《非銀行金融行業深度研究：金融IT商業模式、產品和客戶全方位對比-250331（29頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《非銀行金融行業深度研究：金融IT商業模式、產品和客戶全方位對比-250331（29頁）.pdf（29頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、敬請參閱最后一頁特別聲明 1 核心內容 金融 IT 公司依托核心資源稟賦探索差異化發展路徑，構建起多維競爭優勢。金融 IT 公司依托核心資源稟賦探索差異化發展路徑，構建起多維競爭優勢。具體而言，東方財富憑借互聯網流量入口優勢與牌照布局，構筑綜合金融服務平臺生態；同花順以人工智能技術研發為核心驅動力，并通過廣告業務打開收入增量空間；財富趨勢持續深耕機構端交易系統研發，在量化交易等領域形成技術護城河；九方智投專注 C 端投顧業務精細化運營；指南針則通過戰略收購麥高證券獲取證券牌照，打造金融科技賦能的特色券商模式。整體來看，行業已形成技術研發能力、用戶流量優勢與金融牌照資質的競爭壁壘體系，頭部機構通

2、過差異化戰略實現錯位競爭。金融 IT 行業覆蓋 C 端與 B 端業務體系，已構建從前端流量入口到后端變現的完整價值鏈條，各參與方依托差異化能力稟賦構筑生態閉環。金融 IT 行業覆蓋 C 端與 B 端業務體系，已構建從前端流量入口到后端變現的完整價值鏈條，各參與方依托差異化能力稟賦構筑生態閉環。核心業務包含四大板塊：1）金融信息服務賽道分化明顯，其中金融數據與資訊服務以同花順、指南針為代表，依托智能終端提供實時行情等高附加值產品實現技術賦能型流量變現；智能投教類服務以九方智投為代表，通過旗下專業投教類產品構建服務閉環。2）軟件銷售及維護服務：同花順、財富趨勢等深耕證券交易系統研發，在極速行情、量

3、化接口等核心技術模塊形成競爭壁壘，同時為金融機構提供網絡安全防護及系統代運維服務。3）互聯網廣告業務：東方財富、同花順基于海量用戶畫像開展精準營銷，構建開戶導流與廣告投放的數字化營銷生態。4）綜合金融業務：東方財富通過東方財富證券實現流量閉環，指南針借力并購麥高證券打造“科技+金融”協同模式。1）產品布局：1）產品布局：金融 IT 通過超寬價格帶實現客戶分層運營。同花順已構建業內最完備產品矩陣，覆蓋 298 元基礎版至9 萬元金融大師服務包的多級價差體系，AI 診股、Level-2 數據等增值服務貢獻穩定收入；東方財富設置階梯產品（298元-3.98 萬元/年），但主要還是依托證券牌照優勢實現

4、用戶轉化；指南針通過交叉銷售全贏版（1580 元/年）及其升級平臺+增值產品模塊組合滿足專業投資者需求；財富趨勢產品線橫跨 328 元普及版至 1.98 萬元 MPV Pro 版；九方智投主推 2.98 萬元“股道領航”與 6.98 萬元“超級投資家”課程，聚焦高凈值客群，新增小額產品以提升客戶付費率。2）獲客渠道：2）獲客渠道：行業獲客模式呈現兩極分化。同花順、東方財富憑借自有超大流量平臺實現低成本用戶資源轉化；九方智投搭建“MCN 矩陣（488 個賬號）+智能中臺”融媒體流量池，通過公域獲客、私域沉淀、付費轉化三級漏斗，實現較高運營效率；指南針依賴廣告投放+周期性營銷，客戶群體粘性較高。3

5、）AI 應用：3）AI 應用：技術軍備競賽與場景落地突破，頭部企業研發投入呈現馬太效應，有望重構行業價值分配格局。同花順構建 HithinkGPT 大模型，是業內首家通過網信辦備案的金融對話大模型，包括七大投資環節的查詢、分析、對比、解讀、原因、預測、建議、回測等在內的 50 余類技能，為用戶提供全面精準、穩定可控的投資決策支持；東方財富升級“妙想”金融大模型，基于推理強化與多信源分析，具有多步驟、多組合、多智能體協作的任務執行能力；九方智投側重智能投教引擎，持續建設以“九章證券領域大模型”為核心，結合 DeepSeek 等開源大模型協同工作的“1+N”大模型服務底座，已在智能投顧、智能客服、

6、智能辦公、智能合規等領域取得了行業領先的創新實踐和場景應用。驅動因素與估值分析 金融 IT 歸母凈利潤增速及股價表現與市場成交額呈現高度相關性，萬億級成交額放量有望直接催化 C 端用戶活躍度提升、B 端機構系統擴容需求提升及綜合金融服務傭金增厚，有利于金融 IT 業績釋放。根據 Wind 一致預期，同花順、東方財富、指南針股價分別對應 2025 年 68.92xPE、33.35xPE、149.13xPE，分別處于 2020 年以來 82%、44%、55%分位；財富趨勢、九方智投控股當前股價分別對應 2025 年 77.25xPE、22.16xPE，分別處于上市以來 71%、26%分位。風險提示

7、 1）資本市場大幅波動風險；2）資本市場監管政策趨嚴風險；3）AI+金融應用落地不及預期風險。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 掃碼獲取更多服務 內容目錄內容目錄 一、業務布局.5 二、商業模式.6 2.1 金融信息服務.6 2.2 B 端交易軟件.11 2.3 互聯網廣告服務.12 2.4 綜合金融服務.12 三、客戶資源.14 3.1 獲客方式.14 3.2 客戶情況.15 四、AI+金融應用.17 五、財務表現.20 六、驅動因素與估值表現.24 風險提示.26 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：金融 IT 核心業務體系.5 圖表 2：金融 IT 分業務對比.6 圖表 3：九方智投、

8、同花順、指南針金融信息服務收入規模領先（億元）.7 圖表 4：投教類業務情況對比.7 圖表 5：同花順產品布局.7 圖表 6：東方財富產品布局.8 圖表 7：指南針金融信息服務產品布局.9 圖表 8：財富趨勢軟件產品布局.9 圖表 9：九方智投控股產品布局.10 圖表 10：金融 IT 競爭格局.11 圖表 11：同花順、財富趨勢軟件銷售及維護服務收入情況（億元）.11 圖表 12：同花順互聯網廣告服務收入大幅高于同業（億元）.12 圖表 13：金融 IT 持有牌照情況.12 圖表 14：東財天天基金非貨保有規模顯著高于同花順愛基金（億元）.13 圖表 15：東財天天基金非貨保有規模市場份額顯

9、著高于同花順愛基金.13 圖表 16：東方財富證券分業務收入情況（億元）.13 圖表 17：東方財富證券業務結構.13 圖表 18：麥高證券分業務收入情況（億元）.14 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 掃碼獲取更多服務 圖表 19：麥高證券業務結構.14 圖表 20：金融 IT 獲客渠道對比.14 圖表 21：九方智投控股獲客模式.15 圖表 22：2024 年 8 月第三方證券類 APP 活躍人數（萬人）.16 圖表 23：2024 年第三方炒股軟件平均月活前三名（萬人）.16 圖表 24：2024 年券商 APP 月均活躍度（萬人）.16 圖表 25：九方智投控股銷售費用較高（

10、億元）.17 圖表 26：九方智投控股、指南針銷售費用率較高.17 圖表 27：同花順、東方財富研發投入大幅領先（億元）.17 圖表 28：同花順、財富趨勢研發費用率較高.17 圖表 29：同花順 AI 發展歷程.18 圖表 30：同花順 AI 產品與服務.18 圖表 31：東方財富妙想大模型功能模塊.19 圖表 32：九章證券領域大模型全景圖.20 圖表 33：九方智投 AI 賦能五大場景.20 圖表 34：2013-2024 年東方財富營業收入及同比變化.21 圖表 35：2013-2024 年東方財富歸母凈利潤及同比變化.21 圖表 36：2013-2024 年同花順營業收入及同比變化.

