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1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 交通運輸交通運輸 2024 年年 04 月月 14 日日 交通運輸行業跟蹤報告 推薦推薦（維持）（維持）低空經濟產業鏈標的全景圖低空經濟產業鏈標的全景圖 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）華創交運華創交運|低空經濟產業鏈標的全景圖。低空經濟產業鏈標的全景圖。1、低空經濟是以低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。從產業鏈維度看：從產業鏈維度看：包括低空飛行器制造、低空運營服務、低空基礎設施與

2、配套保障等方向。從飛行器維度看：從飛行器維度看：包括無人機、電動垂直起降飛行器（eVTOL）和直升機、小型固定翼飛機等產品。2、華創交運團隊在 2024 年 1 月 2 日發布了低空經濟行業首篇報告，經過3 個月多的研究，我們在此前的低空經濟產業鏈圖譜基礎上，進一步全方位梳理產業鏈標的，邏輯如下：邏輯如下：1）基于產業鏈分布，）基于產業鏈分布，劃分為飛行器制造、運營服務、基礎設施與配套保障三大方向；2）圍繞三大方向，細分到具體環節細分到具體環節：如飛行器制造包括整機、飛控系統、動力系統、機載系統、材料、元器件、模具及零部件等；3）圍繞具體環節，進一步細分到產品：細分到產品：如飛行器制造-整機包

3、括 eVTOL、無人機、直升機等。4）梳理具體公司：）梳理具體公司：我們從各公司定期報告、投資者關系活動記錄表、官方網站等公開渠道梳理業務相關或有潛力切入低空經濟的公司，合計合計 60 家家。低空飛行器制造低空飛行器制造包括：整機、飛控系統、動力系統、機載系統、材料、元器件、包括：整機、飛控系統、動力系統、機載系統、材料、元器件、模具及零部件等模具及零部件等。1、整機：整機：1）eVTOL：未來產業正在步入現實。未來產業正在步入現實。主要公司億主要公司億航智能航智能-全球首家三證齊全的 eVTOL 型號制造商。相關相關公司公司包括包括萬豐奧威、商絡電子、山河智能等等。2）無人機：）無人機：工業

4、級無人機有重要應用場景。相關公司工業級無人機有重要應用場景。相關公司包括觀典防務、縱橫股份、中無人機、航天彩虹、航天電子等。3）直升機：）直升機：主機廠商主要為中直股份中直股份。2、分系統及材料、零部件等。分系統及材料、零部件等。包括動力系統、飛控系統、機載系統、材料、元器件、模具及零部件等。1）動力系統：航空發動力系統：航空發動機動機（航發動力、宗申動力、應流股份）；電驅、電機、電控電驅、電機、電控（臥龍電驅、藍海華騰）；電池電池（寧德時代、國軒高科、孚能科技）；2）機載系統機載系統：芯動聯科、星網宇達、中航機載；3）材料。）材料。碳纖維復合材料碳纖維復合材料（中復神鷹、吉林化纖、中簡科技、

5、光威復材）；鈦合金鈦合金（寶鈦股份、西部超導）；復合材料復合材料（中航高科）。4）元器件）元器件：中航光電、全信股份。5）模具、零部件：模具、零部件：雙一科技、廣聯航空。低空運營服務。低空運營服務。1、核心標的：中信海直：通航龍頭在低空經濟浪潮下的三重核心標的：中信海直：通航龍頭在低空經濟浪潮下的三重受益邏輯與發展潛力。受益邏輯與發展潛力。1）開拓 C 端消費市場，包括低空游覽、短途運輸等。2）大國央企*戰略新興：產業鏈延伸機遇；3）作為運營端最具實力和經驗的公司，我們預計公司或有望參與新型低空運營網絡標準的建設中。2、核心標核心標的：的：觀典防務觀典防務：低空經濟：低空經濟+數據要素，特色數

6、據要素，特色無人機運營服務無人機運營服務或迎應用擴張機遇?；蛴瓚脭U張機遇。1）國內領先的無人機禁毒服務商，三大優勢構建核心競爭壁壘。（先發優勢、影像積累、核心算法）。2）無人機飛行服務市場：量*價均有提升空間。3）核心能力可復制性+低空經濟浪潮，打開復制至多領域的想象空間。3、其他其他公司公司：低空物流（順豐控股）、低空旅游（*ST 西域）、無人機服務（咸亨國際）。低空低空基礎設施與配套保障基礎設施與配套保障。包括信息基礎設施、低空規劃、飛行培訓、檢測檢驗、地面保障等環節。1、信息基礎設施：新型低空智聯基礎體系，空管信息基礎設施：新型低空智聯基礎體系，空管/監管監管平臺先行。平臺先行。1）低

7、空空管：萊斯信息）低空空管：萊斯信息是目前行業龍頭，已經斬獲低空飛行服務平臺相關訂單。其他其他包括新晨科技、四川九洲等。2）低空導航低空導航/監視監視。北斗北斗/導導航航（中科星圖、海格通信、北斗星通、航天宏圖、司南導航）；通信通信 5G-A 通通感一體感一體（中興通訊、通宇通訊、盛路通信、燦勤科技、武漢凡谷）；雷達雷達（納睿雷達、四創電子、航天南湖、國?？萍迹?；低空規劃低空規劃（深城交、蘇交科）。2、其他配套保障。檢測檢驗其他配套保障。檢測檢驗（廣電計量、譜尼測試）；地面保障地面保障（威海廣泰、超圖軟件）；低空飛行培訓低空飛行培訓（海特高新）。投資建議：投資建議：我們持續看好低空經濟重大產業

8、趨勢及主線投資機會我們持續看好低空經濟重大產業趨勢及主線投資機會。我們認為運運營層應用場景的繁榮營層應用場景的繁榮是全鏈條繁榮的關鍵，而而基礎配套的完善基礎配套的完善是制造、運營的保障，尤其尤其打造領先的低空管理和安全體系是重中之重打造領先的低空管理和安全體系是重中之重。繼續強調對運營層核心標的中信海直、觀典防務中信海直、觀典防務的推薦，建議關注基礎配套綜合保障領域的相關企建議關注基礎配套綜合保障領域的相關企業業，尤其低空空管，尤其低空空管/監視與信息技術安全。監視與信息技術安全。風險提示：風險提示：政策推進低于預期、飛行器安全風險等。證券分析師：吳一凡證券分析師：吳一凡 電話：021-205

9、72539 郵箱： 執業編號：S0360516090002 證券分析師：吳晨證券分析師：吳晨玥玥 郵箱： 執業編號：S0360523070001 證券分析師：黃文鶴證券分析師：黃文鶴 電話：010-63214633 郵箱： 執業編號：S0360523070004 證券分析師：梁婉怡證券分析師：梁婉怡 郵箱： 執業編號：S0360523080001 聯系人：李清影聯系人：李清影 郵箱： 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)121 0.02 總市值(億元)29,588.91 3.42 流通市值(億元)25,570.55 3.78 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現 1

10、.3%0.1%-11.9%相對表現 4.6%6.2%3.3%相關研究報相關研究報告告 觀典防務深度研究：無人機*數據要素，低空經濟浪潮有望加速公司多場景拓展潛力低空經濟系列研究（3）2024-03-25 中信海直深度研究：低空經濟步入發展快車道，通航龍頭第二增長曲線迎紅利低空經濟系列研究（2）2024-01-24 -22%-14%-6%2%23/0423/0623/0923/1124/0124/042023-04-132024-04-12交通運輸滬深300華創證券研究華創證券研究所所 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210

11、 號 2 目目 錄錄 一、華創交運一、華創交運|低空經濟產業鏈標的全景圖低空經濟產業鏈標的全景圖.4 二、低空飛行器制造二、低空飛行器制造.5（一）整機.5 附：主要公司介紹：億航智能-全球首家三證齊全的 eVTOL 型號制造商.8（二）分系統及材料、零部件等.10 三、低空運營服務三、低空運營服務.13（一）核心標的：中信海直：通航龍頭在低空經濟浪潮下的三重受益邏輯與發展潛力.13（二）核心標的：觀典防務：低空經濟+數據要素，特色無人機運營服務或迎應用擴張機遇.15（三）其他運營層標的介紹.17 四、低空基礎設施與配套保障四、低空基礎設施與配套保障.18（一）信息基礎設施：新型低空智聯基礎體

12、系，空管/監管平臺先行.18 1、低空空管：萊斯信息是目前行業龍頭.18 2、低空導航/監視.20（二）其他配套保障.23 五、投資建議與風險提示五、投資建議與風險提示.23 JXkZzW9UkWeVJVkYdYlWaQbP7NsQrRpNqMlOpPmQfQrQoR9PnNwPNZnRwOvPoMzQ 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 華創交運|低空經濟產業鏈標的全景圖.5 圖表 2 國內 eVTOL 主機廠取證進度.6 圖表 3 無人機按用途分類.7 圖表 4 億航單季度收入.

13、9 圖表 5 億航單季度毛利率.9 圖表 6 億航智能 EH-216S 交付情況.9 圖表 7 億航智能與多地達成戰略合作協議.10 圖表 8 eVTOL 成本結構價值量拆分.10 圖表 9 中信海直部分主力機型參數.13 圖表 10 美國通用飛機用途（按數量計）.14 圖表 11 美國通用飛機用途（按飛行小時計）.14 圖表 12 公司飛行服務定價.16 圖表 13 2023 年 12 月以來部分地方政府對低空經濟發展（無人機）相關政策梳理.17 圖表 14 空管系統組成及功能架構.19 圖表 15 萊斯信息主要業務.19 圖表 16 萊斯信息國內產品市占率.20 圖表 17 中科星圖數字地

14、球產品.21 圖表 18 華創交運|低空經濟產業鏈標的介紹.25 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 一、一、華創交運華創交運|低空經濟產業鏈標的全景圖低空經濟產業鏈標的全景圖 低空經濟是以低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。2023 年 12 月中央經濟工作會議將“低空經濟”提級為戰略新興產業，2024 年兩會政府工作報告將其納入新質生產力，并與生物制造、航空航天一起作為新增長引擎。從產業鏈維度看：從產業鏈維度看：主要包括低空飛行器制造、低空運營服務、低空基礎設施與配套保障等方向。從

