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1、 1/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 行業研究報告 慧博智能投研 蘋果產業鏈蘋果產業鏈深度：深度：發展階段發展階段、市場空間市場空間、未未來展望來展望、產業鏈、產業鏈及相關公司及相關公司深度梳理深度梳理 蘋果公司（以下簡稱“蘋果”）是全球科技龍頭企業，在手機、平板、筆記本、可穿戴設備及 AR/VR 等終端均有舉足輕重的影響力。自 2013 年以來，蘋果一直在財富全球 500 強中排名前 20。蘋果的核心硬件產品包括 iPhone 智能手機、Mac 電腦、iPad 平板電腦、Apple Watch 智能手表等。這些產品擁有自己的操作系統和生態系統

2、，為用戶提供了完整的用戶體驗。在服務方面，蘋果公司提供了包括iCloud、Apple Music、App Store、iTunes、Safari 瀏覽器等在內的全方位服務，這些服務不僅幫助用戶管理和備份數據、聽音樂、下載應用，還提供了安全的網絡瀏覽體驗。蘋果產業鏈則是指圍繞蘋果公司（Apple Inc.）的產品（如 iPhone、iPad、Mac 等）提供原材料、組件、裝配和分銷服務的全球網絡，涵蓋了從原材料供應商到最終零售商的所有環節。這個產業鏈不僅包括直接的組件供應商，還包括設計、研發、物流、營銷和售后服務等多個方面，涉及多個行業和公司。圍繞蘋果產業鏈，下面我們從產業鏈、供應鏈、價值鏈三者

3、關系入手，了解其關鍵環節及產業鏈特點，并對蘋果產業鏈發展階段進行復盤，從而探尋置身于產業鏈之中對我國企業的影響。并對下面幾個問題進行詳細梳理：蘋果產業鏈發展的市場空間有多大，產業鏈上中下游是如何構成的，參與的相關代表性公司有哪些，對于后續企業發展的啟示都有哪些，未來蘋果產業鏈將會有怎樣的發展前景，希望通過閱讀，幫助大家更好了解蘋果產業鏈。2/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 目錄目錄 一、概述.2 二、蘋果發展階段回顧.3 三、對中國企業影響.7 四、市場空間分析.8 五、產業鏈梳理.13 六、相關公司.16 七、商業及管理啟示.25 八、未來發

4、展展望.28 九、參考研報.32 一、一、概述概述 1.產業鏈、供應鏈及價值鏈產業鏈、供應鏈及價值鏈 產業鏈產業鏈（Industry Chain）這一概念可以理解為，生產各類產品或提供各類服務的企業，通過分工和交易所構成的相互關聯的體系。與產業鏈密切相關的兩個概念是供應鏈供應鏈和價值鏈價值鏈。三者之中，產業鏈這個詞在中文里運用比較普遍，在英文文獻里用得較少；供應鏈和價值鏈在英文文獻中使用得更為普遍。下面以蘋果手機為例說明三者的關系，一臺價值一萬多元的蘋果手機，包括了諸多硬件元件和軟件。蘋果公司通過設計、采購、外包生產、市場營銷和銷售，把諸多公司組織起來，共同構成了蘋果手機的產產業鏈業鏈。這些參

5、與蘋果手機生產的企業都或多或少分得蘋果手機售價中的一部分，這種價值分配，就構成了蘋果手機產業鏈的價值鏈價值鏈。而蘋果手機生產過程中所涉及的各種零部件的采購、運輸、倉儲和保險等等供應關系和管理內容，就構成了產業鏈的供應鏈供應鏈。蘋果的供應鏈體系是一個多層級結構，每個層級的供應商都有其特定的職責和角色，共同支撐著蘋果產蘋果的供應鏈體系是一個多層級結構，每個層級的供應商都有其特定的職責和角色，共同支撐著蘋果產品的生產和銷售。品的生產和銷售。蘋果供應鏈至少涉及 200 家企業，800 多個工廠，分布于 27 個國家的數百個城市。蘋果除芯片和 IOS 系統等領先核心技術外，還會通過注資或收購供應商的手段

6、獲得與蘋果核心利益相關的外部技術。在非核心技術上則通過合作多家供應商相互牽制壓價。3/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2.關鍵關鍵環節環節 以下是蘋果產業鏈的幾個關鍵組成部分：（1）設計與研發設計與研發 蘋果公司內部負責產品的設計和研發，包括硬件、軟件（如 iOS 系統）和服務（如 iCloud、Apple Music 等）。（2）核心技術供應商核心技術供應商 蘋果公司依賴于全球范圍內的供應商為其提供核心技術和組件，如處理器、顯示屏、存儲設備、攝像頭模塊等。例如，英偉達、特斯拉和蘋果自己的芯片設計。（3）組件制造與組裝組件制造與組裝 蘋果的產品

7、組件由全球各地的供應商制造，包括屏幕、電池、外殼等。組裝通常在中國的工廠完成，主要合作伙伴包括富士康和和碩等。（4）物流與分銷物流與分銷 蘋果利用全球物流網絡將產品從制造工廠運輸到世界各地的零售店和直銷渠道。（5）銷售與營銷銷售與營銷 蘋果通過自己的零售店、在線商店以及第三方分銷商和零售商銷售其產品。營銷活動包括廣告、公關活動和其他促銷活動。（6）服服務與支持務與支持 蘋果提供包括技術支持、保修服務和軟件更新在內的客戶服務。3.產業鏈特點產業鏈特點 蘋果產業鏈的特點是高度全球化和集成化，蘋果公司通過嚴格的供應鏈管理和創新策略，確保產品質量和技術領先。這一產業鏈不僅對蘋果公司自身的成功至關重要，

8、也對全球電子產品供應鏈產生了深遠的影響。二、二、蘋果蘋果發展發展階段階段回顧回顧 1.創業與初期成長階段創業與初期成長階段 蘋果公司從 1976 年成立之初，便開始了其創新之旅。最初以 Apple I 和 Apple II 系列個人電腦開始，這些產品為蘋果奠定了初步的市場基礎。2.技術創新與市場擴張階段技術創新與市場擴張階段 2007 年，蘋果發布了第一代 iPhone，這標志著蘋果從個人電腦制造商轉變為移動設備的領導者。iPhone 的推出不僅重新定義了智能手機，也推動了蘋果產業鏈的快速擴張。4/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 隨后，蘋果繼續

