輕工制造行業專題 ：TikTok擴張激發歐洲&拉美地區出海潛力-240206（15頁）.pdf

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1、1 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 輕工制造輕工制造行業專題行業專題 TikTokTikTok 擴張激發歐洲擴張激發歐洲&拉美地區出海潛力拉美地區出海潛力 歐美仍為中國跨境電商主要出口地，新興市場高增歐美仍為中國跨境電商主要出口地，新興市場高增 2023 年上半年，美國依然是中國跨境電商出口的首要目的地，占比達到35.1%。緊隨其后的是英國（9.2%）、德國（6.2%）和法國（4.5%），歐美成熟市場依然是中國跨境電商賣家的主要銷售區域。然而，隨著東南亞和拉美市場電子商務零售額的高速增長，新興市場正逐漸成為新的競爭焦點。拉美藍海市場發展潛力凸顯，歐洲市場

2、仍存開拓空間拉美藍海市場發展潛力凸顯，歐洲市場仍存開拓空間 拉美電商市場具有三大優勢：1）電商增速快且滲透率較低。19-22 年電商增速 cagr-3 為 27.8%，與此同時 22 年拉美電商滲透率僅為 5.6%；2）龐大的消費潛力，體現在三點：人口基數大、人口結構年輕化、人均 GDP 較高；3）市場競爭較為溫和，用戶可選擇的品牌少并且價格區間較窄，未來有較大的發展空間。歐洲市場方面，相較于渠道競爭趨于白熱化的美國市場，歐洲地區亞馬遜、eBay 份額領先，中國電商平臺份額較低，仍存發展空間。全球經貿格局向區域化轉變，本土供應鏈重要性上升全球經貿格局向區域化轉變，本土供應鏈重要性上升 多重因素

3、作用下全球經貿格局正從全球化向區域化轉變。美國推動“近岸外包”政策加速全球供應鏈遷移至墨西哥，而在經歷新冠疫情以及全球地緣政治沖擊后，歐洲等地的企業也開始調整其供應鏈結構，增強抗風險能力。為應對經貿格局的轉變，中國持續加大了對拉美、東盟等地區的投資。TikTokTikTok 快速擴張，歐洲快速擴張，歐洲&拉美市場有望迎來平臺新機遇拉美市場有望迎來平臺新機遇 歐洲市場方面，TikTok 正在歐盟國家地區大量招聘與電商、物流相關的職位，多重跡象表明 TikTok 或將加速在歐洲拓展電商業務的步伐。拉美市場方面，TikTok 正計劃未來幾個月內在拉美地區推出電商業務，搶占跨境電商領域的“最后一片藍海

4、”。TikTok 開拓新市場的過程中，已在出口目標國及鄰國布局產能的企業有一定的先發優勢，有望率先享受地區增長的紅利。投資建議：關注地區市場增長紅利下的投資機會投資建議：關注地區市場增長紅利下的投資機會 歐美仍為跨境電商主要出口地，拉美市場作為“最后一片藍?！睗摿ν癸@。TikTok Shop 依托流量優勢和高性價商品高速發展，24 年預計進一步開拓歐洲與拉美市場。建議關注歐洲地區外銷收入占比高，自建跨境倉儲物流體系的致歐科技致歐科技；以及在塞爾維亞和西班牙均有生產基地布局的記憶棉床墊龍頭夢百合夢百合。拉美出口市場方面，建議關注在墨西哥地區產能布局領先且擁有跨境電商業務經驗，有望憑借先發優勢開拓

5、拉美市場的麒盛科技麒盛科技。風險提示：風險提示：1）海外經營環境和政策風險；2）人民幣匯率波動風險；3）知識產權侵權風險。證券研究報告 2024 年 02 月 06 日 投資建議：投資建議：強于大市（維持）上次建議：上次建議：強于大市 相對大盤走勢相對大盤走勢 作者作者 分析師：管泉森 執業證書編號：S0590523100007 郵箱： 分析師：孫珊 執業證書編號：S0590523110003 郵箱： 分析師：戚志圣 執業證書編號：S0590523120002 郵箱： 相關報告相關報告 1、輕工制造：誰是跨境電商渠道增長紅利的受益者？2024.01.29 2、輕工制造：2023Q4 輕工板塊基

6、金持倉點評：重倉環比有所回升，多板塊龍頭獲小幅加倉2024.01.25 -40%-23%-7%10%2023/22023/62023/102024/2輕工制造滬深300請務必閱讀報告末頁的重要聲明 2 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 正文目錄正文目錄 1.歐美仍為中國跨境電商主要出口地，拉美市場新藍海歐美仍為中國跨境電商主要出口地，拉美市場新藍海 .3 3 1.1 美國市場：規模大、增速穩定，渠道競爭白熱化.3 1.2 歐洲市場：地區分化較為明顯，市場仍存開拓空間.4 1.3 東南亞市場：增速快，中國企業布局深入.5 1.4 拉美市場：藍海市場，發展潛力大.6 2.TikTokTik

