科技行業先鋒系列報告225：從柏基投資（Baillie Gifford）看百年資管公司如何以5年維度投資科技產業和智能汽車賽道-210805（20頁）.pdf

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1、特斯拉：陪跑7年盈利超10倍 2013年初用8900萬美元建立230萬股特斯拉頭寸，平均持股成本為38.7美元;隨后幾年Baillie Gifford持續增持，在2017年持有約1400萬股的特斯拉股票，此后一直穩居特斯拉前幾大投資者席位。 盡管特斯拉經歷了各種波動，Baillie Gifford對特斯拉始終保持增持且很少拋售。 2020年8月由于特斯拉年內上漲超400%導致倉位占比過高，因此被動進行倉位調整。特斯拉：市場分歧 VS Baillie Gifford的投資邏輯 市場分歧： 重資產制造業，公司成立以來長期虧損并數次面臨財務困境; 負面新聞頻出：電池缺陷、生產地獄、自動駕駛事故、自燃

2、等; 2020年交付近50萬臺(豐田/大眾銷量952萬/930萬)，而特斯拉的市值相當于豐田/大眾的2.7倍/3.9倍; 馬斯克在推特的口無遮攔以及高調的作風。 投資邏輯： 特斯拉擁有更好的產品，市場占有率相對較小，而傳統車企盡管擁有巨大份額卻仍然在沉睡，給予特斯拉巨大的顛覆空間; 產品和功能不斷改進，且具備大規模生產的能力; 投資機會超越汽車本身，還覆蓋了清潔能源和公共事業; 垂直一體化企業，通過硬科技解決行業核心痛點; 非凡的行業領導者，愿景和雄心始終明確，能夠引領新能源汽車浪潮。市場和時間驗證了Baillie Gifford的耐心與遠見，按其主要建倉期2013年至2017年初的特斯拉股票均價180美元估算，2020年8月特斯拉股價達到高點時，其投資浮盈超200億美元。