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1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 中國經濟中國經濟高質量高質量發展系列研究發展系列研究 數字經濟：數字經濟：提升虛擬現實產業發展，促進提升虛擬現實產業發展，促進 AI+AI+新質生產力升級新質生產力升級傳媒組傳媒組分析師：分析師：岳錚 分析師助理分析師助理：祁天睿 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 數字經濟專題數字經濟專題報告報告 20242024 年年 3 3 月月 2 21 1 日日 數字經濟：數字經濟：提升虛擬現實產業發展提升虛擬現實產業發展,促進促進 AI+AI+新質生產力升級新質生產力升級核心觀點核心觀點分析師分析師 數字經濟引

2、領著新質生產力，正帶動各應用場景的廣泛變革。數字經濟引領著新質生產力，正帶動各應用場景的廣泛變革。自 2012年以來，我國數字經濟平均增速 15.9%，已連續 11 年顯著高于 GDP增速，數字經濟正在成為經濟的“穩定器”、“加速器”。而新質生產力作為一種先進生產力，其定義涵蓋了技術突破、生產要素創新和產業轉型。我們認為，數字經濟正引領新質生產力，通過人工智能、大數據、擴展現實等關鍵技術的融合應用，引領內容創作、分發和消費模式的根本性變革。AIAI+賦能虛擬現實產業，推動內容端邁向“無限供給”賦能虛擬現實產業，推動內容端邁向“無限供給”：開源生態的大背景為人工智能迭代奠定強大的基礎，AI+等新

3、質生產力隨著不斷發展進化為行業的降本增效和內容生態發展提供了技術加持，而龐大的互聯網用戶規模為虛擬現實產業提供了潛在用戶基數。我們認為：這些進步不僅降低了內容的開發成本，加速了內容創造，還為虛擬現實體驗提供了更豐富的視覺效果和更深層次的互動性。內容開發成本的降低和用戶體驗的增強將會使更多用戶愿意成為內容市場的消費者，有望推動內容端向著“無限供給”發展?？梢灶A期，產業內將迎來更加多樣化的應用場景、更高數量和質量的應用內容，帶給用戶更深度的沉浸體驗。行業未來展望行業未來展望：VR 定位為具有沉浸、交互特性的媒介載體，有望對游戲機、投影儀、電視等娛樂場景進行滲透，進而發展成為健身、醫療、教育等多維度

4、的生活場景的輔助工具。展望未來：1）VR 硬件出貨量有望重回增長：2023 年頭部 VR 廠商的爆款硬件新品較少，出貨量整體明顯下滑。隨著 Apple Vision Pro 發布，蘋果自帶的內容生態有望豐富整個行業內容生態，進而反哺硬件出貨量，帶動硬件出貨量回暖；2）VR 影視，技術革新或將優化觀看體驗：Apple Vision Pro 在應用商店中上線了 Disney+、Netflix、亞馬遜 Prime Video 等內容平臺，有望憑借其先進的空間音頻系統、高分辨率 micro-OLED 的 3D 顯示，顯著提升用戶的觀影體驗；3）VR 游戲，創新空間游戲及交互游戲提升游戲體驗；4）VR

5、辦公，探索多樣化辦公方式；5）VR 生活，打破時間空間限制，重塑生活場景。投資建議：投資建議：數字經濟將引領新質生產力，推動各行各業的數字化進步。從虛擬現實這一子領域來看，以人工智能技術為代表的新質生產力對虛擬現實領域的加成主要表現在資源制作的效率提升、虛擬環境的動態交互能力增強以及三維模型生成的精度和速度提高。我們認為這些進步不僅降低了開發成本，加速了內容創造，還為虛擬現實體驗提供了更豐富的視覺效果和更深層次的互動性。隨著 AI 技術的不斷進化，我們可以預期產業內將迎來更加多樣化的應用場景和更深度的用戶沉浸體驗。建議關注在相關內容生態已有布局的公司：芒果超媒（300413.SZ）、恒信東方（

6、300081.SZ）、愷英網絡（002517.SZ）、鋒尚文化（300860.SZ）等。傳媒分析師：岳錚 S0130522030006 研究助理：祁天睿 風險提示風險提示 1、政策及監管環境的風險：2、技術迭代不及預期的風險；3、硬件出貨量不及預期的風險；4、需求下滑或消納能力不足的風險；5、AIGC 技術應用落地不及預期的風險；6、市場競爭的風險。OAmVnV8YjWmUmVaQ9R6MtRoOpNtPfQmMmPfQoMsNaQnMqQuOrMnOxNnNoM 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。1 1 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟

7、專題報告 目錄目錄 一、科技創新激發產業創新，技術賦能傳媒領域一、科技創新激發產業創新，技術賦能傳媒領域 .2 2（一）新質生產力將推動中國經濟高質量發展.2（二）數字經濟引領新質生產力.3 二、二、AIGCAIGC 賦能賦能 XRXR 產業，內容端產業，內容端“無限供給無限供給”未來可期未來可期 .5 5（一）開源的生態推動 AI 技術高速發展.5（二）AI 技術為 XR 內容生態提供新可能.6 三、三、VRVR 行業：內容硬件相輔相成行業：內容硬件相輔相成 .1111（一）XR 產品發展歷程.11（二）應用生態發展遇瓶頸，VR 硬件出貨量承壓.12（三）內容增長與硬件起量互相帶動，拉動 V

8、R 生態.13 四、四、Vision Pro Vision Pro 硬件配置強大，有望引領技術創新硬件配置強大，有望引領技術創新 .1515（一）Vision Pro 正式發售，或迎空間計算時代.15（二）Vision Pro 硬件陣容強大，性能實現創新突破.15（三）Vision Pro 助力 XR 內容生態搭建.17 五、行業展望五、行業展望 .2222（一）VR 性能落地加速，24 年 VR 出貨有望重回正增長.22（二）VR 影視：技術革新優化觀看體驗.23（三）VR 游戲：Vision Pro 推動游戲開發創新.24（四）VR 辦公：探索多樣化辦公方式.25（五）VR 生活：打破時間

9、空間限制，重塑生活場景.26 六、投資建議六、投資建議 .2727 七、風險提示七、風險提示 .2727 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2 2 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 一、一、科技創新激發產業創新，技術賦能傳媒領域科技創新激發產業創新，技術賦能傳媒領域 （一）新質生產力將推動中國經濟高質量發展（一）新質生產力將推動中國經濟高質量發展 據據銀河證券研究院銀河證券研究院 20242024 年年 1 1 月發布的深度研究報告數字經濟：引領新質生產力，打造經月發布的深度研究報告數字經濟：引領新質生產力，打造經濟新動能濟新動能

10、：當前，中國經濟處于增長動能切換，結構調整陣痛時期，要維持中國經濟的持續發當前，中國經濟處于增長動能切換，結構調整陣痛時期，要維持中國經濟的持續發展，有三項突出矛盾亟待化解：展，有三項突出矛盾亟待化解：1）房地產行業加速調整形成的經濟增長“缺口”；2）服務業比重上升與生產效率提升過慢形成的“鮑莫爾病”；3）人口老齡化程度加深引發勞動力供給、總需求結構、財政收支平衡的一系列問題。要化解以上矛盾，“新質生產力”是關鍵要化解以上矛盾，“新質生產力”是關鍵。它基于科技創新以及數字化、網絡化和智能化的進展，核心在于通過科技創新激發產業創新，進而促進產業向高端化、智能化、綠色化轉型，是推動高質量發展的重要

11、引擎。圖圖1 1：新質生產力新質生產力助力助力產業升級產業升級 資料來源：億歐智庫，中國銀河證券研究院整理 2023 年 9 月，習近平總書記在黑龍江考察期間首次提出“新質生產力”的概念，并在隨后的重要場合多次強調其重要性：2023 年 12 月的中央經濟工作會議、2024 年初的中央政治局集體學習，以及 2024 年 3 月的全國兩會，均突出強調了發展新質生產力的緊迫性和重要性。我們認為，發展新質生產力已成為中國實現現代化建設的關鍵組成：通過科技創新驅動產業升級和經濟結構的優化，中國旨在構建一個更加強大、靈活的經濟體系，以穩健應對全球經濟增長放緩的大環境，確保國家持續穩定發展，朝著實現社會主

12、義現代化國家的目標邁進。新質生產力新質生產力作為一種先進生產力，其作為一種先進生產力，其定義涵蓋了技術突破、生產要素創新和產業轉型。定義涵蓋了技術突破、生產要素創新和產業轉型。新質生產力的發展有三個重點方面：1）培養新型勞動者隊伍；2）有效利用新型生產工具；3）構建適應新質生產力的生產關系。在技術和產業發展方面，具有顛覆性的新一代信息技術（人工智能 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3 3 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 AI、大數據技術、擴展現實 XR、云計算、區塊鏈技術等）、新能源、新材料、先進制造、生物技術等戰略性新興產業

13、的結合將發揮重要作用。同時，通用人工智能、量子信息、腦機接口、衛星互聯網、人形機器人等未來產業也將被納入創新視野。（二）數字經濟引領新質生產力（二）數字經濟引領新質生產力 數字經濟將成為未來數字經濟將成為未來 GDPGDP 增長的主要驅動力。增長的主要驅動力。新質生產力的核心要素為科技創新，從傳媒的視角來看，我們認為，以人工智能和 AIGC 技術為代表的數字技術在未來數年無疑是發展速度最快、影響范圍最大的科技變革之一。數字經濟：引領新質生產力，打造經濟新動能中明確闡述：數字經濟將成為未來 GDP 增長的主要驅動力，且自 2012 年以來，我國數字經濟平均增速15.9%，已連續 11 年顯著高于

14、 GDP 增速。數字經濟持續發揮經濟“穩定器”、“加速器”作用。圖圖2 2：中國數字經濟規模及增速預測中國數字經濟規模及增速預測 圖圖3 3：中國數字經濟增速（名義）對比中國數字經濟增速（名義）對比 G GDPDP 增速（名義）增速（名義）資料來源：信通院、中國銀河證券研究院 資料來源：信通院，中國銀河證券研究院 隨著數字經濟結構日趨優化，第一、二、三產業滲透率穩步提升，我們認為，產業數字化的升級轉型將進一步加速，這將有望實現產業的高質量發展，增強產業競爭力與生命力，疊加近期人工智能相關技術和模型持續迭代進步，我們認為數字經濟在中國經濟總量中的占比也將持續提升。據數字經濟：引領新質生產力，打造

