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1、 Table_RightTitle 證券研究報告證券研究報告|交通運輸交通運輸 Table_Title 低空經濟產業鏈梳理之低空經濟產業鏈梳理之總覽總覽篇篇 Table_IndustryRank 強于大市強于大市(維持)Table_ReportType 交通運輸交通運輸行業深度報告行業深度報告 Table_ReportDate 2024 年 06 月 11 日 Table_Summary 行業核心觀點：行業核心觀點：中央經濟工作會議以及兩會均首次提及低空經濟，明確其戰略新興產業地位，低空經濟產業鏈涉及領域廣泛，市場空間廣闊，發展潛力大，我國低空經濟尚處于起步階段，低空空域管理改革持續深化為低空

2、經濟發展奠定基礎條件，低空制造環節以無人機發展為主導、eVTOL 加速發展驅動技術創新，以市場需求為牽引，低空運營應用領域不斷拓寬并加深，低空基礎設施建設是其發展的保障，我國多地已經發布關于支持低空經濟發展的相關支持政策，通航機場及起降點等建設先行推進。建議積極關注低空經濟基礎設施領域相關的受益標的、受益于低空運營應用深化的相關標的等。投資要點：投資要點：政策支持：政策支持：低空空域管理改革不斷深化低空空域管理改革不斷深化，低空經濟是加快新質生低空經濟是加快新質生產力發展的重要經濟形態，國家重點支持的發展領域之一產力發展的重要經濟形態，國家重點支持的發展領域之一。2010年國務院、中央軍委頒發

3、了關于深化我國低空空域管理改革的意見；2023 年中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）公布，明確在空域使用上，對于 D、E、G、W 類空域，可采取報備制。2023 年 12 月中央經濟工作會議、2024 年 3 月兩會政府工作報告中均提及低空經濟，明確其戰略新興產業地位，未來經濟新增長引擎之一。市場規模：市場規模：我國低空經濟產業市場空間廣闊，有較大發展潛力我國低空經濟產業市場空間廣闊，有較大發展潛力。賽迪顧問在中國低空經濟發展研究報告（2024）中測算 2023年中國低空經濟規模達到 5059.5 億元，增速高達 33.8%，其中，低空經濟規模貢獻中低空飛行器制造和低空運營服務貢獻最大，

4、接近 55%，圍繞供應鏈、生產服務、消費、交通等經濟活動帶來的貢獻接近 40%，而低空基礎設施和飛行保障的發展潛力尚未充分顯現，到 2026 年低空經濟規模有望突破萬億元，達到 10,644.6億元。2024 年 2 月 28 日國新辦發布會提及我國低空經濟規模至2030 年有望達到 2 萬億元。產業鏈維度產業鏈維度：低空經濟包括低空制造、低空飛行、低空保障和綜合服務。低空制造環節低空制造環節，我國通用航空器、無人機數量實現較快增長，電動垂直起降航空器在政策支持推動下有望迎來進一步發展，推動低空制造規模持續擴大；低空運營低空運營，低空經濟在公共服務及航空消費等市場具有較大的發展空間；低空保障低

5、空保障，基礎設施建設為低空經濟發展提供保障，以區域政策來看，當前以通航機場以及起降點建設先行，低空經濟基礎設施建設需求有望帶動建筑領域相關需求。Table_Chart 行業相對滬深行業相對滬深 300300 指數表現指數表現 數據來源：數據來源：聚源，萬聯證券研究所 Table_ReportList 相關研究相關研究 萬聯證券研究所 20210118_行業周觀點_AAA_交通運輸行業周觀點報告 萬聯證券研究所 20210111_行業周觀點_AAA_交通運輸行業周觀點報告 萬聯證券研究所 20210104_行業周觀點_AAA_交通運輸行業周觀點報告 Table_Authors 分析師分析師:潘云

6、嬌潘云嬌 執業證書編號：S0270522020001 電話：02032255210 郵箱： -20%-15%-10%-5%0%5%10%交通運輸滬深300證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 行業研究行業研究 5407 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 2 頁 共 18 頁 風險因素：風險因素：政策支持力度不及預期、低空空域管理改革不及預期、低空經濟商業落地不及預期等。9WfYaYeUaVeZdXfVaQ9R7NpNpPoMtPiNmMpRkPrQtQ9PnMmMvPmMvNvPnMsP Table_Pagehead 證券研究報告證券研究

7、報告 萬聯證券研究所 第 3 頁 共 18 頁$start$正文目錄正文目錄 1 低空經濟概述低空經濟概述.4 1.1 低空經濟定義.4 1.2 低空經濟獲政策大力支持.4 1.3 低空經濟產業鏈情況.7 2 我國低空經濟發展空間廣闊，低空基礎設施建設需求較大我國低空經濟發展空間廣闊，低空基礎設施建設需求較大.8 2.1 低空經濟市場規模情況.8 2.1.1 全球低空制造產業分布情況.8 2.1.2 全球低空運營產業分布情況.9 2.1.3 我國低空經濟市場規模.10 2.2 低空制造：以無人機為主導，eVTOL 加速商業化.10 2.3 低空運營：以通用飛行和無人機運行為載體，應用領域不斷拓