15、飛行器維度看：從飛行器維度看：主要包括無人機、電動垂直起降飛行器（eVTOL）和直升機、小型固定翼飛機等產品。華創交運團隊在華創交運團隊在 2024 年年 1 月月 2 日發布了低空經濟行業首篇報告，此后圍繞運營日發布了低空經濟行業首篇報告，此后圍繞運營層層發布了中信海直、觀典防務中信海直、觀典防務深度報告深度報告，3 月末我們從基礎設施與配套保障基礎設施與配套保障簡要梳理了投資線索。經過 3 個月多的研究，我們在此前的低空經濟產業鏈圖譜基礎上，進一步全方位梳理產業鏈標的，邏輯邏輯如下：如下：1）基于產業鏈分布，）基于產業鏈分布，設置飛行器制造、運營服務、基礎設施與配套保障三大方向；2）圍繞三

16、大方向，）圍繞三大方向，細分到細分到具體環節：具體環節：如如飛行器制造包括：飛行器制造包括：整機、飛控系統、動力系統、機載系統、材料、元器件、模具及零部件等環節；如如基礎設施與配套保障包括：基礎設施與配套保障包括：信息基礎設施、低空規劃、飛行培訓、檢測檢驗、地面保障等環節。3）圍繞具體環節，）圍繞具體環節，進一步細分進一步細分到產品：到產品：如如飛行器制造飛行器制造-整機整機包括 eVTOL、無人機、直升機等；如如基礎設施與配套保障基礎設施與配套保障-信息基礎設施信息基礎設施包括空管產品、北斗/導航、通信 5G-A 通感一體、雷達等。4）梳理具體公司：）梳理具體公司：我們從各公司定期報告、投資

17、者關系活動記錄表、官方網站等公開渠道梳理業務直接或間接或有潛力切入低空經濟的公司，合計合計 60 家家?；谏鲜龌谏鲜?4 個步驟，我們個步驟，我們制作制作華創交運華創交運|低空經濟低空經濟產業鏈標的全景圖譜產業鏈標的全景圖譜，并并在在下文中下文中做簡做簡要要展開。展開。低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 圖表圖表 1 華創交運華創交運|低空經濟產業鏈標的全景圖低空經濟產業鏈標的全景圖 資料來源：華創證券綜合整理 二、二、低空飛行器制造低空飛行器制造 低空飛行器制造包括：整機、飛控系統、動力系統、機載系統、材

18、料、元器件、模具及零部件等。（一）（一）整機整機 1、eVTOL：未來產業正在步入現實：未來產業正在步入現實 全稱 electric Vertical Take-off and Landing，電動垂直起降飛行器，其相較于傳統飛行器的區別在于，“純電力驅動和垂直起降”。2023 年 10 月，工信部、科技部、財政部、中國民航局四部門印發綠色航空制造業發展綱要（2023-2035 年），提出到 2025 年，電動垂直起降航空器（年，電動垂直起降航空器（eVTOL）實現試點運行）實現試點運行；低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）12

19、10 號 6 到 2035 年，建成具有完整性、先進性、安全性的綠色航空制造體系，新能源航空器成為發展主流。國內主流主機廠產品持續推進，已有機型率先取證，且有多家已獲民航局受理，我們梳理部分機型取證進度：取證維度看：取證維度看：億航、峰飛領跑。億航、峰飛領跑。億航 EH216-S（載人）已取三證（TCACPC）、峰飛 V2000CG（貨運）已取 TC 證；此外，沃飛長空 AE200-100、沃蘭特 VE25-100、時的科技 E20、御風未來 M1B 型（貨運）、小鵬匯天 X3-F 均已獲得地方局 TC 受理申請。圖表圖表 2 國內國內 eVTOL 主機廠取證進度主機廠取證進度 資料來源：各公

20、司官網，中國民航局官網，中國民航網，華創證券綜合整理 主要上市公司為在美國上市的億航智能億航智能（EH.O），旗下 EH216-S 已獲取三證（TCACPC），下文我們重點介紹。在 A 股上市公司中，與 eVTOL 整機制造相關的包括萬豐奧威、商絡電子、山河智能萬豐奧威、商絡電子、山河智能等。萬豐奧威萬豐奧威：公司是以汽車金屬部件輕量化產業和通航飛機創新制造產業為“雙引擎”驅動。在 2024 年 3 月投資者關系活動記錄表中，公司介紹，公司旗下鉆石飛機具備領先的技術研發優勢，通過豐富的機型系列進一步配套航校培訓、私人飛行、特種用途等應用場景，在低空旅游、能源勘測、農林作業、電力巡查、應急救災、

21、文化體育等領域廣泛應用，并加速推進純電動飛機商業化應用以及進軍 eVTOL 領域。商絡電子商絡電子：公司參股公司“億維特”（14.62%），主要產品為 eVTOL，其原型機 ET9 已完成首飛，商絡電子在深交所互動易表示，參股公司首飛成功后將與適航當局實質對接，走適航申請的流程。注：公司僅參股，不參與其經營決策。山山河智能：河智能：公司聚焦裝備制造業，在工程裝備、特種裝備、航空裝備三大領域全面發展。在 2024 年 3 月投資者關系活動記錄表中，公司介紹參股子公司山河星航從 2002 年開始涉足通用航空領域，專業從事載人輕型飛機和無人機的研發、制造、銷售以及通航運營，山河星航所生產的輕型運動飛

22、機一直保持市占率 60%以上；山河星航公司參與了大眾汽車的首款飛行汽車原型機的開發。公司型號客貨類型 構型審定單位申請時間 TC取證時間億航EH216-S載人多旋翼民航中南局 2020.122023.10V2000CG貨運復合翼民航華東局 2022.092024.03盛世龍載人復合翼歐洲EASA2023.02沃飛長空 AE200-100載人復合翼民航西南局 2022.11沃蘭特VE25-100載人復合翼民航華東局 2023.09時的科技 E20載人傾轉旋翼 民航華東局 2023.10御風未來 M1B型貨運復合翼民航華東局 2024.01小鵬匯天 X3-F（陸地航母飛行汽車）載人多旋翼民航中南局

23、 2024.03峰飛 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 2、無人機、無人機：工業級無：工業級無人機有重要應用場景人機有重要應用場景 按無人機的應用領域分類按無人機的應用領域分類：可分為軍用無人機和民用無人機，而民用無人機又分為消費級無人機和工業級無人機。民用消費級無人機民用消費級無人機：以娛樂應用為主，主要面向 C 端，包括個人攝影、航拍娛樂、影視拍攝、編隊表演等；民用工業級無人機民用工業級無人機：以創造經濟效益為主要目標，主要面向 G 端、B 端，禁毒偵察、反恐巡邏、資源調查、環境監測、電力巡檢、航空測繪、

24、護林植保、物流配送等。圖表圖表 3 無人機按用途分類無人機按用途分類 資料來源：觀典防務轉板上市報告書，華創證券整理 工業級無人機有著工業級無人機有著代替人工作業實現降本增效代替人工作業實現降本增效的作用，且近年來呈現快速增長的趨勢。的作用，且近年來呈現快速增長的趨勢。在觀典防務轉板上市報告書中，引用前瞻經濟學家發布的2021 年中國工業級無人機行業市場現狀及發展前景分析，2015 年至年至 2020 年，我國工業級無人機市場規模年，我國工業級無人機市場規模（包含無人機整機及相關服務的市場規模）從從30億元增長至億元增長至273億元，年均復合增長率為億元，年均復合增長率為55.53%，若以若以

25、 25%增長率對工業級無人機行業市場規模進行測算，增長率對工業級無人機行業市場規模進行測算，2026 年年規模將達千億級別。規模將達千億級別。根據 2017 年工業和信息化部印發 關于促進和規范民用無人機制造業發展的指導意見，提出的發展目標：到到 2025 年，民用無人機產值達到年，民用無人機產值達到 1800 億元，億元，年均增速 25%以上（包括消費級與工業級無人機）。我國無人機龍頭是大疆，在我國無人機龍頭是大疆，在 A 股上市公司中，主要包括：股上市公司中，主要包括：觀典防務：觀典防務：華創交運團隊華創交運團隊 3 月深度覆蓋標的：月深度覆蓋標的：公司是國家級專精特新“小巨人”，具有特色

26、的無人機制造及運營商，主營為無人機服務類業務（無人機飛行服務與數據處理）和無人機系統及智能防務裝備制造類業務，兩大主業收入占比各占約一半，無人機服務類業務毛利占比約 6 成。我們看好公司“無人機*數據要素”，低空經濟浪潮有望加速公司多場景拓展潛力。下文在應用端我們會重點介紹。低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 縱橫股份：縱橫股份：公司專注于工業無人機相關產品的研發、生產、銷售及服務，具備譜系化的垂直起降固定翼無人機系統、多旋翼無人機、大型固定翼無人機以及無人值守系統等產品，是國內全譜系工業無人機行業領軍企業。公

27、司在 2024 年 3 月投資者關系活動記錄表中介紹，公司打造了無人機研發、生產、銷售、培訓、服務全產業鏈，正大力推進以“無人值守系統+云平臺+AI”的低空數字產業生態打造，以參與低空經濟發展。中無人機：中無人機：公司是專注于大型固定翼長航時無人機系統成體系、多場景、全壽命的整體解決方案提供商，主要從事無人機系統的設計研發、生產制造、銷售和服務。公司主要產品為翼龍系列大型固定翼長航時無人機系統。航天彩虹：航天彩虹：公司主要從事無人機和新材料兩大業務板塊。無人機領域中，公司專注于彩虹無人機系統成體系、多場景、全壽命的整體解決方案提供商，是國內中大型無人機領域的領軍企業。航天電子：航天電子：公司主

28、營業務為航天電子信息、無人系統裝備、電線電纜產品的研發、生產與銷售。其中無人系統裝備產品主要包括無人機系統、精確制導系統等無人系統裝備，主要應用于國防裝備、物流運輸等領域。3、直升機、直升機 A 股直升機主機廠商主要為股直升機主機廠商主要為中直股份：中直股份：公司是國內直升機制造業中規模最大、產值最高、產品系列最全的主力軍，現有核心產品既涉及直升機零部件制造業務，又涵蓋民用直升機整機、航空轉包生產及客戶化服務、電動垂直起降飛行器等新能源飛行器研制，構建了系統與集成級的解決方案優勢。2023 年 9 月，公司與中國航空研究院、中航科工簽署協議，聯合研發高速電動垂直起降飛行器（H-eVTOL）。附

