【研報】傳媒行業：《半衰期·艾利克斯》大獲好評VR游戲產業有望迎來新機遇-20200330[23頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 ntable_research 行業周報行業周報傳媒行業傳媒行業 2020 年年 03 月月 30 日日 table_main 半衰期艾利克斯大獲好評半衰期艾利克斯大獲好評， VR 游戲產業游戲產業有望有望迎來新機遇迎來新機遇 傳媒傳媒行業行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心觀點：（核心觀點：（03.23-03.29） 一、上周行業熱點 1. 2019 廣告市場規模繼續擴大，互聯網廣告發展趨勢向好； 2.半衰期艾利克斯大獲好評，VR 游戲產業有望迎來變 革。 二、最新觀點 1. 國家市場監督管理總局最新數據顯示，2019 年我國廣告市 場總

2、體規模達 8674.28 億元，同比去年增長 8.54%；我們認 為，如今廣告行業的應用場景正不斷擴大，2019 年互聯網行 業，尤其是移動視頻領域和直播領域的高速增長為廣告市場 規模擴大提供了條件，愛奇藝、騰訊視頻等網站也在搶奪電 視劇和網絡電影市場，流量的轉移也意味著投資的轉移，看 好互聯網行業的廣告發展趨勢。 2. 3 月 24 日，Valve 發布的新款 VR 游戲半衰期艾利克斯 獲得 IGN 等評分網站和媒體的高分評價。我們認為，VR 游 戲產業有望迎來新的發展機遇，這款游戲的熱度將促使更多 游戲公司加大 VR 游戲領域的投入， 將現有的一些優質 IP 進 行再開發。隨著 5G 技術

3、的推廣，VR 軟、硬件的日漸成熟， 游戲產業有望迎來新的發展機遇，VR 游戲有望迎來快速發 展期，游戲品質和研發能力將成為競爭的關鍵要素。 三、核心組合上周表現 表表 1：核心組合上周表現：核心組合上周表現 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 周漲幅周漲幅 （%） 市盈率市盈率 PE （TTM） 市值市值 （億元）（億元） 002555.SZ 三七互娛 -5.06 32.73 701.69 000156.SZ 華數傳媒 -1.90 21.09 140.76 600037.SH 歌華有線 -1.89 19.85 123.03 600373.SH 中文傳媒 0.62 10.37 174.80 60

4、0637.SH 東方明珠 -3.90 17.16 311.40 300688.SZ 創業黑馬 -3.22 128.31 20.04 300113.SZ 順網科技 -2.95 191.30 157.81 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 分析師分析師 楊曉彤 ：010-83571329 ： 執業證書編號：S0130518020001 感謝實習生岳錚、尹煜暉為報告提供 幫助。 行業數據行業數據 2020.03.29 table_report 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 核心組合表現核心組合表現 2020.03.29 table_re ort 資料來源：Wind，中國銀河證

5、券研究院整理 相關研究相關研究 行業周報/傳媒行業 2 正文目錄正文目錄 最新研究觀點最新研究觀點 . 3 一、上周熱點動態跟蹤 . 3 二、最新觀點及投資建議 . 4 三、核心組合 . 9 四、公募基金重倉股持倉情況 . 10 五、風險提示 . 11 附錄附錄 . 12 一、市場行情回顧 . 12 二、重點數據 . 14 三、公司重要公告 . 19 四、行業動態 . 20 nMrOoOmQtOoQoMpOoRyRoNaQ8Q6MsQqQpNmMjMrRsRiNsRrQ8OpPzRNZnRsRNZrRuN 行業周報/傳媒行業 3 最新研究觀點最新研究觀點 一、上周熱點動態跟蹤 表表 2：熱點事