8、寬深化.12 2.4 低空保障：低空空域管制放松是基礎，基礎設施建設是保障.14 3 投資建議與風險因素投資建議與風險因素.17 圖表 1：低空經濟與通用航空的關系.4 圖表 2：國家空域基礎分類示意圖.5 圖表 3：低空經濟相關政策梳理.5 圖表 4：低空經濟產業鏈圖譜.7 圖表 5：低空經濟產業鏈圖示.7 圖表 6：全球通用航空飛機出貨量（架，左軸）及同比增速（%，右軸）.8 圖表 7：全球通用航空飛機訂單交付金額（百萬美元，左軸）及增速（%，右軸）8 圖表 8：2022 年全球通用航空飛機交貨區域結構.9 圖表 9：部分國家通用機場數量及無人機在冊數量情況.9 圖表 10：2022 年全

9、球通用航空市場格局.9 圖表 11：我國低空經濟市場規模（億元，左軸）及增速（%，右軸）.10 圖表 12：中國在冊通用航空器數量（架，左軸）及同比增速（%，右軸）.11 圖表 13：中國民用無人機注冊數量（萬架，右軸）及增速（%，左軸）.11 圖表 14：全行業無人機有效駕駛員執照數量（萬本，右軸）及同比增速（%，左軸）.11 圖表 15：2019 年測繪及地理信息市場主要無人機參與企業市場份額情況.11 圖表 16：2019 年巡檢領域主要無人機參與企業市場份額情況.12 圖表 17：2019 年安防應急主要無人機參與企業市場份額情況.12 圖表 18：中國通用航空作業時間（萬小時，左軸）

10、及增速（%，右軸）.13 圖表 19：2022 年通用航空作業時間分布（萬小時）.13 圖表 20：2022 年通用航空經營性主要項目作業時間分布.13 圖表 21：我國通用航空企業數量情況（個）.14 圖表 22：中信海值與南航通航歷年運營直升機規模.14 圖表 23：我國民航固定資產投資規模以及基本建設及技術改造投資額（億元）.15 圖表 24：2019 年我國民航基本建設及技術改造投資額結構.15 圖表 25：我國部分區域低空經濟基礎設施建設相關支持政策.15 圖表 26：中國通用機場數量（個）.17 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 4 頁 共

11、 18 頁 1 低空經濟概述低空經濟概述 1.1 低空經濟定義低空經濟定義 低空是寶貴的自然資源，是國家及地區競爭的新領域，也是經濟和文化活動的重要空間。低空通常指距離正下方地平面垂直距離在1000米以內的空域，根據不同地區特點和實際需要可延伸至3000米以內的空域?！暗涂战洕笔侵敢悦裼糜腥笋{駛和無人駕駛航空器為主，以載人、載貨及其他作業等多場景低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。低空經濟與我們所熟知的通用航空之間有較大的重疊部分，但是又有所差異。通用航空，是指使用民用航空器從事公共航空運輸以外的民用航空活動，包括從事工業、農業、林業、漁業和建筑業的作業飛行以及醫療

12、衛生、搶險救災、氣象探測、海洋監測、科學實驗、教育訓練、文化體育等方面的飛行活動。通用航空使用的航空器較為多樣，包括飛機、熱氣球、飛艇、滑翔傘、直升機等，其中使用最多的仍是飛機，一般為小型飛機，飛行高度在6000米以下。從活動范圍來看，目前，通用航空活動的范圍大多集中在低空空域，由于制度和空域管理等因素限制，我國低空空域尚未完全開放，通用航空的應用需要經過相關監管部門的審批等流程。從應用范圍來看，通用航空不包含警用及海關等航空活動，而低空經濟包含上述領域的應用。圖表1：低空經濟與通用航空的關系 資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心，前瞻產業研究院，萬聯證券研究所 1.2 低空經濟低空經濟獲獲

13、政策大力支持政策大力支持 低空空域管理改革不斷深化低空空域管理改革不斷深化。2010年國務院、中央軍委頒發了關于深化我國低空空域管理改革的意見，文件明確，改革分三個階段：第一個階段是試點，即2011年前在沈陽、廣州飛行管制區試點，進一步積累經驗；第二個階段是推廣，即2015年年底前，在全國推廣試點成果，基本形成政府監管、行業指導、市場化運作、全國一體化的低空空域運行管理和服務保障體系；第三個階段是深化，即2020年底前，建立起科學的空管理論體系、法規體系、運行管理體系和服務保障體系，實現低空空域資源充分開發和有效利用。2023年中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）公布，明確在空域使用上，對

14、于D、E、G、W類空域，可采取報備制。也即對在標準氣壓高度6000米以下，非民用運輸機場和設塔臺的通用機場上空的空域，以及限制類型空域外，不再采取空域使用申請和審批機制。明確提出空域用戶定義并提出空域用戶的權利、該條例的出臺對我國低空 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 5 頁 共 18 頁 經濟以及通航產業的發展提供了有力的規范保障。低空經濟是低空經濟是加快加快新質生產力新質生產力發展的重要經濟形態發展的重要經濟形態，國家重點支持的發展領域之一，國家重點支持的發展領域之一。2021年中共中央、國務院發布 國家綜合立體交通網規劃綱要，首次將“低空經濟”的

15、概念寫入國家規劃，在頂層設計上為低空經濟的發展創造有利條件，具有標志性意義。2023年12月中央經濟工作會議、2024年3月兩會政府工作報告中均提及低空經濟，明確其戰略新興產業地位，未來經濟新增長引擎之一。圖表2：國家空域基礎分類示意圖 資料來源：中華人民共和國空域管理條例(征求意見稿)，萬聯證券研究所 圖表3：低空經濟相關政策梳理 時間時間 文件名稱文件名稱 主要內容主要內容 20102010 關于深化我國低空空域管理改革的意見 文件明確，改革分三個階段：第一個階段是試點，即2011 年前在沈陽、廣州飛行管制區試點，進一步積累經驗；第二個階段是推廣，即 2015 年年底前，在全國推廣試點成果

