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1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告|行業深度報告 2024 年 03 月 18 日 推薦推薦（維持）（維持）低空經濟專題低空經濟專題報告報告 中游制造/軍工 2024 年年 3 月月 5 日，“低空經濟”首次寫入政府工作報告日，“低空經濟”首次寫入政府工作報告。本篇報告本篇報告對產業鏈對產業鏈進行拆解分析，基礎設施是低空經濟發展的重要支撐，預計隨著政策落地優先進行拆解分析，基礎設施是低空經濟發展的重要支撐，預計隨著政策落地優先受益。未來，隨著應用場景的持續拓展，將打開“低空受益。未來，隨著應用場景的持續拓展，將打開“低空+”想象空間?！毕胂罂臻g。低空經濟低空經濟新興新質迸發新活力新興新質迸

2、發新活力?！暗涂战洕笔侵敢悦裼糜腥笋{駛和無人駕駛航空器為主，以載人、載貨及其他作業等多場景低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。根據民航局數據，到到2025 年，中國低空經濟的市場規模預計將達到年，中國低空經濟的市場規模預計將達到 1.5 萬億元，到萬億元，到 2035 年更是年更是有望達到有望達到 3.5 萬億元萬億元。根據民航局統計報道，截至 2023 年底，我國通航企業達 689 家，在冊通用航空器 3173 架，通用機場 451 個，全年作業飛行135.7 萬小時，近三年年均增速達到 12%，無人機設計單位大概有 2000家，運營企業接近 20000 家，國內

3、注冊無人機 126.7 萬架，同比增長32.2%，飛行 2311 萬小時，同比增長 11.8%。根據賽迪顧問，預計 2025 年我國民用無人機產業規模將突破 2000 億元，工業級無人機將成主力機型，eVTOL（電動垂直起降飛行器）將成為新起之秀，快速推進商業化。中央、地方齊發力，政策推動頂層設計完善，釋放空域資源中央、地方齊發力，政策推動頂層設計完善，釋放空域資源。低空經濟作為新質生產力之一，近年來在政策端獲得中央及地方的重點關注。1）中央：2023 年中央經濟工作會議將“低空經濟”提升至“戰略性新興產業”的高度，2024 年政府工作報告首次提及“低空經濟”。2）地方：據不完全統計，目前全國

4、已有二十多個?。ㄗ灾螀^、直轄市）將低空經濟有關內容寫入地方 2024 年“政府工作報告”。另外，無人駕駛航空器飛行管理暫行條例的頒布促進了頂層設計完善，標志著我國無人機產業將進入“有法可依”的規范化發展新階段；國家空域基礎分類方法頒布，新增 G/W 非管制空域，推動釋放空域資源。低空基礎設施是重要支撐，應用場景拓展打開“低空低空基礎設施是重要支撐，應用場景拓展打開“低空+”想象空間”想象空間。低空經濟主要分為“低空基礎設施低空飛行器制造低空運營服務低空飛行保障”四個板塊。其中，低空基礎設施包括地面保障基礎設施和低空新型基礎設施，低空飛行器制造包括材料及元器件和關鍵系統及零部件，低空運營服務包括

5、運營場景和飛行服務，最后是低空飛行保障部分。1）低空基礎設施：是低空經濟產業快速發展、輻射相關領域融合發展的重要基點，而且基礎設施建設更多受國家及地方政策推動，本身具備乘數效應，因此低空因此低空基礎設施板塊將優先受益基礎設施板塊將優先受益。2）應用場景拓展：低空經濟的融合性在主體上體現為一種“組合式”經濟形態，其核心是航空器與各種產業形態的融合和應用場景的持續開拓，即“低空+”。如“低空+農林”“低空+電力”“低空+物流”“低空+醫療”“低空+游覽”等。隨著應用場景的持續拓展以及加強對消費和使用端的引導低空經濟的想象空間將會逐漸打開。相關上市公司相關上市公司：1）低空基礎設施：）低空基礎設施：

6、萊斯信息、四川九洲、國?？萍?、航天南湖、四創電子、威海廣泰、深城交、川大智勝、新晨科技；2）低空飛行器制造：）低空飛行器制造：億航智能、萬豐奧威、中直股份、中無人機、航天電子、航天彩虹、觀典防務、山河智能、縱橫股份、廣聯航空、立航科技、安 行業規模行業規模 占比%股票家數（只）108 2.1 總市值（十億元）1320.9 1.7 流通市值（十億）元）1120.4 1.6 行業指數行業指數%1m 6m 12m 絕對表現 19.2-18.1-26.7 相對表現 13.1-14.3-16.2 資料來源：公司數據、招商證券 相關相關報告報告 1、軍工行業周觀察 20240310全面提升新興領域戰略能力

7、，2024年國防軍費預算發布2024-03-11 2、軍工行業事件點評2024 年國 防 軍 費 預 算 發 布，同 比 增 長7.2%2024-03-06 3、軍工行業周觀察 20240303航空工業召開國企改革推進會，航天科技集團發布藍皮書2024-03-04 王超王超 S1090514080007 汪劉勝汪劉勝 S1090511040037 胡小禹胡小禹 S1090522050002 劉玉萍劉玉萍 S1090518120002 梁程加梁程加 S1090522060001 戰泳壯戰泳壯 研究助理 -50-40-30-20-10010Mar/23Jul/23Nov/23Feb/24(%)軍工

8、滬深300關注低空基礎設施建設關注低空基礎設施建設，“低空“低空+”想象空間大”想象空間大 敬請閱讀末頁的重要說明 2 行業深度報告 達維爾、宗申動力、海特高新；3）低空運營服務：）低空運營服務：航新科技、中信海直、山河智能、海特高新。風險提示：風險提示：相關政策落地不及預期等；應用場景商業化進展不及預期；技術相關政策落地不及預期等；應用場景商業化進展不及預期；技術突破不及預期突破不及預期 重點公司主要財務指標重點公司主要財務指標 公司簡稱公司簡稱 公司代碼公司代碼 市值市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投資評級投資評級 廣聯航空 300900.SZ 5.4 0.71 0.86 2

