《新材料行業2023年年報及2024年一季報總結：電子材料、合成生物學引領復蘇關注新品放量標的-240517（49頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《新材料行業2023年年報及2024年一季報總結：電子材料、合成生物學引領復蘇關注新品放量標的-240517（49頁）.pdf（49頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 、電子材料、合成生物學引領復蘇，關注新品放量標的電子材料、合成生物學引領復蘇，關注新品放量標的 新材料行業新材料行業 20232023 年年報及年年報及 20242024 年一季報總結年一季報總結 新材料 20242024 年年 5 5 月月 1717 日日 評級：增持評級：增持（維持維持）分析師：孫穎分析師：孫穎 執業證書編號：執業證書編號：S0740519070002 Email： 分析師：聶磊分析師：聶磊 執業證書編號：執業證書編號：S0740521120003 Email： 研究助理：張昆研究助理：張昆 Email：

2、基本狀況基本狀況 上市公司數 94 行業總市值(億元)33336 行業流通市值(億元)33323 Table_QuotePic 行業行業-市場走勢對比市場走勢對比 Table_Report 相關報告相關報告 Table_Finance 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價(元)EPS PE PB 評級 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 聯瑞新材 49.16 0.9 1.3 1.7-52.5 37.2 29.3-6.5 買入 圣泉集團 19.56 1.0 1.2 1.6 1.8 19.4 16.4 12.5 10.8 1.6-

3、國瓷材料 19.81 0.6 0.8 1.1-34.9 25.1 17.8-3.1 買入 藍曉科技 48.49 1.4 2.0 2.6 3.3 34.2 24.2 18.7 14.9 7.1 買入 萬潤股份 11.55 0.8 1.0 1.3-14.1 11.3 9.1-1.5 買入 金宏氣體 18.16 0.6 0.8 1.1 1.3 28.1 22.1 17.3 13.9 2.9 買入 廣鋼氣體 9.72 0.2 0.3 0.3 0.4 40.1 37.4 28.6 22.1 2.2 增持 中復神鷹 26.26 0.4 0.26 0.62 0.84 74.3 101.0 42.4 31.3

4、 4.8 買入 備注：股價取自 2024 年 5 月 16 日收盤價，圣泉集團對應數據來自 wind 一致預期。對應數據取自 Wind 一致預期。投資要點投資要點 AI&消費電子材料：半導體景氣度逐步提升，消費電子材料：半導體景氣度逐步提升，AI 技術變革帶動大機遇。技術變革帶動大機遇。整體來看，2023 年AI&消費電子材料實現收入 720.4 億元，同比持平；扣非歸母凈利潤 59.8 億元，同比-15.8%，受到終端市場需求低迷影響，AI&消費電子材料盈利階段性承壓。進入 2024Q1，伴隨消費電子需求回暖，高頻樹脂、先進封裝材料、光學膜、MLCC 粉體等行業收入明顯改善，OLED材料與氣

5、體板塊企穩運行。具體來看：1）先進封裝材料）先進封裝材料：2023 年行業收入保持穩健，盈利有所承壓，同比分別+1.7%/-8.9%。龍頭聯瑞新材表現亮眼，收入及扣非歸母凈利潤同比分別+7.5%/+0.2%，是所選四家企業中唯一一家收入與盈利均實現正增長的企業，具有較強的屬性。2024Q1 終端需求回暖催化行業業績修復，板塊收入及扣非歸母凈利潤同比分別+29.0%/+48.5%。2）高頻樹脂）高頻樹脂：根據 Prismark 預測，2023 年全球 PCB 產值為 879 億美元，2024-2026 年 CAGR 為 5%，需求有望穩步增長，同時 5G 及 AI 的快速發展對服務器及 PCB

6、提出更高的性能要求。PCB“提質”與“增量”的訴求有望同向共振，拉動高頻樹脂需求提升。根據我們測算，到 2025 年電子級 PPO 需求預計達 5821 噸，2022-2025 年 CAGR為 69%，高頻樹脂亟待爆發。3）氣體板塊）氣體板塊：2023 年光伏需求景氣高，帶動相關特氣產品漲價顯著，超純氨、甲硅烷瓶氣全年均價分別為 1.9/35.0 萬元/噸，同比+24.1%/+56.3%，金宏氣體、硅烷科技等布局相關產品的公司業績受益明顯。整體看，2023 氣體板塊收入及扣非歸母凈利潤同比+5.3%/+8.7%。2024Q1 傳統工業及光伏需求相對疲軟，大宗氣整體價格水平偏低，液氧、液氮、液氬

7、均價分別 379.4/434.3/1200.6 元/噸，同比-11.2%/-11.0%/+38.4%；光伏特氣價格有所回落，超純氨、甲硅烷瓶氣 Q1 均價同比-19.7%/-13.5%。整體產品價格同比走低下，2024Q1 氣體板塊收入及扣非歸母凈利潤同比+0.5%/-18.5%，后續關注全年有新品/新項目放量，具備以量補價能力的公司。4）OLED 材料材料：2023 年下游面板需求收縮，OLED 材料板塊收入及扣非歸母凈利潤同比-13.3%/-21.8%。2024Q1 以來面板價格持續回升，32 英寸、43 英寸、50 英寸、55 英寸、65 英寸、75 英寸面板均價同比+18.7%/+21

8、.1%/+37.3%/+44.7%/+38.9%/+27.8%，面板下游采購積極，拉動上游 OLED 材料需求回暖，板塊收入及扣非歸母凈利潤同比+1.2%/-20.1%，逐步企穩向上。展望后續，年內 IPAD 發布有望帶動中尺寸面板應用爆發、8 代線及疊層工藝推廣打開材料需求空間，OLED 材料長期成長性顯著。5）光學膜）光學膜：2023 年膜料價格低位運行，BOPET(12)與 BOPP厚光膜均價分別為 8018.5/8858.4 元/噸，同比-12.2%/-14.1%，同時下游消費偏弱，整體板塊承壓，收入及盈利同比-1.6%/-76.7%。2024Q1 在膜料價格企穩與終端需求持續復蘇下，

9、板塊收入同比+10.9%，出現明顯改善；扣非歸母凈利潤同比-115.0%，主要系基數較小導致存在較大波動性。6）MLCC 粉體粉體：2023 年 MLCC 逐漸走出 2022 年呈現的需求不振局面，弱復蘇下逐漸向好。從龍頭國瓷材料來看，2023 年 MLCC 粉體收入同比+16.1%、銷量同比+34.1%，業績表現穩中向好。輕量化材料：低空經濟政策頻發，輕量化材料望乘風而起。輕量化材料：低空經濟政策頻發，輕量化材料望乘風而起。輕量化作為汽車、機器人等性能優化的重要手段，持續受到市場的高度關注。1）PEEK：國產起步階段，目前整體規模仍較小，2023 年板塊收入及扣非歸母凈利潤分別為 17.1/

10、2.8 億元，同比+3.5%/-25.4%，盈利有所承壓。未來受益低空經濟、人形機器人等新興領域拉動，需求端有望持續擴容。2）碳纖維）碳纖維&復材復材：碳纖維價格筑底階段，2023 年 T300(12K)、T300(24/25K)、T300(48/50K)、T700(12K)、小絲束、大絲束均價同比-39.4%/-32.1%/-34.4%/-31.4%/-34.7%/-32.5%，碳纖維板塊收入及扣非歸母凈利潤同比+0.6%/-42.6%，盈利端承壓顯著。當前碳纖維見底信號已 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -2-行業深度報告行業深度報告 現，預計 2024、

11、2025 年供需望迎改善。碳纖維復材方面，上游碳纖維價格中樞已回落低位，利好下游復材行業發展，重點關注碳陶剎車盤和車載儲氫瓶。生物技術：政策催化，望掀產業化浪潮。生物技術：政策催化，望掀產業化浪潮。2023 年板塊收入及扣非歸母凈利同比-3.2%/-24.0%，2024Q1 同比+25.8%/+47.3%。合成生物學通過生物基材料替代化石基材料，生物技術路線替代傳統化工路線，在實現節能減排、綠色環保方面具有重要戰略意義。國家生物技術和生物制造行動計劃有望出臺，技術+政策+投融資向好，產業化進程加速，生物制造望形成第四次產業革命浪潮。新能源材料：低谷已過，修復在途。新能源材料：低谷已過，修復在途

12、。2023 年石英砂整體保持高景氣度，價格維持高位，行業收入和盈利高增，同比分別+144.2%/+267.4%。2023Q4-2024Q1 光伏下游各環節去庫存，石英砂需求階段性減弱，內中外層石英砂價格也有回落，截至 5 月 14 日，SMM 報價分別為19.0/11.5/5.2 萬元/噸，2024Q1 石英砂板塊收入和扣非歸母凈利潤分別為 8.9/2.2 億元，同比-50.2%/-75.8%。目前下游降庫接近尾聲，后續“真實”需求望逐步釋放。內層砂壁壘高格局穩固，進口砂簽訂長協鎖價形成價格“錨”，望維持較好盈利。環保材料：綠色發展賦能，市場持續擴容。環保材料：綠色發展賦能，市場持續擴容。1）

13、催化劑）催化劑：目前行業仍處初步發展階段，2023年收入及扣非歸母凈利潤同比-3.2%/-39.6%，2024Q1 同比-26.3%/-29.5%，較低的基數使得其存在較大波動性。展望后續，2024 年貴金屬價格波動望同比收窄，貴金屬催化劑企業成本端壓力望顯著緩解。2）吸附分離樹脂）吸附分離樹脂：生命科學（核心是 GLP-1）、金屬、水處理和環保等板塊多維驅動，龍頭藍曉科技 2023 年收入及扣非歸母凈利潤同比+29.6%/+47.6%，鹽湖提鋰業務貢獻主要增量；2024Q1 收入及扣非歸母凈利潤同樣保持增長趨勢，同比+26.0%/+28.0%，業績韌性強，未來多業務方向共振成長趨勢不變。投資

14、建議：投資建議：1、AI&消費電子材料：消費電子材料：先進封裝主流趨勢，EMC 需求回暖，中長期看先進封裝成長性高望形成持續拉動；部分 CCL 企業回暖，且在高速方面進展加快，行業玩家少格局優，關注：關注：聯聯瑞新材瑞新材。高頻樹脂深度受益高速覆銅板需求釋放，隨國產廠商加緊布局，行業格局望重塑，未來 1-2 年為關鍵卡位期，率先取得認證企業望贏先機，關注：關注：圣泉集團圣泉集團、東材科技東材科技。氣體為工業“血液”，短期半導體景氣回升+國產替代加速，有新產品/項目放量的電子氣體企業望有突出表現，關注：關注：金宏氣體金宏氣體、廣鋼氣體廣鋼氣體、華特氣體華特氣體、和遠氣體和遠氣體。OLED 滲透提

15、升，預計年內 IPAD 發布帶動中尺寸面板應用爆發、8 代線及疊層工藝推廣打開材料需求空間，OLED材料長期成長性顯著，關注：關注：奧來德奧來德、萊特光電萊特光電、萬潤股份萬潤股份、瑞聯新材瑞聯新材、濮陽惠成濮陽惠成。光電顯示及微電子領域仍存國產替代新機，重點關注布局應用于偏光片/OCA/MLCC 等中高端產品的優質企業，關注：關注：東材科技東材科技、斯迪克斯迪克。MLCC 逐步走出 2022 年需求不振局面，受益汽車電子崛起+消費電子回暖，MLCC 龍頭出貨量提升，關注：關注：國瓷材料國瓷材料。2、輕量化材料：、輕量化材料：PEEK 材料受益低空經濟、人形機器人等新興領域拉動，需求端持續擴容