9、推出 iPad、MacBook 等產品，進一步擴大其產品線和市場影響力。3.服務與生態系統構建階段服務與生態系統構建階段 進入 2010 年后，蘋果開始重視服務業務的發展，包括 iTunes、App Store、iCloud 等，這些服務為蘋果帶來了持續的收入流，并構建了強大的用戶生態系統。4.技術前沿與未來布局技術前沿與未來布局 近年來，蘋果在人工智能、增強現實和自動駕駛技術等領域進行了大量投資。特別是在 AI 領域，蘋果通過集成先進的芯片如 A17Pro 和 M 系列，以及與 OpenAI 等的合作，進一步加強了其技術領先地位。蘋果的人工智能布局廣泛而深入，從技術研發、產品應用到生態構建等

10、多個層面均有所體現。Apple Intelligence 是蘋果推出的首個是蘋果推出的首個 AI 系統。系統。在 WWDC2024 上，蘋果推出了首個適用于 iPhone、iPad 和 Mac 的個人智能系統 Apple Intelligence。它基于 A17Pro 和 M 系列等 Apple 芯片的超強算力，將生成模型直接集成到 iPhone、iPad 和 Mac 的核心中，使原生應用具備生成圖像、總結文本等新功能，并能夠結合個人情境來提供智能協助。5/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 Apple Intelligence 能夠在云邊端之間靈

11、活配置和擴充算力資源。能夠在云邊端之間靈活配置和擴充算力資源。在設備端：Apple Intelligence 擁有一個約 30 億參數的語言模型，并在多項測試中得分均高于 Mistral-7B、Gemma-7B 等多個 70 億參數的開源模型。在云端：當邊端設備算力不足時，Apple Intelligence 可使用 Private Cloud Compute 技術，將待處理數據加密上傳到 Apple 芯片服務器上運行更大的語言模型。同時，這些服務器不會存儲用戶數據，可提供與 iPhone 相同級別的隱私和安全保護。6/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研

12、究報告 Apple Intelligence 的主要應用如下：的主要應用如下：（1）Siri With ChatGPT 蘋果與 OpenAI 合作，將 ChatGPT 整合到 Siri 中，使其具備更強的語言理解能力和個性化服務能力。通過調用 ChatGPT，Siri 既能完成照片或文檔查詢等基礎工作，也可以感知用戶的個人背景，包括照片、日歷日程和文件等語義索引，以及消息和電子郵件中的隱藏信息，從而預測用戶行為。（2）文字處文字處理理 蘋果將 AI 書寫功能整合到 mail、note 等多項應用中。例如，新的 ReWrite 功能可對郵件內容進行校對、語調變更、文體轉換；摘要工具可對郵件、筆記

13、內容進行要點總結；此外，蘋果還更新了智能回復功能以提高準確性。（3）圖像處理圖像處理 7/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 蘋果 AI 與傳統的用提示詞生成圖像的 AI 工具不同，通過深入理解用戶的偏好和上下文，能夠創造出與用戶個人生活和興趣緊密相關的圖像內容。例如，Image Playground 使用戶可以自由創作動畫、插圖和草圖等多種風格的全新圖像，Genmoj 能夠根據用戶來描述生成個性化的表情符號，Image Wand 則能將簡單的草圖轉化為與筆記內容相匹配的相關圖像。（4）錄音轉寫錄音轉寫 iOS18 將支持通話錄音功能，解決了舊版蘋

14、果手機不能電話錄音的一大痛點。結合 Apple Intelligence，用戶可以錄制、轉錄和總結音頻。當在通話中啟動錄音時，參與者會自動收到通知，通話結束后，Apple Intelligence 會生成摘要以幫助回憶關鍵點。綜上所述，Apple Intelligence 展示了生成式 AI 在終端落地應用的重要途徑，蘋果全面融合 AI 有望加速智能終端落地應用與生態構建，帶動設備換新，“端側模型+私有云+外部模型”的接入方式有望成為行業共識。5.全球供應鏈管理與優化全球供應鏈管理與優化 蘋果的供應鏈管理是其成功的關鍵因素之一。通過實施高效的供應鏈策略，如多供應商策略和快速響應機制，蘋果能夠保

15、持產品質量的同時，快速適應市場變化。這一系列的發展階段展示了蘋果如何從一個小型電腦制造商成長為全球領先的技術創新公司，其產業鏈的擴展和優化也是這一過程中的關鍵因素。三、三、對對中國企業中國企業影響影響 蘋果產業鏈對中國企業的影響是顯而易見的，特別是在電子制造和供應鏈管理領域。中國企業在蘋果供應鏈中扮演著重要角色，從提供原材料、制造組件到組裝最終產品，中國企業的參與也為其帶來了巨大的經濟效益和技術提升。1.經濟效益經濟效益 中國企業通過參與蘋果產業鏈，獲得了穩定的訂單和收入來源。如立訊精密立訊精密和歌爾股份歌爾股份等中國企業，通過為蘋果提供組件和組裝服務，實現了快速的收入增長和規模擴張。8/33

16、 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2.技術提升技術提升 通過與蘋果的合作，中國企業不僅獲得了財務收益，還通過技術交流和合作，提升了自身的研發和制造能力。蘋果對供應商的嚴格要求促使這些企業不斷優化生產流程和提高產品質量。3.產業升級產業升級 隨著蘋果產業鏈的深入，中國企業開始從簡單的組裝制造向更高端的技術制造轉型。例如，中國企業開始涉足半導體、高端顯示技術等領域，這有助于整個產業的升級和轉型。4.全球化布局全球化布局 中國企業通過參與蘋果產業鏈，加速了自身的國際化進程。許多企業開始在海外設立生產基地，如越南、印度等地，以更好地服務蘋果的全球供應鏈需求。

