《綜合金融行業金融和理財市場2024年度總結：固收筑基促增長理財行穩育新篇-250305（19頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《綜合金融行業金融和理財市場2024年度總結：固收筑基促增長理財行穩育新篇-250305（19頁）.pdf（19頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 產業研究產業研究 綜合金融綜合金融 2025 年年 3 月月 5 日日 金融和理財市場 2024 年度總結 固收筑基固收筑基促促增長增長，理財行穩育新篇理財行穩育新篇 2024 年央行延續年央行延續了了“靈活適度、精準有效”的“靈活適度、精準有效”的貨幣政策貨幣政策總基調，總基調，堅持支持性的立場，有力支持經濟回升向好，聚焦“五篇大文章”，支持重點領域和薄弱環節，通過降準降息、公開市場操作等工具保持流動性合理充裕。我國理財市場自我國理財

2、市場自 2021 年初以來保持震蕩攀升走勢年初以來保持震蕩攀升走勢，截止到，截止到 2024 年底，理財年底，理財市場總規模較市場總規模較 2023 年底的年底的 26.33 萬億元增長了萬億元增長了 12.45%，達到，達到 29.60 萬億元，萬億元，邁向了邁向了 30 萬億元的新臺階，其中二季度增長最快。萬億元的新臺階，其中二季度增長最快。從理財產品的投資性質看，從理財產品的投資性質看，2021 年年初以來，固收類理財產品和現金管理類理財產品規模一直處于主導年年初以來，固收類理財產品和現金管理類理財產品規模一直處于主導地位，其中固收類產品占比不斷擴大地位，其中固收類產品占比不斷擴大，截止

3、到 2024 年 12 月底，以 21.60 萬億元的存續規模占據了全市場 72.97%的比例，成為拉動理財市場總體規模增長的主要動力；現金管理類理財產品的規模從 2021 年初到 2024 年底處于總體持穩、小幅波動狀態。固收類擴張、現金類收縮的市場結構變動，主要由存款固收類擴張、現金類收縮的市場結構變動，主要由存款利率下行導致。利率下行導致。理財市場理財市場的競爭格局的競爭格局逐漸逐漸穩定，穩定，銀行理財公司銀行理財公司的市場主體地位已日漸穩固的市場主體地位已日漸穩固。截至 2024 年底，股份制理財公司的管理規模穩居行業第一梯隊，其中招銀理財和興銀理財連續三年位居管理規模的前兩位。201

4、8 年至年至 2024 年間，理財市場整體收益率呈現出震蕩下行走勢年間，理財市場整體收益率呈現出震蕩下行走勢，主要受固收類產品收益率的波動影響，疊加現金管理類產品逐年下滑的因素。其中 2023年和年和 2024 年則隨著經濟復蘇而有所回升年則隨著經濟復蘇而有所回升，年末分別錄得了 3.30%和 3.18%的收益率。近幾年收益表現較好的理財機構以小型機構為主，其規模非常有限，通常是在較為激進的產品策略下踏準了市場風格，對整體理財市場不構成較大影響。從從 2021 年初至年初至 2024 年底，理財市場總體新發規模呈現震蕩波動態勢。年底，理財市場總體新發規模呈現震蕩波動態勢。2021年單月值均處于

5、較高水平，2022 年年初開始出現大幅下滑，2023 年延續了波動走勢，2024 年理財市場新發有所擴充。從新發理財產品的類型來看，2021年年初以來，固收類產品新發規模占比處于絕對主導地位，基本都維持在 90%以上，主要由外部環境和產品本身特點共同驅動。近三年，股份制理財管理公司的新發規模在各類理財發行機構中的表現最為亮眼?？v向來看，2021 至 2024 年間，各理財公司新發規模呈現“你追我趕”的態勢，其中依然以股份制銀行理財公司的表現突出。從產品結構來看，2021 至至 2024 年間，風險較低、期限較短的理財產品愈發受年間，風險較低、期限較短的理財產品愈發受到投資者的歡迎到投資者的歡迎

6、。從風險等級來看從風險等級來看，低風險理財產品市場存量占比一直居于絕對主導地位，趨勢上投資者對低風險理財產品的偏好也在持續擴大。截止到2024 年第四季度，低風險產品占全市場規模比例達 96.23%；從期限類型看從期限類型看，2021 年初至 2024 年末，投資者愈加偏好流動性較高的較短期限理財產品，每日開放型和 1 個月（含）以下持有期限的理財產品占比不斷提高，期限較長、申贖不靈活的理財產品的規模占比持續下降；在客戶類型上在客戶類型上，2021 年至 2024年，絕大部分理財產品面向的客戶是一般客戶，且其規模呈增長態勢，占比不斷提升，截止到 2024 年四季度，針對一般客戶發行的理財產品的

7、存續規模達到 28.59 萬億元，占全市場的 96.53%。各家理財公司在新格局下，積極響應“五篇大文章”的要求，推出創新型理財創新型理財產品產品，其中綠色金融主題理財產品和個人養老理財產品的表現尤為突出。風險提示風險提示：降息降準進程低于預期；財政政策推進節奏不及預期；海外不確定性因素加大。證券分析師：洪錦屏證券分析師：洪錦屏 電話：0755-82755952 郵箱： 執業編號：S0360516110002 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)11 0.00 總市值(億元)1,259.20 0.12 流通市值(億元)1,204.50 0.15 相對指數表現相對指數表現%1M 6M

