《計算機行業研究：場景數字化系列深度之四：接棒傳統安防供需共振萬億藍?？善?241101（24頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《計算機行業研究：場景數字化系列深度之四：接棒傳統安防供需共振萬億藍?？善?241101（24頁）.pdf（24頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、敬請參閱最后一頁特別聲明 1 投資邏輯 安防是安防是周期行業嗎周期行業嗎？弱周期科技行業弱周期科技行業十五年間十五年間持續正增長持續正增長，向數字化轉型演進實現向數字化轉型演進實現供需共振供需共振。我們認為，周期性科技行業在供給端一般體現為標品的大規模出貨；需求端一般表現為相對明確且集中的一到數個應用場景，甚至少數在供需兩端呈現出 1V1 屬性，當滲透率尚在成長期，一般具有階段性較好的增長，而進入成熟期，若沒能尋找到新的大顆粒應用場景或面向既有場景提供新品類，則容易出現供需失衡，在時間軸上呈現出明顯的波峰波谷。而弱周期性科技行業則通常在供給端體現為非標準化產品的多品種、小批量柔性出貨，需求端體

2、現為訂單顆粒度較細的碎片化需求，隨著時間的推移，呈現出應用場景不斷豐富，產品品類不斷擴張的特點，因而在時間軸上營收曲線波動相對平滑。我們認為，傳統安防為弱周期科技行業，現階段在向數字化轉型的過程中，需求側的成長驅動來自下游千行百業落地場景延伸與數字化轉型背景下的單場景價值量提升共振；供給側，以?？禐榇淼男袠I龍頭通過底層感知/認知技術的豐富與強化形成 200+軟件產品與 3 萬+硬件 SKU 的龐大產品矩陣，以滿足下游場景的多元化需求，形成供需兩端不斷擴張的 N 對 N 屬性，雖然這種屬性帶來跟蹤研究上的難度，但卻也提供了持續的增長驅動。為什么安防為什么安防行業行業能夠能夠出現出現全球龍頭公司

3、全球龍頭公司？三重規模效應三重規模效應樹立競爭壁壘樹立競爭壁壘，市場容量市場容量支撐支撐千千億營收億營收。一定時期社會需求的集中爆發往往伴隨著一批企業的興起，過去二十年，以“海大宇”（?？低?大華股份/宇視科技）為首的廠商抓住社會治安改善帶來的安防需求，成長為國內乃至全球市場的安防龍頭。據長安事|智安物聯網，2023 年我國安防市場（產品+運維+工程）規模約在 6,528 億元。我們認為，相對于上游軟硬件供應與下游渠道與集成環節，中游的安防產品及解決方案環節在不斷擴充下游客戶與應用場景的過程中受益于三重規模效應，獲得了更強的產業鏈議價權，更容易誕生國際級別的行業龍頭公司。具體而言，第一重規模

4、效應來自于產品組件的標準化；第二重規模效應來自同類產品通過搭載不同的軟件算法實現多場景間復用，以及依托統一軟件架構實現軟件算法組件的復用；第三重規模效應來自同類場景的客群擴充拉動同類產品解決方案的批量出貨。數字化轉型的空間到底有多大數字化轉型的空間到底有多大？千行百業降本增效千行百業降本增效，2026 年市場規?；蜻_萬億年市場規?；蜻_萬億。企業在進行數字化轉型的過程中，往往會以“降本提效”作為轉型效果的主要評估指標。我們通過三類視角測算認為，2026 年我國數字化轉型市場規?；蛟谌f億級別。1）宏觀視角：制造業人員成本優化+生產效率提升反算全行業數字化空間，中性預期下，到 2026 年，ROI

5、要求 50120%對應數字化轉型市場規模約在 0.771.11 萬億。2）中觀視角：電力行業智能化投資年均規?；蜻_千億，若外推至全行業數字化轉型，市場規?；蜻_萬億體量。3）微觀視角：僅聚焦到基于現有安防業務場景所衍生的數字化轉型需求，以普洛斯物流園區數字化改造為例，單場景價值量約有 10倍以上提升空間。若進一步聚焦到先行先試的落地業務規模，2023 年 2,206 家營收 25+億元營收上市公司數字化轉型支出或達 661.8 億元。投資建議 我們認為，傳統安防產業與新興的數字化轉型產業均具有高門檻、碎片化的特點，在安防時代具備更為深厚的技術沉淀、更為豐富的感知產品矩陣、更貼合行業需求的軟件及

6、AI 應用能力、更豐富的硬件工程化與生產制造經驗的行業龍頭更有可能占領先機。推薦關注?？低?，大華股份，螢石網絡等。風險提示 國內宏觀復蘇不及預期的風險；地緣政治環境趨緊的風險；匯率波動的風險。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 掃碼獲取更多服務 內容目錄內容目錄 1.安防是周期行業嗎？弱周期科技行業十五年間持續正增長.4 1.1 市場規模：6,528 億還是萬億規模？分歧或在于安防工程與運維的重復核算.4 1.2 市場結構：安防產品都包括哪些品類？視頻監控約占半壁江山，市場增速最快.5 1.3 增長轉軌：如何看安防行業周期？十五年間持續正增長，場景數字化供需共振.6 1.3.1 周期

7、刻畫：安防系弱周期科技行業，2008 年以來行業發展持續正增長.6 1.3.2 供需分析：場景數字化時代落地場景不斷延伸，創新驅動產品矩陣持續豐富。.7 2.為什么安防行業能夠出現全球龍頭公司？三重規模效應樹立競爭壁壘，市場容量支撐千億營收.8 2.1 競爭格局：市場地位幾何？全球安防 10 強中國占 4 家，?？荡笕A龍頭位置穩固.8 2.2 產業分工：大市值公司從何而來？三重規模效應產業鏈議價權.10 3.數字化轉型的空間有多大？千行百業降本增效，市場規?；蜻_萬億.12 3.1 數字化轉型怎么轉？城市數字新基建，企業“研-產-供-銷-服”降本提效.12 3.1.1 政府端：城市數字化新基建涉

8、及公安、政務等9 項子板塊.12 3.1.2 企業端：“研-產-供-銷-服”全產業鏈環節均面臨數字化轉型需求.12 3.2 數字化轉型的空間到底有多大？千行百業降本增效，26 年市場規?；蜻_萬億.14 3.2.1 宏觀視角：制造業人員成本優化+生產效率提升反算全行業數字化空間或達萬億.14 3.2.2 中觀視角：代表行業推廣法，“兩張電網”智能化投資年均規?；蜻_千億.16 3.2.3 微觀視角：樣本場景模型估算法，單場景價值量約有 10 倍以上提升空間.17 3.2.4 落地規模：2023 年 2,206 家營收 25+億元營收上市公司數字化轉型支出或達 661.8 億元.21 4.風險提示.

