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1、 行業研究報告行業研究報告-1-2024 年上半年汽車金融行業信用觀察 金融機構部 高飛 摘要：摘要：2023 年，在新能源汽車和汽車出口增長的拉動下，我國汽車產銷量維持增長趨勢。在此背景下，受整車廠汽車產量下滑、與銀行業金融機構同業競爭壓力加大等因素的影響，2023 年汽車金融公司經營情況有所波動，不良貸款率有所增長。汽車金融行業融資仍以發行資產支持證券和金融債券以及金融機構借款為主，融資渠道較少。汽車金融公司資本充足率基本能夠滿足業務發展需要，短期內的資本補充壓力較小。債券發行方面，2024 年上半年，汽車金融行業發行債券的主體共計 5 家，存續債券的發行主體共計 10 家，其中主體信用等

2、級為 AAA 級 9 家，AA+級 1家，期間行業內無信用等級調升或調降的發債主體。一、一、行業運行數據點評行業運行數據點評 2023 年，年，在新能源汽車和汽車出口增長的拉動下，我國汽車產銷量維持增在新能源汽車和汽車出口增長的拉動下，我國汽車產銷量維持增長趨勢長趨勢。在此背景下，。在此背景下，受整車廠汽車產量下滑、與銀行業金融機構同業競爭壓力受整車廠汽車產量下滑、與銀行業金融機構同業競爭壓力加大等因素的影響加大等因素的影響，2023 年年汽車金融公司汽車金融公司經營情況有所經營情況有所波動波動，不良貸款率不良貸款率有所有所增長增長。汽車金融行業汽車金融行業融資仍以發行融資仍以發行資產支持證券

3、和金融債券資產支持證券和金融債券以及金融機構借款為以及金融機構借款為主主，融資渠道，融資渠道較少較少。汽車金融公司汽車金融公司資本充足率資本充足率基本能夠滿足業務發展需要基本能夠滿足業務發展需要，短期，短期內的資本補充壓力較小。內的資本補充壓力較小。2021年，國內汽車產銷量結束三年連續下降的趨勢，全年產銷量分別完成2608.2萬輛和2627.5萬輛，同比增長3.40%和3.80%。2022年，受芯片結構性短缺、動力電池原材料價格高位運行、局部地緣政治沖突等不利因素沖擊，在購置稅減半等一系列穩增長、促消費政策的有效拉動下，全年汽車產銷分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛，分別較上年增長3

4、.4%和2.1%。2023年以來，在新能源汽車和汽車出口增長的拉動下，我國汽車產銷量維持增長趨勢。2023年，汽車產銷分別完成3016.1萬輛和3009.4萬輛，較去年同比分別增長11.6%和12.0%。行業研究報告行業研究報告-2-圖表圖表 1.汽車市場歷年產銷量數據情況汽車市場歷年產銷量數據情況（單位：萬輛、（單位：萬輛、%）資料來源：中國汽車工業協會 2023年，汽車金融公司全年累計發放的零售貸款車輛636.85萬輛，發放零售貸款金額超5417.06億元。其中，新車貸款車輛為543.04萬輛，占2023年全國汽車銷量的18.04%，發放新能源汽車貸款車輛165.63萬輛，貸款金額1423

5、.04億元，分別較上年末同比增長42.93%和44.32%。同年，汽車金融公司全年累計發放經銷商批發貸款車輛349.06萬輛，新發放批發貸款7639.33億元，占2023年全國汽車產量的11.57%。受整車廠傳統燃油乘用車產量下滑、與銀行業金融機構同業競爭壓力加大等因素的影響，汽車金融公司貸款滲透率有所減少。截至2023年末，25家汽車金融公司資產規模為9648.18億元，較上年同比減少2.46%。圖表圖表 2.汽車金融公司資產規模變化情況汽車金融公司資產規模變化情況（單位：億元（單位：億元）(10)(5)0510152005001,0001,5002,0002,5003,0003,50020

6、11201220132014201520162017201820192020202120222023汽車產量汽車銷量同比增速同比增速7,447.298,390.009,063.719,774.8010,068.949,891.959,648.1829.99%12.66%8.03%7.85%3.01%-1.76%-2.46%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002017年末2018年末2019年末2020年末2021年末20

