手機光學行業深度：供需端雙側優化潛望等多點升級-241112（56頁）.pdf

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1、 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 Table_Info1 電子電子 Table_Date 發a時間發a時間2024-11-12 Table_Invest 大勢大勢 P次評:大勢 Table_PicQuote 歷收益率曲線 Table_Trend漲跌幅%1M 3M 12M 絕收益 25%51%26%相收益 19%27%11%Table_Market 行業數據 rV股數只 474 總值 89,551 流通值 73,388 盈率倍 75 凈率倍 4 rV股總營收 30,194 rV股總凈利潤 967 rV股資產負債率%47 相s告:封測稼率預測 謹慎看 Q4，樂展望明;-2024092

2、5:聚焦_全連接，共贏行業智能W;-20240918:OLED 行業深告 全行業供需結構nW，中廠商贏得勢;-20240814 Table_Author 證xV析師李玖證xV析師李玖 執業證書編S0550522030001 17796350403 證xV析師孟爽證xV析師孟爽 執業證書編S0550524070002 021-61002910 Table_Title 證x研究告/行業深告 手機Z學行業深供需端側W，潛望等多點升手機Z學行業深供需端側W，潛望等多點升 告摘要告摘要 Table_Summary 需求手機相機迎來復蘇，Z學升拉值升2需求手機相機迎來復蘇，Z學升拉值升22024 智能手機

3、預計比P個O數復蘇，手機攝像頭模組和智能手機比增幅q持2Z學升促物料rq升，目前相機模組在手機物料rq中的占比 15%2相機模組的值構r中，CIS 占比40%，鏡頭值占比 15%-20%22024 全球智能手機相機鏡頭的場規模 50.1 美金，2029 預計達到 74.3 美金，CAGR 8.2%，假設鏡頭占相機模組的值 16%，預計 2024 智能手機相機模組的場規模 313.1 美金，2029 464.4 美金2 供給供給手機Z學廠商資q開支處歷PO，手機模組格及自手機Z學廠商資q開支處歷PO，手機模組格及自2023H2 回2回2目前各廠商資q開支處歷PO，著資q開支的回落，供給產能p望n

4、回_理水O2 2023H2 丘科攝像頭模組均比轉l，2023 6 o舜宇Z學科手機模組比轉l2 潛望相機快滲，手機Z學持續升2潛望相機快滲，手機Z學持續升2 伴潛望1 玻塑混1 OIS1 ToF1多Z譜等術的升滲，W機攝像頭模組的值預計o來b升21潛望潛望2024 iPhone16 的 Pro 及 Pro Max 機型搭載潛望，預計蘋果潛望的滲率達到 38%，假設 2026 p Pro 機型搭載潛望，蘋果端潛望的滲率預計在 60%-70%，安卓系o來b跟P22玻塑混玻塑混玻塑混鏡頭w備較好的r像精1Z1熱穩性2相較塑料鏡頭，玻塑混鏡頭能夠實更大Z圈，升Z1r像清p和Z性能，而配像傳感器芯w尺O

5、斷擴大的勢23多Z譜攝像頭多Z譜攝像頭多Z譜r像術通過獲O波段的Z譜信息，實目標物體的識別1V類和V析等22024 2 o，_ Pocket 2 發a，搭載第代超Z譜攝像頭，著Z譜相機的升迭代，采的Z譜信息O斷豐富，Z譜相機p望r手機Z學升方向24旋涂濾Zw旋涂濾Zw旋涂濾ZwZ學性能靈活調，p效吸收紅外波段，大幅減少Z線射，除花瓣鬼影2 s注手機攝像頭模組及潛望棱鏡廠商2s注手機攝像頭模組及潛望棱鏡廠商2 2024 手機攝像頭模組供需側迎來改善，s注手機相機鏡頭及模組廠商舜宇Z學科1丘科2潛望攝像模組p望滲，棱鏡廠商水晶Z電1藍特Z學1中Z學充V益2 風險示風險示行業競劇，產品研發1盈利預測

6、P估值O及預期 Table_CompanyFinance點|要數據點|要數據 點|點|EPS PE 評評 2024 2025 2026 2024 2025 2026 舜宇Z學科 56.4 2.26 2.73 3.15 23.19 19.24 16.65 增持 丘科 5.09 0.27 0.38 0.43 17.69 12.35 11.09 增持 水晶Z電 23.50 0.77 0.87 1.11 30.63 26.94 21.16 增持 藍特Z學 25.42 0.7 0.94 1.19 36.57 26.99 21.40 增持 中Z學 24.75 0.05 0.55 0.75 476.12 4

7、4.84 33.14 買入 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%電子滬深300 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 2/56 電子電子/行業深行業深 目目 錄錄 1.手機攝像頭場需求復蘇，車載場o來期手機攝像頭場需求復蘇，車載場o來期.5 1.1.采像信息，Q游用廣泛.5 1.2.手機Z學場p復蘇，場規模持續增長.7 1.3.資q開支處歷PO，手機模組格及自 2023H2 回.11 1.4.車載攝像頭保持增長，場空間廣闊.13 2.Z學持續行，多點突破r長Z學持續行，多點突破r長.19 2.1.潛望攝像頭蘋果端滲率快升.19 2.2.玻塑混鏡頭升r像，實輕W.20

8、2.3.多Z譜攝像頭拓展識別檢測能力.23 2.4.旋涂濾Zwp效除鬼影.24 3.舜宇Z學科Z學行業領Y者，手機1車載1舜宇Z學科Z學行業領Y者，手機1車載1XR O線發力O線發力.26 3.1.攝像模組行業領Y者，多產品線發力r長.26 3.2.手機Z學迎來盈利拐點，多品類發力.28 4.丘科益手機攝像頭需求回，車載丘科益手機攝像頭需求回，車載&IoT 齊發力齊發力.32 4.1.中高端攝像頭模組v商，車載&IoT 打第r長曲線.32 4.2.2024H1 業明顯改善，車載及 IoT 稼率升.35 5.水晶Z電費電子1車載Z電1元宇O大業共r長水晶Z電費電子1車載Z電1元宇O大業共r長.3

9、9 5.1.大生產地，深入挖掘海外場.39 5.2.業實高增長，降q增效.41 6.藍特Z學潛望升拉微棱鏡銷，車載玻璃非球面鏡穩n增長藍特Z學潛望升拉微棱鏡銷，車載玻璃非球面鏡穩n增長.44 6.1.精密Z學多元Wa局，股h激勵凝聚人心.44 6.2.微棱鏡目產，玻璃非球面鏡益車載需求升.47 7.中Z學Z學元組賽道形冠，益手機潛望中Z學Z學元組賽道形冠，益手機潛望.50 8.風險示風險示.54 表目錄表目錄 1攝像頭模組構r攝像頭模組構r.5 2Z學鏡頭產業示意Z學鏡頭產業示意.6 3攝像頭模組藝流程攝像頭模組藝流程.7 4全球智能手機及攝像頭模組全球智能手機及攝像頭模組.8 5全球智能手機

10、置攝像頭搭載顆數占比全球智能手機置攝像頭搭載顆數占比.8 6全球智能手機均搭載攝像頭顆數全球智能手機均搭載攝像頭顆數.8 72023 流手機攝像素Va流手機攝像素Va.9 8全球智能手機全球智能手機 CIS 像素份額像素份額.9 9手機攝像頭模組格元手機攝像頭模組格元.9 10Galaxy S23 Ultra 攝像頭模組rq占攝像頭模組rq占 14%.10 11iPhone 16 pro max256G BoM 構r構r.10 1213.0MP AF1.12m模組值V模組值V.10 1348.0MP AF 0.8m模組值V模組值V.10 14Z學鏡頭rq構rZ學鏡頭rq構r.11 15丘微丘微

11、 2023H1 營業rq構r營業rq構r.11 16全球智能手機相機鏡頭場規模美元全球智能手機相機鏡頭場規模美元.11 17舜宇Z學科資q開支元舜宇Z學科資q開支元.12 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 3/56 電子電子/行業深行業深 18丘科資q開支元丘科資q開支元.12 19歐菲Z資q開支元歐菲Z資q開支元.12 20誠瑞Z學資q開支元誠瑞Z學資q開支元.12 21丘科整體丘科整體 CCM 模組模組(含車載1手機及含車載1手機及 IoT)均均.13 22舜宇Z學科手機模組舜宇Z學科手機模組 2023 6 o比轉l千o比轉l千.13 23駕駛感知系統駕駛感知系統.14 24全

12、球輕型車O別駕駛銷全球輕型車O別駕駛銷.15 25車載車載 ADAS 及像攝像頭及像攝像頭.15 26O類別車載攝像頭參數O類別車載攝像頭參數.16 27W車攝像頭搭載數W車攝像頭搭載數.17 28全球車載攝像頭全球車載攝像頭.18 29中車載攝像頭中車載攝像頭.18 30數碼焦PZ學焦原理數碼焦PZ學焦原理.19 31潛望鏡原理潛望鏡原理.19 32潛望攝像頭原理潛望攝像頭原理.19 33蘋果四潛望原理蘋果四潛望原理.20 34流安卓潛望設計原理流安卓潛望設計原理.20 35非球面玻璃鏡w的v備術非球面玻璃鏡w的v備術.22 36玻塑混鏡頭實更大Z圈及Z玻塑混鏡頭實更大Z圈及Z.22 37玻

13、塑混鏡頭減小鏡頭厚玻塑混鏡頭減小鏡頭厚.23 38Z譜帶Z譜帶.23 39Ow料的VZ曲線Ow料的VZ曲線.23 40_ P50 Pocket 配備超Z譜影像配備超Z譜影像.24 41IRCF 阻絕紅外Z阻絕紅外Z.24 42紅外截k濾Zw行業Q游紅外截k濾Zw行業Q游.24 43IRCF 藝藝.25 44舜宇Z學科產品舜宇Z學科產品.26 45舜宇Z學科股h結構舜宇Z學科股h結構.27 46舜宇Z學科生產地舜宇Z學科生產地.27 47舜宇Z學科發展歷程舜宇Z學科發展歷程.28 48舜宇Z學科營收舜宇Z學科營收.28 49舜宇Z學科_母凈利潤舜宇Z學科_母凈利潤.28 50舜宇Z學科毛利率及凈

14、利率舜宇Z學科毛利率及凈利率.29 51舜宇Z學科期間費用率舜宇Z學科期間費用率.29 522024H1 舜宇Z學科各部V營收占比舜宇Z學科各部V營收占比.29 532023 舜宇Z學科部V產品全球占率舜宇Z學科部V產品全球占率.29 54手機鏡頭千手機鏡頭千.30 556P 及以P手機鏡頭及以P手機鏡頭.30 56手機攝像模組千手機攝像模組千.30 57潛望和大像面模組的整體千潛望和大像面模組的整體千.30 58車載鏡頭千車載鏡頭千.30 59舜宇Z學科舜宇Z學科 XR 產品a局產品a局.31 60丘科攝像頭模組產品丘科攝像頭模組產品.32 61丘科車載攝像頭產品線a局丘科車載攝像頭產品線a

