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1、新國潮系列 小米 SU7 亮相三年之約，智能生態優勢強大行業深度報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。行業報告 汽車 2024 年 03 月 29 日 強于大市（維持）強于大市（維持）行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 王德安王德安 投資咨詢資格編號 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN 王跟海王跟海 投資咨詢資格編號 S1060523080001 WANGGENHAI 事項：小米 SU7 正式上市，新車共推出三款配置車型，標準版售價 21.59 萬元，Pro版本售價 24.59 萬

2、元，Max版本售價 29.99 萬元，其中標準版和 Max版將于 4月底開啟大規模交付，Pro 版本將于 5 月底開啟大規模交付。平安觀點：小米汽車亮相三年之約，汽車業務規模有望比肩甚至超過其手機業務。小米汽車亮相三年之約，汽車業務規模有望比肩甚至超過其手機業務。SU7 的上市意味著小米歷經三年努力迎來市場的檢驗，而小米汽車作為2024 年新能源車市場新進入的重要玩家，對未來幾年的行業格局可能會產生重要影響。小米造車愿景宏大，由雷軍本人親自帶隊，其目標是成為全球前 5 的車企。而我們認為在中期內汽車業務有望比肩甚至超過目前小米手機的業務規模，成為未來小米集團最大的業務板塊，以單車營收 25萬元

3、測算，則年銷量達到 63 萬臺左右時即可比肩小米目前的智能手機規模。小米汽車定位高端，小米汽車定位高端，SU7 特色鮮明，智能生態優勢強大。特色鮮明，智能生態優勢強大。SU7 起售價超過 20 萬，這意味小米汽車的品牌定位高端，而我們也認為摒棄過去手機高性價比的路線是小米汽車更為明智的選擇，一是 20 萬元以上的乘用車市場規模在增加，二是 20 萬元以上的競爭環境也相對友好，很明顯小米希望自己的競爭對手是特斯拉等高端新能源車品牌。首款車型小米 SU7主打駕控體驗，相比同級別競品在動力、續航里程和智能化體驗方面具備相對優勢，尤其圍繞汽車的智能生態，小米的競爭優勢強大。SU7 月銷量有超萬臺潛力，

4、但短期內產能和供應鏈承壓。月銷量有超萬臺潛力，但短期內產能和供應鏈承壓?？紤]到 SU7 是小米汽車首款車型，因此我們認為 SU7 的產能會經歷一段時間的爬坡，但隨著產能爬坡和渠道建設的推進，我們預計 SU7 的月銷量有潛力超 1萬臺。此外我們認為 SU7 的定價較為激進，短期來看，面對 SU7 迅速增長的訂單，其工廠端的產能和零部件供應勢必面臨較大壓力，這也可能使得用戶提車周期過長導致訂單流失。汽車行業新玩家的新打法。汽車行業新玩家的新打法。小米作為一家成名已久的科技品牌，在全球擁有龐大的用戶群體，且長于互聯網營銷，同時背靠小米集團的資金、技術支持，在造車領域的資源儲備和打法相比傳統車企以及以

5、往的造車新勢力會有明顯的優勢。如整個汽車業務可作為小米生態和商業模式的一環，以往小米的生態鏈優勢也更有利于小米發展汽車周邊市場，小米的品牌優勢也為日后小米汽車全球化奠定了基礎。與華為相比，兩者在汽車領域的不同思路也代表著兩家科技品牌在未來汽車領域的發展方向，小米全身心投入造車，而華為在汽車領域扮演的“賦能主機廠”的角色，華為未來汽車業務的發展重心也是賦能車企，做智能車時代的“博世”。證券研究報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 2/19 投資建議：投資建議：2024 年是小米汽車量產元年，我們預計

6、小米汽車 2024 年銷量為 5-10 萬臺，在這個過程中，小米汽車的產能、供應鏈、質量把控、渠道可能都會遭遇相應的挑戰，小米需要為此做好準備。小米會是未來幾年最活躍的新能源玩家之一，建議關注圍繞小米汽車產業鏈的投資機會。小米 SU7 所搭配置具備較強示范效應，推薦受益于空氣懸架賽道的保隆科技、中鼎股份，推薦受益于 HUD 賽道的華陽集團。整車端，我們看好理想、華為、小米為代表的高端新能源車在 2024 年的增長，推薦理想汽車，強烈推薦長安汽車（2024 年智能化全面擁抱華為）、推薦長城汽車（坦克、皮卡壁壘較高，出口進一步釋放業績），建議關注小米集團（1810.HK）。風險提示：風險提示：1）

7、新車銷量爬坡受到產能、供應鏈因素等諸多情況制約，造成新車交付量爬坡緩慢，訂單流失；2）市場競爭激烈，新車上市后訂單情況可能不達預期，對相關產業鏈公司業績造成一定負面影響；3）燃油車車企面對新能源競爭，可能繼續采取降價措施，搶奪部分新能源車客戶；4）國內宏觀經濟恢復可能不及預期，政策落地可能不及預期，導致汽車消費潛力釋放不足。OAmViYcUlYmUnU8OcM6MtRrRnPrNfQpPmQfQnNtR9PqRoOwMrRnPuOtOsQ 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 3/19 股票名稱股票名稱

8、 股票代碼股票代碼 股票價格股票價格/元元 EPS/元元 P/E 評級評級 2024-03-28 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 長安汽車 000625.SZ 17.17 0.79 1.06 0.74 0.97 21.8 16.2 23.3 17.6 強烈推薦 理想汽車 2015.HK 112.01 -0.95 5.52 6.86 12.00 -118.1 20.3 16.3 9.3 推薦 長城汽車 601633.SH 22.82 0.97 0.82 1.17 1.42 23.6 27.8 19.4 16.1 推薦 保隆科技 6031

9、97.SH 46.73 1.01 1.89 2.36 3.01 46.3 24.7 19.8 15.5 推薦 中鼎股份 000887.SZ 11.34 0.73 0.88 1.04 1.24 15.5 12.9 10.9 9.2 推薦 華陽集團 002906.SZ 25.38 0.73 0.84 1.19 1.62 35.0 30.3 21.3 15.7 推薦 小米集團*1810.HK 13.80 0.10 0.70 0.61 0.67 139.1 19.7 22.8 20.6 無評級 備注：理想汽車、長城汽車、小米集團 2023年 EPS 為公司實際公告值，小米集團 2024、2025 年

