《北京大學匯豐商學院：2024年第一季度深圳經濟分析報告（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《北京大學匯豐商學院：2024年第一季度深圳經濟分析報告（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 摘要 從總體庫存周期的角度看從總體庫存周期的角度看，今年 1 月和 2 月，深圳工業處于主動補庫階段，經濟處于上行周期，一季度經濟順利實現“開門紅”。從細分產業的角度看從細分產業的角度看，今年 1 月和 2 月，深圳的產業發展主要有四條主線：一是一是有外需支撐的行業中上游普遍表現較好，比如，黑色系、服裝鞋包、家電、家具、交運設備等營業收入增速明顯回升。二是二是新經濟的終端需求面臨一定的壓力，汽車、電腦、網絡購物的銷售走弱，手機銷售增速也面臨回落壓力。三是三是投資是拉動信息技術和信息傳輸業快速發展的主因，但可持續性存疑。四是四是新房銷售低迷，二手房銷售增速走弱，深圳樓市依然處于調整中。從新舊產

2、業趨勢來看從新舊產業趨勢來看，北大匯豐智庫產業動能因子模型顯示，今年 1 月和 2月，深圳的舊動能因子改善明顯好于新動能因子，主要由出口拉動。上海和北京的舊動能因子也有明顯的好轉，AI 產業投資大幅增加帶動北京新動能因子走強，但上海的新動能因子走弱，可能與芯片行業調整以及特斯拉銷量下滑有關。舊動能依然是經濟發展的重要支撐力量，要在先立后破的基礎上，支持新動能發展。從出口來看從出口來看，美歐市場需求改善是支持深圳出口增速回升的主因。深圳不同商品對東盟六國出口份額趨于穩定，或許意味著東盟六國可以承接深圳的產業轉移能力趨于飽和。目前，深圳存在房屋銷售不振、新經濟的終端消費不足、東盟產業承接力趨于飽和

3、等問題，建議市政府進一步放松對非深戶剛需和改善置換的限購、加大對企業出海的政策支持力度、推動與東盟以外的其他地區簽署更多自由貿易試點政策。_ 北大匯豐智庫經濟組、前海中英研究院（撰稿人：鄒欣）成稿時間：2024 年 4 月 26 日|總第 95 期|2023-2024 學年第 21 期 聯系人：程云（0755-26032270，）1 一、總體庫存周期：處于主動補庫階段 庫存周期庫存周期指的是工業企業庫存水平的周期性變動。工業企業庫存指標結合其營收指標的變化，庫存周期可以分為四個階段：主動補庫（庫存增速上升、營收增速上升）、被動補庫（庫存增速上升、營收增速下降）、主動去庫（庫存增速下降、營收增速

4、下降）、被動去庫（庫存增速下降、營收增速上升）。一般來講，被動去庫被動去庫和主動補庫主動補庫對應經濟處于上行周期上行周期，被動補庫被動補庫和主動去庫主動去庫對應經濟處于下行周期下行周期；經濟景氣度的變化和需求（即營收增速）變化直接正相關，但需求好轉并不意味著企業會主動擴產增加庫存，價格回升+需求好轉+庫存處于低位才是企業持續補庫較為明確的信號。本輪深圳工業企業營收增速的復蘇從本輪深圳工業企業營收增速的復蘇從 2023 年年 10 月開始，月開始，2024 年下半年營收增速的復蘇預計將會見頂年下半年營收增速的復蘇預計將會見頂。如圖 1 所示，深圳工業企業營業收入增速從 2023 年 10月的 3

5、.2%反彈至 2024 年 1-2 月的 13.2%。根據歷史經驗規律，深圳工業企業營收增速的上行周期一般在 10 至 12 個月之間，今年 8 月至 10 月深圳工業企業營收增速可能會見頂，然后增幅放緩，這與我們在全國季度宏觀報告中的觀點美聯儲將會在今年下半年降息、美國經濟動能減弱導致外需承壓相一致。圖圖 1：深圳工業企業產成品存貨和營業收入累計同比：深圳工業企業產成品存貨和營業收入累計同比 注：紅色箭頭上升代表經濟處于上行狀態，紅色箭頭下降代表經濟處于下行狀態。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%深圳:工業企業:產成品存貨:累計同比深圳

6、:工業企業:營業收入:累計同比3 per.Mov.Avg.(深圳:工業企業:產成品存貨:累計同比)3 per.Mov.Avg.(深圳:工業企業:營業收入:累計同比)主動補庫被動補庫被動去庫 被動補庫 主動 去庫 被動去庫 主動補庫 2 今年前兩個月深圳工業企業開始補庫，但缺乏可持續性今年前兩個月深圳工業企業開始補庫，但缺乏可持續性。一方面，深圳工業企業的產成品存貨增速依然處于歷史中間百分位，企業沒有動力大幅度補庫。2024 年1-2 月，深圳工業企業產成品存貨增速為 10.3%，處于歷史 62.5%的百分位（見圖2），庫存水平偏高。另一方面，PPI 增速仍處于下降過程中，說明企業還在加大力度降

7、價促銷保營收，這導致企業的盈利情況不會有實質性的好轉，難以驅動企業持續性的擴產。如圖 3 所示，2024 年 1-2 月，深圳 PPI 同比為-1.6%，低于 2023 年全年的-0.3%。圖圖 2：深圳工業企業產成品存貨累計同比所處歷史百分位：深圳工業企業產成品存貨累計同比所處歷史百分位 注：數據從 2017 年 2 月開始公布。歷史百分位由低到高排序，下同。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。圖圖 3：深圳：深圳 PPI 和工業企業產成品存貨累計同比和工業企業產成品存貨累計同比 注：深圳工業企業產成品存貨實際累計增速是使用深圳工業企業產成品存貨名義累計增速減去深圳 PPI 累計同比得到的。數

8、據來源：Wind，北大匯豐智庫。整體而言，深圳 1 月和 2 月處于主動補庫的階段，經濟景氣度穩步回升，營收0%20%40%60%80%100%2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02深圳:工業企業:產成品存貨:累計同比:排名百分位-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0

