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1、中泰證券研究所專業領先深度誠信 證 券 研 究 報 告 2024.03.18未來已來低空經濟及eVTOL專題報告中泰機械首席分析師：王可中泰機械首席分析師：王可執業證書編號：執業證書編號：S0740519080001中泰機械分析師：王子杰中泰機械分析師：王子杰執業證書編號：執業證書編號：S07405220900012核心觀點核心觀點 eVTOL航空器：低空經濟發展核心載體。航空器：低空經濟發展核心載體。2024年“低空經濟”首次被寫入政府工作報告，伴隨政策持續發布及完善，年“低空經濟”首次被寫入政府工作報告，伴隨政策持續發布及完善，eVTOL技術技術進步及城市空中交通需求逐步提升，進步及城市空

2、中交通需求逐步提升，eVTOL航空器行業持續發展。航空器行業持續發展。依靠低碳環保、噪聲低、自動化等級高、運行成本低、高安全性等優勢，eVTOL可用于城市交通、緊急救援任務，快速貨物運輸及末端配送等多種場景。新興技術持續涌現，不同技術構型各有優劣，滿足不同使用群體及不同航行路線等多方面新興技術持續涌現，不同技術構型各有優劣，滿足不同使用群體及不同航行路線等多方面需求，選擇應與預期用途緊密貼合。需求，選擇應與預期用途緊密貼合?？疾飚a品時應綜合考慮技術難度、可靠性、生產和運營成本、市場準入、和應用前景和對應規模。企業和政府加速布局，商業化進展清晰。企業和政府加速布局，商業化進展清晰。eVTOL航空

3、器具有高復雜度、技術密集等特點。航空器具有高復雜度、技術密集等特點。目前正處于研發驗證到應用的轉型期，在運營方面降本潛力巨大，商業化應用領域廣闊，訂單和政策支持落地進展迅速。根據國新辦數據，2023年中國低空經濟規模超過5000億，預估到2030年突破兩萬億。根據Roland Berger測算，至2025年，全球將有3000架“飛行汽車”用作空中出租車、機場班車和城際航班服務，到2050年，這一數量將達到98000架。受益標的梳理。重點關注標的包括：受益標的梳理。重點關注標的包括：萬豐奧威：金屬材料輕量化應用領先企業；順絡電子：新型電子元器件領先企業；臥龍電驅：電機及驅動解決方案領先企業；萊斯

4、信息：指揮信息系統整體解決方案領先企業；香山股份：充配電系統和內飾件領先企業。風險提示：風險提示：飛行汽車產業發展不及預期的風險；低空經濟投資不及預期的風險；國家產業政策不確定性風險；海外出口不及預期的風險；相關標的業績不達預期的風險；研報引用數據更新不及時的風險。JXjWMBaXmUbYIUiWcZnUaQ9R8OsQmMoMmQeRrRtQiNmOtO8OpOpOMYrQtONZoPmM3目錄C O N T E N T SC O N T E N T S未來趨勢重點關注公司eVTOL行業介紹1市場格局2344CONTENTS目錄CCONTENTS專業領先深度專業領先深度誠信誠信中泰證券研究所

5、中泰證券研究所1eVTOL行業介紹51.1、eVTOL航空器基本概念航空器基本概念電動垂直起降（電動垂直起降（electric vertical take-off and landing，eVTOL）航空器，是指能夠利用電）航空器，是指能夠利用電力垂直懸停、起飛和降落的一類航空器。力垂直懸停、起飛和降落的一類航空器。這項技術的出現歸功于電力推進（電機、動力電池、飛控等）和復合材料的重大進步，以及城市空中交通（UAM）對新型飛行器的新興需求。一旦實現城市短距離空中旅客與貨物運輸城市短距離空中旅客與貨物運輸，可有效緩解交通堵塞，減少交通時間，降低大氣污染。同時由于其快速響應和靈活性，eVTOL可以

6、用于緊急救援任務緊急救援任務，快速運送醫療人員或物資到達需要幫助的地方。對于快速貨物運輸及末端配送快速貨物運輸及末端配送，尤其是城市周圍或地形復雜地區，eVTOL可有效避開地面交通的擁堵和不便。eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告圖表圖表1：eVTOL航空器應用場景航空器應用場景來源：eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述，中泰證券研究所61.1、eVTOL航空器基本概念航空器基本概念eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告圖表圖表2：eVTOL航空器和傳統直升機對比航空器和傳統直升機對比來源：中泰證券研究所項目eVTOL傳統直升機項目eVTOL傳統直升機成本+運

7、營成本低-電動技術成本高-初始投資高-燃料成本較高-維護和運營成本較高環境友好性+無排放，低噪音+對環境影響較小-燃料燃燒排放-噪音較高運營靈活性+起降過程更靈活+可在城市中心進行垂直起降-對場地周邊環境要求較高安全性+電動系統相對簡化+自動化程度提高-內燃機復雜，故障風險較高-操縱復雜載重能力-通常較低-主要適用于輕型任務+載重能力較大+適用于各種任務續航里程-電池技術限制-續航里程有限+燃料容量較大+續航里程較長技術成熟度-電動垂直起降技術相對較新+直升機技術成熟+經過長期驗證未來發展潛力+隨著電動技術進步，性能和成本將逐步優化-優化設計和材料可能提升性能 eVTOL區別于常規航空器的主要

8、技術特征有：可實現垂直起降；采用分布式推進；運用全電/混合動力技術。顯著優勢包括：低碳環保、噪聲低（采用電動推進）、自動化等級高（多顯著優勢包括：低碳環保、噪聲低（采用電動推進）、自動化等級高（多為自主飛行）、運行成本低（簡化了結構及維修成本）、高安全性和可靠性。為自主飛行）、運行成本低（簡化了結構及維修成本）、高安全性和可靠性。相較于應用場景重疊的直升機路線，eVTOL航空器能夠無縫銜接城市地面公共交通與軌道交通，展現了獨特優勢和面向未來市場的巨大潛力。71.2、eVTOL行業發展歷史梳理行業發展歷史梳理 提出：提出：2009年11月11日，NASA公布“海雀”公布“海雀”eVTOL技術概念

9、渲染視頻。技術概念渲染視頻。2010年1月9日，在VFS空氣動力學專家會議上發表利用分布式電力推進（Distributed Electric Propulsion，DEP）的“海雀”論文。2010年9月13日，在第十屆AIAA ATIO會議上發布了“海雀”電動尾翼垂直起降概念和冗余電動動力系統。2011年，AugustaWestland Project Zero（意大利）、Volocopter VC1（德國）和Opener BlackFly（美國）等產品發布。系統化：系統化：2014年，垂直飛行協會和美國航空航天學會（AIAA）在弗吉尼亞州舉行的“通過新型推進和能源架構實現新飛行概念的變革性垂