9、21 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 掃碼獲取更多服務 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：據智安物聯網，2023 年中國安防市場規模約在 6,528 億元.4 圖表 2：中國安防市場結構（長安事|智安物聯網口徑）.5 圖表 3：中國安防市場結構（CPS 中安網口徑）.5 圖表 4：視頻監控約占安防產品半壁江山，且 18 年以來占比逐年小幅提升.5 圖表 5：安防產品快于行業整體增速，視頻監控快于產品整體增速.5 圖表 6：2022 年全球視頻監控市場規模達 487 億美元.6 圖表 7：1823 年我國安防龍頭公司境外收入 CAGR 達 14.4%.6 圖表 8：安防行業 2008 年以

10、來市場規模持續正增長.6 圖表 9：安防龍頭企業營收 2008 年以來持續正增長.6 圖表 10：新世紀以來我國汽車產業三輪周期波動顯著.7 圖表 11：傳統安防與數字化轉型產業在供需兩側共振下具備弱周期科技屬性.8 圖表 12：2023 年度全球安防 50 強企業榜單，前 10 廠商中國占 4 家.8 圖表 13：2022 年?？低?大華股份分別約占全球視頻監控 25.8%/12.2%市場份額.9 圖表 14：傳統安防及 AIoT 主要玩家產業布局及優劣勢對比.9 圖表 15：我國安防產業圖譜.10 圖表 16：三重規模效應下的定制化產品方案能力使得安防產品設備及方案商獲得較強的產業鏈議價

11、權.11 圖表 17：安防中游產品設備及方案商營收規模及利潤率水平均顯著優于上下游公司.11 圖表 18：城市數字化轉型涉及公安、政務等 9 項子板塊.12 圖表 19：我國制造業“研-產-供-銷-服”全產業鏈環節均面臨數字化轉型需求.13 圖表 20：?？低暬诿禾侩p光譜信號全面檢測煤質.13 圖表 21：企業數字化轉型“降本提效”的兩個維度與六大方向.14 圖表 22：機器換人+生產提效驅動下全行業降本提效空間約在 198,339658,629 億元.15 圖表 23：中性預期下 ROI 要求 50120%對應數字化轉型市場規模約在 0.771.11 萬億.15 圖表 24：中性預期下，

12、25 年電力行業智能化投資規模約為 1,355 億元.16 圖表 25：?？低曋鸩缴钊肽茉措娏蛻艉诵沫h節，業務合作體量呈現數量級擴充.17 圖表 26：?？低晜鹘y倉儲物流安防解決方案.18 圖表 27：傳統倉儲物流安防解決方案單模型價值量預計約在 5.77 萬元.18 圖表 28：普洛斯倉儲物流園區數字化方案.19 圖表 29：倉儲物流園區數字化方案單模型價值量約在 65.48 萬元，約為傳統安 11.3 倍.20 圖表 30：2025 年我國數字化轉型市場容量約為 1.74 萬億元.20 圖表 31：顆粒度在 2,000 萬元以上的業務更為可能進入數字化轉型領域.21 圖表 32：營收

13、體量在 25 億元以上的企業更有可能產生數字化轉型方向的業務簽單.21 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 掃碼獲取更多服務 1.1 市場規模：市場規模：6,528 億還是萬億規模？億還是萬億規模？分歧或在于安防工程與運維的重復核算分歧或在于安防工程與運維的重復核算 2023 年我國安防市場規模究竟是 6,528 億元還是萬億？據長安事|智安物聯網，2023 年我國安防市場規模約在 6,528 億元，20142023 年 CAGR 為 5.9%。據 CPS 中安網，2023 年我國安防市場規模約在 10,100 億元，20152023 年 CAGR 為 9.6%。從絕對體量而言，兩家權

14、威安防市場調研機構的核算結果存在較大分歧；從相對增速而言，兩家權威安防市場調研機構的核算結果均在 2020 年及以后出現增速下臺階的情況，且在2023 年呈現出一定的復蘇跡象，兩家統計口徑 YoY 曲線趨勢類似。圖表圖表1：據智安物聯網，據智安物聯網，2023年中國安防市場規模約在年中國安防市場規模約在6,528億元億元 來源：長安事|智安物聯網，CPS 中安網，國金證券研究所 我們認為，分歧主要出現在安防工程與安防運維服務對安防產品的重復核算上。CPS 中安網核算基礎可參見其每年發布的中國安防行業報告；智安物聯網|長安事可參見其每年發布的中國安防市場分析。結構端數據顯示，兩家權威安防市場調研

15、機構的每年的安防產品規模數據基本一致，而安防工程及運維服務部分存在顯著差異。我們認為，結合安防行業產品-工程-運維的產業結構，工程與服務部分多位于產業下游，因此 CPS 中安網口徑中的安防工程及運維服務部分，很可能重復計算了 G 端和 B 端需結合安防工程方能落地的安防產品的價值，從而存在對市場規模高估的可能性。4,128 4,550 4,967 5,385 5,753 5,927 6,283 6,384 6,528 4,860 5,400 6,200 7,183 8,269 8,510 9,020 9,460 10,100 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%02,0004,0

16、006,0008,00010,00012,000201520162017201820192020202120222023中國安防市場規模-長安事|智安物聯網 口徑（億元）中國安防市場規模-CPS中安網口徑（億元）中國安防市場規模-長安事|智安物聯網 口徑_YoY（右軸，%）中國安防市場規模-CPS中安網口徑_YoY（右軸，%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 掃碼獲取更多服務 圖表圖表2：中國安防市場結構（中國安防市場結構（長安事長安事|智安物聯網智安物聯網口徑）口徑）圖表圖表3：中國安防市場結構（中國安防市場結構（CPS中安網口徑）中安網口徑）來源：長安事|智安物聯網，國金證券研究

17、所 來源：CPS 中安網，國金證券研究所 1.2 市場結構：安防產品都包括哪些品類？市場結構：安防產品都包括哪些品類？視頻監控約占半壁江山，市場增速最快視頻監控約占半壁江山，市場增速最快 安防產品的核心為視頻監控。安防產品包含視頻監控、門禁系統、停車場管理系統、入侵報警系統等多項品類。據長安事|智安物聯網，2022 年我國視頻監控產品市場規模為 1,421億元，約占安防產品規模的 50.6%，且 2018 年以來占比逐年小幅提升。安防產品增速快于行業整體增速，視頻監控增速快于產品整體增速。據長安事|智安物聯網，2019 年以來，安防產品增速始終快于安防行業整體增速，其中，視頻監控以外的其他安防

18、產品增速與安防行業整體增速大致相當，意味著視頻監控明顯快于產品整體增速，即使在 2022 年安防行業整體增速僅為 1.6%的環境下，視頻監控產品依然取得了約 5.3%的增長。圖表圖表4：視頻監控約占安防產品半壁江山，且視頻監控約占安防產品半壁江山，且18年以來年以來占比逐年小幅提升占比逐年小幅提升 圖表圖表5：安防產品快于行業整體增速，視頻監控快于產品安防產品快于行業整體增速，視頻監控快于產品整體整體增速增速 來源：長安事|智安物聯網，國金證券研究所 來源：長安事|智安物聯網，國金證券研究所 據 MarketandMarket，2022 年全球視頻監控市場規模達 487 億美元，其中，亞太區域