17、2023 年以來，多家國內蘋果供應鏈公司計劃將工廠遷往越南或者擴大越南工廠產能，包括京東方、富京東方、富士康、歌爾聲學、舜宇光學、伯恩光學士康、歌爾聲學、舜宇光學、伯恩光學等。此外，富士康富士康和立訊精密立訊精密均已在印度設廠，據彭博社報道，十幾家蘋果公司的中國大陸供應商正獲得印度的擴張初步許可，包括立訊精密及舜宇光學等，此舉可幫助蘋果將其供應鏈在中國大陸以外的地區進行多元化部署。蘋果供應鏈策略的變化主要有三方面的原因，首先，疫情之后，蘋果越發意識到供應鏈過于集中的風險，采取了多元化供應鏈的政策；其次，中美貿易摩擦同樣導致蘋果向國外轉移供應鏈，一方面美國對中國出口的商品加征了一系列關稅，另一方

18、面美國限制對華高科技產品的出口，這些限制措施影響了供應鏈的成本和穩定性；再者，隨著中國經濟的快速發展，用工成本也快速上漲，布局海外供應鏈可以降低成本。蘋果產業鏈不僅為中國企業帶來了直接的經濟利益，還促進了技術進步和產業升級，加速了中國企業的全球化步伐。四、四、市場空間分析市場空間分析 9/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 蘋果產業鏈的市場空間可以從以下幾個方面進行詳細分析：1.新機型市場空間新機型市場空間預測預測 考慮到蘋果的 AI 手機為 iPhone15Pro/iPhone15ProMax 及以后機型，因此將 2024 年的 iPhone 預

19、測拆分為新機型、上一代 Pro+ProMax 和其他機型三部分。以 iPhone 的物料成本（不考慮代工組裝）近似測算蘋果鏈市場空間，假設 24 年物料成本率上升 3%，中性測算下，蘋果鏈有 26.93%的增長空間。2.3D 打印技打印技術市場預測術市場預測 2023 年 9 月 13 日，蘋果發布了 iphone15 系列產品，Pro 版本采用全鈦金屬機身。相比傳統不銹鋼、鋁合金，鈦金屬能更好兼顧硬度和重量，做到又輕又硬、滿足 3C 輕薄需求，而通過 3D 打印方式加工鈦合金，不需要專用型模具，應用粉狀金屬材料，用逐層打印的方法來建構物件，具有便捷性高、高精度、低成本的特點。10/33 20

20、24 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 據 Market Monitor 預計，鈦合金 3D 打印在消費電子領域的市場空間有望超百億元：若 3D 打印在鈦合金折疊屏較鏈軸蓋這一細分領域 80%的滲透率，則對應市場空間有望從 2023 年預計的近 6 億元提升至2027 年的 21 億元；若蘋果采用 3D 打印工藝，假設初期 Ultra 表殼和 Pro 中框分別有 30%和 10%采用3D 打印工藝，則對應的市場空間將達到 31 億元。長期看若 Ultra 表殼和 Pro 中框分別有 90%和 30%采用 3D 打印，則對應空間約 93 億元。3.FPC 市場空間

21、市場空間 PCB 分類依據較多，其中，以基材材質質地可分為剛性電路板、柔性電路板（FPC）與剛柔結合板。FPC 市場集中度較高，蘋果市場是其主要陣地蘋果是 FPC 堅定支持者，蘋果家族中用到大量 FPC。iPhone、iWatch、Mac、iPad、Airpods 等產品均用到不同數量的 FPC，價值量各不相同。FPC 價值量逐步增多。蘋果價值量逐步增多。蘋果 FPC 使用量逐步增多使用量逐步增多，iPhone4 僅使用 10 條 FPC，而 iPhone11ProMax的 FPC 使用量達 26 條，價值量也達到 45 美金以上，此外，Airpods 使用 FPC 數量為 5-7 條，iWa

22、tch使用 FPC 數量為 10-15 條，iPad、MAC 則分別使用 20 條左右。11/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 iPhone 單機單機 FPC 價值集中在顯示、攝像、電池等部件，光學創新是價值集中在顯示、攝像、電池等部件，光學創新是 iPhone 系列的重要焦點。系列的重要焦點。2014年發布的 iPhone6 系列搭載了 12M 的攝像頭及光學防抖，2015 年的 iPhone6s 系列開啟了雙攝時代，兩款機型在光學方面顯著升級。2015 年 iPhone 銷量迎來高潮。此外，2019 年發布的 iPhone11 系列開啟了三攝

23、時代，此后疫情波動但宅經濟驅動銷量上升，iPhone 銷量穩步提升。2022 年的 iPhone14 高階版搭載了 48M 主攝，iPhone 系列再次迎來高潮。展望后市，光學創新仍為重要發力點。蘋果在潛望鏡的布局已歷時多年，因潛望鏡可折疊光路，在輕薄化、高性能前提下實現超長變焦等功能，蘋果早已在申請相關專利，有望快速實現落地，PCB 價值量有望邊際增加。蘋果蘋果 2025 年年 FPC 市場空間有望達市場空間有望達 158.8 億美元億美元，20222025 年 CAGR+3.9%。其中，iPhone 市場118.3 億美元，占比 74.5%。4.在在 iPhone16/17 以及以及 MR

24、 等新品加持下，等新品加持下，2024-25 年蘋果產業鏈年蘋果產業鏈將將迎迎來高成長來高成長 12/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 預計 2024-25 年果鏈 iPhone 相關業務增長約為 12%，主要得益蘋果出貨增長以及零部件創新的潛在拉動。同時，隨著 iPhone16/17 系列創新進一步明朗，相關收入增速有望持續提升，高偉、鵬鼎、藍思、高偉、鵬鼎、藍思、立訊、信維、東山、領益、藍特立訊、信維、東山、領益、藍特等 iPhone 收入占比較高的公司有望明顯受益。預計 2024-25 年 AirPods/Watch 及 VisionPro

