《新能源板塊行業專題報告：主材經營壓力釋放業績筑底逆變器等板塊環比改善-240914（20頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《新能源板塊行業專題報告：主材經營壓力釋放業績筑底逆變器等板塊環比改善-240914（20頁）.pdf（20頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/機械工業/新能源板塊 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2024 年 09 月 14 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市優于大市 維持維持 市場表現市場表現 -10.38%1.59%13.56%25.53%37.50%49.47%2022/52022/82022/112023/2新能源板塊海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 光伏招標機制座談會召開，部分環節初現回暖跡象2024.09.08 甘肅省印發電力現貨市場規則，十部委聯合印發數字

2、化綠色化協同轉型發展實施指南2024.09.03 比亞迪華為聯手打造方程豹智駕方案，鵬輝能源發布第一代全固態電池2024.09.03 Table_AuthorInfo 分析師:徐柏喬 Tel:(021)23219171 Email: 證書:S0850513090008 聯系人:吳志鵬 Tel:(021)23215736 Email: 聯系人:羅青 Tel:(021)23185966 Email: 聯系人:王天璐 Tel:(021)23185640 Email: 主材經營壓力釋放業績筑底，逆變器等板主材經營壓力釋放業績筑底，逆變器等板塊環比改善塊環比改善?投資要點：投資要點：光伏行業光伏行業 2

3、4H1 業績承壓，主材環節表現較弱業績承壓，主材環節表現較弱。我們選取 52 家光伏公司，劃分為 8 個子板塊對光伏行業年報季報進行分析。24H1，光伏板塊合計實現營業收入 4832.85 億元，同比下降 19.94%；合計實現歸母凈利潤 37.96 億元，同比下降 95.09%；板塊平均毛利率為 14.16%，同比降低 9.42 個百分點；平均歸母凈利潤率為 0.79%，同比降低 12.01 個百分點。24H1 光伏設備、組件輔材兩個環節歸母凈利潤實現同比增長，分別為 17.24%、1.84%；其他板塊同比下滑，其中逆變器、其他輔材、電站分別同比下降 11.72%、46.63%、8.58%，

4、主材環節硅料、硅片、電池組件受行業影響虧損；毛利率方面，24H1 僅逆變器、組件輔材、電站實現正增長，分別同比增長 0.50、2.24、1.55 個百分點，光伏設備、硅料、硅片、電池組件、其他輔材同比下降 2.32、21.81、24.06、8.13、6.66個百分點，硅片硅料環節受降價影響毛利率降幅最大。2024Q2 主材虧損擴大，逆變器、電站盈利環增主材虧損擴大，逆變器、電站盈利環增。24Q2 單季度光伏板塊合計實現營業收入 2574.08 億元，同比下降 20.95%；合計歸母凈虧損 28.11 億元；板塊平均毛利率為 12.73%，同比減少 9.24 個百分點。分板塊來看，24Q2 單季

5、度歸母凈利潤主要受主材環節拖累，硅料、硅片、電池組件虧損 23.03、47.22、52.45 億元，逆變器、組件輔材、其他輔材凈利潤同比下降 8.81%、23.34%、59.23%，光伏設備、電站凈利潤同比增長 3.79%、2.08%。是唯二實現正增長的環節；毛利率方面，24Q2 單季度僅組件輔材、電站毛利率同比增長 2.31、4.93 個百分點，其余環節毛利率均同比下降，其中硅料、硅片分別同比下降17.49、34.46 個百分點，是降幅最大的環節。從環比角度來看，24Q2 單季度歸母凈利潤較 Q1 顯著提升的有逆變器、電站兩個板塊，分別環比提升 56.55%、108.48%，其余板塊利潤均有

6、所下降，硅料轉虧，硅片、電池組件虧損擴大；毛利率方面，組件輔材、電站環比有所提升，分別環比增長 2.02、6.51 個百分點，其余環節毛利率環比出現不同程度的下降?，F金流現金流仍待修復仍待修復，貨幣資金小幅下行，貨幣資金小幅下行。光伏板塊 24Q2 單季度經營性現金流凈額為 84.05 億元，同比下降 86.3%，處于歷史偏低水平，板塊仍處于底部，除組件輔材、其他輔材、電站外，其余環節同比均較大幅度下降，其中硅片、逆變器經營性現金流為負，硅片環節同比下降 168.7%降幅最大。2024Q2 光伏板塊合計貨幣資金為 3013.24 億元，環比持續小幅下行，除其他輔材、電站外，各環節都有不同程度的

7、下滑，其中硅料環比下降 31.4%降幅最大。投資策略：投資策略：國內政策支持國內政策支持+海外新市場增量，海外新市場增量，光伏行業仍具有成長光伏行業仍具有成長空間空間。根據國家能源局發布數據，2024 年上半年全國新增并網容量 102.48GW，同比增長30.7%。我們預計 2024-26 年國內新增裝機規模達到 250/262/275GW、全球新增裝機規模達到 500/545/592GW；我們認為，中長期來看光伏行業受益于碳中和的發展、以及全球平價時代經濟性兩大重要因素，未來仍具有較大的發展潛能與向上空間；建議關注海外增長趨勢明確、且受益于后續可能出現的歐洲降息周期（陽光電源、德業股份、錦浪

8、科技、固德威、艾羅能源陽光電源、德業股份、錦浪科技、固德威、艾羅能源），新技術發展趨勢（隆基綠能、通威股份、愛旭股份、帝爾激光、邁為股份等隆基綠能、通威股份、愛旭股份、帝爾激光、邁為股份等），主材龍頭底部（協鑫科技、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、天合光能協鑫科技、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、天合光能），龍頭格局最穩定的輔材（福斯特、福萊特福斯特、福萊特）。風險提示。風險提示。行業政策波動風險；競爭加劇風險；新技術替代風險；產品價格波動風險。61393 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1.光伏半年報及二季報綜述：.5 1.1 季度盈利能力變化趨勢.1

9、0 1.2 期間費用：24Q2 顯著下降.11 1.3 資產減值損失：24Q2 減值規模較大.12 2.光伏板塊經營質量分析.12 2.1 現金流仍待修復，貨幣資金有所下滑.12 2.2 周轉速率環比改善.14 2.3 主材環節：借款環比提升，現金流流出維持穩定.16 3.投資策略.16 3.1 24 上半年光伏裝機延續增長趨勢，未來仍具發展空間.16 3.2 光伏產業鏈價格跟蹤：產業鏈價格筑底.17 4.風險提示.19 vZgZxOmMvMcWdXaQdN6MoMqQmOsOkPnNwPeRrQnR8OmMxOuOmOmMvPqMtR 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法

10、律聲明 3 圖目錄圖目錄 圖 1 光伏設備單季度經營情況.10 圖 2 硅料單季度經營情況.10 圖 3 硅片單季度經營情況.10 圖 4 電池組件單季度經營情況.10 圖 5 逆變器季度經營情況.11 圖 6 組件輔材單季度經營情況.11 圖 7 其他輔材單季度經營情況.11 圖 8 電站單季度經營情況.11 圖 9 光伏板塊期間費用率變化趨勢.11 圖 10 國內光伏新增裝機量統計與預測（GW）.17 圖 11 全球光伏新增裝機量統計與預測（GW）.17 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 表目錄表目錄 表 1 光伏板塊 2023-2024 年半年度經營情況

11、對比.5 表 2 光伏板塊 2023-2024 年 Q2 單季度經營情況對比.7 表 3 光伏板塊 2024 年 Q1、Q2 單季度經營情況對比.8 表 4 光伏各子板塊單季度期間費用率變化趨勢.12 表 5 光伏各子板塊單季度資產減值損失變化趨勢（百萬元）.12 表 6 光伏板塊單季度經營性現金流凈額變化趨勢（百萬元）.13 表 7 光伏板塊貨幣資金合計（百萬元）.13 表 8 光伏板塊應收賬款及應收票據合計（百萬元）.13 表 9 光伏板塊存貨合計（百萬元）.14 表 10 光伏板塊資產負債率（%）.14 表 11 光伏板塊流動比率及速動比率.15 表 12 光伏板塊存貨周轉天數、應收賬款

12、周轉天數（天）.15 表 13 主材環節短期借款合計（百萬元）.16 表 14 主材環節長期借款合計（百萬元）.16 表 15 主材環節經營性現金流流出合計（百萬元）.16 表 16 光伏產業鏈周度價格（Infolink Consulting 2024.8.28）.18 表 17 光伏多晶硅周度價格（硅業分會 2024.8.28；萬元/噸）.19 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 1.光伏光伏半半年報及年報及二季報二季報綜述綜述：我們選取我們選取 52 家光伏上市公司，劃分為家光伏上市公司，劃分為 8 個子板塊進行年報季報分析。個子板塊進行年報季報分析。202

13、4 上半年，光伏板塊合計實現營業收入 4832.85 億元，同比下降 19.94%；合計實現歸母凈利潤 37.96 億元，同比下降 95.09%；板塊平均毛利率為 14.16%，同比降低9.42 個百分點；平均歸母凈利潤率為 0.79%，同比降低 12.01 個百分點。分板塊來看，24H1 光伏設備、組件輔材兩個環節歸母凈利潤實現同比增長，分別為 17.24%、1.84%；其他板塊同比下滑，其中逆變器、其他輔材、電站分別同比下降11.72%、46.63%、8.58%，主材環節硅料、硅片、電池組件受行業影響虧損；毛利率方面，24H1 僅逆變器、組件輔材、電站實現正增長，分別同比增長 0.50、2