10、EPS 為 WIND一致預測值，其余為平安證券研究所預測值。資料來源：WIND，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 4/19 正文目錄正文目錄 一、一、小米汽車蓄力三年，小米汽車蓄力三年，“人車家生態人車家生態”閉環形成閉環形成.6 1.1 小米汽車亮相三年之約.6 1.2 造車愿景宏大，業務規模有望比肩甚至超過手機業務.7 二、二、小米小米 SU7 特色鮮明，智能生態優勢強大特色鮮明，智能生態優勢強大.9 2.1 小米汽車品牌定位高端.9 2.2 小米 SU7 主打駕控，智能化體驗和

11、生態優勢強大.10 2.3 預計 SU7 月銷過萬，短期內產能和供應鏈挑戰大.12 三、三、汽車行業新玩家的新打法汽車行業新玩家的新打法.12 3.1 汽車業務可作為整個小米生態和商業模式的一環.13 3.2 生態鏈優勢更利于小米布局汽車周邊市場.14 3.3 品牌優勢奠定小米汽車全球化基礎.15 3.4 渠道采用“1+N”模式，自建自營交付中心.16 3.5 華為 C 端打造樣板間，B 端謀求成為智能車時代“博世”，小米 All in 造車.16 四、四、投資建議投資建議.17 五、五、風險提示風險提示.18 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注

12、意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 5/19 圖表圖表目錄目錄 圖表 1 小米 SU7 外觀.6 圖表 2 小米 SU7 內飾.6 圖表 3 小米造車歷程.7 圖表 4 全球智能手機出貨量 單位：億部.8 圖表 5 小米智能手機營收變化 單位：億元.8 圖表 6 小米在智能電動汽車等創新業務費用投入逐漸增加 單位：億元.8 圖表 7 全球主要車企營收（2022 年）單位：億美元.9 圖表 8 我國不同價格帶乘用車零售銷量 單位：萬臺.10 圖表 9 小米 SU7 與主要競品動力和駕控性能對比.10 圖表 10 小米 SU7 與極氪 007 續航里程對比.11 圖表 11 小米汽車自

13、研的兩套智駕方案.11 圖表 12 小米 SU7 車內的五屏聯動.12 圖表 13 部分中高端新能源品牌國內零售銷量（2023 年）單位：萬臺.13 圖表 14 小米自研澎湃 OS.14 圖表 15 小米集團各業務板塊營收拆分 單位：億元.14 圖表 16 小米集團各業務板塊毛利潤拆分 單位：億元.14 圖表 17 小米生態鏈合作業務流程.15 圖表 18 小米推出的 CarIoT設備.15 圖表 19 小米智能手機在全球主要國家和地區市場份額（2023 年）.16 圖表 20 小米汽車渠道布局.16 圖表 21 小米汽車主要供應鏈梳理（不完全統計）.18 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如

14、經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 6/19 一、一、小米汽車蓄力三年，“人車家生態”閉環形成小米汽車蓄力三年，“人車家生態”閉環形成 1.1 小米汽車亮相三年之約 小米首款車型小米首款車型 SU7正式發布正式發布。小米舉行小米SU7 發布會，正式發布了旗下首款車型 SU7，SU7 定位 C 級高性能純電轎車，新車共推出三款配置車型，標準版售價 21.59 萬元，Pro 版本售價 24.59 萬元，Max 版本售價 29.99 萬元，其中標準版和Max 版將于 4 月底開啟大規模交付，Pro 版本將于 5 月底開啟大規模交付。SU7 的

15、上市交付意味著小米歷經三年努力迎來市場的檢驗，而小米汽車作為 2024 年新能源車市場新進入的重要玩家，對未來幾年的行業格局可能會產生重要影響。圖表圖表1 小米小米 SU7 外觀外觀 圖表圖表2 小米小米 SU7 內飾內飾 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 在造車之前，雷軍已關注電動汽車產業在造車之前，雷軍已關注電動汽車產業多年多年。2013 年雷軍本人成為特斯拉車主，并兩次拜會了Elon Mask，而正是從 2013年開始雷軍開始關注電動汽車產業。正式宣布造車之前，小米通過旗下的投資公司或由雷軍本人控制的順為資本已圍繞智能新能源汽車產業鏈廣泛投資，如在新

16、能源整車領域，投資入股了蔚來和小鵬兩家新勢力公司，在智能新能源車最重要的賽道動力電池和智能駕駛領域，小米投資了如蜂巢能源、中創新航、Momenta 等公司。2021 年小米正式官宣造車年小米正式官宣造車，為為造車招兵買馬。造車招兵買馬。2021 年 1 月，小米開始調研造車，并于 2021 年 3 月正式官宣造車，并計劃首期投資 100 億人民幣，預計未來 10 年投資額為 100 億美元。2021 年 9 月，小米汽車有限公司完成工商注冊，注冊資本100 億元，注冊地為北京，雷軍出任法人代表。在同一時間，小米發布了智能駕駛和汽車相關的崗位招聘信息，工作地點主要為北京、上海。2021 年 8

17、月，小米斥資 7737 萬美元收購深動科技，通過該筆收購，小米奠定了在智能駕駛技術領域的技術和人才布局。2022 年小米汽車制造基地落戶北京，車型年小米汽車制造基地落戶北京，車型相關相關技術技術細節被媒體細節被媒體披露披露。2022 年 2 月，北京市人民政府發布的2022 年市政府工作報告重點任務清單中提出要推動小米汽車制造工廠等項目開工建設，這意味著小米汽車工廠正式落戶北京。同時小米汽車的相關技術方案陸續被相關媒體報道，如 36 氪在 22 年 8 月報道小米汽車的電池將采用寧德時代和比亞迪刀片電池，晚點汽車在 2022 年 9 月報道小米首款車型激光雷達供應商為禾賽科技。2022 年 8

18、 月雷軍在其年度演講中首次披露了小米自動駕駛的研發進展。2023 年小米汽車亮相，小米集團戰略升級為年小米汽車亮相，小米集團戰略升級為“人車家全生態”?！叭塑嚰胰鷳B”。進入到 2023 年小米造車進程再提速，2023 年 10 月，雷軍在其社交媒體中披露小米汽車進展順利，將于 2024 年上半年上市。2023 年 10 月，小米宣布集團戰略升級，從“手機AIoT”升級到“人車家全生態”。2023 年 11 月，小米首款車型SU7 登陸工信部目錄。2023 年 12 月，小米汽車正式加入小米“人車家全生態”，同時小米舉辦小米汽車技術發布會，在該場發布會中，雷軍介紹了小米汽車的電驅、電池、大壓鑄

