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1、證券研究報告|行業專題研究 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 gszqdatemark 海外海外市場市場 光學大時代光學大時代：讓讓具身智能具身智能看見世界看見世界 光學，光學，具身智能具身智能之眼之眼。具身智能時代，手機、智能車、無人機、機器人、可穿戴等多場景的硬件設備都在迎來 AI 創新的浪潮。視覺是具身智能和世界產生交互的核心感知環節。我們認為，舜宇、瑞聲、丘鈦等頭部光學廠商有望顯著受益于具身智能多場景的光學需求所帶來的成長性。手機手機：光學：光學規格規格升級升級進行時進行時。手機是最核心的 AI 硬件。隨著用戶對高性能影像規格的需求凸顯，光學廠商在潛望、光學防抖、大像面

2、、小型化等方向的探索日益精進。展望 2025，以潛望式為代表的手機光學升級趨勢有望進一步顯現。我們預計，這有望對光學廠商的實際稼動率和ASP 帶來顯著推動，從而對其毛利率和凈利潤率帶來可觀的增長彈性。汽車汽車：智駕平權，攝像頭和激光雷達迎來上車大年。智駕平權，攝像頭和激光雷達迎來上車大年。2025 年是智駕平權之年，多家車企在智能駕駛環節大幅加快進展。攝像頭作為智能駕駛必備的感知系統核心環節，不僅搭載智駕方案的車型數有望大幅上升，且單車平均攝像頭數量也有望顯著提升。隨著激光雷達成本的下探，更大規模的車型搭載激光雷達也成為現實。無人機無人機：低空時代，視覺為先低空時代，視覺為先。無人機視覺體系既

3、包括感知避障系統、也包括影像拍攝系統等。隨著無人機（UAV）的數量繼續擴張、以及載人自主飛行器和載物自主飛行器（AAV）逐漸投入運營，我們預計視覺感知系統、影像拍攝系統的搭載量和規格還會繼續上升。機器人機器人：視覺硬件，為視覺硬件，為工業、消費、人形工業、消費、人形等多類機器人帶來光明等多類機器人帶來光明。機器人的視覺系統主要由攝像頭、深度相機、以及激光雷達等構成。未來，隨著消費機器人、工業機器人、人形機器人的普及，我們預計機器人場景對攝像頭、深度相機、以及激光雷達等光學環節的需求將指數級攀升?？纱┐鳎嚎纱┐鳎翰粌H是好不僅是好眼眼鏡鏡，也是好相機。，也是好相機。隨著 AI 眼鏡產品的迭代，用戶

4、和廠商對于拍照交互的需求也日益提升。Rokid Glasses、雷鳥 V3 等均配置了 1200 萬像素的攝像頭，并主打“好相機”功能。我們預計，隨著AI 眼鏡的迭代普及，攝像頭產品需求將在這一場景得到顯著提升。前景遼闊，再造一個光學賽道前景遼闊，再造一個光學賽道。我們定量測算光學未來的多場景需求規模：基于手機光學規格升級、車載/無人機/機器人/可穿戴等光學零件出貨量增長的相關判斷和假設，我們測算得出，以攝像頭、深度相機、激光雷達等為代表的光學零部件規模有望在 2024 年超過 3000 億人民幣的基礎上，提升至中期 2030 年左右的 7000 億人民幣以上，約相當于再造一個光學賽道。推薦：

5、舜宇光學（2382.HK）、瑞聲科技（2018.HK）、丘鈦科技（1478.HK），等。關注：大立光、歐菲光、速騰聚創、高偉電子、水晶光電、聯創電子，等。風險提示：風險提示：手機光學升級速度不及預期，智能駕駛、無人機、機器人、拍照眼鏡等滲透率提升或下沉節奏不及預期，賽道競爭超預期，測算誤差超預期。增持增持（維持維持）行業走勢行業走勢 作者作者 分析師分析師 夏君夏君 執業證書編號：S0680519100004 郵箱： 分析師分析師 劉玲劉玲 執業證書編號：S0680524070003 郵箱： 相關研究相關研究 1、海外市場：2025 年六大猜想：乘科技之光 2024-12-31 2、海外市場：