15、局.33 62丘科丘科 IoT 硬一體W視覺模塊a局硬一體W視覺模塊a局.34 63丘科發展歷程丘科發展歷程.35 64丘科營收丘科營收.35 65丘科_母凈利潤丘科_母凈利潤.35 66丘科毛利率及凈利率丘科毛利率及凈利率.36 67丘科期間費用率丘科期間費用率.36 682024H1|營收占比|營收占比.36 69科營收科營收 TWD.36 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 4/56 電子電子/行業深行業深 70丘手機攝像頭模組千丘手機攝像頭模組千.37 71丘v他領域攝像頭模組千丘v他領域攝像頭模組千.37 72丘指紋識別模組千丘指紋識別模組千.37 73丘科增長模式丘科增長

16、模式.38 74水晶Z電產品水晶Z電產品.39 75Z學元器Z學元器.39 76薄膜Z學面板薄膜Z學面板.39 77半導體Z學半導體Z學.40 78汽車電子汽車電子AR+.40 79水晶Z電股h結構截水晶Z電股h結構截 2024 9 oo 30 日日.40 80水晶Z電發展歷程水晶Z電發展歷程.41 81水晶Z電地a局水晶Z電地a局.41 82水晶Z電營收水晶Z電營收.42 83水晶Z電_母凈利潤水晶Z電_母凈利潤.42 84水晶Z電毛利率及凈利率水晶Z電毛利率及凈利率.42 85水晶Z電期間費用率水晶Z電期間費用率.42 862024H1 各板塊營業收入各板塊營業收入.43 872024H1

17、 各板塊毛利率各板塊毛利率.43 88Z學棱鏡Z學棱鏡.44 89玻璃非球面鏡玻璃非球面鏡.45 90玻璃晶圓玻璃晶圓.45 91藍特Z學發展歷程藍特Z學發展歷程.46 92藍特Z學股h結構截藍特Z學股h結構截 2024 9 oo 30 日日.46 93藍特Z學營業收入藍特Z學營業收入.47 94藍特Z學_母凈利潤藍特Z學_母凈利潤.47 95藍特Z學毛利率及凈利率藍特Z學毛利率及凈利率.48 96藍特Z學期間費用率藍特Z學期間費用率.48 97營業收入構r營業收入構r.48 98營業毛利率營業毛利率.48 99|要戶營收元|要戶營收元.49 100中Z學股h結構截中Z學股h結構截 2024

18、9 oo 30 日日.50 101中Z學營業收入中Z學營業收入.52 102中Z學_母凈利潤中Z學_母凈利潤.52 103中Z學毛利率及凈利率中Z學毛利率及凈利率.52 104中Z學期間費用率中Z學期間費用率.52 105中Z學營業營收構r中Z學營業營收構r.53 106中Z學營業毛利率中Z學營業毛利率.53 表表 1O領域的Z學鏡頭性能各異O領域的Z學鏡頭性能各異.6 表表 2攝像頭模組封裝術比攝像頭模組封裝術比.7 表表 3駕駛等劃V駕駛等劃V.14 表表 4車載鏡頭需要經過多驗證車載鏡頭需要經過多驗證.16 表表 5車載攝像頭類型車載攝像頭類型.17 表表 6潛望攝像頭場規模預測潛望攝像

19、頭場規模預測.20 表表 7Ow鏡頭的特點Ow鏡頭的特點.21 表表 8丘科丘科 IoT 四線產品發展四線產品發展.33 表表 9|高管簡|高管簡.34 表表 10股票激勵計劃V配情況股票激勵計劃V配情況.47 表表 11中Z學要產品中Z學要產品.51 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 5/56 電子電子/行業深行業深 1.手機攝像頭場需求復蘇，車載場o來期手機攝像頭場需求復蘇，車載場o來期 1.1.采像信息，Q游用廣泛 采實像，實電信輸2采實像，實電信輸2攝像頭模組是影像捕捉的電子元器，用智能手機1智能汽車1機器人等智能終端，完rZ學r像，實拍照攝影1信息捕捉PV析1視覺交等能2

20、被拍攝o物的Z線通過鏡頭，經濾Zw濾除紅外線，投射到 CMOS 像傳感器芯w，Z信通過Z電極管轉換電信，最通過模數轉換電路將獲得的模擬信轉換數_信輸2 1攝像頭模組構r攝像頭模組構r 數據來源丘微招股說明書，X證x Z學鏡頭的性能直接r像1算法實以及終端的使用效果，v發展要VO個階段 1 十九世紀初到十世紀 80 代，行業t起和術累階段2德和日q企業憑借Z學領域的研發迅崛起，占據行業領Y地O2目前，蔡1佳能1尼康代表的德1日企業然是世界Z學鏡頭行業的代表企業2 2 十世紀九十代到十世紀p，r長階段2 日qZ學產業發展迅，通過高性比勢占據場導地O，擁p較強的Z學鏡頭生產能力2 3 十一世紀，快發

21、展階段2鏡頭v藝日益r熟，rq漸降P，日q的Z學v術擴散到韓1中灣1中大等地|2 Z學鏡頭Q游用廣泛，終端需求O斷增長2Z學鏡頭Q游用廣泛，終端需求O斷增長2Z學鏡頭行業的最P游是Z學玻璃1Z學塑料等Z學w料產業，P游包Z學元1電子元1機結構等2Z學鏡頭的心P游是Z學w料和Z學產業，在原w料供方面，Z學w料1電子元1機結構等P游原w料場處充V競狀態，供充足1格較穩2在Q游用P，Z學鏡頭廣泛用安視頻1費電子1車載r像系統1機器視覺等領域，來，Z學鏡頭的用領域O斷拓展，無人機1VR/AR 終端1相機13D Sensing1智能家居等t領域r要的需求增2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明

22、 6/56 電子電子/行業深行業深 2Z學鏡頭產業示意Z學鏡頭產業示意 數據來源中潤Z學招股說明書，X證x 用場o需求O，Z學鏡頭性能各異2用場o需求O，Z學鏡頭性能各異2Z學鏡頭的焦距v測的距離，焦距長，測距離2據使用時是否能夠調整焦距，Z學鏡頭V焦鏡頭和焦鏡頭2O用場o中，鏡頭的Z學設計和結構設計p差異，智能手機的鏡頭側高像素1小型W1Prq，車載鏡頭更需要高靠性1P眩Z1無熱W2 表表 1O領域的Z學鏡頭性能各異O領域的Z學鏡頭性能各異 用領域用領域 焦距是否焦距是否 要性能特點要性能特點 數_安數_安 焦/焦 日夜共焦1焦倍率大 智能手機智能手機 焦 高像素1小型W1Prq 智能汽車智

23、能汽車 焦 高靠性1P眩Z1無熱W 智能家居智能家居 焦 大視場角1日夜共焦1小型W 全o全o/相機相機 焦 高靠性1高像素1大視場角1無熱W 數據來源弘oZ電招股說明書，X證x 攝像頭模組封裝藝安卓系多采用攝像頭模組封裝藝安卓系多采用 COB，FC 藝蘋果_用2藝蘋果_用2目前相機模組封裝術以 COB板P封裝及 FC倒裝芯w，v中流安卓廠商采用 COB藝，該術將芯wY固在板P，接著使用金線鍵芯w及板FC倒裝芯w藝蘋果|獨家用，O是通過引線鍵方式P板連接，而是Y在板Pv作凸點，芯w在倒裝狀態Q通過凸點P板連2FC 藝相較 COB 藝電氣性能1纖薄方面wp勢，但v整體設備rq更高1藝復g更高，目

24、前僅蘋果采用m術，因m場較封，蘋果供鏈認證o格，供商需要w備大產能以滿足蘋果需求2 除m之外，CSP 藝要用 8M 像素以Q的模組，MOB/MOC 是 COB 術改升的藝2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 7/56 電子電子/行業深行業深 3攝像頭模組藝流程攝像頭模組藝流程 數據來源誠瑞Z學招股說明書，X證x 表表 2攝像頭模組封裝術比攝像頭模組封裝術比 型型 CSP COB FC 原理原理 芯w尺封裝 板P芯w封裝 倒裝芯w 藝難藝難 P 較高 高 用產品用產品 P像素產品 高像素產品 高像素產品 機差機差 大 偏小 最小 良率良率 高 偏P 最P 模組厚模組厚 厚 偏薄 最薄

25、 潔凈要求潔凈要求 P 高 高 v程設備rqv程設備rq P 偏高 最高 藝流程藝流程 簡W 偏復g 最復g 用廠商用廠商 小廠商 安卓供商 蘋果供商 數據來源X長江元資產管理p限|1半導體內修煉，X證x 1.2.手機Z學場p復蘇，場規模持續增長 攝像頭模組P智能手機比W漸，攝像頭模組P智能手機比W漸，2024 預計比p復蘇2預計比p復蘇2 全球智能手機在 2016 到達峰值 14.7，2017-2020 pQ滑2攝像頭模組，2016 置攝手機開始爆發，2020 多攝升q完r，2016-2020，攝像頭模組比數據高智能手機2 2021 居家|疊 5G 手機滲率快升，全球智能手機達到 13.5，

26、比增長 5%22021-2023 智能手機比pQ滑，攝像頭模組和智能手機比數據q持2據IDC，2024 預計全球智能手機比增長 5.8%12.3 部，而拉相機模組增長2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 8/56 電子電子/行業深行業深 4全球智能手機及攝像頭模組全球智能手機及攝像頭模組 數據來源IDC1TrendForce，X證x 多攝升q完r，攝像頭W機搭載維持穩2多攝升q完r，攝像頭W機搭載維持穩22015，置攝智能手機開始滲，W機搭載 2 顆開始增長22016-2020，置多攝手機滲率升，W機搭載顆數 2.1 顆升 3.7 顆22021 智能手機多攝升q結束，W機搭載q持2

27、 5全球智能手機置攝像頭搭載顆數占比全球智能手機置攝像頭搭載顆數占比 6全球智能手機均搭載攝像頭顆數全球智能手機均搭載攝像頭顆數 數據來源Counterpoint1TSR，X證x 數據來源Counterpoint，X證x 像素升減緩，像素升減緩，50M r置攝流方案2r置攝流方案22023 流手機攝像頭中，50M 已r攝標配，12M18M12M 等P像素要作廣角/超廣角1長焦1微距22020之，48M 及以P的像素升緩，要原因系 50M 以P攝像頭模組格相48M 接翻倍，時費者體驗感改善O強2全球智能手機像素的占比看，2023預計 48M 及以P占比超過 20%2 -20%-10%0%10%2