10、直飛行概念聯合研討會”上正式引入正式引入eVTOL概念。概念。從那時起，飛機制造商對eVTOL興趣增加：空客A Vahana于2017年在巴黎航展上推出，并于2018年1月首飛；波音Aurora Flight Sciences PAV，自2017年開始研發，2019年首飛；Bell Nexus 6HX在CESp 2019上亮相。2016年10月，Uber 發表一篇關于 Elevate 項目的論文，概述按需航空運輸系統的可行性。該文件以及該公司隨后在2017年至2019年舉辦的年度Elevate峰會，幫助將eVTOL和城市空中交通（Urban Air Mobility，UAM）的概念進一步推廣。

11、2020年12月，Uber的Elevate被Joby Aviation收購。規?；阂幠；航刂?021年7月，四家美國公司通過美國軍方的Agility Prime計劃簽訂了軍事適航合同：Joby Aviation、Beta Technologies、Lift Aircraft，以及 Kitty Hawk。通過特殊目的收購公司（SPAC），Archer、Joby、Lilium和Vertical陸續上市。2023年10月13日，億航億航EH216-S型型eVTOL航空器獲得全球首張型號合格證（航空器獲得全球首張型號合格證（Type Certificate，TC）。）。圖表圖表3：eVTOL行業發

12、展歷史沿革行業發展歷史沿革來源：各公司官網，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告81.2、eVTOL行業發展歷史梳理行業發展歷史梳理 2024年“低空經濟”首次被寫入政府工作報告，伴隨政策持續發布及完善，eVTOL技術進步及城市空中交通需求逐步提升，eVTOL航空器行業持續發展。圖表圖表4：國內政策梳理：國內政策梳理來源：前瞻產業研究院，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告9圖表圖表5：eVTOL行業政策背景行業政策背景來源：政府公開文件，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告地區發布日期發布政策部門政策文

13、件政策內容地區發布日期發布政策部門政策文件政策內容2010年8月19日國務院、中央軍委關于深化我國低空空域管理改革的意見為深化低空空域管理改革提出相關意見、目標、任務和措施2016年5月17日國務院國務院辦公廳關于促進通用航空業發展的指導意見提及擴大低空空域開放相關內容2018年9月28日中國民用航空局低空飛行服務保障體系建設總體方案規范了低空報告和監視空域內飛行活動服務保障的提供，明確了與現有管制服務的差異2019年5月14日民航局關于促進民用無人駕駛航空發展的指導意見（征求意見稿）促進無人駕駛航空健康發展，提升民用無人駕駛航空管理與服務質量2022年1月24日發展改革委 商務部關于深圳建設

14、中國特色社會主義先行示范區放寬市場準入若干特別措施的意見提及深化粵港澳大碗區低空空域管理試點2022年12月19日民航局民用無人駕駛航空器系統適航審定管理程序適航審定的程序2023年6月28日國務院、中央軍委無人駕駛航空器飛行管理暫行條例規范無人駕駛航空器飛行以及有關活動，促進無人駕駛航空器產業健康有序發展2023年12月20日工信部民用無人駕駛航空器產品安全要求強制性國家標準的實施將指導生產企業合規開展生產相關活動2024年1月12日工信部民用無人駕駛航空器無線電管理暫行辦法規范民用無人駕駛航空器通信系統無線電發射設備型號核準、無線電頻率使用、無線電臺設置使用納入無線電管理范疇，使管理政策與

15、上位法有效銜接上海市上海市2023年11月20日上海市人民政府辦公廳上海市促進商業航天發展打造空間信息產業高地行動計劃（2023-2025年）對商業航天發展進行規劃2023年12月27日廣州市開發區發展和改革局廣州開發區（黃埔區）促進低空經濟高質量發展的若干措施實施細則發布企業補貼措施、基礎設施建設、飛行服務保障、適航航空器補貼、標準制訂獎勵、核心技術扶持、示范應用場景扶持、重點項目支持等2024年3月7日珠海市工業和信息化局關于公開征求珠海市支持低空經濟高質量發展的若干措施（征求意見稿）意見的通知發布了低空經濟發展的措施，并且收集意見2023年8月4日深圳市寶安區發展和改革局深圳市寶安區關于

16、促進低空經濟產業發展的若干措施規定了相關補貼措施、基礎建設措施、適航申請補貼，兩種應用場景（貨運與載人），吸引企業落戶2023年9月28日深圳市龍華區工業和信息化局深圳市龍華區促進低空經濟產業高質量發展若干措施為引起企業發展和航空器研發提供補貼支持，拓展應用場景，支持基礎設施建設，營造產業生態2023年12月22日深圳市龍崗區工業和信息化局深圳市龍崗區關于促進低空經濟產業發展的若干措施吸引相關產業落戶，拓展應用場景，發展低空經濟服務業態以及強化低空經濟發展保障2024年1月14日深圳市交通運輸局等七部門深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施相關措施支持低空經濟企業、鼓勵技術創新、拓展應用場景、

17、完善產業配套等2024年1月25日深圳市人民代表大會常務委員會深圳經濟特區低空經濟產業促進條例促進低空經濟產業的法律法規2022年9月8日湖南省發展和改革委員會湖南省低空飛行服務保障體系規劃規劃了拓展低空服務保障，空域資源劃分，基礎設施建設以及立法保障2022年12月30日湖南省人民政府辦公廳湖南省無人駕駛航空器公共安全管理暫行辦法制定法律法規加強無人駕駛航空器的安全管理。福建省福建省2023年3月30日福州市人民政府福州市人民政府關于推進民用無人駕駛航空器產業高質量發展的若干意見包括規劃產業園布局，加大政府支持力度，強化項目招商等具體措施2022年2月13日安徽省人民政府辦公廳安徽省人民政府

18、辦公廳關于印發支持通用航空產業發展若干政策的通知政策包括通用航空的投資運營、建立低空飛行服務的保障體系、拓展應用場景、鼓勵企業創新等措施2023年10月7日蕪湖市人民政府蕪湖市低空經濟高質量發展行動方案（20232025年）推進產業循環體系建設，推進技術創新能力建設，推進飛行保障體系建設，推進低空領域新業態，推進人才培養2023年12月29日合肥市發展和改革委員會合肥市低空經濟發展行動計劃(2023-2025)提出低空經濟發展目標，重點任務等措施江蘇省江蘇省2024年2月6日蘇州市人民政府辦公室市政府辦公室關于印發蘇州市低空經濟高質量發展實施方案（20242026年）的通知低空經濟發展的計劃，