16、，基本形成政府監管、行業指導、市場化運作、全國一體化的低空空域運行管理和服務保障體系；第三個階段是深化，即 2020 年底前，建立起科學的空管理論體系、法規體系、運行管理體系和服務保障體系，實現低空空域資源充分開發和有效利用。20142014 低空空域使用管理規定（試行）將低空空域分為管制空域、監視空域和報告空域，其中涉及監視、報告空域的飛行計劃，企業需向空軍和民航局報備。20162016 關于促進通用航空業發展的指導意見 到 2020 年，建成 500 個以上通用機場，基本實現地級以上城市擁有通用機場或兼顧通用航空服務的運輸機場，覆蓋農產品主產區、主要林區、50%以上的 5A 級旅游景區。通

17、用航空器達到 5000 架以上，年飛行量 200 萬小時以上，培育一批具有市場競爭力的通用航空企業。通用航空器研發制造水平和自主化率有較大提升，國產通用航空器在通用航空機隊中的比例明顯提高。通用航空業 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 6 頁 共 18 頁 經濟規模超過 1 萬億元，初步形成安全、有序、協調的發展格局。20182018 低空飛行服務保障體系建設總體方案 到 2022 年，初步建成由全國低空飛行服務國家信息管理系統（以下簡稱國家信息管理系統）、區域低空飛行服務區域信息處理系統（以下簡稱區域信息處理系統）和飛行服務站組成的低空飛行服務保障體

18、系，為低空飛行活動提供有效的飛行計劃、航空情報、航空氣象、飛行情報、告警和協助救援等服務。20192019 促進民用無人駕駛航空發展的指導意見（征求意見稿）提出促進無人駕駛航空健康發展，提升民用無人駕駛航空管理與服務質量。以低空、隔離運行為起點，逐步積累實踐經驗和運行數據，不斷提高面向國家、行業、社會及大眾的航空服務能力。20212021 國家綜合立體交通網規劃綱要 加強交通運輸與現代農業、生產制造、商貿金融等跨行業合作，發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟。20212021 “十四五”民用航空發展規劃 2023-2025 年是增長期和釋放期，重點要擴大國內市場、恢復國際市場，釋

19、放改革成效，提高對外開放水平，著力增強創新發展動能，加快提升容量規模和質量效率，全方位推進民航高質量發展。20212021 “十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃 到 2025 年，綜合交通運輸基本實現一體化融合發展，智能化、綠色化取得實質性突破，綜合能力、服務品質、運行效率和整體效益顯著提升，交通運輸發展向世界一流水平邁進。有序推進通用機場規劃建設，構建區域短途運輸網絡，探索通用航空與低空旅游、應急救援、醫療救護、警務航空等融合發展。20212021 “十四五”旅游業發展規劃 完善公路沿線、服務區、客運樞紐、郵輪游艇碼頭等旅游服務設施功能，推進通用航空與旅游融合發展。選擇一批符合條件的旅游景

20、區、城鎮開展多種形式的低空旅游，強化安全監管，推動通用航空旅游示范工程和航空飛行營地建設。20222022 “十四五”通用航空發展專項規劃“十四五”期間，聚焦五個重點領域，夯實兩大保障體系，實現五個新變化，即安全水平達到新平衡，發展規模實現新躍升，保障能力取得新突破，行業治理開創新局面，服務質量達到新水平。在此基礎上，設定了安全、規模、服務三個方面的 16 個具體指標，如通用航空死亡事故萬時率五年滾動值低于 0.08，通用航空器期末在冊數達到 3500 架，開展通用航空應急救援服務的省份不少于 25 個等。20222022 擴大內需戰略規劃綱要（20222035年）加快培育海島、郵輪、低空、沙

21、漠等旅游業態。釋放通用航空消費潛力。20232023 中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）明確提出空域用戶定義并提出空域用戶的權利、義務規范，標志著我國空域放開有了實質性的突破。20242024 無人駕駛航空器飛行管理暫行條例 主要按照分類管理思路，加強對無人駕駛航空器設計、生產、維修、組裝等的適航管理和質量管控，建立產品識別碼和所有者實名登記制度，明確使用單位和操控人 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 7 頁 共 18 頁 員資質要求；嚴格飛行活動管理，劃設無人駕駛航空器飛行管制空域和適飛空域，建立飛行活動申請制度，明確飛行活動規范。202420

22、24 通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）到 2030 年，以高端化、智能化、綠色化為特征的通用航空產業發展新模式基本建立，支撐和保障“短途運輸+電動垂直起降”客運網絡、“干-支-末”無人機配送網絡、滿足工農作業需求的低空生產作業網絡安全高效運行，通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推動力，形成萬億級市場規模。資料來源：政府官網，航空產業網等，萬聯證券研究所 1.3 低空經濟低空經濟產業鏈產業鏈情況情況 低空經濟是以航空器為載體、以低空空域為依托，是一個綜合性經濟形態，從產業應用角度，包括“低空+物流”、“低空+旅游”、“低空+消防”、“低空+應急”

