【公司研究】東方鐵塔-鉀肥稀缺資源標的降本擴產及景氣上行提升公司盈利能力-210330（17頁）.pdf

本文主要介紹了東方鐵塔（002545.SZ）的證券研究報告。東方鐵塔成立于1982年，主營為鋼結構和鐵塔類產品，下游廣泛應用于電力、廣電、石化、通信、建筑等國民經濟基礎行業。2016年，公司完成重大資產重組，由單一的鋼結構制造企業轉變為鋼結構與鉀肥產業并行的雙主業上市公司。 全球鉀肥資源高度壟斷，目前全球鉀肥供給呈現明顯的壟斷局面，加拿大、俄羅斯和白俄羅斯三國鉀肥儲量和產量占全球65%，壟斷特征非常明顯。中國作為農業生產大國，鉀肥年消費量超過1100萬噸，每年鉀肥的進口依存度仍然在50%左右。目前鉀肥仍處于景氣較低位臵，隨著農產品價格上漲，庫存下降以及大合同支撐，2021年景氣有望逐步回升。 公司坐擁老撾優質鉀礦資產，非公開發行助力擴產項目加速投產。老撾開元在老撾擁有面積達141平方公里的鉀鹽礦區，首采區擁有鉀鹽資源量2.2億噸，排名世界前列。公司地處全球最大鉀肥消費市場中心區域，地理位臵優越。項目具有開發和投資成本低、資源儲量大，品味高，交通便利等優勢，加上公司不斷累計的采礦及加工經驗，并應用于優化其項目操作，我們認為公司可以繼續保持和其擴大競爭優勢。為了進一步提升公司鉀肥產能，公司近期發布非公開發行計劃，擬募集資金總額不超過95,000.00萬元，主要用于老撾甘蒙省鉀鎂鹽礦150萬噸氯化鉀項目一期工程，本項目將新增產能50萬噸/年氯化鉀，將實質增加公司鉀肥產能100%。 鋼結構業務穩健發展，公司鋼結構產品主要包含電廠鋼結構、石化鋼結構、民用建筑鋼結構和鐵塔類產品。其產品主要分布于電力、廣電、石化、通信、建筑等國民經濟基礎行業，業務范圍涉及房屋建筑工程總承包、鋼結構專業承包、電力設備修造、壓力容器制造、新技術與新材料等多個領域。 盈利預測與投資建議，我們預計公司2020~2022年的歸母凈利潤分別為3.09、4.52及5.52億元，分別對應29.2、20.0及16.4倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。