14、.24、1.55個百分點，光伏設備、硅料、硅片、電池組件、其他輔材同比下降 2.32、21.81、24.06、8.13、6.66 個百分點，硅片硅料環節受降價影響毛利率降幅最大。表表 1 光伏板塊光伏板塊 2023-2024 年年半半年度經營情況對比年度經營情況對比 證券簡稱證券簡稱 營業收入（百萬元，營業收入（百萬元，%）毛利率毛利率（%，百分點），百分點）歸母凈利潤（百萬元，歸母凈利潤（百萬元，%）歸母凈利潤率（歸母凈利潤率（%，百分點），百分點）23H1 24H1 同比同比 23H1 24H1 同比同比 23H1 24H1 同比同比 23H1 24H1 同比同比 增長增長 變動變動 增長

15、增長 變動變動 光伏設備光伏設備 晶盛機電 8406 10147 20.71 42.65 37.00 -5.66 2206 2096 -4.97 26.24 20.66 -5.58 捷佳偉創 4083 6622 62.19 26.45 31.62 5.17 752 1226 63.15 18.40 18.51 0.11 邁為股份 2869 4869 69.74 32.71 30.95 -1.76 425 461 8.63 14.80 9.47 -5.33 金辰股份 1145 1241 8.41 28.82 27.97 -0.85 50 52 4.00 4.36 4.18 -0.18 帝爾激光

16、674 906 34.40 48.21 48.06 -0.15 174 236 35.51 25.86 26.07 0.21 奧特維 2517 4418 75.48 36.64 33.81 -2.83 523 769 47.19 20.76 17.41 -3.35 合計 19694 28203 43.21 36.47 34.15 -2.32 4129 4841 17.24 20.96 17.16 -3.80 硅料硅料 通威股份 74068 43797 -40.87 34.14 7.12 -27.02 13270 -3129 -123.58 17.92 -7.15 -25.06 特變電工 498

17、17 47842 -3.96 32.18 19.87 -12.31 7467 3034 -59.36 14.99 6.34 -8.65 大全能源 9325 4584 -50.84 57.67 2.63 -55.03 4426 -670 -115.14 47.47 -14.62 -62.09 合計 133210 96223 -27.77 35.06 13.25 -21.81 25163 -765 -103.04 18.89 -0.80 -19.69 硅片硅片 TCL 中環 34898 16213 -53.54 23.21 -2.79 -26.00 4536 -3064 -167.53 13.00

18、 -18.90 -31.89 弘元綠能 7174 4012 -44.08 21.97 -6.59 -28.55 1017 -1157 -213.77 14.18 -28.85 -43.03 雙良節能 12128 6979 -42.45 13.75 -6.03 -19.78 618 -1257 -303.47 5.10 -18.02 -23.11 京運通 5137 2891 -43.73 14.54 -14.14 -28.68 56 -1085 -2053.96 1.08 -37.52 -38.60 高測股份 2521 2646 4.96 46.76 26.19 -20.58 714 273 -

19、61.80 28.32 10.31 -18.01 合計 61858 32742 -47.07 21.45 -2.60 -24.06 6941 -6290 -190.63 11.22 -19.21 -30.43 電池組件電池組件 愛旭股份 16249 5162 -68.23 17.92 -3.07 -20.99 1309 -1745 -233.30 8.05 -33.80 -41.85 中來股份 5761 3080 -46.53 15.15 7.27 -7.87 236 -306 -229.37 4.10 -9.93 -14.03 鈞達股份 9421 6374 -32.35 16.84 1.03

20、 -15.81 956 -166 -117.41 10.14 -2.61 -12.75 隆基綠能 64652 38529 -40.41 19.08 7.66 -11.43 9178 -5243 -157.13 14.20 -13.61 -27.81 天合光能 49384 42968 -12.99 16.92 13.85 -3.07 3540 526 -85.14 7.17 1.22 -5.94 晶澳科技 40843 37357 -8.54 19.35 3.91 -15.44 4813 -874 -118.16 11.79 -2.34 -14.13 東方日升 17607 10459 -40.59

21、 13.45 8.99 -4.46 861 -963 -211.80 4.89 -9.20 -14.10 晶科能源 53624 47251 -11.88 15.18 8.57 -6.61 3843 1200 -68.77 7.17 2.54 -4.63 阿特斯 26105 21958 -15.88 14.53 15.78 1.25 1923 1239 -35.55 7.37 5.64 -1.72 合計 283646 213138 -24.86 17.02 8.89 -8.13 26659 -6332 -123.75 9.40 -2.97 -12.37 逆變器逆變器 陽光電源 28622 310

22、20 8.38 29.42 32.42 3.00 4354 4959 13.89 15.21 15.99 0.77 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 固德威 3814 3148 -17.47 35.55 22.76 -12.79 741 -24 -103.22 19.42 -0.76 -20.18 禾邁股份 1065 908 -14.78 42.78 47.52 4.74 348 188 -46.16 32.72 20.67 -12.05 德業股份 4894 4748 -2.97 41.76 37.15 -4.60 1264 1236 -2.21 25.82

23、26.02 0.20 上能電氣 2177 1926 -11.53 17.36 22.98 5.62 135 161 18.90 6.21 8.34 2.14 科士達 2823 1891 -32.99 32.87 32.01 -0.86 501 219 -56.24 17.75 11.59 -6.16 昱能科技 658 899 36.61 41.42 35.58 -5.84 134 88 -34.56 20.39 9.77 -10.62 禾望電氣 1541 1382 -10.34 33.33 38.55 5.22 203 155 -23.64 13.15 11.20 -1.95 錦浪科技 325

24、1 3355 3.20 36.73 32.18 -4.55 627 352 -43.84 19.29 10.50 -8.79 合計 48844 49276 0.88 31.86 32.36 0.50 8307 7333 -11.72 17.01 14.88 -2.13 組件輔材組件輔材 福萊特 9678 10696 10.51 19.12 23.78 4.66 1085 1499 38.14 11.21 14.01 2.80 凱盛新能 2779 2979 7.20 10.65 6.97 -3.68 129 -55 -142.55 4.63 -1.84 -6.47 亞瑪頓 1687 1751 3

25、.81 7.29 6.68 -0.60 39 14 -65.27 2.31 0.77 -1.54 福斯特 10616 10764 1.39 14.61 16.68 2.07 885 928 4.95 8.33 8.63 0.29 賽伍技術 2221 1652 -25.62 10.21 9.12 -1.08 50 -15 -130.75 2.27 -0.94 -3.20 明冠新材 836 605 -27.64 12.77 8.29 -4.48 47 9 -81.62 5.59 1.42 -4.17 海優新材 2400 1489 -37.98 3.91 0.87 -3.04 -34 -138 -1

26、.42 -9.28 -7.86 合計 30216 29935 -0.93 14.06 16.30 2.24 2200 2241 1.84 7.28 7.49 0.20 其他輔材其他輔材 金博股份 607 343 -43.43 36.53 -0.22 -36.75 283 -103 -136.45 46.67 -30.07 -76.74 帝科股份 3475 7587 118.30 11.59 10.83 -0.76 203 233 14.89 5.83 3.07 -2.76 蘇州固锝 1714 2772 61.74 14.54 12.09 -2.45 55 11 -80.08 3.24 0.40

27、 -2.84 美暢股份 2168 1484 -31.55 56.49 30.03 -26.46 893 276 -69.11 41.17 18.58 -22.59 通靈股份 712 790 10.92 21.70 19.41 -2.28 84 63 -24.82 11.85 8.03 -3.82 中信博 1921 3376 75.73 15.87 19.37 3.50 98 231 135.86 5.10 6.85 1.75 清源股份 862 874 1.32 27.21 22.04 -5.17 108 53 -50.38 12.49 6.12 -6.37 聚和材料 4181 6765 61.

28、79 10.18 10.90 0.73 269 299 11.08 6.44 4.42 -2.02 合計 15640 23990 53.38 20.58 13.92 -6.66 1993 1064 -46.63 12.74 4.43 -8.31 電站電站 太陽能 4032 3243 -19.57 40.55 45.29 4.74 899 814 -9.37 22.28 25.11 2.82 林洋能源 3211 3463 7.86 30.71 31.41 0.70 581 599 3.02 18.10 17.28 -0.81 芯能科技 332 339 2.15 57.14 58.36 1.22

29、109 104 -4.52 32.91 30.76 -2.15 蘇文電能 1220 810 -33.61 22.82 19.13 -3.69 138 100 -27.86 11.33 12.32 0.98 晶科科技 1751 1923 9.83 49.34 47.17 -2.17 138 88 -36.21 7.86 4.57 -3.30 合計 10545 9778 -7.28 37.48 39.03 1.55 1865 1705 -8.58 17.68 17.43 -0.25 全部合計 603655 483285 -19.94 23.59 14.16 -9.42 77257 3796 -95

