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1、2020 年中國企業風險投資 （ CVC ） 發展研究報告2020 China Corporate Venture Capital Development Research ReportCVC￥2020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告01報告?C?投資概覽：2020年，中國CVC市場共計披露833起投資案例（注：投資案例指中資CVC機構投資于中國企業），較2019年下滑31.3%。行業分布方面，醫療健康、人工智能、企業服務，分別以156、105、99起投資案例分獲前三甲。投資行業集中度較往年有所提升，前三大行業的投資案例數占比合計為40.8%，而前值為30.3%，表明CVC機構的投資

2、看法趨于一致。輪次分布來看，中國CVC機構的投資多集中在A輪，共有近40%的投資案例發生在A輪。地域分布來看，北京、廣東、上海依然成為CVC機構青睞的地域，雖然北京依然排在第一，但相對占比情況有所降低，而上海和廣東較往年更受CVC機構關注。最近5年來看，CVC投資案例占整體VC的比例在20%-25%的區間內徘徊。2020年的這一數值達到22.8%，較前值上升2.7個百分點?；钴S投資機構方面：創業邦研究中心以投資案例數為關鍵評估維度，評選出2020年中國最活躍CVC 50強榜單，其中典型的內資CVC投資機構包括騰訊投資、聯想創投、小米集團、百度、字節跳動、阿里巴巴、嗶哩嗶哩、哈勃投資、碧桂園創投

3、、復星銳正資本。騰訊投資在年度投資案例數上依舊處在領跑位置，從2020年活躍CVC機構母公司所處行業看，互聯網、先進制造、信息技術位居前三。CVC機構實踐方面：從中國CVC的實踐來看，互聯網CVC與智能制造CVC有著明顯的差異：前者傾向于投資中后期的成熟項目，后者的項目多集中在A輪及其以前；前者的項目大部分在北京，后者的項目大部分在廣東。制造行業CVC已投項目大多圍繞其主營業務展開，通過戰略投資推進核心技術創新，科技類項目相對較多。此外，制造行業的CVC對于海外投資的意愿并不十分普遍，而頭部互聯網CVC已開始逐步在海外布局，這是因為我國在互聯網經濟規模位居世界前列，企業開始積極布局海外市場；而

4、在制造業方面，我國雖然是制造大國，但并不是制造強國，很多卡脖子的關鍵技術依然在苦苦探索當中。CVC的趨勢方面：頭部機構傾向于通過強強聯合的方式來“破局”；無論是國內的大企業還是外資CVC機構，和政府引導基金的合作將來或是一個普遍的現象；母基金或成為眾多國內大企業初次嘗試CVC的重要方式；國際巨頭，如雀巢、星巴克等，傾向于選擇與紅杉等知名VC/PE“聯姻”的方式來華投資。CVC面臨的問題方面：雖然CVC有著諸多的IVC不可比擬的優點，對創業創新有著積極的貢獻，但同時也可能面臨著一些問題?？偨Y起來，有三個值得關注的問題：一是母公司戰略的經常多變對CVC機構在遴選投資標的方面會形成較大考驗；二是投資

5、部門與業務部門的銜接不順暢可能導致投資和產業賦能脫節的問題；三是國資的CVC機構存在著國有資產保值增值的壓力可能會對機構投資形成某種程度的困擾。02?C?CVC?2020年中國CVC發展?CVC投資?中國?CVC?發展?CVC發展?中?報告?CVC 的定義 04CVC 與 IVC 的區別 04CVC 的相關政策 05CVC 從 1.0 到 2.0 的變遷 07中國CVC投資情況分析 09CVC 投資機構分析 13互聯網大廠的 CVC 實踐 20先進制造的 CVC 實踐 27外資 CVC 在中國的投資實踐 33頭部機構傾向于通過強強聯合的方式來“破局” 38大企業與政府引導基金的合作越來越多 3

6、9國際巨頭選擇與知名 VC/PE“聯姻”的方式來華投資 40母基金或將成為眾多國內大企業初次嘗試 CVC 的重要方式 410103081937432020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告03CVC概述CHAPTER 1C?CVC ?0401CVC的定義從1993年美國風險投資機構IDG在華率先開展風險投資業務算起，中國的創投圈已經經歷了近30年的發展歷史。近30年來，我國經濟飛速發展，國內生產總值（GDP）從1993年的3.5萬億人民幣上升到2020年超過百萬億人民幣，增長了接近30倍；與美國相比，經濟體量從不到美國的10%增長到超過美國的2/3，連續多年位于全球第二大經濟體的位置。