6、件及分析：熱點事件及分析 重點事件重點事件 我們的理解我們的理解 2019 廣告市場規模繼續擴大，廣告市場規模繼續擴大， 互聯網廣告發展趨勢向好互聯網廣告發展趨勢向好。 國家市場監督管理總局最新數據顯示，2019 年我國廣告市場總體規模達 8674.28 億元，同比去年增長 8.54%；廣告經營單位超過 160 萬戶，其中非公經營單位占 比高達 88.69%。在互聯網的沖擊下，傳統媒體的價值明顯減弱，廣播和電視廣告 經營額在 2019 年增長率均呈負值，分別為-5.73%和-14.26%。 我們認為，如今廣告行業的應用場景正不斷擴大，2019 年互聯網行業，尤其是移 動視頻領域和直播領域的高速

7、增長為廣告市場規模擴大提供了條件，愛奇藝、騰 訊視頻等網站也在搶奪電視劇和網絡電影市場，流量的轉移也意味著投資的轉 移，看好互聯網行業的廣告發展趨勢。 半衰期 艾利克斯 大獲好評，半衰期 艾利克斯 大獲好評， VR 游戲產業有望迎來變革游戲產業有望迎來變革。 3 月 24 日， Valve 發布的新款 VR 游戲 Half-Life: Alyx （中文譯名： 半衰期 艾 利克斯 ） 獲得 IGN 等評分網站和媒體的高分評價。 作為一款游戲， 半衰期 艾 利克斯具備完整飽滿的劇情和設計精良的場景。疊加 VR 技術，細節到位的交 互設計代入感極強，給予玩家優質的游戲體驗。 我們認為，VR 游戲產業

8、有望迎來新的發展機遇，半衰期：艾利克斯的熱度 將促使更多游戲公司加大 VR 游戲領域的投入，將現有的一些優質 IP 進行再開 發。隨著 5G 技術的推廣，VR 軟、硬件的日漸成熟，游戲產業有望迎來新的發 展機遇，VR 游戲有望迎來快速發展期，游戲品質和研發能力將成為競爭的關鍵 要素。 資料來源：中國銀河證券研究院整理 行業周報/傳媒行業 4 二、最新觀點及投資建議 1. 行業觀點行業觀點 本周申萬傳媒指數下跌 2.28%，滬深 300 指數上漲 1.56%，創業板指下跌 0.58%。從個股 漲跌幅來看，上周漲幅最高的個股分別是博瑞傳播（600880.SH）、浙數文化（600633.SH）、 新

9、華傳媒 （600825.SH） 、 奧飛娛樂 （002292.SZ） 、 *ST 富控 （600634.SH） ， 分別上漲 14.29%、 13.54%、8.82%、8.10%、5.96%。上周跌幅最高的個股分別是新文化（300336.SZ）、掌趣科技 （300315.SZ）、中廣天擇（603721.SH）、*ST 紫學（000526.SZ）、富春股份（300299.SZ） 分別下跌 15.55%、14.94%、13.85%、13.42%、12.70%。 目前傳媒行業 PE（TTM）約為 32.66 左右，處于歷史較低水平，伴隨著行業數據的回暖， 目前的估值水平頗具吸引力。 各行業配置觀點如

10、下：我們看好 2020 年 5G 產業升級帶來的整體性行業機會，具體配置 建議如下：1. 基礎建設：基礎建設：隨著 5G 商用牌照的發放、技術升級和網絡整合的推進，廣電系公司 將迎來業績與估值的持續改善。 推薦標的：歌華有線 （600037.SH） 、 華數傳媒 （000156.SZ） 、 東方明珠（600637.SH）、貴廣網絡（600996.SH）等相關標的。2. 游戲板塊：游戲板塊：5G 全面推廣后， 云游戲、VR、AR 等游戲有望帶來新的產業革命，游戲品質將成為競爭的關鍵要素。建議關注 自主研發能力較強， 游戲內容經驗豐富的游戲大廠。 推薦標的： 渠道龍頭順網科技 （300113.SZ

11、） 、 全產業鏈廠商騰訊控股（0700.HK）以及自主研發能力較強、完美世界（002624.SZ）、三七互 娛（002555.SZ）、網易（NTES.O）、中文傳媒(600373.SH) 等。3. 影視板塊：影視板塊：行業集中度持 續提升的背景下，建議關注內容儲備豐富和內容質量較高的影視龍頭公司。推薦標的：光線傳 媒（300251.SZ）、北京文化（000802.SZ）、慈文傳媒（002343.SZ）、華策影視（300133.SZ） 及全產業鏈布局的中國電影（600977.SH）、萬達電影（002739.SZ）。 2. 國際比較國際比較 上周傳媒板塊絕對估值小幅下跌。 截至 2020 年 03

