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1、證券研究報告：機械設備|深度報告 2025 年 3 月 14 日 市場有風險，投資需謹慎 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業投資評級行業投資評級 強于大市強于大市|維持維持 行業基本情況行業基本情況 收盤點位 1777.06 52 周最高 1803.12 52 周最低 1122.98 行業相對指數表現行業相對指數表現（相對值）（相對值）資料來源：聚源，中郵證券研究所 研究所研究所 分析師:劉卓 SAC 登記編號:S1340522110001 Email: 分析師:傅昌鑫 SAC 登記編號:S1340524070004 Email: 近期研究報告近期研究報告 民營企業座談會意義重大，繼續重點

2、看好 AI+等新技術方向-2025.02.19 深度解析深度解析 FigureFigure、1X1X 投資要點投資要點 HelixHelix 模型推動人形機器人能力泛化，拓展智能物流客戶。模型推動人形機器人能力泛化，拓展智能物流客戶。近日，Figure 公司正式推出了 Helix 模型，這是一款具備類人推理能力的視覺-語言-動作（VLA）模型，模型在架構設計上做出了重大調整，采用準分層式框架，為模型帶來了全新的性能表現。1）模型對象的泛化；2）全身上半身精準控制；3）兩臺機器人協同合作完成任務的場景；4）首個完全在嵌入式 GPU 上運行分層式大小腦架構的機器人，無需依賴邊緣部署或云端算力。NE

3、O GammaNEO Gamma 較上代大幅升級改換，定位瞄準家庭服務場景。較上代大幅升級改換，定位瞄準家庭服務場景。1X 公司于 2 月 22 日發布 Neo Gamma 雙足人形機器人，瞄準全球中產家庭，有望推動家用的巨大潛在市場爆發。新款機器人采用全身控制器技術，集成了自研大語言模型和視覺模型，AI 能力迭代突破，同時帶動針對家庭場景的機器人供應鏈創新，例如尼龍材料、聲學系統等。英偉達英偉達 GTC 2025GTC 2025 大會前瞻，大會前瞻，AIAI 硬件革新與人形機器人突破。硬件革新與人形機器人突破。英偉達 GTC 2025 定于 2025 年 3 月 17-21 日舉行，本屆大會

4、將聚焦 AI硬件全產業鏈升級，人形機器人和物理 AI 的發展正呈現出加速態勢，市場對這一領域關注程度顯著提升，預計今年依舊是重要看點。FigureFigure 鏈相關標的：領益智造、綠的諧波、兆威機電、鳴志電器、鏈相關標的：領益智造、綠的諧波、兆威機電、鳴志電器、長盈精密、旭升集團、銀輪股份長盈精密、旭升集團、銀輪股份 1X Technologies1X Technologies 鏈相關標的：中堅科技鏈相關標的：中堅科技 NVNV 機器人鏈相關標的：奧比中光機器人鏈相關標的：奧比中光、偉創電氣偉創電氣、科達利科達利 風險提示：風險提示：關鍵零部件技術路徑變更風險；機器人規模量產進度不及預期；A

5、I 大模型發展迭代較慢的風險；產業鏈國產化水平不達預期。-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%2024-032024-052024-082024-102024-122025-03機械設備滬深300 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 目錄 1 Figure1 Figure .4 4 1.1 Helix1.1 Helix 模型推動人形機器人能力泛化，拓展智能物流客戶模型推動人形機器人能力泛化，拓展智能物流客戶 .4 4 1.2 1.2 公司發展歷程時間軸公司發展歷程時間軸 .6 6 1.3 1.3 量產落地規劃量產落地規劃&相關標的相關標的 .8 8 2 1X Techn

6、ologies2 1X Technologies .9 9 2.1 2.1 公司發展歷程時間軸公司發展歷程時間軸 .9 9 2.2 NEO Gamma2.2 NEO Gamma 較上代大幅升級改換，定位瞄準家庭服務場景較上代大幅升級改換，定位瞄準家庭服務場景 .1111 3 3 英偉達英偉達 GTC 2025GTC 2025 大會前瞻：大會前瞻：AIAI 硬件革新與人形機器人突破硬件革新與人形機器人突破 .1313 4 4 風險提示風險提示 .1414 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：Figure HelixFigure Helix 模型與模仿學習之間