7、22年末2023年末總資產規模同比增速 行業研究報告行業研究報告-3-資料來源：Wind 從業務結構來看，零售貸款仍是汽車金融公司的業務重點。截至2023年末，汽車金融公司零售貸款余額7466.25億元，較上年末減少4.92%，占貸款總額的85.38%。其中，新能源汽車貸款1653.34億元，較上年末增加627.99億元；二手車貸款余額為621.80億元，較上年末增加169.92億元；汽車附加品貸款余額為317.49億元，較上年末增加8.51億元。同年末，經銷商貸款余額為1166.29億元，較上年末增長3.50%；融資租賃余額111.93億元，較上年末增長82.00%。圖表圖表 3.汽車金融公

8、司業務結構汽車金融公司業務結構（單位：億元（單位：億元）資料來源：Wind 從資產質量情況看，汽車金融公司不良貸款規模和占比維持在較好水平，整體撥備覆蓋率高于監管標準。近年來，受宏觀經濟環境的影響，汽車金融公司不良貸款增速高于資產規模增速，不良貸款率有所波動。2021-2023年末，汽車金融公司不良貸款余額分分別為53.41億元、64.13億元和50.64億元，不良貸款率分別為0.58%、0.71%和0.58%。各年末，汽車金融公司撥備覆蓋率分別為459.10%、395.02%和472.60%。圖表圖表 4.汽車金融公司不良率及撥備覆蓋率情況汽車金融公司不良率及撥備覆蓋率情況 指標指標 201

9、4 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 2023 年年 不良率（%）0.41 0.54 0.37 0.25 0.30 0.50 0.49 0.58 0.71 0.58 撥備覆蓋率（%）303.19 267.73 448.24 658.51 677.50 448.60 535.90 459.10 395.02 472.60 資料來源：Wind 15.3214.7012.9011.7011.2412.4611.5783.7884.2086.0087.4088.2486.8685.380.90 1.10

10、 1.10 0.90 0.52 0.68 3.05 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002017年末2018年末2019年末2020年末2021年末2022年末2023年末經銷商貸款余額占比零售貸款余額占比其他 行業研究報告行業研究報告-4-汽車金融公司資本補充方面，2021-2023年，各年分別有3家、1家和3家汽車金融公司完成增資，各年合計增加的注冊資本金額分別為56億元、60億元和48億元，各年末汽車金融公司資本充足率分別為21.40%、21.79%和23.31%。融資方面，各年共有8家、2家和5家汽車金融公司發行金融債券，總發行規模分別為270億元、

11、70億元和133億元；共有17家、17家和15家汽車金融公司發行了47單、44單和38單資產支持證券，總發行規模分別為2412億元、2167億元和1800億元。從發債汽車金融公司業務情況看，汽車金融公司業務開展情況與汽車銷量和金融滲透率關聯緊密，汽車金融公司貸款余額變化均系股東方品牌汽車銷量以及金融滲透率波動所致。從業務結構來看，汽車金融公司業務結構相似，汽車金融公司更側重于零售貸款業務。在銷售渠道方面，汽車金融公司主要依托股東方營銷渠道，均形成了在全國范圍的渠道布局。在品牌的橫向布局上，汽車金融公司較集中于股東方品牌，非股東方品牌占比較小。圖表圖表 5.汽車金融公司貸款情況（單位：億元）汽車

12、金融公司貸款情況（單位：億元）公司名稱公司名稱 貸款分類貸款分類 2021 年末年末 2022 年末年末 2023 年末年末 長安汽車金融有限公司 經銷商 26.47 14.97 16.01 零售 577.37 654.22 621.11 上汽通用汽車金融有限責任公司 經銷商 378.40 440.03 457.15 零售 875.24 748.34 498.87 廣汽匯理汽車金融有限公司 經銷商 49.27 99.37 102.21 零售 385.32 405.48 468.61 梅賽德斯-奔馳汽車金融有限公司 經銷商 60.15 109.48 81.65 零售 742.00 820.92

13、856.89 奇瑞徽銀汽車金融有限公司 經銷商 13.82 15.98 23.38 零售 279.03 321.78 424.42 東風日產汽車金融有限公司 經銷商 52.50 48.96 51.69 零售 545.38 422.05 278.39 豐田汽車金融（中國）有限公司 經銷商 37.18 48.86 77.16 零售 294.31 239.58 250.15 天津長城濱銀汽車金融有限公司 經銷商 0.11 0.36 0.39 零售 422.15 460.11 478.33 福特汽車金融（中國）有限公司 經銷商 68.70 52.25 51.86 零售 224.66 211.86 17