19、/北美區域/歐洲區域分別約為 220.5/143.3/93.8 億美元，全球市場約為亞太市場的 2.2 倍。2023 年，全球視頻監控市場規模預計達 537 億美元；2032 年預計達 833 億美元。1823 年，?？低?、大華股份、宇視科技三家我國安防龍頭公司境外收入 CAGR 達14.4%，2023 年合計營收體量達 463.3 億元。我們認為，新興市場國家安防滲透率較低，改善社會治安的需求迫切，未來有望成為國內安防出口的增長點。2,216 2,366 2,482 2,702 2,811 2,827 3,038 3,081 3,204 3,183 342 329 364 377 390

20、01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00020182019202020212022安防產品（億元）安防工程（億元）安防運維服務（億元）2,276 2,500 2,600 2,750 2,830 2,904 4,375 5,100 5,100 5,370 5,510 5,702 540 560 810 900 1,120 1,494 02,0004,0006,0008,00010,00012,000201820192020202120222023安防產品（億元）安防工程（億元）安防運維服務（億元）1,042 1,127 1,209 1,350 1,421 1,174

21、 1,239 1,273 1,352 1,390 2,827 3,038 3,081 3,204 3,183 342 329 364 377 390 47.0%47.6%48.7%50.0%50.6%45%46%47%48%49%50%51%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00020182019202020212022安防運維服務（億元）安防工程（億元）其他安防產品（億元）視頻監控產品（億元）視頻監控占安防產品比重（右軸，%）6.8%3.0%6.0%1.6%2.3%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%20192020202120222023

22、我國安防市場規模YoY視頻監控產品規模YoY其他安防產品規模YoY安防工程規模YoY安防運維服務規模YoY行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 掃碼獲取更多服務 圖表圖表6：2022年全球視頻監控市場規模達年全球視頻監控市場規模達487億美元億美元 圖表圖表7：1823年年我國安防我國安防龍頭公司境外收入龍頭公司境外收入CAGR達達14.4%來源：MarketandMarket，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所（注：宇視科技的境外業務收入以千方科技境外業務收入代替。）1.3 增長轉軌增長轉軌：如何看安防行業周期？如何看安防行業周期？十五年間十五年間持續正增長持續正增長，場

23、景數字化供需場景數字化供需共振共振 1.3.1 周期刻畫：周期刻畫：安防系弱周期科技行業，安防系弱周期科技行業，2008 年以年以來行業來行業發展發展持續正增長持續正增長 20082023 年我國安防市場規模 CAGR 達 13.0%，十五年間持續正增長；行業龍頭?？岛痛笕A 20082023 年營收 CAGR 均為 30%，高于行業整體增速，除 2022 年大華外，兩家龍頭公司 2008 年以來營收持續正增長。圖表圖表8：安防行業安防行業2008年以來市場規模年以來市場規模持續正增長持續正增長 圖表圖表9：安防安防龍頭企業營收龍頭企業營收2008年以年以來來持續正增長持續正增長 來源：長安事|

24、智安物聯網，CPS 中安網，國金證券研究所 來源：長安事|智安物聯網，CPS 中安網，國金證券研究所 按照行業周期的三層分類 1）由于重大技術革命引發的經濟周期；2）由于供需劇烈變化引發的產能周期；3）由于區域熱點事件引發的庫存周期。重大技術革命推升新舊行業的興亡，劇烈供需變化重洗行業競爭格局，區域熱點事件短期擾動市場庫存。我們認為，周期性科技行業在供給端一般體現為中高價值量單品的大規模出貨（如汽車、手機、家電、網絡交換機等）；需求端一般表現為相對同質化的標品需求，應用場景集中，當滲透率尚在成長期，一般具有階段性較好的增長，而進入成熟期，若沒能尋找到新的大顆粒應用場景或面向既有場景提供新品類，

25、則容易出現供需失衡，在時間軸上呈現出明顯的波峰波谷，甚至負增長。而弱周期性科技行業則通常在供給端體現為非標準化產品的多品種、小批量柔性出貨，需求端體現為訂單顆粒度較細的碎片化需求，隨著時間的推移，呈現出應用場景不斷豐富，產品品類不斷擴張的特點，因而在時間軸上曲線相對平滑，極少出現負增長。汽車行業歷史上素有“汽車時鐘”的提法，通過梳理 20082023 年全國汽車銷量數據，能夠清晰看到 2008 年以來我國汽車產業共經歷過三輪顯著的周期性波動。尤其是在 2017年行業達到中高滲透率后，行業出現負增長。220.5 246.3 428.2 143.3 154.4 222.4 93.8 101.0 1

26、37.8 29.4 35.3 44.6 010020030040050060070080090020222023E2032E亞太視頻監控市場規模（億美元）北美視頻監控市場規模（億美元）歐洲視頻監控市場規模（億美元）其他視頻監控市場規模（億美元）141.9 162.4 177.0 219.9 262.8 289.7 85.8 96.8 104.9 134.9 147.7 153.3 8.5 12.8 15.8 20.2 18.9 20.4 15.1%9.5%26.0%14.5%7.9%0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500201820192020202120222

27、023宇視科技境外業務收入（億元）大華股份境外業務收入（億元）?？低暰惩鈽I務收入（億元）三家境外業務收入_YoY（右軸，%）10.5%17.8%20.1%18.9%17.8%17.0%15.6%13.0%11.1%20.0%10.8%15.1%2.9%6.0%4.9%6.8%0%5%10%15%20%25%我國安防行業規模YoY（智安物聯網|長安事口徑）我國安防行業規模YoY（智東西|CPS中安網口徑）68.8%47.1%20.6%71.6%45.1%37.9%49.0%60.4%46.6%26.3%31.2%18.9%15.7%10.1%28.2%2.1%7.4%-20%-10%0%10%

28、20%30%40%50%60%70%80%90%?？低暊I業收入YoY大華股份營收收入YoY行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 掃碼獲取更多服務 圖表圖表10：新世紀新世紀以來我國汽車產業三輪周期以來我國汽車產業三輪周期波動波動顯著顯著 來源：iFinD，國金證券研究所 1.3.2 供需分析：供需分析：場景數字化場景數字化時代落地場景不斷延伸，創新驅動產品矩陣持續豐富。時代落地場景不斷延伸，創新驅動產品矩陣持續豐富。我們認為，傳統安防為弱周期科技行業，現階段在轉向數字化轉型的過程中，需求側的成長驅動來自下游千行百業落地場景延伸與數字化轉型背景下的單場景價值量提升共振；供給側，以?？禐榇?/p>

29、表的行業龍頭通過底層感知/認知技術的豐富與強化形成 200+軟件產品與 3 萬+硬件 SKU 的龐大產品矩陣，以滿足萬千場景的數字化轉型需求。因而依舊表現出良好的增長與韌性。需求側：以?？禐榇淼闹悄芪锫撈髽I已覆蓋近 90 個子行業的 500 多個細分場景，每一類落地場景具有差異化的數字化需求與特定的行業 know-how，需求驅動來自于下游千行百業落地場景延伸與數字化轉型背景下的單場景價值量提升共振。供給側：目前以?？禐榇淼闹悄芪锫撈髽I已形成豐富的軟硬件產品矩陣，囊括 3 萬項以上硬件 SKU 與 200 種以上的軟件產品。豐富的產品矩陣背后是扎實的技術能力，因而供給側的實質是技術能力的豐