6、尋找 2025 爆款 AI 應用 2024-12-04 -40%-20%0%20%40%60%2024-01-022024-07-032024-12-30標普500納斯達克指數恒生指數恒生科技2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 1.光學零部件：世界就在我眼前.3 1.1 手機：光學規格升級進行時.3 1.2 智能車：智駕平權，攝像頭和激光雷達迎來上車大年.5 1.3 無人機：低空時代，視覺為先.7 1.4 機器人：視覺硬件，為機器人帶來光明.8 1.5 可穿戴：不僅是好眼鏡，也是好相機.9 2.空

7、間遼闊，再造一個光學賽道.11 3.風險提示.14 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：手機光學升級進行時.3 圖表 2：2024H2，搭載潛望式長焦的重點機型梳理.4 圖表 3：國內：2025/2026 高端模組需求望持續提升.5 圖表 4：全球：潛望式攝像頭需求望大幅提升.5 圖表 5：比亞迪天神之眼 C 平臺：搭載 12 顆攝像頭模組、5 顆毫米波雷達、12 顆超聲波雷達.6 圖表 6：比亞迪天神之眼全系矩陣.6 圖表 7：感知系統：以大疆 Guidance 系統為例.7 圖表 8：影像拍攝系統：以大疆 Mavic 3 Pro 的三攝系統為例.8 圖表 9：機器人視覺系統：以達閥機器人 Clou

8、d Ginger 2.0 為例.8 圖表 10：國內外人形機器人產品：視覺系統構成.9 圖表 11：AI 眼鏡的攝像頭環節：以 Rokid Glasses 為例.10 圖表 12：AI 眼鏡的攝像頭配置示例.10 圖表 13：各類具身智能硬件出貨量預估（萬臺）：2024E-2030E.12 圖表 14：各場景光學零部件規模匯總（億人民幣）：2024E-2030E.13 2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1.光學零部件：世界就在我眼前光學零部件：世界就在我眼前 1.1 手機手機：光學光學規格規格升級升級進行時進行時

9、 當前，我們看到一方面手機用戶對高性能影像規格的需求日益凸顯，另一方面光學廠商在潛望、防抖、大像面、小型化等方面的產品探索日益精進。展望 2025，我們看到手機終端在潛望式、光學防抖、大像面等規格的滲透率有望顯著提升。圖表1：手機光學升級進行時 資料來源：舜宇光學官網、國盛證券研究所 2024H2，我們看到在蘋果/小米/VIVO/OPPO/榮耀/華為等新機發布中，潛望式長焦成為密集搭載的配置。蘋果的潛望式長焦從 iPhone 15 Pro Max 擴展下探至 iPhone 16 Pro/Pro Max 兩款機型。小米的潛望式長焦從小米 14 Ultra 擴展下探至小米 15 Pro 機型。Op

10、po、Vivo、華為更是在下半年的旗艦機型標配了潛望式長焦。2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表2：2024H2，搭載潛望式長焦的重點機型梳理 品牌 機型 上市時間 官方售價 潛望顆數 潛望規格 蘋果 16 2024/09 5999 元/16 Plus 2024/09 6999 元/16 Pro 2024/09 7999 元 1 顆 1200 萬像素潛望長焦，f/2.8 光圈，四重反射棱鏡設計 16 Pro Max 2024/09 9999 元 1 顆 1200 萬像素潛望長焦，f/2.8 光圈，四重反射棱鏡設

11、計 小米 15 2024/10 4499 元/15 Pro 2024/10 5299 元 1 顆 5000 萬像素潛望長焦，f/2.5 大光圈，OIS 光學防抖 VIVO X200 2024/10 4299 元 1 顆 5000 萬像素潛望長焦，1/1.95傳感器尺寸，f/2.57 大光圈，OIS 光學防抖 X200 Pro mini 2024/10 4649 元 1 顆 5000 萬像素潛望長焦，1/1.95傳感器尺寸，f/2.57 大光圈，OIS 光學防抖 X200 Pro 2024/10 5199 元 1 顆 2 億像素超級潛望長焦，1/1.4傳感器大底，f/2.67，CIPA 4.5