8、12M 絕對表現 10.9%59.1%27.6%相對表現 7.0%39.0%14.1%相關研究報相關研究報告告 金融和理財市場 1 月報：政策強化寬松預期，全年理財市場實現正收益 2025-01-24 金融和理財市場 12 月報：股債共振，儲蓄逆轉 2024-12-17 金融和理財市場 11 月報：ETF 加速擴容，券商版跨境理財通上線 2024-11-12 -21%3%26%50%24/0224/0524/0724/1024/1225/022024-02-272025-02-27綜合金融滬深300華創證券研究華創證券研究所所 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審

9、核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 2 目目 錄錄 一、一、2024 年中國貨幣政策和銀行業概述年中國貨幣政策和銀行業概述.4 二、二、理財市場存量規模上行，收益率中樞回落理財市場存量規模上行，收益率中樞回落.5 全年理財市場規模穩步上升.5（一）.5 利率中樞下行推動固收類產品占比提升.5（二）.5 理財機構管理規模和競爭格局.6（三）.6 理財市場收益率震蕩下行.8（四）.8 1、理財市場總體收益率.8 2、收益率：激進策略下中小銀行居前.10 三、三、理財產品發行狀況理財產品發行狀況.11 理財市場新發規模.11（一）.11 理財產品新發類型結構.11（二

10、）.11 理財機構新發規模及市場格局.12（三）.12 四、四、理財產品特征分析理財產品特征分析.14 按風險等級.14（一）.14 按期限類型.14（二）.14 按客戶類型.15（三）.15 創新型理財產品.16（四）.16 五、五、風險提示風險提示.17 kViUqRtRmPsOsP7NaO7NmOpPpNqNfQnNnOkPnNtN6MoOyRuOqRuNxNnMrQ 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 2021-2024 年理財市場存量（億元）及月度同比變化

11、.5 圖表 2 2021-2024 年各類型理財產品存量占比.6 圖表 3 2024 年理財發行機構存續規模（億元）前 20 名.7 圖表 4 近幾年理財主要發行機構存續規模排名變化.8 圖表 5 近幾年理財主要發行機構存續規模（億元）.8 圖表 6 全市場年收益率（%）及變動（BP，右軸）.9 圖表 7 理財市場收益率（%）及變動（BP，右軸）.9 圖表 8 各發行機構 2024 年年度規模加權收益率（%）前 20 名.10 圖表 9 2021-2024 年理財市場新發規模（億元）和月環比（%）.11 圖表 10 2021 年至今各類型理財產品新發規模（億元）.12 圖表 11 2024 年

12、各理財發行機構新發規模（億元）前 20 名.13 圖表 12 近幾年理財主要發行機構新發規模排名變化.13 圖表 13 近幾年理財產品主要發行機構新發規模（億元）.13 圖表 14 2021-2024 年各風險等級理財產品規模占比.14 圖表 15 2021-2024 年各期限類型理財產品規模占比.15 圖表 16 2021-2024 年各客戶類型理財產品規模占比.16 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 一、一、2024 年年中國中國貨幣政策和銀行業概述貨幣政策和銀行業概述 2024 年央行

13、延續年央行延續了了“靈活適度、精準有效”的“靈活適度、精準有效”的貨幣政策貨幣政策總基調，總基調，堅持支持性的立場，有力支持經濟回升向好，聚焦“五篇大文章”，支持重點領域和薄弱環節，通過降準降息、公開市場操作等工具保持流動性合理充裕。中國人民銀行發布的2024 年第四季度中國貨幣政策執行報告顯示，全年兩次降準釋放的長期資金超過 2 萬億元，社會融資規模存量同比增長了 8.0%，信貸投放結構持續優化；全年兩次降低政策利率共 0.3 個百分點，完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制；人民幣對一籃子貨幣有所升值，年末人民幣匯率指數較上年末上漲了 4.2%。報告提出，下階段，中國人民銀行將實施好適度寬

14、松的貨幣政策，擇機調整優化政策力度和節奏，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。受到整體貨幣政策的帶動，2024 年理財市場的規模持續擴容。此外，一系列和理財市場相關的政策提出，進一步推動了市場擴容向好。2024 年，理財業務的監管框架進一步完善。年，理財業務的監管框架進一步完善。隨著理財市場規模的不斷擴大以及投資者對理財產品需求的日益多樣化，加強監管、規范市場秩序成為行業發展的重要課題。在這樣的背景下，2024 年 12 月，據多家媒體報道，中國銀行業協會或將出臺理財產品分類指引，這一舉措有望為理財行業帶來統一的產品標準，從而推動整個行業的規范化

15、發展。有望出臺的理財產品分類指引，將從投資性質、運作方式、業績比較基準和風險等級等多個維度對理財產品進行細化分類?？缇忱碡斖ㄔ圏c擴圍，開放水平提升跨境理財通試點擴圍，開放水平提升。2024 年 1 月，中國人民銀行廣東省分行等機構聯合發布了新修訂的粵港澳大灣區“跨境理財通”業務試點實施細則（以下簡稱實施細則），跨境理財通 2.0 啟動，投資者準入門檻進一步降低。2024 年 2 月 26 日，新修訂的粵港澳大灣區“跨境理財通”業務試點實施細則正式施行，標志著“跨境理財通 2.0”啟動?？缇忱碡斖?2.0 首批 14 家券商于 2024 年 12 月展業，極大地豐富了從業機構的類型。在產品結構方