7、的對比模型與模仿學習之間的對比 .5 5 圖表圖表 2 2：Figure 01Figure 01 原型機原型機 .6 6 圖表圖表 3 3：Figure 01Figure 01 使用膠囊咖啡機制作咖啡使用膠囊咖啡機制作咖啡 .7 7 圖表圖表 4 4：升級后的升級后的 Figure 02Figure 02 推出推出 .7 7 圖表圖表 5 5：FigureFigure 更新物流客戶工廠實測視頻更新物流客戶工廠實測視頻 .8 8 圖表圖表 6 6：HelixHelix 模型部署家用場景測試（操作對象番茄醬并不包含在機器人訓練集中）模型部署家用場景測試（操作對象番茄醬并不包含在機器人訓練集中）.8

8、 8 圖表圖表 7 7：輪式人形機器人輪式人形機器人 EVEEVE .1111 圖表圖表 8 8：雙足機器人雙足機器人 NEO BetaNEO Beta .1111 圖表圖表 9 9：NEO GammaNEO Gamma 會主動為正在商討事情的人類燒熱水并端上杯子會主動為正在商討事情的人類燒熱水并端上杯子 .1212 圖表圖表 1010：NEO GammaNEO Gamma 擬人設計（耳“環”、尼龍皮）擬人設計（耳“環”、尼龍皮）.1313 圖表圖表 1111：NEO GammaNEO Gamma 腱繩驅動的仿生靈巧手腱繩驅動的仿生靈巧手 .1313 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 1

9、1 FigureFigure Figure 人形機器人公司（Figure AI）是一家在 2022 年成立的、專注于研發通用人形機器人的創新型企業，其總部坐落于美國加利福尼亞州的森尼韋爾。該公司由創始人兼首席執行官 Brett Adcock 帶領，旨在將人形設計和前沿的人工智能技術相結合，以此來應對全球勞動力短缺的現狀，并且積極推動機器人在制造、物流、倉儲以及零售等多個領域的商業應用。1.1 1.1 HelixHelix 模型推動模型推動人形人形機器人能力泛化，拓展智能物流客戶機器人能力泛化，拓展智能物流客戶 近日，Figure 公司正式推出了 Helix 模型，這是一款具備類人推理能力的視覺

10、-語言-動作（VLA）模型，它的出現標志著 Figure 公司的機器人技術邁向了新的高度。Figure Helix 模型在架構設計上做出了重大調整，摒棄了去年與 OpenAI合作的多模態大模型，轉而采用準分層式框架，這一創新舉措為模型帶來了全新的性能表現。第一，模型對象的泛化。模型對象的泛化。該模型的架構分為 System 1 和 System 2，前者為8000 萬參數的輕量級操作模型，后者為 70 億參數的多模態大模型，通過 500 多個小時的訓練數據得出了精準的動作模型，最終展現出了令人驚喜的泛化能力。Figure 表示 Helix 可以操作任何物體，包括機器人從未遇到過的物品，這一點對

11、于家用和非結構化場景中的部署至關重要。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 圖表圖表1 1：Figure HelixFigure Helix 模型與模仿學習之間的對比模型與模仿學習之間的對比 資料來源：中郵證券研究所 第二，全身上半身精準控制。全身上半身精準控制。Helix 通過視覺-語言-動作（VLA）模型實現了對軀干、手臂、手腕、頭部及手指的端到端訓練與協調控制。技術原理上雖與機器人行走、跳躍和跳舞類似，但上半身控制面臨更高復雜度。Figure 02 全身多達 35 個自由度，多部位的協同控制會實時改變機器人的視野范圍和操作可達空間，形成傳統控制方法難以解決的動態反饋閉環，例如當機器人調整

