中，且以海運為主，跨越太平洋、印度洋等要地，安全保障風險較大。我們認為，作為制造業大

3、國，鐵礦石是重要基礎原材料，從兼顧發展和安全角度考慮，戰略安全問題凸顯。鐵礦石鐵礦石成為成為國家戰略國家戰略礦產礦產。2022 年，中鋼協提出“基石計劃”，并呼吁將鐵礦石列為我國戰略性資源。2022 年 7 月 25 日，中國礦產資源集團有限公司成立大會在北京舉行。我們認為，中國礦產資源集團的成立能夠有效助力“基石計劃”實施。啟動“基石計劃”，地位提升?！盎媱潯碧岢鲇?23 個“五年計劃”時間，切實改變我國鐵資源來源構成，從根本上解決鋼鐵產業鏈資源短板問題。到 2025 年，實現國內礦產量、廢鋼消耗量和海外權益礦分別達到 3.7 億噸、3 億噸和 2.2億噸，分別比 2020 年增加 1億

4、噸、0.7 億噸和 1 億噸。遼寧、四川增產潛力大。從我國各省市鐵礦石原礦產量情況來看，河北、遼寧與四川是我國鐵礦石原礦產量前三地區，2022 年原礦產量分別為 40036.47萬噸、15549.02 萬噸與 9966.12 萬噸。河北省鐵礦石產量與其鋼鐵第一大省地位匹配。但是從儲量上看，遼寧和四川儲量遠高于河北，遼寧省和四川省未來鐵礦石增產潛力大。目前，遼寧省鐵礦石增儲上量工作已經啟動，2022年 11 月 16 日，年產 1000 萬噸鐵精礦項目鞍鋼西鞍山鐵礦正式開工，該項目也是“基石計劃”國內鐵礦資源開發工作的開端。政策友好，規劃加碼。通過梳理鐵礦石主要產地省份的 2022-2023 年

5、政府工作報告及其（2021-2025 年）礦產資源總體規劃，全國多地已積極行動起來，在礦產資源勘查、建設大中型礦產，提高自身鐵礦石資源儲備、增加開采能力、提升選礦技術等諸多方面提出了明確目標。增加海外權益礦產量也是“基石計劃”重要組成部分，由寶武集團牽頭國內主流鋼企共同組建的寶聯體將參與到幾內亞西芒杜鐵礦的開發。幾內亞政府官方社交賬號披露已于 3 月 18 日舉行了西芒杜項目復工儀式，西芒杜項目正式步入實質性開發。該項目位于幾內亞東南部的凱魯阿內省，鐵礦石平均品位達 66-67%，預估鐵礦儲量 22.5 億噸，是已知同類礦床中世界之最。在滿產情況下，預計每年可出口鐵礦石約 1.2億噸。相關標的

6、：相關標的：隨著鐵礦石戰略價值的凸顯及“基石計劃”的推進，我國目前上市鐵礦石企業戰略價值愈發重要，建議關注：本鋼板材、中信金屬、河鋼資源、大中礦業、寶地礦業、海南礦業。風險提示風險提示：“基石計劃”推進不及預期，國際形勢變化等?！盎媱潯蓖七M不及預期，國際形勢變化等。證券分析師：馬金龍證券分析師：馬金龍 郵箱： 執業編號：S0360522120003 證券分析師：馬野證券分析師：馬野 郵箱： 執業編號：S0360523040003 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)54 0.01 總市值(億元)10,544.34 1.09 流通市值(億元)8,969.91 1.23 相對指數表現

7、相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現-1.9%2.9%-11.0%相對表現-4.6%-3.6%-8.6%相關研究報相關研究報告告 鋼鐵行業周報：水利投資開門紅，關注高確定性方向公司 2023-04-16 鋼鐵行業深度研究報告：中特估之價值低估：黑色央國企物超所值 2023-04-09 鋼鐵行業周報（20230403-20230407）：短期數據不改全年復蘇主線，重視行業配置機會 2023-04-08 -17%-8%0%8%22/0422/0622/0922/1123/0123/042022-04-212023-04-21鋼鐵滬深300華創證券研究華創證券研究所所 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵

8、行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 目目 錄錄 一、鐵礦石是重要戰略礦產一、鐵礦石是重要戰略礦產.6（一）鐵礦石是我國進口主要大宗商品之一.6（二）我國鐵礦石自給率較低.6（三）進口來源地集中，且以海運為主.8 二、鐵礦石重要性得到高度重視二、鐵礦石重要性得到高度重視.9（一）“基石計劃”逐步推進，地位提升.9（二）國產礦增儲上量是關鍵，遼寧、四川省潛力最大.10（三）政策友好，規劃加碼.11（四）有效提升海外權益礦.14 三、重點關注國產鐵礦標的三、重點關注國產鐵礦標的.15（一）鞍鋼集團.16 1

9、、公司簡介.16 2、礦產資源.16 3、鞍鋼礦業.17 4、本鋼礦業：亞洲最大露天優質鐵礦，擬注入上市公司.18（二）中信金屬.19 1、公司簡介.19 2、鐵礦石業務.20 3、儲量.20（三）河鋼資源.20 1、公司簡介.20 2、公司主營業務及產品.20 3、財務信息.22（四）大中礦業.23 1、公司簡介.23 2、公司主要產品.23 3、財務信息.24（五）寶地礦業.25 1、公司簡介.25 2、財務信息.27（六）海南礦業.28 1、公司簡介.28 EY8ViXlX9XkXqZvUsX6McMaQoMpPnPtQlOqQsOfQpNnQ9PoOuNvPqMnOMYtPsM 鋼鐵行

10、業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 3 2、公司鐵礦在建項目.30 3、財務信息.30 四、風險提示四、風險提示.31 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 4 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 鐵礦石進口外匯消耗量.6 圖表 2 鐵礦石進口金額在我國總進口金額占比情況.6 圖表 3 2022年進口重點商品進口金額排名前十.6 圖表 4 2023年 1-2 月進口重點商品進口金額排名前十.6 圖表 5 每年進口鐵礦石量.7 圖表 6 進口鐵礦石占比情

11、況.7 圖表 7 原油自給率.8 圖表 8 天然氣自給率.8 圖表 9 集成電路自給率.8 圖表 10 大豆自給率.8 圖表 11 進口鐵礦石數量來源國占比.8 圖表 12 鐵礦石進口主線航線路線.9 圖表 13 中國礦產資源集團公司發展歷程.9 圖表 14 332家礦山企業鐵精粉產量.10 圖表 15 我國廢鋼消耗量.10 圖表 16 2021年我國各省份鐵礦石儲量情況.11 圖表 17 我國鐵礦石原礦產量.11 圖表 18 2022年全國各省份原礦產量情況.11 圖表 19 原礦產量前 10省份政府工作報告、十四五礦產資源總體規劃梳理.12 圖表 20 中國黑色金屬礦采選業固定資產投資完成

12、額增速.14 圖表 21 CTG 公司股權結構.15 圖表 22 上市公司鐵礦石情況梳理.15 圖表 23 鞍鋼集團旗下礦山資源情況.16 圖表 24 截至 2022年 3 月鞍鋼礦業在產礦山情況.17 圖表 25 鞍鋼礦業鐵精礦和球團礦產量情況.18 圖表 26 鞍鋼礦業鐵精礦和球團礦銷量情況.18 圖表 27 鞍鋼礦業主要板塊營業收入及毛利率情況.18 圖表 28 鞍鋼礦業短期債務及占比、資產負債率情況.18 圖表 29 本鋼礦業公司開采中的鐵礦山情況.19 圖表 30 本鋼礦業公司后備鐵礦山情況.19 圖表 31 河鋼資源銅礦二期儲量情況.21 圖表 32 河鋼資源磁鐵礦產銷量(千噸).

13、21 圖表 33 河鋼資源蛭石、銅產量（千噸）.21 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 5 圖表 34 河鋼資源磁鐵礦收入占比.22 圖表 35 河鋼資源 2021年公司主要產品營收（億元）.22 圖表 36 河鋼資源營收及同比（億元）.22 圖表 37 河鋼資源歸母凈利潤及同比（億元）.22 圖表 38 河鋼資源銷售凈利率、毛利率.23 圖表 39 河鋼資源資產負債率.23 圖表 40 大中礦業分產品營收（億元）.24 圖表 41 大中礦業分產品利潤占比（%）.24 圖表 42 大中礦業鐵精粉產量（萬噸）.24

14、 圖表 43 大中礦業營業收入及增速（億元）.25 圖表 44 大中礦業歸母凈利潤及增速（億元）.25 圖表 45 大中礦業銷售凈利率、銷售毛利率.25 圖表 46 大中礦業資產負債率.25 圖表 47 寶地礦業礦區分布.26 圖表 48 寶地礦業礦區信息.26 圖表 49 寶地礦業原礦產量及占比（萬噸）.27 圖表 50 寶地礦業鐵精粉產量及占比（萬噸）.27 圖表 51 寶地礦業營收及增速（億元）.27 圖表 52 寶地礦業歸母凈利潤及增速（億元）.27 圖表 53 寶地礦業銷售凈利率、銷售毛利率.28 圖表 54 寶地礦業資產負債率.28 圖表 55 海南礦業主營業務.28 圖表 56

15、海南礦業鐵礦石產品生產流程.29 圖表 57 海南礦業鐵礦石產銷量.29 圖表 58 海南礦業鐵礦石產量情況.29 圖表 59 海南礦業分產品營收占比.30 圖表 60 海南礦業分產品利潤占比.30 圖表 61 海南礦業營收及增速.31 圖表 62 海南礦業歸母凈利潤及增速.31 圖表 63 海南礦業銷售毛利率、凈利率.31 圖表 64 海南礦業資產負債率.31 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 6 一、一、鐵礦石鐵礦石是重要是重要戰略礦產戰略礦產（一）（一）鐵礦石是我國進口主要鐵礦石是我國進口主要大宗大宗商品之

16、一商品之一 鐵礦石是我國進口的主要大宗商品之一，而近年來隨著鐵礦石價格的上漲，我國為了滿足國內鋼鐵企業生產花費大量外匯。2022 年，我國進口鐵礦石花費約 1280.97 億美元，在鐵礦石價格更高的 2021 年，我國更是花費了 1846.74 億美元進口鐵礦石。2008 年以來進口金額占總進口額始終維持在 3%-7%左右。2022 年、2023 年 1-2 月進口總額 8498億元、1424 億元，位列第五，僅次于電子技術、集成電路、原油、食品。圖表圖表 1 鐵礦石鐵礦石進口外匯消耗量進口外匯消耗量 圖表圖表 2 鐵礦石進口金額在我國總進口金額占比情況鐵礦石進口金額在我國總進口金額占比情況

