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1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告：請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明機械設備機械設備強于大市強于大市維持2024年05月10日（評級）分析師 朱曄SAC執業證書編號：S1110522080001低空經濟專題：低空經濟專題：eVTOL星辰大海，星辰大海，低空經濟方興未艾低空經濟方興未艾行業深度研究2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明低空經濟概念：低空經濟概念：低空經濟，是指依托于低空空域，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的經濟形態。3月27日，工信部等四部門聯合發布通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）。其中提到，

2、到2030年，通用航空裝備全面融入民眾生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推動力，形成萬億級市場規模。商業化預計時間：商業化預計時間：從億航EH216-S及峰飛V2000CG取得“TC”的時間來看，民航局受理審定到取得“TC”時間周期大致為1.53年，載人航空器時間更長。2022年11月、2023年9月及2023年10月，成都沃飛長空 AE200、沃蘭特 VE25-100、時的科技 E20分別收到民航局受理申請通知書，考慮到后期民航局審定過程或加速，2026年eVTOL或開始規?；虡I運營。低空經濟市場空間：低空經濟市場空間：經測算，中國eVTOL制造市場規模在2025年/2030年/204

3、0年/2050年分別達12億/62億/178億/433億?？紤]到eVTOL航空器所帶動的上下游、運營費用，以及其為低空經濟組成部分之一，低空經濟市場空間或將更加廣闊。建議關注：建議關注：1、無人機：威海廣泰、應流股份、萬豐奧威。2、檢測類：蘇試試驗、廣電計量。3、換電類：瀚川智能、博眾精工。4、電機類：臥龍電驅。5、發動機相關部件：飛沃科技。6、其他：創世紀。風險提示：風險提示：下游需求不及預期；eVTOL研發及認證進度不及預期；原材料價格波動；測算具有主觀性摘要摘要bUbUbZbZaV9WaYdXaQcM7NpNmMsQnRiNnNrMiNmNmQ6MoOwPxNtOsPMYnRuN低空經濟

4、問與答低空經濟問與答13請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4QQ：什么是低空經濟，產業鏈包括哪些環節？：什么是低空經濟，產業鏈包括哪些環節？低空經濟，是指依托于低空空域，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的經濟形態。低空通常指距離地面垂直高度1000米以內的空域，視地區特性和實際需求可擴展至3000米。低空經濟包括低空制造、低空飛行、低空保障和綜合服務。低空制造產業是指面向通用、警用、海關和部分軍用航空器的研發制造類產業，低空飛行產業是低空經濟的核心產業。資料來源：資料來源：再論低空經濟：概念定義與構成解析再論低空經濟：概念定義與構成解析_ _覃睿

5、覃睿，中國低空經濟發展熱現象下的冷思考中國低空經濟發展熱現象下的冷思考_ _王穎王穎，前瞻產業研究院，前瞻產業研究院，20242024年中國低空經濟報告年中國低空經濟報告-蓄勢待飛，展翅萬億新賽道蓄勢待飛，展翅萬億新賽道，天風證券研究所，天風證券研究所圖圖：低空經濟的基本結構：低空經濟的基本結構圖圖：低空經濟的產業鏈：低空經濟的產業鏈5QQ：低空經濟與通用飛行、無人機的關系如何？：低空經濟與通用飛行、無人機的關系如何？資料來源：資料來源：低空經濟與通用航空、無人機、低空經濟與通用航空、無人機、UAMUAM的關系分析的關系分析_ _郭辰陽郭辰陽，前瞻產業研究院，前瞻產業研究院，20242024年

6、中國低空經濟報告年中國低空經濟報告-蓄蓄勢待飛，展翅萬億新賽道勢待飛，展翅萬億新賽道，天風證券研究所，天風證券研究所低空飛行活動包括警用航空活動、海關航空活動和通用航空。通用航空是低空經濟的重要組成部分。近年來，隨著無人機產業的迅猛發展，無人機對有人機的替代作用正在越來越大。同時，由于無人機新的應用領域越來越廣，因此無人機產業已成為低空經濟的主導產業。圖圖：航空飛行活動劃分：航空飛行活動劃分圖圖：低空經濟與通用航空、無人機關系：低空經濟與通用航空、無人機關系6QQ：低空空域開放及低空經濟發展有著怎樣的政策導向？：低空空域開放及低空經濟發展有著怎樣的政策導向？資料來源：中國政府網，中國民用航空局

7、，民航資源網等，天風證券研究所資料來源：中國政府網，中國民用航空局，民航資源網等，天風證券研究所時間時間政策內容政策內容低空空域管理2010國務院、中央軍委發布關于深化我國低空空域管理改革的意見，按改革步驟分別進行“兩區一島”改革試點、“兩大區、七小區”擴大試點。2014頒布低空空域使用管理規定（試行）將真高1000米下低空空域進行了劃分，并對空域準入使用、飛行計劃審批報備、相關服務保障等作出規定。2023國家空中交通管理委員會辦公室會同有關部門起草了中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿），明確提出空域用戶定義并提出空域用戶的權利、義務規范，標志著我國空域放開有了實質性的突破。2023中國民

8、用航空局2023年發布國家空域基礎分類方法，與國際接軌。新的空域劃分增加了非管制區域，且劃分更加細致，對微型、輕型、小型無人駕駛航空 器的飛行空域也進行了規定。低空經濟相關描述及政策2016國務院下發關于促進通用航空業發展的指導意見，提出要求科學規劃空域、優化飛行服務、簡化各類審批程序，并明確提出將低空空域擴大到真高3000米2018民航局發布低空飛行服務保障體系建設總體方案明確到2022年，初步建成低空飛行服務保障體系，為低空飛行活動提供有效的飛行計劃、航空情報、航空氣象、飛行情報、告警和協助救援等服務。2021中共中央、國務院印發國家綜合立體交通網規劃綱要提出，發展交通運輸平臺經濟、樞紐經

9、濟、通道經濟、低空經濟?！暗涂战洕备拍钍状伪粚懭雵乙巹?。2021“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃提出有序推進通用機場規劃建設，構建區域短途運輸網絡，探索通用航空與低空旅游、應急救援、醫療救護、警務航空等融合發展。2022“十四五”民用航空發展規劃提出構建運輸航空和通用航空一體兩翼、覆蓋廣泛、多元高效的航空服務體系。到“十四五”末，通航國家數量70個，通用航空服務豐富多元，無人機業務創新發展。2022民航局印發“十四五”通用航空發展專項規劃，“十四五”時期民航總體工作思路調整為新的“一二三三四”，通用航空要聚焦“定支點、找定位、明方位、顯作為”四方面戰略要求，實現安全、智慧、高質量發展

