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1、證券研究報告證券研究報告本報告僅供華金證券本報告僅供華金證券客戶客戶中的專業投資者參考請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明中的專業投資者參考請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明從文化產業“占GDP5%”到數字經濟“占GDP10%”從文化產業“占GDP5%”到數字經濟“占GDP10%”傳媒行業深度研究傳媒行業深度研究傳媒/行業深度報告領先大市-A（維持）傳媒/行業深度報告領先大市-A（維持）分析師：倪爽 S09105230200032023年9月7日 2請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明核心觀點核心觀點u 2011年十七屆六中全會提出建設“文化強國”的目標，要求到2025年文化產業成為國民經濟

2、支柱性產業；到2025年文化產業成為國民經濟支柱性產業；之后傳媒產業快速增長。u 2022年1月，國務院發布的“十四五”數字經濟發展規劃提出，到2025年數字經濟核心產業增加值占GDP的比重要達到10%；到2025年數字經濟核心產業增加值占GDP的比重要達到10%；今年2月27日國務院數字中國建設整體布局規劃，提出建設數字中國是數字時代推進中國式現代化的重要引擎，是構筑國家競爭新優勢的有力支撐。建設數字中國是數字時代推進中國式現代化的重要引擎，是構筑國家競爭新優勢的有力支撐。u 技術進步媒介變化內容創新流量創造變現豐富，構成了傳媒行業發展的主線。技術進步媒介變化內容創新流量創造變現豐富，構成了

3、傳媒行業發展的主線。u 預計在數字經濟時代，5G（技術）VR/AR+元宇宙+數字孿生（媒介）AIGC+NFT+數字人（內容）多種變現方法的主線將形成。數字經濟“占GDP10%”的新時期，或許將重現文化產業“占GDP5%”時代傳媒產業的巨大機遇。預計在數字經濟時代，5G（技術）VR/AR+元宇宙+數字孿生（媒介）AIGC+NFT+數字人（內容）多種變現方法的主線將形成。數字經濟“占GDP10%”的新時期，或許將重現文化產業“占GDP5%”時代傳媒產業的巨大機遇。u 上述主線下，傳媒行業的主要機會在媒介變化與內容創新兩個方向。媒介端會出現新的“互聯網”公司搭建元宇宙等新型內容平臺。VR/AR終端及

4、元宇宙平臺下，則將出現新的內容形態，并創造新的流量。包括廣告營銷、影視、游戲、數字人、數據與版權等公司都將參與新內容的創造，并享受新的流量紅利與變現模式。而AI技術的快速發展將進一步提升內容的生產效率與質量，加速其他新技術、新應用的普及。u 推薦關注：藍色光標、捷成股份、姚記科技等。u 風險提示：5G普及率及應用情況低于預期；AR/VR、AIGC等技術發展低于預期；宏觀經濟與政策的不確定性等。fYqRzQzQtQ8XaQbP6MsQnNmOoNlOpPyReRoOvN6MqQvMxNnQtPMYoMyR 3請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明目錄目錄0102040305數字經濟為傳媒行業發展帶

5、來新機遇數字經濟為傳媒行業發展帶來新機遇回顧：傳媒產業十年變革回顧：傳媒產業十年變革現狀：技術進步與數字經濟為傳媒行業帶來新機遇現狀：技術進步與數字經濟為傳媒行業帶來新機遇投資建議投資建議風險提示風險提示 4請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 2022年1月，國務院發布的“十四五”數字經濟發展規劃提出，到到20252025年數字經濟核心產業增加值占年數字經濟核心產業增加值占GDPGDP的比重要達到的比重要達到10%10%（2020年占比為7.8%）。2023年2月27日國務院又印發了數字中國建設整體布局規劃，提出建設數字中國是數字時代建設數字中國是數字時代推進中國式現代化的重要引擎，是構筑

6、國家競爭新優勢的有力支撐；推進中國式現代化的重要引擎，是構筑國家競爭新優勢的有力支撐；到2025年，數字中國建設取得重要進展；到2035年，數字化發展水平進入世界前列，數字中國建設取得重大成就。將數字經濟的發展提上了一個新高度。u 數字經濟，是以數字基礎和數據資源作為基礎，以數字化的知識和信息作為關鍵生產要素，以數字技術為核心驅動力量，以現代信息網絡為重要載體，通過數字技術與實體經濟深度融合，不斷提高經濟社會的數字化、網絡化、智能化水平，最終實現數字技術創新+數字安全屏障兩大能力，加速重構經濟發展與治理模式的新型經濟形態。1.1“十四五十四五”：數字經濟核心產業增加值占數字經濟核心產業增加值占

7、GDPGDP比重比重10%10%數字經濟相關政策數字經濟相關政策時間時間政策政策內容內容2020年3月工業和信息化部辦公廳關于推動工業互聯網加快發展的通知在加快新型基礎設施建設方面，提出改造升級工業互聯網內外網絡2021年3月中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要迎接數字時代，激活數據要素潛能，推進網絡強國建設，加快建設數字經濟、數字社會、數字政府，以數字化轉型整體驅動生產方式、生活方式和治理方式變革。2021年11月“十四五”大數據產業發展規劃提出，“十四五”時期，大數據產業發展要以推動高質量發展為主題，以供給側結構性改車為主線，2022年1月“十四五”數字

8、經濟發展規劃提出建設高速泛在、天地一體、云網融合、智能敏捷、綠色低碳、安全可控的智能化綜性數字信息基礎設施。2023年2月數字中國建設整體布局規劃提出數字中國按照“2522”整體框架進行布局。數字經濟框架生產力生產力生產要素生產要素生產關系生產關系數據價值化數據價值化數字產業化數字產業化產業數字化產業數字化數字化治理數字化治理數據采集數據確權數據定價數據交易技術 資本勞動 土地等數字技術在農業、服務業、工業中的邊際貢獻u 基礎電信u 電子信息制造u 軟件及服務u 互聯網多主體參與數字技術+治理數字化公共服務資料來源：中國信息通信研究院、中商情報網、華金證券研究所 5請仔細閱讀在本報告尾部的重要

9、法律聲明u 數字經濟實現總量的快速增長。數字經濟實現總量的快速增長。根據工信部公布的數據顯示，中國數字經濟規模已從2012年的11萬億元增長到2022年的50.2萬億元，持續保持高位增長。在此背景下，2022年我國數字經濟同比名義增長10.3%，高于GDP名義增速4.98個百分點，自2012年以來，連續11年顯著高于GDP增速，數字經濟持續發揮了經濟“穩定器”與“加速器”的作用。u 傳媒產業作為數字經濟中的重要組成部分傳媒產業作為數字經濟中的重要組成部分，也將在5G與AI等技術發展下快速發展，傳媒產業已進入到以數據為基礎、以科技+內容為驅動、產業結構不斷優化的發展新常態，成為數字經濟與“經濟+

10、政治+文化+社會+生態文明”五位一體的重要一環。根據全球傳媒產業發展報告數據顯示，20122021年全球文化傳媒產業產值年均復合增長率為3.0%，中國中國傳媒產業發展速度遠超全球平均水平傳媒產業發展速度遠超全球平均水平。1.1 我國數字經濟快速增長我國數字經濟快速增長數字經濟規?？焖僭鲩L數字經濟與GDP名義增速對比8.4%11.5%10.5%7.3%2.7%13.4%5.3%18.9%20.3%20.9%15.6%9.7%16.2%10.3%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2016201720182019202020212022GDP名義增速數字經濟增速27.231.3

11、35.839.245.450.215.1%14.4%9.5%15.8%10.6%00.020.040.060.080.10.120.140.160.180102030405060201720182019202020212022 數字經濟規模（單位：萬億元）增速資料來源：中國信息通信研究院、中國新聞網、傳媒公眾號、華金證券研究所 6請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 2000年至2011年的十年間，中國傳媒產業總產值僅從1500億增長至7500億。但2011年后，隨著互聯網、智能手機等新技術新產品的快速發展與普及，以及十七屆六中全會建設“文化強國文化強國”的目標后，至2021年的十年中，傳媒

12、總產值已爆發至近3萬億。u 另一方面，2017年后，隨著人口、網絡與智能手機的紅利期逐漸結束，傳媒產業自身也迎來發展轉折點，傳媒產業自身也迎來發展轉折點，受到宏觀經濟、政策、產業發展階段多方面的影響，傳媒行業整體產值增速放緩，甚至在2022年出現了下滑。1.2“十二五十二五”：推動文化產業成為國民經濟支柱性產業推動文化產業成為國民經濟支柱性產業2011年-2022年中國傳媒產業總產值與增長率資料來源：傳媒藍皮書、華金證券研究所7013.88501.210637.412441.914198.416861.419506.921571.724140.626168.229710.329082.512.