30、.09 12.80 0.79 -12.01 資料來源：Wind，海通證券研究所 按單季度拆分，24Q2 單季度光伏板塊合計實現營業收入 2574.08 億元，同比下降20.95%；合計歸母凈虧損 28.11 億元；板塊平均毛利率為 12.73%，同比減少 9.24 個百分點。分板塊來看，24Q2 單季度歸母凈利潤主要受主材環節拖累，硅料、硅片、電池組件虧損 23.03、47.22、52.45 億元，逆變器、組件輔材、其他輔材凈利潤同比下降 8.81%、23.34%、59.23%，光伏設備、電站凈利潤同比增長 3.79%、2.08%。是唯二實現正增長的環節；毛利率方面，24Q2 單季度僅組件輔材

31、、電站毛利率同比增長 2.31、4.93 個百分點，其余環節毛利率均同比下降，其中硅料、硅片分別同比下降 17.49、34.46 個百分點，是降幅最大的環節。行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 表表 2 光伏板塊光伏板塊 2023-2024 年年 Q2 單季度經營情況對比單季度經營情況對比 證券簡稱證券簡稱 營業收入（百萬元，營業收入（百萬元，%）毛利率毛利率（%，百分點），百分點）歸母凈利潤（百萬元，歸母凈利潤（百萬元，%）歸母凈利潤率（歸母凈利潤率（%，百分點），百分點）2Q23 2Q24 同比同比 2Q23 2Q24 同比同比 2Q23 2Q24 同比同比

32、 2Q23 2Q24 同比同比 增長增長 增長增長 增長增長 增長增長 光伏設備光伏設備 晶盛機電 4807 5638 17.29 44.19 31.78 -12.41 1319 1027-22.19 27.45 18.21 -9.24 捷佳偉創 2152 4044 87.90 29.75 30.78 1.03 415 648 56.04 19.29 16.02 -3.27 邁為股份 1712 2651 54.84 31.82 30.97 -0.85 204 201-1.31 11.90 7.58 -4.31 金辰股份 629 589 -6.38 26.73 30.89 4.15 24 20-

33、15.30 3.78 3.42 -0.36 帝爾激光 326 455 39.51 49.44 47.48 -1.96 81 101 25.12 24.75 22.20 -2.55 奧特維 1478 2453 65.94 36.67 33.24 -3.43 301 436 44.80 20.38 17.78 -2.60 合計 11104 15829 42.55 37.65 32.03 -5.62 2344 2433 3.79 21.11 15.37 -5.74 硅料硅料 通威股份 40824 24227 -40.66 26.81 5.43 -21.37 4669-2343 -150.18 11.

34、44 -9.67 -21.11 特變電工 23530 24279 3.18 25.51 16.48 -9.03 2743 1041 -62.06 11.66 4.29 -7.37 大全能源 4468 1602 -64.14 41.90 -23.57 -65.48 1515-1001 -166.05 33.91 -62.46 -96.37 合計 68822 50107 -27.19 27.34 9.86 -17.49 8926 -2303 -125.80 12.97 -4.60 -17.57 硅片硅片 TCL 中環 17279 6281 -63.65 23.41 -15.99 -39.41 22

35、83-2184-195.64 13.21 -34.77 -47.98 弘元綠能 3661 1821 -50.26 17.61 -18.25 -35.86 340-1,016-398.49 9.30 -55.79 -65.09 雙良節能 6665 2732 -59.02 13.01 -17.31 -30.32 116-963-927.93 1.74 -35.24 -36.99 京運通 2414 1422 -41.10 6.74 -23.20 -29.94 -248-621 -10.26 -43.68 -33.41 高測股份 1262 1226 -2.82 50.40 19.00 -31.40 3

36、79 61-83.91 30.07 4.98 -25.09 合計 31281 13481 -56.90 20.32 -14.14 -34.46 2872 -4722 -264.45 9.18 -35.03 -44.21 電池組件電池組件 愛旭股份 8503 2648 -68.86 17.74 -14.24 -31.98 607-1,653-372.32 7.14 -62.44 -69.58 中來股份 3053 1792 -41.30 13.40 14.86 1.46 134-133-199.68 4.38 -7.44 -11.83 鈞達股份 5454 2660 -51.23 18.80 -5.

37、58 -24.38 602-186-130.94 11.03 -7.00 -18.03 隆基綠能 36334 20855 -42.60 20.00 6.61 -13.39 5541-2893-152.21 15.25 -13.87 -29.12 天合光能 28065 24712 -11.95 16.14 13.12 -3.01 1772 10-99.41 6.31 0.04 -6.27 晶澳科技 20362 21385 5.02 19.59 3.05 -16.54 2231-391-117.54 10.96 -1.83 -12.79 東方日升 10830 5526 -48.97 14.12 9

38、.84 -4.28 550-683-224.16 5.08 -12.36 -17.44 晶科能源 30472 24168 -20.69 16.23 7.60 -8.62 2185 24-98.89 7.17 0.10 -7.07 阿特斯 14274 12361 -13.40 13.38 14.25 0.87 1005 661-34.25 7.04 5.34 -1.69 合計 157346 116108 -26.21 17.23 7.89 -9.34 14627 -5245 -135.86 9.30 -4.52 -13.81 逆變器逆變器 陽光電源 16042 18406 14.74 30.53

39、 29.50 -1.03 2,846 2,863 0.57 17.74 15.55 -2.19 固德威 2095 2022 -3.50 32.68 20.15 -12.54 404 5-98.77 19.30 0.25 -19.05 禾邁股份 485 576 18.90 38.43 46.62 8.19 172 120-30.11 35.53 20.88 -14.64 德業股份 2809 2864 1.98 40.79 37.69 -3.10 675 803 18.97 24.02 28.03 4.00 上能電氣 1557 1215 -21.98 16.65 22.64 5.99 99 110

40、 11.12 6.34 9.02 2.69 科士達 1420 1060 -25.32 33.70 30.95 -2.75 267 95-64.40 18.83 8.98 -9.85 昱能科技 222 471 111.94 41.10 35.37 -5.73 17 48 189.20 7.45 10.16 2.71 禾望電氣 931 833 -10.54 33.73 34.99 1.26 124 99-19.96 13.34 11.94 -1.41 錦浪科技 1597 1958 22.64 36.77 37.84 1.07 303 332 9.57 18.97 16.95 -2.02 合計 27

41、157 29406 8.28 31.83 30.57 -1.27 4907 4475 -8.81 18.07 15.22 -2.85 組件輔材組件輔材 福萊特 4313 4970 15.22 19.93 26.45 6.52 573 739 28.83 13.29 14.86 1.57 凱盛新能 1352 1541 13.95 11.54 5.87 -5.67 116-48-141.64 8.60 -3.14 -11.74 亞瑪頓 878 865 -1.41 7.66 7.14 -0.52 23 1-93.77 2.66 0.17 -2.50 福斯特 5703 5442 -4.57 16.62

42、 18.05 1.44 520 407-21.79 9.12 7.48 -1.65 賽伍技術 1180 767 -35.05 12.02 7.91 -4.11 17-44-356.50 1.45 -5.74 -7.20 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 明冠新材 435 278 -36.15 13.44 7.16 -6.29 27 1-97.58 6.28 0.24 -6.04 海優新材 1049 612 -41.71 0.89 -3.36 -4.25 -57-119 109.77 -5.42 -19.52 -14.09 合計 14911 14474 -2.9

43、2 15.02 17.34 2.31 1221 936 -23.34 8.19 6.47 -1.72 其他輔材其他輔材 金博股份 305 141 -53.67 37.04 -8.50 -45.54 165-48-129.37 54.18 -34.35 -88.53 帝科股份 1927 3942 104.58 11.81 10.99 -0.82 116 57-50.89 6.04 1.45 -4.59 蘇州固锝 982 1631 66.11 15.09 12.63 -2.46 33 4-88.89 3.32 0.22 -3.10 美暢股份 1174 628 -46.55 60.38 24.90

44、-35.48 513 80-84.36 43.73 12.80 -30.93 通靈股份 383 381 -0.49 21.82 19.97 -1.85 47 28-41.41 12.32 7.25 -5.07 中信博 1106 1562 41.26 17.59 17.71 0.12 59 77 30.40 5.36 4.95 -0.41 清源股份 500 526 5.15 27.08 22.00 -5.08 57 42-25.63 11.42 8.07 -3.34 聚和材料 2398 3812 58.98 11.26 12.96 1.70 145 223 53.61 6.06 5.86 -0.