23、、“低空+應急”、“低空+其他”等，從產業鏈角度包括低空制造、低空飛行、低空保障和綜合服務。圖表4：低空經濟產業鏈圖譜 資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心，前瞻產業研究院，萬聯證券研究所 圖表5：低空經濟產業鏈圖示 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 8 頁 共 18 頁 資料來源：前瞻產業研究院，萬聯證券研究所 2 我國低空經濟發展空間廣闊，我國低空經濟發展空間廣闊，低空低空基礎設施建設需求較大基礎設施建設需求較大 2.1 低空經濟市場規模情況低空經濟市場規模情況 2.1.1 全球低空制造產業分布情況全球低空制造產業分布情況 全球通用航空飛機交付區

24、域主要集中于北美洲，亞太區域占比較低全球通用航空飛機交付區域主要集中于北美洲，亞太區域占比較低。全球低空經濟發展可以追溯至18世紀末熱氣球技術的興起，隨著技術的不斷成熟，應用領域不斷拓寬，2010年后監管逐步規范化，全球低空經濟應用普及程度不斷加深。2023年全球通用航空飛機訂單交付金額達到234億美元，2010年以來每年訂單交付金額均保持在200億美元左右，保持相對穩定。2022年全球通用航空飛機出貨量達到2818架，2010-2022年年均復合增速達到2.8%，實現較為穩定的增長趨勢。從歷年全球通用航空飛機交貨量區域結構來看，主要集中于北美洲區域，占比約為66.4%，其次是歐洲區域占比12

25、.7%、亞太區域占比約為8.5%。中國無人機在冊數量相對較高。中國無人機在冊數量相對較高。根據前瞻產業研究院數據顯示，2022年末我國無人機在冊數量達到95.8萬架，略高于美國86.6萬架，但是我國在通用機場建設方面與其相差甚遠。圖表6：全球通用航空飛機出貨量（架，左軸）及同比增速（%，右軸）圖表7：全球通用航空飛機訂單交付金額（百萬美元，左軸）及增速（%，右軸）Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 9 頁 共 18 頁 資料來源：wind，萬聯證券研究所 資料來源：wind，萬聯證券研究所 圖表8：2022年全球通用航空飛機交貨區域結構 圖表9：部分國家

26、通用機場數量及無人機在冊數量情況 通用機場數量通用機場數量（座）（座）無人機在冊數量無人機在冊數量（萬架）（萬架）美國美國 4756 86.6 中國中國 399 95.8 英國英國 81 18.12 俄羅斯俄羅斯 161 5.6 巴西巴西 3350-澳大利亞澳大利亞 2300-資料來源：wind，萬聯證券研究所 資料來源：前瞻產業研究院，萬聯證券研究所 2.1.2 全球低空運營產業分布情況全球低空運營產業分布情況 根據南航通航招股說明書引用數據顯示，2022年全球直升機服務的市場規模為319億美元，其中北美約占35%，歐洲約占30%，亞洲約占15%，其他地區約占20%，亞洲市場份額明顯低于北美

27、及歐洲市場，近年以來政策持續支持低空經濟的發展，未來具有較大的發展空間。圖表10：2022年全球通用航空市場格局-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002010201120122013201420152016201720182019202020212022全球:出貨量:通用航空飛機出貨量同比增速-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0500010000150002000025000300002

28、0102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球:營業額:通用航空飛機同比增速北美洲66.4%歐洲12.7%亞太8.5%拉丁美洲8.4%中東和非洲4.0%Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 10 頁 共 18 頁 資料來源：南航通航招股說明書，萬聯證券研究所 2.1.3 我國低空經濟市場規模我國低空經濟市場規模 我國低空經濟產業市場空間廣闊，有較大發展潛力我國低空經濟產業市場空間廣闊，有較大發展潛力。賽迪顧問在 中國低空經濟發展研究報告（2024）中測算2023年中國低空經濟規模達到505

29、9.5億元，增速高達33.8%，其中，低空經濟規模貢獻中低空飛行器制造和低空運營服務貢獻最大，接近55%，圍繞供應鏈、生產服務、消費、交通等經濟活動帶來的貢獻接近40%，而低空基礎設施和飛行保障的發展潛力尚未充分顯現，到2026年低空經濟規模有望突破萬億元，達到10,644.6億元。2024年2月28日國新辦發布會提及我國低空經濟規模至2030年有望達到2萬億元。圖表11：我國低空經濟市場規模（億元，左軸）及增速（%，右軸）資料來源：賽迪顧問，萬聯證券研究所 2.2 低空制造低空制造：以無人機為主導：以無人機為主導，eVTOL 加速商業化加速商業化 低空制造產業主要是為低空飛行活動提供航空器等

30、產品和服務。包括面向通航、警務、海關、軍事的各種航空器，相關零部件，機載設備的研發、制造、銷售等。電動電動垂直起降航空器在政策支持推動下垂直起降航空器在政策支持推動下北美35%歐洲30%亞洲15%其他20%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0200040006000800010000120002021202220232024E2025E2026E規模（億元）增速 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 11 頁 共 18 頁 有望迎來有望迎來進一步進一步發展發展，推動低空制造規模持續擴大，

31、推動低空制造規模持續擴大。截至2023年末，我國在冊通用航空器數量為3173架，2010-2023年年均復合增速達到9.2%。截至2022年末，我國民用無人機注冊數量達到95.8萬架，2018-2022年年均復合增速達到35.2%。根據Frost&Sullivan中國工業無人機行業研究報告顯示，預計中國2024年民用無人機市場規模達到2075.59億元。2023年10月，工業和信息化部等四部門印發綠色航空制造業發展綱要（2023-2035年），到2025年，電動通航飛機投入商業應用，電動垂直起降航空器（eVTOL）實現試點運行。研究機構EVTank聯合伊維經濟研究院共同發布了中國電動垂直起降航