19、包括發展目標、重點發展任務，保障措施國家層面國家層面廣州市廣州市深圳市深圳市湖南省湖南省安徽省安徽省101.3、eVTOL產業鏈梳理產業鏈梳理 eVTOL航空器通常由主機廠承擔整機研發和集成任務：航空器通常由主機廠承擔整機研發和集成任務：上游子系統的供應商在各專業領域將其中的模塊組件生產完成賣給主機廠，核心子系統主要可以分為電池、動力系統、飛控系統、通訊系統、導航系統以及機體六大類。eVTOL航空器所在生態屬于低空經濟：航空器所在生態屬于低空經濟：即依托于低空空域（3000米以內空域），以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態，具有產業鏈

20、條長、輻射面廣、成長性和帶動性強等特點。低空經濟的應用場景包括低空經濟+農業、低空經濟+巡檢、低空經濟+消防、低空經濟+物流等。圖表圖表6：eVTOL整機研發制造產業：eVTOL整機研發制造產業來源：航空產業網，中泰證券研究所圖表圖表7：eVTOL低空經濟生態產業鏈全景：eVTOL低空經濟生態產業鏈全景來源：前瞻產業研究院，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告11CONTENTS目錄CCONTENTS專業領先深度專業領先深度誠信誠信中泰證券研究所中泰證券研究所2市場格局122.1、eVTOL主流技術路線梳理主流技術路線梳理根據垂直飛行協會（根據垂直飛行協會（VFS

21、）主辦的）主辦的eVTOL News網站，網站，eVTOL可被重點劃分為三類：可被重點劃分為三類：多旋翼型多旋翼型（Multi-copters），升力），升力+巡航型（巡航型（Lift+Cruise），矢量推力型（），矢量推力型（Vectored Thrust），選擇合適的構型對于eVTOL 航空器的研制至關重要。Bacchini等人（2019）對三類構型的適用性開展研究，得出在7km 范圍內多旋翼構型所需能量最少，所需時間略大于其他兩類構型；而在30km和100km的運行場景中，復合翼和推力矢量構型在所需能量和時間方面的優勢才會逐漸發揮出來，尤其在100km范圍的運行場景中，多旋翼構型已經無

22、法勝任。因此，因此，eVTOL 航空器構型的選擇應與預期用途緊密貼合。航空器構型的選擇應與預期用途緊密貼合。圖表圖表8：各型eVTOL航空器航程和巡航速度分布：各型eVTOL航空器航程和巡航速度分布來源：eVTOL航空器研制現狀及發展趨勢，中泰證券研究所圖表圖表9：各型eVTOL航空器有效載荷和航程分布：各型eVTOL航空器有效載荷和航程分布來源：eVTOL航空器研制現狀及發展趨勢，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告132.2、eVTOL主流廠商應用進度和技術路線主流廠商應用進度和技術路線在eVTOL航空器研制廠商的跟蹤和分析方面，咨詢公司SMG從2020年12

23、月開始定期對外公布先進空中交通現實指數（AAM reality index）。該指數從資金、團隊經驗、技術進步、取證進度以及生產準備情況五個方面對eVTOL 航空器研制企業進行打分，具有一定參考性。在諸多研制廠商中，既有波音、空客等傳統民用航空器制造商，又有億航、峰飛、Joby、Volocopter等初創科技企業，同時傳統無人機研發和末端應用企業也正在切入賽道。根據美國垂直飛行協會2023年10月統計，已收錄超過全球400多家公司的900種設計。圖表圖表10：空中交通現實指數排名：空中交通現實指數排名來源：SMG Consulting，中泰證券研究所圖表圖表11：具有代表性的eVTOL航空器參

24、數：具有代表性的eVTOL航空器參數來源：eVTOL航空器研制現狀及發展趨勢，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告廠商型號載人數（駕駛員+乘客）巡航速度（km/h)航程（km）有效載重（kg）最大起飛重量（kg）動力控制方式構型JobyS41+43222414531815電動有人駕駛矢量推力VolocopterVolocity1+19065200900電動有人駕駛多旋翼EhangEH216-S213035220580電動無人駕駛多旋翼BetaALIA-2501+4-500-3175電動有人駕駛復合翼ArcherMidnight1+4241804563175電動有人

25、駕駛矢量推力WiskGeneration 64222144-電動無人駕駛矢量推力Elroy AirChaparral C1貨運-483227-電動無人駕駛復合翼PipistrelNuuva V300貨運1653003001700混動無人駕駛復合翼EveEve V31+424196-電動有人駕駛復合翼AutoflightProsperityl1+42002503502000電動有人駕駛復合翼VerticalVX41+4241161450-電動有人駕駛矢量推力LiliumJet(7seats)1+6250250-3175電動有人駕駛矢量推力AerofuglaAE2001+4250200-電動有人駕

26、駛矢量推力SupernalS-A11+429097-電動有人駕駛矢量推力AirbusCityAirbusNextGen1+312080-電動有人駕駛多旋翼142.3、多旋翼型、多旋翼型多旋翼型采用分布式旋翼設計，無機翼或有短機翼，巡航和起飛著陸階段均依靠旋翼提供升力。多旋翼型采用分布式旋翼設計，無機翼或有短機翼，巡航和起飛著陸階段均依靠旋翼提供升力。技術風險和研制難較低，可靠性高，具有懸停狀態的最佳效率，eVTOL初創公司大多采用多旋翼型作為前期產品。由于飛行過程中并沒有采用氣動力，且受到動力電池等支持技術限制，目前主流產品的有效載荷和航程相對有限，所面對的應用場景也相對固定，在噪聲控制、地面

27、損傷控制上尚無突破性解決方案。圖表圖表12：億航EH-216S及相關參數：億航EH-216S及相關參數來源：億航官網，中泰證券研究所圖表圖表13：小鵬旅航者X2及相關參數：小鵬旅航者X2及相關參數來源：小鵬匯天，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告項目技術特征動力全電航程（60km）30min最大速度 120km/h螺旋槳8個螺旋槳（4組）商載2座/220kg自動等級 自主飛行重量空重400kg，最大起飛重量620kg安全整機超低空降落傘所處階段 取證項目技術特征動力全電航程35km（21min）最大速度 130km/h螺旋槳16個螺旋槳（8組）商載2座/220k