19、、智能駕駛和智能座艙技術，并亮相了首款車型 SU7。2024 年 1 月，小米汽車渠道確定為“1+N”模式，并開放城市招募計劃，3月 28 日，小米首款車型 SU7 正式上市。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 7/19 圖表圖表3 小米造車歷程小米造車歷程 時間 重要事件 2021.01 小米開始調研造車 2021.03 小米正式宣布造車，首期投資 100 億人民幣，預計未來 10 年投資額為 100 億美元 2021.06 小米在其官網發布了多個智能駕駛相關崗位的招聘信息 2021.07 小米在其

20、發布的汽車崗位招聘信息中顯示工作地點包括上海地區 2021.08 小米斥資 7737 萬美元收購深動科技（深動科技創辦于 2017 年，總部位于北京，主要提供以高精地圖為核心的感知、定位、決策的自動駕駛解決方案）2021.09 小米汽車有限公司完成工商注冊，注冊資本 100 億元，注冊地為北京市經濟開發區，雷軍出任法人代表 2021.09 原吉利汽車研究院院長胡崢楠宣布加入順為資本，出任投資合伙人 2022.01 小米任命原極狐汽車總裁于立國擔任小米汽車副總裁兼小米汽車北京總部政委，負責統籌小米汽車綜合管理工作、專項業務推進以及小米汽車北京總部組織和人才建設 2022.02 北京市人民政府發布

21、的2022 年市政府工作報告重點任務清單提出要推動小米汽車制造工廠等項目開工建設 2022.08 36 氪報道，小米汽車敲定電池方案，將采用寧德時代麒麟和比亞迪刀片電池 2022.08 雷軍在其年度演講中首次披露了小米自動駕駛的研發進展，公布的 DEMO 視頻顯示小米的自動駕駛車輛可以實現無保護左轉、自動掉頭、多車道路口左轉、環島繞行、禮讓行人、自動泊車等功能 2022.09 晚點汽車報道，小米首款車型已確定激光雷達供應商為禾賽科技 2022.11 小米發布 2022 年 Q3 財報，財報顯示小米在智能電動汽車領域，創新業務費用達 8.29 億元，研發團隊已超 1800 人 2023.10 雷

22、軍在其微博中表示小米首款汽車將于 2024 年上半年上市 2023.10 小米宣布集團戰略升級，從“手機AIoT”升級到人車家全生態 2023.11 小米 SU7 登錄工信部公告，生產企業為北汽越野車公司 2023.12 小米汽車正式加入小米“人車家全生態”2023.12 小米汽車技術發布會正式舉行，雷軍在發布會中介紹了小米汽車的電驅、電池、大壓鑄、智能駕駛和智能座艙技術，并亮相了首款車型 SU7 2024.01 小米汽車渠道確定為“1+N”，開放城市招募計劃，首批在 17 個城市開啟招募小米汽車銷售服務一體店（2S）2024.03 3 月 25 日，小米 SU7 在全國 29 城，76 個門

23、店開啟靜態品鑒 2024.03 小米汽車首款車型 SU7 于 2024 年 3 月 28 日正式上市 資料來源：小米集團公告，公司官網，官方微信公眾號，36氪，晚點汽車，公司財報，工信部，平安證券研究所 1.2 造車愿景宏大，業務規模有望比肩甚至超過手機業務 我們認為小米之所以下場造車除了尋求新的業績增長點外，更是為了進一步發揮小米在智能生態領域的優勢，而智能汽車無疑是發揮這一優勢的最優載體。全球智能手機業務進入存量競爭階段。全球智能手機業務進入存量競爭階段。小米成立于 2010 年，在成立的頭 10 年時間里，小米成長為全球排名前三位的智能手機廠商。但根據統計數據顯示，全球智能手機出貨量在

24、2013 年首次突破 10 億部，在 2016 年市場達到 14.7 億部的巔峰后，增長出現停滯，2023 年全球智能手機出貨量為 11.7 億部，同比下降 3.2%。從小米智能手機業務來看，其智能手機業務在 2021 年營收突破 2000 億元，達到 2088.7億元，2022、2023 年智能手機業務營收連續兩年出現下滑，2023 年小米智能手機業務營收為 1575 億元。智能新能源車發展迅速，市場規模有望達到智能手機的十倍。智能新能源車發展迅速，市場規模有望達到智能手機的十倍。相較于智能手機業務進入存量競爭階段，智能新能源車卻在近 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲

25、得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 8/19 幾年迎來飛速發展，而從市場規模來看，汽車的市場規模也遠大于智能手機行業，根據大眾汽車此前的估計，2030 年汽車市場規模將達到 5 萬億歐元，十倍于目前的智能手機市場規模。圖表圖表4 全球智能手機出貨量全球智能手機出貨量 單位：億部單位：億部 圖表圖表5 小米智能手機營收變化小米智能手機營收變化 單位：億元單位：億元 資料來源：Wind，平安證券研究所 資料來源：小米集團財報，平安證券研究所 小米造車由雷軍親自帶隊，投入規模大。小米造車由雷軍親自帶隊，投入規模大。小米在宣布造車之初計劃在未來 10 年投入 10

26、0 億美元，首期投入 100 億人民幣。根據小米財報公布的數據，2022 年小米在汽車等創新業務費用達到 31 億元，2023 年則達到 67 億元。雷軍本人更是稱“愿押上人生全部的聲譽，再次披掛上陣，為小米汽車而戰”，在小米汽車答網友 100 問中，雷軍表示他本人 1/2 的時間用在汽車業務上，1/4 時間用在手機研發業務中，1/4 關注集團運營和管理。圖表圖表6 小米在智能電動汽車等創新業務費用投入逐漸增加小米在智能電動汽車等創新業務費用投入逐漸增加 單位：億元單位：億元 資料來源：小米集團財報，平安證券研究所 汽車在未來汽車在未來將取得將取得小米手機同樣的戰略定位小米手機同樣的戰略定位，

