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1、 1|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 宏觀專題報告宏觀專題報告 財政擴張作支點，提振消費為中心 2025 年兩會前瞻 核心結論核心結論 分析師分析師 邊泉水邊泉水 S0800522070002 13911826169 劉鎏劉鎏 S0800522080001 13811378808 相關研究相關研究 轉折中的歐州：德國大選、俄烏沖突與歐洲未來展望海外政策周聚焦 2025-02-23 巴黎峰會和慕尼黑會議召開，萬斯開啟任后首次歐洲之行海外政策周聚焦 2025-02-18 社融增速平穩，降息概率下降1 月金融數據點評 2025-02-16 春節錯位和消費回升提振 CPI1 月通脹數據點評

2、 2025-02-09 大珠小珠落玉盤：特朗普內外政策初顯海外政策周聚焦 2025-02-09 全國兩會將在3月初召開。我們預計，今年經濟增長目標定在5%左右；一般公共預算赤字率和廣義政府融資相對GDP比例均較去年大幅增加，財政政策發力靠前將對上半年經濟增長提供有利支持。貨幣政策轉向適度寬松，但降息空間可能有限。2025年將大力提振消費，持續推動房地產市場止跌回穩?？萍紕撔氯匀皇艿礁叨戎匾?。今年經濟增長目標可能繼續維持今年經濟增長目標可能繼續維持 5%左右。左右。2024 年全國 GDP 增長 5%，實現當年 5%左右的經濟增長目標。2025 年，根據各省區發布的地方政府工作報告，有 10 個

3、省區將地方經濟增長目標定在 5%左右，20 個省區將經濟增長目標定在 5%以上。去年 9 月下旬以來，宏觀政策力度加大，國內經濟企穩回升。目前總體物價漲幅仍然為負，意味著當前經濟增速可能仍低于潛在增長率。我們預計 2025 年仍然維持 5%左右的經濟增長目標。財政政策擴張力度加大、發力靠前。財政政策擴張力度加大、發力靠前。去年底中央經濟工作會議明確提出，今年將“提高赤字率”。2015 年底中央經濟工作會議曾經提出“階段性提高財政赤字率”后，2016 年財政預算赤字率提高 0.7 個百分點至 3%。我們預計2025 年赤字率可能從 2024 年的 3%提高到 3.5-4%。今年將增加發行超長期特

4、別國債，進一步支持“兩重”建設、“兩新”工作；增加新增地方政府專項債券規模，擴大投向領域和用作項目資本金范圍。我們預計，今年廣義政府融資相對 GDP 比例比去年增加 1-1.5 個百分點。今年財政政策主動靠前發力，將對上半年經濟增長提供有力支持。貨幣政策重回“適度寬松”，但降息空間有限。貨幣政策重回“適度寬松”，但降息空間有限。去年底中央經濟工作會議提出，實施“適度寬松的貨幣政策”。上一次宣布貨幣政策從“穩健”轉向“適度寬松”是在 2008 年底。但是，2009 年雖然實施“適度寬松的貨幣政策”，央行卻沒有進一步降息降準。今年是否進一步降息，仍然取決于宏觀經濟形勢的演變。去年 4 季度以來，經

5、濟增速回升、股市和樓市企穩，加上 2025年財政政策擴張力度可能加大，降低了貨幣政策進一步寬松的壓力。從最新公布的貨幣政策執行報告刪去“發揮好政策利率和 LPR 下行的帶動作用”措辭看，短期內央行降息概率有所下降。大力提振消費，消費增速有望加快。大力提振消費，消費增速有望加快。去年底中央經濟工作會議將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”放在今年經濟工作重點任務首位。今年將增發超長期特別國債，加力擴圍支持消費品“以舊換新”，將更多家電產品和手機等數碼產品等納入補貼范圍。財政政策將“加大對提振消費的支持，推動增加居民收入、健全社保體系、改善消費條件”。我們預計，隨著財政政策力度加大，

6、2025 年名義 GDP 增速可能回升，消費增速有望加快。證券研究報告證券研究報告 2025 年 02 月 24 日 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 2|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 推動房地產止跌回穩，房地產對經濟拖累可能減輕。推動房地產止跌回穩，房地產對經濟拖累可能減輕。去年 9 月底以來房地產政策持續放松，去年底中央經濟工作會議提出“持續用力推動房地產市場止跌回穩”，“合理控制新增房地產用地供應，盤活存量用地和商辦用房，推進處置存量商品房工作”。今年安排專項債資金用于土地儲備和存量商品房收購，有助于調節房地產市場供求關系。去年 4 季

7、度以來，房地產市場出現止跌回穩跡象，2025 年房地產對經濟拖累可能減輕?？萍紕撔乱廊皇艿街匾?，人工智能發展科技創新依然受到重視，人工智能發展可能可能加速。加速。中央經濟工作會議將“以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系”放在今年經濟工作重點任務第二位，提出開展“人工智能+”行動。2025 年各地方政府公布的地方政府工作報告，普遍重視“人工智能”發展，積極開展“人工智能+”行動。1 月 20 日，深度求索公司推出 DeepSeek-R1 模型，由于其成本低、性能優越、并且采取開源框架，在國內外引起廣泛關注。DeepSeek 崛起不僅提振國內市場信心，也將促進國內人工智能產業尤其是人工

8、智能應用的發展。風險提示：貿易摩擦加劇，房地產需求下滑，宏觀政策力度不及預期。kVhXoPnPmPqMmR6MaO7NoMpPnPnQeRqQpNjMpNrMbRnNzQxNqMtNvPnRsR 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 3|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 索引 內容目錄 一、2025 年兩會前瞻.5 1經濟增長目標可能維持不變.5 2財政政策力度加大.6 3貨幣政策轉向“適度寬松”.7 4大力提振消費.10 5推動房地產市場止跌回穩.11 6重視科技創新，發展人工智能.16 二、風險提示.21 圖表目錄 圖表 1：2024 年實現 5

9、%左右的經濟增長目標.5 圖表 2：10 省區將 2025 年經濟增長預期目標定在 5%左右.5 圖表 3：大部分省區 2025 年經濟增長目標定在 5%左右或更高.6 圖表 4：中央經濟工作會議提到赤字率次數不多.6 圖表 5：2016 年赤字率提高 0.7 個百分點.6 圖表 6：2025 年政府債券凈融資規?？赡艽蠓鶖U張.7 圖表 7：預計 2025 年政府融資相對 GDP 比例大幅上升.7 圖表 8：歷年財政政策和貨幣政策基調.8 圖表 9：2009 年央行沒有降息.9 圖表 10：2009 年央行沒有降準.9 圖表 11：4 季度貨幣政策執行報告利率匯率政策表述較 3 季度變化.9