7、同時，近30年也是我國資本市場不斷完善、追趕成熟資本市場的30年，在1990年主板開板之后，我們有幸陸續見證了中小板、創業板、科創板的開板；見證了資本助推下的一些中小企業一步步發展壯大進而成為獨角獸（估值超過10億美金）、甚至超級獨角獸（估值超過100億美金），如知名互聯網公司BAT、TMD等等。經濟的發展離不開各類投資機構的資金支持。在眾多的投資機構中，CVC（Corporate Venture Capital）以其獨特的特點走進大眾的視野，是最近十年創投圈的一大重要現象，各路產業集團，但凡有點“野心”，都會或直接或間接地涌入投資市場，他們通過設立戰略投資部或通過設立獨立的投資公司等方式，迅

8、速捕獲優質標的，從而不斷拓展公司邊界，如最近幾年新成立的哈勃投資、殼牌資本等。對CVC的定義，行業專家普遍將其定義為“由具有明確主營業務的非金融機構企業衍生出的風險投資單元，對本公司內部或外部創新企業發起的股權投資”。而哈佛大學Henry W. Chesbrough教授 (2002)對CVC的定義是僅直接投資于外部創業公司的企業基金，不包括企業內部投資或通過第三方的投資。接受度較廣的定義是Gompers和Lerner在1998年提出的“成熟公司向創新企業發起的以股權投資為主的投資”。本報告綜合上述觀點，將CVC定義為有明確主營業務的非金融機構對外部創新企業所進行的以股權為主的投資。CVC與IV

9、C（Independent Venture Capital）最明顯的區別是其有產業資源，所投的資金絕大部分來自于集團公司（投資由戰略投資部門承擔）或母公司（投資由新設子公司獨立承擔）的自有資金?；诖?，CVC機構與IVC機構在募投管退各個環節有著顯著的差異。首先，在募資環節。由于CVC的資金更多來自于自身，所以沒有很強的對外募資的需求；而IVC則不然，自身的02CVC與IVC的區別2020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告0503CVC的相關政策主營業務即是財務投資，有募資的需求?；诖?，IVC通常會設置一個投資期限，如“5+2”等等，以向LP們交代，而CVC通常不會設置這樣嚴格的投資

10、期限。其次，在投資環節。CVC由于有自己的主營業務，所以其對外投資絕大部分也是圍繞主業展開，拓展自身的產業邊界，如美團的王興投資了很多本地生活的初創企業。而IVC的投資則比較愛抓所謂的 “風口”，雖然有一些垂直的基金也會聚焦特定領域，但其投資的出發點與CVC有所不同。再次，在投后管理環節。IVC的投后較多地表現為幫助被投企業準備上市的一些文件制作、程序咨詢等；而CVC的投后則較多地表現為業務與被投企業的互動，能直接帶來流量的提升、訂單的增加等現實問題。最后，在退出環節。IVC的退出較多地采用IPO的方式，而CVC的退出，除了IPO外，收購被投企業也是一種不錯的選擇，畢竟兩者在之前已經磨合過一段

11、時間。收購雙方可以相互共享對方的資源與渠道，這也將大大提升集團公司或者母公司的整體運營效率。除了以上所述的明顯的不同點外，CVC與IVC在激勵機制、所追求的目標等方面也有所不同。在實踐中，多數CVC機構并未采用與投資績效高度掛鉤的獎金激勵方案，而是給CVC的管理者一個固定的工資，在此基礎上的獎金則與母公司業績掛鉤。相反，IVC公司則普遍會采取基于投資績效的激勵薪酬制度。除此之外，IVC一般會要求其管理者共同參與創業公司的投資，而CVC對此項要求并不強烈。此外，在目標追求方面，CVC與IVC的表現也相差較大。IVC的投資目的比較單一，投資僅是為追求財務上的回報。CVC的第一要務是為母公司帶來新的

12、技術或業務增長點，從戰略層面提高母公司的競爭優勢。與IVC不同，現實中CVC做投資決策時會兼顧母公司的戰略目標和財務目標；通過投資來配合母公司的發展需要，同時通過投資獲取回報、增加母公司的利潤。CVC作為投資領域最近幾年的現象級話題，也是國家一直鼓勵的領域。雖然國內并沒有專門針對CVC的產業政策，但它作為產融結合的重要表現形式之一，一直得到國家相關部門的關注和支持。早在2009年4月，國資委領導在調研時指出，培育具有國際競爭力的大型企業集團,必須充分認識產融結合的重要性和必要性。國資委研究中心在“產融結合與風險控制”專題會上表示，產融結合是企業做強做大的必然途徑，國有企業要積極探索產融結合的模