13、8%21.2%25.1%17.0%14.1%18.8%15.7%10.6%11.9%8.4%13.5%-2.1%9.3%7.7%7.7%7.4%6.9%6.7%6.9%6.6%6.1%2.3%8.1%3.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%05000100001500020000250003000035000201120122013201420152016201720182019202020212022傳媒核心產業總值傳媒產業增長率GDP增長率 7請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 在整個傳媒產業的發展中，技術變革起到了基礎性、推動性的作用，貫穿

14、始終。在整個傳媒產業的發展中，技術變革起到了基礎性、推動性的作用，貫穿始終。從早期的傳統線下媒體，到互聯網初期，再到2011年后互聯網與智能手機/移動互聯網的大爆發，構成了技術構成了技術-媒介的基礎主線。媒介的基礎主線。u 內容是傳媒產業的核心價值。內容是傳媒產業的核心價值。內容形態與核心資產也隨著媒介的變化而發生了改變，從早期的各大傳統與網絡媒體的“壟斷”階段；到優質圖文影視內容、版權IP被追捧的PGC階段；再到自媒體爆發，KOL/MCN成為流量來源的UGC階段，共同構成了媒介媒介-內容內容-流量流量-變現的核心資產主線。變現的核心資產主線。u 如今時間來到了如今時間來到了5G-5G-數字經

15、濟數字經濟-AI-AI時代，隨著新技術時代，隨著新技術-新媒介的出現，核心資產與內容形態也將再次出現新的變化與發展。新媒介的出現，核心資產與內容形態也將再次出現新的變化與發展。1.3 傳媒行業變革路徑：技術傳媒行業變革路徑：技術媒介媒介內容內容流量流量變現變現傳媒生態變遷及對應上市公司技術時期技術時期互聯網早期（2G）互聯網普及（3G）移動互聯網（4G）5G媒介及消費生態內容內容（流量變現）（流量變現）報紙、電視、廣告牌等門戶網站搜索引擎即時通訊垂類網站垂類APP社交平臺直播與短視頻元宇宙VR/AR數字人數字孿生NFTAI？產品產品（付費變現）（付費變現）個別軟件網游（端游）電商手游直播電商相

16、關公司相關公司廣電公司出版公司門戶網站（海外）游戲公司（海外）視頻網站（海外）數字營銷公司影視公司百度、阿里、騰訊、京東等手游公司自媒體公司自媒體營銷運營公司電商直播公司互聯網公司元宇宙、VR/AR數字人、AI廣告營銷游戲影視等內容公司？視頻平臺核心資產核心資產：PGC的版權IP自媒體平臺核心資產核心資產：UGC的KOL/MCN資料來源：知乎、新聞大學期刊、華金證券研究所整理 8請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明目錄目錄0102040305數字經濟為傳媒行業發展帶來新機遇數字經濟為傳媒行業發展帶來新機遇回顧：過去十年傳媒產業的變革回顧：過去十年傳媒產業的變革現狀：技術進步與數字經濟為傳媒行業

17、帶來新機遇現狀：技術進步與數字經濟為傳媒行業帶來新機遇投資建議投資建議風險提示風險提示 9請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 2008年底國家發布3G牌照，3G網絡傳輸速度從2G的64Kbit/s一躍升級到2Mbit/s。數據傳輸速度大幅度提升，讓互聯網可以同時處理圖像、音樂、視頻等多種形式，互聯網從文本時代進入圖文時代。網絡傳播速率的大幅度提升與費用的下降，使得上網成本大幅降低。u 2011年，中國網民數量突破5億，互聯網普及率達到38.3%；2021年我國互聯網用戶規模突破10億，互聯網普及率已超過70%，雖然仍有提升空間，但整體人口與網絡普及率紅利已結束。整體人口與網絡普及率紅利已結

18、束。u隨著網絡基礎設施的完善與網速的提升，上網成本出現了快速下降。2011年聯通寬帶用戶ARPU已從2007年的69.5元，下降至56.4元，降低近20%；2021年進一步降至41.3元，較2011年降低近30%。2.1 互聯網全面普及互聯網全面普及網絡用戶規模中國聯通寬帶用戶ARPU4.575.135.646.186.496.887.317.728.299.049.8910.3210.6734.3%38.3%42.1%45.8%47.9%50.3%53.2%55.8%59.6%64.5%70.4%73.0%75.6%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0

19、%80.0%024681012142010201120122013201420152016201720182020.3 2020.1220212022互聯網用戶（單位：億人）互聯網普及率互聯網規模增速69.565.257.257.156.40102030405060708020072008200920102011寬帶用戶ARPU（單位：元）資料來源：中國互聯網絡信息中心、中國聯通年報、新聞大學、華金證券研究所 10請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 信息信息方面，互聯網搜狐、新浪、網易的門戶時代，快速進入了BAT（百度、阿里、騰訊）為代表的搜索引擎、電商與即時通訊時代；以新浪微博、YY語音

20、為代表的社交社交模式也從傳統的BBS形態大幅升級；網速的提升也讓視頻網站、下載軟件軟件與端游獲得了迅速發展，2008年開心網的“偷菜”農場成為了頁游與社交游戲游戲發展的代表；預裝軟件與網絡廣告形成了兩種新的營銷營銷方式，2011出現了團購網站的“千團大戰”，拉開了互聯網補貼爭奪用戶的大幕。內容與流量整體快速從線內容與流量整體快速從線下轉向線上，移動互聯網時代雛形出現。下轉向線上，移動互聯網時代雛形出現。u 2010年IPHONE 4的上市刺激了智能手機與移動網絡的高速增長，“捕魚達人”、“水果忍者”、“會說話的湯姆貓”等游戲APP快速風靡；高清的手機拍照進入了大眾的生活中。2.1 移動網絡時代

21、雛形出現移動網絡時代雛形出現1994-2000年從四大門戶到搜索2001年到2009年從搜索到社交化網絡2010年到2012年移動互聯網初期 1994年，接入國際互聯網 1997年，網易成立 1998年，搜狐網、騰訊成立 1999年，阿里巴巴集團成立 2000年，百度成立 2002年，博客網成立 2003年，淘寶網上線 2008年，社交網站迅速發展，截至6月，中國網民人數達2.53億，首次躍居世界第一 2009年，3G元年，手機上網成為潮流，微博成為熱門應用，手機用戶拉動新一輪網民增長 2010年，小米成立 2011年美團、快手、知乎成立；百度推出應用平臺 2012年，頭條、滴滴成立；手機網民

22、規模首次超過臺式電腦；微信朋友圈上線；百度開放個人云注冊；全球LTE網絡開始建設，為4G發展做準備互聯網發展智能手機用戶規模資料來源：Newzoo、艾瑞咨詢、流媒體網、界面新聞、物流時代周刊、中國政府網、華金證券研究所5.976.587.177.758.38.8110.2%9.0%8.1%7.1%6.1%00.020.040.060.080.10.120123456789201520162017201820192020智能手機用戶（單位：億人）增長率 11請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 2009-20102009-2010年中央各部委推出系列財稅政策以及行業細則支持文化企業發展。年中央

23、各部委推出系列財稅政策以及行業細則支持文化企業發展。并在2011年十七屆六中全會上，文化的戰略地位被進一步提高。大會審議通過了中共中央關于深化文化體制改革、推動社會主義文化大發展大繁榮若干重大問題的決定，提出建設“文化強國文化強國”的目標，具體要求文化產業成為國民經濟支柱性產業，文化產業成為國民經濟支柱性產業，這也構成了“文化產業增加值文化產業增加值占到占到GDPGDP的的5%5%以上以上”的說法來源。u 20092009年年1010月創業板開板，為早期民營傳媒公司提供上市機會，并間接加速了社會資本向文化產業的投入，促進行業整體月創業板開板，為早期民營傳媒公司提供上市機會，并間接加速了社會資本

24、向文化產業的投入，促進行業整體發展。發展。2010年后，傳媒板塊上市公司從過去出版、廣電為主，逐漸增加了影視、游戲、營銷和互聯網等新興子行業。開啟了傳媒互聯網大爆發的時代。2.1“文化強國文化強國”開啟傳媒大爆發開啟傳媒大爆發領域領域時間時間發布方發布方政策及內容政策及內容財稅2009年4月財政部等關于支持文化企業發展若干稅收政策問題的通知，免征部分增值稅、營業稅綱領2009年7月國務院文化產業振興規劃，推動文化產業成為國民經濟支柱性產業電影2010年1月國務院關于促進電影產業繁榮發展的指導廣電2010年3月廣電總局關于加快廣播電視有線網絡發展的若干意見金融金融20102010年年4 4月月央

25、行、財政部等央行、財政部等九部委發布九部委發布關于金融支持文化產業政協和發展繁榮的指關于金融支持文化產業政協和發展繁榮的指導意見導意見出版2010年9月新聞出版總署關于加快器字出版產業發展的若干建議綱領2010年10月中共中央十二五規劃“推動文化產業成為國民經濟支柱性產業”綱領2011年10月十七屆六中全會中共中央關于深化文化體制改革、推動社會主義文化大發展大繁榮若干重大問題的決定2009年-2011年文化振興相關政策2006-2019傳媒公司上市數量354416111210172113505101520252006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2014 201

26、5 2016 2017 2019上市公司數量資料來源：智研咨詢、媒至酷、百度百科、華金證券研究所 12請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 作為3G技術和WLAN的結合體，4G技術可以保證100Mbps以上的下載速度和20Mbps的上傳速度。高流量手機可以提供高質量圖像、音頻、視頻使其成為網絡傳播的主要形態，20132013年年1212月月4 4日工信部正式向三大運營商發布日工信部正式向三大運營商發布4G4G牌照牌照。移動互聯網快速。移動互聯網快速發展。發展。u 隨著智能手機的普及，2013年中國手機網民數量超過5億，網民中使用手機上網的比例達到81%，在2012年超過了臺式機的上網比例。2

27、021年手機網民用戶規模突破10億，已占中國網民總數的99.7%。u 至此，互聯網人口與流量紅利完全結束。至此，互聯網人口與流量紅利完全結束。2.2.1 4G與智能手機全面普及與智能手機全面普及2011-2016年上網設備使用情況手機用戶規模及增速3.564.255.576.26.957.538.178.979.8610.2910.6518.0%19.0%11.4%11.3%12.1%8.3%8.5%9.8%9.9%4.4%3.5%00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.20246810122011201220132014201520162017201820