10、。20242024年1月1日起，無人駕駛航空器飛行管理暫行條例正式施行，標志著我國無人機產業將進入“有法可依”的規范化發展新階段。20243月5日，李強總理向十四屆全國人大二次會議作政府工作報告時指出，“積極培育新興產業和未來產業”“積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”7QQ：低空空域開放及低空經濟發展有著怎樣的政策導向？：低空空域開放及低空經濟發展有著怎樣的政策導向？3月27日，工信部等四部門聯合發布通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）。其中提到，到2030年，通用航空裝備全面融入民眾生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推動力，形成萬億級市場規模。低空飛行航空

11、器整體商業化進程、配套支撐和市場培育程有望提速。到2027年，我國通用航空裝備供給能力、產業創新能力顯著提升，現代化通用航空基礎支撐體系基本建立，高效融合產業生態初步形成，通用航空公共服務裝備體系基本完善，以無人化、電動化、智能化為技術特征無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備在城市空運、物城市空運、物流配送、應急救援流配送、應急救援等領域實現商業應用。三大主要目標：三大主要目標：創新能力顯著提升。創新能力顯著提升。綠色化、智能化、新構型通用航空器研制創新居世界先進水平，形成一批通用航空領域產學研用聯合實驗室、科技創新中心及科技創新服務平臺。通用航空法規標準體系和安全驗證體系基本建

12、立。示范應用成效明顯。示范應用成效明顯。航空應急救援、物流配送實現規?；瘧?，城市空中交通實現商業運行，形成20個以上可復制、可推廣的典型應用示范，打造一批低空經濟應用示范基地，形成一批品牌產品。產業鏈現代化水平大幅提升。產業鏈現代化水平大幅提升。打造10家以上具有生態主導力的通用航空產業鏈龍頭企業，培育一批專精特新“小巨人”和制造業單項冠軍企業，通用航空動力實現系列化發展，機載、任務系統及配套設備模塊化、標準化產業配套能力顯著增強。資料來源：中國民航報資料來源：中國民航報通用航空裝備創新應用實施方案（通用航空裝備創新應用實施方案（20242024-20302030年）年），天風證券研究所，天

13、風證券研究所8QQ：什么是：什么是EVTOLEVTOL，目前國內外企業進展如何？，目前國內外企業進展如何？eVTOL指電動垂直起降飛行器，應用領域多集中于民用航空，城市空中交通和支線物流運輸是主要運行場景。直升機和eVTOL兩類運輸方式則主要覆蓋了50-400公里左右的中短途出行需求；在道路擁擠的城市或者旅游景點，50公里以下的里程eVTOL也頗具吸引力。據VFS統計，截至2023年11月底，全球共有924型eVTOL概念產品。但受限于行業資金及資源等限制，僅有非常少的企業能進入適航認證階段?？梢园l現，除億航智能外，國內eVTOL廠商多集中于2020年前后成立，相較于國外廠商偏晚。資料來源：上

14、海證券報公眾號，保時捷管理咨詢資料來源：上海證券報公眾號，保時捷管理咨詢20232023中國垂直出行市場展望報告中國垂直出行市場展望報告，中國航空報，財聯社，峰飛航空官網，億航智，中國航空報，財聯社，峰飛航空官網，億航智能公眾號，時的科技官網，中國民航局官網，沃蘭特官網，天風證券研究所能公眾號，時的科技官網，中國民航局官網，沃蘭特官網，天風證券研究所企業名稱企業名稱成立時間成立時間國家國家是否上市是否上市進展進展Joby2009美國是預計2025年投入商業使用Archer2018美國是預期2024年取得適航證并投入商業使用Lilium2014德國是獲歐盟“運營許可證”，Lilium JET適航

15、審定中億航智能2014中國是獲得由中國民航局頒發的EH216-S無人駕駛載人航空器系統生產許可證，這是全球eVTOL行業內首張生產許可證。小鵬匯天2020中國否2024年3月，X3-F型號合格證獲受理峰飛航空2019中國否2024年3月V2000CG無人駕駛航空器系統獲得型號合格證（TC）時的科技2021中國否2023年10月eVTOL型號合格證獲受理沃飛長空2020中國否AE200-100型型號合格證申請受理，形成了項目專用條件沃飛AE200-100型電動垂直起降航空器專用條件征求意見稿沃蘭特2021中國否2023年9月eVTOL型號合格證獲受理圖圖：eVTOLeVTOL產品圖產品圖圖圖：e

16、VTOLeVTOL與現有主流交通運輸方式出行用時對比與現有主流交通運輸方式出行用時對比圖圖：eVTOLeVTOL部分部分企業商業化進展企業商業化進展9QQ：從億航取證過程看：從億航取證過程看eVTOLeVTOL大規模商業化運行時間？大規模商業化運行時間？依據CCAR-21-R4民用航空產品和零部件合格審定規定，對于航空器（包括各種飛機、旋翼機、滑翔機、載人氣球等）制造商來說，要想進行商業化銷售，通常需要三個證，即：TC（型號合格證）、PC（生產許可證）和AC（適航證）。取證的難點和卡點在于需首先獲得型號合格證（TC）。在PC證頒發之前，可采用依據型號合格證進行過渡性生產和交付（小規模生產）；拿

17、到PC證后方可實行規模生產。從億航EH216-S及峰飛V2000CG取得“TC”的時間來看，民航局受理審定到取得“TC”時間周期大致為1.53年，而從TC到PC時間則相對較快，大約為半年時間。2022年11月、2023年9月、2023年10月及2024年3月，成都沃飛長空AE200、沃蘭特 VE25-100、時的科技 E20、小鵬匯天X3-F分別收到民航局受理申請通知書，考慮到后期民航局審定過程或加速，2026年eVTOL或開始規?；虡I運營。資料來源：通用航空產服網公眾號，時代財經資料來源：通用航空產服網公眾號，時代財經APPAPP公眾號，中國民航網，億航智能視頻號，上海證券報，天風證券研究

18、所公眾號，中國民航網，億航智能視頻號，上海證券報，天風證券研究所圖圖：億航：億航EH216EH216-S S取得標準適航證時間表取得標準適航證時間表時間時間事件事件2013項目正式立項，開始概念設計2014研發工程驗證機，進行部件測試；整機首次飛行成功2016首次載人飛行測試2020中國民航局授予EH216物流運營許可2021年1月；4月民航局航空器適航司受理該項目（受理編號：NATC0102Q），這是世界首個載人級無人駕駛航空器系統TC審定項目；確定審定原則2022年2月；10月正式發布億航EH216型無人駕駛航空器系統專用條件；開展整機制造符合性檢查2023.08完成全部試飛試驗2023.