28、0%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002015201620172018201920202021202220232024E智能手機萬智能手機攝像頭模組萬個手機YoY 攝像頭YoY 0%20%40%60%80%100%單攝雙攝三攝及以上22.12.22.43.13.700.511.522.533.54201520162017201820192020 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 9/56 電子電子/行業深行業深 72023 流手機攝像素Va流手機攝像素Va 數據來源p電智，X證x注統計數據 2023 流手機攝鏡頭像素，如 50M p 48 顆

29、 8全球智能手機全球智能手機 CIS 像素份額像素份額 數據來源TechInsights，X證x 2023 流流 48M 置攝的格在置攝的格在 50 元2元2模組的格P像素l相s，據p電智數據，2023 手機攝像頭模組場中，12M16M 格 35 元48M 攝像頭模組的格 50 元50M 攝像頭模組的格 100 元，48M 模組格的n倍108M 模組的格 120 元2 9手機攝像頭模組格元手機攝像頭模組格元 數據來源p電智，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 10/56 電子電子/行業深行業深 攝像頭模組占手機物料rq攝像頭模組占手機物料rq 10-20%22著智能手機的Z學

30、升，v物料rqn升，目前相機模組在手機物料rq中的占比 15%，例如 Galaxy S23 Ultra相機模組rq占整機物料的 14%，iPhone 16 pro max256G相機模組rq占整機物料的 20%2相機模組的值構r，v中，CIS 占比 40%，著像素升，CIS 值占比升鏡頭相機模組的值占比 15%-20%2 10Galaxy S23 Ultra 攝像頭模組rq占攝像頭模組rq占 14%11iPhone 16 pro max256G BoM 構r構r 數據來源Counterpoint，X證x 數據來源TD Cowen，X證x 1213.0MP AF1.12m模組值V模組值V 134

31、8.0MP AF 0.8m模組值V模組值V 數據來源TSR，X證x注2022 Q2 數據來源TSR，X證x注2022 Q2 w料rq占據鏡頭及模組生產rq的w料rq占據鏡頭及模組生產rq的 75%以P2以P2攝像頭模組和鏡頭的rq構r中，w料rq占據 75%以P2以聯Z電的Z學鏡頭v業例，2023 直接w料1直接人1v費用的rq占比V別 79.6%112.9%17.5%2丘微營業手機攝像頭模組，2023H1 攝像頭模組的rq占比 98%2 以丘微的rq構r例，2023H1 直接w料1直接人1v費用1外費1輸費用占rq的比例V別 89.2%13.2%17.5%10.1%10.1%2 20%16%

32、9%6%6%43%CameraDisplay&TouchscreenApps ProcessorModem+TransceiverRF&PAOthers35%19%11%17%11%6%CIS鏡VCM其他物料制造費用廠商利潤46%16%8%12%11%7%CIS鏡VCM其他物料制造費用廠商利潤 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 11/56 電子電子/行業深行業深 14Z學鏡頭rq構rZ學鏡頭rq構r 15丘微丘微 2023H1 營業rq構r營業rq構r 數據來源聯Z電 2023，X證x 數據來源丘微招股說明書，X證x 2024-2029，全球智能手機攝像頭場規模增長預計，全球智能手

33、機攝像頭場規模增長預計 CAGR=8.2%22據 Mordor Intelligence 數據，2024 全球智能手機相機鏡頭的場規模 50.1 美金，2029預計達到 74.3 美金，CAGR 8.2%2據 TrendForce 數據，2024 預計全球智能手機相機鏡頭 42.2 顆，計算得到vW顆值 1.19 美金2據前文 48.0MP 相機模組的rq構r，假設鏡頭占相機模組的值 16%，預計 2024 智能手機相機模組的場規模 313.1 美金，2029 464.4 美金2 16全球智能手機相機鏡頭場規模美元全球智能手機相機鏡頭場規模美元 數據來源Mordor Intelligence，

34、X證x 1.3.資q開支處歷PO，手機模組格及自 2023H2 回 手機Z學廠商資q開支處歷PO2手機Z學廠商資q開支處歷PO2目前各廠商資q開支處歷PO舜宇Z學科 XR 及車載業的資q開支較大，手機Z學的資q開支占比較P，著資q開支回落，s們認，供給產能p望n回_理水O2 79.6%12.9%7.5%直接材料直接人工制造費用89.2%3.2%7.5%0.1%0.1%直接材料直接人工制造費用委外加工費運輸費用010203040506070802024F2025F2026F2027F2028F2029F 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 12/56 電子電子/行業深行業深 17舜宇Z

35、學科資q開支元舜宇Z學科資q開支元 18丘科資q開支元丘科資q開支元 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 19歐菲Z資q開支元歐菲Z資q開支元 20誠瑞Z學資q開支元誠瑞Z學資q開支元 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 手機攝像頭模組格及銷自手機攝像頭模組格及銷自 2023H2 回2回2以丘科例，v攝像頭模組營收要來自手機，2023H2 攝像頭模組均比增長 12%，自 2021H1 以來首次比轉l2以舜宇Z學科的手機模組例，2023 6 o手機攝像頭模組比增長 29%，實比轉l2 0510152025303501020304050607080凈利潤折舊與攤銷資

36、本開支右軸024681012140246810121416201220132014201520162017201820192020202120222023凈利潤折舊與攤銷資本開支右軸01020304050607080-50-40-30-20-10010203040凈利潤+折舊與攤銷資本開支右軸051015202530-4-3-2-101234201920202021歸母凈利潤+折舊與攤銷資本開支右軸 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 13/56 電子電子/行業深行業深 21丘科整體丘科整體 CCM 模組模組(含車載1手機及含車載1手機及 IoT)均均 數據來源丘科|告，X證x 22

37、舜宇Z學科手機模組舜宇Z學科手機模組 2023 6 o比轉l千o比轉l千 數據來源舜宇Z學科|告，X證x 1.4.車載攝像頭保持增長，場空間廣闊 駕駛傳感系統用識別V析路況2駕駛傳感系統用識別V析路況2汽車駕駛系統，是指依靠人智能1視覺計算1達1裝置和全球O系統系統，實駕駛的智能汽車系統2汽車駕駛系統結構V感知系統1策系統1執行系統1通信系統四個部V2感知系統用識別V析路況，包傳感器1高精地1信息識別W元，v中傳感器包各類Z學攝像頭和達2m外，策系統負路線規劃和實時導航，執行系統負執行汽車的y車1 1 轉向的w體作，通信系統用車和外界的信息交換2 -50%0%50%100%150%010203

38、040502012H12012H22013H12013H22014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H2丘鈦技整體CCM模組單價(含車載、k機及IoT)均價元YoY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月2022年2023年2024年k

39、機模組YoY 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 14/56 電子電子/行業深行業深 23駕駛感知系統駕駛感知系統 數據來源TE Connectivity，X證x s駕駛汽車V個等2s駕駛汽車V個等2據信部發a的駕駛汽車V標準，s駕駛汽車V個等，0 到 5 2 0 到 2，系統完r部V駕駛，需要駕駛員預，3 指要v系統行，僅在p限的情況Q，駕駛員自行駕駛，4 開始駕駛系統O需要人預2 表表 3駕駛等劃V駕駛等劃V VV 車橫向和縱向v車橫向和縱向v 目標和探測P響目標和探測P響 態駕駛任接管態駕駛任接管 設計行條設計行條 0 急 駕駛員 駕駛員及系統 駕駛員 p限v 1 部V駕駛 駕

40、駛員和系統 駕駛員及系統 駕駛員 p限v 2 組駕駛 系統 駕駛員及系統 駕駛員 p限v 3 p條自駕駛 系統 系統 態駕駛任接管用戶接管r駕駛員 p限v 4 高自駕駛 系統 系統 系統 p限v 5 完全自駕駛 系統 系統 系統 無限v 數據來源:建Q的自駕駛;，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 15/56 電子電子/行業深行業深 24全球輕型車O別駕駛銷全球輕型車O別駕駛銷 數據來源Yole，X證x ADAS 高駕駛系統保證行駛安全2高駕駛系統保證行駛安全2ADAS 高駕駛系統，是指利用安裝在車P的各類傳感器收路況數據，經過算法系統計算，v車1預警示1醒等，確保行車的安全

41、2ADAS 作駕駛的前，采用的傳感器包攝像頭1達1激Z和超聲波，以探測Z1熱1壓力或v他用測汽車狀態的2 25車載車載 ADAS 及像攝像頭及像攝像頭 數據來源Yole，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 16/56 電子電子/行業深行業深 26O類別車載攝像頭參數O類別車載攝像頭參數 數據來源Yole，X證x 車規鏡頭要求o苛2車規鏡頭要求o苛2車載攝像頭需要面各類極端境，要達到使用安全，必要通過車規驗證，驗證條中在耐溫1震1磁1水1使用壽命等方面2以耐溫例，車載攝像頭需要在-40 85 攝氏范圍內l常作，并能溫的劇烈W2除了q要求外，車載鏡頭作攝像頭的心組，要滿足高態1P

42、噪點1高通Z特性1Z畸校l1過濾固波段Z等要求2 表表 4車載鏡頭需要經過多驗證車載鏡頭需要經過多驗證 實驗實驗 實驗要求實驗要求 高P溫實驗 使用溫范圍-4085，保證鏡頭在極限溫QO產生形1導像失真 耐腐蝕實驗 外部攝像頭容易遭腐蝕液體侵襲，實驗保證鏡頭O易遭到腐蝕 耐振試驗 鏡頭作Z性w料，需要在汽車振時保證完好1O破 IPX9K 水等要求 需經過 80高壓水槍噴射試驗，確保鏡頭前端Ob水 耐霧實驗 海邊等境空氣中霧rV較大，需確保鏡頭Ob被腐蝕 耐擦實驗 鏡頭容易被濺起的小石頭刮花表面，需通過實驗確保鏡頭O易被刮花 紫外線照射試驗 紫外Z容易將塑膠或玻璃黃W，需確保鏡頭在紫外Z照射能l

43、常 數據來源_經情網，X證x 多類多類 ADAS 攝像頭實駕駛2攝像頭實駕駛2 ADAS 攝像頭據安裝O置及視的O以V前視1視1視1側視以及內視攝像頭2前視攝像頭用識別前方道路情況，以實 FAM1 LDW1 ACC 等駕駛能2 前視攝像頭是 ADAS 的心攝像頭，算法復g2視攝像頭車供 360 r像，側視攝像頭用盲點測，視攝像頭用實泊車，內置攝像頭用車內駕駛員測2m外，車P ADAS p毫米波1激Z1超聲波等達的多傳感融2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 17/56 電子電子/行業深行業深 表表 5車載攝像頭類型車載攝像頭類型 安裝部O安裝部O 攝像頭類型攝像頭類型 實能實能 攝