32、空器（eVTOL）行業發展白皮書（2024年）。白皮書中預測，到2035年，全球電動垂直起降航空器（eVTOL）保有量將達到26,000架，帶動全球電動垂直起降航空器（eVTOL）累計市場規模預計達到1600億美元。未來隨著eVTOL的批量交付將拉動eVTOL全產業鏈的市場規模達到萬億級。白皮書分析認為未來電動垂直起降航空器（eVTOL）將在城市空中交通、旅游觀光、物流運輸、緊急救援、警務治安和軍事國防等領域發揮重要作用，為未來的城市空中交通（UAM）帶來了革命性的變革。圖表12：中國在冊通用航空器數量（架，左軸）及同比增速（%，右軸）圖表13：中國民用無人機注冊數量（萬架，右軸）及增速（%，

33、左軸）資料來源：wind，中國民用航空局，萬聯證券研究所 資料來源：2018-2022年民航行業發展統計公報，萬聯證券研究所 從目前無人機競爭格局來看，從目前無人機競爭格局來看，工業無人機行業集中度相對較低，工業無人機行業集中度相對較低，大疆創新占據優勢地大疆創新占據優勢地位。位。根據縱橫股份招股說明書顯示，大疆在測繪及地理信息、巡檢、安防應急領域市場份額分別為24.2%、38.6%、30.7%，占據主要細分市場優勢地位，其他主要公司市場份額相對較小，行業集中度相對較低。圖表14：全行業無人機有效駕駛員執照數量（萬本，右軸）及同比增速（%，左軸）圖表15：2019年測繪及地理信息市場主要無人機

34、參與企業市場份額情況-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%050010001500200025003000350020102011201220132014201520162017201820192020202120222023中國:航空器數:通用航空航空器增速0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%02040608010012020222021202020192018無人機數量同比增速 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 12 頁 共 18 頁 資料來源：2018-2022年民航行業發展統計公報，萬

35、聯證券研究所 資料來源：縱橫股份招股說明書，萬聯證券研究所 圖表16：2019年巡檢領域主要無人機參與企業市場份額情況 圖表17：2019年安防應急主要無人機參與企業市場份額情況 資料來源：縱橫股份招股說明書，萬聯證券研究所 資料來源：縱橫股份招股說明書，萬聯證券研究所 2.3 低空低空運營運營：以通用：以通用飛行和無人機運行飛行和無人機運行為為載體載體，應用領域不斷拓寬深化應用領域不斷拓寬深化 低空飛行產業：作為低空經濟的核心產業，低空飛行產業對整個低空經濟發展起著牽引和帶動作用?？梢园凑丈a作業類、公共服務類、航空消費類等細化產業門類和服務鏈條。低空經濟在低空經濟在公共服務及航空消費等市場

36、具有較大的發展空間公共服務及航空消費等市場具有較大的發展空間。低空運營主要體現在通用航空運營領域，2023年我國通用航空作業時間達到137.5萬小時，2010-2023年年均復合增速達到19.2%，低空作業需求持續增長。根據 通用航空經營許可管理規定，經營性通用航空活動分為三類，分別為載客類（指通用航空企業使用符合民航局規定的民用航空器，從事旅客運輸的經營性飛行服務活動）、載人類（指通用航空企業使0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%02468101214161820222021202020192018有效駕駛員執照數量（萬本）同比增速大疆創新24.2%縱橫股份5

37、.5%飛馬機器人3.9%南方測繪3.2%西安大地測繪股份有限公司3.1%其他60.1%大疆創新38.60%科比特4.20%易瓦特1.90%縱橫股份1.80%飛馬機器人1.60%其他51.90%大疆創新30.7%觀典防務5.9%縱橫股份2.6%科比特2.1%易瓦特1.2%其他57.5%Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 13 頁 共 18 頁 他乘員，從事載客類以外的經營性飛行服務活動）、其他類（指通用航空企業使用符合民航局規定的民用航空器，從事載客類、載人類以外的經營性飛行服務活動）。根據2022年民航行業發展統計公報，2022年，載客類完成1.8萬小時

38、，占2022年全年通用航空整體完成飛行時長比重的1.5%，載人類完成10.8萬小時，占比8.9%，其他類完成64.3萬小時，占比52.7%；非經營性作業完成45.1萬小時，占比37%。從經營性應用場景來看，通用航空應用領域眾多，2022年航空噴灑（撒）、空中巡查、航空攝影、石油服務等領域應用占比較高，在空中巡查、航空攝影、航空護林、科學實驗、電力作業、空中廣告等多個領域的應用時長均實現了大幅提升，在短途運輸、航空醫療救助、個人娛樂、直升機引航等眾多領域仍有較大的空間待進一步開拓?！笆奈濉蓖ㄓ煤娇瞻l展專項規劃引導行業加快發展“十四五”通用航空發展專項規劃引導行業加快發展。根據2022年民航局印

