【研報】銀行業南下資金買什么：抱團的新戰場加速搶籌內銀-210122（14頁）.pdf

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1、1 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Summary 南下資金南下資金買什么買什么： 抱團的新戰場，抱團的新戰場，加速搶籌加速搶籌內銀內銀 方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 行業專題報告 行業研究 銀行行業銀行行業 2021.01.22/推薦 重要數據：重要數據： 上市公司總家數上市公司總家數 37 總股本總股本( (億億股股) ) 18258.89 銷售收入銷售收入( (億元億元) ) 37582.88 利潤總額利潤總額( (億元億元) ) 22329.86 行業平均行業平均 PEPE 10.50 平均股價平均股價( (元元) ) 9.34 行業相對指數表現行業

2、相對指數表現： 數據來源：wind 方正證券研究所 相關研究相關研究 興業銀行： 不良速降&利潤正增， 商投旗艦 蓄 勢 待 發 2020 年 業 績 快 報 點 評 2021.01.14 房貸集中度新規影響測算：以招行、興業 的調整路徑為例2021.01.05 興業銀行：從同業之王，到商投旗艦 2020.12.21 1 1 月月 2020 日，南下凈買入量達日，南下凈買入量達 18621862 億港元。億港元。其中，凈 30 名的個股凈買入量達 1919 億(是的，您沒看錯，其 468 只港股通標的，共計凈買入量竟然是負值，為-57 億)。 騰訊控股、中國移動騰訊控股、中國移動這 2 只票，

3、就占到 top30 的凈買入量的 半壁江山。 多數行業表現為凈流入，且抱團特征很明顯。多數行業表現為凈流入，且抱團特征很明顯。29 個中信一級行 業中，有 21 個行業表現為凈買入，其中以通信、計算機行業顯 著為多， 分別 479.5 億、 447.8 億， 是第 3 名電子元器件 （165.2 億）的 2 倍還多。同時發現，近 10 個交易日的凈買入，占到近 30 日凈買入量的絕大部分，表明資金在加速南下。 港股通持倉規模擴大，定價權增強。港股通持倉規模擴大，定價權增強。截至 1 月 20 日，港股通持 倉市值已經從 20 年初的 1.1 萬億， 逐步提升至 2.6 萬億。 在 29 個中信

4、一級行業中， 南下資金在其中 12 個行業的自由流通市值 中占比已經在 15%以上；特別地，軍工、電子、有色三個行業， 南下資金的定價權已超過 25%。 南下對銀行“轉賣為買” ，加南下對銀行“轉賣為買” ，加快布局港股銀行?？觳季指酃摄y行。最近 30 日港股 銀行獲南下資金凈買入為 36.8 億，而最近 10 日即為 19.0 億， 占比已過半，表明南下資金南下資金正在加快搶籌銀行股正在加快搶籌銀行股。具體來看， 工商銀行、建設銀行、匯豐控股工商銀行、建設銀行、匯豐控股已從近 30 日的趨勢性賣出，轉 為凈買入；招商銀行、郵儲銀行招商銀行、郵儲銀行不僅在近 30 日獲大量南下凈買 入，分別達

5、 9.9 億、3.8 億，而且近 10 日的進場步調明顯加快， 凈買入高達 15.9 億、2.7 億。 內銀內銀 AHAH 溢價向均值回歸，或催化港股內銀行情。溢價向均值回歸，或催化港股內銀行情。19 年初-20 年 6 月，各家銀行 AH 溢價率都保持著相對穩定，大行溢價 20%左 右；而自 20 年 7 月開始，AH 溢價顯著上升，A 股銀行股價上行 更快；而自 20 年 12 月開始，AH 溢價出現向均值回歸的趨勢出現向均值回歸的趨勢。 投資建議：投資建議：業績拐點強勁，看好港股內銀業績拐點強勁，看好港股內銀 多份銀行快報佐證業績拐點已至，上市銀行整體利潤增速或將 回升至 0%-1%區間

6、。 南下熱潮背景之下， 重申港股內銀投資主線投資主線 - -股份行股份行：20 年業績相對景氣、資本約束催化業績釋放、業績反 轉更為強勁， 強烈建議關注招商銀行招商銀行 H H、中國光大銀行、中國光大銀行。 次主線次主線 - -大行大行： 經濟復蘇+息差拐點之下， 關注 “表干凈+可擴表” 、 具備 屬性的郵儲銀行郵儲銀行 H H， 綜合經營較優的工商銀行工商銀行 H H、 建設銀行、 建設銀行 H H。 風險提示：風險提示：貨幣政策超預期收緊；監管指標較嚴格，攬儲競爭 加??；資產質量風險暴露使融資成本抬高。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2020/02