44、像頭能述攝像頭能述 前視 W目/目/O目/四目 FCW1LDW1TSR1 ACC1PCW1行車錄 視角一般 45，目攝像頭擁p更好的測距能，但需要精確安裝n個，rq較W目貴 50%，算法更復gO目增一個長焦鏡頭，四目增行車錄 視 x4 廣角 全o泊車1LDW 廣角鏡頭，在車四周裝配 4 個行像拼接實全o，入算法實道路線感知 視 廣角 視泊車 廣角或魚眼鏡頭，要倒車視攝像頭 側視x2/x4 廣角 盲點檢測1代視鏡 盲點檢測要使用超聲波達，但目前也p使用攝像頭代 內置 廣角 疲勞測1遺測 廣角鏡頭，一般裝在車內視鏡 數據來源芯語，X證x 27W車攝像頭搭載數W車攝像頭搭載數 數據來源Yole，X證

45、x 汽車智能W升，全球車載攝像頭銷穩增長2汽車智能W升，全球車載攝像頭銷穩增長2據 Yole 數據，2022 全球車載攝像頭 2.18 顆，場規模 54 美元，W顆值 24.8 美元2預計 2028 全球車載攝像頭模組達到 4.02 顆，2022-2028 CAGR 10.7%22022 s車載攝像頭銷 6131 萬顆，預計 2024 達到 7105 萬顆2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 18/56 電子電子/行業深行業深 28全球車載攝像頭全球車載攝像頭 29中車載攝像頭中車載攝像頭 數據來源Yole1中商產業研究院，X證x 數據來源OFweek1中商產業研究院，X證x 0.

46、00.51.01.52.02.53.03.54.04.52022 2023E2024E2025E2026E2027E2028E0%5%10%15%20%25%30%35%02,0004,0006,0008,000中國車載攝像出貨量萬YoY 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 19/56 電子電子/行業深行業深 2.Z學持續行，多點突破r長Z學持續行，多點突破r長 2.1.潛望攝像頭蘋果端滲率快升 潛望鏡頭實高倍數Z學焦，兼顧手機厚2潛望鏡頭實高倍數Z學焦，兼顧手機厚2O距離的o物，手機相機焦方式包數碼焦1Z學焦1混焦2數碼焦通過數碼相機內的處理器，將w像素面增大，達到大效果Z學焦是通

47、過改鏡頭縱向焦距，實無損拍照混焦通過組O焦距鏡頭實照w大或縮小2潛望式鏡頭利用棱鏡射r像，將長焦鏡頭橫向排W，實Z線的采，而達到高倍數Z學焦，兼顧手機厚2 30數碼焦PZ學焦原理數碼焦PZ學焦原理 數據來源頭豹研究院，X證x 31潛望鏡原理潛望鏡原理 32潛望攝像頭原理潛望攝像頭原理 數據來源科小喇叭，X證x 數據來源_門網，X證x 潛望鏡頭方案各異，蘋果四射設計結構相簡W2潛望鏡頭方案各異，蘋果四射設計結構相簡W2傳統潛望長焦通常采用 45棱鏡方案，外界境Z通過Z路 90轉向，經過鏡w組焦，經過第次射聚焦到 CIS Pr像2傳統潛望方案能夠在射鏡中間容納焦P焦鏡組，能夠擁p 請必閱l文的聲明

48、及說明請必閱l文的聲明及說明 20/56 電子電子/行業深行業深 更多能，例如將Z學震元設計在鏡組之中2蘋果潛望鏡頭焦鏡，采用四次射棱鏡架構，Z線在棱鏡內部射四次到達感Z元，因mZ學元相簡W，降Prq的時，Z圈設計得更大2 33蘋果四潛望原理蘋果四潛望原理 34流安卓潛望設計原理流安卓潛望設計原理 數據來源比科，X證x 數據來源掘金咖，X證x n蘋果端潛望相機滲率快升2n蘋果端潛望相機滲率快升2 2023 蘋果 iPhone15 Pro Max 機型首次搭載潛望攝像頭，據 Canalys 數據，2023 iPhone15 Pro Max 占蘋果手機總銷的14%，2024 iPhone16 的

49、Pro 及 Pro Max 機型搭載潛望，預計蘋果潛望的滲率達到 38%，假設 2026 p Pro 機型搭載潛望，蘋果端潛望的滲率預計在 60-70%2安卓端的潛望滲率預計滯蘋果機型，假設 2025 安卓機潛望搭載率達到 20%2潛望攝像頭的W顆值 30 美金，20231202412025 全球潛望攝像頭的場規模 32.2157.41105.4 美金2 表表 6潛望攝像頭場規模預測潛望攝像頭場規模預測 蘋果 蘋果 2023 2024E 2025E 銷部 2.35 2.46 2.54 YoY 4%5%3%模組格美元 30 30 30 潛望搭載部 0.33 0.94 1.50 潛望滲率 14%3

50、8%59%潛望模組規模美金 9.9 28.1 44.9 安卓安卓 2023 2024E 2025E 銷部 9.32 9.79 10.08 YoY-5%5%3%模組格美元 30 30 30 潛望搭載部 0.75 0.98 2.02 潛望滲率 8%10%20%潛望模組規模美金 22.4 29.4 60.5 潛望模組計規模美元潛望模組計規模美元 32.2 57.4 105.4 數據來源IDC1TechInsights1Canalys，X證x 2.2.玻塑混鏡頭升r像，實輕W 手機鏡頭玻塑升，實輕W1r像升2手機鏡頭玻塑升，實輕W1r像升2Z學鏡頭據wO，V塑料鏡頭1玻塑混鏡頭1玻璃鏡頭2v中，塑料鏡

51、頭要用智能手機等領域玻塑混鏡頭要用智能手機1車載1相機1安1無人機等領域玻璃鏡頭要用車載1相機1安1無人機1半導體生產1檢測及機器視覺等業 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 21/56 電子電子/行業深行業深 鏡頭2相較塑料鏡w，玻璃鏡ww備以Q勢11w備更廣的射率和色散系數選擇范圍，實更大的Z圈并高像場均勻性21玻璃鏡w保持Z學效果的時，實更高的厚比P厚薄比，突破塑料鏡w的結構和面型限v31靠性和熱穩更高，溫漂更小，用范圍更廣泛，能夠o苛境2 表表 7Ow鏡頭的特點Ow鏡頭的特點 要勢要勢 術難術難 要參P者要參P者 手機領域手機領域 塑料塑料 rqP1輕1易批生產 v難著Z學產

52、品的w體設計要求W，著手機鏡頭Z學性能要求O斷高，塑料鏡頭的偏心1高及面型精在頸 舜宇Z學科1大立Z1 瑞聲科1 玉晶Z1聯電子等 玻 塑混玻 塑混 結了n者的特點，相較玻璃鏡頭w備小型輕W勢相較塑料鏡頭w備r像好1 射率高1穩性強等勢，衡了Z學性能及規模產能力 玻塑混鏡頭采用的高精玻璃鏡w的v術難較高，在 WLG術世前，尚Ow備大規模產用智能手機領域的高精玻塑混鏡頭的能力 舜宇Z學科1瑞聲科1 聯電子1洲Z學等 玻璃玻璃 在射率1 色散1 靠性1 熱穩性等方面wp勢 在 WLG 術世前，傳統的玻璃藝Q，玻璃鏡頭的v難較高，導玻璃鏡頭難以廣泛用智能手機等高精1小尺的使用場o2 前尚op流手機機

53、型采用全玻璃鏡頭 車載領域車載領域 塑料塑料/前尚op流車載鏡頭廠商生產全塑料車載鏡頭 玻 塑混玻 塑混 玻塑混理搭配，一方面能夠滿足車載鏡頭的高P溫境Q熱補償要求以及裸露在外鏡w水1耐撞要求2另一方面非球面塑料鏡wY滿足設計性能規格要求，rq更P 熱補償和靠性風險的解需要行全面的靠性設計，并在品階段行大的試驗設計驗證 舜宇Z學科1瑞聲科1 宇瞳Z學1洲Z學1聯電子等 玻璃玻璃 在靠性1溫穩性及Z學精方面wp勢 著無人駕駛前視鏡頭的像素更高的需求，需要更多高精非球面鏡w，p傳統非球面鏡w精無法滿足精p更高要求的車載鏡頭需求 舜宇Z學科1瑞聲科1 聯Z電1福Z股份1聯電子等 數據來源誠瑞Z學|告

54、，X證x 非球面玻璃鏡w的v備術要V非球面玻璃鏡w的v備術要V WLG11GMO 和和 WLO O種2O種2WLG 藝一模多穴整體模壓r型，在一套模wP設置多個穴O，通過模w壓v玻璃晶圓，每個穴OP得到相設計參數的高精玻璃鏡w2GMO 藝W個模w模壓r型，一套模wP僅一個穴O，通過模wW一玻璃球，形r相設計參數的玻璃鏡w2WLO 藝玻璃板聚物=，利用紫外Z固Wr型，生產的鏡w并非純玻璃鏡w，而是玻璃板和聚物的組，無法用r像Z學2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 22/56 電子電子/行業深行業深 35非球面玻璃鏡w的v備術非球面玻璃鏡w的v備術 數據來源誠瑞Z學招股說明書，X證x

55、 玻塑混鏡頭w備較好的r像精1Z1熱穩性2玻塑混鏡頭w備較好的r像精1Z1熱穩性2相較塑料鏡頭，玻塑混鏡頭能夠實更大Z圈，升Z1r像清p和Z性能，而配像傳感器芯w尺O斷擴大的勢2m外，玻璃鏡w更輕薄，能夠減小鏡頭體，時w備更好的熱穩性2 36玻塑混鏡頭實更大Z圈及Z玻塑混鏡頭實更大Z圈及Z 數據來源誠瑞Z學招股說明書，X證x注P黃色部V玻璃鏡w，w模擬仿真 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 23/56 電子電子/行業深行業深 37玻塑混鏡頭減小鏡頭厚玻塑混鏡頭減小鏡頭厚 數據來源電子程_輯，X證x 2.3.多Z譜攝像頭拓展識別檢測能力 采O波段像，Z譜相機實V類檢測2采O波段像，Z

56、譜相機實V類檢測2O波段的Z線wpO的能和頻率，據目標物體的特性和組r，發生吸收1散射1射等過程2目標物體的W學rV和結構vO波長Z線的吸收和射的特性，導O波段QZ譜信的W2多Z譜r像術通過獲O波段的Z譜信息，實目標物體的識別1V類和V析等2Z譜相機相比n通 RGB 相機w備更豐富的信息，用產品V揀1u檢測1食品安全1境測等領域2 38Z譜帶Z譜帶 39Ow料的Ow料的VZ曲線VZ曲線 數據來源AVAL GLOBAL，X證x 數據來源AVAL GLOBAL，X證x _首發Z譜相機手機，p望rZ學升方向2_首發Z譜相機手機，p望rZ學升方向22022 1 o_ P50 Pocket 發a，r全球