14、2.58 吉致汽車金融有限公司 經銷商 8.13 5.90 7.84 零售 469.60 517.09 537.44 資料來源：根據汽車金融公司年度報告數據整理 從資產質量情況看，相較于其他金融機構，汽車金融公司抵押貸款占比高，行業研究報告行業研究報告-5-違約貸款計提、核銷、處置模式相對成熟，總體資產質量較為穩定。在宏觀經濟環境影響下，汽車金融公司不良貸款規模、不良貸款率以及貸款逾期情況略有波動，但整體可控。圖表圖表 6.汽車金融公司資產質量汽車金融公司資產質量情況（單位：億元情況（單位：億元、%）不良貸款不良貸款 2021 年末年末 2022 年末年末 2023 年末年末 余額余額 占比占

15、比 余額余額 占比占比 余額余額 占比占比 上汽通用 4.05 0.32 8.02 0.68 5.49 0.58 長安汽車 3.96 0.66 5.13 0.77 4.46 0.70 東風日產 0.35 0.06 1.23 0.25 1.31 0.39 奔馳 0.60 0.07 1.50 0.16 0.95 0.10 廣汽匯理 0.92 0.21 1.69 0.33 3.20 0.56 豐田 0.31 0.09 0.65 0.23 1.21 0.38 長城濱銀 1.10 0.26 1.56 0.34 1.52 0.32 福特 0.22 0.07 0.49 0.18 0.45 0.20 吉致 0

16、.88 0.18 1.32 0.25 1.16 0.21 奇瑞徽銀 1.94 0.66 1.95 0.58 1.89 0.42 逾期貸款逾期貸款 2021 年末年末 2022 年末年末 2023 年末年末 余額余額 占比占比 余額余額 占比占比 余額余額 占比占比 上汽通用 3.40 0.27 5.99 0.51 4.69 0.49 長安汽車 4.01 0.67 5.05 0.76 4.35 0.68 東風日產 0.59 0.10 1.17 0.25 0.89 0.28 奔馳 1.11 0.14 3.25 0.35 3.44 0.37 廣汽匯理 3.81 0.88 7.86 1.56 12.4

17、9 2.19 豐田 1.41 0.43 2.59 0.90 3.43 1.06 長城濱銀 1.30 0.31 1.97 0.43 2.00 0.42 福特 1.40 0.47 2.85 1.05 2.57 1.12 吉致 5.52 1.16 7.91 1.61 7.31 1.34 奇瑞徽銀 5.78 1.97 12.20 3.61 9.54 2.13 資料來源：根據汽車金融公司年度報告數據整理、計算 汽車金融公司主要依賴發行資產支持證券和金融債券進行融資，融資渠道較少。負債結構仍以金融機構借款為主。從資本充足率情況看，汽車金融公司資本充足率普遍高于監管要求，短期內的資本補充壓力較小。圖表圖表

18、7.2023 年末年末汽車金融公司汽車金融公司負債構成情況負債構成情況（單位：（單位：%）公司簡稱公司簡稱 吸收存款吸收存款 拆入資金拆入資金 應付債券應付債券 經銷商保證金經銷商保證金 其他負債其他負債 其他其他 上汽通用 7.71 51.31 14.19 2.80 23.65 0.34 長安汽車-8.58 65.35 24.05 1.08 0.93 東風日產 6.43 51.58 38.24-1.47 2.29 奔馳 7.73 68.85 15.87-6.87 0.68 行業研究報告行業研究報告-6-廣汽匯理-71.84 21.76-5.96 0.44 豐田-58.94 36.53-4.3

19、6 0.17 長城濱銀-41.71 54.20-4.09 福特 7.71 51.31 14.19 2.80 23.65 0.34 吉致 13.46 48.01 32.55 0.00 5.64 0.33 奇瑞徽銀 1.23 68.46 24.59 0.99-4.73 資料來源：根據汽車金融公司年度報告數據整理、計算 圖表圖表 8.汽車金融公司汽車金融公司資本充足率情況（單位：資本充足率情況（單位：%）公司簡稱公司簡稱 2021 年末年末 2022 年末年末 2023 年末年末 上汽通用 14.27 13.49 15.70 長安汽車 16.21 15.95 17.81 東風日產 34.24 45.