25、 等產品受益新品及產能釋放等影響有望分別實現同比17%/20%/47%增長。以上這些數據和分析表明，蘋果產業鏈在新技術應用、新產品推出以及市場擴展方面具有巨大的增長潛力和市場空間。隨著技術的進步和消費者需求的變化，蘋果產業鏈的市場空間預計將繼續擴大。13/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 五、五、產業鏈梳理產業鏈梳理 蘋果產業鏈的上游、中間環節和下游具體如下：1.上游上游 上游主要包括原材料供應商和核心技術組件制造商。這些供應商提供必要的原材料如金屬（鋁、鎳等）、半導體材料、以及關鍵組件如芯片、顯示屏等。如蘋果的芯片通常由臺積電等供應商制造。憑借

26、憑借 28nm 及以下工藝節點對三星的趕超，以及獨創的及以下工藝節點對三星的趕超，以及獨創的 InFO 封裝技術，臺積電封裝技術，臺積電 2016 年起成功取代年起成功取代三星成為蘋果三星成為蘋果 A 系列獨家代工商。系列獨家代工商。在 28nm 制程的關鍵技術上，臺積電選擇后閘級路線，而三星選擇了前閘級路線。更優的技術路線與高投入讓臺積電率先量產 28nm 制程。在 2011 年入局封裝行業后，臺積電開發出了 InFO 封裝技術，可讓邏輯芯片與 DRAM 直連，雖然三星在封裝領域也有充足經驗，但InFO 相比三星的改良 PoP 技術封裝厚度小 30%，滿足了蘋果對封裝密度及體積的嚴格需求。同

27、時，因蘋果手機與三星手機的業務競爭關系，臺積電 2014 年開始為蘋果代工，2016 年起成為蘋果 A 系列芯片唯一代工商。截至 2023 年蘋果是臺積電最大的客戶。2.中游中游 中間環節涉及到的是組件的進一步加工和組裝，包括 PCB 制造、電子組件的組裝、以及整機的組裝。這一環節通常由代工廠如富士康、和碩等完成，他們負責將各種組件組裝成最終的產品，如 iPhone、iPad 等。（1）蘋果產業鏈蘋果產業鏈封裝技術較為封閉，市場壁壘高封裝技術較為封閉，市場壁壘高 目前相機模組封裝技術以 COB（板上封裝）及 FC（倒裝芯片）為主，其中主流安卓廠商采用 COB 工藝，該技術將芯片先固定在基板上，

28、接著使用金線鍵合芯片及基板；FC（倒裝芯片）工藝為蘋果公司獨家應用，不是通過引線鍵合方式與基板連接，而是先在基板上制作凸點，讓芯片在倒裝狀態下通過凸點與基板互連。FC 工藝相較 COB 工藝于電氣性能、纖薄度方面具有優勢，但由于整體設備成本更高、工藝復雜度更高，目前僅蘋果采用此項技術，因此市場較為封閉，且蘋果供應鏈認證嚴格，供應商需要具備大量產能以滿足蘋果需求。14/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 （2）少數玩家參與，競爭格局較優少數玩家參與，競爭格局較優 2021 年歐菲光退出了蘋果供應鏈，并在當年將旗下主要供貨蘋果相機模組的廣州得爾塔影像技

29、術有限公司股權以及江西晶潤擁有的攝像頭相關的設備作價 24.2 億元轉讓給聞泰科技，12 月 10 日聞泰科技前期送樣產品已通過境外特定客戶最終驗證，產品按照與客戶商定的出貨計劃進入正式量產及常態化批量出貨階段。但供貨給蘋果的相機模組主要應用在老款機型上面。目前蘋果新款手機的相機模組供應商僅剩高偉電子、LGInnotek 和夏普（富士康），其中高偉電子主要負責前置鏡頭模組。而體量更大、價值量更高的后攝模組主要由 LGInnotek 和夏普（富士康）提供，隨著歐菲光的退出，后置相機模組便由LGInnotek、夏普（富士康）兩家瓜分。當前蘋果后置相機模組高度集中于 LG 和夏普（富士康），參考過往

30、其他零組件供應商分散趨勢，我們認為蘋果有望新增后置相機模組供應商分擔供應鏈和產能風險。對此，我們可以參考蘋果過往在其他產品上對供應鏈的一些調整：iPhone 代工方面，公司原先僅有富士康一家代工廠，2022 年已經有 4 家企 15/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 業為 iPhone 提供代工服務，分別是富士康、立訊精密、緯創、和碩；光學鏡頭方面，最初僅有我國臺灣的大立光為蘋果提供光學鏡頭，蘋果后續通過技術轉移扶持了玉晶光和舜宇光學，以促進供應商之間的競爭，提高自身的談判地位，并分散風險。在 iPhone 面板方面，目前也是有三星、LG、京東方

31、三家公司提供。根據韓媒 Lec 的報道，LGInnotek 所占蘋果后攝的市場份額超過 60%，單一廠商集中度過高，不符合蘋果對供應鏈的管理標準，也不利于蘋果分散產能風險。因此，基于攝像頭封裝技術壁壘以及供應鏈上的競爭格局，國內相關公司有機會且有能力切入到市場空間更大的蘋果后攝模組領域，將為國內相關企業打開更大的市場空間。根據相關測算，后攝模組的市場空間是將是目前手機前攝價值量的 8 倍，可重點關注。3.下下游游 下游主要是產品的銷售和分銷，包括蘋果自己的零售店、在線商店以及第三方分銷商。下游主要是產品的銷售和分銷，包括蘋果自己的零售店、在線商店以及第三方分銷商。這一環節還包括市場營銷、客戶服

32、務和售后支持。蘋果通過其全球零售網絡，包括實體店和在線商店，向消費者銷售其產品。3C 設備供應商通常提前一年開始參與新品的工藝研發。3C 相關產品迭代速度快，因此往往需要依據下游終端廠商商品迭代周期，提前進入生產工藝迭代周期。依然以蘋果產業鏈為例，設備的開發和銷售周期包括設計、打樣、小批量驗證、量產交付四個階段，蘋果公司根據其各年度新品發布計劃，通常提前一年便開始新產品的生產工藝驗證，相應的 EMS 廠商和設備供應商為保證其能及時推出新產品，需要 16/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 從產品設計階段開始，便參與到工藝驗證當中。因此，3C 設備的