7、2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 滬深300銀行(中信) 2 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 目錄目錄 1 南下資金凈買入 . 4 1.1 凈買入前 30 只 . 4 1.2 近 30 日凈買入量 . 5 1.3 近半年凈買入趨勢 . 5 2 南下資金持倉 . 7 2.1 整體持倉 . 7 2.2 分行業持倉占比 . 8 3 南下資金凈買入 銀行 . 9 3.1 近 30 日凈買入量 . 9 3.2 近半年凈買入

8、趨勢 . 10 3.3 彌合 AH 溢價是主動力 . 11 4 南下資金持倉 銀行 . 12 4.1 整體持倉 . 12 4.2 銀行個股持倉 . 13 5 投資建議：業績拐點強勁，看好港股內銀 . 14 6 風險提示 . 14 qRqOqPmRnNtOpRzQqNoPnNaQaOaQtRoOpNrQeRmMoPkPtRqNaQoPmQxNoPqRxNnOsN 3 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： 21 年 1 月南下資金凈流入估算（截至 20 日，億港元）. 4 圖表 2： 截至 2021.01.20，港股通最近 10 日

9、凈買入(萬億港元) . 5 圖表 3： 截至 2021.01.20，港股通最近 30 日凈買入(萬億港元) . 5 圖表 4： 截至 2021.01.20，最近半年凈買入：總計(億港元) . 6 圖表 5： 截至 2021.01.20，最近半年凈買入：通信(億港元) . 6 圖表 6： 截至 2021.01.20，最近半年凈買入：計算機(億港元) . 6 圖表 7： 截至 2021.01.20，最近半年凈買入：電子元器件(億港元) . 7 圖表 8： 截至 2021.01.20，港股通持倉市值合計（萬億港元） . 7 圖表 9： 截至 2021.01.20，港股通在各行業流通市值占比 . 8

10、圖表 10： 截至 2021.01.20，港股通持倉市值及占比(億港元) . 8 圖表 11： 過去 1 年中，港股通TOP8 行業持倉占比變化 . 9 圖表 12： 截至 2021.01.20，最近 10 日凈買入:銀行(億港元) . 9 圖表 13： 截至 2021.01.20，最近 30 日凈買入:銀行(億港元) . 10 圖表 14： 截至 2021.01.20，近半年凈買入：港股銀行(億港元) . 10 圖表 15： 截至 2021.01.20，近半年凈買入：招商銀行(億港元) . 10 圖表 16： 截至 2021.01.20，近半年凈買入：郵儲銀行(億港元) . 11 圖表 17

11、： 截至 2021.01.20，國有大行 AH 溢價情況 . 11 圖表 18： 截至 2021.01.20，股份行 AH 溢價情況 . 12 圖表 19： 截至 2021.01.20，近 1 年港股通銀行持倉(億港元) . 12 圖表 20： 截至 2021.01.20，港股通在銀行股流通市值占比 . 13 圖表 21： 截至 2021.01.20，港股通銀行個股持倉占比(億港元) . 13 圖表 22： 過去 1 年港股通銀行個股持倉占比(億港元) . 14 4 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 1 南南下資金凈買入下資金凈買入 1.1 凈買入前凈買

12、入前 30 只只 自年初至自年初至 1 月月 20 日，日， 南下凈買入量達南下凈買入量達 1862 億。億。 根據我們的估算方法， 21 年初至 1 月 20 日的 13 個交易日中，南下資金凈買入量達 1862 億 港元。 （若不特別說明， 下文默認以港元為單位） 其中， 凈買入量前 30 名的個股凈買入量達 1919 億港元（是的，您沒有看錯，其余 468 只 港股通標的，共計凈買入量竟然是負值，為-57 億港元） 。 凈買入非常集中，就在兩只票上：騰訊控股、中國移動。凈買入非常集中，就在兩只票上：騰訊控股、中國移動。在這前 30 只 標的中， 前十名的凈買入量為 1601 億， 占比為