12、軀干姿態以擴大抓取范圍時，頭部需同步轉動保持視覺追蹤，同時手指仍需保持精細操作。這對未來解鎖更復雜的家用場景任務具有里程碑意義。第三，Figure HelixFigure Helix 還展示了兩臺機器人協同合作完成任務的場景還展示了兩臺機器人協同合作完成任務的場景，這在以往的機器人廠商中是絕無僅有的，開創了機器人協作的新篇章。系統設計中采用的分層結構使得語言指令能有效指導具體操作，多線程協調能力雖然現階段主要聚焦于抓取等單一任務，但已預示了未來在多任務處理、多機器人協作方面的潛力。第四，Figure HelixFigure Helix 是業內首個完全在嵌入式是業內首個完全在嵌入式 GPUGPU

13、 上運行分層式大小腦架上運行分層式大小腦架構的機器人，無需依賴邊緣部署或云端算力構的機器人，無需依賴邊緣部署或云端算力，極大地降低了部署門檻，為機器人的商業化應用鋪平了道路，朝著實現大規模商業化應用邁進了一大步。2 月 27 日凌晨，Figure 公司發布了新進展的演示視頻，視頻中將 Helix 模型實際應用于高速率、小包裹的物流場景中，成功解決了以往傳統機器人技術無傳統的模仿學習傳統的模仿學習視覺-語言-動作（VLA）模型視覺-語言-動作（VLA）模型核心目標與定義核心目標與定義通過觀察專家演示（如人類操作或軌跡數據等），從數據中提取行為模式結合視覺（Vision）、語言（Language）

14、、動作（Action）的多模態閉環架構，跨模態對齊與聯合建模，實現從感知到執行的閉環控制技術架構差異技術架構差異采用單一模態輸入（如視覺或軌跡數據）并通過監督學習訓練策略模型，架構相對簡單，對數據量及多樣性依賴較高基于預訓練的視覺語言模型，通過微調將動作指令編碼為語言模型的輸出標記訓練方法與數據訓練方法與數據依賴特定任務的專家數據，通過行為克隆直接擬合動作分布。單個訓練任務需要專門的訓練數據全部訓練數據統一供給單個VLA模型，無需編程或動作示范的新行為能力最終結果差異最終結果差異對不同部件進行單獨控制；僅單臺機器人控制；僅能執行預訓練過的任務；模型在云端運行與機載均有VLA模型可以實現全上半身

15、控制；能識別自然語言的指令；能實現多機器人合作；模型完全在板載GPU上運行 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 法攻克的難題。在視頻中，Figure02 機器人在物流客戶的工廠里進行貨物分揀工作，通過內置攝像頭為 Helix 模型提供實時數據支持，目前機器人已經能夠精準地從傳送帶上撿取所需貨物，并將正確的表面朝上平置，確保條形碼清晰可見，方便后續的掃描和識別。在作業過程中，機器人還具備自主糾錯功能，一旦出現錯誤操作，能夠迅速自我調整，保證任務的順利進行。該物流客戶是公司第二個大客戶用例，也是美國最大的公司之一，未來預期能提供 10 萬臺的需求空間。Helix 在智能物流領域僅用 30 天就實

16、現了部署目標，相比第一個客戶花費 12 個月的時間，顯著地效率提升充分證明了端到端的學習方法能夠讓機器人快速學習新任務，極大地縮短了部署周期，為機器人的快速推廣應用提供了有力保障。1.2 1.2 公司發展歷程時間軸公司發展歷程時間軸 20222022 年年 5 5 月：月：公司由 Brett Adcock 在美國加州硅谷創立，目標為開發通用人形機器人，解決勞動力短缺問題。20232023 年年 4 4 月：月：完成 7000 萬美元 A 輪融資，由 Parkway Venture Capital 領投，英特爾跟投。1010 月：月：發布人形機器人 Figure 01，集成 OpenAI 語言模