13、式和途徑。產融結合要緊緊圍繞企業的發展戰略和規劃，有效規避產融結合的風險。2010年12月23日在央企負責人會議上，國資委首次明確支持產融結合，這意味著當時推行“產融結合”的條件已經成熟。國資委等行業主管部門在強調控制風險的前提下，對中央企業開展產融結合，進行金融股權投資總體C?CVC ?06上持鼓勵態度。產融結合是我國重要的發展方向，是金融為實體經濟服務的重要切入點。在2017年第五次全國金融工作會議上，中央旗幟鮮明地提出，金融要以為實體經濟服務為天職，且當年的幾次重要會議，均對產融結合提出了明確的要求。2019年2月，在中央政治局第十三次集體學習時，有關部門指出，要強化金融服務功能，找準金

14、融服務重點，以服務實體經濟、服務人民生活為本。因此，產業作為實體經濟核心，是產融結合的出發點和落腳點。2019年11月28日，國務院金融穩定發展委員會召開第十次會議提出，服務實體經濟和防范金融風險，根本上要靠深化金融改革開放，通過改革提供機制保障，提供動力支持。此外，金融支持制造業、綠色產業、鄉村振興、民營企業、小微企業等政策相繼出臺，為我國推進產融結合創造了良好的政策環境。2020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告07以英特爾1998年投資搜狐起算，CVC進入中國市場已經超過20年，經歷了從1.0到2.0的華麗蛻變。在1.0時代，通常指的是企業的戰略投資部門，主要服務于企業當期業務的

15、投資和并購。傳統的CVC1.0尚屬于驅動型投資。而到了2.0時代，母公司通常會設立獨立的投資公司，這些投資公司擁有較為獨立的投資決策權，用更加開放的心態投資未來，而不是僅僅布局于主營業務強相關的上下游行業，這樣能達到為母公司進行探路的“燈塔”作用。這是一種前瞻性布局，這也是CVC從驅動型投資向補充式投資、期權式投資的轉變，同時也是CVC進入2.0時代的標志。根據Chesbrough等的研究，CVC投資根據被投企業與現有業務關聯度和投資目標的不同組合，可分為四種方式，分別是驅動型投資（被投公司與CVC母公司當前戰略及業務有著緊密聯系）、補充式投資（被投公司與CVC母公司不存在緊密的業務聯系，但被

16、投企業能夠幫助CVC母公司構建商業生態、刺激市場需求、鞏固市場地位）、期權式投資（被投企業難以迅速提供回報，但能夠給CVC母公司提供戰略期權。母公司利用被投企業嘗試新商業模式，進入新商業領域，開放新備用技術。）和被動式投資（被投公司與CVC母公司在戰略與業務上，均不存在聯系，投資純粹為追求財務回報。）下面的圖表刻畫了CVC投資從1.0到2.0的轉變，處于第二象限的Driving策略即為1.0階段的驅動型投資策略，處于第一象限和第三象限的Emergent和Enabling即分別為2.0階段的補充式策略和期權式策略。而處于第四象限的Passive是財務投資，與普通VC投資無異。04CVC從1.0到

17、2.0的變遷CVC 投資的四種方式投資?業?當前公司戰略的推進?當前公司戰略的補充?探尋潛在商業模式?只是提供財務回報數據來源：Chesbrough，Making Sense of Corporate Venture Capital, 2002C?2?2020 年中國 CVC 發展?082020年中國CVC發展回顧CHAPTER 2092020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告由于CVC機構絕大部分的資金來源于母公司或集團公司的自有資金，故相對于IVC來說，對外募資的需求并不大。下文重點分析最近幾年CVC的投資情況，分別從投資案例數、投資行業分布、階段分布、地域分布等維度來全方位、多角

18、度地展示CVC的投資情況。01中國CVC投資情況分析疫情與宏觀經濟的不確定性導致中國CVC投資事件數下滑根據創業邦睿獸分析的數據顯示，2020年，中國CVC市場共計披露833起投資案例，較2019年下滑31.1%，這主要歸因于疫情的影響。在疫情下，經濟、生活被按下“暫停鍵”，一方面加大了機構走出去盡調、考察項目的難度，另一方面，疫情使得很多項目的現金流持續緊張，機構也對未來的預期收益相對比較謹慎，出手的意愿相對降低。從最近五年CVC的投資案例數來看，中國CVC機構的投資案例數從2016年的3166起下降到2020年的833起，平均每年下降25%左右。2016年，我國“雙創”開展如火如荼，在創業

19、潮的帶動下，投資機構出手積極。而隨著2018年4月資管新規的推出，創投市場迅速降溫。再加之，2020年疫情來襲，中美關系持續緊張，在內外部因素綜合影響下，創投市場寒冬持續。2016年-2020年中國CVC投資案例數2020年2019年2018年2017年2016年05001000150020002500300035003166247023251209833注：中國CVC投資案例數指的是總部在中國的CVC機構投資注冊地為中國的公司的案例數數據來源：睿獸分析C?2?2020 年中國 CVC 發展?10CVC投資案例數占整體VC投資案例數的占比上升雖然近幾年中國CVC投資案例數呈下降趨勢，但CVC作