45、20 合計 8774 12623 43.86 21.44 13.83 -7.61 1136 463 -59.23 12.95 3.67 -9.28 電站電站 太陽能 2325 1833 -21.17 40.61 46.33 5.72 510 464-9.02 21.92 25.30 3.38 林洋能源 2146 1909 -11.04 28.00 32.54 4.54 384 381-0.95 17.91 19.94 2.03 芯能科技 204 179 -12.11 59.71 68.18 8.47 79 73-7.68 38.70 40.65 1.95 蘇文電能 639 313 -51.04

46、 17.26 21.94 4.67 42 48 14.50 6.60 15.44 8.84 晶科科技 933 1145 22.78 57.45 52.03 -5.42 113 186 64.42 12.16 16.28 4.12 合計 6247 5379 -13.89 37.03 41.96 4.93 1129 1152 2.08 18.07 21.42 3.35 全部合計 325642 257408 -20.95 21.97 12.73 -9.24 37162 -2811 -107.57 11.41 -1.09 -12.50 資料來源：Wind，海通證券研究所 從環比角度來看，24Q2 單季

47、度歸母凈利潤較 Q1 顯著提升的有逆變器、電站兩個板塊，分別環比提升 56.55%、108.48%，其余板塊利潤均有所下降，硅料轉虧，硅片、電池組件虧損擴大；毛利率方面，組件輔材、電站環比有所提升，分別環比增長 2.02、6.51 個百分點，其余環節毛利率環比出現不同程度的下降。表表 3 光伏板塊光伏板塊 2024 年年 Q1、Q2 單季度經營情況對比單季度經營情況對比 證券簡稱證券簡稱 營業收入（百萬元，營業收入（百萬元，%）毛利率毛利率（%，百分點），百分點）歸母凈利潤（百萬元，歸母凈利潤（百萬元，%）歸母凈利潤率（歸母凈利潤率（%，百分點），百分點）1Q24 2Q24 環比環比 1Q24

48、 2Q24 環比環比 1Q24 2Q24 環比環比 1Q24 2Q24 環比環比 變動變動 變動變動 變動變動 變動變動 光伏設備光伏設備 晶盛機電 4510 5638 25.02 43.52 31.78 -11.74 1070 1027 -4.02 23.72 18.21 -5.51 捷佳偉創 2579 4044 56.80 32.94 30.78 -2.15 578 648 12.00 22.43 16.02 -6.41 邁為股份 2218 2651 19.50 30.93 30.97 0.03 260 201 -22.73 11.73 7.58 -4.14 金辰股份 652 589 -9

49、.69 25.34 30.89 5.55 32 20 -36.51 4.86 3.42 -1.44 帝爾激光 450 455 1.02 48.65 47.48 -1.17 135 101 -25.22 29.98 22.20 -7.79 奧特維 1964 2453 24.89 34.52 33.24 -1.28 333 436 31.08 16.94 17.78 0.84 合計 12373 15829 27.93 36.86 32.03 -4.82 2408 2433 1.04 19.46 15.37 -4.09 硅料硅料 通威股份 19570 24227 23.79 9.20 5.43 -3

50、.77 -787 -2343 -4.02 -9.67 -5.65 特變電工 23563 24279 3.04 23.37 16.48 -6.89 1994 1041 -47.81 8.46 4.29 -4.18 大全能源 2982 1602 -46.27 16.71 -23.57 -40.29 331 -1001 -402.70 11.09 -62.46 -73.55 合計 46115 50107 8.66 16.93 9.86 -7.07 1538 -2303 -249.76 3.33 -4.60 -7.93 硅片硅片 TCL 中環 9933 6281 -36.77 5.56 -15.99

51、-21.56 -880 -2184 -8.86 -34.77 -25.91 弘元綠能 2191 1821 -16.88 3.11 -18.25 -21.37 -141 -1016 -6.45 -55.79 -49.34 雙良節能 4248 2732 -35.69 1.23 -17.31 -18.54 -295 -963 -6.94 -35.24 -28.31 京運通 1469 1422 -3.21 -5.37 -23.20 -17.83 -464 -621 -31.57 -43.68 -12.11 高測股份 1420 1226 -13.65 32.39 19.00 -13.39 212 61

52、-71.15 14.91 4.98 -9.93 合計 19260 13481 -30.01 5.47 -14.14 -19.62 -1568 -4722 -8.14 -35.03 -26.89 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 電池組件電池組件 愛旭股份 2514 2648 5.36 8.70 -14.24 -22.94 -91 -1653 -3.63 -62.44 -58.81 中來股份 1288 1792 39.10 -3.28 14.86 18.14 -172 -133 -13.39 -7.44 5.94 鈞達股份 3714 2660 -28.39 5.

53、76 -5.58 -11.33 20 -186 -1042.03 0.53 -7.00 -7.53 隆基綠能 17674 20855 18.00 8.89 6.61 -2.28 -2350 -2893 -13.30 -13.87 -0.57 天合光能 18256 24712 35.37 14.84 13.12 -1.72 516 10 -97.97 2.83 0.04 -2.78 晶澳科技 15971 21385 33.89 5.06 3.05 -2.01 -483 -391 -3.02 -1.83 1.19 東方日升 4933 5526 12.03 8.05 9.84 1.78 -280 -

54、683 -5.67 -12.36 -6.70 晶科能源 23084 24168 4.70 9.58 7.60 -1.97 1176 24 -97.93 5.09 0.10 -4.99 阿特斯 9597 12361 28.80 17.75 14.25 -3.50 579 661 14.13 6.03 5.34 -0.69 合計 97031 116108 19.66 10.09 7.89 -2.20 -1086 -5245 -1.12 -4.52 -3.40 逆變器逆變器 陽光電源 12614 18406 45.92 36.67 29.50 -7.17 2096 2863 36.56 16.62

55、15.55 -1.07 固德威 1126 2022 79.51 27.47 20.15 -7.32 -29 5 -2.56 0.25 2.81 禾邁股份 331 576 73.91 49.09 46.62 -2.47 67 120 78.78 20.31 20.88 0.57 德業股份 1884 2864 52.06 36.33 37.69 1.37 433 803 85.44 22.98 28.03 5.04 上能電氣 711 1215 70.74 23.55 22.64 -0.91 51 110 114.52 7.18 9.02 1.84 科士達 831 1060 27.58 33.36

56、30.95 -2.41 124 95 -23.23 14.92 8.98 -5.94 昱能科技 428 471 10.16 35.82 35.37 -0.46 40 48 19.91 9.34 10.16 0.83 禾望電氣 549 833 51.88 43.96 34.99 -8.97 55 99 79.63 10.09 11.94 1.84 錦浪科技 1397 1958 40.18 24.24 37.84 13.59 20 332 1536.32 1.45 16.95 15.50 合計 19870 29406 47.99 35.02 30.57 -4.46 2858 4475 56.55

57、14.39 15.22 0.83 組件輔材組件輔材 福萊特 5726 4970 -13.20 21.47 26.45 4.98 760 739 -2.78 13.27 14.86 1.59 凱盛新能 1438 1541 7.18 8.16 5.87 -2.29 -6 -48 -0.44 -3.14 -2.70 亞瑪頓 885 865 -2.27 6.24 7.14 0.91 12 1 -87.95 1.37 0.17 -1.20 福斯特 5321 5442 2.27 15.28 18.05 2.78 522 407 -21.97 9.80 7.48 -2.32 賽伍技術 885 767 -13

58、.41 10.17 7.91 -2.26 29 -44 -254.25 3.22 -5.74 -8.97 明冠新材 327 278 -15.17 9.26 7.16 -2.10 8 1 -91.67 2.42 0.24 -2.19 海優新材 877 612 -30.26 3.82 -3.36 -7.19 -19 -119 -2.15 -19.52 -17.37 合計 15460 14474 -6.38 15.32 17.34 2.02 1305 936 -28.26 8.44 6.47 -1.97 其他輔材其他輔材 金博股份 202 141 -30.15 5.56 -8.50 -14.05 -

59、55 -48 -27.07 -34.35 -7.28 帝科股份 3644 3942 8.17 10.65 10.99 0.34 176 57 -67.46 4.82 1.45 -3.37 蘇州固锝 1140 1631 43.08 11.32 12.63 1.31 7 4 -51.24 0.65 0.22 -0.43 美暢股份 857 628 -26.75 33.79 24.90 -8.88 195 80 -58.92 22.82 12.80 -10.02 通靈股份 409 381 -6.72 18.90 19.97 1.07 36 28 -22.73 8.76 7.25 -1.50 中信博 1

60、814 1562 -13.90 20.79 17.71 -3.08 154 77 -49.78 8.49 4.95 -3.54 清源股份 348 526 51.30 22.11 22.00 -0.12 11 42 287.39 3.15 8.07 4.92 聚和材料 2953 3812 29.07 8.25 12.96 4.71 76 223 194.36 2.57 5.86 3.29 合計 11367 12623 11.05 14.01 13.83 -0.18 600 463 -22.85 5.28 3.67 -1.61 電站電站 太陽能 1411 1833 29.93 43.94 46.3

61、3 2.39 351 464 32.20 24.86 25.30 0.43 林洋能源 1554 1909 22.83 30.01 32.54 2.53 218 381 74.74 14.02 19.94 5.92 芯能科技 159 179 12.70 47.29 68.18 20.89 31 73 133.73 19.60 40.65 21.05 蘇文電能 497 313 -37.03 17.37 21.94 4.57 51 48 -6.10 10.35 15.44 5.08 晶科科技 778 1145 47.23 40.02 52.03 12.01 -99 186 -12.68 16.28

62、28.97 合計 4399 5379 22.29 35.44 41.96 6.51 553 1152 108.48 12.56 21.42 8.85 全部合計 225876 257408 13.96 15.80 12.73 -3.07 6607 -2811 -142.55 2.93 -1.09 -4.02 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 1.1 季度盈利能力變化趨勢季度盈利能力變化趨勢 光伏設備：光伏設備：毛利率連續數年在 30-40%之間保持相對穩定，24Q2 毛利率 32%同比環比均有所下降，季度營收環比增長 27.