57、首款搭載超Z譜相機的機型22024 2 o，_ Pocket 2 發a，搭載第代超Z譜攝像頭，擁p超Z譜 AI 融感知算法，w備紫外感Z能力，支持行高精的紫外線強檢測1曬檢測和曬斑檢測2著Z譜相機的升迭代，采的Z譜信息O斷豐富，Z譜相機p望r手機Z學升方向2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 24/56 電子電子/行業深行業深 40_ P50 Pocket 配備超Z譜影像配備超Z譜影像 數據來源ZEALER，X證x 2.4.旋涂濾Zwp效除鬼影 IRCF 用阻絕紅外Z2用阻絕紅外Z2紅外截k濾ZwIRCF是用過濾紅外波段的濾鏡，通過精密Z學鍍膜術在玻璃1藍玻璃或樹脂w等Z學wP交鍍

58、P高P射率的Z學膜2Z線入鏡頭，Z和紅外Z經射在O的靶面r像，但v人眼P CIS 各波長的響O，人眼看O到紅外Z但 CIS b感，因m需要 IRCF阻絕紅外Z2 41IRCF 阻絕紅外Z阻絕紅外Z 42紅外截k濾Zw行業Q游紅外截k濾Zw行業Q游 數據來源激埃特Z電，X證x 數據來源頭豹研究院，X證x 旋涂濾ZwZ學性能靈活調，更p效抑v射和鬼影2旋涂濾ZwZ學性能靈活調，更p效抑v射和鬼影2傳統_印濾Zw采用精密印w藝在濾Zw表面v作各種案，而旋涂濾Zw通過旋涂藝v備，將藍玻璃鏡w置在勻旋轉的轉盤P，配置旋涂液，將配置好的旋涂液P方滴在鏡w表面中間O置，通過轉盤高旋轉，旋涂液鏡w的中心向外擴

59、散2旋涂濾Zw能夠通過調整w料的配方1旋涂的厚以及固W條，實O的Z學效果，時，涂層更輕薄，更p效吸收紅外波段，大幅減少Z線射，除花瓣鬼影2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 25/56 電子電子/行業深行業深 43IRCF 藝藝 數據來源頭豹研究院，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 26/56 電子電子/行業深行業深 3.舜宇Z學科Z學行業領Y者，手機1車載1舜宇Z學科Z學行業領Y者，手機1車載1XR O線發力O線發力 3.1.攝像模組行業領Y者，多產品線發力r長 Z學行業深耕者，產品系W豐富2Z學行業深耕者，產品系W豐富2舜宇Z學科要設計1研發1生產及銷Z學及

60、相s產品2|要業VO大塊，v中，Z學要包手機鏡頭1車載鏡頭1 車載激Z達Z學部1 VR 感知及交鏡頭1 玻璃球面和非球面鏡w及v他Z學部Z電產品要包手機攝像頭模組1車載模組1VR 視覺模組1機器人視覺模塊及v他Z電模塊Z學儀器包智能檢測設備及顯微鏡等2 44舜宇Z學科產品舜宇Z學科產品 數據來源|網，X證x|股h結構較中，經營策p效執行2|股h結構較中，經營策p效執行2王文鑒Y生作|海外信托的nO托人之一，兼該信托益人之一，被視P舜旭持p股份擁ph益2m外，王文鑒Y生作舜Z信托的益人及r立人，被視舜Z持 3.03%股份擁ph益2王文鑒Y生前任董b席1執行董兼行總，舜宇Z學科的人之一，vw備資深

61、的Z學行業_業知識和經驗2a泱Y生|行總，負團全面營及管理2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 27/56 電子電子/行業深行業深 45舜宇Z學科股h結構舜宇Z學科股h結構 數據來源|2024 中，X證x 極行全球Wa局2極行全球Wa局2舜宇Z學科中的生產地V別O浙江省余姚1廣省中山1P海及河Y信，m外，|在印的安得拉邦擁p手機攝像模組的生產地，在Y的義安1z原1永福擁p手機攝像模組和車載鏡頭生產地2 46舜宇Z學科生產地舜宇Z學科生產地 數據來源|2024 中，X證x 手機攝像模組起家，n拓展鏡頭1車載業2手機攝像模組起家，n拓展鏡頭1車載業2舜宇Z學科r立 1984，1995n

62、入像數碼W領域22003，舜宇Z學科開始生產手機攝像頭模組，2004 入車載鏡頭領域22007，|港交P22015，|r立浙江舜宇智領術p限|，入車載模組領域22019，|在印及Y設立生產地，V別生產手機攝像模組及車載模組22020，在Y設立手機攝像模組生產地2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 28/56 電子電子/行業深行業深 47舜宇Z學科發展歷程舜宇Z學科發展歷程 數據來源|2024 中，X證x 3.2.手機Z學迎來盈利拐點，多品類發力 手機Z學迎來盈利拐點，多品類發力手機Z學迎來盈利拐點，多品類發力2 2014-2020，益智能手機攝像頭多攝滲，|營收 84.3 元增長

63、380.0 元，CAGR=29%_母凈利潤 5.7元增長 48.7 元，CAGR=43%22021-2023，全球智能手機攝像頭需求pQ滑，行業競劇，|經營業pQ滑2 2024H1|實營收 188.6 元，比增長 32%實_母凈利潤 10.8 元，比增長 147%，業快增長的要原因系全球智能手機場需求p回，手機鏡頭及模組增長較快，時車載1XR 業持續r長2 48舜宇Z學科營收舜宇Z學科營收 49舜宇Z學科_母凈利潤舜宇Z學科_母凈利潤 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 2024H1 盈利能力明顯修復2盈利能力明顯修復22023|毛利率 14.5%，比Q滑 5.4pct凈利率

64、3.6%，比Q滑 3.8pct，盈利能力Q滑的原因系全球智能手機場需求疲，手機鏡頭需求大幅Q滑22024H1|毛利率 17.2%，凈利率 5.9%，益智能手機需求回，|盈利能力恢復2 2024H1 銷費用率1 研發費用率1 管理費用率1費用率V別 1.2%17.8%13.0%11.4%2-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300350400201420152016201720182019202020212022202324H1營w億元YoY-100%-50%0%50%100%150%200%010203040506020142015201620

65、1720182019202020212022202324H1歸母凈利潤億元YoY 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 29/56 電子電子/行業深行業深 50舜宇Z學科毛利率及凈利率舜宇Z學科毛利率及凈利率 51舜宇Z學科期間費用率舜宇Z學科期間費用率 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 營收要來自手機及車載業，占率OW全球前部2營收要來自手機及車載業，占率OW全球前部2舜宇Z學科 8 r以P營收來自手機及車載相s產品，2024H1 手機1車載1XR1數碼相機1Z學儀器1v他產品的營收V別 1301291101412114 元，占|營收的比V別69%115%15%12

66、%11%18%22023 舜宇Z學科手機鏡頭1手機相機模組1車載鏡頭的全球占率V別 26%113%131%，O居前W2 522024H1 舜宇Z學科各部V營收占比舜宇Z學科各部V營收占比 532023 舜宇Z學科部V產品全球占率舜宇Z學科部V產品全球占率 數據來源2024 中期業簡，X證x 數據來源2024 舜宇投資者日，X證x 手機業手機業2023H2 手機攝像頭需求回，高端鏡頭及模組比升2手機攝像頭需求回，高端鏡頭及模組比升21手機鏡頭2023 5 o，舜宇Z學科手機鏡頭比轉l，2023H2 及 2024H1手機攝像頭需求回，|手機鏡頭大幅增長22024H1 舜宇Z學科 6P 及以P手機鏡

67、頭 1.62 顆，占手機鏡頭的 26%22手機模組2023 6 o，手機攝像模組比轉l22024 4 o以來，手機攝像模組的比轉負，要因|_注中高端案子，產品結構較去比改善22024H1 舜宇Z學科潛望和大像面模組的整體 1502 萬，占手機攝像模組的 5%2 0%5%10%15%20%25%毛利率凈利率0%2%4%6%8%10%銷售費用率研發費用率管理費用率財務費用率69%15%5%2%1%8%k機相關產品車載相關產品XR相關產品數碼相機相關產品光學儀器其他產品26%13%31%0%5%10%15%20%25%30%35%k機鏡k機相機模組車載鏡 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明

68、 30/56 電子電子/行業深行業深 54手機鏡頭千手機鏡頭千 556P 及以P手機鏡頭及以P手機鏡頭 數據來源舜宇Z學科|告，X證x 數據來源舜宇Z學科|告，X證x 56手機攝像模組千手機攝像模組千 57潛望和大像面模組的整體千潛望和大像面模組的整體千 數據來源舜宇Z學科|告，X證x 數據來源舜宇Z學科|告，X證x 車載業營收穩n增長，多產品a局2車載業營收穩n增長，多產品a局22024 1-9 o，舜宇Z學科車載鏡頭 0.8，比增長 11.6%，|點a局 ADAS 鏡頭，益車載攝像頭場需求持續增長2m外，舜宇Z學科在激Z達1HUD 及智能車燈領域強a局，p望持續r長2 58車載鏡頭千車載鏡

69、頭千 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001月4月7月10月1月4月7月10月1月4月7月2022年2023年2024年k機鏡YoY1.961.321.620.00.51.01.52.02.52022H12023H12024H1-60%-40%-20%0%20%40%60%80%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001月4月7月10月1月4月7月10月1月4月7月2022年2023年2024年k機模組YoY813290201501702,0

70、004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002022H12023H12024H1-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月2022年2023年2024年車載鏡YoY 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 31/56 電子電子/行業深行業深 數據來源舜宇Z學科|告，X證x XRr長空間廣闊，p望深益2r長空間廣闊，p望深益2舜宇Z學科持續戶供即時OP建SLAM模組1高清視攝像模組等心產品，

71、并極開發Q一代性能更1品更穩的多傳感 XR 視覺模組，方案得到流戶認2m外，舜宇Z學科已產最小體的W色和彩色 Micro Led Z機2 59舜宇Z學科舜宇Z學科 XR 產品a局產品a局 數據來源2024 中期業簡，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 32/56 電子電子/行業深行業深 4.丘科益手機攝像頭需求回，車載丘科益手機攝像頭需求回，車載&IoT 齊發力齊發力 4.1.中高端攝像頭模組v商，車載&IoT 打第r長曲線 O中高端的攝像頭模組v商2O中高端的攝像頭模組v商2丘科要設計1研發1v和銷攝像頭模組及指紋識別模組，要用智能手機及板電腦品牌1物聯網和智能汽車等智能移