7、Tok 擴張激活歐洲擴張激活歐洲&拉美地區出海潛力拉美地區出海潛力 .9 9 2.1 經貿格局演變之下本土供應鏈重要性上升.9 2.2 TikTok shop 在歐洲地區招募人手.10 2.3 TikTok shop 即將登陸拉美市場.13 3.投資建議：關注地區市場增長紅利下的投資機會投資建議：關注地區市場增長紅利下的投資機會 .1414 4.風險提示風險提示 .1414 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：23H123H1 歐美仍為中國跨境電商主要出口地歐美仍為中國跨境電商主要出口地 .3 3 圖表圖表 2：20232023 年東南亞及拉美國家電商市場預計高增年東南亞及拉美國家電商市場預計高增

8、 .3 3 圖表圖表 3：美國電商市場規模平穩增長美國電商市場規模平穩增長 .4 4 圖表圖表 4：20232023 年美國電商滲透率仍有較大提升空間年美國電商滲透率仍有較大提升空間 .4 4 圖表圖表 5：TikTok shopTikTok shop 和和 TEMUTEMU 基于平價消費策略搶占美國電商市場基于平價消費策略搶占美國電商市場 .4 4 圖表圖表 6：20222022 年歐洲電商市場西歐地區占比年歐洲電商市場西歐地區占比 67%67%.5 5 圖表圖表 7：20222022 年東歐地區電商滲透率年東歐地區電商滲透率 48%48%提升空間大提升空間大 .5 5 圖表圖表 8：亞馬遜

9、、亞馬遜、eBayeBay 平臺訪問量領先（百萬人次平臺訪問量領先（百萬人次/月）月）.5 5 圖表圖表 9：中國電商平臺缺席歐洲知名電商品牌矩陣中國電商平臺缺席歐洲知名電商品牌矩陣 .5 5 圖表圖表 10：1919-2222 年東南亞重點國家網民數量高增年東南亞重點國家網民數量高增 .6 6 圖表圖表 11：東南亞重點國家電商東南亞重點國家電商 GMVGMV 快速增長（億美元）快速增長（億美元）.6 6 圖表圖表 12：Shopee GMVShopee GMV 體量優勢明顯（十億美元）體量優勢明顯（十億美元）.6 6 圖表圖表 13：中國互聯網巨頭持續加碼東南亞電商投資中國互聯網巨頭持續加

10、碼東南亞電商投資 .6 6 圖表圖表 14：拉美主要電商市場拉美主要電商市場巴西和墨西哥排名前二巴西和墨西哥排名前二 .7 7 圖表圖表 15：20182018-2025E2025E 拉美電商快速增長（十億美元）拉美電商快速增長（十億美元）.7 7 圖表圖表 16：2323-26E26E 拉美主要地區電商維持拉美主要地區電商維持 17%17%以上增速以上增速 .7 7 圖表圖表 17：拉美地區美客多訪問量領先（百萬人次拉美地區美客多訪問量領先（百萬人次/月）月）.8 8 圖表圖表 18：2121 年美客多市占率年美客多市占率 30.8%30.8%領跑巴西市場領跑巴西市場 .8 8 圖表圖表 1

11、9：拉美電商市場三大優勢拉美電商市場三大優勢 .9 9 圖表圖表 20：全球經貿格局正從全球化向區域化演變全球經貿格局正從全球化向區域化演變 .1010 圖表圖表 21：中國對拉美和東盟的直接投資金額持續增長（億美元）中國對拉美和東盟的直接投資金額持續增長（億美元）.1010 圖表圖表 22：TikTokTikTok 在歐洲地區開放電商相關職位招聘在歐洲地區開放電商相關職位招聘 .1111 圖表圖表 23：夢百合全球生產基地布局夢百合全球生產基地布局 .1212 圖表圖表 24：致歐科技歐洲地區收入占比約為致歐科技歐洲地區收入占比約為 60%60%.1212 圖表圖表 25：致歐科技致歐科技國

12、外自營倉面積超國外自營倉面積超 2828 萬平方米萬平方米 .1212 圖表圖表 26：麒盛科技收入結構以外銷為主麒盛科技收入結構以外銷為主 .1313 圖表圖表 27：麒盛科技麒盛科技 2222 年跨境電商收入相較年跨境電商收入相較 1919 年年+56%+56%.1313 eWzWxVhXjYeYpW6MdN6MpNqQtRmQjMqQoMlOmMoR9PqQzQwMsOoPNZsRqM請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 1.歐美仍為中國跨境電商主要出口地，拉美市場新藍海歐美仍為中國跨境電商主要出口地，拉美市場新藍海 跨境電商未來的增長動力主要來源于