12、專業級防抖 OPPO Find X8 2024/10 4099 元 1 顆 5000 萬像素倒置潛望長焦，支持 OIS 光學防抖 Find X8 Pro 2024/10 5099 元 2 顆 5000 萬像素雙潛望長焦，均支持 OIS 光學防抖 榮耀 Magic 7 2024/10 4499 元/Magic 7 Pro 2024/10 5699 元 1 顆 2 億像素超級潛望長焦，1/1.4傳感器大底，f/2.6 大光圈，OIS 光學防抖 華為 Mate 70 2024/11 5499 元 1 顆 1200 萬像素潛望長焦，OIS 光學防抖 Mate 70 Pro 2024/11 6499 元

13、 1 顆 4800 萬像素潛望長焦，OIS 光學防抖 Mate 70 Pro+2024/11 8499 元 1 顆 4800 萬像素潛望長焦，OIS 光學防抖 資料來源：蘋果官網、小米商城官網、VIVO 官網、OPPO 官網、華為官網、澎湃新聞、網易、騰訊新聞、榮耀官網、騰訊網、太平洋網絡、IT 之家、手機中國、VIVO 官方公眾號、OPPO 官方公眾號、國盛證券研究所 展望后續，我們預計以潛望式為代表的高端模組滲透率將繼續大幅提升，驅動力來自：光學升級是消費者端可感知的顯性變化。潛望式等規格升級對于拍攝效果改善顯著、需求突出。2023H2 全球手機出貨量觸底反轉，零部件去庫存階段緩和。華為強

14、勢回歸以來，光學升級鯰魚效應凸顯，HOV 競相秀肌肉。手機存儲成本有望開始下行，為后續的光學升級騰挪出了成本空間。2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表3：國內：2025/2026 高端模組需求望持續提升 圖表4：全球：潛望式攝像頭需求望大幅提升 資料來源：丘鈦科技官網、國盛證券研究所 資料來源：丘鈦科技官網、國盛證券研究所 丘鈦科技預計，國內角度，潛望式模組出貨量有望從 2024 年的 46kk 提升至 2025 年的65kk 和 2026 年的 80kk；而 OIS 光學防抖和 VA 可變光圈的搭載量也有望快

15、速提升。全球角度看，丘鈦科技預期潛望式攝像頭模組出貨量有望從 2024 年的 136kk，提升至 2025年的 165kk。我們看好由潛望式長焦、多光譜模組、光學防抖、可變光圈、玻塑混合鏡頭等產品迭代和滲透所帶來的光學升級機會。我們預計，光學升級有望對供應商的稼動率和 ASP 帶來顯著推動，從而對其毛利率和凈利潤率帶來可觀的增長彈性。1.2 智能車智能車：智駕平權：智駕平權，攝像頭和激光雷達迎來上車大年攝像頭和激光雷達迎來上車大年 2025 年是智駕平權之年，多家車企在智能駕駛環節大幅加快進展，并將智駕功能由高端車型持續下探。以比亞迪為例，2 月 10 日，比亞迪舉辦智能化戰略發布會，重磅發布

16、全民智駕戰略，其天神之眼技術矩陣將覆蓋全系不同車型。其中，天神之眼 C 平臺采用純視覺的 5R12V12U方案，搭載 12 顆車載攝像頭模組，首批上市 21 款車型，覆蓋 7 萬級到 20 萬級價格帶的車型。天神之眼 B 平臺則配置了激光雷達，主要搭載于騰勢以及比亞迪部分車型上。而天神之眼 A 平臺則配置了三顆激光雷達，主要搭載于仰望車型。1902272454665803242550501001502002503003504002024E2025E2026EOIS：百萬顆潛望：百萬顆VA：百萬顆6513616502040608010012014016018020232024E2025E全球需求

17、：百萬顆2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表5：比亞迪天神之眼 C 平臺：搭載 12 顆攝像頭模組、5 顆毫米波雷達、12 顆超聲波雷達 資料來源：比亞迪官方公眾號、國盛證券研究所 圖表6：比亞迪天神之眼全系矩陣 資料來源：比亞迪官方公眾號、國盛證券研究所 攝像頭作為智能駕駛必備的感知系統核心環節，我們預計隨著智駕的普及，不僅搭載智駕方案的車型數將大幅增長，且單車平均攝像頭數量也有望從大幅提升。激光雷達環節，其探測距離、可靠度、行人判別能力和夜間探測能力與攝像頭形成很好的互補，具有較好的補盲作用。速騰聚創 CE

