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1、 倫敦經濟月刊（2013 年 1月）2013 年 1 月 18 日 中銀研究產品系列 經濟金融展望季報 中銀調研 宏觀觀察 銀行業觀察 國際金融評論 國別/地區觀察 作 者：陳衛東 中國銀行研究院 趙廷辰 中國銀行研究院 電 話：010 6659 1558 簽發人：陳衛東 聯系人：王 靜 劉佩忠 電 話：010 6659 6623 對外公開 全轄傳閱 內參材料 2023 年 10 月 9 日 2023 年第 41 期（總第 496 期）完善金融支持體系，推動綠氫產業發展 在綠色低碳轉型的時代背景下，近年來全球清潔能源領域投資已明顯超過化石能源領域。各國更加重視清潔能源，已愈發成為當今國際能源發

2、展格局新的重要趨勢。氫能，尤其是綠氫，以其零排放、高熱值的能源屬性，大規模、長周期的儲能優勢，以及在交通、工業等領域廣泛的應用前景，正在日益受到世界各國高度重視，并逐漸成為大國科技與能源競爭的新高地。面對這一新能源領域的新焦點，需做好政策配套，加強金融支持。但目前金融支持綠氫產業還存在一些機制方面的短板亟待補強。研究院 宏觀觀察 2023 年第 41 期（總第 496 期）1 完善金融支持體系，推動綠氫產業發展 在綠色低碳轉型的時代背景下，近年來全球清潔能源領域投資已明顯超過化石能源領域（圖 1）。各國更加重視清潔能源，已愈發成為當今國際能源發展格局新的重要趨勢。氫能，尤其是綠氫，以其零排放、

3、高熱值的能源屬性，大規模、長周期的儲能優勢，以及在交通、工業等領域廣泛的應用前景，正在日益受到世界各國高度重視，并逐漸成為大國科技與能源競爭的新高地。面對這一新能源領域的新焦點，需做好政策配套，加強金融支持。但目前金融支持綠氫產業還存在一些機制方面的短板亟待補強。一、全球多國加大對綠氫產業的政策扶持力度，應重視這一國際新形勢對我國相關產業的潛在影響 電解水制綠氫技術誕生已超過 200 年，但由于綠氫的環境效益和社會效益超過了經濟效益，市場這只“無形的手”未能推動氫能實現規?；l展，歷經兩百年時間仍不能演變為成熟產業。相比傳統能源，使用氫能雖然有益于全球自然環境，但在技術成熟前，氫能的經濟成本明

4、顯高于傳統能源。由于沒有政府扶持，全球長期無法形成對氫能足夠的市場需求，氫能在終端能源消費中的占比幾乎可忽略。此外，對于單個企業，氫能技術研發的路線復雜、風險巨大，投資未必有收益，失敗卻要獨自承受全部損失。兩百年來，愿意投入資源進行技術研發的企業數量寥寥，氫能科技進步緩慢。隨著碳中和逐步成為國際共識，氫能的獨特作用和重要價值正在被世界所認可。氫能不僅可作為清潔能源直接使用，還可成為重型交通工具、化工、冶金等高排放領域實現低碳轉型的關鍵性解決方案，而且能夠充當大規?？稍偕茉纯绲赜?、跨季節儲存的載體，協助解決風力和太陽能發電“棄風”“棄光”等老大難問題（圖 2）。這些價值在過去得不到重視，但在碳

5、中和背景下卻已贏得廣泛關注。據不完全統計，近五年內隨著各國紛紛提出碳中和目標，已有 30 多個國家制定或完善了氫能發展政策，另有多個國家的氫能政策正在規劃中。其中不僅包括美歐日等發達經濟體，還包括印度、巴西等新興經濟體和沙特、阿聯酋等傳統能源大國。一些國家政府大幅增加 2 2023 年第 41 期（總第 496 期）對氫能開發的支持力度，其中比較有代表性的包括：圖 1：全球化石能源和清潔能源領域投資 圖 2：中國近年“棄風”率（%）資料來源：IEA，國家能源局 美國采取氫能全鏈條財稅補貼政策。美國是全球提倡市場自由競爭、反對政府財政補貼的領頭國家。但也正是美國，2020 年以來出臺了氫能發展規

6、劃通脹削減法案基礎設施投資和就業法案等政策，美國財政部、能源部和加州等地方政府也紛紛公布措施，從國家和地方層面對綠氫產業制儲輸用全鏈條提供財稅補助。為綠氫技術研發、綠氫生產、儲氫設施建設、天然氣管道摻氫改造、氫燃料電池廠投資、租賃或購買燃料電池汽車、碳捕集與封存技術對接藍氫生產等全領域，提供直接補貼或稅收抵免。這些舉措，在美國氫能龍頭企業尚不能盈利的情況下，有力激發了綠氫產業投資。例如，2020 年以來美國電解水裝機容量呈指數增長態勢（圖 3）。歐盟則通過實施市場化定價機制為氫能產業擴展發展空間。一方面，2019 年歐盟發布了可持續金融分類方案。該方案將綠氫全產業鏈納入“綠色金融”范疇，這意味