9、9.9 3.8 強烈推薦 中直股份 600038.SH 23.2 0.66 0.75 52.4 2.3 強烈推薦 航天電子 600879.SH 23.7 0.19 0.21 34.9 1.2 增持 航天南湖 688552.SH 6.2 0.46 0.56 33.4 2.4 強烈推薦 資料來源：公司數據、招商證券（截至 2024 年 3 月 17 日；市值單位為十億元）HVhUyXcZkWbYGWhV8VkXbR9R9PmOmMmOnReRqQtQkPmOqRbRqRqRxNpNmQMYsOqO 敬請閱讀末頁的重要說明 3 行業深度報告 正文正文目錄目錄 一、低空經濟一、低空經濟新興新質迸發新活

10、力新興新質迸發新活力.4 1、低空經濟介紹.4（1）低空經濟定義與特征.4（2）政策&法規端概況：中央、地方齊發力.5 2、完善頂層設計，釋放空域資源.6（1）頂層設計完善.6（2）空域資源釋放.7 二、低空產業具備廣闊空間二、低空產業具備廣闊空間.9 1、“低空經濟”預計帶動萬億產業空間.9 2、產業鏈拆分：基礎設施是重要支撐，預計優先受益.10 3、應用端：場景持續拓展，打開“低空+”想象空間.12 三、產業鏈相關上市公司梳理三、產業鏈相關上市公司梳理.13 四、風險提示四、風險提示.15 圖表圖表目錄目錄 圖 1：低空經濟新質生產力.4 圖 2：國家空域基礎分類示意圖.8 圖 3：低空經

11、濟預計帶動萬億產業空間.9 圖 4：低空經濟產業鏈情況.11 圖 5：產業環節產值拆分.11 圖 6：制造端價值量拆分.11 圖 7：EH216-S 在廣州市黃埔區九龍湖公園試飛演示.13 圖 8：峰飛盛世龍首飛“深圳-珠?！?13 表 1：中央&地方關于“低空經濟”政策法規.5 表 2：低空經濟產業鏈部分相關上市公司.13 敬請閱讀末頁的重要說明 4 行業深度報告 一、一、低空經濟低空經濟新興新質新興新質迸發新活力迸發新活力 1、低空經濟介紹、低空經濟介紹（1）低空經濟定義與特征）低空經濟定義與特征“低空經濟”是指以民用有人駕駛和無人駕駛航空器為主，以載人、載貨及其他作業等多場景低空飛行活動

12、為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。低空空域，通常是指距正下方地平面垂直距離在 1000 米以內的空域。根據低空經濟觀察對著名經濟學家、國家發展改革委原副秘書長、國家低空經濟融合創新研究中心專家指導委員會主任范恒山關于發展低空經濟的專訪，低空經濟主要呈現 4 個特點:立體性：低空經濟的運行空間立體性較強，許多作業是“飛行在空中，作用在地面”，空地銜接十分緊密，是一種典型依托三維空間發展的經濟形態。局地性：低空經濟主要以小飛機、小航線、小企業為依托，總體上具有地域窄、規模小和較為分散等特點，這使其與各地區的關聯度十分緊密，有利于相關產業的拓展。融合性：低空經濟在主體上體現為一種“組

13、合式”經濟形態，核心是航空器與各種產業形態的融合，如“農林+航空”“電力+航空”“公安+航空”“醫療+航空”“體育+航空”等。此外，低空經濟還具有軍民融合、空地融合、有人機無人機融合等一些特點。廣泛性：低空經濟所涉及到的領域和行業十分廣闊，體現在通航、警用、海關以及軍用領域，運用于農業、工業和服務業等各行業。圖圖 1：低空經濟新質生產力低空經濟新質生產力 資料來源：央視網，招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 5 行業深度報告 （2）政策）政策&法規法規端端概況概況：中央、地方齊發力：中央、地方齊發力 中央：中央：政府工作報告首次提及“低空經濟”，中央重視“低空經濟”發展。政府工作報告首次提及“低

14、空經濟”，中央重視“低空經濟”發展。2024 年 3 月 5 日，2024 年政府工作報告提出，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎?！暗涂战洕笔状螌懭胝ぷ鲌蟾?，并納入新質生產力范疇。2023 年 12 月，國家空管委組織制定了國家空域基礎分類方法，對各類空域劃設和管理使用做了明確規定，為 eVTOL 等通用航空劃定了合法的低空空域 G 空域和 W 空域。這一舉措不僅為低空經濟的發展提供了法規支持，也為相關產業的發展提供了更加明確的指導方向。2023 年 12 月，中央經濟工作會議提出，打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業。中央經濟工作會議將低空經濟確立為國家

15、戰略性新興產業。2023 年 6 月，國務院、中央軍委公布無人駕駛航空器飛行管理暫行條例（以下簡稱條例），自 2024 年 1 月 1 日起施行。該條例是我國無人駕駛航空器領域的首部專門行政法規，也標志著我國無人機產業將進入“有法可依”的規范化發展新階段。2021 年 2 月，低空經濟首次寫入國家綜合立體交通網規劃綱要 地方：據不完全統計，目前全國已有二十多個?。ㄗ灾螀^、直轄市）將低空經地方：據不完全統計，目前全國已有二十多個?。ㄗ灾螀^、直轄市）將低空經濟有關內容寫入地方濟有關內容寫入地方 2024 年政府工作報告。年政府工作報告。表表 1：中央：中央&地方關于“低空經濟”政策法規地方關于“低