29、：主要公司介紹：附：主要公司介紹：億航智能億航智能-全球首家三證齊全的全球首家三證齊全的 eVTOL 型號制造商型號制造商 我們以目前進展最快的上市公司億航智能億航智能（在美國上市）為例，展開分析：1、億航智能億航智能 EH216-S（載人）是全球唯一獲取三證（載人）是全球唯一獲取三證（TCACPC）的）的 eVTOL 航空器。航空器。2023 年 10 月，億航智能 EH216-S 無人駕駛載人航空器系統成功取得中國民航局頒發的型號合格證（TC）；23 年 12 月 21 日，獲得中國民航局頒發的標準適航證（AC），并交付第一批客戶；2024 年 2 月 1 日，億航智能宣布，EH216-S

30、 無人駕駛載人航空器系統在中國市場官方指導價為 239 萬元人民幣/架，并將于 2024 年 4 月 1 日起正式生效執行。24 年 4 月獲得中國民航局頒發的生產許可證（PC），是全球首個獲得適航證及首張生產許可證的 eVTOL 航空器。三證齊備標志著 EH216-S 或將率先邁入規?；a階段，我們預計或在低空游覽等場景逐步開展運營。2、公司、公司 2023 年交付訂單年交付訂單 52 架，架，Q4 實現單季經營現金流轉正實現單季經營現金流轉正 根據公司 2023 年年報，2023 年全年交付 52 架，收入 1.17 億，同比增長 165%。其中 23Q4 低空經濟系列研究（低空經濟系列

31、研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 交付訂單 23 架，收入 5660 萬，同比增長 261%，環比增長 98%，23Q4 經營性現金流轉經營性現金流轉正正。圖表圖表 4 億航單季度收入億航單季度收入 圖表圖表 5 億航單季度毛利率億航單季度毛利率 資料來源：Wind，華創證券 資料來源：Wind，華創證券 圖表圖表 6 億航智能億航智能 EH-216S 交付情況交付情況 資料來源：公司官網，華創證券 公司已與海內外多地達成戰略合作協議，商業化進程正加速：公司已與海內外多地達成戰略合作協議，商業化進程正加速：2023.07 與深圳寶安區政府

32、達成戰略合作，2023.12 UAM運營示范中心在歡樂港灣落成；2023.10，與合肥政府達成戰略合作，提供 1 億美元各項支持，協調不少于協調不少于 100 架架 EH216系列采購訂單；系列采購訂單；2023.11，在西班牙萊里達-阿爾瓜伊雷機場啟動歐洲首個 UAM 中心；2023.12，廣州九龍湖公園完成 EH216-S 載人首飛演示；2023.12，加入阿布扎比智能和自動化交通產業（SAVI）集群，與阿聯酋 EIH 集團旗下Wings 達成戰略合作，計劃采購多達計劃采購多達 100 架架 EH216 系列系列；2024.02，億航智能與廣州空港委、廣州開發區管委會、廣汽集團達成戰略合作

33、協議，合力打造豐富的低空產業鏈生態，共同推動廣州在萬億級低空賽道爭先；0.00.10.20.30.40.50.60.70.8營業總收入（億）40%45%50%55%60%65%70%銷售毛利率(%)235201020304050602023Q42023全年 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 2024.03，與無錫政府達成合作，獲獲 100 架架 EH216-S 意向采購訂單意向采購訂單；2024.03，億航智能 EH216-S 無人駕駛載人航空器在拉丁美洲成功完成首次飛行；2024.03，億航智能宣布日本首

34、個城市空中交通中心在筑波市落成，這一中心將為以EH216-S 為首的億航智能旗下多款無人駕駛電動垂直起降（eVTOL）航空器產品提供當地的演示飛行場地、地面基礎設施與維護基地。圖表圖表 7 億航智能與多地達成戰略合作協議億航智能與多地達成戰略合作協議 資料來源：億航智能富途官方號，公司官網，華創證券 （二）（二）分系統及材料、零部件等分系統及材料、零部件等 我們參考國外 eVTOL 主機廠商 Lilium 2021 年的資料披露來對 eVTOL 結構進行分拆：在其 250 萬美元的整機成本假設中，推進系統占比 40%，結構件和內部件占比 25%，航電和飛控系統占比 20%，能源系統占比 10%

35、，裝配集成占比 5%。圖表圖表 8 eVTOL 成本結構成本結構價值量拆分價值量拆分 資料來源：LiliumAnalyst Presentation（15 June 2021），華創證券 我們我們將分系統及零部件環節將分系統及零部件環節分為：動力系統、飛控系統、機載系統、材料、元器件、模分為：動力系統、飛控系統、機載系統、材料、元器件、模具及零部件等。注：具及零部件等。注：傳統非電動飛行器還需要發動機等。1、動力系統、動力系統：包括發動機、三電、電池等。：包括發動機、三電、電池等。1）航空發動機）航空發動機 航發動力：航發動力：公司是國內唯一能夠研制渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空

36、發動機的企業，也是為國產商用大飛機動力提供配套、民用直升機提供動力的重要企業。宗申動力：宗申動力：公司控股子公司宗申航發公司主要為工業級以上無人機（旋翼、固定翼）低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 及通航飛機等航空飛行器提供動力總成裝備，目前已完成多款航空動力產品的研發定型和量產，在多款軍民用無人機和通航飛機進行了試飛測試，國內外市場布局也已基本形成。應流股份：應流股份：公司在高端裝備關鍵零部件制造領域處于領先地位，重點發展核能和航空裝備領域高技術產品。公司在 2024 年 3 月上證 e 互動平臺表示，針對

37、有人直升機和重載無人機，公司核心技術主要是渦軸發動機生產制造技術。目前已經完成發動機試車廠房建設，4 個試車臺已投入使用，發動機裝配線、無人機裝配線已形成中批生產能力。2）電驅、電機、電控電驅、電機、電控 臥龍電驅：臥龍電驅：公司主要業務有電機及控制、光伏與儲能、工業互聯網等，電機及控制業務是公司的關鍵核心業務。公司在 2024 年 2 月投資者關系活動記錄表中介紹，公司在電動航空領域布局多年，與包括商飛在內的主流主機廠商攜手研發，加速電動航空技術的商業化應用。同時，公司與中國民航科學技術研究院共建“聯合實驗室”，參與到航空電動力系統相關標準制定當中。藍海華騰：藍海華騰：公司聚焦于新能源汽車驅

38、動和工業自動化控制，專注于電動汽車電機控制器、新能源 DCDC、中低壓變頻器、伺服驅動器等產品的研發、制造、銷售以及整體方案解決。公司在 2024 年 3 月投資者關系活動記錄表中介紹，在電動飛行器方面公司早期已有相關布局，電動飛行器電機控制器項目作為公司未來重點發展項目，公司組建了相關團隊重點負責電動飛行器電機控制器的研發，目前正在技術攻關階段；該項目已作為科技重大專項項目向深圳市科技創新委員會申報，并取得了首筆政府資金資助。（重202317N101 電動飛行器用協同容錯構架高精準電機驅動控制器設計與開發項目）。3）電池）電池 寧德時代：寧德時代：公司是全球領先的動力電池系統提供商，市占率全

39、球第一。國軒高科：國軒高科：公司主要業務涵蓋動力鋰電池系統、儲能電池系統和輸配電設備三大板塊。公司在深交所互動易中介紹：公司已與億航智能簽訂戰略合作協議，致力于共同開發基于無人駕駛電動垂直起降航空器（eVTOL）產品的動力電芯、電池包、儲能系統和充電基礎設施，打造符合中國民用航空局適航標準且“高安全性、高能量密度、高放電功率、高質量標準、快速充電”的 eVTOL 動力電池解決方案。孚能科技：孚能科技：公司聚焦三元動力電池的電芯、模組和電池包，已成為全球三元軟包動力電池的領軍企業之一。根據公司 24 年 3 月在上交所上證 e 互動中介紹：公司產品具有能量密度高、安全性能好、重量輕、外形設計靈活

40、等特點，適用于低空飛行的新興領域。公司已與載人飛機領域的海外、國內客戶開展電池方面合作與供應，并且與國內幾家潛在客戶進行積極溝通。2、機載系統機載系統 芯動聯科：芯動聯科：公司主要產品為 MEMS 慣性傳感器，包括陀螺儀和加速度計，均屬于慣性系統的核心器件。公司在 3 月上證 e 互動中表示，產品可用于飛行汽車和低空飛行器。注：截止 24 年 3 月末，公司尚未有飛行汽車客戶。星網宇達：星網宇達：公司是國內較早致力于無人系統開發和應用的高新技術企業，國內試訓領域的領軍企業，公司產品包括信息感知、衛星通信等無人系統核心部件，以及無人機、無人車、無人船等無人系統整機。低空經濟系列研究（低空經濟系列

41、研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 中航機載：中航機載：國內航空機載系統的主要供應商，在航空裝備制造領域具有多年的優勢與積累。公司在 23 年報中介紹：作為國內機載龍頭企業，為直升機、通用飛機、無人機等產品進行機載系統配套，全力支持國家低空經濟產業發展。3、材料材料 1）碳纖維復合材料碳纖維復合材料：多用于機體結構：多用于機體結構 中復神鷹：中復神鷹：公司是專業從事碳纖維及其復合材料研發、生產和銷售的國家高新技術企業，2023 年公司碳纖維產量位居全國第一。吉林化纖：吉林化纖：公司業務以粘膠纖維和碳纖維產品為主，2023 年上半年碳纖維產

42、品占收入的10.2%。中簡科技：中簡科技：公司 ZT7 系列碳纖維產品已經率先穩定批量在航空、航天領域應用多年。光威復材：光威復材：公司業務涵蓋碳纖維、經編織物和機織物、系列化的樹脂體系、各種預浸料、復合材料構制件和產品的設計開發、裝備設計制造、檢測等上下游，在碳纖維領域全產業鏈布局。2）鈦合金）鈦合金 寶鈦股份寶鈦股份：公司是我國最大的以鈦及鈦合金為主的專業化稀有金屬生產科研基地，主導產品鈦材年產量位居世界同類企業前列。西部超導：西部超導：公司主要從事超導產品、高端鈦合金材料和高性能高溫合金材料及應用的研發、生產和銷售；23 年報中介紹：公司航空用鈦合金棒材制造業單項冠軍通過國家工信部復核，

43、航空領域市場主導地位穩固。3）復合材料）復合材料 中航高科：中航高科：公司主營業務分為“航空新材料”和“高端智能裝備”兩大板塊，公司子公司航空工業復材作為航空復合材料專業化供應商，目前是我國航空領域唯一一家專業從事復合材料研發工程化的單位。公司在 2024 年 3 月投資者關系活動記錄表中，介紹：公司已提供一些復合材料產品給低空經濟領域相關公司。注：目前訂單金額不大。4、元器件元器件 中航光電：中航光電：公司專業從事中高端光、電、流體連接技術與產品的研究與開發，專業為航空及防務和高端制造提供互連解決方案，自主研發各類連接產品 500 多個系列、35 萬多個品種。公司在 24 年 3 月投資者關