28、g自動等級 自主飛行重量空重360kg，最大起飛重量580kg所處階段 取證152.4、升力、升力+巡航型巡航型升力升力+巡航型即復合翼型，使用獨立螺旋槳分別實現垂直起降和巡航。巡航型即復合翼型，使用獨立螺旋槳分別實現垂直起降和巡航。該類型受到傳統航空企業的偏愛，由于配置了專用的水平推進螺旋槳，且設計和飛控系統相對簡單，可以有效地提升巡航效率、航程和安全性。同時研制速度較快，研制風險和成本較低，生產和維護簡單。監管部門有著熟悉的適航路徑和符合性方法，在市場準入方面較為寬松。但另一方面，垂直升力系統在平飛階段屬于“死重”（對當前飛行沒有幫助，卻必須攜帶的部件重量），且會產生額外阻力，在經濟效益和

29、設計思路上較為遜色。圖表圖表14：波音PAV（Passenger Air Vehicle）：波音PAV（Passenger Air Vehicle）來源：FUTURE of FLIGHT，電動垂直起降飛行器的發展現狀研究，中泰證券研究所圖表圖表15：峰飛“盛世龍”及相關參數：峰飛“盛世龍”及相關參數來源：峰飛航空科技官網，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告項目技術特征動力全電航程80km最大速度 180km/h螺旋槳8個升力螺旋槳，1個5葉推進螺旋槳商載2座/225kg自動等級 自主飛行重量空重565kg，最大起飛重量800kg電機875kW所處階段 飛行測試1

30、62.5、矢量推力型、矢量推力型矢量推力型包括傾轉旋翼和涵道技術等在內，在不同使用階段通過改變推力方向實現垂直起降矢量推力型包括傾轉旋翼和涵道技術等在內，在不同使用階段通過改變推力方向實現垂直起降和巡航。和巡航。在綜合考慮航程、巡航速度和載重比方面優勢明顯，具有較好的有效載荷、最大起飛重量和運營經濟性，使其在未來商業場景中為用戶節約更多出行時間。但同時，復雜空氣動力學問題也帶來了飛控系統和機械設計上額外的技術挑戰，導致了目前較但同時，復雜空氣動力學問題也帶來了飛控系統和機械設計上額外的技術挑戰，導致了目前較高的事故風險。高的事故風險。傾轉涵道風扇+完全矢量控制型（例如Lilium-Jet）在動

31、力可靠性、噪聲控制、氣動效率上有可能獲得更優的平衡，但涵道風扇在巡航模式下會產生更多阻力。由于其設計相對復雜，研制周期和適航認證過程很長，市場準入最晚。圖表圖表16：LiliumJet電動5/7座垂直起降飛行器：LiliumJet電動5/7座垂直起降飛行器來源：LILIUM官網，中泰證券研究所圖表圖表17：LiliumJet數據參數：LiliumJet數據參數來源：電動垂直起降飛行器的發展現狀研究，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告項目技術特征動力全電航程300km（60min）最大速度 300km/h螺旋槳36個涵道風扇（3個/組）商載5座（含1名飛行員、4名

32、乘客）自動等級 有人駕駛（可擴展為自主飛行）重量1814kg起落架三點式起落架安全整機降落傘，三余度飛控所處階段 飛行測試17CONTENTS目錄CCONTENTS專業領先深度專業領先深度誠信誠信中泰證券研究所中泰證券研究所3未來發展趨勢183.1、應用落地情況、應用落地情況根據張洪等人（2022），全球約1/4的eVTOL項目處于飛行測試階段，50%左右的eVTOL項目處于概念設計階段，多旋翼技術和混合布局技術飛行測試項目占比較高，達30%以上。eVTOL航空器的研發進展可分為四個階段：概念設計、縮比驗證機測試（包括地面航空器的研發進展可分為四個階段：概念設計、縮比驗證機測試（包括地面/懸空

33、懸空/起降起降試驗等）試驗等）全尺寸驗證機測試（包括飛行模式全尺寸驗證機測試（包括飛行模式/姿態姿態/懸停測試等）懸停測試等）試制原型機試飛（本場試制原型機試飛（本場/轉場試飛、載人轉場試飛、載人/載貨試飛、模擬場景測試等）。載貨試飛、模擬場景測試等）。設計研發與測試驗證是一個復雜的系統工程，需要融合空氣動力學、結構力學、材料學、計算機等多門學科知識，涉及理論計算、仿真實驗、樣件試制、生產組裝等多項技術工作，通過飛機靜力試驗、飛發耐久試驗等大量的地面試驗，經過氣動性能、傾轉特性、操縱測試、噪音測試等測試過程。當前，當前，eVTOL的開發狀態總體上還處于的開發狀態總體上還處于從概念設計邁向商業化

34、應用的轉折階段。從概念設計邁向商業化應用的轉折階段。圖表圖表18：eVTOL技術成熟度水平技術成熟度水平(TRL)來源：eVTOL認真觀察，中泰證券研究所圖表圖表19：2022年年eVTOL項目開發狀態分布項目開發狀態分布來源：美國垂直飛行協會，eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告193.1、應用落地情況、應用落地情況依據CCAR-21-R4民用航空產品和零部件合格審定規定，對于航空器（包括各種飛機、旋翼機、滑翔機、載人氣球等）制造商，從生產到商業化運營共需要三類證件：型號合格證（型號合格證（TC）：）：申請人提交的這一航

35、空器的型號設計，滿足了相應的適航標準要求；生產許可證（生產許可證（PC）：）：申請人已建立了一整套的用于航空器生產的質量系統，能夠確保其生產的每一架航空器及其零部件均能符合經批準的設計，并處于安全可用狀態；適航證（適航證（AC）：）：該單機符合經批準的設計，且處于安全可用狀態。圖表圖表20：主要：主要eVTOL飛行測試與認證情況表飛行測試與認證情況表來源：eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告國別研制商機型飛行測試認證進展計劃目標國別研制商機型飛行測試認證進展計劃目標美國JobySA原型機飛行測試，已完成NASA移動聲學測試

36、，已進入美國空軍”敏捷”項目測試階段已獲美國空軍軍用飛行許可(MFR),已獲批FAA23部的G-1文件，已進入TC認證流程的實施階段，FAA發布FAA發布針對Joby eVTOL機型的適航審定專用條件，已向英國民航局申請適航審定因FAA認證標準變化，推遲至2025年開始空中出租車業務德國LiliumJet技術驗證機試飛階段，已完成主翼過渡飛行測試，已進入高速翼載飛行測試階段已獲批EASA 的CRI-A01認證基礎，已完成EASA第二次設計組織批準(DOA)審計，推進EASA和FAA的適航認證流程2025年獲得EASA/FAA的型式認證，預期2025年取得EASA適航證德國VolocopterV