12、 月 27 日， 傳媒行業滾動市盈率為 43.28 倍（TTM 整體法，剔除負值），全部 A 股為 15.82 倍，分別較 13 年以來的歷史均值 低 24.54%和 10.41%。 行業估值溢價率方面，目前傳媒股的估值溢價率較歷史平均水平低 48 個百分點。當前值 為 130.47%，歷史均值為 178.16%。 行業周報/傳媒行業 5 圖圖 1：傳媒股估值及溢價分析：傳媒股估值及溢價分析 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 我們篩選美股市值在 500 億美元以上（及接近 500 億美元）的 23 家國際傳媒龍頭公司， 計算了其 2018 年度的收入、凈利潤增速及估值等。從收入角度看，1

13、8 年度收入增速平均為 10.48%，中位數為 10.22%，多數處于 0%15%區間。從凈利潤角度看，18 年度凈利潤增速平 均為-39.45%，中位數為-21.17%，多數處于-40%10%區間。而其所對應的（以 2020.03.27 日 計）平均數為 42.71 倍，估值中位數為 14.25 倍。 港股及中概股市場，我們篩選了 19 家公司，計算了其 2018 年度的收入、凈利潤增速及估 值等， 從收入角度看， 18年度收入增速平均分別為25.45%和47.24%， 中位數為9.63%和39.81%。 從凈利潤角度看，18 年度凈利潤增速平均為-51.27%和 166.40%，中位數為-

14、2.47%和-34.14%。 而其所對應的估值（以 2020.03.27 日計）平均數為-1.67 和-0.80 倍，估值中位數為 4.48 和-1.60 倍。 A 股市場，我們列示國內市值居前的 36 只傳媒行業白馬股及重點覆蓋公司如下表。從收 入角度看，其 18 年收入增速平均為 4.58%，中位數為 6.49%。從凈利潤角度看，36 只白馬股 18 年凈利潤增速均值為-175.19%，中位數為-8.81%。而觀察其目前的估值水平（以 2020.03.27 日計），市盈率平均為 29.44 倍，中位數為 21.64 倍。 行業周報/傳媒行業 6 表表 3：國際傳媒龍頭業績增速與估值：國際傳

15、媒龍頭業績增速與估值 交易代碼交易代碼 公司名稱公司名稱 凈利潤凈利潤 (RMB (RMB 百萬元）百萬元） 同比增速同比增速 收入收入 （RMB RMB 百萬元）百萬元） 同比增速同比增速 市盈率市盈率 TTMTTM 當前市值當前市值 (RMB (RMB 億元）億元） 2018 Y17 2018 Y17 2020/3/27 2020/3/27 CMCSA.O 康卡斯特康卡斯特 80,512.20 -45.75% 552,309.79 17.44% 12.05 11,085.10 DIS.N 迪士迪士尼尼 86,664.16 45.41% 365,938.76 11.73% 16.78 12,

16、257.42 CHTR.O 特許通訊特許通訊 8,441.74 -86.94% 271,698.57 10.22% 55.35 6,502.27 FOX.O 2121 世紀?？怂故兰o?？怂?14,470.50 55.69% 67,208.82 -0.05% 7.51 941.93 TRI.N 湯森湯森路透路透 27,102.78 197.34% 74,052.09 -49.02% 8.52 2,179.50 SIRI.O SIRIUS XM HOLDINGS 8,070.39 90.63% 35,448.88 11.73% 23.81 1,532.54 LBTYA.O 自由全球自由全球 4,9