44、系活動記錄表中介紹，公司高度關注低空經濟領域前沿技術發展動態，緊跟戰略客戶需求，持續加強技術和產品布局，目前已與行業頭部客戶開展預先研究與產品開發合作。全信股份：全信股份：主要從事軍用光電線纜及組件、光電元器件、FC 光纖高速網絡及多協議網絡解決方案、光電系統集成等系列產品的研發、生產、銷售和服務等業務；公司產品在航空領域主要應用于殲擊機、直升機、運輸機、預警機、無人機等軍用飛機。5、模具、零部件模具、零部件 雙雙一科技：一科技：公司專注于復合材料的研發、生產和銷售，主要產品涵蓋大型非金屬模具、風力發電、車輛輕量化部件、游艇及船舶、先進復合材料等領域。公司公告，向部分客戶提供了飛行汽車項目的模

45、具產品，但該部分產品收入較小。低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 廣聯航空：廣聯航空：公司在 2024 年 3 月投資者關系活動記錄表中介紹，公司無人機、eVTOL 等業務的快速發展得益于公司復合材料產品成型應用領域的產業拓展，公司目前已承接了部分低空載人運輸機、無人運輸機、飛行汽車等零部件研制業務，可以滿足客戶從產品初期的工藝準備到整機結構批量交付的需求。三、三、低空運營服務低空運營服務（一）（一）核心標的：中信海直：核心標的：中信海直：通航龍頭在通航龍頭在低空經濟低空經濟浪潮浪潮下的三重受益邏輯與發展潛力

46、下的三重受益邏輯與發展潛力 中信海直中信海直是是華創交運團隊華創交運團隊 24 年年 1 月深度覆蓋標的，月深度覆蓋標的，我們詳細闡述了公司作為大國央企在低空經濟新質生產力中預期扮演的角色和受益的邏輯。作為運營層龍頭企業（截止 23 年末 87 架直升機+11 架無人機），公司在低空管理等方面積累的經驗，有望參與低空經濟標準制定和融入低空空域的管控體系。圖表圖表 9 中信海直中信海直部分主力機型參數部分主力機型參數 資料來源：公司官網，華創證券 在此我們重點介紹，我們預期公司將在低空經濟浪潮下的三重受益邏輯及發展潛力。1、開拓、開拓 C 端消費市場，包括低空游覽、端消費市場，包括低空游覽、短途

47、運輸短途運輸等等 1）傳統業務穩中向好。傳統業務穩中向好。公司海上石油業務收入穩步增長，持續擴大直升機海上石油服務的優勢，目前已完成與中海油總部的三年戰略合作協議續簽，持續鞏固雙方的戰略合作關系。2023 年，公司對中海油銷售收入達到 13.33 億元，同比增長 9.3%，約占年度銷售總額的 68%。2）積極拓展應急救援、通航維修、引航風電等業務。）積極拓展應急救援、通航維修、引航風電等業務。公司積極踐行國家戰略，深度融入華中區域應急中心建設；進一步開拓航空器維修市場，并完成多個直升機十年定檢項目；在天津港、青島港、湛江港等港口持續開展引航作業，作業量創歷史新高。3）C 端業務是潛在重要看點。

48、端業務是潛在重要看點。公司在年報中首提“打造特色 C 端消費品牌”，已開通深圳直升機場至金沙灣等 8 條航線，深圳南頭直升機場開展低空游覽業務常態化運營。在深度報告中，我們總結美國通航市場的啟示之一即航空消費市場是主力。2018 年美國通用航空主要應用用途：從飛機數量看，68%用于個人休閑、13%用于商務、8%用于教學訓練，3%用于空中租車（Air-Taxi），這四項占比達到了 91%。從飛行小時數看，這四項占比達到了 80%。意大利萊昂納多美國西科斯基俄羅斯參數AS332L1超美洲豹EC225EC155BB1AW139西科斯基S92AKA32A載客人數（人）191912151913最大起飛總

49、重（公斤）860011000492064001202012700可用載荷（公斤）31004500172024004050-巡航速度（公里/小時）235253270270259230最大速度（公里/小時）310328324309313260標準航程（公里）88011258401060960920續航時間（小時）3.74.453.133.74.5每小時耗油（公斤/小時）467610320410610-空客直升機 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 作為低空經濟運營層核心企業，公司具備開拓第二曲線的能力與潛力。我們

50、認為公司已經具備了傳統服務領域的強運營優勢，具備新興消費市場的運營能力，隨著空域改革的深化、簡政放權激活經營效率、規模效應推動成本下降，更高性價比服務有望激活低空消費市場，從而驅動第二增長曲線。（包括但不限于低空觀光、短途運輸等低空飛行業務；與多家 eVTOL 公司接洽并建立了合作關系；積極推動無人機業務應用等）圖表圖表 10 美國通用飛機美國通用飛機用途（按數量計）用途（按數量計）圖表圖表 11 美國通用飛機美國通用飛機用途（按飛行小時計）用途（按飛行小時計）資料來源：美國通用航空制造業協會2019 DATABOOK，華創證券 資料來源：美國通用航空制造業協會2019 DATABOOK，華創

51、證券 2、大國央企大國央企*戰略新興：戰略新興：產業鏈延伸機遇。產業鏈延伸機遇。公司實際控制人為中國中信集團有限公司，我們認為在央國企培育、賦能戰略新興產業的方向上，中信海直有望獲得來自集團的支持。在公司 2024 年 4 月投資者關系活動記錄表中介紹，公司已在下游開展多種類多場景的服務，包括在綜合保障方面涉足智能管控系統開發、通用航空飛行器的空中指揮管理、培訓等領域。未來還將依托在通航領域的維修優勢，向產業鏈上游的航空器部件制造加工等方向切入，并持續探索向產業鏈上下游延伸拓展，從而成為通用航空綜合服務提供商。3、作為運營端最具實力和經驗的公司，、作為運營端最具實力和經驗的公司，我們預計公司我

52、們預計公司或或有望有望參與新型低空運營網絡標準參與新型低空運營網絡標準的建設中。的建設中。在工信部、科學技術部、財政部、民航局聯合印發 通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）文件，完善法規標準體系中，提到“鼓勵龍頭企業帶動上下游企業共同開展標準研究，加快建立涵蓋多種應用場景、各類裝備的標準體系”。中信海直作為擁有最豐富低空飛行和運營經驗的龍頭企業，有望參與其中。公司在 23 年年報中描述發展戰略：“牢牢把握發展低空經濟等關鍵細分市場及業務，為打造第二增長曲線貢獻力量。努力實現載人、無人一體化，直升機、固定翼一體化，運營、保障、金融一體化的全方位運營管理體系，輸出最專業、穩定及高

53、品質的服務。同時，同時，根據公司在根據公司在 24 年年 3 月投資者關系活動記錄表中所述月投資者關系活動記錄表中所述：公司積極發展有人機與無人機融合運行、載人無人機運行新業態，布局未來無人機城市低空運行管理。作為飛行運營商，公司目前主要負責 eVTOL 運營網絡搭建的探索。同時憑借在低空管理等方面積累的經驗，將積極參與低空經濟標準制定和融入低空空域的管控體系。我們認為有了標準和體系，是應用場景擴大的基礎，而參與到標準和體系的制定與融合，個人休閑68%商務13%教學訓練8%空中租車3%其他9%個人休閑30%商務17%教學訓練22%空中租車11%其他20%低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）

54、證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 則具備了未來創新商業模式的潛力。（二）（二）核心標的：核心標的：觀典防務觀典防務：低空經濟：低空經濟+數據要素，特色數據要素，特色無人機運營服務無人機運營服務或迎或迎應用擴張機應用擴張機遇遇 前文我們描繪了無人機具有廣闊的應用領域，我們預計在低空經濟浪潮下，或將加速其擴張。華創交運團隊華創交運團隊在在 24 年年 3 月深度覆蓋月深度覆蓋觀典防務，觀典防務，我們看好公司以無人機為依托，“低空經濟+數據要素”，低空經濟浪潮有望加速公司多場景拓展潛力。1、公司是國內領先的無人機禁毒服務商，三大優勢構建核心競爭壁壘公司

55、是國內領先的無人機禁毒服務商，三大優勢構建核心競爭壁壘 無人機禁毒服務是指：無人機禁毒服務是指：依托無人機設備，通過航測等方式采集數據，憑借禁毒識別系統得出涉毒區域數據，并協同各級禁毒部門展開禁毒工作。核心優勢核心優勢 1：先發優勢：先發優勢。根據公司轉板上市報告書介紹，公司自 2006 年起開展無人機禁毒業務，是國內首個提出利用無人機開展禁種鏟毒業務的公司，得到國家有關部門的認可。公司能從航測影像中精準識別毒品原植物非法種植（如公司可識別數十種罌粟種植形式，識別精度達到 95%以上），按物候期、種植方式、毒品原植物品種等分類和統計，并將數據產品部署于特定信息化系統中，助力各級禁毒部門對毒品原

56、植物的精確打擊工作。（公司相關業務覆蓋 27 省份，涉及百余政府客戶，公司自 2010 年起與各級禁毒部門建立并形成長期合作模式，為多個省份禁毒部門提供無人機禁毒業務培訓）。核心優勢核心優勢 2：超：超 400 萬平方公里的影萬平方公里的影像積累像積累。根據公司 23 年半年報披露，截至 2023 年 6 月 30 日，公司積累了超過 400 萬平方公里的影像數據，并且每年保持不低于并且每年保持不低于 30 萬平方公里的增量。萬平方公里的增量。憑借該數據庫，可實現對不可復原的歷史信息的數據挖掘，具備廣泛應用于不同場景的潛力。核心優勢核心優勢 3：核心算法迭代。核心算法迭代。在積累了大數據構建自

57、有數據庫（包括豐富的毒品原植物解譯及飛行作業經驗+海量業務樣本及不可復原的歷史地理信息數據），下一步即利用自主開發的核心算法和自有數據庫對影像數據解譯處理，為客戶提供成果報告。公司自研核心算法涉及人工智能、機器學習等技術，能實現對宏觀目標、微觀目標、偽裝目標等不同特性目標的有效解譯，并建立了仿真模擬預演研判系統。特別的，通過數據分析、動態信息匯總以及橫向關聯，深挖數據應用價值，將數據處理延伸至情報研判層面，向各級禁毒部門提出工作建議，形成預判預警、歷史情況追蹤等解決方案，可為各級公安部門的工作部署提供決策依據。2、無人無人機飛行服務市場：量機飛行服務市場：量*價均有提升空間價均有提升空間 無人