16、面，固收類理財產品和現金管理類理財產品規模始終占據主導地位，在產品結構方面，固收類理財產品和現金管理類理財產品規模始終占據主導地位，是市場的主要構成部分。其中，固收類產品的占比持續擴大，反映出市場對穩定收益產品的偏好。同時，低風險、短期限的產品日益受到市場青睞，這類產品在滿足投資者資金流動性和風險偏好需求的同時，也為市場的多元化發展提供了有力支撐。作為 2024 年度銀行理財業務的年度總結，本報告的內容安排如下：第一部分將從理財市場存量和收益率的角度，觀察近幾年我國理財市場的整體發展狀況和競爭格局，第二部分則聚焦于探究近幾年理財產品新發規模的變動情況，第三部分則從產品構成出發，分別從風險等級、

17、期限類型、客戶類型幾個視角分類，探究不同類型的理財產品近幾年的發行和規模增長情況，探究銀行理財業務發展新趨勢。金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 二、二、理財市場存量規模上行，收益率中樞回落理財市場存量規模上行，收益率中樞回落 （一）（一）全年理財市場規模穩步上升全年理財市場規模穩步上升 普益標準數據顯示，我國理財市場自我國理財市場自 2021 年初以來年初以來呈呈震蕩攀升走勢震蕩攀升走勢。2021 年初至 2022年三季度，理財市場總規模穩步上升，2022 年年初達到 28.46 萬億元，較

18、 21 年年初的20.24 萬億元上升了 40.63%，2022 年 10 月更是達到了 30.57 萬億元，突破了 30 萬億大關。但由于兩輪“破凈潮”和全年宏觀經濟與權益市場環境波動等因素，2022 年年末出現下滑，12 月理財市場總量降至 26.83 萬億元，2023 年全年各月也均保持了 26 萬億元左右的水平。2024 年年初年年初市場市場規模開始規模開始企穩回升，企穩回升，全年持續增長全年持續增長，截止到 2024 年底，理財市場總規模較 2023 年底的 26.33 萬億元增長了 12.45%，達到 29.60 萬億元，邁向了 30萬億元的新臺階，年內規模也一度突破 30 萬億元

19、。從季度表現來看，一季度小幅回升，從 2024 年二季度開始，各月較去年同期均錄得了 10%以上的同比正增長，其中二季度增長最快，三四季度的增速則有所放緩。當前，我國宏觀經濟形勢延續積極發展態勢，一系列寬松的貨幣政策與財政政策持續推出，為市場注入活力。投資者對市場前景保持樂觀預期，有力地帶動了包括理財市場在內的資本市場持續向好。展望 2025 年，隨著經濟的穩步增長和政策的持續支持，居民財富有望進一步增長，理財市場也有望延續回升態勢。圖表圖表 1 2021-2024 年理財年理財市場市場存量存量（億元）及（億元）及月度月度同同比變化比變化 資料來源：普益標準，華創證券 （二）（二）利率中樞下行

20、推動固收類產品占比提升利率中樞下行推動固收類產品占比提升 從從理財產品的投資性質理財產品的投資性質看看，2021 年年初以來，固收類理財產品和現金管理類理財產品規年年初以來，固收類理財產品和現金管理類理財產品規-20%-10%0%10%20%30%40%50%050000100000150000200000250000300000350000總計存續規?？傆嬐?金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 模一直處于主導地位模一直處于主導地位，其中其中固收類產品占比不斷擴大，現金類占比逐漸收縮固收類產

21、品占比不斷擴大，現金類占比逐漸收縮。具體來看，固收類產品的規模占比在逐步攀升，從 2021 年初的 53.11%升至年底的 60.42%，并于 2024年下半年超過 70%，截止到 2024 年 12 月底，以 21.60 萬億元的存續規模占據了全市場理財產品中 72.97%的比例，成為拉動理財市場總體規模增長的主要動力；現金管理類理財產品的規模從 2021 年初到 2024 年底處于總體持穩、小幅波動狀態，基本落于 7 至 10萬億元區間，而占比則在 2021 至 2023 年底保持了 30%左右的水平，但在 2024 年逐步下跌至 12 月底的 24.70%；混合類理財產品的占比則從 20

22、21 年 1 月的 9.66%持續收縮至2024 年底的 2%左右；權益類產品在這幾年間保持了小幾百億的規模，占比基本在 0.10%至 0.25%范圍內；商品及金融衍生品類理財產品一直占比很小，2021 年初至 2024 年末均未超 0.15%。理財市場呈現出固收類產品擴張、現金類產品收縮的結構變化，這一變動主要由存款利理財市場呈現出固收類產品擴張、現金類產品收縮的結構變化，這一變動主要由存款利率下行所引發。率下行所引發。近年來，市場利率多次下調，同時銀行“手工補息”行為被禁止，導致現金管理類產品因持有大量存款類資產，其收益不斷下滑，吸引力也隨之減弱。另一方面，存款利率的下降促使居民儲蓄外流，