16、。行業門檻高，格局集中，全球呈現“一超多強”格局。海外企業占據核心市場，國內企業推動國產替代。關注：關注：凱盛新材凱盛新材、中研股份中研股份、沃特股份沃特股份。碳纖維及復材尚處周期底部，碳纖維見底信號已現，預計 2024、2025 年供需望迎改善。龍頭企業成本快速下降持續兌現。上游碳纖維價格中樞已回落低位，利好下游復材行業發展，重點關注碳陶剎車盤和車載儲氫瓶。關注：關注：中復神鷹中復神鷹、光威復材光威復材、吉林化纖吉林化纖、吉林碳谷吉林碳谷、金博股份金博股份、天宜上佳天宜上佳。3、生物技術板塊：、生物技術板塊：國家生物技術和生物制造行動計劃有望出臺，技術+政策+投融資向好，產業化進程加速，生物

17、制造望形成第四次產業革命浪潮。關注：關注：華恒生物華恒生物、凱賽生物凱賽生物。4、新能源材料：、新能源材料：2023Q4-2024Q1 光伏下游各環節去庫存，石英砂需求階段性減弱，目前下游降庫接近尾聲，后續“真實”需求望逐步釋放。內層砂壁壘高格局穩固，進口砂簽訂長協鎖價形成價格“錨”，望維持較好盈利。關注：關注：石英股份石英股份、菲利華菲利華。5、環保材料：、環保材料：2024 年貴金屬價格波動望同比收窄，貴金屬催化劑企業成本端壓力望顯著緩解，PVC 無汞催化劑市場持續擴容邏輯不變。關注：關注：凱立新材凱立新材。生命科學（核心是 GLP-1）、金屬、水處理和環保等板塊多維驅動，龍頭藍曉科技多業

18、務方向共振成長趨勢不變，2024Q1提鋰業務收入韌性強，原鹵直提領導者地位充分彰顯。關注：關注：藍曉科技藍曉科技。風險提示：風險提示：宏觀環境惡化；需求不及預期；原材料價格大幅上漲或產品價格大幅下跌；競爭格局惡化；新產品/新項目研發及投產不及預期；使用信息滯后或更新不及時風險等。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -3-行業深度報告行業深度報告 內容目錄內容目錄 一、一、AI&消費電子材料：消費電子材料：beta 由弱變強，由弱變強，alpha 決定長期發展決定長期發展.-8-1.1 先進封裝材料：龍頭企業保持增長，Q1 行業盈利修復.-10-1.2 高頻樹脂：P

19、CB 提質增量訴求，高頻樹脂亟待爆發.-13-1.3 氣體板塊：工業大宗相對承壓，電子特氣或迎回暖，關注以量補價.-14-1.4OLED：下游面板需求回升，Q1 收入同比增長.-18-1.5 光學膜：價格下行盈利承壓，關注中高端國產替代.-21-1.6MLCC 粉體：需求復蘇銷量提升，國瓷材料穩中向好.-24-二、輕量化材料板塊：二、輕量化材料板塊：PEEK 規模仍較小，碳纖維行業周期底部規模仍較小，碳纖維行業周期底部.-27-2.1PEEK 材料：機器人催化新增量，特種塑料值得期待.-27-2.2 碳纖維：行業周期處于底部，龍頭企業成本快速下降.-30-2.3 碳纖維復材：需求走弱價格下跌，

20、碳纖維復材市場景氣下行.-33-三、生物技術板塊：合成生物學應用廣闊，行業迎來景氣上行三、生物技術板塊：合成生物學應用廣闊，行業迎來景氣上行.-36-3.1 合成生物學：華恒生物表現亮眼，行業迎來景氣上行.-36-四、新能源材料板塊：需求下滑盈利承壓，石英砂景氣回落四、新能源材料板塊：需求下滑盈利承壓，石英砂景氣回落.-39-4.1 石英砂及制品：23 年石英砂高景氣，24 年景氣有所回落.-39-五、環保材料板塊：綠色發展環保賦能，藍曉科技穩健增長五、環保材料板塊：綠色發展環保賦能，藍曉科技穩健增長.-42-5.1 催化劑：催化反應核心所在，關注“卡脖子”技術突破.-42-5.2 吸附分離樹

21、脂：進口替代空間廣闊，藍曉鞏固龍頭地位.-44-六、投資建議和風險提示六、投資建議和風險提示.-47-6.1 投資建議.-47-6.2 風險提示.-48-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -4-行業深度報告行業深度報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：2020年至今申萬半導體及消費電子指數走勢情況年至今申萬半導體及消費電子指數走勢情況.-8-圖表圖表2：2020年至今費城半導體指數走勢情況年至今費城半導體指數走勢情況.-8-圖表圖表3：2020年至今中國臺灣半導體指數走勢情況年至今中國臺灣半導體指數走勢情況.-8-圖表圖表4：AI&消費電子材料板塊相關公司消費電子

22、材料板塊相關公司2023年財務概況年財務概況.-9-圖表圖表5：AI&消費電子材料板塊相關公司消費電子材料板塊相關公司2024Q1財務概況財務概況.-10-圖表圖表6：2026年先進封裝滲透率有望超年先進封裝滲透率有望超50%.-10-圖表圖表7：2018-2023年先進封裝材料行業收入年先進封裝材料行業收入CAGR為為21.0%.-11-圖表圖表8：先進封裝材料代表企業研發費用合計情況先進封裝材料代表企業研發費用合計情況.-12-圖表圖表9：先進封裝材料代表企業研發費用率情況先進封裝材料代表企業研發費用率情況.-12-圖表圖表10：先進封裝材料代表企業在建工程合計情況先進封裝材料代表企業在建

23、工程合計情況.-12-圖表圖表11：先進封裝材料企業在建工程分列情況先進封裝材料企業在建工程分列情況(萬元）萬元）.-12-圖表圖表12：先進封裝材料代表企業先進封裝材料代表企業ROE水平情況水平情況.-13-圖表圖表13：全球全球PCB產值預期產值預期24-26年年CAGR為為5%.-13-圖表圖表14：電子級電子級PPO市場空間測算情況市場空間測算情況.-13-圖表圖表15：電子級電子級PPO樹脂全球主要參與企業樹脂全球主要參與企業.-14-圖表圖表16：液氧價格變動情況（元液氧價格變動情況（元/噸）噸）.-14-圖表圖表17：液氮價格變動情況（元液氮價格變動情況（元/噸）噸）.-14-圖

24、表圖表18：液氬價格變動情況（元液氬價格變動情況（元/噸）噸）.-15-圖表圖表19：上海管束氦氣價格變動情況（元上海管束氦氣價格變動情況（元/立方米）立方米）.-15-圖表圖表20：超純氨價格變動情況（元超純氨價格變動情況（元/千克）千克）.-15-圖表圖表21：甲硅烷瓶氣價格甲硅烷瓶氣價格(純度純度99.9999%，元，元/噸噸).-15-圖表圖表22：2018-2023年氣體板塊收入年氣體板塊收入CAGR為為16.8%.-16-圖表圖表23：2024Q1氣體分板塊業績情況氣體分板塊業績情況.-17-圖表圖表24：氣體板塊代表企業研發費用合計情況氣體板塊代表企業研發費用合計情況.-17-圖

25、表圖表25：氣體板塊氣體板塊代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況.-17-圖表圖表26：氣體板塊代表企業在建工程合計情況氣體板塊代表企業在建工程合計情況.-18-圖表圖表27：氣體板塊代表企業氣體板塊代表企業ROE情況情況.-18-圖表圖表28：32英寸電視面板價格英寸電視面板價格.-18-圖表圖表29：43英寸電視面板價格英寸電視面板價格.-18-圖表圖表30：50英寸電視面板價格英寸電視面板價格.-19-圖表圖表31：55英寸電視面板價格英寸電視面板價格.-19-圖表圖表32：65英寸電視面板價格英寸電視面板價格.-19-圖表圖表33：75英寸電視面板價格英寸電視面板價格.-19-

26、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -5-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表34：2018-2023年年OLED材料行業收入材料行業收入CAGR為為11.4%.-20-圖表圖表35：OLED材料代表企業研發費用合計情況材料代表企業研發費用合計情況.-20-圖表圖表36：OLED材料材料代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況.-20-圖表圖表37：OLED材料代表企業在建工程合計情況材料代表企業在建工程合計情況.-21-圖表圖表38：OLED材料企業在建工程分列情況（萬元）材料企業在建工程分列情況（萬元）.-21-圖表圖表39：OLED材料企業材料企業ROE水

27、平情況水平情況.-21-圖表圖表40：膜料價格處于近三年底部，逐步企穩膜料價格處于近三年底部，逐步企穩.-22-圖表圖表41：2018-2023年光學膜材料行業收入年光學膜材料行業收入CAGR為為10.8%.-23-圖表圖表42：光學膜代表企業研發費用合計情況光學膜代表企業研發費用合計情況.-24-圖表圖表43：光學膜光學膜代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況.-24-圖表圖表44：光學膜代表企業在建工程合計情況光學膜代表企業在建工程合計情況.-24-圖表圖表45：光學膜代表企業光學膜代表企業ROE情況情況.-24-圖表圖表46：我國我國MLCC配方粉銷量持續提升，配方粉銷量持續提升，

28、18-22年年CAGR為為12.7%.-25-圖表圖表47：2023年國瓷材料電子材料收入同比年國瓷材料電子材料收入同比+16.1%.-25-圖表圖表48：2023年國瓷材料電子材料銷量同比年國瓷材料電子材料銷量同比+34.1%.-25-圖表圖表49：國瓷材料電子材料毛利率情況國瓷材料電子材料毛利率情況.-25-圖表圖表50：國瓷材料電子材料價格情況國瓷材料電子材料價格情況.-25-圖表圖表51：國瓷材料研發費用情況國瓷材料研發費用情況.-26-圖表圖表52：國瓷材料國瓷材料研發費用率情況研發費用率情況.-26-圖表圖表53：國瓷材料在建工程情況國瓷材料在建工程情況.-26-圖表圖表54：國瓷

29、材料國瓷材料ROE情況情況.-26-圖表圖表55：輕量化材料板塊相關公司輕量化材料板塊相關公司2023年財務概況年財務概況.-27-圖表圖表56：輕量化材料板塊相關公司輕量化材料板塊相關公司2024Q1財務概況財務概況.-27-圖表圖表57：PEEK性能位列工程塑料金字塔頂端性能位列工程塑料金字塔頂端.-28-圖表圖表58：PEEK應用廣泛，未來市場空間廣闊應用廣泛，未來市場空間廣闊.-28-圖表圖表59：2018-2023年年PEEK材料行業收入材料行業收入CAGR為為10.7%.-29-圖表圖表60：PEEK材料代表企業研發費用合計情況材料代表企業研發費用合計情況.-29-圖表圖表61：P