20、為企業擴張戰略版圖的重要方式，在資本寒冬中的作用逐步凸顯。睿獸分析的數據顯示，最近5年，CVC投資案例占整體VC的比例在20%-25%的區間內徘徊。2020年的這一數值為22.8%，較前值微幅上升2.7個百分點。在資產價格處于低谷的階段，CVC能夠充分發揮自有資金優勢，以戰略眼光發現甄別優質項目，支持母公司的戰略發展。騰訊投資、聯想創投、小米集團、百度、阿里巴巴、字節跳動等CVC機構2020年的投資案例數較2019年均有所上升；2019年成立的哈勃投資和碧桂園創投，圍繞公司戰略積極布局，在2020年表現出極高的活躍度。CVC投資醫療健康、人工智能、企業服務領域的集中度提高從CVC投資項目所處的

21、行業分布來看，2020年，醫療健康、人工智能、企業服務，分別以156、105、99個投資案例分獲前三甲。與2019年的投資案例數相比，醫療健康在疫情的影響下，再度成為眾多行業中最受投資者青睞的行業。人工智能從2019年的第三名一躍上升到2020年的第二名；企業服務從2019年的第二名下滑到2020年的第三名。從集中度來看，2020年的投資行業集中度更高，前三大行業的投資案例數占比合計為40.8%，而前值為30.3%，表明CVC機構的投資看法趨于一致。此外，智能制造、文化娛樂、汽車交通、金融、教育培訓、生活服務依然是排在前十名內。需要指出的是，疫情讓企業更強烈的意識到線上的重要性，CVC對電子商

22、務領域的投資持續加碼。每日優鮮、行云集團、十薈團等龍頭企業均獲得來自CVC和IVC的大額投資，電子商務代替了往年的傳統行業，在2020年進入中國CVC投資案例數的前十。2016年-2020年中國CVC投資案例數占VC整體案例數的比重050010001500200025003000350023.5%23.0%22.5%22.0%21.5%21.0%20.5%20.0%19.5%19.0%18.5%2016年31662017年24702018年23252019年12092020年833數據來源：睿獸分析21.1%21.2%21.6%20.1%22.8%CVC投資案例數CVC投資案例占VC的比重11

23、2020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告投資輪次多集中于A輪，導入期與成長期項目受關注輪次分布來看， 2020年，中國CVC機構的投資多集中在A輪，共有41.3%的投資案例發生在A輪，其次為B輪和C輪，其投資案例數占比分別為24.2%和12.1%。CVC投資的項目集中于A輪和B輪，表明導入期與成長期項目依舊是CVC投資的重點階段。近兩年中國CVC機構前十大投資行業對比數據來源：睿獸分析2020年中國CVC機構前十大投資行業數量與占比2019年中國CVC機構前十大投資行業數量與占比1561811051519913099122919049903889388637773371醫療健康醫療健

24、康人工智能企業服務企業服務人工智能智能制造文化娛樂文化娛樂金融汽車交通教育培訓金融傳統行業教育培訓智能制造生活服務汽車交通電子商務生活服務17.7%11.9%11.9%9.9%11.2%8.5%11.2%8.0%10.3%5.9%5.6%5.9%4.3%5.8%4.3%5.6%4.2%5.0%3.7%4.7%此外，智能制造領域獲得CVC的投資案例數排名從2019年的第8位上升至第4位，案例數占比達到11.2%，顯示出智能制造越來越受到CVC的關注。隨著新基建的提出和不斷推進，預計未來會看到更多的機構圍繞著集成電路、半導體或者芯片等自主創新、國產替代類產品進行布局。C?2?2020 年中國 CV

25、C 發展?122020年中國CVC機構投資輪次分布圖北上廣獲投蟬聯前三甲，江蘇獲投案例數占比提升顯著從2020年投資項目所處的地域分布來看，北京、廣東、上海依然成為CVC機構青睞的地域，分別以251起、200起、195起成為前三甲，占比分別為27.2%、21.7%和21.1%。和前一年相比，雖然北京依然排在第一，但相對占比情況有所降低，而上海和廣東獲得CVC投資的事件數提升。值得關注的是，江蘇省2020年獲CVC投資案例數雖然有所下降，但獲投案例數占全國的比重較2019年上升3.8個百分點，達到11.7%，醫療健康、智能制造、企業服務、人工智能、物流倉儲是江蘇省2020年獲得CVC投資的重點賽