9、%2.0%3.0%4.0%2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02深圳:PPI:累計同比深圳:工業企業:產成品存貨:累計同比（右）深圳:工業企業:產成品存貨:實際累計同比（右）3 增速的回升好于庫存，可能是由出口和降價促銷帶動的。一方面，美國處于補庫階段，大概率會持續到今年二季度，對于出口起到階段性的支撐作用。另一方面，由于房地產

10、持續調整以及居民收入增長放緩，內需偏弱，企業為迎合居民消費行為的變化采用價格戰的方式保營收；在薄利多銷的背景下，企業擴產的可持續性存疑。二、傳統產業發展現狀：外需回暖帶動中上游亮點較多 1.房地產：中上游生產商好于下游零售商，二手房銷售明顯降溫 從中上游生產商來看，從中上游生產商來看，深圳房地產中上游相關行業生產商的需求回暖，可能與外需回暖、降價促銷、家電以舊換新以及前期二手房成交較多引致的家裝需求有關。如表 1 所示，深圳煉鋼處于被動去庫狀態，金屬制品、家具制造處于主動補庫狀態，行業景氣度上行。2024 年 1-2 月，黑色金屬冶煉及壓延加工業、金屬制品業、家具制造業營業收入增速分別處于歷史

11、百分位的 65.7%、70.1%、92.5%，都處于歷史較高水平。但鋼廠仍處于去庫狀態，企業對外需反彈空間的預期并不是特別樂觀，疊加國內房地產市場不景氣，企業主動擴產積極性較低。另外，家具制造企業雖然處于補庫狀態，但庫存增加太快，2024 年 2 月庫存增速已經升至歷史 92.5%的百分位，預計二季度開始產成品存貨增速將會放緩。表表 1：深圳房地產中上游制造業所處庫存周期階段：深圳房地產中上游制造業所處庫存周期階段 1-2 月庫存周期階段 指標 202310 202311 202312 202402 202402 處于歷史百分位 黑色金屬冶煉及壓延加工業 被動去庫 營業收入累計同比 1.7%2

12、.0%2.8%9.9%65.7%產成品存貨累計同比 12.5%12.5%11.2%9.8%68.7%金屬制品業 主動補庫 營業收入累計同比 3.3%3.6%4.4%15.8%70.1%產成品存貨累計同比 8.4%8.4%7.1%8.6%31.3%家具制造業 主動補庫 營業收入累計同比-0.6%-0.3%0.5%22.7%92.5%產成品存貨累計同比-2.0%-2.0%-3.1%12.3%92.5%注：深圳細分行業相關指標使用廣東相應行業占比乘以深圳相關指標累計值測算。歷史百分位從 2018 年 2 月開始。黑色金屬冶煉及壓延加工業企業主要從事鋼材生產，金屬制品業企業主要生產五金、家電和家具金屬

13、材料等。箭頭代表數據序列趨勢方向，下同。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。從下游零售商來看，從下游零售商來看，深圳一手房銷售慘淡，二手房銷售增速高位回落，二手房 4 價格降幅超過一手房，深圳房屋銷售還是面臨較大壓力，應進一步放松限購深圳房屋銷售還是面臨較大壓力，應進一步放松限購。如圖4 所示，今年一季度，深圳一手房成交面積 65.7 萬平方米，同比為-47.5%，低于去年四季度的-22.0%，深圳新房銷售更加慘淡；深圳二手房成交面積100.3萬平方米，同比增長 20.8%，低于去年四季度的 51.5%。今年以來，深圳進一步放松房地產調控政策，對二手房的銷售有一定的提振作用，主要是二手房價格降幅

14、更大（見圖 5），但是市內剛需和改善房置換的需求逐步飽和，深圳應進一步放松限購政策。2024 年2 月，深圳商品房成交均價和中原領先指數（二手房價格指數）分別為 6.19 萬元/平方米和 867，較 2023 年 12 月分別下降 1.5%和 5.5%。圖圖 4：深圳一手房和二手房銷售情況：深圳一手房和二手房銷售情況 數據來源：Wind，北大匯豐智庫。圖圖 5：深圳一手房和二手房價格走勢：深圳一手房和二手房價格走勢 數據來源：Wind，北大匯豐智庫。事實上，今年初北京和上海的新房銷售情況比深圳好一些（見圖 6），但也出現了大幅下降，新房銷售不景氣是整個行業都存在的問題。今年一季度，北京商品-1

15、00.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%2020/12020/62020/112021/42021/92022/22022/72022/122023/52023/102024/3深圳商品房成交面積和套數增速深圳:商品房成交面積:當月同比深圳:商品房成交套數:當月同比-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01深圳二手房成交面積和套數增速深圳:二手房成交面積:當月同比深圳:二手房成交套數:當月同比020040

16、060080010001200140002468102008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-10深圳:商品房成交均價:住宅（萬元/平方米）深圳：中原領先指數（二手房，右）5 房成交面積同比為-14.3%，低于去年四季度的 1.3%；上海商品房成交面積同

17、比為-38.7%，低于去年四季度的-7.6%。圖圖 6：上海和北京商品房成交面積當月同比：上海和北京商品房成交面積當月同比 注：考慮到圖形顯示問題，對縱坐標的數值進行了限制。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。2.勞動力密集型行業：餐飲零售走弱，服裝鞋包生產和零售回暖 從中上游生產商來看，從中上游生產商來看，由于春節影響，居民對生鮮食品和酒水的消費需求有所好轉支持食品加工制造和酒水制造營收改善；但對加工后的零食和腌漬食物消費需求走弱，可能是飲食結構的變化；服裝鞋包的國內外消費回暖，帶動服裝鞋包生產商的供需同時回暖。如表 2 所示，農副食品制造處于主動去庫狀態；化學原料及化學制品制造業處于被動去庫