27、中期看業務潛力有望比肩甚至超過手機業務，中期看業務潛力有望比肩甚至超過手機業務。汽車將成為小米打造“人車家全生態”的核心之一，從小米汽車未來的業務規模來看，汽車業務的潛力在中期內有望比肩甚至超過目前小米的智能手機業務，2023 年小米智能手機業務營收為 1575 億元，假設未來小米汽車單車營收 25 萬元，則年銷量達到 63 萬臺左右時即可比肩目前的智能手機規模，而如果小米汽車年銷量達到 80 萬臺時，汽車業務營收將達到 2000 億元，將成為小米集團最大的業02468101214162003200420052006200720082009201020112012201320142015201

28、6201720182019202020212022202305001,0001,5002,0002,500201620172018201920202021202220230510152025301Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 9/19 務板塊。小米造車愿景宏大，遠期目標成為全球前五的汽車廠商。小米造車愿景宏大，遠期目標成為全球前五的汽車廠商。小米官方宣傳的造車目標是：媲美保時捷和特斯拉，通過 15 年到20 年的努力，成為全球前五的

29、汽車廠商。倘若以營收指標為基礎，小米汽車在未來要成為全球前 5 的汽車廠商，這意味著小米汽車業務營收在將來要達到 1600 億美元（2022 年福特汽車全年營收為 1581 億美元）左右，四倍于小米集團 2023 年的收入規模，若以單車 25 萬元收入測算，則小米汽車年銷量要達到463 萬臺，接近比亞迪和特斯拉在 2023 年的總銷量。圖表圖表7 全球主要車企營收（全球主要車企營收（2022 年）年）單位：億美元單位：億美元 備注：豐田、本田營業收入時間區間為 2Q221Q23 資料來源：Wind，平安證券研究所 二、二、小米小米 SU7 特色鮮明，智能生態優勢強大特色鮮明，智能生態優勢強大

30、2.1 小米汽車品牌定位高端 小米首款車型更重要的意義在于打造高端的品牌形象。小米首款車型更重要的意義在于打造高端的品牌形象。在 SU7 上市前小米汽車也曾多次表示 SU7 的定價“不會是 9.9 萬、不會是 14.9 萬，不會是 19.9 萬”，雷軍本人在 SU7 上市之前曾多次表示 SU7 有點貴，但是有理由地貴。我們認為小米首款車型更重要的意義在于塑造小米汽車的品牌形象，小米此前的商業模式更強調硬件地性價比，由此導致小米的手機售價低、毛利率低。從 2020 年小米 10 發布以來，高端化成為小米的戰略目標，雷軍本人更是將高端化視為“小米發展的生死之戰”，但過去高性價比的品牌形象一定程度上

31、成為小米手機沖刺高端的包袱。因此我們認為小米汽車的品牌發展并不會類似過去小米手機的發展歷程，而從汽車行業本身的格局來看，走高端路線也是小米汽車更為明智的選擇：汽車消費升級明顯，汽車消費升級明顯，20萬元以上中高端市場擴容。萬元以上中高端市場擴容。首先從市場規模和長期發展趨勢來看，我國汽車國內零售銷量在 2017年達到峰值，國內汽車增速放緩，盡管近年來我國汽車行業價格戰較為激烈，但我國乘用車價格段走勢依然持續上行，據乘聯會零售數據顯示，我國 20 萬元以上乘用車零售比例由 2017 年的 14.2%提升至 2023 年的 30.8%，20 萬元以上乘用車零售銷量由 2017 年的 337 萬臺增

32、加到 2023 年的 667 萬臺，汽車消費升級趨勢顯著。小米汽車更希望自己的對手是特斯拉小米汽車更希望自己的對手是特斯拉等中高端品牌等中高端品牌。從短期競爭格局來看，我們認為 20 萬元以上的中高端市場競爭的環境也要優于 20 萬元以下市場。20 萬元以下的汽車市場中，新能源龍頭比亞迪 2024 年降價沖量意圖明顯，其他車企同價格帶車型在 2024 年可能會受到一定壓制。而在 20 萬元以上的中高端市場，由于產能和產品周期的原因，特斯拉05001,0001,5002,0002,5003,0003,500大眾豐田Stellantis奔馳福特通用寶馬本田現代 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如

33、經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 10/19 在國內的銷量增速目前已大幅放緩，而在汽車消費升級的趨勢下，市場的總體規模還在擴大。圖表圖表8 我國不同價格帶乘用車零售銷量我國不同價格帶乘用車零售銷量 單位：萬臺單位：萬臺 資料來源：乘聯會數據，平安證券研究所 2.2 小米 SU7 主打駕控，智能化體驗和生態優勢強大 相比在售競品，相比在售競品，SU7 具備幾點“長板”，尤其在續航、智能座艙方面具備幾點“長板”，尤其在續航、智能座艙方面。20-30 萬元中高端新能源車市場參與者眾多，該價格帶內有特斯拉 Model 3、極氪 007/001

34、、小鵬P7、智界S7 等一眾玩家。其中特斯拉Model 3 和小鵬P7 已上市較長時間，產品力有所下滑，近期該價格帶上市的新車型主要是極氪 0072024 款極氪 001 以及智界S7，而從車型定價和產品力來看，極氪的兩款車型、智界 S7 可能會是小米 SU7 在 2024 年的直接競品。我們認為小米 SU7 相比競品的優勢主要體現在駕控體驗、續航里程和智能化體驗方面，尤其在圍繞汽車智能生態領域優勢強大。SU7更加注重前排駕駛員的駕控體驗。更加注重前排駕駛員的駕控體驗。SU7是一款主打駕控體驗的車型，這一點從SU7在上市宣傳時一直對標保時捷Taycan可見一般，在宣傳過程中，小米突出了搭載雙電

35、機 SU7 的百公里加速時間、最高車速、制動距離參數的領先性等，此外SU7還提供包括加速、轉向、懸架高低、懸架阻尼、前后驅動分配比例、能量回收比例等十項均可精細調節功能，SU7 Max 版還搭載有運動座椅，有側翼支撐功能，在過彎時能夠提供有效支撐，由此可見小米要將 SU7 打造成一款強調駕控體驗的性能車，2.78 秒的百公里加速時間和 265km/h 的最高車速水平均領先于同級別競品。圖表圖表9 小米小米 SU7 與主要競品動力和駕控性能對比與主要競品動力和駕控性能對比 SU7 Max 版 極氪 007 四驅智駕版 極氪 001 YOU 版四驅 智界 S7 Max RS 售價/萬元 29.99