13、 83.4%， 前 5 名是 70.3%， 而前 2 名是 49.7%，他們分別是：騰訊控股凈買入 543 億，中國移動 凈買入 411 億。簡言之，第一名近第一名近 3 成，前兩名占一半，前五名占成，前兩名占一半，前五名占 7 成。成。 圖表1： 21 年 1 月南下資金凈流入估算（截至 20 日，億港元） 資料來源：WIND，方正證券研究所 5 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 1.2 近近 30 日日凈買入量凈買入量 多數行業表現為凈流入多數行業表現為凈流入，且，且抱團抱團效應明顯效應明顯。29 個中信一級行業中， 有 21 個行業表現為凈買入，

14、其中以通信、 計算機行業顯著為多， 分 別 479.5 億、447.8 億，是第 3 名電子元器件（165.2 億）的 2 倍還 多。 圖表2： 截至 2021.01.20，港股通最近 10 日凈買入(萬億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 資金在加速南下，通信行業尤其顯著。資金在加速南下，通信行業尤其顯著。對比近 10 個交易日和近 30 個 交易日的凈買入，我們發現：1）近 10 個交易日的凈買入，占到近 30 日凈買入量的絕大部分，資金的確在加速南下；2）前 5 名行業中，通 信行業的凈流入在近 10 個交易日有所加快（主要是中國移動） 。 圖表3： 截至 2021.01.20，

15、港股通最近 30 日凈買入(萬億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 1.3 近半年凈買入近半年凈買入趨勢趨勢 1）整體凈買入趨勢；）整體凈買入趨勢； 南下早南下早已是已是買多賣少， 這波浪潮起于買多賣少， 這波浪潮起于 12 月底。月底。 其實從 20 年 7 月開始， 南下資金就已經明顯是買多賣少了，只不過大部分時候都在 50 億左 右。這波大舉南下的浪潮，正式的開端是 20 年 12 月 23 日，當天凈 買入 13.7 億，之后凈買入量與日俱增，直到最近達到 200 億左右的水 平。（因為方法差異， 本測算結果與買入賣出成交額軋差的算法有出入） (100) 0 100 200 3

16、00 400 500 通 信 計 算 機 電 子 元 器 件 石 油 石 化 餐 飲 旅 游 輕 工 制 造 醫 藥 食 品 飲 料 非 銀 行 金 融 房 地 產 電 力 設 備 銀 行 紡 織 服 裝 家 電 國 防 軍 工 建 筑 電 力 及 公 用 事 業 機 械 綜 合 農 林 牧 漁 建 材 鋼 鐵 基 礎 化 工 商 貿 零 售 傳 媒 煤 炭 交 通 運 輸 有 色 金 屬 汽 車 (100) 0 100 200 300 400 500 600 700 通 信 計 算 機 電 子 元 器 件 石 油 石 化 餐 飲 旅 游 輕 工 制 造 醫 藥 食 品 飲 料 非 銀 行 金

17、 融 房 地 產 電 力 設 備 銀 行 紡 織 服 裝 家 電 國 防 軍 工 建 筑 電 力 及 公 用 事 業 機 械 綜 合 農 林 牧 漁 建 材 鋼 鐵 基 礎 化 工 商 貿 零 售 傳 媒 煤 炭 交 通 運 輸 有 色 金 屬 汽 車 6 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表4： 截至 2021.01.20，最近半年凈買入：總計(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 2）買入居前的）買入居前的 3 個行業個行業； 近近 10 日日買入量居前的買入量居前的 3 個行業：計算機、通信、個行業：計算機、通信、電子元器件電子元器件。計

18、算 機的“爆買”特征較明顯，一直到 20 年底，這個行業的買入賣出量都 很低迷，而進入 21 年以來，南下開始大舉進軍該板塊，1 月 12 日當 天出現 157.1 億的凈買入。通信板塊過去半年內，經常出現較大金額 的凈買入，大舉買入行為在 20 年 10 月份就能看到了。與計算機板塊 類似。 圖表5： 截至 2021.01.20，最近半年凈買入：通信(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 圖表6： 截至 2021.01.20，最近半年凈買入：計算機(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 (50) 0 50 100 150 200 250 300 2021-01 2020-12

19、 2020-11 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 (20) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2021-01 2020-12 2020-11 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 (40) (20) 0 20 40 60 80 2021-01 2020-12 2020-11 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 7 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表7： 截至 2021.01.20，最近