17、型，具備對話、物品識別與整理能力，并在寶馬汽車工廠啟動試點測試，進行數據采集和模型構建。圖表圖表2 2：Figure 01Figure 01 原型機原型機 資料來源：騰訊網，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 20242024 年年 1 1 月：月：視頻展示 Figure 01 使用膠囊咖啡機制作咖啡，提升公眾認知度。2 2 月：月：完成 6.75 億美元 B 輪融資，投資方包括亞馬遜創始人貝索斯、微軟、英偉達、OpenAI 等，估值達 26 億美元；資金用于加速技術研發和商業化。3 3 月：月：發布首個由 OpenAI 大模型支持的機器人 Demo，展示語言理解、執行遞送物

18、品、清理垃圾等任務。7 7 月：月：Figure 01 在寶馬工廠完成試點，進入商業化探索階段。8 8 月：月：推出升級版 Figure 02，硬件大幅優化。自由度增至 35 個，動作更靈活自然，機械手負載能力提升至 25 公斤（較上一代+5 公斤），搭載麥克風和揚聲器，支持語音對話，機載計算與 AI 推理能力提升 3 倍，實現完全自主任務執行。圖表圖表3 3：Figure 01Figure 01 使用膠囊咖啡機制作咖啡使用膠囊咖啡機制作咖啡 圖表圖表4 4：升級后的升級后的 Figure 02Figure 02 推出推出 資料來源：澎湃新聞，中郵證券研究所 資料來源：EET，中郵證券研究所

19、20252025 年年 1 1 月月 3030 日日：簽約美國某大型企業作為第二個商業客戶，預計未來四年潛在訂單將達 10 萬臺，并已開始部署端到端神經網絡。2 2 月月 5 5 日：日：宣布終止與 OpenAI 合作，轉向自研端到端 AI 模型，稱已取得重大技術突破，計劃 30 天內展示“顛覆性成果”。2 2 月月 1414 日：日：Figure 02 人形機器人發貨前往第二位客戶。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 2 2 月月 2020 日：日：發布自研 Helix 模型（通用型視覺-語言-動作 VLA 模型），實現感知、語言與控制的端到端融合。Helix 模型支持多機器人協作，學習效

20、率與場景適應性顯著提升。2 2 月月 2727 日：日：Figure 更新物流客戶工廠實測視頻，機器人泛化能力加速升級。3 3 月月 1 1 日：日：Figure CEO 表示，鑒于其 AI 模型 Helix 進步神速，將公司對于機器人家用的時間軸提前了 2 年，今年就會開始 Alpha 測試，部署家用。3 3 月月 1212 日：日：Figure CEO 表示，物流客戶用例視頻中有兩臺機器人預先加載了神經網絡權重從而展現出快速地適應能力，實驗室演示表明神經網絡學習能賦予機器人處理可變形復雜物體的能力，物流用例的執行速度還能提升 2 倍。目前公司開始為數千臺機器人發貨做準備。圖表圖表5 5：F

21、igureFigure 更新物流客戶工廠實測視頻更新物流客戶工廠實測視頻 圖表圖表6 6：HelixHelix 模型部署家用場景測試模型部署家用場景測試（操作對象番茄醬（操作對象番茄醬并不包含在機器人訓練集中）并不包含在機器人訓練集中）資料來源：Figure，中郵證券研究所 資料來源：Figure，中郵證券研究所 1.3 1.3 量產落地規劃量產落地規劃&相關標的相關標的 現階段 Figure 02 在通過汽車、物流兩大客戶的工廠不斷“實習”測試改進之后，硬件方面已經基本定型，以 Helix 神經模型為核心的機器人“大腦”才是后續迭代進化的方向。以 25 年初為原點，一方面出貨給既有及未來拓展

22、的大客戶工業場景運用并學習，另一方面開啟家用部署，提升 Helix 在家用場景的泛化能力及應用環境適配，我們預計 Figure 在 2025 年將量產出貨 1500-2000 臺人形機器人，2026 年有望將出貨水平提升至 1-2 萬臺，之后隨著 AI 能力高速發展、人形機器人在各類應用場景的快速拓展，機器人量級擴張速度或將超過翻倍。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 Figure CEO 此前有表示，他認為人形機器人的制造相對于汽車制造，其實更類似于消費電子產品制造業，這個觀點的重點側重可能在于產能量級以及降本幅度的不同，Figure AI 計劃在 2025 年成為人形機器人頂級制造商。F