63、9%，營收規模穩步較快增長，盈利維持平穩增長；硅料：硅料：22Q4 及 23Q1，毛利率與營業收入均見頂，而后雙雙回落至 20 年及之前的水平，24Q2 虧損 23 億元，板塊仍處底部；圖圖1 光伏設備單季度經營情況光伏設備單季度經營情況-20-10010203040500200040006000800010000120001400016000180001Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24營業收入（百萬元，左軸）凈利潤（百萬元，左軸）毛利率（%，右軸）資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖2 硅料單季度經營情況硅料單季度經營情況 05101

64、520253035404550-1000001000020000300004000050000600007000080000900001Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q24營業收入（百萬元，左軸）凈利潤（百萬元，左軸）毛利率（%，右軸）資料來源：Wind，海通證券研究所 硅片：硅片：23Q3 及之前，硅片環節毛利率在 20%的水平左右波動，23Q4 后持續下跌，24Q2 跌破負值，營收規模同樣連續三季度的下降；電池組件：電池組件：電池組件環節毛利率在 23Q1 及之前兩年保持 15%的水平左右波動，23年 Q1-Q3 有所抬升，23Q4 后連續下跌，24Q2

65、跌至 7.89%，毛利率降幅略好于硅料硅片環節。24Q2 營收規模環比有所好轉，整體抵御能力相比硅料、硅片環節較強。圖圖3 硅片單季度經營情況硅片單季度經營情況-20-1001020304050-10000-5000050001000015000200002500030000350001Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q24營業收入（百萬元，左軸）凈利潤（百萬元，左軸）毛利率（%，右軸）資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖4 電池組件單季度經營情況電池組件單季度經營情況 051015202530-2000002000040000600008000010000

66、01200001400001600001800001Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24營業收入（百萬元，左軸）凈利潤（百萬元，左軸）毛利率（%，右軸）資料來源：Wind，海通證券研究所 逆變器：逆變器：Q2 營收規模環比較大幅度改善，營收規模環比較大幅度改善，上半年上半年盈利能力盈利能力修復顯著修復顯著。逆變器板塊毛利率自 23 年以來除 23Q4 以外均維持在 30%以上，23Q4 板塊凈利率 8.19%處 22 年以來底部，24 年上半年已穩步修復，24Q1、24Q2 凈利率分別為 14.39%、15.22%。24Q2 營收規模環比增長

67、48%，板塊環增趨勢顯著。組件輔材：組件輔材：上半年毛利率穩步小幅增長上半年毛利率穩步小幅增長，整體企穩。，整體企穩。組件輔材板塊在 24 年上半年毛利率連續小幅上升，24Q1、24Q2 分別為 15.32%、17.34%，整體而言組件輔材近 1年的毛利率表現已經企穩，但營收在 23Q3 達到峰值后連續四個季度環降，24Q2 凈利潤水平也出現下降；行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11 圖圖5 逆變器季度經營情況逆變器季度經營情況 051015202530354005000100001500020000250003000035000400001Q203Q201Q2

68、13Q211Q223Q221Q233Q231Q24營業收入（百萬元，左軸）凈利潤（百萬元，左軸）毛利率（%，右軸）資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖6 組件輔材單季度經營情況組件輔材單季度經營情況 0510152025303540020004000600080001000012000140001600018000200001Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q24營業收入（百萬元，左軸）凈利潤（百萬元，左軸）毛利率（%，右軸）資料來源：Wind，海通證券研究所 其他輔材：其他輔材：23Q3 及之前，環節毛利率保持相對比較穩定，收入利潤規模也在穩定增長中，23

69、Q3 起毛利率逐季下滑，24Q2 下滑至 13.83%，但趨勢開始趨于平穩，且營業收入規模在 24Q2 出現回升，環比增長 11.1%，整體趨于穩定。電站板塊：電站板塊：電站環節毛利率的季節波動非常明顯，一般隨著每年 Q4 的營業收入增加，毛利率有相應的下降，24Q1、24Q2 毛利率持續回升，分別為 35.44%、41.96%。圖圖7 其他輔材單季度經營情況其他輔材單季度經營情況 05101520253035020004000600080001000012000140001Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q24營業收入（百萬元，左軸）凈利潤（百萬元，左軸）毛利

70、率（%，右軸）資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖8 電站單季度經營情況電站單季度經營情況 01020304050600100020003000400050006000700080001Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24營業收入（百萬元，左軸）凈利潤（百萬元，左軸）毛利率（%，右軸）資料來源：Wind，海通證券研究所 1.2 期間費用期間費用：24Q2 顯著下降顯著下降 圖圖9 光伏板塊期間費用光伏板塊期間費用率變化趨勢率變化趨勢 14.30%12.45%12.23%14.31%13.27%10.56%11.87%10.38%10.53%

71、9.86%9.42%10.02%7.95%6.42%6.62%7.67%7.92%5.13%8.67%9.30%10.56%5.08%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%1Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q24期間費用率銷售費用率管理費用率財務費用率研發費用率 資料來源：Wind，海通證券研究所 光伏行業 24Q1、24Q2 平均期間費用率分別為 10.56%、5.08%，24Q2 費用率顯著下降，四項費用均出現下降，銷售費用率方面，光伏設備、硅料、硅片、電池組件下 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲

72、明 12 滑顯著，我們認為主因行業影響、與主材環節降價減產規模收窄所致，財務費用率與美元匯率及匯兌影響有關，管理費用率、研發費用率微降，較為平穩。表表 4 光伏各子板塊單季度期間費用率變化趨勢光伏各子板塊單季度期間費用率變化趨勢 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 11.39%12.47%13.03%11.98%11.54%10.49%14.50%12.41%10.94%11.83%13.93%12.30%5.61%硅料硅料 8.07%8.84%11.81%5.60%5.48%7.7

73、9%8.93%5.63%5.46%7.24%9.78%9.71%1.34%硅片硅片 11.03%8.58%9.14%7.76%8.22%7.84%6.47%8.72%6.80%7.71%11.40%9.81%2.88%電池組件電池組件 8.71%8.42%8.22%7.72%4.94%4.63%5.71%7.42%3.10%8.18%7.54%10.11%4.17%逆變器逆變器 16.45%14.10%15.18%18.55%13.30%9.65%12.35%13.42%9.02%15.82%13.30%17.85%12.07%組件輔材組件輔材 9.32%7.31%4.92%5.81%5.40

74、%5.89%7.62%6.15%5.25%5.75%7.99%5.87%6.69%其他輔材其他輔材 9.58%10.09%8.75%6.72%8.44%9.17%8.68%8.03%7.42%7.09%7.56%6.98%6.94%電站電站 18.58%19.37%22.40%24.22%17.57%16.39%17.06%20.49%13.53%13.94%15.34%20.29%16.71%合計合計 9.86%9.42%10.02%7.95%6.42%6.62%7.67%7.92%5.13%8.67%9.30%10.56%5.08%資料來源：Wind，海通證券研究所 分板塊來看，除組件輔材

75、外，24Q2 各環節費用率均不同程度下滑，其中光伏設備、硅料、硅片、電池組件下滑最顯著。1.3 資產減值損失：資產減值損失：24Q2 減值規模較大減值規模較大 光伏行業 24H1 計提資產減值損失共 181.68 億元，24Q1、24Q2 單季度計提資產減值損失分別為 60.23 億元、121.45 億元，同比均有較大幅度上升。由于市場競爭與產業鏈價格下降，光伏行業公司連續計提了較為大額的資產減值損失，對經營造成較大影響，并對凈利潤造成了較大擠壓。分板塊來看，電池組件始終是計提資產減值損失最大的環節，24Q2 達到計提 62.08億元，其次硅料、硅片環節分別計提資產減值損失 35.27 億元、

76、14.81 億元，為金額超過 10 億元的環節；從環比趨勢上，主材環節損失計提均有不同程度的擴張。表表 5 光伏各子板塊單季度資產減值損失變化趨勢（百萬元）光伏各子板塊單季度資產減值損失變化趨勢（百萬元）2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 -23-49-126-19-42-59-174-39-134-74-550-57-410 硅料硅料 -19-22-912-28-372 1-2462-27-2029-599-5214-494-3527 硅片硅片 -192-214-697-99-18

77、3-131-2075 120-1895-69-2222-1243-1481 電池組件電池組件 -436-370-2493-281-1233-1538-3489-354-4567-2894-10159-4055-6208 逆變器逆變器 -76-20-192-9-71-58-325-86-273-169-1078-144-99 組件輔材組件輔材 -13-3-39 1-36 11-357 11-94-64-314 14-302 其他輔材其他輔材 -14-4-22 5-39-18-77-16-48-60-219-34-99 電站電站 -10-44-6-2-14 0-69-6-41-4-233-9-20

78、 合計合計 -831-685-4592-433-1990-1793-9028-397-9082-3932-19989-6023-12145 資料來源：Wind，海通證券研究所 2.光伏光伏板塊經營質量板塊經營質量分析分析 2.1 現金流現金流仍待修復仍待修復，貨幣資金有所下滑貨幣資金有所下滑 現金流：現金流：24Q2 光伏板塊經營性現金流凈額 84.05 億元，同比下降 86.3%，除組件輔材、其他輔材、電站外，其余環節同比均較大幅度下降，其中硅片、逆變器經營性現金流為負，硅片環節同比下降 168.7%降幅最大。行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 13 表表 6 光

79、伏板塊單季度經營性現金流凈額變化趨勢（百萬元）光伏板塊單季度經營性現金流凈額變化趨勢（百萬元）2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 971 655 2053 -409 1829 1305 1855 1929 2513 1962 2551 -280 682 硅料硅料 7107 4881 7628 6916 23761 24552 25708 14160 24637 8403 18033 -566 3384 硅片硅片 1225 1597 2435 1090 3344 -716 911 35