15、經濟新動能預測：中國數字經濟規模將從目前的據數字經濟：引領新質生產力，打造經濟新動能預測：中國數字經濟規模將從目前的約約6060 萬萬億元億元提升至提升至 20352035 年的年的約約 150150 萬億元，萬億元，數字經濟數字經濟占占 GDPGDP 的的比重將從目前的不足比重將從目前的不足 50%50%提升至提升至20352035 年的年的 70%70%以上。以上。圖圖4 4：中國數字經濟占中國數字經濟占 GDPGDP 比重預計比重預計 20352035 年可達年可達 71.71.6060%圖圖5 5：數字經濟分類占比（信通院數據口徑）數字經濟分類占比（信通院數據口徑）資料來源：信通院、中

16、國銀河證券研究院 資料來源：信通院，中國銀河證券研究院 數字經濟引領著數字經濟引領著新質生產力新質生產力，正正帶動各帶動各應用場景的廣泛變革應用場景的廣泛變革。從傳媒的視角來看，新質生產 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。4 4 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 力正通過人工智能（AI）、大數據、擴展現實（XR）等關鍵技術的融合應用，引領內容創作、分發和消費模式的根本性變革。人工智能（人工智能（AIAI）：）：AI 可以分析大量的數據和趨勢，幫助傳媒互聯網類公司預測受眾的興趣和需求，指導內容創作方向。通過分析用戶的行為和偏好，AI

17、 能夠提供個性化的內容推薦，使用戶更容易發現他們感興趣的內容，提高用戶留存率和忠誠度。AI 技術可以幫助企業根據用戶反饋和行為數據優化交互體驗，提升用戶滿意度和參與度。大數據大數據：通過大數據分析，企業可以更全面地了解觀眾的喜好和行為模式，從而調整內容策略和推廣方式，提高觀眾參與度和忠誠度。內容生產者可以更準確地預測內容趨勢和熱點，制定更有效的內容規劃，提高內容生產的效率和質量。同時，大數據分析可以幫助企業更精準地了解受眾群體，優化廣告投放策略，提高廣告轉化率和 ROI。擴展現實擴展現實（XRXR）：）：擴展現實技術包括虛擬現實（VR）、增強現實（AR）和混合現實（MR）等技術，其正在徹底改變

18、人們與周圍環境的交互方式。通過創造沉浸式體驗或在現實世界中添加數字元素，這些技術不僅為用戶帶來了前所未有的沉浸式娛樂體驗，而且還為傳媒行業帶來了新的內容表現形式和商業模式。虛擬現實（VR）和增強現實（AR）技術可以創造出沉浸式的媒體體驗，使用戶能夠身臨其境地參與到內容中，增強內容的吸引力和影響力；XR 技術為傳媒領域帶來了全新的內容表現形式，如 360 度視頻、虛擬現實電影等，豐富了內容創作的可能性，提升了用戶體驗的質量和深度；通過與 XR 技術的結合，企業也可以開發新的商業模式，如虛擬現實廣告、虛擬門票銷售等，開拓新的商業模式。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。5 5 T

19、able_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 二二、AIGCAIGC 賦能賦能 XRXR 產業，內容端“無限供給”未來可期產業，內容端“無限供給”未來可期 （一）開源的生態推動（一）開源的生態推動 AIAI 技術高速發展技術高速發展 回顧人工智能的發展歷程，目前全球人工智能的發展大致經歷了兩個階段：1）1.0 階段被動分析與判斷：早期的人工智能的主要能力是被動地接受信息來進行分析和判斷。比較典型的例子如：生物識別技術（根據人臉、虹膜等特征信息輸入判斷是否匹配）。這些技術沒有主動創造內容的能力，更多地是對人類所輸入信息的判斷和匹配。2）2.0 階段生成式 AI 出現

20、：隨著人工智能的不斷發展，AI 的能力不再僅限于對被動輸入信息的接受和分析，而是具備了一定的主動輸出內容的能力。在這一發展進程中，Transformer和 Diffusion Model 這兩個算法模型對推動生成式 AI 的發展起到了重要的作用。目前的生成式 AI已經可以自主生成文本、圖片、視頻等多種模態的信息。在人工智能的發展過程中，開源的生態起到了重要的作用：頭部 AI 公司引領著各項技術向前,并使得后來者能夠了解到最新的技術進展并發展相關的技術應用，而技術應用又進一步促進 AI 技術的發展。圖圖6 6：A AI I 開源加速技術發展進程開源加速技術發展進程 資料來源：Open AI，Me

21、ta，Google Deep Mind，中國銀河證券研究院整理 在開源生態的大背景下，大模型將持續不斷迭代發展。同時，人工智能、大數據和 XR 等技術間的相互融合應用不僅為用戶帶來了豐富多彩、高度沉浸的體驗，也為內容創作者和媒體產業提供了全新的工具和平臺，推動了創新和多樣化的發展。從工具迭代（生成式 AI）到內容生產（生成 AI+數據+創意），再到媒介更新（生成 AI+數據+XR）。這些以 AI 技術為代表的新質生產力在傳媒領域中的運用標志著一個由技術進步引領體驗方式和參與度的革新時代正在到來，開啟了傳媒領域新篇章。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。6 6 Table_Re

22、portTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖7 7：新質生產力正引領傳媒場景變革新質生產力正引領傳媒場景變革 資料來源：億歐智庫，中國銀河證券研究院（二）（二）AIAI 技術為技術為 XRXR 內容生態提供新可能內容生態提供新可能 數字經濟：引領新質生產力，打造經濟新動能提出數字經濟范式升級五大方向，其中之數字經濟：引領新質生產力，打造經濟新動能提出數字經濟范式升級五大方向，其中之一“從有限供給到無限供給”中對無限供給的定義為：某種產品或資源的供應量可以隨著需求的一“從有限供給到無限供給”中對無限供給的定義為：某種產品或資源的供應量可以隨著需求的增加而無限量地增加。增加而

23、無限量地增加。因此想要達成“無限供給”，需要企業生產產品的邊際成本為 0，在這種情況下，企業的規模擴張主要依靠需求端的增長，而非傳統的有限供給模式下依靠產能的擴張來實現增長。我們認為，隨著潛在用戶的增長和我們認為，隨著潛在用戶的增長和 AIGCAIGC 技術的不斷迭代，未來技術的不斷迭代，未來 XRXR 內容端有望實現內容端有望實現“無限供給”?！盁o限供給”?；ヂ摼W用戶的增加為互聯網用戶的增加為 XRXR 行業提供了潛在的受眾用戶，而行業提供了潛在的受眾用戶，而 AIAI 技術的進步則對技術的進步則對 XRXR 的發展提供的發展提供了技術加持：了技術加持：1）從潛在用戶規模上看：我國互聯網產業

24、覆蓋人口規模不斷提升。據國家統計局，2022 年我國互聯網上網人數 10.67 億，我們預測到 2035 年中國互聯網上網人數將有望達到 12.75 億人。中國在人口規模、經濟發展等全方位的超大市場規模，已經初步滿足了“無限供給”出現的市場規模條件，這將非常有利于未來數字內容無限供給的有效價值輸出，從而充分展現超大規模市場的需求優勢。2）從技術層面看：通過 AI 畫圖工具、AI 基礎世界模型如 Genie，以及 AI 3D 建模工具如DUSt3R 的應用，AI 技術不僅解決了傳統游戲創作中的資源生成效率低和成本高昂的挑戰，還為XR 環境的創造和互動提供了新的可能性。請務必閱讀正文最后的中國銀河

25、證券股份有限公司免責聲明。7 7 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖8 8：有限供給與無限供給對比有限供給與無限供給對比 圖圖9 9：中國互聯網上網人數及增速中國互聯網上網人數及增速 資料來源：中國銀河證券研究院 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院預測 2.1 2.1 AIAI 畫圖工具畫圖工具幫助幫助 XRXR 快速生成視覺元素快速生成視覺元素 目前市面上的 AI 畫圖工具有 Stable Diffusion、Midjourney 等。以 Midjourney 為例，目前其生成圖片速度已經小于 1 分鐘/張，除基本的文生圖功能外，Midj

26、ourney 還提供圖片風格混合、圖生圖、細節調整（Remix）等高級功能，更好的幫助用戶生成滿意的高質量圖片。圖圖1010：A AI I 畫圖工具可以根據要求生成不同畫風的原畫作品畫圖工具可以根據要求生成不同畫風的原畫作品 資料來源：Midjourney，中國銀河證券研究院 AI 畫圖工具為游戲美術開發提供了高效的工具和算法，它能夠自動化處理游戲開發中的基礎重復性工作，通過簡單的文本描述就能夠給出多種圖片以供選擇，例如通過使用 AI 生成的游戲場景、角色模型和特效。以 Midjourney 最新更新的 V6 模型為例，其將圖像放大速度提高了 2 倍，這意味著用戶在處理大型圖像或進行精細調整時

27、，能夠顯著減少等待時間。我們認為，我們認為，AIAI 畫圖工具能夠迅速生成高質量的原畫和紋理，為游戲和畫圖工具能夠迅速生成高質量的原畫和紋理，為游戲和 XRXR 應用中的美術資源應用中的美術資源開發提供了極大的便利。開發提供了極大的便利。這些工具通過文本描述即可生成多種風格的圖像，大幅提高了資源制作的效率，縮短了開發周期。對于 XR 應用來說，這意味著可以快速迭代和實現視覺元素，使得創造沉浸式環境變得更加高效和多樣化。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。8 8 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 2.2 2.2 AIAI 基礎世界模型

28、基礎世界模型 GenieGenie 提高提高 XRXR 交互性和動態性交互性和動態性 2 月 26 日，Google 發布了基礎世界模型 Genie。作為一個 110 億參數的基礎世界模型，Genie可以通過單張圖像（包括合成圖片、照片甚至草圖）的提示生成一個可交互的虛擬環境。這意味著用戶可以基于各種圖像提示，與 Genie 創建的世界進行互動。因此，GenieGenie 本質是是一個基礎世本質是是一個基礎世界模型，界模型，GoogleGoogle 將其定義為生成式交互環境（將其定義為生成式交互環境（Generative Interactive EnvironmentsGenerative I