23、igureFigure 鏈相關標的：鏈相關標的：【領益智造（【領益智造（002600.SZ002600.SZ）】）】關節關節總成、結構件、散熱模組總成、結構件、散熱模組 【綠的諧波（【綠的諧波（688017.SH688017.SH）】）】諧波減速器諧波減速器 【兆威機電（【兆威機電（003021.SZ003021.SZ）】）】空心杯電機空心杯電機 【鳴志電器（【鳴志電器（603728.SH603728.SH）】）】空心杯電機、伺服電機空心杯電機、伺服電機 【長盈精密（長盈精密（300115.SZ300115.SZ）】關節總成、軸承、傳感器關節總成、軸承、傳感器 【旭升集團（【旭升集團（6033

24、05.SH603305.SH）】鎂合金外殼）】鎂合金外殼 【銀輪股份（【銀輪股份（002126.SZ002126.SZ）】）】2 2 1X Technologies1X Technologies 1X Technologies（前身為 Halodi Robotics）是一家挪威機器人公司，成立于 2014 年，總部位于奧斯陸和美國加州森尼維爾。公司由 OpenAI、EQT Ventures、三星 NEXT 等機構支持，截至 2025 年，員工數為 265 人，累計融資 1.4 億美元。其核心愿景是結合 AI 與機器人硬件，打造能與人類協同工作的通用型機器人。2.1 2.1 公司發展歷程時間軸公

25、司發展歷程時間軸 20202020 年年 發布輪式人形機器人發布輪式人形機器人 EVEEVE：身高 186cm，重 86kg，支持大語言模型交互和遠程操控，續航 6 小時，最大負載 15kg。該機器人推出不久后，公司就與美國安保龍頭 ADT Security Services 簽訂 140 臺 EVE 合同，用于商業建筑巡邏、物流搬運等任務，成為全球首家實現商用的通用機器人公司。20222022 年年 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 與與 OpenAIOpenAI 達成戰略合作達成戰略合作：結合語言模型提升機器人自主決策能力，并獲OpenAI 領投的 2350 萬美元 A2 輪融資。E

26、VE 在挪威 Sunnaas 醫院完成場景測試，在醫院執行后勤工作，讓護理人員能有更多時間照料患者，銷售已超百臺。20232023 年年 公布公布 NEONEO 原型設計：原型設計：定位家庭場景、采用無齒輪電機、重量輕、安全性高，計劃 2024 年發布。20242024 年年 B B 輪融資輪融資 1 1 億美元：億美元：由瑞典知名風投基金 EQT Ventures、SamsungNEXT、Sandwater、Skagerak Capital 和 Nistad 集團共同投資的 B 輪融資，融資金額高達 1 億美元，資金用于 NEO 量產及 AI 訓練。推出雙足機器人推出雙足機器人 NEO Be

27、taNEO Beta：2024 年 9 月，1X 公司正式推出了一款名為 NEO的雙足機器人。NEO 身高 5.41 英尺，體重 66 磅，步行速度可達 2.5 英里/小時，跑步速度更是高達 7.5 英里/小時，其承載能力為 44 磅，運行時間可持續 2-4 小時，手部配備有 20 個自由度，能夠輕松舉起超過自身體重兩倍、重達 70 公斤的物體，同時還能攜帶重達 20 公斤的物品。20252025 年年 推出 NEO Gamma 家用機器人：2025 年 2 月 22 日 1X Technologies 發布第二代家用機器人 NEO Gamma，定位為“下一代家庭服務助手”。該產品基于初代人形