33、采購需求及計劃執行情況，受蘋果公司產品工藝驗證的周期直接影響。上中下游三個環節共同構成了蘋果的完整產業鏈，從原材料的采購到產品的最終銷售，每個環節都對蘋果產品的成功發揮著關鍵作用。六、六、相關公司相關公司 目前國內蘋果產業鏈上市公司參與的主要環節在電子制造代工、芯片封測、結構件、功能件、PCB、聲學器件、攝像頭模組等領域，也陸續有光學鏡片、面板、存儲芯片等高價值量環節打入果鏈。蘋果產業鏈巨大市場空間給產業鏈每一個環節參與公司創造了成長為大公司的機會。我們下面選取有代表性的公司進行簡要分析。1.立訊精密立訊精密 公司作為精密制造領域的領軍企業，專注于消費電子、汽車和通信等產業，提供從核心零部件、

34、模組到公司作為精密制造領域的領軍企業，專注于消費電子、汽車和通信等產業，提供從核心零部件、模組到系統組裝的一體化智能制造解決方案。系統組裝的一體化智能制造解決方案。其中，消費電子產品涉及辦公、室內家庭、戶外應用等多重場景，涵蓋智能手機、智能可穿戴設備、聲學模組等多種產品；汽車領域產品涉及艙內、艙外多品類產品線，17/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 覆蓋汽車線束、連接器、智能網聯、智能座艙及新能源汽車動力系統等核心零部件；通訊與數據中心則涉及數據中心、無線基站應用場景，包括高速互聯、光模塊、散熱模塊、電源等主要產品。公司成立于 2004 年 5

35、月 24 日，以電腦連接器業務為主業起家，在 2010 年登陸中小板后，于 2011 年 1月收購博碩科技擴張線纜的加工生產，同年 5 月收購昆山聯滔從而切入蘋果 iPad、Mac 連接線供應鏈。2012 年 8 月收購珠海雙贏，拓展了手機 FPC、天線等產品線，2013 年 10 月收購德國 SuK，布局汽車線束、連接器領域，并開始供應蘋果 Lighting 線，2015 年通過收購宣德、募投擴產等強化 Type-C 布局，深化與蘋果的合作的同時，拓展了消費電子零部件制造能力。2016 年 8 月通過收購美特科技涉足了微型電聲器件。2020 年 7 月收購江蘇緯創、昆山緯新，從而進一步切入蘋

36、果手機組裝業務，同年 12 月收購高偉電子切入攝像頭模組業務，2022 年與奇瑞共同搭建 ODM 造車平臺，控股匯聚科技，2023 年收購和碩昆山，與廣汽設立合資公司，持續強化 Tier1 定位。公司在對蘋果的業務品類實現從核心零部件、模組到系統組裝的產業鏈縱向整合、份額提升的同時持續拓展汽車多品類生產線，覆蓋核心零部件，通訊領域也逐步擴展產品品類，使得產品、業務布局呈現多元化和垂直一體化的特點。18/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 近五年消費電子業務收入占比均超過八成，是公司主要的收入來源，公司持續跟進消費電子市場的復蘇、近五年消費電子業務收

37、入占比均超過八成，是公司主要的收入來源，公司持續跟進消費電子市場的復蘇、技術的創新和應用技術的創新和應用；通訊互聯業務 2023 年實現收入 145.38 億元，占比為 6.27%，同比增長 13.28%，公司全面推動光連接、散熱、電源模塊等產品與頭部客戶展開進一步深度合作；汽車互聯業務收入92.52 億元，同比增長 50.46%，公司依托強大的智能制造平臺，從消費電子和通信領域向汽車產業跨界賦能，基于與頭部主機廠與品牌客戶的深度戰略合作關系，打開了廣闊市場空間。根據 VisualCapitalist 援引 TrendForce 匯編的數據，與蘋果關系最密切的是中國臺灣的富士康，負責生產 70

38、%的 iPhone15 機型。此外，25%的 iPhone15 手機由中國大陸廠商立訊精密代工，其余 5%則由印度塔塔公司建造。60%的 iPhone15Plus 生產由立訊精密組裝，35%由中國臺灣和碩制造，剩下的 5%由印度公司塔塔組裝。其中高端 iPhone15Pro 系列僅由兩家合約制造商生產：富士康和和碩分別生產了70%和 30%。而頂級機型 iPhone15ProMax，富士康負責組裝了 70%，立訊精密則負責其余 30%的組裝。從生產零部件和模組到加碼蘋果組裝業務，再到公司在 iPhone15 機型中代工的優異表現，公司通過持續并購、垂直一體化業務深化與大客戶的合作。2.東山精密

39、東山精密 19/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 全球第三大全球第三大 PCB 企業。企業。東山精密前身是成立于 20 世紀 80 年代蘇州東山鎮的一家小型鈑金和沖壓工廠,1998 年蘇州市東山鈑金有限責任公司成立，2007 年正式更名為蘇州東山精密制造股份有限公司，2010 年登陸深交所。此后通過內生外延的方式不斷擴大自身版圖，現已形成了電子電路、光電顯示、精密制造三大業務板塊，下設軟板（MFLX）、硬板（Multek）、觸控面板及液晶顯示模組、LED 顯示器件、精密結構件五大事業部。根據 Prismark 數據，2023 年公司柔性線路板（F

40、PC）排名全球第二，PCB 排名全球第三。三大業務板塊，五個事業部。具體來看公司的業務情況：1）電子電路：）電子電路：下設軟板和硬板兩大事業部，2023 年營收占比達到 69%，毛利率 21%。公司 2016 年花費約 6 億美元收購維信（MFLEX）進入軟板領域，并借此切入美國大客戶供應鏈；2018 年再次出手約3 億美元收購偉創力旗下的超毅（Multek）進軍硬板市場。目前公司已經擁有柔性電路板、剛性電路板、剛柔結合電路板等全系列 PCB 產品線，產品廣泛應用于手機、AR/VR、服務器、通信設備、新能源汽車等領域。2）光電顯示：）光電顯示：下設觸控面板及液晶顯示模組（TP&LCM）和 LE