18、O 邱純潮表示，“MX 產品將以低于 200 美金的成本作為基礎實現第一個項目的量產，并盡快將價格鎖定到 1000 元左右，引領整個行業集體進入到千元機的時代?！彪S著激光雷達成本的下探，更大規模的車型搭載激光雷達也成為現實。2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1.3 無人機無人機：低空時代，視覺為先：低空時代，視覺為先 低空經濟時代，無論是無人機（UAV）、還是載人自主飛行器或載物自主飛行器（AAV），視覺系統的重要性都日益凸顯。以無人機為例，無人機視覺體系既包括感知避障系統、也包括影像拍攝系統等。感知避障系統：D

19、JI 的無人機產品可搭載 Guidance 視覺傳感導航系統，由單目視覺和立體視覺體系、結合超聲波傳感器，進行多傳感器融合，為飛行平臺帶來強大的感知可靠性。影像拍攝系統：DJI 航拍無人機 Mavic 3 Pro 系列搭載由 2000 萬像素的哈蘇主攝和1200 萬像素/4800 萬像素的雙長焦構成的三攝像頭系統。圖表7：感知系統：以大疆 Guidance 系統為例 資料來源：DJI 官網、國盛證券研究所 2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表8：影像拍攝系統：以大疆 Mavic 3 Pro 的三攝系統為例 資料

20、來源：DJI 官網、國盛證券研究所 在低空飛行時代，隨著無人機（UAV）的數量繼續擴張、以及載人自主飛行器和載物自主飛行器（AAV）逐漸投入運營，我們預計視覺感知系統、影像拍攝系統的搭載量和規格還會繼續上升。1.4 機器人機器人：視覺硬件，為機器人帶來光明視覺硬件，為機器人帶來光明 對消費機器人、工業機器人、以及迭代中的人形機器人而言，視覺系統都是感知的核心環節。不同的機器人主機廠配置的視覺系統略有差別，但主要由攝像頭、深度相機、以及激光雷達構成。圖表9：機器人視覺系統：以達閥機器人 Cloud Ginger 2.0 為例 資料來源：達閥機器人官網、國盛證券研究所 2025 03 09年 月

21、日 gszqdatemark P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 以宇樹 Unitree G1 和 H1 人形機器人為例，其搭載了由“深度相機+3D 激光雷達”構成的視覺硬件系統。以智元機器人的遠征 A2 為例，其搭載了“6 顆高清攝像頭+360 度激光雷達”的融合感知系統。以達閥機器人 Cloud Ginger 2.0 為例，其搭載了“RGB 單目攝像頭+3D 深度相機/單點 TOF 相機+激光雷達”的多傳感器融合感知系統。圖表10：國內外人形機器人產品：視覺系統構成 公司 產品 視覺系統 攝像頭 深度相機 激光雷達 宇樹科技 Unitree H1 深度相機 3D 激光

22、雷達 智元機器人 遠征 A2 攝像頭 x6 360 度激光雷達 達閥機器人 Cloud Ginger 2.0 RGB 單目攝像頭x2 3D 深度相機 x2 以及 單點 TOF 相機 x1 激光雷達 x1 帕西尼感知科技 TORA ONE 攝像頭 x5 深度攝像頭 x2 激光 SLAM 自主導航 傅里葉智能 GR-1 RGB 攝像頭 x6 眾擎機器人 ENGINEAI SE01 高清攝像頭 x6 3D 感知避障導航 激光雷達 x1 Figure AI Figure 02 RGB 攝像頭 x6 資料來源：各公司官網、國盛證券研究所 未來，隨著消費機器人、工業機器人的普及，以及人形機器人在產品迭代和

23、場景落定上的進展加速，我們預計機器人場景對攝像頭、深度相機、以及激光雷達等光學環節的需求將指數級攀升。1.5 可穿戴：可穿戴：不僅是好不僅是好眼眼鏡，也是好相機鏡，也是好相機 隨著 AI 眼鏡產品的迭代，用戶和廠商對于拍照交互的需求也日益提升。Rokid Glasses 在亮點介紹中，主打“好相機”以 1200 萬像素高清攝像頭，支持豎屏拍攝，極速抓拍精彩瞬間。雷鳥 V3 拍攝眼鏡則將口號設為“宇宙此刻，盡收眼底”其 1200 萬像素廣角攝像頭，宣傳“第一視角 Vlog，看得到就能拍到”。2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報