13、兩個方面：一是渠道增長的紅利，跨境電商未來的增長動力主要來源于兩個方面：一是渠道增長的紅利，這一點已在之前的專題 輕工制造：誰是跨境電商渠道增長紅利的受益者？中進行了討論；二是地區市場的增長，二是地區市場的增長，本篇報告將重點探討地區市場的增長潛力。2023 年上半年，根據海關總署數據，美國（35.1%）仍為中國跨境電商出口第一大目的地，英（9.2%）、德（6.1%）、法（4.5%）緊隨其后，歐美成熟市場仍為中國跨境電商賣家的主要銷售地。與此同時，伴隨著東南亞及拉美市場電子商務零售額的高增長，新興市場正在成為跨境電商平臺及賣家新一輪角力的戰場。在此背景下，哪些公司能夠充分享受到地區市場增長的紅

14、利值得關注。圖表圖表1：23H123H1 歐美仍為中國跨境電商主要出口地歐美仍為中國跨境電商主要出口地 圖表圖表2：20232023 年東南亞及拉美國家電商市場預計高增年東南亞及拉美國家電商市場預計高增 資料來源：海關總署，國聯證券研究所（其他國家（地區）主要包括越南、馬來西亞、巴西等新興市場）資料來源：eMarketer，國聯證券研究所 1.1 美國市場：規模大、增速穩定，渠道競爭白熱化美國市場：規模大、增速穩定，渠道競爭白熱化 美國為海外最大電商市場，滲透率仍存提升空間。美國為海外最大電商市場，滲透率仍存提升空間。根據 eMarketer 數據，2020-2023 年美國電商市場規模預計從

15、 0.82 萬億美元增長至 1.16 萬億美元，cagr-3 為12.6%。2023 年滲透率預計為 15.8%，相較中國/英國/韓國滲透率 47.0%/30.6%/30.0%仍存在較大提升空間。根據 eMarketer 預測，2026 年美國電商市場規模有望擴張至1.61 萬億美元，2023-2026 年 cagr-3 為 11.3%。35.1%9.2%6.1%4.5%45.1%美國英國德國法國其他國家（地區）24.1%22.3%20.0%18.0%16.0%14.2%14.0%12.5%10.6%10.5%0%5%10%15%20%25%菲律賓印度印度尼西亞馬來西亞泰國墨西哥阿根廷越南韓國

16、美國2023年全球各國電子商務零售額增速預測（%）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 4 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表3：美國電商市場規模平穩增長美國電商市場規模平穩增長 圖表圖表4：20232023 年美國年美國電商電商滲透率仍有較大提升空間滲透率仍有較大提升空間 資料來源：eMarketer，國聯證券研究所 資料來源：eMarketer，國聯證券研究所 在美國通脹高企不下的背景下，以在美國通脹高企不下的背景下，以 TikTok shopTikTok shop 和和 TEMUTEMU 為代表的跨境電商平臺為代表的跨境電商平臺基于平價消費策略快速搶占市場?；谄絻r消費策略快速搶

17、占市場。2023 年 TikTok 在美國市場完成了三大舉措：1）與美國倉庫建立合作伙伴關系，完成物流履約服務；2）在美國上線全托管模式，降低國內賣家入駐門檻；3）TikTok shop 美國站結束內測，正式上線。由于各平臺之間受眾人群及供應鏈存在一定的重合度，平臺之間競爭愈發激烈。亞馬遜于 23 年 8月 29 日起，對價格低于$10 的所有商品推出較低的亞馬遜物流費率，標志著電商渠道競爭進入白熱化階段。圖表圖表5：TikTok shopTikTok shop 和和 TEMUTEMU 基于平價消費策略搶占美國電商市場基于平價消費策略搶占美國電商市場 平臺平臺 AmazonAmazon Tik

18、Tok shopTikTok shop TEMUTEMU 客單價客單價 TikTok 和 TEMU 客單價均明顯低于亞馬遜 新舉措新舉措 23 年 8 月 29 日起，對價格低于$10 的所有商品推出較低的亞馬遜物流費率。1、與美國倉庫建立合作伙伴關系，完成物流履約服務；2、上線全托管模式；3、美國站 9 月正式上線 1、啟動海外倉建設，提升物流配送效率；2、計劃在美國市場開放本土店，壓縮物流配送時間。市場表現市場表現 截至 2023 年 3 月，亞馬遜在美國有 1.67億 Prime 客戶，低于一年前的 1.7 億。截至 23 年 11 月，TikTok 小店數量已超3 萬家。Temu 登頂