16、空經濟”政策法規 發布單位發布單位 政策文件政策文件 主要內容主要內容 中央層面中央層面 國務院 2024 年政府工作報告 政府工作報告中首次加入低空經濟：積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎 中共中央 中央經濟工作會議 將低空經濟定義為戰略性新興產業：打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業 國務院、中央軍委 無人駕駛航空器飛行管理暫行條例 對無人駕駛航空器進行全鏈條管理 工信部 民用無人駕駛航空器產品安全要求 強制性規定民用無人駕駛航空器產安全要求 國家發改委、商務部 國家發展改革委商務部關于深圳建設中國特色社會主義先行示范區放寬市場準入若干特別措施的意見 深化粵港

17、澳大灣區低空空域管理試點，加強粵港澳三地低空飛行管理協同，完善低空飛行服務保障體系，建設具備較強國際競爭力的基地航空公司 民航局 民用無人駕駛航空器系統適航審定管理程序（征求意見稿）指導規范中型和大型民用無人駕駛航空器設計批準、生產批準和適航批準有關活動 工信部 民用無人機無線電管理暫行辦法 對民用無人機無線電頻率、臺（站）管理以及無線電發射設備管理制定標準 國務院辦公廳 關于促進通用航空業發展的指導意見 將通用航空業確定為“戰略性新興產業體系”國務院、中央軍委 關于深化我國低空空域管理改革的意見 進行“兩區一島”改革試點、“兩大區、七小區”擴大試點，將 1000 米以下低空空域劃分為管制、監

18、視和報告三類，配套制定管理政策法規 地方層面地方層面 廣東 2024 年廣東省政府工作報告 發展低空經濟，創新城市空運、應急救援、物流運輸等應用場景，加快建設低空無人感知產業體系，推進低空飛行服務保障體系建設，支持深圳、廣州、珠海建設通用航空產業綜合示范區，辦好第十五屆中國國際航空航天博覽會，打造大灣區低空經濟產業高地 深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施 圍繞引培低空經濟鏈上企業、鼓勵技術創新、擴大低空飛行應用場景、完善產業配套環境 4 個方面提出 20 項具體支持措施 敬請閱讀末頁的重要說明 6 行業深度報告 深圳市低空經濟產業創新發展實施方案（2022-2025 年）明確總體要求、重點

19、任務、保障措施等重點內容，為各區低空經濟產業的高質量發展指明方向 北京 2024 年北京市政府工作報告 促進新能源、新材料、商業航天、低空經濟等戰略性新興產業發展，開辟量子、生命科學、6G 等未來產業新賽道 重慶 2024 年重慶市政府工作報告 實施未來產業和高成長性產業發展行動，推動衛星互聯網產業園建設，深化北斗規模應用及配套產業發展，加快開辟低空經濟、生物制造等新領域新賽道，不斷塑造發展新動能新優勢。重慶市人民政府四川省人民政府關于印發推動川渝萬達開地區統籌發展總體方案的通知 推動區域低空空域管理改革，充分發揮通用航空在應急救援、防災減災、生態文旅等方面的作用 浙江 浙江省航空航天產業發展

20、“十四五”規劃 提出推動低空空域管理改革的戰略目標，加快推動低空空域管理改革，加快推進低空飛行服務保障體系試點省建設，推動簡化低空目視航線飛行計劃申報審批環節，深化民用無人駕駛航空器試驗區建設 安徽 2024 年安徽省政府工作報告 加快合肥、蕪湖低空經濟產業高地建設，拓展低空產品和服務應用場景 安徽省人民政府關于 2022 年重點工作及責任分解的通知 深化低空空域管理改革，發展壯大通航產業 湖北 湖北省制造業高質量發展“十四五”規劃 構建符合省內特點和需求的低空空域管理體系 河南 2024 年河南省政府工作報告 拓展商業航天、低空經濟、氫能儲能、量子科技、生命科學等領域，積極開辟新賽道，建設國

21、家未來產業先導區 河南省人民政府關于印發河南省“十四五”航空經濟發展規劃的通知 規劃低空航線網絡，支持通用機場開展短途運輸業務，鼓勵運輸機場兼顧開展通用航空業務 新疆 2024 年新疆自治區政府工作報告 加快推動人工智能、生物醫藥、綠色算力、電子信息、動力電池、航空器制造、低空經濟等新興產業發展 四川 2024 年四川省政府工作報告 開通第三批低空協同管理試點空域，形成貫通環成都和川南、川北的低空飛行網絡加快建設樂山機場、德陽什邡通用機場等 湖南 2024 年湖南省政府工作報告 空天海洋產業緊扣航空裝備、北斗產業、商業航天、通用航空、海洋裝備等發展，積極配合實施航空發動機和燃氣輪機“兩機”專項

22、，加快打造世界一流的空天海洋產業集群 遼寧 2024 年遼寧省政府工作報告 著力推進新材料、航空航天、低空經濟、機器人、生物醫藥和醫療裝備、新能源汽車、集成電路裝備等戰略性新興產業融合集群發展 內蒙古 2024 年內蒙古自治區政府工作報告 新材料、現代裝備制造、生物醫藥、商業航天、低空經濟等新興產業，以科技創新為引領，加快關鍵核心技術、核心零部件研發制造攻關，深入推進融合集群發展 山西 2024 年山西省政府工作報告 積極發展低空經濟，建設通航機場，組建發展通航機隊，拓展應用場景，推動通航全產業鏈發展，加快通航示范省建設 山東 2024 年山東省政府工作報告 圍繞新一代信息技術、高端裝備、新能

23、源新材料、現代醫藥、綠色環保、新能源汽車、安全應急裝備、商業航天、低空經濟等領域，新培育10 個左右省級新興產業集群 江蘇 2024 年江蘇省政府工作報告 持續打造“51010”戰略性新興產業集群，積極開展省級融合集群試點，大力發展生物制造、智能電網、新能源、低空經濟等新興產業 資料來源：政府官網、各地政府官網、澎湃新聞、招商證券 2、完善頂層設計，釋放空域資源、完善頂層設計，釋放空域資源（1）頂層設計完善）頂層設計完善 無人駕駛航空器飛行管理暫行條例無人駕駛航空器飛行管理暫行條例發布，頂層設計逐漸完善發布，頂層設計逐漸完善。2023 年 6 月18，國務院、中央軍委公布無人駕駛航空器飛行管理