58、機飛行服務市場收入無人機飛行服務市場收入=飛行服務航測面積飛行服務航測面積*服務價格服務價格。以禁毒服務為例，無人機飛行服務航測面積驅動力來自于無人機作業方式滲透率的提升、與更多的禁毒部門建立戰略合作關系；低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 服務價格的驅動則來自于綜合服務能力的提升，如識別準確率提升、核心算法迭代升級等。具體到公司來看，具體到公司來看，無人機飛行無人機飛行航測航測面積：面積：近年來基本穩定。近年來基本穩定。公司在 2019-2021 年，航測面積相對穩定，基本維持 48-49 萬平方公里；無人

59、機飛行服務價格無人機飛行服務價格：近年來逐年提升。：近年來逐年提升。2019-21 年單價從 101 元上漲至 141 元，提升幅度 40%。注：無人機飛行綜合解決方案中根據飛行面積、飛行區域、飛行方案難易程度以及數據處理要求等因素綜合定價。圖表圖表 12 公司公司飛行飛行服務定價服務定價 資料來源：公司轉板上市報告書，華創證券 我們查閱觀典防務禁種鏟毒航測服務相關業務部分中標公告，如 2023 年，五常市公安局禁種鏟毒航測服務，中標金額 29.98 萬元，航測面積 900 平方公里，測算約 333 元/平方公里；再如 2023 年，駐馬店市驛城區委政法委員會驛城區無人機航拍鏟毒項目，航測面積

60、 936平方公里，公司中標，報價金額 29.58 萬元，測算約 316 元/平方公里，均高于公司均高于公司 21 年年平均單價平均單價。這這符合符合與與地方各級部門地方各級部門合作無人機合作無人機禁毒服務項目單價相對較高禁毒服務項目單價相對較高的特征的特征，也也意味著公司加意味著公司加大與地方各級部門的合作，會大與地方各級部門的合作，會有望有望使得整體單價提使得整體單價提升。升。注：所列舉中標情況僅為個案、僅作參考說明用，不代表所有相關業務均在該水平，實注：所列舉中標情況僅為個案、僅作參考說明用，不代表所有相關業務均在該水平，實際具體執行的條件不同也會帶來價格差異。際具體執行的條件不同也會帶來

61、價格差異。3、核心能力可復制性核心能力可復制性+低空經濟浪潮，打開從禁毒服務復制至多領域的想象空間低空經濟浪潮，打開從禁毒服務復制至多領域的想象空間 1）核心資源核心資源+核心技術，具備拓展至多領域的可能性核心技術，具備拓展至多領域的可能性 我們認為公司以無人機作為數據端口，積累了原始大數據（包含海量不可復原的歷史地理信息數據、豐富的算例樣本等），構建了自有特色數據庫，形成核心能力的第一步，掌掌握核心資源；握核心資源；如何解析破譯獲取的影像數據，則是公司自研核心算法不斷迭代，而構建的核心技術能核心技術能力。力。服務項目單價水平價格因素大范圍普查類禁毒服務項目價相對較低此類項目任務飛行面積較大，

62、客戶不會指定具體的飛行時間、區域，公司可根據天氣、空域、偵查效率等綜合考慮自主制定計劃，故單價相對較低地方各級部門禁毒服務項目單價相對較高此類項目單個任務飛行面積相對較小，以精測為主資源普查項目在400元/平方公里以上飛行區域、時間嚴格規定，且飛行重疊率要求較高，使得單價較高環境監測項目平均單價較低，單價范圍在80-150元/平方公里飛行航線相對固定，且數據處理內容單一掛載測試折算后的單價通常在300-500元/平方公里對執行測試飛行的無人機的安全控制方面有較高要求其他飛行服務項目禁毒飛行服務項目 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20

63、09）1210 號 17 因此掌握核心資源與核心技術能力，具備拓展至多領域的可能性。掌握核心資源與核心技術能力，具備拓展至多領域的可能性。如公司已經從無人機禁毒服務擴展至資源調查業務，我們認為與其核心能力相符的還包括農林植保（如對植物的識別能力，可應用于對病蟲害的識別；如過去飛行積累的林區上方影像數據可以進行二次開發等）、環境監測等，甚至于未來我們認為或可進一步用于打擊違法犯罪的更多領域。2）低空經濟浪潮或給跨領域拓展帶來加速催化）低空經濟浪潮或給跨領域拓展帶來加速催化 我們再次強調對低空經濟產業步入發展快車道的基本判斷。工業級無人機與載人飛行器我們再次強調對低空經濟產業步入發展快車道的基本判

64、斷。工業級無人機與載人飛行器相比，是我們預計或率先開啟大范圍商用的領域。相比，是我們預計或率先開啟大范圍商用的領域。我們觀察到自 23 年 12 月深圳推出支持低空經濟高質量發展的若干措施后，多地紛紛出臺具體支持條例和發展規劃。公司無人機飛行服務主要面向公司無人機飛行服務主要面向 G 端與端與 B 端，各地端，各地政策政策加大加大支持支持力度，推動力度，推動包括無人機在包括無人機在內的低空經濟多場景加速落地，內的低空經濟多場景加速落地，這既對公司無人機服務類業務帶來新市場，預期也會對這既對公司無人機服務類業務帶來新市場，預期也會對無人機制造帶來發展新機遇。無人機制造帶來發展新機遇。圖表圖表 1

65、3 2023 年年 12 月以來部分地方政府對低空經濟發展（無人機）相關政策梳理月以來部分地方政府對低空經濟發展（無人機）相關政策梳理 資料來源：珠海市人民政府網，蕪湖市發改委，上海證券報，蘇州市政府網，深圳政府在線網，華創證券綜合整理（三）（三）其他運營層標的介紹其他運營層標的介紹 在低空應用場景中，我們認為較快實現擴張的領域，除了前述領域外，還包括低空物流、低空旅游等等。時間相關政策文件2023年12月深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施發布，圍繞引培低空經濟鏈上企業、鼓勵技術創新、擴大低空飛行應用場景、完善產業配套環境四個方面提出二十項具體支持措施。2024年2月蘇州市印發蘇州市低空經

66、濟高質量發展實施方案（20242026年），低空場景豐富多元：到2026年，圍繞物流配送、載人飛行、旅游消費、應急救援、城市管理等領域打造一批示范應用場景，開通至周邊機場35條通用航空短途運輸航線、100條以上無人機航線，無人機商業飛行取得突破性進展。2024年3月江西省共青城市印發了共青城市推動低空經濟產業高質量發展的若干政策措施，共青城市將組建江西省低空經濟產業投資有限公司和50億元的低空經濟產業發展專項基金，組建省級低空經濟綜合服務平臺，探索航空器融合飛行審批指揮機制，實現有人機、無人機融合飛行。此外，設立低空經濟產業研究院，建成無人機研發制造中心、航空器交易展示中心、低空經濟總部中心等

67、一批產業承載物理空間，打造落戶一批eVTOL、固定翼、無人機整機制造龍頭企業。2024年3月安徽省發改委研究起草了加快培育發展低空經濟實施方案（2024-2027年）及若干措施（征求意見稿），目前正面向社會公開征求意見。征求意見稿提出，到2027年，低空經濟規模和創新能力達到全國領先水平，打造合肥、蕪湖兩個低空經濟核心城市。到2025年，全省通用飛機飛行力爭達到1萬小時，無人機飛行力爭達到160萬小時。到2027年，通用飛機飛行力爭達到1.5萬小時，無人機飛行力爭達到200萬小時。到2027年，低空經濟規模力爭達到800億元，規模以上企業力爭達到240家左右。2024年3月珠海市政府發布，公開

68、征求珠海市支持低空經濟高質量發展的若干措施（征求意見稿）的通知，意見稿提出支持開設低空貨運航線，對經審批在本地新開設低空無人機貨運航線并常態化運營的低空經濟企業給予補貼，輕小型無人機按照30元/架次、每家企業每年度不超過300萬元給予補貼；中大型無人機按照90元/架次、每家企業每年度不超過500萬元給予補貼；對于同時開設輕小型無人機、中大型無人機的貨運航線企業，每家企業每年度該項補貼金額不超過500萬元。低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 1、低空物流：低空物流：在多地政府的規劃中，開展無人機物流試點配送驗證

69、等低空物流應用，開通無人機貨運航線，探索可持續運營模式，均被提及。順豐控股：順豐控股：公司旗下豐翼科技是國內首家獲得無人機運營（試點）許可證的企業，在物流無人機領域，占據頭部地位。2、低空旅游：低空旅游：我們預計旅游市場或為載人飛行器率先試運營的場景。我們預計旅游市場或為載人飛行器率先試運營的場景。*ST 西域：西域：2023 年 4 月，公司公告，與億航智能下屬企業億航通用，共同出資設立無人駕駛航空器運營的合資公司西域青鳥通航，公司持股 70%，依托公司目前已運營的天山天池等景區，開展低空游覽項目。3、無人機服務、無人機服務 咸亨國際：咸亨國際：公司是全國性 MRO 集約化供應商，為大型集團

70、化企業和政府部門提供全方位、一體化的產品、服務和解決方案，主要聚焦能源、交通、應急領域。公司 24 年 3 月投資者關系活動記錄表中介紹，公司具有低空領域內相關業務的資質，公司旗下有負責給能源領域的相關用戶提供無人機巡檢服務無人機巡檢服務；咸亨國際(杭州)航空自動化公司，是中國航空器擁有者及駕駛員協會（AOPA)認定的民用無人機操控員培訓機構，擁有合法教學空域。四、四、低空低空基礎設施與配套保障基礎設施與配套保障 我們認為運營層應用場景的繁榮運營層應用場景的繁榮是全鏈條繁榮的關鍵，而基礎設施與配套保障的完善基礎設施與配套保障的完善是制造、運營的保障，在產業發展早期或率先進入訂單周期，尤其對于低