26、道，分別占2020案例數的34%、13%、10%、6%、6%，江蘇本地企業德?濟醫藥、同程生活、誠瑞光學、瑞聲通訊獲得超10億人民幣的融資。近兩年中國CVC機構投資地域對比（單位：起）2020年中國CVC機構十大地域投資數量與占比251200195108912915121110北京廣東江蘇浙江四川湖北福建山東安徽27.2%21.7%21.1%11.7%9.9%3.1%1.6%1.3%1.2%1.1%0.5%種子輪10.6%天使輪41.3%A輪24.2%B輪12.1%C輪6.8%D輪E輪-Pre-IPO4.6%數據來源：睿獸分析上海132020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告2020年

27、活躍CVC機構：騰訊投資活躍度獨占鰲頭，先進制造CVC快速發展雖然與歐美國家相比，我國CVC起步較晚，但隨著我國互聯網行業的快速發展、產業數字化智能化的不斷推進，我國CVC發展的后勁足，已經初具規模。睿獸分析的數據顯示，截至2020年，我國CVC機構超過1698家，其中在近20年成立（2001年-2000年）的CVC機構1001家，占比約60%。我們始終關注中國CVC的發展，通過榜單的方式尋找出中國CVC的活躍者。2021年，創業邦研究中心歷經3個月的調研，通過市場公開數據、調研問卷、訪談等方式，以客觀公正為原則，通過嚴格的標準和嚴謹的數據，以2020年度投資案例數為關鍵評估指標，評選出202

28、0年中國最活躍的50家CVC機構。數據來源：睿獸分析2019年中國CVC機構十大地域投資數量與占比4602962391521213534343228北京上海廣東浙江江蘇山東湖北福建湖南四川30.2%19.4%15.7%10.0%7.9%2.3%2.2%2.2%2.1%1.8%02CVC投資機構分析C?2?2020 年中國 CVC 發展?14152020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告通過2020年中國最活躍的50家CVC機構榜單，可以看出中國CVC發展的以下重要特征：首先，2020年，50家活躍CVC機構共投資了802個案例，平均每家機構的投資案例數約為16個。其中，母公司處于互聯網

29、行業的機構投資了332起，占比高達41.4%。其次，騰訊投資的案例數近幾年獨占鰲頭，2020年以127起投資案例仍居案例數首位。即便在2019年，騰訊投資的案例數量也接近100個，同樣把其他機構甩在身后。騰訊投資不僅在CVC領域的投資相當活躍，即便從整個VC圈來看，其活躍度也名列前茅，紅杉資本中國和深創投近幾年的投資案例數也是介于100到200左右。再次，中國的CVC投資，逐步從互聯網行業的一家獨大到互聯網與智能制造同步發展的局面，中國的產業轉型在悄然進行 。2020年50家活躍CVC機構母公司所處的行業領域，互聯網、先進制造、信息技術排名前三。其中，12家CVC機構的母公司來自于互聯網行業，

30、典型代表包括騰訊投資、阿里巴巴、字節跳動、百度戰略投資部、嗶哩嗶哩、美團龍珠資本等。排在互聯網后的是制造業，共10家機構，如北汽產投、廣汽資本、TCL創投等。目前我國經濟處于結構轉型升級的關鍵階段，母公司為制造業的CVC機構未來能把資源賦能到創新性強的企業中，有效地幫助企業實現轉型升級。2020年中國最活躍的50家CVC機構母公司所處行業分布此外，民企背景的CVC不斷釋放出強大的活力。從50家活躍CVC機構的母公司所有制性質來看，民企背景的機構數量為37家，占比74%；國企背景的機構有8家，占比16%；外企背景的機構為5家，占比10%，分別是禮來亞洲基金、英特爾資本、高通創投、博世創投、巴斯夫

31、創投。僅就機構數量來說，民企背景的CVC機構占據了絕大部分。12互聯網10制造業8信息技術7醫療健康4文娛2農業2企業服務2物流/運輸2房地產1金融數據來源：創業邦研究中心綜合整理，睿獸分析數據支持C?2?2020 年中國 CVC 發展?162020年中國最活躍的50家CVC機構母公司性質分布2016-2020年新設的典型CVC機構國企16%10%74%外企民企數據來源：創業邦研究中心綜合整理，睿獸分析數據支持數據來源：睿獸分析近年新設CVC機構：哈勃投資、碧桂園創投等快速崛起最近幾年，各路產業集團爭相進入投資領域。睿獸分析的監測數據顯示，在2019年，有20家大企業開始設立CVC機構，典型代

32、表包括碧桂園創投和華為的哈勃投資等。而在2020年，有9家大企業成立了創投機構，典型代表為殼牌資本、喜馬拉雅創投。2016年典型代表：百度戰略投資部、蔚來資本552017年典型代表：千樹資本、小米產投、58產業基金502018年典型代表：每日優鮮生態鏈基金、新東方教育文化產業基金242019年典型代表：碧桂園創投、哈勃投資202019年典型代表：殼牌資本、喜馬拉雅創投、阿斯利康9 哈勃投資 在復雜多變的宏觀經濟環境下，華為開始通過對外投資的方式，不斷擴大自己的生態圈，尋求技術領域的突圍。2019年，華為打破了2017年定下的“三不”原則（不做應用、不碰數據、不做股權投資），成立了哈勃投資進軍投