30、富疊加產品矩陣演進形成萬千產品設備及解決方案服務。至此，需求側千行百業的落地場景與供給側豐富的軟硬件產品矩陣疊加，形成供需兩端不斷擴張的 N 對 N 屬性，從而支撐起傳統安防及現階段的數字化轉型產業的弱周期科技屬性。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 掃碼獲取更多服務 圖表圖表11：傳統安防與傳統安防與數字化數字化轉型產業轉型產業在供需兩側共振在供需兩側共振下具備弱周期科技屬性下具備弱周期科技屬性 來源：?？低暪倬W，國金證券研究所 2.1 競爭格局：市場地位幾何？競爭格局：市場地位幾何？全球安防全球安防 10 強中國占強中國占 4 家，家，?？荡笕A?？荡笕A龍頭龍頭位置位置穩固穩固 據

31、 A&S 發布的 2023 年度全球安防 50 強企業榜單，前 10 強中我國企業上榜 4 家，分別為?？低?、大華股份、天地偉業、宇視科技。全球安防 10 強企業在 2022 年總收入為246.0 億美元，?？低?大華股份營業收入分別為 97.9/45.4 億美元，分別約占 10 強企業總收入的 39.8%/18.5%，全球龍頭位置穩固。圖表圖表12：2023年度全球安防年度全球安防50強企業榜單強企業榜單，前，前10廠商中國占廠商中國占4家家 來源：A&S，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 掃碼獲取更多服務 一定時期社會需求的集中爆發往往伴隨著一批企業的興起，過

32、去二十年，?？低暸c大華股份抓住社會治安改善的安防需求，成長為全球市場的安防龍頭。據 Omdia，2022 年?？低?大華股份分別約占全球視頻監控 25.8%/12.2%市場份額，穩居全球龍頭地位。圖表圖表13：2022年?？低暷旰？低?大華股份分別約占全球視頻監控大華股份分別約占全球視頻監控25.8%/12.2%市場份額市場份額 來源：Omdia，國金證券研究所 安防產業（產品+工程+運維）是一個 6,500 億元左右的市場，視頻監控產品是一個約在1,500 億元規模的市場，未來智慧物聯所面向的數字化轉型產業可能會是一個萬億體量的市場。我們認為，傳統安防產業與新興的數字化轉型產業均具有

33、高門檻、碎片化的特點，在安防時代具備更為深厚的技術沉淀、更為豐富的感知產品矩陣、更貼合行業需求的軟件及 AI 應用能力、更豐富的硬件工程化與生產制造經驗的行業龍頭，在數字化轉型新機遇下更有可能占領先機。圖表圖表14：傳統安防及傳統安防及AIoT主要玩家產業布局及優劣勢對比主要玩家產業布局及優劣勢對比 來源：安天下，國金證券研究所 ?？低?25.8%大華股份,12.2%安訊士,5.8%摩托羅拉,4.0%其他,52.1%行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 掃碼獲取更多服務 2.2 產業產業分工分工：大市值公司從何而來？大市值公司從何而來？三重規模效應三重規模效應產業鏈議價權產業鏈議價權

34、 我國安防產業已形成從上游關鍵軟硬件生產，到中游產品設備設計制造，再到下游系統集成、運維服務的成熟產業鏈條。兩條主要的產業鏈條包括：其一是上游主要軟件、鏡頭、芯片廠商中游安防產品設計、制造下游集成、銷售終端客戶；其二是上游軟硬件提供商中游安防產業設備制造終端客戶；其中，通信網絡廠商為最后的產品、方案交付提供后端支持。圖表圖表15：我國我國安防產業安防產業圖譜圖譜 來源：艾瑞咨詢中國 AI+安防行業發展研究報告，國金證券研究所 我們認為，相對于上游軟硬件供應與下游渠道與集成環節，中游的安防產品及解決方案環節在不斷擴充下游客戶與應用場景的過程中受益于產品解決方案的規模效應，在行業集中度不斷提升的過

35、程中獲得了更強的產業鏈議價權：需求側：直接面向近 90 個子行業的 500 多個場景的細分需求打磨產品解決方案，更容易積累行業 knowhow，且安防產品市場規模約占總規模 44%，市場容量足夠大。供給側：軟硬結合以硬為載體的產品形態在公司不斷擴充下游客戶與應用場景的過程中，更具備大批量制造帶來的規模效應及面向上下游的強議價能力，從而更容易形成頭部集中。具體而言，第一重規模效應來自于產品組件的標準化（對于上游鏡片、芯片、Cmos、結構件的大批量采購具有成本優勢）；第二重規模效應來自同類產品通過搭載不同的軟件算法實現多場景間復用，以及依托統一軟件架構實現軟件算法組件的復用；第三重規模效應來自同類

36、場景的客群擴充拉動同類產品解決方案的批量出貨。三重規模效應使得多品類解決方案業務模式實現了規模經濟。上述邏輯在產業鏈視角下具體表現為中游產品設備及方案環節更容易誕生國際級別的行業龍頭公司；在企業經營視角下具體表現為營收體量更大、毛利率及扣非凈利率相對更高。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 掃碼獲取更多服務 圖表圖表16：三重三重規模效應規模效應下的定制化產品方案能力使得下的定制化產品方案能力使得安防產品設備及方案商安防產品設備及方案商獲得較強獲得較強的的產業鏈議價權產業鏈議價權 來源：國金證券研究所 圖表圖表17：安防中游產品設備及方案商營收規模及利潤率水平均顯著優于上下游公司安防

37、中游產品設備及方案商營收規模及利潤率水平均顯著優于上下游公司 所屬產業環節 證券名稱 市值（億元）2023 年營業收入（億元）2023 年綜合毛利率 2023 年扣非歸母凈利率 上游組件提供商 宇瞳光學 53.8 21.4 19.55%0.85%聯合光電 53.3 16.5 23.07%3.23%中潤光學 20.9 3.8 33.62%8.09%富瀚微 111.6 18.2 38.78%12.02%星宸科技 193.6 20.2 36.46%8.92%思特威 280.0 28.6 19.96%0.02%兆龍互連 95.4 15.6 15.07%5.47%凱旺科技 39.5 5.5 7.46%-

38、11.71%中游產品設備及方案商 ?？低?2,819.8 893.4 44.44%15.30%大華股份 540.9 322.2 42.04%9.19%宇視科技-52.4 -6.43%下游渠道及集成商 佳都科技 102.7 62.3 12.64%-0.54%中安科 72.2 28.6 16.32%0.32%來源：iFinD，國金證券研究所（注：市值數據為截至 2024 年 10 月29 日收盤價；宇視科技為凈利率。）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 掃碼獲取更多服務 3.1 數字化轉型怎么轉？數字化轉型怎么轉？城市數字新基建，企業城市數字新基建，企業“研“研-產產-供供-銷銷-服”