80、4 2835 1433 4705 -150 -1949 電池組件電池組件 6889 801 19165 -3063 23217 16467 22180 -4196 25724 25874 33346 -17960 1547 逆變器逆變器 -58 -74 3588 -2223 1748 594 6652 -254 7430 -615 4064 -1762 -329 組件輔材組件輔材 99 -1414 1610 -736 -1906 -725 362 -2916 -1249 291 5246 5 2929 其他輔材其他輔材 -72 -358 853 -485 -183 -18 556 -1269

81、-174 -1090 235 -1902 1306 電站電站 1300 1512 2164 -191 1669 1432 5344 -399 -437 1068 2149 -614 834 合計合計 17462 7600 39495 898 53478 42890 63567 7408 61280 37326 70328 -23229 8405 資料來源：Wind，海通證券研究所 貨幣資金方面：貨幣資金方面：2024Q2 光伏板塊合計貨幣資金為 3013.24 億元，環比持續小幅下行，除其他輔材、電站外，各環節都有不同程度的下滑，其中硅料環比下降 31.4%降幅最大。表表 7 光伏板塊貨幣資金

82、合計（百萬元）光伏板塊貨幣資金合計（百萬元）2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 8515 8926 10117 10398 10425 13018 12601 14568 16242 17368 15347 15830 13773 硅料硅料 24745 27342 27149 37721 51315 69718 76889 85134 74706 74804 64419 70676 48451 硅片硅片 12479 13166 19108 15789 20423 23506 2298

83、1 24617 23657 26163 28381 23676 22800 電池組件電池組件 72851 72426 89636 98321 128041 123977 137980 133301 163673 163865 165231 155975 151810 逆變器逆變器 9430 11525 19072 17705 23078 23532 27952 30954 31344 29009 34574 33951 31364 組件輔材組件輔材 8678 8203 9328 7717 9265 8929 14049 12888 12544 15651 15889 15046 13506 其

84、他輔材其他輔材 2818 2765 4229 3525 3670 4009 5462 5542 5454 6004 6985 6248 7694 電站電站 10672 9340 9043 10736 12199 12168 17665 18225 14901 13648 14118 11802 11927 合計合計 150188 153694 187682 201913 258415 278856 315578 325230 342521 346513 344944 333203 301324 資料來源：Wind，海通證券研究所 應收賬款及應收票據有所增長應收賬款及應收票據有所增長：截止 24

85、Q2 末，光伏板塊應收賬款及應收票據合計為 2357.36 億元，同環比均有所提升，分板塊看，各板塊環比均有所提升，電池組件、組件輔材同比略有下降，總體上光伏板塊應收賬款及應收票據穩中有贈。表表 8 光伏板塊光伏板塊應收賬款應收賬款及應收票據合計（百萬元）及應收票據合計（百萬元）2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 6698 7096 7534 7609 8270 10127 11097 11966 14241 12805 14061 14641 15722 硅料硅料 18497 22

86、149 22868 27332 26417 26824 24081 24569 26019 27406 23059 24537 27605 硅片硅片 7489 8187 8331 8990 10156 10243 10012 11803 12974 14202 13783 15411 15683 電池組件電池組件 38253 34496 45626 45583 54912 55504 69830 77631 88045 94036 83449 79287 84423 逆變器逆變器 11503 13034 14024 13654 14254 17359 21694 23157 23462 255

87、69 30352 29971 35522 組件輔材組件輔材 8815 9951 10916 14013 17601 17949 17552 19130 19223 21494 17240 16773 17301 其他輔材其他輔材 3630 3913 5825 4243 6577 7269 8309 8916 9689 10901 12097 12856 14555 電站電站 19361 19990 19870 20955 22792 23395 19871 19952 22157 23036 23584 24440 24925 合計合計 114245 118815 134993 142379

88、160979 168671 182447 197124 215809 229448 217626 217916 235736 資料來源：Wind，海通證券研究所 存貨方面：存貨方面：光伏板塊 24Q2 末的存貨合計為 2622.10 億元，環比 24Q1 末下降 3.1%；分板塊來看，光伏設備、硅料、硅片、電池組件環節在 24Q2 末存貨金額均有不同程度的下降，逆變器、組件輔材、其他輔材、電站在有所提升，其中逆變器、電站板塊存貨連續增加。行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 表表 9 光伏板塊光伏板塊存貨存貨合計（百萬元）合計（百萬元）2Q21 3Q21 4Q2

89、1 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 14687 15274 16346 19541 22242 26244 30955 36869 46012 56080 60035 61833 58479 硅料硅料 11030 14254 16077 16807 18385 21199 26244 30594 27472 26730 23549 28548 27123 硅片硅片 7506 8121 8807 10812 10588 13331 13473 15733 15045 18526 15657 16673 1526

90、8 電池組件電池組件 54454 63082 61999 72916 97166 93226 87533 102053 105750 110442 96671 110729 100241 逆變器逆變器 9862 13912 15989 19581 24431 29386 28909 30460 34897 37880 31715 33846 39798 組件輔材組件輔材 4351 4865 6876 5479 6866 8845 9055 8461 9083 8288 7529 6664 7102 其他輔材其他輔材 1625 2036 2993 2439 3337 3484 3617 4050

91、 5001 5854 6050 5479 6992 電站電站 1170 1254 1023 1297 1555 2276 3420 4827 5886 6259 5560 6778 7208 合計合計 104685 122798 130109 148871 184569 197990 203206 233047 249147 270059 246765 270550 262210 資料來源：Wind，海通證券研究所 2.2 周轉速率周轉速率環比改善環比改善 償債能力方面：償債能力方面：光伏板塊 24Q2 期末的資產負債率為 60.90%，環比 24Q1 末提升2.16 個百分點，板塊資產負債率

92、近年來保持在 55-60%左右相對穩定；分板塊看，除光伏設備外各板塊環比均有不同幅度的增長，其中硅料、其他輔材環節增幅最大，分別環比增長 4.68、4.26 個百分點。表表 10 光伏板塊光伏板塊資產負債率資產負債率（%）2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 55.13 54.42 51.72 52.93 56.39 57.33 60.29 62.77 66.77 68.52 68.29 65.69 64.68 硅料硅料 55.87 52.39 51.46 50.55 47.41 47

93、.41 45.92 44.88 48.40 50.22 49.52 51.24 55.92 硅片硅片 52.71 52.72 49.78 50.68 53.83 54.40 55.67 54.08 53.10 54.34 56.59 56.59 59.20 電池組件電池組件 65.70 67.22 67.69 66.93 67.85 68.21 66.11 65.56 66.12 66.61 67.03 67.80 69.57 逆變器逆變器 53.14 52.17 52.16 53.35 56.37 58.17 59.48 58.11 58.53 58.22 57.75 56.29 57.61

94、 組件輔材組件輔材 36.10 33.65 35.54 38.11 43.80 44.47 46.59 47.41 47.91 43.87 43.40 42.97 43.88 其他輔材其他輔材 31.77 34.05 37.61 32.26 37.65 32.30 32.59 32.88 35.37 38.19 40.59 40.54 44.80 電站電站 58.59 54.26 52.95 53.54 55.05 52.22 52.38 50.15 50.61 50.88 50.71 50.35 51.70 合計合計 57.75 56.62 56.23 56.07 57.31 56.89 5

95、6.29 55.64 57.42 58.17 58.45 58.74 60.90 資料來源：Wind，海通證券研究所 流動比率與速動比率流動比率與速動比率略有下滑略有下滑。光伏板塊 24Q2 流動比率為 1.34，速動比率為 1.00，環比 24Q1 末均略有下滑，分板塊看，硅料環節降幅最大，組件輔材、其他輔材次之，其余板塊基本相對穩定。行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 15 表表 11 光伏板塊光伏板塊流動比率及速動比率流動比率及速動比率 流動比率流動比率 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q2

96、3 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 1.60 1.66 1.75 1.70 1.58 1.55 1.46 1.42 1.33 1.32 1.32 1.37 1.39 硅料硅料 1.18 1.28 1.31 1.63 1.75 1.81 1.80 1.97 1.61 1.51 1.50 1.57 1.34 硅片硅片 1.31 1.27 1.25 1.25 1.21 1.27 1.26 1.31 1.30 1.30 1.15 1.17 1.10 電池組件電池組件 1.09 1.13 1.09 1.15 1.15 1.15 1.15 1.19 1.21 1.19 1.13 1.17 1.16

97、逆變器逆變器 1.69 1.72 1.73 1.72 1.70 1.65 1.58 1.66 1.63 1.65 1.56 1.67 1.65 組件輔材組件輔材 2.19 2.11 2.11 1.95 1.97 1.86 1.92 1.98 2.06 2.25 2.29 2.35 2.20 其他輔材其他輔材 2.68 2.69 2.38 2.77 2.30 2.62 2.64 2.59 2.36 2.18 2.04 2.03 1.88 電站電站 1.95 2.12 2.18 2.11 2.08 2.19 2.09 2.33 2.18 2.15 2.05 2.23 2.12 合計合計 1.30

98、1.35 1.34 1.41 1.40 1.43 1.42 1.49 1.42 1.39 1.33 1.39 1.34 速動比率速動比率 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 0.96 1.00 1.10 0.99 0.89 0.88 0.80 0.74 0.65 0.61 0.59 0.59 0.62 硅料硅料 1.03 1.10 1.10 1.41 1.53 1.59 1.53 1.67 1.36 1.29 1.29 1.31 1.14 硅片硅片 1.08 1.03 1.03 1.