29、nteractive Environments），其能力不僅），其能力不僅限于識別和解釋圖像內容，還能根據用戶的潛在動作提示，生成動態的、連續的場景變化。限于識別和解釋圖像內容，還能根據用戶的潛在動作提示，生成動態的、連續的場景變化。下圖展示了 Genie 根據一些素材生成虛擬世界的效果，包括提示幀和連續四次執行一個潛在動作后的第二幀，素材的來源包括文生圖片的合成圖、手繪草稿、以及現實世界的照片。盡管有些圖像在視覺上與數據集略有差異，但在每種情況下，Genie 都能生成清晰的角色移動的過程。Genie 提供的是生成式交互環境，用戶可以通過各種方式提示模型，可以使用生成的圖像或手繪草圖。在每個時

30、間點，Genie 都可以采用用戶提供的潛在動作來生成下一幀，產生具有有趣和多樣化角色動作的軌跡。這些軌跡可以基于合成圖像或手繪草圖生成，顯示了 Genie 在多樣化輸入下的靈活性和創造力。圖圖1111：G Genieenie 根據潛在軌跡模擬出同一場景下多樣化的角色軌跡（合根據潛在軌跡模擬出同一場景下多樣化的角色軌跡（合成圖像）成圖像）圖圖1212：G Genieenie 根據潛在軌跡模擬出同一場景下多樣化的角色軌跡根據潛在軌跡模擬出同一場景下多樣化的角色軌跡（手繪草圖）（手繪草圖）資料來源：Google Deep Mind，中國銀河證券研究院 資料來源：Google Deep Mind，中國

31、銀河證券研究院 對具體的移動指令，Genie 也生成了優秀的結果。在平臺游戲的生成環境下，Genie 能夠精確地執行“左”、“右”、“跳躍”、“無操作”等基本指令。圖圖1313：GenieGenie 可以在不同的提示圖像中用相同的潛在操作產生相似的行為可以在不同的提示圖像中用相同的潛在操作產生相似的行為 資料來源：Google Deep Mind，中國銀河證券研究院 Genie 能夠完全從互聯網視頻中來學習精確地控制畫面。由于互聯網視頻通常沒有關于正在執行哪個動作的標簽，也沒有關于圖像的哪個部分應該被控制的標簽，因此這對模型是一個挑戰。Genie 表現出了出色的性能：它不僅學習觀察了哪些部分通

32、常是可控的，而且還可以推斷出在生成的環境中一致的各種潛在行為。這使得 Genie 可以在不同的提示圖像中用相同的潛在操作 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。9 9 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 產生相似的行為。圖圖1414：GenieGenie 可以模擬平臺游戲在橫移時的近遠景視差可以模擬平臺游戲在橫移時的近遠景視差 資料來源：Google Deep Mind，中國銀河證券研究院 Genie 還可以在生成的過程中模擬視差，這是平臺游戲中的常見功能，即當平臺游戲的屏幕發生橫移時，前景移動得更多，而背景只稍微移動，前景和背景以不同

33、的速度移動，創造出深度感。從下面由文本生成的圖像來看，Genie 較好的完成了模擬視差的任務，近景和遠景的移動幅度模擬出了人觀測的視覺效果，增強了生成環境的真實感和沉浸感。谷歌將 Genie 視作通用智能體發展的一個關鍵基石，認為它可以克服以往在游戲環境中開發AI 智能體時面臨的一些限制，特別是關于可用游戲數量的限制。借助 Genie，AI 智能體能夠在持續生成的新世界中接受訓練，這些世界提供了無盡的學習課程，從而大大擴展了 AI 智能體的訓練環境和場景。此外，谷歌提出的概念證明顯示，Genie 學到的潛在動作能夠被轉移到真實世界和人類設計的環境中，這證明了其學習的普遍性和適用性。谷歌強調，G

34、enie 可以應用于多個領域，而不需要任何額外的領域知識。這種通用性使得 Genie 不僅適用于 2D 平臺游戲和機器人視頻等特定類型的數據，也可以擴展到更廣泛的互聯網數據集，進一步證明了其廣泛的應用潛力。我們認為，我們認為，GenieGenie 等等 AIAI 基礎世界模型通過圖像提示生成可交互的虛擬環境，直接為基礎世界模型通過圖像提示生成可交互的虛擬環境，直接為 XRXR 應用應用提供了生成式交互環境的能力。提供了生成式交互環境的能力。用戶可以基于各種圖像提示，與 AI 創建的世界進行互動，極大地豐富了 XR 環境的動態性和交互性。這種模型不僅能夠識別和解釋圖像內容，還能根據用戶的動作提示

35、生成連續的場景變化，提供了一種全新的方式來創造和體驗 XR 內容。2.3 2.3 AI 3DAI 3D 建模工具建模工具 DUSt3RDUSt3R 加速加速 XRXR 內容的生產和創新內容的生產和創新 由 Naver Labs 開發的 DUSt3R 是一款創新的 AI 3D 建模工具，能夠從任意數量和角度的圖像集合中快速生成場景的三維模型。其核心技術包括一種新穎的點圖回歸方法和基于 Transformer 的編解碼器結構，旨在學習從像素到三維空間的映射。這種方法直接關聯了圖像的二維像素與三維空間坐標，提高了三維重建的精度和效率。同時，DUSt3R 利用了兩個 Transformer 模型，一個

36、編碼器和一個解碼器，通過這種結構來處理圖像數據，提高了模型對于空間關系的理解能力。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。1010 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖1515：DUSt3RDUSt3R 通過兩張圖片構建通過兩張圖片構建 3 3D D 模型模型 資料來源：Naver Labs，中國銀河證券研究院 我們認為，DUSt3R 對于游戲行業和 XR 行業具有較強的實際應用價值：DUSt3R 工具通過從圖像集合中快速生成場景的三維模型，為 XR 內容創造提供了強大的技術支撐。這使得從原畫到三維場景的轉換變得更加高效，顯著提高了

37、XR 環境制作的速度。這種技術的應用，不僅能夠提升游戲和 XR 內容的視覺質量，還能通過高效的內容生成流程，加快 XR 應用的開發和推廣。此外，快速且高效的 3D 建模技術還有可能增加市場上優質游戲的供應，為玩家提供更豐富、更高質量的 XR 游戲體驗。AI 3D 建模工具將與 AI 畫圖工具、AI 基礎世界模型構建起 AI 制作 XR 內容的產業鏈條，大幅提高行業的生產效率，推動 XR 行業向更高效、更創新的方向發展?？傮w而言總體而言，AIAI 技術對技術對虛擬現實虛擬現實領域的加成表現在資源制作的效率提升、虛擬環境的動態交互領域的加成表現在資源制作的效率提升、虛擬環境的動態交互能力增強以及三

38、維模型生成的精度和速度提高。我們認為能力增強以及三維模型生成的精度和速度提高。我們認為：這些進步不僅降低了開發成本，加速這些進步不僅降低了開發成本，加速了內容創造，還為了內容創造，還為虛擬現實虛擬現實體驗提供了更豐富的視覺效果和更深層次的互動性。體驗提供了更豐富的視覺效果和更深層次的互動性。開發成本的降低開發成本的降低和用戶體驗的增強將會有更多用戶愿意成為內容市場的消費者，有望推動內容端向著“無限供和用戶體驗的增強將會有更多用戶愿意成為內容市場的消費者，有望推動內容端向著“無限供給”發展。給”發展?？梢灶A期可以預期，虛擬現實虛擬現實領域將迎來更加多樣化的應用場景領域將迎來更加多樣化的應用場景、

39、更高數量和質量的應用內、更高數量和質量的應用內容、容、更深度的用戶沉浸體驗。更深度的用戶沉浸體驗。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。1111 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 三、三、VRVR 行業：內容硬件相輔相成行業：內容硬件相輔相成 （一）（一）XRXR 產品發展歷程產品發展歷程 VR（Virtual Reality）是指虛擬現實技術，是一種可以創建和體驗純虛擬世界的計算機仿真系統，它借助計算機等設備生成一個逼真的三維視覺、觸覺、嗅覺等多種感官體驗的虛擬世界，從而使處于虛擬世界中的人產生一種身臨其境的感覺，多用于游戲娛樂場景

40、，如 VR 眼鏡、VR 顯示、VR 一體機等。AR（Augmented Reality）是指增強現實技術，是一種實時地計算攝影機影像的位置及角度并加上相應圖像、視頻、3D 模型的技術，是將虛擬信息疊加到真實場景中，從而對使用者感知到的真實世界進行增強的技術。MR（Mixed Reality）即混合現實，是 VR 與 AR 技術的進一步發展，該技術通過在現實場景呈現虛擬場景，在用戶之間搭建交流閉環，極大增強用戶體驗感。表表1 1：VRVR、ARAR、MRMR 對比對比 VRVR ARAR MRMR 定義 虛擬現實技術，利用計算機構建完全虛擬的三維世界。增強現實技術，在現實世界中通過視覺方式呈現一

41、部分虛擬內容，為用戶提供了更為自然和直觀的交互方式?；旌犀F實技術，將真實世界和虛擬世界混合在一起，來產生新的可視化環境，環境中同時包含了實時的物理實體與虛擬信息。設備 VR 多通過頭戴設備和手持控制器頭戴設備和手持控制器進行互動。AR 技術通常只需要智能手機或平板電智能手機或平板電腦腦，因此比 VR 更易于普及和應用。用戶可以觸摸、移動、操作虛擬物體，并與真實環境中的物體進行互動。原理 核心是利用計算機模擬虛擬環境，顯示方面強調畫面逼真和高清晰度。借助計算機圖形技術和可視化技術產生虛擬對象，并將虛擬對象準確“放置”在現實世界中，呈現給用戶一個感知效果更豐富的新環境。通過在真實環境中疊加虛擬圖像

42、、對象或信息，使用戶能夠與虛擬內容進行交互，同時保持對真實環境的感知。特點 完全虛擬場景，沉浸式和封閉環境沉浸式和封閉環境 靈活性更高靈活性更高；現實為主，虛擬為輔 在 VR 基礎上，實現實時交互 體驗 封閉式和沉浸式虛擬場景，完全與現實世界隔絕。更貼近真實環境 介于虛擬和現實之間 應用 目前在娛樂領域應用較多，VR 尤其在游戲行業游戲行業得到了廣泛應用，其豐富沉浸式的體驗有利于提振頭顯設備。在軍事、教育、醫療、零售、工業和日常生活等方面都有廣泛的應用潛力。MR 技術可以應用于多個領域，如教育、娛樂、醫療、建筑、旅游等。隨著技術成熟和應用場景多樣化以及設備普及，MR 技術有望在更多領域得到應用