7、著對綠氫全產業鏈企業的貸款發放、債券投資等業務均可被歸類為“綠色金融”。對于那些積極擔當社會責任、或有綠色金融監管考核任務的金融機構而言，這將有力調動其支持綠氫產業鏈企業的積極性。另一方面，2023 年 4 月歐盟宣布將氫納入歐盟碳邊境調節機制（CBAM），也就是俗稱的“碳關稅”。出口到歐盟的氫氣如為綠氫，則免征碳關稅，而如果是灰氫，則要按照歐盟碳價格對生產過程中的碳排放量0510152025302014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-11宏觀

8、觀察 2023 年第 41 期（總第 496 期）3 付費，這等于通過歐盟碳市場來對氫的環境效益定價。近年來歐盟碳價格持續攀升，2022 年平均價已超過 80 歐元/每噸 CO2，將氫納入碳關稅機制能夠有力帶動產業發展和投資。圖 3：2020 年來美國電解水裝機呈指數增長態勢 資料來源：EIA 日本氫能汽車技術具有領先優勢，成為我國純電動汽車產業不可忽視的潛在威脅。綠氫技術開發正處于進行時，其最終影響還不得而知，但一旦實現突破，其可能成為顛覆性技術。目前我國在電動汽車方面已建立比較優勢，主要是基于純電動的鋰電池技術。而日本企業占據氫燃料電池技術 70%的專利，處于壟斷性地位。其專利覆蓋系統控制

9、、高壓氫氣罐、電解質膜等多方面。一旦這方面技術成熟，將極大影響我國在純電動車領域建立下的優勢，對我國主導企業發展產生重大沖擊。各國政策措施正在改變綠氫技術發展生態。對比主要國家在技術開發利用方面已取得的領先地位和政策力度，我國如不加大政策扶持，不僅綠氫產業面臨落后的風險，而且一旦失去這一戰略高地，在全球新能源競賽中也可能將喪失有利位置。二、我國金融在支持綠色經濟發展的技術布局上存在不均衡性，投向綠氫產業資金明顯不足 截至2022年，全國支持清潔能源產業的綠色貸款余額高達5.68萬億元（圖4），4 2023 年第 41 期（總第 496 期）這還不包括大量已到期的短期流動資金貸款、綠色債券和股權

10、融資。其中大部分資金流向了風力和太陽能發電等領域，推動風光電產業實現了跨越式發展。但相比之下，對綠氫產業的資金投放力度則明顯不足。大多數商業銀行還沒有建立支持氫能產業的信貸政策指引。氫能領域的專屬金融產品還比較少。造成這些問題，至少有以下三方面原因：圖 4：清潔能源領域綠色貸款（億元）資料來源：人民銀行 第一，國家財政對氫能全產業鏈支持力度不足，地方財政支持又存在不平均、不可持續的問題。財稅補貼能夠降低企業生產和研發成本、分擔投資風險，從而引導金融投資。我國綠氫產業目前處于發展開局階段，政府財政支持措施非常重要。在財政較為緊張的狀況下，缺乏面向氫能全產業鏈的國家專項補貼，已有補貼項目的實際支持

11、程度也比較有限。例如，我們曾調研過西北地區一處大型綠氫生產基地，財務人員反映在建設過程中申請了財政部大氣污染防治補貼，原計劃可獲10億元，但實際到賬只有 2 億元。近年來，地方政府在支持氫能方面扮演了重要角色。據不完全統計，全國已有 25個省、80 多個地市計劃布局氫能版圖，這有助于促進氫能產業全國多點開花。但由此也會產生一些問題：一方面，不利于推動產業鏈協調發展。氫能產業鏈布局具有地域性。東部地區，2500035000450005500065000750002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-

12、062022-092022-122023-032023-06宏觀觀察 2023 年第 41 期（總第 496 期）5 特別是長三角、粵港澳大灣區、京津冀等地集中了超過 300 家規模以上氫能企業，在氫燃料電池汽車及其產業鏈方面較為發達。當地政府財力相對寬裕，補貼重點自然會落在本地區優勢產業上，甚至在部分地區出現低水平同質化建設，導致結構性產能過剩。而在風能、太陽能豐富的西部等地區，適宜發展綠氫制備，但當地政府由于財政拮據，難以提供充足資金扶持。各地激勵措施不同，在一定程度上影響了金融資金的流向。例如，近年來氫燃料電池領域企業吸收了大部分的氫能風險投資資金（圖 5），而質子膜等高端電解槽領域企業