99、00 1.00 1.03 1.01 1.04 1.03 1.00 0.92 0.93 0.88 電池組件電池組件 0.79 0.79 0.80 0.83 0.81 0.82 0.85 0.86 0.90 0.88 0.86 0.85 0.87 逆變器逆變器 1.29 1.24 1.27 1.20 1.14 1.07 1.09 1.15 1.10 1.09 1.12 1.17 1.12 組件輔材組件輔材 1.87 1.78 1.68 1.64 1.65 1.49 1.56 1.65 1.69 1.92 1.95 2.05 1.88 其他輔材其他輔材 2.37 2.32 2.02 2.36 1.9

100、2 2.24 2.31 2.23 1.98 1.80 1.69 1.71 1.54 電站電站 1.89 2.05 2.12 2.04 2.00 2.08 1.95 2.12 1.93 1.90 1.83 1.94 1.83 合計合計 1.02 1.04 1.04 1.08 1.06 1.09 1.09 1.12 1.06 1.03 1.01 1.02 1.00 資料來源：Wind，海通證券研究所 周轉速率周轉速率環比環比有所有所改善，但仍存修復空間改善，但仍存修復空間。24Q2 末光伏板塊的存貨周轉天數、應收賬款周轉天數為 110.43 天、76.70 天，相較 24Q1 末分別為 112.4

101、8 天、78.70 天有所下降，但仍處歷史較高水平。分板塊來看，24Q2 末各子板塊中硅片、組件輔材、其他輔材周轉天數環比有所增長，其余各板塊環比均環比下降。表表 12 光伏板塊光伏板塊存貨周轉天數、應收賬款周轉天數（天）存貨周轉天數、應收賬款周轉天數（天）存貨周轉天數存貨周轉天數 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 420.68 411.04 401.24 457.15 454.37 458.09 481.57 546.10 553.61 577.13 570.10 701.93

102、574.33 硅料硅料 46.74 48.03 49.09 49.93 45.68 46.00 49.23 70.07 55.90 51.92 48.93 61.22 54.65 硅片硅片 55.44 49.78 48.50 46.19 40.12 43.09 41.48 55.54 52.82 62.23 58.51 79.91 82.85 電池組件電池組件 83.54 93.43 75.85 86.02 80.30 74.83 61.74 81.14 73.90 74.64 67.21 107.11 91.26 逆變器逆變器 133.80 144.37 130.75 259.56 223.

103、07 210.13 162.56 180.87 172.54 177.46 143.43 228.51 193.11 組件輔材組件輔材 56.37 54.27 64.39 56.19 57.89 65.61 63.45 59.27 62.87 56.71 54.25 48.79 52.55 其他輔材其他輔材 57.38 60.52 56.69 76.98 61.20 62.15 60.15 62.40 62.44 60.69 54.12 53.08 56.83 電站電站 40.00 40.40 35.24 48.54 46.42 53.40 61.36 139.58 127.05 121.00

104、 99.50 195.54 192.76 合計合計 82.65 86.52 77.79 87.08 81.05 79.88 72.04 94.77 88.27 90.04 83.12 122.48 110.43 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 光伏設備光伏設備 97.11 93.44 88.95 89.36 88.38 89.78 88.24 87.27 81.47 75.85 77.20 84.84 80.36 硅料硅料 51.16 47.08 42.21 35

105、.67 30.38 28.41 24.77 27.72 27.92 30.34 28.59 43.89 43.43 硅片硅片 42.81 38.70 37.88 31.30 28.71 26.63 25.13 28.93 30.22 33.25 35.14 63.95 76.56 電池組件電池組件 45.23 43.64 41.42 39.85 36.49 35.40 34.37 44.66 43.53 44.58 40.85 66.90 63.52 逆變器逆變器 120.28 112.76 98.08 128.83 104.41 96.50 85.80 87.48 78.39 79.80 8

106、0.65 131.91 116.10 組件輔材組件輔材 76.41 77.45 77.28 67.15 70.34 68.36 65.22 73.93 72.79 74.23 69.69 80.27 82.77 其他輔材其他輔材 76.02 75.25 64.45 80.03 65.90 67.53 66.64 72.57 72.61 68.14 67.87 76.38 78.82 電站電站 370.05 364.11 360.68 525.16 445.53 412.37 347.14 411.01 354.43 333.94 319.80 487.42 443.21 合計合計 67.00

107、64.70 59.22 55.96 49.84 48.05 44.31 52.05 50.79 52.31 50.83 78.70 76.70 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 16 2.3 主材環節：主材環節：借款環比提升借款環比提升，現金流流出維持穩定，現金流流出維持穩定 短期借款短期借款：24Q2 末主材環節短期借款同比 23Q2 末增長 16.5%，環比 24Q1 末增長 26.1%，分子板塊看，硅片同比增幅最高達 63.8%，連續三個季度環比增長，電池組件持續兩個季度環比增長，硅料同比有所下降。表表 13 主材環節短期

108、借款合計主材環節短期借款合計（百萬元）（百萬元）2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 硅料硅料 4478 3000 3619 2781 2216 3132 2666 1847 4835 6233 3395 2293 3616 硅片硅片 3287 3291 4224 4376 4832 5245 5022 6272 6726 6693 7723 8152 11020 電池組件電池組件 36017 35349 41801 42808 39012 31747 35742 39700 39248 35376 2

109、9859 36479 44544 合計合計 43782 41640 49644 49965 46061 40124 43429 47819 50809 48302 40977 46924 59180 資料來源：Wind，海通證券研究所 長期借款：長期借款：24Q2 末主材環節短期借款同比 23Q2 末增長 77.9%，環比 24Q1 末增長 13.6%，分子板塊看，電池組件同比、環比增幅分別為 164.6%及 21.5%均為最高，硅料、硅片環比增幅相對較小。表表 14 主材環節長期借款合計主材環節長期借款合計（百萬元）（百萬元）2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q2

110、2 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 硅料硅料 29903 30657 35165 37632 37631 42541 40372 48256 47285 54992 60497 74619 81712 硅片硅片 15042 15812 13223 13650 18787 24801 32244 35798 36835 38707 37731 39051 42461 電池組件電池組件 12062 12282 9931 10798 13774 16012 20218 24171 29432 32014 40971 64114 77874 合計合計 57007 58751

111、 58320 62079 70191 83353 92834 108224 113552 125713 139199 177784 202047 資料來源：Wind，海通證券研究所 經營性現金流流出：經營性現金流流出：24Q2 末主材環節經營性現金流出同比 23Q2 末增長 0.3%，環比 24Q1 末下降 5.0%，整體維持平穩，分子板塊看，同比口徑中僅硅料下滑 22.8%，硅片、電池組件分別同比增長 20.5%、11.0%，環比上看，硅片環比 24Q1 末增長 23.4%與 23Q3 末基本持平，其余板塊環比小幅下降，基本維持穩定。表表 15 主材環節經營性現金流流出合計主材環節經營性現金

112、流流出合計（百萬元）（百萬元）2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 硅料硅料 26927 30800 33254 41203 47424 62736 33614 53755 60167 51655 30866 47287 46447 硅片硅片 4037 6570 6787 6655 13406 13477 20183 13217 12675 15219 17552 12374 15271 電池組件電池組件 64734 45437 86342 85307 89264 117207 122119 12567

113、6 106389 111861 134700 129627 118045 合計合計 95698 82806 126384 133165 150093 193420 175916 192649 179230 178735 183118 189287 179764 資料來源：Wind，海通證券研究所 3.投資策略投資策略 3.1 24 上半年上半年光伏裝機延續增長趨勢光伏裝機延續增長趨勢，未來仍具，未來仍具發展空間發展空間 根據國家能源局發布數據，2024 年上半年全國新增并網容量 102.48GW，同比增長30.7%；其中集中式 49.6GW，工商業 37.03GW，戶用 15.85GW；截止

114、2024 年 6 月底，全國累計并網裝機容量 712.93GW，其中集中式 403.42GW，分布式 309.51GW，分布式中戶用分布式 131.84GW。我們認為，碳中和目標保障了中國光伏行業穩中有增的發展基地，在 23 年光伏新增裝機容量大超預期后，24H1 新增裝機依然取得了可觀的增長；上半年政策不斷釋放積極信號，光伏行業受到國家高度關注，政策積極引導行業發展，多次強調中國能源轉 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 17 型的必要性，在相關政策的持續加碼下，取消限電率、風光大基地等建設將持續為行業帶來新動能。因此，我們預計 2024-26 年國內光伏裝機容量

115、將達到 250、262、275GW。圖圖10 國內光伏新增裝機量統計與預測（國內光伏新增裝機量統計與預測（GW）1535534430485587217102250262275050100150200250300201520162017201820192020202120222023 2024H1 2024E 2025E 2026E 資料來源：CPIA 公眾號，國家能源局，海通證券研究所測算 海外市場：海外市場：新興市場新興市場注入增長新動能注入增長新動能 根據中國光伏行業協會 CPIA數據，2024年上半年光伏產品出口總額 186.7億美元，其中硅片 11.58 億美元，電池片 12.70 億