43、和推廣。相關企業 Meta、蘋果、索尼等 微軟、Snap、Vuzix 等 蘋果（Vision Pro）及產業鏈等 資料來源：智研咨詢，中國銀河證券研究院 VR/AR 產業鏈主要分為硬件、軟件、內容、應用場景四部分。硬件方面，零部件主要由四大部分的電子元器件組成：芯片、傳感器、顯示屏幕、光學器件等。軟件則包括了系統軟件和工具軟件。內容制作、分發到不同的場景應用。VR 圍繞更強沉浸和交互體驗升級，AR 除光學外均復用 VR 前沿技術，但要求更輕量化。從硬件設備來看，從硬件設備來看，20182018 年以來年以來 VRVR 產品硬件技術迭代加速，進入硬件性能爬升階段，已經在產品硬件技術迭代加速，進入

44、硬件性能爬升階段，已經在顯示分辨率、芯片、光學模組等各個核心部件完成了技術迭代。顯示分辨率、芯片、光學模組等各個核心部件完成了技術迭代。同時各大廠商加速布局 VR 頭顯市場，基本每年都會有兩款以上的大廠新品發售。2023 年索尼 PSVR2、Meta Quest3 等關鍵新品陸續發售，VR 硬件迭代仍在持續。我們預期，未來將我們預期，未來將會有會有更更多多硬件硬件新品亮相，輕薄化、交互升級新品亮相，輕薄化、交互升級將是主要將是主要趨勢趨勢。20242024 年年全球全球 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。1212 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告

45、數字經濟專題報告 VRVR 產業有望恢復增長趨勢。產業有望恢復增長趨勢。在第 57 屆 CES 展會上，索尼宣布正在開發沉浸式空間內容創作系統，其中包括配備高質量 4K Micro OLED 顯示器和視頻透視功能的 XR 一體機，以及一對經過優化的用于與 3D 對象進行直觀交互和精確指向的控制器，頭顯預計最早在 2024 年推出；繼發布首款頭顯設備 Vision Pro，帶動 VR 市場復蘇之后，蘋果又發布了關于第二代頭顯的新品計劃，且更具有性價比；Meta 也宣布將于 2024 年末在中國銷售價位較低的新款 VR 頭顯。圖圖1616：近年近年 VRVR 設備的關鍵技術迭代與新品的發售情況設備

46、的關鍵技術迭代與新品的發售情況 資料來源：Meta，Sony，映維網，Wellsenn，Pico VR，中國銀河證券研究院 表表2 2：20222022 年下半年以來主要年下半年以來主要 VRVR 硬件新品硬件新品 Pancake 1Pancake 1 Pico 4Pico 4 Quest ProQuest Pro PS VR 2PS VR 2 Vision ProVision Pro Quest 3Quest 3 發布時間 2022.7.25 2022.9.27 2022.10.12 2023.2.22 2023.6.6 2023.9.27 芯片 驍龍 XR2 驍龍 XR2 驍龍 XR2 M

47、ediaTek M2+R1 驍龍 XR2 Gen 2 透鏡 Pancake 透鏡 Pancake 透鏡 Pancake 透鏡 菲涅爾透鏡 Pancake 透鏡 Pancake 透鏡 分辨率 2280*2280 2160*2160 1800*1920 2000*2040 約 3548*3144 2064*2208 首發售價￥2999 起￥2499$1,499.99￥4499$3499$499 資料來源：映維網，京東，中國銀河證券研究院 （二）（二）應用生態發展遇瓶頸，應用生態發展遇瓶頸，VRVR 硬件出貨硬件出貨量量承壓承壓 2323 年全球年全球 VRVR 銷量放緩，市場遇增長瓶頸：銷量放緩，

48、市場遇增長瓶頸：根據 wellsenn XR 的統計數據，2023 年全球 VR銷量為 753 萬臺（sell out 口徑），較 2022 年下滑 24%。主要原因是 Meta、Pico 等頭部品牌銷量不佳。2023 年 Meta 全年銷量約為 534 萬臺，較 2022 年同比下降 32%，Pico 全年銷量為 26 萬臺，較 2022 年下滑 73%。圖圖1717：全球全球 VRVR 年度出貨量年度出貨量 圖圖1818：全球全球 VRVR 季度出貨量季度出貨量 資料來源：wellsenn，中國銀河證券研究院 資料來源：wellsenn，中國銀河證券研究院 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券

49、股份有限公司免責聲明。1313 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 四季度銷量四季度銷量同比下滑同比下滑：2023 年四季度全球 VR 出貨量為 303 萬臺，同比下降 11%。四季度為VR 銷售旺季，但受到新品 Quest 3 定價偏高的影響，Meta 四季度整體銷量不及預期。wellsenn XR 數據顯示，Quest 3 四季度銷量為 125 萬臺，Meta 四季度整體銷量為 236 萬臺，未能達到去年同期 279 萬臺的銷售水平。海外市場海外市場：根據 wellsenn XR 數據統計數據，23 年四季度海外市場 VR 頭顯銷量為 287 萬臺

50、，同比下降 6%。其中 Meta 銷量為 234 萬臺，較去年同期 278 萬臺的銷量下滑 15%；23 年新上市的索尼 PS VR 2 海外銷量 39 萬臺，其余品牌貢獻較小，多集中在 B 端市場。國內市場國內市場：據 wellsenn，2023 年中國 AR/VR 頭顯出貨 71.5 萬臺，其中 AR 出貨 18.5 萬臺，VR 出貨 53 萬臺，VR 出貨量同比下滑 57.9%。2023 全年，AR 出貨占整體中國市場 AR/VR 出貨的 26%，占比明顯提高。第四季度單季度來看，VR 頭顯銷量 15 萬臺，同比下滑 57%，主要是國內頭部品牌銷量出現了明顯下滑，其中 Pico 四季度整

51、體銷量僅約 5.6 萬臺。四季度 AR 出貨 6 萬臺，同比增長 22%。圖圖1919：海外海外 VRVR 季度出貨量季度出貨量 圖圖2020：國內國內 VRVR 季度出貨量季度出貨量 資料來源：wellsenn，中國銀河證券研究院 資料來源：wellsenn，中國銀河證券研究院 國內 VR 頭顯出貨量在 2023 年出現了比較明顯的同比下滑，主要原因可能是以 Pico 為首的中國 VR 廠商開始大幅降本增效，削減廣告營銷投入費用、降低平臺補貼力度、打卡返現等促銷活動力度減弱、員工規模削減，且并未能推出新款 XR 頭顯。海外品牌方面，Sony PS VR2 在 2023年發布，但后期持續消化一

52、季度庫存。國內 Top 4 廠商在 2023 年均未推出亮眼新品，主力系列仍為 Pico 4、Nolo CM1、DPVR E4、HTC Vive Cosmos 等舊產品，由于目前一體機 VR 換機周期仍相對較長，各平臺游戲內容一致性較高，消費者缺乏換機升級的動力。在 B 端市場，2023 年的絕大部分出貨仍然集中在線下游娛類體驗門店，教育、政府、醫療等商用采購體量較小。同時，在傳統的文博文旅等項目上，也受到了來自 AR 廠商的沖擊，以 Rokid為例的 AR 眼鏡廠商在渠道及內容適配上均存在優勢。（三）內容增長與硬件起量互相帶動，拉動（三）內容增長與硬件起量互相帶動，拉動 VRVR 生態生態

53、VRVR 應用端新品的增速是可觀的：應用端新品的增速是可觀的：對比部分主要的 VR 應用商店可以看到，目前 VR 應用商店中 Pico Store 和 Oculus Store 更新頻率較高，PS VR 商店和 Vive Port 由于其基數已經較大，整體更新速度不快，但仍有一定數量的新品上架。VRVR 優秀作品頻出，迭代速度快：優秀作品頻出，迭代速度快：以 Pico Store 為例，對比 2022 年 7 月和 2024 年 3 月榜單，當時付費榜前十現已無應用在榜。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。1414 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告

54、數字經濟專題報告 表表3 3：Pico StorePico Store 付費榜前十對比付費榜前十對比 名次 2024.03 2022.07 名稱 類型 價格（元）名稱 類型 價格（元）1 MOON VR 視頻播放器 視頻 34.90 多合一運動 VR 運動 80.00 2 光之樂團 音樂 49.90 OhShape 完整版 音樂 70.00 3 實況釣魚 休閑 69.90 超能軍團 射擊 88.00 4 項目終點 冒險 79.90 維京戰鼓 音樂 79.90 5 突擊行動 射擊 89.90 愛麗絲前傳：誤入兔子洞 解謎 49.90 6 亞利桑那陽光 2 動作 177.90 乒乓：致勝 11 分

55、 運動 99.90 7 多合一運動 VR 運動 79.90 亡靈游俠：解脫 冒險 89.90 8 迷室 VR 解謎 89.90 憤怒的小鳥 VR：豬之島 冒險 49.90 9 雇傭戰士 射擊 70.00 爆裂球拍：Nx 運動 64.60 10 暴走街區 射擊 48.90 動感音旅 音樂 68.90 資料來源：Pico VR，中國銀河證券研究院 Meta Quest3Meta Quest3 推出，追求高性價比：推出，追求高性價比：2023 年 10 月 Meta 推出 Quest3，稱其為“第一款主流混合現實頭顯”，相比 Quest Pro，Quest3 舍棄了眼動追蹤，更注重高性價比，探索功能

56、與價格的平衡，Meta 嘗試在有限的定價空間中盡可能實現技術性與產品化的統一，以滿足多層次的消費需求。預計 Quest 系列的出貨量和 Oculus Store 內的應用數量將會有進一步的增長，進一步推動 VR內容生態的構建。Vision ProVision Pro 加快內容生態建設：加快內容生態建設：Vision Pro 的內容生態系統在持續優化，為用戶提供豐富、多樣、高質量的內容和應用，以滿足用戶的不同需求和興趣。目前，蘋果與開發者和內容創作者進行合作，為 Vision Pro 打造專屬的應用和內容，同時也兼容現有的 iOS 和 macOS 的應用和內容，以擴大 Vision Pro 的內