41、D 顯示器件兩大事業部，2023 年營收占比分別達到 14%、4%，毛利率分別為 1.8%、-27%。1）TP&LCM 方面，公司 2014 年花費 5100 萬美元收購牧東光電子公司 MOGL 進入觸控面板領域，但此后在 2018 年將大尺寸顯示業務相關資產整合至深圳東山，并在 2023 年以 13.83 億元收購 JDI 旗下蘇州晶端進軍車載顯示屏領域；2）LED 方面，公司在 2010 年上市后便開始布局，產品廣泛應用于室內外小間距高清顯示屏等領域。2022 年公司考慮到行業下行影響，將主營 LED 業務的鹽城東山 60%股權轉讓給國星光電，但該筆交易于 2023 年 9 月終止，我們判

42、斷公司后續將繼續尋求合適交易方。3）精密制造：）精密制造：主要為通信設備和新能源汽車提供精密結構件，2023 年營收占比達到 12%，毛利率 11%。公司 2017 年花費 1.72 億元收購艾福電子 70%股權，成功進入陶瓷介質射頻器件業務。近年來新能源市場快速發展，公司一方面從成立之初起便開始掌握鋁合金加工工藝，另一方面也得益于自身在高頻、低損耗、散熱等通訊設備功能件上的積累，積極布局新能源汽車的功能性結構件（如散熱、殼體、白車身、電池結構件等），目前已經與國內外主流車企達成合作關系，生產基地遍布蘇州、鹽城、墨西哥、美國等地，汽車業務正在快速發展。20/33 2024 年年 8 月月 19

43、 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 智能終端功能持續增加，智能終端功能持續增加，FPC 含量逐步提升。含量逐步提升。不同的手機設計會導致使用不同的 FPC，下圖為蘋果手機的拆解示例，實際上蘋果手機沒有用到“第 5 項側鍵用 FPC”和“第 11 項 SIM 卡座用 FPC”，但這兩種FPC 在大多數國產手機中都有應用，所以仍然把它們列在表格中。另外，蘋果手機采用了“in-cell”技術，把顯示模組和觸控模組合并為一體，但需要兩個芯片，所以也需要兩個 FPC，這兩個 FPC 是粘在一起的，如圖中的第 9 項所示。此外，隨著智能手機的不斷進步，一些新的部件也需要使用 FPC，比如指紋識別

44、模組、電池等，根據領智電路數據，iPhoneX 的 FPC 用量超過 20 片?？偟膩碚f，智能手機上的大部分部件都要靠 FPC 來連接主板。隨著智能終端的 FPC 含量的逐步提升以及市場的邊際回暖將進一步推動國內 FPC 市場量增。21/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 FPC 用途廣泛，提前布局儲備未來增長機遇。用途廣泛，提前布局儲備未來增長機遇。FPC 軟板在顯示屏、電池、攝像模組、傳感器等部位廣泛應用。公司作為全球 FPC 重要供應商，憑借在手機等消費電子領域積累的技術優勢和量產經驗，其產品已經在大客戶 VR/AR/MR 設備中得以采用。我

45、們認為，未來伴隨軟硬件以及生態應用的逐步成熟，元宇宙產品在移動端或將迎來千萬量級以上的需求空間，公司等供應鏈企業圍繞全球大廠的提前布局，將為自身帶來新的增長機遇。3.歌爾股仹歌爾股仹 歌爾股份歌爾股份為全球領先聲光電產品及解決方案提供商。為全球領先聲光電產品及解決方案提供商。公司深耕聲學領域二十余載，并以此為基礎不斷向電聲、光電領域拓展產品，逐漸形成一體化全方位的聲光電解決方案。公司上市后，不斷加強品質、成本管理，垂直整合產業鏈上下游，圍繞大客戶需求進行全球業務拓展；2014 年開始，公司開始圍繞聲學產品進行戰略轉型，以人工智能為要點，大力發展音頻、可穿戴、娛樂和家居業務，并購、參投國內外知名

46、品牌如 Dynaudio（音響）、Ecotrust（LED）、真時科技（可穿戴）、AM3D（音頻技術）、WaveOptics（AR 光波導）等，逐步形成“零件+成品+解決方案”的全球產品服務格局。未來，公司仍將堅守“精密零組件+智能硬件整機”的發展戰略，不斷加深在 VR/AR、TWS 耳機等領域布局，從而把握消費電子產業變革機遇。公司產品矩陣豐富，深耕產業鏈上下游。公司產品矩陣豐富，深耕產業鏈上下游。公司產品廣泛應用于以智能手機、平板、家用電子游戲機、智能家居產品、可穿戴電子產品、VR 虛擬現實、AR 增強現實產品、無線耳機等為代表的消費電子領域，服務于全球科技和消費電子行業領先客戶。公司深耕

47、產業價值鏈上下游，從上游精密元器件、模組，到下游的智能硬件，從模具、注塑、表面處理，再到高精度自動產線的自主設計與制造，自主打造了在價值鏈高度垂直整合的精密加工與智能制造的平臺，為客戶提供全方位服務，已與 A 客戶、H 客戶、索尼、小米、OPPO 等消費電子領域的國際知名客戶達成穩定、緊密、長期的戰略合作關系。22/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 4.領益智造領益智造 20062008 年初創期。年初創期。2006 年，子公司領勝電子設立，負責模切業務的運行。2008 年公司通過iPod 和其他產品提供模切業務切入蘋果供應鏈。20092018

48、年加強主業，沉淀技術進入大客戶供應鏈。年加強主業，沉淀技術進入大客戶供應鏈。2012 年領益科技集團注冊成立，先后收購深圳領勝、深圳領略、蘇州領裕等多家公司，沖壓、CNC、緊固件、組裝等業務得到拓展。2014-2016 年間，公司進入 VIVO、OPPO 以及華為供應商行列。2015 年完成帝晶光電的收購，負責顯示觸控的業務，23/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2016 年收購東方亮彩、中岸控股，拓展精密結構件年收購東方亮彩、中岸控股，拓展精密結構件/貿易業務。貿易業務。2018 年，領益科技獲批與江粉磁材資產并購，成功借殼上市登陸，更名為領