10、圖表 12：以舊換新效果顯現.10 圖表 13：2025 年將擴大以舊換新政策支持范圍.10 圖表 14：春節期間電影票房大幅增長.11 圖表 15：春節期間重點零售和餐飲企業銷售額同比增長 4.1%.11 圖表 16：去年 4 季度商品房銷售同比增速轉正.11 圖表 17：去年 4 季度房地產業增加值增速轉正.11 圖表 18：2025 年地方政府工作報告房地產相關表述.12 圖表 19：新房價格上漲城市個數回升.16 圖表 20：二手房價回升弱于新房價格.16 圖表 21：去年 4 季度商品房銷售同比增速轉正.16 圖表 22：去年 4 季度房地產業增加值增速轉正.16 宏觀專題報告 西部

11、證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 4|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖表 23：2025 年地方政府工作報告人工智能相關表述.17 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 5|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 一、一、2025年年兩會前瞻兩會前瞻 全國兩會將在 3 月初召開。我們預計，今年經濟增長目標定在 5%左右；一般公共預算赤字率和廣義政府融資相對 GDP 比例均較去年大幅增加，財政政策發力靠前將對上半年經濟增長提供有利支持。貨幣政策轉向適度寬松，但降息空間可能有限。2025 年將大力提振消費，持續推動房地產市場止

12、跌回穩?？萍紕撔氯匀皇艿礁叨戎匾?。1經濟增長目標經濟增長目標可能維持不變可能維持不變 預計預計 2025 年年全國全國經濟增長目標經濟增長目標維持維持 5%左右。左右。2024 年全國 GDP 增長 5%，實現當年 5%左右的經濟增長目標（圖表 1）。2025 年，根據各個地方發布的政府工作報告，有 10 個省區將地方經濟增長目標定在 5%左右，20 個省區將經濟增長目標定在 5%以上（圖表 2和 3）。去年 9 月下旬以來，隨著宏觀政策力度進一度加大，國內經濟下行壓力明顯緩解。我們預計 2025 年經濟增長目標仍然維持 5%左右，和 2024 年保持一致。圖表1：2024 年實現 5%左右的

13、經濟增長目標 圖表2：10 省區將 2025 年經濟增長預期目標定在 5%左右 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 資料來源：地方政府工作報告，西部證券研發中心 024681012141620042006200820102012201420162018202020222024%GDP預期增速GDP實際增速地區省區個數 2025年經濟增長目標西藏17%以上、力爭達到8%海南16%以上內蒙古、湖北、重慶、新疆46%左右安徽、四川25.5%以上吉林、浙江、河南、湖南、貴州、甘肅、寧夏75.5%左右福建15.0%-5.5%河北、遼寧、江蘇、山東45%以上北京、天津、山西、黑龍江、上海、江西、廣東、廣

14、西、云南、陜西105%左右青海14.5%左右，力爭更好結果 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 6|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖表3：大部分省區 2025 年經濟增長目標定在 5%左右或更高 資料來源：地方政府工作報告，CEIC，西部證券研發中心 2財政政策財政政策力度加大力度加大 中央經濟工作會議中央經濟工作會議明確明確今年將今年將“提高提高赤字率赤字率”。去年底，中央經濟工作會議明確提出“提高財政赤字率”。這在歷史上并不多見。上一次中央經濟工作會議明確提出提高財政赤字率是 2015 年底。2015 年底召開的中央經濟工作會議提出，“階段

15、性提高財政赤字率”（圖表 4）。次年 3 月公布的財政預算將 2016 年赤字率提高到了 3%，比 2015 年 2.3%的赤字率提高 0.7 個百分點（圖表 5）。參考 2016 年經驗，我們預計 2025 年赤字率可能從 2024年的 3%提高到 3.5-4%。圖表4：中央經濟工作會議提到赤字率次數不多 圖表5：2016 年赤字率提高 0.7 個百分點 資料來源：中央經濟工作會議，西部證券研發中心 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 23456789西藏 海南 內蒙古湖北 重慶 新疆 安徽 四川 吉林 浙江 河南 湖南 貴州 甘肅 寧夏 福建 河北 遼寧 江蘇 山東 北京 天津 山西 黑

16、龍江上海 江西 廣東 廣西 云南 陜西 青海%2025年地方經濟增長目標下調上調2025目標2024目標2024實際增速年份中央經濟工作會議赤字率表述2015積極的財政政策要加大力度，實行減稅政策，階段性提高財政赤字率，在適當增加必要的財政支出和政府投資的同時，主要用于彌補降稅帶來的財政減收，保障政府應該承擔的支出責任。2024提高財政赤字率，確保財政政策持續用力、更加給力。00.511.522.533.54 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024%赤字率?宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月

17、 24 日日 7|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 廣義財政赤字率廣義財政赤字率將將大幅大幅擴張擴張。除了“提高財政赤字率”，去年底中央經濟工作會議還提出“增加發行超長期特別國債，持續支持兩重項目和兩新政策實施”，“增加地方政府專項債券發行使用，擴大投向領域和用作項目資本金范圍”。預計 2025 年超長期特別國債和地方政府專項債凈發行規模比 2024 年進一步擴大。2024 年財政預算安排一般公共預算赤字 4.06 萬億元，超長期特別國債 1 萬億元，地方政府專項債 3.9 萬億元，加上 10 月份安排 4000 億元地方債務結存限額資金，全年政府凈融資 9.36 萬億元（圖表 6）

18、，相對2024 年初步核算 GDP 比例 6.9%（圖表 7）。我們預計 2025 年廣義政府融資相對 GDP比例將比 2024 年增加 1-1.5 個百分點。圖表6：2025 年政府債券凈融資規?？赡艽蠓鶖U張 圖表7：預計 2025 年政府融資相對 GDP 比例大幅上升 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 財政財政政策更加積極政策更加積極，發力發力主動主動靠前，靠前，有利于有利于上半年經濟上半年經濟增長增長。2 月 21 日，財政部長藍佛安發文1表示，“今年將統籌考慮宏觀調控需要，提高財政赤字率，進一步增加財政總支出規模，為經濟發展注入更多動力。同時，

19、財政政策主動靠前發力，加快各項資金下達撥付，盡快形成實際支出”。我們預計，今年財政支出規模增加且發力靠前將給上半年經濟增長提供有力支持。3貨幣政策貨幣政策轉向“適度寬松”轉向“適度寬松”貨幣政策貨幣政策重回重回“適度寬松適度寬松”。2024 年中央經濟工作會議提出，“要實施適度寬松的貨幣政策”，標志著貨幣政策基調從此前連續十四年“穩健的貨幣政策”再次轉向“適度寬松的貨幣政策”。上一次貨幣政策從“穩健”轉向“適度寬松”是 2008 年 11 月 5 日的國務院常務會議。2008 年 11 月 5 日，國務院召開常務會議2，研究部署進一步擴大內需促進經濟平穩較快增長的措施，提出“要實行積極的財政政

20、策和適度寬松的貨幣政策，出臺更加有力的擴大國內需求措施”。2009 年和 2010 年連續兩年實行“適度寬松的貨幣政策”；2011年開始重回“穩健的貨幣政策”，并且連續 14 年實施“穩健的貨幣政策”；2025 年再次實施“適度寬松的貨幣政策”。（圖表 8）1 https:/ 2 https:/ 020000400006000080000100000120000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025億元政府發債規模一般公共預算赤字特別國債地方政府專項債券地方專項債結存限額?2.4 3.4 3.8 4.0 4.9 8.2 6