20、半年凈買入：電子元器件(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 2 南下資金持倉南下資金持倉 2.1 整體持倉整體持倉 港股通持倉規模達到港股通持倉規模達到 2.6 萬億港元。萬億港元。 伴隨著 20 年全年南下資金的持 續加倉，截至 1 月 20 日，港股通持倉市值已經從 20 年初的 1.1 萬 億，逐步提升至 2.6 萬億。 圖表8： 截至 2021.01.20，港股通持倉市值合計（萬億港元） 資料來源：WIND，方正證券研究所 南下資金南下資金已已對較多港股行業具備定價權。對較多港股行業具備定價權。在 29 個中信一級行業中， 南下資金在其中 12 個行業的自由流通市值中占比已經

21、在 15%以上； 特別地， 軍工、 電子、 有色三個行業， 南下資金的定價權已超過 25%。 南下資金的動向對這些板塊的影響依然不小。 (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 2021-01 2020-12 2020-11 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 2.6 2.1 1.9 1.7 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2 1.1 1.1 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2021-01 2020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 20

22、20-06 2020-05 2020-04 2020-03 2020-02 2020-01 8 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表9： 截至 2021.01.20，港股通在各行業流通市值占比 資料來源：WIND，方正證券研究所 2.2 分行業持倉占比分行業持倉占比 Top5 行業持倉占比高達行業持倉占比高達 58.4%。截至 2021.01.20，港股通持股前五 名的行業分別為： 銀行 （4741 億， 19%） ， 計算機 （4284 億， 17%） ， 電子元器件（2101 億，8%） ，非銀金融（2028 億，8%） ，餐飲旅游 （1762 億

23、，7%） 。 這這 5 個行業都有我們耳熟能詳的代表性公司個行業都有我們耳熟能詳的代表性公司：銀行主要是國有大行， 計算機主要有騰訊控股，電子元器件有中芯國際、舜宇光學，非銀金 融有中國太保，餐飲旅游有美團、海底撈。 圖表10： 截至 2021.01.20，港股通持倉市值及占比(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 過去過去 1 年，年，銀行銀行持倉下降， “新經濟”持倉上升。持倉下降， “新經濟”持倉上升。對比港股通持倉前 8 名的行業的持倉占比發現：港股通對銀行的持倉比例，自 20 年初以 來下降了 16.1 pct；對應地，對計算機、電子元器件、餐飲旅游的持倉 占比，則分別提升了

24、 8.9 pct、4.0 pct、4.7 pct。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 國防軍工 電子元器件 有色金屬 煤炭 電力設備 輕工制造 傳媒 建筑 食品飲料 汽車 銀行 醫藥 機械 紡織服裝 通信 農林牧漁 石油石化 綜合 餐飲旅游 鋼鐵 建材 計算機 商貿零售 基礎化工 房地產 交通運輸 非銀行金融 家電 電力及公用事業 總計 銀行, 4,741 , 19% 計算機, 4,284 , 17% 電子元器件, 2,101 , 8% 非銀行金融, 2,028 , 8% 餐飲旅游, 1,762 , 7% 醫藥, 1,668 , 7% 房地產, 1,411 , 5% 汽車,

25、1,196 , 5% 食品飲料, 1,125 , 4% 通信, 769 , 3% 其他, 4,467 , 17% 9 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表11： 過去 1 年中，港股通 top8 行業持倉占比變化 資料來源：WIND，方正證券研究所 3 南下資金凈買入南下資金凈買入 銀行銀行 3.1 近近 30 日凈買入量日凈買入量 南下資金對銀行“轉賣為買” ，加快布局港股銀行南下資金對銀行“轉賣為買” ，加快布局港股銀行。最近 30 日港股 銀行獲南下資金凈買入為 36.8 億，而最近 10 日則為 19.0 億，占比 過半，表明港股通正在加快搶籌

26、銀行股。 圖表12： 截至 2021.01.20，最近 10 日凈買入:銀行(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 南下資金進場銀行步調明顯加快。南下資金進場銀行步調明顯加快。具體來看，工商銀行、建設銀行、工商銀行、建設銀行、 匯豐控股匯豐控股已從近 30 日的趨勢性賣出， 轉為凈買入； 招商銀行、 郵儲銀招商銀行、 郵儲銀 行行不僅在近 30 日獲大量南下凈買入，分別達 9.9 億、3.8 億，而且近 10 日的進場步調明顯加快，凈買入高達 15.9 億、2.7 億。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2020-01 2020-01 2020-02