20、11 66.44 奔馳 19.27 16.61 15.48 廣汽匯理 16.68 14.59 15.34 豐田 29.30 35.30 33.07 長城濱銀 19.10 27.60 28.39 福特 22.34 25.71 24.51 吉致 15.68 16.05 17.30 奇瑞徽銀 29.53 29.03 25.08 資料來源：根據汽車金融公司年度報告數據整理、計算 二、二、行業行業重要政策點評重要政策點評 2024 年年 2 月月 19 日，日，國家金融監督管理總局國家金融監督管理總局出臺了汽車出臺了汽車金融公司監管評級金融公司監管評級辦法（以下簡稱“辦法”），辦法指出，辦法（以下簡稱“

21、辦法”），辦法指出，對汽車對汽車金融公司的監管評級包含公司治金融公司的監管評級包含公司治理、資本管理、風險管理、理、資本管理、風險管理、專業服務能力、消費者權益保護及信息科技管理六專業服務能力、消費者權益保護及信息科技管理六個個要素。辦法的出臺為要素。辦法的出臺為汽車汽車金融公司分類監管提供了依據，金融公司分類監管提供了依據，有助于提升有助于提升監管效率，監管效率，防范機構風險防范機構風險，推動汽車，推動汽車金融金融行業穩定行業穩定、規范發展、規范發展，提升汽車金融行業服務實體，提升汽車金融行業服務實體經濟能力經濟能力。2024年2月19日，國家金融監督管理總局出臺了汽車金融公司監管評級辦法，

22、制定該辦法是為全面評價汽車金融公司的經營管理和風險狀況，合理配置監管資源，有效實施分類監管，促進汽車金融公司穩健經營和規范發展，逐步提升服務實體經濟能力。汽車金融公司的監管評級要素包括公司治理、資本管理、風險管理、專業服務能力、消費者權益保護、信息科技管理等六個部分，滿分為100分，各部分權重分別為10%、10%、35%、20%、15%、10%。監管評級指標由定量和定性兩類評級指標組成。評級指標得分由監管人員按照評分標準評估后結合專業判斷確定，評級要素得分為各評級指標按照指標權重匯總形成，評級綜 行業研究報告行業研究報告-7-合得分按照各評級要素權重匯總形成。在評級綜合得分的基礎上，根據評級調

23、整事項對評級級別和檔次進行調整，形成監管評級結果。具體各項要素的評分標準及原則未公開披露。自2020年7月以來，國家金融監督管理總局已先后發布對金融租賃公司、消費金融公司、商業銀行、外國銀行分行、集團財務公司監管評級方法。相較于其他監管評級辦法，辦法專設專業服務能力評級要素，突出強化汽車金融公司專業能力建設的監管導向，引導汽車金融公司堅守專營專業消費信貸功能，圍繞服務汽車產業和汽車消費，提升專業金融服務能力。汽車金融公司的監管評級結果從優到劣分為1-5級和S級，其中1-3級進一步細分為A、B兩個檔次。汽車金融公司出現重大風險的，直接劃分為5級。監管評級結果數值越大表明機構風險越大，監管關注程度

24、更高。處于重組、被接管、實施市場退出等情況的汽車金融公司經監管機構認定后直接列為S級，不參加當年監管評級。監管評級結果反映汽車金融公司經營狀況、專業服務能力、風險管理能力和風險程度，亦是作為監管機構制定及調整監管規劃、配置監管資源、采取監管措施和行動的主要依據。此外，監管評級結果也作為汽車金融公司業務分級分類監管的審慎性條件，即監管評級結果框定汽車金融公司可以開展的業務范圍。根據汽車金融公司的監管評級結果，在深入分析風險及其成因的基礎上，監管機構將制定每家汽車金融公司的綜合監管計劃，明確監管重點，確定非現場監測和現場檢查的頻率、范圍，督促汽車金融公司對問題及時整改并上報整改落實情況。2023年

25、8月，汽車金融公司管理辦法的修訂發布，在原管理辦法的基礎上強調以風險為本加強監管，加強公司治理和內部控制，落實對外開放。本次汽車金融公司監管評級辦法 的出臺為全面評價汽車金融公司的經營管理和風險狀況提供依據，有助于監管合理配置資源，實施分類監管，促進汽車金融公司穩健經營和規范發展。行業研究報告行業研究報告-8-三、三、行業信用等級分布及級別遷移分析行業信用等級分布及級別遷移分析1 1 1.主體信用等級分布主體信用等級分布 2024年上半年，汽車金融行業發行債券2的主體共計5家。截至2024年6月末，汽車金融行業在公開發行債券市場有存續債券的發行主體共計10家，其中主體信用等級AAA級9家，AA