21、.2 6.1 6.7 6.9 012345678920152016201720182019202020212022202320242025%政府債券凈融資/GDP?宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 8|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖表8：歷年財政政策和貨幣政策基調 資料來源：中央經濟工作會議，西部證券研發中心 貨幣政策轉向“適度寬松”不意味貨幣政策轉向“適度寬松”不意味 2025 年年將將實施更大實施更大力度力度的降息。的降息。2008 年 11 月 5 日國常會前后，9 月至 12 月期間降準四次、降息五次。而 2009 年盡管實行“適度

22、寬松的貨幣政策”，央行卻并沒有進一步降準降息（圖表 9 和 10）。貨幣政策比財政政策有更高的靈活性，可以根據經濟形勢的變化進行相機抉擇。我們預計 2025 年有可能降準。但是 2025年是否進一步降息，將取決于宏觀經濟形勢的演變。財政政策貨幣政策2001積極的財政政策穩健的貨幣政策2002積極的財政政策穩健的貨幣政策2003積極的財政政策穩健的貨幣政策2004積極的財政政策穩健的貨幣政策2005穩健的財政政策穩健的貨幣政策2006穩健的財政政策穩健的貨幣政策2007穩健的財政政策穩健的貨幣政策2008穩健的財政政策從緊的貨幣政策2009積極的財政政策適度寬松的貨幣政策2010積極的財政政策適

23、度寬松的貨幣政策2011積極的財政政策穩健的貨幣政策2012積極的財政政策穩健的貨幣政策2013積極的財政政策穩健的貨幣政策2014積極的財政政策穩健的貨幣政策2015積極的財政政策穩健的貨幣政策2016積極的財政政策穩健的貨幣政策2017積極的財政政策穩健的貨幣政策2018積極的財政政策穩健的貨幣政策2019積極的財政政策穩健的貨幣政策2020積極的財政政策穩健的貨幣政策2021積極的財政政策穩健的貨幣政策2022積極的財政政策穩健的貨幣政策2023積極的財政政策穩健的貨幣政策2024積極的財政政策穩健的貨幣政策2025積極的財政政策適度寬松的貨幣政策 宏觀專題報告 西部證券西部證券 202

24、5 年年 02 月月 24 日日 9|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖表9：2009 年央行沒有降息 圖表10：2009 年央行沒有降準 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 短期短期內央行內央行降息降息概率概率下降。下降。2 月 13 日，央行發布了 2024 年 4 季度貨幣政策執行報告3。和3季度貨幣政策執行報告相比，4季度貨幣政策執行報告刪去了“發揮好政策利率和LPR下行的帶動作用”語句（圖表 11）。去年 4 季度以來，經濟增速回升、股市和樓市企穩，而且 2025 年財政政策擴張力度加大且發力靠前，降低了貨幣政策進一步降息的壓力。但

25、2025 年仍然面臨外部不確定性。如果地緣政治和貿易摩擦加劇，導致經濟下行壓力加大，也不排除央行再次降息可能。圖表11：4 季度貨幣政策執行報告利率匯率政策表述較 3 季度變化 資料來源：中國人民銀行，西部證券研發中心 3 http:/ 23456782008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-01%1年期存款基準利率1年期貸款基準利率1414.51515.51616.51717.5182008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-01%法定存款準備金率大型機構 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2

26、025 年年 02 月月 24 日日 10|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 4大力大力提振消費提振消費 大力大力提振消費提振消費是今年是今年經濟工作經濟工作首要任務首要任務。去年底中央經濟工作會議將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”放在今年經濟工作重點任務首位，“針對需求不足的突出癥結，著力提振內需特別是居民消費需求”，“更加注重惠民生、促消費、增后勁”。加力加力擴圍支持消費品擴圍支持消費品“以舊換新以舊換新”。去年底中央經濟工作會議提出，“增加發行超長期特別國債，持續支持兩重項目和兩新政策實施”，“加力擴圍實施兩新政策”。2024年發行 1 萬億元超長期特別國債，

27、其中 1500 億元資金用于支持消費品“以舊換新”。今年1 月 5 日，國家發展改革委和財政部發布關于 2025 年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知4，擴圍支持消費品以舊換新，將微波爐、凈水器、洗碗機、電飯煲等 4 類家電產品納入補貼范圍，實施手機等數碼產品購新補貼，積極支持家裝消費品換新。2025 年年消費消費增速有望加快。增速有望加快。2024 年 4 季度，家電零售增速大幅增長，汽車零售增速有所改善（圖表 12）。今年消費品以舊換新范圍擴大將有利于通訊器材和建筑裝潢材料等更多類別零售增長（圖表 13）。今年春節期間，電影票房達到 95 億元，創歷史新高（圖表 14）。

28、根據商務部監測數據，春節重點零售和餐飲企業銷售額同比增長 4.1%（圖表 15）。中央經濟工作會議提出“實施提振消費專項行動”。2 月 22 日，“2025 年全國消費促進月暨京津冀消費季”在河北省石家莊市啟動5。我們預計，隨著財政政策力度加大，2025 年名義GDP 增速可能回升，消費增速有望加快。圖表12：以舊換新效果顯現 圖表13：2025 年將擴大以舊換新政策支持范圍 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 4 https:/ 5 https:/ 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 11|請務必仔細閱讀報告尾部的投

29、資評級說明和聲明 圖表14：春節期間電影票房大幅增長 圖表15：春節期間重點零售和餐飲企業銷售額同比增長 4.1%資料來源：CEIC，西部證券研發中心 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 5推動推動房地產房地產市場止跌回穩市場止跌回穩 房地產政策持續放松。房地產政策持續放松。去年 9 月 26 日，中央政治局召開會議6，要求“促進房地產市場止跌回穩”。9 月 29 日，央行將全國首套房和二套房貸最低首付比例統一為 15%，為歷史最低水平7（圖表 16）。主要城市進一步放松或取消房地產限購政策，取消普通住宅和非普通住宅標準。10 月下旬，主要商業銀行批量下調存量房貸利率，LPR 加點幅度高于-

30、30 基點的存量房貸利率統一調整為 LPR-30 基點8。11 月 13 日，住房交易環節契稅優惠力度加大9，土地增值稅預征率下限降低10。截至今年 1 月，新發放個人住房貸款加權平均利率降至3.1%，較 2021 年底下調 2.53 個百分點（圖表 17）。圖表16：去年 4 季度商品房銷售同比增速轉正 圖表17：去年 4 季度房地產業增加值增速轉正 資料來源：中國人民銀行，西部證券研發中心 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 6 https:/ 7 http:/ 8 https:/ 9 https:/ 10 https:/ 0102030405060708090100 2017 2018

31、 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025億元春節期間電影票房收入-30-20-100102030402019202020212022202320242025%零售同比春節重點零售和餐飲企業銷售額同比0102030405060701998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024%全國房貸最低首付比例首套二套2345678910111997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025%