19、1010月13日EH216-S獲得中國民航局正式頒發的型號合格證(“TC”)；12月21日獲得由中國民航局頒發的標準適航證，成為全球首款獲得標準適航證的eVTOL航空器2024.04獲得中國民航局頒發的生產許可證，EH216-S無人駕駛載人航空器邁入規?；a圖圖：峰飛：峰飛V2000CGV2000CG通過“通過“TCTC”認證時間表”認證時間表時間時間事件事件2022年9月正式受理V2000CG型號合格證（TC）申請，成立了型號合格審查組2023年4月批準峰飛V2000CG型號無人駕駛航空器系統審定計劃（CP）和審定基礎條款符合性檢查單（初稿）2023年5月發布了V2000CG型無人駕駛航空

20、器系統專用條件(征求意見稿)2024年3月獲得由民航華東局頒發的型號合格證（“TC”），全球首個通過型號合格認證的噸級以上eVTOL航空器。10QQ：低空經濟及：低空經濟及eVTOLeVTOL的市場空間有多大？的市場空間有多大？資料來源：每日經濟網，智通財經，億歐網，第一財經公眾號，保時捷管理咨詢資料來源：每日經濟網，智通財經，億歐網，第一財經公眾號，保時捷管理咨詢20232023中國垂直出行市場展望報告中國垂直出行市場展望報告，天風證券研究所，天風證券研究所中國民用航空局發布的數據顯示,到到20252025年年,中國低空經濟的市場規模預計將達到中國低空經濟的市場規模預計將達到1.51.5萬億

21、元萬億元,到到20352035年更是有望達到年更是有望達到3.53.5萬億元。萬億元。根據羅蘭貝格的預測，到2030全球投入商業運營的eVTOL數量將達5千架，2040年達4.5萬架，2050年達16萬架。以此為基準對每年新增eVTOL數量進行預測。根據保時捷管理咨詢發布的2023中國垂直出行市場展望報告，中國eVTOL市場份額預計到2030年將占到全球市場的25%至30%左右，成為全球第一大eVTOL市場?？紤]到eVTOL除商業用途外，還有物流、G端（消防、農業等用途），假設商業eVTOL占比為50%。2024年億航公布相關產品售價，EH216-S無人駕駛載人航空器系統在中國官方指導價為23

22、9萬元人民幣/架。根據時的科技CEO黃雍威，E20 eVTOL傾轉旋翼量產售價大概是七八百萬人民幣。我們取中值，假設2025年國內eVTOL平均售價為500萬元人民幣/架，后期隨著規模效應、上游材料設備價格降低預期，單臺eVTOL價格有望逐步降低。經測算，中國eVTOL市場規模在2025年/2030年/2040年/2050年分別達12億/62億/178億/433億?？紤]到eVTOL航空器所帶動的上下游、運營費用，以及其為低空經濟組成部分之一，低空經濟市場空間或將更加廣闊。圖圖：eVTOLeVTOL市場空間測算市場空間測算20252025203020302040204020502050中性中性中

23、性中性全球每年新增eVTOL數量（架）4002200690019000中國商業eVTOL占全球商業eVTOL比例30%30%30%30%中國商業運營eVTOL占中國eVTOL比50%50%50%50%中國每年新增eVTOL航空器數量（架）2001320414011400eVTOL航空器單價（萬元）500470430380中國eVTOL航空器市場規模（億元）126217843311QQ：EVTOLEVTOL中構型有哪些選擇？中構型有哪些選擇？資料來源：上海通用航空行業協會公眾號，億航智能官網，飛行汽車之家，汽車之家，資料來源：上海通用航空行業協會公眾號，億航智能官網，飛行汽車之家，汽車之家，電動

24、垂直起降飛行器的技術現狀與發展電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展_ _鄧景鄧景輝輝，天風證券研究所，天風證券研究所目前 eVTOL航空器構型的發展基本呈現多旋翼、復合翼（具有固定機翼和推進裝置的旋翼）和推力矢量（傾轉旋翼、傾轉涵道）三足鼎立的局面，采用無機翼形式的較少也難度較大，目前商業化路徑較遠。根據Electric VTOL Configurations Comparison，不同構型適合不同的使用場景，多旋翼構型槳盤載荷較小、懸停效率較高，但由于沒有機翼，巡航效率較差，因而在短距場景下更具優勢；矢量推力構型巡航效率更高因此航程較大；復合翼性能介于多旋翼和矢量推力構型之間。雖然有機翼構型能

25、夠大幅提升巡航效率，但同時增加了全機重量，因此航程短、速度低的任務剖面并不能完全發揮該構型優勢；而直升機和多旋翼構型缺少前向推力系統，因此不適合大速度、長航程任務剖面使用。圖圖：多旋翼：多旋翼eVTOLeVTOL（EH216EH216-S S）圖圖：復合翼（：復合翼（AliaAlia-250250）圖圖：推力矢量：推力矢量（MIDNIGHT MIDNIGHT）構型構型特點特點優勢優勢劣勢劣勢多旋翼分布式旋翼設計，多個旋翼同時工作，沒有機翼或有短機翼，飛行器巡航時也依靠推進器提供全部或部分升力，起飛和著陸是通過旋翼提供升力來完成技術風險和研制難度較低，效率較低、具有懸停狀態的最佳效率能效不高，航

26、程有限、速度較慢，使用場景局限復合翼設計直接簡單，飛行控制系統簡單，有機翼，有獨立的螺旋槳分別提供升力和巡航推力優良的技術性能，較快的研制速度、較低的研制風險和成本、生產和維護簡單，監管部門熟悉的適航路徑和符合性方法垂直升力系統在平飛階段是死重并且產生額外阻力推力矢量有機翼、由任一矢量推進器既提供垂直升力也提供水平巡航推力，傾轉構型包括但不限于傾轉翼、傾轉旋翼、傾轉涵道。重量較輕、推力大，效率相對高；死重相對少、在速度和航程上均有優勢機械設計和飛控系統復雜開發和試飛難度大，研制風險和成本較高，較長的研制周期和適航認證過程圖圖：不同使用場景時重量最小構型分布圖：不同使用場景時重量最小構型分布圖1