18、狀態；食品、酒水、紡織、服裝、鞋包制造處于主動補庫狀態，但難有可持續性，主要是這些行業補庫太快，庫存增速已經處于較高歷史百分位。2024 年 2 月，食品、酒水、紡織、紡織服裝、皮革鞋的產成品存貨增速分別處于歷史百分位的 52.2%、77.6%、61.2%、80.6%、79.1%，庫存已經處于偏高的水平。表表 2：深圳勞動密集型行業中上游制造業所處庫存周期階段：深圳勞動密集型行業中上游制造業所處庫存周期階段 1-2 月庫存周期階段 指標 202310 202311 202312 202402 202402 處于歷史百分位 食品制造業 主動補庫 營業收入累計同比 6.6%6.9%7.7%13.3

19、%50.7%產成品存貨累計同比 8.5%8.5%7.2%8.4%52.2%-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03上海:商品房成交面積:當月同比北京:商品房成交(簽約)面積:當月同比

20、 6 農副食品加工業 主動去庫 營業收入累計同比 5.1%5.5%6.2%3.4%17.9%產成品存貨累計同比 5.3%5.3%4.0%3.4%37.3%酒、飲料和精制茶制造業 主動補庫 營業收入累計同比 11.7%12.0%12.9%15.1%68.7%產成品存貨累計同比 5.9%5.9%4.6%9.2%77.6%紡織業 主動補庫 營業收入累計同比 2.3%2.6%3.4%19.8%85.1%產成品存貨累計同比 4.4%4.5%3.2%7.7%61.2%紡織服裝、服飾業 主動補庫 營業收入累計同比-1.6%-1.3%-0.6%15.1%82.1%產成品存貨累計同比-2.9%-2.9%-4.1

21、%3.9%80.6%皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業 主動補庫 營業收入累計同比-2.0%-1.7%-1.0%14.0%82.1%產成品存貨累計同比-3.8%-3.7%-4.9%5.6%79.1%化學原料及化學制品制造業 被動去庫 營業收入累計同比 0.4%0.7%1.4%8.9%80.6%產成品存貨累計同比 15.2%15.2%13.8%11.2%58.2%注：深圳細分行業相關指標使用廣東相應行業占比乘以深圳相關指標累計值測算。歷史百分位從 2018 年 2 月開始。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。從下游零售商來看，從下游零售商來看，深圳線下商品零售增速回升，餐飲消費增速回落，反映出居民消

22、費行為的變化，即線下購物增多、但聚餐不如以前頻繁。如圖 7 所示，2024年 1-2 月，深圳線下商品零售總額、餐飲零售總額增速分別為 14.6%、5.2%，較2023 年全年分別增加 8.8、減少 10 個百分點。由于今年是防疫轉段后的第二年、居民出行需求回暖、線下品牌店折扣力度較大、深圳市經常舉辦線下消費節，線下消費明顯修復，而且線下實體店可以看到實物，提升居民的購物體驗需求。從數據來看，疫后餐飲消費基本已經恢復正常，但增速相較于 2019 年 10%左右的水平明顯下降，預計餐飲消費增速將保持在低位增長的狀態。圖圖 7：深圳線下商品零售以及住宿餐飲消費增速：深圳線下商品零售以及住宿餐飲消費

23、增速 注：深圳線下商品零售使用全國線下商品零售占全國商品零售的比例進行估算，全國線下商品零占比是使用（1-全國網絡商品零售占比）估算。數據來源：Wind，國家統計局，北大匯豐智庫。-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%2018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-0

24、2深圳線下商品零售總額：累計同比深圳:社會消費品零售總額:餐飲收入:累計同比 7 3.傳統基建行業：交運中上游生產商需求改善好于電力，或由出口帶動 從中上游生產商來看，從中上游生產商來看，傳統基建行業的中上游生產商的需求改善，運輸設備制造業的需求改善更加明顯，可能與出口較為景氣有關。如表 3 所示，深圳運輸設備制造業、電力熱力生產和供應業、燃料加工業的營收增速都有改善，行業景氣度上升。2024 年 1-2 月，運輸設備制造業、電力熱力生產和供應業、燃料加工業的營收增速分別為 23.4%、15.0%、8.3%，較 2023 年全年增加 11.3、5.1、4.3 個百分點?？紤]到高鐵動車還未到集中

25、更換的年限，運輸設備制造業的營收增速改善應該與船舶、飛機的出口訂單較多有關。一方面，中國船舶制造業競爭力較強，已經拿下了全球八成以上的運輸船新訂單；另一方面，從 2023 年開始，中國國產大飛機已經進入運營階段，獲得的國際訂單不斷增加。電力行業的發展主要取決于內需，增量主要來自新能源汽車充電和 AI 大模型用電需求，但兩者目前的新增用電需求有限。一方面，新能源汽車前期市場份額的快速擴張主要在南方，南方基本上市場已經趨于飽和，北方由于氣候問題，新能源汽車推廣較為困難。另一方面，國內 AI 大模型還處于研發狀態，距離大規模應用推廣還有一段較長距離，短時間內對用電需求的增量有限。表表 3：深圳勞動密

26、集型行業中上游制造業所處庫存周期階段：深圳勞動密集型行業中上游制造業所處庫存周期階段 1-2 月庫存周期階段 指標 202310 202311 202312 202402 202402 處于歷史百分位 鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業 主動補庫 營業收入累計同比 11.0%11.3%12.1%23.4%74.6%產成品存貨累計同比 12.2%12.2%10.9%12.2%38.8%電力、熱力的生產和供應業 主動補庫 營業收入累計同比 8.8%9.1%9.9%15.0%68.7%產成品存貨累計同比 9.6%9.6%8.3%8.9%53.7%石油、煤炭及其他燃料加工業 被動去庫 營業收入累

27、計同比 3.0%3.3%4.0%8.3%71.6%產成品存貨累計同比 13.7%13.7%12.3%9.2%67.2%注：深圳細分行業相關指標使用廣東相應行業占比乘以深圳相關指標累計值測算。歷史百分位從 2018 年 2 月開始。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。如圖 8 所示，從下游零售商來看，從下游零售商來看，深圳機場的旅客和班次增速高位回落，國內 8 出行基本恢復正常；但港口集裝箱吞吐量增速大幅上升，海外航運需求較好。2024年 1-2 月，深圳機場旅客吞吐量為 1047.3 萬人，同比增長 42.2%，增速低于去年四季度的 172%；深圳機場飛機起降架次 6.5 萬架次，同比增長 12