28、機器人 NEO 迭代升級，融合了 AI 大模型、仿生設計及硬件創新，目標是通過高度擬人化的交互與操作能力，重塑家庭服務場景。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 圖表圖表7 7：輪式人形機器人輪式人形機器人 EVEEVE 圖表圖表8 8：雙足機器人雙足機器人 NEO BetaNEO Beta 資料來源：1X Technologies，中郵證券研究所 資料來源：1X Technologies，中郵證券研究所 2.2 2.2 NEO GammaNEO Gamma 較上代大幅升級改換，定位瞄準家庭服務場景較上代大幅升級改換，定位瞄準家庭服務場景 1X 公司于 2 月 22 日發布 Neo Gamm

29、a 雙足人形機器人，瞄準全球中產家庭，可以被稱為現階段家庭服務機器人市場的破局者，有望推動家用的巨大潛在市場爆發，同時帶動針對家庭場景的機器人供應鏈創新，例如尼龍材料、聲學系統等。核心改變與升級主要體現在兩方面：AIAI 能力迭代突破能力迭代突破 1）采用“全身控制器”技術，使用來自人類的動作捕捉數據進行強化學習，掌握動態控制性能，實現自然步態移動、走路、深蹲、坐下并在家庭空間中保持平衡；2）訓練通用視覺模型，使機器人能夠在不同場景中拾取各種對象，包括此前訓練時從未接觸的對象；3）利用了經過訓練的神經網絡，可直接根據原始傳感器數據來預測遠程操控動作；4）集成了自研的大語言模型（LLM），使其建

30、立了對話式 AI（Conversational AI），可實現與用戶的自然對話和肢體語言互動。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 圖表圖表9 9：NEO GammaNEO Gamma 會主動為正在商討事情的人類燒熱水并端上杯子會主動為正在商討事情的人類燒熱水并端上杯子 資料來源：騰訊網，中郵證券研究所 針對家用場景的硬件創新針對家用場景的硬件創新 1）外觀由柔韌耐用的尼龍表皮制成，高級針織套裝和鞋子可在不影響性能的情況下實現平穩移動；2）靈巧手采用偏仿生式的腱繩驅動，主關節也采用了類似的肌腱驅動設計，延續高安全度設計，高減速比的設計會導致機械臂難以被常人推動，從而影響人與機器之間的互動。而

31、低減速比則意味著幾乎不需要應用減速器，從而允許電機更精確地直接操控機器人運動。通過繩纜系統可以將電機扭矩傳遞到機器人的肢體，同時消除減速器的齒隙和摩擦問題；3）家庭場景優化。較上代 10dB 降噪、可靠性提高 10 倍，三揚聲器系統與四組麥克風陣列支持 360 度環繞聲場，配備“情感耳環”模塊，通過 LED 燈光實時反饋機器人狀態，輕量化設計等。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 圖表圖表1010：NEO GammaNEO Gamma 擬人設計（耳“環”、尼龍皮）擬人設計（耳“環”、尼龍皮）圖表圖表1111：NEO GammaNEO Gamma 腱繩驅動的仿生靈巧手腱繩驅動的仿生靈巧手 資

32、料來源：1X Technologies，中郵證券研究所 資料來源：1X Technologies，中郵證券研究所 1X NEO Gamma 目前處于工程機階段，考慮到海外 C 端市場的購買力和人工成本因素，2025 年上半年進入 C 端市場部署期，根據 1X 創始人在發布會透露，預計 Gamma 款定價在 3 萬美元以內，目標部署進入 10 萬個家庭。2025 年進展順利的話有望達到 1000-1200 臺實質性銷售。1X Technologies1X Technologies 鏈相關標的：鏈相關標的：【中堅科技（中堅科技（002779.SZ002779.SZ）】）】參股參股 1X1X、硬件代

33、工硬件代工 3 3 英偉達英偉達 GTC 2025GTC 2025 大會前瞻：大會前瞻：AIAI 硬件革新與人形機器人突硬件革新與人形機器人突破破 英偉達主辦的全球英偉達主辦的全球 AIAI 開發者盛會開發者盛會 GTC 2025GTC 2025 定于定于 20252025 年年 3 3 月月 1717-2121 日舉日舉行，本屆大會將聚焦行，本屆大會將聚焦 AIAI 硬件全產業鏈升級硬件全產業鏈升級，重點展示 GPU、HBM、散熱/電源系統及 CPO 技術的最新進展。預計英偉達將正式發布 Blackwell Ultra（GB300）芯片，并有望首次披露 Rubin 平臺核心信息，同時人形機器