23、其中大量資金流入理財產品市場，而固收類產品憑借較好的收益表現，承接了大量從儲蓄轉化而來的資金。隨著 2024 年上半年新“國九條”的發布，明確鼓勵銀行理財積極參與資本市場，為權益型、混合型理財產品帶來了新的增長助力；2024 年 9 月底以來一系列對權益市場有利的政策提出和落地，2025 年伊始由 DeepSeek 引爆的 AI 相關概念股的火熱加速了 A 股市場的升溫，也在一定程度上提振了含權益類理財產品市場。圖表圖表 2 2021-2024 年各類型理財年各類型理財產品產品存量存量占比占比 資料來源：普益標準，華創證券 （三）（三）理財機構理財機構管理管理規模規模和和競爭格局競爭格局 銀行

24、理財公司自 2018 年開始籌建，經歷了大規模成立時期，如今其市場主體地位已日漸穩固，而中小銀行逐步退出，整個理財市場的競爭格局逐漸形成。自 2023 年以來，理財公司牌照的發放速度明顯放緩，行業集中度不斷提升，表明理財市場正在逐漸進入高質量發展階段。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%現金管理類固定收益類混合類權益類商品及金融衍生品類未披露 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 根據普益標準的數據，截至截至 2024 年底，年底，股份制理財公司股份制理財公司的管理

25、規模的管理規模穩居行業第一梯隊穩居行業第一梯隊，其中招銀理財和興銀理財分別以 2.44 萬億元和 2.16 萬億元位居理財公司管理規模的前兩位，且已連續三年，地位穩固，其他銀行理財公司較其在規模上有較大差距；其次是其次是國有理財公司國有理財公司，以農銀理財、工銀理財、中銀理財、交銀理財、建信理財為代表，這幾家截止到 2024 年底的理財存續規模均超 1.5 萬億元，在 2021 至 2024 年的理財機構中排名均位于前 10 名內，展現了國有大行所具備的資金實力和市場影響力優勢。圖表圖表 3 2024 年理財發行機構存續規模（億元）前年理財發行機構存續規模（億元）前 20 名名 資料來源：普益

26、標準，華創證券 截至 2024 年底，排名前十的理財公司中，多數在 2021 至 2024 年間的存續規模呈現出波動上升的趨勢，招行雖然連續 2 年規模略有下滑，但依托存量優勢依然占據首位。在排名順序上，除了建信理財從 2021 年的首位降至 2024 年的第八位，信銀理財從 2021 年的第十一位躍升至第四位外，其余前十位的排名基本保持穩定。根據普益標準 2025 年 1 月發布的銀行理財能力排名報告，2024 年第四季度，全國性理財機構的綜合理財能力排名前五的依次是興銀理財、招銀理財、信銀理財、光大理財、中銀理財，這些機構也均位列存續規模的前十名之中。這表明銀行理財市場的機構間競爭格局已逐

27、漸趨于穩定，市場正逐步邁向平穩且高質量的發展階段。24,372 21,598 19,686 19,465 19,338 18,315 16,195 15,924 15,756 12,726 12,133 10,159 10,016 8,438 6,340 4,739 4,734 4,372 3,921 3,269 0500010000150002000025000招銀理財興銀理財農銀理財信銀理財工銀理財中銀理財交銀理財建信理財光大理財浦銀理財平安理財民生理財中郵理財華夏理財蘇銀理財寧銀理財南銀理財杭銀理財北銀理財上銀理財 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創

28、證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 圖表圖表 4 近幾年理財近幾年理財主要發行機構主要發行機構存續規模排名變化存續規模排名變化 圖表圖表 5 近幾年近幾年理財理財主要發行機構主要發行機構存續規模（億元）存續規模（億元）資料來源：普益標準，華創證券 資料來源：普益標準，華創證券 （四）（四）理財市場收益率理財市場收益率震蕩下行震蕩下行 1、理財市場總體理財市場總體收益率收益率 根據普益標準的年度規模加權收益率數據，2018 年至年至 2024 年間，理財市場整體收益率年間，理財市場整體收益率呈現出震蕩呈現出震蕩下行下行走勢走勢。2018 至 2021 年全市場的年度

29、規模加權收益率呈逐年小幅下滑趨勢，但此期間每年的年收益率均能保持在 4.3%以上；2022 年收益率跌至 1.49%，較上年末大幅下降了 283 個 BP，主要原因為 2022 年市場利率多次下調，資管新規的落地使得銀行理財產品打破剛兌，凈值化轉型成效顯著，占比高的固收類產品對規模加權收益率的影響顯現，同時 3 月和 11 月出現的兩輪“破凈潮”沖擊了部分投資者信心，引發大面積贖回，導致理財產品規模下降，投資者更傾向于選擇低風險的固定收益類產品，而混合類、權益類理財產品規模占比有所下降。2023 年和 2024 年則隨著經濟復蘇而有所回升，收益率分別為 3.30%和 3.18%。市場的總體走勢

30、主要受固收類產品收益率的波動市場的總體走勢主要受固收類產品收益率的波動影響影響，疊加現金管理類產品逐年下滑的，疊加現金管理類產品逐年下滑的收益率走勢收益率走勢。固收類理財產品在 2018 至 2021 年的年度規模加權收益率保持了 4.5%左右的高位，2022 年資管新規影響使得理財產品凈值化轉型，收益率開始市場化波動，下降至 1.33%，2023 年末又回升至 3.92%，2024 年則又小幅下滑至 3.45%?，F金管理類產品則受存款利率不斷下調的影響，從 2018 年末的接近 4%到 2024 年末跌破 2%，因此全市場總體收益率難以回到幾年之前的水平。這也解釋了現金類理財對投資者的吸引力