11、21 圖表 37：2013-2024 年同花順歸母凈利潤及同比變化.21 圖表 38：2013-2024 年指南針營業收入及同比變化.21 圖表 39：2013-2024 年指南針歸母凈利潤及同比變化.21 圖表 40：2012-2024 年財富趨勢營業收入及同比變化.22 圖表 41：2012-2024 年財富趨勢歸母凈利潤及同比變化.22 圖表 42：2019-2024 年九方智投控股營業收入及同比變化.22 圖表 43：2019-2024 年九方智投控股歸母凈利潤及同比變化.22 圖表 44：2014-2024 年東方財富分業務收入占比.23 圖表 45：2014-2024 年同花順分業

12、務收入占比.23 圖表 46：2015-2024 年指南針分業務收入占比.23 圖表 47：2020-2024 年財富趨勢分業務收入占比.23 圖表 48：2021-2024H1 九方智投控股分業務收入占比.23 圖表 49：2019-2024 年各公司毛利率水平.24 圖表 50：2019-2024 年各公司凈利率水平.24 圖表 51：2019-2024 年各公司 ROE 水平.24 圖表 52：同花順歸母凈利潤增速與市場成交額表現.25 圖表 53：財富趨勢歸母凈利潤增速與市場成交額表現.25 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 掃碼獲取更多服務 圖表 54：指南針歸母凈利潤增速

13、與市場成交額表現.25 圖表 55：東方財富歸母凈利潤增速與市場成交額表現.25 圖表 56：九方智投控股歸母凈利潤增速與市場成交額表現.25 圖表 57：同花順、財富趨勢股價走勢與市場成交額.26 圖表 58：九方智投、指南針、東方財富股價走勢與市場成交額.26 圖表 59：金融 IT PE 估值表現（倍）.26 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 掃碼獲取更多服務 一、業務布局 金融金融 ITIT 核心業務體系主要圍繞核心業務體系主要圍繞金融數據信息服務金融數據信息服務、軟件銷售及維護服務軟件銷售及維護服務、互聯網廣告服互聯網廣告服務務和和持牌持牌綜合金融業務四大板塊構建綜合金融業

14、務四大板塊構建。1）金融數據信息服務（面向 C 端市場）：基于智能金融終端平臺（涵蓋 PC/移動多端），為投資者提供實時行情數據、深度行業分析及智能化投資決策工具。2）軟件銷售及維護服務（面向 B 端市場）：面向證券、基金等金融機構提供行情委托交易系統、資訊發送系統、網絡安全應用等系統，并提供日常的維護；同時也為 B 端機構客戶提供金融數據服務。3）互聯網廣告服務：依托平臺積累的用戶行為數據與流量入口優勢，通過精準廣告投放、開戶導流等增值服務，構建證券機構獲客渠道，形成基于效果付費的互聯網金融服務生態。4）持牌綜合金融業務：通過獲取證券經紀、基金銷售、期貨交易等金融牌照，將平臺流量優勢轉化為多

15、元金融服務能力，形成“數據+工具+交易”的閉環生態體系。圖表圖表1 1：金融金融 ITIT 核心業務體系核心業務體系 業務模式業務模式 商業模式商業模式 盈利模式盈利模式 驅動因素驅動因素 交易系統軟件 面向 B 端 面向證券、基金等金融機構提供行情委托交易系統、資訊發送系統、網絡安全應用等系統，并提供日常的維護。行情交易軟件：收取一次性軟件銷售收入+長期維護費用 公司與機構之間的議價權、業務創新、監管要求 金融資訊軟件 面向 B 端 為 B 端機構客戶提供金融數據服務。收取年費 公司與機構之間的議價權 面向 C 端 基于智能金融終端平臺（涵蓋 PC/移動多端），為投資者提供實時行情數據、深度

16、行業分析及智能化投資決策工具。收取增值服務費 用戶數、付費轉化率、單客收入 互聯網廣告業務 依托平臺積累的用戶行為數據與流量入口優勢，通過精準廣告投放、開戶導流等增值服務，構建證券機構獲客渠道，形成基于效果付費的互聯網金融服務生態。收取廣告服務費 開戶導流用戶數量、獲客成本 綜合金融業務 基金代銷 通過獲取證券經紀、基金銷售、期貨交易等金融牌照，將平臺流量優勢轉化為多元金融服務能力，形成“數據+工具+交易”的閉環生態體系。收取手續及傭金費 牌照；基金銷售規模、基金保有規模 證券業務 收取手續及傭金費 牌照；代理買賣證券規模、傭金率 兩融業務 收取利息費 牌照；兩融業務規模、利率 投資咨詢 收取

17、服務費 牌照；持牌投顧人數、產品競爭力 來源：各公司公告，國金證券研究所 主要金融主要金融 ITIT 基于核心資源優勢，已形成特色鮮明的業務發展路徑，呈現差異化競爭格局?；诤诵馁Y源優勢，已形成特色鮮明的業務發展路徑，呈現差異化競爭格局。其中，東方財富依托自建流量池+證券牌照構建綜合金融服務平臺；同花順深耕 AI 投顧與機構解決方案，依托 C 端流量優勢發展互聯網廣告收入作為重要盈利來源；指南針利用自身技術基因，通過麥高證券牌照實現流量變現，發展以金融科技為特色的證券公司；財富趨勢專注 B 端交易系統開發；九方智投控股聚焦 C 端智能投教服務。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 掃碼獲

18、取更多服務 圖表圖表2 2：金融金融 ITIT 分業務對比分業務對比 東方財富東方財富 同花順同花順 指南針指南針 財富趨勢財富趨勢 九方智投控股九方智投控股 業務模式 構建以“東方財富網”“天天基金網”“股吧”為核心的互聯網財富管理生態圈，提供證券業務、基金代銷業務、金融數據服務業務。品牌力、產品力較強的互聯網金融信息服務提供商，提供軟件銷售維護服務、金融數據服務、推廣服務等。以證券工具型軟件終端為載體，提供金融數據分析服務；收購麥高證券后，發展互聯網證券業務。證券行情交易系統軟件和證券信息服務的重要供應商，提供軟件銷售維護服務和證券信息服務等。聚焦 C 端投顧業務，面向個人投資者提供股票投

19、資工具、證券投資顧問、投資者教育等服務。獲客方式 運營股吧、東方財富APP 等，通過平臺自然轉化為付費用戶 通過同花順 APP 等平臺自然轉化為付費用戶 通過投放廣告、電銷獲客，全年僅在特定時間開展營銷 采用線上銷售，用戶通過官網、APP 等渠道向公司提交購買訂單 通過構建 MCN 矩陣，采用融媒體流量池作為主要獲客途徑 產品及服務 金融信息服務 軟件+增值產品 軟件+增值產品 軟件+增值產品 軟件+增值產品 超級投資家系列+股道領航系列（九方智投 APP）+小額產品線+股票學習機 軟件銷售及維護 互聯網廣告服務 網頁+終端 同花順 APP 指南針股票 APP 基金代銷 天天基金、東財基金 愛

20、基金 證券業務 東方財富證券 麥高證券 2024 年收入及占比(億元)金融信息服務 1.92 1.7%16.16 38.6%11.84 77.4%0.76 19.6%23.06 100%軟件銷售及維護 3.56 8.5%3.12 80.4%互聯網廣告服務 0.77 0.7%20.25 48.4%0.27 1.8%基金代銷 28.41 24.5%1.90 4.5%證券業務 84.94 73.2%3.17 20.8%來源：iFinD，各公司公告，各公司官網，國金證券研究所 二、商業模式 2.1 2.1 金融信息服務金融信息服務 在金在金融數據融數據/金融資訊軟件領域，金融資訊軟件領域，九方智投控股

21、、九方智投控股、同花順、指南針收入規模行業領先同花順、指南針收入規模行業領先，九，九方智投方智投重點打造重點打造投教類課程服務投教類課程服務。2024 年九方智投控股、同花順、指南針、東方財富、財富趨勢相關業務收入分別為 23.06 億元、16.16 億元、11.84 億元、1.92 億元、0.76 億元，近五年 CAGR 分別為 53.1%、12.8%、15.5%、4.0%、16.8%。1）九方智投通過旗下旗艦系列、擒龍系列開展金融信息服務，其中旗艦系列側重于投教類課程，包括市場行情數據處理、指針分析工具、云盤看圖、預錄在線投教課程、直播、市場快評等各種在線服務；擒龍系列主要提供金融信息軟件

22、服務，包括金融市場有關信息、數據分析以及投資決策支持。2）同花順為各類機構客戶提供金融數據服務，為個人投資者提供各類基于 AI 智能的金融資訊、投資理財分析工具。3）指南針主要以公司自主研發的證券工具型軟件終端為載體，向投資者提供及時、專業的金融數據分析，已布局 PC 端和移動端，面向個人投資者提供專業化的服務。4）東方財富以智能金融終端為載體，通過 PC 端、移動端，向用戶提供專業化金融數據服務。5）財富趨勢提供授權行情服務和金融數據服務，滿足機構或者個人客戶對行情揭示和分析、金融數據增值服務及個性化服務的需求。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 掃碼獲取更多服務 圖表圖表3 3：九