27、2020-03 2020-03 2020-04 2020-05 2020-05 2020-06 2020-07 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-10 2020-11 2020-12 2020-12 2021-01 銀行計算機電子元器件非銀行金融 餐飲旅游醫藥房地產汽車 (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 工 商 銀 行 建 設 銀 行 農 業 銀 行 中 國 銀 行 交 通 銀 行 郵 儲 銀 行 招 商 銀 行 中 信 銀 行 民 生 銀 行 光 大 銀 行 浙 商 銀 行 渤 海 銀 行 青 島 銀 行 鄭 州 銀 行

28、重 慶 銀 行 渝 農 商 行 匯 豐 控 股 大 新 金 融 恒 生 銀 行 大 新 銀 行 東 亞 銀 行 中 銀 香 港 大行股份城商農其他 10 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表13： 截至 2021.01.20，最近 30 日凈買入:銀行(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 3.2 近半年凈買入趨勢近半年凈買入趨勢 南下南下資金資金對銀行對銀行或處于趨勢性買入階段或處于趨勢性買入階段， 但力度還沒到位。， 但力度還沒到位。 20 年全 年來看， 南下資金有2次大筆進軍港股銀行板塊， 分別在2020.08.27- 11.12、20

29、20.11.20-12.07 期間；之后在 2020.12.08-2021.01.08 期間， 趨勢性賣出；自 2021.01.11 至今，又再度進入到趨勢性凈買入的狀 態，只不過這次的力度還有望加強。 圖表14： 截至 2021.01.20，近半年凈買入：港股銀行(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 南下資金比較南下資金比較喜歡喜歡這這兩個：招商銀行、郵儲銀行。兩個：招商銀行、郵儲銀行。 圖表15： 截至 2021.01.20，近半年凈買入：招商銀行(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 工 商 銀 行 建 設

30、 銀 行 農 業 銀 行 中 國 銀 行 交 通 銀 行 郵 儲 銀 行 招 商 銀 行 中 信 銀 行 民 生 銀 行 光 大 銀 行 浙 商 銀 行 渤 海 銀 行 青 島 銀 行 鄭 州 銀 行 重 慶 銀 行 渝 農 商 行 匯 豐 控 股 大 新 金 融 恒 生 銀 行 大 新 銀 行 東 亞 銀 行 中 銀 香 港 大行股份城商農其他 (20) (10) 0 10 20 30 40 2021-01 2020-12 2020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 (2) (1) 0 1 2 3 4 5 2021-01 2020-12 2

31、020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 11 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表16： 截至 2021.01.20，近半年凈買入：郵儲銀行(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 3.3 彌合彌合 AH 溢價是主動力溢價是主動力 過去過去 2 年里，內銀年里，內銀 AH 溢價保持基本穩定。溢價保持基本穩定。19 年初-20 年 6 月，銀行 AH 溢價率保持著相對穩定，大行溢價 20%左右；而自 20 年 7 月開 始，AH 溢價顯著上升，A 股銀行股價上行更快；而自 20 年 12 月開

32、始，AH 溢價出現向均值回歸的趨勢。 圖表17： 截至 2021.01.20，國有大行 AH 溢價情況 資料來源：WIND，方正證券研究所 多數內銀的多數內銀的 AH 溢價尚未回到歷史均值，港股內銀或出現追趕行情。溢價尚未回到歷史均值，港股內銀或出現追趕行情。 目前僅招商銀行的 AH 溢價回到過去 2 年的均值，大行和其他股份行 較歷史均值都還有差距，當前趨勢延續之下，有望出現追趕行情。 (2) (1) 0 1 2 3 4 5 2021-01 2020-12 2020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4

33、1.5 1.6 1.7 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 工商銀行建設銀行農業銀行 中國銀行交通銀行郵儲銀行 12 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表18： 截至 2021.01.20，股份行 AH 溢價情況 資料來源：WIND，方正證券研究所 4 南下資金持倉南下資金持倉 銀行銀行 4.1 整體持倉整體持倉 截至 2020.01.20 收盤，南下資金對港股銀行持倉市值為南下資金