17、資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 圖表圖表 3 2022 年年進口重點商品進口重點商品進口金額排名前十進口金額排名前十 圖表圖表 4 2023 年年 1-2 月月進口重點商品進口重點商品進口金額排名前十進口金額排名前十 資料來源：海關總署，華創證券 資料來源：海關總署，華創證券（二）（二）我國鐵礦石自給率我國鐵礦石自給率較低較低 我國鋼鐵生產工藝主要以長流程煉鋼為主。而長流程煉鋼上游最主要的原材料便是鐵礦石。隨著我國鋼鐵產能的不斷增長，對于鐵礦石的需求也不斷增長。從鐵礦石供應端來看，主要來源便是國產礦及進口礦山。我國鐵礦石雖然資源總量相對豐富，但可供開發利用的資源短缺

18、。我國的鐵礦石資源總體呈現以下特征：一是鐵礦石資源品位較低，截至 2021 年底，國產鐵礦石平均品位為 34.50%，低于世界鐵礦石品位平均水平；二是貧礦多，富礦少，貧礦資源儲量占總儲量的 80%；三是中小型礦多，大型、特大型礦少；四是礦石類型復雜，難利用的鐵礦多。050010001500200020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中國:進口金額:鐵礦石:合計 億美元0%1%2%3%4%5%6%7%8%20032004200520062007200820092010201

19、120122013201420152016201720182019202020212022鐵礦石進口金額/總進口金額05000100001500020000250003000035000金額（億元人民幣）142405001000150020002500300035004000金額（億元人民幣）鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 7 2000年以來，隨著經濟高速發展，進口鐵礦石量逐年增加，并在 2016 年突破 10 億噸后，始終維持在 10 億噸水平。于 2020 年達到最高值 11.7 億噸。2022 年我國進口

20、成品鐵礦石 11.07億噸。圖表圖表 5 每年進口鐵礦石每年進口鐵礦石量量 資料來源：wind，華創證券 隨著鐵礦石進口量不斷增加，對外依存度不斷提高，2014 年首次超過 80%，最高在2017 年達到 95%，并始終維持在 80%以上水平。自給率水平甚至低于石油、天然氣、大豆、集成電路等重要進口物資。圖表圖表 6 進口鐵礦石進口鐵礦石占比情況占比情況 資料來源：wind，華創證券 備注：依存度=鐵礦石年進口量/我國每年生鐵產量對應鐵礦石需求量 我們認為，我國經濟仍然處于中高速增長中，而我國制造業占我國經濟結構比重較大，因此鋼鐵行業的高質量發展對于我國經濟發展意義重大。而鐵礦石作為我國鋼鐵工

21、業重要的原材料，解決我國鐵礦石自給能力同樣有著重大的意義。相較于我國近年來在石油、天然氣等領域，集成電路等高端裝備領域做出的努力，相關鐵礦石資源自給率提升工作重要性凸顯。020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中國:進口數量:鐵礦石:合計 萬噸80.08%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1

22、995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年進口鐵礦石依存度%鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 8 圖表圖表 7 原油自給率原油自給率 圖表圖表 8 天然氣自給率天然氣自給率 資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 圖表圖表 9 集成電路自給率集成電路自給率 圖表

23、圖表 10 大豆自給率大豆自給率 資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券（三）（三）進口來源地集中，進口來源地集中，且以海運為主且以海運為主 分進口國來看，我國鐵礦石主要進口國為澳大利亞、巴西、印度和南非。2022 年，我國從澳大利亞、巴西、南非、印度分別進口 7.29 億噸、2.27 億噸、0.37 億噸、0.1 億噸，占我國鐵礦石進口總量的 65.85%、20.50%、3.37%、0.92%。其中，澳大利亞和巴西兩個國家占我國鐵礦石進口總量達到 86.36%。圖表圖表 11 進口鐵礦石進口鐵礦石數量數量來源國占比來源國占比 資料來源：wind，華創證券 29%0%20%

24、40%60%80%01000020000300004000050000600002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中國:進口數量:原油:累計值 萬噸中國:產量:天然原油:累計值 萬噸原油自給率59%0%20%40%60%80%100%120%050010001500200025002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2

25、012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中國:進口數量:天然氣:累計值 億立方米中國:產量:天然氣:累計值 億立方米自給率38%20%25%30%35%40%01000002000003000004000005000006000007000002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中國:進口數量:集成電路:累計值 百萬個中國:產量:集成電路:累計值 百萬個自給率18%0%20%40%60%80%100%12

26、0%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.001980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022年中國:進口數量:大豆 萬噸中國:產量:大豆 萬噸自給率0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00澳大利亞%巴西%印度%南非%其他%鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 9 我國鐵礦石進口主要來源于

27、澳洲、南美等南半球地區，海運是主要運輸方式，航線上要穿越太平洋、印度洋。其中，巴西巴西鐵礦主要出口港以伊塔基港、圖巴朗港和塞佩蒂巴港為主，分布在米納斯吉拉斯州和帕拉州。其中，伊塔基港位于馬拉尼昂州，是巴西最大的鐵礦石發運港；圖巴朗位于圣埃斯皮里圖州，是世界鐵礦裝卸速度最快的碼頭之一；塞佩蒂巴港臨近圖巴朗港。澳大利亞澳大利亞是全球鐵礦石儲量和產量最大的國家，西澳的皮爾巴拉區是主要產地。澳大利亞鐵礦石出口主要出口港分別是黑德蘭港、丹皮爾港和奧爾科特港。主要集中在澳大利亞的西北沿海。圖圖表表 12 鐵礦石進口主線航線路線鐵礦石進口主線航線路線 航線航線 起始地起始地 涉及涉及國家國家 海域海域 海峽

28、海峽 遠東-澳新航線 北起中日韓，南至澳大利亞 中日韓，澳大利亞 所羅門海，珊瑚海，南海，蘇祿海，蘇拉威西海班達海，阿拉弗拉海 民都洛海峽，馬魯古海峽，托雷斯海峽，望加錫海峽，龍目海峽等 遠東-加勒比和南美東線 西起亞洲大陸東部，東至加勒比海地區，南美洲東部 中日韓、巴西 北太平洋，加勒比海，墨西哥灣，大西洋.巴拿馬運河 遠東-南美東線 東起中日韓，西至南美洲東岸 中日韓，巴西，阿根廷 西太平洋，印度洋，大西洋 馬六甲海峽，巴士海峽，臺灣海峽、布宜諾斯艾利斯，桑托斯港等 資料來源：海合網，華創證券整理 二、二、鐵礦石重要性得到高度重視鐵礦石重要性得到高度重視 鐵礦石作為重要的工業基礎資源，保障

29、能力尤為重要。鋼鐵工業是我國國民經濟的基礎性產業，是我國經濟發展的“壓艙石”和“穩定器”，鐵礦石作為最重要的鋼鐵原材料，對外依存度常年居高不下。在國際形勢復雜多變的形勢下，資源安全顯得尤為重要。我國礦和鋼發展不同步，鐵礦石資源國內有效供給嚴重不足。在此背景下，2022 年，中鋼協提出“基石計劃”，并呼吁將鐵礦石列為我國戰略性資源。（一）（一）“基石計劃”“基石計劃”逐步推進逐步推進，地位提升地位提升 2022 年 1 月，中鋼協向國家發改委、工信部、自然資源部、生態環境部四部委上報了“基石計劃”，即通過國內新增鐵礦開發、境外新增權益鐵礦、廢鋼資源的開發，實現對鐵礦石供給和價格的話語權?！盎?/p>

30、劃”旨在增加我國鐵素資源能源供應。計劃用23 個“五年”周期，改變中國鋼鐵工業鐵素資源來源結構，提升自有資源比重，多元化進口，保障供給安全。2022 年 7 月 19 日，中國礦產資源集團有限公司成立，總部位于河北省雄安新區，是由中央直接管理的國有獨資公司和國家授權投資機構。圖表圖表 13 中國礦產資源集團公司發展歷程中國礦產資源集團公司發展歷程 日期日期 事項事項 2020年前后 中國礦產資源集團開始進行籌備 2022年 7月 19日 中國礦產資源集團有限公司成立 2022年 7月 25日 中國礦產資源集團有限公司成立大會北京舉行。中共中央政治局常委、國務院副總理韓正出席大會并為公司成立揭牌

31、 2022年 7月 28日 2022年 7月 28日，中國鋼鐵工業協會宣布，決定吸收中國礦產資源集團有限公司為中國鋼鐵工業協會團體會員 資料來源：搜狐網，華創證券整理 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 10 2022 年 7 月 25 日，中國礦產資源集團有限公司成立大會在北京舉行。中共中央政治局常委、國務院副總理韓正出席大會并為公司成立揭牌。據新華社報道，組建中國礦產資源集團有限公司，是黨中央、國務院著眼于用好國內國際兩個市場、兩種資源，增強我國重要礦產資源供應保障能力的重大舉措，對于保障產業鏈供應鏈安全，促進

32、高質量發展具有重要意義。從央企構成上看，我國已有專業從事有色礦產資源開發的：中國有色礦業集團、中國稀土集團、中國鋁業集團、中國五礦集團、中國黃金集團。新成立的中國礦產資源集團定位于打造具有全球競爭力和影響力的世界一流礦產資源綜合服務企業，可以有效彌補鐵礦石等其他資源保障功能。成立以來，已與國際三大鐵礦石生產供應商澳大利亞的力拓與必和必拓以及巴西的淡水河谷簽署了戰略合作協議。我們認為，中國礦產資源集團的成立能夠有效助力“基石計劃”實施。（二）（二）國產礦國產礦增儲上量增儲上量是關鍵是關鍵，遼寧，遼寧、四川四川省省潛力潛力最最大大“基石計劃”提出用 23 個“五年計劃”時間，切實改變我國鐵資源來源