23、方智投、九方智投、同花順、指南針金融信息服務收入規模領先（億元）同花順、指南針金融信息服務收入規模領先（億元）來源：iFinD，國金證券研究所 在投教類服務方面，當前投教市場呈現“技術賦能在投教類服務方面，當前投教市場呈現“技術賦能+內容生態”雙輪驅動的競爭格局。內容生態”雙輪驅動的競爭格局。九方智投依托分層客群運營體系，通過 AI 大模型+百人投研團隊構建差異化服務矩陣；指南針實現了證券與投顧業務協同經營與交叉銷售，但受制于數字化中臺建設及營銷周期策略；同花順憑借較高研發投入構筑技術壁壘，但服務人員數量較少。圖表圖表4 4：投教類業務情況對比投教類業務情況對比 九方智投九方智投 同花順同花順

24、 指南針指南針 投資顧問人數（人）407 172 403 投顧產品及服務 超級投資家系列：69800 元/3 個月 金融大師至尊版服務包：90000 元/年 私享家版：電腦版 19800 元/手機版 15800 元 股道領航系列：優享系列：9800 元/8 個月 尊享系列：29800 元/6 個月 財富先鋒至尊版：32800 元/年 動態擒龍版：電腦版 7800 元/手機版 7800 元 動態全贏版：1580 元 來源：證券業協會，各公司官網，國金證券研究所，截至 2025 年 3 月 30 日 除東方財富主要通過持有牌照變現以外，其余四家公司以金融數據信息收入為主，不同公除東方財富主要通過持

25、有牌照變現以外，其余四家公司以金融數據信息收入為主，不同公司產品線存在一定差異，不同產品定價差異化程度比較高。司產品線存在一定差異，不同產品定價差異化程度比較高。同花順已形成業內最完備的服務體系，產品年費覆蓋 298 元基礎行情至 6 萬元量化終端的超寬價格帶，通過 AI 診股、Level-2 數據、量化策略平臺等多項增值服務精準匹配散戶、高凈值客戶及專業投資者需求。東方財富搭建階梯式產品矩陣，產品價格包括從 298 元/年的 L2 行情極速版，至 39800元/年的領航版五個級別。指南針同樣依據終端功能復雜度構建階梯式產品矩陣，其產品體系覆蓋基礎版（動態全贏版 1580 元/年）、進階版（P

26、C 端動態擒龍版 7800 元/年）和高階版（PC 端私享家版 19800 元/年）三級體系，通過模塊化功能組合實現差異化定價。財富趨勢軟件產品有 328 元/年普及版到 19800 元/年 MPV Pro 版不等，產品線較為豐富。九方智投控股過去在“旗艦”與“擒龍”業務板塊下，分別主推售價 29800 元、為期 6 個月的課程，以及售價 69800 元、為期 3 個月的課程，但目前公司產品單純按價格劃分，主推29800 元的“股道領航”系列以及 69800 元的“超級投資家”系列。圖表圖表5 5：同花順產品布局同花順產品布局 PCPC 端端 移動端移動端 產品 定價 產品 定價 產品 定價

27、1-高端系列 1-看盤必備 4-高端投資 金融大師至尊版 80000 元/年 一招鮮學堂 188 元 金融大師 80000 元/年 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00201320142015201620172018201920202021202220232024東方財富同花順指南針財富趨勢九方智投控股行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 掃碼獲取更多服務 PCPC 端端 移動端移動端 財富先鋒至尊版 32800 元/年 操盤秘籍 6880 元/年 財富先鋒至尊版 32800 元/年 大研究內參版 19800 元/年 盤中特快 298 元/月 大研究內參版

28、 19800 元/年 2-個性化系列：基礎行情 決策助手 12 元/年 5-港美股 機構探測器 488 元/季 漲停助手 138 元/季 美股高級行情 98 元/月 AI 分時頂底 698 元/年 熱點擒龍 288 元/季 港股主力資金 698 元/季 避險寶 168 元/季 金牛會員 73 元/年 港美王牌研報 698 元/季 芝加哥商業交易所 CME 99 元/季 云參數 98 元/月 恒科趨勢 288 元/季 數據終端尊享版 63200 元/年 機構持倉 18 元/季 AI 頂底探測器 698 元/季 數據終端私享版 26200 元/年 手機超級 Level-2 48 元/半年 港美 G

29、S 策略 698 元/季 數據終端優享版 14400 元/年 避險寶 168 元/季 數據終端純享版 5980 元/年 2-選股診斷 超級 Level-2 極速版 280 元/年 AI 機構探測器 328 元/季 超級 Level-2 云端版 298 元/年 手機高級診股 3 元/月 滬深 Level-2 基礎版 2880 元/年 手機短線寶 98 元/月 超級 Level-2 專業版 4980 元/年 短線王 798 元/季 股指期貨閃電版 3250 元/年 薦股師 158 元/季 決策先鋒主力版 6880 元/年 形態掘金 3 元/月 2-個性化系列：選股診斷 金牛情報 50 元/月 短線

30、寶 2998 元/年 早盤選股寶 388 元/月 主力密碼 488 元/季 壹號研報 198 元/月 金牛情報 698 元/年 機構情報 2598 元/年 神奇電波選股 588 元/半年 健康指數 188 元/季 漲停助手 268 元/季 3-高低點 薦股師 288 元/季 決策先鋒主力版 6880 元/年 形態掘金 18 元/月 神奇電波 138 元/季 高級診股 128 元/年 AI 波段雷達 193 元/季 問財專業版 518 元/季 AI 分時頂點 488 元/年 一招鮮學堂 199 元/系列 主力密碼 88 元/月 問財進階版 268 元/季 來源：同花順官網，國金證券研究所 圖表圖

31、表6 6：東方財富產品布局東方財富產品布局 產品產品 定價定價 功能定位功能定位 Level-2 極速版（僅限 PC）298 元/年 Level-2 滬深兩市千檔行情；委托隊列、逐筆成交功能；Level-2 資金流向 手機超級 Level-2 68 元/年 手機全息隊列，手機逐筆成交還原，手機交易分布，手機逐筆委托掛單 專業版 6980 元/年 含獨家 DK 點決策、控盤生命線、快捷交易、短線雷達、在線問股等多種特色功能，同時集看行情、看資訊、做交易功能于一身 策略版 12800 元/年 上百個核心指標選股+三大 VIP 智能選股模型，快速鎖定趨勢向好的個股 操盤密碼-決策版 9580 元/年

32、 含 T+0 主力監控、DK 點決策系列、股票池智能選股功能 操盤密碼-領航版 39800 元/年 含漲停檢測、D 點掘金、熱門板塊、高端組合等功能 來源：東方財富官網，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 掃碼獲取更多服務 圖表圖表7 7：指南針金融信息服務產品布局指南針金融信息服務產品布局 產品產品 定價定價 功能定位功能定位 1-金融服務平臺 私享家版 電腦版 19800 元/年 手機版 15800 元/年 揭秘機構持倉明細與操作軌跡，追蹤頂尖私募操盤軌跡，監控上市公司高管交易明細，破解游資敢死隊盤口動向 動態擒龍版 電腦版 7800 元/年 手機版 7800 元/

33、年 抓輪動龍頭，抓資金龍頭，抓政策龍頭，抓反彈龍頭，盤中動態定買賣 動態全贏版 1580 元/年 抓上漲大波段，抓股性活躍股，做機構搶籌股，基本面/資金面/消息面多維抓股票 2-其他增值產品 杠桿資金（融資融券）監控平臺 3000 元/年 哪些股票被看多融資搶著買、買得多 盤中實時監控 2800 元/年 全天候監控，盤中第一時間發現股票啟動基因 研報監控系統 3000 元/年 監控機構調研動向，抓機構扎堆潛力股票 股權監控系統 3180 元/年 搶優質股權，抓低位定增、股權激勵、并購重組機會 鷹眼股期聯動監控系統 3000 元/年 實時監控，智能關聯，異動提醒，出擊提示 大道宏觀數據分析平臺

34、2000 元/年 判行情方向，抓行業機會 北上資金監控平臺 3000 元/年 跟蹤外資動向，抓低估潛力白馬 信號旗監控系統 2980 元/年 龍一抬頭打龍二，抓跟風龍頭 倚天 100 策略系統 1800 元/年 實時買賣指令，智能動態倉位管理 Ukey 私密插件 4800 元/年 機構倉位加密數據，精準捕捉高控盤莊股 財報掘金系統 2800 元/年 財報監控系統，高成長、高業績白馬股一網打盡 消息龍虎榜 120 元/年 全面捕捉市場突發消息，熱點概念一目了然 來源：指南針官網，國金證券研究所 圖表圖表8 8：財富趨勢軟件產品布局財富趨勢軟件產品布局 分類分類 產品產品 定價定價 功能定位功能定