33、資領域。從其所投資的公司來看，哈勃投資是華為構建產業生態布局的重要抓手。睿獸分析數據顯示，自成立以來，哈勃投資共計投資了31家公司，2020年，哈勃投資大力掃貨，投資了17家公司，包括聲表面波器件生產廠商好達電子、連接器產品研發商慶虹電子、高速傳輸芯片研發商新港海岸、半導體技術研發與生產制造商東微半導體等。從行業分布來看，31家被投企業中，有18家分布在智能制造領域，占比接近58%。172020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告2020年哈勃投資投資一覽 碧桂園創投 成立于2019年1月的碧桂園創投，立足地產和社區生態鏈進行投資。投資領域覆蓋產業鏈、大健康、大消費、半導體、先進制造、物

34、流與供應鏈、新基建等。截至目前，該機構已經累計投出數十個項目，投資總金額約超過90億元，已投項目包括企鵝杏仁、快手科技、藍箭航天、貝殼找房、紫光展銳等知名企業。根據碧桂園創投官網披露數據，僅在2020年，碧桂園創投就投資了17個項目，包括民營運載火箭研發商藍箭航天和寵物醫療與美容保健醫院新瑞鵬等。公司行業領域融資輪次項目融資總金額融資時間NineCube智能制造B 輪未披露2020-12-28鑫耀半導體材料A 輪3000 萬人民幣2020-12-11瀚天天成智能制造C+ 輪未披露2020-12-01中藍電子傳統行業B 輪未披露2020-11-26全芯微電子智能制造B 輪未披露2020-11-2

35、4源杰半導體智能制造E+ 輪未披露2020-09-30芯視界微電子智能制造A 輪未披露2020-09-28中科飛測智能制造C 輪未披露2020-09-26昂瑞微智能制造D 輪未披露2020-09-21新共識企業服務A 輪未披露2020-09-01思特威智能制造Pre-A 輪未披露2020-08-06東微半導體智能制造D 輪未披露2020-07-10富烯科技材料A 輪未披露2020-06-18縱慧芯光智能制造C 輪未披露2020-06-09新港海岸智能制造C 輪未披露2020-04-03慶虹電子傳統行業A 輪未披露2020-01-19好達電子智能制造B 輪未披露2020-01-10注：項目融資總

36、金額，指該項目在該輪次融資的總金額。 數據來源：睿獸分析C?2?2020 年中國 CVC 發展?182020年碧桂園創投投資一覽殼牌資本投資一覽獲投企業名稱投資輪次投資金額快手科技不適用未透露比亞迪半導體A+ 輪未透露紫光展銳不適用未透露左點A+ 輪過億人民幣茶里集團B 輪億級人民幣林清軒A 輪數億人民幣新瑞鵬寵物醫療戰略投資數億美元漢口二廠A 輪億級人民幣藍箭航天C+ 輪輪次總額 12 億人民幣小兔買菜A 輪千萬級美元秦淮數據戰略投資未透露和鉑醫藥C 輪輪次總額 1.028 億美元創勝集團交叉輪未透露卓寶科技戰略投資未透露蒙娜麗莎廣西子公司戰略投資2 億人民幣快運兔B 輪輪次總額 2 億人民

37、幣可糖不適用未透露數據來源：碧桂園創投官網 殼牌資本 成立于2020年3月的殼牌資本是殼牌集團投資業務殼牌創投（Shell Ventures）在中國的分支機構。殼牌創投致力于投資在技術革新、商業模式創新且能夠和殼牌協同性的優秀創業公司。自成立以來，殼牌資本投出了3家公司，包括2家外資公司和1家內資公司。3家公司分屬在3個行業，分別是企業服務行業的海上鮮（漁業數字化綜合服務商）、英國最大的公共電動汽車充電網絡服務商Ubitricity（汽車交通）、氫動力總成公司ZeroAvia（智能制造）。公司行業融資輪次融資金額融資時間Ubitricity汽車交通被收購未披露2021-01-25ZeroAvi

38、a智能制造A 輪3440 萬美元2020-12-16海上鮮企業服務D 輪未披露2020-04-16注：項目融資總金額，指該項目在該輪次融資的總金額。 數據來源：睿獸分析192020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告CVC投資在中國的實踐CHAPTER 3C?CVC 投資?中國?20在全球疫情分化及大國地緣政治角力的背景下，世界經濟的發展存在諸多的不確定性。但在這些不確定的背后，有一點是可以確定的，那就是無論是中資機構，還是外資機構，都紛紛做多中國。其中，中資機構中，投資比較活躍的CVC機構大致分為互聯網CVC和智能制造的CVC機構。騰訊投資：重倉文娛類項目騰訊投資自2008年成立以來，