37、oloCity全尺寸驗證機測試階段，已完成1000 多次試飛，已完成首次載人eVTOL飛機飛行測試第1家獲得EASA設計保證體系認證，已獲批EASA對其設計和生產的批準(DOA)，已獲得載人或無人飛行許可2024年巴黎奧運會和殘奧會執行空中出租車服務中國Ehang(億航智能)EH-216已完成實際飛行環境和應用場景中進行了4800多次運行試飛，已完成歐盟SESAR AMU-LED項目飛行演示已獲得FAA、CAAC、挪威民航局、加拿大交通部4國特許飛行運行許可證已獲CAAC批準，已取得中國民航局型號合格證推進EH216-S的PC和AC取證，與城市合作開展商業運營中國Autoflight(峰飛科技

38、)V1500M已完成過渡試飛驗證及極端場景測試驗證，已完成近萬次多旋翼與固定翼轉換飛行在德國奧格斯堡成立 歐洲研發及適航中心，已啟動V1500M的EASA適航認證工作計劃在 2025 年V1500M獲得EASA適航認證，并投入商業化運營美國ArcherMaker已完成驗證機飛行測試，已完成第二階段試飛，原型機已完成首次全傾轉過渡飛行已獲FAA的特殊適航認證，已獲批FAA 23部G-1適航審定基礎性文件計劃在2024年底獲得FAA認證，并開始商業空中出租車服務美國IViskCora已積累 1600 多次原型機飛行測試獲得4.5億美元用于推動eVTOL空中出租車認證，已與新西蘭政府簽署了諒解備忘錄

39、正在開發第6代矢量推力產品，暫未公布認證與商業運營時問美國BetaAlia250已完成330公里載人試飛與1100公里轉場飛行已獲美國空軍載人飛行許可(MFR)、FAA的實驗類適航證預計2024年開始交付投入運營巴西Eve UAMEve正在開展縮比模型機測試已進入巴西民航局(ANAC)型號飛機型號認證階段，已確定型號合格證認證流程，已申請巴西民航局的23部正常類飛機適航審定計劃2025 年底獲得適航認證、2026年投入運營英國VerticalAerospaceVA-X4已完成設計階段和臺架測試、原型機首次試飛及續飛試驗，已進入新設計測試階段計劃2022年取得英國民航局設計組織批準(DOA)，和

40、完成SESAR演示，在2023年生產四架認證測試用的機型，獲得生產組織批準(POA)與未來飛行挑戰示范預計2024年完成VX4機型CAA/EASA認證，2025年實現快速大規模生產與交付203.1、應用落地情況、應用落地情況eVTOL是典型的高復雜度、技術密集型產品：是典型的高復雜度、技術密集型產品：是包括總體設計、氣動設計、混合動力、復合材料、飛行控制、分布式電推進及航空電子等關鍵技術的綜合集成。eVTOL技術系統包含能源系統、動力系統、飛控系統、導航系統、通訊系統及整機結構等，需考慮氣動結構一體化、能源綜合管理、集成優化設計、安全可靠性、結構輕量化、適航認證等多重因素，開展多學科分析耦合與

41、優化設計研發，在飛行控制、電池技術、氣動布局、自動感知、衛星通訊、復合材料、智能軟件、算法算力、自動化技術、降噪技術等方面取得突破，以實現總體結構、推進動力、飛行性能、數據的傳輸、智能駕駛、安全冗余等的最佳優化組合。圖表圖表21：目前主要技術難題：目前主要技術難題來源：eVTOL的性能特征、關鍵技術與發展瓶頸探究，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告技術內容現存問題技術方案技術現狀高敏度的態勢感知與空中避障技術城市地形地貌復雜、建筑物及附屬設施眾多、局部氣象條件多變、電磁環境惡劣、鳥群飛行等情況實時機動避障決策功能，主要包括空間復雜環境下的多障礙物探測和分類、障礙

42、物定位及路徑預測與碰撞風險分析、避障策略選擇和航線重新規劃等技術，涉及感知傳感器構型設計、多源信息融合、智能目標識別、障礙物危險評估與避障決策等根據幾何空間相對運動矢量進行避障決策、利用無碰撞路徑規劃代替避障決策、人工智能算法進行避障決策、建立城市低空環境仿真模型等技術路線還需攻克，通過快速監控檢測潛在障礙物、及時提前改變航向避開障礙物等eVTOL避障技術還不成熟高精度的低空智能駕駛技術空中不確定的復雜氣象環境條件借助視覺、紅外、激光雷達和毫米波雷達等新型傳感器，采取極簡操控方式（SVO)，通過融合多種傳感器增強飛機的環境感知能力，綜合運用 AI、大數據等新興技術對已感知的環境進行智能決策分析

43、，并利用電傳操縱系統建立的良好控制基礎，最終讓整套飛行操控系統具備無人駕駛的自主飛行能力eVTOL自動飛行（包括自動導航、自動位置報告、自動應急等）性能，以及可在復雜條件下實現自動駕駛、安全操作的智能駕駛技術還需逐漸演變進階高韌性的低空航路規劃設計為拓展城際擺渡、低空旅游、空中快遞、應急救援等民用場景，需要精確規劃建設低空導航點和導航路線基于風險規避、四維航跡、城區風險地圖、融合人員密度等因素，創造多層級疊加的空中高速公路，既考量安全裕度的城市環境模型，也要能在飛行中再依據風險環境的變化動態調整飛行路線，還要對低空航線及路徑進行風險評估，并能夠及時響應需求、數量、技術、商業模式和應用的變化要使

44、獲得適航認證的eVTOL與無人機、民用客機在同一空域融合運行，eVTOL低空航路規劃設計仍在技術開發完善高能量密度的新能源電池技術現有的電池技術仍有欠缺，密度與安全性都需進一步突破，eVTOL面臨有效荷載低、航程短、續航時間短的發展局限達到高能量密度、高功率密度、快速充電、長循環壽命和高安全性等多方面平衡鋰電池技術技術更成熟穩定，目前能量密度比例最高，但能量密度的繼續提升需要持續技術攻關；氫燃料電池能量密度高于鋰電池，但其功率密度較低，瞬間放電能力較差，還需要繼續發展213.2、商業化前景分析、商業化前景分析 eVTOL航空器在運營方面降本潛力巨大：航空器在運營方面降本潛力巨大：相較于傳統直升

45、機等城際通勤或旅游觀光方案，在動力能源、基礎設施建設、設備維護成本、工作人員等方面都有顯著優勢。根據美國Joby公司預測，2026年eVTOL運營成本將降至0.86美元/可用座英里，其中飛行員成本約26%，維修及相關人工費約22%，Skyport支持/著陸費約13%，電池/充電約13%，飛機保險約15%，其他費用約14%。目前已經進行商業化探索的應用領域有物流、農業、旅游等。此外，潛在的低空飛行場景可以按照生產作業類、公共服務類、航空消費類這三類進行細化產業門類和服務鏈條的拓展。圖表圖表22：城市空中交通成本降低潛力：城市空中交通成本降低潛力來源：麥肯錫，中泰證券研究所圖表圖表23：已探索：已