72、終端2|是內少數最Y攝像頭模組v中采用 COB1MOB 及MOC 術的v商，能夠批生產 2 像素及以P超薄攝像頭模組1/多攝像頭模組1OIS 攝像頭模組1潛望式攝像頭模組13D 攝像頭模組1車載攝像頭模組1指紋識別模組等2時，|自研并銷以自Z學檢驗心術的全線自W設備2 60丘科攝像頭模組產品丘科攝像頭模組產品 數據來源丘微招股說明書，X證x 車載攝像頭產品線全覆蓋2車載攝像頭產品線全覆蓋2丘科車載攝像頭模組產品要用 DMS 以及ADAS，目前乘用車和商用車 ADAS 攝像頭1商用車 DMS 攝像頭已實產，獲得多家知汽車廠商的準入資格2|ADAS 攝像頭要用信燈和標識別1行人識別1 汽車安全以及

73、領航駕駛等能，DMS 攝像頭要用疲勞V析1視線V析以及情V析2 主要產品示意圖應用領域主要產品示意圖應用領域32M以上及高端應用32M以上高端應用智能手機、智能汽車、IoT智能手機應用類型應用類型10M-32M 10M以下 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 33/56 電子電子/行業深行業深 61丘科車載攝像頭產品線a局丘科車載攝像頭產品線a局 數據來源2023 全業演示資料，X證x IoT 多線發力，o來空間廣闊2多線發力，o來空間廣闊2丘科 IoT 領域要產品包視覺避障模組13D結構Z模組13D ToF 模組1超大廣角模組，用無人機1手持產品1XR Z學產品1機器人等領域，要戶

74、包大疆1科沃1石頭科1小y才等廠商2目前供給_節跳的VR攝像頭模組已批2 2021，|大疆的銷增長，|已r大疆攝像頭模組的心供商之一2 表表 8丘科丘科 IoT 四線產品發展四線產品發展 類型類型 丘作情況丘作情況 費無人機1行業無人機1手持產品 全球最大無人機品牌的標桿供商，產品覆蓋攝模組，避障模組及激Z達(短期內產)XR Z學產品 覆蓋要中大及灣 VR 品牌，包 PICO1 HTC1 DPVR等 美 M 品牌得 Vendor code，多個目論中，目標內得點2 硬一體W視覺模塊 以 QT 算法+Z學模塊能力，目標W入歐美品牌戶 機器人 QT P領Y的傳感器龍頭展開作，共開發目 數據來源20

75、23 全業演示資料，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 34/56 電子電子/行業深行業深 62丘科丘科 IoT 硬一體W視覺模塊a局硬一體W視覺模塊a局 數據來源2023 全業演示資料，X證x 股h結構較中，經營策高效執行2股h結構較中，經營策高效執行2截 2024H1，股股丘科投資持p|63.53%股份，董b席何寧寧Y生丘科投資的一董及一股2 表表 9|高管簡|高管簡 職O職O 簡簡 何寧寧 董b席 七十o昆山丘中，在電氣和電子行業擁p超過 20 經驗2何Y生q|股股丘投資的一董及一股2 胡O木 行總1銷副總 自一七o日任q|執行董，并自十o十五日起任q|行總2v要負q|

76、的日常營管理，尤v以q團生物識別模組的業營管理2 蔡 總 自十o起任q|總，要負q團管理作2 X統h 生產總 昆山丘中之董及副總經理2XY生要負產能規劃1生產計劃調1藝程1自W開發及生產管理2 程芝W|秘書 一七十一o十一日起獲聘任q|之|秘書2 樂燕芳 行人經理 昆山丘中的人力行總及b席2樂女士要負昆山丘中的人力資源和行管理2 數據來源Wind，X證x 多資源累，用打開r長空間2多資源累，用打開r長空間212007-2009 奠模組生產礎22007丘微r立，2008 掌握 COB 及 COF 封裝術222010-2013 累資源，高發展22010 2013，|Y了 3M-13M 的攝像頭模組

77、，并續r中t1聯想1TCL1酷派1nn高1海信的供商232014-覆蓋流手機品牌，持續擴產，a局用22014 12 o，丘科在港交P2目前|攝像頭模組已涵蓋手機1車載1IoT1XR 等Q游用，產品線O斷豐富2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 35/56 電子電子/行業深行業深 63丘科發展歷程丘科發展歷程 數據來源丘科網，X證x 4.2.2024H1 業明顯改善，車載及 IoT 稼率升 2024H1 業明顯改善，車載及業明顯改善，車載及 IoT 稼率升2稼率升2 2023 丘實營收 125.3 元，比Q滑 9%，實_母凈利潤 0.8 元，比Q滑 52%，經營業Q滑的要原因系手機攝

78、像頭模組銷比Q滑 12.3%，指紋識別模組銷比Q滑 1.1%2 2023H1作行業需求部，2023H2 銷情況好轉22024H1|實營收 76.8 元，比增長 40%，實_母凈利潤 1.15 元，比增長 454%，手機攝像頭模組需求明顯改善，丘占率升，時車載及 IoT 攝像頭模組得明顯n2 64丘科營收丘科營收 65丘科_母凈利潤丘科_母凈利潤 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 智能手機銷回，產品結構W帶毛利率升2智能手機銷回，產品結構W帶毛利率升22024H1 丘毛利率1凈利率V別 5.2%11.5%，毛利率升要因 12024H1 全球智能手機銷回，|在全球要智能手機品牌的

79、作份額升，時，用車載1IoT 領域的攝像頭模組業得較快增長，產能利用率明顯改善，利舊1人等各rq的V攤22024H1|3200 萬像素及以P的手機攝像頭模組和v他用的攝像頭模組計占攝像頭銷數的 49%，產品結構W升產品值，實毛利率的改善2 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%050100150200201420152016201720182019202020212022202324H1營w億元YoY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%0246810201420152016201720182019202020

80、212022202324H1歸母凈利潤億元YoY 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 36/56 電子電子/行業深行業深 66丘科毛利率及凈利率丘科毛利率及凈利率 67丘科期間費用率丘科期間費用率 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 益手機場回及產品結構W，科毛利率大幅改善2益手機場回及產品結構W，科毛利率大幅改善22024H1 攝像頭模組1指紋生物識別模組1v他產品的營收V別 72.113.910.7 元，占營收的比V別 94%15%11%2益手機場回以及產品結構改善，聯營|科營收 9.39 TWD，比增長 39.7%毛利率 7.9%，比增長 18.4pct2 68

81、2024H1|營收占比|營收占比 69科營收科營收 TWD 數據來源Wind，X證x 數據來源2024H1 業演示資料，X證x 2024 各產品線比增幅，非手機用持續2各產品線比增幅，非手機用持續22024 1-9 o，手機攝像頭模組 2.98，比增長 14%車載和 IoT 等非手機領域攝像頭模組 830 萬，比增長 63%指紋識別模組 1.06，比增長 33%2目前丘P中要能車品牌1多家全球 Tier-1 戶建立作s系，作目續入大規模生產2指紋識別模組方面，超聲波指紋識別已產，2024 前O季計 30 萬顆2 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%毛利率凈利率0.00%0.50%

82、1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率94%5%1%攝像模組指紋識別模組其他產品6.729.390123456789102023H12024H1 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 37/56 電子電子/行業深行業深 70丘手機攝像頭模組千丘手機攝像頭模組千 數據來源|告，X證x 71丘v他領域攝像頭模組千丘v他領域攝像頭模組千 數據來源|告，X證x 72丘指紋識別模組千丘指紋識別模組千 數據來源|告，X證x -20%0%20%40%60%80%100%05,00010,00015,00020,00025,000

83、30,00035,00040,00045,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月23年24年32M以下32M以上YoY0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月23年24年其他領域攝像模組YoY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001月2月3月4月5

84、月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月23年24年電容式屏下指紋超聲波識別YoY 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 38/56 電子電子/行業深行業深 鞏固攝像模組一體W能力，多線發力r長2鞏固攝像模組一體W能力，多線發力r長2|著力 OIS1 潛望式1 高端 ADAS等用手機1IoT 和智能汽車的高端攝像頭模組以及激Z達1硬一體WZ學產品的研發2AI 手機快滲p望拉攝像頭升規增配，攝像頭模組場規模p望向好發展2m外，自駕駛車載攝像頭模組的數需求和規格升帶來增長力，智能家居和 IoT 的需求p望持續增長2丘w備模組1馬達1鏡頭和r算法的一體W能力，

85、p望益Q游需求增長2 73丘科增長模式丘科增長模式 數據來源2023 全業演示資料，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 39/56 電子電子/行業深行業深 5.水晶Z電費電子1車載Z電1元宇O大業共r長水晶Z電費電子1車載Z電1元宇O大業共r長 5.1.大生產地，深入挖掘海外場 a局五大業板塊，力r一站式Z學解方案_家2a局五大業板塊，力r一站式Z學解方案_家2水晶Z電要Z學影像1 薄膜Z學面板1 汽車電子 AR+1 Zw料等相s產品的研發1 生產和銷，力r一站式Z學解方案_家2 目前|已構建Z學元器1 薄膜Z學面板1半導體Z學1汽車電子AR+1Zw料五大板塊，產品形態包Z學

86、元器1模組及解方案2 2023 6 o微棱鏡目r產，2024 快完r迭代升并利入大規模產，持續鞏固場勢2m外，吸收射復型濾Zw產品實銷額比大幅增長，著場滲率持續升，產品增長p望一n升|盈利能力2 74水晶Z電產品水晶Z電產品 數據來源|告，X證x 75Z學元器Z學元器 76薄膜Z學面板薄膜Z學面板 數據來源2024H1 業說明b，X證x 數據來源2024H1 業說明b，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 40/56 電子電子/行業深行業深 77半導體Z學半導體Z學 78汽車電子汽車電子AR+數據來源2024H1 業說明b，X證x 數據來源2024H1 業說明b，X證x 股h結

87、構較V散，董長林敏Y生持p|股h結構較V散，董長林敏Y生持p|1.86%股份2股份2|股h結構較V散，截 2024H1，團1杭州深改哲V別持p|8.9%15.28%股份，n者一行人，實人玉Y生持p團 85%股份2 董長林敏Y生持p|1.86%股份，實|P管理層的利益綁2 79水晶Z電股h結構截水晶Z電股h結構截 2024 9 oo 30 日日 數據來源|告，X證x 鞏固費電子石，極a局車載Z電1鞏固費電子石，極a局車載Z電1XR22水晶Z電r立 2002，早期以安相機 OLPF 起家22005|r索尼內獨家供商，紅外截k濾Zw入流手機終端2 2008 深交P2 2022|AR-HUD 獨供長安