49、益智造。2019至今多元化布局，開拓多條成長曲線。至今多元化布局，開拓多條成長曲線。2019 年收購賽爾康，布局充電器業務。同時，全球化布局步伐加快，開設韓國辦事處。2020 年領益智造利用旗下子公司進軍發展光伏儲能業務。2021 年收購珠海偉創力與浙江錦泰，戰略入局組裝及新能源業務。自 2019 年起至今，領益智造不斷提高資本運作能力，對部分業務進行了業務整合，先后剝離了深圳合力通、帝晶光電、江粉高科。2023 年 5 月，公司旗下全資子公司領鵬智能科技與 Hanson Robotics 簽署諒解備忘錄，雙方將就人形機器人的優化量產設計展開合作。消費電子：多年行業深耕與資本整合下，公司目前具

50、備模切、沖壓、消費電子：多年行業深耕與資本整合下，公司目前具備模切、沖壓、CNC、注塑等工藝技術，產品覆、注塑等工藝技術，產品覆蓋材料、模組、精密功能件、結構件、充電器等，能夠為客戶一站式提供全產業鏈智能制造解決方案。蓋材料、模組、精密功能件、結構件、充電器等，能夠為客戶一站式提供全產業鏈智能制造解決方案。下游客戶主要覆蓋于智能手機、筆記本電腦、智能穿戴設備、散熱管理系統、人形機器人等領域。目前公司主要服務客戶有蘋果、華為、小米、聯想等知名電子企業。24/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 iPhone 新機新機 BOM 成本占比持續提升，有望帶動

51、公司產品價值量提升。成本占比持續提升，有望帶動公司產品價值量提升。據 Counterpoint Research、日經新聞，iPhone12ProMax 的 BOM 成本占售價比重為 40%，而后逐年提升，iPhone15ProMax已上升至 47%，未來隨著 iPhone 性能提升，BOM 成本增長，公司單機價值量有望進一步提升。25/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 據科創板日報，領益在 VisionPro 的單機價值量達到了 250-300 美元左右，獨家供應散熱件模組和頭帶、眼罩和鼻托等。5.其他相關公司其他相關公司 七、七、商業及管理啟

52、示商業及管理啟示 26/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 蘋果產業鏈的發展提供了多個重要的商業和管理啟示，這些啟示對于任何希望在全球市場成功的公司都具有參考價值。1.創新的重要性創新的重要性 2011 年消費電子疲軟，但蘋果憑借著智能機創新，成功推動社會進入移動互聯網新時代。2011 年，經歷日本海嘯后，半導體供應鏈受到影響，3C 消費電子行業表現疲軟。蘋果公司成功進入了智能手機領域，受益于移動互聯網的快速發展，蘋果手機銷量快速增長，由 2011 年的 0.72 億部增長至 2017 年的2.17 億部。同時，蘋果公司通過一系列的技術創新，推出

53、app store、推出雙攝和搭載 OLED 屏幕等方式，產品價值量明顯提升，公司引領消費電子創新潮流。27/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 蘋果公司通過持續的研發投入來保持創新能力，并在技術更新迭代快的消費電子領域保持領先。蘋果不斷在產品設計和技術上進行創新，如引入觸摸屏技術、FaceID、以及最近的 M1 芯片。這種持續的創新保持了其產品的市場領先地位并吸引了忠實的消費者群體。2.供應鏈管理的精細化供應鏈管理的精細化 蘋果對供應鏈管理的嚴格控制是其成功的關鍵因素之一。通過精細化管理，蘋果能夠確保產品質量、減少生產成本，并有效應對市場需求變化

54、。3.全球化戰略全球化戰略 蘋果的產業鏈遍布全球，利用不同地區的比較優勢，如在中國進行組裝生產以降低成本，在美國和歐洲重點進行市場營銷和銷售。4.垂直整合的利用垂直整合的利用 蘋果通過內部開發關鍵技術（如自家的芯片）來減少對外部供應商的依賴，這不僅提高了技術的獨特性，也增強了對產品性能的控制。5.品牌建設的重要性品牌建設的重要性 蘋果通過高質量的產品和一流的客戶服務建立了強大的品牌形象。品牌的力量不僅在于吸引消費者，也在于能夠在供應鏈中占據更有利的談判地位。6.環境和社會責仸環境和社會責仸 隨著全球對可持續發展和企業社會責任的關注增加，蘋果也在其產業鏈管理中加入了環保和社會責任的元素，如使用可

55、再生能源和確保供應鏈勞工的合理待遇。7.靈活應對市場和技術變化靈活應對市場和技術變化 28/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 蘋果展示了如何快速適應市場和技術的變化，例如在智能手機市場飽和后，蘋果加大了對服務業務的投入，以開辟新的收入來源。通過這些啟示，其他公司可以學習如何通過創新、精細化管理、全球戰略布局、品牌建設和社會責任來提升競爭力和市場地位。八、八、未來發展展望未來發展展望 蘋果產業鏈的未來發展及展望涉及多個方面，包括技術創新、市場擴展、供應鏈優化等。以下是基于當前市場和技術趨勢的幾個關鍵展望：1.AI 和機器學習的深度融合和機器學習的深

56、度融合 隨著 AI 技術的快速發展，蘋果預計將進一步整合 AI 功能到其設備和服務中，提升用戶體驗和設備性能。例如，通過 AI 優化的攝像頭功能、語音識別和個性化服務將成為標準配置。29/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 今年 6 月蘋果召開 WWDC2024 并發布“Apple Intelligence”，7 月即推出引入蘋果智能的 iOS18 公測版本，蘋果在 AI 領域的布局持續加速。AI 升級有望進一步提升蘋果手機產品競爭力，為用戶帶來更強大AI 功能體驗，預計對產業鏈換機需求有所提振。2.增強現實（增強現實（AR）和混合現實（和混合現實