30、EEK材料材料代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況.-29-圖表圖表62：PEEK材料代表企業在建工程合計情況材料代表企業在建工程合計情況.-30-圖表圖表63：PEEK材料企業材料企業ROE水平情況水平情況.-30-圖表圖表64：全球碳纖維需求情況（千噸）全球碳纖維需求情況（千噸）.-30-圖表圖表65：中國碳纖維需求情況（千噸）中國碳纖維需求情況（千噸）.-30-圖表圖表66：2023年全球碳纖維運行產能及擴產計劃（千噸）年全球碳纖維運行產能及擴產計劃（千噸）.-31-圖表圖表67：國內碳纖維價格情況（萬元國內碳纖維價格情況（萬元/噸）噸）.-31-圖表圖表68：國內碳纖維行業毛利

31、率情況（國內碳纖維行業毛利率情況（%）.-31-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -6-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表69：2018-2023年碳纖維材料行業收入年碳纖維材料行業收入CAGR為為18.9%.-32-圖表圖表70：碳纖維材料代表企業研發費用合計情況碳纖維材料代表企業研發費用合計情況.-32-圖表圖表71：碳纖維材料碳纖維材料代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況.-32-圖表圖表72：碳纖維材料代表企業在建工程合計情況碳纖維材料代表企業在建工程合計情況.-33-圖表圖表73：碳纖維材料代表企業碳纖維材料代表企業ROE情況情況.-33-圖表

32、圖表74：中復神鷹單噸成本（萬元中復神鷹單噸成本（萬元/噸）噸）.-33-圖表圖表75：全球碳纖維復材需求情況（千噸）全球碳纖維復材需求情況（千噸）.-34-圖表圖表76：2018-2023年碳纖維復材行業收入年碳纖維復材行業收入CAGR為為34.0%.-34-圖表圖表77：碳纖維復材代表企業研發費用合計情況碳纖維復材代表企業研發費用合計情況.-35-圖表圖表78：碳纖維復材碳纖維復材代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況.-35-圖表圖表79：碳纖維復材代表企業在建工程合計情況碳纖維復材代表企業在建工程合計情況.-35-圖表圖表80：碳纖維復材代表企業碳纖維復材代表企業ROE情況情況.

33、-35-圖表圖表81：2023E合成生物學應用領域占比情況（合成生物學應用領域占比情況（%）.-36-圖表圖表82：全球合成生物學市場規模情況（十億美元）全球合成生物學市場規模情況（十億美元）.-36-圖表圖表83：2018-2023年合成生物學行業收入年合成生物學行業收入CAGR為為12.0%.-36-圖表圖表84：合成生物學代表公司合成生物學代表公司2023年財務概況年財務概況.-37-圖表圖表85：合成生物學代表公司合成生物學代表公司2024Q1年財務概況年財務概況.-37-圖表圖表86：合成生物學代表企業研發費用合計情況合成生物學代表企業研發費用合計情況.-37-圖表圖表87：合成生物

34、學合成生物學代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況.-37-圖表圖表88：合成生物學代表企業在建工程合計情況合成生物學代表企業在建工程合計情況.-38-圖表圖表89：合成生物學代表企業合成生物學代表企業ROE情況情況.-38-圖表圖表91：高純石英砂價格走勢（元高純石英砂價格走勢（元/噸）噸）.-39-圖表圖表92：2018-2023年石英砂及制品行業收入年石英砂及制品行業收入CAGR為為45.4%.-39-圖表圖表93：石英砂及制品相關公司石英砂及制品相關公司2023年財務概況年財務概況.-40-圖表圖表94：石英砂及制品相關公司石英砂及制品相關公司2024Q1財務概況財務概況.-40

35、-圖表圖表95：石英砂及制品代表企業研發費用合計情況石英砂及制品代表企業研發費用合計情況.-40-圖表圖表96：石英砂及制品石英砂及制品代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況.-40-圖表圖表97：石英砂及制品代表企業在建工程合計情況石英砂及制品代表企業在建工程合計情況.-41-圖表圖表98：石英砂及制品石英砂及制品代表企業代表企業ROE情況情況.-41-圖表圖表99：環保材料板塊相關公司環保材料板塊相關公司2023年財務概況年財務概況.-42-圖表圖表100：環保材料板塊相關公司環保材料板塊相關公司2024Q1財務概況財務概況.-42-圖表圖表101：2018-2022年全球催化劑市場

36、規模年全球催化劑市場規模CAGR為為4.7%.-42-圖表圖表102：2018-2023年催化劑行業收入年催化劑行業收入CAGR為為23.4%.-43-圖表圖表103：催化劑代表企業研發費用合計情況催化劑代表企業研發費用合計情況.-43-圖表圖表104：催化劑催化劑代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況.-43-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -7-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表105：催化劑代表企業在建工程合計情況催化劑代表企業在建工程合計情況.-44-圖表圖表106：催化劑催化劑代表企業代表企業ROE情況情況.-44-圖表圖表107：我國離子交換

37、樹脂進口均價與出口均價情況我國離子交換樹脂進口均價與出口均價情況.-44-圖表圖表108：藍曉科技營業收入情況藍曉科技營業收入情況.-45-圖表圖表109：藍曉科技扣非歸母凈利潤情況藍曉科技扣非歸母凈利潤情況.-45-圖表圖表110：藍曉科技毛利率及凈利率情況藍曉科技毛利率及凈利率情況.-45-圖表圖表111：藍曉科技期間費用率情況藍曉科技期間費用率情況.-45-圖表圖表112：藍曉科技研發費用情況藍曉科技研發費用情況.-46-圖表圖表113：藍曉科技藍曉科技研發費用率情況研發費用率情況.-46-圖表圖表114：藍曉科技在建工程情況藍曉科技在建工程情況.-46-圖表圖表115：藍曉科技藍曉科技

38、ROE情況情況.-46-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -8-行業深度報告行業深度報告 一、一、AI&消費電子材料消費電子材料：beta 由弱變強，由弱變強，alpha 決定長期發展決定長期發展 復盤看，復盤看，2023 年消費電子及半導體指數整體偏穩運行，年消費電子及半導體指數整體偏穩運行，2024 年年 2 月起月起從低點有所回彈。從低點有所回彈。根據 wind，截至 2024 年 5 月 14 日，申萬消費電子指數為 5395.6 點，較 2 月初上漲 20.5%；申萬半導體指數為 3218.4 點，較 2 月初上漲 10.7%。圖表圖表1：2020年至

39、今申萬半導體及消費電子指數走勢情況年至今申萬半導體及消費電子指數走勢情況 來源：Wind、中泰證券研究所 美國半導體景氣較高，美國半導體景氣較高，2023 年年初至今費指大幅上漲。年年初至今費指大幅上漲。2023 年美國經濟展現出較強的韌性，在半導體行業，英偉達等龍頭企業表現大超市場預期，費指創歷史新高。根據 wind，2024 年 5 月 13 日費城半導體指數收于 4823.09 點，較 2024 年初上漲 19.9%，較 2023 年初上漲 92.8%；臺灣半導體指數收于 526.21 點，較 2024 年初上漲 27.4%，較 2023 年初上漲 72.7%。圖表圖表2：2020年至今

40、費城半導體指數走勢情況年至今費城半導體指數走勢情況 圖表圖表3：2020年至今中國臺灣半導體指數走勢情況年至今中國臺灣半導體指數走勢情況 來源：Yole、集微咨詢、中泰證券研究所 來源：Yole、集微咨詢、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -9-行業深度報告行業深度報告 2023 年：板塊盈利多有承壓，扣非凈利率同比下行。年：板塊盈利多有承壓，扣非凈利率同比下行。在 AI&消費電子材料板塊，我們選取了 6 個細分行業（先進封裝材料、高頻樹脂、氣體板塊、OLED 材料、光學膜和 MLCC 粉體）與 28 家相關上市公司，從財務數據來看，2023 年

41、整體板塊實現營業收入 720.4 億元，同比持平；實現扣非歸母凈利潤 59.8 億元，同比-15.8%；實現毛利率 25.4%，同比 -1.3pct；實現扣非凈利率 8.3%，同比-1.6pct。受到 2023 年終端市場需求偏弱運行影響，部分電子材料盈利承壓，板塊利潤率同比下行。2024Q1：消費電子市場回暖，板塊營收同比向上。：消費電子市場回暖，板塊營收同比向上。2024 年以來，消費電子市場持續回暖，根據 IDC 數據，Q1 我國智能手機出貨量約 6926 萬臺，同比+6.5%。在此趨勢下，2024Q1 AI&消費電子材料板塊實現單季度營業收入 175.7 億元，同比+5.4%；實現扣非

42、歸母凈利潤 11.3 億元，同比-22.1%；實現毛利率 23.0%，同比-3.1pct；實現扣非凈利率 8.2%，同比-0.4pct。我們認為，消費電子需求的復蘇正向催化了板塊 2024Q1收入同比上行，然利潤端仍待修復。圖表圖表4：AI&消費電子材料板塊相關公司消費電子材料板塊相關公司2023年財務概況年財務概況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -10-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表5：AI&消費電子材料板塊相關公司消費

43、電子材料板塊相關公司2024Q1財務概況財務概況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）1.1 先進封裝材料：龍頭企業保持增長，先進封裝材料：龍頭企業保持增長，Q1 行業盈利修復行業盈利修復 先進封裝主流趨勢，全球市場規模擴增。先進封裝主流趨勢，全球市場規模擴增。集成電路芯片對高集成度、小特征尺寸和高性能的要求推動了先進封裝技術的滲透，根據 Yole、深圳半導體行業協會和集微咨詢預估，到 2026 年全球先進封裝市場份額將超過 50%。同時根據 Yole 最新數據顯示，全球先進封裝市場規模有望從20

44、23年的378億美元增長至2029年的695億美元，CAGR達10.7%。圖表圖表6：2026年先進封裝滲透率有望超年先進封裝滲透率有望超50%來源：Yole、深圳半導體行業協會、集微咨詢、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -11-行業深度報告行業深度報告 復盤：國內先進封裝材料發展增速快，復盤：國內先進封裝材料發展增速快，2018-2023 年行業收入年行業收入 CAGR 達達21.0%。AI 浪潮下，集成電路芯片的高要求加速了先進封裝對傳統封裝的替代，為行業景氣持續賦能。在先進封裝材料行業，我們選取聯瑞新材、華海誠科、天馬新材、德邦科技等 4

45、 家企業，2018-2023 年 4 家企業相關板塊合計營業收入 CAGR 達 21.0%，行業發展增速快，同時整體毛利率水平居于 35%-40%，盈利能力強。2023 年行業收入穩健，聯瑞新材表現亮眼。年行業收入穩健，聯瑞新材表現亮眼。2023 年先進封裝材料行業合計營業收入 11.2 億元，同比+1.2%；合計毛利 4.0 億元，同比+1.0%；毛利率 35.9%，同比-0.1pct。在終端需求偏弱的情況下，行業保持穩健增長。其中龍頭企業聯瑞新材表現亮眼，是所選企業中唯一一家收入與毛利均同比實現正增長的企業，具有較強的屬性。研發費用：研發費用：2023 年先進封裝材料行業研發費用合計 1.