28、.0%，增速低于去年四季度的 86.7%。目前深圳機場的旅客和班次基本上已經恢復正常，進一步增長的空間有限。2024 年 1-2 月，深圳港口集裝箱吞吐量為 482.3 萬箱，同比增長 23.3%，增速較 2023 年全年增加 23.8 個百分點。深圳港口集裝箱吞吐量增速的大幅上升，與深圳出口增速高增長相一致，反映出今年年初以來外需較為景氣。圖圖 8：深圳機場和港口集裝箱吞吐情況：深圳機場和港口集裝箱吞吐情況 注：考慮到圖形顯示問題，對縱坐標的數值進行了限制。數據來源：Choice，Wind，北大匯豐智庫。4.金融業：直接融資改善，間接融資增速處于下行通道 直接融資方面，直接融資方面，深圳上市

29、公司股權募資增速明顯反彈。如圖 9 所示，2024 年一季度，深圳上市公司通過 IPO、增發、配股、優先股、可轉債、可交換債、再融資等方式股權募資 125.0 億元，同比增長 145.3%，較 2023 年全年的-37.9%明顯反彈；深圳股權募資占全國的份額為 11.3%，較 2023 年全年 6.8%的份額明顯增加。近段時間，由于監管趨嚴，全國上市公司股權融資呈收緊狀態，但深圳逆勢增長，說明政策偏向以高新技術為主的深圳上市企業的融資。2024 年一季度，全國上市公司股權募資增速下降-68.9%。-150%-100%-50%0%50%100%150%200%2020/12020/52020/9

30、2021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/92024/1深圳機場旅客吞吐量和飛機起降架次深圳機場:旅客吞吐量:當月同比深圳機場:飛機起降架次:當月同比-20%-10%0%10%20%30%40%2017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-02深圳:港口集裝箱吞吐量:累計同比深圳:港口集裝箱吞吐量:累計同比 9 圖圖 9：深圳股權融資增速以及深圳股權融資占全國的份額：深圳股權融資增速以及深圳股權融資占

31、全國的份額 注：股權融資包括 IPO、增發、配股、優先股、可轉債、可交換債、再融資?？紤]到圖形顯示問題，對縱坐標的數值進行了限制。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。間接融資方面，間接融資方面，深圳本外幣存款和貸款增速都處于下行趨勢中。如圖 10所示，2024 年 1-2 月，深圳本外幣存款余額 13.68 萬億元，同比增長 6.9%，增速較 2023年全年減少 1.2 個百分點；深圳本外幣貸款余額 9.4 萬億元，同比增長 7.3%，增速較 2023 年全年減少 3.2 個百分點。由于房地產市場不景氣、非標理財產品頻繁爆雷，深圳的間接融資規模增長放緩。圖圖 10：深圳本外幣存款余額和貸款余額增

32、速：深圳本外幣存款余額和貸款余額增速 數據來源：Wind，北大匯豐智庫。0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%2016/22016/62016/102017/22017/62017/102018/22018/62018/102019/22019/62019/102020/22020/62020/102021/22021/62021/102022/22022/62022/102023/22023/62023/102024/2深圳股權募資金額：

33、累計同比深圳股權募資金額占全國的比例（右）0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01深圳:本外幣:各項存款余額:同比深圳:本外幣:各項貸款余額:同比 10 三、新興產業發展現狀：終端需求面臨一定壓力 1.新能源汽車：生產和零售

34、景氣度下滑，新能源汽車銷量增長最快的階段已經過去 如表 4 所示，從中上游生產商來看，從中上游生產商來看，深圳有色系處于主動補庫狀態，景氣度上行，主要與銅礦、鋰礦等減產導致有色金屬價格上漲有關；電機制造、汽車制造處于主動去庫狀態，主要是由于下游汽車銷售拉動減弱。由于銅礦、鋰礦等上游礦廠減產，銅價和鋰價都出現不同程度的上漲，帶動了有色系營收的改善，但由于對行業發展前景的擔憂，企業主動擴產偏弱。2024 年一季度，SHFE 銅、碳酸鋰價格分別上漲 4.4%、13.2%。2024 年 1-2 月，深圳汽車中游的電機制造、汽車制造供需都出現了回落，反映出行業整體的走勢開始走弱。由于上游的有色礦主要由國

35、際市場定價，所以，有色系的走勢可能與國內行業的真實情況相背離。事實上，深圳并不屬于傳統的汽車制造大市，主要是新能源汽車的快速發展，才帶動了深圳的汽車行業后來居上。新能源汽車的銷售情況會直接影響深圳汽車生產的景氣度。表表 4：深圳汽車行業中上游制造業所處庫存周期階段：深圳汽車行業中上游制造業所處庫存周期階段 1-2 月庫存周期階段 指標 202310 202311 202312 202402 202402 處于歷史百分位 有色金屬冶煉及壓延加工業 主動補庫 營業收入累計同比 8.8%9.1%9.9%17.0%68.7%產成品存貨累計同比 14.3%14.3%13.0%13.7%50.7%電氣機械

36、及器材制造業 主動去庫 營業收入累計同比 14.0%14.3%15.2%6.9%49.3%產成品存貨累計同比 18.6%18.6%17.2%5.7%32.8%汽車制造業 主動去庫 營業收入累計同比 16.4%16.7%17.6%15.4%38.8%產成品存貨累計同比 18.7%18.7%17.3%11.0%31.3%注：深圳細分行業相關指標使用廣東相應行業占比乘以深圳相關指標累計值測算。歷史百分位從 2018 年 2 月開始。電氣機械及器材制造業企業主要生產發電機、電池等。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。從下游零售商來看，從下游零售商來看，深圳車企比亞迪的汽車和新能源汽車銷量增速同時走弱，新