116、美元，組件 162.43 億美元。從出口結構來看，亞洲超越歐洲成為光伏產品最大的出口市場，組件占比有所增加，從組件出口市場看，歐洲依然是最大組件出口市場，但市場份額明顯下滑，由 2023 年同期的 57.4%下降至42.5%，巴基斯坦成為上半年第二大組件出口市場，沙特阿拉伯市場增長明顯，亞洲市場份額有所增加，歐亞合計組件出口份額超過 80%。我們認為隨著光伏經濟性提升，歐洲傳統市場以外的新興市場需求正逐步起量，海外市場仍然具有較大的挖潛空間。結合彭博新能源 BNEF 與 CPIA 的預測，我們預計 2024-26 年全球光伏裝機需求將有望達到 500、545、592GW。圖圖11 全球光伏新增

117、裝機量統計與預測（全球光伏新增裝機量統計與預測（GW）資料來源：CPIA 公眾號，國家能源局，BNEF，海通證券研究所測算 3.2 光伏產業鏈價格跟蹤：光伏產業鏈價格跟蹤：產業鏈價格筑底產業鏈價格筑底 根據根據 Infolink Consulting 公眾號，最新公眾號，最新(8 月月 28 日日)光伏價格更新如下：光伏價格更新如下：多晶硅：多晶硅：致密料均價為 39.5 元/kg，環比前一周持平；行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 18 硅片：硅片：P 型 182/210 硅片均價分別為 1.25、1.70 元/片，環比均持平；N 型 182/210硅片均價分別為

118、 1.08、1.50 元/片，環比前一周均持平；電池：電池：PERC 電池 182/210 均價分別為 0.285、0.285 元/W，環比前一周均持平；TOPCON 電池均價 0.28 元/W，環比前一周下降 0.005 元/W；組件：組件：雙玻 182/210 PERC 組件均價分別為 0.74、0.75 元/W，環比前一周均持平；中國集中式、分布式均價分別為 0.75、0.78 元/W，環比前一周分別持平和下降 0.02 元/W；PERC 組件印度本土、美國、歐洲組件分別為 0.175、0.25、0.100 美元/W，環比前一周均持平；TOPCon 組件印度本土、美國、歐洲組件分別為 0

119、.105、0.28、0.110美元/W，環比前一周均持平。玻璃：玻璃：3.2mm/2.0mm 鍍膜光伏玻璃均價分別為 22.5、13.5 元/平方米，環比前一周持平。表表 16 光伏產業鏈周度價格（光伏產業鏈周度價格（Infolink Consulting 2024.8.22-8.28）最高價最高價 最低價最低價 均價均價 周周漲跌幅漲跌幅(%)周周漲跌幅漲跌幅(￥)多晶硅多晶硅 多晶硅致密料（元/kg）42.0 37.0 39.5 0.0%0 硅片硅片 單晶 P 型硅片-182mm/150m（元/片）1.25 1.25 1.25 0.0%0 單晶 P 型硅片-210mm/150m（元/片）1

120、.75 1.70 1.70 0.0%0 單晶 N 型硅片-182mm/130m（元/片）1.08 1.06 1.08 0.0%0 單晶 N 型硅片-210mm/130m（元/片）1.50 1.45 1.50 0.0%0 電池片電池片 單晶 PERC 電池片-182mm/23.1%+（元/W）0.30 0.28 0.285 0.0%0 單晶 PERC 電池片-210mm/23.1%+（元/W）0.29 0.28 0.285 0.0%0 TOPCon 電池片-182mm（元/W）0.29 0.27 0.28-1.8%-0.005 組件組件 雙面雙玻：182 單晶 PERC 組件（元/W）0.80

121、0.67 0.74 0.0%0 雙面雙玻：210 單晶 PERC 組件（元/W）0.80 0.72 0.75 0.0%0 中國項目-集中式項目（元/W）0.78 0.71 0.75 0.0%0 中國項目-分布式項目（元/W）0.82 0.73 0.78-2.5%-0.02 單晶 PERC 組件-印度本土（$/W）0.180 0.150 0.175 0.0%0 單晶 TOPCon 組件-印度本土（$/W）0.110 0.090 0.105 0.0%0 單晶 PERC 組件-美國（$/W）0.300 0.200 0.250 0.0%0 單晶 TOPCon 組件-美國（$/W）0.300 0.230

122、 0.280 0.0%0 單晶 PERC 組件-歐洲（$/W）0.180 0.080 0.100 0.0%0 單晶 TOPCon 組件-歐洲（$/W）0.120 0.090 0.110 0.0%0 組件輔材組件輔材 光伏玻璃 3.2mm 鍍膜（元/）23.0 22.0 22.5 0.0%0 光伏玻璃 2.0mm 鍍膜（元/）13.5 13.0 13.5 0.0%0 資料來源：Infolink Consulting 公眾號，海通證券研究所 根據中國有色金屬工業協會硅業分會微信公眾號價格統計：根據中國有色金屬工業協會硅業分會微信公眾號價格統計：截至 8 月 28 日，多晶硅價格全線維持平穩。n 型

123、棒狀硅成交價格區間為 3.90-4.40 萬元/噸，成交均價為 4.10萬元/噸；單晶致密料成交價格區間為 3.30-3.60 萬元/噸，成交均價為 3.43 萬元/噸；n型顆粒硅成交價格區間為 3.60-3.70 萬元/噸，成交均價為 3.67 萬元/噸。行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 19 表表 17 光伏多晶硅周度價格（硅業分會光伏多晶硅周度價格（硅業分會 2024.8.28；萬元；萬元/噸）噸）項目項目 最高價最高價 最低價最低價 均價均價 波動波動 波動波動%N 型料成交價 4.40 3.90 4.10 0.00 0.00%復投料成交價 3.80 3.

124、50 3.61 0.00 0.00%單晶致密料成交價 3.60 3.30 3.43 0.00 0.00%單晶菜花料成交價 3.30 3.00 3.12 0.00 0.00%N 型顆粒硅 3.70 3.60 3.67 0.00 0.00%資料來源：中國有色金屬工業協會硅業分會微信公眾號，海通證券研究所 根據根據 Infolink Consulting 公眾號，公眾號，截至 8 月 28 日一周，硅片主流成交價格水位盡管維持平穩沒有變化，市場氛圍仍然緊張，隨著硅片生產企業提出調高報價的預告后，買賣雙方皆靜待 8 月 29 日的更新報價執行，硅片企業針對 183N 價格更新報價至每片 1.15 元人

125、民幣、針對 210RN 與 210N 也調高到每片 1.3 元與每片 1.5 元人民幣，從市場氛圍看，預期后續價格博弈非常激烈。電池片方面，價格分化明顯，范圍如下：P 型 M10 電池片價格大多落在 0.28-0.285 元人民幣，頭部廠家仍有前期每瓦 0.29-0.30 元人民幣的訂單在 8 月 22 日-8 月 28 日交付，但該價格區間的量體較少，而P 型 G12 尺寸電池片成交價格則落在每瓦 0.28-0.29 元人民幣。我們認為在當前硅料乃至組件價格出我們認為在當前硅料乃至組件價格出現低于現金成本的行業環境下，主材各環節的現低于現金成本的行業環境下，主材各環節的價格下行空間已經非常有

126、限價格下行空間已經非常有限，產業鏈價格進入博弈階段基本趨于平穩，產業鏈價格進入博弈階段基本趨于平穩，主材經營壓力已主材經營壓力已開始釋放，行業出清修復可期開始釋放，行業出清修復可期。建議關注：建議關注：我們認為，中長期來看光伏行業受益于碳中和的發展、以及全球平價時代經濟性兩我們認為，中長期來看光伏行業受益于碳中和的發展、以及全球平價時代經濟性兩大重要因素，未來長期持續成長性強，具有較大的發展空間。大重要因素，未來長期持續成長性強，具有較大的發展空間。23 年以來光伏產業鏈出現明顯價格下降，有助于提升光伏發電的收益率，對于終端需求有明顯刺激作用，未來行業增長具有長期持續性。建議關注海外增長趨勢明

127、確、且受益于后續可能出現的歐洲降息周期（陽光電源、德業股份、錦浪科技、固德威、艾羅能陽光電源、德業股份、錦浪科技、固德威、艾羅能源源），新技術發展趨勢（隆隆基綠能、通威股份、愛旭股份、帝爾激光、邁為股份等基綠能、通威股份、愛旭股份、帝爾激光、邁為股份等），主材龍頭底部（協鑫科技、協鑫科技、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、天合光能晶科能源、晶澳科技、阿特斯、天合光能），龍頭格局最穩定的輔材（福斯特、福萊特福斯特、福萊特）。4.風險提示風險提示（1）行業政策波動風險；（2）競爭加劇風險；（3）新技術替代風險；（4）產品價格波動風險。行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 20

128、信息披露信息披露 分析師聲明分析師聲明 徐柏喬 電力設備與新能源行業 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。分析師負責的股票研究范圍分析師負責的股票研究范圍 重點研究上市公司：凱盛新能,錦浪科技,帝爾激光,科威爾,德業股份,宇邦新材,晶科能源,聚和材料,三一重能,東方電纜,陽光電源,帝科股份,大全能源,晶澳科技,泰勝風能,愛旭股份,鈞達股份,運達股份,固德威,福

129、斯特,橫店東磁,通潤裝備,晶盛機電,中國天楹,天合光能,連城數控,潤邦股份,大金重工,協鑫科技,TCL 中環 投資投資評級評級說明說明 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性

130、預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下；無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對

131、任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。