24、暫行條例（以下簡稱條例），自 2024 年 1 月 1 日起施行。其主要包括共 6 章 63 條。按照分類管理思路，加強對無人駕駛航空器設計、生產、維修、組裝等的適航管理和質量管控，建立產品識別碼和所有者實名登記制度，明確使用單位和操控人員資質要求；嚴格飛行活動管理，劃設無人駕駛航空器飛行管制空域和適飛空域，建立飛行活動申請制度，明確飛行活動規范；強化監督管理和應急處置，健全一體化綜合監管服務平臺，落實應急處置責任，完善應急處置措施。該條例是我國無人駕駛航空器領域的首部專門行政法規，也標志著我國無人機產業將進入 敬請閱讀末頁的重要說明 7 行業深度報告 “有法可依”的規范化發展新階段。對無人機

25、實施分類管理：條例按照性能指標和作業任務對無人駕駛航空器進行了明確分類，根據各類無人駕駛航空器空域保持能力和可靠被監視能力等性能進行差異化管理，實現了精準施策，既能最大限度滿足不同無人駕駛航空器的飛行和作業需求，又能做到精準管控與按需服務，避免了“一刀切”式的管理，在保證安全的前提下，提高了無人駕駛航空器的用空效率，提升了監管與服務品質。對無人機實行協同綜合監管：條例確立了無人駕駛航空器飛行綜合監管的新模式，明確了空中交通管理機構、民航、公安、工信、市場監督等各管理部門職責分工和界面，通過統一的綜合監管手段，融合各方管理需求，打通各方協同渠道，支撐各方信息共享，滿足各方利益關切，破解了無人駕駛

26、航空器飛行“不管就亂、一管就死”的管理頑疾。劃設無人機適飛空域：條例明確，管制空域以外的空域為微型、輕型、小型無人駕駛航空器適飛空域，對飛行量占絕大多數的微型、輕型、小型無人駕駛航空器在適飛空域內的飛行活動，以及農用無人駕駛航空器在農林牧漁區域上方的適飛空域內的作業飛行活動，豁免飛行活動申請，營造更順暢、更便捷、更安全的無人駕駛航空器飛行氛圍和環境，為構建良好的無人駕駛航空器應用生態，賦能更多更廣的行業領域，提供了有力支撐保障。優化無人機飛行活動管理方式：條例提出了統一規范無人駕駛航空器的設計、生產和使用標準的目標要求，統籌建立無人駕駛航空器一體化綜合監管服務平臺。通過信息化手段對無人駕駛航空

27、器的身份識別、飛行計劃、飛行動態等關鍵信息進行后臺自動化處理，推動無人機監管服務的“一窗辦理、一網通辦”，確保各管理部門和飛行用戶直觀透明掌握統一的空域使用和飛行態勢，最大限度減少人工管理流程，保障無人駕駛航空器飛行的便捷高效和安全有序。（2）空域資源釋放）空域資源釋放 國家空域基礎分類方法國家空域基礎分類方法發布，新增發布，新增 G/W 非管制空域，釋放空域資源。非管制空域，釋放空域資源。據中國民用航空局官網 2023 年 12 月 21 日消息，為充分利用國家空域資源，規范空域劃設和管理使用，國家空管委組織制定了國家空域基礎分類方法，現予以發布。方法提出，依據航空器飛行規則和性能要求、空域

28、環境、空管服務內容等要素，將空域劃分為 A、B、C、D、E、G、W 等 7 類，其中，A、B、C、D、E 類為管制空域，G、W 類為非管制空域。G 類空域：（1）劃設地域及范圍：B、C 類空域以外真高 300 米以下空域（W 類空域除外）；平均海平面高度低于 6000 米、對民航公共運輸飛行無影響的空域。（2）服務內容：僅提供飛行信息服務，不提供空中交通管制服務。（3）飛行要求：允許儀表和目視飛行；平均海平面高度3000 米以下，指示空速不大于 450 千米/小時；儀表飛行的航空器和空中交通管理部門之間必須保持持續雙向無線電通信，目視飛行在規定通訊頻率上保持守聽；航空器必須安裝或攜帶可被監視的

29、設備；必須報備飛行計劃；航空器駕駛員應具備儀表或目視飛行能力及相應資質。W 類空域：（1）劃設地域及范圍：G 類空域內真高 120 米以下的部分空域。敬請閱讀末頁的重要說明 8 行業深度報告 （2）飛行要求：微型、輕型、小型無人駕駛航空器飛行；飛行過程中應當廣播式自動發送識別信息；小型無人駕駛航空器操控員取得操控員執照。圖圖 2：國家空域基礎分類示意圖國家空域基礎分類示意圖 資料來源：國家空域基礎分類方法、招商證券 空域開放是低空經濟發展的前提，空域開放是低空經濟發展的前提，低空空域管理改革不斷推進。低空空域管理改革不斷推進。低空空域管理改革，是繼 2000 年軍航將全國航路航線移交民航指揮后

30、，在空域管理領域啟動的又一項重大改革。2010 年 8 月，國務院中央軍委下發關于深化我國低空空域管理改革的意見（國發201025 號），正式拉開了我國低空空域管理改革的大幕。截至目前，國家空管委辦公室已相繼在全國組織了 3 輪較大規模的低空空域管理改革試點，初步形成了一套新的低空空域管理模式，對通航產業發展發揮了積極的促進作用。第一輪改革試點：突出空域分類化管理。第一輪改革試點：突出空域分類化管理。從 2010 年到 2014 年，按照國發201025 號文件的要求，軍航空管系統率先在試點地區將低空空域由原來的全部為管制空域，改為管制、監視、報告三類空域，按照審批和報備兩種方式實行分類管理，