19、 2023 年美國 App Store 下載榜。資料來源：艾瑞咨詢，Red Cube 麥出海，CIRP，超店有數，國聯證券研究所 1.2 歐洲市場：地區分化較為明顯，市場仍存開拓空間歐洲市場：地區分化較為明顯，市場仍存開拓空間 西歐電商市場較為成熟，東歐市場潛力大。西歐電商市場較為成熟，東歐市場潛力大。從區域分布來看，2022 年西歐電商8.0%10.5%2.3%6.5%10.6%47.0%15.8%30.6%13.7%30.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0500100015002000250030003500中國美國英國日本韓國電商市場規模（十億美元）增速

20、滲透率請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 市場規模占比高達 67%，而東歐市場僅為 2%。從發展潛力角度，東歐市場 48%的滲透率相較西歐市場 87%的滲透率存在較大提升空間。圖表圖表6：20222022 年歐洲電商市場西歐地區占比年歐洲電商市場西歐地區占比 67%67%圖表圖表7：20222022 年東歐地區電商滲透率年東歐地區電商滲透率 48%48%提升空間大提升空間大 資料來源：european e-commerce report 2023，國聯證券研究所 資料來源：european e-commerce report 2023，國聯證券研究所 亞

21、馬遜、亞馬遜、eBayeBay 份額領先，中國電商平臺份額較低。份額領先，中國電商平臺份額較低。亞馬遜在歐洲電商市場持續發力，通過建設物流中心、開放新站點和推出利好政策，成功吸引了大量賣家。目前，亞馬遜在歐洲的月度訪問量約為 13 億，而中國電商平臺在歐洲地區市場份額仍處于較低的水平，有望在未來實現進一步發展。圖表圖表8：亞馬遜、亞馬遜、eBayeBay 平臺訪問量領先（百萬人次平臺訪問量領先（百萬人次/月）月）圖表圖表9：中國電商平臺缺席歐洲知名電商品牌矩陣中國電商平臺缺席歐洲知名電商品牌矩陣 資料來源：AMZ123，SimilarWeb，國聯證券研究所（統計時間為 23Q1）資料來源：Eq

22、ualOcean，國聯證券研究所 1.3 東南亞市場：增速快，中國企業布局深入東南亞市場：增速快，中國企業布局深入 疫情加速互聯網滲透，東南亞電商市場保持高增速。疫情加速互聯網滲透，東南亞電商市場保持高增速。疫情期間東南亞重點國家網民數量增長近 1 億人。根據艾瑞咨詢，2022 年東南亞重點國家的電商 GMV 達到 131億美元，2019-2022 年 cagr-3 為 45%。此外，艾瑞咨詢預測，在 2022-2025 年期間，東南亞的電商 GMV 的復合增速將保持在 17%，仍高于全球平均水平。67%16%8%7%2%西歐南歐中歐北歐東歐87%85%77%48%64%0%10%20%30%

23、40%50%60%70%80%90%西歐北歐中歐東歐南歐12704741991398571595648410200400600800100012001400AmazoneBayAllegrozalandovintedASOSOTTOeMAGDecathlon請務必閱讀報告末頁的重要聲明 6 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表10：1919-2222 年東南亞重點國家網民數量高增年東南亞重點國家網民數量高增 圖表圖表11：東南亞重點國家電商東南亞重點國家電商 GMVGMV 快速增長（億美元）快速增長（億美元）資料來源：艾瑞咨詢，國聯證券研究所（東南亞重點國家包括新加坡、馬來西亞、

24、泰國、印度尼西亞、菲律賓）資料來源：艾瑞咨詢，國聯證券研究所 中國企業在東南亞電商市場布局深入，市占率較高。中國企業在東南亞電商市場布局深入，市占率較高。根據 Momentum Works 數據，2022 年東南亞主流電商平臺當中Shopee 市占率第一達到 48.3%，GMV為 479億美元；Lazada 和 Tokopedia 緊隨其后，GMV 分別為 201 和 184 億美元，東南亞電商市場 CR3為 87.1%；TikTok Shop 開始嶄露頭角，在主流平臺中排名第五，GMV 為 44 億美元。2016 年以來中國互聯網巨頭持續加碼東南亞電商投資，阿里、騰訊、京東、字節、拼多多均已

25、開展相關布局。圖表圖表12：Shopee GMVShopee GMV 體量優勢明顯（十億美元）體量優勢明顯（十億美元）圖表圖表13：中國互聯網巨頭持續加碼東南亞電商投資中國互聯網巨頭持續加碼東南亞電商投資 時間節點時間節點 市場開拓市場開拓 20162016 年年 阿里巴巴持續注資 Lazada，致力于提升其電商技術與物流體系 20172017 年年 騰訊投資 Shopee，為其提供資源與技術支持；京東物流在泰國建設智能倉儲物流中心，提升物流體系效率 20212021 年年 字節跳動旗下的 TikTok 進入東南亞市場，以“貨找人”模式推動當地流量變現 20232023 年年 拼多多旗下的 T