34、人及物理 AI 領域突破性成果也將集中亮相。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 產業趨勢層面，產業趨勢層面，全球 AI 資本開支預計維持上行通道，主要受益于美國云服務商持續投入、中國 CSP 支出回暖及企業級 AI 需求擴張三重驅動。技術演進與市場需求共振下，AI 硬件迭代周期有望進一步縮短。核心硬件迭代方面，核心硬件迭代方面，Blackwell Ultra 芯片延續 B200 芯片架構基礎，在 HBM 規格與能效管理上實現重大突破；Rubin 平臺雖計劃 2026 年量產，其技術參數可能在本次大會提前曝光；作為技術儲備的 CPO 路線圖雖受限于光學引擎散熱效率及可靠性等關鍵技術瓶頸，其產

35、業化進程預計將在 2027 年 Rubin Ultra 平臺實現突破性進展。人形機器人和物理人形機器人和物理 AIAI 的發展正呈現出加速態勢，市場對這一領域關注程度的發展正呈現出加速態勢，市場對這一領域關注程度顯著提升，預計今年依舊是顯著提升，預計今年依舊是重要看點重要看點。繼 2024 年推出 Cosmos AI 基礎模型平臺和 GR00T 開發平臺，并與十余家廠商建立合作后，本屆大會或將揭曉多模態 AI、數字孿生及機器人技術的融合創新。按既定規劃，英偉達擬于 2025 年上半年推出全棧式機器人芯片 Jetson Thor，一款“全?！苯鉀Q方案，涵蓋了從 AI 機器人訓練軟件到機器人內置芯

36、片的全方位服務，其正式發布時間窗口與 GTC 2025 存在契合。NVNV 機器人鏈相關標的：機器人鏈相關標的：【奧比中光【奧比中光（688322.SH688322.SH）】視覺傳感器視覺傳感器 【偉創電氣【偉創電氣（688698.SH688698.SH）】空心杯電機空心杯電機 【科達利【科達利（002850.SZ002850.SZ）】減速器減速器 4 4 風險提示風險提示 關鍵零部件技術路徑變更風險；機器人規模量產進度不及預期；AI 大模型發展迭代較慢的風險；產業鏈國產化水平不達預期。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 中郵證券投資評級說明中郵證券投資評級說明 投資評級標準 類型 評級

37、說明 報告中投資建議的評級標準：報告發布日后的 6 個月內的相對市場表現，即報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上 增持 預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間 中性 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 回避 預期個股相對同期基準指數漲幅在-

38、10%以下 行業評級 強于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 弱于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下 可轉債 評級 推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上 謹慎推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 5%與 10%之間 中性 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間 回避 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下 分析師聲明分析師聲明 撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信

39、息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載

40、信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不

41、得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節選、復制、發布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 公司簡介公司簡介 中郵證券有限責任公司，2002 年 9 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本 50.6 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。公司經營范圍包括：證券經紀；證券自營；證券投資咨詢；證券資產管理；融資融券；證券投資基金

42、銷售；證券承銷與保薦；代理銷售金融產品；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問。此外，公司還具有：證券經紀人業務資格；企業債券主承銷資格；滬港通；深港通；利率互換；投資管理人受托管理保險資金；全國銀行間同業拆借；作為主辦券商在全國中小企業股份轉讓系統從事經紀、做市、推薦業務資格等業務資格。公司目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西、上海、云南、內蒙古、重慶、天津、河北等地設有分支機構，全國多家分支機構正在建設中。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長，努力成為客戶認同、社會尊重、股東滿意、員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所 北京 郵箱： 地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號 郵編：100050 上海 郵箱： 地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓 郵編：200000 深圳 郵箱： 地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號國通大廈二樓 郵編：518048