39、服”降本提效降本提效 3.1.1 政府端：城市數字化新基建政府端：城市數字化新基建涉及公安、政務等涉及公安、政務等 9 項子板塊項子板塊 城市數字化轉型提升治理效率，優化人居體驗。2024 年 5 月，國家發改委聯合三部委印發關于深化智慧城市發展推進城市全域數字化轉型的指導意見，指出推進城市數字化轉型、智慧化發展，是構筑城市競爭新優勢的關鍵，也是推動城市治理體系和治理能力現代化的基礎。我們認為，從城市管理者的角度而言，推動城市數字化轉型有助于在治理問題復雜化（人多-流行疾病、車多-交通堵塞、制造業多-環境污染）的情況下提升城市治理效率；從廣大城市居住者的角度而言，包括教育、醫療、公安、政務在內

40、的城市服務數字化程度的提升也有助于大幅改善人居體驗。圖表圖表18：城市數字化轉型涉及公安、政務等城市數字化轉型涉及公安、政務等9項子板塊項子板塊 來源：華為數字化轉型，從戰略到執行（2022），國金證券研究所 3.1.2 企業端：企業端：“研“研-產產-供供-銷銷-服”全產業鏈環節均面臨數字化轉型需求服”全產業鏈環節均面臨數字化轉型需求 我國制造業“研-產-供-銷-服”全產業鏈環節均面臨數字化轉型需求。產業鏈上游：基礎加工對于生產作業更加敏感。上游基礎加工企業主要根據客戶圖紙進行批量定制化生產制造，因此它們的數字化轉型需求更多聚焦在自動化升級等生產制造相關業務。產業鏈中游：零部件加工強化供應鏈

41、協同與產品設計。一方面，隨著產品結構的復雜度提升，產品的原材料種類與供應商不斷豐富，另一方面，中游零部件加工企業需要和固定大型客戶保持緊密的業務合作關系，因此該類企業在關注生產制造的同時也具有更高的上下游供應鏈管控需求。與此同時部分生產復雜零部件的企業由于和大型企業具有緊密的戰略合作關系，也會參與到客戶的產品開發過程，在客戶需求下進行一定程度的產品定制化開發，而非單純繪制加工圖紙。產業鏈下游：生產終端成品的企業涉及營銷與服務。下游企業直接面向市場，因此會通過新型電商等方式拓展銷售市場。同時，由于產品結構更加復雜，生產工藝也更加多樣，企業也具有更強的工藝管理需求，減少對工藝人員的依賴，提高面向復

42、雜生產的工藝規劃效率。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 掃碼獲取更多服務 圖表圖表19：我國制造業“研我國制造業“研-產產-供供-銷銷-服”全產業鏈環節均面臨數字化轉型需求服”全產業鏈環節均面臨數字化轉型需求 來源：中國信通院中小企業數字化轉型研究報告（2023），國金證券研究所 以煤炭質檢場景為例，10 月 24 日，國家能源集團與?？低暵摵涎邪l的“融合光譜煤質快速檢測技術”正式發布，目前已在煤炭生產、電力、運輸、化工等全產業鏈成功示范應用。煤質快檢技術基于?？低暥嗑S感知與 AI 多模態信號處理方面的技術積淀，利用近紅外光譜技術結合 X 射線熒光光譜技術，實現煤炭成分信息的全

43、面感知，可對煤炭的發熱量、全硫、灰分、全水等指標反應的光譜信號及相關信息進行全面、準確的探測。數據積累方面，國家能源集團與?？低暯M織上千人的煤質快檢專項攻關團隊，開發了一套高質量數據采集體系，逐步形成一個超 10 萬組、涵蓋 398 個煤種的高質量融合光譜數據集，實現了對 300 多萬條歷史煤種范圍 99%以上的覆蓋。目前，國家能源集團以煤質快檢技術和數據平臺已實現對各外部用戶單位超 1000 萬噸的快速結算，其中勝利能源對華能、大唐、京能、蒙能、華潤等所有內外部客戶累計結算 172天，結算煤量 900 余萬噸，累計偏差僅 13 大卡；在寧夏煤業煤制油項目中，通過該技術實時指導配煤比例，配煤

44、灰分合格率從 81%提升至近 100%，每年減少 5 臺爐大修，檢修工作量降低 10%；黃驊港務三期卸車采樣間通過該技術，每年可節省成本上千萬元；國家能源集團河北公司定州電廠通過實時輸出檢測的結果，不僅入爐摻配更合理靈活，節約廠用電方面也效果顯著。圖表圖表20：?？低暫？低暬诨诿禾侩p煤炭雙光譜信號全面檢測煤質光譜信號全面檢測煤質 來源：?？低曃⑿殴娖脚_，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 掃碼獲取更多服務 3.2 數字化轉型的空間數字化轉型的空間到底到底有多大？有多大？千行百業千行百業降本增效降本增效，26 年市場規模年市場規?；蜻_萬億或達萬億 3.2.1

45、 宏觀宏觀視角：視角：制造業制造業人員成本優化人員成本優化+生產效率提升生產效率提升反算全行業數字化空間反算全行業數字化空間或達萬億或達萬億 企業在進行數字化轉型的過程中，往往會以“降本提效”作為轉型效果的目標，結合制造業數字化轉型實踐一書的觀點，我們認為“降本提效”至少包括兩大維度的六個細分方向：降本-人員成本控制：通過生產業務的數字化監控、執行與質檢來降低人員成本。降本-物料成本控制：通過產品標準化設計來降低研發成本和制造成本，通過數字化實現信息流和物流的一致性來降低運營成本。降本-不良率降低：通過質量管理軟件和質量大數據分析來實時控制質量，預防和杜絕不良品的產生，降低內部質量成本和外部質

46、量成本。提效-安全性提升：過精益管理來消除安全隱患，通過提高自動化程度來減少受到人身傷害的概率，通過智能化產品和技術來預防安全事故的發生。提效-生產效率提升：通過精益管理來優化產品價值流程和各職能部門的關鍵工作流程；通過自動化來提升生產作業效率；通過數字化來提升生產過程透明化和管理過程透明化程度，實現信息流和物流同步；通過智能化來減少設備異常停機時間。提效-交付效率提升：通過精益管理來優化產供銷流程、完善生產計劃系統和物料管理系統，并在此基礎上引進數字化管理軟件固化管理流程。提效-管理效率提升：通過各職能數字化機會識別，尋找數字化工具解決問題和提升工作效率的價值場景。本節我們將以制造業數字化轉

47、型為抓手，聚焦“機器換人”與生產效率提升兩個細分方向，測算狹義口徑下全行業“降本提效”的潛在空間、滲透率以及不同 ROI 要求水平下數字化產業的市場規模。圖表圖表21：企業數字化轉型企業數字化轉型“降本提效”“降本提效”的兩個維度與六大方向的兩個維度與六大方向 來源：制造業數字化轉型實踐（歐陽生和宋海濤，2024），國金證券研究所 據國家統計局披露的歷年的中國統計年鑒，2022 年，我國城鎮非私營單位制造業從業人數達 3,738 萬人，同比下降 2.3%，1922 年 CAGR 約為-0.8%，呈現收縮趨勢。制造業平均年工資約為 9.75 萬元，同比提升 5.5%，1922 年 CAGR 約為