27、2QQ：電池密度大小對：電池密度大小對eVTOLeVTOL有什么影響？有什么影響？資料來源：資料來源：電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展_ _鄧景輝鄧景輝，天風證券研究所，天風證券研究所電池的技術水平與各項指標直接關系到電動垂直起降飛行器的性能。鋰離子電池由于具有較高的比能量、良好的循環穩定性、較低的自放電、無記憶效應和綠色環保等優點，是電動飛行器領域最有應用前景的儲能裝備。通過分析電池能量密度對電動垂直起降飛行器的影響，由于分布式電推進系統的應用，即使在較小的能量密度下，傾轉、復合構型電動垂直起降飛行器也已具備一定的使用價值；而只有當電池能量密度發展到一定程

28、度，全電常規構型直升機及多旋翼飛行器才逐步具備使用價值。通用航空裝備創新應用實施方案（20242030年）中提出，推動400Wh/kg級航空鋰電池產品投入量產，實現500Wh/kg級航空鋰電池產品應用驗證。圖圖：不同電池能量密度對：不同電池能量密度對 eVTOL eVTOL 構型影響構型影響13QQ：eVTOLeVTOL各大廠商分別選用哪種構型？各大廠商分別選用哪種構型？資料來源：資料來源：eVTOLeVTOL航空器研制現狀及發展趨勢航空器研制現狀及發展趨勢_ _李凱李凱，央廣網，中國新聞網，中經網，時的科技官網，時的科技，央廣網，中國新聞網，中經網，時的科技官網，時的科技 TCabTCabT

29、ech Tech 公眾公眾號，證券日報網，中經總網，峰飛科技官網，天風證券研究所號，證券日報網，中經總網，峰飛科技官網，天風證券研究所根據eVTOL航空器研制現狀及發展趨勢_李凱表明，7km 范圍內多旋翼構型所需能量最少，所需時間略大于其他兩類構型；而在 30km 和 100km 的運行場景中，復合翼和推力矢量構型在所需能量和時間方面的優勢才會逐漸發揮出來，尤其在 100km 范圍的運行場景中，多旋翼構型已經無法勝任。多旋翼和復合翼研制難度相對較為簡單，研發成本也較低。國內復合翼及多旋翼在部分性能上已經與國際知名廠商相關產品可相媲美，在國內能夠滿足熱點下游應用場景如景區旅游、短途通勤等；國內推

30、力矢量構型的eVTOL參數與國外頂尖水平仍有差距。廠商廠商型號型號載客人數（駕載客人數（駕駛員駛員+乘客）乘客）巡航速度巡航速度(km/h)(km/h)航程航程(KM)(KM)有效載有效載重重(kg)(kg)最大起飛重量最大起飛重量（kgkg）動力動力是否無人駕駛是否無人駕駛構型構型JobyS41+43222414531815電動否推力矢量VolocopterVolocity1+19065200900電動否多旋翼EhangEH216-S213035220650電動是多旋翼BetaAlia-2501+4*500*3175電動否復合翼ArcheArMidnight1+4241804563175電動

31、否推力矢量Elroy AirChaparral C1貨運*483227*混動是復合翼PipistrelNuuva V300貨運1653003001700混動是復合翼EveEve v31+424196*電動否復合翼AutoflightProsperityl1+42002503502000電動否復合翼VerticalVX41+4241161450*電動否推力矢量LiliumJet(7seats)1+6250250*3175電動否推力矢量AirbusCityAirbusNextGen1+312080*電動否多旋翼峰飛科技V2000CG（凱瑞鷗）貨運2002504002000電動是復合翼沃飛長空AE2

32、001+5248200*2500電動否推力矢量時的科技E201+4260200450*電動是推力矢量圖圖：eVTOLeVTOL相關機型信息（相關機型信息（*為公開資料未顯示）為公開資料未顯示）14QQ：EVTOLEVTOL電機的重要性如何？電機的重要性如何？資料來源：智通財經資料來源：智通財經APPAPP公眾號，沃飛長空官方微博，公眾號，沃飛長空官方微博，AutofightAutofight峰飛航空公眾號，中國航空報，中商情報網，航空動力期刊，峰飛航空公眾號，中國航空報，中商情報網，航空動力期刊，eVTOLeVTOL航空航空器研制現狀及發展趨勢器研制現狀及發展趨勢_ _李凱李凱，財聯社等，天風

33、證券研究所，財聯社等，天風證券研究所eVTOL與飛行汽車相似，一臺飛行器單機推進系統（電驅）、內部結構件、航空電子設備與飛行控制器、能源系統、裝配件的價值量占比分別為40%、25%、20%、10%、5%。電機系統作為電推進系統中的核心動力單元，主要包括電機和電機驅動器，直接決定了電推進系統的能源利用率和推進效能。目前所有的電力推進測試都是在小型飛機平臺上進行，現有的電動機和配套的推進系統所能達到的功率還很難驅動大飛機。如若上述問題不能得到解決，電動飛機廣泛應用到民航業依然存在較大的困難。目前各大eVTOL廠商選擇自研和戰略合作兩種模式來進行電機的供應。通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2

34、030年）中提到，要“開展 400kW 以下混合推進系統研制；推進250kW 及以下航空電機及驅動系統規?；慨a，以及500kW級產品應用驗證”。公司公司電機相關信息電機相關信息億航智能使用的電機是由自主設計，由指定的供應商生產的。沃飛長空與臥龍電驅全球中央研究院在成都簽訂戰略合作協議，開展合作。峰飛科技飛控航電、三電及核心零部件均具有完全自主知識產權,掌握超高功重比電機電控時的科技賽峰電氣與電源公司為時的科技E20電動垂直起降飛行器提供電機Airbus與 MAGicALL合作開發CityAirbusNextGen電動機項目Volocopter和賽峰達成了合作計劃，將從電推進系統（EPS）、電