71、空經濟，打造領尤其對于低空經濟，打造領先的低空管理和安全體系是重中之重。先的低空管理和安全體系是重中之重。我們劃分為：信息基礎設施、低空規劃、飛行培訓、檢測信息基礎設施、低空規劃、飛行培訓、檢測檢驗檢驗、地面保障、地面保障等環節。（一）（一）信息基礎設施：信息基礎設施：新型低空智聯基礎體系，空管新型低空智聯基礎體系，空管/監管監管平臺平臺先行先行 我們理解新型低空智聯基礎體系，包括了智能管理平臺、監管服務平臺、飛行數據平臺等，來實現飛行前飛行前（空域與航線申請、飛行計劃申報、航空情報、氣象保障、飛行評估等）-飛行中飛行中（空中管理、空中交通風險識別與預警、非法飛行器的識別與處置、飛行監視等）-

72、應急處理應急處理（救援支持、反制干擾、攔截、打擊等）-飛行后飛行后（數據分析與共享）的全面體系建設。這其中，我們預計空管/監管平臺或先行。1、低空低空空管空管：萊斯信息是目前行業龍頭：萊斯信息是目前行業龍頭 根據萊斯信息招股書表述，根據萊斯信息招股書表述，民航空中交通管理系統的核心是空管系統。民航空中交通管理系統的核心是空管系統?？展芟到y完整的描述是通信、導航、監視與空中交通管理系統，簡稱 CNS/ATM 系統，其中通信、導航和監視（CNS）部分屬于外圍設施范疇，空中交通管理系統是空管人員實際用于管理空中交通運輸的信息處理系統。完整的空中交通管理系統由三大部分組成：完整的空中交通管理系統由三大

73、部分組成：空中交通服務（ATS），空中交通流量管理（ATFM）和空域管理（ASM）。其中空中交通服務又由三部分組成：空中交通管制（ATC），飛行情報服務（FIS）和告警 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 服務（AS）。圖表圖表 14 空管系統組成及功能架構空管系統組成及功能架構 資料來源：萊斯信息招股說明書，華創證券 1）萊斯信息：萊斯信息：國內民航空管系統領域龍頭國內民航空管系統領域龍頭 公司是國內民航空管系統領域的龍頭企業，根據公司 2023 年半年報引用三勝咨詢統計數據，截至 2022 年末，全國空管

74、體系有 7 個地區局、37 個分局站，共 44 個空管用戶中 35個使用萊斯信息提供的自動化系統，覆蓋率達 80%。各空管用戶空管自動化運行系統共 88 套，其中主用、備用各 44 套，由國內外 7 個廠家提供。萊斯信息提供 37 套（主用 28 套，備用 9 套），市場占有率 42%（主用系統占比 63.64%）。2022 年公司民用指揮信息系統收入 13.6 億，占比 86.7%，其中民航空中交通管理收入4.76 億，占比 30.3%。圖表圖表 15 萊斯信息主要業務萊斯信息主要業務 資料來源：萊斯信息公司公告，華創證券 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業

75、務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 圖表圖表 16 萊斯信息國內產品市占率萊斯信息國內產品市占率 資料來源：萊斯信息公司公告，華創證券 公司憑借傳統空管系統的優勢地位，目前已經斬獲公司憑借傳統空管系統的優勢地位，目前已經斬獲低空飛行服務平臺相關低空飛行服務平臺相關訂單：訂單：2024 年 4 月 8 日，公司在投資者互動平臺表示：2024 年 1 月，公司中標安徽省新技術融合應用低空飛行服務平臺項目，該項目采用多源異構數據融合、量子安全等新技術，建設一套集飛行態勢監視、軍民航空域管理、飛行計劃管理、航行情報、氣象情報、數據資源管理和統計分析等功能于一體的低空飛行服務平臺。2）

76、新晨科技：新晨科技：公司在 2024 年 3 月投資者關系活動記錄表中介紹：公司在承襲空管信息服務體系建設的經驗基礎上，聚焦面向飛行與空域安全保障的低空保障體系，圍繞低空監視、低空飛行管理與服務、低空安全防控等三個方向的能力建設，為空管低空行業發展提供多維度信息化手段支撐。3）四川九洲：四川九洲：公司業務主要包括智能終端、空管產品與微波射頻等三大領域，空管具體產品為空管二次雷達、機載防撞系統、S 模式應答機、ADS-B 系統、西方體制監視識別系統等。同時，公司參與了四川省低空空域協同運行中心的低空運行管理系統建設。2023年空管產品占收入比 29%。2、低空導航低空導航/監視監視 在四部委文件

77、中，關于在四部委文件中，關于推動智能高效新型運行服務體系建設推動智能高效新型運行服務體系建設，提出：，提出：加快 5G、衛星互聯網、衛星互聯網等融合應用，支持空天地設施互聯、信息互通的低空智聯網技術和標準探索；推進通用航空器北斗標配應用通用航空器北斗標配應用；推動試點地區政府與企業在低空監管服務基礎設施、網絡規劃低空監管服務基礎設施、網絡規劃建設建設等方面協同，促進三維高精地圖、氣象數據、通信導航等公共信息開放等。1）北斗北斗/導航導航 中科星圖：中科星圖：國內數字地球產品研發與產業化的先行者和領軍企業，陸續推出 GEOVIS 數字地球基礎軟件系列產品，并在此基礎上形成以特種領域、智慧政府、氣

78、象生態、航天測運控、企業能源、線上業務六大板塊業務，基于北斗網格北斗網格引擎，成為服務于數字中國、智慧城市建設的空天大數據基礎設施。合計萊斯信息提供萊斯占比空管用戶443580%自動化運行系統883742%主用442864%備用44920%低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 圖表圖表 17 中科星圖數字地球產品中科星圖數字地球產品 資料來源：中科星圖公司公告，華創證券 海格通信：海格通信：公司 2023 年報中介紹：在低空經濟浪潮下，海格通信基于在無線通信、北斗導航、無人系統、頻譜管理與模擬仿真等方面的深厚技

79、術基礎，已布局和開展的包括服務于低空經濟的“北斗+5G+衛星互聯網”空天地一體全域通導一體網絡和綜合時空基準服務底座；打造服務低空經濟的智能無人系統；打造低空無人飛行器空域管理平臺；提供低空經濟無人平臺飛行訓練培訓和認證服務等。北斗星通：北斗星通：公司業務涵蓋衛星導航和無線通訊兩個行業領域。公司加速打造“云+芯+天線”一體化的業務模式，采取多技術融合手段，構建全球領先的“位置數字底座”。航天宏圖：航天宏圖：為科創板“遙感衛星第一股”，國內衛星運營與行業應用龍頭企業，時空數據要素采集服務商，具有空天地多源數據全自動融合建模技術。注：23 年無人機領域產品占公司收入比重約 4%。司南導航：司南導航

80、：公司依托高精度算法、專用芯片和板卡/模塊自主可控的技術和產品優勢，持續在無人機、智能駕駛及物聯網等新興業務領域進行布局。2）通信通信-5G-A 通感一體通感一體 中興通訊：中興通訊：全球領先的綜合通信與信息技術解決方案提供商。2023 年 5 月，中興通訊聯合產業合作伙伴在深圳完成了業界首條“5G 通感算控一體化”低空無人機航線驗證。通宇通訊：通宇通訊：公司專業從事通信天線及射頻器件產品的研發、生產及銷售，在移動通信天線領域處于行業第一梯隊，具備較強的市場競爭力。公司 3 月在深交所互動易中介紹，通信網是發展低空經濟的關鍵基礎設施，5G-A 技術憑借廣域覆蓋、可靠和安全等優勢，能夠有效滿足低

81、空通信業務。公司在 5G-A 已有相應技術積累。盛路通信：盛路通信：公司是國內領先的天線、射頻產品研發、制造、銷售于一體的高新技術企業。公司在深交所互動易中介紹，公司的毫米波技術可應用于 5.5G 領域，公司在低空經濟領 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 域有相關技術儲備。燦勤科技：燦勤科技：公司主要從事高端先進電子陶瓷元器件的研發、生產和銷售，公司在上證 e 互動平臺表示，今年是 5G-A 商用元年，運營商推動通信感知一體化完成低空/航運等試點，公司的陶瓷介質濾波器能夠適用于 5G-A/5.5G 通信網絡

82、。武漢凡谷：武漢凡谷：公司專注于濾波器領域 30 多年，在業內處于龍頭地位，2023 年，公司加大SUB6G 項目投入，支持 5.5G 技術演進。公司在深交所互動易平臺介紹，目前公司對應的產品（如多頻多通道濾波器）具備 5.5G 技術，現階段也有相關的產品應用到客戶的5.5G 系統。3）雷達雷達 納睿雷達：納睿雷達：公司專注于提供全極化有源相控陣雷達系統解決方案，在 24 年 3 月投資者關系活動記錄表中介紹：公司自主研發的全極化多功能相控陣雷達采用多功能一體化設計，致力于解決空管氣象預警、“低慢小”飛行物監測預警、航空器主動探測識別和追蹤等問題。同時公司在研的毫米波雷達，可應用于無人機、自動

83、駕駛等應用場景。此外，公司加入了珠海高新區低空經濟產業聯盟并擔任理事長單位。四創電子：四創電子：公司主要從事氣象雷達、空管雷達、低空監視雷達、新體制雷達等感知產品業務；公司在 24 年 1 月投資者關系活動記錄表中介紹，公司通過成立“低空經濟”專班，推進安徽省低空經濟工作謀劃。具體包括：首次發布低空新產品；牽頭編制了安徽省低空智聯基礎設施建設工作方案；公司與北京航空航天大學共建“低空智聯技術聯合實驗室”等。航天南湖：航天南湖：公司是我國防空預警雷達主要生產單位之一，數十年來積累了豐富的研究成果和生產經驗，在高機動、低空目標預警探測等方面具備較強的競爭優勢。國?？萍迹簢？萍迹汗局鳂I包括雷達裝

84、備及相關系統、工業軟件及智能制造、智慧軌交三大業務板塊，公司在空管雷達領域，產品研制水平、創新能力和市場占有率等處于國內領先地位。4）低空規劃低空規劃 深城交：深城交：公司以成為全球領先的城市交通整體解決方案提供者為愿景，是行業前沿的交通科技創新與決策支持專業機構，已經形成以“數字全要素”底座為基礎，“平臺+服務”為主要業務模式，面向新型城建行業的全產業鏈業務體系。中國民用航空局已于近日明確支持深圳市建設國家低空經濟產業綜合示范區，深圳亦是我國無人機之都，具備發展低空經濟的領先優勢。根據深城交在根據深城交在 24 年年 1 月投資者關系活動記錄表中所述：月投資者關系活動記錄表中所述：在低空經濟