32、1年貸款基準利率新發個人住房貸款加權平均利率 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 12|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 2025 年年房地產政策將延續去年房地產政策將延續去年 9 月底以來放松態勢。月底以來放松態勢。去年底中央經濟工作會議提出“持續用力推動房地產市場止跌回穩，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力”，同時要求“合理控制新增房地產用地供應，盤活存量用地和商辦用房，推進處置存量商品房工作”，從需求和供給兩方面調節房地產市場。今年將安排今年將安排專項債專項債資金資金用于土地儲備和收購存量商品房用作保障性住房用于土地

33、儲備和收購存量商品房用作保障性住房。2024 年 12 月25 日，國務院辦公廳發布 關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見11，明確“允許專項債券用于土地儲備，支持城市政府回收符合條件的閑置存量土地，有需求的地區也可用于新增土地儲備；允許專項債券支持城市政府收購存量商品房用作保障性住房”。財政部在 2025 年 1 月 10 日新聞發布會12上表示，“在 2025 年新增發行的專項債額度內，地方可根據需要，統籌安排用于土地儲備和收購存量商品房用作保障性住房這兩個方面的專項債項目”。安排專項債資金用于土地儲備和存量商品房收購，將有助于調節房地產市場供求關系。地方政府積極地方政府積極推動房地

34、產市場止跌回穩推動房地產市場止跌回穩。2025 年地方政府工作報告普遍將促進房地產市場“止跌回穩”、“回穩向好”、“平穩健康發展”作為房地產政策的主要目標，積極“構建房地產發展新模式”，加強“保障性住房供給”，完善“保障+市場”住房供應體系，“收購存量商品房用作保障性住房”，“合理控制新增房地產用地供應”，“盤活存量用地和商辦用房”等（圖表 18）。圖表18：2025 年地方政府工作報告房地產相關表述 省區 2025 年地方政府工作報告房地產相關表述 北京 更好滿足城鄉居民住房需求。不斷優化房地產政策，持續推進房地產市場回穩向好。完善“保障+市場”住房供應體系，優先向軌道交通站點周邊和就業密集

35、地區供應住宅用地，建設籌集保障性租賃住房 5萬套、竣工各類保障房 8 萬套。加大新開發居住區配套設施補短板力度，建設適應群眾高品質生活的“好房子”，構建房地產發展新模式。天津 穩定房地產投資。房地產投資要著力滿足剛性和改善性住房需求，有序做好配套設施保障。夯實安居惠民基礎，編制住房發展規劃，建設適應群眾高品質生活的“好房子”，打好保交樓、保交房攻堅戰，新增城市停車泊位 5000 個，新建提升標準化菜市場 9 個，建成 20 個高質量城市一刻鐘便民生活圈。河北 促進房地產市場止跌回穩。開展提振消費專項行動，加力擴圍實施“兩新”政策，促進汽車、家電、住房等大宗消費，擴大家政服務、康養旅游、餐飲住宿

36、等服務消費，打造商旅文體健等多業態融合消費新場景。打好保交房攻堅戰，加力實施城中村和危舊房改造，嚴控增量、優化存量、提升質量，推動構建房地產發展新模式。山西 構建房地產發展新模式，建設“好房子”，加強保障性住房供給，促進房地產市場止跌回穩?！耙黄笠徊摺睗M足房地產企業合理融資需求，全面完成保交房任務。內蒙古 全區有 280 萬農牧民在城鎮轉移就業，要實施好新一輪農牧業轉移人口市民化行動，推動轉移支付、要素配置等與農牧業轉移人口市民化掛鉤，在住房、教育、醫療、社保、交通等方面提供更好服務。群眾對“好房子、好小區”充滿期待，要提升住房建設和物業管理水平，推廣老舊小區自主更新、房地產現房銷售等新模式，

37、因城施策出臺購房激勵政策，充分釋放剛性和改善性住房需求。落實促進房地產市場止跌回穩政策，穩妥化解房地產風險，完成好保交樓、保交房任務。11 https:/ 12 https:/ 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 13|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 遼寧 推動房地產市場企穩回升。推進存量商品房收購，加大保障性住房供給。構建房地產發展新模式。吉林 推動房地產業健康發展。合理控制新增房地產用地供應，盤活存量用地和商辦用房。構建房地產發展新模式，打通庫存商品房與二手房、保障房、回遷房、人才公寓轉換通道，加大“白名單”項目貸款投放力度，滿足房地產項目合

38、理融資需求。黑龍江 加快構建房地產發展新模式，做好“白名單”項目擴圍增效，推動房地產融資協調機制落地見效。完善多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。持續用好房地產融資協調機制，健全完善新建商品房預售資金監管制度，有效防范新增風險。上海 加快推進“兩舊一村”改造，全面完成中心城區零星二級舊里以下房屋改造，完成 31 萬平方米小梁薄板房屋等不成套舊住房改造，啟動 25 個城中村改造項目。堅持租購并舉，建設籌措 7 萬套（間）保障性租賃住房，實現“十四五”末總量達到 60 萬套（間），籌措供應“新時代城市建設者管理者之家”床位 3 萬張以上，推進大型居住社區配套設施建設。加快構建房地產發展新模

39、式，促進房地產市場平穩健康發展。江蘇 積極落實穩樓市各項政策舉措，大力推進房票安置、住房“以舊換新”、改善型住宅建設，實施城中村和危舊房改造，加快城鎮老舊小區改造，穩步推進保障性住房供給，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力，盤活存量用地和商辦用房，推進處置存量商品房工作，加快構建房地產發展新模式。浙江 推動構建房地產發展新模式。全面落實國家降利率、降首付、降稅費等政策，持續推動房地產市場止跌回穩。加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，穩妥推進現房銷售試點和“好房子”建設試點，更好滿足剛性和改善性住房需求。提高金融監管效能，全力防范企業債務和中小金融機構風險，嚴厲打擊非法金融活動，有

40、效化解房地產風險，全力完成保交樓、保交房任務。安徽 大力推動房地產市場止跌回穩，優化住房公積金貸款、“賣舊買新”、階段性住房補貼等政策，改造城中村和城市危舊房6 萬戶以上。積極構建房地產發展新模式，完善“保障+市場”的住房供應體系，有序收購存量商品房用作保障性住房，健全多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，用好的制度保障“好房子”建設。福建 促進房地產市場止跌回穩，完善支持住房消費政策，盤活存量用地和商辦用房，加快處置存量商品房，推動構建房地產發展新模式。江西 推動城市房地產融資協調機制擴圍增效，加大“白名單”項目貸款投放力度，打好保交房攻堅戰，加強保障性住房建設，增加“好房子”供給，推

41、動房地產市場止跌回穩，加快構建房地產發展新模式。山東 著力促進房地產市場健康發展。抓好新就業形態職業傷害保障試點，鼓勵靈活就業人員繳存住房公積金。河南 用好地方政府專項債支持盤活閑置存量土地、新增土地儲備以及收購存量商品房等政策，新增保障性住房 5.7 萬套。充分發揮城市房地產融資協調機制作用，推動“白名單”項目擴圍增效，全面完成保交房項目交付任務。擴大商品房“以舊換新”“賣舊買新”規模，大力支持剛性和改善性住房需求。加快構建房地產發展新模式，建設安全、舒適、綠色、智慧的好房子，拓展“物業+生活服務”，更好滿足群眾高品質生活需求。湖北 構建房地產發展新模式。因城施策調減限制性措施，穩定市場預期