26、EMU 進軍東南亞市場，開設菲律賓、馬來西亞站點 資料來源：Momentum Works，國聯證券研究所（統計時間為 2022 年）資料來源：艾瑞咨詢，36 氪，國聯證券研究所 1.4 拉美市場：藍海市場，發展潛力大拉美市場：藍海市場，發展潛力大 拉美地區電拉美地區電商市場增速較快，巴西和墨西哥市場規模排名前二。商市場增速較快，巴西和墨西哥市場規模排名前二。據 eMarketer 數據預計，2023 年全球電商增長最快的 10 個國家中，拉美的阿根廷和墨西哥占據了 2個席位。分地區來看，巴西和墨西哥電商市場規模分別為 2160 億美元與 560 億美元，排名拉美各國家（地區）前兩位。從人均 G

27、DP 來看，拉美地區 2022 年主要經濟體除哥倫比亞外人均 GDP 均在 1 萬美元左右，電商消費潛力十足。3.64.04.44.611.1%10.0%4.5%0%2%4%6%8%10%12%0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2019202020212022東南亞重點國家網民數量（億人）yoy437411213121105010015020025020192020202120222025E CAGR：2019-2022=45%2022-2025=17%47.920.118.45.34.42.20.50.40.405101520253035

28、404550ShopeeLazadaTokopediaBukalapakTikTok ShopBliBliTiki亞馬遜Sendo請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表14：拉美主要電商市場拉美主要電商市場巴西和墨西哥排名前二巴西和墨西哥排名前二 資料來源：Mercado libre，IMF，國聯證券研究所 圖表圖表15：20182018-2025E2025E 拉美電商快速增長（十億美元）拉美電商快速增長（十億美元）圖表圖表16：2323-26E26E 拉美主要地區電商維持拉美主要地區電商維持 17%17%以上增速以上增速 資料來源：世界銀行，國聯

29、證券研究所 資料來源：Mercado libre，國聯證券研究所 Mercado LibreMercado Libre（美客多）優勢明顯。（美客多）優勢明顯。23Q1 Mercado Libre 是拉美地區訪問量最高的電商平臺，每月有超過 4 億人次的訪問量，速賣通和亞馬遜分別位居第二和第三。巴西是拉美電商市場規模最大的地區，Mercado Libre 在巴西 21 年市場份額達到 30.8%。1481812132913784876308290%5%10%15%20%25%30%35%40%0100200300400500600700800900201820192020202120222023

30、E2024E2025E市場規模（十億美元）yoy17%33%27%18%22%0%5%10%15%20%25%30%35%巴西墨西哥哥倫比亞智利阿根廷2023-2026電商市場年復合增速cagr-3請務必閱讀報告末頁的重要聲明 8 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表17：拉美地區美客多訪問量領先（百萬人次拉美地區美客多訪問量領先（百萬人次/月）月）圖表圖表18：2121 年美客多市占率年美客多市占率 30.8%30.8%領跑巴西市場領跑巴西市場 資料來源：AMZ123，SimilarWeb，國聯證券研究所（統計時間為 23Q1）資料來源：ShineGlobal，eMarkete

31、r，國聯證券研究所 拉美電商市場具有三大優勢：拉美電商市場具有三大優勢：1）電商增速快且滲透率較低。電商增速快且滲透率較低。2019-2022 年拉美電商市場增速 cagr-3 為 27.8%；滲透率方面，2022 年拉美線上零售市場份額為 5.6%，相較中國/英國/韓國/印尼45.3%/35.9%/30.1%/28.1%的滲透率存在較大提升空間；2 2）龐大的消費潛力，體現在三點：人口基數大、人口結構年輕化、人均龐大的消費潛力，體現在三點：人口基數大、人口結構年輕化、人均 GDPGDP 較較高。高。2022 年拉美地區的人口約為 6.5 億，與東南亞地區的人口規模 6.7 億相近；與此同時，

32、拉美地區人口年齡結構相對年輕，2023 年拉美地區主要經濟體年齡中位數為 32.9 歲（vs.東南亞 33.4 歲）。根據美客多預測，2024 年預計有 3.4 億電商消費者，屆時將超過美國總人口。從人均 GDP 來看，拉美地區 2022 年主要經濟體除哥倫比亞外人均GDP均在1萬美元左右（vs.中國/東南亞22年人均GDP分別為12670/5434美元），用戶消費能力高于東南亞地區。3 3）市場競爭較為溫和。市場競爭較為溫和。相對于已經呈現紅海競爭態勢的美國市場，以及中國互聯網企業布局較為深入的東南亞市場，現階段拉美地區用戶可選擇的品牌少并且價格區間較窄，未來有較大的發展空間。4474092