46、探索/潛在的商業化應用場景潛在的商業化應用場景來源：前瞻產業研究院，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告223.2、商業化前景分析、商業化前景分析根據國新辦數據，2023年中國低空經濟規模超過5000億，預估到2030年突破兩萬億。根據Roland Berger預測，到2050年，全球載人運營eVTOL將達到16萬架次，其中城際交通（規劃航線專線飛行）約29%，機場班車（機場和周邊起降點間專線飛行）約35%，城市出租（任意可用起降點間按需飛行）約36%。同時，到2025年，全球將有3000架“飛行汽車”用作空中出租車、機場班車和城際航班服務，到2050年，這一數量

47、將達到98000架。圖表圖表24：2030-2050年全球載人年全球載人eVTOL運營架次運營架次預測（單位：千架次）預測（單位：千架次）來源：Roland Berger，中泰證券研究所圖表圖表25：2025-2050年全球城市空中交通中投年全球城市空中交通中投入使用的載客無人機數量預測（單位：架）入使用的載客無人機數量預測（單位：架）來源：Roland Berger，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告233.2、商業化前景分析、商業化前景分析隨著國內外多種適航認證的發放和商業運營的落地試點，eVTOL航空器產業化正式從0到1邁入1到N的新階段。2024年作為商

48、用化的元年，眾多主流廠商獲得大批量新增訂單以及經營權和試點眾多主流廠商獲得大批量新增訂單以及經營權和試點資格。資格。目前，粵港澳已形成以深圳為核心的無人機產業集群，2023年深圳正式進入“低空經濟”元年，作為“無人機之都”，無論是政策環境、產業環境、生態環境還是企業競爭力，深圳已具備成為引領全國低空經濟發展的“領頭羊”。圖表圖表26：國內領先企業：國內領先企業億航智能億航智能來源：億航智能2023年三季度報，中泰證券研究所圖表圖表27：國內領先區域：國內領先區域深圳深圳來源：前瞻產業研究院，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告億航智能訂單儲備情況243.2、商業化

49、前景分析、商業化前景分析eVTOL航空器應用于城市空中交通后，可以幫助城市減輕主要道路或高速公路的交通負荷，疏解地面交通流量。但同時必須配套垂直起降站點來進行地面和空中交通模式的轉換，以免加劇垂直起降站點周邊的地面交通擁堵程度。2022年12月，中共中央、國務院印發擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035）指出：“大力發展度假休閑旅游，拓展多樣化、個性化、定制化旅游產品和服務，加快培育海島、郵輪、低空、沙漠等旅游業態，釋放通用航空消費潛力”。在政策激勵和市場需求雙重驅動下，低空旅游將會進入快速發展階段。圖表圖表28：城市空中交通網絡結構模擬：城市空中交通網絡結構模擬來源：城市空中交通：網絡結構

50、與運營規劃，中泰證券研究所圖表圖表29：觀光旅游和物流運輸應用場景：觀光旅游和物流運輸應用場景來源：PIPISTREL，億航智能，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告城市空中交通對地面交通造成的影響（綠色表示交通流量減少，紅色表示交通流量增加，未標注為不受影響）PIPISTREL NUUVA V300物流運輸eVTOL航空器2023年12月26日，深圳寶安啟用全國首個無人駕駛載人航空器城市空中交通運營中心，該中心將與億航智能、鵬城之翼合作開通全國首條eVTOL短途觀光航線25CONTENTS目錄CCONTENTS專業領先深度專業領先深度誠信誠信中泰證券研究所中泰證

51、券研究所4重點關注公司264.1、關注標的萬豐奧威4.1、關注標的萬豐奧威萬豐奧威：萬豐奧威：一家以先進制造業為核心的國際化公司，于2006年在深交所主板上市。經過二十多年的持續發展，公司確立以“鎂合金-鋁合金-輕質高強度鋼”金屬材料輕量化應用為主線的新發展格局，實施“雙引擎”驅動戰略：成為“全球汽車金屬輕量化推動者”和“通用飛機創新制造企業的全球領跑者”。近年來公司業績整體呈現上升趨勢。近年來公司業績整體呈現上升趨勢。公司2023年1-9月營業收入為115.99億元，同比下降0.66%；歸母凈利潤5.36億元，同比下降9.68%；凈利潤同比下降主要是由于半年度計提無錫雄偉商譽減值1.49億元

52、所致，若剔除商譽減值影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長15.39%。2023年1-9月公司汽車金屬部件輕量化業務實現營業收入97.5億元，同比減少4.55%，但整體盈利水平較去年同期有較大幅度增長；通航飛機創新制造業務實現營業收入18.48億元，同比增長26.51%，經營業績穩步增長。公司2022年實現營業總收入163.82億元，較上年同期增長31.73%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.09億元，較上年同期增長142.69%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤7.53億元，較上年同期增長283.65%。eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告圖表30：圖表

53、30：公司營業收入及歸母利潤情況公司營業收入及歸母利潤情況來源：公司公告，中泰證券研究所圖表31：圖表31：2023年前三季度主營業務收入結構2023年前三季度主營業務收入結構來源：公司公告，中泰證券研究所274.1、關注標的萬豐奧威4.1、關注標的萬豐奧威2020年4月16日，公司收購萬豐飛機工業有限公司55%股權，公司主營業務增加通用飛機制造業務。2020年開始公司從事的主要業務為兩大板塊，分別為以“鋁合金-鎂合金-高強度鋼”為主線的汽車金屬部件輕量化業務；集自主研發、設計、制造、銷售服務等于一體的專業通用飛機制造業務。汽車金屬輕量化零部件營業收入穩步增長汽車金屬輕量化零部件營業收入穩步增

54、長。2023年1-9月，公司汽車金屬部件輕量化業務實現營業收入97.5億元，同比減少4.55%，但整體盈利水平較去年同期有較大幅度增長。報告期內，公司汽車金屬部件輕量化業務訂單充足，銷售情況良好，但受主要原材料鋁錠、鎂錠、鋼材價格同比下降影響，致使營業收入同比減少。同時，公司通航飛機創新制造業務實現營業收入18.48億元，同比增長26.51%，經營業績穩步增長。報告期內，公司通航飛機制造業務訂單充足，銷售業務持續優化，高附加值新機型交付以及售后服務業務穩步提升。eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告圖表32：汽車零部件業務營業收入情況圖表32：汽車零部件業務營業收入情況來源：萬豐