28、20.32020.1220212022手機用戶規模（單位:億）增長率73.4%70.6%69.3%74.5%81.0%85.8%90.1%95.1%97.5%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2011201220132014201520162017臺式電腦筆記本電腦手機資料來源：中國互聯網絡信息中心、百度百科、新聞大學、華金證券研究所 13請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u2013年國務院發布國務院關于促進信息消費擴大內需的若干意見，說明了互聯網在整體經濟社會的地位；其次，互聯網與傳統經濟結合越加緊密，如購物、物流

29、、支付、金融等方面均有良好應用。2015年7月4日，國務院印發國務院印發關于積極推進關于積極推進“互聯網互聯網+”+”行動的指導意見行動的指導意見，指出積極發揮我國互聯網已經形成的比較優勢，加快推進“互聯網+”發展，到2018年，互聯網成為提供公共服務的重要手段，網絡經濟與實體經濟協同互動的發展格局基本形成。u20122016年期間，上海報業集團、浙江日報報業集團、安徽日報報業集團等大批國有傳媒集團在向全媒體轉型；廣電行業經營性事業單位轉企改制，吉視傳媒、華數傳媒、湖北廣電等多家公司上市；恰逢傳輸技術提升，全國視頻播放格式由標清向高清升級，IPTV用戶也在同期開始加速增長，2020用戶規模超過

30、3億，較2018年翻了一倍。2.2.1 政策全面推動互聯網政策全面推動互聯網+新媒體轉型與互聯網+政策時間時間發布方發布方政策政策內容內容2014年8月中央全面深化改革領導小組關于推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見媒體融合發展上升為國家戰略，我國媒體融合發展從此拉開序幕2015年3月5日國務院政府工作報告制定互聯網+行動計劃，推動移動互聯網、云計算、大數據、物聯網等與現代制造業結合，促進電子商務、工業互聯網和互聯網金融健康發展，引導互聯網企業拓展國際市場”2015年4月國家新聞出版廣電總局、財政部關于推動傳統出版和新興出版融合發展的指導意見推動傳統出版影響力向網絡空間延伸、實現傳統出版和

31、新興出版融合發展指明了方向、提出了任務、闡明了路徑、提供了遵循。2015年5月8日國務院中國制造2025順應互聯網技術與應用的發展趨勢，也是打造經濟新常態下經濟發展新引擎 2016年5月20日 國務院關于深化制造業與互聯網融合發展的指導意見部署深化制造業與互聯網融合發展，協同推進“中國制造2025”和“互聯網+”行動，加快制造強國建設2016年7月國家新聞出版廣電總局關于進一步加快廣播電視媒體與新興媒體融合發展的意見電視媒體轉型升級，提升廣播電視媒體在網絡空間的傳播力影響力公信力和輿論引導能力，現就進一步加快廣播電視媒體與新興媒體融合發展提出如下意見。IPTV用戶數規模及增速0.280.340

32、.460.871.221.552.943.153.493.821%35%89%40%27%90%7%11%9%00.511.522.533.5400.10.20.30.40.50.60.70.80.912013201420152016201720182019202020212022用戶規模(億戶)增速(%)資料來源：中國互聯網絡信息中心、百度百科、觀研報告網、華金證券研究所 14請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 傳統媒體的傳統媒體的報紙、雜志與報紙、雜志與電視等廣告規模下降電視等廣告規模下降。隨著互聯網的快速發展，傳統媒體廣告業務出現了不同程度的下降。根據CTR數據顯示，隨著互聯網廣告渠

33、道的日漸成熟，2012年中國傳統媒體廣告出現向下的拐點。該年度傳統媒體刊例花費增幅僅為4.5%，遠低于20082011年13.5%的平均增速。其中，報紙媒體2012年開始出現7.5%的負增長，是傳統廣告渠道受到沖擊最大的媒體渠道。電視廣告也在2014年出現負增長，并被互聯網廣告超越。u 與之對應的是，互聯網廣告（即數字營銷）的快速發展。2015年互聯網廣告收入規模突破2000億，同比增長超過30%，行業占比接近60%，到2022年互聯網廣告收入規模已突破1萬億元，預計占比超過90%。五大媒體廣告收入占比互聯網廣告占比五大媒體廣告比例2.2.2 互聯網廣告替代傳統媒體廣告高速發展互聯網廣告替代傳

34、統媒體廣告高速發展報刊行業收入1046.31119.31172.91060.41004.9968.3958.9877.6689.6773.1110015402184.52884.93762.74965.26464.37665.90100020003000400050006000700080009000201220132014201520162017201820192020電視廣告收入廣播廣告收入網絡廣告收入報紙廣告收入雜志廣告收入29.8%37.3%44.8%59.1%67.5%74.4%80.2%85.6%89.9%25.2%20.2%31.9%14.2%10.2%7.7%6.7%5.1%0

35、0.050.10.150.20.250.30.350.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%201220132014201520162017201820192020互聯網廣告占比增長率資料來源：傳媒公眾號、艾瑞咨詢、華金證券研究所 15請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 背景：背景：手機上網的比例不斷增加；小屏時代屏幕數量增多并隨身攜帶；各類APP在傳統網絡與移動網絡間打通。u 移動廣告市場快速增長，其中電商廣告與信息流廣告增長最為快速。2022年中國移動廣告市場規模突破1萬億，仍實現了超過20%的增長，占整個互聯網廣告市

36、場比例已超過99%。u 今日頭條、新浪微博為代表的各類自媒體內容與社交平臺發展迅速，針對用戶觀看習慣，基于算法的“千人千面”的內容推薦模式快速成為主流。與之相伴，信息流廣告呈現井噴式發展。2021年我國信息流廣告規模達到2327億，占廣告市場份額達到36.3%，整體規模已基本穩定。u 在淘寶與京東等電商平臺的帶動下，電商廣告規模自2016年的813.57億高速增長至2022年的4106.5億元，占整體互聯網廣告市場規模達到40.8%。2.2.2 移動廣告持續爆發式增長移動廣告持續爆發式增長2016-2022年中國不同廣告形式占互聯網廣告市場份額2012-2022年中國移動廣告市場規模28.2%

37、32.0%35.2%37.8%39.9%40.3%40.8%12.5%18.3%22.0%27.3%32.9%36.3%39.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016201720182019202020212022電商廣告信息流廣告搜索廣告品牌圖形廣告視頻貼片廣告其他5313437599817502550366354156725834810040152.8%179.9%166.1%75.4%45.7%43.7%47.8%24.2%24.1%20.3%00.20.40.60.811.21.41.61.82020004000600080001000012000

38、201220132014201520162017201820192020 2021e 2022e移動廣告市場規模（億元）移動廣告增長率資料來源：艾瑞咨詢、艾媒咨詢、共研產業咨詢、華金證券研究所 16請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.2.2 互聯網營銷發展陷入瓶頸互聯網營銷發展陷入瓶頸u 至2022年我國互聯網廣告市場規模已超過1萬億（此口徑包括右下圖互聯網營銷服務），是整個中國傳媒產業最大的組成部分。在這一廣告形態從線下轉到線上、規模與形式爆發的大時代下，大批廣告營銷公司上市，利用資金與規模優勢，開始了大規模的橫向并購。以藍色光標為代表，營業收入從2011年的不到13億，暴增至2020年

39、的405億，10年間收入擴張了30倍以上。其中最為主要的，就是信息流廣告投放業務的快速增長。u 但另一方面，隨著廣告形態從線下轉至線上，媒介從傳統的電視、報紙、雜志、廣告牌轉成互聯網平臺與APP為主。而由于互聯網巨頭的壟斷，投放媒介高度集中化，增長最快的廣告代理投放業務毛利率大幅降低，致廣告營銷公司綜合毛利率大幅下降；同時由于上游集中，廣告營銷公司不得不大量墊付資金，產生了一種“增收不增利”的情況。以藍色光標為例，毛利率從2011年35%下降至2020年6.43%，2022年凈利潤率不到2個百分點。2012-2022年網絡廣告市場規模2022年中國傳媒經濟發展規模及結構圖資料來源：艾瑞咨詢、傳

40、媒藍皮書、藍色光標年報、wind、華金證券研究所7731100154020942885376349656464766694211006542.3%40.0%36.0%32.1%30.4%32.0%30.2%18.6%22.9%6.8%00.050.10.150.20.250.30.350.40.4502000400060008000100001200020122013201420152016201720182019202020212022互聯網廣告市場規模（億元）增長率 17請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 背景：背景：2012年后，4G網絡廣泛應用、國家推動視頻格式標清轉高清、智能手機

41、與智能電視快速普及。u 在政策支持與大批資本涌入的背景下，影視內容行業也出現爆發式發展。2018年我國電影票房突破600億，一個月的票房已經超過2008年時全年的43億票房。u 樂視網大量獨家采購影視劇網絡版權，推出會員付費（訂閱）+硬件銷售的模式，同時布局內容自制；至2015年優酷土豆、愛奇藝、騰訊視頻開始橫向并購+“不計成本”爭奪視頻版權，逐步確立了三大視頻網站的市場絕對主導地位，隨后利用資金優勢向上游內容制作端大規模延伸、并購，以致一度出現了“影視公司為視頻平臺打工”的說法；在此背景下，我國整體網絡版權市場規?？焖贁U大，2021年超過1.4萬億，是2013年的6.5倍；2018年一系列行