57、容庫和用戶基礎。我們認為，我們認為，硬件端出貨量的早期積累使得應用廠商有意愿制作相關的應用內容，推動了早期硬件端出貨量的早期積累使得應用廠商有意愿制作相關的應用內容，推動了早期內容生態的建立。隨著內容生態的建立。隨著 AppleApple 等老牌大廠加入，其自有的內容生態也將為整個內容端注入新的活等老牌大廠加入，其自有的內容生態也將為整個內容端注入新的活力，進一步豐富整個內容端。而內容端的長線、穩定的發展能夠在較長的時間維度上保持用戶的力，進一步豐富整個內容端。而內容端的長線、穩定的發展能夠在較長的時間維度上保持用戶的新鮮感和體驗感受，維持用戶粘性，從而反哺硬件端，最終實現硬件端和內容端的交替

58、上升、共新鮮感和體驗感受，維持用戶粘性，從而反哺硬件端，最終實現硬件端和內容端的交替上升、共同發展。同發展。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。1515 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 四、四、Vision Pro Vision Pro 硬件配置強大，有望引領技術創新硬件配置強大，有望引領技術創新（一）（一）Vision Pro Vision Pro 正式發售，或迎空間計算時代正式發售，或迎空間計算時代 20242024 年年 1 1 月月 1919 日，蘋果首款日，蘋果首款 MRMR 頭顯設備頭顯設備 Apple Vision

59、ProApple Vision Pro 在美國市場率先開啟預售，在美國市場率先開啟預售，2 2 月月2 2 日正式發售。日正式發售。蘋果 CEO 庫克表示：“如同 Mac 將我們帶入個人計算時代，iPhone 將我們帶入移動計算時代，Apple Vision Pro 將帶我們進入空間計算時代”。此外，庫克稱，Vison Pro 開創了一類新的計算設備，能將數字世界融入真實世界，從而實現增強現實（AR）。Vision Pro 摒棄了復雜的手柄操作，僅需手、眼、語音就能實現交互，蘋果將這種新的計算范式稱為“空間計算”。Vision Pro 作為蘋果布局 MR 領域的重磅產品，對 VR/MR 行業具

60、有里程碑式的意義，有望替代傳統 PC 和游戲機，引領用戶進入一個全新的空間計算時代。該產品不僅打破了傳統 VR 頭顯的應用場景局限，探索新的使用場景，更重新定義了頭顯的新范式。目前，蘋果 Vision Pro 銷量基本符合預期，或帶動 VR 生態迎來新一波的發展：我們認為，隨著消費者對 Vision Pro 的關注度和認可度提升，Vision Pro 可逐步實現口碑積累，結合蘋果自身內容生態優勢和優化的開發者生態系統，Vision Pro 有望推出更多爆款應用，帶動產品銷量的進一步增長。蘋果可以遷移其多年來運營 iOS 生態的經驗，快速擴張其空間計算操作系統 visionOS，搭建圍繞 vis

61、ionOS 的內容和開發者生態。屆時，不僅 Apple 自身，整個 VR 行業的生態都有望得到進一步的發展。（二）（二）Vision ProVision Pro 硬件陣容強大，性能實現創新突破硬件陣容強大，性能實現創新突破 根據蘋果官網信息，256GB 版本售價為 3499 美元（約人民幣 2.5 萬元）；512GB 版本售價為3699 美元（約人民幣 2.7 萬元），1TB 版本售價為 3899 美元（約人民幣 2.8 萬元）。Vision ProVision Pro 硬件端陣容豪華，部分性能較市場同類產品做出了創新突破。硬件端陣容豪華，部分性能較市場同類產品做出了創新突破。其外形與滑雪護目

62、鏡相仿，在設備參數方面，Vision Pro 頭顯重 600650g，采用雙芯片設計，配備蘋果自研 M2 芯片和全新 R1 芯片，整機包括 12 個攝像頭、5 個傳感器和 6 個麥克風；在電池方面，蘋果為Vision Pro 設計了可拆卸電池系統并申請了專利，產品可插電全天使用，也支持外接電池，續航達2 小時。圖圖2121：Vision ProVision Pro 拆解拆解 圖圖2222：Vision Pro XVision Pro X 射線圖射線圖 資料來源：iFixit，中國銀河證券研究院 資料來源：Creative Electron，中國銀河證券研究院 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股

63、份有限公司免責聲明。1616 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 表表4 4：Vision ProVision Pro 產品參數產品參數 項目 參數 顯示屏 配備由 Apple 芯片驅動的突破性超高精度的顯示屏系統，Apple Vision Pro 使用 micromicro-OLED OLED 技術技術將 2300 2300 萬像素萬像素置于兩個郵票大小的顯示屏，相當于每只眼睛配備一臺 4K 以上的電視，還有全新的 R1 芯片，帶來無延遲、即時呈現的世界；支持廣色域和 HDR 芯片 獨特的雙芯片設計雙芯片設計 M2 帶來無可比擬的表現，而全新的 R1

64、 芯片處理來自 12 部相機、5 個傳感器和 6 個麥克風的信息，以確保內容毫無延遲地出現在用戶眼前。R1 可在 12 毫秒內將新影像串流至顯示屏，比眨眼速度還要快 8 倍。電池 外置電池，MagSafe 接口，單次充電可運行單次充電可運行 2 2 小時小時，且 Apple Vision Pro 可以在充電時使用 傳感器 12*Cameras、5*Sensors(其中 1*LIDAR、2*結構光深度傳感、2*IR 紅外傳感)音頻系統 采用先進的空間音頻系統，兩側的音頻組件各有一組雙驅動單元，帶來根據用戶的頭部及耳朵形狀定制的個性化空間音頻，并可根據環境來調節。操作系統 Vision OS Vi

65、sion OS 搭載全新的 3D 界面，讓數字內容看起來、感覺上就像在用戶的真實世界存在，透過自然光線和陰影的變化來幫助用戶理解比例與距離。輸入系統 為了讓用戶和數字內容互動，Apple Vision Pro 帶來全新的輸入系統，用戶通過眼睛、雙手和語音來控制。用戶瀏覽 app 時，只要輕松地看著它們、捏合手指來選擇、輕拂手腕來滾動，或聽寫輸入。攝像頭 配置立體 3D 主攝像系統，實現空間照片和視頻捕獲；18 毫米，f/2.00 光圈，650 萬立體像素。傳感器 Vision Pro 配備兩個高分辨率主攝像頭，六個面向世界的追蹤攝像頭，四個眼動追蹤攝像頭，TrueDepth 攝像頭，激光雷達掃

66、描，四個慣性測量單元，Flicker 傳感器和環境光傳感器。設備重量 21.2-22.9 盎司（600600-650650 克克）：重量取決于 Light Seal 和頭帶配置。電池重 353 克。內置應用 App Store、Encounter Dinosaurs、Files、Freeform、Keynote、Mail、Messages、Mindfulness、Music 等 其他 EyeSight 反向透視、眼動追蹤、面部追蹤、虹膜識別等 資料來源：Apple，映維網，VR 陀螺，中國銀河證券研究院 我們認為，我們認為，Vision ProVision Pro 在硬件端和外觀設計上較同類產

67、品展現出突出優勢，具體體現在芯片在硬件端和外觀設計上較同類產品展現出突出優勢，具體體現在芯片方案、顯示方案和感知交互等方面。方案、顯示方案和感知交互等方面。其中，Vision Pro 在芯片方面的設計獨樹一幟，M2+R1 的雙芯片架構極大地提高了產品的核心競爭力。M2 是一款蘋果的 PC 級處理器，它作為 Vision Pro 的主要動力源，同時運行visionOS、執行先進的計算機視覺算法并提供高效的圖形處理能力。R1 是一顆協處理器，旨在精確處理來自設備攝像頭、傳感器和麥克風的輸入信息。該芯片運行速度快，可以在 12 毫秒內將圖像流式傳輸到顯示器，其結果是顯示出幾乎無延遲的實時世界視圖，為

68、增強現實設備的響應能力開拓出新視野。其優勢體現在：1 1）高效率和高處理能力：）高效率和高處理能力：R1 芯片具有強大的處理能力，能夠實時處理來自 12 個攝像頭、5 個傳感器和 6 個麥克風的輸入。2 2）低延遲：）低延遲：因延遲會導致人眼所見和身體所感知出現差異，造成眩暈。Vision Pro 配置的R1 芯片能夠將延遲控制在 12ms 以內，為用戶帶來逼真和舒適的沉浸式效果。3 3）電源效率：）電源效率：混合現實設備需要消耗大量的電力來運行各種傳感器、攝像頭和顯示屏等組 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。1717 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專

69、題報告數字經濟專題報告 件，因此電源效率的優化至關重要。R1 芯片具有良好的電源效率，可以延長電池壽命。此外，也可以避免僅由單一芯片驅動系統導致的散熱問題。圖圖2323：Vision ProVision Pro 雙芯片系統雙芯片系統 圖圖2424：Vision Pro Vision Pro 部分傳感器部分傳感器 資料來源：Apple，中國銀河證券研究院 資料來源：Apple，中國銀河證券研究院 蘋果蘋果 Vision ProVision Pro 在設計上重視用戶體驗，并對配置做了不同程度的創新在設計上重視用戶體驗，并對配置做了不同程度的創新，例如采用獨特的 3P式折疊光路方案，實現頭顯的輕量化

70、，顯著提高用戶的佩戴舒適度，同時視場角卻能達到120，遠超過現有的主流 VR 產品，這意味著用戶在使用 Vision Pro 時，幾乎可以獲得與人眼可視范圍相等的沉浸式體驗；此外，產品采用的 Micro OLED 技術具有顯著的性能優勢，可以有效地削弱紗窗效應，為用戶帶來更加自然、舒適的視覺體驗，有效提高沉浸感。在透視功能方面，Vision Pro 采用了全彩攝像頭和外部 OLED 顯示屏的組合，實現了 Eyesight 雙向透視，這意味著用戶可以通過全彩攝像頭看到外界的情形，同時外界的人也可以通過外部顯示屏看到用戶的眼睛，實現用戶和外界的通暢交流；交互方面，Vision Pro 不再配備任何

71、手柄裝置，用戶主要通過眼動和手勢追蹤來實現與虛擬世界的交互。圖圖2525：Vision ProVision Pro 外觀及電池外觀及電池 圖圖2626：模擬模擬 Vision ProVision Pro 使用場景使用場景 資料來源：Apple，中國銀河證券研究院 資料來源：Apple，中國銀河證券研究院 （三）（三）Vision Vision P Pro ro 助力助力 XRXR 內容生態搭建內容生態搭建 3.1 3.1 建立建立 V Vision OSision OS 開發者生態，共享蘋果龐大內容體系開發者生態，共享蘋果龐大內容體系 AppleApple 獨有內容社區助力獨有內容社區助力 V