39、發的 “十四五”通用航空發展專項規劃，對“十四五”期間通用航空安全水平、發展規模、保障能力、服務質量、行業治理水平等均提出了明確的目標，同時提及“展望2035年，通用航空有力支撐多領域民航強國建設。通用航空市場充滿活力，基礎保障體系健全完善，全體系產業鏈自主創新能力顯著增強，無人機產業生態圈基本建成，戰略性新興產業作用日益突出，成為民航行業服務構建新發展格局的新動能?！贝送?，該專項規劃中對于通用航空服務細分領域提出了相應的目標，如2025年，開展航空應急救援的省份數量不低于25個、空中游覽及航空運動等參與人數達到68萬人次、旅客運輸量達到9萬人、電力巡線里程（含無人機）達到100萬公里?！笆?/p>

40、五”通用航空發展專項規劃支持新興消費擴容提質，以滿足多樣化新興消費需求為目標，大力支持通用航空服務產品創新，提升產品供給能力，壯大航空人口規模，推動通用航空大眾化發展，同時堅持打造服務范式，力促管理融合，推動通用航空公益服務場景多元、服務規范、保障有力，提升通用航空應急處突能力。圖表18：中國通用航空作業時間（萬小時，左軸）及增速（%，右軸）資料來源：wind，中國民用航空局，萬聯證券研究所 圖表19：2022年通用航空作業時間分布（萬小時）圖表20：2022年通用航空經營性主要項目作業時間分布-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0.0020.0040

41、.0060.0080.00100.00120.00140.0020122013201420152016201720182019202020212022中國:作業時間:通用航空同比增速 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 14 頁 共 18 頁 資料來源：2022年民航行業發展統計公報，萬聯證券研究所 資料來源：南航通航招股說明書，萬聯證券研究所 我國通用航空產業處于蓬勃發展階段，參與企業數量實現快速增長，截至2023年末通用航空企業達到689家，2010-2023年年均復合增速達到15.1%，但是80%以上的通航企業規模較小，處于起步階段，僅少數企業憑借

42、技術、人才等優勢占據較高市場份額。目前國內通用航空傳統業務的主要參與者多為大型國有企業，如中信海值、中國通用航空、中國飛龍、北大荒通用航空、南航通航等。目前通航運營上市公司主要是中信海值，南航通航處于IPO申報階段。中信海直于2000年上市，控股股東為中信集團，是中國通用航空行業的標桿企業，2023年末公司運營直升機規模達到87架，運營亞洲最大的民用直升機隊，在全國范圍內擁有多個機場、基地和起降點。圖表21：我國通用航空企業數量情況（個）圖表22：中信海值與南航通航歷年運營直升機規模 資料來源：wind，中國民用航空局，國務院新聞辦公室官網，萬聯證券研究所 資料來源：中信海值公司公告，南航通航

43、招股說明書，萬聯證券研究所，注：中信海直未披露2022-2023年飛行時長、南航通航2023年運營直升機數量截至2023年6月30日。低空空域管制放松是基礎，低空空域管制放松是基礎，基礎設施建設基礎設施建設是保障是保障 載客類1.8載人類10.8其他類64.3非經營性作業45.1航空噴灑（撒）36.2%空中巡查25.2%航空攝影6.9%石油服務5.9%航空護林4.4%科學實驗3.8%人工影響天氣3.5%其他2.6%電力作業2.1%空中游覽2.0%空中廣告1.8%航空器代管1.4%通用航空短途運輸1.2%跳傘飛行服務1.1%公務包機飛行1.0%個人娛樂飛行0.4%航空醫療救護0.2%直升機引航0

44、.2%其他包機飛行0.1%010020030040050060070080002040608010005000100001500020000250003000035000400002020202120222023中信海值飛行時長（小時）南航通航飛行時長（小時）中信海值運營直升機數量（架）南航通航運營直升機數量（架）Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 15 頁 共 18 頁 低空保障產業：就是大力發展為低空飛行和空域安全提供保障服務的相關產業。包括通用機場、直升機起降點、飛行營地、飛行服務站、維修基地、通訊導航氣象油庫等基礎設施建設和運營。我國低空空域管理

45、改革持續深化我國低空空域管理改革持續深化是是低空經濟發展低空經濟發展的前提條件，基礎設施建設為低空的前提條件，基礎設施建設為低空經濟發展提供保障。經濟發展提供保障。低空經濟的基建包括硬基建和軟基建兩部分。硬基建有機場、起降站、通訊系統、導航系統、監測系統等，以及雷達、高精度地圖、氣象監測等相關設備。軟基建可以分為兩部分，空中保障服務包括各級飛行服務平臺、空管系統，地面保障服務包括維護檢修、保養、能源補給等。我國民航固定資產投資規模每年保持相對穩健，根據民航業統計發展公報顯示，2022年我國民航固定資產投資規模達到1906.09億元，2017-2022年復合增速為1.1%，其中民航基本建設和技術

46、改造投資2022年達到1231.38億元，2017-2022年年均復合增速達到7.2%。以2019年我國民航基本建設及技術改造投資額結構推測，2022年機場系統投資額達到954億元、公用設施系統投資規模達到83億元。圖表23：我國民航固定資產投資規模以及基本建設及技術改造投資額（億元）圖表24：2019年我國民航基本建設及技術改造投資額結構 資料來源：歷年民航業發展統計公報，萬聯證券研究所 資料來源：民航業發展統計公報，萬聯證券研究所 從物理基礎設施角度來看，截至2023年末，我國通用機場數量451個，實現較快增長，但從目前已發布的各區域低空經濟發展支持政策角度看，仍有較大的提升空間。以區域政