42、，促進房地產市場回穩向好。有效發揮省級房地產融資協調機制作用，推動“白名單”項目擴圍增效。用好降低首付比例、住房公積金貸款等政策，不斷提振市場信心。開工改造城鎮老舊小區 150 個，籌集保障性租賃住房 6000 套（間），發放住房租賃補貼 1.6 萬戶。宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 14|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 湖南 強化房地產項目全過程監管，推進“白名單”融資擴圍增效，有效盤活存量用地，有序處置存量商品房，推動房地產市場止跌回穩。廣東 運用好專項債券資金回收閑置存量土地、收購存量商品房用作保障性住房。持續用力推動房地產市場止跌回穩

43、。因城施策優化房地產政策，合理控制新增房地產用地供應，盤活存量用地和商辦用房，推進處置存量商品房工作，健全租購并舉的住房制度，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力，推動構建房地產發展新模式。加快“三大工程”建設，增加保障性住房供應，推進“平急兩用”公共基礎設施建設，加力實施城中村和危舊房改造。發展綠色建筑，推廣智能建造、模塊化建筑、裝配式建筑等，引導企業提高住房建設標準、優化物業服務，建設更多好房子、好小區、好社區、好城區。積極穩妥防范化解房地產企業風險，用好城市房地產融資協調機制，推動“白名單”項目擴圍增效，堅決打好保交房攻堅戰。廣西 持續用力推動房地產市場止跌回穩。充分釋放剛性和改善性住房需求

44、潛力。抓好城中村、危舊房改造和保障性住房建設。擴大房地產融資“白名單”范圍，打好保交房攻堅戰。優化房地產全過程監管，強化商品房預售資金監管，推進現房銷售試點。構建房地產發展新模式，建設適應人民群眾高品質生活的“好房子”。海南 構建房地產發展新模式。因城施策調減限制性措施，穩定市場預期，促進房地產市場回穩向好。有效發揮省級房地產融資協調機制作用，推動“白名單”項目擴圍增效。用好降低首付比例、住房公積金貸款等政策，不斷提振市場信心。開工改造城鎮老舊小區 150 個，籌集保障性租賃住房 6000 套（間），發放住房租賃補貼 1.6 萬戶。重慶 持續用力推動房地產市場止跌回穩。實施推動房地產高質量發展

45、八大提升行動，構建“人房地錢”要素聯動機制，加強“兩久”項目處置，盤活利用存量用地和商辦用房，加大收購存量商品房力度，培育發展住房租賃市場，打好保交房收官戰。合理控制新增房地產用地供應，建設“好房子”，完善住房保障體系，提升物業服務質量，推動構建房地產發展新模式。強化地方債務、房地產、金融等重大風險防控。四川 科學有序推進農業轉移人口市民化，在部分人口數量較多、城鎮化水平低的縣重點突破，聚焦子女教育、住房保障、社會保險等問題，支持常住地加大基本公共服務投入，讓有意愿的進城農民工在城鎮落戶，推動未落戶常住人口均等享有基本公共服務。探索構建房地產發展新模式，建立“保障+市場”住房供應體系。加快商品

46、房去庫存，合理控制新增房地產土地供應，盤活存量用地和商辦用房，在城市更新、危房改造、征地拆遷、地災搬遷中鼓勵“房票”安置。適應人民群眾高品質居住需求，完善并提升住房建設標準，推進“好房子”建設。持續用好“白名單”機制，支持房地產企業穩健經營。貴州 持續促進房地產市場平穩健康發展。深入推進“保交房”工作，發揮城市房地產融資協調機制作用，推動“白名單”項目擴圍增效，確保在建項目按時保質交付。深入實施“四房聯動”專項行動，支持企業收購存量商品房用作保障性住房，支持居民“以小換大”“以舊換新”置換新房。進一步優化住房供給結構，更好滿足居民多樣化改善性住房需求。云南 推動構建房地產發展新模式。統籌推進“

47、三大工程”，加大“白名單”貸款投放力度，盤活存量用地和商辦用房，推進處置存量商品房，堅決打好保交房攻堅戰，持續用力推動房地產市場止跌回穩。系統推進“好房子、好小區、好社區、好城區”建設，針對不同區域、購房群體、房產類型開展精準營銷，推動旅居康養與房地產良性互促。宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 15|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 西藏 持續促進房地產市場平穩健康發展。深入推進“保交房”工作，發揮城市房地產融資協調機制作用，推動“白名單”項目擴圍增效，確保在建項目按時保質交付。深入實施“四房聯動”專項行動，支持企業收購存量商品房用作保障性住房，

48、支持居民“以小換大”“以舊換新”置換新房。進一步優化住房供給結構，更好滿足居民多樣化改善性住房需求。陜西 聚焦民生短板弱項擴投資，加大養老托育、供水供熱供氣等民生項目投入，加快推進城市更新，實施保障性住房、城中村改造、城市綜合防護體系等建設，推進國家醫學中心和區域醫療中心、高?！半p一流”建設等項目，統籌救災資金加快災后重建，加快西安、寶雞“平急兩用”公共基礎設施建設。完善并提升住房建設標準，加大“好房子”供給，滿足多層次住房需求。鞏固房地產市場回穩態勢，持續做好“保交房”“?；剡w”工作，推動“交房即交證”常態化運行。甘肅 推動有條件的城市逐步將穩定就業生活的農業轉移人口納入城市住房保障政策范圍

49、。持續推動房地產市場止跌回穩，繼續做好保交房工作，加快構建房地產發展新模式。青海 落細落實盤活閑置存量土地、新增土地儲備和收購存量商品房、購房補貼等政策措施，開展二手住房以舊換新，積極發展“避暑房”“康養房”，持續用力推動房地產市場止跌回穩，堅決打好保交房收尾攻堅戰，加快構建房地產發展新模式。因城施策支持居民剛性和改善性住房需求，改造城鎮老舊小區 2 萬套，新增保障性租賃住房 2800 套以上。深入實施社保精準擴面行動，擴大失業、工傷保險覆蓋面，推動住房公積金向職業勞動者覆蓋。寧夏 持續深化住房安居宜居工程。健全住房保障體系，全面實施“四好”建設計劃。開展住房改善專項行動，努力滿足群眾多樣化住

50、房需求。持續用力推動房地產市場止跌回穩。開展住房安全專項行動，改造老舊小區 1.5 萬戶（套），確保城鄉危舊房、自建房、不抗震房和震損房隱患排查整治到位。新疆 分類研究、因城施策，加快構建房地產發展新模式，推動房地產高質量發展，開展“好房子”建設行動，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力，加快農業轉移人口市民化，促進更多農村人口向城鎮轉移。盤活存量用地和商辦用房，推進處置存量商品房。資料來源：各地方政府工作報告，西部證券研發中心 房地產市場房地產市場出現出現止跌回穩止跌回穩跡象跡象。隨著房地產政策持續放松，一二線城市房價開始企穩回升。截至今年 1 月，70 大中城市中新