31、以提高低空空域的使用效率。試點在全國 14 個省自治區直轄市相關地區同時進行，占全國空域的 33%，共劃設管制、監視、報告 3 類空域 254 個、低空目視航線 12 條；在管制空域，通航飛行審批時間縮短為飛行前 4 小時，在監視空域和報告空域，飛行報備時間最短只需提前半小時，極大方便了通航飛行，改革試點成效明顯。第二輪改革試點：突出空域精細化管理。第二輪改革試點：突出空域精細化管理。從 2015 年至 2018 年，在首輪軍航低空空域分類管理試點的基礎上，軍航和民航空管系統同時發力，在珠三角和海南地區展開空域精細化管理改革試點，重點是優化空域審批制度、動態靈活使用、建立低空空管服務保障示范、

32、加強“低慢小”航空器安全管控等，著力解決空域管理粗放、使用效率不高的問題。2017 年 4 月，海南省國家低空空域空管服務保障示范區項目通過驗收，標志著海南省成為全國首個完成低空空管服務保障體系建設的地區。通過改革試點，海南省共劃設三類低空空域 23 個，低空目視飛行航線 3 條，初步構建起海南全省的低空飛行網絡；從 2020 年 12 月起，海南低空空域實行“當天申報當天起飛”管理制度，低空飛行管控服務運行體系可為通航飛行提供一站式服務。敬請閱讀末頁的重要說明 9 行業深度報告 第三輪改革試點，突出空域協同化管理。第三輪改革試點，突出空域協同化管理。從 2018 年至 2023 年 2 月，

33、國家空管委辦公室先后批準四川開展低空空域協同管理改革試點，以及湖南、江西、安徽 3 省的低空空域協同管理改革試點拓展。試點中，四川省在全國率先成立了由省政府牽頭、軍民航空管系統和地方公安部門共同參加的“四川省低空空域協同管理委員會”，成為后來其他試點拓展省在空域協同管理改革試點中的樣板和標配；將原低空空域由軍民航分塊管理轉變為軍地民三方協同管理，將低空飛行由管制指揮模式轉變為目視自主飛行模式；由軍地民三方共同組成的低空空域協同管理運行中心，將任務、空域、飛行計劃 3 個申請環節簡化為飛行計劃報備 1 個環節，盤活了低空空域資源，簡化了審批流程。此后，湖南、江西、安徽三省的低空空域管理改革試點拓

34、展，參照四川模式，均成立了由省政府牽頭組成的軍地民三方低空域協同管理機構和運行管理中心，實現了飛行計劃“一站式”審批服務；湖南省在試點中創造了“天地人和”的低空空域管理模式，實現了通航飛行“一窗受理、一網通辦、全域服務”；江西省打通軍地民三方信息共享和互聯互通渠道，為通航飛行提供全聯通、全功能、全流程服務；安徽省構建了“四個一”的支持保障體系，滿足了低空空域使用多元化需求，促進了以通航產業為主體的低空經濟發展。二、二、低空產業具備廣闊空間低空產業具備廣闊空間 1、“低空經濟”預計帶動萬億產業空間、“低空經濟”預計帶動萬億產業空間 到到 2025 年，中國低空經濟的市場規模預計將達到年，中國低空

35、經濟的市場規模預計將達到 1.5 萬億元，到萬億元，到 2035 年更是年更是有望達到有望達到 3.5 萬億元萬億元。根據民航局統計報道，截至 2023 年底，我國通航企業達689 家，在冊通用航空器 3173 架，通用機場 451 個，全年作業飛行 135.7 萬小時，近三年年均增速達到 12%，無人機設計單位大概有 2000 家，運營企業接近 20000 家，國內注冊無人機 126.7 萬架，同比增長 32.2%，飛行 2311 萬小時，同比增長 11.8%。無人機為低空經濟的重要組成部分。根據賽迪顧問，預計 2025 年我國民用無人機產業規模將突破 2000 億元，工業級無人機將成主力機

36、型，eVTOL（電動垂直起降飛行器）將成為新起之秀，快速推進商業化。圖圖 3：低空經濟預計帶動萬億產業空間：低空經濟預計帶動萬億產業空間 資料來源：中國民航局、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 10 行業深度報告 根據賽迪顧問，未來低空經濟應該是三層含義的萬億產業新賽道：第一個萬億空間：是由低空飛行活動牽引，促進輕小型固定翼飛機、民用直升機、無人機、eVTOL 等低空飛行器制造發展，培育更加豐富的低空應用場景與服務新業態，核心產業規模成長空間過萬億元。第二個萬億空間：是由低空空域管理與開發利用帶動，拉動的以通用機場、直升機起降點、低空新型基礎設施等低空基礎設施相關產業鏈上下游投資空間過萬億元。

37、第三個萬億空間：是以低空經濟催生的跨界融合新生態為內核，產生的以制造創新協同促進科技服務發展，服務模式延展促進空中交通運輸發展和飛行體驗促進消費變革等各類經濟活動，綜合相關間接經濟活動拉動經濟增長的潛力空間過萬億元。2、產業鏈拆分：基礎設施是重要支撐、產業鏈拆分：基礎設施是重要支撐，預計優先受益，預計優先受益 低空經濟產業鏈包括四大板塊，低空基礎設施建設低空經濟產業鏈包括四大板塊，低空基礎設施建設是重要支撐是重要支撐。低空經濟主要分為“低空基礎設施低空飛行器制造低空運營服務低空飛行保障”四個板塊。其中，低空基礎設施包括地面保障基礎設施和低空新型基礎設施，低空飛行器制造包括材料及元器件和關鍵系統