24、告末頁聲明 圖表11：AI 眼鏡的攝像頭環節：以 Rokid Glasses 為例 資料來源：Rokid Glasses 官網、國盛證券研究所 圖表12：AI 眼鏡的攝像頭配置示例 產品 視覺系統 介紹 Ray-Ban Meta 攝像頭 1200 萬像素超廣角攝像頭 Rokid Glasses 攝像頭 1200 萬像素高清攝像頭 雷鳥 V3 攝像頭 1200 萬像素超廣角攝像頭 李未可 META Lens View 攝像頭 1200 萬像素高清攝像頭 資料來源：META 官網、雷鳥官方公眾號、央廣網、澎湃新聞、國盛證券研究所 我們預計，隨著 AI 眼鏡的迭代普及，攝像頭產品需求將在這一場景得到

25、顯著提升。2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.空間遼闊，再造一個光學賽道空間遼闊，再造一個光學賽道 我們按照手機、汽車、無人機、機器人、眼鏡這 5 大場景來預測光學零部件賽道的潛在空間。1）手機 核心驅動：光學規格升級，帶來手機攝像頭模組的單機價值量提升。測算假設：手機出貨量：我們假設 2025-2026 年全球手機出貨量保持 3.0-4.5%的同比增速，2027-2030 年均保持 2%左右同比增長。攝像頭模組價值量：隨著潛望式、大相面、可變光圈以及鏡頭側的玻塑混合等升級趨勢迭代，我們假設安卓手機攝像頭模組

26、在 2025-2026 年保持 10%左右 ASP 增速，在 2027-2030 年保持 3%左右的 ASP 增速；假設蘋果 CCM 在多數年份保持 3%左右的 ASP 增速。2）智能車 核心驅動：智駕普及，帶來 1）車載攝像頭、2）激光雷達出貨量提升。測算假設：智能車交付量：根據灼識咨詢數據，全球搭載智能駕駛功能的汽車在2024 年約為 4300 萬臺，至 2030 年可能超過 8100 萬臺。攝像頭搭載量：單車攝像頭數量：按潮電智庫統計測算，2023/2024 年車載攝像頭模組全球出貨量約在 2.6/3.4 億顆，我們測算對應單車攝像頭數量均值在 6.6/7.9 顆。我們假設至 2030

27、年，單車攝像頭平均搭載數量接近 12 顆。車載攝像頭模組 ASP：我們假設 2024 年車載攝像頭模組價格在200-300 元范圍，并假設每年個位數水平的價格年降。激光雷達搭載量：激光雷達搭載率：我們假設隨著激光雷達降本，激光雷達在智能車的搭載率望有所提升。激光雷達 ASP：我們假設隨著激光雷達降本，激光雷達均價有望降至千元價格帶。3）無人機 核心驅動：無人機銷量增長，帶來車載攝像頭模組出貨量提升。測算假設：無人機交付量：國新辦發布會披露 2023 年中國民用無人機出貨量 317萬臺。我們假設民用類型占無人機總量的 75%，并假設中國出貨量占全球的 70%。2025 03 09年 月 日 gs

28、zqdatemark P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 無人機視覺系統的單機價值量：我們假設隨著航拍規格的提升，單機的感知避障系統+影像拍攝系統的總價值量由數百元提升至千元級別。4）各類機器人 核心驅動：工業場景、消費服務場景、人形機器人等帶來的出貨量大幅增長 測算假設：機器人出貨量：按照 IFR 統計，2023 年消費服務類機器人（含專用、醫用等）出貨約 21.1 萬臺，工業機器人出貨量約 54.1 萬臺。按 GGII統計和預測，2024 年人形機器人出貨望達 1.2 萬臺，至 2026 年望超 5萬臺。機器人視覺系統的單機價值量：由于機器人賽道尚屬早期，當前光學零