17、77.88 -127.42% 98,332.52 -16.54% 0.82 749.82 WPP.N WPP 9,221.93 -42.18% 134,018.00 1.01% 5.79 548.15 BATRA.O LIBERTY MEDIA BRAVES 3,644.36 -58.81% 49,620.71 11.20% 104.12 777.25 FWONA.O LIBERTY MEDIA FORMULA 3,644.36 -58.81% 49,620.71 11.20% 144.75 1,080.57 LSXMA.O LIBERTY MEDIA SIRIUSXM 3,644.36 -5

18、8.81% 49,620.71 11.20% 174.37 1,301.73 RELX.N RELX 12,337.56 -15.29% 64,571.02 0.67% 22.63 2,864.60 DISH.O DISH NETWORK 10,810.16 -21.17% 94,036.12 -0.59% 7.84 772.83 OMC.N 宏盟集團宏盟集團 9,103.35 28.00% 99,800.76 5.15% 8.42 793.91 LBRDA.O LIBERTY BROADBAND CL A 480.10 -96.39% 85.55 78.56% 167.62 1,383.70

19、 LYV.N LIVE NATION ENTERTAINMENT 413.50 -1152.08% 67,546.95 9.61% 144.73 712.38 SJR.N 肖氏通信肖氏通信 315.58 -96.45% 51,062.79 -46.04% 14.25 555.01 DISCA.O 探索傳播探索傳播 4,076.74 -285.14% 44,909.56 61.27% 4.79 698.15 NWS.O 新聞新聞集團集團 -10,017.53 100.37% 55,136.84 8.29% -27.07 348.84 IPG.N 埃培智埃培智 4,247.63 12.27% 51

20、,505.18 29.45% 8.99 415.44 ATVI.O 動視暴雪動視暴雪 12,442.98 597.54% 45,850.48 12.26% 29.15 3,085.75 EA.O 藝電藝電 6,861.44 4.62% 32,383.72 2.92% 9.76 1,945.63 TTWO.O TAKE-TWO 互動軟件互動軟件 2,247.89 106.00% 11,273.88 59.37% 37.42 892.27 均值均值 13,204.96 -39.45% 102,870.97 10.48% 42.71 2,322.82 中位數中位數 6,861.44 -21.17%

21、55,136.84 10.22% 14.25 941.93 最大值最大值 86,664.16 597.54% 552,309.79 78.56% 174.37 12,257.42 最小值最小值 -10,017.53 -1152.08% 85.55 -49.02% -27.07 348.84 資料來源：Wind, Bloomberg, 中國銀河證券研究院 行業周報/傳媒行業 7 表表 4：港股及中概股龍頭業績增速與估值：港股及中概股龍頭業績增速與估值 交易代碼交易代碼 公司名稱公司名稱 凈利潤凈利潤 （RMB 百萬元）百萬元） 同比增速同比增速 收入收入 （RMB 百萬元）百萬元） 同比增速同比

22、增速 市盈率市盈率 TTM 當前市值當前市值 （RMB 億元）億元） 2018 Y17 2018 Y17 2020/3/27 2020/3/27 0708.HK 恒大健康恒大健康 -1429.38 -564.46% 3133.03 135.59% -12.93 421.46 1060.HK 阿里影業阿里影業 -253.57 -73.32% 3036.07 27.92% -48.07 250.96 0811.HK 新華文軒新華文軒 932.18 0.90% 8149.60 11.51% 5.03 54.70 2383.HK TOM 集團集團 -138.99 -31.37% 832.27 1.07

23、% -25.68 46.03 1970.HK IMAX CHINA 293.50 2.76% 806.56 -2.40% 13.87 42.10 8032.HK 非凡中國非凡中國 67.45 -173.58% 994.12 94.18% 4.78 36.24 2008.HK 鳳凰衛視鳳凰衛視 213.61 -10.73% 3564.39 7.75% 16.28 18.14 0863.HK 歡喜傳媒歡喜傳媒 -161.23 172.28% 145.06 -10.49% -6.17 17.85 0547.HK 數字王國數字王國 -453.90 3.45% 529.22 -10.65% -3.30