46、4 億元，同比+28.8%，行業研發費用率 6.8%，同比+1.4pct，企業重視創新發展，不斷加大研發投入力度，其中華海誠科 2023 年研發費用率同比+2.7pct，增幅位列第一。圖表圖表7：2018-2023年先進封裝材料行業收入年先進封裝材料行業收入CAGR為為21.0%來源：Wind、中泰證券研究所（注：德邦科技取集成電路封裝材料收入及毛利；聯瑞新材取球形硅微粉、角形硅微粉和其他硅微粉合計收入及毛利；華海誠科取環氧塑封料和電子膠黏劑合計收入及毛利；天馬新材取其他精細氧化鋁粉體材料收入及毛利；天馬新材為 2019-2023 年 CAGR，其余公司均為 2018-2023 年 CAGR）

47、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -12-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表8：先進封裝材料代表企業研發費用合計情況先進封裝材料代表企業研發費用合計情況 圖表圖表9：先進封裝材料代表企業研發費用率情況先進封裝材料代表企業研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：研發費用率行業均值=所選企業合計研發費用/合計收入）在建工程：在建工程：2023 年先進封裝材料行業在建工程合計 5.0 億元，同比+129.4%，增幅較高，德邦科技與天馬新材為增量主要貢獻源。其中德邦科技主要系昆山廠房改造及生產線建設項目投入增加所致，天馬新材則

48、主要由于募投項目持續建設推進、以及年內 5000 噸勃姆石粉體材料建設項目開工所致。圖表圖表10：先進封裝材料代表企業在建工程合計情況先進封裝材料代表企業在建工程合計情況 圖表圖表11：先進封裝材料企業在建工程分列情況先進封裝材料企業在建工程分列情況(萬元）萬元）來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所 ROE 水平：水平：整體看，2023 年先進封裝材料行業 ROE 水平略有下滑，行業 ROE 均值為 6.3%，較 2022 年降低 2.8pct。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -13-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表12：先進封裝材

49、料代表企業先進封裝材料代表企業ROE水平情況水平情況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）1.2 高頻樹脂：高頻樹脂：PCB 提質增量訴求，高頻樹脂亟待爆發提質增量訴求，高頻樹脂亟待爆發 PCB 需求提質增量，有望拉動高頻樹脂需求增加。需求提質增量，有望拉動高頻樹脂需求增加。PCB 即印刷電路板，可以實現電子元器件間的相互連接，起到中繼傳輸的作用。PCB 下游領域眾多，根據 Prismark 預測，全球 2023 年 PCB 產值約為 879 億美元，2024-2026 年 CAGR 預計為 5%。同時 5G 及 AI 等的快速發展對服

50、務器及 PCB 提出了更高的性能要求，PCB 提質增量的訴求有望帶動高頻樹脂需求增長。根據我們測算，到 2025 年電子級 PPO 總需求有望達 5821噸，2022-2025 年 CAGR 為 69%。圖表圖表13：全球全球PCB產值預期產值預期24-26年年CAGR為為5%圖表圖表14：電子級電子級PPO市場空間測算情況市場空間測算情況 來源：Prismark、Eternal、中泰證券研究所 來源：中泰證券研究所測算 未來未來 1-2 年或是電子級年或是電子級 PPO 企業關鍵卡位期。企業關鍵卡位期。SABIC 是目前全球電子級 PPO 樹脂主要供應商，2007 年 SABIC 收購美國

51、GEPlastic 及其 PPO相關業務，2012 年推出可用于 PCB 層壓板、覆銅板層壓板的電子 PPO樹脂 SA9000。PPO 樹脂認證壁壘較高，廠商需要通過下游 CCL、PCB和終端服務器廠商的三重認證，整個認證周期要 1-2 年，因而我們判斷未來 2 年是電子級 PPO 企業卡位窗口期。隨著新增需求的逐步釋放，4263323213453884244765035084425255545575625745535425886246136528098438799219621016-30%-20%-10%0%10%20%30%0200400600800100012002000 2001 20

52、02 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022F2023F2024F2025F2026FPCB產值（億美元）YOY（%，右軸）2000年以前PC2001-2008功能性手機2009-2016智能手機2017-20194G5G2020-20295G、AloT2030-6G 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -14-行業深度報告行業深度報告 國內公司開始紛紛布局，圣泉集團在 2019 年著手開始 PPO 項目研

53、發，公司于 2020 年完成中試，并率先獲得 H 公司認證，2021 年建成年產300 噸工業化生產裝置，新建 1000 噸產能將于 2024 年 2 季度建成投產；河北健馨名義產能 1000 噸，進度在國內企業中也相對領先；此外，山東星順和同宇新材也有擬建產能。圖表圖表15：電子級電子級PPO樹脂全球主要參與企業樹脂全球主要參與企業 來源：各公司官網、中化新網、新材料與新工藝、中泰證券研究所 1.3 氣體板塊：工業大宗相對承壓，電子特氣或迎回暖，關注以量補價氣體板塊：工業大宗相對承壓，電子特氣或迎回暖，關注以量補價 氧氮價格整體較低，光伏特氣氧氮價格整體較低，光伏特氣 2023 年漲價顯著，

54、年漲價顯著，2024Q1 開始回落。開始回落。工業大宗氣方面，據百川盈孚，2023 年國內液氧、液氮、液氬市場均價分別為 457.5、515.6、1056.6 元/噸，同比-2.7%、-9.8%、+7.1%；2024Q1市場均價分別為 379.4、434.3、1200.6 元/噸，同比-11.2%、-11.0%、+38.4%。光伏特氣方面，據鋼聯數據，2023 年超純氨以及甲硅烷瓶氣市場均價分別為 1.9 和 35.0 萬元/噸，同比分別+24.1%和+56.3%，對具有相關產品氣體企業業績增長拉動顯著；2024Q1 市場均價分別為 1.6和 30.5 萬元/噸，同比-19.7%和-13.5%

55、。氦氣方面，據鋼聯數據，2023年管束氦氣上海市場均價為 238.3 元/m，同比-33.5%；2024Q1 市場均價為 116.6 元/m，同比-68.2%。2024Q1 氣體價格方面整體水平同比下降，或主要由于傳統工業及光伏需求同比相對疲軟。圖表圖表16：液氧價格變動情況（元液氧價格變動情況（元/噸）噸）圖表圖表17：液氮價格變動情況（元液氮價格變動情況（元/噸）噸）來源：百川盈孚、中泰證券研究所 來源：百川盈孚、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -15-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表18：液氬價格變動情況（元液氬價格變動情況（元/噸）噸

56、）圖表圖表19：上海管束氦氣價格變動情況（元上海管束氦氣價格變動情況（元/立方米）立方米）來源：百川盈孚、中泰證券研究所 來源：鋼聯、中泰證券研究所 圖表圖表20：超純氨價格變動情況（元超純氨價格變動情況（元/千克）千克）圖表圖表21：甲硅烷瓶氣價格甲硅烷瓶氣價格(純度純度99.9999%，元，元/噸噸)來源：鋼聯、中泰證券研究所 來源：鋼聯、中泰證券研究所 復盤：復盤：2018-2023 年氣體板塊收入年氣體板塊收入 CAGR 為為 16.8%。在氣體板塊，我們選取杭氧股份、金宏氣體、廣鋼氣體、和遠氣體、中船特氣、華特氣體、硅烷科技、僑源股份等 8 家企業，2018-2023 年 8 家企業

57、合計營業收入CAGR 達 16.8%，行業發展增速快，整體扣非凈利率水平居于 10%附近。2023 年：上半年氣體景氣較好，下半年有所回落，全年業績同比向上。年：上半年氣體景氣較好，下半年有所回落，全年業績同比向上。2023 年氣體板塊合計營業收入 244.9 億元，同比+5.3%，合計扣非歸母凈利潤 26.8 億元，同比+8.7%；氣體板塊毛利率 27.6%，同比-1.1pct，扣非凈利率 11.0%，同比+0.4pct。整體看，2023 年氣體板塊收入及盈利均實現同比正增長，行業毛利率與扣非凈利率維持穩定。2024Q1：下游需求低迷，氣體價格普降，盈利有所承壓。：下游需求低迷，氣體價格普降

58、，盈利有所承壓。2024Q1 氣體板塊合計營業收入 59.2 億元，同比+0.5%，合計扣非歸母凈利潤 5.1 億元，同比-18.5%；氣體板塊單季度毛利率 24.8%，同比-4.0pct，單季度扣非凈利率 8.6%，同比-2.0pct。僅有兩家電子特氣企業扣非歸母凈利潤同比實現增長。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -16-行業深度報告行業深度報告 工業大宗氣：工業大宗氣：工業大宗氣占比高的公司在 2024Q1 面臨：1）需求較弱氣價同比水平低；2）區域性問題例如湖北的雪災、成都地區電價受枯水期上漲等。電子特氣：電子特氣：半導體需求占比高的公司在 2024Q1

59、 具有：1）同比基數低（2023 年半導體需求偏弱）；2）2024 年需求有回暖跡象。光伏特氣：光伏特氣：2023Q1 光伏需求很好，需求端趕工，相應產品價格漲價（以超純氨、硅烷為例），全年業績領先行業；2024Q1 需求不旺盛，部分地區春節放假停工，相應產品也受新增供給影響跌價幅度較大。關注全年有新品關注全年有新品/新項目放量，具備以量補價能力的公司。新項目放量，具備以量補價能力的公司。工業大宗氣體公司順周期屬性強，往后看氣價或有季節性提升，幅度仍需看需求恢復強度。當前對大宗氣體公司，更注重量增邏輯，關注有產能爬坡&新項目釋放的公司；電子特氣企業 2023 年業績基數低，疊加 2024 年需

60、求回暖，對于有新品/新項目放量的公司業績望有突出表現。圖表圖表22：2018-2023年氣體板塊收入年氣體板塊收入CAGR為為16.8%來源：Wind、中泰證券研究所（注：廣鋼氣體和中船特氣取自 2019-2023 年 CAGR，其余公司均取自 2018-2023 年 CAGR）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -17-行業深度報告行業深度報告 研發費用：研發費用：2023 年氣體板塊研發費用合計 9.1 億元，同比+4.6%，行業研發費用率 3.7%，同比持平，行業研發投入保持穩健。圖表圖表24：氣體板塊代表企業研發費用合計情況氣體板塊代表企業研發費用合計情況

61、 圖表圖表25：氣體板塊氣體板塊代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：研發費用率行業均值=所選企業合計研發費用/合計收入）在建工程：在建工程：2023 年氣體板塊在建工程合計 71.5 億元，同比+108.7%，增幅較高，主要系杭氧股份玉溪杭氧、裕龍杭氧、徐州杭氧、宜昌杭氧等多個氣體投資項目在建，投入提高所致。ROE 水平：水平：2023 年氣體板塊 ROE 水平均值為 10.0%，同比-2.5pct，出現小幅下滑。圖表圖表23：2024Q1氣體分板塊業績情況氣體分板塊業績情況 來源：iFind、中泰證券研究所 請務必

62、閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -18-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表26：氣體板塊代表企業在建工程合計情況氣體板塊代表企業在建工程合計情況 圖表圖表27：氣體板塊代表企業氣體板塊代表企業ROE情況情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）1.4OLED：下游面板需求回升，：下游面板需求回升，Q1 收入同比增長收入同比增長 2024 年初以來，面板價格持續回升。年初以來，面板價格持續回升。在終端需求回暖、庫存水平降低與品牌積極備貨等多因素的催化下，年初以來面板價格不斷提升。