35、位 PC 產品 基礎終端 普及版 328 元/年 股市入門必備，把握行情趨勢 普及增強版 998 元/年 核心功能升，強化選股操作 專業研究 財富版 999 元/年 豐富數據咨詢，提升決策信心 專業版 4260 元/年 智能多維選股，建立個人風格 研究版 5980 元/年 宏觀全球經濟，深度行研分析 高端交易 MPV 版 12800 元/年 高端交易產品，專業投資者必備 MPV Pro 版 19800 元/年 MPV 加強版，精益求精 港美股 實時港股 境內版：2180 元/年 國際版：3480 元/年 鎖定港股市場，把握財富方向 實時美股 非專業用戶：88 元/月 專業用戶：438 元/月

36、跟蹤美股行情，海外投資省心 研究終端 iTendx 研究終端 5480 元/年 涵蓋股票、基金、股轉、港美股、期貨期權、宏觀行業等模塊，集行情、資訊、專題、瀏覽器、Excel 插件等數據分析工具為一體 增值產品 AI 優選-技術擒牛股池 1688 元/年 實時刷新云股池、云指標；安全分保障，穩中求“進”；技術多因子，擒牛到股池 AI 挖掘機 3998 元/年 AI 智能計算，洞悉市場冷暖；聚焦核心風口，挖掘補漲機會 主力密碼 2880 元/年 跟蹤主力動向，把握資金意圖；有進場必有出場，信號周期完整 尾盤狙擊 1688 元/年 智能篩選真實人氣龍頭；尾盤買，次日從容應對 神奇電波 588 元/

37、年 技術與價值結合，精選個股；潛伏與追擊并行，巧妙擇時 脫水研報 1688 元/年 第一時間挖掘研報中的投資線索，發現有投資價值的公司 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 掃碼獲取更多服務 機構內參 1888 元/年 海量一手資訊；盤中速評，投資決策快人一步；系統學習機構思維 APP 產品 滬深 Level-2 60 元/年 成交監控：逐筆還原每筆成交明細，監控大單一覽無余；資金流向：資金驅動力指標，DDX、DDY、DDZ 指標；十檔行情：十檔行情買賣盤口，隊列掛單明細掲示；滬深千檔：個股全速千檔盤口，實時追蹤市場逐筆委托；港股 Level-2 208 元/年 十檔行情：提供港股十檔

38、行情，呈現實時準確；席位權證：港股買賣盤經紀席位，渦輪、牛熊權證；成交監控：分時成交明細，細節洞悉買賣方向；短線掘金 980 元/年 盤前選股：每日盤前精選 5 只個股；盤中選股：集結當日潛力個股；盤后選股：精選向上突破壓力位個股；預警升級 100 元/年“每日多次”提醒特權；可新增 500 個系統自帶預警條件；選股加速時長包 38 元/300 分鐘 選股 VIP 服務，無需排隊等待 短線 6 戰士 318 元/年 金針尋龍、區間探漲、雙響強勢；六脈神劍、探底掘金、順勢擒牛；來源：財富趨勢官網，國金證券研究所 圖表圖表9 9：九方智投控股產品布局九方智投控股產品布局 類型類型 產品線產品線 產

39、品定價產品定價 功能定位功能定位 上線時上線時間間 服務載體服務載體 軟件產品 超級投資家系列 69,800 元/3 個月 增值服務包，首席老師課程組合 旗艦及擒龍全系列自2024.8起調整為超級投資家及股道領航系列 九方智投APP 股道領航系列 優享系列（3 系列可選）：9,800 元/8 個月 尊享系列（5 系列可選）：29,800 元/6個月 經偉系列：一款高端金融信息服務軟件產品，以簡單、實用的技術分析教學為落腳點，從“擇時、選股、風控和買賣”多維度講解，可兼顧不同投資風格需求，提升投資靈活性，更好的把握市場機會。金牛系列：聚集多年金融研究成果和實戰經驗研發了志量交易系統，以“大數據+

40、AI 技術”為依托，提供智能化投資工具，陪伴式服務教學，幫助投資者提升認知能力，掌握分析方法。鴻運系列：以指數周期、題材周期和情緒周期三周期為底層邏輯，定投資大局觀；以龍頭戰法、趨勢短做和題材潛伏三大戰法應對不同性質的股票，輔之以三大智能化指標，確定個股入場時機。昂揚系列：影響股價運行的鮮為人知的趨勢規律-“大道七線”，均線理論和趨勢理論的完美結合。卓耀系列：立足實戰，適合散戶、結論明確，適合捕捉市場基本面、情緒面、技術面的共振起爆點。針對 A 股特色的題材炒作，力爭捕捉行情主升浪的流暢階段。興耀系列：深諳游資手法，獨創“一招擒牛體系”等優質戰法，擅長市場資金心理分析，擅于提前預判：市場熱點，

41、通過爆發事件+消息解讀+證據羅列+邏輯重塑等，快速提供專業分析解讀，并得到市場驗證。扶搖系列：將兵法智慧巧妙融入股市，時空大周期理論創始人，獨創扶搖兵法系列，適用于捕捉市場基本面、情緒面、技術面的共振起爆點。小額產品系列 36 元2,180 元區間 面向長尾客戶，主要交付數據、指標，以 AI 服務為主 2024.3 20 余款輕量級產品 硬件產品 股票學習機 基礎版：2,980 元 面向剛進入證券市場的散戶小白，做好散戶入門第一步的教育工作 2024.7“易知股道”學習機 領航版：5,880 元 來源：九方智投控股官網，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 掃碼獲取更多

42、服務 2.2 2.2 B B 端交易軟件端交易軟件 證券交易系統行業呈現高壁壘、強黏性的競爭格局，主要源于兩方面：一是高頻迭代的研發能力，需同步滿足監管合規改造、系統穩定性及交易性能提升；二是深度綁定的用戶生態，機構客戶受系統遷移成本制約，個人投資者因使用習慣及數據沉淀形成強依賴。在證券行情交易系統細分市場內，競爭廠商較少，主要包含同花順、財富趨勢、大智慧等。在證券行情交易系統細分市場內，競爭廠商較少，主要包含同花順、財富趨勢、大智慧等。其中財富趨勢聚焦 B 端市場，憑借其產品和服務的用戶覆蓋了 90%以上擁有經紀業務資質的證券公司構建機構服務壁壘，商業模式以“產品銷售+持續性運維”為核心。展

43、望未來，伴隨金融信創替代深化及量化私募擴容，掌握分布式架構與 AI 合規系統的頭部廠商有望持續收割行業紅利。2024 年同花順、財富趨勢軟件銷售及維護收入分別為 3.56 億元（yoy-19%）、3.12 億元（yoy-14%）。圖表圖表1010：金融金融 ITIT 競爭格局競爭格局 來源：財富趨勢招股說明書，國金證券研究所 圖表圖表1111：同花順、財富趨勢軟件銷售及維護服務收入情況（億元）同花順、財富趨勢軟件銷售及維護服務收入情況（億元）來源：各公司公告，國金證券研究所 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002013201420152016

44、20172018201920202021202220232024同花順財富趨勢行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 掃碼獲取更多服務 2.3 2.3 互聯網廣告服務互聯網廣告服務 2015 年 4 月，中國結算發布的關于取消自然人投資者 A 股等證券賬戶一人一戶限制的通知明確 A 股市場全面放開一人一戶限制，引發行業流量運營模式變革。在此背景下，同花順依托流量平臺，為金融機構搭建高效獲客通道。目前公司廣告及互聯網業務收費模式主要包括基于按效果付費模式的廣告點擊分成，以及依托按銷售付費模式的證券開戶導流分傭。公司依托 PC 端與移動端構建的全場景流量矩陣，憑借證券公司覆蓋率超 90%及個

45、人投資者服務網絡用戶資源豐富的獨特優勢，持續領跑互聯網廣告推廣服務賽道。2024年同花順廣告及互聯網推廣業務實現營收 20.25 億元（同比+49%），占總營收比重提升至48.4%，已成為核心增長引擎。展望未來，在資本市場深化改革及 AI+金融應用持續深化的雙重驅動下，公司憑借數據沉淀與算法迭代優勢，有望進一步擴大市場份額。指南針利用其金融信息服務積累的客戶資源和流量入口優勢，與證券公司進行深度合作，通過在金融信息服務產品中投放廣告等方式，吸引投資者在合作的證券公司開戶、交易，從而向證券公司收取相應廣告服務費用。隨著麥高證券的經紀業務有序展業，預計公司與合作證券公司的合作規模將逐步縮小，相關收