38、及零部件，低空運營服務包括運營場景和飛行服務，最后是低空飛行保障部分。其中，低空基礎設施是低空經低空基礎設施是低空經濟產業快速發展、輻射相關領域融合發展的重要基點，濟產業快速發展、輻射相關領域融合發展的重要基點，而且基礎設施建設更多而且基礎設施建設更多受國家及地方政策推動，本身具備乘數效應，因此低空基礎設施板塊將優先受受國家及地方政策推動，本身具備乘數效應，因此低空基礎設施板塊將優先受益。益。低空基礎設施：低空基礎設施是各類低空經濟活動特別是低空飛行活動的重要支撐。根據關于推動開展低空空域利用，加快培育發展低空經濟的提案，低空飛行需要建設“四張網”：1）設施網：包含分布式起降點等；2）空聯網：

39、包含低空感知與通信等；3）航路網：包含空域航路、3D 數字地圖等；4）服務網：包括低空飛行服務與監管系統等。低空飛行器制造：產業鏈包括 1）上游：原材料（金屬材料、復材、高分子材料等）及零部件（芯片、電池、電機等）、研發（工業軟件）；2）中游：包括航空器（無人機等）、載荷（傳感器、云臺、攝像機）以及地面系統；3）下游：整機制造。低空運營服務：包括與各種產業融合應用（物流、應急救援、農業生產、城市管理、旅游觀光等），以及飛行器的維修、飛行培訓等服務。低空飛行保障：主要包括地面保障服務、空中保障服務、適航審定以及檢測檢驗服務等。敬請閱讀末頁的重要說明 11 行業深度報告 圖圖 4：低空經濟：低空經

40、濟產業鏈情況產業鏈情況 資料來源：央視新聞、招商證券 產業環節產業環節產值拆分：他山之石。產值拆分：他山之石。低空經濟作為通用航空的重要組成部分，通用航空整體的產值組成情況能夠對低空經濟各產業環節形成一定參考性。根據中國民航網發布的把握規律，促進通用航空產業聚集化發展，美國整個通用航空產業構成：制造占 30%，服務占 30%，運營占 40%。2017 年，美國通用航空制造貢獻了約 660 億美元產值。其中整機制造貢獻 106 億美元（與通航燃油消費額相當），占通航制造的 16%，占通用航空總產值的 5%。單看產業制造端單看產業制造端，動力系統、航電及飛控系統及機體價值量占比較高。，動力系統、航

41、電及飛控系統及機體價值量占比較高。價值量可以按照機體、能源系統、動力系統、飛控系統、航電及機體等拆分。根據Lilium Analyst Presentation，其 eVOTL 單機價值量為 250 萬美元，單機壽命 8 年，能源系統、動力系統、航空電子設備和飛控系統、機體以及裝配分別為 10%、40%、20%、25%、5%，其中，電池系統的替換周期相對較短，4 個月左右。圖圖 5：產業環節產值拆分產業環節產值拆分 圖圖 6：制造端價值量拆分制造端價值量拆分 資料來源：中國民航網、招商證券 資料來源：Lilium、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 12 行業深度報告 3、應用端應用端：場景持續

42、拓展，打開“低空：場景持續拓展，打開“低空+”想象空間”想象空間 應用應用場景持續拓展，打開“低空場景持續拓展，打開“低空+”想象空間”想象空間。低空經濟的融合性在主體上體現為一種“組合式”經濟形態，其核心是航空器與各種產業形態的融合和應用場景的持續開拓，即“低空+”。如“低空+農林”“低空+電力”“低空+物流”“低空+醫療”“低空+游覽”等。隨著應用場景的持續拓展以及加強對消費和使用端的引導，降低消費門檻，低空經濟的想象空間將會逐漸打開。低空+游覽：作為全球首張無人駕駛載人 eVTOL 航空器的型號合格證和標準適航證獲得者，億航智能 2023 年 12 月 28 日在廣州、合肥兩地完成了首次

43、商業飛行演示。認證后交付客戶的 EH216-S 無人駕駛載人航空器，將會在低空游覽、城市觀光等場景開展商業化運營，并持續擴大各類運營場景的布局和落地。低空+交通：2024 年 2 月 27 日，峰飛航空科技 eVTOL（電動垂直起降）航空器完成深圳至珠海的跨?？绯鞘状窝菔撅w行，將兩地約 2 小時的地面行駛時間縮短至 20 分鐘。此次首飛的峰飛盛世龍可載 5 人，核心模組 100%國產化，巡航速度可達 200 千米/時。據運營機構測算，eVTOL 航空器使用和維護成本低于直升機，這條航線未來投入商業化運營，價格預計為每位乘客 200 至 300 元。公司預計 2026 年開啟載人飛行。低空+醫療

44、：2021 年 3 月 24 日，載著 10 個單位臨床用血的迅蟻 RA3 無人機從浙江省血液中心起飛，5 分鐘后安全平穩地降落在浙大二院的無人機起降站。這標志著全國首條常態化無人機急救送血航線投入使用無人機醫療即時配送是智慧醫院的組成部分，立體交通也將重新定義未來醫療的服務效率。常態無人機血液配送正是其中一個典型的應用。相對于地面運輸，它不僅能夠提升 60%的運輸時效。低空+物流：豐翼科技是順豐旗下專注于物流無人機領域的科技公司，作為國內首家獲得無人機運營（試點）許可證的企業，豐翼科技已逐步實現了從農村走入城市的多場景常態化運營，全面覆蓋快遞、醫療、巡檢、測繪等行業延展應用。截至 2023

45、年 12 月底，豐翼全國累計飛行 400 余萬公里，運輸架次突破 80 萬架次，累計運輸貨物近 300 萬件，貨物運輸量超 1500噸。通過在川西滇北、大灣區、舟山群島等地的常態化運行，實現平原、丘陵、高原、雪域、沿海、群島等全場景覆蓋及 100%安全運行。低空配送：美團自 2017 年開始了無人機配送服務的探索，2021 年同深圳星河 WORLD 達成合作，開通了國內首條產業園內的無人機配送常態化運營航線，這意味著無人機外賣配送服務正式邁入大眾視野。截至 2023年 8 月底，這一探索初步完成了自主飛行無人機、智能化調度系統及運營體系的研發建設，并在深圳、上海等城市 7 個商圈、17 條航線