47、策來看，當前以通航機場以及起降點建設先行，低空經濟基礎設施建設需求有望帶動建筑領域相關需求。近期廣東省發布了 廣東省推動低空經濟高質量發展行動方案（20242026年），提出到2026年低空經濟規模超過3000億元，并明確“適度超前布局低空基礎設施，完善地面起降設施網。加快 廣東省通用機場布局規劃（20202035年）布點的通用機場建設，推進停機庫、能源站、氣象站、固定運營基地和航材保障平臺等地面保障設施建設。各地市結合實際編制本地區無人機起降設施布局規劃，按需建設小型起降點、中型起降平臺、大型起降場，形成多場景、多主體、多層次、有人機與無人機兼顧的起降點網絡?！彪S著各地關于低空經濟基礎設施建

48、設支持政策的推出并逐步落地，有關于低空基礎設施建設的規劃設計等建筑相關領域標的有望持續受益。圖表25：我國部分相關支持政策 0200400600800100012001400160018002000201720182019202020212022民航固定資產投資總額民航基本建設和技術改造投資機場系統77.51%空管系統5.22%安保系統0.18%信息系統0.08%科教系統0.55%油料系統2.38%機務維 修系統0.05%運輸服務系統7.27%公用設施系統6.76%Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 16 頁 共 18 頁 文件名稱文件名稱 主要內容主要

49、內容 深圳經濟特區低深圳經濟特區低空經濟產業促進條空經濟產業促進條例例 市人民政府統籌本市低空飛行基礎設施的規劃、建設和運營管理，并協同空中交通管理機構、民用航空管理部門制定本市低空飛行基礎設施建設和運營標準。市人民政府支持社會資本依法參與低空飛行基礎設施建設與運營，鼓勵社會資本建設的低空飛行基礎設施向社會開放共享。市人民政府統籌推進下列低空飛行基礎設施的建設：（一）低空飛（一）低空飛行起降、中轉、貨物裝卸、乘客候乘、航空器充（換）電、電池存儲、飛行測試等物理行起降、中轉、貨物裝卸、乘客候乘、航空器充（換）電、電池存儲、飛行測試等物理基礎設施；基礎設施；（二）低空飛行通信、導航、監視、氣象監測

50、等信息基礎設施；（三）低空飛行數字化管理服務系統；（四）其他低空飛行基礎設施。廣州開發區（黃廣州開發區（黃埔區）促進低空經埔區）促進低空經濟高質量發展的若濟高質量發展的若干措施實施細則干措施實施細則 在本區建設智能起降柜機、無人機小型起降點、電動垂直起降飛行器（eVTOL）起降場、直升機起降平臺（分表面和高架）、中型起降場、大型起降樞紐等低空經濟相關基礎設施的企業，按照實際建設投入的 50%分類別給予一次性補貼，由區住房和城鄉建設部門聯合相關職能部門完成竣工驗收并投入使用一年后進行補貼申請，各類型補貼額上限具體見第九條。蕪湖市低空經濟蕪湖市低空經濟高質量發展行動方高質量發展行動方案（案（202

51、3202320252025年年 ）加強低空基礎設施建設。推進蕪宣機場改擴建工程、蕪湖專業航空貨運樞紐港等項目建設。統籌建設通用機場、直升機場臨時起降點，滿足固定翼、eVTOL、無人機的起降、備降、停放、充電、運輸、運營及服務等功能需求。到 2025 年，以無為通用機場、蕪宣機場為大型起降樞紐，在市域范圍內的醫院、重點廣場、道路以及重要區域規劃布局建設30 個以上臨時起降場地、起降點，利用通用機場及飛行營地規劃建設 1 至 2 個固定運營基地（FBO），建成 5 個以上航空飛行營地。建成覆蓋低空有人機、無人機綜合監管服務平臺。建設一批地面服務配套設施（如廣播式自動相關監視 ADS-B）。合肥市低

52、空經濟合肥市低空經濟發展行動計劃發展行動計劃（2023202320252025年）年）建設一批起降設施。出臺基礎設施布局規劃、建設方案，明確起降點（地）、航空港、航空樞紐等基礎設施選址，制定 20242025 年度建設任務，保障各類無人機起降、備降、停放、試飛、充電、維保等。建設一批保障設施。圍繞重點片區、重點航路、公共服務測試場、檢驗檢測基地等，建設一批涵蓋通信、導航、監視、氣象、電磁、反制等基礎設施，強化飛行保障體系。劃設一批航路航線。結合全域禁飛區、限飛區、適飛區、管制空域精細劃設支撐多運營人的融合飛行公共航路和飛行航線，制定合肥市民用無人機飛行管理辦法（暫行），指導運營人開展航線申報。

53、爭取空域管理部門逐步釋放駱崗公園 600 米以下空域，分層劃設低空航路、航線。建成飛服和管控平臺。升級駱崗公園全空間無人體系管控與數據平臺功能，并拓展至全市域，形成基于 CIM 底座的市級低空飛行統一調度管控服務平臺。龍華區低空經濟龍華區低空經濟試驗區試驗區 20242024 年度建年度建設方案設方案 到 2024 年底，龍華區低空基礎設施配套逐步完善，末端智能配送場景全國領先，低空文旅休閑場景豐富多彩，產業創新持續領先，低空保障不斷健全，形成無人機末端智能配送示范，初步建成低空經濟先導區。建設一批地面基礎設施，新增 40 個以上低空飛行器起降平臺及末端配送設施。圍繞物流配送、醫療救援、城市空