42、業監管措施集中出臺，視頻與影視內容行業進入穩定發展階段。2.2.3 視頻與影視內容產業爆發視頻與影視內容產業爆發2012-2019年國內票房2013-2021年中國網絡版權產業市場17121829643845455960764127.5%35.8%48.0%3.7%23.1%8.6%5.6%00.10.20.30.40.50.6010020030040050060070020122013201420152016201720182019票房（億元）增長率2157.82905.338475003.96364.574239584.211847.314009.639.1%34.6%32.4%30.5%

43、27.2%16.6%29.1%23.6%18.3%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%0200040006000800010000120001400016000201320142015201620172018201920202021規模（單位：億元）增長率資料來源：貓眼專業版、鳳凰娛樂、證券時報、騰訊研究院、華金證券研究所 18請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 網絡視頻行業爆發式發展網絡視頻行業爆發式發展，2016網絡長視頻市場規模超過600億，至2020年已快速增長至近1200億，接近翻倍；網絡視頻用戶數，也從2016年的5億

44、增至2020年的接近9億；人均單日使用時常超越即時通信，2022年達人均單日使用時長120分鐘。u 新盈利模式出現。新盈利模式出現。以視頻網站為代表，傳媒行業由單一的內容傳媒行業由單一的內容-流量流量-廣告的變現模式，發展為流量廣告廣告的變現模式，發展為流量廣告+用戶付費模式。用戶付費模式。u“互聯網模式互聯網模式”出現。出現。擁有資金優勢的互聯網公司，通過橫向、縱向并購，進一步獲取技術、內容與渠道優勢。u PGCPGC模式的優質內容，是爭奪成為流量與付費的重要來源，模式的優質內容，是爭奪成為流量與付費的重要來源，IPIP與版權變成核心資產，價值大幅上漲。與版權變成核心資產，價值大幅上漲。知識

45、產權保護顯著進步。u 擁有生產優質PGC內容能力的影視劇公司業績也進入高速增長期。華策影視2017年收入達到52.46億，超過2011年的4.03億的13倍；歸母凈利潤6.4億，超過2011年1.56億的4倍。但2018年監管政策與產業的變化，中止了這種增長。2.2.3 IP內容與版權成為核心資產內容與版權成為核心資產641.5728.8888.01023.41197.213.6%21.8%15.2%17.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%020040060080010001200140020162917201820192020中國網絡長視頻市場規模（億元）同比增速（

46、%）2016-2020年網絡長視頻用戶規模中國長視頻平臺市場規模資料來源：新浪財經、智通財經、搜狐、華策影視年報、華金證券研究所5.455.796.127.238.7255.495.97.18.7012345678920162017201820192020長視頻用戶（億人）手機長視頻用戶（億人）19請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 背景：背景：4G網絡建成，傳輸能力大幅提高；智能手機運算、存儲、拍攝能力提升，并快速普及；u 2009年新浪微博上線，在2010年1月就獲得了超過7500萬注冊用戶，標志著國內自媒體時代的開啟；2012-13年微信公眾號、頭條號、百家號與快手陸續上線，自媒體從

47、“明人網紅的PGC”階段正式進入到“大眾生產的UGC”時代；2016年抖音上線，自媒體進入視頻時代，徹底爆發。至2021年，中國全職從事自媒體的人數已經達到370多萬，而兼職從事自媒體的人數已經超過600萬。u 自媒體的發展，為傳媒與互聯網行業注入了新的發展動力：內容生產從PGC進入了UGC時代，內容生產與傳播的媒介變化，真正由大屏進入了小屏時代，私域流量創造了更豐富、便宜、精準的流量。再次發生技術再次發生技術-媒介媒介-內容內容-流量的變化。流量的變化。2.2.4 4G時代（時代（2013-2018）：自媒體異軍突起）：自媒體異軍突起自媒體發展歷程2023年5月典型新媒體平臺月活躍用戶規模2

48、009年年8月月新浪微博上線 基于社交網絡的自媒體形式興起2012年年8月月微信公眾號上線2013年年頭條號推出、百度百家上線2015年年視頻直播興起自媒體行業開始多元化發展2016年年抖音、快手等短視頻平臺利用智能算法占據流量優勢7.164.994.82.121.926.1%7.3%22.2%12.3%19.4%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%012345678抖音微博快手嗶哩嗶哩小紅書月活躍用戶規模（單位：億）同比增長率資料來源：復旦發展研究院、QuestMobile、CSDN、搜狐、華經產業研究所、華金證券研究所 20請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 201

49、7年后，短視頻行業呈爆發式增長態勢，2022年用戶覆蓋已超10億，是第一大網絡視聽應用，網民覆蓋率接近95%；短視頻用戶的人均單日使用時長為168分鐘，遙遙領先于其他所有應用。u 同時，網絡直播產業也快速發展起來，2022年我國網絡直播用戶規模達到7.51億，較2017年增長89%，與長視頻、短視頻等共同推助我國網絡視聽用戶總規模達10.40億，超過即時通訊的10.38億，成為第一大互聯網應用，網絡視聽網民使用率超過97%。結合2018年我國互聯網用戶數增速的逆勢加速，可以說短視頻與直播推動了我國互聯網普及率的進一步提升。u 2023財年，快手實現營業收入941.8億元，4年間增長364%；平

50、均月活達到6.4億，較2018年底的3億翻了一倍。2018-2022年短視頻規模網絡直播用戶規模與增速2.2.4 短視頻與直播揚帆起航短視頻與直播揚帆起航6.487.738.739.3410.1278.2%85.6%88.3%90.5%94.8%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%02468101220182020.03202020212022用戶規模（單位：億人）使用率3.984.565.046.176.997.5114.57%10.53%22.42%13.29%7.44%00.050.10.150.20.250123

51、45678201720182019202020212022用戶規模（單位:億人）增長率資料來源：中國視聽發展協會、觀知海內信息網、快手公司財報、36氪、IT之家、華金證券研究所 21請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 直播短視頻等UGC內容與電商的有效結合，再次出現了新的內容再次出現了新的內容-流量流量-商品銷售的變現模式。商品銷售的變現模式。2022年直播電商GMV達到3.5萬億，同比增長48%，接近2018年的26倍。2020年頭部主播單場直播GMV竟達到35億元。東方甄選借助直播業務，2023財年收入超過45億元，同比增長650%，成為當年的黑馬。u 自媒體的快速爆發，使得優質的使得

52、優質的UGCUGC內容成為了內容成為了“流量密碼流量密碼”，能夠生產優質，能夠生產優質UGCUGC內容的內容的KOL/MCNKOL/MCN則成為了核心資產，則成為了核心資產，大量自媒體內容創作者進入。2021年我國MCN公司達到34000家，接近2018年的6倍。u 以BAT+TMD（頭條/抖音、美團、滴滴）為代表的互聯網巨頭模式全面形成，4G4G時代的傳媒行業終極形態形成時代的傳媒行業終極形態形成互聯網互聯網巨頭成型。巨頭成型。以騰訊控股為例，2022財年達到5545.52億，超過中信傳媒一級分類147家公司2022年收入總和的5222.2億；歸母凈利潤達到了1882.43億，是上述傳媒公司

53、（扣除虧損公司）414.29億的4.5倍。2.2.4 互聯網巨頭成型，互聯網巨頭成型，MCN/KOL成為核心資產成為核心資產直播電商市場規模MCN公司數量及增速196.41354.14437.51285023615.135000589.5%227.7%189.6%83.8%48.2%012345670500010000150002000025000300003500040000201720182019202020212022規模（單位：億元）系列 21604201700580014500280003400040426050001000015000200002500030000350004000

54、04500020152016201720182019202020212022E資料來源：網經社、直播電商委、艾媒咨詢、河南商報、東方甄選財報、wind、華金證券研究所 22請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 背景：背景：4G網絡建成；智能手機快速普及，性能不斷提升；全面數字營銷，精準營銷的效果廣告快速發展；信息流廣告應運而生；互聯網流量大爆發，線上獲客成本低廉。u 2021年中國移動游戲市場實際銷售收入2255.38億元，十年復合增長率高達52.85%，占整個游戲行業收入比例達到76.06%。推動整個游戲市場收入達到2965.1億元。2020年手游用戶規模達到6.54億人，較2014年的3

55、.68億增長近80%，超過游戲用戶總數的98%。u 游戲公司業績也快速提升，三七互娛2021年收入達到162.16億元，是2016年游戲收入的3.5倍；歸母凈利潤28.76億，是2016的2.69倍。2.2.5 手游爆發式發展手游爆發式發展各移動游戲類型占比中國移動游戲收入及增速32.4112.4274.9514.6819.21161.21339.61581.12096.82255.381930.690.6%246.9%144.6%87.2%59.2%41.8%15.4%18.0%32.6%7.6%-14.4%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300

56、.0%050010001500200025002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中國移動游戲市場實際銷售收入（單位：億元）增長率62.47%68.48%75.24%76.06%72.61%37.52%31.52%24.76%23.94%27.39%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%20182019202020212022移動游戲其他各終端游戲資料來源：中國音數協游戲工委、伽馬數據、中國游戲產業研究院、三七互娛年報、華金證券研

57、究所 23請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 2022年游戲收入2658.8億元，游戲用戶規模6.64億，均首次出現下滑。隨著流量紅利結束，游戲行業經過多年發展已進入存量時代，這個階段，游戲的玩法創新基本停滯，通過加大技術與資金投入，提升畫面質量與營銷費用，已經成了主要的“內卷”策略。u 2016年廣電總局發布關于移動游戲出版服務管理的通知，開始規范與限制版號。2017年12月提出關于嚴格規范網絡游戲市場管理的意見；2018年3月游戲版號首次暫停發放長達9個月；2018年8月八部門聯合印發綜合防控兒童青少年近視實施方案，國家新聞出版署表示將“實施網絡游戲總量調控”；2021年游戲版號再次停