35、池組到配電系統開展更廣泛的工程合作。Vertical羅羅為Vertical VA-X4設計整個電推進系統的系統架構圖圖：eVTOLeVTOL零部件拆分零部件拆分圖圖：eVTOLeVTOL相關公司電機相關信息相關公司電機相關信息單機推進系統 40%內部結構件25%航空電子設備與飛行控制器20%能源系統 10%裝配件 5%15QQ：EVTOLEVTOL如何保證材料輕量化？如何保證材料輕量化？資料來源：資料來源：小鵬匯天官網，小鵬匯天官網，HRCHRC招聘公眾號，賽奧碳纖維技術公眾號，天風證券研究所招聘公眾號，賽奧碳纖維技術公眾號，天風證券研究所由于大多數eVTOL將由電池供電，因此需要在很多領域中

36、實現輕量化（如制造更輕的部件，并選擇需要更少零部件的設計）。最重要的是，eVTOL還提出了嚴格的結構要求。因此，復合材料是eVTOL制造商的一個明顯解決方案。對于eVTOL而言，復合材料占比水平均可達到70%以上。根據Stratview Research的數據，在任何eVTOL項目中使用的復合材料中，約有75-80%將用于結構部件和推進系統；其次是梁、座椅結構等內部應用，占12-14%；電池系統、航空電子設備和其他小型應用組合起來將占剩余的8-12%。eVTOL中90%以上的復合材料使用碳纖維進行增強，大約10%的復合材料將以保護膜的形式使用玻璃纖維增強材料。目前國外eVTOL領先企業已經率先

37、行動。2020年，東麗先進復合材料宣布，它與Joby Aviation完成了用于飛機的復合材料的長期供應協議；2020年，東麗與德國Lilium簽訂了一項協議，為Lilium相關產品提供碳纖維復合材料。圖圖：小鵬：小鵬X2X2機身采用全碳纖維結構，機身采用全碳纖維結構，HRCHRC獨家供應獨家供應QQ：eVTOLeVTOL安全性如何保障？安全性如何保障？消防：消防：鋰離子電池由于具有較高的比能量、良好的循環穩定性、較低的自放電、無記憶效應和綠色環保等優點，是電動飛行器領域最有應用前景的儲能裝備。熱失控是電池中發生的一系列不可控的鏈式放熱副反應，引起電池內部溫度急劇上升，進一步加劇放熱副反應，導

38、致電池安全閥打開、噴氣、冒煙，甚至出現著火和爆炸等現象。為了滿足電動垂直起降飛行器極端的工作環境對鋰離子電池提出的更嚴苛的性能和耐受性要求，鋰離子電池能量密度、功率密度、便攜性和安全性等方面需要進一步提升。因此應設計電池熱管理系統，使鋰離子電池能夠在理想的溫度范圍（2540）內運行，同時針對鋰離子電池熱失控導致起火和燃燒的特點，研發高效的阻燃或滅火劑，進行消防系統設計。降落傘：降落傘：降落傘作為常見的安全保障措施，整機降落傘在輕型飛機的安全保證中扮演著重要的角色。當裝備了彈射救生系統的航空器遇到危險的時候，降落傘會從航空器內部彈射出來，降落傘充氣打開來增加空氣阻力，從而降低飛機的下降速度，并使

39、航空器保持降落姿態，可以使飛機較完整地落到地面，保證機上乘員安全，減少對地面人員和財產危害。2023年小鵬X2自研的整機多傘救生系統飛行開傘試驗成功，該技術填補了國內外超低空安全救生領域的空白，為超低空飛行行業帶來全新的安全救生技術途徑。該技術采用模塊化、快拆化設計，支持多傘分布式安裝布局，且支持與其它安全救生設備（如整機緩沖氣囊）聯合觸發。人用降落傘適航方面，2023年中國民用航空中南地區管理局向深圳市天鷹裝備科技有限公司頒發了國內首張人用降落傘適航證書，標志著我國民營企業在降落傘裝備領域的設計和制造能力達到了國際領先水平，填補了國內這一領域的空白。隨著人用降落傘技術逐步提高，艙內降落傘或成

40、為標配。圖：不同類型鋰電池短路后溫度均迅速升高圖：不同類型鋰電池短路后溫度均迅速升高圖：小鵬匯天降落傘圖：小鵬匯天降落傘資料來源：資料來源：車用鋰離子動力電池熱失控誘發與擴展機理、建模與防控車用鋰離子動力電池熱失控誘發與擴展機理、建模與防控_ _馮旭寧馮旭寧，小鵬匯天公眾號，天風證券研究所，小鵬匯天公眾號，天風證券研究所17QQ：eVTOLeVTOL安全性如何保障？安全性如何保障？通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）中提出，充分利用現有航空工業基礎，加快試驗驗證資源共建共享，鼓勵推動建立通用航空適航技術服務與符合性驗證，無人機第三方檢測、試驗等能力，支持飛行測試、應用測試等基地

41、建設。構建無人機質量保障及安全驗證體系，加強針對工業級無人機及eVTOL的安全性可靠性評估驗證，推動形成一批支撐適航審定的工業標準。其中，廣電計量于投資者互動平臺回復，在億航智能的EH216-S型無人駕駛載人航空器適航取證試驗中，公司承擔了飛行控制、機載通信、動力裝置、電池等多個系統的設備級產品的環境可靠性試驗和電磁兼容試驗，低空飛行器領域的主要業務有無人機適航取證方面的檢測和咨詢業務。目前在EVTOL領域具備業務探索能力的包括蘇試試驗、廣電計量等。圖：航空計量檢測相關服務圖：航空計量檢測相關服務資料來源：資料來源：中國民航報公眾號，廣電計量公眾號，天風證券研究所中國民航報公眾號，廣電計量公眾

42、號，天風證券研究所建議關注建議關注218請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明19建議關注建議關注1、無人機：1）威海廣泰：民用無人機方面公司正在研發的多旋翼、大載荷消防救援無人機+產品特點能夠更快地完成高層建筑消防救援任務，市場前景廣闊；2）應流股份：大力拓展渦軸發動機&無人機市場，空間廣闊；子公司積極布局無人機整機行業。3）萬豐奧威：公司純電動全新機型已成功試飛，也是全球第一架申請EASA/FAA Part 23認證的具有直流快充功能的電動飛機，該機型取證后有望成為全球第一款正常類商業化運行的電動飛機；子公司萬豐飛機將與全球某知名汽車主機廠在eVTOL領域開展深度合作。2、檢測類：通用航空