55、奧威，中泰證券研究所圖表33：通航飛機業務營業收入情況圖表33：通航飛機業務營業收入情況來源：萬豐奧威，中泰證券研究所284.2、關注標的順絡電子4.2、關注標的順絡電子順絡電子：順絡電子：從事研發、設計、生產、銷售新型電子元器件；提供技術方案設計和技術轉讓、咨詢服務，銷售自產產品。公司系“中國第一批制造業單項冠軍示范企業”，連續十七年被評為“中國電子元器件百強企業”，目前核心產品之一的片式電感目前產銷量所占市場份額位列國內第一、全球綜合排名前三。公司產品市場應用領域廣泛，覆蓋了新能源汽車、光伏儲能、數據中心、物聯網、5G和通訊、移動終端、消費電子、工業控制、模塊模組等重要市場。近年來公司營業

56、收入整體呈現上升趨勢。近年來公司營業收入整體呈現上升趨勢。2023年度公司實現營業收入50.40億元，比上年同期增長18.93%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤6.41億元，比去年同期增長47.98%；扣除非常性損益凈利潤5.92億元，比上年同期增長60.88%；2023年年度實現毛利率35.35%，比上年同期增長2.35%；加權平均凈資產收益率為11.22%，比上年同期增長3.33%。毛利率變化主要因精密電子元件業務發展順利，市場訂單增加，產能利用率持續提升，邊際利潤持續提升，人工效率提升所致。2024年公司依舊保持了持續增長的態勢，2024年1月份銷售額創造公司歷史各月份銷售額新高，實現了良

57、好開局。eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告圖表34：圖表34：公司營業收入及歸母利潤情況公司營業收入及歸母利潤情況來源：公司公告，中泰證券研究所圖表35：圖表35：2023年主營業務收入結構2023年主營業務收入結構來源：公司公告，中泰證券研究所294.2、關注標的順絡電子4.2、關注標的順絡電子汽車電子是公司重要新興業務領域之一，公司在汽車電子新能源電動化和智能化應用領域布局多年，目前已在集團公司范圍內全面推動汽車電子多品類開發及供應布局。公司汽車電子產品應用領域廣泛，涵蓋汽車電池管理系統、智能駕駛系統、車載充電系統（OBC）、車聯網、大燈控制系統、電機管理系統、車身控制系

58、統、智能座艙、熱管理系統等。汽車電子或儲能專用元件包括專為汽車電子開發的小信號類變壓器、大功率變壓器、磁環、精密電感、車用陶瓷件等和新能源產業涉及到光伏、儲能等應用領域專門開發的各類元件、陶瓷件等兩類。主要業務營業收入穩步增長主要業務營業收入穩步增長。順絡電子片式電子元件營業收入逐步上升，2023年片式電子元件營業收入為50.03億元，同比增長19.03%。同時，汽車電子或儲能專用業務線持續增長，2023年汽車電子或儲能專用業務線681.17萬元，同比增長24.44%。圖表36：順絡電子片式電子元件營業收入情況圖表36：順絡電子片式電子元件營業收入情況來源：順絡電子，中泰證券研究所圖表37：順

59、絡電子與飛行汽車業務線發展情況圖表37：順絡電子與飛行汽車業務線發展情況來源：順絡電子、中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告304.3、關注標的臥龍電驅4.3、關注標的臥龍電驅臥龍電驅：臥龍電驅：臥龍集團創建于1984年，作為全球主要的電機及驅動解決方案的制造商，企業以技術創新、數字化賦能為引領，致力于向全球用戶提供安全、高效、智能、綠色的電機動力系統解決方案，助力“碳中和”，驅動美好未來。公司主要業務有電機及控制、光伏與儲能、工業互聯網等，其中電機及控制業務主要分為工業電機及驅動、日用電機及控制及電動交通。近年來公司業績整體呈現上升趨勢。近年來公司業績整體呈現上

60、升趨勢。2023年前三季度公司實現營業收入124.23億元，同比增長10.42%；歸屬于母公司所有者的凈利潤9.24億元，同比增長17.87%。2022年，公司實現營業收入149.98億元，同比增長7.14%；歸屬于母公司所有者凈利潤8.00億元，同比下降19.06%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤7.43億元，同比增長68.28%；經營活動產生的現金流量凈額11.92億元，同比下降19.47%。2022年末，歸屬于上市公司股東的凈資產為89.90億元，同比增長9.62%。圖表38：圖表38：公司營業收入及歸母利潤情況公司營業收入及歸母利潤情況來源：公司公告，中泰證券研究所圖表3

61、9：圖表39：2023年上半年主營業務收入結構2023年上半年主營業務收入結構來源：公司公告，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告314.3、關注標的臥龍電驅4.3、關注標的臥龍電驅電機產業作為公司的第一條成長曲線要穩定發展，加快產品的迭代升級，大力發展高效電機、永磁電機、電機+變頻等新電機產品;新能源產業作為公司的第二條成長曲線要快速發展，包括光伏、風電、儲能、氫能、電動交通等業務;系統解決方案業務作為公司的第三條成長曲線要全力發展，即“電機+變頻+上位機+傳感器+N”的系統解決方案業務。公司主要業務有電機及控制、光伏與儲能、工業互聯網等，其中電機及控制業務主要

62、分為工業電機及驅動、日用電機及控制及電動交通。主要業務收入水平穩步增長主要業務收入水平穩步增長。2021年公司新增工業驅動及控制電機業務和電動交通業務。2022年，工業驅動及控制電機業務營業收入87.7億，同比增長11.15%，收入占比58.5%；電動交通業務營業收入9.7億元，同比增長45.04%，收入占比6.46%。圖表40：臥龍電驅主要業務營業收入情況圖表40：臥龍電驅主要業務營業收入情況來源：臥龍電驅，中泰證券研究所圖表41：臥龍電驅主要業務收入結構變化情況圖表41：臥龍電驅主要業務收入結構變化情況來源：臥龍電驅、中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告324

63、.4、關注標的萊斯信息4.4、關注標的萊斯信息萊斯信息：萊斯信息：提供以指揮控制技術為核心的指揮信息系統整體解決方案和系列產品，長期服務于國家治理體系和治理能力的現代化建設。主要產品是空管自動化系統、空管場面管理系統、機場機坪塔臺管制自動化系統、空管模擬機系統、空管流量管理系統、交通信號控制系統與設備、城市綜合指揮平臺、公共信用信息服務平臺及人防應急指揮信息系統等。公司產品具有硬件與軟件相結合的特點，是系統級、體系級產品。在民航空中交通管理、城市道路交通管理和城市治理等應用領域具有重要的行業地位，系統研制能力和技術水平處于國內領先。近年來公司業績整體呈現上升趨勢。近年來公司業績整體呈現上升趨勢