24、13.62 0752.HK PICO FAR EAST 241.02 0.60% 4171.00 21.44% 6.99 16.31 3636.HK 保利文化保利文化 241.99 -5.53% 3722.16 6.46% 4.17 9.67 0772.HK 閱文集團閱文集團 910.64 63.75% 5038.25 23.03% 24.99 277.72 均值均值 38.61 -51.27% 2843.48 25.4% -1.67 100.40 中位數中位數 140.53 -2.47% 3084.55 9.6% 4.48 39.17 最大值最大值 932.18 172.28% 8149.6

25、0 135.6% 24.99 421.46 最小值最小值 -1429.38 -564.46% 145.06 -10.7% -48.07 9.67 資料來源：Wind, Bloomberg, 中國銀河證券研究院 交易代碼交易代碼 公司名稱公司名稱 凈利潤凈利潤 (RMB 百萬元）百萬元） 同比增速同比增速 收入收入 （RMB 百萬元）百萬元） 同比增速同比增速 市盈率市盈率 TTM 當前市值當前市值 (RMB 億元）億元） 2018 Y17 2018 Y17 2020/3/27 2020/3/27 NTES.O 網易網易 6152.41 -42.54% 67156.45 24.13% 12.67

26、 2715.73 SINA.O 新浪新浪 861.76 -15.77% 14469.87 39.81% -31.12 154.59 YY.O 歡聚時代歡聚時代 1641.96 -34.14% 15763.56 35.95% 9.02 307.81 SOHU.O 搜狐搜狐 -1098.67 -69.68% 12923.60 6.28% -1.60 16.85 IQ.O 愛奇藝愛奇藝 -9408.77 -1067.06% 24989.12 43.79% -9.21 960.00 BILI.O 嗶哩嗶哩嗶哩嗶哩 -616.33 7.83% 4128.93 67.27% -39.26 510.92 H

27、UYA.N 虎牙虎牙 -2506.31 2386.17% 4663.44 113.45% 53.92 254.87 均值均值 -710.57 166.40% 20585.00 47.24% -0.80 702.97 中中位數位數 -616.33 -34.14% 14469.87 39.81% -1.60 307.81 最大值最大值 6152.41 2386.17% 67156.45 113.45% 53.92 2715.73 最最小值小值 -9408.77 -1067.06% 4128.93 6.28% -39.26 16.85 資料來源：Wind, Bloomberg, 中國銀河證券研究院

28、行業周報/傳媒行業 8 表表 5：國內傳媒白馬股及重點跟蹤公司業績增速與估值：國內傳媒白馬股及重點跟蹤公司業績增速與估值 代碼代碼 公司名稱公司名稱 凈利潤凈利潤（百萬百萬元元） 同比增速同比增速 收入（百萬元）收入（百萬元） 同比增速同比增速 市盈率市盈率 TTM 當前市值當前市值 2018 Y17 2018 Y17 2020/3/27 2020/3/27 002739.SZ 萬達電影萬達電影 1,292.49 -14.72% 14,088.13 6.49% -7.44 351.46 300251.SZ 光線傳媒光線傳媒 1,366.12 66.35% 1,491.53 -19.09% 30

29、.03 286.32 600977.SH 中國電影中國電影 1,621.77 42.75% 9,037.70 0.55% 21.64 231.69 600715.SH 文投控股文投控股 -696.58 -258.00% 2,085.87 -8.41% -7.70 51.38 300027.SZ 華誼兄弟華誼兄弟 -908.92 -192.08% 3,890.84 -1.40% -2.48 98.41 300133.SZ 華策影視華策影視 250.06 -60.68% 5,797.21 10.52% -9.83 127.29 002292.SZ 奧飛娛樂奧飛娛樂 -1,691.70 -2567.