43、裝備創新應用實施方案提出，鼓勵推動建立通用航空適航技術服務與符合性驗證，無人機第三方檢測、試驗等能力，支持飛行測試、應用測試等基地建設。在EVTOL領域目前具備業務探索能力的包括蘇試試驗、廣電計量等。3、換電類：eVTOL有望與充換電等形式形成較好結合，3月21日瀚川智能在其互動平臺上回復，其在EVTOL及通航產業中積極嘗試及探索，2022年公司無人機智能移動巡航設備可以通過中控系統、充電系統及遠程通訊系統等模塊，實現無人機自動起飛、存放、充電等，最高支持4架大疆M300或精靈系列無人機。有望受益標的：瀚川智能、博眾精工。4、電機類：臥龍電驅：已經開始批量為順豐的工業和物流無人機提供驅動電機，

44、公司還與中國商飛、沃飛長空簽訂了試制合同，待樣機通過后有望進入批量生產階段。5、發動機相關部件：飛沃科技：在航空航天領域，公司已經是中國航發商用航空發動機有限責任公司、中國航發中傳機械有限公司、中國航發成都發動機有限公司等航空發動機制造企業的合格供方，并已開始批量供貨或小批量試制。6、其他：創世紀：公司已向億航智能供貨，產品包括立加、車床、龍門等。202.1 2.1 威海廣泰：國產空港裝備龍頭，威海廣泰：國產空港裝備龍頭，“無人機無人機+應急救援應急救援”開辟新藍海開辟新藍海國產空港裝備龍頭企業，全系列裝備實現電動化國產空港裝備龍頭企業，全系列裝備實現電動化：公司空港裝備產品種類齊全，國內市場

45、占有率遙遙領先。公司具備為一座機場配套所有地面保障設備的能力，部分主導產品國內市場占有率達 50%以上，是全球空港地面設備品種最全的供應商，至今已經完成全系列空港裝備電動化。公司全資子公司廣大航服主要從事各類航空地面裝備維修、保養服務，具有一類車輛維修資質，具備對國內外各品牌、多類型空港及專業裝備提供完善的維修、保養技術服務能力。廣大航服目前形成了覆蓋全國 208 個機場綜合業務網絡，具備 24 小時快速響應能力，是國內主要的航空地面裝備維修、保養服務企業，具有非常高的市場認可度。無人機業務有望受益于低空經濟發展浪潮：無人機業務有望受益于低空經濟發展浪潮：公司專注“無人機+應急救援”，與消防救

46、援場景完美融合。軍用無人機裝備已經完成 2 款高亞音速固定翼無人機的設計研發。民用無人機方面公司正在研發的多旋翼、大載荷消防救援無人機+產品特點能夠更快地完成高層建筑消防救援任務，市場前景廣闊。資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所圖圖：公司營收和歸母凈利潤情況：公司營收和歸母凈利潤情況表：公司分業務營收占比表：公司分業務營收占比36.5%29.9%37.3%38.8%40.6%44.0%49.9%50.1%50.5%52.5%51.5%50.2%9.4%6.3%5.2%4.3%3.4%3.0%2.0%10.9%7.0%4.3%4.6%2.8%2.2%2.7%0.

47、0%0.0%0.0%0.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023消防設備空港裝備電力電子裝備其他主營業務其他業務21.9 25.5 29.7 30.8 23.5 24.0 2.4 3.3 3.8 0.5 2.4 1.3 21.2%16.7%16.2%3.9%-27.6%2.5%107.3%41.3%15.4%-86.6%275.4%-47.7%-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%0.05.010.015.020.025.030.035.

48、0201820192020202120222023營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）yoy（右軸）212.2 2.2 應流股份：聯手應流股份：聯手SBMSBM積極布局發動機積極布局發動機&無人機市場無人機市場大力拓展渦軸發動機大力拓展渦軸發動機&無人機市場，空間廣闊：無人機市場，空間廣闊：2016年4月子公司應流鑄造公司與德國SBM公司簽訂股權購買協議，以10萬歐元價格購德國SBM公司100%的股權。應流鑄造提供項目費用，由德國SBM公司提供理論、技術及人員支持，共同開發輸出功率分別為130HP和160HP的兩款渦軸發動機、起飛重量分別為450kg和700kg的兩款直升機。該項目

49、公司于2016年4月進入開發階段，截至2023年6月30日，開發進度約為總開發量的95%。公司研制的130馬力和190馬力小型渦軸發動機可應用于輕型直升機、重載無人機、其他航空器，也可作為其他特種裝備動力。目前兩款發動機已完成國產化，通過各項性能試驗驗證，并在無人機平臺實現應用場景試飛。子公司積極布局無人機整機行業：子公司積極布局無人機整機行業：公司子公司安徽應流航空科技有限公司目前已完成8棟高標準廠房和主要配套設施建設并投入使用；完成發動機試車廠房建設，4個試車臺已投入使用；發動機裝配線、無人機裝配線已形成中批生產能力。資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所圖圖

50、：公司營收和歸母凈利潤情況：公司營收和歸母凈利潤情況表：公司分業務營收占比表：公司分業務營收占比55.0%54.5%53.0%52.7%52.1%51.0%42.6%42.4%43.7%42.7%43.9%46.0%2.4%3.1%3.3%4.6%4.0%3.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023泵及閥門零件機械裝備構件其他業務16.8 18.6 18.3 20.4 22.0 24.1 0.7 1.3 2.0 2.3 4.0 3.0 22.3%10.7%-1.5%11.3%7.7%9.8%21.6%78.7%54.