64、。2023年前三季度公司實現營業收入9.67億元，比上年同期增長14.8%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤0.12億元，比去年同期增長1111.4%。2022年公司實現營業收入15.76億元，比上年同期減少2.7%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤0.89億元，比去年同期減少7.6%。2023年上半年信息化系統開放建設作為主要業務，占總營業收入88.48%。圖表42：圖表42：公司營業收入及歸母利潤情況公司營業收入及歸母利潤情況來源：公司公告，中泰證券研究所圖表43：圖表43：2023年上半年主營業務收入結構2023年上半年主營業務收入結構來源：公司公告，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eV

65、TOL飛行汽車專題報告334.4、關注標的萊斯信息4.4、關注標的萊斯信息作為民用指揮信息系統整體解決方案提供商民用指揮信息系統整體解決方案提供商，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行業的信息化需求，提供以指揮控制技術為核心的指揮信息系統整體解決方案和系列產品。公司統一以觀察-判斷-決策-執行（OODA）作戰理論為基礎，圍繞數據處理、態勢感知、仿真評估與指揮決策等功能域，在數據資源、應用支撐和業務應用方面形成了具有核心技術的空管、交管和城市治理領域系列產品，涵蓋了頂層設計、整體方案、產品研制、系統集成及運營服務等環節。主要業務收入水平穩步增長主要業務收入水平穩步增長。信息

66、化系統開放系統一直作為公司主要的業務，營業收入呈現上升的趨勢，雖然2022年主要營業收入略微下降，但是2023年上半年營業收入同比上升。2022年信息化系統開放系統營業收入14.16億，同比下降4.56%，收入占比89.86%；2023年上半年信息化系統開放系統營業收入4.66億，同比上升19.74%，收入占比88.48%。圖表44：萊斯信息主要業務營業收入圖表44：萊斯信息主要業務營業收入來源：萊斯信息，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告圖表45：萊斯信息主要業務收入結構變化情況圖表45：萊斯信息主要業務收入結構變化情況來源：萊斯信息，中泰證券研究所344.5

67、、關注標的香山股份4.5、關注標的香山股份香山股份：香山股份：香山股份子公司均勝群英是一家擁有高度研發能力、掌握先進生產制造技術的國家級高新技術企業，主要從事智能座艙部件和新能源充配電系統的設計、開發、制造和銷售，是梅賽德斯奔馳、寶馬、大眾、奧迪、比亞迪、吉利、蔚來、理想、小鵬、通用、福特、日產等國內外知名整車制造商的全球一級配套商。公司是國內頭部飛行汽車公司的供應商，在充配電系統等領域有緊密合作。近年來公司業績整體呈現上升趨勢。近年來公司業績整體呈現上升趨勢。2023年前三季度公司實現營業收入41.49億元，比上年同期增長22.3%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.41億元，比去年同期增長6

68、2.1%。2022年公司實現營業收入48.17億元，比上年同期減少1.5%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤0.86億元，比去年同期減少72.2%。2023年上半年汽車智能座艙部件以及新能源汽車充配電系統作為主要業務，兩者占總營業收入86.54%。圖表46：圖表46：公司營業收入及歸母利潤情況公司營業收入及歸母利潤情況來源：公司公告，中泰證券研究所圖表47：圖表47：2023年上半年主營業務收入結構2023年上半年主營業務收入結構來源：公司公告，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告354.5、關注標的香山股份4.5、關注標的香山股份2020年底公司完成均勝群英控制權收

69、購，主營業務從2021年起增加汽車零部件業務。截止2022年，公司汽車零部件業務方面在國內已獲授權專利405項，其中發明專利102項，軟件著作權52項，獲評國家級專利優勢企業；境外已獲授權專利23項，其中15項德國發明專利，7項德國實用新型專利，1項美國實用（發明）專利，在核心產品的關鍵技術上掌握了獨立知識產權。主要業務收入水平和結構穩定主要業務收入水平和結構穩定。從2021年開始，汽車智能座艙部件和新能源汽車充配電系統作為公司主要的業務，營業收入保持穩定。2022年，汽車智能座艙部件營業收入34.99億，同比下降4.12%，收入占比72.63%；新能源汽車充配電系統營業收入5.56億，同比上

70、升142.53%，收入占比11.54%。2023年上半年，汽車智能座艙部件營業收入18.61億，同比上升15.51%，收入占比72.66%；新能源汽車充配電系統營業收入3.55億，同比上升76.29%，收入占比13.87%。圖表48：香山股份主要業務營業收入圖表48：香山股份主要業務營業收入來源：香山股份，中泰證券研究所eVTOL飛行汽車專題報告eVTOL飛行汽車專題報告圖表49：香山股份主要業務收入結構變化情況圖表49：香山股份主要業務收入結構變化情況來源：香山股份，中泰證券研究所36風險提示風險提示1.飛行汽車產業發展不及預期的風險。飛行汽車產業發展不及預期的風險。相關技術發展和材料限制直

71、接影響產品性能，存在不及預期風險；2.低空經濟投資不及預期的風險。低空經濟投資不及預期的風險。相關產業投資直接影響行業景氣度，存在不及預期風險；3.國家產業政策不確定性的風險。國家產業政策不確定性的風險。機械設備行業受國家產業政策影響較大，政策存在不確定性；4.海外出口不及預期的風險。海外出口不及預期的風險。若海外需求放緩，國外品牌供應鏈受海外疫情管制放松影響恢復較快，則相關公司將面臨出口需求萎縮，海外市場競爭加劇、出口增速大幅放緩的風險；5.相關推薦標的業績不達預期的風險。相關推薦標的業績不達預期的風險。相對推薦標的的業績是基于一定假設條件得出來的，存在不達預期風險。6.研報引用數據更新不及

72、時的風險。研報引用數據更新不及時的風險。風險提示風險提示37投資評級說明：投資評級說明：說明說明評級評級預期未來612個月內相對同期基準指數漲幅在15%以上買入股票評級股票評級預期未來612個月內相對同期基準指數漲幅在5%15%之間增持預期未來612個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間持有預期未來612個月內相對同期基準指數跌幅在10%以上減持預期未來612個月內對同期基準指數漲幅在10%以上增持行業評級行業評級預期未來612個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間中性預期未來612個月內對同期基準指數跌幅在10%以上減持備注：評級標準為報告發布日后的612個月內公司股價（或行

73、業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普500指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。38重要聲明重要聲明中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性

74、，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。