31、的下降，導致其存量規模持續減少的現象。0246810122021202220232024招銀理財興銀理財農銀理財信銀理財工銀理財中銀理財交銀理財建信理財光大理財浦銀理財0500010000150002000025000300002021202220232024 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 圖表圖表 6 全全市場年收益率（市場年收益率（%）及及變動（變動（BP，右軸，右軸）資料來源：普益標準，華創證券 2024 年年內來看，年年內來看，理財市場整體收益呈現震蕩走勢理財市場整體收益呈現震蕩

32、走勢。一季度由于央行 1 月超預期降準降息，推動債券價格上漲，帶動理財產品（尤其是持有較多債券資產的理財產品）估值提高、收益提升，近 1 月規模加權收益率從 1 月底的 1.94%升至 4.37%；隨后又在 3 月回調至 2.74%，二季度延續了波動走勢；8 月由于債市降溫和政策整體的監管力度加強，導致債市回調，拉動理財產品收益率下行至 0.79%；9 月，隨著月底開始的一攬子利好政策發布，投資者對權益市場預期逆轉，導致理財市場產品收益迅速上升，猛增 393 個 BP 至4.72%，達到年內最高水平；隨后權益市場回調降溫，理財市場整體收益率呈震蕩走勢，截止到 12 月底，全市場的近 1 月規模

33、加權收益率錄得 3.96%的數值，較上年仍有提升。圖表圖表 7 理財理財市場收益率（市場收益率（%）及及變動（變動（BP，右軸，右軸）資料來源：普益標準，華創證券 -400-300-200-100010020030000.511.522.533.544.552018201920202021202220232024今年以來規模加權收益率（%）較上年末變動（BP）-300-200-100010020030040050000.511.522.533.544.552024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-0

34、9 2024-10 2024-11 2024-12近1月規模加權收益率（%）較上期變動（BP）（%）金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 2、收益率收益率：激進策略下中小銀行居前：激進策略下中小銀行居前 根據普益標準數據，2018 年至 2024 年期間，每年的年度規模加權收益率最高的年度規模加權收益率最高的 20 個理個理財機構以財機構以農村商業銀行和城市商業銀行為主農村商業銀行和城市商業銀行為主，僅有非常少量的股份制商業銀行、地方性商業銀行、國有銀行、理財公司。以 2024 年收益率最高的

35、 20 個機構為例，最高的為新疆匯和銀行，為近幾年首次上榜，規模加權收益率達到 15.42%，但總管理規模僅有 1.23億元，產品構成也較為單一，僅有 3 款每日開放型混合類理財產品存續，整個機構的總加權收益率是在 2024 年 9 月（這 3 款產品外的其他產品下架后）才由負轉正。第二到四名依次為大連農村商業銀行、長春發展農村商業銀行、長春農村商業銀行，在近幾年均名列前位，2024 的收益率都在 10%左右，但管理規模都僅有幾十億，所發行產品的類型也較為單一。由此可見，近幾年收益表現較好的理財機構以小型機構為主，近幾年收益表現較好的理財機構以小型機構為主，其規模非常其規模非常有限，通常是在較

36、為激進的產品策略下踏準了市場風格，對整體理財市場不構成較大影有限，通常是在較為激進的產品策略下踏準了市場風格，對整體理財市場不構成較大影響。響。圖表圖表 8 各發行機構各發行機構 2024 年年度規模加權收益率（年年度規模加權收益率（%）前）前 20 名名 資料來源：普益標準，華創證券 024681012141618 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 三、三、理財產品發行狀況理財產品發行狀況 （一）（一）理財市場理財市場新發新發規模規模 普益標準數據顯示1，從從 2021 年初至年初至 2

37、024 年底，理財市場總體新發規模呈現震蕩波動態年底，理財市場總體新發規模呈現震蕩波動態勢勢。2021 年單月值均處于較高水平，各月的初始募集規模在 4500 億元到 9000 億元不等，其中 2021 年年 12 月達到了年內最大新發規模月達到了年內最大新發規模 8826 億元億元。2022 年年年初開始出現大幅下滑年初開始出現大幅下滑，2022 年 1 月較 2021 年 12 月下降了 47.42%至 4641 億元，此后 2022 年各月較 2021 年均有同比較大幅度下滑，且各月之間環比變動較大。2023 年延續了波動走勢年延續了波動走勢，且規模和 2022年保持在大致相等水平。20

38、24 年理財市場新發規模有所擴充年理財市場新發規模有所擴充。2024 年 1 月單月新發規模達到 6182.35 億元，較2023 年 1 月同比大幅增長了 55.36%，為 2022 年初以來單月值首次突破 6000 億元；2024年 3 月達到 6560.07 億元，為 2022 年初以來單月新發最大值；2024 年二三四季度內，各月新發規模均在 4000 至 5300 億元區間內波動，其中受“924”新政策走勢的影響，9 月、10 月新增最多，11 月和 12 月則有所降溫。我們預測 2025 年在政策繼續利好態勢、權益市場持續回暖的情況下，理財市場新發或將繼續升溫。圖表圖表 9 202