51、3%14.7%73.8%-24.5%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0.05.010.015.020.025.030.0201820192020202120222023營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）yoy（右軸）222.3 2.3 臥龍電驅：電機產品已進軍物流無人機市場臥龍電驅：電機產品已進軍物流無人機市場領先的電機及控制業務：領先的電機及控制業務：公司主要業務有電機及控制、光伏與儲能、工業互聯網等，其中電機及控制業務主要分為工業電機及驅動、日用電機及控制及電動交通。電機及控制業務是公司的關鍵核心業務。作為全球領先的電機及驅

52、動類產品制造商，公司在高壓驅動整體解決方案、新能源汽車驅動電機、高端和超高端家用電機、振動電機等領域已經逐步取得了行業的全球領導權。布局航空電動賽道多年：布局航空電動賽道多年：2022年公司已經開始批量為順豐的工業和物流無人機提供驅動電機。公司還與中國商飛、沃飛長空簽訂了試制合同，和包括商飛在內的主流主機廠攜手研發，加速電動航空技術的商業化應用。同時，公司與中國民航科學技術研究院共建“聯合實驗室”，參與到航空電動力系統相關標準制定當中。研發產品主要在新能源汽車電驅系統的基礎上，針對飛行汽車安全性可靠性的更高的要求，以及更加嚴苛的輕量化要求，在電驅的設計、算法、以及新材料的研發上有所突破。資料來

53、源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所圖圖：公司營收和歸母凈利潤情況：公司營收和歸母凈利潤情況表：公司分業務營收占比表：公司分業務營收占比86.9%86.2%84.3%86.8%86.5%88.2%3.7%5.9%7.6%0.0%0.0%0.0%4.3%4.0%2.9%0.0%0.0%0.0%2.5%1.3%1.5%10.3%10.8%9.6%2.6%2.6%3.8%2.9%2.7%2.2%75%80%85%90%95%100%201820192020202120222023電機及控制裝置貿易收入蓄電池其他主營業務其他業務110.8 124.2 125.7 140.0

54、150.0 124.2 6.4 9.6 8.7 9.9 8.0 9.2 9.8%12.1%1.2%11.4%7.1%10.4%-4.3%51.2%-10.0%14.0%-19.1%17.9%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0201820192020202120222023營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）yoy（右軸）232.4 2.4 瀚川智能：換電領域積累深厚，積極把控與無人機的結合點瀚川智能：換電領域積累深

55、厚，積極把控與無人機的結合點公司換電業務技術積累深厚：公司換電業務技術積累深厚：公司致力于為客戶提供智能制造整體解決方案，主要應用于汽車智能制造、鋰電池智能制造、充換電智能制造等領域。在充換電設備領域，公司現擁有乘用車充換電站、商用車充換電站、核心零部件及終端運營系統四大類別產品，為乘用車、輕卡、重卡、礦卡、無人機等提供多配置、多場景、可兼容、可共享、可迭代的整體充換電解決方案與服務。公司在無人機及相關產業應用方面已有探索：公司在無人機及相關產業應用方面已有探索：2022年公司進行無人機智能移動巡檢智慧設備的研發，該設備可通過中控系統、充電系統、遠程通訊系統等模塊，實現無人機自動起飛、存放、充

56、電，滿足無人機全天候智能自主巡檢需求，最高支持4架大疆M300或精靈系列無人機，支持飛行作業任務管控、三維調度、通道航線規劃能功能，可有效提高無人機巡檢范圍與時效性。公司積極把握充換電領域與低空經濟的結合點，拓展自身新業務與新技術，進一步強化自身領先優勢。資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所圖圖：公司營收和歸母凈利潤情況：公司營收和歸母凈利潤情況表：公司分業務營收占比表：公司分業務營收占比4.4 4.6 6.0 7.6 11.4 12.0 0.7 0.7 0.4 0.6 0.7 0.2 78.8%4.9%31.8%25.7%50.8%70.2%118.2%4.3

57、%-39.8%37.7%20.9%-76.7%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%-20246810121416201820192020202120222023營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）yoy（右軸）98.8%99.3%92.4%91.5%92.8%92.5%1.1%0.6%1.1%5.0%5.4%6.9%6.5%3.2%1.4%0.5%86%88%90%92%94%96%98%100%201820192020202120222023智能制造裝備零部件軟件其他業務242.5 2.5 博眾精工：換電產品使用場景廣，積極布局低空經濟領域博

58、眾精工：換電產品使用場景廣，積極布局低空經濟領域業務橫向延伸，積極布局新能源換電：業務橫向延伸，積極布局新能源換電：公司深耕智能制造裝備領域，在3C 業務繼續鞏固和提升競爭力的同時，積極地向半導體和汽車電子等新領域進行業務拓展和延伸。新能源是公司的重要戰略業務領域，目前主要為客戶提供注液機、高速切疊一體機、電芯裝配專機等鋰電池制造標準設備，以及智能充換電站、汽車自動化設備等。公司較早進入換電領域：公司較早進入換電領域：在換電設備方面，公司率先進入換電站領域，為提出換電模式的蔚來汽車提供全自動換電站，在換電站領域具有先發優勢。目前合作的客戶包括蔚來汽車、東風汽車、北汽新能源、吉利汽車、協鑫能科等

59、。此外，寧德時代于2022 年發布了其換電產品，公司已與其簽訂換電站產品合作協議，有望成為公司未來在換電站領域收入增長的主要因素之一。2024年4月博眾精工榮獲“蘇州首批低空經濟領航企業”。面對低空經濟這一新興領域的蓬勃發展，公司搶抓機遇，積極整合資源，依托自身在智能制造、機器人技術等方面的深厚積累，通過布局無人機應用領域，積極參與低空經濟的全產業鏈發展，致力于將低空經濟打造成為公司業務新的增長引擎。資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所圖圖：公司營收和歸母凈利潤情況：公司營收和歸母凈利潤情況表：公司分業務營收占比表：公司分業務營收占比73.7%78.3%80.0

60、%81.3%85.1%85.7%26.2%21.6%17.1%18.7%14.9%14.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023自動化設備(線)治具及零部件其他業務25.2 21.1 26.0 38.3 48.1 32.5 3.2 2.9 2.4 1.9 3.3 2.3 26.4%-16.2%23.1%47.4%25.7%6.6%301.8%-11.3%-16.5%-19.2%71.4%40.1%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0102030405060201820192020202

61、120222023營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）yoy（右軸）252.6 2.6 廣電計量：由新能源汽車檢測邁向無人機檢測廣電計量：由新能源汽車檢測邁向無人機檢測公司有著較強的適航取證服務能力：公司有著較強的適航取證服務能力：公司近年來承擔了C919、AG600、ARJ21、MA700等眾多型號的試驗保障任務，承擔了國產大飛機地面鑒定試航的大部分服務，包括航電、飛控、液壓、剎車等適航取證過程中的單元級和系統級鑒定試驗；公司已為大疆等無人機頭部企業、深圳天鷹等航空供應商以及相關領域研究院提供優質的適航取證服務及相關技術培訓。公司是CAAC中國民航局授權的通用航空企業，是國內首家