72、RVR 生態發展。生態發展。Apple 所有產品均使用 iOS 系統下的 App Store。多年來 App Store 已經形成了一個獨立于 Android、Windows 之外的內容生態鏈。2023 WWDC 上與 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。1818 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 Apple Vision Pro 同時發布的專為空間計算而設計的操作系統 Vision OS 有望快速幫助 Apple 構建VR 生態鏈，填補其內容端的空白。目前，visionOS 已推出了在 Vision Pro 上本地運行的 Unit

73、y，微軟的 Team 和 Office 等應用軟件。在內容生態上，在內容生態上，Vision ProVision Pro 基于蘋果原有的龐大內容體系，生態應用場景豐富?；谔O果原有的龐大內容體系，生態應用場景豐富。Vision OS 系統鼓勵并支持開發者共同參與和開發空間操作生態，并將原有移動內容進行遷移。目前，蘋果已經推出適用于 Vision Pro 的應用商店，并開始接受開發者的應用申請，該應用商店不僅提供專為Vision Pro 設計的 3D 應用，還支持 2D 模式運行的 iOS 應用，兼容 iPhone 和 iPad 應用的開發框架，大多數 iPhone 和 iPad 應用程序都可以

74、以窗口調用的形式直接發布到 Vision OS 應用商店中。圖圖2727：Vision Pro vision OSVision Pro vision OS 界面界面 圖圖2828：Vision Pro App StoreVision Pro App Store 資料來源：Apple，中國銀河證券研究院 資料來源：Apple，中國銀河證券研究院 在交互方式上，在交互方式上，Vision ProVision Pro 摒棄手柄，采用自然交互進行操作，更加貼近人體的自然習慣。摒棄手柄，采用自然交互進行操作，更加貼近人體的自然習慣。用戶可以通過簡單的手勢、眼神、語音等方式與虛擬世界進行自然流暢的交互。截

75、至目前，蘋果已經申請了多項相關專利，包括手動控制+智能戒指、空間窗口、眼動交互、空間音頻+氣味生成等交互功能布局以及多人共享遠程會議、“隔空打字”的虛擬鍵盤等場景布局。Vision ProVision Pro 打造更加沉浸式的交互體驗：打造更加沉浸式的交互體驗：蘋果官網的宣傳顯示，Vision Pro 可通過改變用戶與喜愛的應用程序交互、捕捉和重溫記憶、欣賞精彩的電視節目和電影以及通過 FaceTime 與他人聯系的方式，為強大的個人計算帶來了新的維度。Apple Vision Pro 搭載 Apple 的第一個 3D 相機，讓用戶能用空間音頻一同捕捉、重溫并沉浸在回憶中。用戶能存取 iClo

76、ud 上的完整的照片圖庫，以真實的尺寸、鮮艷的色彩及豐富的細節來瀏覽他們的照片和視頻。每一張 iPhone 拍攝的全景照片都能展開并圍繞用戶，給用戶帶來曾經置身其中的感覺。在 FaceTime 的使用上，Vision Pro 在通話過程中可以充分利用用戶周圍的空間，通話中的每個人都反映在真人大小的圖塊中，也可以應用在協同辦公（共同演示 PPT 文稿等）、協同娛樂方面。3.2 Vision Pro3.2 Vision Pro 內容豐富，涵蓋社交內容豐富，涵蓋社交+游戲游戲+影視影視+生產力工具生產力工具 Vision Pro 發售當天，蘋果官方宣布對應超過 600 款內容，而在不到兩周的時間后，

77、蘋果營銷高級副總裁 Greg Joswiak 就表示 Vision Pro 上的應用數量已突破 1000 款；類型豐富多樣，在內容上定位：辦公、觀影、游戲、居家四大場景。游戲方面，游戲方面，Vision ProVision Pro 中游戲種類豐富，包括從中游戲種類豐富，包括從 iPhoneiPhone、iPadiPad 遷移過來的遷移過來的 2D2D 游戲，和專為頭游戲，和專為頭顯設計的原生游戲。顯設計的原生游戲。Apple Arcade 訂閱服務已經完全對應 Vision Pro；據 VR 陀螺統計，截至 2024年 2 月 29 日，該服務內含超過 270 款游戲，并且其中有十余款專門針對

78、新設備做出了設計調整；蘋果強調 Vision Pro 用戶可以以空間巨幕的形式暢玩 250+的兼容 Apple Arcade 游戲，例如Sonic Dream Team，Sneaky Sasquatch和Disney Dreamlight Valley Arcade Edition等。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。1919 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 目前 Vision Pro 上休閑類的輕交互內容居多，據 VR 陀螺統計，截至 2024 年 2 月，Vision Pro上線的 1000+款應用中，游戲占比為 12.2%

79、。而根據游戲類型排序，熱門品類排名前三的分別是益智、桌面、休閑。Vision Pro 中目前人氣最高的游戲是Lona:Cozy Puzzle Games，玩法為3D 拼圖，本體免費，可付費解鎖更多謎題，共有近 1.3 千名用戶為其評出 4.6 的分數（滿分 5分），人氣斷層式領先。以Lona:Cozy Puzzle Games為例，這是一款空間拼圖游戲，游戲重的拼圖可以按任意大小縮放，用戶通過手勢可以拖動、旋轉以及改變拼圖的大小，從而搭建出精美的 3D 模型。借助Vision Pro 出色的顯示效果和精確的手勢識別，采用手勢交互的 VR 游戲能夠在該平臺獲得更好的游戲體驗。而相應地，由于 Vi

80、sion Pro 現階段并沒有提供對應的手柄，部分需要使用 VR 手柄進行交互的游戲，則可能難以直接進行移植或達到良好的交互效果。圖圖2929：Apple AracdeApple Aracde 宣傳海報宣傳海報 圖圖3030：游戲游戲LoLona:Cozy Puzzle Gamesna:Cozy Puzzle Games 資料來源：Apple，VR 陀螺，中國銀河證券研究院 資料來源：騰訊網，中國銀河證券研究院 觀影方面，觀影方面，Vision ProVision Pro 支持支持 AppleTVAppleTV、Disney+Disney+、NBANBA：Live Games&ScoresLi

81、ve Games&Scores 等多個視頻內容平等多個視頻內容平臺，可選擇不同的影視內容形式臺，可選擇不同的影視內容形式，包括 180 度的沉浸式 3D、大屏 3D、大屏 2D 和空間視頻，顯示效果出色。通過兩個超高分辨率的顯示屏，Apple Vision Pro 可將任何空間轉換成個人影院，屏幕感受如同 100 英尺之寬闊，并搭載先進的空間音頻系統。Apple Immersive Video 提供 180 度高分辨率視頻并搭載空間音頻，用戶能實現沉浸式觀影，并瞬間轉移到全新的空間。在蘋果2023WWDC 開發者大會上，迪士尼也宣布將其流媒體應用 Disney+引入 Vision Pro，通過

82、 3D 電影的形式，將迪士尼 IP 內容呈現給 Vision Pro 用戶。辦公方面，生產力工具辦公方面，生產力工具 KeynoteKeynote、Microsoft OfficeMicrosoft Office，視頻會議軟件，視頻會議軟件 SlackSlack、ZoomZoom、TeamsTeams 等均已等均已上線上線 Vision ProVision Pro。結合蘋果 Persona 功能，Persona 用戶可以通過掃描和采集面容信息，為自己創建3D 模型，在通話時顯示 3D 立體形象，并實時反映面部和手部運動。例如 2 月 4 日登陸 Apple Vision Pro 并為其推出原生

83、應用的釘釘，基于 vision OS 新系統特性推出了多屏互動、超級表情、手勢標注、語音激勵、虛擬人分身、巨幕直播等一系列特有功能；疊加 Persona，用戶不用在會議中露臉，而是通過生成的虛擬人分身實時反映參會者的表情和動作。此外，作為 Vision Pro 的重要場景，Apple Vision Pro 平臺在 3D 創作、設計、營銷等領域適用性也較高，應用市場推出多款 3D 設計類應用。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2020 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖3131：Disney+Disney+與與 Vision P

84、roVision Pro 持續合作持續合作 圖圖3232：蘋果發布蘋果發布 PersonaPersona 生成生成 3D3D 形象指導視頻形象指導視頻 資料來源：迪士尼中國，中國銀河證券研究院 資料來源：Apple，中國銀河證券研究院 3.3 3.3 三維內容生態或迎變革性機遇三維內容生態或迎變革性機遇 蘋果蘋果 Vision ProVision Pro 發布，意味著基于空間計算的三維計算機生態開始商業化。發布，意味著基于空間計算的三維計算機生態開始商業化。Vision Pro 從芯片、集成電路，到計算機硬件、操作系統、軟件工具、應用生態等，完全以空間三維建立的一套全新的三維計算機系統，進而幫

85、助人類在現實世界中構建起一套平行的三維計算機世界，從而實現三維內容交互，構建出虛擬與現實融合交互的新生態體系，有望引領全球新一輪科技創新，給人們的休閑娛樂、辦公、生活方式等帶來深遠影響。在內容生態上，在內容生態上，Vision ProVision Pro 是蘋果生態系統的重要補充與擴展。是蘋果生態系統的重要補充與擴展。一方面，Vision Pro 將支持iPhone 和 iPad 的應用，初始生態環境相當豐富；另一方面，蘋果強大的開發者生態系統和品牌號召力有望催生出大量的優秀 MR 原生內容，帶來全新的三維內容應用生態。目前，Vision Pro 的應用適配正穩步進行，微軟 Office、迪士

86、尼等各業龍頭積極響應適配 Vision OS，各類應用接連落地。在蘋果舉辦的開發者大會 WWDC 2023 上，蘋果公開截至 2022 年底蘋果注冊開發者總數 3697萬人，App Store 在全球范圍內 App 總量超過了 178 萬。這意味著蘋果有望通過其龐大的用戶群體和開發者規模為 MR 以及 XR 發展挖掘更多的需求和使用場景，推動 Vision Pro 開發者生態的建立，加快內容生態從 2D 向 3D 過渡。圖圖3333：AppleApple 全球開發者數量全球開發者數量（萬）（萬）資料來源：Apple WWDC，中國銀河證券研究院（數據截止每年年中的蘋果 WWDC 大會，但 20