33、構成，從根本上解決鋼鐵產業鏈資源短板問題。到 2025 年，實現國內成品鐵礦石產量、廢鋼消耗量和海外權益礦分別達到 3.7 億噸、3 億噸和 2.2 億噸，分別比 2020 年增加 1 億噸、0.7億噸和 1億噸。圖表圖表 14 332 家礦山企業鐵精粉產量家礦山企業鐵精粉產量 圖表圖表 15 我國廢鋼消耗量我國廢鋼消耗量 資料來源：Mysteel，華創證券（注：2025年參考基石計劃目標）資料來源：Mysteel，華創證券（注：2025年參考基石計劃目標）根據自然資源部數據，2021 年中國鐵礦石儲量 161.24 億噸，其中遼寧等前 7 大省份儲量合計占全國鐵礦石儲量的 72.11%。05

34、000100001500020000250003000035000400002019年2020年2021年2022年2025E332家礦山企業：鐵精粉：產量累計值：中國（月）萬噸050001000015000200002500030000350002019年2020年2021年2022年2025年E廢鋼：消耗量：中國（年）萬噸 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 11 圖表圖表 16 2021 年我國各省份鐵礦石儲量情況年我國各省份鐵礦石儲量情況 資料來源：自然資源部，華創證券 全國總產量上看，自 2019 年以來

35、，我國鐵礦石原礦產量逐步恢復，尤其是 2021 年實現鐵礦石原礦產量 9.81 億噸，同比增加 1.14 億噸，增長 9.4%，較 2018 年的低點增長近30%，時隔四年首次接近 10 億噸。2022 年我國合計原礦產量 9.68億噸，維持高位。從我國各省市鐵礦石原礦產量情況來看，河北、遼寧與四川是我國鐵礦石原礦產量前三地區，2022 年產量分別為 40036.47 萬噸、15549.02 萬噸與 9966.12 萬噸，相較于 2020年產量 32117.6 萬噸、13311.26 萬噸與 10796.36 萬噸，河北和遼寧已較 2020 年取得明顯增長。其中河北是第一大鐵礦石生產省份，20

36、19-2021 年的鐵礦石產量分別同比增長21.5%、7.2%、24.9%，至 29952.2 萬噸、32117.6 萬噸和 40109.74 萬噸。河北省鐵礦石產量與其鋼鐵第一大省地位匹配，但是從鐵礦石儲量和產量對比上看，遼寧和四川增產潛力大。目前，遼寧省鐵礦石增儲上量工作已經啟動，2022 年 11 月 16 日，年產 1000萬噸鐵精礦項目鞍鋼西鞍山鐵礦正式開工，該項目也是“基石計劃”國內鐵礦資源開發工作的開端。圖表圖表 17 我國鐵礦石原礦產量我國鐵礦石原礦產量 圖圖表表 18 2022 年全國各省份原礦產量情況年全國各省份原礦產量情況 資料來源：wind，華創證券 資料來源：Myst

37、eel，華創證券（三）（三）政策政策友好，規劃加碼友好，規劃加碼 2022 年 12 月 5 日，自然資源部礦產資源保護監督司司長鞠建華表示，“十四五”期間，力爭鐵礦石年供應量穩定在 3 億噸左右（標礦），為我國鐵礦資源保障發揮基本支撐作用。自然資源管理部門在鐵礦資源勘查規劃布局方面，將加快 25 個鐵礦資源基地建設和 28 個國家規劃礦區勘查開發，推動形成以大中型礦山為主體的供應格局。0510152025303540鐵礦石儲量（億噸）-10%10%20%30%40%50%0246810121416產量:鐵礦石原礦（億噸）同比（%）0500010000150002000025000300003

38、50004000045000河北遼寧四川山西內蒙古山東安徽新疆福建云南陜西北京甘肅湖北河南海南吉林江西廣東黑龍江湖南江蘇西藏貴州廣西青海鐵礦產量（萬噸）鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 12 2022年 3月至今，為推進國內鐵礦項目開發，國家發改委、自然資源部已陸續與工業和信息化部、財政部、生態環境部、國家礦山安全監察局、國家稅務總局等七部門相關司局，以及遼寧、河北、安徽、四川、云南、山東、山西、黑龍江、甘肅、新疆等約十個地方政府商討，以建立協調機制，摸底資源，了解項目推進難點。通過梳理鐵礦石主要產地省份的 20

39、22-2023 年政府工作報告及其（2021-2025 年）礦產資源總體規劃，可以看出，全國多地已積極行動起來，在礦產資源勘查、建設大中型礦產，提高自身鐵礦石資源儲備、增加開采能力、提升選礦技術等諸多方面提出了明確目標。圖表圖表 19 原礦產量前原礦產量前 10 省份政府工作報省份政府工作報告告、十四五礦產資源總體規劃梳理、十四五礦產資源總體規劃梳理 省份省份 2022 政府工作報告政府工作報告 2023 政府工作報告政府工作報告（2021-2025 年）礦產資源總體規劃年）礦產資源總體規劃 河北 將成礦條件有利的鐵、金等礦產確定為重點勘查礦種。加強大中型鐵礦山建設，加快礦山整合重組，不斷釋放

40、礦山產能，期末鐵礦（62%）產量 7000萬噸左右，期末礦石年產量保持在 2.7億噸左右。遼寧 完善能源礦產保障儲備供給體系，開展新一輪地質找礦行動，實施西鞍山鐵礦開發等戰略保障重點項目。西鞍山鐵礦項目開工建設。以鞍本鋼等老礦區為重點，推動改造升級“老字號”，加快深部找礦與提升采選能力建設，破解供給瓶頸，確保資源供需總體平衡，提升自有資源供給保障能力，構建抵御鐵礦石國際市場風險的壓艙石；鐵礦（62%）0.7 億噸；繼續開展硼鎂鐵礦中硼和鐵分離工藝的研究；在能源資源基地、國家規劃礦區和重點開采區內開展西鞍山等鐵礦新建礦山生產能力建設工程，鼓勵鞍本遼地區鐵礦山整合與改擴建，適當增加生產能力和選冶能

41、力，到 2025 年，力爭鐵礦原礦石供給量提升 50%，保障鋼鐵產業供應鏈穩定，構建應對國際鐵礦石市場“壓艙石”。四川 重點開采礦種：重點開采天然氣、頁巖氣、煤層氣、煉焦用煤、無煙煤、地熱、釩鈦磁鐵礦、錳、銅、巖金、銀、稀土、鋰、磷、優質玄武巖等礦產，在符合準入條件的前提下，優先出讓采礦權，適度擴大開發規模，提高資源供應能力。逐步提高釩鈦磁鐵礦地下開采能力，穩定鐵礦產能，到 2025年鐵礦山總數穩定在 90個左右。攀西地區低品位釩鈦磁鐵礦高效利用工程：加強低品位釩鈦磁鐵礦與不同品位鐵礦石配比成效評估，研究實驗品位低于 13%鐵礦石與其他品位鐵礦石配比技術，實現低品位釩鈦磁鐵礦高效利用。山西 到

42、 2025年，鐵礦產量達到 6000 萬噸、大中型礦山比例達到 20%、礦山數量 230個左右。鐵礦基地建設：規劃加強建設嵐縣袁家村婁煩尖山和繁峙大明煙代縣白峪里兩大鐵礦（金礦）基地，輻射帶動保障太忻一體化經濟區的先進制造業定位和新材料產業集群。鐵礦重點勘查區（5個）：靈丘、代縣-五臺一帶、呂梁嵐縣、古交、左權-黎城 鐵礦重點開采區（5個）：代縣-五臺一帶、呂梁嵐縣、古交、左權-黎城、平順“十四五”期末，全省大中型礦山數量比例顯著提高，鐵礦達 20%內蒙古 加大戰略性礦產勘查力度。要提高地質調查和勘查經費投入，有針對性地加大油氣、稀土、稀有、稀散礦產的調查評價和勘查力度，兼顧鐵、銅、鎳等大宗緊

43、缺礦產勘查，努力形成一批能源資源接續區，保障能源資源供應。東部：在興安盟中部赤峰市北部、赤峰市南部敖漢旗地區，重點勘查開發銅、銀、鐵、鉛、鋅、錫、鉬、金等金屬資源，提高金屬資源保障能力，建成重要的多金屬資源基地。西部：額濟納旗北山地區以富鐵、銅、金等重要礦產為主攻礦種，開展綜合地質調查、重要固體礦產勘查、礦山深部找礦、地質科技攻關與綜合研究等專項勘查工作，力爭實現重要礦產找礦突破。巴彥淖爾市北部地區加大鐵、銅、金等重要礦產深部勘查，提高資源利用水平，建成能源資源基地。山東 到 2025 年，山東省礦產年開發總量控制在 10億噸以內，鐵礦石 3000萬噸。鐵：圍繞能源資源基地、國家規劃礦區、重點

44、勘查區，推進深部富鐵礦勘查工作，力爭新增鐵礦資源量 1億噸。加強金嶺鐵礦、萊蕪鐵礦、韓旺鐵礦、蒼嶧鐵礦、東平汶上鐵礦、莒縣沂水鈦鐵礦的開發，為日照臨沂先進鋼鐵基地提供資源保障。重點勘查開采礦種：煤、地熱、銅、金、稀土、鐵、石墨、螢石等。建設 4 個能源資源基地，基地內主要礦種為：煤、金、鐵、石墨。建設 10 個國家規劃礦區，主要礦種為：煤、金、稀土、鐵等。落實 15 個國家重點勘查區，加強金、鐵、稀土、石墨、多金屬等礦產的找礦工 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 13 作。山東省礦產資源重點開采區：山東昌邑鐵礦重

45、點開采區、山東臨淄金嶺鐵礦重點開采區、山東韓旺鐵礦重點開采區、山東萊蕪鐵礦重點開采區、山東蒼嶧鐵礦重點開采區、山東東平汶上鐵礦重點開采區 安徽 實施新一輪找礦突破戰略行動。到 2025年鐵礦年開采總量增長到礦石量 5000萬噸。新疆 加快優勢礦產開發利用，實施新一輪戰略性礦產找礦行動，加快大紅柳灘稀有金屬礦、和田火燒等重點礦山開發，推進礦業資源綠色高效開發利用，積極延伸下游精深加工產業鏈，提升戰略性資源供應保障能力，保障國家關鍵礦產資源安全。差別化調控鐵、錳、銅、鉛鋅等 12種主要開采礦產開發強度，到 2025年，鐵礦石開采量達到 8000萬噸。重點開展蒙庫鐵礦等礦山外圍深部找礦，新增鐵資源量