48、 7.7%，呈現上漲趨勢。我們認為，伴隨我國人口老齡化與海外供應鏈本土化的變化趨勢，未來制造業仍將作為我國的支柱產業之一，但相關從業人數有望伴隨自動化/數字化/智能化滲透率提升逐步下降，預測 24 年約為 3,554 萬人；同時，人口老齡化與城鎮服務業工資的比價效應有望驅動制造業人員工資持續上升，預測 24 年約為 11.06 萬元/年。我們在悲觀/中性/樂觀預期下假設未來數字化轉型“機器換人”驅動人員降本比率分別為行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 掃碼獲取更多服務 5%/9%/15%，對應制造業降本空間分別為 1,966/3,538/5,897 億元。2023 年，我國制造業增加

49、值約為 33 萬億元，同比提升 1.2%。約占 GDP 比重為 26.2%。我們假設 2024 年制造業增加值占 GDP 比重不變，同比增加 5%。根據?？低?AI 開放平臺微信公眾號披露的數據，產線數字化轉型能夠在質檢環節平均提高作業效率 5060%，我 們 在 悲 觀/中 性/樂觀 預 期下 假設 數字 化 轉型 驅動 制 造業 生產 效率 分別提升15%/30%/50%，對應制造業提效空間分別為 49,999/99,998/166,664 億元。將上述制造業降本空間與提效空間相加，得到在悲觀/中性/樂觀預期下制造業降本提效空間分別為 5.2/10.4/17.3 萬億元，結合 24 年制

50、造業增加值預計占 GDP 比重，反推全行業降本提效空間分別為 19.8/39.5/65.9 萬億元。圖表圖表22：機器換人機器換人+生產提效驅動下生產提效驅動下全行業降本提效空間全行業降本提效空間約在約在198,339658,629億元億元 推演過程 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A/E 2024E 制造業降本空間 制造業就業人數（萬人）3,832 3,806 3,828 3,738 3,645 3,554 制造業就業人數YoY -0.7%0.6%-2.3%-2.5%-2.5%制造業就業人員平均年工資（萬元）7.81 8.28 9.25 9.75 10.34 11.0

51、6 制造業就業人員平均年工資 YoY 5.9%11.7%5.5%6.0%7.0%制造業年工資總額（億元）29,946 31,503 35,393 36,460 37,681 39,311 數字化轉型驅動人員降本比率 5%1,966 9%3,538 15%5,897 制造業提效空間 制造業增加值（億元）264,137 266,418 316,581 326,077 330,028 333,328 制造業增加值 YoY 0.9%18.8%3.0%1.2%5.0%制造業增加值占GDP比重 26.8%26.3%27.5%27.1%26.2%26.2%數字化轉型驅動效率提升比率 15%49,999 30

52、%99,998 50%166,664 制造業降本提效空間 狹義口徑下制造業數字化轉型降本提效空間（億元）悲觀 51,965 中性 103,536 樂觀 172,561 全行業降本提效空間 狹義口徑下全行業數字化轉型降本提效空間（億元）悲觀 198,339 中性 395,177 樂觀 658,629 來源：iFinD，國家統計局，國金證券研究所（注：標紅部分為核心可調假設。）根據中國信通院披露的我國三次產業數字經濟滲透率，2022 年，我國第一/第二/第三產業數字經濟滲透率約為 10.5%/24.0%/44.7%。我們假設 23/24/25/26 年制造業數字化轉型滲透率逐年提升，分別為 25%

53、/27%/30%/35%，非制造業數字化轉型滲透率分別為46%/48%/51%/55%，對應中性假設下，全行業數字化轉型降本提效年化規模在 24/25/26年分別為 7,904/11,855/16,842 億元，假設轉型廠商要求 ROI 分別在 50%/80%/120%，中性假設下 26 年數字化轉型市場規模分別為 11,228/9,357/7,656 億元。圖表圖表23：中性預期下中性預期下ROI要求要求50120%對應數字化轉型市場規模約在對應數字化轉型市場規模約在0.771.11萬億萬億 推演過程 2023E 2024E 2025E 2026E 制造業數字化轉型滲透率 25%27%30%

54、35%非制造業數字化轉型滲透率 46%48%51%55%行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 16 掃碼獲取更多服務 狹義口徑下全行業數字化轉型降本提效年化規模（億元）悲觀 3,967 5,950 8,453 中性 7,904 11,855 16,842 樂觀 13,173 19,759 28,071 狹義口徑下全行業數字化轉型ROI-50%悲觀 2,645 3,967 5,635 中性 5,269 7,904 11,228 樂觀 8,782 13,173 18,714 狹義口徑下全行業數字化轉型ROI-80%悲觀 2,204 3,306 4,696 中性 4,391 6,586 9,357

55、 樂觀 7,318 10,977 15,595 狹義口徑下全行業數字化轉型ROI-120%悲觀 1,803 2,705 3,842 中性 3,593 5,389 7,656 樂觀 5,988 8,981 12,759 來源：iFinD，國家統計局，國金證券研究所（注：標紅部分為核心可調假設。）3.2.2 中觀視角中觀視角：代表行業代表行業推廣推廣法法，“兩張電網”“兩張電網”智能化投資智能化投資年均年均規模規?；蚧蜻_千億達千億 中觀視角看，數字化轉型涉及千行百業，本節我們將以電力行業為例測算市場規模，進而外推至全行業?！笆奈濉保?0212025 年）期間，國家電網與南方電網規劃投入資金加快數

56、字電網和現代化電網建設進程，推動以新能源為主體的新型電力系統構建。規劃資金投放節奏：“十四五”期間，國家電網規劃投入 3,500 億美元（約合 2.23 萬億元），南方電網規劃投入 6,700 億元。2024 年，國家電網計劃完成投資 6,092 億元，南方電網計劃安排固定資產投資 1,730 億元，結合 20212023 年已完成投資額度，“十四五”期間“兩張電網”總投資規模有可能超過此前規劃金額。假設 2025 年“兩張電網”總投資規模為 9,033 億元。智能化投入比例：國家電網在“十二五”、“十三五”期間規劃資金智能化投入比例分別為 11.7%和 12.5%，十四五期間電力市場化改革穩

57、步推進，智能化需求或將大幅提升，我們在悲觀/中性/樂觀預期下假設智能化投入比例分別為 12%/15%/18%，同比例映射南網智能化投入比例。據此，得到中性預期下，24/25 年“兩張電網”智能化投資規模分別達 1,173/1,355 億元。我們認為，數字化轉型涉及千行百業，僅以電力行業智能化投資規模測算已有千億級別，若外推至全行業數字化轉型，市場規模有可能達到萬億體量。圖表圖表24：中性預期下，中性預期下，25年電力行業智能化投資規模約為年電力行業智能化投資規模約為1,355億元億元 推演過程 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 國家電網投資規模（億元）4,882 5,