13、所獲投資則相對有限，這將不利于氫能全產業鏈的協調發展。圖 5：燃料電池在 2023 年上半年氫能企業融資中占比過半 資料來源：作者根據公開資料整理 另一方面，地方財政支持的可持續性也面臨挑戰。財稅補貼不是無限期的，但也不能過早退出。應延續至產業突破發展“臨界點”，在技術較為成熟、生產達到一定規模后逐步退出，這才有利于形成產業競爭優勢，而過早退出則可能導致前功盡棄。在全球各國政府都在加大對氫能產業支持背景下，我國政府支持力度的強弱則顯得更為重要。當前地方政府債務問題是全國性難題（圖 6），即使北京、上海等發達地區財政也要開始過“緊日子”。目前氫能產業規模還比較小，地方財政還能補貼的起。但當幾年后

14、到了產業做大、但又不足夠大，技術有所進步、卻又不足夠成熟的時候，如果地方財政吃緊、補貼政策難以為繼，產業長遠發展就會遇到難關，這也將影響金融投資機構的預期和信心。燃料電池系統及零部件下游應用電解槽等制氫設備及零部件氫儲運 6 2023 年第 41 期（總第 496 期）圖 6：近年來地方政府債務負擔不斷加重 資料來源：財政部、國家統計局 第二，氫能產業不能進入碳市場，環境效益無法轉變為經濟效益。從國際經驗來看，已有一些探索和實踐，試圖通過碳市場為氫能的環境效益提供經濟補償。例如，在聯合國清潔發展機制（CDM）下，根據特定的氫燃料電池汽車方法學，能夠計量駕駛氫能汽車相比駕駛傳統燃油汽車的碳減排量

15、，再將減排量轉化為碳信用，在碳市場中向高排放企業出售，使購車消費者能夠一邊開車一邊掙錢。而在我國，相關機制還幾乎處于空白階段。國家核證自愿減排CCER可被視為中國版的清潔發展機制 CDM。與聯合國 CDM 機制下的氫燃料電池汽車減排場景相似，我國也可開發氫能利用方法學，核算碳減排量，轉化為國家核證自愿減排配額并在碳市場銷售。目前，我國 CCER 市場中的方法學均是 2017 年前申報并批準的。由于當時氫能還未得到廣泛重視，目前 CCER 市場主要涵蓋風電和光電開發、林業碳匯、沼氣利用等，沒有氫能一席之地。這一空白導致金融支持氫能失去了一大有力抓手。近年來，金融針對CCER項目開展了豐富的創新與

16、實踐。例如，全國各省區都有植樹造林任務，但林農如果不砍樹、只種樹，無法獲得經濟收入。開發林業碳匯項目，把植樹造林每年吸收的 CO2 量轉化為CCER核證減排配額，林農就能靠賣碳匯配額掙錢。金融機構估算未來的碳匯收入，開發碳匯收益權質押貸款向林農提供啟動資金，使林農有錢買得起更多樹苗、能夠擴50%60%70%80%90%100%110%120%130%140%2017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04宏

17、觀觀察 2023 年第 41 期（總第 496 期）7 大植樹面積，形成綠色金融與林業碳匯相互促進的內生發展模式。但這一模式，由于碳市場尚未覆蓋氫能，還無法移植到氫能產業中來。第三，對氫能全產業鏈的支持尚未完全納入綠色金融監管考核中。近年來，監管機構相繼推出多項政策和指導意見，有力推動了我國綠色金融的發展。以國有大行為代表，金融業積極擔當社會責任、認真落實監管要求，持續加大對綠色產業的支持力度。從量來看，綠色貸款保持35%以上的高速增長，遠超全國貸款12%左右的平均增速（圖 7）。到 2023 年 6 月，全國綠色貸款余額已超過 27 萬億元，綠色債券存量也超過 1.8 萬億元，兩項數字均居全

18、球前列。從價格來看，據我們調研，目前大量貸款涌入綠色領域，帶動利率快速下行，整體來看綠色貸款利率低于商業銀行全部貸款的平均利率，特別是在清潔能源領域，綠色貸款的價格優惠尤其明顯?？傮w而言，綠色金融具有資金量大、利率成本低的優點，對綠色產業發展起到重要推動作用。圖 7：綠色貸款增速遠超全部貸款增速（%）資料來源：人民銀行 要得到綠色金融支持，前提是融資項目必須列入國家綠色產業指導目錄。2019 年，發改委等部門發布綠色產業指導目錄，界定了哪些產業和項目可被認定為“綠色”。在該目錄基礎上，金融監管部門又出臺了綠色信貸統計制度和綠051015202530354045綠色貸款增速全部貸款增速 8 20