39、1-2024 年理財市場新發規模（億元）和月環比（年理財市場新發規模（億元）和月環比（%）資料來源：普益標準，華創證券 （二）（二）理財產品理財產品新發新發類型結構類型結構 從新發理財產品的類型來看，普益標準數據顯示，2021 年年初以來，年年初以來，固收類產品固收類產品新發規新發規模模占比處于絕對主導地位占比處于絕對主導地位，自 2021 年二季度占比突破 90%至今，各月固收類占理財市場 1 普益標準數據庫提供的理財產品新發規模數據，僅包括人民幣、非結構化理財產品。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100020003000400050006000700080009000

40、10000初始募集規模：單位（億元）規模環比（較上月）金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 總體新發規模的比例基本都維持在 90%以上，2023 年各月更是達到了 97%以上，2024 年以來也保持了 96%以上的占比?，F金管理類產品新發規模占比僅在 2022 年三四季度達到過 3%以上，其中最高為 2022 年 10 月，占全市場新發的 11.39%，新發規模為 448.21 億元；除 2022 年三四季度外，自 2021 年至 2024 年間的單月占比均在 2%以下?；旌项惱碡敭a品在 20

41、21 年的新發占比較高，全年絕大部分單月占比在 5%以上；2022 年初開始收縮，2023 年繼續回落，下半年各月占總體新發比例不足 1%；2024 年 9 月開始受新政策走向的影響有所回溫。權益類理財產品、商品及金融衍生品類理財產品的新發占比自 2021年至 2024 年間均在 2%以下，對整體市場的影響較小。固收類固收類理財產品的理財產品的新發持續火熱，主要有外部環境和產品本身新發持續火熱，主要有外部環境和產品本身特點共同作用特點共同作用。2021 年以來，全球經濟面臨諸多不確定性，包括疫情反復、地緣沖突等，中國市場也因房地產下行、消費疲軟、出口波動等因素承壓，加上“資管新規”打破了剛性兌

42、付，導致投資者對權益類資產的風險承受能力下降，轉而追求避險屬性強、收益較為穩定的固收類產品。另外，在“資管新規”的推動下，銀行理財作為固收類產品的主要發行方，加速轉型，更加注重風險控制，固收類產品成為其主要發力方向。圖表圖表 10 2021 年至今各類型理財產品新發規模（億元）年至今各類型理財產品新發規模（億元）資料來源：普益標準，華創證券 （三）（三）理財機構新發規模理財機構新發規模及市場格局及市場格局 根據普益標準數據，近三年近三年，股份制理財管理公司股份制理財管理公司的的新發規模新發規模在各類在各類理財發行機構理財發行機構中的中的表現表現最為亮眼最為亮眼。2024 年全年新發規模最大的理

43、財公司前二十名中，股份制理財公司占半數左右，其中信銀理財、興銀理財、光大理財分別以 6673 億元、4840 億元和 3727 億元的年度新發規模位列前三，且其業績比較基準均接近 3%。國有理財公司表現也較為突出，有交銀理財、中銀理財和工銀理財進入新發規模前十。再次為城商行理財子公司，例如南銀理財、杭銀理財、寧銀理財、渤銀理財、北銀理財的新發規模均位列前十至二十名。010002000300040005000600070008000900010000現金管理型固定收益類權益類商品及金融衍生品類混合類未披露 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資

44、格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 圖表圖表 11 2024 年各理財發行機構新發規模（億元）前年各理財發行機構新發規模（億元）前 20 名名 資料來源：普益標準，華創證券 縱向來看，縱向來看，2021 至至 2024 年間，各理財公司新發規模呈現“你追我趕”的態勢年間，各理財公司新發規模呈現“你追我趕”的態勢，其中股份，其中股份制銀行理財公司的表現突出制銀行理財公司的表現突出。信銀理財和興銀理財在近三年表現迅猛，信銀理財在 2023年和 2024 年均為新發規模第一，其存量排名也從 2021 年的第十一位沖至 2024 年末的第四位；興銀理財的新發規模在 2022 年位列第三，

45、2023 年和 2024 年則均為第二，在強烈攻勢下，其存續規模在 2022 年末突破 2 萬億元，從 2022 年至 2024 年的存量排名保持在行業第二，僅次于招銀理財。而存續規模穩居第一位的招銀理財則在近幾年新發上采取較為穩健的策略，新發規模從 2021 年度的 7345 億元位居市場第一位，到 2022 年度的3094 億元，再到 2023 和 2024 年的 2000 億元出頭。而國有理財公司的新發規模走勢也較為穩定，例如中銀理財的新發排名在近幾年一直變化不大，新發規模隨市場情況變動。圖表 14、圖表 15 顯示了截止到 2024 年末理財規模存量排名前 10 的機構，在 2021

46、年至2024 年新發理財規模的變化。圖表圖表 12 近幾年理財近幾年理財主要發行機構主要發行機構新發新發規模排名變化規模排名變化 圖表圖表 13 近幾年近幾年理財理財產產品主要發行機構品主要發行機構新發新發規模（億規模（億元）元）資料來源：普益標準，華創證券 資料來源：普益標準，華創證券 6,673 4,840 3,727 3,287 3,221 3,197 3,130 2,985 2,603 2,502 2,439 2,256 2,171 1,531 1,423 1,376 1,279 1,057 1,011 990 01000200030004000500060007000信銀理財光大理財