36、 28.99 32.90 34.98 軸距/mm 3000 2928 3005 2950 車身尺寸/mm 499719631455 486519001450 497719991533 497119631533 電機功率/kW 495 475 580 365 電機扭矩/Nm 838 710 810/百公里加速時間/s 2.78 3.5 3.3 3.3 最高車速/km/h 265 210 240 210 是否搭載空氣懸架 是 否 是 是 05001,0001,5002,0002,50020172018201920202021202220235萬以下5-10萬10-15萬15-20萬20-30萬30

37、-40萬40萬以上 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 11/19 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 SU7 續航里程高，百公里電耗指標較好。續航里程高，百公里電耗指標較好。SU7 此次共推出了兩款電池配置，分別為 73.6kWh 和 101kWh，在續航里程方面，根據汽車之家公布的車型配置信息顯示，SU7 標準版 CLTC 續航里程達到 700 公里，這一續航里程接近特斯拉Model 3 長續航版本（售價 28.59 萬元），而智界 S7 入門版（售價 24.98 萬）CLTC 續航僅為 550

38、公里，705 公里續航版本售價也達到28.98 萬元。此外 SU7 得益于更輕的車身質量、更低的風阻系數，在搭載相同電池容量的情況下，SU7 的續航里程優于同級別競品，如 SU7 標準版搭載 73.6 度電池包，CLTC 續航里程達到 700 公里，極氪 007 后驅版搭載 75 度電池包，續航里程為 688 公里。圖表圖表10 小米小米 SU7 與極氪與極氪 007 續航里程對比續航里程對比 SU7 標準版 極氪 007 后驅版 SU7 Max 版 極氪 007 四驅版 整備質量/kg 1980 2150 2205 2290 風阻系數 0.195/0.195/電池容量/kWh 73.6 75

39、 101 100 是否搭載 800V高壓平臺 否 是 是 是 CLTC 續航里程/km 700 688 810 770 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 智能化體驗和生態優勢強大。智能化體驗和生態優勢強大。在智能駕駛方面，小米智駕目前有兩套方案：Xiaomi Pilot Pro 和 Xiaomi Pilot Max，其中Pro是純視覺的方案，Max 是視覺+激光雷達的方案。小米兩套方案全部自研，采用完全同源的技術。小米 SU7 全系標配智能輔助駕駛，高速 NOA 功能上市即交付，城市 NOA功能將在 4 月開啟用戶測試，預計 5 月開通 10 城，8 月全國開通。圖表圖表11 小米汽車自研的

40、兩套智駕方案小米汽車自研的兩套智駕方案 資料來源：小米公司公眾號，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 12/19 在智能座艙方面，在智能座艙方面，SU7 相比競品的領先優勢相比競品的領先優勢突出突出。SU7 得益于小米澎湃 OS 的操作系統以及豐富的車機互聯系統，可實現車內的五屏聯動（包括 HUD、儀表屏、中控屏和后排外接的兩塊小米平板），小米作為手機廠商，在手機和車機互聯的體驗優于同級別競品。此外得益于小米的“人車家生態”，SU7 的車主可在家里遠程控車，也可以通過汽車控制家中的智能

41、設備。小米還將大模型技術應用到 SU7 的語音系統中，大模型技術與全車感知多模態融合，將位置、方向、視覺等信息融合在一起。另外 SU7 的座艙還支持硬件生態的拓展，未來小米還將提供更多的 CarIot 設備。圖表圖表12 小米小米 SU7 車內的五屏聯動車內的五屏聯動 資料來源：小米公司微信公眾號，平安證券研究所 2.3 預計 SU7 月銷過萬，短期內產能和供應鏈挑戰大 隨著產能爬坡以及渠道建設，隨著產能爬坡以及渠道建設，SU7 穩態月銷量有望超過穩態月銷量有望超過 1 萬臺萬臺。SU7 是一款主打駕控體驗的高性能電動轎車，相比競品車型，SU7 在動力、操控、續航里程和智能化體驗以及智能生態等

42、方面均表現出不俗的競爭力。SU7 是小米造車的首款車型，而小米作為新能源汽車行業的新玩家，大規模制造汽車的經驗和能力相對缺乏，對于汽車供應鏈的把控尚處于起步階段，因此我們判斷SU7 的產能可能會經歷一段時間的爬坡過程，但隨著產能爬坡和渠道建設的推進，我們預計SU7 的月銷量有超過一萬臺的潛力。SU7 短期內積累大量訂單，工廠產能和供應鏈面臨挑戰。短期內積累大量訂單，工廠產能和供應鏈面臨挑戰。我們認為 SU7 的定價較為激進，這一定程度上使得 SU7 在上市后迅速積累了大量訂單，根據小米汽車官方微博發布的數據顯示，小米 SU7 在上市 27 分鐘后，大定突破 50000 臺。而我們認為迅速增長的

43、訂單使得小米汽車產能和供應鏈面臨較大壓力，根據雷軍在上市發布會中披露，小米北京工廠共有六大核心車間，當全部滿產后每 76 秒就可以有一臺嶄新的 SU7 下線，以工廠 24 小時不停工測算，小米北京工廠的最高日產能可達到 1137 臺，而工廠在實際運行過程中，很難完全達到 100%滿產，如產品合格率難以達到 100%，工廠也需要定期停工檢修等。因此我們認為面對短時間內的訂單增長，小米北京工廠的產能和供應鏈都將面臨一定壓力，這也可能使得用戶提車周期過長導致訂單流失。三、三、汽車行業新玩家的新打法汽車行業新玩家的新打法 行業格局未定，小米汽車猶未晚也。行業格局未定，小米汽車猶未晚也。小米汽車是 20

44、24 年汽車行業非常重要的新入者之一，盡管小米汽車入局較晚，行業目前競爭激烈，但我們認為小米汽車仍然有機會在未來新能源汽車競爭中取得一席之地，理由如下：1）目前新能源汽車行業格局未定，2023 年年銷量超過 30 萬臺的中高端新能源品牌僅有特斯拉、理想兩家，大部分中高端 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 13/19 新能源品牌銷量年銷量不到 20 萬臺，而在 20-30 萬元的純電市場，目前除了特斯拉外，國內自主品牌中僅有極氪極氪取得了一定的銷量規模。2）小米作為一家成名已久的科技品牌，在全球擁有龐