46、入預計亦將逐步萎縮。東方財富利用“東方財富網”所積累的龐大的廣告媒體價值，在“東方財富網”及各專業頻道、互動社區等頁面上通過文字鏈、圖片、富媒體等網頁表現形式為企業客戶提供廣告服務。圖表圖表1212：同花順互聯網廣告服務收入大幅高于同業（億元）同花順互聯網廣告服務收入大幅高于同業（億元）來源：各公司公告，國金證券研究所 2 2.4 4 綜合金融服務綜合金融服務 通過獲取牌照開展綜合金融服務是金融 IT 變現方式之一?；鸫N方面，東方財富和同花順持有基金銷售牌照，分別通過旗下“天天基金”、“愛基金”開展基金代銷業務。截至2024Q4 末，東財天天基金權益、非貨保有規模分別為 3992、6495

47、 億元，市場份額分別為5.0%、3.4%，均遠高于同花順愛基金。圖表圖表1313：金融金融 ITIT 持有牌照情況持有牌照情況 證券投資咨詢牌照證券投資咨詢牌照 基金銷售牌照基金銷售牌照 證券業務牌照證券業務牌照 東方財富 指南針 同花順 九方智投控股 財富趨勢 來源：證監會，國金證券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.00201320142015201620172018201920202021202220232024東方財富同花順指南針行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 掃碼獲取更多服務 圖表圖表1414：東財天天基金非貨保有規模顯著高于同花順愛東財天天基金

48、非貨保有規模顯著高于同花順愛基金（億元）基金（億元）圖表圖表1515：東財天天基金非貨保有規模市場份額顯著高于東財天天基金非貨保有規模市場份額顯著高于同花順愛基金同花順愛基金 來源：基金業協會，國金證券研究所，東財天天基金包含天天基金與東財證券的規模 來源：Wind，基金業協會，國金證券研究所，東財天天基金包含天天基金與東財證券的市占份額 證券業務方向，東方財富于 2015 年 12 月收購同信證券（后改名東方財富證券）獲得證券業務牌照，截至目前證券業務已成為東方財富的第一大收入來源，2024H1 東方財富證券經紀業務凈收入 23.39 億元（同比-4%），投行業務凈收入 0.02 億元（同比

49、-73%），資管業務收入 0.09 億元（同比+130%），利息凈收入 9.62 億元（同比-9%），自營投資收益 16.12億元（同比+42%）。指南針于 2022 年 7 月收購網信證券（后改名麥高證券）獲得券商牌照，之后加大人才隊伍建設、優化 IT 系統，并在指南針股票 APP 內提供麥高證券開戶入口，通過贈送金融信息服務產品和給予客戶積分回饋的方式加速開戶轉化。目前麥高證券多項業務穩步恢復，2024 年麥高證券經紀業務凈收入 2.32 億元（同比+163%），利息凈收入0.76 億元（同比+123%），自營投資業務收入 1.41 億元（同比+77%）。圖表圖表1616：東方財富證券分業

50、務收入情況（億元）東方財富證券分業務收入情況（億元）圖表圖表1717：東方財富證券業務結構東方財富證券業務結構 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 010002000300040005000600070008000東財天天基金同花順愛基金0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%東財天天基金同花順愛基金0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002018201920202021202220232024H1經紀業務投行業務資管業務信用業務自營投資0%10%2

51、0%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021202220232024H1經紀業務投行業務資管業務信用業務自營投資行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 掃碼獲取更多服務 圖表圖表1818：麥麥高證券分業務收入情況（億元）高證券分業務收入情況（億元）圖表圖表1919：麥高證券業務結構麥高證券業務結構 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 三、客戶資源 3 3.1.1 獲客方式獲客方式 金融 IT 在獲客渠道方面一般有自建流量池和外部買流量兩種方式。同花順、東方財富通過運營流量超大的平臺（APP/股吧）自然轉化為付費客戶，獲

52、客成本較低；財富趨勢的通達信的軟件產品和服務銷售采取直接銷售的方式，有助于減少中間環節，增強客戶黏性和企業戰略的快速調整，證券信息服務銷售采用線上銷售模式，用戶可以通過公司官方網站、公司 APP 等渠道在線向公司提交購買產品的訂單；指南針、九方智投控股主要依靠投放互聯網廣告獲取流量，獲客成本相對較高。圖表圖表2020：金融金融 ITIT 獲客渠道對比獲客渠道對比 公司簡稱公司簡稱 流量池構建方式流量池構建方式 具體方式具體方式 同花順 自建流量池 運營流量超大的平臺（同花順 APP），通過平臺自然轉化為付費用戶 東方財富 運營流量超大的平臺（股吧、東方財富 APP），通過平臺自然轉化為付費用戶

53、 指南針 外部買流量 通過投放互聯網廣告獲客，以傳統電話銷售方式獲客，全年僅在特定時間開展營銷 九方智投控股 通過投放互聯網廣告獲客，利用融媒體流量池聚集潛在客戶，通過精準投放轉化為付費客戶 來源：各公司公告，指南針招股說明書，國金證券研究所 九方智投構建的多觸點流量矩陣九方智投構建的多觸點流量矩陣+智能轉化中臺業務模型，本質是基于金融信息服務的全智能轉化中臺業務模型，本質是基于金融信息服務的全域流量價值重估范式。域流量價值重估范式。通過搭建覆蓋 MCN 頻道、互聯網終端、傳統媒體的融媒體生態，形成“公域獲客-私域沉淀-付費轉化”的漏斗模型。1）內容驅動的流量裂變機制：依托內容制作團隊體系以及

54、推廣投放體系，實現內容生產-用戶畫像-精準觸達的全鏈路優化；2）動態閉環的客戶運營體系：基于用戶畫像及行為數據實現精準識別，通過智能匹配系統將用戶分層導入差異化產品矩陣。該模式已形成顯著規模效應，截至 2024 年末，公司在公域平臺上運營的 MCN 賬戶達 526 個，粉絲總量約 5005 萬人。-1.000.001.002.003.004.005.006.00201920202021202220232024經紀業務投行業務資管業務信用業務自營投資-40%-20%0%20%40%60%80%100%201920202021202220232024經紀業務投行業務資管業務信用業務自營投資行業深度

55、研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 掃碼獲取更多服務 圖表圖表2121：九方智投控股獲客模式九方智投控股獲客模式 來源：九方智投，國金證券研究所，內容方面九方智投委聘富盟（作為 AVP 許可證的持有人及服務供應商）在公司的互聯網終端及付費 App 上播放視頻及音頻提供技術及服務 3 3.2.2 客戶情況客戶情況 同花順、東方財富客戶群體龐大，九方智投控股主要服務大眾富裕階層個人投資者，指南同花順、東方財富客戶群體龐大，九方智投控股主要服務大眾富裕階層個人投資者，指南針主要客戶群體為專業的個人投資者。針主要客戶群體為專業的個人投資者。同花順機構客戶種類繁多且個人投資者數量龐大。機構客戶方面，公

56、司的產品和服務已覆蓋了國內 90%以上的證券公司，此外還覆蓋了大量的公募基金公司、私募基金公司、銀行、保險公司、政府、科研院所、上市公司等機構客戶；個人用戶方面，截至 2024 年 6 月 30 日，同花順金融服務網累計注冊用戶約 62,547萬人；每日使用同花順網上行情免費客戶端的人數平均約為 1,439 萬人，每周活躍用戶數約為 1,921 萬人。從付費用戶來看，九方智投全年付費用戶規模在 710 萬區間，2024H1付費用戶數量為 4.0 萬人（其中旗艦系列付費客戶 1.8 萬人，擒龍系列付費用戶數量為2.2 萬人），2024 年金融信息服務付費客戶數量達到 18 萬人。同花順、東方財富

57、月活人數大幅領先。同花順、東方財富月活人數大幅領先。據易觀千帆統計，2024 年 8 月同花順、東方財富和大智慧月活人數大幅領先于其他三方應用，均達千萬級別，活躍人數規模分別為2912.91 萬、1440.17 萬、952.34 萬。財富趨勢軟件通達信月活達到 221.85 萬人，指南針股票月活達到 146.04 萬人，九方智投軟件月活在 70-80 萬人區間。2024 年全年來看同花順月活人數 APP 活躍度月均為 3246.45 萬人、東方財富為 1614.18 萬人，政策支持下 9月底之后行情大幅提升，帶動金融軟件月活顯著提高。和券商自營 APP 相比，第三方 APP在月活的流量上保持明

58、顯的領先優勢，活躍用戶占比高于券商自營 APP。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 16 掃碼獲取更多服務 圖表圖表2222：20242024 年年 8 8 月月第三方證券類第三方證券類 APPAPP 活躍人數（萬活躍人數（萬人）人）圖表圖表2323：20242024 年第三方炒股軟件年第三方炒股軟件平均平均月活前三名（萬月活前三名（萬人）人）來源：易觀千帆，國金證券研究所 來源：易觀千帆，國金證券研究所，以 1-12 月 APP 活躍度數據計算平均值 圖表圖表2424：20242024 年券商年券商 APPAPP 月均活躍度（萬人）月均活躍度（萬人）來源：易觀千帆，國金證券研究所，以 1