37、能源汽車行業銷量的走弱可能是趨勢性的新能源汽車行業銷量的走弱可能是趨勢性的。如圖 11 所示，2024 年一季度，比亞迪的汽車、新能源汽車銷量分別為 62.6 萬輛、62.4 萬輛，同比增長 13.4%、14.0%，增速較去年四季度分別減少 24.8、24.2 個百分點。事實上，從 2022 年下半年開始，11 比亞迪汽車的銷量增速已經開始呈下行趨勢，這可能會是長期趨勢。一方面，深圳的新能源汽車市場滲透率已經接近七成，深圳的公共交通已經實現電動化，深圳的新能源汽車市場基本上已經飽和。另一方面，北方市場新能源汽車市場的滲透率較低，但受到天氣限制，新增空間有限。比如，公開報告顯示，2023 年，東

38、北三省的新能源汽車銷量只占中國的 4%，由于天氣寒冷，電車續航能力不足，電車在東北三省并不太受歡迎。圖圖 11：比亞迪汽車和新能源汽車銷量增速：比亞迪汽車和新能源汽車銷量增速 注：考慮到圖形顯示問題，對縱坐標的數值進行了限制。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。如圖 12 所示，上海的新能源汽車產量增速出現了明顯下滑，但北京的新能源汽車產量由于體量較小增速快速上升。由于特斯拉銷量下滑，對上海的新能源汽車產業有一定沖擊。北京正在大力鼓勵新能源汽車行業的發展，北汽也在開發并推出新的新能源汽車。今年一季度，上海新能源汽車的產量為 28.2 萬輛，同比為-1.1%，增速較 2023 年減少 35.5 個

39、百分點；北京新能源汽車的產量為 5.0 萬輛，同比為237.5%，增速較 2023 年增加 201.9 個百分點。-200%-100%0%100%200%300%400%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01比亞迪:銷量:合計(汽車):當月同比比亞迪:銷量:新能源汽車:乘用車:當月同比 12 圖圖 12：上海和北京新能源汽車產量累計同比：上海

40、和北京新能源汽車產量累計同比 數據來源：Wind，北大匯豐智庫。2.信息技術和信息傳輸業：中游生產商好于下游零售商，或由投資拉動 如表 5 所示，從中游生產商來看，深圳信息技術、軟件和信息傳輸業處于主動補庫的狀態，行業景氣度上升，或與政府引導大量投資進入有關，但可持續性存疑從中游生產商來看，深圳信息技術、軟件和信息傳輸業處于主動補庫的狀態，行業景氣度上升，或與政府引導大量投資進入有關，但可持續性存疑。2024 年 1-2 月，計算機、通信和其他電子設備制造業營業收入增速和產成品庫存增速分別為 15.5%和 15.8%，較 2023 年分別增加 12.0、8.5 個百分點?？紤]到手機、電腦等終端

41、消費電子需求沒有明顯好轉，計算機、通信和其他電子設備制造業景氣度回暖，應該是與政府引導投資有關，疊加美國對中國科技制裁不斷加碼，深圳政府進一步加大對新一代信息技術產業的投資，但這種投資缺乏終端消費需求的支撐，很容易導致供過于求和惡性價格戰。表表 5：深圳信息技術、軟件和信息傳輸業中游制造業所處庫存周期階段：深圳信息技術、軟件和信息傳輸業中游制造業所處庫存周期階段 1-2 月庫存周期階段 指標 202310 202311 202312 202402 202402 處于歷史百分位 計算機、通信和其他電子設備制造業 主動補庫 營業收入累計同比 2.4%2.7%3.5%15.5%77.6%產成品存貨累

42、計同比 8.6%8.7%7.3%15.8%89.6%注：深圳細分行業相關指標使用廣東相應行業占比乘以深圳相關指標累計值測算，2024 年 2月深圳相關指標累計值使用前文估算值。歷史百分位從 2018 年 2 月開始。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。如圖 13 所示，對比北京和上海，北京和上海電子設備制造業的表現出現了明北京和上海電子設備制造業的表現出現了明-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%700.0%2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019

43、-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02上海:產量:新能源汽車:累計同比北京:產量:新能源汽車:累計同比 13 顯的分化，上海突破成熟制程芯片制造的瓶頸后，終端需求不足對上海電子設備制造業的負面效果已經開始顯現顯的分化，上海突破成熟制程芯片制造的瓶頸后，終端需求不足對上海電子設備制造業的負面效果已經開始顯現。今年初，北京的計算機、通信和其他電子設備制造業的營收增速明顯的反彈，可能與 AI 投資大規模增加有關。但上海的計算機、通信和其他電子設備制造業

44、的營收增速依然低迷，可能是受中芯國際業績下滑的影響。由于國有芯片的量產，導致成熟制程的汽車芯片價格出現了大幅度的下滑。今年 1-2 月，北京和上海計算機、通信和其他電子設備制造業的營收增速分別為25.1%和-12.7%。從下游零售商來看，深圳華為和榮耀手機出貨量處于高位，但受制于華為高端機產能不足以及全國手機早已進入存量市場、進一步提升空間不足從下游零售商來看，深圳華為和榮耀手機出貨量處于高位，但受制于華為高端機產能不足以及全國手機早已進入存量市場、進一步提升空間不足；全國筆記本電腦銷量增速深度調整中。如圖 14 示，2024 年 1-2 月，華為和榮耀手機的銷量為 1363.3 萬部，同比增

45、長 29.4%，增速較去年四季度微增 0.6 個百分點；全國筆記本電腦銷量 140.2 萬臺，同比下降 30.9%，略低于去年四季度的-29.0%。自去年 8月底華為Mate60系列手機上市以來，華為手機的銷量快速增加，但由于產能不足，華為手機銷量的擴張速度受到制約。同時，全國手機市場早已進入存量市場，全國手機市場的每月新增銷量規模從 2016 年 12 月開始逐步調整進入平臺期，華為和榮耀手機市場份額的擴張實質上是修復源自于前期美國制裁產生的沖擊。和手機一樣，筆記本電腦也進入了存量時代，換新機需求不足。圖圖 13：上海和北京計算機、通信和其他電子設備制造業的營收累計同比：上海和北京計算機、通