46、 5000萬噸；西天山能源礦產、黑色及貴金屬勘查開發區：以煤炭、鐵、金等礦資源勘查開發為主，重點加強阿吾拉勒鐵礦帶敦德、備戰等礦山建設及 1000米以淺深邊部富鐵礦勘查，新增鐵資源量 1億噸，為八鋼及新源、和靜鋼鐵產業提供資源保障。東天山能源礦產、黑色及有色金屬勘查開發區：以油氣、煤、銅、鎳、鐵、金、硅質原料等礦產資源勘查開發為主。加大吐魯番、哈密市鐵、錳、銅、鎳、金、銀、釩、鈦、鎂、硅質原料等礦產資源的勘查與開發，新增鐵資源量 2000萬噸。西昆侖黑色、有色及稀有金屬勘查開發區：以鐵、錳、鉛、鋅、金、稀有金屬等礦產資源勘查開發為主，拓展找礦空間，提交大中型礦產地 5-8處。加快塔什庫爾干鐵礦

47、帶勘查開發，新增鐵資源量 5000萬噸，為南疆鋼鐵產業建設提供資源保障。福建 省重點項目完成投資 6331億元，新開工重點項目 441個，羅嶼 40萬噸鐵礦石碼頭、閩江水口壩下航運樞紐工程建成通航。率先實現與臺灣主要港口直航全覆蓋，莆田成為重要的鐵礦石等大宗商品中轉基地。實施新一輪找礦突破戰略行動，提供一批可供進一步工作和開發的礦產地，力爭提交大中型礦產地 15處，新增一批重要礦產資源儲量。強化銅、稀土等戰略性和鐵等大宗礦產資源保護和儲備。云南 完善戰略物資儲備制度，實施戰略性礦產資源找礦行動。深入推進新一輪找礦突破戰略行動。穩定鐵礦開采能力。以滇中地區鐵礦為重點，保持現有鐵礦開采能力，加大滇

48、西南地區鐵礦開發，穩定鐵礦供應。大力研發和推廣難選冶鐵礦的開發利用技術，保障鐵礦資源供應能力，緩解鐵礦資源供需矛盾，降低對外依存度。推廣微細粒赤鐵礦及磁、赤（褐）鐵礦共生礦全磁選流程分選技術、貧赤鐵礦礦石強磁預選技術等先進選礦技術工藝，提高鐵礦選礦回收率。加大對褐鐵礦等貧雜難選鐵礦懸浮磁化焙燒-分選工藝技術、煤基氫冶金還原技術研究力度。對中低品位鐵礦、低品位錳礦及難選呆滯資源，加大綜合利用技術研究力度，重點對瀾滄惠民菱鐵礦、武定魚子甸鮞狀赤鐵礦等選礦工藝實現突破。資料來源：各省份政府工作報告，各?。?021-2025年）礦產資源整體規劃，華創證券 中鋼協會提出的“基石計劃”，明確了提升國內礦產

49、量、支持國內廢鋼回收和利用、在防風險前提下加快海外礦開發三大舉措，因此我們預計未來鐵礦勘查投入將延續熱度。2021 年，我國黑色金屬礦采選業固定資產投資額增長 26.9%，與鋼鐵業投資增速的匹配度獲得提升。根據中國冶金礦山企業協會、礦業界相關數據，從黑色金屬礦采選業固定資產投資情況來看，2022 年 1-12 月份，全國采礦業固定資產投資增長 4.5%，其中黑色金屬礦采選業固定資產投資增長 33.3%，投資增長位居采礦業之首，增速比上年擴大6.4 個百分點。1-12 月份全國采礦業民間固定資產投資增長 21.4%，其中黑色金屬礦采選業民間投資增長 27.9%，同比上年增幅擴大了 6 個百分點。

50、可以看出，隨著政策扶持，以及礦價維持高位，投資意愿在恢復。鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 14 圖表圖表 20 中國黑色金屬礦采選業固定資產投資完成額中國黑色金屬礦采選業固定資產投資完成額增速增速 資料來源：wind，華創證券 但是需要指出的是，無論礦價如何變化，對于礦產資源投資都要保證足夠的強度，才能保證產量穩定持續放量。針對國內鐵礦石成本偏高問題，需要政策端給予足夠的長期扶持，提升競爭力，才能保證國產鐵礦石安全保障能力提升。比如礦山企業稅負過重等問題需要進一步解決。全國人大代表趙民革以首鋼礦業公司為例表示，

51、公司涉及的稅費主要有增值稅、城建稅、教育費附加、地方教育費附加、礦產品資源稅、水資源稅、環境保護稅、房產稅、城鎮土地使用稅、印花稅、車船稅、企業所得稅、契稅、殘疾人就業保證金、水土保持補償費等?！敖鼛啄?，噸鐵精粉承擔稅費（不含增值稅）比例約為22.12%，高于國外鐵礦稅負”。反觀國外，澳大利亞卡拉拉礦稅費負擔率為 4.5%，巴西稅費負擔基本在 10%左右，美國、加拿大個別州鐵礦企業的稅費負擔率 6.5%。（四）（四）有效提升海外權益礦有效提升海外權益礦 根據我的鋼鐵相關報道，“幾內亞當地時間 3 月 19 日，幾內亞政府官方社交賬號披露已于 3 月 18 日舉行了西芒杜項目復工儀式，西芒杜項目

52、正式步入實質性開發。該項目位于幾內亞東南部的凱魯阿內省，鐵礦石平均品位達 66-67%，預估鐵礦儲量 22.5 億噸，是已知同類礦床中世界之最。在滿產情況下，預計每年可出口成品鐵礦石約 1.2億噸?！盋TG(跨幾內亞公司)由幾內亞政府、WCS(贏聯盟控股公司)、Simfer 于 2022 年 7 月 27日在幾內亞首都科納克里成立，作為主導西芒杜基礎設施開發的重要合資公司，其中WCS、Simfer 持股各 42.5%，幾內亞政府持股 15%。寶聯體投資進入后，寶聯體通過持有 WCS 的股份后穿透持有 CTG 公司股權 20.825%?？鐜變葋喒境闪酥局髅⒍疟辈繀^塊（1、2 號區塊，WCS

53、 持有）與南部區塊（3、4 號區塊，Simfer 持有）正式聯手致力于整個西芒杜鐵礦基礎設施的開發。-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-

54、052022-082022-112023-02中國:固定資產投資完成額:黑色金屬礦采選業:累計同比%鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 15 圖表圖表 21 CTG公司股權結構公司股權結構 資料來源：Mysteel，華創證券整理 寶聯體是寶武牽頭擬與國內主流鋼廠、基礎設施建設者和戰略投資者共同組建的投資西芒杜北部區塊項目的聯合體公司。寶聯體擬投資進入贏聯盟控股公司，并在項目建設期持有其全資子公司 WCS InfraCo和 WCS MineCo 兩公司 49%股比，同時，將在運營期增持 WCS MineCo 股比至

55、51%。WCS(贏聯盟控股公司)是由韋立國際集團（50%）、魏橋鋁業（50%，隸屬中國宏橋集團）組成的聯合體，在幾內亞擁有年 5000 萬噸規模鋁土礦開發和 120 公里達圣鐵路建設與運營經驗，并在港口、轉駁、遠洋運輸等方面具有運營經驗。Simfer 公司的股東為中鋁鐵礦控股有限公司(47%)和力拓集團（53%）。中鋁鐵礦控股有限公司的股東為中國鋁業集團有限公司（75%）、寶武資源有限公司（20%）、中國土木工程建設公司（2.5%）和中國港灣工程公司（2.5%）。今年 3 月 15 日，中國寶武官網稱，幾內亞政府和項目投資方在幾內亞首都科納克里簽署了基礎設施 La Compagnie du T

56、ransguineen 公司（CTG）股東協議，這是繼 2023 年 1月 13 日幾內亞總統府代表團商務訪問寶武后，西芒杜項目又邁出的重要一步。三、三、重點關注國產重點關注國產鐵礦標的鐵礦標的 我們認為，隨著鐵礦石戰略重要性愈發凸顯，“基石計劃”的穩步推進，鐵礦石相關公司有望在未來在政策端、市場端等方面受益。梳理相關公司基本情況如下。圖表圖表 22 上市公司鐵礦石情況梳理上市公司鐵礦石情況梳理 公司公司 儲量（億噸）儲量（億噸）鐵精礦產量（萬噸）鐵精礦產量（萬噸）鞍鋼集團 174 4200 中信金屬 5000（貿易量）河鋼資源 1.5（堆存）800 大中礦業 5.22 322 寶地礦業 2.

57、53 104.70 海南礦業 2.22 92.69 資料來源：公司公告，華創證券 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 16 （一）（一）鞍鋼集團鞍鋼集團 1、公司簡介公司簡介 鞍鋼集團前身是鞍山鋼鐵集團公司，成立于 1948 年，是新中國第一個恢復建設的大型鋼鐵聯合企業，也是最早建成的鋼鐵生產基地，為國家經濟建設和鋼鐵事業的發展做出了巨大貢獻，被譽為“新中國鋼鐵工業的搖籃”。截止 2022 年，鞍鋼集團在中國東北、西南、東南、華南等地有九大生產基地，具備 5300 萬噸鐵、6300 萬噸鋼、4 萬噸釩制品和 50

58、萬噸鈦產品生產能力，是中國最具資源優勢的鋼鐵企業，有效掌控位于中國遼寧、四川和澳大利亞卡拉拉的豐富鐵礦和釩、鈦資源，年產鐵精礦 5000 萬噸，是世界最大的產釩企業，中國最大的鈦原料生產基地。2、礦產資源礦產資源 鞍鞍鋼集團礦產資源極其豐富。鋼集團礦產資源極其豐富。集團通過布局鞍鋼礦業、本鋼礦業、攀鋼礦業、澳洲卡拉拉礦業和凌鋼北票鐵礦五大礦業公司，旗下鐵礦資源探明儲量達 174 億噸，合計鐵精礦產能超過 4200 萬噸，未來有望超 5200萬噸。截至 2022 年一季度，鞍鋼集團旗下礦山資源主要分布在鞍鋼集團本部的鞍鋼礦業、本鋼集團旗下本鋼礦業、攀鋼集團旗下攀鋼礦業和海外卡拉拉鐵礦石項目，是國