46、實現了常態化運營，為 14 個社區寫字樓、4 個 5A 級景區的用戶提供了配送服務，累計完成訂單超 18.4 萬單。敬請閱讀末頁的重要說明 13 行業深度報告 圖圖 7：EH216-S 在廣州市黃埔區九龍湖公園試飛演示在廣州市黃埔區九龍湖公園試飛演示 圖圖 8：峰飛盛世龍首飛“深圳峰飛盛世龍首飛“深圳-珠?！敝楹！辟Y料來源：億航智能、招商證券 資料來源：看航空、招商證券 三、三、產業鏈產業鏈相關上市公司梳理相關上市公司梳理 表表 2：低空低空經濟經濟產業鏈產業鏈部分部分相關上市公司相關上市公司 產業鏈產業鏈環節環節 細分環節細分環節 股票簡稱股票簡稱 股股票名稱票名稱 低空低空經濟經濟參與情況

47、參與情況 低空 基礎設施 空管系統 688631.SH 萊斯信息 公司作為民用指揮信息系統整體解決方案提供商，在民航空中交通管理領域，面向民航局、空管局及其下屬機構，機場集團及其下屬公司等用戶，主要提供包括空管自動化系統、空管場面管理系統、機場機坪塔臺管制自動化系統、空管模擬機系統及空管流量管理系統等核心產品?？展芟到y 000801.SZ 四川九洲 公司空管業務的技術、產品已在四川省低空試點開展應用，積累了豐富的行業經驗?？展芟到y 002253.SZ 川大智勝 公司擁有自主研發的針對低空安全管控需求研制的低空監視雷達系統，可以實現組網對廣域范圍低空空域進行連續監視?？展芟到y 300542.SZ

48、 新晨科技 低空空域使用計劃申報方面，新晨科技在上海、山東、黑龍江、吉林等地布局一體化低空空域使用計劃申報服務平臺建設，為各地氣象人影部門作業和通航飛行用戶提供空域使用計劃申報服務。低空空域監視手段建設方面，新晨科技前期中標了為行業用戶構建低空綜合監視平臺的項目，通過引接低空雷達、高精度光電信息，結合氣象、著陸雷達、ADS-B、北斗等多元信息進行融合處理，支持全方位、多角度地監視、分析和評估飛機在起降過程中的姿態參數和環境狀態，提供準確和全面的飛行動態信息，并通過建模仿真技術進行可視化展示，從而提升機場對于進近空域的態勢感知能力、綜合監視能力、智能化管制能力和飛機起降階段的安全保障水平，解決機

49、場用戶進離場飛行監視手段少、管制指揮調配難度大、末端引導精度較低、飛行安全評估手段缺乏等難題。雷達 600562.SH 國?？萍?公司的多款低空監視裝備、系列氣象雷達產品以及軟硬一體的智能制造產品構成的低空經濟解決方案，滿足低空經濟需要的低空飛行產業、低空保障產業、低空制造產業以及綜合服務產業等多個應用場景 雷達 688552.SH 航天南湖 公司積極開展民用空管雷達相關產品研發；公司成立低空事業部主要圍繞低空安全方面發展低空雷達探測裝備。雷達 600990.SH 四創電子 公司已圍繞“低空經濟”開展論證，研究利用北斗、ADS-BU、雷達、星基增強等技術打通通信、導航、監視鏈路，打造低空飛行管

50、理服務平臺，構建設施互聯、信息互通的“低空安全走廊”空港裝備 002111.SZ 威海廣泰 公司空港裝備產品能夠為通用航空機場服務，公司已經研發儲備了用于不同類型通航機場的空港裝備技術，隨著通用航空行業的發展，公司將積極拓展該領域市場。軟件平臺 301901.SZ 深城交 在低空經濟領域，公司具備提供基于數字孿生的智慧低空交通整體解決方案能力。目前公司已與一家深圳研究咨詢機構組成的聯合體正式承接了深圳低空智能融合基礎設施建設項目一期項目，該項目主要圍繞深圳市低空經濟發展，建設可覆蓋全市范圍的智能融合系統的軟件平臺 敬請閱讀末頁的重要說明 14 行業深度報告 產業鏈產業鏈環節環節 細分環節細分環

51、節 股票簡稱股票簡稱 股股票名稱票名稱 低空低空經濟經濟參與情況參與情況 低空飛行器制造 整機制造 EH.O 億航智能 獲得全球首張無人駕駛載人 eVTOL 航空器的型號合格證和標準適航證，公司 2023 年 12 月 28 日在廣州、合肥兩地完成了首次商業飛行演示。認證后交付客戶的 EH216-S 無人駕駛載人航空器，將會在低空游覽、城市觀光等場景開展商業化運營，并持續擴大各類運營場景的布局和落地 002085.SZ 萬豐奧威 萬豐鉆石電動飛機 eDA40 于 7 月 20 日在奧地利維也納新城成功首飛。2024 年 2 月 6 日，公司發布公告，子公司萬豐飛機與全球某知名汽車主機廠中國總公

52、司通過戰略合作擬共同成立合資公司，將在電動垂直起降飛行器（eVTOL）領域開展深度合作。688287.SH 中無人機 1）公司民用無人機布局有翼龍-2 民用型無人機，可應用于人工增雨、氣象、應急救援等方向；2）公司在對產品譜系進行向下的延伸，正在研發多型 1 噸及以下的中小型無人機產品。公司的產品可以滿足低空經濟需求，公司也在積極與省市政府對接，探討低空經濟的需求實現方向和公司在其中的可能性。600879.SH 航天電子 公司是航天九院上市平臺，2018 年九院與順豐控股股份有限公司共同開展的基于物流運營場景的飛鴻98 國產化大型商業無人機首次公開演示飛行試驗獲得圓滿成功。002389.SZ