46、信和其他電子設備制造業的營收累計同比 數據來源：Wind，北大匯豐智庫。-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%2012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02上海:營業收入:計算機、通信和其他電子設備制造業:累計同比北京:營業收入:計算機、通信和其他電子設備制造業

47、:累計同比 14 圖圖 14：華為和榮耀手機出貨量增速以及全國筆記本電腦銷量增速：華為和榮耀手機出貨量增速以及全國筆記本電腦銷量增速 注：由于 2020 年 11 月榮耀從華為獨立出去，2020 年以前華為和榮耀的手機銷量就是華為的手機銷量，2021 年以后則是華為加上榮耀的手機銷量。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。新一輪以舊換新政策的效果存疑新一輪以舊換新政策的效果存疑。近幾年，深圳發放了大量的消費券以及開展了多輪以舊換新活動，居民消費電子的換新需求基本上已經被透支了。所以，今年全國范圍內推廣的以舊換新對深圳終端消費電子的刺激效果可能有限，除非政府能夠出臺更大規模的補貼政策。3.線上購物：

48、下游零售增速近五年首次轉負，國內電商市場可能已經趨于飽和 從上游軟件設備來看，廣東軟件收入增速高位回落，短期內面臨終端應用場景開拓乏力的壓力從上游軟件設備來看，廣東軟件收入增速高位回落，短期內面臨終端應用場景開拓乏力的壓力。如圖 15 所示，2024 年 1-2 月，廣東軟件產業收入 2266.6 億元，同比增長 13.2%，較 2023 年 1-11 月的 19.5%明顯回落。雖然 AI 的發展勢必會帶來軟件行業的革新，但是，現階段軟件行業的下游網絡消費需求不足，主要是居民收入增長放緩，線下市場對線上市場有明顯的替代效果，國內電商增量市場增長乏力，導致電商軟件的新增需求疲軟。-100%-50

49、%0%50%100%02004006008001,0002021/42021/82021/122022/42022/82022/122023/42023/82023/12華為和榮耀手機出貨量華為和榮耀手機出貨量：當月值（萬部）華為和榮耀手機出貨量：當月同比（右）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-07全國筆記本電腦銷量：當月同比筆記本電腦銷量：當月同比 15 圖圖 15：廣東軟件產業收入累計同比：廣東軟件產業收入累計同比

50、數據來源：Wind，北大匯豐智庫。從下游零售來看，深圳網絡商品零售增速大幅回落，是近五年來增速首次轉負，或許意味著國內的電商市場已經趨于飽和從下游零售來看，深圳網絡商品零售增速大幅回落，是近五年來增速首次轉負，或許意味著國內的電商市場已經趨于飽和。如圖 16 所示，據測算，2024 年 1-2 月，深圳網絡商品零售增速為-14.0%，較 2023 年全年減少 24.4 個百分點。根據深圳統計局的官方數據顯示，深圳限額以上網絡零售增速還是正增長，深圳限額以下網絡零售增速應該出現了大幅度的下降，可能與市內居民線下購物增加有關。2024 年 1-2 月，深圳限額以上單位通過互聯網實現的商品零售額增長

51、 8.6%，較2023 年全年減少 18.5 個百分點。另外，國內的電商市場或許已經趨于飽和。一方面，對于大額消費，居民還是傾向于在實體門店購買，比如購買一些高奢品牌的產品；另一方面，網絡購物相較于實體門店購物的體驗感還是要差一些，而且網絡購物有時涉及到退換的問題，流程繁瑣，也會影響購物體驗。圖圖 16：深圳網絡商品零售增速：深圳網絡商品零售增速 注：深圳網絡商品零售使用全國網絡商品零售占全國商品零售的比例進行估算。這里的網絡商品零售包括限額以上和限額以下。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2015-022015-062015-10201

52、6-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02廣東:軟件產業:累計同比-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%2018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-0220

53、20-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02深圳:網絡商品零售：累計同比 16 四、新舊產業趨勢比較：舊動能因子改善好于新動能因子 報告使用動態因子模型對前文提到的深圳的主要傳統產業和新興產業的兩組相關變量分別提取了兩個公共因子，舊動能因子代表深圳傳統產業走勢情況，新動能因子代表深圳新興產業走勢情況，可以直觀展現深圳新舊產業的走勢情況。如圖 17 所示，根據北大匯豐智庫產業動能因子模型北大匯豐智庫產業動能因子模型的結果顯

54、示，今年今年 1 月和月和2 月，深圳新舊動能因子呈現不同程度的回升，舊動能因子改善幅度明顯好于新動能，主要是出口的拉動月，深圳新舊動能因子呈現不同程度的回升，舊動能因子改善幅度明顯好于新動能，主要是出口的拉動。2024 年 1 月和 2 月，深圳舊動能因子分別為 0.25 和 1.0，高于 2023 年 12 月的 0.12；深圳新動能因子分別為 0.20 和 0.28，高于 2023 年 12月的 0.08。深圳經濟持續好轉，今年一季度經濟順利實現“開門紅”。圖圖 17：深圳新舊動能因子的走勢：深圳新舊動能因子的走勢 注：具體的計算方式是對新經濟和舊經濟的兩組相關變量分別使用動態因子模型提

55、取新動能因子和舊動能因子，下同。由于部分數值太大或者太小影響圖形顯示，對縱軸數值進行了限制。數據來源：Wind，北大匯豐智庫。如圖 18 所示，對比上海和北京，今年今年 1 月和月和 2 月，上海和北京舊動能因子均出現了明顯改善；北京的新動能因子較為強勁，應該與月，上海和北京舊動能因子均出現了明顯改善；北京的新動能因子較為強勁，應該與 AI 產業投資大幅增加有關；但上海的新動能因子回落，可能與芯片行業調整和特斯拉銷量走弱有關產業投資大幅增加有關；但上海的新動能因子回落，可能與芯片行業調整和特斯拉銷量走弱有關。今年 1 月和 2 月，上海舊動能因子分別為 0.8 和 13.2，高于 2023 年