85、領域，公司具備提供基于數字孿生的智慧低空交通整體解決方案能力，前期已為深圳市及各區政府開展了各類產業、政策、法規、規則標準、路線站點等低空經濟相關規劃咨詢設計工作。近期公司與另外一家深圳研究咨詢機構組成的聯合體承接了深圳低空智能融合基礎設施建設項目一期項目。蘇交科：蘇交科：公司在深交所互動易中介紹：目前在京津冀、長三角及粵港澳等地區密集布局低空應用飛行服務、無人機設備檢測與鑒定、低空飛行培訓、低空經濟產業發展研究、低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 低空飛行基礎設施及監管體系建設、各類應用場景策劃與開發等六大

86、業務方向。（二）（二）其他配套保障其他配套保障 1、檢測檢驗檢測檢驗 廣電計量：廣電計量：公司作為國內檢驗檢測領域內的大型綜合性機構，圍繞國家戰略新興行業，在特殊行業、新能源汽車、通信、航空、軌道交通、電力等重點領域，不斷打造“一站式”服務能力和全國化服務網絡。公司在 2023 年報中，披露研發項目之一是研發項目之一是無人機適航符合性驗證關鍵技術及應用研究無人機適航符合性驗證關鍵技術及應用研究，通過該項目將形成 150kg 以下各類無人機的適航符合性 驗證要求標準和試驗方法標 準，建立覆蓋實驗室試驗、地面試驗和試飛試驗的無人機適航符合性驗證體系。公司預計有望填補現有無人機適航符合性驗證的部分空

87、白，快速提升公司在無人機可靠性領域的技術水平。公司在 3 月 12 日深交所互動易投資者互動平臺表示：公司在億航智能的 EH216-S 型無人駕駛載人航空器適航取證試驗中，承擔了飛行控制、機載通信、動力裝置、電池等多個系統的設備級產品的環境可靠性試驗和電磁兼容試驗。譜尼測試：譜尼測試：公司在深交所互動 e 中介紹，在低空飛行器檢測領域，公司目前可為客戶提供氣候環境、力學環境、生物及化學環境、綜合環境、電磁兼容試驗、電子電氣有害物質檢測等服務。2、地面保障、地面保障 威海廣泰：威海廣泰：公司以空港裝備產業、應急救援裝備產業雙主業運行。其中空港裝備產業覆蓋機場的客艙服務、機務服務、貨運裝卸、場道維

88、護、航油加注、機場消防六大作業單元，涵蓋飛機所需的全部機場地面裝備。同時還包括以多旋翼、大載荷無人機和固定翼無人機為主的無人機裝備。超圖軟件：超圖軟件：公司是中國 GIS 平臺軟件的領跑者，在 24 年 3 月投資者關系活動記錄表中介紹，公司產品在低空經濟基礎設施建設、低空空域管理建設、低空經濟感知與數據處理等領域均可以應用。3、低、低空飛行培訓空飛行培訓 海特高新：海特高新：公司在 2023 年半年報披露，公司已經具備 eVTOL 仿真與培訓解決方案等航空產品制造能力，成功研制并交付了國內首臺 eVTOL 模擬機及 eVTOL 仿真解決方案。五、五、投資建議與風險提示投資建議與風險提示 我們

89、持續看好低空經濟重大產業趨勢及主線投資機會。我們認為運營層應用場景的繁榮是全鏈條繁榮的關鍵，而基礎配套的完善是制造、運營的保障，在產業發展早期或率先進入訂單周期，尤其對于低空經濟，打造領先的低空管理和安全體系是重中之重。核心推薦：核心推薦：中信海直：通航龍頭在低空經濟浪潮下的三重受益邏輯與發展潛力。中信海直：通航龍頭在低空經濟浪潮下的三重受益邏輯與發展潛力。低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 1）開拓 C 端消費市場，包括低空游覽、短途運輸等。2）大國央企*戰略新興：產業鏈延伸機遇；3）作為運營端最具實力和經

90、驗的公司，我們預計公司或有望參與新型低空運營網絡標準的建設中。觀典防務：低空經濟觀典防務：低空經濟+數據要素，特色無人機運營服務或迎應用擴張機遇。數據要素，特色無人機運營服務或迎應用擴張機遇。1）公司是國內領先的無人機禁毒服務商，三大優勢構建核心競爭壁壘。（先發優勢、影像積累、核心算法）。2）無人機飛行服務市場：量*價均有提升空間。3）核心能力可復制性+低空經濟浪潮，打開從禁毒服務復制至多領域的想象空間。建議關注基礎配套綜合保障領域的相關企業建議關注基礎配套綜合保障領域的相關企業，尤其低空空管尤其低空空管/監視與信息技術安全。監視與信息技術安全。低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審

91、核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 圖表圖表 18 華創交運華創交運|低空經濟產業鏈標的介紹低空經濟產業鏈標的介紹 三大方向環節產品公司代碼公司相關內容EH.O億航智能2023年10月，億航智能EH216-S無人駕駛載人航空器系統成功取得中國民航局頒發的型號合格證（TC），12月獲得中國民航局頒發的標準適航證（AC），24年4月獲得中國民航局頒發的生產許可證（PC），是全球首個獲得適航證及首張生產許可證的eVTOL航空器。2023 年公司交付 52 架 EH216。300975商絡電子公司參股公司“億維特”（14.62%），主要產品為eVTOL，其原型機E

92、T9已完成首飛，注：公司僅參股，不參與其經營決策。2085萬豐奧威公司是以汽車金屬部件輕量化產業和通航飛機創新制造產業為“雙引擎”。公司旗下鉆石飛機具備領先的技術研發優勢，加速推進純電動飛機商業化應用以及進軍 eVTOL領域。2097山河智能公司參股子公司山河星航從 2002 年開始涉足通用航空領域，所生產的輕型運動飛機一直保持市占率 60%以上；山河星航參與了大眾汽車的首款飛行汽車原型機的開發。688287觀典防務華創交運團隊3月深度覆蓋標的：公司是國家級專精特新“小巨人”，具有特色的無人機制造及運營商，無人機服務類業務（無人機飛行服務與數據處理）業務毛利占比約6成。我們看好公司“無人機*數

93、據要素”，低空經濟浪潮有望加速公司多場景拓展潛力。688297中無人機專注于大型固定翼長航時無人機系統成體系、多場景、全壽命的整體解決方案提供商，主要產品為翼龍系列大型固定翼長航時無人機系統。688070縱橫股份國內全譜系工業無人機行業領軍企業，打造了無人機研發、生產、銷售、培訓、服務全產業鏈，正大力推進以“無人值守系統+云平臺+AI”的低空數字產業生態打造，以參與低空經濟發展。2389航天彩虹公司主要從事無人機和新材料兩大業務板塊。無人機領域中，公司專注于彩虹無人機系統成體系、多場景、全壽命的整體解決方案提供商，是國內中大型無人機領域的領軍企業。600879航天電子公司主營業務為航天電子信息

94、、無人系統裝備、電線電纜產品的研發、生產與銷售。其中無人系統裝備產品主要包括無人機系統、精確制導系統等無人系統裝備，主要應用于國防裝備、物流運輸等領域。直升機600038中直股份公司是國內直升機制造業中規模最大、產值最高、產品系列最全的主力軍，2023年9月，公司與中國航空研究院、中航科工簽署協議，聯合研發高速電動垂直起降飛行器（H-eVTOL）。600893航發動力國內唯一能夠研制渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空發動機的企業，也是為國產商用大飛機動力提供配套、民用直升機提供動力的重要企業。1696宗申動力公司控股子公司宗申航發公司主要為工業級以上無人機（旋翼、固定翼）及通航飛機等

95、航空飛行器提供動力總成裝備，目前已完成多款航空動力產品的研發定型和量產。603308應流股份公司在高端裝備關鍵零部件制造領域處于領先地位，重點發展核能和航空裝備領域高技術產品。針對有人直升機和重載無人機，公司核心技術主要是渦軸發動機生產制造技術。600580臥龍電驅公司在電動航空領域布局多年，與包括商飛在內的主流主機廠商攜手研發，加速電動航空技術的商業化應用。同時，公司與中國民航科學技術研究院共建“聯合實驗室”，參與到航空電動力系統相關標準制定當中。300484藍海華騰公司在電動飛行器方面早期已有相關布局，電動飛行器電機控制器項目作為公司未來重點發展項目，公司組建了相關團隊重點負責電動飛行器電

96、機控制器的研發，目前正在技術攻關階段；該項目已作為科技重大專項項目向深圳市科技創新委員會申報，并取得了首筆政府資金資助。300750寧德時代 公司是全球領先的動力電池系統提供商，市占率全球第一。2074國軒高科公司已與億航智能簽訂戰略合作協議，致力于共同開發基于無人駕駛電動垂直起降航空器（eVTOL）產品的動力電芯、電池包、儲能系統和充電基礎設施，打造符合中國民用航空局適航標準且“高安全性、高能量密度、高放電功率、高質量標準、快速充電”的eVTOL動力電池解決方案688567孚能科技公司是全球三元軟包動力電池的領軍企業之一。公司已與載人飛機領域的海外、國內客戶開展電池方面合作與供應，并且與國內

97、幾家潛在客戶進行積極溝通。飛控系統暫未有A股上市公司688582芯動聯科公司主要產品為MEMS慣性傳感器，包括陀螺儀和加速度計，均屬于慣性系統的核心器件，產品可用于飛行汽車和低空飛行器。注：截止24年3月末，公司尚未有飛行汽車客戶。2829星網宇達公司是國內較早致力于無人系統開發和應用的高新技術企業，產品包括信息感知、衛星通信等無人系統核心部件，以及無人機、無人車、無人船等無人系統整機。600372中航機載國內航空機載系統的主要供應商，在航空裝備制造領域具有多年的優勢與積累。為直升機、通用飛機、無人機等產品進行機載系統配套，全力支持國家低空經濟產業發展。688295中復神鷹公司是專業從事碳纖維

98、及其復合材料研發、生產和銷售的國家高新技術企業，2023年公司碳纖維產量位居全國第一。420吉林化纖 公司業務以粘膠纖維和碳纖維產品為主，2023年上半年碳纖維產品占收入的10.2%。300777中簡科技 公司 ZT7 系列碳纖維產品已經率先穩定批量在航空、航天領域應用多年。300699光威復材公司業務涵蓋碳纖維、經編織物和機織物、系列化的樹脂體系、各種預浸料、復合材料構制件和產品的設計開發、裝備設計制造、檢測等上下游，在碳纖維領域全產業鏈布局。600456寶鈦股份公司是我國最大的以鈦及鈦合金為主的專業化稀有金屬生產科研基地，主導產品鈦材年產量位居世界同類企業前列。688122西部超導 公司航