59、內掌控鐵礦石資源最多、產量規模最大、生產成本最低、技術和管理全面領先的鐵礦業龍頭企業。成功重組凌鋼集團和鞍鋼礦業西鞍山鐵礦投產后，預計鞍鋼集團鐵精礦產能將超過5200萬噸。圖表圖表 23 鞍鋼集團旗下礦山資源情況鞍鋼集團旗下礦山資源情況 礦山集團 具體礦山名稱 資源儲量 礦山產能 鞍鋼礦業 在產礦在產礦 8 座：座：大孤山、東鞍山、眼前山、齊大山、關寶山、弓長嶺露天礦、井下礦、胡家廟子鐵礦 后備礦后備礦 4 座：座：張家灣鐵礦、谷首峪鐵礦、黑石砬子鐵礦、西鞍山鐵礦 鐵礦資源探明儲量 86.43億噸，遠景儲量 174億噸 2.3億噸/年以上的剝采生產能力 6,585萬噸/年的鐵礦石生產能力 6,

60、097萬噸/年的選礦處理能力 1,481萬噸/年的鐵精礦生產能力 在建西鞍山鐵礦鐵精礦產能超 1000萬噸 本鋼礦業 在產礦在產礦 3 座座：南芬露天鐵礦，以及歪頭山鐵礦、賈家堡子鐵礦 后備礦后備礦 7 座：座：花嶺溝鐵礦、徐家堡子鐵礦、大張北鐵礦、榆樹溝鐵礦、棉花堡鐵礦 26號礦體、花嶺溝鐵礦、永安鐵礦 在產礦保有儲量 11.97億噸，后備礦探明儲量 47億噸，實際控制資源量14.8億噸，潛在后備礦山資源 95.7億噸 鐵精粉 1,120萬噸 攀鋼礦業 攀枝花礦、白馬礦 探明鐵礦石儲量 16.78億噸，可采儲量 3.71億噸。釩鈦鐵礦石近 2000萬噸/年 釩鈦鐵精礦 800萬噸 鈦精礦近

61、50萬噸 澳洲卡拉拉礦業 卡拉拉鐵礦石項目 探明的磁鐵礦資源儲量達到 24億噸 磁鐵礦石 2100萬噸 高品位鐵精礦 800萬噸 凌鋼股份北票保國鐵礦 在產礦 3座：鐵蛋山、黑山、邊家溝 保有儲量 3138萬噸，可采儲量 2,098萬噸 鐵礦石設計產能 250萬噸 2021年實際產能 208.65萬噸 資料來源：各公司公告，各公司官網，華創證券整理 1）鞍鋼礦業鞍鋼礦業目前擁有 8 座在產礦山，4 座后備礦山，截止 22 年 3 月末，鐵礦資源探明儲量 86.43 億噸，鐵礦石生產能力達到 6,585 萬噸/年，精礦生產能力 1,481 萬噸/年。其中西鞍山鐵礦已于 2022 年底開工建設，保

62、有資源儲量 13 億噸，設計年產鐵精礦超 1000萬噸。2）本鋼礦業）本鋼礦業目前擁有 3 座在產礦，7 座后備礦山，截止 2021 年末，在產礦保有儲量 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 17 11.97 億噸，后備礦探明儲量 47 億噸，實際控制資源量 14.8 億噸，潛在后備礦山資源95.7億噸，鐵精粉生產能力達到 1,120萬噸。3）攀鋼礦業）攀鋼礦業擁有攀枝花礦、白馬礦兩大礦山，截止 2021 年末，探明鐵礦石儲量 16.78億噸，可采儲量 3.71 億噸。鐵礦石產能近 2000萬噸/年，鐵精礦產能達

63、800 萬噸。4）澳洲卡拉拉礦業）澳洲卡拉拉礦業旗下卡拉拉礦山，由鞍鋼集團實際持股 69.33%，探明磁鐵礦資源儲量達到 24 億噸，磁鐵礦石 2100萬噸，高品位鐵精礦 800 萬噸。5）凌鋼股份北票保國鐵礦有限公司目前擁有鐵蛋山、黑山和邊家溝 3 座在產礦山，截至 2021 年末，保國鐵礦鐵礦石保有儲量 3138 萬噸，可采儲量 2,098 萬噸，礦山設計產能 250 萬噸/年，實際產能 208.65 萬噸，實際鐵精礦產量 50.42 萬噸。3、鞍鋼礦業鞍鋼礦業 鞍鋼集團礦業公司鞍鋼集團礦業公司是鞍鋼集團最重要的原材料生產基地之一，產品包括鐵精礦、球團等，主要供應鞍鋼股份等鞍鋼集團體系內企

64、業，公司鐵礦石資源豐富，截至 2022 年一季度，公司擁有 2.3億噸/年以上的剝采生產能力、6,585萬噸/年的鐵礦石生產能力、6,097萬噸/年的選礦處理能力以及 1,481萬噸/年的鐵精礦生產能力。公司公司鐵礦石資源儲量豐富，規模優勢突出。鐵礦石資源儲量豐富，規模優勢突出。截至 2022 年一季度，公司鐵礦資源探明儲量 86.43 億噸，遠景儲量 174 億噸，鐵礦石產能超過 6,500 萬噸/年，是國內鐵礦資源最豐富、產能規模最大的黑色冶金礦山企業之一。1）在產礦山在產礦山 8 座：座：公司擁有大孤山、東鞍山、眼前山、齊大山、關寶山、弓長嶺露天礦和井下礦以及胡家廟子鐵礦 8 座在產鐵礦

65、山（其中 6 座露天礦山、2 座井下礦山）。2）后備礦）后備礦山山 4 座：座：公司擁有張家灣鐵礦、谷首峪鐵礦、黑石砬子鐵礦和西鞍山鐵礦 4 座后備礦山。截止截止 2022 年一季度公司在產年一季度公司在產礦山鐵礦石可采儲量礦山鐵礦石可采儲量 11.28 億噸，礦石品位約為億噸，礦石品位約為 26%37%，主要以利用難度大、開采，主要以利用難度大、開采成本高的貧赤（磁）鐵礦為主。成本高的貧赤（磁）鐵礦為主。圖表圖表 24 截截至至 2022 年年 3 月鞍鋼礦業在產礦山情況月鞍鋼礦業在產礦山情況 鐵礦 礦種 可采儲量（萬噸 設計產能（萬噸）平均品位%剩余開采年限 2021年鐵礦石產量（萬噸）2

66、022年 1-3月鐵礦山產量（萬噸）齊大山鐵礦 赤鐵礦 25863 1700 32.41 15年 1380 438 東鞍山鐵礦 赤鐵礦 13261 700 33.36 20年 582 146 大孤山鐵礦 磁鐵礦 8116 600 33.39 3 年 512 114 眼前山鐵礦 磁鐵礦 14751 800 32.13 20年 437 112 關寶山鐵礦 赤鐵礦 5409 300 31.37 20年 243 59 鞍千礦業 赤鐵礦 23638 1500 26.26 15年 1698 354 弓長嶺露天礦 磁鐵礦、赤鐵礦 16247 720 31.95 1 年 1207 302 弓長嶺井下礦 磁鐵礦

67、 5509 265 36.96 1 年 252 70 合計 112794 6585 6311 1595 資料來源：公司公告，華創證券 公司鐵精礦和球團礦產量小幅上漲。公司鐵精礦和球團礦產量小幅上漲?；谪S富的鐵礦石資源儲量以及領先的技術和設備，公司鐵精礦產品平均品位維持在 66%以上，處于國內較高水平，其中鐵精礦的深加工產品以球團礦為主，由弓長嶺球團廠負責生產，擁有兩條合計產能為 420 萬噸/年的生產線。2021 年，公司鐵精礦和球團礦產量分別為 1373 萬噸、322 萬噸，均同比小幅增長。鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（200

68、9）1210號 18 鐵精礦產品以供應鞍鋼集團內部為鐵精礦產品以供應鞍鋼集團內部為主。主。2021 年，公司鐵精礦產量 1373 萬噸，球團礦產量 322 萬噸。其中鐵精礦產品以供應鞍鋼股份等鞍鋼集團體系內企業為主，外銷客戶主要為營口鋼鐵有限公司和烏蘭浩特鋼鐵有限責任公司等周邊省份的大型鋼鐵企業，2021年集團內部銷量占總銷量比例 71%；球團礦全部向鞍鋼股份銷售，尚未開拓外銷渠道，2021年銷量 292萬噸，同比增長 2%。圖表圖表 25 鞍鋼礦業鐵精礦和球團礦產量情況鞍鋼礦業鐵精礦和球團礦產量情況 圖表圖表 26 鞍鋼礦業鐵精礦和球團礦銷量情況鞍鋼礦業鐵精礦和球團礦銷量情況 資料來源：公司

69、公告，華創證券 資料來源：公司公告，華創證券 受鐵礦石價格市場影響，盈利能力略有下降。受鐵礦石價格市場影響，盈利能力略有下降。2021 年，受益于鐵礦石市場價格上漲，鐵精礦及球團礦銷售額顯著增長，并帶動營業總收入規模大幅提升，公司營業毛利率亦延續上升趨勢。2022 年一季度，鐵礦石市場價格從高位回落，公司實現營業總收入46.64 億元，較上年同期下降 8.73%。公司營業毛利率降至 36.51%。債務結構進一步優化。債務結構進一步優化。公司債務規模有所波動，整體保持低位，截至 2022 年 3 月末，短期債務占總債務比重降至 29.17%，債務期限結構有所優化。資產負債率有所下降，整體來看，公

70、司債務規模較小，償債能力指標處于較好水平。圖表圖表 27 鞍鋼礦業主要板塊營業收入及毛利率情況鞍鋼礦業主要板塊營業收入及毛利率情況 圖表圖表 28 鞍鋼礦業短期債務及占比、資產負債率情況鞍鋼礦業短期債務及占比、資產負債率情況 資料來源：公司公告，華創證券 資料來源：公司公告，華創證券 4、本鋼礦業：亞洲最大露天優質鐵礦，擬注入上市公司本鋼礦業：亞洲最大露天優質鐵礦，擬注入上市公司 本溪鋼鐵（集團）礦業有限責任公司（以下簡稱本鋼礦業公司）組建于 1995年 12月 28日，在企業改革過程中，于 2020 年 5 月進行機關整合；鞍鋼本鋼重組以后，于 2021 年11 月 10 日重新組建，是本溪

71、鋼鐵（集團）有限責任公司的全資子公司，主要供應本鋼集團內部鐵礦石資源。050010001500201920202021鐵精礦（萬噸）球團礦（萬噸）02004006008001000201920202021鞍鋼股份鐵精礦（萬噸）鞍鋼集團外部鐵精礦（萬噸）鞍鋼股份球團礦（萬噸）343638404244050100150200250201920202021鐵精礦(億元）礦石(億元）石灰石(億元）球團礦(億元）材料及三廢(億元）營業總體毛利率（%)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0001020304050602019202020212022Q1短期債務(億元，左軸）占比