87、23 年大會披露的為截止 2022 年底的數據）請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2121 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 我們認為，我們認為，Vision ProVision Pro 有望成為下一代交互終端，加快構建有望成為下一代交互終端，加快構建 MRMR 生態圈。生態圈。同時，未來 MR 產品的逐步普及有望促進內容和應用的更新，為軟件開發商和內容提供商帶來更多商機，從而進一步擴充 MR 內容生態，形成良性循環。根據 IDC 數據預測，全球 AR/VR 總投資規模有望在 2026 年增至 508.8 億美元，成為未來幾年消費

88、電子市場增長主要動力，依靠強大的產品質量和創新技術，Vision Pro 的推出有望提升 XR 產品的市場認知度，推動內容生態的建設發展，加速 XR 行業的成熟。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2222 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 五、行業展望五、行業展望 未來隨著設備的發展與升級，VR/AR 技術的普及度將越來越高，終端產品不斷豐富，虛擬現實市場前景廣闊。2024 年，海外頭部廠商有望進入中國市場，有望推動 VR 出貨量重回正增長。VR 定位為沉浸、交互特性的媒介載體，有望對游戲機、投影儀、電視等娛樂場景進行滲透，進而發

89、展至對健身、醫療、教育等多維度的生活場景進行輔助。（一）（一）VRVR 性能落地加速，性能落地加速，2424 年年 VRVR 出貨有望重回正增長出貨有望重回正增長 2424 年市場有望復蘇發展：年市場有望復蘇發展：2023 年，AR/VR 頭顯的出貨量同比往年下降了 23.5%。在全球經濟環境不穩定的背景下，消費者的購買力受到了一定程度的影響，且產品換機周期相對較長，對AR/VR 這類高端科技產品的需求也有所下降。此外，部分公司未如期推出新產品，缺乏創新和差異化競爭，導致 2023 年市場出現一定程度的下滑。隨著 Apple Vision Pro 發布，蘋果自帶的內容生態有望豐富整個行業內容生

90、態，進而反哺硬件出貨量，帶動硬件出貨量回暖。根據 IDC，2024年 AR/VR 頭顯的出貨量預計將增長 46.4%。Vision ProVision Pro 有望加速硬件創新：有望加速硬件創新：Apple Vision Pro 發布后，帶動 VR 市場升溫，Micro-OLED 屏幕成本快速下降，將逐步替換目前主流的 fast-lcd 屏幕，未來一段時間內 VR 頭顯中，pancake+Micro OLED 或將成為主流搭配。同時，隨著 Apple 下代產品研發推進，供應鏈體系將持續壯大，引來更多上游零部件廠商和下游內容生產者的加入，預計未來 3 年內硬件成本也將加速下探，在硬件端實現性能迭

91、代，豐富搭載功能、推動零部件技術升級。VRVR 硬件迭代加快：硬件迭代加快：自 2022 年開始，VR 硬件的迭代加速，全球主要廠商均先后發布 VR 新品，帶動 VR 硬件基數不斷擴大，為 VR 內容端的發展奠定硬件基礎。這在中國市場表現的尤為明顯：據 wellsenn，2022 年下半年至 2023 年上半年，全球 VR 硬件出貨量約 805 萬臺，其中國內VR 出貨量約 95 萬臺。圖圖3434：海外海外 VRVR 季度出貨量季度出貨量同比表現相對平穩同比表現相對平穩 圖圖3535：國內國內 VRVR 出貨量出貨量 20222022 年起迎來一波起量年起迎來一波起量 資料來源：wellse

92、nn，中國銀河證券研究院 資料來源：wellsenn，中國銀河證券研究院 隨著這一輪 VR 硬件迭代，目前市面上主流的 VR 設備基本都采用了較輕便的 Pancake 透鏡，在提高光學成像質量的同時極大減少了光學部件的體積。同時，在分辨率、芯片性能上也基本完成了迭代更新。目前的主流 VR 硬件，已經可以支持高畫質的游戲和視頻流暢運行，同時用戶長時間佩戴的頭部負擔也隨著整機重量的不斷輕量化而減輕。目前的主流 VR 硬件已經具備了支持大型內容場景長時間運行的能力。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2323 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題

93、報告 VRVR 內容供給端：內容供給端：目前國內外主要的 VR 應用商店如 QuestStore、PicoStore 等均保持較高的內容增速。截至 2024 年 3 月 14 日，QuestStore 目前應用數量已接近 600 個；Pico Store 內游戲應用數量已經超過 600 個，且仍在以較為穩定的頻率更新。圖圖3636：主流主流 VRVR 應用商店應用數量對比（截至應用商店應用數量對比（截至 20242024 年年 3 3 月月 1414 日）日）圖圖3737：AIAI 賦能賦能 VRVR 產業鏈產業鏈 資料來源：VR 陀螺，中國銀河證券研究院 資料來源：中國銀河證券研究院整理 A

94、IAI 技術賦能技術賦能 VRVR 生態構建：生態構建：我們認為，整個 VR 生態的構建是通過硬件、內容、開發者、用戶共同完成的，四者相輔相成，構成了 VR 生態的良性循環。隨著 AI 技術的不斷發展，AI 視頻、AI 圖片等技術將賦能 VR 游戲、VR 視頻的生產，加速 VR 優質內容的增加，從而帶動整個VR 生態的發展。VR 生態的整體發展最終也將反哺內容端，實現整個產業鏈條的良性循環和蓬勃發展。（二）（二）VRVR 影視：技術革新優化觀看體驗影視：技術革新優化觀看體驗 VR+VR+影視帶來影視行業新機遇：影視帶來影視行業新機遇：近年來，各類 VR 影像作品逐漸在全球各大電影節或藝術節上亮

95、相，推動對 VR 影視內容的探索。其中，世界四大國際電影節之一的威尼斯電影節還專門在官方競賽單元中設置了 VR 單元。國內多家頭部影視公司也開始布局 VR 行業：2024 年 2 月，芒果超媒旗下芒果 TV-Vision 上架 App Store，成為國內首個上線 Vision Pro 的長視頻平臺。圖圖3838：Vision ProVision Pro 觀影沉浸感觀影沉浸感 圖圖3939：迪士尼為迪士尼為 Vision ProVision Pro 帶來多部帶來多部 3D3D 電影電影 資料來源：新浪 VR，中國銀河證券研究院 資料來源：映維網，中國銀河證券研究院 Vision ProVisi

96、on Pro 優化差異化和沉浸式觀看體驗：優化差異化和沉浸式觀看體驗：海外內容平臺方面，Apple Vision Pro 在應用商店中上線了 Disney+、Netflix、亞馬遜 Prime Video 等內容平臺，有望憑借其先進的空間音頻系統、最高分辨率的 micro-OLED 顯示器以及 Dolby 視界的支持，以及多屏展示和 3D 顯示，顯著提升用 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2424 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 戶的觀影體驗。（三）（三）VRVR 游戲：游戲：Vision ProVision Pro 推動游戲

97、開發創新推動游戲開發創新 3.1 3.1 海外市場逐漸起量，核心變現地位漸顯海外市場逐漸起量，核心變現地位漸顯 游戲是游戲是 VRVR 的核心內容應用及變現方式的核心內容應用及變現方式，海外游戲處于起量狀態：，海外游戲處于起量狀態：據 Steam，截至 2024 年 3月 14 日，Steam 平臺 VR 內容數量達 7951 款，是目前具備 VR 內容應用最多的平臺。平臺內 VR游戲數量穩步增長，有望推動 VR 應用生態構建。伴隨海外 VR 游戲逐漸起量，以 VR 游戲為代表的重度體驗內容仍是 VR 內容生態的重要方向。圖圖4040：SteamSteam VRVR 內容與用戶數據內容與用戶數

98、據 資料來源：Steam，中國銀河證券研究院 3.2 Vision Pro3.2 Vision Pro 創新空間游戲及交互游戲創新空間游戲及交互游戲 重度 VR 游戲生態發展處于起步階段，從以下維度看：深度深度 VRVR 游戲玩家體量不足，難以支撐游戲玩家體量不足，難以支撐 VRVR 硬件設備：硬件設備：根據 Steam 公布的數據，2023 年 12 月Steam VR 玩家占比為 1.84%，我們估計 Steam 2023 年度的月活躍用戶數為 1.7 億，由此估算，全球 Steam VR 月活躍數量約 310 萬。國內方面，我們估計 Steam VR 玩家中 10%-20%的玩家為中國玩

99、家，推算國內 Steam VR 月活躍用戶約 31-62 萬人。對比硬件出貨量，盡管還有 PS VR 這樣的游戲平臺未統計，但 VR 重度游戲玩家的數量目前也遠遠不能支撐 VR 設備出貨量的持續增長。國內國內主機用戶群體體量大且保持較好增長速度，因此主機用戶群體體量大且保持較好增長速度，因此 VRVR 深度游戲的用戶的發展具有一定潛深度游戲的用戶的發展具有一定潛力：力：據音數協游戲工委發布的主機游戲市場調查報告，2022 年國內主機游戲玩家數量將為 894萬，根據 2023 年全球主機用戶玩家數量同比例估計，2023 年主機游戲玩家數量將達到近 940萬。我們認為，在用戶數量原始累積階段結束后

100、，VR 重度游戲生態將會迎來高速的發展。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2525 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖4141：SteamSteam 月活躍用戶數（月活躍用戶數（百百萬）萬）圖圖4242：中國主機游戲玩家數量（萬）中國主機游戲玩家數量（萬）資料來源：Steam，中國銀河證券研究院 資料來源：中國音數協游戲工委，中國銀河證券研究院 Vision ProVision Pro 創新“空間游戲”，提升游戲體驗：創新“空間游戲”，提升游戲體驗：目前，Vision Pro 上的游戲主要有以下三種呈現邏輯跨平臺的游戲串流、2

101、D 游戲投屏以及原生支持 Vision OS 的“空間游戲”?；趶姶蟮脑O備性能，Vision Pro 有望促進游戲設計和開發的革新，完善空間設計、提升游戲用與媒體體驗。尤其是在游戲應用中，玩家可以直接通過手勢操作，從而告別傳統的手柄操作方式，更符合用戶的操作習慣?；诨?Vision ProVision Pro 空間計算能力加持下的全新交互方式，應用開發有望迎來革命性創新：空間計算能力加持下的全新交互方式，應用開發有望迎來革命性創新：現有的 MR 游戲的游戲元素與現實場景相互影響的比重并不大，而基于 Vision Pro 的空間計算，有可能帶來更深入和沉浸的 MR 游戲體驗，甚至是構建跨越