62、為FAA和EASA提供服務的第三方機構。積極業務探索積極業務探索eVTOLeVTOL領域：領域：公司在億航智能的EH216-S型無人駕駛載人航空器適航取證試驗中，承擔了飛行控制、機載通信、動力裝置、電池等多個系統的設備級產品的環境可靠性試驗和電磁兼容試驗，低空飛行器領域的主要業務有無人機適航取證方面的檢測和咨詢業務。資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所圖圖：公司營收和歸母凈利潤情況：公司營收和歸母凈利潤情況表：公司分業務營收占比表：公司分業務營收占比65.7%66.9%62.8%60.0%60.3%51.1%30.3%29.6%27.3%22.4%23.2%24

63、.9%4.7%10.7%7.6%6.1%4.1%3.6%5.3%6.9%9.0%10.9%7.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023檢測服務計量業務EHS評價咨詢檢測設備研發及其他集成電路測試與分析12.3 15.9 18.4 22.5 26.0 28.9 1.2 1.7 2.4 1.8 1.8 2.0 46.7%29.3%15.9%22.1%15.9%10.9%13.5%39.0%38.9%-22.6%1.0%8.4%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%6

64、0.0%0.05.010.015.020.025.030.035.0201820192020202120222023營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）yoy（右軸）262.7 2.7 飛沃科技：高強度緊固件行業小巨人，戰略重心集中航空航天開拓飛沃科技：高強度緊固件行業小巨人，戰略重心集中航空航天開拓高強度緊固件行業小巨人：高強度緊固件行業小巨人：公司是風電領域緊固件細分行業的龍頭企業，致力于預埋螺套、風電整機螺栓、錨栓組件等風電全系列高強度緊固件的研發、生產及銷售。公司已經進入航空航天、燃氣輪機、石油裝備、汽車、工程機械等高端裝備領域。深度開拓航空航天領域深度開拓航空航天領域：在

65、航空航天領域，公司已經是中國航發商用航空發動機有限責任公司、中國航發中傳機械有限公司、中國航發成都發動機有限公司等航空發動機制造企業的合格供方，并已開始批量供貨或小批量試制。公司正積極開發航空航天、燃氣輪機領域相關部件，包括但不限于用于低空領域的航空發動機部件，如緊固件、渦輪盤、機匣、壓氣機部套組件、燃燒室精密鈑金部件、金屬密封裝置等。資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所圖圖：公司營收和歸母凈利潤情況：公司營收和歸母凈利潤情況表：公司分業務營收占比表：公司分業務營收占比4.4%8.7%22.5%24.4%28.7%84.7%75.7%55.7%37.7%30.8

66、%0.0%4.5%10.1%23.0%24.9%10.9%11.1%11.6%14.9%15.6%7.4%86.3%6.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023風電整機螺栓預埋螺套錨栓組件其他業務緊固件銷售零部件2.7 5.3 12.0 11.3 13.4 12.1 0.3 0.7 1.6 0.8 0.9 0.6 85.2%92.7%127.2%-5.5%18.7%29.6%94.3%102.1%141.8%-51.2%14.9%-5.2%-100%-50%0%50%100%150%200%0246810121416

67、18201820192020202120222023營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）yoy（右軸）272.8 2.8 萬豐奧威：萬豐奧威：與知名汽車主機廠深度合作，與知名汽車主機廠深度合作，eVTOLeVTOL整機項目落地在即整機項目落地在即“雙引擎”驅動發展：“雙引擎”驅動發展：公司是一家以大交通領域先進制造業為核心的國際化公司，經過20 余年的發展，形成了汽車金屬部件輕量化產業和通航飛機創新制造產業“雙引擎”驅動發展格局。公司持續聚焦主業，深耕汽車金屬部件輕量化產業和低空領域通航飛機制造產業。公司旗下鉆石飛機在整機設計研發、發動機制造技術、新材料技術和先進制造領域具備同行領

68、先的技術研發優勢。鉆石飛機通過豐富的機型系列在低空旅游、能源勘測、農林作業、電力巡查、應急救災、文化體育等領域廣泛應用，并加速推進純電動飛機商業化應用以及進軍eVTOL領域。萬豐純電動飛機2023年成功完成首飛，預計2024年在EASA取證，該機型取證后有望成為全球第一款正常類商業化運行的電動飛機。公司子公司萬豐飛機將與公司子公司萬豐飛機將與全球某知名汽車主機廠全球某知名汽車主機廠在在eVTOLeVTOL領域開展深度合作：領域開展深度合作：雙方在eVTOL原型機開發、電池系統、工業設計、航空工程、模具及工裝制造、供應鏈及大規模量產、航空適航認證、品牌力和B2C/B2B銷售和售后網絡資源等領域深

69、度合作并為合資公司提供支持。合作有助于公司持續推進eVTOL細分領域業務發展，力爭將eVTOL業務打造成公司全新業務增長點，未來隨著雙方合作的快速實施及深度開展，預計將會對公司未來通用飛機制造產業發展產生積極影響。資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所圖圖：公司營收和歸母凈利潤情況：公司營收和歸母凈利潤情況表：公司分業務營收占比表：公司分業務營收占比110.1 107.9 107.0 124.4 163.8 116.0 9.6 7.7 5.7 3.3 8.1 5.4 8.1%-2.0%-15.3%16.2%31.7%-0.7%6.5%-19.8%-36.8%-41

70、.1%142.7%-9.7%-100%-50%0%50%100%150%200%020406080100120140160180201820192020202120222023營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）yoy（右軸）93.1%90.0%84.8%85.5%87.7%82.9%6.9%10.0%15.2%14.5%12.3%17.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023汽車金屬輕量化零部件飛機制造風險提示風險提示328請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明29風險提示風險提示下游需求不及預期：下游

71、需求不及預期：受收入水平、消費習慣、專業技能等因素的影響，普通消費者對低空經濟消費的欲望不強、需求不足，直接影響市場的擴大和產業的拓展。eVTOL研發及認證進度不及預期研發及認證進度不及預期:eVTOL技術路線不確定，且對于無人機的適航審定處于初步探索階段，對于產品適航審定具有不確定性影響的風險。原材料價格波動：原材料價格波動：上游碳纖維、電池等價格存在波動，可能對eVTOL的發展產生不確定性影響。測算具有主觀性：測算具有主觀性：可能存在部分因素未充分考慮，因此測算結果有主觀性，僅供參考。30請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅

72、行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅5%以上中性預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下投資評級聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資

73、建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征

74、價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人

75、員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。