58、094 5,381 6,092 6,897 國家電網投資規模_YoY 4.3%5.6%13.2%10.0%南方電網投資規模（億元）1,357 1,250 1,401 1,730 2,137 南方電網投資規模_YoY -7.9%12.1%23.5%20.0%“兩張電網”總投資規模（億元）6,239 6,344 6,782 7,822 9,033 智能化投資比例 12%749 761 814 939 1,084 15%936 952 1,017 1,173 1,355 18%1,123 1,142 1,221 1,408 1,626 來源：國家電網國家電網智能化規劃總報告，新華網，中國能源新聞網，

59、界面新聞，國金證券研究所（注：標紅部分為核心可調假設。）基于能源行業數字化解決方案，?？低暸c某電網集團的業務合作從傳統安防向安消一體、智能制造等核心業務環節延伸，業務類型從最初的視頻監控聯網推進到包括智能巡視、操作的變電業務，再到如今涵蓋輸電、配電的智能制造業務，業務體量由 2018 年的 6,000余萬元提升至目前的連續 2 年合計 5.4 億元，實現約 350%的增長。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 17 掃碼獲取更多服務 圖表圖表25：?？低曋鸩缴钊肽茉措娏蛻艉诵沫h節，業務合作體量呈現數量級擴充?？低曋鸩缴钊肽茉措娏蛻艉诵沫h節，業務合作體量呈現數量級擴充 來源：?？低?/p>

60、 IR PPT，國金證券研究所 3.2.3 微觀微觀視角：視角：樣本場景樣本場景模型估算模型估算法法，單場景價值量約有，單場景價值量約有 10 倍以上提升空間倍以上提升空間 微觀視角看，本節僅聚焦到基于現有安防業務場景所衍生的數字化轉型需求，以普洛斯物流園區數字化改造為例，試圖以樣本場景為抓手測算單場景的價值量提升空間。以?？翟粕逃?2021 年上架的一款典型的傳統倉儲物流安防解決方案為例，其中：出入口：安裝部署停車管理系統，實現對出入車輛的車牌識別，實現車輛出入管控，配合防砸雷達，避免人員誤入車道后可能發生的誤砸情況；卸貨/出貨月臺/圍墻周界：安裝部署全彩智能警戒攝像機，對試圖穿越道閘進入的

61、可疑人員進行準確識別，提醒進行人員登記。記錄全天 24 小時的彩色音視頻畫面，可看清進出車輛車牌號、車輛顏色等信息，記錄人員裝卸貨物過程；倉庫存儲區：部署熱成像半球攝像機進行實時溫度異常檢測，當發現存放的物資出現火點或溫度異常、人員進入等情況即可快速報警，將“事后處置”提升到“事前防范、事中控制”，并且通過可見光通道查看具體情況，進行物資的高效管理；收貨/作業區：部署全彩攝像機，實現日夜全彩成像，全天可看清人車細節；辦公區/通道：部署星光音頻海螺，星光級夜視效果，同步記錄音視頻，可有效進行信息追溯。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 18 掃碼獲取更多服務 圖表圖表26：?？低晜鹘y倉儲物

62、流安防解決方案?？低晜鹘y倉儲物流安防解決方案 來源：?？翟粕?，國金證券研究所 結合?？翟粕坦倬W披露的方案配單，我們詳細拆解了傳統倉儲物流安防解決方案中不同產品的量價關系。在不考慮方案銷售溢價的情況下，僅以單產品報價相加的方式測算認為，傳統倉儲物流安防解決方案單模型價值量預計約在 5.77 萬元。圖表圖表27：傳統倉儲物流安防解決方案單模型價值量傳統倉儲物流安防解決方案單模型價值量預計約預計約在在5.77萬元萬元 需求場景 適配產品 單價（元）數量（臺套）小計（元）卸貨/出庫區 全彩智能警戒攝像機 729 4 2,916 圍墻/周界 星光智能警戒攝像機 489 8 3,912 收貨區/作業區

63、全彩攝像機 224 8 1,792 4 寸 200 萬高清球機 832 2 1,664 存儲區/辦公區 星光海螺攝像機 287 8 2,296 車輛出入口 星光智能警戒攝像機 489 2 978 自動擋車器 2,000 2 4,000 抓拍顯示一體機 1,620 2 3,240 控制終端 3,450 2 6,900 防砸雷達 419 2 838 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 19 掃碼獲取更多服務 監控室 50 寸 4K 超高清監控顯示器 3,315 1 3,315 32 路網絡硬盤錄像機 NVR（含 8TB 容量）5,023 5 25,115 網絡傳輸 8 口百兆二層非網管交換機（

64、接入層）82 4 328 16 口千兆二層非網管交換機（核心層）408 1 408 合計 57,702 來源：?？翟粕坦倬W，?？低曁熵埰炫灥?，淘寶網，1688，國金證券研究所（注：上述貨品報價為 2024 年 9 月 10 日數據。）與傳統安防解決方案相比，倉儲物流園區的綜合數字化方案則具有更為豐富的產品層次與技術縱深，通過打造智慧物流園區運營管理平臺，以“可視化、智能化、自動化”的運作模式，實現了“人、車、貨、場”的全面數字化感知。結合?？低暪倬W披露的典型案例及普洛斯智慧物流園區建設方案，我們認為數字化轉型的主要變化為：出入口：安裝人臉識別門禁考勤機，是“人員管理”體系的重要一環。卸貨/

65、出貨月臺/圍墻周界：新增貨車裝載率識別功能（軟件），停車場車位占用識別功能（軟件），是“車輛管理”體系的重要一環。倉庫存儲區：新增視覺標準品盤點（軟件），降低人工成本，是“貨物管理”體系的重要一環。收貨/作業區：新增分揀動作識別（軟件），避免暴力分揀，部署 AGV 搬運機器人，降低人工成本，另需規劃標準化場地改建，是“人員管理”及“場地管理”體系中的重要一環。辦公區/通道：部署星光音頻海螺，星光級夜視效果，同步記錄音視頻，可有效進行信息追溯。圖表圖表28：普洛斯倉儲物流園區數字化方案普洛斯倉儲物流園區數字化方案 來源：?？翟粕坦倬W，?？低暪倬W，物流技術與應用普洛斯：如何打造智慧物流園區，國金

66、證券研究所 結合?？低暪倬W披露的典型案例及普洛斯智慧物流園區建設方案，我們假設：產品端：作業區新增 AGV 機器人 6 只，出入口新增人臉識別考勤機 2 只，數量假設為剛需最小值。價格端：假設新增的各項軟件功能需求約占全部硬件價值量的 20%（實則含在硬件產品售價當中，整體產品價格提升 20%），軟件附加值假設為保守估計。數量端：除出入口外，其余全部區域攝像機數量新增 50%，主要為滿足復雜的軟件功能提供基礎的硬件支撐。我們認為，數字化方案其實為傳統安防方案帶來了“三維需求共振”，分別在產品的豐富度、單產品價值量以及產品數量上均有提升，其背后是客戶全新的需求維度、原有需求維行業深度研究 敬請