72、（%，右軸）資產負債率（%，右軸）鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 19 布局十座自有礦山，鐵礦資源豐富，布局十座自有礦山，鐵礦資源豐富，鐵精粉年產能增至鐵精粉年產能增至 1,120 萬噸萬噸。公司目前實際控制資源量為 14.8 億噸，潛在后備礦山資源 95.7 億噸，礦產資源主要分布在本溪市、遼陽市兩個地區，其中本溪地區現已發現鐵礦石儲量達到 47 億噸，擁有自有礦山達 10 座，擁有亞洲第一、世界僅有的 2 座優質的低磷、低硫露天礦。受益于新獲批的采礦許可證產能較高，鐵精粉年產能增至 1,120 萬噸。在產礦

73、山在產礦山 3 座：座：包括南芬露天鐵礦，以及歪頭山鐵礦、賈家堡子鐵礦，合計鎖定鐵礦石保有儲量 11.97 億噸。其中南芬露天礦為亞洲最大的露天鐵礦，是公司最主要的礦山資源，鐵礦礦區面積 20.19平方公里，鐵礦石平均品位為 20%30%，具備有害雜質少、硫磷含量低、品質優良、易選易冶煉的特點。圖表圖表 29 本鋼礦業公司開采中的鐵礦山情況本鋼礦業公司開采中的鐵礦山情況 礦山名稱 保有儲量（億噸）剩余可開采年限（年）鐵精粉產量（萬噸/年）南芬露天礦 9.77 16.6 600 歪頭山鐵礦 1.00 22 320 賈家堡子鐵礦 1.20 27 200 合計 11.97-1,120 資料來源：本鋼

74、集團2022年跟蹤評級報告，華創證券 2）后備礦山）后備礦山 7 座：座：包括花嶺溝鐵礦、徐家堡子鐵礦、大張北鐵礦、榆樹溝鐵礦、棉花堡鐵礦 26 號礦體、花嶺溝鐵礦、永安鐵礦，探明儲量 47.03 億噸，預計完成開發后，鐵礦石資源將獲得進一步保障。圖表圖表 30 本鋼礦業公司后備鐵礦山情況本鋼礦業公司后備鐵礦山情況 礦山名稱 探明儲量（億噸）品味（%）花嶺溝鐵礦 0.60 30.53 徐家堡子鐵礦 2.07 29.50 大張北鐵礦 0.25 32.07 榆樹溝鐵礦 0.40 32.00 棉花堡鐵礦 2-6號礦體 0.71 35.55 花嶺溝鐵礦 19.00 31.77 永安鐵礦 24.00 3

75、0.88 合計 47.03-資料來源：本鋼集團2022年跟蹤評級報告，華創證券（二）（二）中信金屬中信金屬 1、公司簡介公司簡介 中信金屬股份有限公司是中信金屬集團的全資子公司，成立于 1988 年，由中信集團下屬兩家主要子公司中信金屬有限公司和中信裕聯投資有限公司整合而成。中信金屬主要從事金屬及礦產品的貿易業務，系全國領先的金屬及礦產品貿易商，經營的貿易品種主要包括鐵礦石、鋼材等黑色金屬產品，鈮、銅、鋁等有色金屬產品以及其他貿易產品。公司的鐵礦石年貿易量超 5,000 萬噸，常年位居國內貿易商前列。此外，公司還投資了巴西礦冶公司、秘魯邦巴斯銅礦、艾芬豪礦業、西部超導、中博世金等。鋼鐵行業深度

76、研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 20 2、鐵礦石業務鐵礦石業務 鐵礦石業務是中信金屬的傳統重要業務，起始于上世紀 90 年代。近年來，貿易模式以進口分銷與轉口業務為主，業務規模一直處于國內鐵礦石主流貿易商前列。鐵礦石貿易秉承“虛擬礦山+供應鏈整合”業務戰略。在資源獲取方面，不僅與力拓、必和必拓、英美資源,VALE 等世界知名礦山建立了長期穩定的合作關系，還通過多種渠道獲取其他優質資源。在不斷提升業務規模的基礎上，實現了在若干細分市場的引領地位。在銷售渠道建設方面，不斷優化客戶結構和區域布局，多維度提升客戶服務能力，基本實現

77、了對國內各大主要港口的覆蓋，建立了以寶武集團、河鋼集團、山鋼集團為代表的大中型鋼廠客戶群，形成了堅實的客戶基礎。公司積極順應鐵礦石業態變化，不斷創新業務模式，將實物貿易與金融衍生品相結合，建立并持續完善套期保值的風險管理機制。經過多年高速增長，鐵礦石業務規模已發展至 5,000 萬噸水平，年營業收入超過 400 億元人民幣規模，確立了一線鐵礦石貿易商的市場地位，行業影響力顯著提升。3、儲量儲量 中信金屬投資的礦山資產市場稀缺性特征顯著，在全球范圍內極具競爭力，具有廣泛的市場影響力。已經投產的 Las Bambas 銅礦和 KK 項目均為世界級銅礦，開采成本較低。此外，2011 年中信集團與寶鋼

78、集團、鞍鋼集團、首鋼集團、太鋼集團組成投資聯合體，通過各自子公司出資設立中國鈮業收購 CBMM 的 15%股權，公司由此獲得了 CBMM5%股權。CBMM 是全球最大的鈮產品生產商，是鈮相關應用技術的開發先驅和行業領導者，該公司控制著全球超過 70%的鈮資源儲量，其鈮產量約占世界總產量的 80%-85%，在市場中處于領導者地位。（三）（三）河鋼資源河鋼資源 1、公司簡介公司簡介 河鋼資源股份有限公司隸屬于世界 500 強河鋼集團，前身為宣化工程機械廠。1999 年 6月,宣工集團獨家發起募集設立了“河北宣化工程機械股份有限公司”，于同年 7 月 14日在深圳證券交易所上市。2017年 6 月，

79、公司發行股份購買四聯香港資產并募集配套資金暨關聯交易事項獲得中國證監會核準。重組完成后，公司通過全資子公司四聯香港間接控股南非帕拉博拉礦業有限公司（PMC），實現了布局銅、鐵等優質礦產資源的良好開端。2019年 12 月公司名稱變更為河鋼資源股份有限公司。2、公司主營業務及產品公司主營業務及產品 公司主要產品有磁鐵礦、銅以及蛭石。在推土機版塊剝離后，公司目前生產經營主要在南非，PMC 是南非最大的銅業公司，主要產品有三大類：第一類產品是銅，企業從上世紀 50 年代開始開采銅礦，經歷了露天和井下一期開采，目前正在建設井下二期工程。銅二期項目受到疫情影響進度存在延期情況，預計 2023年 3 季度

80、可以部分投產。鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 21 圖表圖表 31 河鋼資源河鋼資源銅礦二期儲量情況銅礦二期儲量情況 銅礦二期儲量（銅礦二期儲量（2016 年年 4 月月 30 日）日）資源儲量資源儲量 品位品位 保有資源 礦石 36288.56萬噸 Cu 金屬 271.83萬噸 0.75%Tfe金屬 4973.05萬噸 13.70%利用資源儲量 礦石 12051.95萬噸 Cu 金屬 96.48萬噸 0.80%Tfe金屬 1633.23萬噸 13.55%用可采儲量 礦石 10485.20萬噸 Cu 金屬 83

81、.94萬噸 0.80%Tfe金屬 1420.91萬噸 13.55%資料來源：公司公告，華創證券 第二類產品是在銅礦開采過程中伴生的磁鐵礦。公司的磁鐵礦具有生產成本低，品位高的特點，目前高品磁鐵礦產能 800 萬噸/年，除了南非當地少量銷售外，其他銷往中國。截至 2021 年末磁鐵礦堆存量約 1.5 億噸，平均品位為 58%。在銷售前經磁選處理加工后，含鐵量可以進一步提升到 62.5%至 64.5%。磁鐵礦分兩個品種銷售方式，一種是從礦堆直接取礦銷售的低品礦，參考 58 普氏指數定價，另外一種是經過簡單磁選后的高品礦，品位介于 62.5-64.5之間，按照 62 普指來定價。第三類產品是蛭石，公

82、司擁有全球最好的蛭石資源之一，占全球優質蛭石銷量 30%左右，主要面對高端市場，在北美、歐洲和東南亞設有銷售網點，可穩定為公司貢獻利潤。2021 年，公司全年磁鐵礦生產完成 948.9 萬噸，比上年同期增加 28%；蛭石生產完成15 萬噸，比上年同期增加 26%；地下礦礦石提升量 604.33 萬噸，比上年同期增加 161%；磁鐵礦銷售完成 858 萬噸，比上年同期增加 16%，蛭石銷售完成 15.7 萬噸，比上年同期增加 5%，含銅產品銷售實現 2.34萬噸，比上年同期增加 32%。磁鐵礦貢獻公司大部分營收，2021 年，公司磁鐵礦營收 49.29 億元，占比 75.06%；營業利潤 44.