58、發8個月。目前，隨著游戲隨著游戲行業進入成熟階段，游戲行業監管政策已基本穩定。行業進入成熟階段，游戲行業監管政策已基本穩定。2.2.5 游戲行業進入存量時代游戲行業進入存量時代中國游戲用戶規模中國游戲市場實際銷售收入3.34.14.955.175.345.665.836.266.416.65 6.66 6.6468.5%24.1%20.6%4.6%3.2%5.9%3.1%7.3%2.5%3.7%0.2%0.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%012345672011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2

59、019 2020 2021 2022中國游戲用戶規模（單位:億人）增長率602.8831.71144.814071655.72036.12144.42308.82786.92965.12658.835.1%38.0%37.7%22.9%17.7%23.0%5.3%7.7%20.7%6.4%-10.3%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%05001000150020002500300035002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中國游戲市場實際銷售收入（單位：億元）增長率資料來源

60、：中國音數協游戲工委、伽馬數據、中國游戲產業研究院、教育部、廣電總局、北京市人民政府、華夏時報、華金證券研究所 24請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明目錄目錄0102040305數字經濟為傳媒行業發展帶來新機遇數字經濟為傳媒行業發展帶來新機遇回顧：過去十年傳媒產業的變革回顧：過去十年傳媒產業的變革現狀：技術進步與數字經濟為傳媒行業帶來新機遇現狀：技術進步與數字經濟為傳媒行業帶來新機遇投資建議投資建議風險提示風險提示 25請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.1 5G時代來臨時代來臨u 早在2015年，工業化和信息化部就開始了對5G實驗技術的研發，“十三五”規劃綱要也提出了實施國家大數據戰略

61、，推進數據資源開放共享。2019年6月6日，工信部正式向三大運營商和中國廣電發放5G商用牌照，標志著進入5G商用元年。同年10月，十九屆四中全會提出“推進數字政府建設，加強數據有序共享”，數字經濟和創新驅動發展成為重要目標。2020年，國家大力支持AI、云計算和大數據、高性能計算和新型網絡等重大領域的研發和探索，引導平臺在5G、AI、區塊鏈等技術賦能下穩步推進新技術集成創新和融合應用，加快推進基于信息化、數字化、智能化的新型城市基礎設施建設。u 5G的峰值下載速率可以達到20Gbps，相較于4G技術的速率提升了數倍；此外，5G延遲更低、更穩定，設備的能耗也大大降低，同時可以支持更多的連接數。這

62、些優勢，使得5G可以支持自動駕駛、遠程手術等實時性要求較高的應用場景，以及物聯網、數字孿生等多場景的應用等。2020年 5G賦能圖譜時間時間相關政策相關政策/事件事件內容內容2016年12月“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃大力推進5G聯合研發、試驗和預商用試點。優化國家頻譜資源利用效率，暴漲頻譜資源供給。2016年12月“十三五”國家信息化規劃 適時啟用5G商用，支持企業發展面向移動互聯網、物聯網的5G創新應用，積極拓展5G業務應用領域。2020年3月工業和信息化部關于推動5G加快發展的通知加快5G網絡建設進度、支持加大基站站址資源、加強電力和頻率保障、推進網絡共享和異網漫游。2020年3

63、月關于推動工業互聯網加快發展的通知引導平臺增強5G、人工智能、區塊鏈、增強現實/虛擬現實等新技術支撐能力。2021年3月政府工作報告加大5G網絡和千兆光網建設力度，豐富應用場景，加強網絡安全、數據安全和個人信息保護。2021年3月雙千兆網絡協同發展行動計劃(2021-2023年)到2023年底，5G網絡基本實現鄉鎮級以上區域和重點行政村覆蓋。2021年7月5G應用“揚帆“行動計劃(2021-2023年)到2023年，我國5G應用發展水平顯著提升，綜合實力持續增強。5G個人用戶普及率超40%，5G網絡接入流量占比超50%，5G物聯網終端用戶數年平均增長率超200%；重點領域5G應用成效凸顯，個人

64、消費領域用戶獲得感顯著提升；垂直行業領域大型工業企業的5G應用滲透率超35%；社會民生領域5G+智慧城市建設水平進一步提升。2021年12月“十四五國家信息化規劃加快“”5G+工業互聯網“的融合創新發展和先導應用，推進5G在能源、交通運輸、醫療、郵政快遞等垂直行業開發利用與應用推廣。加快基于5G網絡音視頻傳輸能力建設。2022年3月政府工作報告促進數字經濟發展，推進5G規?；瘧?。2023年4月關于加強5G+智慧旅游協同創新發展的通知預計到2025年，我國旅游場所5G網絡建設基本完善，5G融合應用發展水平顯著提升，產業創新能力不斷增強，5G+智慧旅游繁榮、規模發展。5G相關政策（不完全統計）資

65、料來源：網信辦、知乎、前瞻產業研究院、華金證券研究所 26請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 自2019年起，我國5G技術商用至今已三年，發展取得顯著成績。國內 5G 產業在政策布局、網絡部署、技術標準、產業鏈建設和行業應用規?；l展等方面都取得積極進展。截至2022年，我國5G基站數量已達231萬個，是2020年的3倍，已接近4G基站數量的40%；同年我國5G通信市場規模達到了1.89萬億，是2022年的1.5倍；根據2023年7月移動、聯通、電信三大運營商的運營數據計算，合計5G套餐用戶約12.62億戶。5G已經在實體經濟、信息消費、民生服務等多領域深度賦能。u 5G的商用落地將進一步

66、激發AI、云計算、大數據、元宇宙、VR/AR、數字孿生等新興技術的創新與應用落地，為傳媒產業構建新的傳播媒介與內容載體，進一步推動內容形態和生產的智能化、場景化、多樣化，從而出現新的應用場景與變現方式。3.1 5G規?？焖僭鲩L規?？焖僭鲩L2020-2022年中國5G通信市場規模(億元)及增速7600118001890055%60%0.520.530.540.550.560.570.580.590.60.6102000400060008000100001200014000160001800020000202020212022中國5G通信市場規模(億元)增速線性(中國5G通信市場規模(億元)202

67、0年-2022年我國移動通信基站和5G用戶規模情況57559060377142.5231.201002003004005006007002020年2021年2022年4G基站規模(萬個)5G基站規模(萬個)資料來源：工業和信息化部、TDIA數據、華金證券研究所 27請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 2016年被普遍認為是VR元年，然而由于當時內容不足，以及技術與硬件性能的限制等問題，市場隨后進入低谷期。但隨著科技的持續發展，2020年Meta Quest 2問世，以其優秀的硬件基礎、豐富的內容生態迅速在C端居家娛樂市場爆火，推動全球VR出貨量首次邁入千萬級；2021年，元宇宙概念席卷全球

68、，再次推動VR/AR的發展。截至2022年，全球VR/AR市場規模達到67.1億美元，較2020年增長72%。u 2020年以來，隨著5G以及Wi-Fi6的普及，我國VR/AR產業也取得了快速發展?！笆奈濉睌底纸洕l展規劃將“虛擬現實和增強現實”列入數字經濟重點產業；2022年11月，虛擬現實與行業應用融合發展行動計劃（20222026年）要求：到2026年虛擬現實在經濟社會重要行業領域實現規?；瘧?，我國虛擬現實產業總體規模（含相關硬件、軟件、應我國虛擬現實產業總體規模（含相關硬件、軟件、應用等）超過用等）超過35003500億元，虛擬現實終端銷量超過億元，虛擬現實終端銷量超過250025

69、00萬臺萬臺。2022年，我國VR/AR市場規模達到586億元，是2020年的2.1倍；VR/AR頭戴設備產量達到1035萬件，同比增長201%，更是達到了2020年的5.3倍。3.2 技術進步，技術進步，VR/AR獲得新生獲得新生2017-2022中國AR/VR市場規模及增速63120168195344103590%40%16%76%201%00.511.522.5020040060080010001200201720182019202020212022產量(萬件)增速(%)2017-2022中國AR、VR頭戴設備產量及增速45.480.1147.7278.9544.958676%84%89

70、%95%8%00.10.20.30.40.50.60.70.80.910100200300400500600700201720182019202020212022市場規模(億元)增速(%)資料來源：觀知海內信息網、華金證券研究所 28請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u AR/VR技術深入多個領域并持續賦能，這為元宇宙概念由虛到實打下堅實基礎。除AR/VR眼鏡之類的頭戴設備之外，力反饋手套力反饋手套兼具手部動作捕捉與力反饋功能，其帶來自然、直覺的觸感可以讓使用者親密地觸碰真正的沉浸式VR世界，可廣泛應用于航空航天、工業培訓、教育科研、醫療康復、仿真建模、游戲社交等各領域。u 房產家居房產家居

71、：宜家的移動端AppIKEA PLACE，使用戶通過AR增強現實功能的加持，就可以1:1還原家具產品擺放在真實環境中的效果，還可以任意改變家具的擺放位置，購買之前就可先看到搭配效果，有效降低產品退貨率。u 展會、展覽展會、展覽：VR/AR技術已經被博物館采用。通過增強現實技術，“復活古代動物和著名的歷史人物”，更生動地展示內容。這豐富了觀眾的想象力，也為觀眾帶來了更多樣的參觀方式。u 工業制造（工業制造（AR+工業工業4.0）：DreiDTek公司的3D激光投影定位儀帶來直觀的視覺引導加工，可以有效降低不合格率和減少返工。該技術也顯著提升了生產效率，可替代手工劃線等物理參考方法，節約硬件投資及