33、4077544842232210050100150200250300350400450500Mercado LibreAliExpressAmazonShopeeFalabellaCasas BahiaAmericanasNetshoesDafitiLinio30.8%16.2%15.6%10.3%27.1%Mercado LibreAmericansMagazine LuizaVia Vargjo其他請務必閱讀報告末頁的重要聲明 9 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表19：拉美電商市場三大優勢拉美電商市場三大優勢 資料來源：Mercado libre，eMarketer，IM

34、F，國聯證券研究所 2.TikTokTikTok 擴張激活歐洲擴張激活歐洲&拉美地區出海潛力拉美地區出海潛力 2.1 經貿格局演變之下本土供應鏈重要性上升經貿格局演變之下本土供應鏈重要性上升 全球經貿格局正從全球化向區域化演變。全球經貿格局正從全球化向區域化演變。中美貿易摩擦、新冠疫情和地緣政治沖突都對全球經貿格局產生了重大影響，共同推動了全球化向區域化轉變。中美貿易摩擦導致全球貿易緊張局勢加劇，促使各國尋求區域合作以減少依賴單一大國的風險。新冠疫情則凸顯了全球供應鏈的脆弱性，促使企業重新評估其供應鏈布局，并尋求提高韌性和應對風險的能力。地緣政治沖突如俄烏沖突則進一步加劇了國際關系的緊張和不確

35、定性，促使各國更加重視地區經濟合作和安全。這些因素相互作用，使得全球經貿格局呈現出區域化的發展趨勢，各國和地區開始更加注重自身的經濟安全和區域經濟一體化。近岸外包正在扭轉全球企業的運營方式近岸外包正在扭轉全球企業的運營方式，本土供應鏈重要性上升。，本土供應鏈重要性上升?！敖锻獍闭呤紫扔擅绹瞥?，2021 年初白宮發布 美國供應鏈行政令，推動“近岸外包”，即鼓勵美國企業將業務外包給地理位置、時區、語言相近的鄰國或鄰近地區。在“近岸外包”政策和美國對中國加征關稅的背景下，墨西哥制造業在全球供應鏈轉移中明顯受益，2022 年開始墨西哥已成為美國最大的制造業貿易伙伴。與此同時，在經歷新冠疫情以及

36、全球地緣政治緊張局勢加劇的沖擊后，歐洲和世界各國的企業也開始重新評估和調整其供應鏈結構，增強供應鏈的韌性和應對風險的能力。以歐洲為例，新冠疫情導致全球供應鏈中斷，給歐洲企業帶來了較大沖擊，使得交貨時間急劇延長至 12 至 15 個月，運輸成本也飆升至歷史新高。面對這種情況，許多歐洲生產商開始重新考慮其生產布局，積極將生產線遷回歐洲大陸，試圖扭轉過去幾十年的離岸生產趨勢，其中以中歐和東歐國家最受益于這一趨勢。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 10 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表20：全球經貿格局正從全球化向區域化演變全球經貿格局正從全球化向區域化演變 資料來源：CBEC 跨博會，

37、國聯證券研究所 為應對經貿格局的轉變，中國企業持續加大了對拉美、東盟等地區的投資。全球全球供應鏈遷移的過程中，已供應鏈遷移的過程中，已在出口目標國本土以及鄰國著手布局產能和倉儲物流體系在出口目標國本土以及鄰國著手布局產能和倉儲物流體系的企業擁有一定的先發優勢，有望率先享受到地區增長的紅利。的企業擁有一定的先發優勢，有望率先享受到地區增長的紅利。圖表圖表21：中國對拉美和東盟的直接投資金額持續增長（億美元）中國對拉美和東盟的直接投資金額持續增長（億美元）資料來源：Wind，國聯證券研究所 2.2 TikTok shopTikTok shop 在歐洲地區招募人手在歐洲地區招募人手 TikTok S

38、hop 英國站點早在 2021 年就已上線，但銷售表現一直不盡如人意。盡管如此，TikTok 從未放棄在歐洲電商市場的努力。2023 年 12 月，TikTok 宣布未來10 年將在歐洲投資超過 120 億歐元，實施“三葉草項目”，以更好地保護歐洲用戶的隱私。同時，TikTokTikTok 也在歐盟國家地區大量招聘與電商、物流相關的職位，加速在也在歐盟國家地區大量招聘與電商、物流相關的職位，加速在歐洲拓展電商業務的步伐。歐洲拓展電商業務的步伐。根據 OMR 追蹤的招聘信息和 Linkedin 資料，TikTok 正在阿姆斯特丹尋找一位“高級履行解決方案經理”，該職位將負責戰略規劃、優化物流和履