83、40 億元，毛利率為 90.08%。圖表圖表 32 河鋼資源河鋼資源磁鐵礦產銷量磁鐵礦產銷量(千噸千噸)圖表圖表 33 河鋼資源河鋼資源蛭石蛭石、銅產量（千噸）銅產量（千噸）資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券 020004000600080001000020172018201920202021磁鐵礦銷量磁鐵礦產量02040608010012014016018020172018201920202021蛭石銅產品 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 22 圖表圖表 34 河鋼資源河鋼資源

84、磁鐵礦收入占比磁鐵礦收入占比 圖表圖表 35 河鋼資源河鋼資源 2021 年公司主要產品營收年公司主要產品營收（億元）（億元）資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券 3、財務信息財務信息 公司 2022 年前三季度實現營收 37.55 億元，同比減少 35.03%；實現歸母凈利潤 4.13 億元，同比減少 69.04%。主要原因是第三季度鐵礦石及銅價大幅下跌，同時公司產品主要銷售定價方式為 M+2，M 是裝船日所在月份，以裝船日所在月份的普氏價格為基礎，確認收入，M+2 月是結算月，按照結算月普氏價格的平均數對前期確認收入進行調整。所以，在礦價下行時，公司三季度需要

85、對上半年已確認收入進行調整。公司毛利率與凈利率較為穩定，2022 年前三季度實現銷售凈利率 14.31%，銷售毛利率 59.17%。公司2022年資產負債率為 24.19%。圖圖表表 36 河鋼資源河鋼資源營收及同比營收及同比（億元）（億元）圖表圖表 37 河鋼資源河鋼資源歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比（億元）（億元）資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券 55.1460.4674.3180.0675.06010203040506070809020172018201920202021鐵礦石收入構成(%)磁鐵礦,49.29銅,11.40蛭石,3.56其他,1.42-

86、40-30-20-100102001020304050607020182019202020212022Q3營業總收入同比增長率(%)-100-500501001502002503003500246810121420182019202020212022Q3歸母凈利潤同比增長率(%)鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 23 圖表圖表 38 河鋼資源河鋼資源銷售凈利率、毛利率銷售凈利率、毛利率 圖表圖表 39 河鋼資源河鋼資源資產負債率資產負債率 資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券（四）（

87、四）大中礦業大中礦業 1、公司簡介公司簡介 內蒙古大中礦業股份有限公司前身為內蒙古大中礦業有限責任公司，成立于 1999 年，2009變更設立股份公司。公司于 2021 年 5 月 10 日在深圳證券交易所主板正式掛牌上市。公司所在行業為黑色金屬采選行業，主要從事鐵礦石采選、鐵精粉和球團的生產銷售以及機制砂石的加工銷售。主要產品為鐵精粉、球團、機制砂石。公司被中國冶金礦山企業協會評定為“2020 年中國冶金礦山企業 50 強企業”第 19位；公司書記溝鐵礦和東五份子鐵礦先后被評為“第二批國家級綠色礦山試點單位”和“第四批國家級綠色礦山試點單位”，2020 年 1 月，上述兩礦被同時評為國家級綠

88、色礦山。2、公司主要產品公司主要產品 公司的主要產品為鐵精粉和球團。2022 年，公司生產鐵精粉 322.30 萬噸，生產球團217.75 萬噸。公司實現營業收入 40.5 億元，其中鐵精粉實現營業收入 17.65 億元，球團實現營業收入 21.35 億元。公司鐵精粉和球團銷售收入占營業收入的比重分別為 43.50%、52.60%。其中，鐵精粉主要作為鋼鐵生產企業冶煉鋼鐵的原料。公司鐵精粉品位通常為65%左右，硫、鉛、鋅等雜質含量極低，屬于優質品，是生產優質鋼的理想原料。球團是鐵精粉的下游產品，提高高爐煉鐵的球團原料用比是鋼鐵生產企業增產節焦、提高效益、改善排放的有效措施。公司生產球團的主要原

89、材料為鐵精粉，部分由公司自有礦山供應，其余從外部采購。生產球團是公司鐵精粉產業鏈的進一步延伸。0102030405060708020182019202020212022Q3銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)0510152025303520182019202020212022Q3資產負債率(%)鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 24 圖表圖表 40 大中礦業大中礦業分產品營收（億元）分產品營收（億元）圖表圖表 41 大中礦業大中礦業分產品利潤占比分產品利潤占比（%）資料來源：choice，華創證券 資料來源：choi

90、ce，華創證券 2022 年，公司鐵精粉貢獻了 61.54%的利潤，球團貢獻 33.96%的利潤。2021-2022 年公司球團產品利潤占比較之前有所上升。2022 年，公司鐵精粉產量 322.30 萬噸，球團產量 217.75萬噸。其中，鐵精粉生產量含生產球團自用 129.22萬噸。圖表圖表 42 大中礦業鐵精粉產量（大中礦業鐵精粉產量（萬噸萬噸）資料來源：choice，華創證券 公司擁有內蒙和安徽兩大礦山基地，經國土資源管理部門備案的鐵礦石儲量合計52,245.28萬噸，約占全國查明儲量的 6.09（根據自然資源部發布的中國礦產資源報告（2021），我國查明鐵礦資源儲量約 858.48 億

91、噸），TFe 平均品位不低于 28.87%的占比為 80.04%，在獨立鐵礦采選企業中具有較大的儲量優勢。公司具有豐富的礦產資源優勢和多年積累的采選技術優勢，是國內規模較大的鐵礦石采選企業。隨著公司原礦開采能力逐漸達產，鐵精粉產量有望逐步提升。3、財務信息財務信息 公司 2022 年實現營收 40.58 億元，同比減少 17.09%；實現歸母凈利潤 9.77 億元，同比減少 39.89%。從區域分析，內蒙礦山實現營業收入 23.45 億元，安徽礦山實現營業收入17.02 億元。公司毛利率與凈利率較為穩定，2022 年實現銷售凈利率 24.07%，銷售毛利率 45.21%。公司 2022 年資產

92、負債率為 43.51%。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020182019202020212022球團鐵精粉其他02040608010012020182019202020212022鐵精粉球團其他05010015020025030035020182019202020212022內蒙礦山鐵精粉生產量（萬噸）安徽礦山鐵精粉生產量（萬噸）鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 25 圖表圖表 43 大中礦業大中礦業營業收入及增速營業收入及增速（億元）（億元）圖表圖表 44 大中礦業大中礦業歸

93、母凈利潤及增速歸母凈利潤及增速（億元）（億元）資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券 圖表圖表 45 大中礦業大中礦業銷售凈利率、銷售毛利率銷售凈利率、銷售毛利率 圖表圖表 46 大中礦業大中礦業資產負債率資產負債率 資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券（五）（五）寶地礦業寶地礦業 1、公司簡介公司簡介 新疆寶地礦業股份有限公司由新疆地礦局集中優勢資源組建,集地質勘查、礦山開采、礦石加工為一體的礦業開發企業。主要經營范圍為地質礦產勘查、巖石礦物測試、礦產開發及加工等。公司的主要產品為鐵精粉，目前擁有松湖鐵礦、寶山鐵礦、察漢烏蘇鐵礦、哈西

94、亞圖鐵多金屬礦 4 處礦區，其中，松湖鐵礦、寶山鐵礦為正常開采礦區，察漢烏蘇鐵礦、哈西亞圖鐵多金屬礦系公司新獲取礦區，尚處于開采設計階段。此外，公司還擁有松湖選礦廠、寶山選礦廠、連木沁選礦廠、迪坎兒選礦廠、七克臺選礦廠 5 個選礦廠。同時，公司從事少量貿易業務，貿易產品主要包括鐵精粉、石灰石、入爐礦等產品。公司是新疆鐵礦采選行業具有較大影響力的企業，鐵精粉產品主要面向大型鋼企。-40-20020406080100120010203040506020182019202020212022營業總收入同比增長率(%)-100-50050100150200024681012141618201820192

95、02020212022歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長率(%)010203040506020182019202020212022銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)010203040506070809020182019202020212022資產負債率(%)鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 26 圖表圖表 47 寶地礦業寶地礦業礦區分布礦區分布 資料來源：公司公告 寶山鐵礦礦區面積 1.6934平方公里，共有四十個鐵礦體。礦石金屬礦物主要為磁鐵礦，礦石的工業類型屬煉鐵用鐵礦石-需選鐵礦石。截至 2021 年 12 月

96、 31 日，寶山鐵礦采礦許可證范圍內保有資源儲量為 116.39 萬噸，鐵礦石平均品位 46.78%。松湖鐵礦礦區面積 1.748 平方公里，共有兩個鐵礦體。礦石礦物主要是磁鐵礦，礦石的工業類型-需選弱磁性鐵礦，屬貧礦。截至 2021 年末，松湖鐵礦采礦權范圍內累計查明鐵礦石資源量5,252.81 萬噸，保有資源儲量 3,987.50 萬噸，鐵礦石平均品位為 44.62%。察漢烏蘇鐵礦礦區內估算的探明儲量為 17,525.70 萬噸，達到大型鐵礦規模。截至 2013 年，哈西亞圖C11 磁異常鐵多金屬礦區鐵礦石保有資源儲量為 3,700.40 萬噸，平均品位 36.77%；此外，還具有金金屬量

97、為 10,467.21kg，其中伴生金金屬量為 888.63kg；鋅金屬量為 7.17 萬噸、銅金屬量 0.65萬噸以及鉛金屬量 0.28 萬噸。圖表圖表 48 寶地礦業寶地礦業礦區信息礦區信息 礦區礦區 礦區位置礦區位置 資源儲量資源儲量 鐵礦石平均品鐵礦石平均品位位 寶山鐵礦 礦距離新疆自治區伊吾縣 40km處 116.39萬噸 46.78%松湖鐵礦 新疆尼勒克縣城南東 111km 3987.50萬噸 44.62%察漢烏蘇鐵礦 新疆自治區巴音郭楞蒙古自治州和靜縣 17525.70萬噸-哈西亞圖 C11磁異常鐵多金屬礦 青海省格爾木市 3700.40 萬噸 36.77%資料來源：公司公告，華

98、創證券 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 27 公司業務主要在新疆地區，面向主要客戶包括新疆八一鋼鐵股份有限公司、首鋼伊犁鋼鐵有限公司、新疆伊犁鋼鐵有限責任公司、甘肅酒鋼集團宏興鋼鐵股份有限公司等大型鋼鐵企業，目前在新疆地區已具備較強的競爭能力。2019-2021 年，公司鐵礦石原礦產量、鐵精粉產量持續增長。2022 年上半年，公司鐵礦石原礦產量為 86.99 萬噸，占新疆鐵礦石原礦產量 6.48%；公司鐵精粉產量 48.54萬噸，占新疆鐵精粉產量 18.27%。圖表圖表 49 寶地礦業寶地礦業原礦產量及占比（萬

99、噸）原礦產量及占比（萬噸）圖表圖表 50 寶地礦業寶地礦業鐵精粉產量及占比（萬噸）鐵精粉產量及占比（萬噸）資料來源：公司公告，華創證券 資料來源：公司公告，華創證券 2、財務信息財務信息 公司 2022 年實現營收 7.61 億元，同比減少 17.17%；實現歸母凈利潤 2 億元，同比減少19.79%。公司營收及歸母凈利潤下降系 2022 年 7-12 月鐵精粉平均售價 635.00 元/噸，較 2021 年同期 1,160.06 元/噸下降導致。公司毛利率與凈利率較為穩定，2022 年實現銷售凈利率 29.81%，銷售毛利率 37.97%。公司 2022年資產負債率為 48.57%。圖表圖表