72、維護管理成本，可節約高達75%的時間。3.2 VR/AR的廣泛應用的廣泛應用DextaRobotics 力反饋手套DreiDTek動態3D激光投影定位系統IKEA PLACEApple GlassesAR技術應用于博物館資料來源：華金證券研究所整理 29請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.3 元宇宙的出現元宇宙的出現u 有了AR/VR、5G、云計算和AI技術快速發展所奠定的技術基礎，元宇宙應運而生。2021年3月，元宇宙第一股Roblox在美國紐交所上市，首日市值超過380億美金；7月，Facebook宣布要在五年內轉型成為元宇宙公司，并于10月正式更名為Meta；8月，芯片巨頭英偉達花費

73、數億美金，推出了為元宇宙打造的模擬平臺Omniverse；11月，微軟公司宣布將打造一個更加企業化的“元宇宙”，用戶可在虛擬世界分享辦公文件。與此同時，國內阿里、騰訊、字節跳動、網易、百度、京東等互聯網巨頭也紛紛加入元宇宙賽道，爭相布局。2021年成為了“元宇宙元年”。u 作為一個全新的虛擬世界，元宇宙涵蓋了多種前沿技術領域，其中主要的六大核心技術有：區塊鏈、人機交互、數字孿生、人工智能、網絡及運算、物聯網。元宇宙的出現，將以智能手機為主要媒介的內容平臺搭建在了依托元宇宙的出現，將以智能手機為主要媒介的內容平臺搭建在了依托VR/AR設備的設備的全新虛擬世界中，出現了新的全新虛擬世界中，出現了新

74、的“技術技術媒介媒介”模式。模式。2021-2027年中國產業元宇宙規模預測(單位：億元人民幣)元宇宙技術底座資料來源：清華大學新媒體研究中心、速途元宇宙研究院、華金證券研究所 30請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 2021年起，國家出臺了一系列政策以支持元宇宙產業發展，包括工信部工業文化發展中心的工業元宇宙三年行動計劃（2022-2025年）、中國金融信息中心發布的金融元宇宙研究白皮書等。u 各地方政府也紛紛制定了元宇宙產業發展規劃或行動方案，包括廣東、上海、浙江、江蘇、北京等近40余省市政府相繼發布元宇宙建設規劃，如：北京城市副中心元宇宙創新發展行動計劃（2022-2024年）、上海

75、市培育“元宇宙”新賽道行動方案（2022-2025年）、成都市培育元宇宙產業行動方案(2022-2025年)等。u 2021年11月11日，中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會（元宇宙產業委員會）正式揭牌。截至一屆二次主任委員會議后，元宇宙產業委成員共134家/人，包含28家上市公司。MCC常務副主任委員入選2022年全球前2%頂尖科學家榜單。u 數字孿生的發展將解決在元宇宙“干什么”的難題。3.3 國家大力發展元宇宙國家大力發展元宇宙時間相關政策/事件內容2021年3月中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱更培育壯大人工智能、大數據、區塊鏈、云計算、網絡安全等新

76、興數字產業，提升通信設備、核心電子元器件、關鍵軟件等產業水平2021年5月關于開展出版業科技與標準創新示范項目試點工作的通知重點聚焦大數據、人工智能、區塊鏈、云計算、物聯網、虛擬現實和增強現實等新技術在出版領域的創新研究2021年12月元宇宙如何改寫人類社會生活明確了元宇宙定義、誕生背景、主要特征、社會生活應用等內容。并提出三大核心技術分別為擴展現實技術、數字孿生技術及區塊鏈技術,主要應用方向包括元宇宙社交和游戲方向、元宇宙零售和電商以及元宇宙基建和工業方向2022年1月“十四五”數字經濟發展規劃明確表示要創新發展“云生活”服務，深化人工智能、虛擬現實等技術的融合，拓展社交、購物、娛樂、展覽等

77、領域的應用2022年3月全國政協，十三屆全國人大五次會議加強對元宇宙市場的監管，系統布局核心技術，占據未來競爭制高點2022年5月金融元宇宙研究白皮書“保險+元宇宙”將從保障、調費、模擬、仿真、體驗等方面創新應用場景，圍繞個性化沉浸式體驗的核心思想，并將保險場景植入；“銀行+元宇宙”可以從網點服務遠程化、網點形式虛擬化等方面進行創新2022年10月工業元宇宙三年行動計劃（2022-2025年）計劃提出3年實現“三個100”的目標，著力推動工業元宇宙的技術儲備、標準研制、應用培育和生態構建全方位健康發展元宇宙相關政策/重要事件元宇宙專項政策城市分布資料來源：國務院、中紀委、中國金融信息中心、中國

78、電子信息產業發展研究院、元宇宙產業委官網、華金證券研究所 31請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 元宇宙的發展，也帶動了NFT的發展，2021年也成為了NFT元年。NFT依托于區塊鏈技術，為虛擬內容和數字藝術品等解決了難以確權和真實性的問題，從而使得這些產品可以更便捷的實現交易，并成為真實的資產，獲得價值。u 在2021年全球NFT市場交易最為頻繁的8月至9月，收藏品類NFT交易最為活躍，30日交易額超過14億美元，占總額的比例高達48.09%；其次是游戲類的28.60%和藝術品類的22.44%。在收藏品類NFT交易中，CryptoPunk項目交易額位居第一，其中最主要的一幅僵尸Crypt

79、oPunk作品，于2021年8月24日以約530萬美元的價格售出，創下了該組作品第四高的成交紀錄。u 目前，在我國NFT的核心價值在于數字內容的資產化，可以推動虛擬資產與無形資產價值的全面重估；另一方面，NFT還可作為一種新的“產品”，配套元宇宙或實體商品，形成新的營銷活動。因此大量擁有圖文、影視、音樂、游戲等虛擬資產的公司與廣告營銷類企業，都紛紛對NFT進行了積極布局。再次出現了新的內容形態。再次出現了新的內容形態。3.4 NFT快速發展與廣泛應用快速發展與廣泛應用國內各行業企業進行的NFT布局（不完全統計）48.09%28.60%22.44%0.56%0.27%0.24%0.0002%收藏

80、品游戲藝術品元宇宙應用體育運動去中心化金融2021年8-9月 NFT各領域交易額占比(%)行業行業布局企業布局企業網文閱文集團、掌閱科技等攝影/圖片視覺中國等影視動漫華策影視、慈文傳媒、嗶哩嗶哩等音樂網易云等游戲三七互娛、凱撒文化、吉比特、完美世界、中手游、網龍、創夢天地等潮玩泡泡瑪特、奧飛娛樂等廣告營銷藍色光標、元隆雅圖、浙文互聯等資料來源：證券之星、Wind、華金證券研究所 32請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 伴隨著元宇宙、VR/AR與AI等產業的發展，我國虛擬人產業有了爆發式發展。除了“十四五”數字經濟發展規劃和虛擬現實與行業應用融合發展行動計劃（20222026年）外，還出臺了

81、許多具體關于虛擬人的政策。2022年8月，北京市促進數字人產業創新發展行動計劃要求：到2025年，培育1到2家營收超50億元的頭部數字人企業、10家營收超10億元的重點數字人企業，建成10家校企共建實驗室和企業技術創新中心，打造5家以上共性技術平臺，培育20個數字人應用標桿項目，建成2家以上特色數字人園區和基地等目標。時任市委書記蔡奇也調研了相關公司。u 至2021年，中國虛擬人產業市場規模達到62億元，同比增長80%，但帶動市場規模超千億。2022年中國虛擬人產業市場規模超過120億元，幾乎翻倍。隨著近年AI技術的快速發展，虛擬人已從PGC、UGC等階段，發展為發展為AIAI工具化應用產品工

82、具化應用產品，市場需求快速爆發。3.5 虛擬數字人快速發展虛擬數字人快速發展2017-2025年中國虛擬人核心市場和帶動市場規模產品分類產品分類內容內容/IP/IP型型功能服務型功能服務型虛擬分身虛擬分身 (Avatar)(Avatar)制作方式PGC為主PGC為主UGC為主產品定位偶像，用于娛樂、科教等數字員工，提供擬人化服務在虛擬空間中的身份代理代表應用虛擬偶像、數字航天員、品牌代言人虛擬主播、數寧客服、數字專家游戲身份如VRChat、虛擬演唱會觀眾應用行業電影、電視、綜藝、科普紀錄片等金融、文旅、零售、直播游戲、VR應用核心價值虛擬IP/倡像身份的具象化人工作的增強和輔助，降低企業成本提

83、供自動化、智能化和標準化服務虛擬空間中的交互入口，推動虛擬內容生產核心競爭力形象的藝術性、IP的打造和運營能力智能交互能力沉浸化、實時化、體驗感圖形資源分類展示80.9125.8379.1645.61074.91866.13334.74785.36402.78.112.420.534.662.2120.8205.2339.2480.6010002000300040005000600070002017201820192020202120222023E2024E2025E虛擬人帶動市場規模(億元)虛擬人核心市場規模(億元)資料來源：艾媒數據中心、微信公眾號、知乎、北京日報百家號、華金證券研究所 3