59、-12 月 APP 活躍度數據計算平均值 銷售費用受用戶流量基數大小、業務結構、營銷策略影響。九方智投控股、指南針用戶基數相對較小，因此需要投入更多的營銷費用進行引流。2024 年九方智投控股、指南針的銷售費用分別為 10.6 億元、8.0 億元，銷售費用率分別為 46%、53%，高于客戶基數較大的同花順（銷售費用 5.9 億元、銷售費用率 14%）、東方財富（銷售費用 3.2 億元、銷售費用率 3%），而財富趨勢由于主要面向 B 端客戶，銷售費用僅為 0.1 億元，對應銷售費用率為 2%。2913144095230029426822216614676050010001500200025003

60、00035003246.451614.181053.50500100015002000250030003500同花順東方財富大智慧1008885752626623623619614610542020040060080010001200華泰證券國泰君安平安證券海通證券招商證券中信證券中信建投廣發證券方正證券中國銀河行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 17 掃碼獲取更多服務 圖表圖表2525：九方智投控股銷售費用較高（億元）九方智投控股銷售費用較高（億元）圖表圖表2626：九方智投控股、指南針銷售費用率較高九方智投控股、指南針銷售費用率較高 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，

61、國金證券研究所 四、AI+金融應用 金融 IT 十分重視研發與科技創新，持續加大研發投入，著力提升產品競爭力。其中同花順、東方財富研發投入金額大幅高于其他金融 IT，2024 年研發費用分別為 11.9 億元、11.4 億元；九方智投控股、指南針、財富趨勢體量較小，2024 年研發費用分別為 3.2 億元、1.6 億元、0.9 億元。而從研發費用率來看，同花順、財富趨勢、九方智投控股、指南針傾向于通過技術創新，即通過更新迭代產品實現流量變現，研發費用率相對較高（2024年分別為 29%、24%、14%、11%）；東方財富主要通過牌照變現，研發費用率相對較低（2024年為 10%）。圖表圖表27

62、27：同花順、東方財富研發投入大幅領先（億元）同花順、東方財富研發投入大幅領先（億元）圖表圖表2828：同花順、財富趨勢研發費用率較高同花順、財富趨勢研發費用率較高 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 同花順持續關注全球前沿同花順持續關注全球前沿 AIAI 技術的突破與應用，圍繞金融數據覆蓋、多模態、模型訓練、技術的突破與應用，圍繞金融數據覆蓋、多模態、模型訓練、AIAI 算力優化和智能安全等關鍵領域，持續優化升級問財算力優化和智能安全等關鍵領域，持續優化升級問財 HithinkGPTHithinkGPT 大模型，不斷提升其大模型，不斷提升其整體性能。整體性能。

63、同花順旗下的 AI 投顧平臺“i 問財”成立于 2008 年，同時組建了 AI 領域的頂尖團隊，專注于使用 AI 技術改進財經數據的提取、處理、分析、沉淀以及展現，成立至今已與麻省理工學院、斯坦福大學、清華大學、浙江大學、復旦大學、哈爾濱工業大學、南京大學等多家高校合作，同時獲得多項 AI 領域國際頂尖大賽的獎項。i 問財對話算法團隊，將多輪對話、圖譜問答、全雙工、多模態、機器閱讀等領域前沿算法技術轉化為智能投顧、智能客服、智能營銷等智能機器人產品，直接服務于同花順的數千萬用戶，并賦能公司和合作伙伴的多條產品線。知識圖譜團隊將自然語言，圖像中的深度學習技術、本體推理技術，因果推理技術，以及傳統

64、機器學習技術集成到金融信息生產線，金融知識融合，金融邏輯框架自動生成等產品中，為智能投顧提供堅實的數據支撐和邏輯支撐。搜索團隊擁有百萬級站點的分布式抓取，整合百億級全網文本/視頻以及金融領域多年積累數據，利用語義理解，情感分析和知識圖譜技術，在海量信息中挖掘行業/公司/人物之間關系，構建事件圖譜，整合另類數據為千萬用戶提供全面及時準確的一站式智能搜索服務。0.02.04.06.08.010.012.0201920202021202220232024九方智投控股指南針同花順東方財富財富趨勢0%10%20%30%40%50%60%70%201920202021202220232024九方智投控股指

65、南針同花順東方財富財富趨勢0.02.04.06.08.010.012.014.0201920202021202220232024同花順東方財富九方智投控股指南針財富趨勢0%10%20%30%40%50%60%201920202021202220232024同花順東方財富九方智投控股指南針財富趨勢行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 18 掃碼獲取更多服務 圖表圖表2929：同花順同花順 AIAI 發展歷程發展歷程 來源：同花順官網，國金證券研究所 圖表圖表3030：同花順同花順 AIAI 產品與服務產品與服務 AIAI 產品與服務產品與服務 具體模式具體模式 數據智能 數據可視化 提供更易用

66、、可靠的金融可視化服務，以及豐富準確的金融大數據，處理復雜的數據，實現對數據的完美利用 金融數據圖表分析平臺 引領金融市場數據分析高效，智能，簡潔新時代數據報表自助生成云平臺，連接豐富金融垂類數據，融合多樣可視化組件，運用人工智能，助您更好探索數據背后的價值 行業特色大數據 定制化抓取各行業數據，實時監控。整理匯集影響行業核心特色數據，為分析研究提供重要的支撐服務 智能語音 語音合成 能夠將文字信息轉化為聲音信息，讓應用能夠“說話”語音聽寫 把短語快速轉換成對應的文字信息，讓機器能夠“聽懂”人類語言 語音轉寫 基于深度全序列卷積神經網絡，可快速準確的將在會議、教學或采訪的長時間語音轉化為文字，

67、為后續信息處理和數據挖掘提供基礎，有效提高工作效率 自然語言基礎服務 情感分析 對于文本中的主觀信息進行分析處理，提取評價對象并做出可靠的情感傾向判斷 文本相似度 依托優質數據和深度神經網絡，運用詞向量技術提供高精度的文本相似度服務，實現多維度的場景應用 知識圖譜 閱讀理解 借助深度學習算法，賦予機器閱讀理解文章的能力，提高信息收集效率 智能信息抽取 智能處理金融行業大量存在的文本、表格內容，抽取其中關鍵實體關系，降低信息收集成本，提升投研工作效率 公司圖譜 深入展示公司投資關系，股東、高管、控股參股、實控人多維關系網 智能投顧 智能投顧 人機結合的服務模式，針對服務客戶的真實場景打造的投顧助

68、手，幫助投顧提高服務效率和服務質量 智能機器人 運用 AI 技術打造更懂財經的個性化智能助理，開啟股市人工智能新紀元 資產配置 基于用戶畫像、產品問卷，構建用戶風險測評系統，提供個性化資產配置方案，持續跟蹤監控服務用戶 來源：同花順官網，國金證券研究所 東方財富在東方財富在 AIAI 研發研發領域領域持續突破，自主研發的持續突破，自主研發的“妙想妙想”金融大模型持續迭代升級，在多金融大模型持續迭代升級，在多模態衍生、金融智能體構建等方面能力不斷強化。模態衍生、金融智能體構建等方面能力不斷強化。2023 年，東方財富妙想大模型成為國內首批通過網信辦備案的金融大模型。2024 年 1 月，東方財富

69、自主研發的“妙想”金融大模型正式開啟內測，“妙想”金融大模型聚焦于核心金融場景，有序融入東方財富的產品生態，并于 2024 年 6 月推出了 AI 搜索、AI 問答、AI 研報總結、AI 文檔助手、AI 資訊摘行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 19 掃碼獲取更多服務 要、AI 債券資訊、AI 債券交易助手等七大場景的智能化解決方案，針對投研和交易等垂直細分業務情景進行 AI 提效輔助。2024 年 12 月，東方財富發布下一代智能金融終端妙想投研助理，專注于解決當前投研流程中的“卡殼點”，為整體的投研效率和質量帶來突破性提升，包含妙想問答、研報總結、文檔翻譯、會議紀要、AI 研究員、我的

70、知識庫等多種功能，同時附帶金融終端軟件常見的 F10 基本資料、F9 深度資料以及 EDB 宏觀數據板塊。依托東方財富互聯網財富管理綜合運營平臺的優勢，搭載“懂金融、懂用戶、強數據”的金融生態基因，妙想金融大模型通過高質量的數據挖掘、卓越的算法創新、高效的算力調用，構建了在“金融知識力、金融專業性、金融信息時效性、金融數據安全性”四大維度的行業優勢，能夠為各類用戶提供全新的智能投研與投資體驗。圖表圖表3131：東方財富妙想大模型功能模塊東方財富妙想大模型功能模塊 AIAI 產品與服務產品與服務 具體模式具體模式 妙想問答 智能問答 通過以問代查的方式，支持用戶在數據查詢、股票篩選、行情解析、圖