30、67% 2,839.79 -22.04% 88.83 103.28 603103.SH 橫店影視橫店影視 320.69 -2.98% 2,724.49 8.22% 32.03 99.13 002343.SZ 慈文傳媒慈文傳媒 -1,100.27 -367.26% 1,435.03 -13.84% -3.42 42.75 601098.SH 中南傳媒中南傳媒 1,370.97 -15.01% 9,575.58 -7.57% 14.85 189.12 600373.SH 中文傳媒中文傳媒 1,626.25 12.00% 11,512.67 -13.48% 10.37 174.80 601019.S

31、H 山東出版山東出版 1,475.74 8.59% 9,350.82 5.05% 9.38 136.48 601801.SH 皖新傳媒皖新傳媒 1,105.82 -2.50% 9,831.96 12.89% 15.91 96.28 600633.SH 浙數文化浙數文化 572.67 -66.91% 1,909.92 17.42% 27.47 135.40 603533.SH 掌閱科技掌閱科技 136.13 9.97% 1,903.15 14.17% 61.94 82.08 603888.SH 新華網新華網 282.87 0.05% 1,569.32 4.45% 45.56 121.87 601

32、949.SH 中國出版中國出版 618.70 17.72% 5,331.41 13.52% 13.40 97.14 600637.SH 東方明珠東方明珠 2,205.17 -8.02% 13,633.68 -16.16% 17.16 311.40 600959.SH 江蘇有線江蘇有線 801.46 -27.36% 7,884.98 -2.60% 37.21 184.03 601928.SH 鳳凰傳媒鳳凰傳媒 1,389.48 14.78% 11,788.70 6.68% 12.49 169.74 600037.SH 歌華有線歌華有線 694.22 -8.81% 2,725.25 1.00% 1

33、9.85 123.03 002027.SZ 分眾傳媒分眾傳媒 5,792.23 -3.03% 14,551.29 21.12% 33.82 634.08 300058.SZ 藍色光標藍色光標 412.32 66.28% 23,103.97 51.69% 20.45 147.22 002131.SZ 利歐股份利歐股份 -1,851.95 -524.76% 12,250.04 15.87% 87.52 272.60 002400.SZ 省廣股份省廣股份 252.61 -349.13% 12,114.75 7.26% 33.67 49.86 002558.SZ 巨人網絡巨人網絡 1,161.03 -

34、15.29% 3,779.55 30.03% 40.79 340.10 002555.SZ 三七互娛三七互娛 1,151.43 -37.30% 7,632.68 23.33% 32.73 701.69 002624.SZ 完美世界完美世界 1,759.39 20.51% 8,033.77 1.31% 42.73 642.60 002517.SZ 愷英網絡愷英網絡 296.56 -82.41% 2,283.76 -27.13% -3.00 63.07 300418.SZ 昆侖萬維昆侖萬維 1,497.46 5.55% 3,577.18 4.10% 16.55 211.87 002174.SZ 游

35、族網絡游族網絡 1,011.36 52.28% 3,581.25 10.68% 32.92 181.16 300315.SZ 掌趣科技掌趣科技 -3,095.45 -1159.25% 1,970.32 11.43% 40.03 144.49 300113.SZ 順網科技順網科技 430.74 -29.89% 1,984.86 9.31% 191.30 157.81 002354.SZ 天神娛樂天神娛樂 -6,977.96 -662.59% 2,598.81 -16.20% -1.86 21.44 000681.SZ 視覺中國視覺中國 335.25 7.26% 987.84 21.27% 35.

36、59 112.44 均值均值 425.95 -175.19% 6,538.80 4.58% 29.44 196.96 中位數中位數 618.70 -8.81% 3,890.84 6.49% 21.64 144.49 最大值最大值 5,792.23 66.35% 23,103.97 51.69% 191.30 701.69 最小值最小值 -6,977.96 -2567.67% 987.84 -27.13% -9.83 21.44 資料來源：Wind, Bloomberg, 中國銀河證券研究院 行業周報/傳媒行業 9 三、核心組合 表表 6: 上期核心推薦組合及推薦理由上期核心推薦組合及推薦理由

37、證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 推薦理由推薦理由 周漲幅周漲幅 市盈率市盈率 PE （TTM） 市值市值 （%） (億元）億元） 核 心 組 合 002555.SZ 三七互娛 首款云游戲即將上線，引領游戲行業格局變更 -5.06 32.73 701.69 000156.SZ 華數傳媒 看好公司在 5G 和超高清視頻領域的競爭優勢 -1.90 21.09 140.76 600037.SH 歌華有線 5G 網絡受益標的，北京成為首批試點城市 -1.89 19.85 123.03 600373.SH 中文傳媒 現金流充裕，傳統出版業務穩健 0.62 10.37 174.80 600637.SH