63、根據AVC 產業鏈洞察，2024 年 4 月 32 英寸、43 英寸、50 英寸、55 英寸、65 英寸、75 英寸電視面板價格分別為 38、65、112、134、178、242美元，較年初+8.6%、+8.3%、+5.7%、+6.3%、+6.0%、+4.3%。圖表圖表28：32英寸電視面板價格英寸電視面板價格 圖表圖表29：43英寸電視面板價格英寸電視面板價格 來源：AVC 產業鏈洞察、中泰證券研究所 來源：AVC 產業鏈洞察、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -19-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表30：50英寸電視面板價格英寸電視面板價格

64、 圖表圖表31：55英寸電視面板價格英寸電視面板價格 來源：AVC 產業鏈洞察、中泰證券研究所 來源：AVC 產業鏈洞察、中泰證券研究所 圖表圖表32：65英寸電視面板價格英寸電視面板價格 圖表圖表33：75英寸電視面板價格英寸電視面板價格 來源：AVC 產業鏈洞察、中泰證券研究所 來源：AVC 產業鏈洞察、中泰證券研究所 復盤：復盤：2018-2023 年年 OLED 材料行業收入材料行業收入 CAGR 為為 11.4%。在 OLED材料板塊，我們選取萬潤股份、濮陽惠成、瑞聯新材、奧來德、萊特光電等 5 家企業，2018-2023 年 5 家企業合計營業收入 CAGR 達 11.4%，整體扣

65、非凈利率水平居于 15%-18%。2023 年：年：OLED 需求低迷，行業收入及盈利同比下行。需求低迷，行業收入及盈利同比下行。2023 年 OLED材料行業合計營業收入 77.1 億元，同比-13.3%，合計扣非歸母凈利潤11.7 億元，同比-21.8%，受消費電子需求低迷影響，2023 年 OLED 行業收入及盈利水平同比均有所下行。行業毛利率 39.9%，同比-0.3pct，扣非凈利率 15.2%，同比-1.6pct，盈利能力略有下滑。2024Q1：下游面板景氣上行，行業收入同比改善。：下游面板景氣上行，行業收入同比改善。2024Q1 OLED 材料行業合計營業收入 19.9 億元，同

66、比+1.2%；合計扣非歸母凈利潤 2.8 億元，同比-20.1%。在下游需求復蘇，面板價格持續回升下，OLED 材料行業收入同比已出現小幅改善，利潤方面，由于整體基數較小，使得同比表現存在較大的波動。行業單季度毛利率 40.3%，同比-1.0pct；單季度扣非凈利率 14.2%，同比-3.8pct，盈利仍有承壓。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -20-行業深度報告行業深度報告 研發費用：研發費用：2023年OLED材料行業研發費用合計6.9億元，同比+4.4%，行業研發費用率 9.0%，同比+1.5pct，行業研發投入穩中有升，其中萊特光電 2023 年研發費

67、用率同比+4.0pct，增幅顯著。圖表圖表35：OLED材料代表企業研發費用合計情況材料代表企業研發費用合計情況 圖表圖表36：OLED材料材料代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：研發費用率行業均值=所選企業合計研發費用/合計收入）在建工程：在建工程：2023年OLED材料行業在建工程合計22.5億元，同比+56.5%，主要系萬潤股份在建工程大幅提高所致，主要項目包括萬潤研發中心項目、中節能萬潤（蓬萊）新材料一期建設項目等。圖表圖表34：2018-2023年年OLED材料行業收入材料行業收入CAGR為為11.4%來源

68、：Wind、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -21-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表37：OLED材料代表企業在建工程合計情況材料代表企業在建工程合計情況 圖表圖表38：OLED材料企業在建工程分列情況（萬元）材料企業在建工程分列情況（萬元）來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所 ROE 水平：水平：2023 年 OLED 材料行業 ROE 水平為 8.4%，較 2022 年下滑 2.4pct。圖表圖表39：OLED材料企業材料企業ROE水平情況水平情況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企

69、業合計歸母凈利潤/合計凈資產）1.5 光學膜：價格下行盈利承壓，關注中高端國產替代光學膜：價格下行盈利承壓，關注中高端國產替代 膜料價格逐步企穩。膜料價格逐步企穩。根據鋼聯，截至 5 月 11 日，BOPET(12)市場價為 8000 元/噸，同比-1.2%；BOPP 厚光膜市場低端價 8550 元/噸，同比-2.8%，膜料價格處于近三年底部，逐步企穩。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -22-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表40：膜料價格處于近三年底部，逐步企穩膜料價格處于近三年底部，逐步企穩 來源：鋼聯、中泰證券研究所 復盤：復盤：2018-2023 年光

70、學膜材料行業收入年光學膜材料行業收入 CAGR 為為 10.8%。在光學膜行業，我們選取雙星新材、東材科技、激智科技、斯迪克、裕興股份、晶華新材、道明光學、長陽科技、翔騰新材、日久光電、和順科技、瑞華泰等 12 家企業，2018-2023 年 12 家企業合計營業收入 CAGR 達10.8%。2023 年：膜料價格低年：膜料價格低+需求弱，行業盈利承壓。需求弱，行業盈利承壓。2023 年光學膜行業合計營業收入 210.1 億元，同比-1.6%，合計扣非歸母凈利潤 3.4 億元，同比-76.7%；行業毛利率 16.4%，同比-4.1pct，扣非凈利率 1.6%，同比-5.2pct。在膜料價格下行

71、及需求較弱的情況下，光學膜行業整體盈利承壓。2024Q1：價格企穩需求復蘇，行業收入同比向上。：價格企穩需求復蘇，行業收入同比向上。2024Q1 光學膜行業合計營業收入 52.4 億元，同比+10.9%；合計扣非歸母凈利潤-0.2 億元，同比-115.0%；行業單季度毛利率 12.9%，同比-3.4pct，單季度扣非凈利率-0.5%，同比-3.8pct。2024Q1 膜料價格企穩，同時下游需求持續復蘇，行業收入同比上行，利潤方面，由于基數較小，存在較大波動。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -23-行業深度報告行業深度報告 研發費用：研發費用：2023 年光學膜

72、行業研發費用合計 11.4 億元，同比+4.7%，行業研發費用率 5.4%，同比+0.3pct，行業研發支出整體穩健。圖表圖表41：2018-2023年光學膜材料行業收入年光學膜材料行業收入CAGR為為10.8%來源：Wind、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -24-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表42：光學膜代表企業研發費用合計情況光學膜代表企業研發費用合計情況 圖表圖表43：光學膜光學膜代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：研發費用率行業均值=所選企業合計研發費用

73、/合計收入）在建工程：在建工程：2023 年光學膜行業在建工程合計 65.3 億元，同比-12.1%，較 2022 年有所下滑。ROE 水平：水平：2023 年光學膜行業 ROE 水平均值為 2.3%，同比-4.9pct，出現下滑。圖表圖表44：光學膜代表企業在建工程合計情況光學膜代表企業在建工程合計情況 圖表圖表45：光學膜代表企業光學膜代表企業ROE情況情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）1.6MLCC 粉體：需求復蘇銷量提升，國瓷材料穩中向好粉體：需求復蘇銷量提升，國瓷材料穩中向好 MLCC

74、粉體需求量持續提升。粉體需求量持續提升。多層片式陶瓷電容器（MLCC）具有體積小、結構緊湊、易于 SMT 等諸多優點，廣泛應用于消費電子、通訊、家電等領域，被譽為“電子工業大米”。MLCC 粉體材料是制造 MLCC 的關鍵原材料，在消費電子需求回暖與汽車電子等新興領域快速增長下，MLCC 粉體需求穩步上升。根據觀研天下，我國 MLCC 粉體銷量由 2018年的 0.7 萬噸增長至 2022 年的 1.1 萬噸，復合增長率達 12.7%。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -25-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表46：我國我國MLCC配方粉銷量持續提升，配方粉銷量

75、持續提升，18-22年年CAGR為為12.7%來源：觀研天下、中泰證券研究所 MLCC 粉體龍頭，國瓷材料表現亮眼。粉體龍頭，國瓷材料表現亮眼。作為我國 MLCC 粉體的龍頭企業，2023 年國瓷材料電子材料板塊（主要為 MLCC 粉體）實現營業收入 6.0 億元，同比+16.1%，主要系 MLCC 粉體下游需求回暖，銷量上升所致。根據公司公告，2023 年公司電子材料銷量 7999 噸，同比+34.1%。圖表圖表47：2023年國瓷材料電子材料收入同比年國瓷材料電子材料收入同比+16.1%圖表圖表48：2023年國瓷材料電子材料銷量同比年國瓷材料電子材料銷量同比+34.1%來源：Wind、中

76、泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所 圖表圖表49：國瓷材料電子材料毛利率情況國瓷材料電子材料毛利率情況 圖表圖表50：國瓷材料電子材料價格情況國瓷材料電子材料價格情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -26-行業深度報告行業深度報告 研發費用：研發費用：2023 年國瓷材料研發費用 2.6 億元，同比+16.5%，研發費用率 6.8%，同比-0.3pct，整體研發投入較為穩健。圖表圖表51：國瓷材料研發費用情況國瓷材料研發費用情況 圖表圖表52：國瓷材料國瓷材料研發費用率情況研發費用率情

77、況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所 在建工程：在建工程：2023 年國瓷材料在建工程合計 2.4 億元，同比-27.9%，有所下滑。ROE 水平：水平：2023 年國瓷材料 ROE 為 9.0%，同比+0.6pct，小幅上升。圖表圖表53：國瓷材料在建工程情況國瓷材料在建工程情況 圖表圖表54：國瓷材料國瓷材料ROE情況情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -27-行業深度報告行業深度報告 二、輕量化材料板塊：二、輕量化材料板塊：PEEK 規模仍較小，碳纖維行業周期

78、底部規模仍較小，碳纖維行業周期底部 輕量化材料整體盈利承壓。輕量化材料整體盈利承壓。在輕量化材料板塊，我們選取了 3 個細分行業（PEEK 材料、碳纖維和與碳纖維復材）與 10 家相關上市公司，從財務數據來看，2023 年整體板塊實現營業收入 160.2 億元，同比+5.7%；實現扣非歸母凈利潤 17.9 億元，同比-46.1%；實現毛利率 29.9%，同比-8.1pct；實現扣非凈利率 11.2%，同比-10.7pct。2024Q1，輕量化材料板塊實現單季度營業收入 33.6 億元，同比-11.9%；實現扣非歸母凈利潤 0.6 億元，同比-91.4%；實現毛利率 21.9%，同比-14.3p

79、ct；實現扣非凈利率 1.9%，同比-17.2pct。2.1PEEK 材料：機器人催化新增量，特種塑料值得期待材料：機器人催化新增量，特種塑料值得期待 PEEK 性能優異，位列特種工程塑料金字塔頂端。性能優異，位列特種工程塑料金字塔頂端。聚醚醚酮（PEEK）類屬聚芳醚酮（PAEK），產品性能及附加值位列工程塑料金字塔的頂端。具體來看，一方面 PEEK 兼具剛性與韌性，并在耐熱、耐磨、耐水解、耐腐蝕等方面表現優異，性能全面優于鐵、鋁等合金材料，滿足輕量化要求，符合當下以塑代鋼/鋁的大趨勢。另一方面，PEEK 密度、彈性模量等指標與人體骨骼更接近，生物相容性較鈦、鋯等傳統醫用金屬材料更優。圖表圖表

80、55：輕量化材料板塊相關公司輕量化材料板塊相關公司2023年財務概況年財務概況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）圖表圖表56：輕量化材料板塊相關公司輕量化材料板塊相關公司2024Q1財務概況財務概況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -28-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表57：PEEK性能位列工程塑料金字塔頂端性能位列工程塑料