71、片解析、資訊總結、資訊深度解讀等金融場景的問答訴求，給用戶提供詳細的信息和數據。多信源分析 從不同權威度的信息來源（Choice 數據、公告、資訊、研報、用戶私域知識庫等）中分別檢索數據/信息并進行總結分析，且模型會對不同來源的答案進行反思并提供給用戶合理的回答效果。深度搜索 基于語義理解的 AI 搜索引擎，不再需要琢磨關鍵詞，可以通過語義檢索精準查找研究資料。研報總結 研報總結 快速總結上百篇研報的觀點，并對觀點進行聚合和整理，提高研究員閱讀研報的效率。差異觀點研究 針對不同研報中的觀點，快速尋找觀點差異并歸類，提高研究員閱讀研報的效率。研報問答 通過以問代查的方式，同時檢索多篇研報內容進行

72、問答。文檔助手 文檔翻譯 對用戶上傳的英文文檔一比一翻譯為中文文檔。文檔問答 對用戶上傳的文檔進行總結歸納，并可針對文檔細節進行問答。會議紀要 會議紀要 提供海量國內外優質投資會議紀要，涵蓋業績會、公司交流、專家紀要、分析師紀要、買方紀要等，提供海外上市公司業績會音頻，以及會議紀要。智能信息提取 解析用戶上傳的音頻和視頻，可以將視頻聲音的內容轉記為文字，支持定位播放；還支持內容分段總結、生成會議摘要、提取關鍵詞、提取重要數據等功能。我的知識庫 儲存、整理和解析用戶上傳的文件，支持類型包含：文檔、圖片、音頻、視頻等。同時在智能問答中可以直接指定知識庫范圍進行問答。來源：東方財富官網，國金證券研究

73、所 九方智投持續推進“科技+投研”雙輪驅動策略，發揮在專業投研內容輸出及金融科技創新上的優勢，拓展新業務條線，推動現有產品的創新和升級。公司加速推進數智化轉型，大力發展人工智能+，依托“九章證券領域大模型”等 AI 技術上的持續優化升級，對各應用場景深耕賦能，提升投資者體驗和黏性。截至 2024 年末，公司研發部門專業人員達到437 名，占員工總數比重為 17.7%。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 20 掃碼獲取更多服務 圖表圖表3232：九章證券領域大模型全景圖九章證券領域大模型全景圖 來源：九方智投官網，國金證券研究所 圖表圖表3333：九方智投九方智投 AIAI 賦能五大場景賦能

74、五大場景 賦能場景賦能場景 具體內容具體內容 賦能 App 打造新一代股票投資助手，增強用戶使用體驗 數字人“九哥”上半年服務超 1,600 萬人次 助力小額產品服務升級，幫助投資者規避風險 智能標簽、個性化推薦等智慧功能優化用戶體驗 賦能內容生產 AIGC 人臉、聲紋智能交互 1min 圖片生成 2min 音頻講解 5min 視頻生成 7 位數字人形象 賦能學習機 圍繞學習機應用場景打造智能化應用，提升學習效率“AI 腦圖”智能梳理課程重點，查漏補缺“AI 筆記”快捷記錄知識要點“智能投顧”輔助，實時協助答疑 賦能營銷及服務 升級 Finder 營銷服務平臺，推出 AI 數智應用 智能會話總

75、結提煉客戶溝通關鍵信息，輔助業務團隊跟進客戶營銷服務流程 AI 營銷伙伴借助 AIGC，提升員工溝通及文本創作效率，并通過生產專屬數字形象，全時向客戶提供有溫度的陪伴 賦能合規風控 持續踐行企業數智化轉型，邁入合規管理 3.0 時代 實現全留痕覆蓋，真正做到“事前全預判，事中全監控，事后可溯源”全流程智能質檢覆蓋全量業務維度的行為記錄、溝通記錄等數據 多維風控管理實現對客戶、員工、內容等多角度風險監測及識別 人機協同使合規審核體系更立體、更專業 來源：九方智投公告，國金證券研究所 五、財務表現 公司營收和利潤伴隨行業周期波動起伏。金融信息服務商收入隨資本市場周期波動，2020-2021 年受益

76、于牛市行情收入大幅上升。東方財富、同花順、指南針、財富趨勢、九方智投控股 2021 年營業收入規模相較于 2019 年分別增長了 88.6、17.7、3.1、1.0、11.8 億元;而 2021 年歸母凈利潤規模相較于 2019 年則分別增長了 67.2、10.1、0.6、1.1、2.9 億行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 21 掃碼獲取更多服務 元，顯示出較快增長。2024 年東方財富、同花順、指南針、財富趨勢、九方智投實現歸母凈利潤 96.10 億元、18.23 億元、1.04 億元、3.04 億元、2.72 億元，同比+17.3%、+30%、+43.5%、-2.2%、+42.6%。

77、相對來說，同花順、指南針業務彈性更大，主要系金融信息服務收入與市場活躍度相關度更高，優于券商經紀收入（行業傭金率下行背景下彈性受限）。圖表圖表3434：2012013 3-2022024 4 年東方財富營業收入及同比變化年東方財富營業收入及同比變化 圖表圖表3535：2 201013 3-2022024 4 年東方財富年東方財富歸母凈利潤歸母凈利潤及同比變化及同比變化 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 圖表圖表3636：2012013 3-2022024 4 年年同花順同花順營業收入及同比變化營業收入及同比變化 圖表圖表3737：2012013 3-20220

78、24 4 年年同花順歸母凈利潤同花順歸母凈利潤及同比變化及同比變化 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 圖表圖表3838：2012013 3-2022024 4 年年指南針指南針營業收入及同比變化營業收入及同比變化 圖表圖表3939：2012013 3-2022024 4 年年指南針歸母凈利潤指南針歸母凈利潤及同比變化及同比變化 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 2.486.1229.2623.5225.4731.2342.3282.39130.94124.86110.81116.04-50.00%0.00%50.00%100.

79、00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00營業收入（億元）同比增速（%，右軸）0.051.6618.497.146.379.5918.3147.7885.5385.0981.9396.10-500.00%0.00%500.00%1000.00%1500.00%2000.00%2500.00%3000.00%3500.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00歸母凈利潤（億元）同比增速（%，右軸）1.842.6614.4217.3

80、414.1013.8717.4228.4435.1035.5935.6441.87-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00營業收入（億元）同比增速（%，右軸）0.220.609.5712.127.266.348.9817.2419.1116.9114.0218.23-200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%1400.00%1600.00%0.005.0010.0015.00

81、20.0025.00歸母凈利潤（億元）同比增速（%，右軸）1.231.985.395.716.695.786.236.939.3212.309.8712.11-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00營業收入（億元）同比增速（%，右軸）-0.140.291.051.451.551.281.200.891.763.380.731.04-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%-0.500.000.5

82、01.001.502.002.503.003.504.00歸母凈利潤（億元）同比增速（%，右軸）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 22 掃碼獲取更多服務 圖表圖表4040：2012012 2-2022024 4 年年財富趨勢財富趨勢營業收入及同比變化營業收入及同比變化 圖表圖表4141：20201212-2022024 4 年年財富趨勢歸母凈利潤財富趨勢歸母凈利潤及同比變化及同比變化 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 圖表圖表4242：2012019 9-2022024 4 年年九方智投控股九方智投控股營業收入及同比變營業收入及同比變化化 圖表圖表434

83、3：20201919-2022024 4 年年九方智投控股歸母凈利潤九方智投控股歸母凈利潤及同比及同比變化變化 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 東方財富的證券服務收入占比從 2015 年的 4%增長至 2024 年的約 73%，年復合增長率超過 60%，而金融電子商務服務占比從 2015 年的 83%降至 2024 年的 24%。同花順的廣告業務收入從 2014 年的 0.07 億大幅提升至 2024 年的 20.25 億，占比提升至 48%，成為新的增長條線。指南針通過并購網信證券，證券服務收入占比快速提升至 2024 年的 21%，顯示出轉型潛力。財富趨

84、勢的軟件銷售與服務占比超 80%，2020-2024 年復合年增長率為 8%。而九方智投控股專注于高端投顧服務，營業收入主要來自于銷售投資產品九方智投旗艦版與九方智投擒龍版，這兩款產品合計占比超總營業收入的 99%。0.820.850.931.711.791.691.952.262.733.263.214.353.89-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00營業收入（億元）同比增速（%，右軸）0.550.560.621.241.391.181.431.742.3