45、大的用戶群體，且長于互聯網營銷，雷軍本人更是親自負責汽車業務，同時背靠小米集團的資金、技術支持，在造車領域的資源儲備和打法相比傳統車企以及以往的造車新勢力會有明顯的優勢。圖表圖表13 部分中高端新能源品牌國內零售銷量（部分中高端新能源品牌國內零售銷量（2023 年）年）單位：萬臺單位：萬臺 資料來源：乘聯會數據，平安證券研究所 3.1 汽車業務可作為整個小米生態和商業模式的一環 小米小米具備打造“人車家全生態”的能力，而目前大部分車企不具備這項能力具備打造“人車家全生態”的能力，而目前大部分車企不具備這項能力。小米汽車的加入意味著小米“人車家全生態”閉環形成，小米由過去的“人”和“家”互聯進入

46、到人、車、家三者的互聯互通。2024 年 2 月在小米人車家發布會中，小米展示了一段“人車家全生態”的體驗視頻，小米的用戶可以在家中通過語音控制車內的相關功能，手機端的應用可以無縫上車，用戶還可以通過車內的語音控制功能控制家中的家居設備。而目前大部分車企并不具備打造類似小米“人車家生態”的能力：龐大的用戶群龐大的用戶群體體和生態優勢和生態優勢是小米打造“人車家全生態”的基礎。是小米打造“人車家全生態”的基礎。在小米汽車上市之前，小米已經積累了龐大的用戶群體，這是其他新進入的汽車品牌所不具備的優勢。根據小米官方微信公眾號公布的數據，截至 2023 年底，全球MIUI月活躍用戶達到 6.41 億，

47、擁有 5 件及以上連接至AIoT平臺設備的用戶數達到 1450 萬，米家 APP 的月活躍用戶達到8580 萬。龐大用戶既是小米汽車的潛在消費者，更是小米打造人車家全生態的基礎。小米澎湃小米澎湃 OS是小米實現“人車家全生態”的底座。是小米實現“人車家全生態”的底座。小米澎湃 OS 是一套完整的跨端系統，于 2023 年 10 月正式發布，隨著小米 14 搭載澎湃 OS，澎湃 OS 在未來將逐步替代 MIUI。雷軍介紹，小米澎湃 OS 憑借 Xiaomi HyperConnect跨端互聯框架，打通了包括小米汽車在內的 200 多個品類，高效連接全球超六億設備，覆蓋了用戶 95%以上的生活場景。

48、此外小米還預留了豐富的標準軟硬件接口，第三方應用、生態配件等品牌也可加入到小米人車家全生態。010203040506070特斯拉理想蔚來小鵬騰勢極氪問界嵐圖阿維塔昊鉑 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 14/19 圖表圖表14 小米自研澎湃小米自研澎湃 OS 資料來源：小米汽車技術發布會，平安證券研究所 從小米以往的業務模式來看，小米對汽車業務長期保持低利潤率有更強的容忍度。從小米以往的業務模式來看，小米對汽車業務長期保持低利潤率有更強的容忍度。小米的硬件業務（包括智能手機、IoT及生活消費品）是小

49、米的主要收入來源，但小米并不追求硬件業務的高利潤率，雷軍曾多次表示小米硬件業務綜合凈利潤率不超過 5%，根據小米財報披露的信息顯示，2021 年小米硬件業務綜合凈利潤率低于 2%，2022 年則低于 1%。小米以較低的硬件利潤率獲取流量，硬件成為小米生態鏈的入口，通過向小米的用戶提供廣告、游戲和各類的增值服務進而變現，近幾年小米的互聯網業務營收約占其總營收的 10%左右，但毛利率水平維持在 70%左右，其毛利潤約占小米總毛利潤的 40%左右。小米的業務模式與目前車企依靠硬件作為利潤來源有較大區別，我們認為小米汽車在未來有可能成為小米這一模式的重要一環，小米汽車在未來會成為小米生態的流量入口，小

50、米對汽車業務短期內的虧損以及長期保持低利潤率擁有更強的忍受度。圖表圖表15 小米集團各業務板塊營收拆分小米集團各業務板塊營收拆分 單位：億元單位：億元 圖表圖表16 小米集團各業務板塊毛利潤拆分小米集團各業務板塊毛利潤拆分 單位：億元單位：億元 資料來源：小米集團財報，平安證券研究所 資料來源：小米集團財報，平安證券研究所 3.2 生態鏈優勢更利于小米布局汽車周邊市場 生態鏈模式可復制到汽車生態鏈模式可復制到汽車周邊市場中周邊市場中。小米的成功離不開圍繞其生態領域的投資與孵化，在打造生態鏈的過程中，小米主要投資的是市場規模龐大，但卻是螞蟻市場的行業。小米生態鏈的公司除了獲得小米的資本支持外，還

51、可以獲得小米的品牌、供應鏈、產品設計、管理以及銷售渠道等方面的支持，通過小米的賦能以及高性價比路線迅速打造爆款，如小米首個生態鏈05001,0001,5002,0002,5003,0003,50020162017201820192020202120222023智能手機IoT與生活消費產品互聯網服務其他產品010020030040050060070020162017201820192020202120222023智能手機IoT與生活消費產品互聯網服務 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 15/19 產品

52、移動電源在 2013 年底憑借 10000mAh 的容量、簡潔的設計以及 69 元的價格一炮而紅。而我們認為隨著小米汽車業務的發展，小米的生態鏈優勢可被復制到汽車行業中，比如小米可通過布局生態鏈企業進入到汽車用品行業中，在小米 SU7上市發布會中，小米圍繞 SU7 推出了全景天幕遮陽簾、米家前風擋遮陽傘、椅背平板支架套裝、車載麥克風、中控屏物理按鍵、智能雙表盤、車載無線充手機支架、車載香氛、戶外藍牙音箱、兒童安全座椅、米家車載舒適頭枕、車載前備箱和后備箱收納箱等多項 CarIoT設備，而圍繞汽車的硬件生態規?；驅⑦h超過圍繞手機的生態規模。圖表圖表17 小米生態鏈合作業務流程小米生態鏈合作業務流