81、金字塔頂端 來源：中研股份招股說明書、中泰證券研究所 PEEK 潛在應用眾多，供需格局有望持續向好。潛在應用眾多，供需格局有望持續向好。供給側：以中研股份為代表的中國企業突破技術瓶頸，打破國外壟斷，但目前 PEEK 供給側仍受到產品生產難度高、產能建設周期長、核心原料 DFBP 產能有限等約束，難以實現供給側的大規模增長。需求側：PEEK 被廣泛應用到交通運輸、航空航天、電子信息、能源工業、醫療健康等領域。根據沙利文的預測，到 2027 年我國 PEEK 市場銷售量達 5078.98 噸，五年 CAGR為 16.82%；銷售額達 28.38 億元，五年 CAGR 為 13.67%，其中增量的主

82、要動力來源于新能源汽車軸承及密封件、新能源汽車漆包線、CMP保持環、晶圓載具（晶圓吸盤）、高壓電纜導管（電線卡箍）等。疊加人形機器人等下游場景持續新拓需求空間，預計至 2027 年 PEEK 仍具備較好的供需格局。圖表圖表58：PEEK應用廣泛，未來市場空間廣闊應用廣泛，未來市場空間廣闊 來源：中研股份招股說明書、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -29-行業深度報告行業深度報告 復盤：復盤：2018-2023 年年 PEEK 材料行業收入材料行業收入 CAGR 為為 10.7%。在 PEEK材料行業，我們選取凱盛新材、中研股份、新瀚 新材等 3

83、 家企業，2018-2023 年 3 家企業合計營業收入 CAGR 達 10.7%。2023 年：行業收入同比增長，盈利有所承壓。年：行業收入同比增長，盈利有所承壓。2023 年 PEEK 材料行業合計營業收入 17.1 億元，同比+3.5%，合計扣非歸母凈利潤 2.8 億元，同比-25.4%；行業毛利率 33.9%，同比-5.5pct，扣非凈利率 16.2%，同比-6.3pct，整體盈利承壓。2024Q1：行業整體規模較小，季度同比波動較大。：行業整體規模較小，季度同比波動較大。2024Q1 PEEK 材料行業合計營業收入 3.8 億元，同比-8.7%，合計歸母凈利潤 0.3 億元，同比-5

84、5.9%；行業單季度毛利率 27.5%，同比-10.0pct；單季度扣非凈利率 8.4%，同比-9.0pct。國內 PEEK 材料仍處于初步發展階段，相關企業規模仍較小，業績與盈利壓力仍較高。研發費用：研發費用：2023年PEEK材料行業研發費用合計0.9億元，同比+9.8%，行業研發費用率 5.4%，同比+0.3pct，行業研發投入水平穩中略升，其中中研股份研發費用率同比+2.0pct，增幅居首。圖表圖表60：PEEK材料代表企業研發費用合計情況材料代表企業研發費用合計情況 圖表圖表61：PEEK材料材料代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wi

85、nd、中泰證券研究所（注：研發費用率行業均值=所選企業合計研發費用/合計收入）圖表圖表59：2018-2023年年PEEK材料行業收入材料行業收入CAGR為為10.7%來源：Wind、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -30-行業深度報告行業深度報告 在建工程：在建工程：2023 年 PEEK 材料行業在建工程合計 1.6 億元，同比-68.5%。ROE 水平：水平：2023 年 PEEK 材料行業 ROE 水平為 7.8%，較 2022 年下滑 6.3pct。圖表圖表62：PEEK材料代表企業在建工程合計情況材料代表企業在建工程合計情況 圖表圖

86、表63：PEEK材料企業材料企業ROE水平情況水平情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）2.2 碳纖維：行業周期處于底部，龍頭企業成本快速下降碳纖維：行業周期處于底部，龍頭企業成本快速下降 全球碳纖維需求下滑，國產化率持續提升。全球碳纖維需求下滑，國產化率持續提升。全球市場來看，根據賽奧碳纖維，2023 年全球碳纖維需求量 11.5 萬噸，同比-14.8%，表現相對疲軟。國內市場來看，根據賽奧碳纖維，2023 年我國碳纖維需求量 6.91萬噸，同比-7.2%，同樣呈現下滑趨勢，但跌幅小于國際市場。其中

87、國產碳纖維供應量 5.3 萬噸，國產化率已達 76.7%，同比+17.8pct，進口替代進程加速。全球碳纖維仍處于產能擴張階段。全球碳纖維仍處于產能擴張階段。根據賽奧碳纖維，截至 2023 年底，全球碳纖維運行產能 26.14 萬噸，較 2022 年新增產能 3.12 萬噸，其中有 2.33 萬噸來自中國。當前全球碳纖維處于產能高速投放階段，根據賽奧碳纖維，2023 年在建及已經宣布擴產的產能合計 15.92 萬噸，其中預圖表圖表64：全球碳纖維需求情況（千噸）全球碳纖維需求情況（千噸）圖表圖表65：中國碳纖維需求情況（千噸）中國碳纖維需求情況（千噸）來源：賽奧碳纖維、中泰證券研究所 來源：賽

88、奧碳纖維、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -31-行業深度報告行業深度報告 計上海石化 6000 噸望于 2024 年建成投產，預計寶旌 3 萬噸和中復神鷹 3 萬噸分別于 2025 年和 2026 年全部投產。圖表圖表66：2023年全球碳纖維運行產能及擴產計劃（千噸）年全球碳纖維運行產能及擴產計劃（千噸）來源：賽奧碳纖維、中泰證券研究所 碳纖維價格及盈利處于周期底部。碳纖維價格及盈利處于周期底部。根據百川盈孚，截至 5 月 13 日，國產 T300(12K)、T300(24/25K)、T300(48/50K)、T700(12K)碳纖維產品價

89、格分別為 9.0、8.0、7.5、14.0 萬元/噸，當前價格下，碳纖維行業普遍處于虧損狀態，根據百川盈孚數據，截至 5 月 10 日，碳纖維行業毛利率-5.63%，已連續 7 個月為負。復盤：復盤：2018-2023 年碳纖維材料行業收入年碳纖維材料行業收入 CAGR 為為 18.9%。在碳纖維行業，我們選取中復神鷹、光威復材、吉林化纖、吉林碳谷、中簡科技等 5 家企業，2018-2023 年 5 家企業合計營業收入 CAGR 達 18.9%。2023 年年&2024Q1：碳纖維需求及價格同向走低，行業整體承壓。：碳纖維需求及價格同向走低，行業整體承壓。2023年碳纖維行業合計營業收入 11

90、1.2 億元，同比+0.6%，合計歸母凈利潤14.4 億元，同比-42.6%；行業毛利率 29.6%，同比-5.8pct，扣非凈利率圖表圖表67：國內碳纖維價格情況（萬元國內碳纖維價格情況（萬元/噸）噸）圖表圖表68：國內碳纖維行業毛利率情況（國內碳纖維行業毛利率情況（%）來源：百川盈孚、中泰證券研究所 來源：百川盈孚、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -32-行業深度報告行業深度報告 13.0%，同比-9.8pct。2024Q1 碳纖維行業合計營業收入 24.2 億元，同比-12.8%，合計扣非歸母凈利潤 2.3 億元，同比-60.8%；行業單

91、季度毛利率 27.0%，同比-9.0pct；單季度扣非凈利率 9.5%，同比-11.6pct。在行業需求及材料價格均走低的情況下，企業業績及盈利均有所承壓。研發費用：研發費用：2023年碳纖維材料行業研發費用合計5.9億元，同比+24.7%，行業研發費用率 5.3%，同比+1.0pct，行業研發投入穩步增長，其中中簡科技 2023 年研發費用率大幅增長，同比+14.0pct。圖表圖表70：碳纖維材料代表企業研發費用合計情況碳纖維材料代表企業研發費用合計情況 圖表圖表71：碳纖維材料碳纖維材料代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研

92、究所（注：研發費用率行業均值=所選企業合計研發費用/合計收入）圖表圖表69：2018-2023年碳纖維材料行業收入年碳纖維材料行業收入CAGR為為18.9%來源：Wind、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -33-行業深度報告行業深度報告 在建工程：在建工程：2023 年碳纖維材料行業在建工程合計 26.8 億元，同比-26.8%。ROE水平：水平：2023年碳纖維材料行業ROE水平均值為8.2%，同比-5.7pct，出現下滑。圖表圖表72：碳纖維材料代表企業在建工程合計情況碳纖維材料代表企業在建工程合計情況 圖表圖表73：碳纖維材料代表企業碳纖

93、維材料代表企業ROE情況情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）龍頭企業單位成本快速下降。龍頭企業單位成本快速下降。在經歷 2021-2022 年產能規?？焖贁U張后，隨著產能逐步釋放，2022-2023 年規模效應開始逐步體現，龍頭企業中復神鷹的單噸成本開始快速走低。根據中復神鷹年報，我們測算 2023 年中復神鷹碳纖維業務噸成本為 8.7 萬/噸，較 2022 年下降 2.3 萬/噸，降幅達 21.2%。2023 年中復神鷹西寧基地全部投產，我們判斷隨著規模效應的進一步發揮，中復神鷹單噸成本仍處于下行

94、通道中。圖表圖表74：中復神鷹單噸成本（萬元中復神鷹單噸成本（萬元/噸）噸）來源：公司年報、中泰證券研究所 2.3 碳纖維復材：需求走弱價格下跌，碳纖維復材市場景氣下行碳纖維復材：需求走弱價格下跌，碳纖維復材市場景氣下行 需求走弱價格下跌，碳纖維復材市場景氣下行。需求走弱價格下跌，碳纖維復材市場景氣下行。1）碳纖維復材需求走弱，國內跌幅小于全球。根據賽奧碳纖維，2023 年全球碳纖維復材需求量為176.9 萬噸，同比-14.8%，國內碳纖維復材需求量為 10.6 萬噸，同比-7.2%。得益于國內光伏板塊對碳碳復材等的需求支撐，國內整體碳纖維024681012201820192020202120

95、222023制造費用直接材料直接人工運費 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -34-行業深度報告行業深度報告 復材需求跌幅小于全球。2）碳纖維復材價格下跌，行業收入收縮顯著。受到行業供給增加與原料價格下滑影響，碳纖維復材價格全面下跌，行業收入同比出現明顯收縮，根據賽奧碳纖維，2023 年全球碳纖維復材收入 232.7 億美元，同比-11.2%；國內碳纖維復材產值 1293 億元，同比-10.8%。圖表圖表75：全球碳纖維復材需求情況（千噸）全球碳纖維復材需求情況（千噸）來源：賽奧碳纖維、中泰證券研究所 復盤：復盤：2018-2023 年碳纖維復材行業收入年碳纖維

96、復材行業收入 CAGR 為為 34.0%。在碳纖維復材行業，我們選取天宜上佳、金博股份等 2 家企業，2018-2023 年 2家企業合計營業收入 CAGR 達 34.0%。2023 年年&2024Q1：需求疲軟：需求疲軟+價格下跌，收入及盈利同比下滑。價格下跌，收入及盈利同比下滑。2023年碳纖維復材行業合計營業收入 31.8 億元，同比+30.6%，其中天宜上佳主要由于石英坩堝業務高增，導致收入同比增長較多，若單看碳碳復材業務，仍承壓；合計扣非歸母凈利潤 0.7 億元，同比-84.5%；行業毛利率 29.1%，同比-19.9pct，扣非凈利率 2.1%，同比-15.7pct。2024Q1碳