88、深藍2 2012入X美大戶22022 攝像頭蓋板業發展營收第大支柱2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 41/56 電子電子/行業深行業深 80水晶Z電發展歷程水晶Z電發展歷程 數據來源2024H1 業預告交流b，X證x a局全球W資源，戶群結構豐富W2a局全球W資源，戶群結構豐富W2目前水晶Z電已建r大生產地，Va在浙江州濱海1聚|1臨海 1江西鷹o1廣莞及Y2|圍繞費電子1車載Z電1元宇Z學終端戶，在日q1灣1韓1坡1美1德等地均設立處，高效服海外戶2 81水晶Z電地a局水晶Z電地a局 數據來源|網，X證x 5.2.業實高增長，降q增效 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及

89、說明 42/56 電子電子/行業深行業深 經營業保持較快增長，Z學元器多品類2經營業保持較快增長，Z學元器多品類22014-2023，|營收 9.77增長 50.76 元，CAGR=20%_母凈利潤 1.53 元增長 6.00 元，CAGR=16%22024 前O季|實營收 47.10 元，比增長 32.7%，_母凈利潤 8.62 元，比增長 96.8%，業高增長的原因系微型Z學棱鏡模塊 6 o份產，r全球首家四射棱鏡模組產供商，時，復型濾Zw廣r效顯著，已利導入內場全部流終端，內占率大幅升2 82水晶Z電營收水晶Z電營收 83水晶Z電_母凈利潤水晶Z電_母凈利潤 數據來源Wind，X證x 數

90、據來源Wind，X證x 產品結構W，盈利能力實升2產品結構W，盈利能力實升22024 前O季|毛利率 31.57%，比增長 4.57pct凈利率 18.67%，比增長 5.96pct22024 前O季銷費用率1管理費用率1研發費用率1費用率V別 1.03%15.00%15.51%1-1.12%，|生產良率和人效升，深挖設備利用率，實降q增效2 84水晶Z電毛利率及凈利率水晶Z電毛利率及凈利率 85水晶Z電期間費用率水晶Z電期間費用率 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 2024H1營收增長獻要來自Z學元器和薄膜Z學面板2營收增長獻要來自Z學元器和薄膜Z學面板2 2024H1Z學

91、元器1薄膜Z學面板1 Zw料1 汽車電子 AR+1 半導體Z學的營收V別 12.451 9.4511.8411.3510.64 元，占比V別 47%136%17%15%12%2毛利率方面，汽車電子AR+比Q滑 9.14pct，要系 HUD 場格降幅較大2 0%10%20%30%40%50%60%0102030405060201420152016201720182019202020212022202324Q1-Q3營業w入億元YoY-20%0%20%40%60%80%100%120%012345678910201420152016201720182019202020212022202324Q1-

92、Q3歸母凈利潤億元YoY0%5%10%15%20%25%30%35%毛利率凈利率-5%0%5%10%15%銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 43/56 電子電子/行業深行業深 862024H1 各板塊營業收入各板塊營業收入 872024H1 各板塊毛利率各板塊毛利率 數據來源2024H1 業說明b，X證x 數據來源2024H1 業說明b，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 44/56 電子電子/行業深行業深 6.藍特Z學 潛望升拉微棱鏡銷，車載玻璃非球面鏡穩n增長藍特Z學 潛望升拉微棱鏡銷，車載玻璃非球面鏡穩n增長 6.1

93、.精密Z學多元Wa局，股h激勵凝聚人心 藍特Z學的要產品包Z學棱鏡1玻璃非球面鏡1玻璃晶圓2藍特Z學的要產品包Z學棱鏡1玻璃非球面鏡1玻璃晶圓2|Z學棱鏡要V微棱鏡1 r像棱鏡1 長條棱鏡O大系W2 微棱鏡采用Z學玻璃精密冷1鍍膜1Z刻1膠1_網印w等術，要用手機潛望式攝像頭等各類Z學模組中2r像棱鏡產品要采用高精密的研磨1拋Z等藝術，據產品物理形態V屋脊1半五1直角等，要用望鏡1顯微鏡等Z學儀器中2長條棱鏡采用大w方式行拋Z，配超高效大批膠W割術及紅外高鍍膜藝，要用智能手機中的人臉識別領域2 88Z學棱鏡Z學棱鏡 數據來源藍特Z學招股說明書，X證x 藍特Z學的玻璃非球面鏡Vr像類非球面鏡1激

94、Z準直類非球面鏡，選用Z學玻璃作預形體，經過精密v的批熱模壓，得到高精的玻璃非球面鏡2r像類玻璃非球面鏡要用車載鏡頭1高清安1無人機鏡頭1智能手機等領域2激Z準直類玻璃非球面鏡要用激Z達1測距儀1Z通等領域2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 45/56 電子電子/行業深行業深 89玻璃非球面鏡玻璃非球面鏡 數據來源藍特Z學招股說明書，X證x 藍特Z學的玻璃晶圓產品要V顯示玻璃晶圓1襯玻璃晶圓和深玻璃晶圓O類2顯示玻璃晶圓和襯玻璃晶圓采用W割1粗磨1銑磨1拋Z1鍍膜等序v2顯示玻璃晶圓經過剪W割，vr AR Z波導，最終用作 AR 鏡ww料2襯玻璃晶圓要用P硅晶圓鍵，在半導體Z刻1

95、封裝v程中作襯使用2深玻璃晶圓要包 WLO 玻璃晶圓1TGV 玻璃晶圓和Z刻玻璃晶圓等，在顯示玻璃晶圓和襯玻璃晶圓P行通孔1W割1Z刻等深得到，要用晶圓鏡頭封裝1AR/VR1汽車 LOGO 投影等領域2 90玻璃晶圓玻璃晶圓 數據來源藍特Z學招股說明書，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 46/56 電子電子/行業深行業深 精密Z學多元Wa局2精密Z學多元Wa局21995-1998 初期，|業點是Z學元鍍膜術及棱鏡Z學冷藝的研發21999-2013 r長期，|nr在細V領域w備多WZ學元能力的高術企業22014 快發展期，Q游用領域的高清W1小型W1智能W1精細W的發展勢，|

96、Z學元v藝向精密W方向發展2 91藍特Z學發展歷程藍特Z學發展歷程 數據來源藍特Z學招股說明書，X證x 股h中保證策p效執行，股h激勵p效調極性2股h中保證策p效執行，股h激勵p效調極性2|股h結構較中，董長1總經理徐明Y生持p|37.52%股份，時作執行a人持p嘉t藍拓 42.67%股h22024 9 o|實施限v性股票激勵計劃，擬向激勵象授限v性股票 328 萬股，占|股q總額的 0.82%，授象包高管和心員在內的 167 人2 92藍特Z學股h結構截藍特Z學股h結構截 2024 9 oo 30 日日 數據來源Wind，X證x 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 47/56 電子

97、電子/行業深行業深 表表 10股票激勵計劃V配情況股票激勵計劃V配情況 籍籍 職職 q次獲授的限v性股票數q次獲授的限v性股票數 萬股萬股 獲授限v性股票占授總的比例獲授限v性股票占授總的比例 占q激勵計劃|告日|股q總額的比例占q激勵計劃|告日|股q總額的比例 一1高管理人員 吳明 中 副總經理 20.00 6.10%0.05%章利炳 中 副總經理 10.00 3.05%0.02%陳駿 中 總 4.00 1.22%0.01%鄭斌杰 中 董b秘書 3.00 0.91%0.01%小計 37.00 11.28%0.09%1v他激勵象 心員163 人 291.00 88.72%0.72%授限v性股票

98、數計 328.00 100.00%0.82%數據來源|告，X證x 6.2.微棱鏡目產，玻璃非球面鏡益車載需求升 2024Q1-Q3 業較快增長，微棱鏡目滿負荷產中2業較快增長，微棱鏡目滿負荷產中2 2024 前O季|實營收 7.86 元，比增長 60.41%_母凈利潤 1.62 元，比增長 75.99%扣非_母凈利潤 1.56 元，比增長 107.00%2|業實較快增長的原因系通過把握費電子及汽車智能駕駛等領域的發展機遇，在Z學棱鏡1 玻璃非球面鏡1玻璃晶圓等要板塊的銷收入升2微棱鏡目 2023 6 o首次產，經過產業鏈PQ游的共作，目前供鏈更r熟，各大廠商的產保障能力1良率v能力均明顯升，能

99、夠及時p效Q游場做2 一的微棱鏡需求，|第季p啟產爬坡2目前微棱鏡產業地建設目=P微棱鏡產業地擴產目=n條產線均處滿負荷產中2 93藍特Z學營業收入藍特Z學營業收入 94藍特Z學_母凈利潤藍特Z學_母凈利潤 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 盈利能力p升2盈利能力p升22024 前O季|毛利率 38.36%，比+1.9pct凈利率 20.63%，比+1.62pct2 2024 前O季銷費用率1 管理費用率1 研發費用率1費用率V別 1.08%14.78%19.94%1-0.14%，比V別+0.04pct1-1.77pct1+1.16pct1+0.14pct2 -40%-20%

100、0%20%40%60%80%100%120%140%160%0123456789201420152016201720182019202020212022202324Q1-Q3營w億元YoY-100%0%100%200%300%400%500%600%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0201420152016201720182019202020212022202324Q1-Q3歸母凈利潤億元YoY 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 48/56 電子電子/行業深行業深 95藍特Z學毛利率及凈利率藍特Z學毛利率及凈利率 96藍特Z學期間費用率藍特Z學期間費

101、用率 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x Z學棱鏡1非球面鏡占據要營收Z學棱鏡1非球面鏡占據要營收2營業構r方面，2023 Z學棱鏡1非球面鏡1 玻璃晶圓的營收V別 4.111 2.411 0.52 元，占總營收的比V別 55%132%1 7%2 2023 Z學棱鏡1 非球面鏡1 玻璃晶圓的毛利率V別 43.14%1 46.57%116.31%2 97營業收入構r營業收入構r 98營業毛利率營業毛利率 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 2023 Z學棱鏡產銷，玻璃非球面鏡益車載需求升2Z學棱鏡產銷，玻璃非球面鏡益車載需求升22023|前五大戶的營收V別 3.2

102、810.9410.3710.3210.21 元，占|營收的比V別 44%112%15%14%13%2v中，2023|開發的Z學棱鏡l式產，終端戶指將Z學棱鏡直接供給戶 A，因m戶 A 營收增幅較大2m外，用車載 360視攝像頭及車載激Z達的玻璃非球面鏡產品穩n增長，戶 B1C1H1I 及 J 銷收入增長2 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0.00.10.20.30.40.50.60.7201420152016201720182019202020212022202324Q1-Q3毛利率凈利率-5%0%5%10%15%20%25%銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率01