84、3請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.5 主流虛擬數字人主流虛擬數字人創壹科技旗下抖音虛擬美妝達人。2021年10月31日，柳夜熙發布了第一條視頻，并以此視頻登上熱搜，獲贊量達到300多萬，一周漲粉超430萬，成為虛擬人賽道的“現象級”IP。世優科技推出的最新AI數字人現象級產品，將提升數字人智慧化服務垂直產業能力，降低企業AI模型訓練難度和成本。京東云推出言犀虛擬主播結合AIGC 技術可提供7*24小時無人直播、接近真人商品介紹推薦、營銷抽獎活動基礎上，支持實時回復觀眾彈幕，實現靈動互動，直播話術AI智能寫稿。柳夜熙（CG技術結合）世優BOTA（AI虛擬人）CodeMiko虛擬主播（中之

85、人）言犀虛擬主播（數字分身）2017年CodeMiko角色出現在游戲流媒體平臺Twitch。韓裔美國女孩兩萬美金購置虛擬主播所需設備，從零開始營造CodeMiko形象，一年時間粉絲數增長至70萬。資料來源：華金證券研究所整理 34請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 隨著5G網絡的快速鋪設，物聯網與數字孿生的實際應用快速發展?！笆奈濉睌底纸洕l展規劃明確提出提高物聯網在工業制造、農業生產、公共服務、應急管理等領域的覆蓋水平，以及構建數字孿生城市等。2020年，工信部發布工業互聯網創新發展行動計劃（2021-2023），要求發展基于數字孿生技術的工業智能解決方案。u 2022年，我國移動物聯

86、網終端用戶數達18.45億戶，凈增4.47億戶，首次實現了“物聯”超過“人聯”，成為世界主要經濟體中首個實現“物超人”國家。u 數字孿生早在2017年就被列為未來航空航天與國防的六大頂尖技術之首。截至2022我國數字孿生市場規模達到104億元，是2020年的2.74倍。數字孿生將成為元宇宙與下一代互聯網普及的核心。數字孿生將成為元宇宙與下一代互聯網普及的核心。3.6 物聯網物聯網+數字孿生數字孿生2017年-2022年我國物聯網用戶情況14.1715.6616.0115.9416.4316.832.76.7110.2811.3613.9818.45024681012141618202017年2

87、018年2019年2020年2021年2022年移動電話用戶數(億個)移動物聯網終端用戶數(億個)2020-2025年中國數字孿生市場規模38771041672533750501001502002503003504002020202120222023E2024E2025E中國數字孿生市場規模(億元)資料來源：網信辦、艾瑞咨詢、國務院、遼寧省工業互聯網公共服務平臺、華金證券研究所 35請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 2021年11月，工信部發布第二批關于發布“5G+工業互聯網”十個典型應用場景和五個重點行業實踐情況的通知，五個重點行業均明確提到數字孿生。2022年8月工信部又發布5G全連

88、接工廠建設指南，規劃“十四五”時期，建成1000個左右的5G全連接工廠，其中明確提到“加快5G、數字孿生、增強現實/虛擬現實（AR/VR）等技術融合應用”。u 數字孿生是對物理實體（如設備、人員、流程或系統）在虛擬空間的映射，即數字版本的實時動態“克隆體”，以實現對實體對象的模擬、數據監控、分析和操控等。目前，工業制造和智慧城市是數字孿生技術的主要應用領域。u 由于數字孿生對于實體與虛擬場景可雙向實時映射，因此通過在虛擬場景中添加傳媒內容，并可通過AR或手機等智能終端在實際環境中感知。因此數字孿生在深入城市建設、工業生產、商業活動后，亦為傳媒行業提供了新的內容承載媒介。為傳媒行業提供了新的內容

89、承載媒介。3.6 數字孿生的發展將加速新媒介落地數字孿生的發展將加速新媒介落地數字孿生賦能智慧礦山數字孿生賦能智慧交通5G技術協同物聯網，應用于工業設備缺陷實時檢測數字孿生相關產業圖譜資料來源：工信部、遼寧省工業互聯網公共服務平臺、艾瑞咨詢、華金證券研究所 36請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 2022年11月31號，美國人工智能研究實驗室OpenAI新推出了新的AI大模型GPT-3.5，點燃了AIGC市場，AIGC模型快速發展成為了自動化內容生產的“工廠”和“流水線”。全球知名投行摩根士丹利在第一時間接入GPT-4；彭博訓練出了BloombergGPT，一個據稱有500億參數、基于BL

90、OOM模型的金融大語言模型（LLM for Finance）；普華永道宣布將投資10億美元采用大模型技術硅谷正在掀起一場大模型風暴，引爆了通用AI革命。u 在這股大潮的沖擊下，中國科技企業和機構也快速入局。2023年GPT-4發布后，國產大模型呈現出爆發式增長態勢。百度“文心一言”、阿里通義千問、360智腦、科大訊飛星火認知大模型、華為盤古大模型3.0等國產大模型紛紛入局。截至2023年7月,中國累計已經有130個大模型問世，8月31日，百度正式官宣旗下AI大模型文心一言率先向全社會開放。u 8月15日生成式人工智能服務管理暫行辦法正式實施，預示著國內AIGC商用時代即將來臨；首批11家大模型

91、的落地，也意味著國產大模型正式開始了商業化應用。3.7 AIGC大爆發大爆發部分首批通過備案的大模型公司的名單文心一言app企業企業/機構名稱機構名稱大模型名稱大模型名稱百度文心一言抖音云雀大模型智譜AIGLM大模型中科院紫東太初大模型百川智能百川大模型商湯日日新大模型MiniMaxABAB大模型上海人工智能實驗室書生通用大模型2019-2023年7月中國國產大模型發布數量情況12313264-1001020304050607020192020202120222023.1-7資料來源：搜狐、Wind、北京商報網、新浪、華金證券研究所 37請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 國內政策端持續助

92、力并規范AI發展。自2017年新一代人工智能發展規劃發布后，人工智能政策發布進入密集階段；隨著各行業AI疊加賦能升溫以及“十四五”規劃的正式發布，新一輪AI規劃又將發布，預計相關政策的集中出臺將持續推動AI產業發展。u 2023年7月13日，生成式人工智能服務管理暫行辦法發布，并于8月15日正式實施。明確了一系列對AIGC的規范和監管要求，預示著AIGC大規模商用化時點逐漸來臨。3.7 政策推動政策推動AI全面發展全面發展2018.5714.2911.438.577.145.714.294.292.862.86人工智能產業政策人工智能創新發展試驗區政策人工智能促進政策人工智能治理政策三年行動計

93、劃人才政策人工智能場景應用政策高質量發展政策綜合政策“十四五”規劃其他2020年1月1日至2023年6月14日，AI相關政策類型占比(單位:%)時間時間事件事件/政策名稱政策名稱內容內容2015年國務院關于積極推進互聯網+行動的指導意見把互聯網的創新成果與經濟社會各領域深度融合，推動技術進步、效率提升和組織變革，提升實體經濟創新力和生產力，形成更廣泛的以互聯網為基礎設施和創新要素的經濟社會發展新形態2016年5月“互聯網”人工智能三年行動實施方案是我國首次單獨為人工智能發展提出具體的策略方案，也是對2015年發布的“互聯網”戰略中人工智能部分內容的具體落實2017年7月新一代人工智能發展規劃確

94、立了新一代人工智能發展三步走戰略目標，將AI發展上升到國家戰略層面2020年7月國家新一代人工智能標準體系建設指南到2023年初步建立人工智能標準體系，重點研制數據、算法、系統、服務等重點急需標準，并率先在制造、交通、金融等重點行業和領域進行推進2021年3月12日中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要將人工智能AI等前沿領域定義為優先發展的目標方向。培育壯大人工智能、大數據、區塊鏈、云計算、網絡安全等新興數字產業，提升通信設備、核心電子元器件、關鍵軟件等產業水平2021年10月18日中共中央關于深化文化體制改革、推動社會主義文化大發展大繁榮若干重大問題的決定

95、發展壯大出版發行、影視制作、印刷、廣告、演藝、娛樂、會展等傳統文化產業，加快發展文化創意、數字出版、移動多媒體、動漫游戲等新興文化產業2022年3月24日關于加強科技倫理治理的意見對新時代我國科技倫理治理工作做出了全面、系統的部署2022年12月關于規范和加強人工智能司法應用的意見到2025年基本建成較為完備的司法人工智能技術應用體系。對人工智能數據合規性、生成內容合法性提出進一步要求，未來相關政策有望精細化管理，助力人工智能產業發展2023年4月11日生成式人工智能服務管理辦法（征求意見稿）擬對AIGC在我國的開發及應用進行規范，對AIGC產品提出了若干合規要求，主要體現在數據安全、內容合規

96、和知識產權保護三方面2023年7月13日生成式人工智能服務管理暫行辦法明確了AIGC服務提供者應當依法開展的活動、遵守的規定，以及具體的服務規范，落實了監督檢查和法律責任，也預示著AIGC大規模商用化時點逐漸來臨利好AIGC發展的重要政策/事件（不完全統計，近年為主）資料來源：網信辦、工信部、艾瑞咨詢、國務院、零壹智庫、華金證券研究所 38請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 一般來說，AIGC主要應用領域可以分為文本文本、圖片圖片和音視頻音視頻生成。根據需求，也會出現跨模態生成跨模態生成。u 文本生成文本生成：AIGC包括結構化寫作、創造性寫作和對話寫作。目前主要用于撰寫新聞、個性化文案、