54、中交通、觀光體驗、科普教育等打造一批應用示范場景，力爭開通 35 條以上區內無人機航線，載貨無人機商業飛行突破 30 萬架次/年。實現 300 米以下低空空域通信一張網，與市低空智能融合基礎設施（SILAS）深度融合建設低空空中交通數據管理中心，構建試驗航路和重點航線通信導航監視一體化感知系統，實現城市場景下多主體融合運行的全要素保障體系。蘇州市低空經濟蘇州市低空經濟高質量發展實施方高質量發展實施方案（案（2024202420262026年）年）基礎設施基本完善：到 2026 年，構建形成低空地面基礎設施骨干網絡，建成 12 個通用機場和 200 個以上垂直起降點，統籌引導企業開展垂直起降點建

55、設。建成低空飛行試驗基地，完善試驗、試飛、檢測、驗證、適航、評定等功能。Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 17 頁 共 18 頁 廣東省推動低空廣東省推動低空經濟高質量發展行經濟高質量發展行動方案（動方案（2024202420262026 年）年）到 2026 年，低空管理機制運轉順暢、基礎設施基本完備、應用場景加快拓展、創新能力國際領先、產業規模不斷突破，推動形成低空制造和服務融合、應用和產業互促的發展格局，打造世界領先的低空經濟產業高地。適度超前布局低空基礎設施。完善地面起降設施網。加快廣東省通用機場布局規劃（20202035 年）布點的通用機場建

56、設，推進停機庫、能源站、氣象站、固定運營基地和航材保障平臺等地面保障設施建設。各地市結合實際編制本地區無人機起降設施布局規劃，按需建設小型起降點、中型起降平臺、大型起降場，形成多場景、多主體、多層次、有人機與無人機兼顧的起降點網絡。引導已建成的通用機場和起降場完善低空保障能力，逐步補充充換電等新能源基礎設施。加強通用機場和起降場集約利用、兼容共享，避免重復、低效建設。鼓勵現有和新建的住宅、商業樓宇建設低空基礎設施。廣州市低空經濟廣州市低空經濟發展實施方案的通發展實施方案的通知知 到 2027 年，廣州低空經濟整體規模達到 1500 億元左右。通航基礎設施和飛行環境明顯改善，以高端智能制造業為主

57、導的產業體系初步形成，低空空域管理改革取得成效，低空飛行服務保障能力明顯提升，低空領域技術創新水平全國領先。低空基礎設施方面，建設廣州第一個跑道型通用機場，新建 5 個以上樞紐型垂直起降場、100 個以上常態化使用起降點，低空基礎設施投資規模超 100 億元。資料來源：各地政府官網等，萬聯證券研究所 圖表26：中國通用機場數量（個）資料來源：wind，中國民用航空局，國務院新聞辦公室官網，萬聯證券研究所 3 投資建議與風險因素投資建議與風險因素 中央經濟工作會議以及兩會均首次提及低空經濟，明確其戰略新興產業地位，低空經濟產業鏈涉及領域廣泛，市場空間廣闊，發展潛力大，我國低空經濟尚處于起步階段，

58、低空空域管理改革持續深化為低空經濟發展奠定基礎條件，低空制造環節以無人機發展為主導、eVTOL加速發展驅動技術創新，以市場需求為牽引，低空運營應用領域不斷拓寬并加深，低空基礎設施建設是其發展的保障，我國多地已經發布關于支持低空經濟發展的相關支持政策，通航機場及起降點等建設先行推進。建議積極關注低空經濟基礎設施領域相關的受益標的、受益于低空運營應用深化的相關標的等。風險因素風險因素：政策支持力度不及預期、低空空域管理改革不及預期、低空經濟商業落地不及預期等。4513993703392462020501001502002503003504004505002023202220212020201920

59、18 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告 萬聯證券研究所 第 18 頁 共 18 頁$end$Table_InudstryRankInfo 行業投資評級行業投資評級 強于大市：未來6個月內行業指數相對大盤漲幅10以上；同步大市：未來6個月內行業指數相對大盤漲幅10至-10之間；弱于大市：未來6個月內行業指數相對大盤跌幅10以上。Table_StockRankInfo 公司投資評級公司投資評級 買入：未來6個月內公司相對大盤漲幅15以上；增持：未來6個月內公司相對大盤漲幅5至15；觀望：未來6個月內公司相對大盤漲幅-5至5；賣出：未來6個月內公司相對大盤跌幅5以上?；鶞手笖担?/p>

60、滬深300指數 Table_RiskInfo 風險提示風險提示 我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。Table_PromiseInfo 證券分析師承諾證券分析師承諾 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中

61、的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。Tale_ReliefInfo 免責條款免責條款 萬聯證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）是一家覆蓋證券經紀、投資銀行、投資管理和證券咨詢等多項業務的全國性綜合類證券公司。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本公司不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。在法律許可情況下，本公司或

62、其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或類似的金融服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司認為可靠且已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證這些信息的準確性及完整性，也不保證文中的觀點或陳述不會發生任何變更。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。分析師任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告的版權僅為本公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、發表和引用。未經我方許可而引用、刊發或轉載的引起法律后果和造成我公司經濟損失的概由對方承擔，我公司保留追究的權利。Table_AdressInfo 萬聯證券股份有限公司萬聯證券股份有限公司 研究所研究所 上海浦東新區世紀大道 1528 號陸家嘴基金大廈 北京西城區平安里西大街 28 號中海國際中心 深圳福田區深南大道 2007 號金地中心 廣州天河區珠江東路 11 號高德置地廣場