56、 12 月的-1.3；上海新動能因子分別為-0.3 和-6.2，2023 年 12 月為-2.6。今年 1 月和 2 月，北京舊動能因子分別為 0.2 和 3.4，2023 年 12 月為 0.3；北京新動能因子分別為-0.10 和 2.1，高于2023 年 12 月的-0.15。由于庫存高企、市場需求低迷以及同業競爭加劇，2023 年，-2-1.5-1-0.500.511.522018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3202

57、2/62022/92022/122023/32023/62023/92023/12深圳舊動能因子深圳新動能因子 17 中芯國際凈利潤下降 60.25%。2024 年 2 月，上海計算機、通信和其他電子設備制造業營業收入累計增速為-12.7%，自2023 年 2 月以來持續負增長。2024 年一季度，特斯拉全球共交付38.68萬輛汽車，同比下滑8.5%，環比較去年四季度下滑20.2%；4 月 15 日，馬斯特宣布將裁減超過 10%的全球員工。圖圖 18：上海和北京新舊動能因子的走勢：上海和北京新舊動能因子的走勢 注：由于部分數值太大或者太小影響圖形顯示，對縱軸數據進行了限制。數據來源：Wind，

58、北大匯豐智庫。傳統產業依然是經濟發展的重要支撐力量，新興產業的發展仍需久久為功傳統產業依然是經濟發展的重要支撐力量，新興產業的發展仍需久久為功?，F階段，一線核心城市依然處于新舊動能轉換的關鍵時期，新興產業不具備取代傳統產業的實力。在堅持先立后破的基礎上，除了加大對新興產業的投資外，還需注重市場規律，培育下游需求，否則，新興產業很容易供過于求。-20-15-10-5051015202018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3202

59、2/62022/92022/122023/32023/62023/92023/12上海新舊動能走勢上海舊動能因子上海新動能因子-10-505102018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/12020/12/12021/3/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/12023/6/12023/9/12023/12/1北京新舊動能走勢北京舊動能因子北京新動能因子 18 五、出口

60、：美歐市場需求回暖是主要拉動力 今年前兩月，深圳出口高速增長。2024 年 1-2 月，深圳出口 4414.4 億元，同比增長 53.1%，增速高于 2023 年全年的 12.5%。由于深圳海關未公開深圳 HS 編碼商品詳細的貿易數據，報告使用廣東數據進行調整得到，具體的數據可能會與真實情況有出入，但考慮到深圳占廣東出口份額的近一半，深圳和廣東在出口結構方面的基本趨勢應該是一致的。從主要出口商品來看，從主要出口商品來看，所有商品出口增速全面反彈，房地產相關、上游原材料商品出口增速高于平均增速。如圖 19 所示，按人民幣計，2024 年 1-2 月，深圳的農產品、上游原材料、醫療物資、房地產相關

61、、機電產品、其他勞動密集型產品出口增速分別為 36.4%、62.2%、49.7%、137.2%、43.3%、54.2%，較去年 12 月分別增加 31.0、54.0、39.5、118.4、43.0、59.8 個百分點；占深圳出口的比例分別為 0.9%、9.5%、2.8%、7.5%、65.9%、7.6%，合計 94.2%。圖圖 19：深圳不同類型商品出口當月同比（：深圳不同類型商品出口當月同比（1-2 月除外，按人民幣計）月除外，按人民幣計）注：根據海關 hs 編碼對出口商品進行分類，hs 編碼共有 22 類、99 章。農產品包括第 1 至 4類，主要是生鮮食物、油、酒水飲料、農副產品等；上游原

62、材料包括第 5 至 7 類、第 9 類、第10 類、第 13 類、第 15 類（去掉第 72 章和第 73 章），主要是非金屬、賤金屬、化工產品、塑料、橡膠、木材、紙、玻璃、石膏等；醫療物資包括第 63 章、第 18 類，主要有口罩、醫療器械等；房地產包括第 72 章、第 73 章、第 94 章，主要有鋼鐵、家具等；機電產品包括第 16 類、第 17 類，主要有電機、機器、交運設備等；其他勞動密集型產品包括第 8 類、第 11 類（去掉第 63 章）、第 12 類、第 20 類（去掉第 94 章），主要有服裝、鞋、包、傘、帽、紡織品、玩具等；下同。深圳不同類型商品出口增速是將廣東相應商品出口金

63、額進行系數調整得到。數據來源：廣東海關，北大匯豐智庫。-100%-50%0%50%100%150%200%2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02農產品上游原材料醫療物資房地產相關機電產品其他勞動密集型產品 19 如圖 20 所示，從深圳不同商品對主要國家出口份額變化來看，從深圳不同商品對

64、主要國家出口份額變化來看，主要有四個特點：一是一是對美歐出口好轉主要集中在上游原材料、機電產品、其他勞動密集型產品，主要是這些行業正處于補庫階段。二是二是房地產相關產品出口較為景氣主要是由印度、巴西、沙特、拉美、非洲等新興市場推動，這些地區基建需求較為旺盛。三是三是深圳對中國香港的轉口貿易需求在下降。以機電產品為例，2024 年 2 月，深圳機電產品對中國香港的出口份額為 20.2%，創近十年的新低。隨著美國對中國香港貿易優待政策的取消，中國香港轉口貿易的地位不斷下降。四是四是上游原材料、房地產相關、機電產品、其他勞動密集型產品對東盟的出口份額出現不同程度的下降。2024 年 2 月，深圳的上

65、游原材料、房地產相關、機電產品、其他勞動密集型產品對東盟的出口份額分別為 20.4%、17.8%、17.9%、18.6%，分別較 2023 年 12 月減少 4.0、0.6、1.4、8.0 個百分點。16.4%2.9%3.2%2.7%0.9%9.2%1.0%24.4%15.7%1.3%1.0%1.9%19.4%19.6%3.1%2.7%3.7%1.0%6.9%1.2%20.4%17.2%0.9%1.6%2.1%19.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%深圳上游原材料主要出口國家份額變化202312202401202402 20 圖圖 20：深圳不同商品對主要國