39、在與其主營業務相關的文化娛樂領域的投資一直比較積極。 總體投資情況 睿獸分析的數據顯示，從2016年-2020年，騰訊投資的投資案例數每年基本上超過100個。其中，2020年，投資案例數為127個，較上年增加28.3% 01互聯網大廠的CVC實踐2016年-2020年騰訊投資的案例數數據來源：睿獸分析從行業分布來看，文化娛樂與企業服務是騰訊投資重倉領域。騰訊投資自2008年成立以來，在與其主營業務相關的文化娛樂領域的投資一直比較積極，截至2020年底，騰訊投資在該領域共計出手253次，投資了221家文化娛樂公司，如星?；?、朝露游戲等。2020年，騰訊投資繼續重倉文化娛樂與企業服務兩大領域，投

40、資案例數分別為26和20起，兩大領域案例數合計占比36.2%。值得關注的是，騰訊投資近幾年不斷加強在人工智能領域的布局。近5年以來，騰訊投資在人工智能領域的投資案例數呈穩步增長態勢，人工智能領域的投資案例數從2019年的7個上升至2020年的11個，占比上升1.6個百分點。1112016年1212017年1592018年992019年1272020年020406080100120140160180212020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告2020年騰訊投資已投項目的行業分布2020年騰訊投資已投項目的投資輪次2020年騰訊投資國內典型投資案例數據來源：睿獸分析數據來源：睿獸分析26

41、文化娛樂21文化娛樂20企業服務17企業服務11人工智能10醫療健康11醫療健康7人工智能9教育培訓6金融20.5%21.2%15.7%17.2%8.7%7.1%8.7%10.1%7.1%6.1%2020年騰訊投資已投項目前五大行業與占比2019年騰訊投資已投項目前五大行業與占比從投資輪次來看，騰訊投資出手較多的為處于成長期的A輪、B輪企業。A輪和B輪的案例數的占比分別為27.6%、18.1%，兩者合計為45.7%，如B輪投資滿幫集團、燧原科技等。C輪及其以后輪次的案例數占比為37%，相對于2019年C輪及以后輪次占比32.6%相比，騰訊投資在2020年有投資階段后移的趨勢。 8.7%天使輪及

42、其之前27.6%A輪18.1%B輪13.4%C輪23.6%D輪Pre-IPO輪其他8.7%騰訊投資在2020年的參與C輪及之后輪次的典型投資案例如下圖所示。項目名稱項目融資總金額投資輪次行業猿輔導10 億美元F+ 輪教育培訓火花思維1 億美元E+ 輪教育培訓水滴公司2.3 億美元D 輪醫療健康翼鷗教育2.65 億美元C 輪教育培訓誼品生鮮25 億人民幣C 輪移動互聯網每日優鮮4.95 億美元E 輪電子商務數據來源：睿獸分析注：項目融資總金額，指該項目在該輪次融資的總金額。 項目名稱項目融資總金額投資輪次行業美術寶4000 萬美元C+ 輪教育培訓丁香園5 億美元E 輪醫療健康Keep8000 萬

43、美元E 輪體育小鵝通數億人民幣C 輪安防機器人高頓教育未披露D 輪教育培訓C?CVC 投資?中國?22從地域分布來看，騰訊投資的項目主要集中在北京、廣東、上海，尤其是北京地區獲投項目在全國遙遙領先，占比超過30%。北京依然是騰訊投資的主要項目搜尋地。2020年騰訊投資已投項目的地域分布2020年騰訊投資涉外投資重要案例30.8%北京24.0%廣東17.3%上海7.7%江蘇5.8%浙江其他14.4%數據來源：睿獸分析 海外布局情況 不僅在國內做得風生水起，騰訊投資近年來不斷涉足海外投資。2020年，騰訊投資在美國、印度、德國、法國、加拿大、日本、英國等國家或地區都有落子。其中，在美國和印度的投資

44、筆數較多，分別為4筆和3筆，在美國投資了Skydance Media、Roblox Corporation、UiPath Inc.和Atomwise，主要偏技術類的公司，在印度投資了Doubtnut、Swiggy、Nasadiya Tech. Pvt. Ltd.和Gaana等偏移動互聯網、泛文娛等輕資產類公司。公司名稱國別項目融資總金額輪次所處行業Platinum Games Inc.日本未透露種子輪文化娛樂 , 游戲電競Farfetch英國2.5 億美元B 輪電子商務 , 奢侈品電商Doubtnut印度1500 萬美元A 輪教育培訓 , 語言學習Skydance Media美國2.7 億美元