39、行解決方案，以確保產品能夠高效地送達最終消費者。這位經理還將負責為英國和整個歐盟規劃和05010015020025030020122013201420152016201720182019202020212022中國對東盟直接投資流量（億美元）中國對拉美直接投資流量（億美元）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 11 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 設計物流解決方案，甚至可能包括建立倉庫網絡。與此同時，TikTok 正在都柏林招聘電商員工，包括“TikTok 電子商務-自動化和自助服務項目經理”和“合作伙伴質量保證專家”。這兩名員工將成為“電子商務治理和體驗（GNE）”團隊的成員。圖表圖表22

40、：TikTokTikTok 在歐洲地區開放電商相關職位招聘在歐洲地區開放電商相關職位招聘 資料來源：OMR，TikTok career，國聯證券研究所 我們認為，在我們認為，在 TikTokTikTok 掘金歐洲電商市場的過程中，目前已經在歐洲市場布局產掘金歐洲電商市場的過程中，目前已經在歐洲市場布局產能和倉儲物流體系的企業將率先受益。能和倉儲物流體系的企業將率先受益。記憶棉床墊龍頭公司夢百合在塞爾維亞和西班牙均有生產基地布局。記憶棉床墊龍頭公司夢百合在塞爾維亞和西班牙均有生產基地布局。夢百合始終堅守“產能全球化”和“品牌國際化”的戰略方向，近年來加快了全球化布局的步伐，其境外規劃在行業內處于

41、領先地位。目前，夢百合已經在境內、美國、泰國、西班牙和塞爾維亞等地建立了多個生產基地，這不僅擴大了公司的外銷規模，還增強了其競爭優勢。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 12 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表23：夢百合全球生產基地布局夢百合全球生產基地布局 資料來源：夢百合2021 年度向特定對象發行 A 股股票募集說明書，公司官網，國聯證券研究所 家居出海企業中，致歐科技在歐洲地區布局較早。家居出海企業中，致歐科技在歐洲地區布局較早。從收入結構來看，2023H1，歐美地區是致歐科技的主要銷售市場，其收入占比分別為 61%和 36%。相比之下，日本地區的收入占比較低，不足 1%。

42、其他地區的收入占比為 2%。自 2019 年以來，各地區的收入占比基本保持穩定。致歐科技致歐科技在全球范圍內構建了獨特的倉儲物流布局在全球范圍內構建了獨特的倉儲物流布局“國內外自營倉“國內外自營倉+平臺倉平臺倉+第三方合作倉”的跨境倉儲物流體系。第三方合作倉”的跨境倉儲物流體系。至 2023 年 6 月 30 日，公司在國內外擁有的自營倉面積已超過 28 萬平方米。在尾程派送環節，致歐科技與知名的物流公司如 DPD和 UPS 建立了穩定的合作關系，確保了高效的尾程派送能力。2023 年上半年，公司在法國和西班牙等地新設了前置倉，使得歐洲地區的自發配送時效實現了大部分 3-4 日送達。圖表圖表2

43、4：致歐科技歐洲地區收入占比約為致歐科技歐洲地區收入占比約為 60%60%圖表圖表25：致歐科技致歐科技國外自營倉面積超國外自營倉面積超 2828 萬平方米萬平方米 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 資料來源：微家居，國聯證券研究所 23 年致歐科技新進入了墨西哥市場，在美客多上開始售賣公司產品，目前尚處59.1%60.2%59.9%56.2%61.0%40.0%38.9%39.1%41.1%36.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023H1 歐洲地區 北美地區 其他業務收入 日本地區 其他地區請務必閱讀報告末頁的重要聲

44、明 13 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 于起步階段。未來隨著 TikTok shop 在拉美地區的擴張，公司或可以憑借在拉美市場先發布局的經驗開設 TikTok 店鋪，先行搶占拉美地區市場份額。2.3 TikTok shopTikTok shop 即將登陸拉美市場即將登陸拉美市場 拉美市場是跨境電商領域的“最后一片藍?！?。而根據彭博社的報道，TikTok 正積極拓展其在美國和拉美地區的銷售規模，并計劃在未來幾個月內于拉美地區推出電商業務。我們認為，我們認為，在在 TikTokTikTok 探索拉美市場的過程中，已在墨西哥有相關產能布探索拉美市場的過程中，已在墨西哥有相關產能布局并且