38、東方明珠 5G 網絡受益標的，上海成為首批試點城市 -3.90 17.16 311.40 300688.SZ 創業黑馬 平臺化架構輪廓初具，“百城計劃”開啟業務規?；缕?-3.22 128.31 20.04 300113.SZ 順網科技 網吧龍頭發力云計算，看好云游戲成長空間 -2.95 191.30 157.81 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 2: 推薦組合年初以來的表現推薦組合年初以來的表現 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 行業周報/傳媒行業 10 四、公募基金重倉股持倉情況 2019Q4 基金傳媒重倉股持倉占比環比基金傳媒重倉股持倉占比環比 Q3 上升

39、上升 0.8%， 仍處于歷史低位。， 仍處于歷史低位。 2019Q4 基金傳媒重倉股持倉占比為 3.0%， 與 Q3 的 2.2%的占比有所回升， 隨著政策面的邊 際改善以及 5G 商用進程的加快，行業整體回暖，公募對傳媒行業的投資情緒逐步 回升。但相對于 2016Q19.2%的歷史高位，目前持倉占比仍處于歷史較低位置。 圖圖 3：傳媒行業：傳媒行業 2013-2019 年基金傳媒持倉占比年基金傳媒持倉占比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 2019Q4 基金傳媒重倉股集中度環比下降基金傳媒重倉股集中度環比下降 3.6%至至 84.1%。 我們統計了傳媒行業前 十大重倉股與基金重倉股市值

40、總和的比值，2018Q4 傳媒重倉股集中度下降至 84.1%， 分眾傳媒依舊是是基金持股最多的公司。2019Q4 傳媒行業前十大重倉股為：分眾傳 媒 （002027.SZ） 、 完美世界 （002624.SZ） 、 三七互娛 （002555.SZ） 、 東方財富 （300059.SZ） 、 順網科技（300113.SH）、吉比特（603444.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）、萬達電影 （002739.SZ）、游族網絡（002174.SZ）、上海鋼聯（300226.SZ），分眾傳媒占比由 2019Q3 的 24.10%上升至 26.89%。其中，順網科技、掌趣科技、萬達電影、游族網絡 替

41、代其他股票進入傳媒行業前十大重倉股。 圖圖 4：傳媒行業：傳媒行業 2013-2019 年傳媒重倉股持倉集中度年傳媒重倉股持倉集中度 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 行業周報/傳媒行業 11 2019Q4 傳媒重倉股超配比例為傳媒重倉股超配比例為 0.3%，行業整體走出低配狀態，投資情緒回，行業整體走出低配狀態，投資情緒回 暖。暖。2019Q4 傳媒重倉股超配比例為 0.3%，相比于上一季度，走出 2019Q2-3 的低 配狀態，整體投資情緒回暖。 圖圖 5：傳媒行業：傳媒行業 2013-2019 年傳媒超配比例年傳媒超配比例 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 五、風險提示 行業

42、政策趨嚴的風險，作品收入不及預期的風險，行業競爭加劇的風險等。 行業周報/傳媒行業 12 附錄附錄 一、市場行情回顧 本周創業板指下跌 0.58%，報 1903.88 點；上證綜指上漲 0.97%，報 2772.20 點；傳媒行 業指數本周下跌 2.28%，報 658.89 點。2020 年以來，傳媒板塊下跌 3.13%，同期創業板指上 漲 5.88%，上證綜指下跌 9.11%，滬深 300 下跌 9.44%。 表表 7：2020 年年 A 股指數行情回顧股指數行情回顧 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 最新股價最新股價 本周漲幅本周漲幅(%) 本月漲幅本月漲幅(%) 年初至今漲跌幅年初至今漲跌幅(%) 801760.SI 傳媒(申萬) 658.89 -2.28 -7.22 -3.13 000300.