19、23 年第 41 期（總第 496 期）色債券支持項目目錄。金融機構只有支持目錄中的產業，才可被統計為綠色金融業務。氫能產業鏈中的多類產業開發，目前未被納入綠色產業指導目錄，導致相關金融支持不能被視作綠色金融。2019 年發布的綠色產業指導目錄，只涉及了加氫、儲氫、燃料電池等環節中的部分內容，遠未涵蓋整個產業鏈。例如即使企業主營產品為制綠氫電解槽，也只能被視為普通制造業項目。這就造成目前綠色金融支持范圍沒有覆蓋氫能產業全鏈條，影響了金融機構支持的力度。三、應如何實現金融支持綠氫產業的突破 第一，針對當前各國在綠氫產業領域采取的政策措施，我國應適當加大財政支持力度。氫能等綠色產業具有良好成長前景

20、。建議增加中央預算內氫能領域投資規模，提高對西部等地方財政實力薄弱地區的定向扶持。統籌國家和地方財政，對制儲輸用各環節關鍵領域，以補貼、貼息、稅費優惠、政府購買等適當方式提供資助。加大政府產業投資基金、政策性擔保對氫能各環節的政策傾斜，發揮杠桿效應引導社會資本投入。同時，要加強頂層設計，推進產業鏈均衡發展，防范部分領域出現產能過剩。第二，推動碳市場交易助力氫能產業發展。2023 年全國 CCER 市場將重新啟動并征集新的碳減排方法學。4 月北京已推出氫燃料電池汽車碳減排方法學，未來有望被全國碳市場接納。此外，化工和冶金等領域應用綠氫、天然氣摻氫、氫燃料電池船舶和飛機等諸多領域，也有開發方法學、

21、進入全國碳市場的可能性。未來隨著氫能多元化應用場景不斷融入碳市場，金融機構可圍繞核證自愿減排配額，開發收益權質押貸款、資產證券化、自愿減排配額保險等多種金融產品。第三，將綠氫全產業鏈納入綠色產業目錄，打造全產業鏈綠色金融服務體系。2023 年 3 月，國家發改委對綠色產業指導目錄進行修訂并發布了征求意見稿。其中新增了氫能全鏈條裝備制造、基礎設施建設和運營等環節，這對氫能產業是重要利好（表 1）。未來隨著新版指導目錄落地，綠氫全產業鏈將同時橫跨綠色低碳發展、戰略性新興產業兩大國家戰略，還可兼顧鄉村振興、西部開發等國家大局規劃，宏觀觀察 2023 年第 41 期（總第 496 期）9 應成為金融支

22、持的重點。圍繞資本市場，應積極推動私募、風投、證券基金等機構參與氫能企業投資，鼓勵符合條件的企業和項目通過發行綠色債券、股票、REITs 等方式融資。在信貸領域，銀行業應加大對氫能全產業鏈企業的貸款投放力度，針對綠氫制備、加氫站、輸氫管道、燃料電池汽車等開發信貸產品，圍繞氫能技術研發建立專項投貸聯動機制、推廣知識產權質押融資模式。表 1:綠色產業指導目錄（征求意見稿）新增氫能產業多項環節 領域 具體項目 船用和飛行器 裝備制造 包括利用液化天然氣（LNG）、電池、甲醇、氫等船用綠色動力裝備制造，以及提升船舶能效水平、減少船舶污染物排放有關動力系統和設備制造 電動、氫動力和可持續航空燃料動力飛行

23、器制造 氫能基礎設施 建設和運營 包括可再生能源制氫（氨）、氫電耦合、氫氣安全高效儲存、加氫站、氫燃料電池運行維護、氫燃料電池汽車、氫燃料電池發電和氫能應用等設施建設和運營。需符合氫氣使用安全技術規程（GB 4962）、氫系統安全的基本要求（GB/T29729）、水電解制氫系統技術要求（GB/T 19774）、氫氣儲存輸送系統（GB/T 34542）、液氫貯存和運輸技術要求（GB/T 40060）、氫氣站設計規范（GB 50177）、加氫站技術規范（GB 50516）、示范運行氫燃料電池電動汽車技術規范（GB/T 29123）、固定式燃料電池發電系統（GB/T27748）等國家、地方相關標準規范要求“制儲輸用”全鏈條裝備制造 包括用于可再生能源制氫的堿性電解槽、PEM 電解槽、SOEC 電解槽、AEM 電解槽、質子交換膜、雙極板等裝備，以及高壓氣態、低溫液態、固態、深冷高壓、有機液體等形態的氫儲運所需鋁內膽碳纖維全纏繞氣瓶、塑料內膽碳纖維全纏繞氣瓶、長管拖車和管束式集裝箱、管道、氫氣閥門等裝備制造 資料來源：作者根據公開資料整理