34、對港股銀行持倉市值為 4741 億億， 較年初的 3558 億已有顯著提升。 圖表19： 截至 2021.01.20，近 1 年港股通銀行持倉(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所 南下對部分港股內銀行的南下對部分港股內銀行的定價權定價權較強。較強。南下資金在港股銀行個股自由 流通市值的占比，刻畫出其對這些個股的定價權。其中尤其以對工商 銀行、建設銀行、農業銀行、中信銀行、渝農商行的定價權較高，在 其自由流通市值中占比在 25%以上。 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2.0 2019-01 2019-03 2019-05 2019

35、-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 招商銀行中信銀行民生銀行光大銀行 4,741 4,498 4,544 3,876 3,515 3,772 3,925 4,134 4,135 4,277 4,242 3,873 3,558 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 2021-01 2020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 2020-06 2020-05 2020-04 2020-03 2020-02 2

36、020-01 13 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表20： 截至 2021.01.20，港股通在銀行股流通市值占比 資料來源：WIND，方正證券研究所 4.2 銀行個股持倉銀行個股持倉 南下資金持倉銀行集中在南下資金持倉銀行集中在 3 只票。只票。南下資金持倉較大的 3 只票：建 設銀行 （1689 億， 36%） 、 工商銀行 （1306 億， 27%） 、 匯豐控股 （840 億，18%） 。這三只票在全部銀行持倉中占比高達 81%。 圖表21： 截至 2021.01.20，港股通銀行個股持倉占比(億港元) 資料來源：WIND，方正證券研究所

37、建行已建行已反超工行成為南下內銀第一大持倉。反超工行成為南下內銀第一大持倉。其實 20 年初的格局并不 是這樣，工商銀行 31%，建設銀行 27%，匯豐控股 24%。受疫情的全 球沖擊影響，以及取消分紅的消息發酵，匯豐控股的股價和持倉均發 生了大幅下降，同時南下資金逐步把倉位換到建設銀行。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 工 商 銀 行 建 設 銀 行 農 業 銀 行 中 國 銀 行 交 通 銀 行 郵 儲 銀 行 招 商 銀 行 民 生 銀 行 中 信 銀 行 光 大 銀 行 浙 商 銀 行 渤 海 銀 行 青 島 銀 行 鄭 州 銀 行 重 慶 銀 行 渝 農 商 行

38、匯 豐 控 股 大 新 金 融 恒 生 銀 行 大 新 銀 行 東 亞 銀 行 中 銀 香 港 大行股份城商農其他 建設銀行, 1,689 , 36% 工商銀行, 1,306 , 27% 匯豐控股, 840 , 18% 農業銀行, 251 , 5% 中國銀行, 197 , 4% 招商銀行, 124 , 3% 中信銀行, 105 , 2% 民生銀 行, 64 , 1% 郵儲銀行, 39 , 1% 中國光大銀 行, 36 , 1% 其他, 91 , 2% 14 敬請關注文后特別聲明與免責條款 Table_Page 銀行-行業專題報告 圖表22： 過去 1 年港股通銀行個股持倉占比(億港元) 資料來

39、源：WIND，方正證券研究所 5 投資建議：投資建議：業績拐點強勁，看好港股內銀業績拐點強勁，看好港股內銀 多份銀行快報佐證業績拐點已至，上市銀行整體利潤增速或將回升 至 0%-1%區間。南下熱潮的背景之下，重申港股內銀投資主線投資主線-股股 份行份行：20 年業績相對景氣、資本約束催化業績釋放、業績反轉更為 強勁，強烈建議關注招商銀行招商銀行 H、中國光大銀行、中國光大銀行。次主線次主線-大行大行：經 濟復蘇+息差拐點之下， 關注 “表干凈+可擴表” 、 具備屬性的郵儲郵儲 銀行銀行 H，綜合經營較優的工商銀行工商銀行 H、建設銀行、建設銀行 H。 6 風險提示風險提示 貨幣政策超預期收緊；監管指標較嚴格，攬儲競爭加??；資產質量 風險暴露使融資成本抬高。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2020-01 2020-01 2020-02 2020-03 2020-03 2020-04 2020-05 2020-05 2020-06 2020-07 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-10 2020-11 2020-12 2020-12 2021-01 建設銀行工商銀行匯豐控股農業銀行 中國銀行招商銀行中信銀行民生銀行