53、程 資料來源：新財富雜志，平安證券研究所 圖表圖表18 小米推出的小米推出的 CarIoT 設備設備 資料來源：小米公司微信公眾號，平安證券研究所 3.3 品牌優勢奠定小米汽車全球化基礎 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 16/19 小米作為知名科技品牌為后續小米作為知名科技品牌為后續汽車汽車業務全球化奠定了基礎。業務全球化奠定了基礎。小米汽車的目標是成為全球前五的汽車廠商，這意味著小米汽車需要成為一個全球性的汽車品牌，而小米的優勢在于其已通過智能手機在全球的美譽度以及創新的商業模式成長為全球知名的

54、科技品牌，根據 Canalys 的數據，小米智能手機 2023 年市場份額達到 13%，僅次于蘋果和三星，居全球第三位，2023年小米智能手機在印度、巴西、墨西哥、中東、非洲、拉美、歐洲等多個國家和地區的市場份額均處于前三位。我們認為小米在全球范圍內的品牌美譽度為小米汽車未來在海外迅速打開市場和形成品牌知名度提供了良好的基礎。圖表圖表19 小米智能手機在全球主要國家和地區市場份額（小米智能手機在全球主要國家和地區市場份額（2023 年）年）國家和地區 市場份額 2023 年增速 市場份額排名 全球 13%-4%3 中東 17%+20%2 非洲 9%+45%3 拉丁美洲 16%+11%3 歐洲

55、21%-9%3 中國大陸 13%-8%5 印度 17%-15%3 巴西 15%+34%3 墨西哥 14%-2%3 資料來源：Canalys，平安證券研究所 3.4 渠道采用“1+N”模式，自建自營交付中心 小米汽車渠道將采取“直營小米汽車渠道將采取“直營+代理”的模式代理”的模式，充分發揮小米已有的零售渠道優勢。，充分發揮小米已有的零售渠道優勢。小米汽車渠道采用“1+N”模式，其中“1”代表小米汽車自建自營的交付中心，功能以交付為主，覆蓋“銷售、售后服務”業務?！癗”代表代理銷售、用戶服務觸點，2024 年 1 月小米汽車開放城市招募計劃，首批開放 17 城招募計劃（包括蘇州、重慶、寧波、南京

56、、溫州、無錫、西安、佛山、鄭州、長沙、東莞、天津、合肥、廈門、青島、?？?、石家莊），在主流汽車商圈，小米與百強汽車經銷商集團或區域強商合作，建設汽車銷服一體店（2S），職能包括代理銷售+授權服務，但不包括整車轉售和整車交付職能。在核心商業廣場（Mall），小米則發揮已有的零售渠道優勢，分批在小米之家引入汽車業務。根據小米在SU7 上市發布會中披露的規劃顯示，小米汽車的首批銷售網點將覆蓋全國 29 城，共包括 59 家銷售門店、16 個限時展廳以及 58 家服務中心，預計到 2024年底，小米汽車銷售網絡將覆蓋全國 39 城，達到 211 家銷售門店，服務網絡覆蓋 56 城，達到 112 家服務

57、中心。圖表圖表20 小米汽車渠道布局小米汽車渠道布局 渠道 交付中心 小米之家 銷服 2S 店 功能 交付為主，覆蓋銷售+售后 銷售 代理銷售+授權售后服務 模式 直營 直營+代理 代理+授權 位置 汽車商圈 工廠區等 核心商業廣場 主流汽車商圈 資料來源：小米汽車公眾號，平安證券研究所 3.5 華為 C 端打造樣板間，B 端謀求成為智能車時代“博世”，小米 All in 造車 小米和華為均是全球知名的科技品牌，擁有龐大的品牌粉絲和用戶基礎，而目前兩家企業也是汽車行業內具備較大影響力的 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內

58、容。汽車行業深度報告 17/19 玩家，兩家企業一定程度上均具備打造“人車家生態”的資源和能力，但兩家科技公司在汽車領域的思路卻有較大差別，這也決定了未來這兩家科技公司在汽車領域不同的發展方向。華為將智選車作為其樣板間。華為將智選車作為其樣板間。目前華為主要通過三種業務模式賦能車企，包括智選車模式、HI 模式和零部件模式，其中智選車模式是目前華為投入資源最多，發展情況最好的模式。但智選車是華為打造的智能車樣板間，借此吸引更多車企采用華為的解決方案，華為也曾多次表示“華為不造車”。華為常務董事，消費者BG CEO、智能汽車解決方案BU 董事長余承東近期在電動汽車百人會中表示，目前受到人手、資源的

59、約束，智選車樣板間就只有四家（包括賽力斯、奇瑞、北汽、江淮），余承東表示中國車企本身有強大的能力，華為通過樣板間的方法可以給他們作參考，相信用華為的解決方案能夠實現產業升級轉型和商業成功。華為車華為車 BU 業務獨立進一步證明華為要做業務獨立進一步證明華為要做智能車時代的“博世”智能車時代的“博世”。2023 年 11 月長安與華為簽署投資合作備忘錄，華為宣布將設立一家從事汽車智能系統及部件解決方案的公司，該公司業務范圍包括汽車智能駕駛解決方案、汽車智能座艙、智能汽車數字平臺、智能車云、AR-HUD 與智能車燈等，華為將業務范圍內的相關技術、資產和人員注入到該公司，未來該公司將基于市場化原則獨

60、立運作，采用市場化的管理體系及薪酬激勵框架，而我們也認為該公司在未來具備成長為國內智能車軟硬一體解決方案頭部供應商的潛力，具備千億元級別收入規模，百億元級別凈利潤規模的業務潛力。小米小米 All in造車造車，愿景宏大，愿景宏大。小米的造車路徑與華為 C 端、B端雙線布局的思路不同，華為受到公司內部“不造車”的影響，在汽車領域僅是“賦能主機廠”的角色，其未來汽車業務的發展重心也是賦能車企，做智能車時代的“博世”。而小米是在雷軍本人帶領下親自下場造車，小米汽車也直接使用小米的品牌和 Logo，小米汽車在未來的目標也是成為全球前五的汽車廠商。四、四、投資建議投資建議 小米汽車亮相三年之約，汽車業務

61、規模有望比肩甚至超過其手機業務。小米汽車亮相三年之約，汽車業務規模有望比肩甚至超過其手機業務。SU7 的上市意味著小米歷經三年努力迎來市場的檢驗，而小米汽車作為 2024 年新能源車市場新進入的重要玩家，對未來幾年的行業格局可能會產生重要影響。小米造車愿景宏大，由雷軍本人親自帶隊，其目標是成為全球前 5 的車企。而我們認為在中期內汽車業務有望比肩甚至超過目前小米手機的業務規模，成為未來小米集團最大的業務板塊，以單車營收 25 萬元測算，則年銷量達到 63 萬臺左右時即可比肩小米目前的智能手機規模。小米汽車定位高端，小米汽車定位高端，SU7特色鮮明，智能生態優勢強大。特色鮮明，智能生態優勢強大。