51、建商品住宅價格跌幅明顯收窄，一二線城市價格環比增速轉正（圖表 19）；一線城市二手住宅價格連續四個月正增長（圖表 20）。與此同時，房地產對經濟拖累明顯減輕。去年 4 季度，商品房銷售面積和銷售額同比增速出現正增長（圖表 21），房地產業增加值同比增速轉正（圖表 22）。我們預計，2025 年房地產開發投資增速轉正仍然較為困難，但是房地產對經濟拖累可能減輕。宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 16|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖表19：新房價格上漲城市個數回升 圖表20：二手房價回升弱于新房價格 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 資料來源

52、：CEIC，西部證券研發中心 圖表21：去年 4 季度商品房銷售同比增速轉正 圖表22：去年 4 季度房地產業增加值增速轉正 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 資料來源：CEIC，西部證券研發中心 6重視重視科技創新科技創新，發展發展人工智能人工智能 科技科技創新創新依然受到重視依然受到重視，人工智能，人工智能發展發展可能可能加速加速。中央經濟工作會議將“以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系”放在今年經濟工作重點任務第二位，提出開展“人工智能+”行動。2025 年各地方政府公布的地方政府工作報告，普遍重視“人工智能”發展，積極開展“人工智能+”行動（圖表 23）。1 月 20

53、日，深度求索公司推出 DeepSeek-R1模型，由于其成本低、性能優越、并且采取開源框架，在國內外引起廣泛關注。DeepSeek崛起不僅提振國內市場信心，也將促進國內人工智能產業尤其是人工智能應用的發展。-1-0.500.511.5220182019202020212022202320242025%70大中城市新建商品住宅價格環比70大中城市一線二線三線-1.5-1-0.500.511.5220182019202020212022202320242025%70大中城市二手住宅價格環比70大中城市一線二線三線-60-40-200204060801001201402019202020212022

54、202320242025%新建商品房銷售面積同比新建商品房銷售額同比-10-505101520201320142015201620172018201920202021202220232024%房地產業增加值同比 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 17|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖表23：2025 年地方政府工作報告人工智能相關表述 省區 2025 年地方政府工作報告人工智能相關政策 北京 完善新一代信息技術、人工智能等產業支持政策，推動集成電路重點項目產能爬坡，實施新一輪醫藥健康行動計劃、打造國際醫藥創新公園，在新能源整車及零部件等領域推

55、進一批重大工程，聚焦綠色能源等重點產業謀劃打造一批新的萬億級產業集群。實施“人工智能+”行動計劃，鼓勵醫療、教育、先進制造等重點領域開放人工智能應用場景，支持國產智能系統開發應用，推進雙智城市建設逐步向平原新城和中心城區延伸。天津 推動天開園突出重點、形成特色、優勢集聚，核心區要培育更多原創成果和領軍企業，打造知識積聚富集區、創新策源活躍區、科技服務引領區、創新生態示范區，優化政策、股權投資、科技服務等供給；“兩翼”要成為創新型企業和科技成果轉化的重要承載區，加快構建“載體+科技+金融+服務”產業生態；“多點”要統籌推動各具特色的創新資源密集區有序布點，重點建設醫藥健康、數字經濟、人工智能等產

56、業集聚區。加快壯大新興產業，提升信創產業能級，著力促進海光芯片、飛騰算力芯片、麒麟人工智能操作系統等技術迭代和推廣應用；用好生物醫藥創新研發資源、龍頭企業集聚優勢，推動中美史克、諾和諾德、華潤醫藥等增資擴產、深化布局；加快國電海晶、啟源芯動力等新能源新材料項目建設，促進航天五院、愛思達等重點企業搶占商業航天新賽道；全力支持中國資源循環集團建設全國設備更新交易服務平臺、循環科技研究院，布局電池更新服務和循環利用產業；大力引育專精特新企業，注重分類精準服務。運用大數據、云計算、人工智能等賦能城市治理，打造數字化城市運行和治理平臺，推進燃氣、供熱、交通、高頻民生服務事項智慧化平臺建設。河北 圍繞轉型

57、升級、科技創新等重點領域，加快實施鑫?；さ戎卮螽a業項目，力促京唐港區散貨碼頭等重大基礎設施項目開工建設，推動潤澤人工智能應用中心等新型基礎設施建成投運。實施“人工智能+”“數據要素”行動，加快培育數據市場，深化垂直領域大模型研發應用。山西 開展“人工智能+”行動，打造“5G+工業互聯網”產業集群和創新生態，搭建跨行業綜合性數字化賦能平臺，新創建智能工廠 30 戶，兩化融合指數達到 92。內蒙古 要圍繞點位抓“突圍”，在去年布局 5 個點位基礎上，今年在人工智能+、低空經濟、生物技術等領域再啟動一批新點位，聚集優勢資源，加大攻關力度，盡快取得核心技術突破，力爭做到“起跑即領先”。人工智能要做好

58、研發、制造和應用，支持呼和浩特發展智能控制器、智能傳感器、智能軟件等關鍵軟硬件設備，打造人工智能產業基地。遼寧 實施“人工智能+”行動，加快建設數字遼寧、智造強省。吉林 未來產業突出前瞻布局，開展“人工智能+”行動，開拓新型顯示、低空經濟等應用新場景。黑龍江 打好關鍵核心技術攻堅戰，圍繞人工智能、生命科學、現代農業、能源裝備、深海深空等重點領域，攻克關鍵技術 200項以上。實施“人工智能+”行動計劃，推進算電融合試點，數字經濟核心產業營業收入增長 7%以上。推進教育數字化，積極探索“人工智能+教育”應用與實踐。上海 深化浦東綜合改革試點，推動出臺浦東放寬市場準入特別措施等政策，在生物醫藥、人工

59、智能、航運服務、文化等領域形成更大突破。著眼產業高端化，深入實施三大先導產業新一輪“上海方案”，優化集成電路產業空間布局，全鏈條加速生物醫藥產業創新發展，加快推進人工智能產業創新高地建設，培育壯大低空經濟、大飛機、新能源汽車、智能終端、海洋裝備、空間信息、機器人等戰略性新興產業和未來產業，健全保持制造業合理比重投入機制。開展“人工智能+”行動，實施“模塑申城”工程，推進制造、金融、教育、醫療、文旅、城市治理等一批人工智能應用場景建設。江蘇 持續加強蘇州實驗室、中國科學院工業人工智能研究院等國家戰略科技力量建設，支持紫金山、太湖、鐘山、云龍湖實驗室承擔更多國家重大科技任務，打造全國重點實驗室方陣

60、，推進數據智能驅動材料綜合研究設施、原子極限微制造實驗設施等重大科技基礎設施預研。開展“人工智能+”行動，加快工業大模型研發布局，強化智能應用場景推廣，推進人工智能賦能新型工業化。宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 18|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 浙江 布局建設未來產業，深化“人工智能+”行動，加快布局人形機器人、量子信息、類腦智能、合成生物、空天信息和低空經濟等新產業新業態，建立未來產業投入增長機制，培育一批未來產業先導區。爭創新一輪國家數字經濟創新發展試驗區，支持杭州打造人工智能產業發展高地，力爭數字經濟核心產業增加值增長6.5%以上。