45、擁有跨境電商運營經驗的企業，有望率先入局拉美市場，享受地區市場增長局并且擁有跨境電商運營經驗的企業，有望率先入局拉美市場，享受地區市場增長紅利。紅利。麒盛科技專注于智能電動床的生產、研發和銷售，公司墨西哥生產基地已于麒盛科技專注于智能電動床的生產、研發和銷售，公司墨西哥生產基地已于 2222年實現年實現正常運營和生產正常運營和生產。2021 年，麒盛科技公司在墨西哥的海綿工廠生產線正式投入使用，產能逐步爬坡。到 2022 年底，墨西哥生產基地實現了工廠的正常運營和生產，使公司的海外產品線得到了進一步延伸。墨西哥工廠的設計年組裝生產產能為 50萬張，因為地域差異以及文化差異等原因，產能尚未充分釋

46、放，未來將根據訂單情況進行進一步推進產能爬坡。麒盛科技麒盛科技在海外在海外成立了成立了專門負責專門負責跨境電商渠道跨境電商渠道銷售的子公司銷售的子公司SBISBI，20222022 年收年收入相較入相較 1919 年疫情前增長年疫情前增長 56%56%。20-21 年公司海外電商業務受到疫情沖擊，收入僅為0.6/0.7 萬美元。22 年開始海外電商業務快速復蘇，SBI 銷售收入達到 7128 萬美元，同比 19 年增長 56%。23H1 SBI 銷售額約為 3200 萬美元。圖表圖表26：麒盛科技收入結構以外銷為主麒盛科技收入結構以外銷為主 圖表圖表27：麒盛科技麒盛科技 2222 年跨境電商

47、收入相較年跨境電商收入相較 1919 年年+56%+56%資料來源：iFinD，國聯證券研究所 資料來源：麒盛科技 19-22 年年報，23H1 中報，國聯證券研究所 家居企業當中，家居企業當中，顧家家居顧家家居、敏華控、敏華控股股和愛麗家居和愛麗家居也在墨西哥有投資建設生產基也在墨西哥有投資建設生產基地地。顧家家居 2021 年對外公告墨西哥工廠擴建計劃，總投資達 10 億元，截至 2024年 1 月，該擴建項目已正式完工，據估算該項目正常年營業收入約為 30.19 億元。敏華控股于 2022 年 1 月公告購買墨西哥華富山工業園 33.89 萬平方米的土地用于建設廠房，規劃總投資 3 億美

48、元，目前該生產基地仍在建設當中。愛麗家居擬在墨西哥新設子公司并投資建廠，總投資額不超過 3500 萬美元，該項目尚在籌建當中。93.81%91.96%92.83%90.11%91.46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023H1 境外 其他業務 境內4572.60.60.77128.13207.401000200030004000500060007000800020192020202120222023H1跨境電商業務收入（萬美元）22年相較19年+56%請務必閱讀報告末頁的重要聲明 14 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研

49、究 3.投資建議：關注地區市場增長紅利下的投資機會投資建議：關注地區市場增長紅利下的投資機會 分地區來看，歐美仍為跨境電商主要出口地，拉美市場作為“最后一片藍?！睗摿ν癸@。海外高通脹背景下，新興電商渠道 TikTok Shop 依托流量優勢和高性價商品高速發展，24 年預計進一步開拓歐洲與拉美市場。我們認為，在全球供應鏈遷移的過程中，先發在本土布局產能和倉儲物流體系的企業將率先享受到跨境電商渠道擴張的紅利。歐洲出口市場建議關注歐洲地區外銷收入占比高，自建跨境倉儲物流體系的致歐科技；致歐科技；以及在塞爾維亞和西班牙均有生產基地布局的記憶棉床墊龍頭公司夢百合夢百合。拉美出口市場方面，建議關注在墨西

50、哥地區產能布局領先且擁有跨境電商業務經驗，有望憑借先發優勢開拓拉美市場的麒盛科技麒盛科技。4.風險提示風險提示 海外經營環境和政策風險：海外各地市場環境、政策環境、國際關系等具備不確定性，出海企業面臨海外市場法律和政策風險。人民幣匯率波動風險：若未來人民幣出現大幅升值波動，將會在某種程度上影響行業中出口產品的銷售價格，進而削弱相關產品的市場競爭力。知識產權侵權風險：海外發達國家對知識產權惡意侵權的行為打擊力度較大，而部分國內企業不了解歐美國家的知識產權法律，從而被起訴導致被迫關店的風險。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 15 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授

51、予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針

52、對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除

53、非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報

54、告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采

55、用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 A 塔 4 樓 上海：上海：上海市浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯二座 25 樓 無錫：無錫：江蘇省無錫市金融一街 8 號國聯金融大廈 12 樓 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6009 號新世界中心大廈 45 樓 電話：0510-85187583