47、民生理財浦銀理財工銀理財建信理財農銀理財平安理財恒豐理財渤銀理財0510152025302021年2022年2023年2024年信銀理財興銀理財光大理財交銀理財民生理財中銀理財浦銀理財中郵理財工銀理財華夏理財0100020003000400050006000700080002021年2022年2023年2024年 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 四、四、理財產品理財產品特征分析特征分析 從產品結構來看，2021 至 2024 年間，固收類產品的市場規模占比持續增加，現金管理類則呈收縮趨勢

48、，風險較低、期限較短的理財產品愈發受到投資者的歡迎。本節從風險等級、期限類型、客戶類型來分析理財市場近幾年的產品結構，并對最近興起的部分創新型理財產品作簡要解讀。（一）（一）按風險等級按風險等級 從產品風險等級來看，2021 年至年至 2024 年，低風險理財產品市場存量占比一直居于絕對年，低風險理財產品市場存量占比一直居于絕對主導地位主導地位，趨勢上，趨勢上投資者對低風險理財產品的偏好投資者對低風險理財產品的偏好也也在在持續擴大持續擴大。截止到 2024 年第四季度，低風險產品占全市場規模比例達 96.23%，較 2021 年一季度 83.09%的占比增加了13.14%，其中一級（低）風險理

49、財產品在 2024 年四季度的占比為 28.74%，二級（中低）占比為 67.49%。三級以上風險產品的規模由 2021 年一季度的 16.68%收縮至 2024 年四季度的 3.76%，說明投資者對中高風險產品的投資更加謹慎。這種趨勢反映出 2021 年以來較為波動的宏觀經濟環境下，廣大投資者對穩健投資的偏好。近幾年的多次存款降息潮影響下，部分投資者將存款搬家至理財，也直接導致了低風險理財的幾次階段性沖高。另外，2024 年 9 月以來權益市場火熱，帶動了理財市場總體規模的擴張，但也導致較高風險偏好的投資者將一部分資金從高風險理財產品轉向權益市場。圖表圖表 14 2021-2024 年各風險

50、等級理財年各風險等級理財產品產品規模占比規模占比 資料來源：普益標準，華創證券 （二）（二）按期限按期限類型類型 從產品的期限類型看，2021 年初至 2024 年末，投資者愈加偏好流動性較高的較短期限投資者愈加偏好流動性較高的較短期限理財產品理財產品，每日開放型和 1 個月（含）以下持有期限的理財產品占比不斷提高，期限較0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%一級（低）二級（中低）三級（中）四級（中高）五級（高）未披露 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 長、申贖

51、不靈活的理財產品的規模占比持續下降。具體來看，每日開放型理財產品從 2021年 1 季度的 7.71 萬億元增長至 2024 年 4 季度的 11.02 萬億元，在此期間保持了 30%以上的規模占比，其中在 2023 年 4 季度更是突破了 40%，大力帶動了理財市場總體規模的增長；1 個月（含）以下期限理財產品的規模占比則持續穩步提升，2021 年 1 季度規模 1.21萬億元，占比僅 5.83%，2024 年 4 季度就以 5.01 萬億元占比 16.93%。1 個月-3 個月（含）期限的理財產品的占比略有下降，從 2021-2022 年的 10%左右下降到 2023-2024 年的 8%

52、左右。3 個月-6 個月（含）和 6 個月-1 年（含）的期限產品的規模占比則均呈波動下降走勢，分別從 2021 年 1 季度的 14.36%和 18.17%，下降到 2024 年 4 季度的 10.28%和10.87%。1 年-3 年（含）和 3 年以上期限的理財產品的規模占比的變動不大，分別穩定在 12%-18%和 1%-3%的區間。圖表圖表 15 2021-2024 年各年各期限類型期限類型理財理財產品產品規模占比規模占比 資料來源：普益標準，華創證券 （三）（三）按客戶類型按客戶類型 中國理財網 2024 年的中國銀行業理財市場年度報告顯示，近幾年近幾年我國理財投資者我國理財投資者的的

53、數量數量穩步增長穩步增長，從 2021 年末的 8000 余個增加至 2024 年末的 1.25 億個，僅 2024 年年內就增長了 9.88%；理財市場仍以個人投資者為主，2024 年末占比達到了 98.70%，數量為1.24 億個，較年初新增 1097 萬個。理財市場和投資者總體數量在擴張的同時，理財產品在發行和設計發行和設計所所針對的客戶類型針對的客戶類型上上則則呈現了日益分化的結構性趨勢。從從 2021 年至年至 2024 年，理財年，理財市場存續的市場存續的絕大部分絕大部分產品產品面向的客戶面向的客戶仍然是一般客戶，仍然是一般客戶，且其規模呈增長態勢，占比不斷提升其規模呈增長態勢，占

54、比不斷提升。截止到 2024 年四季度，針對一般客戶發行的理財產品的存續規模達到 28.59 萬億元，占全市場的 96.53%，較 2021 年一季度占比 89.37%的 18.57 萬億元規模又上了一個新臺階，這說明理財產品已愈發成為廣大投資者普遍接受的投資方式。相應地，針對針對私人銀行客戶和高凈值客戶私人銀行客戶和高凈值客戶的的理財的規模凈值和占比理財的規模凈值和占比均均在收縮在收縮。私人銀行0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%每日開放型1個月（含）以下1個月-3個月（含）3個月-6個月（含）6個月-1年（含）1年-3年（含）3年以上未披露 金融和理財市場金融