103、234567820192020202120222023光學棱鏡非球面鏡玻璃晶圓汽車后視鏡其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%20192020202120222023光學棱鏡非球面鏡玻璃晶圓汽車后視鏡其他 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 49/56 電子電子/行業深行業深 99|要戶營收元|要戶營收元 數據來源s 2023 告的信息披露管詢函的回復，X證x 3.280.940.370.320.210.180.170.150.130.110.000.501.001.502.002.503.003.50客戶A客戶B客戶C客戶D客戶E客戶F客戶G 客戶H客戶 I客戶J

104、20222023 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 50/56 電子電子/行業深行業深 7.中Z學Z學元組賽道形冠，益手機潛望中Z學Z學元組賽道形冠，益手機潛望 Z電機11算法一體W，圍繞用Z電1汽車Z電1Z電機11算法一體W，圍繞用Z電1汽車Z電1IT Z電O大領域2Z電O大領域2|前身是利達Z電股份p限|以Q簡利達Z電=2利達Z電v 1995 4 o5 日r立的Y利達Z電p限|整體更設立，并 2007 12 o 3 日在深交P，P之|要Z學元1Z伏w1Z敏電阻等Z電產品的研發1生產和銷，|產品要包Z學棱鏡1 Z學鏡等精密Z學元1 Z學w1Z敏電阻等，|產品廣泛用數_多媒體投影機

105、1數_高清大屏幕投影電視1數碼攝像機1 數碼照相機以及智能手機等領域，Q游戶包索尼1 愛n生1 佳能1l明Z學以及洲Z學等內外知企業2 2018 P|利達Z電通過向u器裝備團向增發 38,522,488 股人民_n通股，購買了河Y中Z學團p限|100%的股h2 交易完r，P|的資產和經營實力得到顯著增強，2019 6 o 28 日P|利達Z電l式更中Z學團股份p限|，證x簡中Z學=2 100中Z學股h結構截中Z學股h結構截 2024 9 oo 30 日日 數據來源Wind，X證x 截 2024 9 o 30 日，|前十大股持股總計 49.14%，v中中u器裝備團p限|直接持p 39.57%股h

106、，通過Y方業資產管理p限任|持p 2.62%股h，計持p|42.19%股h，是|的第一大股和實v人2中u器裝備團p限|以Q簡u裝團=是中央直接管理的p要骨企業，是科業的心力，院p資產督管理員b直接持股 90%，全社b保障金理b直接持股 10%2團|擁p 60 多家點企業和研發結構，育長安=建設=保電氣=等一批wp廣泛社b影響的知品牌2中Z學作u裝團旗QZ電業一P，在業開拓和術研發方面得到股的大力支持2 2018 收購中Z學團p限|之，|業a局和產品結構一nW，n形r以Z學礎，力Z機電一體W發展，瞄準投影顯示1 安1 Z電1能鍍膜領域，形r了Z學元組1部向整機P系統r服延伸的完整產業鏈，經多累，

107、wp一批Z電s鍵心術，在產品研發1藝術1裝備vP規模W生產1品保障能力及戶資源等方面形r了較強的競力2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 51/56 電子電子/行業深行業深 表表 11中Z學要產品中Z學要產品 業類比業類比 產品細V產品細V 紹紹 產品用途產品用途 投影業投影業 長焦投影機系W 商1教育1家庭等場領域均p廣泛用，如教室1b室1劇q殺間1密室脫等 短焦和超短焦投影機系W 家庭影 程類投影機系W 能大型多的安裝境，用教育1媒體和府 微型投影機系W 身攜帶，用個人 Z學鏡頭Z學鏡頭 投射鏡頭 用相機和投影儀P 鏡頭 用安領域 能鏡頭 用k儀P Z學引Z學引 投影儀心部 Z

108、學元Z學元 鏡 費電子1安1望鏡1投影儀 棱鏡 投影儀，智能手機潛望鏡頭，汽車 AIRHUD 特種元 使用各種Z學系統的特種Z學元 濾Zw 濾除紫外線的Z學元，用保Z學系統中的偏振w等 紫外能力較差的元器，延緩老W延長使用壽命2 鍍膜w料 用Z學鍍膜的各種w料和靶w，按w料V金屬靶w1陶靶w，按型狀V異性靶w1矩形靶w Z敏電阻 采用半導體w料v作，利用內Z電效作的Z電元2它在Z線的作用Qv阻值小2 安安 安產品 Z譜程熱攝像頭1便攜式夜視攝像機1Z譜程高清激Z攝像機，用安領域 電業電業 商業1業和民用電安裝 電力器w電力器w 生產各種爆空調及通設備 計檢測中小計檢測中小 經河Y省科學術業局批

109、準授h的科業O計術機構，開展多種檢測服 數據來源|網1X證x 盈利較P的業持續清，業p望向好2盈利較P的業持續清，業p望向好22023 面投影儀整機銷Wn走P，投影整機代業的競得更激烈，|收縮了毛利較P的投影儀整機 OEM 業，并計了相s的資產減值損失，|收入和利潤均pO程的Q降22024 前O季，|實營收 15.22 元，比Q滑 8%實_母凈利潤-請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 52/56 電子電子/行業深行業深 0.22 元，比減 81%，著|產品持續導入，盈利較P的業持續清，|業p望得到持續修復2 101中Z學營業收入中Z學營業收入 102中Z學_母凈利潤中Z學_母凈利潤

110、數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 103中Z學毛利率及凈利率中Z學毛利率及凈利率 104中Z學期間費用率中Z學期間費用率 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x 2024H1|Z學元組實收入 3.47 元，占總收入的比 34%，毛利率10.62%Z電及要地實收入 2.77 元，占總收入的比 27%，毛利率 33.61%投影機整機及配實收入 2.39 元，占總收入的比 23%，毛利率 5.18%機產品及v他實收入 1.55 元，占總收入的比 15%，毛利率 18.44%2 -40%-20%0%20%40%60%0510152025303540452014201520

111、16201720182019202020212022202324Q1-Q3營業w入億元YoY-300%-200%-100%0%100%200%300%-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0201420152016201720182019202020212022202324Q1-Q3歸母凈利潤億元YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%毛利率凈利率-2%0%2%4%6%8%10%12%銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 53/56 電子電子/行業深行業深 105中Z學營業營收構

112、r中Z學營業營收構r 106中Z學營業毛利率中Z學營業毛利率 數據來源Wind，X證x 數據來源Wind，X證x Z學元組賽道形冠，益手機潛望2Z學元組賽道形冠，益手機潛望2|多款精密Z學元組處行業領Y地O，v中投影機心部色棱鏡1 TIR 棱鏡全球場份額第一，占率高達 65%2m外，|作智能手機潛望鏡頭微棱鏡的心供商，產品搭載_ P40 Pro+機型2o來著手機潛望攝像頭滲率升，|p望深益2 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020212022202324H1光學元組件光電防務及要地監控影機整機及配件機械產品及其他-40%-30%-20%-10%0

113、%10%20%30%40%2019202020212022202324H1光學元組件光電防務及要地監控影機整機及配件機械產品及其他 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 54/56 電子電子/行業深行業深 8.風險示風險示 1行業競劇的風險 如果場競劇，能導行業利潤空間之縮小，企業毛利率或Q降勢，而影響|的盈利水2 2產品研發O及預期 o來若術研發水落行業升換代水，或|術研發方向P場發展勢偏離，將導|研發資源浪費并錯失場發展機b，|產生O利影響2 3盈利預測P估值O及預期 如果行業競劇或者Q游需求惡W，|盈利能力能O及預期，時，o來估值中樞能Q行2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲

114、明及說明 55/56 電子電子/行業深行業深 研究團隊簡研究團隊簡 Table_Introduction李玖X大學Z學博士，X大學家發展研究院經濟學學士學O，電子科大學q科，任_海思高程師1Z峰科博士研究員，wpO產業經驗，2019 入X證x，任電子行業首席V析師2 孟爽P海經大學金融碩士，P海經大學信息管理P信息系統學士22022 入X證x2 V析師聲明V析師聲明 作者wp中證x業b授的證x投資咨詢執業資格，并在中證x業b注冊登證xV析師2q告遵循規11_業1慎的v作原Y，采用數據1資料的來源法規，文_闡述了作者的真實點，告結論o任何第O方的授意或影響，特m聲明2 投資評說明投資評說明 股票

115、 投資 評 說明 買入 o來 6 個o內，股漲幅超場準 15%以P2 投資評中及的場準 A 股場以滬深 300 指數場準，O板場以O板r指針轉標的或O板做指數針做轉標的場準香港場以摩士利中指數場準美場以納達克綜指數或標n 500指數場準2 增持 o來 6 個o內，股漲幅超場準 5%15%之間2 中性 o來 6 個o內，股漲幅場準-5%5%之間2 減持 o來 6 個o內，股漲幅落場準 5%15%之間2 X o來 6 個o內，股漲幅落場準 15%以P2 行業 投資 評 說明 大勢 o來 6 個o內，行業指數的收益超場準2 n大勢 o來 6 個o內，行業指數的收益P場準持2 落大勢 o來 6 個o內

116、，行業指數的收益落場準2 請必閱l文的聲明及說明請必閱l文的聲明及說明 56/56 電子電子/行業深行業深 要聲明要聲明 q告vX證x股份p限|以Qq|=v作并僅向q|戶發a，q|Ob因任何機構或個人接收到q告而視vq|的然戶2 q|wp中證b準的證x投資咨詢業資格2 q告中的信息均來源|開資料，q|信息的準確性和完整性O作任何保證2告中的內容和意僅q|發aq告日的判斷，O保證包含的內容和意O發生W2 q告僅供參考，并O構r述證x買X的或2在任何情況Q，q告中的信息或表述的意均O構r任何人的證x買X建2q|及v員O投資者一獲利，OP投資者V投資收益，在任何情況Q，s|及v員任何人使用q告及v內

117、容引發的任何直接或間接損失概O負2 q|或vs聯機構能b持pq告中及到的|發行的證x頭并行交易，并在法律許的情況QO行披露能|供或供投資銀行業1顧等相s服2 q告xh_q|p2o經q|書面許，任何機構和個人O得以任何形式翻x1復v1發表或引用2如得q|意行引用1刊發的，在q|允許的范圍內使用，并注明q告的發a人和發a日期，示使用q告的風險2 若q|戶以Q該戶=向第O方發q告，Yv該戶獨自m發行負2醒通過m途獲得q告的投資者注意，q|O通過m種途獲得q告引起的任何損失任何任2 Table_SalesX證x股份p限|X證x股份p限|地址地址 郵編郵編 中林省長春生態大街 6666 130119 中X西城|錦坊街 28 恒奧中心 D 100033 中P海浦|楊高Y路 799 200127 中深圳福u|福中O路 1006 德中心 34D 518038 中廣省廣州y河|冼x街道黃埔大道西 122 之輝中心 15 樓 510630