97、營銷文案、社交媒體、博客、客服答疑等。相關應用有：Notion AI、ChatGPT、Jasper等。u 圖片生成圖片生成：通過利用AIGC，用戶可以根據給出的提示更改圖片并添加新元素。此外，AIGC可以獨立生成圖像以滿足特定要求。AIGC也可以從2D圖像創建3D模型。相關應用有：Midjourney、Discord機器人、PS的AIGC繪圖工具Generative Fill、視覺中國AI靈感繪圖等。3.7 AIGC應用層應用層ChatGPT 4.0基于圖片中的原材料給出烹飪建議視覺中國AI靈感繪圖Notion AI 讓文字風格變輕松Midjourney文字生成圖資料來源：華金證券研究所整理

98、39請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 音頻生成音頻生成：AIGC的音頻技術可以根據輸入不同的數據類型生成音頻。輸入文字信息，主要用于信息播報、人機交互服務；輸入音頻信息，主要用于語音編輯/翻譯、音樂制作；輸入肌肉震動信息，可用于醫療設備；輸入視覺內容，可用于數字虛擬人。相關應用有：Amper Music等。u 視頻生成視頻生成：AIGC已被用于生成視頻，以及剪輯等處理，以生成預告片和宣傳視頻。預計AIGC很可能會繼續徹底改變視頻內容的創建和營銷方式。相關應用有：Runaway、Designs.AI等。u 跨模態生成跨模態生成：集多種功能一身，按需組合，按需生成。Adobe Firefly

99、等。3.7 AIGC應用層應用層Firefly是Adobe的AIGC內容創作工具，可用來試驗、發揮想像力及創作各式各樣的影像space150模仿說唱歌手開發的AI“Travisbott”Runway開發的AI 模型Gen-2用文字生成視頻資料來源：華金證券研究所整理 40請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u AIGC作為可以顯著降低生產門檻，提高PGC和UGC內容生產的效率與質量，再結合NFT的落地與推廣，帶動內容生產的進一步爆發及無形資產價值的提升，還可進一步推動整個AI技術與相關產業的發展與應用。u 隨著AI技術的進步，依靠其龐大的算力與數據學習能力，可有效的支撐元宇宙、VR/AR、虛擬

100、人、數字孿生等傳媒行業新媒介、新場景、新內容的落地與發展，推動傳媒產業加速發展。3.7 AIGC的發展前景被低估的發展前景被低估AI產業生態圖譜2634303143065080010002000300040005000600020192020202120222019-2022年中國AI產業核心規模(億元)資料來源：中商產業研究院、CSDN、搜狐、華金證券研究所 41請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：wind、華金證券研究所3.8傳媒發展主線對比傳媒發展主線對比u 技術進步技術進步媒介變化媒介變化內容創新內容創新流量創造流量創造變現豐富，構成了傳媒行業發展的主線。變現豐富，構成了傳媒

101、行業發展的主線。u“文化強國”與互聯網+的時期，4G（技術）智能手機+各大APP（媒介）PGC+UGC（內容）廣告+訂閱+電商（變現）的變革推動了整個傳媒產業的快速發展。2013年，在3G牌照發放第5年、“文化強國”提出第3年、4G牌照發放的當年，傳媒板塊出現了顯著高于大盤的上漲；于2015年達到頂峰。u 預計在數字經濟時代，5G（技術）VR/AR+元宇宙+數字孿生（媒介）AIGC+NFT+數字人（內容）多種變現方法的主線將形成。數字經濟“占GDP10%”的新時期，或許將重現文化產業“占GDP5%”時代傳媒產業的巨大機遇。2022年底，5G牌照發放第3年，“數字經濟發展規劃”提出第2年，傳媒板

102、塊再次高于大盤顯著上漲。時期時期互聯網+數字經濟政策政策“十二五”：推動文化產業成為國民經濟支柱性產業“十四五”：數字經濟核心產業增加值占GDP比重10%通信基建通信基建互聯網、3G、4G全面普及5G、6G終端媒介終端媒介智能手機VR/AR平臺平臺各大APP元宇宙、數字孿生內容生產內容生產PGC+UGCPGC+UGC+AIGC資產價值資產價值核心IP虛擬資產區別區別實體產業互聯網化虛擬技術應用于實體產業2011-2023年傳媒股價走勢圖-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%11-01

103、12-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01傳媒(申萬)上證指數不同時期傳媒發展要素對比 42請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明目錄目錄0102040305數字經濟為傳媒行業發展帶來新機遇數字經濟為傳媒行業發展帶來新機遇回顧：過去十年傳媒產業的變革回顧：過去十年傳媒產業的變革現狀：技術進步與數字經濟為傳媒行業帶來新機遇現狀：技術進步與數字經濟為傳媒行業帶來新機遇投資建議投資建議風險提示風險提示 43請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明投資建議投資建議u 技術進步媒介變化內容創新流量創造變現豐富，構成了傳媒行業發展的主

104、線。技術進步媒介變化內容創新流量創造變現豐富，構成了傳媒行業發展的主線。u 預計在數字經濟時代，5G（技術）VR/AR+元宇宙+數字孿生（媒介）AIGC+NFT+數字人（內容）多種變現方法的主線將形成?！皵底纸洕糋DP10%”的新時期，或許將重現“文化產業占GDP5%”時代傳媒產業的巨大機遇。預計在數字經濟時代，5G（技術）VR/AR+元宇宙+數字孿生（媒介）AIGC+NFT+數字人（內容）多種變現方法的主線將形成?！皵底纸洕糋DP10%”的新時期，或許將重現“文化產業占GDP5%”時代傳媒產業的巨大機遇。u 上述主線下，傳媒行業的主要機會在媒介變化與內容創新兩個方向。媒介端會出現新的“互

105、聯網”公司搭建元宇宙等新型內容平臺。VR/AR終端及元宇宙平臺下，則將出現新的內容形態，并創造新的流量。包括廣告營銷、影視、游戲、數字人、數據與版權等公司都將參與新內容的創造，并享受新的流量紅利與變現模式。而AI技術的快速發展將進一步提升內容的生產效率與質量，加速其他新技術、新應用的普及。u 推薦關注：藍色光標、捷成股份、姚記科技等。44請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明目錄目錄0102040305數字經濟為傳媒行業發展帶來新機遇數字經濟為傳媒行業發展帶來新機遇回顧：過去十年傳媒產業的變革回顧：過去十年傳媒產業的變革現狀：技術進步與數字經濟為傳媒行業帶來新機遇現狀：技術進步與數字經濟為傳媒行

106、業帶來新機遇投資建議投資建議風險提示風險提示 45請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明風險提示風險提示u 5G普及率及應用情況低于預期；u AR/VR、AI等技術發展低于預期；u 宏觀經濟與政策的不確定性等。46請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明倪爽，華金證券研究所傳媒行業首席分析師，2023年2月加入華金證券。曾任太平洋證券傳媒互聯網行業首席分析師。16年證券投資分析從業經驗，12年文化傳媒&互聯網行業研究經驗，專于行業邏輯、知識產權、內容產業與元宇宙方向研究。2020年，獲得“金麒麟”傳媒最佳行業分析師（協會頒發資質的評價機構新浪舉辦）；2018年，因三次獲金融界“慧眼識券商”行業分析師

107、擂臺（文化傳媒）前三名，作為全市場內傳媒行業唯一多次上榜分析師，獲得金融界“屢獲殊榮明星分析師”榮譽。華金證券研究所傳媒團隊簡介華金證券研究所傳媒團隊簡介 47請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明倪爽，華金證券研究所傳媒行業首席分析師，2023年2月加入華金證券。曾任太平洋證券傳媒互聯網行業首席分析師。16年證券投資分析從業經驗，12年文化傳媒&互聯網行業研究經驗，專于行業邏輯、知識產權、內容產業與元宇宙方向研究。2020年，獲得“金麒麟”傳媒最佳行業分析師（協會頒發資質的評價機構新浪舉辦）；2018年，因三次獲金融界“慧眼識券商”行業分析師擂臺（文化傳媒）前三名，作為全市場內傳媒行業唯一多次

108、上榜分析師，獲得金融界“屢獲殊榮明星分析師”榮譽。華金證券研究所傳媒團隊簡介華金證券研究所傳媒團隊簡介 48請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明公司評級體系公司評級體系收益評級：買入 未來6個月的投資收益率領先滬深300指數15%以上；增持 未來6個月的投資收益率領先滬深300指數5%至15%；中性 未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-5%至5%；減持 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數5%至15%；賣出 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數15%以上。風險評級：A 正常風險，未來6個月投資收益率的波動小于等于滬深300指數波動；B 較高風險，未來6個月投資收益率的

109、波動大于滬深300指數波動。評級說明評級說明 49請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明行業評級體系行業評級體系收益評級：領先大市 未來6個月的投資收益率領先滬深300指數10%以上；同步大市 未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-10%至10%；落后大市 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數10%以上；風險評級：A 正常風險，未來6個月投資收益率的波動小于等于滬深300指數波動；B 較高風險，未來6個月投資收益率的波動大于滬深300指數波動。評級說明評級說明 50請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明分析師聲明分析師聲明倪爽聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資

110、格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明華金證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向

111、本公司的客戶發布。法律聲明法律聲明 51請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明免責聲明：免責聲明：本報告僅供華金證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資

112、料，但不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所含信息在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否

113、已經明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告版權僅為本公司所有，未經事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發、篡改或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華金證券股份有限公司研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。華金證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。法律聲明法律聲明 52請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明風險提示風險提示:報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。投資者對其投資行為負完全責任，我公司及其雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。華金證券股份有限公司辦公地址：上海市浦東新區楊高南路759號陸家嘴世紀金融廣場30層北京市朝陽區建國路108號橫琴人壽大廈17層深圳市福田區益田路6001號太平金融大廈10樓05單元 電話：021-20655588 法律聲明法律聲明