26、+級1家。圖表圖表 9.汽車金融行業主體信用等級分布（單位：家、汽車金融行業主體信用等級分布（單位：家、%）主體信用等級主體信用等級 2023 年年 6 月末月末 2024 年年 6 月末月末 存續存續主體數量主體數量 占比占比 存續主體數量存續主體數量 占比占比 AAA 8 88.89 9 90.00 AA+1 11.11 1 10.00 合計 9 100.00 10 100.00 資料來源：Wind，新世紀評級整理 2024年上半年，行業內無信用等級調升或調降的發債主體。2.行業主要債券品種利差分析行業主要債券品種利差分析3 2024年上半年，汽車金融行業共有5家主體發行6單金融債，期限包

27、含3年期和2年期。其中，3年期金融債券5單，主體信用等級為AAA和AA+的利差均值和利差分別為44.98BP和56.05BP；2年期的金融債券，主體信用等級為AAA的利差為48.61BP。圖表圖表 10.2023 年上半年汽車金融行業金融債發行利差情況（單位：年上半年汽車金融行業金融債發行利差情況（單位：BP）期限期限 發行時發行時 主體信用等級主體信用等級 發行時發行時 債項信用等級債項信用等級 樣本數樣本數 發行利差發行利差 區間區間 均值均值 3 年 AAA AAA 4 32.53-63.73 44.98 2 年 AAA AAA 1-48.61 3 年 AA+AA+1-56.05 資料來

28、源：Wind，新世紀評級整理 1 本部分主體信用等級均僅考慮發行人付費模式的評級機構的評級結果，即不考慮中債資信的評級結果。此外，本部分統計主體等級分布時對重復主體進行了剔除，即單一主體發行多支債券時只按該主體最新信用等級統計一次。2 不含資產支持證券，下同。3 本部分所統計債券均為公開發行的債券，發行利差=發行利率-起息日同期限中債國債到期收益率。行業研究報告行業研究報告-9-附錄附錄：汽車金融：汽車金融行業發債主體信用等級分布及主要經營財務數據行業發債主體信用等級分布及主要經營財務數據（截至（截至 2023 年年末末，單位：億元、，單位：億元、%）公司簡稱公司簡稱 最新主體最新主體/債項債

29、項評級評級 資產總額資產總額 所有者所有者權益權益 資產資產 負債率負債率 利息利息 凈凈收入收入 凈利潤凈利潤 不良不良 貸款率貸款率 撥備撥備 覆蓋率覆蓋率 資本資本 充足率充足率 平均資產平均資產回報率回報率 平均資本平均資本回報率回報率 上汽通用 AAA/穩定/AAA 1125.92 234.80 79.15 54.93 32.25 0.58 495.88 15.70 2.60 14.10 長安汽車 AAA/穩定/AAA 702.01 104.42 85.12 43.11 12.22 0.70 734.28 17.81 1.69 12.24 東風日產 AAA/穩定/AAA 374.94

30、 209.91 44.02 26.85 16.32 0.39 640.55 66.44 3.65 8.09 奔馳 AAA/穩定/AAA 985.20 126.93 87.12 42.68 23.45 0.10 1815.74 15.48 2.40 17.76 廣汽匯理 AAA/穩定/AAA 678.01 88.71 86.92 27.56 7.55 0.56 294.55 15.34 1.21 9.31 豐田 AAA/穩定/AAA 336.20 95.38 71.63 9.29 2.25 0.37 413.37 33.07 0.70 2.39 福特 AAA/穩定/AAA 240.30 51.3

31、6 78.63 9.12 2.22 0.20 1261.59 24.51 0.83 3.89 長城濱海 AAA/穩定/AAA 522.50 112.47 78.47 20.17 8.73 0.32 721.82 28.39 1.69 7.94 吉致 AAA/穩定/AAA 593.91 80.72 86.41 25.93 12.13 0.21 1169.19 17.30 2.06 15.82 奇瑞徽銀 AA+/穩定/AA+507.76 99.17 80.47 20.22 13.64 0.42 934.59 25.08 3.13 14.69 行業研究報告行業研究報告-10-免責聲明：本報告為新世紀

32、評級基于公開及合法獲取的信息進行分析所得的研究成果，版權歸新世紀評級所有，新世紀評級保留一切與此相關的權利。未經許可，任何機構和個人不得以任何方式制作本報告任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用本報告。經過授權的引用或轉載，需注明出處為新世紀評級，且不得對內容進行有悖原意的引用、刪節和修改。如未經新世紀評級授權進行私自轉載或者轉發，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔，新世紀評級將保留隨時追究其法律責任的權利。本報告的觀點、結論和建議僅供參考，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，對任何因直接或間接使用本報告內容或者據此進行投資所造成的一切后果或損失新世紀評級不承擔任何法律責任。