97、纖維復材行業合計營業收入 5.5 億元，同比-10.4%，合計扣非歸母凈利潤-2.0 億元，同比-407.5%；行業單季度毛利率-4.5%，同比-40.7pct；單季度扣非凈利率-36.4%，同比-47.0pct。在終端市場疲軟及產品價格下跌的不利情況下，行業收入及盈利同比縮窄。圖表圖表76：2018-2023年碳纖維復材行業收入年碳纖維復材行業收入CAGR為為34.0%來源：Wind、中泰證券研究所（注：天宜上佳收入大幅增長主要由于石英坩堝業務高增，單看碳碳復材仍承壓）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -35-行業深度報告行業深度報告 研發費用：研發費用：20

98、23年碳纖維復材行業研發費用合計3.0億元，同比+21.3%，行業研發費用率 9.5%，同比-0.7pct，行業研發水平整體保持穩定，其中2023 年金博股份研發費用率同比+3.6pct，天宜上佳同比-2.5pct。圖表圖表77：碳纖維復材代表企業研發費用合計情況碳纖維復材代表企業研發費用合計情況 圖表圖表78：碳纖維復材碳纖維復材代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：研發費用率行業均值=所選企業合計研發費用/合計收入）在建工程：在建工程：2023年碳纖維復材行業在建工程合計19.0億元，同比+46.7%。ROE水平：

99、水平：2023年碳纖維復材行業ROE水平均值為3.1%，同比-3.5pct，有所下滑。圖表圖表79：碳纖維復材代表企業在建工程合計情況碳纖維復材代表企業在建工程合計情況 圖表圖表80：碳纖維復材代表企業碳纖維復材代表企業ROE情況情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -36-行業深度報告行業深度報告 三、生物技術板塊：合成生物學應用廣闊，行業迎來景氣上行三、生物技術板塊：合成生物學應用廣闊，行業迎來景氣上行 3.1 合成生物學：華恒生物

100、表現亮眼，行業迎來景氣上行合成生物學：華恒生物表現亮眼，行業迎來景氣上行 合成生物學發展勢頭強勁，市場空間廣闊。合成生物學發展勢頭強勁，市場空間廣闊。合成生物學主要通過用生物反應路徑來替代傳統化工反應路徑，具有顯著的綠色優勢，近年來發展勢頭強勁，在醫療健康、食品與農藥、化學工業、消費品等領域具有廣泛應用，其中以醫療健康領域占比最高。根據 BCG中國合成生物學產業白皮書 2024，2018-2023 年，全球合成生物學市場規模有望由 53億美元增長至 171 億美元，CAGR 為 27%。據其預測，到 2028 年合成生物學市場規模將增長至 498 億美元，市場空間廣闊。圖表圖表81：2023E

101、合成生物學應用領域占比情況（合成生物學應用領域占比情況（%）圖表圖表82：全球合成生物學市場規模情況（十億美元）全球合成生物學市場規模情況（十億美元）來源：BCG、中泰證券研究所 來源：BCG、中泰證券研究所 復盤：復盤：2018-2023 年合成生物學行業收入年合成生物學行業收入 CAGR 為為 12.0%。在生物技術板塊，我們選取了 1 個細分行業（合成生物學）與 3 家相關上市公司（新和成、凱賽生物、華恒生物），2018-2023 年 3 家企業合計營業收入 CAGR 達 12.0%。圖表圖表83：2018-2023年合成生物學行業收入年合成生物學行業收入CAGR為為12.0%來源：Wi

102、nd、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -37-行業深度報告行業深度報告 2023 年合成生物學偏穩運行，年合成生物學偏穩運行，2024Q1 收入及歸母凈利潤均同比向上。收入及歸母凈利潤均同比向上。2023 年合成生物學行業實現營業收入 191.7 億元，同比-3.2%；實現扣非歸母凈利潤33.6億元，同比-24.0%；實現毛利率33.3%，同比-3.6pct；實現扣非凈利率 17.5%，同比-4.8pct。2024Q1，合成生物學行業實現單季度營業收入56.8億元，同比+25.8%；實現扣非歸母凈利潤10.5億元，同比+47.3%；實現毛利率

103、34.1%，同比+1.6pct；實現扣非凈利率 18.4%，同比+2.7pct。研發費用：研發費用：2023年合成生物學行業研發費用合計11.9億元，同比+5.4%，行業研發費用率 6.3%，同比+0.5pct，行業研發投入穩中有升。圖表圖表86：合成生物學代表企業研發費用合計情況合成生物學代表企業研發費用合計情況 圖表圖表87：合成生物學合成生物學代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：研發費用率行業均值=所選企業合計研發費用/合計收入）在建工程：在建工程：2023年合成生物學行業在建工程合計85.9億元，同比+1.8

104、%。ROE水平：水平：2023年合成生物學行業ROE水平均值為9.3%，同比-3.2pct，出現下滑。其中華恒生物表現亮眼，2023 年 ROE 水平同比+3.0pct，是三家企業中唯一一家實現提升的企業。圖表圖表84：合成生物學代表公司合成生物學代表公司2023年財務概況年財務概況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）圖表圖表85：合成生物學代表公司合成生物學代表公司2024Q1年財務概況年財務概況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=

105、所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -38-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表88：合成生物學代表企業在建工程合計情況合成生物學代表企業在建工程合計情況 圖表圖表89：合成生物學代表企業合成生物學代表企業ROE情況情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -39-行業深度報告行業深度報告 四、新能源材料板塊：需求下滑盈利承壓，石英砂景氣回落四、新能源材料板塊：需求下滑盈利承

106、壓，石英砂景氣回落 4.1 石英砂及制品：石英砂及制品：23 年石英砂高景氣，年石英砂高景氣，24 年景氣有所回落年景氣有所回落 2023 年高純石英砂價格高位運行，年高純石英砂價格高位運行，2024 年年 3 月來價格有所下跌。月來價格有所下跌。根據SMM，截至 5 月 14 日，國內高純石英砂石英坩堝內層用價格 19 萬元/噸，石英坩堝中層用價格 11.5 萬元/噸，石英坩堝外層用價格 5.2 萬元/噸，較 3 月價格均出現較大幅度的下跌，其中內層砂價格幾乎腰斬。我們認為，主要由于光伏下游廠商降低庫存，階段性減弱石英砂需求。圖表圖表90：高純石英砂價格走勢（元高純石英砂價格走勢（元/噸）噸

107、）來源：SMM、中泰證券研究所 復盤：復盤：2018-2023 年石英砂及制品行業收入年石英砂及制品行業收入 CAGR 為為 45.4%。在新能源材料板塊，我們選取了 1 個細分行業（石英砂及制品）與 3 家相關上市公司（石英股份、菲利華、凱德石英），2018-2023 年 3 家企業合計營業收入 CAGR 達 45.4%。圖表圖表91：2018-2023年石英砂及制品行業收入年石英砂及制品行業收入CAGR為為45.4%來源：Wind、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -40-行業深度報告行業深度報告 石英砂石英砂 23 年高景氣，年高景氣，24

108、 年景氣有所回落。年景氣有所回落。2023 年石英砂及制品板塊實現營業收入 95.3 億元，同比+144.2%；實現扣非歸母凈利潤 55.5 億元，同比+267.4%；實現毛利率 77.8%，同比+18.0pct；實現扣非凈利率58.3%，同比+19.5pct，板塊高景氣運行。從 2023Q4 開始到 2024Q1，光伏下游廠商降低庫存，階段性減弱石英砂需求，石英砂價格也有所回落。2024Q1，新能源材料板塊實現單季度營業收入 8.9 億元，同比-50.2%；實現扣非歸母凈利潤 2.2 億元，同比-75.8%；實現毛利率 49.6%，同比-22.5pct；實現扣非凈利率 25.2%，同比-26

109、.8pct，在下游光伏需求疲弱，以及石英砂價格回落下，石英砂及制品盈利能力呈現下滑態勢。研發費用：研發費用：2023 年石英砂及制品行業研發費用合計 4.3 億元，同比+74.1%，行業研發費用率 4.5%，同比-1.8pct，行業研發費用率水平整體偏穩運行，略有下降。圖表圖表94：石英砂及制品代表企業研發費用合計情況石英砂及制品代表企業研發費用合計情況 圖表圖表95：石英砂及制品石英砂及制品代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：研發費用率行業均值=所選企業合計研發費用/合計收入）在建工程：在建工程：2023 年石英砂

110、及制品行業在建工程合計 8.8 億元，同比+89.1%，主要系石英股份半導體石英材料三期項目、年產 6 萬噸電子專用材料項目等在建項目投入增加所致。圖表圖表92：石英砂及制品石英砂及制品相關公司相關公司2023年財務概況年財務概況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）圖表圖表93：石英砂及制品石英砂及制品相關公司相關公司2024Q1財務概況財務概況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）請務必閱讀正文之

111、后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -41-行業深度報告行業深度報告 ROE 水平：水平：2023 年石英砂及制品行業 ROE 水平均值為 46.2%，同比+23.2pct，出現高幅增長，主要系 2023 年石英砂景氣度高，產品價格持續高位運行，進而拉動企業 ROE 水平上漲，石英股份 2023 年 ROE 水平同比+34.7pct。圖表圖表96：石英砂及制品代表企業在建工程合計情況石英砂及制品代表企業在建工程合計情況 圖表圖表97：石英砂及制品石英砂及制品代表企業代表企業ROE情況情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所

112、選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -42-行業深度報告行業深度報告 五、環保材料板塊：綠色發展環保賦能，藍曉科技穩健增長五、環保材料板塊：綠色發展環保賦能，藍曉科技穩健增長 不同行業存在分化，不同行業存在分化，2023 年板塊整體營收及利潤同比增加。年板塊整體營收及利潤同比增加。在環保材料板塊，我們選取了 2 個細分行業（催化劑和吸附分離樹脂）與 4 家相關上市公司，從財務數據來看，2023 年整體板塊實現營業收入 58.0 億元，同比+8.6%；實現扣非歸母凈利潤 10.2 億元，同比+3.8%；實現毛利率32.8%，同比+0

113、.3pct；實現扣非凈利率 17.6%，同比-0.8pct。2024Q1，環保材料板塊實現單季度營業收入 13.3 億元，同比-8.2%；實現扣非歸母凈利潤 2.4 億元，同比+3.0%；實現毛利率 34.5%，同比+3.1pct；實現扣非凈利率 17.8%，同比+1.9pct。5.1 催化劑：催化反應核心所在，關注“卡脖子”技術突破催化劑：催化反應核心所在，關注“卡脖子”技術突破 全球催化劑市場規模保持高速增長。全球催化劑市場規模保持高速增長。催化劑是催化反應的核心所在，被廣泛應用于醫藥、化工、環保、新能源等領域。根據智研咨詢，全球催化劑市場規模由 2018 年的 210.6 億美元增長至

114、2022 年的 253.0 億美元，CAGR 為 4.7%，呈現穩步增長的態勢。未來隨著催化劑應用領域的不斷擴展，催化劑行業規模有望持續增長。圖表圖表100：2018-2022年全球催化劑市場規模年全球催化劑市場規模CAGR為為4.7%來源：智研咨詢、中泰證券研究所 圖表圖表98：環保材料板塊相關公司環保材料板塊相關公司2023年財務概況年財務概況 來源：Wind、中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）圖表圖表99：環保材料板塊相關公司環保材料板塊相關公司2024Q1財務概況財務概況 來源：Wind、中泰證券研究所