100、 51 寶地礦業寶地礦業營收及增速營收及增速（億元）（億元）圖表圖表 52 寶地礦業寶地礦業歸母凈利潤及增速歸母凈利潤及增速（億元）（億元）資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券 0%1%2%3%4%5%6%7%0500100015002000250030003500400045002019年2020年2021年2022年1-6月寶地礦業鐵礦石原礦產量新疆鐵礦石原礦產量鐵礦石原礦產量占比0%5%10%15%20%01002003004005006007002019年2020年2021年2022年1-6月寶地礦業鐵精粉產量新疆鐵精粉產量鐵精粉產量占比-30-20-10

101、0102030400123456789102019202020212022營業總收入(億元)同比增長(%)-40-2002040608010012014000.511.522.532019202020212022歸屬母公司股東的凈利潤(億元)同比增長(%)鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 28 圖表圖表 53 寶地礦業寶地礦業銷售凈利率、銷售毛利率銷售凈利率、銷售毛利率 圖表圖表 54 寶地礦業寶地礦業資產負債率資產負債率 資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券（六）（六）海南礦業海南

102、礦業 1、公司簡介公司簡介 2007 年 8 月，復星集團與海鋼集團共同出資設立了海南礦業聯合有限公司，2007 年 9月正式揭牌運營。2010年 8 月，海南礦業聯合有限公司整體變更為海南礦業股份有限公司。2014 年 12 月，公司在上海證券交易所掛牌上市。公司推進機構改革，成立了石碌鐵礦分公司，主營鐵礦石生產與銷售；公司總部負責企業整體運營管控、戰略規劃、對外投融資及投后管理。圖表圖表 55 海南礦業主營業務海南礦業主營業務 業務類型業務類型 業務概要業務概要 鐵礦石采選、加工及銷售 石碌分公司從事鐵礦石采選、加工及銷售業務，目前所開采的鐵礦位于海南省昌江縣石碌鎮，根據海南省資源環境調查

103、院編制的海南省昌江縣石碌鐵鈷銅礦 2022年度礦山儲量年報，截止 2022年 12月 31日，石碌礦區保有工業鐵礦石資源量 2.22億噸，平均 TFe品位 45.86%；其中含探明資源量鐵礦石 4243.60萬噸、控制資源量鐵礦石 4020.81萬噸。經過多年發展與建設，石碌鐵礦已成為具有采礦、選礦、運輸、尾礦回收等綜合生產能力的大型機械化礦山。石油、天然氣勘探開發及銷售 公司控股子公司洛克石油從事油氣勘探開發業務。洛克石油總部位于澳大利亞，是一家具有近 20 年油氣作業經驗的領先的獨立上游油氣勘探開發公司，業 務范圍涵蓋從油氣勘探、評價到開發、生產的上游全周期業務，主要開發項目位于中國渤海、

104、中國北部灣、中國四川、馬來西亞和澳大利亞。根據廈門嘉學資產評估房地產估價有限公司出具的洛克石油最新儲量報告，以 2022年 9月 30日為評估基準日，其石油 2P 儲量總計 4728萬桶當量，天然氣 2P 儲量總 1798.4 億立方英尺。大宗商品貿易及加工 公司全資子公司海礦國貿與如皋礦業作為大宗事業部的核心企業，主要從大宗商品國際貿易和混配礦業務。砂石料生產與銷售 公司全資子公司欣達公司從事尾礦廢石制砂的生產與銷售業務。資料來源：公司公告，華創證券 石碌鐵礦分公司從事鐵礦石采選、加工及銷售業務，旗下的石碌鐵礦曾憑借豐富的資源儲量和較高的礦石品位，被譽為“亞洲第一富鐵礦”。經過多年發展與建設

105、，石碌鐵礦已成為具有采礦、選礦、運輸、尾礦回收、電力、機修、電修、汽修等綜合生產能力的大型機械化、自動化礦山。擁有年產 480 萬噸礦石規模的地下采礦場、年處理能力 560萬噸破碎干式篩分生產線選礦廠及年處理能力 200萬噸和 110萬噸的貧礦選礦廠。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002019202020212022銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002019202020212022資產負債率(%)鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（200

106、9）1210號 29 圖表圖表 56 海南礦業鐵礦石產品海南礦業鐵礦石產品生產流程生產流程 圖表圖表 57 海南礦業鐵礦石海南礦業鐵礦石產銷量產銷量 資料來源：公司公告 資料來源：公司公告，華創證券 鐵礦石采選業務方面，石碌分公司北一地采自投產以來首次實現年度達產，全部地采原礦年產量達 496.12 萬噸，同比增長 8.69%，創歷史最好成績。受石碌礦區露采基本結束影響，全年實現原礦產量 597.28 萬噸，同比減少 0.76%；成品礦產量 266.71 萬噸，同比減少 10.11%。圖表圖表 58 海南礦業鐵礦石產量情況海南礦業鐵礦石產量情況 2021 2022 同比同比 原礦產量（萬噸）6

107、01.85 597.28-0.76%其中：地采產量（萬噸）456.45 496.12 8.69%露采產量（萬噸）145.4 101.16-30.43%成品礦產量(萬噸)296.71 266.71-10.11%其中：塊礦產量（萬噸）192.48 174.02-9.59%鐵精粉產量（萬噸）104.23 92.69-11.07%成品礦銷量（萬噸）312.93 264.5-15.48%資料來源：choice，華創證券 2022 年，鐵礦石實現營收 30.46 億元，同比增加 7.78%，營收貢獻 63.07%，利潤貢獻70.75%;油氣開采實現營收 15.86 億元，同比增長 39.67%，營收貢獻

108、32.85%，利潤貢獻22.57%。05010015020025030035020182019202020212022成品礦產量(萬噸)成品礦銷量（萬噸）鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 30 圖表圖表 59 海南礦業海南礦業分產品營收占比分產品營收占比 圖表圖表 60 海南礦業海南礦業分產品利潤占比分產品利潤占比 資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券 2、公司鐵礦在建項目公司鐵礦在建項目 石碌鐵礦-120m-360m 中段采礦工程建設項目：該項目由金誠信礦業股份有限公司和中煤第七十

109、一工程處負責承建。2022 年，主溜井安裝工程順利完工，為后期提升掘進效率和改善主斜坡道運輸環境創造條件。該項目2022 年度計劃施工量為 3300 米，實際施工量為 4324 米，年度完成率為 131%；項目總工程量為 54 萬立方米，截至報告期末累積施工工程量為 10.87 萬立方米，完成率為20.13%。項目將按照 2025年投產的計劃目標正常推進。石碌鐵礦石懸浮磁化焙燒技術改造項目：懸浮磁化焙燒是國際首創的復雜難選鐵礦石高效利用新技術，有助于石碌鐵礦優化工藝流程，鐵精粉產品品位將從目前的 63%左右提高到 65%以上。2022 年，項目整體工程建設進度已達到約 65%，全部主體設備已完

110、成采購工作；主要設備焙燒爐系統已完成第一層鋼結構平臺和主體設備安裝；建安工程方面，硫精礦過濾和焙燒尾礦壓濾車間完成土建施工，鋼結構主體安裝完成約 80%；預選精礦過濾車間完成土建基礎及鋼結構制作；消防水和循環冷卻水綜合泵站完成土建施工及設備安裝；中控室已完成土建工程施工。3、財務信息財務信息 2022 年，公司實現營業收入 48.30 億元，同比增長 17.26%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 6.15 億元，同比下降 29.66%。公司 2022 年實現銷售凈利率 14.48%，銷售毛利率 28.62%。公司 2022年資產負債率為 38.27%。020406080100201820192

111、02020212022黑色金屬采選業批發與零售行業(貿易)鐵礦石鐵礦石貿易油氣開采其他-2002040608010012020182019202020212022黑色金屬采選業批發與零售行業(貿易)鐵礦石鐵礦石貿易油氣開采其他 鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 31 圖表圖表 61 海南礦業海南礦業營收及增速營收及增速 圖表圖表 62 海南礦業海南礦業歸母凈利潤歸母凈利潤及增速及增速 資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券 圖表圖表 63 海南礦業海南礦業銷售毛利率、凈利率銷售毛利率、

112、凈利率 圖表圖表 64 海南礦業海南礦業資產負債率資產負債率 資料來源：choice，華創證券 資料來源：choice，華創證券 四、四、風險提示風險提示“基石計劃”推進不及預期，國際形勢變化等。-60-40-200204060010203040506020182019202020212022營業總收入營業總收入同比增長率(%)-100010020030040050060002468102019202020212022歸屬于母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)-80-60-40-20020406020182019202020212022銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)363

113、7383940414220182019202020212022資產負債率(%)鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 32 金屬行業組團隊介紹金屬行業組團隊介紹 組長、首席分析師：馬金龍組長、首席分析師：馬金龍 東北大學材料加工專業碩士。多年央企和工信部原材料司工作經驗，擁有豐富材料行業管理經驗，熟悉政策及產業發展規律，供給側改革核心參與人之一；6 年賣方研究經驗，2 次新財富金屬和金屬新材料第二名、2021 上證報最佳材料分析師第二名、連續兩年金麒麟冶金行業新銳分析師第一名、2021 金麒麟有色金屬行業新銳分析師第二

114、名、2021水晶球鋼鐵行業第三名、2022 年新浪財經金麒麟新能源金屬（有色）行業最佳分析師第二名。2022 年加入華創證券研究所。高級研究員：劉崗高級研究員：劉崗 中南大學材料學碩士。多年有色金屬實業經歷，參與過多項國內外大型有色礦企的工程項目。7 年賣方研究經驗，多次獲得水晶球、金牛、金麒麟、Wind 等最佳分析師獎項，2022 年加入華創證券研究所。高級研究員：馬野高級研究員：馬野 美國東北大學金融學碩士。曾任職于天風證券研究所、浙商證券研究所。2022 年加入華創證券研究所。研究員：鞏學鵬研究員：鞏學鵬 南京大學地質工程碩士，曾任職于紫金礦業，參與過多項礦山收并購盡職調查，2 年賣方研

115、究經驗，2022 年加入華創證券研究所。助理研究員：李夢嬌助理研究員：李夢嬌 對外經濟貿易大學人口、資源與環境經濟學碩士，2023年加入華創證券研究所。鋼鐵行業深度研究報告鋼鐵行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210號 34 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系(基準指數滬深基準指數滬深 300)公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6個月內相對基準指數跌

116、幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲分析師聲明明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。

117、本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資

118、帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522