67、參閱最后一頁特別聲明 20 掃碼獲取更多服務 度的升級以及需求升維帶來的必然提升。據此，保守估計倉儲物流園區數字化方案單模型價值量約在 65.48 萬元，約為傳統安防方案的 11.3 倍。圖表圖表29：倉儲物流園區數字化方案單模型價值量倉儲物流園區數字化方案單模型價值量約約在在65.48萬元，約為傳統萬元，約為傳統安防安防的的11.3倍倍 需求場景 適配產品 單價（元）數量（臺/套）小計（元）卸貨/出庫區 全彩智能警戒攝像機 729 4+2 4,374 圍墻/周界 星光智能警戒攝像機 489 8+4 5,868 收貨區/作業區 全彩攝像機 224 8+4 2,688 4 寸 200 萬高清球機

68、 832 2+1 2,496 AGV機器人 80,000 6 480,000 存儲區/辦公區 星光海螺攝像機 287 8 2,296 車輛出入口 星光智能警戒攝像機 489 2 978 自動擋車器 2,000 2 4,000 抓拍顯示一體機 1,620 2 3,240 控制終端 3,450 2 6,900 防砸雷達 419 2 838 人臉識別門禁考勤機 1,399 2 2,798 監控室 50 寸 4K 超高清監控顯示器 3,315 1 3,315 32 路網絡硬盤錄像機 NVR（含 8TB 容量）5,023 5 25,115 網絡傳輸 8 口百兆二層非網管交換機（接入層）82 4 328

69、16 口千兆二層非網管交換機（核心層）408 1 408 小計 545,642 新增軟件需求 貨車裝載率識別、停車場車位占用識別、分揀動作識別、視覺標準品盤點、人員在崗離崗判斷 109,128 1 109,128 合計 654,770 來源：?？低暪倬W，?？低曁熵埰炫灥?，愛采購，國金證券研究所（注：上述貨品報價為 2024 年 9 月 10 日數據；斜體部分為新增產品及數量。）我們認為，倉儲物流園區作為一個相對標準化的樣板模型，在傳統安防與數字化轉型方案的比較中具備較好的代表性，其價值量倍增思路可延伸至制造、建筑、零售、農業等諸多行業。據此，我們假設：以 2023 年?？低暼?BG（P

70、BG、EBG、SMBG）業務規模比例匡算公共事業、大型企業、中小商戶目前的市場規模情況，假設目前的安防市場中三者的占比分別為33.5%/38.9%/27.6%。以 2023 年安防市場 6,528 億元為起點，保守假設到 2025 年規模維穩。結合信通院披露的我國第一/第二/第三產業數字經濟滲透率約為 10.5%/24.0%/44.7%（2022年），假設到2025年PBG/EBG/SMBG數字化滲透率分別達30%/30%/15%。假設數字化方案市場容量約為傳統安防方案的11.3倍，剔除重復計算后約為10.3倍。我們測算認為，2025 年數字化轉型市場容量約為 1.74 萬億元，同時考慮到目前

71、數字化轉型滲透率相對較低，對應 25 年我國數字化轉型市場規?；蛟谌f億規模。圖表圖表30：2025年年我國我國數字化轉型市場數字化轉型市場容量容量約為約為1.74萬億元萬億元 ?？低暼?BG 相對比例（100%）相對安防滲透率 2025 年安防市場規模(E)乘數 PBG 33.5%30%6,528 10.3 EBG 38.9%30%SMBG 27.6%15%2025 年我國數字化轉型市場容量（剔除安防市場）17,384 來源：?？低暷陥?，長安事|智安物聯網，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 21 掃碼獲取更多服務 3.2.4 落地規模落地規模：2023 年年 2,2

72、06 家家營收營收 25+億元營收億元營收上市公司上市公司數字化轉型支出或達數字化轉型支出或達 661.8億元億元 我們認為，基于上述三種測算視角，到 25/26 年，我國數字化轉型市場規?；蜻_萬億級別。本節將進一步聚焦到上市公司范圍內在數字化轉型中先行先試的落地業務規模?；诤？低暤陌咐?，EBG 業務金額在數百萬元量級的采購方向主要以傳統安防與綜合安防為主；業務金額在 2,0003,000 萬元區間的采購方向已進入數字化轉型領域，主要涉及質檢、物流等環節；業務金額在 5,000 萬元以上的采購方向已進入生產環節的數字化轉型。我們認為，顆粒度在 2,000 萬元以上的業務更為可能進入數字

73、化轉型領域。圖表圖表31：顆粒度在顆粒度在2,000萬元以上的業務更為可能進入數字化轉型領域萬元以上的業務更為可能進入數字化轉型領域 業務金額 業務及產品類型 業務所屬大類 100300 萬 視頻監控及安防系統為主 傳統安防 數百萬元 安消一體化業務 綜合安防 2,0003,000 萬元 工業相機、工業聽診、熱成像、AGV 質檢、物流環節數字化轉型 5,000 萬元以上 生產運行監控、設備監測/巡檢 生產環節數字化轉型 來源：?？低?IR PPT，國金證券研究所 據財新網報道，TCL 創始人、董事長李東生在 2024 年中國發展高層論壇表示，中國工業數字經濟滲透率不高，規模以上（據國家統計局

74、，“規模以上”是指年主營業務收入為 2,000萬元及以上的法人單位）企業的數字化投入比例為 0.5%-1%。我們中性假設規上工業企業約有 0.75%的數字化投入占比，則營收體量在 25 億元以上（2,000 萬元/0.75%=26.7億元）的企業更有可能產生數字化轉型方向的業務簽單。2023 年，全 A 共有 2,206 家上市公司營業收入高于 25 億元，若保守假設每家公司均存在 3,000 萬元數字化轉型相關開支，則實際年市場需求或達 661.8 億元。圖表圖表32：營收體量在營收體量在25億元以上的企業更有可能產生數字化轉型方向的業務簽單億元以上的企業更有可能產生數字化轉型方向的業務簽單

75、 來源：iFinD，國金證券研究所 國內宏觀復蘇不及預期的風險。傳統安防行業及現階段的數字化轉型行業中，ToG 與分銷業務與國內宏觀經濟相關度較強，ToB 業務在部分下游行業依然表現出順周期特征，若國內宏觀經濟長期復蘇狀況不及預期，或將影響政府財政開支、中小企業客群生存狀況與部分行業大型企業的數字化投資意愿，從而對公司境內主業產生擾動。地緣政治環境趨緊的風險。行業頭部公司在中美貿易摩擦之后降低了在美國與歐洲部分地區的銷售收入，若國際地緣-10%0%10%20%30%40%50%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2H191H202H201H212H211H222H221H232

76、H231H242H24全A營收25億以上上市公司Capex_YoY（滯后一期）?？低旹BG營業收入_YoY（右軸，%）大華股份ToB營業收入_YoY（右軸，%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 22 掃碼獲取更多服務 政治環境進一步趨緊或美國進一步加大貿易限制力度，可能會對行業頭部公司的境外收入產生較大不確定性。匯率波動的風險。行業頭部公司約有 1/31/2 的業務來自境外，且主要以外幣結算，匯率波動可能會對公司境外采購、銷售以及融資端產生擾動。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 23 掃碼獲取更多服務 行業行業投資評級的說明：投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲

77、幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 24 掃碼獲取更多服務 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證

78、券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為

79、買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作

80、建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特

81、殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-80234211 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 5 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-86695353 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806