45、A 輪文化娛樂 , 影視綜藝Roblox Corporation美國1.5 億美元Pre-IPOVR/ARLilium Aviation德國2.4 億美元C 輪移動互聯網 , 電子商務 ,Swiggy印度4300 萬美元F+ 輪移動互聯網 , 電子商務Nasadiya Tech. Pvt. Ltd.印度940 萬美元C 輪文化娛樂 , 閱讀寫作平臺N26 Bank GmbH德國1 億美元D+ 輪支付 , 金融Tim Hortons加拿大未披露A 輪消費、咖啡茶飲品牌Bohemia Interactive海外2.6 億美元A 輪文化娛樂 , 游戲電競UiPath Inc.美國2.25 億美元E

46、輪人工智能 ,AI 企業服務Atomwise美國1.23 億美元B 輪醫療健康 , 醫療信息化Voodoo SAS法國未透露A 輪文化娛樂 , 游戲電競Gaana印度5000 萬美元A 輪文化娛樂，音樂播放器數據來源：睿獸分析注：項目融資總金額，指該項目在該輪次融資的總金額。232020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告 未來布局 除了關注文娛領域外，關于未來的投資布局，騰訊控股在其2020年年報中進行了說明。在年報中，騰訊投資未來的管理投資組合的主要目標是加強公司在核心業務方面的領先地位，并為其在不同行業的連接策略提供補充，特別是社交及數字內容、O2O與智慧零售方面。此外，騰訊還將出

47、行、金融科技、云技術視為未來投資的重要方向。阿里巴巴：布局成熟的垂直電商 阿里巴巴曾在2018財年報中，明確提出不會出于純粹的財務原因進行投資和收購，而是側重于加強阿里的生態系統、創造戰略協同效應，并提高公司整體價值，所以電商出身的阿里巴巴，其對外投資大多圍繞電商布局。 2020年投資概覽 繼2019年對外投資踩急剎車之后，阿里巴巴（注：本報告所指阿里巴巴包含阿里旗下所有CVC機構，包括阿里巴巴、阿里菜鳥、阿里影業、阿里健康、阿里巴巴創業者基金、阿里網絡、阿里巴巴創新投、阿里投資、阿里健康。下文中用“阿里系”、阿里巴巴、阿里均為同一概念）在2020年度的對外投資持續下降。根據睿獸分析數據顯示，

48、2020年，阿里系的投資案例數為29個，較2019年略有降低。阿里系對外的股權投資似乎在疫情的影響下變得更加低調而謹慎。2016年-2020年阿里巴巴投資案例數數據來源：睿獸分析432016年432017年572018年342019年292020年0102030405060電商起家的阿里對流量的渴望深嵌在骨子里，為了構筑流量護城河，高價收割成熟期項目或是其找到的最優解，所以從投資階段來說，阿里的很多投資都集中于中后期的項目，如在Pre-D輪投資了小鵬汽車，D輪投資了小滿科技、E+輪投資作業幫等。C?CVC 投資?中國?242020年阿里巴巴已投項目重點案例 數據來源：睿獸分析數據來源：睿獸分析

49、注：項目融資總金額，指該項目在該輪次融資的總金額。項目名稱國家項目融資總金額投資輪次行業諧云科技中國未披露B 輪企業服務 , 云服務BigBasket印度6000 萬美元G+ 輪移動互聯網 , 電子商務飛象互聯中國未披露A 輪物聯網 , 物聯網應用衢州新聞網中國未披露A 輪媒體 , 文化娛樂小鵬汽車中國超 4 億美元Pre-D新能源汽車河貍家中國數億人民幣E 輪移動互聯網 , 電子商務小滿科技中國數億人民幣D 輪企業服務 ,SAASFarfetch英國6.5 億美元C 輪電子商務 , 奢侈品電商駐云科技中國近億元人民幣C+ 輪企業服務 , 人工智能斑馬智行中國億級人民幣B 輪汽車交通 , 車聯

50、網智己汽車中國百億級人民幣天使輪智能汽車十薈團中國1.96 億美元C+ 輪社區團購作業幫中國超 16 億美元E+ 輪教育培訓從行業布局來看，阿里在電子商務、汽車交通、企業服務的布局最為頻繁，均為3起，此外，阿里布局了物流倉儲、物聯網、教育培訓、生活服務、旅游、消費、硬件、文化娛樂等領域。2020年阿里巴巴已投項目行業分布01.00.51.52.02.53.03.533321111111電子商務案例數（起）汽車交通企業服務物流倉儲教育培訓生活服務文化娛樂旅游旅游旅游物聯網252020 年中國企業風險投資（CVC）發展研究報告 未來布局 本身就是電商平臺的阿里，并沒有過多投資其他同類綜合性電商平臺