66、家出口份額變化：深圳不同商品對主要國家出口份額變化 注：東盟六國包括印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國、越南，下同。歐洲 28 國指的是現有的歐盟 27 個成員國加上英國，下同。深圳不同類型商品主要出口國家份額是將廣東相應商品主要出口國家份額進行系數調整得到。數據來源：廣東海關，北大匯豐智庫。21.6%2.6%2.4%2.2%1.3%3.9%0.9%22.1%22.9%2.4%3.2%3.4%11.2%19.8%2.1%2.6%2.8%1.3%1.3%1.3%21.4%21.2%1.5%5.9%3.7%15.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%深圳房地產相關主要

67、出口國家份額變化20231220240120240212.4%2.9%2.4%4.6%1.3%25.8%1.4%19.2%15.7%2.5%0.7%3.3%7.9%13.9%2.7%2.0%4.5%1.5%20.2%1.7%17.9%18.1%1.7%0.8%4.1%10.9%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%深圳機電產品主要出口國家份額變化20231220240120240223.7%3.7%1.7%0.8%1.7%5.7%0.5%26.6%24.5%1.0%2.0%3.6%4.4%26.9%4.3%1.5%1.4%1.8%3.4%0.8%18.6%27.6%

68、0.6%5.4%5.9%1.8%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%深圳其他勞動密集型產品主要出口國家份額變化202312202401202402 21 深圳不同商品對東盟六國出口份額趨于穩定，或許意味著東盟六國可以承接深圳的產業轉移能力趨于飽和深圳不同商品對東盟六國出口份額趨于穩定，或許意味著東盟六國可以承接深圳的產業轉移能力趨于飽和。如圖 21 所示，深圳資源密集型和勞動密集型產品對東盟六國的出口份額基本從去年開始陸續見頂后趨于穩定，資本和技術密集型的機電產品對東盟六國的出口份額早自 2020 年開始就已經趨于穩定。一方面，東盟六國在成本低廉方面的優勢已經不是

69、那么明顯。以勞動力最便宜的越南為例，數據顯示，2024 年 3 月，越南河內市中心的房價租金比已經達到 28.5；2022 年，越南胡志明市中心土拍市場出現地王，每平米折合人民幣 68 萬，相當于同期中國香港均價的兩倍；2023 年，越南生育率為 1.96，越南也開始出現人口老齡化的問題。另一方面，東盟六國在工業生產方面各有各的短板。比如，印尼是個島國，運輸成本高；越南經常發生電力短缺，即便是首都河內也是一樣；馬來西亞和緬甸人民多信仰宗教，對工作熱情不高；菲律賓處于臺風多發地帶，因天氣問題經常全民放假；新加坡是發達國家，不適合發展低端制造業。圖圖 21：深圳不同商品對東盟六國出口份額變化：深圳

70、不同商品對東盟六國出口份額變化 數據來源：廣東海關，北大匯豐智庫。6.5%11.5%16.5%21.5%26.5%31.5%201501201509201605201701201709201805201901201909202005202101202109202205202301202309上游原材料上游原材料6.5%11.5%16.5%21.5%201501201509201605201701201709201805201901201909202005202101202109202205202301202309房地產相關房地產相關6.5%11.5%16.5%21.5%26.5%2015012

71、01509201605201701201709201805201901201909202005202101202109202205202301202309機電產品機電產品6.5%11.5%16.5%21.5%26.5%31.5%201501201509201605201701201709201805201901201909202005202101202109202205202301202309其他勞動密集型產品其他勞動密集型產品 22 六、問題與建議 1.房屋銷售不振，應進一步放松對非深戶剛需和改善置換的限購 深圳的商品房銷售持續低迷，二手房銷售也開始走弱，現有的房地產調控政策放松力度可能還是

72、不夠。根據今年 2 月 7 日發布的深圳市住房和建設局關于優化住房限購政策的通知，深戶居民家庭限購 2 套，深戶單身人士（含離異）限購1 套；非深戶社保滿三年限購 1 套。深圳現有的房地產政策基本上還是以滿足深戶剛需和改善置換購房需求為主，對于提振購房的效果有限，政府應進一步放松非深戶剛需和改善置換購房的限制。2.新經濟的終端消費不足，助力企業出海迫在眉睫 新能源汽車、消費電子、線上購物的下游零售走弱，意味著其增長最快的階段已經過去，要進一步挖掘國內新用戶的難度越來越大，疊加近幾年大量投資流向制造業，未來將積累更多庫存，政府應加大支持企業出海力度，通過開拓新的市場幫助企業消化現有產能。建議政府

73、鼓勵企業通過合資的方式入股海外已經具有銷售網絡的品牌，完善企業出海相關的法律配套服務和咨詢，搭建企業出海的政商平臺，積極舉辦全球大型商貿展會。3.東盟產業承載力趨于飽和，需推動更多自由貿易試點政策落地 由于東盟與中國地理位置最近，所以深圳企業產業轉移的境外首選在東盟地區，但目前，深圳對東盟六國的出口份額已經趨于穩定，東盟接受深圳產業轉移的承載力基本飽和。事實上，近期，很多深圳的企業正在加大對墨西哥、巴西、中東、拉美等其他新興市場的投資，企業端可能已經在進行戰略調整。市級政府可以積極向中央爭取政策，推動深圳與更多國家或地區進行自由貿易試點，便利本地企業的全球化生產、投資、貿易、交流等行為。北大匯豐智庫（The PHBS Think Tank）成立于 2020 年 7 月，旨在整合北京大學匯豐商學院各院屬研究中心，統籌協調資源，重點從事有關宏觀經濟、國際貿易與投資、金融改革與發展、粵港澳大灣區可持續發展、城市與鄉村發展、海上絲路沿線國家經濟貿易與合作等領域的實證分析與政策研究，打造專業化、國際化的新型智庫平臺。北大匯豐智庫主任為北京大學匯豐商學院創院院長海聞教授，智庫副主任為王鵬飛、巴曙松、任颋、魏煒、林雙林。