61、安徽 建設新能源智能網聯汽車、生物育種、安全人工智能、應用超導等省實驗室和產業創新研究院。加快建設世界級智能語音及人工智能產業集群，推進智能終端、工業軟件等技術攻關，高質量建設中國聲谷、視谷、傳感谷?！叭斯ぶ悄?”浪潮正勁，要加強通用和垂類大模型研發布局、迭代升級，擴大在工業、科研、教育、醫療、文旅等領域融合應用，支持面向終端消費者的產品研發生產，加快把技術領先優勢轉化為市場應用優勢。福建 建強基礎平臺體系，升級全省一體化算力資源公共服務平臺，推動福建人工智能計算中心擴容，打造全省算力“一張網”。以欲與天公試比高的志氣抓未來產業前瞻布局，落實未來產業創新發展實施方案，打造“7+3+X”發展格局

62、，積極培育氫能、新型電池、未來顯示、低空經濟、智能機器人等產業，建好福州、廈門、泉州 3 個省級人工智能產業園，加快建設未來產業先導區。江西 實施數字經濟集聚區培育提升行動，組建數字經濟發展基金，積極培育工業互聯網、人工智能、區塊鏈等新興數字產業，力爭工業互聯網標識解析二級節點覆蓋重點行業和設區市，數字經濟核心產業增加值占 GDP 比重 9%左右。分行業培育人工智能專業大模型，實現重點行業“產業大腦”全覆蓋。山東 創新發展未來產業，深化“人工智能+”行動，建好中國移動齊魯創新院等平臺，打造大模型產業生態集聚區。河南 深入推進“人工智能+”行動，打造數字化宏大應用場景，實現規上制造企業智能應用場

63、景全覆蓋，賦能傳統產業煥新升級、新興產業發展壯大。瞄準量子科技、人工智能、元宇宙、區塊鏈等，加快建設重點領域垂直大模型，培育壯大未來信息產業。加快發展智慧農業，爭創國家農業（育種）人工智能應用基地。湖北 推進高效率科研攻關，強化“61020”科技創新成果體系和“71020”高校學科創新體系建設，重點圍繞生物制造、人工智能等領域，加快突破一批前沿性顛覆性技術。堅持提升傳統產業、培育新興產業、探索未來產業“三措并舉”，促進創新鏈、產業鏈、資金鏈、服務鏈、人才鏈“五鏈融合”，深入打好汽車、鋼鐵、化工產業轉型“三大戰役”，“一業一策”壯大商業航天、低空經濟等新興產業，加快發展高端 AI 芯片、合成生物

64、、腦機接口等未來產業，推動現代化工及能源、現代農產品加工等支柱產業突破萬億級規模，促進“51020”現代產業集群全面升級。強化以人工智能為核心的技術研發、以智能制造為重點的產業升級和以智慧城市為依托的智慧應用，深入實施數字新基建、開源新體系等“五新工程”，新建 5G 基站 2.3 萬個以上，加快推進制造業企業“上云用數賦智”，建設全國數據要素市場中部樞紐，完成 1 萬家規上工業企業數智化轉型，新建燈塔工廠、無人工廠、數字孿生工廠 100 家以上，數字經濟核心產業增加值超過 6000 億元，努力把湖北打造成全國數實融合發展示范區，以數字產業化和產業數字化的更多成果，為經濟發展賦能，為人民生活添彩

65、。湖南 布局未來產業，著眼科技革命和產業變革搶占制高點，發展人工智能、量子科技、前沿材料、人形機器人、合成生物、細胞藥物等前景無限的未來產業，創建一批未來產業先導區。開展“人工智能+”和“數據要素”行動，打造國家綠色智能計算產業先導區、力爭產業規模突破萬億元，數字經濟核心產業增加值增長 15%。廣東 大力發展集成電路、新能源汽車、人工智能、低空經濟、新型顯示、新型儲能、新材料、生物醫藥等新興產業，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未來產業，打造國家新型工業化示范區，爭創國家未來產業先導區。實施“人工智能+”行動，推動通用大模型和行業垂直大模型深化應用，加快智算中心和數據基礎設施建設，打

66、造粵港澳大灣區國家樞紐節點韶關數據中心集群。廣西 落實“人工智能+”行動，立足廣西、面向東盟，服務國家戰略，前瞻布局人工智能基礎設施，引導鼓勵社會資本創新人工智能應用場景，發展智能終端產品。宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 19|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 重慶 大力發展 AI 手機、AI PC 等新一代智能終端，推進服務器、化合物半導體上量發展，培育先進封裝、具身智能機器人等新領域。壯大智能裝備及智能制造、高端摩托車及智聯電動車、新能源及新型儲能等先進制造集群，發展人工智能、空天信息、生物制造等未來產業，打造衛星互聯網產業園。開展傳統產業

67、“智改數轉綠色化”行動，發展工業領域大模型，探索“人工智能+”產業發展路徑，打造“產業大腦+未來工廠”數字經濟新模式。實施基礎研究引領、顛覆性技術突破計劃和人工智能等重大科技專項，完善概念驗證、中試熟化、技術轉移等服務體系，發揮種子、天使、風投等基金作用，加快科技成果產業化商業化。建強 AI 能力底座，加快拓展 AI 賦能綜合場景，推出更多便民利企典型應用，提高核心業務數字化履職水平，力爭今年 4 月貫通實戰應用超過 200 個、年底超過 260 個。四川 加快重大基礎設施項目建設，提速實施西寧至成都鐵路、綿遂內鐵路、隆黃鐵路隆昌至敘永段擴能改造、廣巴鐵路擴能改造、成渝高速公路擴容、成雅高速公

68、路擴容、爐霍至新都橋高速、樂山機場等重大交通項目，以及孟底溝水電站、理塘索絨光伏發電、鹽源抽水蓄能電站等電源電網項目，加快攀枝花至鹽源高速公路等項目前期工作；開工建設引大濟岷等重大水利工程，加快長征渠引水工程前期工作；布局建設一批人工智能平臺、寬帶基礎網絡、智行走廊、衛星導航、數據流通利用等新型基礎設施。大力推進人工智能“一號創新工程”，持續實施 6 個重大科技專項和重點研發計劃，形成一批標志性成果。突出抓好人工智能、高端能源裝備、航空航天、新型顯示、新能源、醫藥健康等“15+N”重點產業鏈，優化產業生態，強鏈延鏈補鏈，促進高水平發展。實施產業新賽道爭先競速行動，建設國家人工智能創新發展試驗區