29、部件單機價值量亦差異顯著，我們判斷從千元至數萬元不等。我們預計隨著機器人賽道日益迭代，光學零件在規格日益提升和精準的同時，均價亦將體現規模效應。5）智能眼鏡 核心驅動：AI 眼鏡出貨量增長，帶來攝像頭出貨量攀升。測算假設：眼鏡出貨量：根據 Wellsenn XR，全球 AI 智能眼鏡出貨量在 2024 年約200 萬只，至 2030 年有望達 8000 萬只。眼鏡的攝像頭單機價值量：根據 Wellsenn XR，相關供應鏈較成熟的AI 眼鏡廠商可以將眼鏡上的攝像頭模組價值量控制在 10 美金左右。圖表13：各類具身智能硬件出貨量預估（萬臺）：2024E-2030E 2024E 2025E 20

30、26E 2027E 2028E 2029E 2030E 手機 123880 129067 132939 135849 138308 140813 143365 智能車 4310 4890 5590 6240 7100 7660 8150 無人機 803 1028 1264 1492 1686 1821 1875 各類機器人 85 100 121 162 243 421 680 眼鏡 200 400 900 1800 3500 5500 8000 資料來源：IDC、地平線招股書、灼識咨詢，央廣網、IFR，GGII，Wellsenn XR、國盛證券研究所預測 2025 03 09年 月 日 gsz

31、qdatemark P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表14：各場景光學零部件規模匯總（億人民幣）：2024E-2030E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 手機 2455 2730 2986 3223 3373 3539 3709 車載 1111 1360 1657 1877 2219 2447 2638 無人機 60 85 116 153 194 238 280 各類機器人 21 25 32 64 139 343 619 眼鏡 1 3 7 13 26 41 59 加總 3648 4204 4798 5330 59

32、52 6607 7305 資料來源：潮電智庫、丘鈦科技官網、Wellsenn XR、中關村在線、國盛證券研究所 根據我們粗略預測，基于手機光學規格升級、車載/無人機/機器人/可穿戴等光學零件出貨量增長的相關判斷和假設，我們測算得出，以攝像頭、深度相機、激光雷達等為代表的光學零部件規模有望在 2024 年超過 3000 億人民幣的基礎上，提升至 2030 年的 7000億人民幣以上，相當于再造一個光學賽道。我們看好光學賽道在縱向上的規格升級、和橫向上的場景拓展，以及由此帶來的可持續的成長性。推薦：舜宇光學（2382.HK）、瑞聲科技（2018.HK）、丘鈦科技（1478.HK），等。關注：大立光

33、、歐菲光、速騰聚創、高偉電子、水晶光電、聯創電子，等。2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 3.風險提示風險提示 手機光學升級手機光學升級速度不及預期：速度不及預期：潛望式、大相面、小型化等手機光學零部件升級趨勢不及預期，則相關公司 ASP 和 GPM 提升幅度或受到影響。智能駕駛、無人機、機器人、拍照眼鏡等滲透率提升或下沉節奏不及預期的風險。智能駕駛、無人機、機器人、拍照眼鏡等滲透率提升或下沉節奏不及預期的風險。倘若相關智能硬件新場景推廣不及預期，則光學環節都可能受到影響。賽道競爭超預期的風險。賽道競爭超預期的風

34、險。若光學賽道競爭加劇，則可能影響各公司業績。測算誤差超預期測算誤差超預期：未來賽道規模的測算過程包含我們對各具身智能硬件的出貨量以及零部件價值量的假設。若測算的假設偏離程度大，則測算誤差或超出預期。2025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認

35、為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客

36、戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本報告版權歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何機構或個人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。任何機構或個人如引用、刊發本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授

37、予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的任何觀點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普

38、500 指數或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 相對同期基準指數漲幅在-5%+5%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 5%以上 行業評級 增持 相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 10%以上 國盛證券研究所國盛證券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市東城區永定門西濱河路 8 號院 7 樓中海地產廣場東塔 7 層 地址：上海市浦東新區南洋涇路 555 號陸家嘴金融街區 22棟 郵編：100077 郵編：200120 郵箱： 電話：021-38124100 郵箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道 1115 號北京銀行大廈 地址：深圳市福田區福華三路 100 號鼎和大廈 24 樓 郵編：330038 郵編：518033 傳真：0791-86281485 郵箱： 郵箱： 2025 03 09年 月 日