53、航天彩虹 彩虹無人機在測繪、森林防火、應急、航空物探等領域已實現廣泛應用。低空物流相關應用目前處于方案論證階段，其產業化節奏將受國家和地方空域開放政策的影響。600038.SH 中直股份 2023 年 9 月 25 日，公司與中國航空研究院、中航科工聯合研發高速電動垂直起降飛行器（H-eVTOL）原理驗證機將在 2024 年中完成首飛 002097.SZ 山河智能 參股公司山河星航公司參與大眾汽車的首款飛行汽車原型機的開發。688070.SH 縱橫股份 公司擁有垂直起降固定翼、多旋翼、大載重無人機系統、無人值守系統等全譜系工業無人機產品，以及各類數據處理軟件與云平臺；深度參與智慧空管、空中交通

54、服務、低空智聯安全管控等項目研究以及多項行業標準編制。公司打造了無人機研發、生產、銷售、培訓、服務全產業鏈，正大力推進以“無人值守系統+云平臺+AI”的低空數字產業生態打造。688287.SH 觀典防務 公司主營業務為無人機飛行服務與數據處理和無人機系統及智能防務裝備的研發、生產與銷售。其中無人機系統的研發、生產與飛行汽車業務同屬于低空經濟領域中的低空制造產業。公司在無人機總體設計、飛行控制、氣動優化等方面掌握核心技術，具有在飛行汽車領域進行研發的人員與技術基礎。零部件 300900.SZ 廣聯航空 公司目前已承接部分低空載人運輸機、無人運輸機、飛行汽車等飛行器結構類產品的研制業務。60326

55、1.SH 立航科技 公司主營業務為飛機地面保障設備、航空器試驗和檢測設備、飛機工藝裝備、飛機零件加工和飛機部件裝配等。公司 2 月 5 日在互動平臺表示，公司在低空經濟相關業務中涉及無人機相關業務 300719.SZ 安達維爾 低空經濟涉及的具體飛行器包括直升機、無人機、eVTOL 等，公司座椅、導航類產品及內飾產品已配套相關通用直升機。同時，公司目前在現有產品平臺的基礎上正拓展無人機產品及相關服務，并積極跟蹤eVTOL 開發進展，與相關客戶進行前期業務接洽及技術對接 發動機 001696.SZ 宗申動力 公司控股子公司宗申航發主要為旋翼、固定翼的通航飛機和無人機等航空飛行器提供動力裝備，產品

56、應用場景與低空經濟發展方向吻合。隨著國家低空開放政策實施，定制化航空物流、商業無人機技術等通航業務新興領域的進一步推廣和應用，公司未來的發展空間有望得到進一步的拓展 模擬仿真 002023.SZ 海特高新 根據公司在投資者互動平臺上的回復：1）公司研發制造并交付了國內首臺 eVTOL 模擬機給御風未來，目前與 eVTOL 主要主機廠家保持密切的合作，開展定制模擬器研發與制造業務。2）安勝公司與合作方將在 IAM/eVTOL 行業進行戰略合作，共同開發適配 eVTOL 等機型的通用型飛行模擬仿真方案，從研發到運營各個階段，包括硬件在 敬請閱讀末頁的重要說明 15 行業深度報告 產業鏈產業鏈環節環

57、節 細分環節細分環節 股票簡稱股票簡稱 股股票名稱票名稱 低空低空經濟經濟參與情況參與情況 環仿真平臺、研發模擬駕艙、培訓模擬解決方案等 低空 運營服務 維修服務 300424.SZ 航新科技 公司以通航維修為切入點，將繼續結合自身優勢聚焦探索為空域安全和低空飛行提供服務保障的各類產業的介入機遇，主要包括低空空域管控系統、通航產業相關設備與系統研制、無人機飛行信息系統、載人無人機健康管理系統以及通訊、導航、維修等相關產業。運營服務 000099.SZ 中信海直 中信海直是目前是中國規模最大的通用航空企業，擁有亞洲最大民用直升機隊，具有通用航空全業務運營資質和能力。中信海直運營 93架直升機和

58、11 架無人機。1）目前在低空飛行方面，公司開通了觀光、短途運輸等業務；2）公司正積極跟進行業最新動態，已經與多家 eVTOL 公司接洽并建立了合作關系。目前，公司已與德國 Lilium公司簽署合作備忘錄，主要進行后期無人垂直起降航空器的運營和市場需求探索。公司正在以運營服務為核心，在舟山、深圳開展相關低空經濟運營項目，并開發運行及運營相關系統程序。飛行培訓 002097.SZ 山河智能 子公司山河通航具備飛行制造培訓業務 飛行員培訓 002023.SZ 海特高新 公司在昆明、天津、新加坡、沈陽建有四個飛行培訓基地，是中國最大的第三方飛行培訓公司，公司將根據發展布局進行地域拓展。公司的飛行培訓

59、主要是針對已取得商業飛行員執照的飛行員的復訓、改裝訓練等業務。資料來源：各公司公告、證券日報、招商證券 四四、風險提示、風險提示 1、相關政策落地不及預期等；2、應用場景商業化進展不及預期；3、技術突破不及預期。敬請閱讀末頁的重要說明 16 行業深度報告 分析師分析師承諾承諾 負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。評級評級說明說明 報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數

60、的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500指數為基準。具體標準如下：股票評級股票評級 強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數 20%以上 增持：預期公司股價漲幅超越基準指數 5-20%之間 中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于 5%之間 減持：預期公司股價表現弱于基準指數 5%以上 行業評級行業評級 推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數 中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數 回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數 重要重要聲明聲明 本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具

61、有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。