55、和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 客戶理財產品從 2021 年一季度以 1.45 萬億元占比 7%，此后逐步下降，2023 年二季度跌破 1 萬億元，截止到 2024 年四季度，規模為 8879.09 億元，僅占比 3%。針對高凈值客戶的理財規模占比最少，并在近幾年持續收縮，從 2021 年一季度的 7550.52 億元，逐步收縮到 2024 年四季度的 1409.62 億元，占比已不足 0.5%。這表明，近幾年隨著跨境理財、信托等較為新穎的財富管理方式的興起，疊加 2024 年三四季度以來權益市場回暖的因

56、素，私人銀行客戶和高凈值客戶的資產配置方式變得更加多樣，理財產品的設計和發行則顯現出日益平民化、普適性的特點。圖表圖表 16 2021-2024 年各年各客戶類型客戶類型理財理財產品產品規模占比規模占比 資料來源：普益標準，華創證券 （四）（四）創新型理財產品創新型理財產品 我國金融市場的發展正在走向新發展格局，理財市場也逐漸進入了穩定高質量的發展階段。2023 年 10 月召開的中央金融工作會議提出要“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章”，并將其于 2024 年 3 月寫入政府工作報告。各家理財公司在新格局下，積極響應“五篇大文章”的要求，同時為了增強自身的競爭優

57、勢，也在試圖豐富和創新產品線，逐步打造差異化定位，形成多元化的產品布局。其中綠色金融主題理財產品和個人養老理財產品綠色金融主題理財產品和個人養老理財產品的表現尤為突出。根據普益標準的 2024年銀行理財市場大盤點和中國財富管理市場報告（2024），僅 2024 年前三個季度，ESG 主題理財產品就新發了 215 只，例如華夏理財的綠色金融主題產品“華夏理財固收債權封閉 360 號（ESG 綠色金融）”、工銀理財推出綠色金融主題產品“工銀理財核心優選固收封閉理財產品（綠色主題安鑫款）”等。截至 2024 年末，我國共有 51 只養老理財產品，例如農銀理財推出的一系列“順心”品牌理財產品、信銀理財

58、的“信頤”系列養老主題產品等等；除此之外，各家銀行也紛紛打造養老金融特色服務，與理財服務相結合，力圖給投資者提供更全面也更精細化的金融服務，例如建設銀行的集團養老金融統一品牌“健養安”，招商銀行搭建的“社保賬戶、企業年金、個人養老金、其他備老資金”為一體的“個人統一視角”養老主賬戶。84%86%88%90%92%94%96%98%100%一般客戶私人銀行高凈值客戶 金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 五、五、風險提示風險提示 1、降息降準進程低于預期；2、財政政策推進節奏不及預期；3、海外不

59、確定性因素加大。金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 產業研究中心團隊介紹產業研究中心團隊介紹 研究主管：洪錦屏研究主管：洪錦屏 華南理工大學管理學碩士。曾任職于招商證券。2016 年加入華創證券研究所。2010 年獲得新財富非銀行金融最佳分析師第二名（團隊），2015 年金牛獎非銀金融第五名，2017 年金牛獎非銀金融第四名，2019 年金牛獎非銀金融最佳分析師，2019 年 Wind 金牌分析師非銀金融第五名，2020 年新財富最佳金融產業研究團隊第 8 名，2020 年水晶球非銀研究公募

60、榜單入圍，2021 年金牛獎非銀金融第五名成員，2021 年新浪財經金麒麟非銀金融新銳分析師第二名成員，2022 年第十屆 Choice 非銀最佳分析師，2022 年水晶球非銀研究公募第五名，2022 年第十三屆中國證券業分析師金牛獎非銀最佳分析師團隊成員，2022 年第四屆新浪財經金麒麟非銀金融行業最佳分析師第七名。助理研究員：張慧助理研究員：張慧 澳大利亞莫那什大學銀行與金融專業碩士。2019 年加入華創證券研究所。2019 年金牛獎非銀金融最佳分析師團隊成員，2019 年 Wind 金牌分析師非銀金融第五名團隊成員，2020 年新財富最佳金融產業研究團隊第 8 名，2020 年水晶球非銀

61、研究公募榜單入圍，2021 年金牛獎非銀金融第五名成員，2021 年新浪財經金麒麟非銀金融新銳分析師第二名成員。2022 年第十屆 Choice 非銀最佳分析師團隊成員，2022 年水晶球非銀研究公募第五名團隊成員，2022 年第十三屆中國證券業分析師金牛獎非銀最佳分析師團隊成員，2022 年第四屆新浪財經金麒麟非銀金融行業最佳分析師第七名團隊成員。助理研究員：劉曄暉助理研究員：劉曄暉 南開大學經濟學學士、文學學士，中國人民大學管理學碩士，曾任職于平安銀行，2024 年加入華創證券研究所。主要研究金融產業方向。金融和理財市場金融和理財市場 2024 年度總結年度總結 證監會審核華創證券投資咨詢

62、業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系(基準指數滬深基準指數滬深 300)公司投資評級說明公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資行業投資評級說明評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來

63、 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲明分析師聲明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知

64、曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發

65、的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522