85、92.821.543.113.04-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.000.501.001.502.002.503.003.50歸母凈利潤（億元）同比增速（%，右軸）2.74 7.09 14.52 18.50 19.65 23.06 0.00%500.00%1000.00%1500.00%2000.00%2500.00%3000.00%0.005.0010.0015.0020.0025.00201920202021202220232024營業收入（億元）同比增速（%，右軸）-0.58 0.86 2

86、.32 4.61 1.91 2.72-600.00%-500.00%-400.00%-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%-1.000.001.002.003.004.005.00201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）同比增速（%，右軸）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 23 掃碼獲取更多服務 圖表圖表4444：2012014 4-2022024 4 年年東方財富分業務收入占比東方財富分業務收入占比 圖表圖表4545：20201414-2022024 4 年年同花順分業務收入占比同花順分業務收入占比

87、 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 圖表圖表4646：2012015 5-2022024 4 年年指南針分業務收入占比指南針分業務收入占比 圖表圖表4747：20202 20 0-2022024 4 年年財富趨勢分業務收入占比財富趨勢分業務收入占比 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 圖表圖表4848：20202121-2022024H14H1 九方智投控股分業務收入占比九方智投控股分業務收入占比 來源：iFinD，國金證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%證券業務金融電子商務服務金融數據

88、服務互聯網廣告服務其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024增值電信服務軟件銷售及維護廣告及互聯網業務推廣服務基金代銷及其他交易服務0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024金融信息服務廣告服務證券服務保險經紀0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20202021202220232024軟件銷售收入軟件服務收入證

89、券信息服務收入0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021202220232024H1九方智投旗艦版九方智投擒龍版贏馬學堂其他行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 24 掃碼獲取更多服務 由于輕資產運營模式的特征，軟件銷售及維護服務、金融信息服務及金融產品代銷等業務板塊展現出顯著的資本效率優勢，主要支出項集中于系統維護升級、數據采購及渠道運營等可變成本，資本性支出占比相對有限，這種成本彈性使得業務毛利率中樞維持在較高區間。在 2019-2024 年，同花順 ROE 水平持續處于較優水平，其 ROE 中樞達到了 28%；東方財富因擴大兩融業務和自營業務以及市場規模

90、環境的變化，ROE 中樞為 15%，遠低于同花順；指南針和財富趨勢 ROE 中樞水平分別為 12%和 10%，表現低于同花順和東方財富，主要因為指南針和財富趨勢分別在 2019 年底和 2020 年發行股票并上市后，股本和凈資產顯著增長，導致 ROE 出現下降；九方智投 ROE 波動較大。圖表圖表4949：20201919-2022024 4 年年各公司毛利率水平各公司毛利率水平 圖表圖表5050：2012019 9-2022024 4 年年各公司凈利率水平各公司凈利率水平 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 圖表圖表5151：2012019 9-2022024

91、 4 年年各公司各公司 ROEROE 水平水平 來源：iFinD，國金證券研究所 六、驅動因素與估值表現 金融信息服務商歸母凈利潤增速與市場成交額增長呈現高度正相關，三大核心業務條線均存在明確傳導路徑：1）C 端業務直接受益于市場活躍度提升，行情回暖將同步驅動用戶基數擴張、付費意愿增強及每用戶平均收入上行，形成量價齊升的乘數效應；2）B 端業務需求源于券商交易系統擴容壓力，成交量放量將倒逼金融機構加速 IT 系統迭代，包括低延時交易架構升級、分布式系統擴容等技術投入，帶來可持續的訂單增量，傳導路徑滯后于C 端業務；3）綜合金融服務板塊則通過經紀業務傭金彈性、兩融息差擴張、代銷業務增長70%75

92、%80%85%90%95%201920202021202220232024同花順財富趨勢指南針東方財富九方智投控股-30%-10%10%30%50%70%90%201920202021202220232024同花順財富趨勢指南針東方財富九方智投控股-4-202460%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201920202021202220232024同花順財富趨勢指南針東方財富九方智投控股（右軸）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 25 掃碼獲取更多服務 等多維度兌現業績，業務協同效應將顯著增厚利潤空間。從個股層面來看，同花順、指南針、東方財富、九方智投業績增速與市場

93、成交額關聯度較大，財富趨勢與市場成交額關聯程度較低。此外，九方智投新增小額產品與股票學習機兩條產品線后，針對 C 端客戶拓展多元化業務條線，有望釋放更大業績彈性。圖表圖表5252：同花順歸母凈利潤增速與市場成交額表現同花順歸母凈利潤增速與市場成交額表現 圖表圖表5353：財富趨勢歸母凈利潤增速與市場成交額表現財富趨勢歸母凈利潤增速與市場成交額表現 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 圖表圖表5454：指南針歸母凈利潤增速與市場成交額表現指南針歸母凈利潤增速與市場成交額表現 圖表圖表5555：東方財富歸母凈利潤增速與市場成交額表現東方財富歸母凈利潤增速與市場成交額

94、表現 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 圖表圖表5656：九方智投控股歸母凈利潤增速與市場成交額表現九方智投控股歸母凈利潤增速與市場成交額表現 來源：iFinD，國金證券研究所 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%同花順成交金額（億元，右軸）0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%1

95、20%財富趨勢成交金額（億元，右軸）0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%指南針成交金額（億元，右軸）0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%東方財富成交金額（億元，右軸）0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000-500%-400%-300%

96、-200%-100%0%100%200%300%201920202021202220232024九方智投控股成交金額（億元，右軸）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 26 掃碼獲取更多服務 金融科技板塊股價走勢與資本市場成交額呈現顯著正相關，同花順、東方財富、財富趨勢、指南針及九方智投控股的分化表現，折射出市場流動性預期與業務結構差異的雙重影響。同花順、指南針的股價彈性在市場向上的時候更大，主要與業務彈性有關。金融信息服務收入與市場活躍度相關度更高，優于券商經紀收入（行業傭金率下行背景下彈性受限），且行業集中度更高，更優的競爭格局支撐更高議價能力，同時軟件預付款模式不僅帶來優質現金流，更通

97、過“蓄水池”機制平滑業績波動。圖表圖表5757：同花順、財富趨勢股價走勢與市場成交額同花順、財富趨勢股價走勢與市場成交額 圖表圖表5858：九方智投、指南針、東方財富股價九方智投、指南針、東方財富股價走勢走勢與市場與市場成交額成交額 來源：iFinD，國金證券研究所，截至 2025 年 3 月 31 日 來源：iFinD，國金證券研究所，截至 2025 年 3 月 31 日 根據 Wind 一致預期，同花順、東方財富、指南針股價分別對應 2025 年 68.92xPE、33.35xPE、149.13xPE，分別處于 2020 年以來 82%、44%、55%分位；財富趨勢、九方智投控股當前股價分

98、別對應 2025 年 77.25xPE、22.16xPE，分別處于上市以來 71%、26%分位。圖表圖表5959：金融金融 IT PEIT PE 估值表現（倍）估值表現（倍）來源：iFinD，國金證券研究所，截至 2025 年 3 月 31 日 風險提示 1）資本市場大幅波動風險：金融 IT 行業與資本市場存在景氣度關聯性，若權益市場持續010,00020,00030,00040,00001002003004002023-03-102024-03-102025-03-10同花順財富趨勢成交金額（億元，右軸）010,00020,00030,00040,0000204060801002023-03

99、-102024-03-102025-03-10九方智投控股指南針東方財富成交金額（億元，右軸）-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000050100150200250同花順東方財富九方智投控股財富趨勢指南針（右軸）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 27 掃碼獲取更多服務 調整，可能導致個人投資者風險偏好下行導致 C 端客戶流量基數收縮及付費轉化率承壓，機構投資者延緩交易系統升級投入，以及財富管理端金融產品銷量下滑，或致行業面臨業績增速放緩與估值中樞下移。2）資本市場監管政策趨嚴風險：金融 IT 面臨多維監

100、管壓力：一方面需遵循金融機構信息系統的合規性要求，另一方面需滿足互聯網平臺的數據安全規范。若進入強監管周期，可能對金融 IT 的發展造成影響。3）AI+金融應用落地不及預期風險：AI 大模型實際落地仍存多重挑戰，若技術成熟度、數據質量、監管審批等環節出現瓶頸，可能導致智能投顧、量化交易、風險預警等創新應用推進受阻，進而影響企業 AI 產品商業化進程。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 28 掃碼獲取更多服務 行業行業投資評級的說明：投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未

101、來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 29 掃碼獲取更多服務 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的

102、刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅

103、為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構

104、成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包

105、含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-80234211 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 5 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-86695353 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806