102、沉浸感范圍的游戲。目前開發者已經開始設計 MR 程序和應用，探索真實空間與虛擬空間更加緊密結合的全新交互；近期，蘋果宣布了 3款即將登陸 Apple Arcade for Apple Vision Pro 的空間計算游戲Altos Odyssey:The Lost CityGibbon:Beyond the Trees by Broken Rules及Spire Blast by Orbital Knight，豐富 Vision Pro 的原生內容。圖圖4343：Vision Pro 3DVision Pro 3D 交互演示畫面交互演示畫面 圖圖4444：Vision ProVision Pr

103、o 拓展游戲場景拓展游戲場景 資料來源：Vision Pro，中國銀河證券研究院 資料來源：VR 陀螺，中國銀河證券研究院 （四）（四）VRVR 辦公：探索多樣化辦公方式辦公：探索多樣化辦公方式 Vision ProVision Pro 探索未來辦公方式：探索未來辦公方式：蘋果硬件副總裁 Mike RockWell 在采訪中表示“不希望 Vision Pro 成為一款純游戲設備，希望它能夠成為效率工具”。目前 Vision Pro 的應用商店中已上線多種商務辦公應用，其中部分應用是專門為 Vision Pro 打造，一些應用則為 Vision Pro 做了版本調優。國內的辦公軟件釘釘、Xmin

104、d 等也紛紛上線 Vision Pro，通過大屏顯示及 Vision Pro 自帶的交互系統，對 APP 進行了對應調整。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2626 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 打破傳統辦公場景限制：打破傳統辦公場景限制：與常見的辦公場景不同，Vision Pro 的用戶可以一次性在面前打開多個大屏，并自動調節屏幕窗口的顯示大小。例如釘釘基于 vision OS 新系統特性為其打造了完整的 3D 環境，用戶佩戴 Vision Pro 并打開釘釘后，通過手勢拖放可同時展示多個窗口，實現多屏辦公和多任務的并行處理

105、，參會者還可以充分利用新系統對手勢的捕捉能力，實時進行手勢標注，以及借助“Persona”功能創建虛擬人分身，用戶不用在會議中露臉也能實時反應參會者的表情和動作。圖圖4545：釘釘在釘釘在 Vision Pro Vision Pro 中實現多屏辦公中實現多屏辦公 圖圖4646：Vision ProVision Pro 虛擬人分身虛擬人分身 資料來源：釘釘，中國銀河證券研究院整理 資料來源：釘釘，中國銀河證券研究院 我們認為：隨著空間計算時代的到來，我們認為：隨著空間計算時代的到來，VR+VR+辦公有望解鎖更多的應用場景，在提升會議體辦公有望解鎖更多的應用場景，在提升會議體驗、提高辦公效率等方面

106、呈現出較大的發展潛力。驗、提高辦公效率等方面呈現出較大的發展潛力。（五）（五）VRVR 生活：生活：打破時間空間限制，重塑生活場景打破時間空間限制，重塑生活場景 旅游行業成為旅游行業成為 VRVR 產業重要應用場景：產業重要應用場景：VR 全景技術讓用戶能夠沉浸式地體驗各種自然風光和生活場景。例如 VR 全景旅游在現實旅游景觀的基礎上，通過計算機技術實現現實場景的三維模擬，全面展示景區的環境、設施、服務功能區等，打破時間和空間的限制，為游客帶來身臨其境的體驗感，實現內容展示和營銷宣傳方式的多樣化。未來景區有望進一步實現線上的全景展現，并且借助 VR 技術和設備升級景區設施，增強交互性和體驗感。

107、“VR+VR+家居”改變生活方式：家居”改變生活方式：VR 技術的發展為家居領域帶來更多可能性。例如在 VR 家居體驗中，用戶可以利用智能終端設備模擬產生一個虛擬的家居空間，通過視角控制和沉浸式交互體驗，感受到真實的視覺、聽覺、觸覺等，并且結合自己的需求進行個性化定制。此外，VR 全景技術在家居領域的運用打破傳統二維空間模式，能夠讓用戶更加真實、直觀的體驗和感受家居布置的效果，為消費者帶來了更加便捷、更具科技感的購物體驗。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2727 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 六六、投資建議投資建議 數字經濟

108、將引領新質生產力，推動各行各業的數字化進步。從虛擬現實這一子領域來看，以人工智能技術為代表的新質生產力對虛擬現實領域的加成主要表現在資源制作的效率提升、虛擬環境的動態交互能力增強以及三維模型生成的精度和速度提高。我們認為這些進步不僅降低了開發成本，加速了內容創造，還為虛擬現實體驗提供了更豐富的視覺效果和更深層次的互動性。隨著 AI 技術的不斷進化，我們可以預期產業內將迎來更加多樣化的應用場景和更深度的用戶沉浸體驗。建議關注在相關內容生態已有布局的公司：芒果超媒（300413.SZ）、恒信東方（300081.SZ）、愷英網絡（002517.SZ）、鋒尚文化（300860.SZ）等。七七、風險提示

109、、風險提示 政策及監管環境的風險：技術迭代不及預期的風險；硬件出貨量不及預期的風險；需求下滑或消納能力不足的風險；AIGC 技術應用落地不及預期的風險；市場競爭的風險。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2828 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 插圖目錄插圖目錄 圖 1：新質生產力助力產業升級.2 圖 2：中國數字經濟規模及增速預測.3 圖 3：中國數字經濟增速（名義）對比 GDP 增速（名義）.3 圖 4：中國數字經濟占 GDP 比重預計 2035 年可達 71.60%.3 圖 5：數字經濟分類占比（信通院數據口徑）.3 圖 6

110、：AI 開源加速技術發展進程.5 圖 7：新質生產力正引領傳媒場景變革.6 圖 8：有限供給與無限供給對比.7 圖 9：中國互聯網上網人數及增速.7 圖 10：AI 畫圖工具可以根據要求生成不同畫風的原畫作品.7 圖 11：Genie 根據潛在軌跡模擬出同一場景下多樣化的角色軌跡（合成圖像）.8 圖 12：Genie 根據潛在軌跡模擬出同一場景下多樣化的角色軌跡（手繪草圖）.8 圖 13：Genie 可以在不同的提示圖像中用相同的潛在操作產生相似的行為.8 圖 14：Genie 可以模擬平臺游戲在橫移時的近遠景視差.9 圖 15：DUSt3R 通過兩張圖片構建 3D 模型.10 圖 16：近年

111、 VR 設備的關鍵技術迭代與新品的發售情況.12 圖 17：全球 VR 年度出貨量.12 圖 18：全球 VR 季度出貨量.12 圖 19：海外 VR 季度出貨量.13 圖 20：國內 VR 季度出貨量.13 圖 21：Vision Pro 拆解.15 圖 22：Vision Pro X 射線圖.15 圖 23：Vision Pro 雙芯片系統.17 圖 24：Vision Pro 部分傳感器.17 圖 25：Vision Pro 外觀及電池.17 圖 26：模擬 Vision Pro 使用場景.17 圖 27：Vision Pro vision OS 界面.18 圖 28：Vision Pr

112、o App Store.18 圖 29：Apple Aracde 宣傳海報.19 圖 30：游戲Lona:Cozy Puzzle Games.19 圖 31：Disney+與 Vision Pro 持續合作.20 圖 32：蘋果發布 Persona 生成 3D 形象指導視頻.20 圖 33：Apple 全球開發者數量（萬）.20 圖 34：海外 VR 季度出貨量同比表現相對平穩.22 圖 35：國內 VR 出貨量 2022 年起迎來一波起量.22 圖 36：主流 VR 應用商店應用數量對比（截至 2024 年 3 月 14 日）.23 圖 37：AI 賦能 VR 產業鏈.23 圖 38：Vis

113、ion Pro 觀影沉浸感.23 圖 39：迪士尼為 Vision Pro 帶來多部 3D 電影.23 圖 40：Steam VR 內容與用戶數據.24 圖 41：Steam 月活躍用戶數（百萬）.25 圖 42：中國主機游戲玩家數量（萬）.25 圖 43：Vision Pro 3D 交互演示畫面.25 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2929 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖 44：Vision Pro 拓展游戲場景.25 圖 45：釘釘在 Vision Pro 中實現多屏辦公.26 圖 46：Vision Pro 虛擬人

114、分身.26 表格目錄表格目錄 表 1：VR、AR、MR 對比.11 表 2：2022 年下半年以來主要 VR 硬件新品.12 表 3：Pico Store 付費榜前十對比.14 表 4：Vision Pro 產品參數.16 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3030 Table_ReportTypeIndex數字經濟專題報告數字經濟專題報告 分析師承諾及簡介分析師承諾及簡介 本人承諾，以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。岳錚，傳媒互聯網行業分

115、析師。約翰霍普金斯大學碩士，于岳錚，傳媒互聯網行業分析師。約翰霍普金斯大學碩士，于 20202020 年加入銀河證券研究院投資研究部。年加入銀河證券研究院投資研究部。免責聲明免責聲明 Table_Avow 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議

116、，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑〈晕要毩⑴袛?。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或

117、風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。除非另有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未經銀河證券書面授權許可，任何機構或個人不得以任何形式轉發、轉載、翻版或傳播本報告。特提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告。本報告版權歸銀河證券所有并保留最終解釋權。評級標準評級標準 Table_RatingStandard評級標準評級標

118、準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 到 12 個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證 50 指數為基準，香港市場以摩根士丹利中國指數為基準。行業評級 推薦：相對基準指數漲幅 10%以上 中性：相對基準指數漲幅在-5%10%之間 回避：相對基準指數跌幅 5%以上 公司評級 推薦：相對基準指數漲幅 20%以上 謹慎推薦：相對基準指數漲幅在 5%20%之間 中性：相對基準指數漲幅在-5%5%之間 回避：相對基準指數跌幅 5%以上 Table

119、_Contacts聯系聯系 機構請致電：機構請致電：深廣地區：程 曦 0755-83471683 chengxi_ 蘇一耘 0755-83479312 suyiyun_ 上海地區：陸韻如 021-60387901 luyunru_李洋洋 021-20252671 liyangyang_ 北京地區：田 薇 010-80927721 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_ 中國銀河證券股份有限公司 研究院 中國銀河證券股份有限公司 研究院 深圳市福田區金田路 3088 號中洲大廈 20 層 上海浦東新區富城路 99 號震旦大廈 31 層 北京市豐臺區西營街 8 號院 1 號樓青海金融大廈