99、空用鈦合金棒材制造業單項冠軍通過國家工信部復核，航空領域市場主導地位穩固。復合材料600862中航高科公司子公司航空工業復材作為航空復合材料專業化供應商，目前是我國航空領域唯一一家專業從事復合材料研發工程化的單位。公司已提供一些復合材料產品給低空經濟領域相關公司。注：目前訂單金額不大。2179中航光電公司高度關注低空經濟領域前沿技術發展動態，緊跟戰略客戶需求，持續加強技術和產品布局，目前已與行業頭部客戶開展預先研究與產品開發合作。300447全信股份主要從事軍用光電線纜及組件、光電元器件、FC光纖高速網絡及多協議網絡解決方案、光電系統集成等系列產品的研發、生產、銷售和服務等業務；公司產品在航空

100、領域主要應用于殲擊機、直升機、運輸機、預警機、無人機等軍用飛機。300690雙一科技公司專注于復合材料的研發、生產和銷售，公司向部分客戶提供了飛行汽車項目的模具產品，但該部分產品收入較小。300900廣聯航空公司目前已承接了部分低空載人運輸機、無人運輸機、飛行汽車等零部件研制業務，可以滿足客戶從產品初期的工藝準備到整機結構批量交付的需求。材料碳纖維鈦合金元器件模具、零部件飛行器制造整機eVTOL無人機動力系統航空發動機電驅、電機、電控電池機載系統傳感器直升機運營&低空標準99中信海直華創交運團隊24年1月深度覆蓋標的，我們詳細闡述了公司作為大國央企在低空經濟新質生產力中預期扮演的角色和受益的邏

101、輯。作為運營層龍頭企業（截止23年末87架直升機+11架無人機），公司在低空管理等方面積累的經驗，有望參與低空經濟標準制定和融入低空空域的管控體系。688287觀典防務 參見前述。605056咸亨國際公司是全國性 MRO 集約化供應商，具有低空領域內相關業務的資質，公司旗下有負責給能源領域的相關用戶提供無人機巡檢服務；咸亨國際(杭州)航空自動化公司，是中國航空器擁有者及駕駛員協會（AOPA)認定的民用無人機操控員培訓機構，擁有合法教學空域。低空物流2352順豐控股 公司旗下豐翼科技是國內首家獲得無人機運營（試點）許可證的企業，在物流無人機領域，占據頭部地位。低空旅游300859*ST西域202

102、3年4月，公司與億航智能下屬企業億航通用，共同出資設立無人駕駛航空器運營的合資公司西域青鳥通航，公司持股70%，依托公司目前已運營的天山天池等景區，開展低空游覽項目。運營服務無人機運營 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 26 資料來源：各公司公告、投資者關系活動記錄表、官方網站、上證e互動、深交所互動易、華創證券綜合整理 風險提示：風險提示：政策推進低于預期、飛行器安全風險等。688631萊斯信息國內民航空管系統領域龍頭，截至22年末，全國空管用戶覆蓋率達80%，各空管用戶空管自動化運行系統市場占有率42%（主用

103、系統占比 64%）。300542新晨科技公司在承襲空管信息服務體系建設的經驗基礎上，聚焦面向飛行與空域安全保障的低空保障體系，圍繞低空監視、低空飛行管理與服務、低空安全防控等三個方向的能力建設，為空管低空行業發展提供多維度信息化手段支撐。801四川九洲公司業務主要包括智能終端、空管產品與微波射頻等三大領域，空管具體產品為空管二次雷達、機載防撞系統、S模式應答機、ADS-B 系統、西方體制監視識別系統等。同時，公司參與了四川省低空空域協同運行中心的低空運行管理系統建設。2023年空管產品占收入比29%。688568中科星圖國內數字地球產品研發與產業化的先行者和領軍企業，基于北斗網格引擎，成為服務

104、于數字中國、智慧城市建設的空天大數據基礎設施。2465海格通信公司已布局和開展的包括服務于低空經濟的“北斗+5G+衛星互聯網”空天地一體全域通導一體網絡和綜合時空基準服務底座；打造服務低空經濟的智能無人系統；打造低空無人飛行器空域管理平臺；提供低空經濟無人平臺飛行訓練培訓和認證服務等。2151北斗星通公司業務涵蓋衛星導航和無線通訊兩個行業領域。公司加速打造“云+芯+天線”一體化的業務模式，采取多技術融合手段，構建全球領先的“位置數字底座”。688066航天宏圖為科創板“遙感衛星第一股”，國內衛星運營與行業應用龍頭企業，時空數據要素采集服務商，具有空天地多源數據全自動融合建模技術。注：23年無人

105、機領域產品占公司收入比重約4%。688592司南導航公司依托高精度算法、專用芯片和板卡/模塊自主可控的技術和產品優勢，持續在無人機、智能駕駛及物聯網等新興業務領域進行布局。63中興通訊全球領先的綜合通信與信息技術解決方案提供商。2023年5月，中興通訊聯合產業合作伙伴在深圳完成了業界首條“5G通感算控一體化”低空無人機航線驗證。002792.sz 通宇通訊公司在移動通信天線領域處于行業第一梯隊，5G-A 技術憑借廣域覆蓋、可靠和安全等優勢，能夠有效滿足低空通信業務。公司在5G-A已有相應技術積累。002446.sz 盛路通信公司是國內領先的天線、射頻產品研發、制造、銷售于一體的高新技術企業。公

106、司的毫米波技術可應用于5.5G領域，公司在低空經濟領域有相關技術儲備。688182.sh 燦勤科技公司主要從事高端先進電子陶瓷元器件的研發、生產和銷售，公司的陶瓷介質濾波器能夠適用于5G-A/5.5G通信網絡。002194.sz 武漢凡谷公司專注于濾波器領域 30 多年，在業內處于龍頭地位，2023年，公司加大 SUB6G 項目投入，支持 5.5G 技術演進。公司在深交所互動易平臺介紹，目前公司對應的產品（如多頻多通道濾波器）具備5.5G技術，現階段也有相關的產品應用到客戶的5.5G系統。688522納睿雷達公司自主研發的全極化多功能相控陣雷達采用多功能一體化設計，致力于解決空管氣象預警、“低

107、慢小”飛行物監測預警、航空器主動探測識別和追蹤等問題。同時公司在研的毫米波雷達，可應用于無人機、自動駕駛等應用場景。此外，公司加入了珠海高新區低空經濟產業聯盟并擔任理事長單位。600990四創電子公司主要從事氣象雷達、空管雷達、低空監視雷達、新體制雷達等感知產品業務；公司通過成立“低空經濟”專班，推進安徽省低空經濟工作謀劃。具體包括：首次發布低空新產品；牽頭編制了安徽省低空智聯基礎設施建設工作方案等688552航天南湖公司是我國防空預警雷達主要生產單位之一，數十年來積累了豐富的研究成果和生產經驗，在高機動、低空目標預警探測等方面具備較強的競爭優勢。600562國?？萍?公司在空管雷達領域，產品

108、研制水平、創新能力和市場占有率等處于國內領先地位。301091深城交行業前沿的交通科技創新與決策支持專業機構，公司占據區域優勢，并已在深圳從事部分低空經濟相關業務。300284蘇交科公司目前在京津冀、長三角及粵港澳等地區密集布局低空應用飛行服務、無人機設備檢測與鑒定、低空飛行培訓、低空經濟產業發展研究、低空飛行基礎設施及監管體系建設、各類應用場景策劃與開發等六大業務方向。002111.sz 威海廣泰公司以空港裝備產業、應急救援裝備產業雙主業運行。其中空港裝備產業涵蓋飛機所需的全部機場地面裝備。同時還包括以多旋翼、大載荷無人機和固定翼無人機為主的無人機裝備。300036.sz 超圖軟件公司是中國

109、 GIS 平臺軟件的領跑者，公司產品在低空經濟基礎設施建設、低空空域管理建設、低空經濟感知與數據處理等領域均可以應用。002967.sz 廣電計量國內檢驗檢測領域內的大型綜合性機構，公司在億航智能的EH216-S型無人駕駛載人航空器適航取證試驗中，承擔了部分環境可靠性試驗和電磁兼容試驗。公司在投資者互動平臺表示，公司已開展無人機相關檢測業務，主要涉及無人機飛行性能、環境適應性檢測等。300887.sz 譜尼測試在低空飛行器檢測領域，公司目前可為客戶提供氣候環境、力學環境、生物及化學環境、綜合環境、電磁兼容試驗、電子電氣有害物質檢測等服務。低空飛行培訓2023海特高新 公司在2023年半年報披露

110、，公司已成功研制并交付了國內首臺eVTOL模擬機及eVTOL仿真解決方案?；A設施與配套保障信息基礎設施空管產品北斗/導航 通信-5G-A通感一體雷達低空規劃地面保障檢測檢驗 低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 27 交通運輸組團隊介紹交通運輸組團隊介紹 副所長、基礎設施及能源材料研究中心負責人：吳一凡副所長、基礎設施及能源材料研究中心負責人：吳一凡 上海交通大學經濟學碩士。曾任職于普華永道會計師事務所、上海申銀萬國證券研究所。2016 年加入華創證券研究所。2023 年獲：第二十一屆新財富最佳分析師交通運輸倉儲行

111、業第四名；第十七屆賣方分析師水晶球獎交通運輸行業第四名；第五屆新浪財經金麒麟最佳分析師交運物流行業第四名；第十四屆證券業分析師金牛獎交通運輸組第四名；21 世紀金牌分析師交通物流行業第五名；第十一屆 Wind 金牌分析師交通運輸行業第一名。2019-22 年新財富最佳分析師交通運輸倉儲行業第四名。高級研究員：吳晨高級研究員：吳晨玥玥 廈門大學會計學碩士。曾任職于安永咨詢戰略與交易咨詢部。2021 年加入華創證券研究所。高級研究員：黃文鶴高級研究員：黃文鶴 中央財經大學金融碩士。曾任職于遠洋資本股權投資業務中心，2021 年加入華創證券研究所。助理研究員：李清影助理研究員：李清影 新加坡南洋理工

112、大學經濟學碩士。2023 年加入華創證券研究所。研究員：梁婉怡研究員：梁婉怡 浙江大學金融碩士。曾任職于國聯證券研究所，2023 年加入華創證券研究所。低空經濟系列研究（低空經濟系列研究（4）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 29 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系 基準指數說明：基準指數說明：A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性

113、：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲明分析師聲明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在

114、雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任

115、何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522