115、（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -43-行業深度報告行業深度報告 復盤：復盤：2018-2023 年催化劑行業收入年催化劑行業收入 CAGR 為為 23.4%。在催化劑行業，我們選取凱立新材、建龍微納、中觸媒等 3 家企業，2018-2023 年 3 家企業合計營業收入 CAGR 達 23.4%。2023 年年&2024Q1：行業收入及利潤水平基數低，同比存在較大波動性。：行業收入及利潤水平基數低，同比存在較大波動性。2023 年催化劑行業合計營業收入 33

116、.1 億元，同比-3.2%；合計扣非歸母凈利潤 3.0 億元，同比-39.6%；行業毛利率 25.0%，同比-5.1pct，扣非凈利率 10.0%，同比-6.0pct。2024Q1 催化劑行業合計營業收入 7.0 億元，同比-26.3%；合計扣非歸母凈利潤 0.7 億元，同比-29.5%；行業單季度毛利率27.2%，同比+4.5pct，單季度扣非凈利率11.5%，同比+0.9pct。由于我國催化劑行業起步較晚，目前企業規模相對較小，業績及盈利同比存在較大波動性，整體看，2023 年及 2024Q1 行業收入有所下滑。研發費用：研發費用：2023 年催化劑行業研發費用合計 1.4 億元，同比-3

117、.6%，行業研發費用率 4.2%，同比持平，行業研發投入較為穩健。圖表圖表102：催化劑代表企業研發費用合計情況催化劑代表企業研發費用合計情況 圖表圖表103：催化劑催化劑代表企業研發費用率情況代表企業研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：研發費用率行業均值=所選企業合計研發費用/合計收入）圖表圖表101：2018-2023年催化劑行業收入年催化劑行業收入CAGR為為23.4%來源：Wind、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -44-行業深度報告行業深度報告 在建工程：在建工程：2023 年催化劑行業

118、在建工程合計 6.1 億元，同比+15.9%。ROE 水平：水平：2023 年催化劑行業 ROE 水平均值為 6.3%，同比-4.7pct，有所下滑。圖表圖表104：催化劑代表企業在建工程合計情況催化劑代表企業在建工程合計情況 圖表圖表105：催化劑催化劑代表企業代表企業ROE情況情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）5.2 吸附分離樹脂：進口替代空間廣闊，藍曉鞏固龍頭地位吸附分離樹脂：進口替代空間廣闊，藍曉鞏固龍頭地位 全球吸附分離材料行業格局集中，國內高端市場仍有較高的進口替代空全球吸附分離材料行

119、業格局集中，國內高端市場仍有較高的進口替代空間。間。從全球吸附分離材料產能分布看，境外產能占比約 53%，其中美國陶氏化學、德國朗盛、美國漂萊特、日本三菱化學、住友化學等跨國企業合計占比達到全球總產能的 46%，行業格局高度集中。國內由于起步較晚，目前與國際企業在吸附分離材料、特別是高端吸附分離材料的研發生產方面存在較大差距。從我國離子交換樹脂進出口價格看，2014-2023 年我國進口均價處于 8000-20000 美元/噸，遠高于出口均價水平(2000-2500 美元/噸），在高端品市場我國仍存在較大的進口替代空間。圖表圖表106：我國離子交換樹脂進口均價與出口均價情況我國離子交換樹脂進口

120、均價與出口均價情況 來源：Wind、中泰證券研究所 吸附分離材料龍頭，藍曉科技業績表現持續向好。吸附分離材料龍頭，藍曉科技業績表現持續向好。2023 年藍曉科技實現 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -45-行業深度報告行業深度報告 營業收入 24.9 億元，同比+29.6%，扣非歸母凈利潤 7.2 億元，同比+47.6%，收入與盈利均呈現大幅增長態勢，主要增量貢獻來源于鹽湖提鋰項目。2024Q1 藍曉科技實現營業收入 6.3 億元，同比+26.0%，扣非歸母凈利潤 1.7 億元，同比+28.0%，業務表現持續向好。盈利能力保持穩健，費用管理卓有成效。盈利能力保

121、持穩健，費用管理卓有成效。盈利方面，2023 年藍曉科技銷售毛利率為 48.7%，同比+4.7pct，銷售凈利率 29.0%，同比+1.1pct，整體運行保持穩健。公司長期毛利率穩定在 40%以上，凈利率穩定在 20%以上，盈利能力突出。費用方面，公司堅持費用控制，2022 年以來穩定在較低水平運行，2023 年期間費用率（不含研發費用）為 7.1%，同比+0.5pct。圖表圖表109：藍曉科技毛利率及凈利率情況藍曉科技毛利率及凈利率情況 圖表圖表110：藍曉科技期間費用率情況藍曉科技期間費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所 研發費用：研發費用：2023

122、年藍曉科技研發費用 1.5 億元，同比+21.5%，研發費用率 5.9%，同比-0.4pct，整體研發投入保持穩健。圖表圖表107：藍曉科技營業收入情況藍曉科技營業收入情況 圖表圖表108：藍曉科技扣非歸母凈利潤情況藍曉科技扣非歸母凈利潤情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -46-行業深度報告行業深度報告 圖表圖表111：藍曉科技研發費用情況藍曉科技研發費用情況 圖表圖表112：藍曉科技藍曉科技研發費用率情況研發費用率情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所 在建工程

123、：在建工程：2023 年藍曉科技在建工程合計 2.2 億元，同比+136.9%，有較大幅度增長，主要系高陵藍曉新能源生產體系擴建項目、藍賽項目、蒲城項目、新能源研發中心項目等在建項目投入增加所引起的。ROE 水平：水平：2023 年藍曉科技 ROE 為 20.9%，同比+1.1pct，穩中有升。圖表圖表113：藍曉科技在建工程情況藍曉科技在建工程情況 圖表圖表114：藍曉科技藍曉科技ROE情況情況 來源：Wind、中泰證券研究所 來源：Wind、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -47-行業深度報告行業深度報告 六、投資建議和風險提示六、投資建議

124、和風險提示 6.1 投資建議投資建議 AI&消費電子材料板塊：消費電子材料板塊：先進封裝材料：先進封裝材料：EMC 需求回暖，中長期看先進封裝成長性高望形成持續拉動；部分 CCL 企業回暖，且在高速方面進展加快，行業玩家少格局優。相關標的：聯瑞新材。高頻樹脂：高頻樹脂：深度受益高速覆銅板需求釋放，隨國產廠商加緊布局，行業格局望重塑，未來 1-2 年為關鍵卡位期，率先取得認證企業望贏先機。相關標的：圣泉集團、東材科技。氣體行業：氣體行業：工業“血液”，半導體及新能源發展構筑需求新動能，短期半導體景氣回升&國產替代加速，有新產品/項目放量的電子氣體企業望有突出表現。相關標的：金宏氣體、廣鋼氣體、華

125、特氣體、和遠氣體。OLED 材料：材料：預計年內 IPAD 發布帶動中尺寸面板應用爆發、8 代線及疊層工藝推廣打開材料需求空間，OLED 材料長期成長性顯著。相關標的：奧來德、萊特光電、萬潤股份、瑞聯新材、濮陽惠成。光學膜：光學膜：光電顯示及微電子領域仍存國產替代新機，重點關注布局應用于偏光片/OCA/MLCC 等中高端產品的優質企業。相關標的：東材科技、斯迪克。MLCC 粉體：粉體：弱復蘇下逐漸向好。2023 年及 2024Q1 MLCC 逐漸走出 22 年呈現需求不振局面，呈現弱復蘇態勢。受益汽車電子崛起、消費電子逐步回暖，MLCC 粉體龍頭出貨量逐步提升。相關標的：國瓷材料。輕量化材料：

126、輕量化材料：PEEK 材料：材料：受益低空經濟、人形機器人等新興領域拉動，需求端持續擴容。行業門檻高，格局集中，全球呈現“一超多強”格局。海外企業占據核心市場，國內企業推動國產替代。相關標的：凱盛新材、中研股份、沃特股份。碳纖維碳纖維&復材：復材：周期底部，見底信號已現，預計 24、25 年供需望迎改善。龍頭企業成本快速下降持續兌現。上游碳纖維價格中樞已回落低位，利好下游復材行業發展，重點關注碳陶剎車盤和車載儲氫瓶。相關標的：中復神鷹、光威復材、吉林化纖、吉林碳谷、金博股份、天宜上佳。生物技術板塊：生物技術板塊：合成生物學：合成生物學：國家生物技術和生物制造行動計劃有望出臺，技術+政策+投融資

127、向好，產業化進程加速，生物制造望形成第四次產業革命浪潮。相關標的：華恒生物、凱賽生物。新能源材料：新能源材料：石英砂：2023Q4-2024Q1 光伏下游各環節去庫存，石英砂需求階段性減弱，目前下游降庫接近尾聲，后續“真實”需求望逐步釋放。內層砂壁壘高格局穩固，進口砂簽訂長協鎖價形成價格“錨”，望維持較好盈利。相關標的：石英股份、菲利華。環保材料板塊：環保材料板塊：請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -48-行業深度報告行業深度報告 催化劑：催化劑：24 年貴金屬價格波動望同比收窄，貴金屬催化劑企業成本端壓力望顯著緩解，PVC 無汞催化劑市場持續擴容邏輯不變。相關

128、標的：凱立新材。吸附分離樹脂：吸附分離樹脂：生命科學（核心是 GLP-1）、金屬、水處理和環保等板塊多維驅動，龍頭藍曉科技多業務方向共振成長趨勢不變，2024Q1提鋰業務收入韌性強，原鹵直提領導者地位充分彰顯。相關標的：藍曉科技。6.2 風險提示風險提示 宏觀環境惡化：宏觀環境惡化：當前國內外政治經濟形勢復雜多變，美聯儲鷹鴿信號不明，若宏觀經濟惡化，將對新材料行業產生沖擊。需求不及預期：需求不及預期：新材料下游涉及消費電子、半導體、汽車、光伏、新能源、航空航天等諸多領域，若需求表現不及預期，將對新材料行業產生不利影響。原材料價格大幅上漲或產品價格大幅下跌：原材料價格大幅上漲或產品價格大幅下跌：

129、若原材料價格大幅上漲或產品價格大幅下跌，企業盈利能力將出現下滑。競爭格局惡化：競爭格局惡化：若新材料行業競爭格局惡化，企業盈利空間將被壓縮。新產品新產品/新項目研發及投產不及預期：新項目研發及投產不及預期：新材料行業多涉及技術突破與產品創新，若項目研發與投產不及預期，將對企業業績造成不利影響。使用信息滯后或更新不及時風險：使用信息滯后或更新不及時風險：報告信息存在信息滯后或更新不及時風險，從而導致測算結果與實際情況有偏差。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -49-行業深度報告行業深度報告 投資評級說明：投資評級說明：評級評級 說明說明 股票評級股票評級 買入 預

130、期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間 減持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數跌幅在 10%以上 行業評級行業評級 增持 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 預期未來 612 個月內對同期基準指數跌幅在 10%以上 備注：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場

131、以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。重要聲明：重要聲明：中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力

132、求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。