57、（MR）技術的應用）技術的應用 ARVR 適配多模態 AI，蘋果有望再次引領行業創新趨勢。隨著 ChatGPT-4o 發布，多模態 AI 加速落地，語音、視頻及圖片等交互方式有望刷新市場對于 AI 能力認知。以手機為載體的硬件終端，需要手持拍攝并查看屏幕信息，交互較為不便。AR/MR 產品具備透視能力，同時，設備搭載攝像頭等多種傳感器，可實現素材實時獲取，并配合虛實結合的屏幕完成成像，有望成為多模態 AI 終端的更優選。蘋果VisionPro 樹立行業發展標桿，蘋果亦在 AR 眼鏡有較多研發及專利布局，蘋果有望再次引領新終端發展。30/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度

58、深度|研究報告研究報告 VisionPro 硬件功能強勁，行業趨勢已確立。硬件功能強勁，行業趨勢已確立。蘋果于 WWDC23 發布 VisionPro 并于 2024 年 2 月正式發售。蘋果 VisionPro 在芯片、傳感器、顯示屏、眼動方案、交互及生態等領域均有創新，有望推動MR 行業在上述領域實現突破，引領行業發展趨勢。蘋果推出蘋果推出 VisionPro 的主要意義在于鼓勵內容及生態開發者進行使用及創作的主要意義在于鼓勵內容及生態開發者進行使用及創作，并推出了適用于visionOS 的 SDK 套件幫助開發者快速上手 3D 應用開發，有助于內容生態適配并實現應用場景的持續開拓，或將推

59、動 ARVR 行業走向更大的潛在市場。MR 新品布局全面，蘋果新品布局全面，蘋果未來有望持續迭代未來有望持續迭代 Vision 系列。系列。在 VisionPro 發布后，蘋果已開啟后續系列的產品預研及送樣。預計蘋果目前有兩代 Vision 系列產品處在研發階段：1）VisionPro2 代：該產品預計或將延續 1 代設計，但在重量、價格等方面或將適當優化，以提高用戶體驗；2）Vision：蘋果有望在未來發布一款廉價款 MR 頭顯，價格有望下降較多，并配合生態及應用豐富，有望推動出貨量明顯增長。3.供應鏈的地理多元化供應鏈的地理多元化 鑒于全球貿易環境的不確定性，蘋果可能會進一步多元化其供應鏈

60、，減少對單一市場的依賴。這包括在越南、印度等國家增加生產能力，以應對潛在的地緣政治風險和成本上升。4.服務業務的擴展服務業務的擴展 隨著硬件銷售增長的放緩，蘋果可能會繼續擴展其服務業務，如可穿戴（AirPods、Watch）Apple Music、iCloud 和 Apple Pay 等，這些服務不僅能提供持續的收入流，還能增強用戶的粘性。今明年可穿戴創新不斷，今明年可穿戴創新不斷，AI 加持有望體驗升級。加持有望體驗升級。根據 Canalys 數據，2023 年蘋果 AirPods（含 Beats）出貨下滑 9%至 8,340 萬部，Apple Watch 下滑 15%至 3,510 萬部。

61、2023 年蘋果可穿戴下滑主因AirPodsPro2 及 Watch9/Ultra2 均在功能及外觀等方面和前代產品無明顯差異，導致用戶換機較弱。展望未來，預計蘋果今明年在手表及耳機等產品均有望發布較為明顯改款的新產品，疊加 AI 加持，有望豐富產品功能，推動出貨量重新增長。31/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 32/33 2024 年年 8 月月 19 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 5.環境可持續性的提升環境可持續性的提升 隨著全球對環保的關注增加，蘋果將繼續推動其產品和供應鏈的環境可持續性，包括使用再生材料、減少碳排放和提高能

62、效等措施。這些展望顯示了蘋果產業鏈在技術創新和市場適應性方面的前瞻性，預示著蘋果在全球電子市場中將繼續保持其領導地位。九九、參考參考研報研報 1.中金公司-第一章：從效率到安全 2.中金公司-科技硬件行業：蘋果 AI 時代，如何把握果鏈投資機遇？3.商道縱橫-2023 中國企業低碳轉型與高質量發展報告 4.國泰君安-蘋果-AAPL.US-首次覆蓋報告：蘋果，技術、工程、設計，AI 驅動系統性創新 5.億邦智庫-2023 產業互聯網發展報告：誰在重構產業鏈 33/33 2024 年年 8 月月 19 日日行業行業|深度深度|研究報告研究報告 6.東吳證券-汽車與零部件行業：智能手機深度復盤對整車

63、格局啟示（上）7.方正證券-電子行業深度報告：蘋果鏈復盤與展望8.華泰證券-宏觀深度研究：中國出口產業鏈的升級與重塑9.華泰證券-臺積電-TSM.US-引領萬億晶體管新時代10.萬聯證券-電子行業快評報告：蘋果持續發力 AI 創新，產業鏈有望受益11.東北證券-高偉電子-1415.HK-深度綁定蘋果，有望切入手機后攝打開新增長12.上海證券-電子行業周報：存儲價格上行趨勢有望延續，看好安卓鏈復蘇機遇13.湘財證券-消費電子行業點評報告：蘋果公布供應商名單，國內供應商份額有望繼續提升14.信達證券-東山精密-002384-公司深度報告：消費電子基本盤穩固，汽車布局有望再造東山15.東興證券-20

64、24 年電子行業投資展望：電子行業，“長鞭效應”再起，科技巨擘勇立潮頭16.華安證券-通信行業數字未來系列（二）：消費級 AR 賽道持續預熱，國內廠商有望在光學環節享受可觀價值量17.中銀國際-3C 設備行業深度報告：消費電子行業或迎復蘇，關注新技術帶來的設備增量18.西部證券-立訊精密-002475-首次覆蓋：AI 賦能催化果鏈成長，通訊、汽車業務持續拓展19.長江證券-東山精密-002384-FPC+汽車雙輪驅動，拐點在即助力東山再起20.方正證券-東山精密-002384-公司深度報告：雙輪驅動，涅槃在即21.光大證券-歌爾股份-002241-跟蹤報告之九：聲光電龍頭拐點已現，XR 業務空間廣闊22.申萬宏源-領益智造-002600-結構件主業穩健增長，新興終端潛力巨大（XR 系列深度之八）免責聲明：以上內容僅供學習交流，不構成投資建議。