69、和創新應用先導區，打造西部低空經濟發展高地，建設西部商業航天港，發展核醫療產業，培育氫能“制儲運加用”全產業鏈，補齊新能源與智能網聯汽車發展短板，發展壯大超高清視頻產業。以科技創新需求為牽引優化調整學科專業和人才培養模式，超常規布局急需學科專業，建立人工智能通識課程體系，加強創新能力培養。加快分級診療體系建設，推進緊密型醫聯體和縣域醫療衛生次中心建設，發展互聯網醫院、遠程診療和“AI+醫療”，促進優質醫療資源更好下沉共享。貴州 實施人工智能高質量發展行動，出臺支持數據產業發展的意見，加快布局發展數據標注、算力服務、數據應用、數據技術等數據產業。大力發展智慧旅游，推進文旅數智化創新工程和文旅行業

70、大模型建設，加快省旅游數智互聯平臺、“AI 游貴州”等項目建設。深化“高效辦成一件事”改革，積極探索“人工智能+政務服務”模式，拓展“企業之家”服務內涵，提升“貴人服務”品牌。持續推進已批建的 3 家省實驗室和 22 家全省重點實驗室建設，加快在人工智能、關鍵零部件、高端裝備等領域新組建 3 家以上省實驗室，再布局建設 30 家左右全省重點實驗室，積極支持建設企業技術中心、臨床醫學研究中心等創新平臺。云南 開展“人工智能+”行動，實施行業模型開發計劃。陜西 發展光電子、人工智能、增材制造、第三代半導體、大型無人機、高端數控機床等產業。甘肅 大力培育未來產業，聚焦氫能與新型儲能、商業航天、低空經

71、濟、人工智能、量子信息等前沿方向，謀劃一批示范工程，打造未來產業集聚區。青海 深化“人工智能”“數據要素”行動，建立聯網調度、普惠易用、綠色安全的全省一體化綠色算力資源公共服務平臺，全面提升“數據援青”能級，豐富拓展智算、超算、大模型、數據標注中心、中試場等業態，提高綠色算力資源利用率，打造高價值、可復制、能推廣的綠色算電協同示范場景和應用，著力培育全產業鏈生態圈，推動綠色算電“雙向奔赴”、實體經濟和數字經濟深度融合，乘“數”而上、駕“云”前行，邁進更加美好的“數字未來”。全面推行“訂單式培訓+就業”，培育人工智能訓練師和數據標注員等新興就業品牌，發展形式多樣的社區零工市場，加強靈活就業和新就

72、業形態勞動者權益保障，提高全省最低工資標準，讓更多勞動者技有所施、才有所用、勞有所得。宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 20|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 寧夏 出臺發展新質生產力實施方案，加快培育智能算力、人工智能、新型儲能、綠色氫能、綠色環保、生物制造、量子科技、低空經濟、生命健康等新興和未來產業，大力支持新技術新產業新業態新模式新賽道發展。全域全方位推進“人工智能+”、“量子技術+”、“數據要素”等系統工程，為寧夏發展插上智慧的翅膀。新疆 研究制定自治區培育新質生產力的政策措施，開展“人工智能+”行動，加快培育和發展低空經濟、綠色算力、

73、氫能產業、生物制造、量子科技、商業航天、6G 等新興產業和未來產業，梯度培育創新型企業。資料來源：各地方政府工作報告，西部證券研發中心 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 21|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 二、風險提示二、風險提示 今年面臨今年面臨貿易摩擦貿易摩擦加劇的風險加劇的風險。2 月 1 日，美國總統特朗普簽署行政令，對進口自中國的商品加征 10%的關稅13。2 月 14 日，美國總統特朗普表示，可能在 4 月 2 日對進口汽車加征關稅14。貿易摩擦加劇可能給出口造成沖擊。房地產房地產市場仍然市場仍然面臨面臨不確定性不確定性。房地產市

74、場庫存仍然較高，地方政府收儲存量房用作保障房力度存在不確定。宏觀政策力度宏觀政策力度仍然面臨不確定性仍然面臨不確定性。2025 年財政預算尚未公布，財政收支執行數有可能和預算數出現偏離。13 https:/ 14 https:/ 宏觀專題報告 西部證券西部證券 2025 年年 02 月月 24 日日 22|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 西部證券西部證券投資評級說明投資評級說明 超配：超配：行業預期未來 6-12 個月內的漲幅超過市場基準指數 10%以上 行業評級行業評級 中配：中配：行業預期未來 6-12 個月內的波動幅度介于市場基準指數-10%到 10%之間 低配：低配：行業預

75、期未來 6-12 個月內的跌幅超過市場基準指數 10%以上 買入：買入：公司未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 20%以上 公司評級公司評級 增持：增持：公司未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%到 20%之間 中性：中性：公司未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數變動幅度相差-5%到 5%賣出：賣出：公司未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數大于 5%報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指

76、數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。聯系地址聯系地址 聯系地址：聯系地址：上海市浦東新區耀體路 276 號 12 層 北京市西城區豐盛胡同 28 號太平洋保險大廈 513 室 深圳市福田區深南大道 6008 號深圳特區報業大廈 10C 聯系電話：聯系電話：021-38584209 免責聲明免

77、責聲明 本報告由西部證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格）制作。本報告僅供西部證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）機構客戶使用。本報告在未經本公司公開披露或者同意披露前，系本公司機密材料，如非收件人（或收到的電子郵件含錯誤信息），請立即通知發件人，及時刪除該郵件及所附報告并予以保密。發送本報告的電子郵件可能含有保密信息、版權專有信息或私人信息，未經授權者請勿針對郵件內容進行任何更改或以任何方式傳播、復制、轉發或以其他任何形式使用，發件人保留與該郵件相關的一切權利。同時本公司無法保證互聯網傳送本報告的及時、安全、無遺漏、無錯誤或無病毒，敬請諒解。本報告基于已公開的信息編

78、制，但本公司對該等信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，該等意見、評估及預測在出具日外無需通知即可隨時更改。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。對于本公司其他專業人士（包括但不限于銷售人員、交易人員）根據不同假設、研究方法、即時動態信息及市場表現，發表的與本報告不一致的分析評論或交易觀點，本公司沒有義務向本報告所有接收者進行更新。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者

79、應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供投資者參考之用，并非作為購買或出售證券或其他投資標的的邀請或保證?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷蚋鶕緢蟾孀龀鰶Q策。該等觀點、建議并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素，必要時應就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業財務顧問的意見。本公司以往相關研究報告預測與分析的準確，不預示與擔保本報告及本公司今后相關研究報告的表現。對依據或者使用本報告及本

80、公司其他相關研究報告所造成的一切后果，本公司及作者不承擔任何法律責任。在法律許可的情況下，本公司可能與本報告中提及公司正在建立或爭取建立業務關系或服務關系。因此，投資者應當考慮到本公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。對于本報告可能附帶的其它網站地址或超級鏈接，本公司不對其內容負責，鏈接內容不構成本報告的任何部分，僅為方便客戶查閱所用，瀏覽這些網站可能產生的費用和風險由使用者自行承擔。本公司關于本報告的提示（包括但不限于本公司工作人員通過電話、短信、郵件、微信、微博、博客、QQ、視頻網站、百度官方貼吧、論壇、BBS）僅為研究觀點的簡要溝通，投資者對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“西部證券研究發展中心”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。如未經西部證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。本公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91610000719782242D。