62、SU7 起售價超過 20 萬，這意味小米汽車的品牌定位高端，而我們也認為走高端路線也是小米汽車更為明智的選擇，一是 20 萬元以上的乘用車市場規模在增加，二是 20 萬元以上的競爭環境相對友好，很明顯小米汽車希望自己的競爭對手是特斯拉等中高端新能源車品牌。首款車型小米 SU7 主打駕控體驗，相比同級別競品在動力、續航里程和智能座艙方面具備較強相對優勢，尤其圍繞汽車的智能生態，小米的競爭優勢強大。預計預計 SU7 月銷量有月銷量有超超 1 萬臺萬臺潛力潛力，但短期內產能和供應鏈承壓。，但短期內產能和供應鏈承壓?？紤]到 SU7 是小米造車的首款車型，我們認為 SU7 的產能會經歷一段時間的爬坡，但

63、隨著產能爬坡和渠道建設的推進，預計SU7 的月銷量有超一萬臺的潛力。此外我們認為SU7的定價較為激進，短期來看，面對 SU7 迅速增長的訂單，其工廠端的產能和零部件供應勢必面臨較大壓力，這也可能使得用戶提車周期過長導致訂單流失。汽車行業新玩家的新打法。汽車行業新玩家的新打法。小米作為一家成名已久的科技品牌，在全球擁有龐大的用戶群體，且長于互聯網營銷，同時背靠小米集團的資金、技術支持，在造車領域的資源儲備和打法相比傳統車企以及以往的造車新勢力會有明顯的優勢。如整個汽車業務可作為小米生態和商業模式的一環，以往小米的生態鏈優勢也更有利于小米發展汽車周邊市場，小米的品牌優勢也為日后小米汽車全球化奠定了

64、基礎。而與華為相比，兩者在汽車領域的不同思路也代表著兩家科技品牌在未來汽車領域的發展方向，小米全身心投入造車，而華為在汽車領域扮演的“賦能主機廠”的角色，華為未來汽車業務的發展重心也是賦能車企，做智能車時代的“博世”。投資建議：投資建議：2024 年是小米汽車量產元年，我們預計小米汽車 2024 年銷量為 5-10 萬臺，在這個過程中，小米汽車的產能、供應鏈、質量把控、渠道可能都會遭遇相應的挑戰，小米需要為此做好準備。小米會是未來幾年最活躍的新能源玩家之一，請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 18/1

65、9 建議關注圍繞小米汽車產業鏈的投資機會。小米 SU7 所搭配置具備較強示范效應，推薦受益于空氣懸架賽道的保隆科技、中鼎股份，推薦受益于 HUD 賽道的華陽集團。整車端，我們看好理想、華為、小米為代表的高端新能源車在 2024 年的增長，推薦理想汽車，強烈推薦長安汽車（2024 年智能化全面擁抱華為）、推薦長城汽車（坦克、皮卡壁壘較高，出口進一步釋放業績），建議關注小米集團（1810.HK）。圖表圖表21 小米汽車主要供應鏈梳理（不完全統計）小米汽車主要供應鏈梳理（不完全統計）股票代碼股票代碼 公司公司 合作情況合作情況 601689.SH 拓普集團 公司 2023 年半年報披露，公司 IBS

66、 項目、EPS 項目、空氣懸架項目、熱管理項目、智能座艙項目分別獲得一汽、吉利、華為-金康、理想、比亞迪、小米、合創、高合、上汽等客戶的定點 601799.SH 匯川技術 公司投資者互動平臺披露，公司參與了小米超級電機的 V6s 電機的聯合研發 600741.SH 華域汽車 公司 2023 年報披露，公司在 2023 年成功為小米配套 000700.SZ 模塑科技 公司公告信息顯示，公司的保險杠產品為小米汽車配套 000559.SZ 萬向錢潮 公司投資者互動平臺披露，公司等速驅動軸產品已經供貨給小米汽車 000030.SZ 富奧股份 公司公告信息顯示，公司目前已獲得小米緊固件和轉向柱產品訂單

67、300375.SZ 鵬翎股份 公司投資者互動平臺披露，小米汽車是公司的重要客戶之一，公司為小米汽車配套流體管路產品 300680.SZ 隆盛科技 公司投資者互動平臺回應投資者關于是否和小米汽車有合作時表示，其新能源汽車驅動電機馬達鐵芯產品將通過聯合汽車電子間接供應手機家電跨界巨頭 002126.SZ 銀輪股份 公司投資者互動平臺披露已獲得小米多個熱管理產品定點 資料來源：各公司公告，各公司投資者互動平臺，平安證券研究所 五、五、風險提示風險提示 1）新車銷量爬坡受到產能、供應鏈因素等諸多情況制約，造成新車交付量爬坡緩慢，訂單流失；2）市場競爭激烈，新車上市后訂單情況可能不達預期，對相關產業鏈公

68、司業績造成一定負面影響；3）燃油車車企面對新能源競爭，可能繼續采取降價措施，搶奪部分新能源車客戶；4）國內宏觀經濟恢復可能不及預期，政策落地可能不及預期，導致汽車消費潛力釋放不足。平安證券研究所投資評級：平安證券研究所投資評級：股票投資評級:強烈推薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 20%以上）推 薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 10%至 20%之間）中 性（預計 6 個月內，股價表現相對市場表現在10%之間）回 避（預計 6 個月內，股價表現弱于市場表現 10%以上）行業投資評級:強于大市（預計 6 個月內，行業指數表現強于市場表現 5%以上）中 性（預計 6 個月內，行

69、業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計 6 個月內，行業指數表現弱于市場表現 5%以上）公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的

70、風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所

71、載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司 2024 版權所有。保留一切權利。平安證券研究所 電話：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田區益田路 5023 號平安金融中心 B 座 25 層 上海市陸家嘴環路 1333 號平安金融大廈 26 樓 北京市豐臺區金澤西路 4 號院 1 號樓麗澤平安金融中心 B 座 25 層